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Universidad Peruana
Simn Bolvar

INGENIERA COMERCIAL

FINANZAS
INTERNACIONALES

CONCEPTOS Y FUNDAMENTOS

DEL MERCADO INTERNACIONAL DE DINERO

Docente:
Rosa Miranda
Integrantes:

KARINA VALVERDE HIDALGO

ELIZABETH CANDUELAS CASTILLO
ARMINDA REPOMA LPEZ
MARICRUZ SUAREZ MATEO

Junio, 2015 - Lima

Introduccin

La bolsa de valores es una organizacin privada que brinda las facilidades necesarias
para sus miembros, atendiendo los mandatos de sus clientes y que stos introduzcan rdenes y
realicen negociaciones de venta y compra de valores tales como: acciones de sociedades o
compaas annimas, bonos pblicos y privados, certificados, ttulos de participacin y una
amplia variedad de instrumentos de inversin.
En el presente trabajo se da a conocer el origen de la bolsa de valores las funciones
que esta realiza y las actividades que esta ha ido desarrollando por algunos aos.
Como la bolsa de valores ha desarrollado un papel muy importante en el mbito
econmico nacional al facilitar la desintermediacin financiera, al permitir acercamiento
directo entre empresas e inversionistas a travs de las negociaciones de valores como acciones,
valores de deuda, certificados de inversin y otros instrumentos, que permiten canalizar el
excedente de recursos hasta las necesidades de financiamiento de las empresas a un menor
costo para que los inversionistas reciban a cambio ms rentabilidad por su dinero.

ndice
La Bolsa......................................................................................................................................... 4
Qu es un Fondo? ................................................................................................................. 5
Qu es un ndice burstil? .................................................................................................... 7
Estrategias de Financiacin de las empresas ................................................................................. 9
Emisin de obligaciones ..................................................................................................... 12
Las Principales Bolsas del mundo ................................................................................................ 13

El Mercado Monetario ................................................................................................................ 17

Ttulos Monetarios ................................................................................................................ 20
El papel del Banco Central .................................................................................................... 22

El Mercado de Cambios .............................................................................................................. 24

Funcionamiento del Mercado Cambiario ............................................................................... 25
Participantes en el Mercado Cambiario .................................................................................. 25
El Mercado de los tipos de Inters .......................................................................................... 27

La Liberacin de los Mercados Financieros ................................................................................ 32

Mercados Emergentes y crisis de endeudamiento ................................................................... 34

Conclusiones .................................................................................................................................. . 37

Bibliografa ..................................................................................................................................... 38

Conceptos y Fundamentos del Mercado Internacional de dinero

La Bolsa
En el mercado financiero cada sujeto tiene su funcin e interacta con el resto de los
sujetos para lograr el equilibrio y que el sistema financiero funcione correctamente. Cada parte
de este sistema trabaja buscando su propia supervivencia, esto es lo que mantiene vivo a todo
el sistema. Es en la Bolsa de Valores donde se llevan adelante operaciones en las que los
actores invierten o desinvierten persiguiendo distintos objetivos que pueden ser a corto,
mediano o largo plazo. En este ecosistema burstil interviene:
El regulador del mercado de capitales; que es quien administra el sistema
estableciendo reglas y controlando procedimientos. Los emisores de valores que solicitan al
regulador

la

inscripcin

de

instrumentos

para

listar

en

la

bolsa

de

valores.

Instituciones complementarias, con el fin de asegurar calidad de informacin, estas

instituciones son evaluadoras independientes.

Quines pueden participar en el mercado?

Todas las personas, pero no directamente sino a travs de entidades o personas
habilitadas con carcter de intermediarios burstiles. As, los inversores operan ttulos de
valores a travs de los servicios de un brker de bolsa o corredor de bolsa.

Qu instrumentos encontramos en el mercado?

En el mercado se puede operar con instrumentos financieros disponibles en la bolsa:
Bonos, acciones, opciones, monedas y otros activos, cada uno con distintas caractersticas.
Estos

activos

conforman

un

conjunto

de

alternativas

de

inversin.

Entre los activos no tradicionales encontramos las materias primas o commodities como el
oro, el petrleo, el cobre, el platino, el maz, la soja, as como tambin la inversin
inmobiliaria a travs de instrumentos financieros que su actividad genera y se encuentran
disponibles para los participantes del mercado.
Qu es un Fondo?
Un Fondo es una sociedad que comprende varias decenas de operadores unidos en un
despacho y que especulan en el conjunto de mercados financieros a partir de las informaciones
que reciben. Estas informaciones se llaman fundamentales; estos fundamentales se
componen de informaciones econmicas (tasa de inflacin, dficit presupuestario, balanza
comercial, deuda pblica, etc. de un pas), polticas (poltica econmica, pero tambin
composicin de un gobierno La Fontaine dimite de su puesto de ministro de finanzas alemn
y la Bolsa alemana sube-. La transparencia de las instituciones, la estabilidad del gobierno
Clinton se juega la destitucin y la Bolsa americana cae, etc.) y psicolgicas (varios
operadores importantes especulan en un sentido y los otros operadores ven ah un signo de
subida de variacin delas cotizaciones en ese sentido: es lo que se conoce como efecto
borreguil).

Existen tres grandes tipos de Fondos que gestionan carteras de activos financieros (es
decir, un conjunto de acciones, de obligaciones y de ttulos monetarios en diferentes
mercados):
Los Fondos de pensin: estos fondos colectan una parte del salario mensual de los
trabajadores y especulan en los mercados financieros para hacer fructificar este capital
colectado. El objetivo de estos Fondos es doble: primero, asegurar a los asalariados que
cotizan una pensin al final de su carrera, estando el montante de la pensin otorgada
determinada por contrato entre el Fondo y el asalariado; en segundo lugar, servir a obtener
beneficios suplementarios por su propia cuenta.
Los Fondos comunes de Inversin (o Fondos de Gestin Colectiva): son las
SICAV y otros Mutual Funds; estos Fondos provienen de ahorradores que confan sus ahorros
a estos organismos, gestionados por un banco, una sociedad de Bolsa o una sociedad
aseguradora. Estos organismos colocan estos ahorros en una cartera diversificada de bienes
muebles (acciones y obligaciones) o de ttulos de valor monetario (Bonos del Tesoro, etc.).
Los ahorradores ven as sus ahorros gestionados por especialistas de la inversin, que corren
un riesgo limitado por el hecho de la diversificacin de las inversiones. Estos Fondos,
gestionados por lo que se conoce como los inversores institucionales, especulan para asegurar
un ahorro determinado a sus clientes y para extraer beneficios suplementarios por su propia
cuenta.

Los Hedge Funds (Fondos especulativos o de resultados): estos Fondos son

organismos privados que gestionan sumas prestadas, diversificando los riesgos. Su nico
objetivo es la ganancia financiera. El Quantum Funds de Soros es el ms conocido de ellos. La
estructura de remuneracin de estos Fondos crea problemas, ya que los gestores invierten
tambin una parte de su dinero en sus inversiones. Sin embargo, ellos se benefician siempre
con gusto de una parte de las ganancias, pero asumen las prdidas a regaadientes. De eso
resulta una acumulacin de prdidas que les empuja a acrecentar los riesgos de sus posiciones
especulativas para compensar sus prdidas antes que aceptarlas. El resultados son los doble o
nada sucesivos, que, en el caso de perder, pueden llevar a prdidas importantes (ellos se
encuentran en una incapacidad financiera de otorgar la solicitacin de beneficios que la
cmara de compensacin les reclama p.e. el mercado de productos derivados).
Qu es un ndice burstil?
El ndice burstil de una Bolsa es el indicador que representa la evolucin de la
cotizacin de una seleccin de acciones representativa de esta Bolsa. Para verlo ms claro,
cada Bolsa poseer su indicador (su ndice burstil), que incluye las acciones de un cierto
nmero de empresas mayores cotizadas en el seno de esta Bolsa: en Blgica, es el BEL 20
(que incluye las acciones de 20 empresas mayores), en Francia, es el CAC 40 (que incluye las
acciones de 40 empresas representativas), en EEUU, es el Dow Jones, en Japn el ndice
Nikkei 225, en Gran Bretaa el Financial Times Index, en Indonesia el Straits Times Index, en
Alemania el ndice Dax, etc.

Podemos aadir, como informacin, que existen al margen de estos ndices

tradicionales, otros ndices ms amplios, es decir, que incluyen un nmero ms importante de
acciones representativas; encontramos as en Francia el ndice SBF 120 (120 ttulos, entre los
cuales los 40 del CAC 40) y el ndice SBF 250 (que incluye los 125 del SBF 125). Estos
ndices son entonces el barmetro de la Bolsa en la cual ellos son negociados, ellos sealan la
tendencia del mercado de las acciones de esta Bolsa. Por consiguiente, cuando un Fondo
extranjero decida invertir en una Bolsa dada (la Bolsa de Pars, por ejemplo), suscribir un
contrato por el cual poseer el conjunto del ndice CAC 40; gracias a este contrato, l no
deber estudiar uno a uno los 40 valores contenidos en el CAC 40, sino que podr negociar
globalmente, preocupndose tan slo del valor del ndice. Sin embargo, la valorizacin burstil
de una empresa es para ella un factor primordial. En efecto, el DG buscar suscitar la
anticipacin al mercado burstil para asegurar una valorizacin burstil constantemente en
alza, para evitar una OPA o una OPE hostiles de un predador, para tranquilizar a los
accionistas o incluso para suscitar la suscripcin de nuevas acciones por estos accionistas, en
el caso de una necesaria ampliacin de capital. La valorizacin (o capitalizacin) burstil de
una empresa toma entonces la forma de un ndice de confianza del mercado respecto a la
empresa, lo que es primordial para ella, ya que es en este mercado donde ella se financia
(donde establece su capital; es la economa del mercado financiero).

Estrategias de financiacin de las empresas

Emisin de acciones.
Para comprender las estrategias de las empresas en relacin a su financiacin en la
Bolsa por la emisin de acciones, hay que asimilar varias nociones que se entremezclan para
formar estas estrategias:
Capital; El capital de una empresa en la Bolsa se calcula por el nmero de nuevas
acciones emitidas por la empresa en el mercado primario, multiplicado por el nmero de
suscripciones al precio determinado por la empresa en el momento de la emisin de estas
nuevas acciones. Es entonces su capital de partida el que le permitir negociar sus asuntos
comerciales.
Capitalizacin o valorizacin burstil; La capitalizacin burstil aumentar en el
caso de un alza en la cotizacin y disminuir inversamente con una cada de esta misma
cotizacin despus de que las nuevas acciones hayan sido emitidas. La cotizacin vara, por su
parte, segn que la demanda de la accin en el mercado secundario est en alza o en baja. La
valorizacin burstil de una empresa equivale al conjunto de los haberes de esta empresa.
Cunto ms elevada sea esta cotizacin, menor ser la amenaza para la empresa de una OPA
hostil.

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Beneficios; Los beneficios de una empresa se calculan por la sustraccin entre las
entradas y las salidas. La Bolsa anticipar que la empresa tendr beneficios constantes, es
decir que los interventores de la Bolsa estarn atrados por el potencial de crecimiento de esta
empresa y comprarn acciones de la empresa esperando una plusvala, por el alza en la
valorizacin burstil implicada por la anticipacin del mercado respecto a los beneficios de
esta empresa.
Dividendos; El dividendo es la parte del beneficio de un ejercicio distribuido a los
accionistas; los dividendos son otorgados por la empresa por el derecho que posee el
accionista de recibir una parte de los beneficios obtenidos por la empresa.

La Cifra de Negocios.
La cifra de Negocios de una empresa equivale al conjunto de sus ventas, de sus
asuntos comerciales; ste aumentar a menudo con la capitalizacin burstil, siguiendo la
estrategia comercial adoptada por la direccin de la empresa.
Plusvala burstil; Se produce cuando la empresa X ve subir a la cotizacin de su
accin burstil (de 100 a 110, por ejemplo). Esta plusvala permite un beneficio a la persona o
al Fondo que haya suscrito esta accin X a un precio inferior al que la revende.
Mercado primario; Es el mercado de las acciones emitidas recientemente, que la
empresa acaba de imprimir y emite con un precio fijo. Es el mercado que determina el capital
de una empresa que se financia en los mercados financieros.

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Mercado secundario; Es el mercado de la oferta y la demanda de acciones una vez

que ellas han sido emitidas y suscritas, es el mercado de las acciones de segunda mano que
los comentaristas evocan diariamente en los medios de comunicacin. Es este mercado quien
determina la valorizacin burstil de una empresa, segn la cotizacin aumente o no.
OPA (Oferta Pblica de Acciones); Una OPA es una oferta lanzada por un inversor
que desea tomar el control de la empresa; para esto, lanzar una oferta de compra de las
acciones de la empresa que tiene como objetivo, con un precio fijo para todos los poseedores
de acciones de esta empresa. Encontramos las OPA hostiles, donde el inversor se convierte
en propietario de la empresa para acrecentar la rentabilidad, antes de venderla en porciones a
un precio superior; existen tambin las OPA amistosas, que tienen como objetivo ya sea la
fusin de dos empresas del mismo sector, esperando una ganancia de partes de mercado en ese
sector, ya sea la adquisicin de una empresa complementaria por otra ms importante (p.e. un
proveedor lanza una OPA amistosa a los accionistas de un distribuidor). Cuanto mayor sea la
capitalizacin burstil de una empresa, ms difcil ser comprarla con una OPA, ya que el
precio de cada accin ser ms alto en la misma medida.
OPC (Oferta Pblica de Cambio); A diferencia de la OPA, la OPC implica que el
inversor que la lanza ya no propone comprar las acciones a los accionistas de la empresa
diana; en efecto, con la OPC, el inversor que la lanza propone a los accionistas cambiar las
acciones de la empresa que tiene como objetivo por acciones de su propia empresa.
Claramente, una empresa se financiar en el mercado burstil emitiendo acciones totalmente

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nuevas. Con una gran campaa publicitaria, intentar atraer a inversores deseosos de
convertirse en sus accionistas;

Emisin de obligaciones
Si una empresa puede financiarse por la emisin de acciones, puede tambin preferir
emitir una obligacin; como recordatorio, en este caso, emite un ttulo, que es comprado a
cambio de una suma de dinero, y ella se compromete a reembolsar esta suma a trmino con
intereses en prima. Existe tambin la posibilidad de emitir una obligacin convertible; este
tipo de obligacin es un prstamo con un coste inferior al de una obligacin clsica (hay
menos intereses a pagar en el momento del vencimiento). Esta diferencia de coste proviene de
la existencia de una opcin de conversin ligada a este tipo de obligacin; esta opcin permite
as a quien compra la obligacin de convertirla en acciones del mismo emisor, a un precio de
conversin fijado en el momento de la emisin de la obligacin convertible (por tanto, el
precio al que el portador de la obligacin podr adquirir las acciones, en el caso en que el
decida convertir su obligacin, es fijado de antemano). Tambin, en lugar de deber reembolsar
con intereses en juego, la empresa deber, en el caso en que el portador decide usar su opcin,
entregar una cierta cantidad de acciones (o de obligaciones, dependiendo del tipo de contrato).
Existe tambin la obligacin canjeable; al igual que con una convertible, el portador
de una canjeable tiene la posibilidad de cambiar su obligacin por acciones. La nica
diferencia con la convertible es que el portador tiene esta vez la posibilidad de convertir sus
acciones en acciones de otra empresa que posea la empresa emisora de la canjeable.

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Para expresarlo claramente, si la empresa A, que posee acciones de una empresa B,

emite una obligacin canjeable (ella recibe por tanto una suma de dinero que ella debe
reembolsar con intereses al vencimiento), aqul que la compra tiene la posibilidad de cambiar
su canjeable por las acciones de la empresa B que posee la empresa A. Existe otra variante: la
canjeable inversa; en este caso, ya no es el portador de la obligacin (quien la compra) quien
posee una opcin canjeable, sino el emisor, quien puede decidir si reembolsar su prstamo en
dinero lquido (suma prestada + intereses) o en acciones. Si l decide utilizar su opcin, el
emisor (la empresa que se financia por un prstamo) entregar entonces una cierta cantidad de
sus acciones, antes que reembolsar la suma prestada con intereses. Evidentemente, todas estas
variantes de financiacin sern utilizadas segn las estrategias de financiacin elegidas por los
diferentes inversores; dicho de otra manera, es la tesorera de una empresa quien decidir su
estrategia de financiacin. Segn el tipo de inversin que ella desea realizar y segn las
diferentes ventajas e inconvenientes que proponen las diferentes fuentes de financiacin
descritas anteriormente, una empresa har as su eleccin y optar por la forma de financiacin
que juzgue como la ms eficaz para ella.

Las principales Bolsas del mundo

En teora, un pas contiene Bolsas regionales y una plaza central, pero en la prctica,
y despus de la globalizacin financiera, la actividad burstil de cada pas tiene cada vez ms
tendencia a concentrarse en una nica plaza central (Nueva York, Londres, Frankfurt, Paris,
Tokyo), incluso si ciertos pases mantienen otra plaza para su mercado a trmino el de los
productos derivados- (es el caso de Chicago para EEUU, de Osaka para Japn).

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La Bolsa de Nueva York.

La Bolsa nacional americana es evidentemente la ms rica (la ms capitalizada) del
mundo y la ms representativa (a causa del rol central jugado por el dlar en las transacciones
internacionales). Ella contiene dos departamentos: el NSYE (Nex York Stock Exchange), ms
conocida bajo el nombre de Wall Street y la Nasdaq. El NYSE (Wall Street) fue creado en
1792 y cotiza las mayores empresas americanas (Exxon, Coca Cola, IBM, General Motors,
etc.). Las condiciones de entrada en la NYSE son precisas y comprenden los beneficios de la
empresa, el nmero de activos (acciones) difundidas pblicamente y el tamao (valor) de los
activos que tiene. La NYSE posee nicamente un mercado al contado (el mercado a trmino
americano est situado en Chicago), pero se puede actuar en descubierto (es decir,
endeudndose), pidiendo prestado a los corredores de capitales, con la condicin de pagar los
intereses y entregar un depsito. La Nasdaq, por su parte, naci en 1971, y no posee criterios
de entrada estrictos (gastos a pagar reducidos, condiciones de admisin flexibles), es
completamente electrnica (no se encuentra por tanto invadida por ruidosos corredores, como
es habitual en este tipo de lugares) y toma sobretodo la forma de la Bolsa americana que
permite la entrada en la economa de mercado financiero a nuevas empresas americanas con
un gran crecimiento. Empresas como Compaq o Microsoft se cotizan aqu, lo que ilustra el
desarrollo fulgurante de esta Bolsa: es en efecto el mercado que rene la mayora de los
valores cotizados en el mundo (como informacin, el equivalente europeo de la Nasdaq es la
Easdaq). Encontramos tambin en Nueva York la AMEX (American Exchange), la ms
anciana de las tres, que tiene el mismo funcionamiento que Wall Street, pero con condiciones
de entrada menos duras financieramente.

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La Bolsa de Londres (GB).

Londres, al especializarse en valores extranjeros y al aprovechar la multiplicacin de
los eurodlares (los dlares aptridas creados en su origen por los comunistas), se ha
convertido en el verdadero centro financiero mundial. Es as en su International Equity Market
donde se intercambian los valores extranjeros atrados por el hecho de que el mercado
britnico no presenta ninguna fiscalidad para las transacciones que alberga (no es pedido
ningn impuesto de Bolsa). El London Stock Echange comprende tambin el Mercado Oficial
(mercado a trmino que rene las medidas americanas cmo Shell o Guinness) y el Alternative
Investment Market, especie de Nasdaq ingls que favorece la entrada en Bolsa de empresas de
tamao medio con fuertes crecimientos (por condiciones de admisin mucho menos
desfavorables que las del Mercado Oficial, donde el coste de entrada es, por ejemplo, ms
elevado). El Investment Market fue creado en 1995 para reemplazar al Unlisted Stock Market
(creado en 1980).

La Bolsa de Frankfurt (Alemania).

Es el verdadero centro de un mercado burstil alemn organizado siguiendo una
lgica federal propia a la cultura institucional del pas (encontramos Bolsas regionales en
Berln, Brme, Hannover, Munich). La aparicin del Euro y el establecimiento de la BCE en
Frankfurt tiene evidentemente como consecuencia reforzar la Bolsa de Frankfurt en el corazn
de Eurolandia (los pases que han adoptado el Euro como moneda).

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La Bolsa de Pars (Francia).

En Francia, teniendo una tradicin centralista y empresas importantes que tienen su
sede social en Pars, todo se produce en la capital francs, tercera plaza europea en trminos de
capitalizacin (detrs de Londres y las plazas alemanas). La Bolsa de Pars se distingue sobre
todo en materia de SICAV, de Fondos Comunes de Inversin y de productos derivados (sobre
todo en el MATIF).

La Bolsa de Tokyo (Japn).

Tokyo alberga el mercado al contado japons y Osaka el mercado a trmino. Japn
representaba el papel de milagro capitalista hasta hace poco, ya que Tokyo y Osaka se
encontraban todava, a mediados de los aos 90, en el 2 y 3 puesto mundial en materia de
capitalizacin respectivamente detrs de Wall Street-. Despus, los capitales se han sentido
incmodos y el gobierno japons acaba de desembolsar ms de 50.000 millones de dlares
americanos para salvar su sistema financiero, lo que ha hecho temblar el conjunto del sistema
financiero mundial, ya que Japn es el primer acreedor de EEUU. A pesar de que los expertos
apuestan por una resurreccin nipona, se puede tambin argumentar que el ascenso de las
cotizaciones japonesas se debe al hecho de que no podan caer ms bajo, so pena de una crisis
generalizada.

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El mercado monetario

Al lado del mercado de los capitales a largo plazo (la Bolsa de las acciones y de las
obligaciones), se encuentra el mercado de capitales a corto y medio plazo (el mercado
monetario y el mercado de cambios). El mercado monetario es, como su propio nombre
indica, el mercado en el cul se negocia la moneda nacional, es decir que es hacia este
mercado a donde se va uno a dirigir para negociar los problemas ligados a la cantidad de
moneda. Vamos por tanto a encontrar el Banco Central (organismo nacional encargado de
gestionar la moneda del Estado), los bancos (encargados de los prstamos para las
inversiones), los establecimientos de crdito, etc., que se intercambiarn ttulos y moneda,
para poder prestar el dinero lquido necesario para la economa (rol de la Banca, de los
establecimientos de crdito) y para controlar la inflacin (papel del Banco Central). En
definitiva, es todo el sistema del mercado monetario quin determinar la evolucin del
crdito (y por tanto de las inversiones en ese pas, ya que sin crdito lquido, la economa real
estara paralizada) y de la masa monetaria en un pas (y por consiguiente de la inflacin, es
decir, del valor de la moneda, del poder de compra y por tanto de los beneficios reales). El
mercado monetario est compuesto por el Mercado interbancario y por el Mercado de ttulos
negociables.

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El Mercado interbancario del mercado monetario permite a los bancos intercambiar

sus excedentes y sus dficits dentro de la moneda central nacional. Los actores del Mercado
interbancario son entonces:
De una parte, el Banco central del pas, encargado de gestionar la masa de dinero en
circulacin, para que sta corresponda a las necesidades de la economa real (hace falta que l
determine el valor de los bienes y de los servicios disponibles y que evite cualquier inflacin,
es decir, cualquier alza repentina de los precios debida al hecho de que hay demasiado dinero
en circulacin en relacin al valor de los bienes y servicios como para cualquier producto,
cuanto menos escaso es el dinero, menor valor adquiere).
Por otra parte, los bancos van a buscar el dinero nacional necesario para sus
operaciones de crdito en el Banco central. En definitiva, en el mercado interbancario se
encontrarn los bancos vidos de liquidez para sus crditos (intentarn de tener la mxima
posible, ya que un crdito proporciona intereses) y los Bancos centrales nacionales encargados
de estabilizar la masa monetaria nacional (es decir, de asegurar que no entregan demasiado
dinero lquido en relacin a las necesidades econmicas en bienes y servicios). As, se dice
que el mercado interbancario est reservado a los establecimientos de crdito que solicitan
hospedajes y que responden a licitaciones.

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El Mercado de Ttulos Negociables es segunda entidad del mercado monetario

alberga la oferta y la demanda de fondos a corto y medio plazo. Esta demanda y esta oferta, si
bien estn en teora abiertas a todos, en la prctica lo estn mucho menos, ya que un ttulo en
el mercado monetario tiene un precio demasiado elevado para un particular (1 milln de
francos franceses como mnimo para un ttulo). Estos ttulos son emitidos, sea por un banco (o
cualquier otro establecimiento de crdito y institucin financiera), sea por una empresa, sea
por el Tesoro. Tienen por objetivo permitir crditos, prstamos y gestin de la masa monetaria.
Estos ttulos toman una forma comparable a la de las obligaciones a corto plazo (los tipos de
inters juegan entonces un papel central en su valorizacin). Finalmente, todos estos ttulos
deben estar certificados antes de ser emitidos en el mercado de los ttulos negociables, es
decir, que el Banco Central o un organismo autorizado deber asegurarse de que son
conformes y puede as ser negociados en este mercado (por los emisores de ttulos
reputados, es decir, de confianza, esta certificacin es automtica).

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Ttulos Monetarios
Existen tres grandes tipos de ttulos monetarios:
Los Certificados de depsito; Emitidos por los bancos (y los establecimientos de
crdito) con tipos de inters sea fijos sea variables, con el objetivo de cubrir las necesidades de
liquidez (para poder otorgar crditos). Para verlo ms claramente, un banco emitir un
certificado de depsito y lo vender al Banco Central a cambio de liquidez en moneda
nacional (necesaria para una operacin de prstamo para una empresa, por ejemplo). A
cambio, el banco deber pagar intereses, fijos o variables, al Banco Central. Todos estos
crditos se detallan en cuentas especiales y tienen un lmite (es decir, que el banco no podr
vender sus certificado como le d la gana, ya que eso entraara una masa monetaria
demasiado importante en relacin a los bienes y servicios reales, es decir, a la inflacin). Estos
crditos se llaman anticipos con fianza, siendo el anticipo el crdito y la fianza el
certificado.
Los Billetes de tesorera; Son emitidos por empresas y tienen tipos fijos (lo que les
permite evitar el intermediario de los bancos y por lo tanto costes de financiacin
suplementarios), con un precio mnimo de 1 milln de francos franceses. Si en teora estos
ttulos son emitidos entre 10 das y 7 aos, la realidad prctica es ms uniforme, ya que la
duracin de un Billete no supera nunca varias semanas. As, una empresa emitir por ejemplo
un Billete de tesorera y lo vender a un Fondo, a cambio del cul este Fondo deber abonar la
suma correspondiente al Billete.

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Los Bonos negociables o bonos del Tesoro; Emitidos por el Tesoro (es decir, la
administracin que gestiona la deuda del Estado) hacia los inversores institucionales (bancos,
Fondos de pensin, etc., cuyo peso capitalstico es suficientemente elevado como para
permitirles suscribir tales Bonos, cuyo valor es 1 milln de francos franceses como mnimo.
Es gracias a la emisin de estos Bonos que el Estado asegura su refinanciacin a corto
plazo (entre 20 y 40 % de la deuda francesa son as continuamente situados entre las manos de
los Fondos de pensin anglosajones). Encontramos Bonos con un tipo de inters fijo, con un
tipo anual, con tipos variables (slo para los bancos), etc. En la prctica, el Tesoro emitir
estos Bonos del Tesoro (siguiendo el mismo proceso que para una obligacin), que sern
adquiridos por los bancos. Cuando el Banco Central quiera aumentar la masa monetaria (la
cantidad de papel-moneda nacional en circulacin), recomprar Bonos del Tesoro;
inmediatamente, es transferida moneda del Banco Central a los bancos, los que a cambio
pierden su(s) Bono(s) del Tesoro. Inversamente, cuando el Banco Central quiera disminuir la
masa monetaria (para contener la inflacin), vender Bonos del Tesoro y entonces recibir
dinero en circulacin en el sistema bancario a cambio de los Bonos. El Banco Central operar
de manera que se asegure de que no hay ms dinero en circulacin que bienes y servicios (es
decir, que no hay inflacin): l jugar con ese sistema de compra y venta de Bonos del Tesoro
para controlar la masa monetaria.

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El papel del Banco Central

El Banco Central de un pas es la institucin encargada de la poltica monetaria
nacional, que controla especialmente la cantidad de moneda cartal (material, en papel) en
circulacin. l asegura as la liquidez de la economa (moneda y crdito) , asegurando al
mismo tiempo la estabilidad de los precios (lucha contra la inflacin, es decir, un volumen de
moneda superior a las necesidades de liquidez de la economa: el Banco Central manipular la
cantidad de moneda en circulacin para que sta corresponda al conjunto de bienes y servicios
del pas). Esto siempre con el principio de dinero contra certificado (que pruebe la
conformidad de las operaciones). La primera arma utilizada contra la especulacin por el
Banco Central de un pas es la de los tipos de inters a corto plazo (los tipos de inters a largo
plazo estn por su parte en manos del mercado.
Para impedir a los bancos que soliciten una refinanciacin en periodo inflacionista
(es decir, que aumenten la cantidad de moneda nacional en circulacin mientras que la
actividad econmica real no lo pide, lo que convierte al dinero en menos escaso y por tanto
ms barato), el Banco Central aumentar los tipos de inters a corto plazo para que los bancos
duden antes de pedir prestada moneda (ya que este prstamo es ms caro por el hecho de que
los tipos de inters han aumentado). Ya que los bancos estn casi continuamente endeudados
con el Banco Central, ste es bastante libre tratndose de la fijacin de los tipos a corto plazo.

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Para defender el valor de la moneda, es decir, evitar que los capitales

internacionales emitidos en la moneda nacional se vayan a averiguar si las condiciones de
inversin son mejores en algn otro sitio (en otro pas), el Banco Central aumentar sus tipos
de inters para que este capital internacional sea atrado por una remuneracin ms importante
(permitida por los tipos ms importantes para el capital invertido). Queda que cuando un pas
se ve obligado a hacer aumentar su tipos de inters , son las inversiones quienes se benefician
(un reembolso del 60% de tipos de inters convierte al prstamo en ms bien caro). La
segunda arma utilizada por los Bancos Centrales contra los ataques especulativos es la
difusin de dinero fresco en el sistema financiero nacional, cuando ste est amenazado por la
huida masiva de capitales; el Banco Central intentar as palier esta huida de capitales por la
inyeccin de sus reservas de divisa nacional. No obstante, el conjunto de reservas de los
Bancos Centrales del mundo (ms o menos 1,2 billones de dlares) es inferior al conjunto de
capitales privados en circulacin en los mercados financieros, de ah un problema de peso
financiero de los Estados en caso de un ataque especulativo a su moneda. Es as muy frecuente
que la devaluacin forzada es aplicada (es decir, la inflacin: el valor de la moneda baja
despus de una huida de capitales, como en los aos 30, cuando un alemn deba desembolsar
1.000 millones de Marcos para obtener un pan).

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El mercado de cambios

El mercado cambiario o tambin conocido como mercado de divisas o Forex, es aquel

en el que se da el intercambio de divisas. Es considerado el mayor mercado financiero del
mundo. El tipo de cambio representa una variable macroeconmica fundamental para
cualquier economa, por lo que tambin lo es el mercado cambiario.
Las cotizaciones estn dadas por los tipos de cambio de las divisas en cuestin,
informan sobre el precio al cual se debe de comprar o vender una divisa, el comportamiento
del mercado cambiario y la posicin que desea tener el operador de la mesa de cambios. Las
cotizaciones se fijan, en trminos generales, por la relacin de oferta y demanda. Las tasas de
cambio de una divisa en trminos de otra permiten facilitar los intercambios comerciales.
Por lo general, los bancos centrales juegan un papel fundamental en el mercado
cambiario, ya que lo vigilan y lo regulan con el fin de evitar que ste afecte a la economa
como un todo. Mucho de lo que ocurre en el mercado cambiario es reflejo de la intervencin
del banco central y de las modalidades de tipos de cambio que se establezcan.
En los casos en los que se restringen mucho las libertades en los mercados
cambiarios, suelen surgir mercados (cambiarios) paralelos que buscan satisfacer las
necesidades de los agentes econmicos que no estn satisfechos con las restricciones para el
intercambio de divisas.

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Funcionamiento del mercado cambiario

El mercado cambiario permite realizar la compra o venta de divisas. Su manera de
operar difiere de entre otros mercados financieros como lo son el mercado accionario o el
mercado de bonos, ya que no necesita un lugar establecido para operar, se puede llevar a cabo
en distintas instalaciones como ventanillas bancarias, casas de cambio o a travs de una
computadora o telfono.
El precio al que se adquieren las divisas se conoce como tipo de cambio, el cual es
determinado por la oferta y demanda de divisas. El mercado cambiario est disponible
prcticamente las 24 horas del da debido a que siempre habr alguna persona en alguna parte
del mundo que tenga la necesidad de cambiar su moneda por otra.

Participantes en el mercado cambiario

Cualquiera que intercambie una moneda de un pas por la de otro, es considerado
participante del mercado cambiario. Existen tres principales participantes: Bancos
comerciales, bancos centrales y empresas no financieras.

Bancos comerciales.
Los bancos comerciales son intermediarios que permiten al cliente comprar o vender
divisas. Estos bancos mantienen inventarios de divisas de acuerdo a sus necesidades y sus
inventarios cambian debido a las operaciones diarias.

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La participacin de los bancos comerciales en los mercados cambiarios se debe

principalmente:

Desean proporcionar el mejor servicio a sus clientes

Quieren administrar su posicin en cada una de las monedas que mantienen en

el inventario

Buscan un beneficio econmico

Bancos centrales.
Los bancos centrales son los responsable de la emisin de la moneda local y de la
administracin y control de la oferta monetaria. Son los responsables de mantener el valor de
la moneda domstica con respecto a las monedas extranjeras.
El banco central, a travs de polticas fiscales o monetarias, puede intervenir en el
mercado cambiario para balancearlo. Si una nacin incrementa el gasto pblico o disminuye el
nivel de tasas de inters provocar la existencia de una mayor oferta monetaria lo que
ocasionara una cada en el valor de la moneda local.

Empresas no financieras.
Las empresas no financieras son el usuario final del mercado cambiario, son quienes,
como consecuencia de sus operaciones comerciales y financieras, acuden al mercado
cambiario para comprar o vender divisas. Un ejemplo de esto son las empresas que invierten

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en pases extranjeros, empresas que se endeudan en moneda extranjera y las empresas que
exportan y reciben ganancias en otras divisas.

El mercado de los tipos de inters

Conviene distinguir claramente los tipos de inters a corto plazo, que son controlados
por los Bancos Centrales (ver el captulo anterior: el mercado monetario), de los tipos de
inters a largo plazo, que estn por su parte en manos del mercado y constituyen por tanto lo
que se llama el mercado de los tipos de inters.

Los tipos de inters a corto plazo

Existen dos grandes tipos de tipos de inters a corto plazo: los tipos directivos, que
son los tipos especializados determinados unilateralmente por el Banco Central de un pas, y
los tipos monetarios, que estn determinados por la oferta y la demanda en el mercado
monetario.
Los tipos directivos; El Banco Central es la institucin de ltimo recurso del sistema
bancario nacional, es decir, que cuando un banco solicita al Banco Central recibir dinero
lquido para sus actividades, este Banco Central determina un tipo directivo que el banco debe
aceptar. Existen as varios tipos de facilidades otorgadas por el Banco Central y determinadas
por los tipos directivos que ha determinado; mediante estas facilidades, que difieren de un pas
a otro.

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Los anticipos sobre garanta; Para los cuales el Banco Central aplicar el tipo
directivo que corresponda a los anticipos sobre garanta: es un crdito (un prstamo) que el
Banco Central concede a un banco despus de que este haya remitido un certificado de
garanta (un bono del tesoro, por ejemplo) y limitado segn la importancia del banco (cuanto
ms importante sea el banco, ms crdito se le otorgar, ya que este banco abonar con total
certeza la suma prestada con intereses). Si el banco excede el lmite determinado por el Banco
Central, el tipo de anticipos sobre garanta es incrementado por una penalizacin, y el crdito
otorgado presentar entonces una tasa (tipo) mayor.

Las lneas de crdito; Para las cules el Banco Central aplicar su tipo directivo
llamado Tipo Lombard (aplicado en Alemania, por ejemplo): cuando un banco se dirige al
Banco Central para obtener dinero fresco, la suma del crdito es limitada por el Banco Central,
ya sea por montante medio (el banco no puede obtener ms dinero fresco que este montante
medio), sea por montante absoluto (el banco no puede obtener ms dinero fresco que este
montante absoluto), sea por una combinacin entre el sistema de montante medio y el sistema
de montante absoluto. Ms claramente, al igual de que un pequeo ahorrador no puede superar
una cierta suma prestada en su cuenta corriente .Si el banco supera este lmite (es decir, que el
banco toma prestado ms dinero fresco de lo que el Banco Central ha decidido), l deber
pagar un extra de inters. La cantidad que el banco puede rebasar es, por otra parte, tambin
limitada.

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Las lneas de redescuentos; para las cuales el Banco Central aplicar su Tasa de
descuento: es un crdito (un prstamo) que el Banco Central concede a un banco despus de
que ste haya entregado un documento descontable (una letra de cambio, por ejemplo) y que
est limitado segn la importancia del banco. La Tasa directiva aplicada a una lnea de
redescuento es una Tasa de descuento, es decir, que la tasa debe ser pagada por el banco en el
origen antes que aadirlo al desembolso, es sustrado inmediatamente del montante prestado
(por tanto, para una lnea de 1.000 euros con una tasa de descuento del 10%, el banco recibe
solamente el 90% de la suma prestada, o sea 900 euros).
Los bancos pueden tambin obtener su crdito por repos (repurchase agreements), es
decir, un crdito de retroventa: los bancos se comprometen firmemente a abonar en una fecha
precisa el crdito obtenido, con unas condiciones definidas. Esta ltima facilidad es la que est
ms en boga desde la ltima dcada. Este tipo de crdito en est sometido a un lmite. El
Banco que toma prestada una suma de dinero presenta la garanta (bonos del Tesoro,
generalmente) al Banco Central que proporciona el crdito, la tasa es convenida (siguiendo las
leyes del mercado) y el banco se compromete a restituir al vencimiento del contrato el dinero
con intereses, a cambio de la restitucin de la garanta (del bono del Tesoro) por el Banco
Central. El banco que pide el crdito contina entonces siendo propietario de la garanta
durante el contrato, teniendo el Banco Central en cierta manera el usufructo (es decir, el
derecho de aprovechar los frutos de un bien que pertenece a otro).

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Los tipos de inters a largo plazo

Los tipos de inters a largo plazo Los tipos de inters a largo plazo estn en manos
del mercado, es decir que obedecen a una lgica de confrontacin entre la oferta y la demanda
de las Bolsas en un pas determinado. En definitiva los interventores en los mercados
financieros (inversores, especuladores, Fondos, etc.) miden la credibilidad financiera de cada
pas y evalan entonces en qu moneda sera ms ventajosa una inversin. Cuanto ms fiable
parezca la inversin (es decir, que los intereses estn bien pagados y en el plazo correcto), ms
bajos sern los tipos a largo plazo. De hecho, tipos a largo plazo elevados son una especie de
prima de riesgo que compensara al inversor que opera en una inversin arriesgada.
Como recordatorio, estos tipos de inversiones corresponden a la emisin de un ttulo
por un pas (o de forma ms precisa por el Tesoro, que es la administracin que gestiona la
deuda de un pas), una empresa, etc., que cuando es suscrito (comprado) por un interventor de
la Bolsa o del mercado monetario, equivale a un reconocimiento de deuda con intereses
cobrados en juego. En definitiva, el emisor (Estado, empresa) del ttulo (obligacin, Bono
del Tesoro) recibe de aquel que lo suscribe una suma de dinero, estando a cargo de este
emisor el reembolso de esta suma al vencimiento del contrato con intereses de suplemento.
Es por lo que estos tipos a largo plazo que determinan el rendimiento de las
obligaciones son conocidos como tipos obligatorios. Evidentemente, si el emisor es un Estado,
cuanto mayor sea la reputacin de devolver su deuda y sus intereses sin problemas, los
interventores juzgarn menos la inversin como arriesgada.

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Si un Estado tiene la reputacin de no pagar (porque l est demasiado endeudado y

est asfixiado por el ciclo infernal de esta deuda, por ejemplo pe: la moratoria rusa de agosto
del 1998), sus tipos de inters a largo plazo (o tipos obligatorios) sern elevados (al ser el
riesgo de inversin alto el cobro con intereses no est asegurado-, la prima de riesgo es
lgicamente elevada). As, los tipos de inters a largo plazo determina las condiciones de
prstamo del Estado (por el intermediario de la administracin que gestiona su deuda: el
Tesoro), financiando sus prstamos en los mercados financieros obligatorios al emitir
obligaciones del Estado (Bonos del Tesoro).

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La liberalizacin de los mercados financieros

Los eurodlares.
Palabra tomada del ingls eurodollar, cuyo uso se origin a comienzos de la segunda
postguerra cuando el dlar remplaz a la libra esterlina como signo monetario internacional
para designar a la moneda norteamericana depositada en los bancos de Europa occidental
especialmente por los pases europeos de la rbita marxista que no deseaban tener su dinero en
los Estados Unidos.
Este fue el origen de los llamados eurodlares. La operacin surgi como una
iniciativa de los pases del este europeo, que preferan confiar sus reservas oficiales en dlares
principalmente a los bancos comerciales de Londres. Pero pronto el sistema se ampli. Ya no
fueron solamente los pases de la rbita marxista sino tambin muchos otros del lado
capitalista los que hicieron lo mismo. Se form entonces un verdadero mercado financiero de
eurodlares. Y se constituy as una enorme masa de capitales flotantes de naturaleza
especulativa el llamado hot money que tuvo consecuencias muy importantes en la
economa mundial y, por supuesto, de los Estados Unidos, cuya libertad para sealar su
poltica monetaria se vio disminuida.

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Esos activos en dlares colocados en los bancos comerciales europeos fueron

destinados a prstamos en el mercado financiero internacional, con lo cual se cre un
mecanismo de multiplicacin de la moneda norteamericana fuera de sus fronteras y del control
de sus autoridades , por lo que los dlares de la segunda y siguientes generaciones creados por
este medio no formaron parte de la circulacin monetaria interna de los Estados Unidos pero
no por ello dejaron de cambiarse en el mercado monetario internacional juntamente con los
dlares producidos por el sistema bancario norteamericano.
La operacin pudo funcionar durante largo tiempo gracias a que la remuneracin de
los depsitos en dlares era ms atractiva en los bancos europeos que en los norteamericanos.
Aquellos pagaron mejores intereses a los depositantes y, al propio tiempo, otorgaron
prstamos en dlares ms baratos a sus clientes. Los bancos europeos reciban dlares a un
tipo de inters ms elevado que el que pagaban las instituciones bancarias norteamericanas y,
en cambio, los prestaban a un coste inferior al que se cobraba en Nueva York. De este modo se
cre un importante mercado internacional de crdito a corto plazo con base en los
denominados eurodlares.

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Mercados emergentes y crisis del endeudamiento

Desde el fin de los aos 70, el mundo tiende a tomar la forma de un gran mercado
integrado autorregulado, en el cual han sido integrados los pases en vas de industrializacin;
estos pases, que representan aproximadamente el conjunto del Tercer Mundo, han sido
llamados mercados emergentes, por el hecho de las perspectivas de rendimientos elevados que
representan. Estos mercados emergentes han visto as presentada para ellos, como nico medio
de desarrollo, una integracin a la economa mundial, a travs de las inversiones
internacionales en proveniencia del Norte. Sin embargo, lo mnimo que se puede decir es que
estos pases emergentes no han parado de ver su endeudamiento crecer peligrosamente. Un
ciclo infernal de la deuda afecta en efecto actualmente el conjunto del Tercer Mundo; Esta
situacin tiene su origen en los aos 70, cuando los bancos del Norte se encontraron con un
surplus de capitales (principalmente los petrodlares, provenientes de la OPEP, y los
eurodlares, os dlares aptridas), y los han prestado generosamente con tipos muy bajos,
incluso negativos, a los gobiernos del Sur. Esta realidad arrastra a las poblaciones del Sur
hacia una crisis de la deuda (1982). Esta crisis de la deuda empieza con una serie de prstamos
destinados a permitir al Sur el pago de sus deudas. Pero esta vez, los prstamos acordados
estn ligados a condiciones poltico-econmicas estrictas: slo reciben el prstamo aquellos
que aceptan adoptar una poltica de reajuste estructural. Esta ltima, orquestada en concierto
por el FMI y el Banco Mundial, consiste en hacer adoptar al pas que pide el prstamo una
poltica dirigida a resolver sus problemas de dficit, tomando medidas para la utilizacin del
dinero desprendido de esta poltica.

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En definitiva, el FMI y el Banco Mundial intervienen directamente en la poltica

econmica del pas que toma prestado, para asegurarse de que el dinero del Norte sea
debidamente reembolsado. El problema es que esta poltica de reajuste estructural,
preconizada en todo el mundo, se revela ineficaz y creadora de pobreza. En efecto, sta se
limita a un programa estrictamente econmico que comporta, en un primer momento, una
devaluacin de la moneda, una estimulacin de las exportaciones y una austeridad
presupuestaria cortes drsticos en los presupuestos sociales, despidos de empleados del sector
pblico, disminucin por parte del Estado de los servicios bsicos, de salud, de educacin,
eliminacin del control de los precios, de los subsidios, de la inversin en infraestructuras,
subida del precio de los carburantes y de los servicios pblicos, eliminacin de la definicin
legal de salario mnimo, etc. En la segunda fase del programa, son aplicadas reformas
estructurales: liberalizacin del comercio y del sistema bancario, privatizacin de las empresas
pblicas y de la tierra, reforma de la tasacin (introduccin de un IVA, de una tasa sobre las
ventas), desreglamentacin del mercado de trabajo, reforma del sistema de pensiones
(aplicacin de un ahorro por capitalizacin y de Fondos de Pensiones), etc.
En definitiva, al aumentar los precios y disminuir las rentas, la poblacin ve
lgicamente aumentar su tasa de pobreza y de exclusin. Peor an, los efectos de la poltica de
reajuste estructural, adems de empujar a millones de personas a la extrema pobreza,
conducen a un nuevo mecanismo de endeudamiento.

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En efecto, la poltica de reajuste estructural basada en la exportacin de materias

primas-, al haber sido impuesta en todas partes en el Tercer Mundo, ha hecho que los pases
del Sur se hicieran naturalmente competencia en el mercado mundial; a resultas de eso, este
mercado, demasiado lleno de materias primas arrastr a una cada progresiva de sus precios.
El Sur se vio as obligado a vender sus riquezas naturales a precios siempre decrecientes, y
despus a comprar los productos acabados provenientes del Norte, a precios siempre
crecientes. De esto result lgicamente un crecimiento del endeudamiento del Sur, que se
encuentra hoy en da cuatro veces ms endeudado que hace 15 aos. Esta situacin
insostenible tiene evidentemente incidencias en el conjunto del planeta; en efecto, las
empresas del Norte tienen cada vez ms dificultad a vender sus productos, realidad que se
agrav todava ms desde la crisis asitica.

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Conclusiones

Se ha llegado a la conclusin que la bolsa de valores es una organizacin que

contribuye a la inversin a travs de la intermediacin, siendo una entidad que facilita la
obtencin de capital para el que necesite y la colocacin del mismo para aquel que lo ofrece.
La bolsa de valores tambin facilita el flujo de ahorro e inversin en el mercado de
capitales realizando la colocacin primaria de instrumentos del mercado de valores,
promoviendo la libre determinacin de precios y la transparencia en las operaciones.
Adems proporciona la infraestructura, la supervisin y los servicios necesarios para
la realizacin de procesos de emisin, colocacin e intercambio de valores y ttulos inscritos
en el registro pblico burstil. Por lo tanto la bolsa de valores fortalece al mercado de capitales
e impulsa el desarrollo econmico y financiero en la mayora de pases del mundo.

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Bibliografa

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Mxico, 2001.
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Ramrez Solano, Ernesto. Moneda, banca y mercados financieros. Prentice Hall,

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Fabozzi, Frank. Mercados e Instituciones Financieras. Prentice Hall. Primera

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