Analisis de Riesgo

INDICE
PAG.
I.- INFORMACIN GENERAL...........................................................................................3

1.1.- Ttulo:.....................................................................................................................3
1.2.- Personal Investigador:..........................................................................................3
1.3.- Tipo de Investigacin............................................................................................3
1.4.- Facultad Escuela...............................................................................................3
1.5.- Lugar e Institucin donde se llevar a cabo el Proyecto....................................3
1.6.- Duracin Estimada:...............................................................................................3
II.- PLAN DE INVESTIGACIN..........................................................................................4
2.1. ANTECEDENTES Y JUSTIFICACION..................................................................4
2.1.1. Antecedentes del problema..............................................................................4
2.1.2. Justificacin.....6
2.2. PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA....7
2.2.1. Problema general...7
2.3.1 Objetivo general...7
2.3.2 Objetivos especficos..7
2.4. MARCO TERICO.....8
2.4.1. Datos generales de las MYPES en la ciudad de Huaraz ..8
2.4.1.1 Referencias generales:..8
2.4.2.2 Presentacin Del Problema...........................................................................9
2.4.2.3 Conceptos bsicos........................................................................................10
2.4.3. Modelo de Varianzas y Covarianzas.18
2.5 HIPTESIS.............................................................................................................20
UNIVERSIDAD NACIONAL SANTIAGO ANTNEZ DE MAYOLO

Escuela Profesional de Contabilidad
2.5.1. HIPTESIS GENERAL..................................................................................20
2.6VARIABLES.............................................................................................................20
III. MARCO METODOLOGICO........................................................................................21
3.1. Diseo de contrastacin de la hiptesis:...............................................................21
3.2. Ubicacin...............................................................................................................22
3.3. tecnicas de recoleccin de la informacin...24
3.4. poblacin objeto de estudio..24
DISEO DEL INVESTIGACION...25
1. Tipo de estudio..26
3.4.1 sistema de analisis de riesgo en las mypes en la ciudad de huaraz27
3.4.1.1. Introduccin..................................................................................................27
3.4.1.2 DESRIPCION DEL MODELO.......................................................................27
REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS:................................................................................29
ANEXOS...........................................................................................................................30
I.- INFORMACIN GENERAL.
1.1.- Ttulo:

ANALISIS DE RIESGO FINANCIERO PARA LA MICRO, PEQUEA Y MEDIANA
EMPRESA EN LA CIUDAD DE HUARAZ
1.2.- Personal Investigador:

1.2.1.- Autores:
TRUJILLO SALAS Elizabeth
FERNANDEZ MALLQUI William
1.3.- Tipo de Investigacin.
Est investigacin es de tipo documental y la misma se basar en el
anlisis e interpretacin de fuentes bibliogrficas que tratan sobre el anlisis
de riesgo financiero para la micro pequea y mediana empresa dentro de la
ciudad de Huaraz
La investigacin ser realizada con el fin de analizar el
riesgo financiero que beneficiara a la de la micro, pequea y mediana

empresa dentro de la ciudad de Huaraz.
1.4.- Facultad Escuela.

La investigacin se efectuar dentro de las normas estipuladas por la
Facultad de Economa y Contabilidad, Escuela Acadmico Profesional de
contabilidad y realizada en la legislacin peruana.
1.5.- Lugar e Institucin donde se llevar a cabo el Proyecto.
El presente trabajo se efectuar en el Per, en la ciudad de Huaraz por
medio de la utilizacin de las leyes existentes y la teora el anlisis de
riesgo en las micro pequeas y medianas empresas.
1.6.- Duracin Estimada:
Periodo 2014

II.- PLAN DE INVESTIGACIN.
2.1. ANTECEDENTES Y JUSTIFICACION
2.1.1. Antecedentes del problema
En las teoras modernas de finanzas, surgidas a partir de los aos cincuenta y que
se fundamentan en el estudio de la incertidumbre, la informacin asimtrica y el
riesgo como la seleccin de cartera la valoracin de precios de activos y algunos
gneros de la innovacin financiera ha permitido un avance importante en el
conocimiento. Sin embargo, estas teoras que se fundamentan bsicamente en el
riesgo slo han sido aplicables para los mercados financieros y las empresas
inscritas en bolsa de valores, quedando relegados para dicho anlisis financiero
los negocios MYPES. Lo anterior es confirmado por Cazorla (2004), al sealar
que en el contexto de la MYPES no cotizada, se justifica el desinters del
empresario para la utilizacin de la emisin de acciones, dada la prdida de
control que implica la entrada de socios terceros, por tanto en general, se trata de
empresas desconocidas en los mercados financieros, basadas en la figura del
empresario propietario. Para el caso de Per y de la ciudad de Huaraz
especficamente se hace una similar descripcin. En Per y mucho menos a nivel
regional o local se han efectuado estudios que relacionen el nivel de riesgo con la
competitividad de la MYPES, aplicando el modelo que se propone ms adelante,
en el cual, la empresa, el sector y el entorno se enfocan como predictores del
riesgo, es decir, antes de que se suceda la quiebra se identifican los factores que
pueden estar incidiendo en dicho riesgo con el fin de propiciar su mejoramiento y
as evitar o minimizar para el futuro la probable quiebra de las MYPES. A
continuacin, bajo el panorama del riesgo, se mencionan aquellas investigaciones
que ameritan ser tomadas como referentes para el presente trabajo:
En la investigacin efectuada por lvarez y Garca (1996) Factores de xito y
Riesgo en la PYME, se dise e implement un modelo a partir de los factores de

xito y riesgo con la finalidad de mejorar su competitividad. La contrastacin
prctica del modelo permiti definir las ventajas competitivas de aquellas
empresas que obtienen mejores resultados, partiendo en primer lugar de
identificar las empresas competitivas valorando sus resultados a partir del clima
laboral, la situacin financiera, productividad, rentabilidad y facturacin, En
segundo lugar desagrega cada una de las variables {Empresa, Sector, Entorno} en
una serie de factores enfocados sistmicamente para determinar la intensidad de
su incidencia en la competitividad de la PYME. Dichos enfoques y factores sern
tomados como referentes del presente estudio, pero enfocados para el caso de la
pyme colombiana, utilizando como indicador de desempeo el ndice Z2 de
Altman.
Por otra parte Claver (2000) en su investigacin sobre la Incidencia comparada
del efecto empresa y el efecto sector en la rentabilidad econmica aplicada a una
muestra de empresas de Alicante Espaa, recopila los estudios que tratan de
determinar en qu grado factores como la industria, la corporacin, cuota de
mercado, capacidades y recursos de la empresa, el efecto sector, el efecto ao y
el error; explican las diferencias de desempeo entre las empresas, empleando
como indicadores la varianza de las utilidades y la q ratio de Tobin. Aplicando el
programa estadstico SPSS confirma que efectivamente el efecto empresa tiene
mayor preponderancia sobre los dems efectos, es decir, la presencia de recursos
especficos de cada compaa permitieron explicar la varianza de la rentabilidad
econmica en un 49,12% para las empresas manufactureras; 42,64% para las
empresas no manufactureras y un 44,42% para el total de las empresas. Sin
embargo esta investigacin no se refiere dentro del estudio a las micros, pequeas
y medianas empresas pymes-. De esta investigacin se tomar como referente el
modelo estadstico multivariable empleado para establecer la incidencia que tiene
cada variable en el desempeo (riesgo financiero) de la empresa.

2.1.2. Justificacin
Ante los cambios surgidos en el mundo bajo el nuevo enfoque de competitividad
y las implicaciones que estos han tenido en las empresas del pas durante los
ltimos veinte aos, el concepto de riesgo financiero no se ha utilizado como
metodologa de anlisis financiero para aquellas empresas peruanas que no
cotizan en bolsa como es el caso de la micro, pequea y mediana empresa
(MYPES) dadas las condiciones desfavorables del entorno como la situacin
econmica, el acceso al financiamiento, la alta carga impositiva, el contrabando,
la informalidad y la legislacin laboral que les ha tocado afrontar y que son
intensificadas por su menor capacidad. Se habla de las necesidades de conocer
el riesgo de estas empresas para tomar decisiones de crdito, valorarlas o
invertir en ellas, pero pocas veces para su mejoramiento interno y la construccin
de un mejor entorno, a pesar del gran eslabn que representan dentro de la
economa nacional y el potencial que ofrecen en cuanto a la generacin de
mayores oportunidades. Segn los datos ms recientes de la encuesta realizada
por la Universidad Catlica del Per las -pymes- conjuntamente con las
microempresas representan el 93.58% del total de establecimientos industriales y
son responsables del 53.65% del empleo del sector, generan el 42.2% de los
sueldos y salarios as como el 35% de las prestaciones sociales y generan
igualmente el 36.44% del valor agregado, entre otros indicadores de importancia.
Por consiguiente la anterior problemtica y la falta de oportunidades para
acceder al crdito se agravan por el alto ndice de mortalidad de las
microempresas, segn Crdenas (2002), en Per desaparecen cerca del 50% de
las microempresas en el primer ao y del 75% durante el segundo, generndose
por consiguiente una percepcin de alto riesgo para este sector. Esto hace mayor
la necesidad de analizar su riesgo global en el contexto de competitividad, para
determinar los factores que lo ocasionan y as encontrar soluciones que
contribuyan a su permanencia en el mercado. Considerando que la micro,
pequea y mediana empresa, ser el objeto especfico de estudio, es de

importancia describir su impacto econmico a nivel nacional y local. A nivel
nacional. Por ese motivo analizaremos como de desarrollan la pymes en la
ciudad de Huaraz.
2.2. PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA
2.2.1. Problema general
De qu manera beneficiara la implementacin de un sistema de anlisis de
riesgo financiero en la micro, pequea y mediana empresa de la ciudad de
Huaraz?
2.3. OBJETIVOS
2.3.1 Objetivo general
Analizar el riesgo financiero que afronta la micro, pequea y mediana empresa
MYPES en la ciudad de Huaraz como consecuencia de las decisiones de
inversin y financiacin, en funcin de la incidencia de sus recursos, capacidades
internas y el entorno.
2.3.2 Objetivos especficos
Describir el perfil de la MYPES de la ciudad de Huaraz
en el
contexto de competitividad.
Proponer y aplicar un modelo para el anlisis de riesgo financiero
en la MYPES de la ciudad de Huaraz con el fin de facilitar su
mejoramiento.

Identificar y caracterizar los factores de riesgo financiero de la
MYPES en la ciudad de Huaraz bajo el contexto de competitividad.
Determinar la incidencia de los factores internos y externos en el
riesgo financiero de la MYPES de la ciudad de Huaraz.
2.4. MARCO TERICO

2.4.1. Datos generales de las MYPES en la ciudad de Huaraz
2.4.1.1 Referencias generales:
La poltica econmica del gobierno ha generado condiciones favorables que
han logrado el crecimiento de los indicadores macro econmicos. Pero que no
llega con eficacia en la reduccin de los niveles de pobreza y desempleo con la
misma intensidad. Una de las medidas es, haber promulgado y modificado
mediante Decreto Legislativo N 1086 del 28/06/2008 de la Ley de Promocin de
la Competitividad, Formalizacin y Desarrollo de la Micro y Pequea empresa y
del Acceso al empleo decente , aprobado por D.S. 007-2008-TR y su reglamento
D.S. 008-2008-TR, ambos textos publicados en El Peruano el30.09.2008,
El proceso creciente del micro y pequeas empresas en nuestro pas hace de
que se produzcan las primeras organizaciones en los aos 70. Entre ellas
podemos destacar el surgimiento de un Comit de la Pequea Industria (COPEI)
de la Sociedad Nacional de Industrias, que inici sus actividades en 1971, y la
Asociacin de Pequeos y Medianos Empresarios del Per (APEMIPE) en
1974.Estos gremios que se fueron constituyendo tuvieron momentos importantes
de centralizacin, principalmente en el primer quinquenio de la dcada de los
noventa y la constitucin del Confederacin Nacional de la Micro y Pequea

Empresa (CONAMYPE). Posteriormente a ello no se han producido procesos
importantes de centralizacin MYPES a nivel nacional, solo ha habido procesos
parciales y hoy podemos encontrar una gama amplia de centrales MYPES.
Uno de los quehaceres grandes de los gremios ha estado en participar de los
procesos de formulacin y modificatoria de las Leyes MYPES, formulando
propuestas y participando en los espacios pblico-privado relacionados. Entre los
temas a destacar en el presente estn, la asociatividad gremial y empresarial, el
Registro Nacional de Gremios (RENAMYPE), la participacin en el CODEMYPE,
y ltimamente, la Ley que regula la participacin y la eleccin de los
representantes de las Mype en la diversas entidades pblicas (Ley No. 29051).
2.4.2.2 Presentacin Del Problema.

Hay un mbito muy interesante de emprendimiento, no solo porque la gente busca un
autoempleo, sino porque el peruano es muy creativo y tiende a buscar salidas a
situaciones particulares que han terminado generando empleo a una comunidad,
logrando resultados interesantes. Ese es el caso, por ejemplo, de los Aaos, que se
han convertido en una gran empresa. El peruano tiene las ideas, el problema es la
informalidad, que les impide tener acceso a capacitacin. El Gobierno la ofrece pero a
veces no hay a quin drsela, pues los emprendedores no cuentan con la
documentacin necesaria.
2.4.2.3 Conceptos bsicos

1. .La incertidumbre y el riesgo en la poca contempornea y actual

Esta etapa se caracteriza por los avances acelerados de la ciencia, se
inicia la era atmica, el paradigma newtoniano comienza a perder fuerza
para explicar todos los fenmenos incluyendo los econmicos y sociales,
a cambio emerge un nuevo paradigma el de la complejidad con el
planteamiento del principio de incertidumbre de Heissenberg basado en el
clculo de probabilidades. Surgen diferentes ideas econmicas; el
imperialismo, el capitalismo, el comunismo, el socialismo las cuales se
consolida como regimenes finalizando el siglo XIX y comenzando el siglo
XX. Pero terminando el siglo XX colapsan los sistemas econmicos
socialistas y comunistas para dar paso a un nuevo concepto de
competitividad. La ltima mitad del siglo ha visto el ascenso de la era de la
informacin y la globalizacin. La exploracin espacial est llegando a
todos los rincones del sistema solar. El ADN fue descubierto, y el genoma
humano
secuenciado,
dando
esperanza
para
la
cura
de
las
enfermedades. Los actos del hombre que pueden afectar el futuro de una
sociedad son analizados en ambientes de riesgo e incertidumbre.
A continuacin y en orden cronolgico se relacionan algunas de las
teoras formuladas durante esta poca y que se consideran antecedentes
importantes para el presente trabajo:
Teora de la incertidumbre y el riesgo En la misma dcada de los veinte y
gracias a los desarrollos alcanzados con el clculo de probabilidades, dos
autores en sus diferentes disciplinas coinciden en sus importantes
planteamientos sobre la incertidumbre, en la cual las probabilidades son el
camino para suplir las asimetras de informacin, tal como se plantea a
continuacin: Frank H. Knight.- en 1921 se publica el libro clsico de este
economista norteamericano Riesgo, Incertidumbre y Beneficio. La idea
central de este primer estudio de los riesgos econmicos parte de la
premisa de si no hay nada que perder, no hay nada que ganar porque
ser empresario significa correr riesgos ya que es imposible obtener
10

ganancias sin enfrentarse con los riesgos en el ambiente econmico.
Hace la distincin entre riesgo e incertidumbre, entendido lo primero
como aleatoriedad con probabilidades conocidas, e incertidumbre como
aleatoriedad
sin
probabilidades
conocidas
(por
ejemplo,
factores
imprevisibles como las guerras o las catstrofes naturales). El autor

considera que el beneficio empresarial surge de la diferencia entre las
previsiones y lo que realmente ocurre Koprinarov(2005,5). Heisenberg en
1927 como consecuencia de sus estudios en fsica publica el artculo en
cuyo contenido trata las relaciones de incertidumbre como un principio
fsico
fundamental,
al
encontrar
que
no
es
posible
conocer
simultneamente la posicin y el impulso de una partcula, profundiz la

fractura epistemolgica, al romper radicalmente con la antigua pretensin
de la Fsica Moderna de alcanzar mediante el conocimiento completo de
todos los fenmenos fsicos del universo en un instante (pasado o futuro),
en funcin de la validez universal del principio de causalidad estricto,
origen y fundamento de la representacin determinista de la modernidad.
Otero (1992,83).
A partir de este momento se parte en dos la visin del conocimiento: antes
y despus de la fsica quntica. Para dar solucin a la informacin
incompleta e
indeterminista, se acepta el razonamiento probable propuesto por
Aristteles para el estudio de fenmenos contingentes, variables y
modificables que no pueden ser explicados absolutamente bajo la relacin
de causalidad necesaria, se comienza aceptar la complejidad de la ciencia
incluyendo su racionalidad..
2. Teora moderna de las Finanzas En las teoras modernas de finanzas,
surgidas a partir de los aos cincuenta y que se fundamentan en el riesgo
como la seleccin de cartera (Markowitz 1952, Sharpe 1964 y Lintner
11

1965), la valoracin de precios de activos (Sharpe 1964) y algunos
gneros de la innovacin financiera (Ross 1989, Cooper 1986 y millar
1986) que de hecho, haber incluido en el anlisis financiero el estudio de
la incertidumbre, la informacin asimtrica y el riesgo ha permitido un
avance importante en el conocimiento pero enfocado especialmente al
estudio de las empresas que cotizan en el mercado accionario.
3. Teora de la competitividad: A medida que se ha ido desmoronando el
sistema de economa centralizada y cerrada, el mercado adquiere mayor
protagonismo a nivel mundial. Con la apertura y globalizacin de la
economa, el concepto de competitividad ha evolucionado en el sentido
que antes la capacidad de competir estaba determinada por el mercado y
las empresas ajustaban su estrategia a las necesidades del mercado
(Camisn 2001). Bajo esta perspectiva el riesgo era exgeno, y ahora ha
conllevado a que no solamente los factores externos de la organizacin le
afectan, sino que juegan primordial importancia los factores internos de la
organizacin, entonces en este contexto crece la importancia de la
competitividad entendida esta como la capacidad de una persona,
empresa, regin, pas, etc., para actuar ante la rivalidad suscitada al
relacionarse con otra persona, empresa, regin o pas y as conseguir
algo que se ofrece en forma limitada y que es de comn inters (lvarez y
Garca, 1996)..
4. El entorno general: Entendindose este como el conformado por los
factores econmico, tecnolgico, sociocultural y poltico, se examina el
contexto general al cual se debe enfrentar la MYPES y la incidencia de
cada uno de ellos en su desempeo. As bajo este modelo permite sealar
aquellos factores de riesgo o de xito que las MYPES manizaleas tienen
al estar inmersas en dicho contexto.
12

A continuacin en el cuadro 3 y conforme al modelo de anlisis propuesto
por
lvarez
correspondientes
Garca
(1996),
Empresa,
la
se
desagregan
Entorno
las
Especifico,
variables
Entorno
Mesoeconmico y Entorno General

5. Riesgo: La prdida potencial a cerca de los rendimientos futuros de un
activo, ahora bien, su medicin o cuantificacin (De Lara, 2003) la asocia
con la probabilidad de una prdida, por lo tanto la esencia del anlisis del
riesgo, consiste en medir y explicar esas probabilidades en contextos de
incertidumbre. En esta definicin slo se da cabida las prdidas, las
cuales estn en funcin de las oportunidades y amenazas que el entorno
y su relacin con el entorno le ofrece a la empresa. Por otra parte para
Jorion (2003) el riesgo es aquel que la empresa est dispuesta a asumir al
crear ventajas competitivas y agregar valor para el empresario. Es decir
trata el riesgo como la relacin que existe entre la competitividad de la
empresa y el logro del objetivo Bsico financiero
6. Tipos de Riesgo: Segn Gitman (1990) en las empresas se pueden
presentar tres tipos de riesgos: el riesgo operativo, el riesgo financiero y el
riesgo total, los cuales tal como se enunci en prrafos anteriores, estn
estrechamente ligados con la capacidad de la empresa. El riesgo
operativo es el riesgo de no estar en capacidad de cubrir los costos de
operacin, El riesgo financiero es el riesgo de no estar en condiciones de
cubrir los costos financieros y El riesgo total que surge del apalancamiento
total, es decir, la posibilidad de que la empresa no pueda cubrir esas
cargas fijas, es decir, a mayores cargas fijas mayor ser el riesgo que
asume la empresa y por lo tanto tambin ser mayor la rentabilidad
esperada como consecuencia de ello (Garca 1999, p.460). Respecto al
apalancamiento
Ross
(2000)
13
expresa
que
estas
medidas
son

herramientas que permiten determinar la probabilidad de que la empresa
incurra en incumplimiento con relacin a sus contratos de crdito, en tanto
que Garca (1999, p.465 y 469) afirma que las diferentes clases de
apalancamiento son simplemente una medida del riesgo. Sin embargo
frente a lo anterior vale la pena hacer una mayor aproximacin respecto a
la medicin del riesgo. Como se dijo anteriormente el riesgo se mide
cuantificando sus probabilidades, entonces, para medir el riesgo
operativo, el riesgo financiero y el riesgo total se propondra plantear esta
medicin como: La probabilidad de que en un determinado momento la
empresa quede en incapacidad de cubrir sus cargas fijas financieras y/o
operativas. Se evidencia entonces la diferencia entre medir riesgo con el
clculo de probabilidades y medir el apalancamiento total con base a la
variacin de las ventas, el margen de contribucin y las cargas fijas de la
empresa, es decir, el grado de apalancamiento total visto bajo la
perspectiva del riesgo (Gitman 1990), determina el porcentaje de prdida
si se disminuyen las ventas en el 1%, en este caso el riesgo es la
disminucin de las ventas y la consecuencia es la prdida, pero no se est
calculando probabilidad alguna. Por otra parte para no confundir el riesgo
financiero ya definido anteriormente con el riesgo financiero derivado de la
decisin de financiamiento, se propone que el nombre adecuado para este
ltimo podra ser riesgo de financiamiento, as mismo para el riesgo
operativo podra ser riesgo de inversin y el riesgo total sera en efecto el
riesgo financiero de la empresa.
7. UTILIDAD MARGINAL: MEDICIN DEL RIESGO FINANCIERO

Para calcular el riesgo total de la empresa se propone el ndice Z2, el cual
se puede aplicar a todo tipo de empresa no inscrita en bolsa o como lo
14

denomina Altman para empresas emergentes (De Lara 2003, p.170).
Este ndice, se origina de un modelo economtrico que se construye a
partir de razones financieras, fue creado por Edgard Altman, utilizando el
anlisis discriminante como tcnica estadstica multivariada (De Lara,
2003). Este modelo de prediccin de insolvencia empresarial utiliza
herramientas que brindan un juicio objetivo sobre la situacin de la
empresa, reflejando en un solo parmetro su nivel de riesgo global (De
Lara 2001, citado por: Aplicabilidad del modelo de prediccin de quiebras
de Altman a la industria azucarera colombiana en la dcada de los
noventa. En: Investigacin en Administracin en Amrica Latina: Evolucin
y Resultados, 2003, p.558) y tiene una alta confiabilidad en la prediccin
de quiebra con un nivel de certeza del 86% (ibidem, p.561). Como se dijo
anteriormente, el ndice Z2 se calcula utilizando las siguientes razones
financieras:
X1= Capital de trabajo/Activo Total
X2=Utilidades retenidas/Activo Total
X3= Utilidades Antes de Impuestos e Intereses (UAII)/Activo Total
X4=Valor del Capital Contable/Pasivo Total La frmula para el clculo del
indicador de quiebra o riesgo financiero, es la siguiente:
Z2= 6.56X1 + 3.26X2 + 6.72X3 + 1.05X4
En el clculo anterior quedan incluidas la deuda, la inversin (Activo Total)
y las utilidades (retenidas y antes de intereses e impuestos), en los cuales
se reflejan las decisiones tomadas en materia de inversin y
financiamiento. Interpretacin: Si Z2 >=2,60 la empresa no tendr
problemas de insolvencia en el futuro, si Z2<=1,1, entonces una empresa
que, de seguir as, en el futuro tendr altas posibilidades de caer en la
insolvencia. Las empresas se ubicarn en una zona no bien definida si el
15

resultado de Z2 se encuentra entre entre 1,11 y 2,59. Como se aprecia en
lo anterior, el clculo del indicador est conformado por los siguientes
componentes bsicos: La estructura de la inversin, es decir que
proporcin de la inversin est invertida en activo fijo o en capital de
trabajo. La estructura de financiamiento, se refiere a la proporcin de
financiamiento proveniente de la deuda a largo plazo, a la proporcin que
proviene de fuentes internas y que proporcin corresponde a los aportes
de los propietarios (estas dos ltimas conforman el capital contable). Las
utilidades, es decir la rentabilidad de la empresa antes de intereses e
impuestos y la poltica de distribucin de ganancias.
8. Analisis De Riesgo: Entendiendo por anlisis la operacin que consiste
en descomponer un todo en sus elementos constitutivos (Florin
2002/2007). Ahora bien para Delara (2003) la esencia del anlisis del
riesgo, consiste en medir y explicar esas probabilidades en contextos de
incertidumbre, por tanto para el anlisis del riesgo financiero se considera
el modelo propuesto por (lvarez y Garca, 1996), en el cual se identifican
los factores internos y externos y se determina su incidencia en el mayor o
menor desempeo de la Mipyme. Para el tema en cuestin se tomar el
riesgo financiero (probabilidad de quiebra) como indicador de desempeo.
Con lo anterior se completan los componentes de anlisis como lo son la
medicin del riesgo y los contextos de incertidumbre relacionados con los
factores internos y externos a la Mipyme. En consecuencia para analizar
el riesgo financiero de la Mipyme del sector metalmecnica de Manizales,
se aplicar el anlisis de componentes principales de la probabilidad de
quiebra, tratando de estudiar la importancia relativa de la empresa, del
sector y del entorno en la determinacin de la probabilidad de quiebra de
la micro, pequea y mediana empresa del sector metalmecnica de la
ciudad de Manizales, tomado de (Claver, Molina, Quer, 2000) y adaptado
16

para el caso de la presente investigacin. Se expresa de la siguiente
manera:
Zi = K +B1 Xi + B2Yi + B3Mi + Ei De esta forma
Zi: Es el riesgo financiero (probabilidad de quiebra) de la Mipyme i
perteneciente al sector metalmecnica y viene explicada por los siguientes
elementos:
K = Constante
Xi: Se refiere al efecto empresa, es decir a diferencias de riesgo entre
Mipymes debida a la presencia de Capacidades y Recursos especficas
en cada una de ellas.
Yi: Se refiere a los impactos del sector sobre el riesgo de la Mipyme. La
existencia de este efecto indicara que existen factores del sector que se
traducen en diferencias de riesgo entre las Mipymes.
Mi: Se refiere al impacto del entorno cuyos factores influyen de manera
diferente en el riesgo de cada Mipyme. Ei: Referente al error aleatorio Con
el anlisis del riesgo financiero o probabilidad de quiebra se trata de
determinar la importancia relativa de cada factor del modelo. Es decir la
importancia de un factor se obtendr a travs de la medicin de la
variabilidad inducida por el mismo en la varianza del riesgo financiero. Por
consiguiente para el presente anlisis se parte del supuesto de
independencia entre los efectos, con lo que la varianza de la variable
dependiente es igual a la suma de la varianza de cada uno de los
trminos de la derecha de la ecuacin. El presente modelo va a requerir
contar con la medicin del riesgo, ya que los factores de las variables
independientes van a entrar como variables numricas que calificarn
cada observacin en funcin de la empresa, el efecto sector, el entorno
mesoeconmico y el entorno general. En consecuencia la variable
dependiente de desempeo empresarial que se utilizar ser el clculo
del Z de Altman, conocido con el nombre de probabilidad de quiebra. Por
17

tanto, sobre esta perspectiva, se articula el concepto de riesgo con
aquellos factores que al dimensionarlos interna o externamente afectan de
manera negativa a la empresa, la incidencia positiva los convierte en
factores de xito (lvarez y Garca, 1996). Finalmente, los datos para el
clculo del riesgo financiero, se obtendrn de la informacin financiera
que brinde cada Mipyme en aspectos como: la rentabilidad del activo
antes de intereses e impuestos; la relacin entre las utilidades
retenidas/Activo total; la relacin entre capital contable/Pasivo total; y la
relacin entre el capital de trabajo/Activo total.
2.4.3. Modelo de Varianzas y Covarianzas.
Este mtodo usa una base de datos histrica para construir una matriz de
correlaciones para un periodo de tenencia u horizonte temporal. Las
posiciones en los instrumentos son descompuestos de acuerdo a sus
factores de riesgo o mapeados en sus posiciones delta equivalentes.
En la aplicacin de la metodologa de Varianzas y Covarianzas, y tambin
en algunos Mtodos Numricos, es necesario definir previamente el tipo
de comportamiento quesiguen los subyacentes (factores de riesgo) de
cada posicin y determinar la expresin de la funcin de probabilidad. Lo
usual es considerar que el comportamiento del precio de los activos
financieros sigue una distribucin lognormal y que los retornos continuos
del activo siguen una distribucin aproximadamente normal (independiente
e idnticamente distribuida), lo cual puede constituir una limitacin, no
obstante facilita el tratamiento de carteras compuesta por activos
normales. Una vez que se aproxima la funcin de distribucin del activo
subyacente ser posible calcular los puntos correspondientes a los
distintos intervalos de confianza. Es decir, dada una distribucin normal de
media y desviacin estndar se obtendr un intervalo de confianza
determinado (nmero de veces de ).
18

As, el VaR por un factor de riesgo de un instrumento sobre un horizonte
temporal de
10 das:
VaRi (99%) = VA i * * NC * (HP)1/2
Donde:
NC = nivel de confianza estadstica, igual a 2.33 para un 99%.
VA i = valor actual en dlares del instrumento i
= volatilidad diaria
HP = periodo de tenencia (holding), que la Enmienda de Riesgos de
Mercado plantea en 10 das
Una de las variantes existentes para calcular el VaR de acuerdo a
Varianzas y
Covarianzas es Riskmetrics, mtodo desarrollada por JP Morgan, banco
de inversin norteamericano. Esta mtodo tiene varios supuestos: las
varianzas de los retornos no son homocedsticas, es decir, varan a travs
del tiempo; las varianzas y covarianzas de la serie histrica de los retornos
presentan algn grado de autocorrelacin; y la serie de los retornos
continuos, o logartmicos, siguen una distribucin normal.
2.5 HIPTESIS
2.5.1. HIPTESIS GENERAL
19

Entre el riesgo financiero de la pyme y sus capacidades, existe una relacin
inversa, en razn a que este factor interno explica las diferencias de riesgo entre
pymes ubicadas dentro del mismo sector.
La fuerza de asociacin entre el riesgo financiero y las capacidades internas de
la pyme, es una seal de su debilidad o fortaleza respecto a los dems factores
de riesgo.
Considerando las circunstancias actuales de la pyme, el entorno mesoeconmico
no ha favorecido su supervivencia y desarrollo, es decir, este factor ms que
oportunidad es una amenaza, por la desproteccin en que se encuentra la pyme
dada la poca eficiencia e impacto del contexto gubernamental Nacional, local,
institucional y gremial, as como las necesidades de infraestructuras para la
ciudad y la regin.
2.6 VARIABLES
Variable independiente: anlisis
de riesgo financiero en la ciudad de
Huaraz.
Variable dependiente: micro pequeo y medias empresas.
III. MARCO METODOLOGICO

3.1. Diseo de contrastacin de la hiptesis:
2. DISEO METODOLOGICO
Esta es una investigacin de tipo analtica con una perspectiva de mtodos
cuantitativos, en la cual se va a analizar y explicar el riesgo financiero conforme
al establecimiento de un grupo de variables endgenas y exgenas de la pyme,
utilizando el programa SPSS para facilitar el manejo del mtodo multivariado en
el anlisis de componentes principales.
20

Por el carcter analtico de la investigacin, se parte del marco terico como fase
inicial del proceso con una construccin filosfica que sustenta los conceptos de
riesgo financiero y de competitividad, as como los factores de riesgo enfocados
como seales que surgen del contexto de competitividad, representados por las
capacidades y recursos de la empresa, el sector al cual pertenece, el entorno
meso econmico y el entorno general. Para el estudio de las variables
endgenas y exgenas se recurrir a fuentes secundarias de temas relacionados
con los anteriores conceptos, considerando los temas de economa, finanzas y
estadstica sobre los que se soportan y los diferentes estudios que han facilitado
caracterizar a la pyme en Colombia bajo el contexto de competitividad y
finalmente la informacin primaria que sea recolectada en la encuesta.
Posteriormente, las variables objeto del anlisis retomadas de los factores
propuestos en el estudio sobre factores de xito y riesgo de la Pyme espaola y
adaptados para el caso de la pyme colombiana de acuerdo con su
caracterizacin bajo el contexto de competitividad, se llevan a una encuesta
estructurada de tal manera que permita la aplicacin del modelo descrito en el
marco terico y contrastar as lo planteado. Despus de la contratacin de la
teora con lo real a travs de la encuesta, se procede a su digitacin en el
programa SPSS para el anlisis multivariado, que segn el modelo, explican el
riesgo financiero de la pyme y as generalizar los nuevos enfoques de anlisis.
Finalmente, se interpretan los resultados arrojados por el trabajo de campo en
las empresas objeto de estudio, tomadas como experimentacin y control para la
elaboracin de las correspondientes conclusiones. A continuacin en las tablas
anexas, se desagregan cada una de las variables que conforman el modelo
mencionado anteriormente.
TABLA 1. CLCULO DE LA VARIABLE DEPENDIENTE (PROBABILIDAD DE
QUIEBRA)
Variable dependiente
CLCULO
Z2
6.56W1 + 3.26W2 + 6.72W3 + 1.05W4
Razn
W1
W2
W3
21
W4

financiera
Clculo
Capital de
Utilidades
Utilidad Antes
Capital
trabajo / Activo retenidas /
de Imp. e Int. /
Contable /
Total
Activo Total
Pasivo Total
Activo Total
Fuente: Construccin propia del investigador. Basada en Altman E.
TABLA 2. VARIABLES INDEPENDIENTES (SEALES DE XITO O RIESGO)
22

VARIABLE
Xi
DENOMINACIN
RECURSOS
Y
CAPACIDADES
Yi
ENTORNO
SECTOR
Mi
ENTORNO
FACTORES
Proveedores
Direccin
Recursos humanos
Recursos fsicos
Recursos tecnolgicos
Recursos financieros
Cultura orientada a los recursos humanos
Cultura orientada a la innovacin
Cultura orientada a la internacionalizacin
Cultura orientada al mercado
Rivalidad
Presin de los substitutos
Barreras de entrada y salida
Poder de los proveedores
Poder de los clientes
Cadena de valor
Infraestructura en comunicacione
Infraestructura en formacin de
directivos
Infraestructura en formacin de Rec. Hum..
Servicios informticos
MESOECONOMICO
Servicios de apoyo a la comercializacin
Servicios financieros
Servicios logsticos de transporte
Tecnologa de informacin y comunicaciones
Gi
ENTORNO
GENERAL
Internacionalizacin de la
economa
Situacin econmica del pas
Demanda nacional e internacional
Legislacin econmica
Legislacin laboral
Legislacin fiscal
Tasas de inters
Fuente: Construccin propia del investigador. Basado en autores varios.
3. TECNICAS DE RECOLECCIN DE LA INFORMACIN
23

Revisin de la informacin. Como primer paso se acude a las fuentes de
informacin pblica de la Cmara de Comercio, revisando las bases de
datos que contienen a las empresas objeto del estudio, con la finalidad de
decidir sobre el marco muestral a estudiar. Al encontrar que el nmero de
Mipymes es pequeo en la ciudad, se determin escoger a las empresas
cuyo valor de activos estaba por encima de los 25 millones de pesos, con
el fin de garantizar la aplicabilidad de la informacin requerida (en la
encuesta y los estados financieros) para la presente investigacin.
Se aplican las encuestas a los representantes legales quienes en la gran

mayora son los gerentes de la empresa o tienen conocimiento de su
funcionamiento general. Al finalizar la encuesta se adjuntan los estados
financieros, logrndose de esta manera la obtencin completa de la
informacin para la aplicacin del modelo de anlisis, es decir, con los
estados financieros se mide el riesgo financiero o Z2 de Altman y con las
encuestas se miden las variables de competitividad, que son digitadas y
procesadas en el SPSS con el objeto de efectuar el anlisis multivariado
del riesgo financiero y lograr con xito los objetivos de la investigacin.
4. POBLACIN OBJETO DE ESTUDIO

Son motivo de estudio las empresas clasificadas como micro, pequeas y
medianas empresas registradas en Cmara de Comercio, escogiendo aquellas
cuyos activos estuvieran por encima de los 25 millones de soles que no estn en
proceso de liquidacin o concordato, de tal forma que satisfagan la informacin
financiera requerida para efectos de posibilitar el anlisis. Para ser clasificadas en
las distintas categoras se tiene en cuenta lo establecido en la ley 905 de 2004
24

por medio de la cual se modifica la ley 590 de 2000 sobre promocin del
desarrollo de la micro, pequea y mediana empresa colombiana, de acuerdo a las
definiciones y parmetros contemplados en el artculo segundo que dice:
Definiciones: Para todos los efectos, se entiende por micro incluidas las
famiempresas, pequea y mediana empresa, toda unidad de explotacin
econmica,
realizada
por
persona
natural
jurdica,
en
actividades
empresariales, agropecuarias, industriales, comerciales o de servicios, rural o

urbana.
5. DISEO DEL INVESTIGACION
Con el propsito de recolectar la informacin necesaria para la realizacin del
trabajo de campo se diseo un instrumento tipo encuesta. El cual fue sometido a
validacin por parte de expertos en el tema motivo de investigacin y fue ajustado
posteriormente de acuerdo a las recomendaciones recibidas. Posteriormente se
aplic una prueba piloto a dos empresas seleccionadas al azar, arrojando
resultados 100% positivos, para lo cual no fue necesario ajustar el cuestionario
inicialmente propuesto.
Lo anterior permiti llegar a un instrumento definitivo de 36 preguntas de tipo
cerrado distribuidas as: 26 afirmaciones semnticas calificando el nivel en que se
est o no est de acuerdo con el enunciado; 4 preguntas de seleccin mltiple
con nica respuesta sealando la que aplique para le empresa; 6 preguntas de
seleccin mltiple con mltiple respuesta, para ser jerarquizadas en orden de
importancia por cada empresa encuestada.
Por las caractersticas de los temas planteados, se realiz la encuesta de
manera personalizada con el propsito de aclarar las dudas surgidas. Una vez
aplicado el instrumento al universo de empresas, se procedi a su sistematizacin
utilizando el SPSS, para facilitar el anlisis multivariado del riesgo financiero.
25

Finalmente el producto de la investigacin tomando como base de estudio las
micro, pequeas y medianas empresas con nimo de lucro de la ciudad de
Manizales, permite conocer la manera en que se presenta el riesgo financiero.
6. Tipo de estudio
El estudio de la ANALISIS DE RIESGO es un tema amplio que en el presente
trabajo lo realizaremos por medio de una investigacin de tipo documental que
fundamentara principalmente en fuentes secundarias, la recoleccin de
informacin se realizara a travs de medios bibliogrficos, folletos, pginas web y
otros documentos que ayudaran a comprender el estudio del tema.
Segn Tamayo (2001) define a la investigacin documental: Son aquellos datos
que han sido obtenidos por otros y nos llegan elaborados y procesados de
acuerdo con los fines de quienes inicialmente los elaboran y manejan, y por lo
cual decimos que es un diseo bibliogrfico. (P 109).
Este trabajo de investigacin es de tipo documental y aplicativo, debido a que
esta investigacin est basada en el anlisis e interpretacin de fuentes
bibliogrficas y otras fuentes de consulta, adems de la implementacin del
sistema de programacin lineal.
3.4. Diseo de la investigacin
3.4.1 SISTEMA DE ANALISIS DE RIESGO EN LAS MYPES EN LA CIUDAD DE
HUARAZ
3.4.1.1. Introduccin
el sistema de anlisis de riesgos financiero presenta un adecuado mtodo
para la ISMUNICION de riegos en las MYPES de la ciudad de Huaraz con el
objetivo final de crear mayor valor a favor de la empresa, de tal manera que
se asignen adecuadamente los recursos para determinar un adecuado
funcionamiento y de esta manera obtener mayores ganancias que
determinaran el crecimiento de la empresa y futuras nuevas capitalizaciones
analizando el riesgo que esto implicara.
26

Este sistema de anlisis de riesgos genera una solucin viable que puede ser
la ptima y mejor solucin, en la actual bsqueda de mayores utilidades para
las micro pequeas y medianas empresa de la ciudad de Huaraz.
3.4.1.2 DESRIPCION DEL MODELO
Modelo de Varianzas y Covarianzas.
Este mtodo usa una base de datos histrica para construir una matriz de
correlaciones para un periodo de tenencia u horizonte temporal. Las posiciones
en los instrumentos son descompuestos de acuerdo a sus factores de riesgo o
mapeados en sus posiciones delta equivalentes.
En la aplicacin de la metodologa de Varianzas y Covarianzas, y tambin en
algunos Mtodos Numricos, es necesario definir previamente el tipo de
comportamiento quesiguen los subyacentes (factores de riesgo) de cada posicin
y determinar la expresin de la funcin de probabilidad. Lo usual es considerar
que el comportamiento del precio de los activos financieros sigue una distribucin
lognormal y que los retornos continuos del activo siguen una distribucin
aproximadamente normal (independiente e idnticamente distribuida), lo cual
puede constituir una limitacin, no obstante facilita el tratamiento de carteras
compuesta por activos normales. Una vez que se aproxima la funcin de
distribucin
del
activo
subyacente
ser
posible
calcular
los
puntos
correspondientes a los distintos intervalos de confianza. Es decir, dada una

distribucin normal de media y desviacin estndar se obtendr un intervalo
de confianza determinado (nmero de veces de ).
As, el VaR por un factor de riesgo de un instrumento sobre un horizonte temporal
de
10 das:
VaRi (99%) = VA i * * NC * (HP)1/2
Donde:
27

NC = nivel de confianza estadstica, igual a 2.33 para un 99%.
VA i = valor actual en dlares del instrumento i
= volatilidad diaria
HP = periodo de tenencia (holding), que la Enmienda de Riesgos de Mercado
plantea en 10 das
Una de las variantes existentes para calcular el VaR de acuerdo a Varianzas y
Covarianzas es Riskmetrics, mtodo desarrollada por JP Morgan, banco de
inversin norteamericano. Esta mtodo tiene varios supuestos: las varianzas de
los retornos no son homocedsticas, es decir, varan a travs del tiempo; las
varianzas y covarianzas de la serie histrica de los retornos presentan algn
grado de autocorrelacin; y la serie de los retornos continuos, o logartmicos,
siguen una distribucin normal.
REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS:
ANIF (2004, octubre 26). Principales dificultades que enfrentan las pymes para
su desarrollo. Diario El Tiempo.
28

Alvarez, J.C. & Garca, E. (1996). Factores de xito y riesgo en la pyme: Diseo
e implantacin de un modelo para la mejora de la competitividad. Economia
Industrial, N 310, 149-161.
Biblioteca Universitaria. (1988/1998). Cuadernos A (2 ed.). Per Huaraz.

Universidad nacional santiguo Antnez de mayolo : Proyecta A Ediciones.
De Lara, A. (2003). Medicin y Control de Riesgos Financieros: Incluye Riesgo

de Mercado y de Crdito (3 ed.). Mexico: .Limusa
Olaya, P. A. (2002). Las Finanzas en la frontera del conocimiento. Revista de

Economia N 33. Diciembre. Universidad del Rosario, Facultad de Economa.
Ross, S.A., Westerfield, R.W.
& Jafe, J.F. (1988/2000). Apalancamiento
financiero. Finanzas Corporativas. (5 ed.). Editorial McGraw Hill/Interamericana

Editores, S.A.
ANEXOS
ANLISIS DE REGRESIN
Media
Riesgo Z2
Innovacin
Plan Estratgico
Tecnologa
Proceso
Planeacin
Acceso Crdito
desviacin
7,300858
1,68
2,96
2,08
2,00
8,1688357
,988
1,207
,400
,866
25
25
25
25
25
3,88
,332
25
29

Recursos
Tcnicos
Empresas
Competidoras
Concentracin
Clientes
Alianzas
Estratgicas
Centros de
Formacin
Directivos
Centros
Formacin no
Calificada
Vas
Comunicacin
Terminal Area
Servicios de
Informacin
Mercado
Apoyo
Institucional
Centros y Redes
Lneas de
Crditos
Ajustadas
Transporte
Terrestre
Avances
Tecnolgicos
Crecimiento
Econmico
Cambios
Rgimen
Laboral
2,60
,913
25
3,48
,963
25
1,80
1,258
25
2,88
1,130
25
3,36
1,114
25
3,68
,852
25
2,68
,900
25
2,04
2,80
1,020
,957
25
25
2,64
1,075
25
2,32
3,76
1,108
,723
25
25
2,88
1,013
25
3,68
,476
25
2,24
1,165
25
2,24
1,052
25
30

31

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INDICE

I.- INFORMACIN GENERAL...........................................................................................3

UNIVERSIDAD NACIONAL SANTIAGO ANTNEZ DE MAYOLO

I.- INFORMACIN GENERAL.

UNIVERSIDAD NACIONAL SANTIAGO ANTNEZ DE MAYOLO

1.2.- Personal Investigador:

La investigacin ser realizada con el fin de analizar el

riesgo financiero que beneficiara a la de la micro, pequea y mediana

1.4.- Facultad Escuela.

UNIVERSIDAD NACIONAL SANTIAGO ANTNEZ DE MAYOLO

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UNIVERSIDAD NACIONAL SANTIAGO ANTNEZ DE MAYOLO

2.3.2 Objetivos especficos

Describir el perfil de la MYPES de la ciudad de Huaraz

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2.4. MARCO TERICO

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2.4.2.2 Presentacin Del Problema.

2.4.2.3 Conceptos bsicos

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imprevisibles como las guerras o las catstrofes naturales). El autor

simultneamente la posicin y el impulso de una partcula, profundiz la

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Mesoeconmico y Entorno General

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7. UTILIDAD MARGINAL: MEDICIN DEL RIESGO FINANCIERO

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de riesgo financiero en la ciudad de

III. MARCO METODOLOGICO

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6.56W1 + 3.26W2 + 6.72W3 + 1.05W4

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trabajo / Activo retenidas /

Fuente: Construccin propia del investigador. Basada en Altman E.

TABLA 2. VARIABLES INDEPENDIENTES (SEALES DE XITO O RIESGO)

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Fuente: Construccin propia del investigador. Basado en autores varios.

3. TECNICAS DE RECOLECCIN DE LA INFORMACIN

UNIVERSIDAD NACIONAL SANTIAGO ANTNEZ DE MAYOLO

Se aplican las encuestas a los representantes legales quienes en la gran

4. POBLACIN OBJETO DE ESTUDIO

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empresariales, agropecuarias, industriales, comerciales o de servicios, rural o

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correspondientes a los distintos intervalos de confianza. Es decir, dada una

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Biblioteca Universitaria. (1988/1998). Cuadernos A (2 ed.). Per Huaraz.

De Lara, A. (2003). Medicin y Control de Riesgos Financieros: Incluye Riesgo

Olaya, P. A. (2002). Las Finanzas en la frontera del conocimiento. Revista de

Ross, S.A., Westerfield, R.W.

& Jafe, J.F. (1988/2000). Apalancamiento

financiero. Finanzas Corporativas. (5 ed.). Editorial McGraw Hill/Interamericana

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