Crise de La Dette Publique Grecque

Crise de la dette publique grecque

La crise de la dette publique grecque est issue de la
crainte des cranciers de la Grce sur sa capacit
rembourser sa dette publique ainsi que de payer les intrts
de cette dette. Elle rsulte la fois de la crise conomique
mondiale et de facteurs propres au pays : fort endettement
(environ 120 % du PIB) en 2010, dficit budgtaire qui
dpasse les 13 % du PIB[1]. Cette crise a t aggrave par
le manque de transparence dont a fait preuve le pays, lors
de son entre dans la zone euro, dans la prsentation de sa
dette notamment par la leve de fonds hors bilan et par le
Palais du parlement hellnique devant la place Syntagma
biais d'instruments financiers mis au point par la banque
[2]
Athnes
d'investissement Goldman Sachs , ainsi que par une sous
[3]
estimation rcurrente des dficits publics . Ce qui fait la
spcificit de la crise grecque par rapport aux autres pays de la zone euro, c'est l'ampleur de ses problmes structurels
et notamment sa difficult prlever l'impt. Cela conduit Bruxelles crer une force oprationnelle de hauts
fonctionnaires pour aider ltat grec dans ces domaines[4].
Cette crise marque de faon plus globale le dbut de la crise de la dette dans la zone euro. Pour aider la Grce et
viter que la crise n'atteigne le Portugal et l'Espagne, les pays de la zone euro et le FMI dcident d'aider la Grce et
arrivent le 2 mai 2010 un accord portant sur des prts d'un montant de 550milliards d'euros, conditionns[5] la
mise en place par la Grce d'un ajustement structurel. Par ailleurs, la crise grecque pousse les pays rformer les
structures de la zone euro.
Depuis mai 2011, la Grce a d nouveau faire appel aux pays europens et au FMI. La crise connat une seconde
priode de tensions. En particulier, elle entrane de nouveaux dbats entre Europens. Le gouvernement franais
tant prt aider nouveau la Grce, le gouvernement allemand voulant que les banques et les financiers qui ont
prt sans rellement prendre en compte la situation du pays soient galement mis contribution[6]. Paralllement, le
gouvernement grec est soumis la pression de la rue[7] et l'ONU avertit, dans un rapport publi le 21 juin, que les
politiques de rduction radicale des dficits publics menacent l'emploi, les dpenses sociales et rendent toute
croissance conomique trs incertaine. La solution prne pour la Grce serait ainsi contre-productive[8].
Les causes conomiques de la crise

La crise conomique de 2008-2010
L'conomie de la Grce tait une des plus dynamiques de la zone euro de 2000 2007 avec un taux de croissance de
4,2 % grce notamment l'apport de capitaux trangers[9]. Une conomie dynamique et une baisse des taux d'intrts
(grce son entre dans la zone euro) permettaient la Grce de financer d'importants dficits structurels. Depuis
son entre dans la zone euro, la dette publique a toujours t suprieure 100 % du PIB[10]. La crise financire de
2007-2010 et la crise conomique qui a suivi ont particulirement touch la Grce. Ses deux principaux secteurs
conomiques, le tourisme et le transport maritime, ont t svrement affects et ont vu leur revenu chuter de 15 %
en 2009[10].
Le taux de chmage en Grce s'est lev 10,3 % au quatrime trimestre 2009 contre 7,9 % un an plus tt. Les
jeunes entre 15-29 ans ainsi que les femmes sont les plus touchs avec un taux respectif de 20,4 % et 14 %, soit prs
du double de celui des hommes[11].
Ampleur de la dette publique

La dette publique s'levait 142,5 % du PIB la fin du
premier trimestre 2011 et devrait reprsenter 158 % du PIB la
fin de 2011.
En volume, la dette hellnique atteint le montant de 350
milliards d'euros fin 2011[12].
Sous-estimation
Elle intervient deux stades : une sous-estimation du dficit
public et de la dette.
Concernant la sous-estimation du dficit, en 2010, l'conomiste
Jean Pisani-Ferry crivait que depuis dix ans, l'cart moyen
entre le dficit budgtaire rel et le chiffre notifi la
Commission europenne a t de 2,2 %[13] du produit intrieur
brut (PIB). [14].
Dettes souveraines rapportes au PIB fin 2011
Concernant la dette publique, la commission europenne a demand la Grce de s'expliquer sur les instruments
financiers auxquels elle aurait eu recours pour dissimuler l'ampleur de sa dette[15]. Selon Christoforos Sardelis, qui
dirigeait l'Agence de gestion de la dette publique grecque de 1999 2004, la Grce aurait utilis sur les conseils de
Goldman Sachs des contrats de swaps de change pour dcaler artificiellement de plusieurs annes le paiement des
intrts de sa dette[15],[16],[17]. En 2002, Goldman Sachs aurait ainsi permis la Grce de lever un milliard de dollars
de financements hors bilan[2]. Cette crise a entran une baisse de l'euro qui favorise les exportations et la reprise[18],
mais aussi pnalise les importations (dont ptrole) et enfin provoque une crise de confiance de la monnaie
europenne.
L'conomiste Florin Aftalion souligne qu'alors que les dirigeants d'Enron ont t condamns par la justice des
peines de prison, personne ne semble se soucier de demander des comptes aux dirigeants grecs qui ont prsent des
budgets qui ne refltaient pas la ralit[19].
Pour placer ses obligations de la dette publique, le gouvernement grec compte sur les investisseurs trangers qui
dtiendraient 70 % des titres de la dette grecque[20]. Il a t suggr que le dficit chronique avait des racines
historiques et culturelles dont certaines remonteraient la mfiance envers l'Empire ottoman (dont la Grce tait un
sujet), mfiance qui se serait reporte sur les autorits tatiques[21]. L'vasion fiscale est estime 20 milliards de
dollars par an[22].
Les problmes structurels

La Grce est, pour l'ancien Commissaire au march intrieur et la concurrence Mario Monti[23], un pays
rfractaire au march unique et la concurrence qui n'a su combattre les corporatismes et les rentes de situation,
dans les secteurs priv et public . Quoi qu'il en soit, l'inflation a t forte dans le pays et a provoqu une perte de
comptitivit qui a conduit un fort dficit de la balance commerciale. Si l'on prend une base 100 en 1997, les prix
la consommation sont 119,2 en 2009 en Allemagne et de 146,4 en Grce[24]. Or l'appartenance la zone euro ne lui
permet pas de regagner en comptitivit en dvaluant et l'oblige pratiquer une politique de rigueur. Le dficit de la
balance courante dpasse en 2008 les 16 % du PIB autrement dit, les Grecs s'taient mis consommer beaucoup
plus qu'ils ne produisaient et devaient trouver quasiment 40 milliards d'euros l'tranger pour financer cette
consommation [25].
Par ailleurs les gouvernements successifs depuis les annes soixante-dix et la fin de la dictature n'ont pas cherch
crer un vritable tat de droit[26]. L'adhsion du pays l'Union europenne en 1981 a t voulue par des
personnalits politiques dont Valry Giscard d'Estaing bien que le pays ne ft pas prt : les impts n'taient pas
pays, le cadastre inexistant, la magouille personnelle tait partout, l'administration plthorique[26]. Le

gouvernement grec a ensuite beaucoup fait pour entrer dans l'Euro mais les rformes n'ont pas t faites [26] et
chaque partie a continu dfendre son pr carr dans un corporatisme traditionnel tandis que l'administration
reprsente 7 % du PIB quand la moyenne europenne est de 3 %[26].
Certains considrent mme que la Grce serait victime de la maladie hollandaise, pour son incapacit faire profiter
le pays des "matires premires" gnratrices de devises que sont le tourisme ou l'affretage de navires[27],[28],[29],[30].
La Grce consacre au budget de sa dfense environ 4 % de son PIB depuis des dcennies et elle est un des plus gros
importateurs d'armes au monde, les forces armes grecques sont surdimensionnes par rapport aux capacits du pays,
elles grvent son budget et donc sa dette depuis la fin de la seconde guerre mondiale[31]. De 2005 2008, alors que
la crise des subprimes incite les marchs financiers la prudence, l'tat grec augmente le volume de ses emprunts
auprs des banques de 80 160 milliards de dollars et ses dpenses darmement augmentent dun tiers : avions de
combat amricains pour plus de deux milliards de dollars, six frgates de guerre et des hlicoptres de combat pour
2,9 milliards deuros, et, six sous-marins allemands pour 5 milliards deuros[32].
Premire phase critique et premier plan de sauvetage (printemps 2010)

L'accord Grce UEM FMI
Les mesures prises
Le 23 avril 2010, la Grce requiert l'aide du FMI et de l'UEM. Aprs
ngociation un accord est trouv le 2 mai 2010. Athnes obtient des
crdits de l'Union europenne et du FMI hauteur de 110 milliards
d'euros sur trois ans (80 milliards d'euros prts par les pays de la zone
euro et 30 milliards par le FMI)[33].
En contrepartie, la Grce prend une srie de mesures dont l'application
sera troitement surveille[34] par les bailleurs de fonds : le FMI et les
pays de la zone euro. Parmi les mesures faisant partie de l'accord, nous
pouvons citer :
la suppression des 13e et 14e mois dans la fonction publique
compense par une prime annuelle de 1000 euros pour les
fonctionnaires gagnant moins de 3000 euros[34] et
gel des salaires des fonctionnaires pendant trois ans[35]
si le treizime mois est maintenu dans le secteur priv, la flexibilit
du march du travail sera renforce[34]
la dure de cotisations retraites sera porte de 37 annuits 40
annuits en 2015[34]
[36]
ouverture de professions fermes
taxe sur les rsidences illgales[36]

nouvelle hausse de la TVA qui doit tre porte 23 %[34]
George Papandreou et Jos Manuel Barroso
Les ractions
Raction des Grecs
Le 23 avril, alors qu'Eurostat rvise la hausse le dficit budgtaire du
pays, des manifestations ont lieu travers le pays pour protester contre
les mesures d'austrit[37].
Fin avril 2010, pour le quotidien Kathimerini c'est l'ensemble du
systme politique grec tel qu'il existe depuis 1974 et la chute de la
dictature militaire qui est en cause. Pour lui, la classe politique devrait
cooprer avec l'Union europenne et le FMI pour construire des
institutions plus fortes, mettre au point des mcanismes de lutte contre
l'vasion fiscale et relancer le dveloppement conomique sur des
bases saines [38].
Manifestations 2010-2011
Le 5 mai pour protester contre les mesures d'austrit imposes pour eux par le FMI et l'Union europenne les deux
principaux syndicats grecs organisent une grve gnrale[39], la troisime depuis fvrier[40]. cette occasion, une
manifestation dgnre et cause la mort de trois employs d'une banque incendie par des cocktails Molotov. Malgr
tout, pour certains observateurs[40],[41], la participation aux manifestations, a t, eu gard aux standards grecs, assez
modeste.
Raction des marchs
Le comportement de spculation des marchs financiers a t critiqu par les chefs de gouvernements europens,
mais aussi le rle des agences de notation (Standard & Poor's notamment), accuses d'avoir aliment la
spculation[42]. Certains acteurs conomiques sans mettre en question la ncessit qu'il y a ce que les agences de
notation revoient leur mthode et que leur transparence soit mieux assurs, pensent que les politiques cherchent aussi
se dfausser de certaines de leurs responsabilits.
Entre le 1er dcembre 2009 et le 11 novembre 2011, le taux des obligations grecques dix ans est pass de 4,84 %
41,41 %[43]. Cette augmentation s'inscrit-t-elle dans le cadre d'oprations de spculation sur les dettes souveraines
europennes ? En octobre 2011 la dette s'levait avant dcote 158 % du PIB, alors que dans le mme temps le
Japon avec un niveau d'endettement de 229 % du PIB avait des taux d'obligations de 1 %[44], et une dette dtenue
92 % au Japon[45]. L'augmentation des taux grecs ne peut donc tre uniquement explique par un risque accru qui
serait li un accroissement de la dette du pays mais il faut aussi le lier des phnomnes spculatifs et l'origine
trangre des prteurs ( 71 %)[46]. Les dgradations des agences de notation, entre mai 2010 et octobre 2011,
concomitantes avec une augmentation des taux paraissent difficilement explicables. En effet le risque de dfaut de
remboursement n'avait en ralit pas augment pour les prteurs : le 3 mai 2010 il y avait eu par exemple une
dclaration de soutien de la BCE qui indiquait accepter les titres grecs, quelle que soit leur notation, en garantie
(collatral) contre des prts [47]. De plus la totalit des titres obligataires avaient t couverts par des assurances de
type CDS (Credit Default Swap) par leurs possesseurs. Une tude du FMI en mars 2011, met en lumire l'importance
des notations des dettes souveraines par les agences dans le dclenchement des augmentations de taux[48]. La Grce
est ce jour le pays le plus mal not au monde par les agences de notation amricaines[49]. Le solde primaire
budgtaire tait par ailleurs depuis le deuxime semestre 2009 quivalent celui de la France en pourcentage du
Pib[50],[51]. Dans le rapport d'une commission d'enqute de l'Assemble nationale, en dcembre 2010[52], Christian
Noyer, gouverneur de la Banque de France, a dclar : il nest pas exclu que les mouvements aient t amplifis par
des oprations spculatives utilisant des instruments sophistiqus comme les CDS ou les ventes dcouvert.
Quelques acteurs du march craignent galement un scnario l'Argentine . En 1991, l'Argentine avait li sa
monnaie, le peso argentin, au dollar US pour vaincre son inflation. partir de 1997, la suite de la crise asiatique et
russe, les primes de risque sur ce pays avaient augments rendant le poids du service de sa dette plus lourd alors que,

par ailleurs, ses concurrents voyaient leur comptitivit augmenter la suite de dvaluations. Dans un premier temps
en janvier 2000, le pays a d recourir au FMI tout en refusant de dvaluer. Finalement, le pays avait d dvaluer et
faire dfaut sur sa dette[53]. C'est le scnario que Paul Krugman[54] privilgie.
Raction de politiques
Pour Angela Merkel, ce qui est arriv en Grce est compltement inadmissible : que pendant des annes on puisse
falsifier ses statistiques [55].
Autres
Selon Franck Biancheri, analyste politique et futurologue, qualifi par les journaux parfois de monsieur
apocalypse[56], la Grce serait victime d'une guerre mene par les Anglo-Saxons[57] .
Prts bilatraux, Fonds europen de stabilit financire et la dcision de la BCE

Dans la nuit du 9 au 10 mai 2010, pour faire face la peur des marchs et viter que la crise grecque s'tende
l'Espagne, au Portugal voire l'Italie, l'Union europenne en coopration avec le FMI met en place deux
mcanismes:
Un plan de soutien la Grce compos pour 80 milliards deuros de prts bilatraux (dont 16,8 milliards la
charge de la france[58]) consentis par les tats membres et pour 30 milliards deuros de prts accords par le FMI
[59]
.
La cration d'un fonds de stabilisation de 750 milliards d'euros ; la commission europenne est autorise
emprunter 60 milliards d'euros, 440 milliards apports par les tats et 250 milliards apports par le FMI[60].
Durant la journe du dimanche 9 mai 2010, le prsident Barack Obama soucieux des rpercussions sur les autres
pays de la crise, tlphone deux fois Angela Merkel et une fois Nicolas Sarkozy pour leur faire part que les
tats-Unis voulaient une action rsolue [61]. Ds dimanche matin la Fed avait ouvert des lignes de crdit aux
banques centrales afin d'viter qu'elles manquent de dollars[61]. Le 10 mai, la BCE dcide de permettre aux banques
centrales de la zone d'acheter de la dette publique et de la dette prive sur les marchs secondaires.
Deuxime phase critique et deuxime plan de sauvetage

Deuxime phase critique printemps 2011
Les raisons des tensions
En mai, il apparat que le pays ne pourra pas revenir sur les marchs en
2012 et que de nouveaux financements doivent tre trouvs. En effet,
malgr ses efforts le pays n'arrive pas rduire la fraude fiscale et voit
sa rcession aggrave par l'austrit. Les Europens et le FMI qui
redoutent qu'un dfaut de la Grce ne vienne provoquer une nouvelle
tourmente financire sont prts venir en aide au pays mais, ils lui
Indigns sur la place Syntagma en mai 2011
demandent de nouveaux efforts. Pour aider la Grce, plusieurs options
sont possibles : une restructuration ou un rchelonnement de la dette, c'est la solution prfre par les pays du Nord,
ou un nouveau prt europen, c'est la solution prfre par le gouvernement franais, la BCE et les banques.

Les positions des acteurs
Les gouvernements
La Finlande, les Pays-Bas et l'Allemagne sont en faveur d'une restructuration de la dette grecque car ils voudraient
que ce ne soit pas seulement les contribuables qui prennent in fine les risques. Le 6 juin, le ministre allemand des
finances dans un courrier adress la Banque centrale europenne, au FMI et aux ministres des finances de la zone
euro demande un rchelonnement de la dette grecque de faon ce qu'il y ait un un partage quitable du fardeau
entre les contribuables et les investisseurs privs [62]. Au contraire, Christine Lagarde, ministre des finances de la
France est hostile au principe de restructuration [63].
Le 17 juin, Angela Merkel et Nicolas Sarkozy rapprochent leurs points de vue sur la faon de procder dans le cas
grec ce qui apaise les marchs financiers[64]. Fin juin, les banques franaises font une proposition assez bien
accueillie en Europe. Elle consiste renouveler seulement 70 % de la dette souveraine grecque venant chance
dont 50 % via des obligations 30 ans et les 20 pour cent restants par des titres faible coupon adosss des
crances sur le Fonds de stabilit financire europen [65]. Le 5 juillet, l'agence Standard & Poor's considre cette
solution comme un dfaut ventuellement partiel de la Grce[66].
Pour Guillaume Duval, les gouvernements manqueraient d'attachement au projet europen et auraient du mal
faire progresser l'intgration politique qui pourrait permettre de juguler la crise. Pour cet auteur, si la zone euro
venait clater, il n'y aurait en tout cas pas grand-chose en attendre pour les peuples europens [67].
Les banques
La BCE et les banques s'opposent l'ide de restructuration. En effet, cela voudrait dire que la Grce ferait dfaut et
surgit alors le spectre d'une crise de liquidit semblable celle connue lors de la crise bancaire et financire de
l'automne 2008 et du mouvement de panique dont elle aurait t la cause[68],[69]. De plus les Credit default swap
auraient t activ dans cette hypothse. En mai 2010 l'exposition des banques franaises la dette grecque s'levait
57 milliards d'euros, dont 29,5 milliards pour le Crdit agricole[70]. En mai 2010, pour la Banque nationale de
Paris, les engagements vis--vis de la Grce (dette publique et secteur priv) reprsentaient 0,6 % des engagements
totaux du groupe, pour un montant total de 8 milliards d'euros.
Les peuples
En Grce une partie du peuple s'oppose l'austrit qui lui est demande et manifeste[71].
Les autres peuples europens sont concerns. Car si la Grce est insolvable et si, dans une perspective fdrale, il est
dcid d'allouer des fonds publics la Grce ce sont leurs impts qui seront utiliss. Pour Jean-Marc Vittori, dans les
annes prochaines, il faudra injecter plus d'argent et les gouvernements devront tout de mme se rsoudre
l'annoncer. Sinon le retour de bton des lecteurs sera terrible [72] En Allemagne, des plaintes devant la Cour
constitutionnelle portant sur la constitutionnalit des mcanismes de gestion des crises mis en place dans la zone
euro depuis le dbut de la crise grecque doivent tre examines durant le second semestre 2011[73].
Le vote du parlement et les questions en suspens
Le mercredi 29 juin, le parlement vote par 155 voix contre 138 (des dputs de la Nouvelle Dmocratie conduits par
Antonis Samaras qui a refus galement de participer un gouvernement de coalition) de nouvelles mesures
d'austrit conues de concert avec la Troka des bailleurs de fonds (Commission europenne, Banque centrale
europenne et FMI). Ce plan prvoit de rduire la masse salariale des fonctionnaires pour un montant d'au moins 800
millions d'euros en 2011, les dpenses de l'tat de 100 millions d'euros, de mme, il est prvu une baisse des sommes
alloues la protection sociale, tandis que les rentres fiscales devraient augmenter de 2,450 milliards d'euros[74]. Ce
vote rend possible le versement de sommes prvues dans le premier plan qui taient lies des conditionnalits ainsi
que l'ouverture des ngociations sur un nouveau plan de soutien.

Au-del de la question de la ralisation de ce plan d'austrit et de la rentre des impts, se pose, de faon lancinante,
la question de la solvabilit du pays.
Pour Lorenzo Bini Smaghi, membre du directoire de la Banque centrale europenne La Grce n'est pas
insolvable si elle applique le plan d'assainissement qui comprend en particulier de nombreuses privatisations qui
pourront rduire la dette [75]
Pour Martin Wolf, les pays europens cherchent gagner du temps et protger les banques. Il crit Permettre
Athnes de retourner sur les marchs grce une cure de rigueur est une illusion. Le but, c'est de gagner du temps
. Par ailleurs il souligne qu' il est beaucoup moins embarrassant de dclarer que l'on aide la Grce alors qu'on
aide ses propres banques [76]. Pour lui, malgr les efforts du pays, le plan de 2010 n'a pas russi rendre le
pays nouveau solvable [76].
Pour Anton Brender, en gagnant du temps, on a une chance d'arriver restructurer, un moment o la
vulnrabilit de l'Espagne aura disparu . Au contraire, pour Antoine Brunet d'AB marchs, si la restructuration
de la dette grecque avait t ralise en octobre 2009, le risque systmique aurait sans doute t moins grand
qu'aujourd'hui. Et si on attend un an de plus le risque sera plus grand [77]
Le deuxime plan de soutien la Grce

Les ngociations de la fin juilllet 2011
Le jeudi 21 juillet, les Europens et le FMI ont adopt les grandes lignes d'un second plan de sauvetage.
Au niveau financier, le pays va bnficier de 109 milliards d'euros de fonds publics : 79 venant du FESF et du
FMI et 30 des privatisations. Par ailleurs, le secteur priv doit participer pour 49,7 milliards d'euros. Les taux des
prts du FESF sont ramens de 4,5 % 3,5 % et leur dure de remboursement est allonge[78].
Au niveau structurel, il est cr une task force destine soutenir la Grce dans la mise en uvre des rformes
votes et essayer de redynamiser la croissance en Grce en employant au mieux les Fonds europens (aides
rgionales notamment) non encore utiliss[79].
Accord du 27 octobre 2011
Aprs d'pres ngociations, lies notamment la volont exprime lors d'un vote au Bundestag de la quasi-totalit
des partis allemands de limiter les garanties allemandes aux pays en crise et de ne pas faire payer uniquement les
contribuables, mais galement les banques, un accord est trouv le 27 octobre au matin. Il prvoit :
un abandon par les banques prives de 50 % de la dette publique qu'elles dtiennent sur la Grce (la BCE et le
FMI ne sont pas concerns). Cet accord a t particulirement difficile atteindre du fait de la rsistance des
banques. Il a fallu que M. Dallara, directeur de l'Institut de la finance internationale y soit incit par Angela
Merkel, Nicolas Sarkozy, Christine Lagarde et Herman Van Rompuy[80] ;
les banques doivent tre recapitalises pour un montant de 106 milliards d'euros (30 milliards pour la Grce, 26,1
milliard pour l'Espagne, 14,7 milliards pour l'Italie, 8,8 milliards pour la France et 5,1 milliards pour
l'Allemagne)[81]. La recapitalisation sera faite soit par appel l'pargne, soit par les tats, soit, en dernier ressort,
par le FESF ;
le FESF n'est pas autoris devenir une banque mais un effet de levier va tre recherch par un rehaussement de
crdit pour de nouvelles missions par les Etats membres et/ou en faisant appel de faon complmentaire des
investisseurs privs ou souverains, en coopration avec le FMI[82].
Le premier ministre Georges Papandrou, face au mcontentement populaire et ce qu'il peroit comme des
abandons de souverainet dcide de soumettre l'accord rfrendum[83]. Il abandonnera l'ide quatre jours plus tard
quand, la classe politique grecque prenant conscience que les autres pays envisagent srieusement la sortie de la
Grce de la zone euro[84], se prononce contre ce projet et envisage un gouvernement d'union nationale[85].
Accord du 21 fvrier 2012

Cet accord a pour vocation, pour l'essentiel, de rendre excutable les accords de juillet et d'octobre. Les ngociations
ont t difficiles finaliser et les autres Europens notamment les pays encore nots triple AAA (Allemagne
Pays-Bas, Finlande) ont srieusement pens la sortie de la Grce de la Zone euro [86]. Parmi les sujets de tension il
est possible de citer :
Le manque de confiance des autres pays envers la volont des politiques grecs de rellement raliser les rformes
auxquels ils se sont engags. Les autres pays europens notamment les triples AAA insistent sur les points o la
Grce n'a pas tenu ses engagement. Par exemple, 30 000 fonctionnaires devaient tre transfrs une structure
de rserve avant fin 2011. Or, ce mouvement n'a touch que 1000 personnes. De mme aucune des 10
professions qui devaient tre drgules ne l'a t, et la libralisation des horaires ...d'ouverture des pharmacies a
t rejete par le parlement [87].
La proximit d'lection qui pousse douter de la fiabilit des ngociateurs grecs et demander tous les grands
partis grecs des engagements crits [88].
Enfin les autres pays voient leur patience mise rude preuve par l'attitude brouillonne et de chantage
permanent [89].
De leur ct les grecs sont confronts une baisse de leur niveau de vie et des problmes internes.
Les grandes lignes de l'accord
le plan d'aide s'lve 130 milliards pour les cranciers publics ( principalement pays de la Zone euro et pour un
montant non dfini encore par le FMI). Mais cette enveloppe la demande des pays triple AAA pourrait tre
revue et sa ralisation est fonction de deux critres[90].
La finalisation de la restructuration de la dette prive (voir ci-dessous)[90].
La mise en place d'ici la fin fvrier une liste d'actions pralables : baisse du salaire minimal, rforme du
march du travail etc. [90].
Les cranciers privs acceptent une rduction de 53,5 % de leurs crances pour un montant de 107 milliards
d'euro[90]. Les banques franaises devraient tre impactes pour un montant de 13 milliards d'Euros[91]. Les
nouvelles obligations mises dans le cadre de ce programme seront de droit anglais et les litiges entre l'tat Grec
et les cranciers privs sera arbitr au Luxembourg[92]]
La BCE et les autres banques centrales de la zone euro renoncent aux plus values sur les obligations de la dette
grecques qu'elles dtiennent.
De leur ct, les grecs doivent
mettre en place, sous le contrle de la troka (commission europenne, Banque centrale europenne, Fonds
montaire international) d'un compte destin aux paiements de la dette abonds par l'assistance internationale et
les recettes fiscales[90].
Analyses des conomistes

Discussions des consquences des plans d'austrit
Des plans d'austrit aussi draconiens ont-ils dj t couronns de succs ? D'aprs Les chos du 3 mai[93], deux
pays ont russi une telle politique : la Sude dans les annes 1990 et le Canada entre 1995 et 1998, mais sans que
cela affecte de faon critique leurs programmes sociaux. Toutefois, il existe deux diffrences. D'une part, ces pays
s'taient imposs ces mesures volontairement et donc les avaient acceptes. Des conomistes[Qui?] craignent
justement un manque d'une telle volont politique[rf.ncessaire]. D'autre part, dans le cas de la Sude, ce pays avait vu
sa monnaie se dprcier[94] ce qui l'avait aid. Or la Grce ne peut pas laisser sa monnaie se dprcier ; par contre,
elle peut ventuellement sortir de la zone Euro (sauf que le peuple grec ne veut pas changer de monnaie selon les
sondages).

Pour certains, la crise grecque servirait justifier une politique budgtaire d'austrit[95] impose au pays en change
de prts europens et multilatraux cots modrs[96]. Ces opposants une politique d'austrit soulignent d'une
part que l'impact ngatif des mesures restrictives annihile les effets positifs des taux d'intrt rduits et, d'autre part
que les troubles sociaux qu'elles engendrent ont un impact ngatif sur l'investissement et la croissance de long terme.
Pour Andr Sapir, professeur l'universit libre de Bruxelles, membre du think tank Bruegel, la crise grecque montre
d'une part que le mcanisme de prvention de crise (le pacte de stabilit et de croissance) n'a pas fonctionn et,
d'autre part qu'il n' y a pas dans la zone euro un mcanisme de gestion des crises. Concernant le premier point, il se
prononce pour une autorit supranationale europenne et concernant le second point pour un fonds de solidarit
() aliment par les seuls tats de la zone euro [97].
D'autres estiment qu' terme, le retour l'orthodoxie financire prn par le gouvernement allemand et la BCE et la
politique de rigueur gnralise qui en dcoule ncessiteront une rvision du trait de Lisbonne, car ils pourraient
avoir pour consquence de rduire les prrogatives budgtaires et fiscales des tats-membres au-del des
dispositions du trait dans sa forme actuelle[98].
Enfin, certains observateurs accusent quant eux l'Allemagne de ne pas faire le jeu de la communaut europenne.
Les conomistes Frdric Lordon et Bernard Maris suggrent ainsi qu'un retrait de l'Allemagne de la zone euro serait
prfrable au retrait de la Grce propos par l'Allemagne[99],[100]. Ces points de vue sont en revanche marginaux et
souvent mis par des conomistes acquis la cause anticapitaliste.
Sortie de la zone euro et dvaluation

Ds 2010, certains conomistes ont commenc avancer que face l'ampleur de la dette et l'importance de la
charge des intrts, la seule issue pour le pays serait de sortir de la zone euro et de dvaluer, seule solution, selon ces
auteurs, permettant de redonner un souffle la Grce et l'conomie de repartir. Les positions allant dans ce sens ont
augment en 2011 mesure que les problmes du pays s'accroissaient.
Wilhelm Hankel, professeur mrite d'conomie l'universit de Francfort[101] soutient dans un article du Financial
Times que la meilleure solution la crise de la dette publique et t une sortie de la zone euro suivie d'une
dvaluation. Pour lui, l'austrit ou la sortie de l'euro sont les deux solutions possibles pour faire face des
diffrences de taux sur les obligations de la dette publique. Pour cet conomiste, si la Grce reste dans la zone euro,
alors les taux d'intrt levs lis aux dficits budgtaires pseront sur la demande et freineront l'conomie.
Pour Jacques Sapir (mai 2010), il ne fait pas de doute que la Grce va faire dfaut. L'conomiste franais ne peroit
dans la dvaluation qui suivrait aucune catastrophe, mais un moyen pour le pays de retrouver sa comptitivit eu
gard sa structure conomique[102].
Conditions de dclaration d'un dfaut de paiement

L'International Swaps and Derivatives Association[103] est l'institution compose des reprsentants d'un certain
nombre d'organismes financiers qui est habilite dclencher les clauses de dfaut de paiement des contrats Credit
default swap (Cds) associs aux obligations mises pour le paiement de la dette grecque. Cependant dans un
communiqu du 27 octobre 2011, l'association a dclar : la proposition de re-chelonnement de la dette n'tait pas
encore au stade auquel le comit dcisionnaire de l'ISDA serait susceptible de dterminer si un vnement de crdit a
eu lieu [104].
D'aprs l'agence de notation Fitch Ratings, le 31 octobre 2011[105] : l'change de dette avec dcote (50 %
dsormais) se fait dans des conditions de stress , ce qui doit entraner la dclaration du dfaut de paiement. Charles
Dallara, pour sa part, le reprsentant des banques (directeur de l'Institut de la finance internationale, IIF) lors des
ngociations qui ont abouti dans la nuit du 26 au 27 octobre l'accord sur la dette grecque, a dclar au journal Welt
am Sonntag : Je suis trs confiant que plus de 90 % des banques participeront au programme convenu entre les
dirigeants de la zone euro et les banques, qui prvoit une rduction de 50 % de la dette nationale grecque dtenue par
les investisseurs privs. Je ne peux pas parler au nom des autres cranciers des secteurs de l'assurance et des hedge

funds. L, davantage de travail de persuasion reste certainement faire [106].
Cependant d'aprs Hubert de Vauplane, avocat expert en droit financier[107] : cest parce que les banques acceptent
volontairement une dcote de 50 % de crances quelles dtiennent dans leurs livres sur la Grce que celle-ci nest
pas juridiquement en dfaut , et que les CDS ne sont pas dclenchs. Ce contexte juridique explique donc en partie
les termes de l'accord europen du 27 octobre 2011 : renonciation volontaire des banques sur leurs titres obligataires
en change d'une recapitalisation. L'accord laisse donc supposer qu'un montant trs important de contrats CDS a t
vendu outre atlantique et que leur dclenchement n'est pas souhaitable. Ainsi d'aprs Forbes (magazine) du 15 juillet
2011, se basant sur une estimation de BullionVault, le montant (notionnel) des CDS souscrits pour la dette grecque
atteindrait au moins 680 milliards d'euros[108]. Toutefois daprs le DTCC le montant ne serait, en octobre 2011, que
de 70 milliards de Dollars[109]. Les valuations tant difficiles car les contrats taient en 2011, exclusivement
ngocis de gr gr. Un rapport de l'IIF remis aux dirigeants europens le 18 fvrier 2012, mentionne pour sa part
qu'un dfaut de la Grce engendrerait un cot de 1000 milliards de dollars pour l'conomie mondiale [110].
Cependant le 9 mars 2012, l'Isda dcide que les cds souscrits pour la dette grecques sont dclenchs, les clauses
d'actions collectives pour viter ce dclenchement n'ayant pu juridiquement tre actives[111].
Consquences sanitaires
Caritas Internationalis, prsente en Grce, a indiqu une forte hausse du chmage dans toutes les catgories sociales,
avec notamment l'apparition de nouvelles catgories de pauvres [112].
Selon une tude britannique, on constate depuis le dbut de la crise des tendances trs inquitantes, un doublement
des cas de suicides, une hausse des homicides, une augmentation de 50 % des infections au virus HIV et des gens qui
nous disent que leur sant a empir mais qu'ils ne peuvent plus consulter de mdecins mme s'ils devraient le faire .
Faute de moyens de subsistance, le recours la prostitution est galement en augmentation[113].
Chronologie
Ci-dessous un bref rsum des principaux vnements marquants de la crise de la dette souveraine grecque[114].
2009
Octobre : aprs des lections, un nouveau gouvernement grec est lu. Il est dirig par le PASOK qui a obtenu
43,92 % des suffrages et 160 des 300 siges du parlement grec.
5 novembre : les premires estimations du budget font apparatre un dficit de 12,7 % du PIB, le double de ce qui
tait initialement annonc.
8 novembre : le projet de budget 2010 vise ramener le dficit 8,7 % du PIB. Il prvoit aussi que la dette
grecque atteindra 121 % du PIB en 2010 contre 113,4 % en 2009.
8 dcembre : Fitch Ratings dgrade sa note financire pour la Grce de A- BBB+.
16 dcembre : Standard & Poor's abaisse sa note de A- BBB+.
22 dcembre : Moody's abaisse sa note de A1 A2.
10
2010
14 janvier : pour respecter le pacte de stabilit et de croissance la Grce prvoit de ramener son dficit 2,8 % du
PIB en 2012.
Fvrier 2010
2 fvrier : le gouvernement tend le gel des salaires publics ceux qui gagnent moins de 2000 euros par mois.
24 fvrier : une grve gnrale d'un jour contre les mesures d'austrit touche le secteur public et les transports
25 fvrier : mission conjointe de l'union europenne et du FMI en Grce.
Mars 2010
5 mars : nouvelles mesures d'austrit destines conomiser 4,8 milliards d'euros avec notamment une
augmentation de la TVA qui passe 21 %, une rduction de 30 % des primes du secteur public, le gel des
pensions, et une augmentation des taxes sur l'essence, le tabac et l'alcool.
11 mars : grve dans les secteurs public et priv.
15 mars : les ministres des finances se mettent d'accord sur un mcanisme d'aide la Grce mais restent muets sur
les dtails.
18 mars : Papandrou dclare que la Grce ne pourra pas diminuer ses dficits si les taux restent aussi levs et
menace de s'adresser au FMI.
19 mars : Jos Manuel Barroso presse les pays de la zone Euro de mettre au point un train de mesures d'aide la
Grce.
25 mars : Jean-Claude Trichet dclare que la Banque centrale europenne acceptera comme collatral des
obligations grecques notes BBB- (auparavant, la limite infrieure tait A-) jusqu'en 2011.
Avril 2010
11 avril : les responsables politiques des pays de la zone euro se mettent d'accord sur un plan d'aide la Grce qui
repose sur des prts bilatraux (dure trois ans, taux d'intrt environ 5 %) d'un montant de 30 milliards d'euros.
Les prts seront accords par les pays au prorata de leur participation au capital de la BCE.
13 avril : la BCE apporte son soutien au plan d'aide la Grce.
23 avril : la Grce demande officiellement l'activation du plan d'aide.
27 avril : S&P rtrograde la note des obligations portugaises.
28 avril : S&P dgrade les obligations espagnoles de AAA AAMai 2010
1er mai : manifestation de protestation contre les mesures d'austrit Athnes.
2 mai : la Grce annonce son quatrime plan d'austrit.
3 mai : la Banque centrale europenne annonce qu'elle acceptera les obligations de la dette publique grecque
comme collatral quelle que soit sa note[115]
5 mai : troisime grve gnrale depuis fvrier[40]. cette occasion, une manifestation dgnre et cause la mort
de trois employs d'une banque incendie par des cocktails Molotov.
7 mai : aprs plusieurs semaines de dbats, le Conseil europen valide le plan d'aide la Grce de 110 milliards
de prts sur 3 ans
Nuit du 9 au 10 mai 2010 : pour faire face la peur des marchs et viter que la crise grecque ne s'tende
l'Espagne, au Portugal voire l'Italie, l'Union europenne en coopration avec le FMI se dote d'un fonds de
stabilisation de 750milliards d'euros (La commission europenne est autorise emprunter 60 milliards d'euros,
440milliards sont apports par les tats et 250milliards par le FMI)[60]
10 mai, la BCE dcide de permettre aux banques centrales de la zone d'acheter de la dette publique et de la dette
prive sur les marchs secondaires.
11

Juin-juillet 2010
14 juin : Moody's dgrade la note de la dette Ba1. La note est de BB+ pour S&P et BBB- pour Fitch.
8 juillet sixime grve gnrale de l'anne pour protester contre le plan d'austrit[116].
2011
15 janvier : la banque centrale d'Irlande fait savoir qu'elle a procd, depuis septembre, diverses oprations de
refinancement des banques commerciales sans contrepartie, pour environ 50 milliards d'euros. Ces oprations se
caractrisent par de la cration de monnaie scripturale, avec le consentement officiel de la BCE et en conformit
avec les traits europens[117]. Ces mesures exceptionnelles sont lies une fuite importante des dpts bancaires
irlandais vers l'tranger depuis plusieurs mois.
25 janvier : le Fonds europen de stabilit financire (FESF) effectue ses premires missions d'obligations avec
succs. L'opration a permis de lever prs de 5 milliards d'euros, pour plus de 45 milliards proposs par les
marchs[118].
23 fvrier 2011. Grve gnrale en Grce pour protester contre l'austrit[119].
Sommet europen du 12 mars 2011. En change d'une acclration de son programme de privatisations, la Grce
devrait voir la dure des emprunts octroys par les pays europens passer de 4,5 ans 7,5 ans et les taux passer
4,2 % contre 5,2 % initialement[120]
Mai 2011. Lors d'un sommet de six ministres des Finances europens au chteau de Sennigen au Luxembourg, un
nouveau plan de sauvetage aurait t voqu[121].
13 juin, Standard & Poor's abaisse la note grecque CCC, estimant que le pays pourrait restructurer sa dette d'une
faon qui pourrait tre assimile un dfaut[122].
17 juin, remaniement gouvernemental. Evngelos Venizlos, figure du PASOK et principal opposant interne du
Premier ministre, est nomm ministre des Finances et Vice-Premier ministre.
19 et 20 octobre, treizime grve gnrale, de 48 heures. Des heurts entre militants communistes et militants
antiautoritaires causent la mort d'un syndicaliste du PAME[123].
27 octobre plan d'aide qui prvoit un abandon par les banques prives de 50 % de la dette publique qu'elles
dtiennent sur la Grce en change d'une recapitalisation pour un montant de 106 milliards d'euros[124].
31 octobre, le Premier ministre Papandrou annonce un rfrendum sur le nouveau plan d'aide europen d'aide
dcid le 27 octobre[83].
4 novembre, le ministre des Finances annonce l'abandon du projet de rfrendum, Papandrou s'engageant
dmissionner aprs un vote de confiance prvu le soir mme au Parlement[125].
12
2012
En janvier, une action contre contre l'austrit et la rforme du
march du travail rencontre peu d'chos parmi les salaris du
secteur priv, mais plusieurs partis anti-austrit semblent se
renforcer : SYRIZA, KKE, DIMAR... Paralllement le pays a
besoin de 99 milliards d'euros (environ 30 milliards utilisable pour
les ngociations avec les cranciers privs, 30 40 milliards pour
recapitaliser les banques et 29 milliards pour faire face au service de
la dette)[126]
12 fvrier : Le parlement grec vote un nouveau plan d'austrit en
pralable au dblocage du deuxime plan de sauvetage du pays
[127] cependant que entre 80000 et 160000 manifestants[128]
protestent dans la violence contre le vote et les mesures prconises
par le FMI et l'Union Europenne[129]. Le lendemain (lundi, 13
fvrier) on annonce la tenue d'lections lgislatives anticipes ds
avril 2012 alors que le mandat du gouvernement pouvait durer
Plusieurs dizaine de milliers de manifestants
jusqu' octobre 2013[130]. Pour trois ministres allemands Wolfgang
place Syntagma, le 12 fvrier peu avant 18h.
Schuble, Guido Westerwelle et Philipp Rsler Les promesses de
la Grce ne nous suffisent plus. Ils doivent, lors d'un nouveau programme, d'abord mettre en oeuvre les parties de
l'ancien programme et conomiser . Pour Philip Rsler Le jour J (de sortie de la Grce de la zone Euro) fait de
moins en moins peur [131].
21 fvrier : nouveau plan de sauvetage de 130 milliards d'Euro[132]
6 mai : Des lections lgislatives anticipes conduisent un dsaveu cinglant des 3 seuls partis avoir soutenu les
divers plans d'austrit PASOK, ND et LAOS. Les deux premiers passent d'un total de 77 % des suffrages
exprims 32 % (13 + 19). Le dernier n'atteint pas les 3 % ncessaires pour conserver des dputs.
16 mai : Aucun gouvernement politique ne parvient tre mis en place, les deux partis ayant accept les
conditionnalits lies aux plans de sauvetage (parfois qualifis de pro-austrit) ne disposant pas de la majorit
absolue. Un gouvernement intrimaire est confi au prsident du Conseil d'tat, dans l'attente de nouvelles
lections programmes pour le 17 juin [133]
Notes
[1]
[2]
[3]
[4]
[5]
[6]
[7]
[8]
Gros et Mayer 2010, p.1

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[9] Auteur inconnu, greeceinfo 2010
[10] Barteloot et Hebert 2010
[11] Agence France Press, Libration 2010
[12] Faut-il effacer la dette grecque?, 20 septembre 2011 (http:/ / lexpansion. lexpress. fr/ economie/ faut-il-effacer-la-dette-grecque_262717.
html) sur L'Express. Consult le 5 avril 2012
[13] Pisani-Ferry 2010
[14] Pisani-Ferry 2010
[15] Counis 2010
[16] La banque aurait conu un vhicule spcial Titlos permettant selon le Wall Street Journal de profiter de l'effort de la BCE d'injecter des
liquidits dans le secteur bancaire (De Gasquet 2010).
13

[17]
[18]
[19]
[20]
[21]
[22]
[23]
[24]
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wg4_kropp_kulke_greece_and_its_strucutral_correlation_with_east_germany. pdf), Manuela Kropp & Roland Kulke, euromemorandum.eu
[28] (en) A sign that Greece might have the Dutch Disease (http:/ / unpleasantfacts. com/ a-sign-that-greece-might-have-the-dutch-disea) unpleasantfacts.com
[29] (en) Creating entrepreneurial energy and the Dutch Disease - How to create innovation and Entrepreneurship in a resource-rich economy
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[31] Richard Werly, Larme grecque rsiste la crise, dans Le Temps, 26mars2012 [ texte intgral (http:/ / fr. wikipedia. org/ w/ index.
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[32] Jean-Louis Denier, La Grce est endette mais surarme. Cherchez l'erreur!, dans Marianne, 7juin2011
[33] Grce: 110 milliards d'euros en change de l'austrit, 3 mai 2010 (http:/ / www. 20minutes. fr/ article/ 567199/
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[34] Bourdillon 2010
[35] Guichard 2010
[36] Auteur inconnu, in.gr 2010
[37] Grsillon 2010
[38] Auteur inconnu, Les chos 2010
[39] Auteur inconnu, Libration 2010
[40] Grsillon 2010
[41] Lacube 2010
[42] Bekmezian 2010
[43] Geocodia, taux Grece (http:/ / www. gecodia. fr/
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[44] Geocodia, taux Japon (http:/ / www. gecodia. fr/
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[45] Qui detient les dettes publiques-Fondapol, page 17/36 (http:/ / www. fondapol. org/ wp-content/ uploads/ 2011/ 04/
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[46] Qui detient les dettes publiques-Fondapol, page 18/36 (http:/ / www. fondapol. org/ wp-content/ uploads/ 2011/ 04/
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[47] Incertitudes sur la contribution et l'exposition des banques la dette grecque, 4 mai 2010 (http:/ / www. lemonde. fr/ economie/ article/
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[49] "Classements des dettes souveraines par les agences de notation" (http:/ / revivall. over-blog. com/
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[50] "Graphique 8, Niveau limite des taux d'intrts, page 4/4" (http:/ / cib. natixis. com/ flushdoc. aspx?id=52811)
[51] "Graphique 3c, Finances Italiennes en 3D, page 3/4" (http:/ / cib. natixis. com/ flushdoc. aspx?id=59091)
[52] Rapport Commission, page 42/598 (http:/ / www. assemblee-nationale. fr/ 13/ pdf/ rap-enq/ r3034. pdf)
[53] Reverchon 2010
[54] Krugman 2010
[55] Pour Merkel, l'Europe ne fait que "gagner du temps", 16 mai 2010 (http:/ / www. lemonde. fr/ europe/ article/ 2010/ 05/ 16/
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[56] Fredet 2009
[57] Arnal 2010
[58] L'Assemble approuve la contribution franaise au plan d'aide la Grce, 4 mai 2010 (http:/ / www. france24. com/ fr/
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14

[59] Le nouveau plan daide la Grce, 27 juillet 2011 (http:/ / www. senat. fr/ fileadmin/ Fichiers/ Images/ commission/ affaires_europeennes/
Actualites/ Actualites_14. pdf). Consult le 5 avril 2012
[60] Ricard 2010
[61] Florence Autret, Les chos 2010
[62] Le ministre des Finances allemands propose de rchelonner la dette grecque, 9 juin 2011 (http:/ / archives. lesechos. fr/ archives/ 2011/
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[63] Ccile Prudhomme, La BCE s'inquite et s'agace du dbat sur une restructuration de la dette grecque , Le Monde du 27 mai 2011
[64] L'accord franco-allemand sur la Grce offre un sursis prcaire aux marchs financiers, 20 juin 2011 (http:/ / archives. lesechos. fr/ archives/
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[65] Dette grecque : la solution franaise reoit un accueil plutt favorable en Europe, 28 juin 2011 (http:/ / www. lesechos. fr/
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[66] Standard & Poor's brandit la menace d'un dfaut de paiement de la Grce, RFI, 4 juillet 2011 (http:/ / www. rfi. fr/ europe/
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[67] Guillaume Duval, L'Europe au bout du rouleau ? (http:/ / www. alternatives-economiques. fr/
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[71] Massimo Prandi, L'excutif grec ne cde pas la rue, qui lui demande de renoncer l'austrit, 16 juin 2011 (http:/ / archives. lesechos. fr/
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[72] Jean-Marc Vittori, Tragdie grecque, 17 mai 2011 (http:/ / archives. lesechos. fr/ archives/ 2011/ LesEchos/ 20934-72-ECH. htm) sur
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[73] Frdric Lematre, En Allemagne, la fronde contre l'aide aux tats "dfaillants" prend de l'ampleur , Le Monde du 21 juin 2011
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[75] Jean-Philippe Lacour, Interview de Lorenzo Bini Smaghi : La BCE a pouss les gouvernements assumer leurs responsabilits , 30
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[77] Adrien de Tricornot, "Crise grecque dossier, Le Monde du 21 juin 2011
[78] Marie Dancer, Questions sur le plan de sauvetage de la Grce, 25 juillet 2011 (http:/ / www. la-croix. com/ Actualite/ S-informer/
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[81] Marie Dancer, Les forces et les faiblesses du nouveau plan pour l'Euro, 28 octobre 2011 (http:/ / www. la-croix. com/ Actualite/
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Articles connexes
Crise de la dette dans la zone euro

conomie de la Grce
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Euro
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Histoire des bourses de valeurs
lections lgislatives grecques de mai 2012
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