UNIVERSIDADE TCNICA DE LISBOA

INSTITUTO SUPERIOR DE ECONOMIA E GESTO

MESTRADO EM ECONOMIA MONETRIA E FINANCEIRA

DETERMINANTES DO ACESSO AO SISTEMA FINANCEIRO:

O CASO DE MOAMBIQUE

ANTNIO LUCIANO JOSSEFA

Orientador:

Doutora Margarida Paula Calado Neca Vieira de Abreu

Jri
Presidente: Doutora Maria Rosa Vidigal Tavares Cruz Quartin Borges
Vogais:

Doutor Vivaldo Manuel Preira Mendes

Doutora Margarida Paula Calado Neca Vieira de Abreu

Lisboa, Agosto de 2011

UNIVERSIDADE TCNICA DE LISBOA

INSTITUTO SUPERIOR DE ECONOMIA E GESTO

MESTRADO EM ECONOMIA MONETRIA E FINANCEIRA

DETERMINANTES DO ACESSO AO SISTEMA FINANCEIRO:

O CASO DE MOAMBIQUE

ANTNIO LUCIANO JOSSEFA

Orientador: Doutora Margarida Paula Calado Neca Vieira de Abreu

Jri
Presidente: Doutora Maria Rosa Vidigal Tavares Cruz Quartin Borges
Vogais:

Doutor Vivaldo Manuel Preira Mendes

Doutora Margarida Paula Calado Neca Vieira de Abreu

Lisboa, Agosto de 2011

NDICE
DEDICATRIA .................................................................................................................................... iii
AGRADECIMENTOS ........................................................................................................................... iv
LISTA DE ABREVIATURAS .................................................................................................................v
LISTA DE TABELAS E QUADROS ......................................................................................................v
RESUMO ............................................................................................................................................. vi
1.

INTRODUO ............................................................................................................................. 1

2.

REVISO DE LITERATURA ........................................................................................................ 5

3.

4.

5.

6.

2.1

Importncia do Sistema Financeiro ...................................................................................... 5

2.2

Relao entre o Desenvolvimento Financeiro e o Crescimento Econmico ........................ 6

2.3

Acesso aos Servios Financeiros e seus Determinantes ..................................................... 7

2.4

Estudos Relacionados ....................................................................................................... 11

SISTEMA FINANCEIRO MOAMBICANO ................................................................................ 14

3.1

Descrio do Sistema Financeiro em Moambique ........................................................... 14

3.2

Servios Financeiros Oferecidos........................................................................................ 15

METODOLOGIA E BASE DE DADOS ....................................................................................... 18

4.1

Variveis do Estudo ........................................................................................................... 18

4.2

Hipteses ........................................................................................................................... 19

4.3

Especificao do Modelo ................................................................................................... 21

4.4

Base de Dados .................................................................................................................. 24

RESULTADOS........................................................................................................................... 27
5.1

Anlise dos Resultados Economtricos ............................................................................. 27

5.2

Anlise dos Efeitos Marginais ............................................................................................ 31

5.3

Anlise Comparativa com Outros Estudos ......................................................................... 33

CONCLUSO ............................................................................................................................ 35

BIBLIOGRAFIA .................................................................................................................................. 37
ANEXOS ............................................................................................................................................ 42
Anexo A. Teste de Significncia Global do Modelo ........................................................................... 42
i

Anexo B. Teste LM para a Heterocedastidade dos Erros .................................................................. 42

Anexo C. Poder de Previso do Modelo do ASFFB ........................................................................... 43
Anexo D. Poder de Previso do Modelo do ASFIN ............................................................................ 43
Anexo E. Poder de Previso do Modelo do ASF ............................................................................... 43
Anexo F. Teste de Normalidade dos Erros no Modelo de ASFFB ..................................................... 44
Anexo G. Teste de Normalidade dos Erros no Modelo de ASFIN...................................................... 44
Anexo H. Teste de Normalidade dos Erros no Modelo de ASF ......................................................... 44

ii

DEDICATRIA

Deus, meus pais, minha esposa, meus filhos e ao meu grande amigo pelas energias positivas que
me transmitiram. Bem Hajam

iii

AGRADECIMENTOS
O culminar deste sonho devido em primeiro lugar Deus, pelo dom da vida. Professora
Doutora Margarida Abreu, pelo incansvel apoio na orientao e delimitao do tema.
Ao Banco de Moambique e Banco de Portugal, pelo apoio financeiro (sem o qual este
sonho no teria sido possvel). Estendo a minha gratido Silvina de Abreu, Maria Esperana,
Eugnio Saranga, Zeca, Artimisia Gove, Jamal, Joaquim Marta, Ilda Comiche, Otlia Zualo e os
demais amigos e colegas no Departamento de Estudos Econmicos e Estatstica do Banco de
Moambique, pelo apoio moral.
minha esposa, Florncia Saquina Jossefa, aos meus filhos, Dinho, Jnior, e Lo e ao
grande amigo, Padre Jorge, pelo apoio que sempre transmitiram naquelas horas de solido nas
terras lusas.
Aos Padres da Sociedade Missionria da Boa Nova (Casa de Lisboa), particularmente, os
padres Viriato (Deus o tenha), Albino dos Anjos e Martinho, pelo apoio incansvel em relao
minha acomodao. Os meus agradecimentos so extensivos aos padres Marco, Amaro e Pinto,
pela amizade.
Ao meu amigo Doutor Matias Farahane, pelo apoio proporcionado na correco e
clarificao da verso final deste trabalho. Aos Doutores Lus Costa e Maximiano Pinheiro, pelo
encorajamento nos momentos de suspeio. Ao Joo Paulo Calembo, pelas lies valiosas sobre o
uso do software economtrico SPSS. Ao Rafael, Nelza, Teresa, Jack, Vasco e Chimene, pelas
alegrias e tristezas porque passmos juntos.
Ao dr. Erclio Infante, pela disponibilizao de informao e dados que permitiram a
prossecuo dos objectivos deste trabalho.
Finalmente, no me esqueo de agradecer aos meus colegas do curso de Economia
Monetria e Financeira, pelas horas a fio que passmos juntos procura de felicidade, bem como a
todos aqueles que no pude referir-me aqui. Bem Hajam.
iv

LISTA DE ABREVIATURAS
ASF

Acesso aos Servios Financeiros

SADC

Comunidade para o Desenvolvimento da frica Austral

FMT

FinMark Trust

BM

Banco de Moambique

ASFFB

Acesso aos Servios Financeiros Formais Bancrios

ASFIN

Acesso aos Servios Financeiros Informais

PVD`s

Pases em Vias de Desenvolvimento

ATM`s

Caixas Automticas

POS

Pontos de Venda

LSMS

Life Standard Measurement System

INE

Instituto Nacional de Estatstica

LISTA DE TABELAS E QUADROS

Tabela 1.1: Acesso aos Servios Financeiros na SADC (em % da Populao Adulta) ...................... 2
Tabela 2.1: Acesso aos Servios Financeiros .... 11
Tabela 3.1: Sistema Financeiro Moambicano, 1992 2009 ............................................................ 14
Tabela 3.2: Localizao das Agncias de Bancos Autorizados, 2007 2009 ................................... 16
Tabela 3.3: Evoluo de ATM e POS, 2007 - 2009 ........................................................................... 17
Tabela 4.1: Sumrio Estatstico das Variveis Contnuas ................................................................. 25
Tabela 4.2: Sumrio Estatstico das Variveis Binrias ..................................................................... 26
Tabela 5.1: Resultados da Estimao da Regresso dos Factores Socioeconmicos ... 27
Tabela 5.2: Resultados da Estimao da Regresso dos Factores Socioeconmicos e
Comportamentais. .. 29
Tabela 5.3: Efeitos Marginais dos Factores Socioeconmicos e Comportamentais ......................... 31
Quadro 4.1: Variveis do Estudo .. 18
v

RESUMO
O objectivo deste estudo foi investigar os determinantes do acesso ao sistema financeiro
(ASF) em Moambique. Para alcanar este objectivo, adoptou-se o modelo Probit. A estimao
deste modelo usou dados transversais extrados do inqurito de 2009 a 5.028 indivduos adultos
residentes em Moambique. Os resultados do estudo indicam que em Moambique:

ambos, factores socioeconmicos e comportamentais, determinam a probabilidade de ASF.

os indivduos adultos com ASF formais bancrios so caracterizados por terem rendimentos
altos (acima de 5 mil meticais), possurem um grau de escolaridade, viverem nas zonas urbanas
e prximas das instituies financeiras, terem literacia financeira, deterem riqueza, exibirem
sobreconfiana, serem optimistas moderados, e terem confiana nas instituies financeiras;

os indivduos adultos com ASF informais caracterizam-se por deterem rendimentos altos, terem
um grau de escolaridade, serem do sexo feminino, serem maiores de 35 anos de idade, viverem
nas zonas urbanas e prximo das instituies financeiras, confiarem estas instituies, serem
altrustas, formarem expectativas positivas acerca do futuro, e exibirem optimismo excessivo.
Estas caractersticas individuais so extensivas aos indivduos adultos com ASF
independentemente do tipo de instituio (formal e informal), os quais tambm so
caracterizados por exibirem sobreconfiana.
A incluso de variveis comportamentais no nosso estudo mostrou que as mesmas so

relevantes para explicar o comportamento financeiro dos indivduos adultos em sistemas financeiros
emergentes.
Os resultados obtidos sugerem a necessidade das autoridades moambicanas tomarem em
considerao no s os factores socioeconmicos quando formulam estratgias para o alargamento
do acesso aos servios financeiros, mas tambm os factores comportamentais.

vi

1. INTRODUO

Nos anos recentes, a importncia dos mercados financeiros para o desenvolvimento

econmico e social vem ganhando espao no sentido de que a ampliao do acesso aos mesmos
gera impactos positivos na vida das populaes de baixo rendimento. Contudo, a questo do acesso
aos servios financeiros (ASF) ganha contornos preocupantes tendo em conta que em 2005, a nvel
mundial, cerca de 2.5 bilies de indivduos (o equivalente metade da populao mundial) no
tiveram ASF. Daquele nmero de indivduos adultos, cerca de 38% viveram na sia, frica, Amrica
Latina e Mdio Oriente, onde um pouco mais de 800 milhes de indivduos da populao que
beneficia dos servios em causa dispem de menos do que USD 5 por dia (Chaia et al., 2009)
A informao limitada do lado da procura sobre os factores que concorrem para que grande
parte da populao do mundo no tenha ASF condiciona os fazedores de polticas a desenhar
aces tendentes sua melhoria. Alm disso, os provedores dos servios financeiros podem
enfrentar constrangimentos para identificar onde encontrar as oportunidades de investimento que
visem a obteno de mais-valias sem custos acrescidos na sua actividade diria.
Nos ltimos anos, o projecto FinScope1 tem realizado estudos em muitos pases,
particularmente africanos, os quais envolvem a conduo de inquritos que tem como objectivo
identificar possveis barreiras de ASF para os consumidores pobres. Embora estes inquritos no
tenham uma base comum, eles permitem fazer comparaes entre os pases abrangidos nos
estudos. A evidncia a partir dos dados derivados dos tais inquritos indica a existncia de elevados
nmeros de indivduos adultos residentes nos pases membros da Comunidade para o

O Projecto Finscope uma iniciativa da FinMark Trust (FMT), uma organizao independente que desenvolve estudos

para avaliar o ASF em qualquer pas e os factores que impedem os pobres de aceder aos mercados financeiros
(www.finscope.co.za).

Desenvolvimento da frica Austral (SADC) sem ASF. A Tabela 1.1 apresenta o sumrio das taxas
de ASF naqueles pases.
Tabela 1.1: Acesso aos Servios Financeiros na SADC (em % da Populao Adulta)
Pases
Formal - Bancos
Outros Formais
Informais Excludos
frica do Sul (2009)
Moambique (2009)
Botswana (2009)
Malawi (2008)
Nambia (2007)
Tanznia (2006)
Zmbia (2005)

60
12
41
19
45
9
15

4
1
18
7
2
2
12

10
9
8
19
2
35
11

26
78
33
55
52
54
62

Fonte: FinScope (2010)

A tabela acima mostra que em 2009, a frica do Sul apresentou duas particularidades, sendo por um
lado, o pas com uma taxa de ASF mais elevada e, por outro, a mais baixa taxa de excluso. Estes
factos podem ser justificados pelo alto nvel de desenvolvimento do sistema financeiro sul-africano.
O Botswana e a Nambia apresentam taxas de acesso elevadas, um facto que pode estar associado
com a cultura de crdito nos dois pases. A Tanznia o pas com a taxa de acesso aos servios
financeiros formais bancrios (ASFFB) mais baixa da regio
Os nmeros da tabela acima mostram tambm que, em 2009, Moambique apresentou a
taxa mais alta de excluso no ASF da SADC (cerca de 78%), mesmo considerando os esforos
empreendidos nos ltimos anos pelo Banco de Moambique (BM) visando o alargamento dos
servios em causa.
O objectivo deste estudo identificar os factores que determinam o acesso ou a participao
dos indivduos adultos residentes em Moambique no sector financeiro do pas. Como tal, o estudo
tenta responder as seguintes perguntas:
Ser que os factores socioeconmicos so os nicos que determinam a probabilidade dos
indivduos adultos terem ASFFB?
Ser que factores comportamentais tambm influenciam o ASFFB?

 Ser que os factores que justificam a participao no sector financeiro formal 2 so comuns
aos factores que determinam a participao no sector informal3?
Quais so os factores que determinam a participao no sistema financeiro moambicano
formal e informal?
Neste contexto, o presente trabalho procura identificar o perfil dos indivduos acima referidos,
diferenciando-os daqueles que no participam no sistema financeiro. Alm disso, o estudo procura
diferenciar as caractersticas prprias daqueles que participam no sector formal relativamente
daqueles que participam no sector informal. Para responder as perguntas acima referidas,
estimaram-se trs modelos probit, como forma de diferenciar as trs formas de participao no
sistema financeiro moambicano, nomeadamente participao no sector formal bancrio,
participao no sector financeiro informal, e participao no mercado financeiro independentemente
do tipo de instituio (formal ou informal). Assim, o trabalho comea por analisar a importncia de
um conjunto de variveis socioeconmicas que so normalmente apontadas como determinantes do
(ASFFB) nos Pases em Vias de Desenvolvimento (PVDs). O estudo prossegue com a anlise de
variveis de natureza comportamental visando descortinar a sua possvel influncia no ASFFB pelos
indivduos adultos residentes em Moambique. Dado que o estudo no s pretende investigar o
ASFFB, mas tambm aferir o ASF como um todo, a anlise alargada com a incluso do sector
informal.
H duas razes fundamentais que fazem com que o tpico deste estudo merea mais
investigao. Primeiro, os resultados do inqurito aos indivduos adultos residentes em Moambique,
conduzido pela FinScope em 2009, conduziram esta organizao a concluir que naquele ano os
factores socioeconmicos contriburam para que, cerca de 78% de indivduos em causa estivessem
excludos do ASF e que apenas 12% tivessem ASFFB. Trata-se de uma concluso baseada em
resultados de um estudo meramente descritivo, e como tal, a sua validade pode ser questionada
2

Instituies sujeitas a superviso prudencial do BM.

Instituies sujeitas a monitorizao do BM.

uma vez que os mesmos no foram testados por mtodos estatsticos. Assim, torna-se necessrio
conduzir um estudo de natureza emprica usando mtodos analticos mais sofisticados, os quais
permitem no s testar estatisticamente o modelo de regresso, mas tambm a validade dos
resultados estimados.
Segundo, os dados existentes sobre o sistema financeiro em Moambique indicam que em
2009, a rede de servios financeiros foi alargada para 352 balces contra os 228 existentes at
2006, e que durante o mesmo perodo entraram em funcionamento duas novas instituies
bancrias, 17 operadores de micro crdito, e 11 micro bancos, maioritariamente nas zonas rurais,
para alm da dinmica evidenciada pelo sector informal, traduzida em 104 instituies (BM, 2009a).
Estes dados parecem no ser consistentes com as concluses do estudo da FinScope acima
referido. Dai que, torna-se necessrio identificar os factores que esto por detrs da fraca
participao dos indivduos adultos residentes em Moambique aos servios financeiros.
Esta dissertao est dividida em seis captulos. O segundo captulo apresenta a reviso de
literatura. O terceiro captulo descreve o sistema financeiro moambicano. O quarto captulo
apresenta a metodologia de anlise e a base de dados. O quinto captulo apresenta e analisa os
resultados. O ltimo captulo apresenta a concluso.

2. REVISO DE LITERATURA
Este captulo compreende quatro seces. A primeira seco aborda a importncia dos
intermedirios financeiros. A segunda seco explora a relao entre o desenvolvimento financeiro e
o crescimento econmico. A terceira seco descreve o ASF e seus determinantes e a ltima seco
apresenta alguns estudos empricos relacionados com o tpico deste estudo.

2.1 Importncia do Sistema Financeiro

O sistema financeiro joga um papel multidimensional no processo de desenvolvimento
econmico porque a interaco dos agentes econmicos na actividade econmica envolve custos de
informao ou de transaco resultados das imperfeies dos mercados, os quais devem ser
minimizados. Para o efeito, importante a existncia de intermedirios financeiros.
A presena de intermedirios financeiros contribui para mitigar os problemas decorrentes
dos custos de transaco e de informao, um facto que concorre para influenciar as decises de
poupana e de investimentos, e, por via disso, o crescimento econmico. Os intermedirios
financeiros podem influenciar o crescimento atravs dos seguintes canais:

Reduo dos custos de aquisio e processamento de informao, e portanto, melhoramento da

alocao de recursos para as famlias;

Fortalecimento do acompanhamento das operaes das empresas, o que pode, por um lado,
reduzir os nveis de racionamento de crdito, e, por outro, facilitar o fluxo de recursos dos
aforradores para os investidores;

Diversificao do risco, um facto que pode induzir os aforradores a direccionar a sua carteira de
investimentos para projectos com retornos esperados elevados;

Mobilizao de poupanas individuais com vista a aprofundar o processo de crescimento

econmico, um facto que permite fazer melhor uso das economias de escala;

Uso da moeda como um meio mais eficaz no processo das trocas, permitindo que os custos de
transaco sejam reduzidos, promovendo dessa forma uma maior especializao, inovao e
crescimento econmico (Mishkin, 2000, Bencivenga e Smith, 1993; La Fuente e Marin, 1996,
Devereux e Smith, 1994; e Obstfeld, 1994).
5

Um sistema financeiro com intermedirios que cumpram cabalmente com as funes financeiras
gera benefcios acrescidos para o crescimento econmico. De facto, a importncia do sistema
financeiro no crescimento econmico no reside apenas na necessidade de aumentar a quantidade
do investimento, mas tambm na qualidade do mesmo (Becsi e Wang, 1997).

2.2 Relao entre o Desenvolvimento Financeiro e o Crescimento Econmico

As correntes de pensamento econmico tradicionais so conflituantes quanto ao impacto do
sistema financeiro no crescimento econmico. Os economistas do desenvolvimento como Meier e
Seers (1984) e Lucas (1988) no do primazia ao papel do sistema financeiro no processo de
crescimento econmico e baseiam as suas hipteses na teoria neoclssica defendida por Fama
(1970). Esta teoria assume que os mercados so perfeitos e eficientes, e que os agentes
econmicos agem de forma racional. Merton (1988), Gurley e Shaw (1955) e McKinnon (1973)
consideram sem fundamento dissociar o sistema financeiro do processo de crescimento econmico,
com base na viso schumpeteriana do processo de desenvolvimento que relaciona a liberalizao
financeira com as taxas de juro e essas com o investimento ou poupana. Esta viso defendida por
Levine (2005), Beck et al. (2000), Demirgu-Kunt e Maksimovic (1998), e Rajan e Zingales (1998).
Fora daqueles debates, a literatura financeira notabilizou-se nas anlises do impacto das
finanas na distribuio do rendimento e no alvio pobreza. Todavia, existe alguma literatura
recente que aponta para o fraco contributo das finanas na distribuio do rendimento e na reduo
da pobreza, particularmente, para as pequenas empresas e famlias pobres (Beck et al., 2005 e
Beck et al., 2007). De acordo com Galor e Moav (2004), desde que se eliminem os factores que
restringem o ASF, particularmente o acesso ao crdito, o sistema financeiro pode catapultar o
aumento da eficincia na alocao de capital e a reduo da desigualdade no rendimento, gerando
fluxos de capital com retornos de investimento elevados para os pobres. No entanto, os modelos de
racionamento de crdito de Stiglitz e Weiss (1981) defendem que quando os sistemas financeiros
6

so subdesenvolvidos, como geralmente acontece nos PVDs, pode criar-se um entrave ao processo
de crescimento econmico, visto que, no funcionando o mercado de crdito, as decises de
investimento ficam determinadas pela riqueza individual, o que exclui partida os que no tm
fundos.

2.3 Acesso aos Servios Financeiros e seus Determinantes

Segundo Campbell (2006), a anlise das finanas das famlias um desafio porque o
comportamento das mesmas difcil de medir. Alm disso, as famlias defrontam-se com
constrangimentos que raras vezes so capturados pelos modelos dos manuais de finanas, mas que
so relevantes analisar dada a importncia do sistema financeiro na economia.
O ASF pelas famlias no sinnimo do uso dos mesmos. De acordo com Claessens
(2006), enquanto o acesso refere-se disponibilidade de servios financeiros de boa qualidade e a
baixos custos, o uso corresponde ao consumo actual dos mesmos. Claessens (2006) apresenta a
diferena entre o acesso e o uso dos servios financeiros na perspectiva das curvas da procura e
oferta. Assim, o acesso refere-se oferta, enquanto o uso a intercesso das curvas da oferta e
procura. Nesta perspectiva, o equilbrio depende da relao entre os custos incorridos pelas
instituies e o rendimento das famlias. Se o custo for elevado, evidente que as famlias no vo
usar os servios financeiros. Assim, um agente pode ter ASF mas no exercer o direito de uso,
porque, por um lado, tais servios so incompatveis com a sua situao financeira, mas tambm
no ter acesso aos mesmos e no exercer o direito de uso (Claessens, 2006).
A literatura financeira no tem evidenciado casos de equilbrio entre a procura e oferta, dado
que, como preconizado nos modelos de Stiglitz e Weiss (1981), as assimetrias de informao, a
seleco adversa e o risco moral fazem com que as instituies financeiras no sejam capazes de
ter um preo que satisfaa os indivduos. De acordo com Karlan e Zinman (2005) separar os efeitos
da seleco adversa e do risco moral complicado. Assim, determinar empiricamente que um
7

indivduo tem ASF mas no os usa difcil. Apesar de haver vrios estudos que procuram explorar a
relao entre o acesso e vrios indicadores econmicos, tais como as taxas de crescimento do PIB
per capita, produtividade das empresas e da pobreza (Beck et al., (2000), Demirguc-Kunt e
Maksimovic, (1998), Beck et al., (2005), e Klapper et al., (2006)), pouco se tem feito sobre os
determinantes e as implicaes do acesso das famlias e indivduos aos mercados financeiros. A
principal razo que pode justificar os poucos estudos sobre o ASF a dificuldade na recolha de
dados.
Dos poucos estudos que existem, h aqueles que derivam do lado da oferta. Estes oferecem
apenas um lado da questo, como o caso do nmero de contas bancrias usadas pelos clientes
(Hanohan, 2008). H estudos que enfatizam o lado da procura e apresentam informao sobre o
sistema financeiro a partir dos inquritos no quadro do Life Standard Measurement System (LSMS)4.
No entanto, estes estudos ignoram aspectos tais como as motivaes que determinam o uso dos
servios pelas famlias, e a influncia que uma deciso individual exerce quando comparada com a
da famlia em geral (Lundberg e Pollak (1996), e Scott e Cull, 2010).
De acordo com Claessens (2006), mesmo que a utilizao destas fontes em muitos casos
seja de difcil comparao, os dados produzidos mostram uma variao considervel no nvel de
acesso entre os pases, sendo que em muitos PVDs muitas famlias no tm ASF e, como
alternativa, elas recorrem a instituies no financeiras e informais.
A dimenso reduzida das economias dos PVDs, aliada aos nveis de pobreza que as
caracterizam, faz com que as autoridades financeiras apostem muitas vezes em instituies microfinanceiras, as quais no exigem grandes investimentos para o seu funcionamento, e geram taxas
de retorno muito altas que podem ser aproveitadas pelas camadas mais pobres (Karlan e Morduch,
2009; Aghion e Morduch, 2005; Honohan, 2004; e Robinson, 2001). Todavia, Hanson et al. (2003)

Trata-se de inquritos aos agregados familiares coordenados pelo Banco Mundial que estudam as medidas de padro

de vida das famlias.

consideram que tais instituies no so necessariamente benficas para os clientes finais dado
que, em muitos casos, no chegam a alcanar a eficincia desejada no fornecimento dos servios
financeiros, por envolverem custos elevados. Esta tese reforada por Hanohan (2008) que
considera que o impacto das micro-finanas na reduo da pobreza inconclusivo, visto que, a sua
avaliao deveria tomar em considerao os efeitos do deslocamento das populaes e a prpria
endogeneizao do acesso financeiro.
O rendimento mdio, a escolaridade, o ambiente institucional, localizao geogrfica e a
distribuio etria so factores socioeconmicos apontados como os determinantes do ASF nos
pases, em particular, nos PVDs. Por exemplo, Beck et al. (2005) apontam que o ambiente
institucional o mais importante pelo facto de que os sistemas financeiros desenvolvidos e eficientes
conduzem ao alargamento do ASF.
Muitos dos poucos estudos existentes procuram explorar unicamente os efeitos dos factores
socioeconmicos sobre o ASF. No entanto, h alguns estudos (Claessens (2006) e King e Hanohan
(2009)) que indicam que os factores comportamentais tais como a convenincia, a confiana nas
instituies e a averso ao risco tambm influenciam o ASF.
Existem autores que procuram explorar os efeitos de factores comportamentais tais como a
sobreconfiana, altrusmo, expectativas e optimismo sobre a participao nos mercados financeiros,
mas estes estudos aplicam-se mais a mercados financeiros desenvolvidos. Estes factores
comportamentais revelam-se importantes na explicao das decises de participao nos mercados,
estratgias de investimento e escolha entre os diferentes tipos de instrumentos financeiros.
Exemplos desses estudos so Puri e Robinson (2007), Odean (1998a, 1998b), e Shefrin (2009).
Segundo Shefrin (2009), as finanas neoclssicas respeitam o princpio de que as
preferncias dos investidores respeitam os axiomas da teoria de utilidade esperada, segundo a qual
as expectativas so formadas com base na probabilidade das crenas, uma proposio que
questionada na literatura da heurstica e enviesamentos. Segundo o mesmo autor, esta literatura

sugere a presena de erros sistemticos na tomada de decises que levam s crenas manifestadas
em fenmenos como a confiana, altrusmo, expectativas, optimismo, sobreconfiana, entre outros.
A sobreconfiana e o altrusmo so assumidos como a situao em que os investidores
subestimam o risco, acabando por exagerar na avaliao do grau dos seus conhecimentos face
carteira de investimentos que eles pretendem adquirir (Odean, 1998a). Guiso et al. (2008)
consideram a confiana como a probabilidade subjectiva que os indivduos atribuem a forma como
outros agentes podero desempenhar uma aco particular. Tal probabilidade subjectiva pode ser
influenciada pelo ambiente social e cultural em que os indivduos se encontram inseridos. Por
exemplo, o nvel de escolaridade e a cultura religiosa podem explicar diferenas nos nveis de
confiana entre indivduos, regies, e pases (Guiso et al. 2004 e 2003).
Puri e Robinson (2007), apontam o optimismo como a crena que os indivduos assumem
sobre as condies econmicas futuras. Esta crena pode ser vista de uma forma moderada ou
excessiva. No primeiro caso, os indivduos so conotados com hbitos e escolhas financeiras
prudentes. Pelo contrrio, os indivduos que exibem o optimismo excessivo ignoram medidas
bsicas sobre a poupana nos mercados financeiros. Finalmente, Scheier e Carver (1985) e Scheier
et al. (1994) consideram o optimismo como as expectativas generalizadas sobre eventos futuros, dai
que, sugerem que o optimismo e as expectativas so comportamentos que no podem ser
dissociados.
Neste estudo, pretendemos analisar a importncia destes factores (altrusmo, expectativas,
optimismo e sobreconfiana), num pas com um sistema financeiro emergente como o caso do
sistema financeiro moambicano.

10

2.4 Estudos Relacionados

Existem dois tipos de estudos sobre o ASF. Uns so meramente descritivos baseados em
inquritos aos indivduos adultos, enquanto outros so trabalhos empricos. Dentre os estudos
descritivos destacam-se aqueles realizados pela FinScope em alguns pases africanos. A Tabela 2.1
sumariza alguns resultados destes estudos.
Tabela 2.1: Acesso aos Servios Financeiros
Ano do
Tamanho
Idade de
da Amostra
Referncia
Estudo
(indivduos)
(anos)
Moambique
frica do Sul
Malawi
Nambia

2009
2009
2008
2007

5028
3900
4993
1200

16
16
18
16

Formal

Outros

Bancrio

Formais

12,0%
60,0%
19,0%
45,3%

1,0%
4,0%
7,0%
1,5%

Informais

9,0%
10,0%
19,0%
1,5%

Fonte: FinScope (2010)

Os nmeros da tabela acima mostram que Moambique o pas com a taxa mais baixa de ASFFB e
de outros servios formais. Alm disso, depois da Nambia, Moambique o pas com menor
Acesso aos Servios Financeiros Informais (ASFIN). A FinScope (2010) enfatiza como principais
barreiras de ASF em frica em geral e em Moambique em particular os factores Socioeconmicos.
Dentre os estudos empricos salientam-se aqueles conduzidos por Scott e Cull (2010),
Denes e Repetto (2009), King e Hanohan (2009), e Porteaus (2007). O estudo de Scott e Cull (2010)
examina o ASF no Gana a partir dos dados extrados do inqurito Finscope, os quais so
comparados com os dados extrados do LSMS. Para alcanar o objectivo do estudo, eles usaram
dados do inqurito aos 2291 indivduos adultos no Gana, realizado em 2006. Para o caso do ASF,
Scott e Cull 2010 inspiraram-se nos inquritos da FinScope, tendo assumido o modelo de regresso
Probit. A varivel explicada foi o nvel de ASF definido com base nos sete indicadores de incluso
financeira, nomeadamente bancarizado, acesso indirecto, poupana no bancria, poupana
informal, crdito formal, crdito informal, e seguros. Eles obtiveram resultados esperados indicando
que o ASF era positivamente correlacionado com idade, escolaridade, emprego, e conhecimento

11

matemtico. A localizao na zona rural, nmero de dependentes na famlia, trabalhar na agricultura

e auto-emprego foram negativamente associados com o ASF.
Denes e Repetto (2009) examinaram o nvel de ASFFB das famlias argentinas. Para
alcanar o objectivo do estudo, usaram dados do inqurito s 2415 famlias de 94 distritos com mais
de 20 mil habitantes, realizado em 2007. Para identificar os determinantes do ASFFB, eles
desenvolveram uma srie de modelos Logit Multimonial os quais incluam uma srie de variveis
explicativas. Denes e Repetto obtiveram resultados que lhes conduziram concluso de que os
factores tais como regio de residncia, nmero de membros com rendimento positivo, capacidade
de poupana, estado social, participao no mercado do trabalho, gnero, idade, acesso ao seguro
de sade, nacionalidade, desejo de fazer depsitos bancrios, pedido de emprstimo bancrio,
utilidade do reembolso do VAT para os detentores de cartes de dbito, percepo em relao ao
grau de controlo da sua situao financeira, grau de averso ao risco, recepo das ofertas do
banco e nmero de instituies bancrias eram relevantes no acesso.
A partir de uma amostra agregada de 14 pases africanos, King e Honohan (2009) usaram
os dados dos inquritos da FinScope, e procuram identificar os determinantes do ASF assumindo
que as caractersticas dos pases envolvidos eram similares, tendo adoptado o modelo de regresso
Probit. Para o efeito, eles definiram o ASF como a posse de uma conta bancria. King e Honohan
consideraram as seguintes variveis explicativas: idade, gnero, educao, rendimento, distncia em
relao agncia mais prxima, uso do telemvel, localizao geogrfica (urbana ou rural), literacia
financeira, confiana nas instituies financeiras, e grau de averso ao risco. Os resultados indicam
que muitos coeficientes estimados so significativos e tm os sinais esperados, com a excepo do
coeficiente da varivel gnero (que estatisticamente insignificante) e literacia financeira que tem
um sinal contrrio. Com base nestes resultados King e Hanohan (2009) destacaram a importncia da
confiana e literacia financeira e o alargamento das infra-estruturas econmicas no aumento da
probabilidade de ASF. Eles tambm destacaram o papel do rendimento e da escolaridade no uso
dos servios financeiros.
12

Porteous (2007) analisa os dados extrados dos inquritos da FinScope conduzidos em sete
pases africanos para aferir as semelhanas e diferenas entre eles. Um dos objectivos do estudo foi
aferir os factores que afectam o ASF naqueles pases. Com base numa combinao das bases de
dados dos pases constituiu uma amostra de 18 observaes representando 78 milhes de
indivduos adultos. No seu estudo, Porteous testou primeiro a probabilidade de ter ASFFB usando o
modelo probit. De seguida, alargou a varivel dependente, com base no ndice de incluso financeira
(constitudo por excludos, informalmente includos, semi-formalmente includos, formalmente
includos mas no-bancarizados, e bancarizados), tendo para o efeito usado o modelo probit
ordenado. Em ambos os casos, Porteous obteve resultados indicando que as caractersticas
individuais como idade, gnero, pobreza, localizao urbana e escolaridade influenciam
significativamente o ASF nos sete pases estudados. Em relao s variveis dummys, Porteous
concluiu que havia ainda factores no observados que podiam explicar a questo da acessibilidade e
que podiam estar do lado da procura ou da oferta.

13

3. SISTEMA FINANCEIRO MOAMBICANO

Este captulo compreende duas seces. A primeira seco descreve o sistema financeiro
moambicano. A segunda seco descreve a oferta dos servios financeiros.

3.1 Descrio do Sistema Financeiro em Moambique

Um sistema financeiro constitudo por intermedirios financeiros e mercados financeiros,
os quais angariam fundos junto dos agentes econmicos excedentrios e os canalizam para os
agentes econmicos deficitrios, garantindo desta forma o bem-estar e a eficincia na alocao dos
recursos (Abreu et al., 2007).
Em Moambique, o sistema financeiro pouco desenvolvido e tem como base o sector
bancrio, constitudo principalmente por bancos comerciais e de investimento (que oferecem
produtos como depsitos e crditos), bem como as cooperativas de crdito e micro-finanas. A
Tabela 3.1 sumariza as instituies financeiras existentes.
Tabela 3.1: Sistema Financeiro Moambicano, 1992-2009
Tipos de Instituies
Banco de Moambique
Sede
Filiais
Agncias
Bancos de depsitos
Bancos comerciais e de investimento
Bancos de micro-finanas
Cooperativas de crdito
Outras instituies financeiras
Companhias de seguros
Instituies de locao financeira
Bolsa de valores
Organizaes de poupana e emprstimo
Operadores de microcrdito
Fonte: BM (2000, 2008a, 2009a)

14

1992

2006

2009

1
0
0

1
2
0

1
2
5

3
0
0

12
0
6

14
3
6

0
0
0
0
0

4
2
1
0
57

6
1
1
9
95

A tabela acima mostra que associados aos bancos comerciais, esto as companhias de seguro e
instituies de locao financeira. O sistema financeiro dispe ainda do mercado de capitais (o qual
incipiente uma vez que constitudo por uma bolsa de valores com poucos ttulos cotados), e
incorpora instituies financeiras no-bancrias pertencentes ao sector informal (as quais tm uma
dimenso reduzida em termos de activos envolvidos, e concedem emprstimos s camadas mais
vulnerveis (maioritariamente sem acesso banca formal).
A grande contribuio dos bancos comerciais e de investimento no sistema financeiro foi
impulsionada pela liberalizao econmica e financeira iniciada em 1992. Fruto das transformaes
que ocorreram no pas, as autoridades moambicanas criaram incentivos fiscais, os quais, aliados
ao elevado nvel de rendibilidade e ambiente regulamentar favorvel ao investimento estrangeiro,
estimularam os investidores a direccionaram os seus capitais no sistema financeiro. De acordo com
o BM (2008b), em 2008, os capitais estrangeiros detinham a maior fatia na gesto das instituies de
crdito em Moambique, com uma participao da ordem de 73.3%, com capitais oriundos de
Portugal (44.4%) e frica do Sul (60.6%).

3.2 Servios Financeiros Oferecidos

A oferta dos servios financeiros nacionais pode ser descrita nos termos indicados abaixo.
O sistema financeiro moambicano concentrado e caracterizado pela existncia de
assimetrias na distribuio das instituies financeiras, agravado pelo facto de a maior parte
das mesmas estarem viradas para o segmento da populao de renda mdia e alta, e
encontrarem-se localizadas na cidade e provncia de Maputo;
Em 2006, os 12 bancos e as 6 cooperativas de crdito que operavam em Moambique
cobriam apenas 28 distritos, ficando os restantes 100 sem cobertura bancria;
Alguns dos argumentos evocados pelas instituies financeiras para a fraca presena nos
distritos centravam-se na ausncia de infra-estruturas, como telefones, electricidade,
internet, para alm dos elevados custos operacionais justificados pela reduzida economia
rural (BM, 2007).
Assim, em 2007 o BM, desenvolveu uma srie de aces para incentivar a extenso dos servios
financeiros s zonas rurais com destaque para a melhoria das infra-estruturas de comunicao e
15

facilidades no cumprimento das normas prudenciais para as instituies que apostassem nas zonas
rurais, o que de certo modo traduziu-se no aumento das autorizaes de agncias bancrias, de 46
(em 2007), para 70 (em 2008), com um relativo decrscimo em 2009, como vem reportado na
Tabela 3.2.
Tabela 3.2: Localizao das Agncias de Bancos Autorizados, 2007-2009
Provncia
Cidade de Maputo
Provncia de Maputo
Gaza
Inhambane
Total da Zona Sul
Sofala
Manica
Tete
Zambzia
Total da Zona Centro
Nampula
Niassa
Cabo Delgado
Total da Zona Norte
Total do Pas

2007

2008

2009

20
8
1
3
32
3
2
3
0
8
5
0
1
6
46

23
9
3
5
40
6
2
6
4
18
10
2
0
12
70

12
2
4
8
26
5
5
3
3
16
10
4
2
16
58

Fonte: BM (2009b)

Na tabela acima, pode-se depreender o volume significativo de agncias na zona sul, pese embora a
grande assimetria na distribuio das agncias ao longo do pas. Em 2007, apenas 34 dos 128
distritos do pas dispunham de agncias, tendo em 2009, o nmero passado para 51, o que teve
como consequncias a diminuio da cobertura mdia de cada agncia, de 2.629 km2 (em 2008)
para 2.271 km2 (em 2009), ao mesmo tempo que a quantidade de contas bancrias de particulares
crescia de 1.4 milhes para 1.9 milhes, respectivamente (BM, 2009a).
O desenvolvimento fsico do sistema financeiro foi acompanhado pela evoluo das
tecnologias de informao e comunicao. Assim, o alargamento dos servios financeiros foi
realizado, com meios automticos de realizao de operaes, mormente as caixas automticas
(ATMs) e pontos de venda (POS), como mostrado na Tabela 3.3.
16

Tabela 3.3: Evoluo de ATM e POS, 2007 - 2010

Provncia
2007
ATM
POS
Maputo
Gaza
Inhambane
Total da Zona Sul
Sofala
Manica
Tete
Zambzia
Total da Zona Centro
Nampula
Niassa
Cabo Delgado
Total da Zona Norte
Total do Pas

243
25
20
288
34
14
17
15
80
38
10
15
63
431

2537
155
178
2870
232
75
69
61
437
205
75
58
338
3645

2008
ATM
277
27
26
330
44
21
23
18
106
48
15
15
78
514

2009
POS
2958
135
218
3311
264
83
66
68
481
196
65
50
311
4103

ATM
292
40
34
366
48
22
32
25
127
51
18
19
88
581

POS
3315
156
246
3717
335
96
75
62
568
229
70
69
368
4653

Fonte: BM (2009b)

A tabela acima destaca o crescimento observado no uso daqueles dois produtos financeiros em
detrimento dos meios de pagamento tradicionais.
Para mostrar o seu compromisso como gestor da poltica monetria, o BM, apostou na sua
expanso geogrfica. At Dezembro de 2006, o BM estava representado por duas filiais (uma na
Beira e outra na cidade de Nampula) e uma agncia (em Quelimane). No entanto, de 2007 e 2009, o
BM abriu mais 4 agncias nas cidades de Lichinga, Pemba, Tete, e Maxixe. Alm disso, o BM
identificou em 2008 que o preo pelo qual a populao pagava pelos servios financeiros continuava
elevado, na forma de juros e comisses, o que concorreu para a dispensa na cobrana de
comisses de alguns desses servios (BM 2008a).

17

4. METODOLOGIA E BASE DE DADOS

Este captulo est dividido em quatro seces. A primeira seco apresenta as variveis do
estudo. A segunda descreve as hipteses testadas. A terceira especifica o modelo de regresso. A
quarta seco descreve os dados usados na anlise.

4.1 Variveis do Estudo

Para o presente estudo foram usadas as variveis apresentadas no quadro 4.1:
Quadro 4.1: Variveis do Estudo
Varivel
Definio da Varivel
asffb
Varivel binria igual a 1 se o indivduo teve ASFFB e 0, caso contrrio.
asfin
Varivel dicotmica igual a 1 se o individuo teve ASFIN e 0, caso contrrio.
asf
Varivel binria igual a 1 se o individuo teve ASF e 0, caso contrrio.
ren5_50
Rendimento compreendido entre 5 mil meticais e 50 mil meticais. Varivel binria igual a 1
se o rendimento esta compreendido entre 5 mil meticais e 50 mil meticais e 0, caso
contrrio.
ren_50
Rendimento acima de 50 mil meticais (varivel dicotmica igual a 1 se o rendimento est
acima de 50 mil meticais e 0, caso contrrio)
esc
Escolaridade (medida pelo nmero de anos de escolaridade)
gen
Gnero (varivel binria igual a 1 se o individuo do sexo feminino e 0, caso contrrio)
Ida
Idade (medida pelo nmero de anos)
2
ida
Idade ao quadrado
zon
Localizao geogrfica (varivel binria igual a 1 se o individuo vive numa zona urbana e
0, caso contrrio)
con
Literacia financeira (medida pelo nmero de conceitos financeiros que o indivduo
conhece)
agn
Proximidade das instituies financeiras em relao aos locais de residncia dos
indivduos (varivel dicotmica igual a 1 se o individuo considera relevante a proximidade
das instituies e 0, caso contrrio)
riq
Riqueza (medida pelo nmero de bens durveis na posse do individuo, como por exemplo,
habitao, moageira, motorizada, carro, frigorifico, rdio, etc.)
cof
Confiana nas instituies financeiras (varivel binria igual a 1 se o individuo confia nas
instituies financeiras e 0, caso contrrio)
alt
Altrusmo (varivel comportamental dicotmica construda a partir da seguinte questo:
voc sente que pode fazer mais pela sua vida? no caso afirmativo as pessoas so
consideradas altrustas).
exp
Expectativa em relao ao futuro medida pela percepo que o individuo tem sobre o seu
futuro. Esta varivel foi construda a partir da pergunta: voc sente geralmente que a sua
vida esta a melhorar ou a piorar. Assim, exp =1 se o indivduo pensa que a vida est a
melhorar, e 0 caso contrrio
opt
Optimismo varivel medida pelo nmero de respostas afirmativas sobre o conceito de
optimismo. Esta varivel foi construda a partir das perguntas como por exemplo, .Sente18

Varivel

sob

pre

Definio da Varivel
se bem a maior parte do tempo, considera-se uma pessoa fisicamente forte, sente-se
bastante vivo e com muita energia, normalmente uma pessoa feliz, sente-se bem
enquadrado / inserido, etc.
Sobreconfiana varivel medida pelo nmero de respostas positivas s perguntas tais
como Voc pode viver a sua vida facilmente sem uma conta bancria,Quando o assunto
dinheiro, voc no confia no conselho dos outros, As pessoas normalmente lhe pedem
conselhos sobre questes financeiras, Voc sente que est em controlo das questes em
relao ao seu dinheiro, normalmente prefere gerir as questes relativas ao dinheiro sem
consultar as instituies financeiras.
Precauo (varivel dicotmica igual a 1 se o indivduo preocupa-se em deixar dinheiro
para quando for velho, e 0 caso contrrio).

4.2 Hipteses
Para responder as perguntas da pesquisa foram testadas as seguintes hipteses:

Os factores socioeconmicos tais como rendimento, escolaridade, idade, viver numa zona
urbana, proximidade das instituies financeiras e riqueza influenciam positivamente o
ASFFB dos indivduos adultos residentes em Moambique;
A teoria econmica diz que a procura de bens e servios aumenta com o rendimento, pelo
que se espera um sinal positivo dos coeficientes associados ao rendimento. O mesmo se
espera dos coeficientes dos restantes factores que em muitos estudos relacionam-se
positivamente com o ASFFB.

O factor socioeconmico como o gnero afecta negativamente o ASFFB dos mesmos

indivduos.
Dada a hiptese geralmente aceite de que as mulheres africanas so discriminadas no
acesso aos vrios servios porque elas detm poucos recursos econmicos em relao aos
homens, espera-se que o coeficiente associado com esta varivel seja negativo.

Os factores comportamentais tais como confiana nas instituies, altrusmo, optimismo,

expectativas positivas em relao ao futuro e precauo influenciam positivamente o ASFFB
dos indivduos adultos residentes em Moambique;

19

Puri e Robinson (2007), consideram que as finanas comportamentais esto em processo

de transformao do quadro neoclssico para um quadro que incorpora aspectos
psicolgicos. Por exemplo, as decises de investimento nos mercados financeiros tomam
para alm do risco inerente, a confiana nos instrumentos em causa (Guiso et al. 2008). Na
teoria da heurstica, os indivduos que exibem optimismo so crentes na probabilidade das
condies futuras melhorarem e por essa via, aplicarem os seus recursos nas instituies
financeiras, tal como os que exibem expectativas em relao ao futuro. Assim, espera-se
que os coeficientes associados com as variveis comportamentais consideradas nesta
hiptese sejam positivos.

O factor comportamental como sobreconfiana afecta negativamente o ASFFB dos mesmos

indivduos
A teoria financeira prev que a sobreconfiana propicia a reduo da utilidade esperada j
que a optimizao baseada em crenas incorrectas (Odean, 1998a), o que pode concorrer
para que o ASFFB seja negativamente relacionado com os indivduos sobreconfiantes.

Os factores que influenciam a participao no sector financeiro formal so comuns aos

factores que determinam a participao no sector informal;
Dado o carcter diminuto das economias nos PVDs, aliado aos nveis de pobreza, faz com
que as autoridades financeiras apostem muitas vezes em instituies financeiras informais,
as quais no exigem grandes investimentos para o seu funcionamento, e geram taxas de
retorno altas que podem ser aproveitadas pelas camadas mais pobres (Aghion e Morduch,
2005; Honohan, 2004; e Robinson, 2001). Assim, espera-se que os factores que afectam o
ASFFB sejam comuns aos do ASFIN.
Ambos os factores socioeconmicos e comportamentais influenciam o ASF dos indivduos
em causa.

20

Os estudos desenvolvidos por Claessens (2006) e Hanohan (2009) so alguns dos

exemplos da associao dos aspectos socioeconmicos e comportamentais na anlise dos
factores que influenciam o ASF.

4.3 Especificao do Modelo

Para testar as hipteses formuladas na seco anterior, estimamos o modelo Probit, porque
a nossa varivel dependente assume dois valores, nomeadamente 1 se o indivduo adulto tem ASF
e 0, caso contrrio.
Na literatura economtrica, existem trs abordagens para formalizar um modelo de escolha
binria, nomeadamente o modelo de probabilidade linear, modelo logit, e modelo probit. De acordo
com Gujarati (2006), a formalizao do modelo e explicao do comportamento de uma varivel
dependente dicotmica pressupe o uso de uma funo de distribuio acumulada adequadamente
escolhida, de modo a forar a probabilidade estimada a situar-se dentro do intervalo de 0-1, o que
pode ser conseguido por modelos do tipo logit, probit, e tobit. Ainda de acordo com Gujarati, a
escolha do modelo apropriado entre o Probit e Logit arbitrria e de convenincia matemtica. Dada
esta convenincia, escolhemos o modelo Probit para testar as nossas hipteses. A escolha deste
tipo de modelos tambm justificada pelo facto de que os mesmos tm a particularidade de a sua
interpretao obedecer aos pressupostos da teoria de utilidade ou da perspectiva da escolha
racional (McFadden 1973).
Como ponto de partida de anlise, a probabilidade de ASF pode ser definida pela seguinte
equao:
Pr ob( y 1/ x) Pr ob( y 1/ xi ), i 1, 2,....n

(4.1)

onde y a varivel dependente, x o vector das variveis explicativas, o subscrito i a dimenso da

transversal representativa do nmero de indivduos adultos residentes em Moambique, e n o
nmero de observaes.
21

O modelo probit pode ser derivado a partir de um modelo de regresso de varivel latente y*
> 0 no observvel, determinada por:

yi * o x 'i j , i 1, 2,...., n; j 0,1,...., k ,

(4.2)

onde o o intercepto, x ' tem a definio acima indicada, j o vector dos coeficientes no
observveis das variveis explicativas, e o termo residual no observvel. O modelo assume
que independente de x, tem a distribuio normal padro G, e simetricamente distribudo ao
redor de zero, ou seja, 1 G(-z) = G(z), para todos os nmeros reais z (Wooldridge, 2006). Com
base na equao (4.2), a probabilidade de que um indivduo adulto tem ASF tal que,
P( y 1/ x) P( y* 0 / x) P[ ( 0 x / x] 1 G[( 0 x )] G( 0 x )....(4.3)

Note que esta probabilidade de resposta deve tomar em conta a funo de distribuio normal
padro G especificada da seguinte forma:

G( z ) z (v)dv 2 )1/2 exp(

z

z2
),
2

(4.4)

onde z a funo da distribuio normal cumulativa padro. A interpretao do modelo deve

ser feita em termos de probabilidade porque trata-se de um modelo no linear. Dado que a nossa
amostra composta por observaes individuais, a estimao dos coeficientes do modelo toma em
considerao o procedimento no linear associado com o mtodo da mxima verosimilhana. De
acordo com Greene (2003), a estatstica da verosimilhana a funo log-verosimilhana que
assegura que se a funo de distribuio cumulativa G for normal-padro, ento os estimadores
obtidos respeitam as propriedades do modelo probit.
Para avaliar a magnitude dos coeficientes das variveis explicativas, analisam-se
adicionalmente os efeitos marginais da variao no valor de uma varivel explicativa includa no
modelo de regresso, com o intuito de avaliar a taxa de variao da probabilidade. Gujarati (2006)
sublinha que, os efeitos marginais so dados por jf(Zi), onde f(Zi) a funo de densidade da
varivel normal-padro e Zi o modelo de regresso usado. Desta forma e como em Lima (1996), o
22

impacto da varivel explicativa no modelo probit calculado a partir da primeira derivada da funo
da densidade de distribuio cumulativa para cada observao.
Os modelos de escolha binria (tal como nas regresses lineares) apresentam problemas.
Os mais comuns so os erros de especificao, (a omisso de variveis relevantes e incluso de
variveis irrelevantes), heterocedasticidade, determinao simultnea de variveis explicativas, e a
especificao funcional do modelo. Assim, procedemos verificao da significncia global do
modelo usando a razo de verossimilhana que consiste na realizao da estatstica do teste LR. A
estatstica do teste LR dada por LR = -2(lnLR lnL), onde LR o valor mximo da funo de
mxima verossimilhana estimado na hiptese nula de que as variveis explicativas no tm impacto
sobre o ASF, e L quando no se aplica a restrio. Alm disso, realizamos o teste de
heterocedasticidade com ajuda do teste do Multiplicador de Lagrange proposto por Davidson e
Mackinnon (1993) que se baseia numa regresso artificial do termo erro.
Como forma de testar a hiptese de que os factores socioeconmicos influenciam o ASFFB
dos indivduos adultos residentes em Moambique, estimamos o seguinte modelo:

asffbi 0 1ren5 _ 50 2 ren50 3esc 4 gen 5ida 6ida 2

7 zon 8con 9 agn 10 riq i ,

(4.5)

onde o termo erro e s so os parmetros estimados.

Para testar a hiptese de que os factores comportamentais influenciam o ASFFB dos
indivduos adultos residentes em Moambique, adicionmos como variveis explicativas os
seguintes factores comportamentais: confiana, altrusmo, expectativas, optimismo, sobreconfiana,
e precauo. Neste contexto, a equao (4.5) pode ser reescrita como segue abaixo.

asffbi 0 1ren5 _ 50 2 ren50 3esc 4 gen 5ida 6ida 2 7 zon 8con

9 agn 10 riq 11cof 12 alt 13 exp 14opt 15 sob 16 pre i ,

(4.6)

onde o termo erro e s so os parmetros estimados.

Para testar a hiptese de que os factores que influenciam a participao no sector financeiro
formal so comuns aos factores que determinam a participao no sector informal, estimamos duas
23

regresses separadas do ASFIN, a partir das equaes (4.5) e (4.6). O mesmo procedimento foi
seguido para testar a hiptese de que ambos os factores determinam o ASF como um todo.

4.4 Base de Dados

Para a estimao dos modelos especificados na seco 4.3, usmos dados transversais
extrados do Inqurito FinScope Moambique 2009. Este inqurito visava medir e descrever o
cenrio do espectro do ASF em Moambique. O inqurito foi conduzido pela Austral Cowi (empresa
moambicana de auditoria), e teve o apoio financeiro da FMT. O inqurito teve como unidade de
observao os indivduos residentes em Moambique maiores de 16 anos de idade (i.e., indivduos
adultos), e seguiu o formato dos inquritos conduzidos noutros pases africanos pela FinScope.
O inqurito teve lugar de Abril a Junho de 2009 cobrindo uma amostra seleccionada
aleatoriamente de 5.028 indivduos, dos quais 2.651 vivem nas zonas urbanas e 2.377 nas zonas
rurais. A Austral Cowi usou um inqurito estruturado que recolheu dados socioeconmicos e
comportamentais dos indivduos, de modo a capturar os diferentes pontos de vista, atitudes e
hbitos em relao aos servios financeiros. A recolha e compilao dos dados foi acompanhada
pelo Instituto Nacional de Estatstica (INE) e pela FMT.
Dadas as limitaes na identificao dos indivduos com ASF, devido ao facto de haver
sobreposio na forma de uso dos servios entre os indivduos, optmos por limitar a nossa anlise
s perguntas que nos permitiram obter dados com maior fiabilidade. Para o efeito, a amostra dos
indivduos com ASF foi restringida para os indivduos que naquele ano afirmaram terem usado os
servios fornecidos por 11 instituies bancrias, bem como para aqueles que responderam terem
participado num conjunto de 9 instituies do sector informal. Os indivduos que partilharam os dois
tipos de servios no foram considerados nas sub-amostras individuais. Entretanto, foram includos
na amostra agregada. Assim, cerca de 7.8%, 6.7% e 2.6% dos includos em causa tiveram ASFFB,

24

ASFIN e partilharam os dois tipos de servios, respectivamente. Neste contexto, o ASF foi na ordem
de 17.2%.
As regresses especificadas na seco anterior incluram um total de 16 variveis, das quais
9 so binrias e 7 so contnuas. A Tabela 4.1 apresenta o sumrio estatstico das variveis
contnuas.
Tabela 4.1: Sumrio Estatstico das Variveis Continuas
Varireis
Escolaridade
Idade
Literacia Financeira
Riqueza
Optimismo
Sobreconfiana

Mdia

Desvio-Padro
5,0
35,0
5,0
1,5
5,7
3,5

4,2
15,2
4,5
1,1
2,0
1,6

Mximo
16,0
94,0
20,0
8,0
9,0
7,0

Mnimo
0,0
16,0
0,0
0,0
0,0
0,0

A tabela acima mostra caractersticas interessantes dos dados em anlise. Com a excepo do
optimismo e sobreconfiana, todas as variveis contnuas apresentam o valor mdio mais
prximo dos valores mnimos. Por exemplo, o valor da varivel escolaridade indica que em 2009,
os indivduos inquiridos apresentaram em mdia 5 anos de escolaridade (equivalentes ao ensino
primrio) o que consentneo com as estatsticas do censo populacional de 2007 (INE, 2010). O
valor mdio da literacia financeira pode estar associado com o baixo nvel de escolaridade. A
varivel riqueza revela que, em mdia, os indivduos inquiridos apresentaram um reduzido nmero
de recursos durveis, o que pode ser confrontado com o facto de cerca de 39.4% dos indivduos
possurem rendimentos abaixo de 5 mil meticais. Um facto curioso que os indivduos inquiridos
exibiram nveis mdios considerveis de optimismo e de sobreconfiana prximos do mximo, um
facto que pode constituir um dilema do gnero preferncias reveladas e preferncias realizadas
(caracterstico nos inquritos desta natureza).

25

A Tabela 4.2 apresenta o sumrio estatstico das variveis binrias.

Tabela 4.2: Sumrio Estatstico das Variveis Binrias (%)
Variveis

Indivduos Inquiridos

Rendimento entre 5.000,00 e 50.000,00 Meticais / ano

Rendimento Superior a 50.000,00 Meticais / ano
Gnero Feminino
Vivem em Zonas Urbanas
Relevncia da Proximidade das Instituies Financeiras
Tem Confiana nas Instituies Financeiras
Tem Expectativas Positivas
Manifestam altrusmo
Manifestam Precauo

31,0
3,0
57,5
52,7
52,7
15,3
29,7
75,1
96,4

A tabela acima reporta as percentagens das respostas afirmativas dos inquiridos. Tratando-se de
variveis binrias, as respostas foram sim ou no, tomando os valores de 1 se o inquirido
respondeu afirmativamente e zero, negativamente. Assim, cerca de 39.4% dos indivduos inquiridos
tiveram um rendimento mdio anual abaixo dos 5.000 meticais. Relativamente ao sexo, cerca de
58% dos indivduos foram mulheres, um dado numrico que consistente com as estatsticas
oficiais do censo populacional de 2007 que indicam que as mulheres representam a percentagem
mais significativa da populao moambicana (INE, 2007). Apenas 15% dos indivduos confiam nas
instituies financeiras, um facto que refora o reduzido conhecimento dos conceitos financeiros
mostrado na Tabela 4.1. Os dados revelam que aproximadamente 53% dos indivduos vivem nas
zonas urbanas o que consistente com as estatsticas de distribuio da amostra. Cerca de 30%
dos inquiridos revelaram terem expectativas positivas em relao sua vida no futuro. Um dado
importante que, em mdia, os indivduos com ASF esto conscientes de uma das principais
funes da moeda, que a precauo a avaliar pelos 96.4% que responderam que pouparam para o
futuro. Esta observao contradiz a crena segundo a qual a poupana nos PVDs muito baixa.

26

5. RESULTADOS
Este captulo est dividido em trs seces. A primeira seco interpreta os resultados. A
segunda seco analisa os efeitos marginais enquanto a terceira faz anlise comparativa com outros
estudos relacionados.

5.1 Anlise dos Resultados Economtricos

Os resultados da estimao das regresses do ASFFB, ASFIN e ASF esto apresentados
na tabela abaixo.
Tabela 5.1. Resultados da Estimao da Regresso dos Factores Socioeconmicos
Varivel

ASFFB

ASFIN

-3,678

ASF
-2,654

-3,231

0,000

0,000

0,000

0,276***

0,240***

0,287***

(0,000)

(0,000)

(0,000)

ren_50

0,375***

0,392***

0,744***

(0,000)

(0,003)

(000,0)

esc

0,051***

0,024***

0,046***

(0,000)

(0,000)

(0,000)

-0,074

0,120**

0,121***

ren_5_50

gen
ida

(0,276)

(0,026)

(0,017)

0,016

0,029***

0,030***

(0,123)

(0,001)

(0,000)

ida2

0,000

-0,000***

-0,000***

(0,261)

(0,006)

(0,004)

zon

0,428***

0,339***

0,415***

(0,000)

(0,000)

(0,000)

con

0,093***

0,042***

0,096***

(0,000)

(0,000)

(0,000)

agn

0,363***

0,080

0,259***

(0,000)

(0,226)

(0,000)

0,207***

-0,023

0,162***

riq

(0,000)

(0,329)

(0,000)

Estatstica LR

1046

269.6

1344

Probabilidade LR

0,000

0,000

0,000

McFadden R-squared

0,380

0,086

0,291

Notas: *** p< 0.01, ** p< 0.05, * p < 0.1

27

A tabela acima mostra que na regresso do ASFFB, os coeficientes estimados das variveis
rendimento, escolaridade, localizao geogrfica, literacia financeira, proximidade das
instituies e riqueza so estatisticamente significativos e tm os sinais esperados. Quanto
regresso do ASFIN, todos os coeficientes estimados tm os sinais esperados, com a excepo dos
coeficientes de gnero e riqueza. Alm disso, os mesmos coeficientes so estatisticamente
significativos exceptuando os da proximidade das instituies e riqueza. Estes resultados
sugerem que o ASFFB e o ASFIN so determinados pelos mesmos factores socioeconmicos, com
a excepo do gnero, idade, proximidade das instituies, e riqueza.
Em relao regresso do ASF, os coeficientes estimados das variveis socioeconmicas
so significativos e tm os sinais esperados, com a excepo do coeficiente do gnero (o qual tem
um sinal positivo). Estes resultados sugerem que as variveis socioeconmicas determinam o ASF
em Moambique, com a excepo do gnero. O sinal contrrio do coeficiente estimado da varivel
gnero parece sugerir que em Moambique, ser um indivduo do sexo feminino no representa
uma desvantagem para o ASF.
A estimao dos modelos aumentados com a incluso de variveis comportamentais
produziu os resultados apresentados na tabela abaixo.

28

Tabela 5.2. Resultados da Regresso dos Factores Socioeconmicos e Comportamentais

Varivel

ASFFB

c
ren_5_50
ren_50
esc
gen
ida

ASFIN

ASF

-4,349

-2,929

-3,581

0,000

0,000

0,000

0,208***

0,205***

0,228***

(0,005)

(0,000)

(0,000)

0,190

0,335**

0,611***

(0,211)

(0,012)

(0,000)

0,045***

0,021***

0,042***

(0,000)

(0,002)

(0,000)

-0,059

0,135**

0,146***

(0,402)

(0,013)

(0,005)

0,019*

0,031***

0,035***

(0,089)

(0,001)

(0,000)

-0,000

-0,000***

-0,000***

(0,240)

(0,007)

(0,003)

zon

0,354***

0,319***

0,362***

(0,000)

(0,000)

(0,000)

con

0,074***

0,033***

0,077***

(0,000)

(0,000)

(0,000)

agn

0,286***

0,053

0,196***

(0,000)

(0,432)

(0,001)

riq

0,195***

-0,036

0,142***

(0,000)

(0,136)

(0,000)

0,713***

0,201***

0,628***

ida2

cof

(0,000)

(0,008)

(0,000)

0,119

0,155***

0,205***

(0,103)

(0,000)

(0,000)

alt

-0,072

0,350***

0,227***

(0,468)

(0,000)

(0,001)

opt

0,045**

-0,027*

-0,003

(0,025)

(0,064)

(0,843)

-0,071***

-0,013

-0,040**

(0,001)

(0,453)

(0,013)

0,663*

0,140

0,241

(0,082)

(0,449)

(0,199)

Estatstica LR

1158

311.4

1476

Probabilidade LR

0,000

0,000

0,000

McFadden R-squared
Notas: *** p< 0.01, ** p< 0.05, * p < 0.1

0,420

0,100

0,320

exp

sob
pre

A tabela acima mostra que na regresso do ASFFB, todos os coeficientes estimados so

estatisticamente significativos, com a excepo do rendimento acima de 50 mil meticais, gnero,
29

expectativas, e altrusmo. Os mesmos coeficientes tm os sinais esperados, com a excepo do

coeficiente da varivel altrusmo. Estes resultados indicam que em Moambique, a probabilidade
de ASFFB aumenta para os indivduos que tm confiana nas instituies financeiras, vivem nas
zonas urbanas e nas proximidades das instituies financeiras, tm rendimentos compreendidos
entre 5 mil meticais e 50 mil meticais, detm nveis significativos de riqueza, tm um certo grau de
escolaridade, manifestam o optimismo, e com literacia financeira. No entanto, aquela probabilidade
diminui para os indivduos que exibem sobreconfiana.
Na regresso do ASFIN, todos os coeficientes estimados so estatisticamente significativos,
com a excepo dos coeficientes das variveis proximidade das instituies, riqueza,
sobreconfiana, e precauo. Note que todos estes coeficientes tm os sinais esperados
exceptuando os do gnero e optimismo. Estes resultados sugerem que em Moambique, a
probabilidade de ASFIN aumenta para os indivduos com rendimentos acima de 5 mil meticais, que
tm um certo grau de escolaridade, que so do gnero feminino, com idade acima de 35 anos, que
vivem perto das instituies, com alguma literacia financeira, so altrustas, confiam nas instituies
financeiras, e formam expectativas acerca do futuro A conjugao dos resultados acima
apresentados, por sua vez, indica que os determinantes que no so comuns s duas formas de
participao so os seguintes factores: rendimento acima de 50 mil meticais, gnero, expectativas,
altrusmo, proximidade das instituies, riqueza, optimismo, sobreconfiana, e precauo.
Finalmente, a estimao da regresso do ASF produziu resultados mostrando que todos os
coeficientes estimados so estatisticamente significativos (com a excepo daqueles do optimismo
e precauo) e tm os sinais esperados (com a excepo do gnero). Estes resultados indiciam
que em Moambique a probabilidade de ASF aumenta para os indivduos que confiam nas
instituies financeiras, com rendimentos altos, vivem nas zonas urbanas, so altrustas, e formam
expectativas. Estes resultados sugerem que em Moambique, todas as variveis consideradas
afectam positivamente o ASF, enquanto a sobreconfiana tem uma influncia negativa.

30

5.2 Anlise dos Efeitos Marginais

A anlise feita nesta seco visa avaliar a magnitude da taxa de variao da probabilidade
de ASF. Por exemplo, o efeito marginal de uma varivel qualquer representa uma variao na
probabilidade de um dado evento ocorrer quando o seu valor muda. A Tabela 5.3 apresenta os
efeitos marginais calculados.
Tabela 5.3. Efeitos Marginais dos Factores Socioeconmicos e Comportamentais

Variveis

ASFFB

ASFIN

ASF

ren_5_50
ren_50

1,8%
-

esc

0,8%

3,2%

4,0%

6,1%

13,0%

0,3%

0,7%

gen

2,0%

2,5%

ida

0,1%

0,2%

zon

2,9%

4,7%

6,2%

con

0,4%

0,4%

1,0%

agn

2,6%

3,5%

riq

1,3%

2,2%

cof

7,8%

3,3%

13,5%

exp

2,4%

3,6%

alt

4,7%

3,7%

opt

0,3%

sob

-0,3%

-0,5%
-

-0,8%

O resultado importante quanto magnitude dos efeitos marginais apresentados na tabela

acima que mantendo tudo constante, um aumento de 1% de indivduos faz com que a confiana
nas instituies financeiras tenha maior impacto na probabilidade de um indivduo adulto ter ASFFB
(da ordem de 7.8%), enquanto o impacto do optimismo (0.3%) relativamente reduzido. Alm
disso, um aumento de 1% de indivduos reduz em 0.3% a probabilidade de os optimistas terem
ASFFB. Altos rendimentos esto associados com um impacto significativo no ASFIN (6.1%),
enquanto a idade (0.1%) revela ter um impacto relativamente menor. No entanto, o efeito marginal
31

da varivel optimismo negativo (-0.5%), um resultado que parece sugerir que os indivduos
estudados manifestam um optimismo excessivo, o qual caracterstico daqueles que detm, de
forma descontrolada, crenas erradas sobre o risco pessoal que eles prprios encontram em relao
aos determinados fenmenos (Weinstein, 1980). No ASF, altos rendimentos e confiana nas
instituies tem um impacto maior relativamente escolaridade. De uma forma geral, os resultados
apresentados na tabela 5.3 sugerem o seguinte:

A confiana nas instituies um dos indicadores cruciais para que os agentes econmicos
estabeleam relaes comerciais;

Os indivduos com nveis elevados de rendimentos tendem a participar nos mercados

financeiros;

Os indivduos que vivem nas zonas urbanas tm acesso a vrios servios entre eles, os
financeiros, em parte devido ao nvel de desenvolvimento nestes locais;

O altrusmo, optimismo e as expectativas criam um ambiente propcio ao desenvolvimento

de capacidades cognitivas nos indivduos o qual lhes possibilita a participar cada vez mais
nos mercados financeiros; e

Os indivduos que exibem sobreconfiana muitas vezes tomam decises irracionais que
culminam com posies de aplicao dos seus activos de uma forma desconcertada.
Para testar a significncia global do modelo recorremos ao uso das estatsticas LR (anexo

A), e comparmos os seus valores com os valores crticos do X2 (18.307 e 26.296, para o modelo
com variveis socioeconmicas e o que inclui as variveis comportamentais, respectivamente). Note
que os resultados deste teste indicam que os modelos so estatisticamente significativos. Os
resultados do teste de heteroscedasticidade (anexo B) indicam os seguintes valores do teste LM
obtidos para cada um dos trs modelos estimados: ASFFB (2395.687 e 2158.911), ASFIN (4603.67
e 4481.71), e ASF (3945.484 e 3816.96). Estes resultados sugerem a presena de
heteroscedasticidade nos trs modelos. Dado este problema economtrico, o modelo probit foi
reestimado com recurso varincia robusta de White/Huber, um procedimento que permite com que
32

os coeficientes, desvios-padro e os p-values estimados sejam fiveis. Os resultados do modelo

apresentam para alm do coeficiente de medida R2 de McFadden, o percentual de valores
correctamente previstos para a probabilidade de ASF ser igual a 1. Segundo os valores constantes
nos anexos C, D, e E, os modelos de ASFFB, ASFIN e ASF prevem que o total das estimativas
correctas 87%, 59% e 80.4%, respectivamente. O teste de normalidade dos erros de Jarque Bera
(Anexos F, G, H) rejeita a hiptese nula de que os erros seguem a distribuio normal. No entanto,
para tamanhos de amostra suficientemente grandes, como o caso do tamanho da amostra do
nosso estudo, a violao do pressuposto de normalidade dos erros virtualmente inconsequente
(Brooks, 2002).

5.3 Anlise Comparativa com Outros Estudos

A reviso de literatura que fizemos na seco (3.5), indica que os estudos relacionados
conduzidos anteriormente no tentaram investigar o impacto dos factores comportamentais no
ASFFB, ASFIN e ASF.
Neste contexto, os resultados produzidos pela estimao das regresses de ASFFB, ASFIN
e ASF so semelhantes queles obtidos em estudos realizados por Denes e Repetto (2009), Scott e
Cull (2010), King e Hanohan (2009), e Porteaus (2007). Os resultados destes estudos so
consistentes com a hiptese de que os factores socioeconmicos influenciam o ASF nos PVDs.
Em termos de especificidades, os resultados dos estudos acima referidos tambm so
consistentes com a hiptese de que os indivduos com maiores nveis de rendimento e escolaridade
tendem a participar mais nos mercados financeiros. Todavia, no caso moambicano, embora a
escolaridade parea ser um dos determinantes do ASF, ela produz um efeito marginal pouco
significativo. O rendimento em Moambique parece ter um grande impacto, um resultado que no
consentneo com aquele obtido pelos autores acima referidos (os quais indicam que o rendimento
produz um efeito pouco significativo em relao educao).
33

Um outro resultado interessante no nosso estudo est relacionado com o facto de que na
regresso do ASFFB, o coeficiente estimado da varivel gnero estatisticamente insignificante.
Trata-se de um resultado que semelhante com aquele obtido por King e Hanohan (2009) para o
caso do Gana. Note que estes resultados parecem sugerir que ser um indivduo adulto do sexo
feminino nestes dois pases no um factor relevante para o ASF.
O resultado da escolaridade destaca-se porque, apesar de ser determinante do ASF em
Moambique, tem um coeficiente pouco expressivo e um impacto marginal reduzido. Este resultado
no consentneo com aquele obtido pelo estudo da FinScope (2009), o qual indica que o
rendimento e a escolaridade so factores importantes no ASF. No obstante esta discrepncia, os
dois resultados confirmam a hiptese de que a educao desenvolve aptides cognitivas nos
indivduos que podem contribuir para a melhoria na compreenso dos fenmenos financeiros. Um
outro resultado a salientar neste trabalho a insignificncia do coeficiente estimado da varivel
gnero na regresso de ASFFB. Este resultado no consistente com aquele obtido pelo estudo
da FinScope (2009). Estas diferenas em relao ao papel da educao e do gnero no ASF em
Moambique podem ser explicadas, em parte, pelo facto de os dois estudos usarem mtodos de
anlise diferentes.
A incluso de variveis comportamentais no nosso estudo mostrou que as mesmas so
relevantes para explicar o comportamento financeiro dos indivduos em sistemas financeiros
emergentes. Assim, confirma-se que os indivduos que confiam nas instituies e que so optimistas
tm maior probabilidade de aceder aos servios financeiros formais, enquanto para os
sobreconfiantes essa probabilidade diminui.

34

6. CONCLUSO
Esta dissertao visou investigar os determinantes do ASF em Moambique. Para alcanar
este objectivo, testmos as hipteses de que em Moambique, os factores socioeconmicos e
comportamentais influenciam o ASFFB e o ASF, e de que os factores que influenciam a participao
no sector financeiro formal so comuns aos factores que determinam a participao no sector
informal.
Para testar aquelas hipteses adoptmos o modelo economtrico Probit, a partir do qual
estimamos trs regresses envolvendo por um lado as trs formas de participao no mercado
financeiro (nomeadamente ASFFB, ASFIN e ASF) e, por outro lado, factores socioeconmicos e
comportamentais. Os dados usados para estimar estas regresses foram extrados do inqurito aos
indivduos adultos residentes em Moambique, conduzido pela FinScope em 2009.
Os resultados do estudo indicam que em Moambique, (i) ambos, factores socioeconmicos
e comportamentais, determinam a probabilidade de ASF; (ii) os indivduos adultos com ASF formais
bancrios so caracterizados por terem rendimentos anuais altos (acima de 5 mil meticais),
possurem um grau de escolaridade, viverem nas zonas urbanas e prximas das instituies
financeiras, terem literacia financeira, deterem riqueza, exibirem sobreconfiana, serem optimistas
moderados, e terem confiana nas instituies financeiras; (iii) os indivduos adultos com ASF
informais caracterizam-se por deterem rendimentos altos, terem um grau de escolaridade, serem do
sexo feminino, serem maiores de 35 anos de idade, viverem nas zonas urbanas e prximo das
instituies financeiras, confiarem estas instituies, serem altrustas, formarem expectativas
positivas acerca do futuro, e exibirem optimismo excessivo. Estas caractersticas individuais so
extensivas aos indivduos adultos com ASF formais e informais, os quais tambm so caracterizados
por exibirem sobreconfiana.
A incluso de variveis comportamentais no nosso estudo mostrou que as mesmas so
relevantes para explicar o comportamento financeiro dos indivduos em sistemas financeiros
35

emergentes. Os resultados obtidos sugerem a necessidade das autoridades moambicanas

tomarem em considerao no s os factores socioeconmicos quando formulam estratgias para o
alargamento do acesso aos servios financeiros, mas tambm os factores comportamentais. Os
resultados demonstram que no processo de tomada de deciso sobre a participao nos mercados
financeiros, os indivduos so influenciados por factores comportamentais.
Relativamente aos factores socioeconmicos, o aumento dos nveis de rendimento e
escolaridade so cruciais neste processo, porque uma das justificaes para o alto nvel de
desconfiana dos indivduos inquiridos em relao aos servios financeiros a baixa escolaridade e
literacia financeira, fenmenos associados pobreza absoluta que afecta grande parte dos PVDs.
A realizao do estudo do lado da oferta que pudesse pesquisar os servios financeiros
existentes, os locais de actuao e os produtos financeiros oferecidos seria importante para
complementar o trabalho iniciado neste projecto de dissertao. O trabalho de Porteous (2007)
identificou a necessidade de estudos do gnero serem complementados com estudos do lado da
oferta, dado que ainda h factores no observados que podem explicar a questo da acessibilidade
e que se encontram do lado da oferta.

36

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41

ANEXOS
Anexo A. Teste de Significncia Global do Modelo
Modelo Estimado

Estatstica de Teste (LR)

Valor p_Value

Tabela Qui-Quadrado (5%)

ASFFB - Factores Socioeconmicos

ASFFB - Modelo Completo

1046,96
1157,75

0,0
0,0

18,31
26,30

ASFIN - Factores Socioeconmicos

ASFIN - Modelo Completo

269,69
311,43

0,0
0,0

18,31
26,30

ASF - Factores Socioeconmicos

1344,36

0,0

18,31

ASF - Modelo Completo

1476,96

0,0

26,30

Anexo B. Teste LM para a Heterocedastidade dos Erros

Modelo Estimado

Estatstica de Teste (LM)

Valor p_Value

Tabela Qui-Quadrado (5%)

ASFFB - Factores Socioeconmicos

ASFFB - Modelo Completo

2395,69
2158,91

0,0
0,0

18,31
26,30

ASFIN - Factores Socioeconmicos

4603,67

0,0

18,31

ASFIN - Modelo Completo

4481,72

0,0

26,30

ASF - Factores Socioeconmicos

3945,48

0,0

18,31

ASF - Modelo Completo

3816,97

0,0

26,30

Estatstica LM do Teste de Davidson e Mackinnon

Ho: Var (/X) = E[2/X] = 2 (existncia de homocedasticidade)
H1: Var (/X) = E[2/X] 2 (existncia de homocedasticidade)
Um P_value > 0.1 implica presena de homocedasticidade no modelo.

42

Anexo C. Poder de Previso do Modelo do ASFFB

Equao Estimada
Y=0
Y=1
Total
P(Y=1)<=C
3957
P(Y=1)>C
678
Total
4635
Correcto
3957
Correcto (%)
85.37
Incorrecto (%)
14.63
Total de Acerto
85.37
Acerto em Percentual
85.37
Fonte: Compilado do Eviews 6
Nota 1: Corte para sucesso (Y=1), C = 0.078

51
342
393
342
87.02
12.98
-12.98
NA

4008
1020
5028
4299
85.50
14.50
77.68
84.27

Probabilidade Constante
Y=0
Y=1
Total
0
4635
4635
0
0.00
100.00
-

0
393
393
393
100.00
0.00
-

0
5028
5028
393
7.82
92.18
-

Anexo D. Poder de Previso do Modelo do ASFIN

Equao Estimada
Y=0
Y=1
Total
P(Y=1)<=C
2790
P(Y=1)>C
1898
Total
4688
Correcto
2790
Correcto (%)
59.51
Incorrecto (%)
40.49
Total de Acerto
-40.49
Acerto em Percentual
NA
Fonte: Compilado do Eviews 6
Nota 2: Corte para sucesso (Y=1), C = 0.094

124
216
340
216
63.53
36.47
63.53
63.53

2914
2114
5028
3006
59.79
40.21
-33.45
-494.71

Probabilidade Constante
Y=0
Y=1
Total
4688
0
4688
4688
100.00
0.00
-

340
0
340
0
0.00
100.00
-

5028
0
5028
4688
93.24
6.76
-

Anexo E. Poder de Previso do Modelo do ASF

Equao Estimada
Y=0
Y=1
Total
P(Y=1)<=C
3403
P(Y=1)>C
761
Total
4164
Correcto
3403
Correcto (%)
81.72
Incorrecto (%)
18.28
Total de Acerto
-18.28
Acerto em Percentual
NA
Fonte: Compilado do Eviews 6
Nota 2: Corte para sucesso (Y=1), C = 0.172

224
640
864
640
74.07
25.93
74.07
74.07

43

3627
1401
5028
4043
80.41
19.59
-2.41 -14.00 -

Probabilidade Constante
Y=0
Y=1
Total
4164
0
4164
4164
100.00
0.00

864
0
864
0
0.00
100.00
-

5028
0
5028
4164
82.82
17.18
-

Anexo F. Teste de Normalidade dos Erros no Modelo de ASFFB

4,000

Series: Residuals
Sample 1 5028
Observations 5028

3,500
3,000
2,500
2,000
1,500
1,000
500
0
-1.00

-0.75

-0.50

-0.25

0.00

0.25

0.50

0.75

Mean
Median
Maximum
Minimum
Std. Dev.
Skewness
Kurtosis

0.001454
-0.010432
0.998273
-0.967961
0.218946
1.834388
11.77064

Jarque-Bera
Probability

18935.47
0.000000

1.00

Anexo G. Teste de Normalidade dos Erros no Modelo de ASFIN

2,000

Series: Residuals
Sample 1 5028
Observations 5028

1,600

1,200

800

400

Mean
Median
Maximum
Minimum
Std. Dev.
Skewness
Kurtosis

0.000146
-0.061183
0.977843
-0.592160
0.282862
2.519235
8.297563

Jarque-Bera
Probability

11197.85
0.000000

0
-0.6

-0.4

-0.2

-0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

Anexo H. Teste de Normalidade dos Erros no Modelo de ASF

2,000

Series: Residuals
Sample 1 5028
Observations 5028

1,600

1,200

800

400

0
-1.00

-0.75

-0.50

-0.25

0.00

0.25

0.50

44

0.75

1.00

Mean
Median
Maximum
Minimum
Std. Dev.
Skewness
Kurtosis

0.000560
-0.050540
0.983918
-0.966041
0.307655
1.433960
5.886965

Jarque-Bera
Probability

3469.223
0.000000