PROGRAMA MASTER ON-LINE EN

MERCADOS FINANCIEROS Y
GESTIN DE CARTERAS
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MDULO 9: PLANIFICACIN
1. Gestin del riesgo.
2. Coberturas.
3. Planificacin de la gestin de una cartera y establecimiento de

objetivos viables.

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MDULO 9: PLANIFICACIN
Llegados a este punto ya somos capaces de evaluar la fase del ciclo
econmico en que nos encontramos, seleccionar un conjunto de
valores fuertes segn sus ratios y elegir de entre estos aquellos
adecuadamente diversificados segn los grafos que describen la red a
la que pertenecen. Una vez disponemos del conjunto de valores en que
vamos a invertir, es imprescindible seleccionar el momento ptimo para
incorporarnos a cada valor, permitindonos ajustar el riesgo en cada
posicin, para ello volveremos a utilizar las herramientas de anlisis
tcnico que hemos estudiado en las mdulos de anlisis tcnico y
sistemas de inversin, siendo recomendable inclinarnos por el uso de
sistemas tendenciales preferiblemente para la gestin de carteras a
medio y largo plazo.

1. Gestin del riesgo a medio y largo plazo.

Existen dos inclinaciones principales en la gestin de carteras:
Gestin activa: Consiste en gestionar un conjunto de valores en
funcin de la situacin econmica, sectorial y empresarial, tomando y
cerrando posiciones en funcin de nuestro anlisis de los valores y
sistemas de inversin con un frecuencia tpicamente comprendida entre
unas semanas o pocos meses. Es el tipo de estrategia que seguiramos
con objeto de aumentar nuestro ahorro a medio plazo (es decir, con
objeto de realizar beneficios en promedio, en un plazo de 1 a 3 aos.)
Estas estrategias suponen que los inversores y gestores son capaces de
batir al mercado y obtener una rentabilidad superior a la beta del
mercado. Es la tcnica ms habitualmente utilizada para la gestin de
patrimonios y la gestin de carteras de los fondos de inversin y los
fondos de pensiones.
Gestin pasiva: Es el tipo de estrategia que seguiramos con objeto de
aumentar nuestro capital a largo plazo (buscando realizar beneficios en
un plazo de entre 5 y 20 aos). Es un tipo de estrategia de gestin que
persigue replicar el mercado, generalmente consiste en hacer una
seleccin de activos fuertes, diversificando el riesgo, y mantenerlos
durante un largo periodo de tiempo con el nico objeto de replicar la

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beta del mercado. Este tipo de estrategia se basa en la idea de que el

mercado es eficiente y por ello, no se requiere una gestin activa de la
cartera.
Los inversores pueden elegir uno u otro tipo de gestin en funcin de
su objetivo y su perfil de riesgo.

2. Coberturas (algunos mtodos para cubrir riesgos).

Uno de los mtodos ms populares par cubrirse del riesgo de incurrir
en perdidas ante un movimiento desfavorable del precio sin tener que
cerrar forzosamente una posicin que nos interesa mantener, es realizar
una operacin de cobertura con un producto derivado, como por
ejemplo los futuros financieros. Consiste en tomar una posicin
equivalente y opuesta en el mercado de futuros a otra posicin
existente sobre el mercado al contado.
De este modo, una operacin de cobertura puede proteger al inversor
de movimientos desfavorables y/o drsticos del precio, aunque por
otro lado, implica tambin renunciar a la posibilidad de altos
beneficios. Cmo podemos realizar una operacin de cobertura? Por
ejemplo, para realizar una cobertura al tomar una posicin compradora
o "larga" en un activo al contado, tendremos que cubrirla con una
posicin de tamao equivalente vendedora o "corta" en el mercado de
futuros, y viceversa.
Para que una cobertura sea eficiente es preciso que exista un alto
grado de correlacin entre los precios del activo al contado y los
precios del activo en el mercado de futuros. A este respecto, existen
dos tipos de coberturas las directas y las cruzadas.
Se denominan directas a las realizadas entre un activo de contado y e l
futuro asociado a su mismo subyacente. Por el contrario, se conoce por
coberturas cruzadas a las realizadas entre dos productos distintos pero
altamente correlacionados, como por ejemplo, dos compaas de un
mismo pas y sector (Pepsi y Cocacola, MSFT y Apple, etc.). En general,
las coberturas directas presentan mejor eficiencia que las cruzadas.

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Los inversores que utilizan las coberturas, habitualmente lo hacen para

minimizar los riesgos que surgen por los movimientos en los tipos de
inters, tipos de cambio u otras variables del mercado. Es decir, su
objeto es similar a la contratacin de seguros de tipo de cambio que se
realiza en actividades comerciales internacionales.
De forma similar, podemos utilizar esta herramienta de cobertura para
optimizar la gestin del riesgo de las posiciones que componen nuestra
cartera a medio y largo plazo, siendo generalmente poco operativo
(debido al coste de las comisiones) realizar este tipo de operativa en
estrategias de trading intrada.
En el grfico de la figura 1 se muestra un esquema de cmo realizar una
operacin de cobertura en lugar de utilizar stops de prdidas para
gestionar de forma ptima posiciones de medio y largo plazo. Se
simboliza con la letra A el punto de entrada en el valor, si como en el
ejemplo, una vez tomada la posicin, el precio no avanza a nuestro
favor, en lugar de emplazar un stop de prdidas a una distancia d en el
punto B, en este mismo punto activaremos una posicin contraria y
equivalente de cobertura. Cerramos la posicin corta de cobertura
cuando la tendencia gira nueva mente en la direccin de nuestra
posicin inicial. Una vez el movimiento del precio se desarrolle
cerramos la posicin inicial con ganancia d.

Figura 1. Cmo realizar operaciones de cobertura en lugar de utilizar

stops de prdidas.

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Una adecuada gestin de las posiciones perdedoras mediante el uso

de coberturas puede permitirnos gestionar las posiciones sin tener que
asumir ningn tipo de prdidas. Es posible que en determinados casos
se haga necesario retomar la cobertura de forma sucesiva, con el
inconveniente de tener inmovilizado el capital en una posicin que no
se desarrolla segn lo previsto, perdiendo la oportunidad de invertir
este capital en otras posiciones mientras se est realizando la
cobertura, pero con la ventaja de no tener que asumir prdidas en
ninguna de nuestras posiciones (hay que tener en cuenta que cuando
se toman segundas y sucesivas posiciones de cobertura habr que
ajustar el tamao de la posicin de modo que compense la posicin de
contado adecuadamente).

Figura 2. Cmo realizar operaciones de cobertura de forma sucesiva.

*NOTA: La implementacin prctica de este tipo de estrategias se

realiza en el curso presencial de trader profesional y en el mdulo de
gestin de carteras del programa de alto rendimiento.

3. Planificacin de la gestin de una cartera.

Existe una serie de aspectos importantes a tener en cuenta en la
planificacin de la gestin de nuestra cartera de valores:

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I. Establecimiento de objetivos de beneficios viables.

Es importante establecer objetivos realistas y realizables, estos
dependern del capital de partida, nuestro perfil de aversin al riesgo y
la volatilidad del mercado. Si hemos decidido realizar una gestin
pasiva de nuestra cartera con una clara orientacin a largo plazo, un
objetivo viable es obtener una rentabilidad anual similar a la beta del
mercado o la rentabilidad del bono. Sin embargo, si hemos optado por
gestionar nuestra cartera de manera activa, el objetivo de beneficios
puede estimarse a partir del 20-30% de la volatilidad media de los
valores en los que vamos a tomar posiciones en el horizonte temporal
de nuestra posicin.
II. Capital disponible y tiempo de dedicacin.
En funcin de nuestros objetivos, perfil de riesgo, capital disponible y
tiempo de dedicacin, tendremos que determinar en qu mercados
podemos actuar y cul ser el tamao medio de nuestras posiciones.
Habitualmente un trader profesional puede considerar razonable
destinar un 80% de su capital a constituir una cartera de medio-largo
plazo y un 20% a operativa intradiaria.
III. Mtodos de inversin.
Como hemos visto anteriormente, un mtodo de inversin es un
conjunto de reglas conforme a las que se decide la compraventa de
acciones (o de otros activos financiaros) a fin de obtener la mxima
rentabilidad posible con el mnimo riesgo. Es recomendable
seleccionar sistemas de tipo tendencial si hemos decidi realizar una
gestin de nuestra cartera a medio o largo plazo.
Algunas reglas de Larry Williams para
inversin:

diseo de sistemas de

Simplicidad: El sistema debe ser simple. De hecho, si el sistema es

demasiado complicado, no funcionar. Ello es debido a que la
complicacin de un sistema viene dada por el gran nmero de
parmetros que lo componen, de tal suerte que aumenta los riesgos de
error en la toma de decisiones. Visto de otro modo la sobre
optimizacin de un sistema puede derivar en que dicho sistema no sea
capaz de adaptarse a cambios en el comportamiento del mercado.

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Testing: Todo sistema debe testearse en demo, en distintos periodos,

mercados y entornos de volatilidad y tendencia del mercado. Debe ser
consistente ante pequeos cambios en el mercado, si un sistema
muestra cambios bruscos ante pequeo cambios del mercado es un
reflejo de su inestabilidad, no siendo recomendable su uso.
Personalizacin: Cada inversor debe seleccionar sistemas de inversin
apropiados a sus caractersticas (financieras o personales), pudiendo
optar por ejemplo por sistemas mecnicos o intuitivos, a corto o largo
plazo, tendenciales o laterales, aptos para entornos rpidos de alta
volatilidad o tendencias lentas y sostenidas, etc.
Seguir un sistema inadecuado para la personalidad del inversor
supone una fuente de conflicto y consiguiente generacin de perdidas.
Fidelidad: Mantenerse fiel al sistema en los momentos perdedores
resulta de gran importancia pues el inversor siempre est trabajando
ante problemas de probabilidad y estimacin.
Flexibilidad: El sistema debe cambiar cuando cambian las
circunstancias, adaptndose a los cambios de volatilidad y
direccionalidad del mercado.
IV. Registro de operativa
rentabilidad del bono.

evaluacin

peridica

frente

Para la evaluacin de los resultados de un sistema se debe tener en

cuenta:
Profit factor o ratio riesgo beneficio.
Fiabilidad o porcentaje de operaciones ganadoras.
Frecuencia o nmero medio de posiciones tomadas en cada
periodo
Estos ratios deben medirse para el global de nuestra operativa y para
cada sistema de inversin empleado de forma independiente. Siendo
de capital importancia disponer del registro de las posiciones tomadas
tanto de forma global como de cada sistema de inversin individual
para poder medir los resultados, as como llevar a cabo valoraciones
peridicas de los mismos, que nos permita evaluar la necesidad de
introducir cambios en nuestra gestin.

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IIV. Otros aspectos adicionales.

Adems es importante planificar que mtodos vamos a utilizar para
evaluar la fortaleza del mercado y los valores que los componen, cmo
llevaremos a cabo la diversificacin de la cartera, la gestin del riesgo,
los costes por comisiones y la normativa fiscal aplicable entre otros.

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Hemos aprendido...

- En qu consiste realizar una gestin activa o pasiva de nuestra cartera y en que

caso utilizarlas en funcin de si nuestro objetivo es rentabilizar nuestro capital a
medio plazo o incrementar nuestra fortuna a largo plazo.
- En qu consisten las operaciones de cobertura
- Como gestionar el riesgo de nuestras posiciones mediante operaciones de
cobertura evitando asumir cotes por uso de stops loss.
- Qu aspectos deben ser tenidos en cuenta en la planificacin de la gestin de una
cartera de valores
- Algunas de las reglas de Larry Williams para el diseo de sistemas de inversin y la
importancia de la personalizacin de los sistemas al perfil personal y financiero del
inversor.
- La importancia de realizar un registro de nuestras posiciones que nos permita
evaluar regularmente la calidad de los resultados.

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