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05 de Maro de 2015
Mercados Financeiros
Mercados optimistaspor ora
Os inquritos aos directores de compras de empresas (PMI), com grande correlao com o
andamento da actividade econmica, registaram uma melhoria nos dois primeiros meses do ano,
afastando-se da fasquia que indica estagnao (50). Neste domnio, os ndices relativos China
e aos EUA evidenciaram-se pela positiva, embora em ambos os casos subsistam dvidas quanto
dinmica da expanso. Na regio do euro, os ndices PMI estabilizaram, evidenciando-se pela
positiva (entre as oito economias observadas) a Irlanda e Espanha (com ndices mais elevados),
mas pontuando tambm a melhoria da situao na indstria nos casos de Itlia, Alemanha e
Holanda. Ainda na regio da UEM, o andamento dos indicadores de sentimento e de confiana nos
primeiros meses do ano sugere que os actuais cenrios se podero revelar conservadores. Refirase a melhoria do ndice de sentimento econmico publicado pela Comisso Europeia relativo a
Fevereiro, nomeadamente nas economias com maior dificuldade de crescimento, como o caso de
Itlia. Em suma, os sinais relativos ao crescimento econmico so encorajadores, numa envolvente
financeira muito favorvel, continuando questes de ordem poltica calendrio poltico eleitoral
na Europa, situao na Ucrnia a constituir os principais factores de ensombramento tendncia
de melhoria, a curto/mdio prazo.
No mercado cambial, expectativas quanto poltica monetria devero continuar a condicionar o
andamento da taxa de cmbio ncora (EUR/USD), mantendo-se a paridade como plo de atraco
a no descartar a mdio prazo. Efectivamente, maiores certezas em torno das expectativas
inflacionistas nos EUA (receios de deflao abrandam) e do momento de viragem do longo ciclo
expansionista da Reserva Federal continuaro a alimentar a valorizao do dlar face s restantes
principais moedas.
A acta da reunio de poltica monetria de Janeiro do BCE revelou que o facto de os bancos terem
tomado menos fundos do que o disponibilizado pelo BCE nas duas primeiras TLTROs foi um factor
importante na deciso de implementao do programa de compra de dvida pblica. Entretanto,
observam-se alguns sinais positivos que se podem associar ao anncio do programa de compra
de activos pelo BCE. As expectativas inflacionistas foram reavaliadas em alta e a taxa de inflao
na zona euro recuperou em Fevereiro, o que em grande parte reflectir o efeito nos preos dos
bens importados da depreciao do euro. Os efeitos do maior grau de acomodao da poltica
monetria do BCE so tambm evidentes na evoluo do crdito, que regista os primeiros sinais de
reanimao. Na reunio do Conselho do BCE de Maro, foram anunciados os detalhes do programa
de compra de dvida pblica (ver tema em destaque).
As taxas de juro de longo prazo vo continuar em nveis historicamente baixos, tanto no mercado
dos US Treasuries como no Bund. Todavia, h incerteza sob a reaco das taxas de juro implcitas
do euro aps o incio das compras de ttulos de dvida pblica pelo BCE. Efectivamente, desde
Junho de 2014, quando o BCE anunciou taxas de depsito negativas e cedncias direccionadas
de prazo alargado, a yield do Bund desceu 110 p.b., situando-se actualmente em torno de
0.35%. Por um lado, seria expectvel que a concretizao das medidas de quantitative easing
fosse acompanhada pelo aumento das taxas de juro benchmark (dvida alem), semelhana da
reaco observada nos trs programas implementados nos EUA. Neste contexto, este poderia ser
o mote para se iniciar o processo de retorno das taxas de juro nominais a nveis mais racionais,
tendo em conta as expectativas de crescimento real e inflao (ou seja, mais altas, mas ainda
historicamente baixas). Por outro lado, quando se pondera o efeito marginal da actuao do BCE,
as concluses apontam em sentido contrrio, ou seja, descida das taxas longas. Efectivamente, o
valor agregado das necessidades lquidas de financiamento (pblicas) na UEM em 2015 estimado
em pouco mais de 200 mil milhes de euros pela Comisso Europeia, valor que compara com cerca
de 720 mil milhes em compras anuais pelo BCE; contrastando com o equilbrio de foras que se
registava nos EUA, por altura dos diversos programas de QE, pois a situao das contas pblicas
era significativamente mais deficitria (dfice em 2012 de cerca de 1.4 bilies de USD).
A generalidade dos activos financeiros continua a beneficiar da envolvente de abundante liquidez e
custos de financiamento quase nulos, favorecendo a recomposio de balanos e abrindo caminho
para a formao de um ciclo virtuoso. Os activos de maior risco, designadamente os mercados
bolsistas, no constituem excepo, pois os normais perodos de correco tm sido mais que
compensados por recuperaes posteriores, designadamente no mercado norte-americano, onde
os ndices tocam mximos de sempre (excepto o Nasdaq). Este sentimento pode, no entanto,
esfriar medida que cresce a especulao e expectativa relativamente ao momento de inverso
da poltica monetria pela Reserva Federal. Se bem que na Europa, o atraso relativo no processo
de evoluo dos ndices e a actuao da autoridade monetria possam justificar alguma robustez
perante um cenrio mais lateral do outro lado do Atlntico.
DEPARTAMENTO DE
ESTUDOS ECONMICOS E FINANCEIROS
Paula Gonalves Carvalho
Economista Chefe
Teresa Gil Pinheiro
Lusa Teixeira Felino
Pedro Miguel Mendes
Vnia Patrcia Duarte
Anlise Tcnica
Agostinho Leal Alves
Tel.: 351 21 310 11 86
Fax: 351 21 353 56 94
Email: deef@bancobpi.pt
www.bancobpi.pt
www.bpiinvestimentos.pt/Research
E.E.F.
Mercados Financeiros
NDICE
Pg.
04
05
Temas em destaque
Mercado Monetrio - Contagem decrescente para o QE do BCE
Angola - Governo anunciou um oramento rectificativo para 2015
Possivelmente, as actuais condies monetrias no se vo alterar
Comrcio Internacional em 2014 aponta para economia mais robusta
07
09
12
14
Economias
EUA - Desempenho econmico expressivo
Zona Euro - Condies econmicas mais favorveis
Portugal - Tendncias favorveis para 2015
Espanha - Detalhe do PIB confirma recuperao da procura interna
Brasil - Ajustamento da poltica econmica prossegue
Mxico - Crescimento econmico recuperou em 2014
Angola - Inflao foi menos acentuada em janeiro
Moambique - Efeitos das cheias pressionam inflao
frica do Sul - Dfice da Balana Comercial em mximos histricos
Nigria - Depreciao da naira, enquanto a economia abranda no 4T2014
17
18
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25
26
Mercados
Mercado Cambial
Dlar e Libra devero permanecer fortes
?Cmo son las divisas latinos
27
28
29
30
Mercados Accionistas
Bolsas europeias atingem mximos em fevereiro
31
Mercados de Commodities
Brent recupera para prximo dos USD 60 p/b em fevereiro
Previses
32
Economias Desenvolvidas
Mercados Emergentes
Previses Econmicas do BPI
35
Taxas de Cmbio
Taxas de Juro
Taxas Oficiais dos Principais Bancos Centrais
36
37
38
Bases de Dados
39
Maro 2015
E.E.F.
Mercados Financeiros
Maro 2015
Factores de Risco
Global
. O indicador PMI manufacturas para a economia global voltou a acelerar em Fevereiro, beneficiando de melhorias
em praticamente todas as suas componentes. A elevada correlao deste indicador com o andamento do PIB,
sugere a consolidao de um cenrio mais favorvel para o crescimento. Destaque para a melhor avaliao
das componentes que avaliam a produo, as novas encomendas e o mercado dde trabalho. O cenrio para a
inflao continua negativo, mas o risco de materializao de um cenrio deflacionrio reduziu-se, j que as
componentes que avaliam o comportamento dos preos foram menos negativas.
. Factores de ordem poltica (Grcia, Ucrnia, ...) condicionam o cenrio de crescimento, podendo fazer
descarrilar a recuperao global.
. A nova fase da poltica da Reserva Federal poder gerar instabilidade nos mercados financeiros internacionais,
descarrilando a retoma ainda frgil.
. Pela positiva, a baixa dos preos do petrleo induz uma reafectao de riqueza a favor dos maiores
consumidores (importadores) lquidos e em detrimento dos pases que so excedentrios desta commodity.
Grosso modo, contribui para suportar a actividade global, dado que os principais motores (EUA, UEM, Japo,
China) so consumidores (importadores) lquidos.
EUA
. 2015 dever marcar o ano de inverso do pendor da poltica monetria nos EUA. Caso se confirme, o processo
de retirada de estmulos pela Reserva Federal poder originar instabilidade nos mercados financeiros, com
impacto adverso sob os nveis de confiana e a actividade. Em sentido oposto, o crescimento econmico poder
surpreender pela positiva, dada a conjugao de factores de suporte actividade.
Japo
. A informao econmica continua a apontar para uma recuperao gradual da actividade, tendncia esta . Riscos para o crescimento esto enviesados no sentido descendente, por via do efeito no consumo privado
que dever ser sustentada pelo cariz menos restritivo da poltica fiscal.
da subida do IVA; arrefecimento chins poder afectar exportaes.
. possvel que se continue a verificar um abrandamento no ritmo de crescimento dos preos nos consumidores
e a deteriorao das expectativas inflacionistas, o que poder traduzir-se em maior laxismo na poltica monetria.
Z. Euro
. Informao econmica aponta para que o ponto mais baixo do ciclo foi j ultrapassado. Efeito no aumento
da riqueza associado diminuio dos preos dos bens energticos, efeito da depreciao do euro no
comportamento da inflao e sinais, ainda tnues, de inverso do ciclo de queda do crdito, do suporte
construo de um cenrio macro mais favorvel.
. Questes de ordem poltica surgem como os principais factores de risco para o crescimento. 1) conflito
Ucrnia-Rssia, pois cerca de 5% das exportaes da UE destinam-se Rssia e cerca de 15% do consumo
de gs natural e petrleo tem tambm origem na Rssia. 2) a questo grega serenizou, mas permanece o
risco de retorno a um cenrio mais conturbado.
. Pela positiva, os efeitos na valorizao dos activos associados ao programa de QE pelo BCE, contribuiro para
a melhoria da confiana dos agentes econmicos, dinamizando consumo e investimento.
R. Unido
. Em 2014 a economia avanou 2.6%, mais 0.9 pontos percentuais do que em 2013. Entretanto, a evoluo do
indicador PMI sugere o reforo do cenrio de retoma nos primeiros meses de 2015. Em Fevereiro este indicador
subiu para um mximo dos ltimos sete meses, reflectindo a fortaleza da procura interna, mas as componentes
que avaliam a actividade exportadora revelam ainda fragilidades na procura externa.
.A informao disponvel continua a apontar para um abrandamento do ritmo de expanso dos preos. Em
Janeiro, a inflao caiu para 0.3% e as componentes que avaliam o comportamento dos preos no ndice PMI
sugerem a possibilidade de novos abrandamentos.
. Alterao da poltica monetria pode limitar a recuperao da economia tambm pelo impacto potencial sob a
libra, com efeitos nas exportaes. Note-se, todavia, que este um risco razoavelmente reduzido - sobretudo
agora que o cenrio para a taxa de inflao se apresenta fragilizado - na medida em que no se espera a
inverso da poltica monetria antes do segundo semestre do ano.
Portugal
. A estimativa final confirmou que a economia avanou 0.9% em 2014, destacando-se alguns factores. O
abrandamento da Formao bruta de capital fixo e a formao de stocks no 4 trimestre, poder justificar uma
evoluo menos positiva da rbrica de Investimento. Pela positiva destaca-se o comportamento das exportaes,
que aumentaram 5.1% em termos homlogos no 4 trimestre, mais um sinal do bom comportamento do
sector transaccionvel. O aumento das importaes surpreende tambm em alta, reflectindo sobretudo a
normalizao da procura interna. Antecipamos que esta tendncia se esbata em 2015.
. As perspectivas para 2015 so favorveis, dado que a economia evoluir suportada pela envolvente
financeira favorvel.
Amrica Latina . O crescimento da regio dever ter desacelerado novamente em 2014. De acordo com as estimativas do
FMI, o crescimento econmico da Amrica Latina dever abrandar para 1.2% em 2014, recuperando em 2015
para apenas 1.3% (bastante abaixo do potencial da regio).
. A fragilidade econmica da regio continua associada a factores externos (nomeadamente a desacelerao
do crescimento da China e a quebra dos preos das commodities), mas tambm a uma multiplicidade de
constrangimentos internos particulares de cada economia.
. A estagnao da economia brasileira dever continuar a pesar negativamente no crescimento da regio,
apear da acelerao do crescimento no Mxico e nos pases andinos.
. A volatilidade nos mercados financeiros pode regressar com a proximidade do ajustamento da poltica
monetria nos EUA, antecipando-se uma reduo dos fluxos de capital para os pases da regio.
. A queda dos preos das commodities para alm da diminuio da procura externa (nomeadamente uma
desacelerao do crescimento na China) podem ter um impacto significativo sobre as economias exportadoras.
. O impacto da queda dos preos do petrleo dever ter um efeito sobre os pases exportadores (Colmbia e
Equador) ainda que contraste com os benefcios para pases importadores lquidos (Brasil, Chile).
. Num cenrio mais optimista, o crescimento robusto nos EUA pode favorecer a performance da regio,
principalmente no Mxico e na Amrica Central.
frica
Subsariana
. Para os pases exportadores de petrleo, a recente queda dos preos pode pr em causa a sustentabilidade
das finanas pblicas e o crescimento econmico.
. Outros riscos prendem-se com o agravamento das condies de financiamento a nvel global, decorrentes
da reduo dos estmulos monetrios da Reserva Federal dos EUA, que poder afectar negativamente as
economias mais vulnerveis a choques externos (principalmente a frica do Sul).
. As vulnerabilidades fiscais tm-se agravado em alguns pases que tentam aproveitar os baixos custos de
financiamento para fazer face a investimentos necessrios em infra-estruturas.
. De acordo com as previses do FMI, o crescimento da regio dever acelerar para 4.9% em 2015,
impulsionado pelos investimentos nas indstrias extractivas e infra-estruturas, e suportado pela crescente
ligao s economias asiticas.
. A recente queda dos preos do petrleo dever ter um impacto negativo sobre os principais exportadores
da regio, nomeadamente sobre a Nigria, Angola e Camares.
. A trajectria de crescimento da frica do Sul continua pouco favorvel ainda que se espere que a normalizao
da situao no mercado de trabalho permita uma recuperao da actividade.
E.E.F.
Mercados Financeiros
Maro 2015
Factores de Risco
M. Cambial
M. Monetrio
. As taxas Euribor continuam em mnimos histricos, reflectindo a poltica ultraexpansionista do BCE. Embora consideremos que as taxas Euribor estaro prximas
dos seus mnimos, as taxas forward implcitas na curva de curto prazo reforam
a recomendao de financiamento a prazos mais curtos e intermdios. Do ponto
de vista da aplicao de poupanas, ser prefervel o investimento em activos
com maturidades mais alargadas de forma a capturar o prmio de maturidade
(term premium).
. No mercado norte-americano, as taxas tambm devero manter-se prximas dos
nveis actuais, mas observa-se uma tendncia de recuperao que se dever acentuar
ao longo do ano, na medida em que se antecipa uma possivel inverso do ciclo de
poltica monetria a partir do final do primeiro semestre de 2015.
Dv. Pblica
. As yields dos ttulos dos benchmark continuam em mnimos na zona euro e observase um crescente nmero de pases com yields negativas. Este comportamento
reflecte o teor ultra-acomodatcio da poltica monetria, inflao em nveis reduzidos
e perspectivas de que os nveis neutrais das taxas juro sejam mais baixos neste
ciclo face a anteriores. Em 2015, as yields manter-se-o baixas, mas espera-se
a construo de uma tendncia inversa, tirando partido dos esperados efeitos
positivos do QE europeu na confiana dos agentes econmicos. Nos EUA, o UST a
10 anos recuperou em Fevereiro, antecipando-se a consolidao desta tendncia
ao longo do ano.
Div. Diversa
Aces
O incio de 2015 ficou pautado pela forte volatilidade nos mercados bolsistas, embora
durante o ms de Fevereiro as oscilaes no mercado tenham atenuado e os ndices
bolsistas tenham registado ganhos, com especial destaque para as bolsas europeias e
japonesas. Embora sujeito a avaliao especfica, a maioria das empresas europeias
pode ser uma boa oportunidade de compra, num ambiente econmico e monetrio
mais favorvel. Nos EUA, os ndices bolsistas continuam a atingir mximos histricos,
embora os ganhos no sejam to expressivos como na Europa e Japo. De facto,
a performance americana ser condicionada por expectativas de incio de subida
das taxas de juro, situao que dever continuar a afastar os investidores para os
mercados europeus e japoneses. Existem condies para se manter o interesse nas
reas financeira, tecnolgica, sade e bem estar, retalho e consumo. Desinteresse
na energia e materiais.
Commodities
. Face aos cortes oramentais das grandes petrolferas mundiais, ser difcil dizer
ao certo quando estes sero visveis nos nmeros de produo. A IEA aponta
apenas para o 3T2015; porm uma queda precoce dos nmeros da produo no
deve ser excluda.
. Face a novas deterioraes do dilogo entre a Grcia e os seus credores podem
contribuir para a volatilidade do ouro, que funcionar, uma vez mais, como activo
de refgio.
E.E.F.
Mercados Financeiros
Maro 2015
E.E.F.
Mercados Financeiros
Maro 2015
Temas em Destaque
A acta da reunio de poltica monetria de Janeiro do BCE revelou que o facto de os bancos terem tomado
menos de fundos do que o disponibilizado pelo BCE nas duas primeiras TLTROs foi um factor importante na
deciso de implementao do programa de compra de dvida pblica. Ainda assim, assistiu-se a um ligeiro aumento
da liquidez no mercado, o que ter juntamente com o facto de a taxa de depsitos do BCE estar em terreno negativo
contribudo para a observao de taxas negativas no mercado interbancrio. As taxas Eonia e Euribor a uma semana
esto em terreno negativo desde o final de 2014; ocasionalmente a Euribor a um ms cai para nveis inferiores a zero.
(%)
3.5
1400
3.0
1200
2.5
1000
2.0
800
1.5
600
1.0
400
0.5
200
0
j-07
0.0
j-08
MRO
LTRO 360d
j-09
j-10
j-11
LTRO 30d
LTRO 3 ANOS
j-12
j-13
j-14
-0.5
m-05
j-15
LTRO 90d
TLTRO 4 ANOS
m-07
m-09
m-11
m-13
Entretanto, observam-se alguns sinais positivos que se podem associar ao anncio do programa de compra
de activos pelo BCE. As expectativas inflacionistas foram reavaliadas em alta e a taxa de inflao na zona euro recuperou
em Fevereiro, o que em grande parte reflectir o efeito nos preos dos bens importados da depreciao do euro. Os efeitos
do maior grau de acomodao da poltica monetria do BCE so tambm evidentes na evoluo do crdito. A taxa de variao
anual do crdito ao sector privado melhorou para -0.1% em Janeiro (-0.5% em Dezembro), tendo-se observado uma variao
positiva de 23 mil milhes de euros (mme) no fluxo mensal de novas operaes, depois de em Novembro e Dezembro ter j
aumentado 3 e 24 mme, respectivamente. Ajustado de operaes de titularizao, registou-se em Janeiro uma variao anual
E.E.F.
Mercados Financeiros
Maro 2015
Temas em Destaque
5.0
3500
4.0
3000
105
101
2500
3.0
2000
2.0
97
1500
1.0
1000
0.0
93
500
Inflao
Inflao core
89
jan-15
jun-14
nov-13
set-12
abr-13
jul-11
fev-12
dez-10
out-09
mai-10
mar-09
jan-08
ago-08
jun-07
nov-06
set-05
abr-06
0
fev-05
-1.0
85
fev-13
ago-13
fev-14
ago-14
fev-15
Fonte: Bloomberg
Fonte: Eurostat
E.E.F.
Mercados Financeiros
Maro 2015
Temas em Destaque
Os dados preliminares de execuo oramental de 2014 sugerem que a queda do preo do petrleo j dever
ficar parcialmente reflectida nas contas pblicas de 2014. Desta forma, as receitas totais devero ter ficado cerca
de Kz 422 mil milhes abaixo dos Kz 4,322 mil milhes previstos no OE2014, essencialmente devido quebra das receitas
petrolferas. Por seu turno, a execuo oramental do lado da despesa tambm ter ficado aqum do oramentado, sendo que
o total da despesa ascendeu a Kz 4,682.4 mil milhes, cerca de 13% abaixo do oramentado para 2014. Este desempenho
dever resultar num saldo global negativo de Kz 359.6 mil milhes, equivalente a 3.1% do PIB (comparativamente ao dfice
inicialmente estimado de 4.9% do PIB). De acordo com os dados relativos execuo oramental, o total de receita fiscal
acumulada entre Janeiro e Outubro fixou-se em Kz 3,343, sendo que em Outubro, pela primeira vez as receitas no petrolferas
(Kz 109.4) excederam a receita no petrolfera (Kz 104.4). Em relao despesa, os dados apresentam um nvel de execuo
satisfatria at Outubro relativamente s despesas correntes (de 91% nos subsdios, 77% nas transferncias correntes, e 73%
das despesas com pessoal).
E.E.F.
Mercados Financeiros
Maro 2015
Temas em Destaque
2012 Exec
2013
Exec
2014 Exec
Prelim.
2015
OGE
2015
OER
OGE
15/2014
OGER
15 /2014
Receitas
5,054.7
4,848.5
4,322.8
4,184.8
2,692.6
-3%
-38%
Receitas Correntes
5,053.9
4,847.7
4,322.3
4,184.8
2,692.6
-3%
-38%
Impostos petrolferos
4,102.7
3,629.8
2,961.9
2,551.2
1,039.2
-14%
-65%
Impostos no petrolferos
723.2
972.2
1,128.2
1,417.3
1,436.8
26%
27%
Contribuies sociais
106.6
120.7
22.6
127.5
127.5
464%
464%
Doaes
1.6
1.8
1.3
0.0
1.5
-100%
15%
119.8
123.2
208.3
88.8
87.6
-57%
-58%
0.8
0.8
0.5
0.0
0.0
-100%
-100%
Despesas
4,329.2
4,816.3
4,682.3
5,215.8
3,499.1
11%
-25%
Despesas correntes
3,184.4
3,437.2
3,250.1
3,848.4
2,862.3
18%
-12%
1,031.0
1,154.8
1,295.2
1,565.5
1,487.9
21%
15%
Bens e servios
1,296.6
1,228.3
1,093.6
1,374.4
692.2
26%
-37%
Outras receitas
Receitas de Capital
Juros
105.3
99.1
142.1
231.0
231.0
63%
63%
751.5
955.0
719.2
677.5
451.2
-6%
-37%
520.0
347.5
Despesas de capital
1,144.8
1,379.1
1,432.2
1,367.4
636.8
-5%
-56%
Saldo corrente
1,869.5
1,410.5
1,072.2
336.4
-169.7
Saldo primrio
830.8
131.3
-217.4
-800.0
-575.5
em % do PIB
7.6%
1.1%
-1.9%
-5.9%
-5.0%
Saldo global
725.5
32.2
-359.5
-1,031.0
-806.5
em % do PIB
6.7%
0.3%
-3.1%
-7.6%
-7.0%
-3,377.2
-3,597.6
-3,321.4
-3,582.2
-1,845.7
(milhes de USD)
(% do PIB)
50000
60
60
40000
50
50
30000
40
40
30
30
20000
20
10000
0
10
2010
2011
2012
Impostos petrolferos
Impostos no petrolferos
2013
2014
Est
2015
OGE
2015
OER
44.8
48.8
46.5
7.8
40.2
20
37.6
23.2
8.4
36.7
38.6
39.8
39.9
40.7
30.3
10
0
10
E.E.F.
Mercados Financeiros
Maro 2015
Temas em Destaque
Dvida Pblica
(% do PIB)
Servios Pblicos Gerais
Defesa
Sergurana e Ordem Pblica
Educao
Sade
Proteco Social
Habitao e servios comunitrios
Recreao, cultura e religio
Assuntos econmicos
2014
2015 OER
10
15
(% do PIB)
50
50
40
40
30
30
20
20
10
10
0
2013
2014
OE
OER
2015
2015
Interna
Externa
% do PIB (Total da dvida pblica) Fonte: Minist. das Finanas
E.E.F.
Mercados Financeiros
Maro 2015
Temas em Destaque
Recentemente, as minutas relativas reunio do comit monetrio do BoE de 4 e 5 de Fevereiro mostravam que j no h
uma convergncia de opinies dentro do conselho de governadores acerca da evoluo futura das taxas de juro, havendo quem
colocasse a hiptese de elas baixarem (a repo rate vir abaixo da actual taxa mnima recorde de 0.5%, se a inflao for mais
baixa do que o esperado). Embora tenha havido unanimidade na votao para manter as actuais taxas de juro de referncia,
perante a situao de inflao fraca no curto/mdio prazo, surgiu o risco de uma descida. Contudo, continua-se a afirmar que
o risco de subida dos juros permanece mais provvel. Nas minutas confirma-se que os governadores contam com uma subida
das taxas de juro durante os prximos 3 anos.
A taxa de inflao no Reino Unido baixou no ltimo ms para 0.3%, o valor mais baixo desde que se iniciou o registo da
srie em 1989, e muito longe do objectivo de 2.0% do BoE. A este respeito, o banco central espera mesmo que a inflao
possa vir para territrio negativo ao longo dos prximos meses, reflectindo os mais baixos preos do petrleo em 6 anos. A
ateno do BoE est agora centrada na evoluo dos salrios, j que nos ltimos 4 meses os ganhos salariais foram superiores
inflao, o que poder originar efeitos positivos de segunda ordem no comportamento dos preos no consumidor. Entretanto
vo acontecer eleies nacionais em Maio, que podero baralhar algumas variveis. Para j, os mercados esto a apostar
numa subida das taxas no incio de 2016 (anteriormente especulava-se no Vero de 2015), enquanto um dos governadores
veio defender recentemente uma subida entre Agosto e Dezembro, antecipando expectativas de subida de inflao por parte
dos agentes econmicos.
Taxa de inflao
Inflao core
Economia
Fonte: Datastream
nov-14
jan-14
jun-14
ago-13
out-12
mar-13
mai-12
jul-11
dez-11
set-10
privado
fev-11
abr-10
nov-09
jan-09
jun-09
dez-06
jul-14
jan-15
jul-13
jan-14
jul-12
jan-13
-4
jul-11
0.0%
jan-12
-2
jul-10
1.0%
jan-11
jul-09
2.0%
jan-10
jul-08
3.0%
jan-09
4.0%
jan-08
jul-07
5.0%
jan-07
6.0%
ago-08
out-07
(tvh)
mar-08
mai-07
Fonte: Datastream
Tambm a Fed mantm como objectivo de longo prazo uma taxa de inflao inferior ou igual a 2.0%, pretendendo que os
vrios intervenientes econmicos mantenham ancoradas a mdio/longo prazo estas expectativas. Por outro lado, a autoridade
monetria norte-americana considera que um nvel moderado das taxas de juro adequado promoo do mximo emprego.
Para o comit monetrio da Fed a tendncia central da taxa de desemprego a longo prazo situa-se entre 5.2% e 5.5%. Mas a
realidade tem mostrado um grande desvio na inflao as previses apontam para um IPC em Janeiro de -0.1%, embora o IPC
core (sem os preos da alimentao e energia) se possa fixar em 1.6% - e uma maior convergncia na taxa de desemprego
- nos ltimos meses tem variado entre 5.6% e 5.7%.
Neste mbito e perante os riscos existentes, provvel que os actuais nveis dos juros permaneam inalterados, mesmo com
o encerramento do programa de QE h j algum tempo atrs. De facto, nas minutas relativas reunio de 27 e 28 de Janeiro,
fica claro que os governadores esto mais inclinados em manter por mais tempo as taxas de juro de referncia nos actuais
nveis baixos. E mais recentemente, o discurso de Janet Yellen perante o Committee on Banking, Housing and Urban Affairs,
um ms depois do FOMC de Janeiro veio confirmar uma postura muito cautelosa da autoridade monetria norte-americana no
que concerne inverso do ciclo. Dada a sensibilidade de qualquer alterao de poltica monetria nos EUA para os mercados
financeiros, acredita-se que esta questo ir ser tratada com muita cautela e alguns pr-avisos durante o corrente ano, para
no se gerar um ciclo de turbulncia nefasto.
12
E.E.F.
Mercados Financeiros
Maro 2015
Temas em Destaque
(tvh)
(%)
6.0%
5.0%
4.0%
3.0%
2.0%
1.0%
0.0%
-1.0%
-2.0%
-3.0%
68
67
66
65
64
63
62
61
60
12
10
8
6
4
2
Taxa de inflao
Inflao core
Taxa de desemprego
Fonte: Datastream
jan-15
jun-14
nov-13
set-12
abr-13
jul-11
fev-12
dez-10
out-09
mai-10
mar-09
jan-08
ago-08
jun-07
nov-06
set-05
abr-06
fev-05
jan-15
jul-14
jul-13
jan-14
jul-12
jan-13
jul-11
jan-12
jul-10
jan-11
jul-09
jan-10
jul-08
jan-09
jul-07
jan-08
jan-07
Taxa de participao
Fonte: Datastream
E.E.F.
Mercados Financeiros
Maro 2015
Temas em Destaque
Adicionalmente, importante referir a posio largamente positiva alcanada pela performance das exportaes portuguesas,
em comparaes com as dos restantes membros da Zona Euro. Considerando a expanso do volume das exportaes desde
2007 at 2014, Portugal posiciona-se respectivamente em 2 lugar (atrs da Espanha) no crescimento das exportaes de
bens e 3 das exportaes de servios (atrs da Irlanda e Frana).
Exportaes de bens
(Pontos-ndice, 2007-100)
(Pontos-ndice, 2007-100)
130.0
19.8
120.0
19.7
110.0
10.9
100.0
9.5
90.0
6.1
80.0
70.0
-1.7
2007
2008
2009
2010
2011
2012
EU28
Portugal
Irlanda
Itlia
Frana
Grcia
2013
2014
Espanha
-5.00
0.00
5.00
10.00
15.00
Espanha Portugal Irlanda Grcia Frana
20.00
Itlia
25.00
Fonte: AMECO
14
E.E.F.
Mercados Financeiros
Maro 2015
Temas em Destaque
2013
Peso
2014
Peso
tvh
contributo
Intra EU
33,235
70.3%
34,160
70.9%
2.8%
2.0%
Espanha
11,175
23.6%
11,348
23.6%
1.5%
0.4%
Alemanha
5,503
11.6%
5,624
11.7%
2.2%
0.3%
0.3%
Frana
5,494
11.6%
5,646
11.7%
2.8%
Reino Unido
2,602
12.3%
2,922
6.1%
12.3%
1.5%
Holanda
1,889
4.0%
1,915
4.0%
1.4%
0.1%
Itlia
1,559
3.3%
1,567
3.3%
0.5%
0.0%
Benelux
1,406
3.0%
1,374
2.9%
-2.3%
-0.1%
Outros Intra EU
Extra EU
3,606
0.8%
3,764
7.8%
4.4%
0.0%
14,032
29.7%
14,020
29.1%
-0.1%
0.0%
Angola
3,113
6.6%
2,618
5.4%
-15.9%
-1.0%
EUA
1,999
4.2%
1,747
3.6%
-12.6%
-0.5%
China
658
1.4%
703
1.5%
6.9%
0.1%
Brasil
739
1.6%
520
1.1%
-29.7%
-0.5%
Marrocos
733
1.5%
500
1.0%
-31.8%
-0.5%
Arglia
527
1.1%
495
1.0%
-6.1%
-0.1%
Sua
419
0.9%
360
0.7%
-14.1%
-0.1%
Turquia
381
0.8%
346
0.7%
-9.1%
-0.1%
-0.1%
Moambique
327
0.7%
262
0.5%
-19.9%
Gibraltar
342
0.7%
245
0.5%
-28.5%
-0.2%
Canad
213
0.5%
179
0.4%
-16.2%
-0.1%
4,580
9.7%
6,046
12.5%
32.0%
3.1%
Outros Extra EU
Total
47,266
48,181
1.9%
Em termos de parceiros comerciais, as importaes oriundas de pases intra-UE aumentaram 7.1% y/y, expandindo o seu
peso nas importaes totais em 2.7 p.p. para 74.7%, em detrimento das importaes extra-UE, que diminuram 6.7% y/y e
representam agora 25.3% do total. Como um dos principais fornecedores de petrleo no refinado s indstrias portuguesas, as
importaes oriundas de Angola foram largamente afectadas pela fraca procura e pela queda dos preos em 2014, registandose uma forte descida de 39.0% no valor das importaes, em comparao com 2013. Esta situao tambm afectou o
comrcio com a Nigria, tal como com a Rssia, enquanto as importaes vindas da Arglia, um importante fornecedor de gs
15
E.E.F.
Mercados Financeiros
Maro 2015
Temas em Destaque
E.E.F.
Mercados Financeiros
Maro 2015
Economias
O indicador PMI compsito registou, em Fevereiro, 56.8 pontos, um aumento face aos 54.4 pontos verificados
em Janeiro. O crescimento mais considervel foi assinalado no sector dos servios, com o PMI a registar 57.0 pontos
(54.2 pontos em Janeiro). Apesar das empresas deste sector se manterem positivas, o grau de optimismo diminuiu para um
mnimo de 4 meses, explicado pela actual baixa inflao. O PMI da indstria transformadora aumentou para 55.1 pontos
em Fevereiro (53.9 pontos em Janeiro). A produo e as novas encomendas aumentaram a um ritmo mais expressivo
do que no ms anterior, ao mesmo tempo que os custos dos inputs continuaram a diminuir, explicado pela queda do preo do
petrleo. O aumento do emprego foi menos acelerado, explicado pela maior incerteza sobre o futuro, face apreciao do dlar
e consequentes efeitos na competitividade das empresas. Os dados resultantes dos indicadores PMI so consistentes
com um crescimento do PIB no 1T 2015 de 3.0% y/y, um aumento que potencia um bom desempenho do nvel de
emprego.
A inflao anual em Janeiro foi de -0.1%, com a energia a cair 19.6%, explicado pela queda dos preos do
petrleo. Para alm disso, a inflao incorpora as presses deflacionistas importadas, face a um dlar forte e aos baixos preos
das commodities. A inflao core foi de 1.6%.
A mdia mvel das ltimas 4 semanas (at 28 de Fevereiro) dos pedidos inicias de subsdio de desemprego
aumentou 10.250 mil para os 304.750 mil na semana em anlise. A mdia dos empregos criados desde Novembro
tem-se situado nos 336 mil, superior ao valor indicativo de 200 mil que apontam para um mercado de trabalho forte.
O indicador de confiana dos consumidores norte-americanos da Conference Board reflectiu uma diminuio da
confiana, passando de 103.8 pontos em Janeiro para 96.4 pontos em Fevereiro. A situao actual e as expectativas
demonstraram diminuies para 110.2 e 87.2 pontos, respectivamente.
(y/y%; pontos)
(pontos)
3.5
58.0
62.0
56.0
60.0
54.0
58.0
52.0
56.0
50.0
54.0
0.5
48.0
52.0
46.0
2.5
2
1.5
48.0
mar-12
dez-14
set-14
jun-14
mar-14
dez-13
set-13
out-12
Servios
mai-13
dez-13
Compsito
jul-14
Fonte: Bloomberg
Fonte: Bloomberg
Taxa de Desemprego
(y/y%)
(percentagem)
12.0
3.5
jan-14
Inflao Core
jul-14
jan-15
Fonte: Bloomberg
jan-15
jul-13
jan-13
0.0
mai-12
2.0
0.5
set-11
4.0
jan-11
1.5
mai-10
6.0
set-09
jan-09
8.0
set-07
2.5
mai-08
10.0
0
jan-12
jul-12
jan-13
-0.5
Inflao Anual
fev-15
Ind. Transformadora
mai-14
jun-13
mar-13
dez-12
50.0
set-13
PIB
set-12
jun-12
mar-12
Fonte: Bloomberg
E.E.F.
Mercados Financeiros
Maro 2015
Economias
O valor final do PMI compsito de Fevereiro para a Zona Euro reflecte para uma melhoria da actividade
econmica, passando de 52.6 pontos em Janeiro para 53.3 pontos, impulsionado, principalmente, pelo sector dos servios.
A Alemanha voltou a registar um desempenho favorvel, atingindo 53.8 pontos em Fevereiro (53.5 em Janeiro), ao mesmo
tempo que a Frana surpreendeu positivamente, registando um mximo desde Agosto de 2011 (52.2 pontos).
O indicador de sentimento econmico Sentix aumentou significativamente em Fevereiro, de 0.9 em Janeiro para
12.4 pontos. O indicador de sentimento econmico da Comisso Europeia melhorou pelo segundo ms consecutivo
para 102.1 pontos, principalmente impulsionado pela melhoria da confiana entre os consumidores e o sector do retalho. Por
outro lado, o indicador de clima empresarial registou um ligeiro decrscimo para 0.07 pontos. A justificar a melhoria
da confiana na Zona Euro estaro o anncio do programa de quantitative easing do BCE, a depreciao do euro e os baixos
preos do petrleo, reflectindo-se no aumento do rendimento disponvel das famlias.
A mdia mvel dos ltimos trs meses do agregado M3 cresceu 3.6% em Janeiro, mais 0.5 p.p. do que no ms
anterior, mantendo-se, contudo, abaixo do objectivo do BCE de 4.5%. O crdito total aumentou 0.1% y/y, embora ao
sector privado continue a cair (-0.5%), ainda que a um ritmo menor do que no ms anterior (-0.7%).
Espera-se, de acordo com o Eurostat, que a inflao em Fevereiro tenha sido menos negativa do que no primeiro
ms do ano (-0.3% e -0.6%, respectivamente). A influenciar positivamente estiveram os servios (1.1%), contrariamente
aos produtos energticos (-7.9%), que continuam a afectar desfavoravelmente a inflao, dada a queda dos preos do petrleo.
A taxa de desemprego foi de 11.2% em Janeiro (a taxa mais baixa desde Abril de 2012), uma queda de 896 mil
desempregados face a igual perodo de 2014
PIB vs Sentimento
Agregado Monetrio M3
(y/y%; pontos)
(y/y%)
1.5
105.0
1.0
100.0
0.5
95.0
dez-14
set-14
jun-14
mar-14
dez-13
set-13
jun-13
mar-13
dez-12
set-12
jun-12
mar-12
-1.0
4
3.5
3
2.5
90.0
0.0
-0.5
4.5
2
1.5
85.0
80.0
0.5
0
jan-12
75.0
-1.5
PIB
out-12
jul-13
Taxa de Inflao
Taxa de Desemprego
(percentagem)
140
12.5
2.5
120
12
100
11.5
1.5
80
11
60
0.5
0
fev-12
-0.5
10.5
40
nov-12
ago-13
mai-14
10
fev-1520
9.5
jan-12
-1
Inflao
Brent (ELD)
jan-15
Fonte: Eurostat
abr-14
out-12
jul-13
abr-14
jan-15
Fonte: Eurostat
E.E.F.
Mercados Financeiros
Maro 2015
Economias
As perspectivas para 2015 so favorveis, dado que a economia evoluir suportada pela envolvente financeira favorvel
(taxas de juro muito baixas), desvalorizao do cmbio bem como impulsionada pela queda dos preos do petrleo. Apenas
alguns factores de incerteza relacionados com a situao na Ucrnia e as questes que envolvem a Grcia impedem uma
reviso em alta do nosso cenrio, que se mantm em +1.5%.
Em 2014 ocorreram evolues bastante favorveis em diversos domnios, que importa destacar: os nveis de
endividamento do sector privado recuaram, tendo a dvida das empresas no financeiras descido de 183.5% do PIB em
2013 para 167.6% em 2014; no caso dos particulares, de 93.6% para 87.7%; apenas o sector pblico escapou a esta melhoria,
pois no obstante o aumento do PIB nominal, a dvida pblica aumentou de 128% para 128.7%. Na frente externa
h tambm que destacar vrios desenvolvimentos positivos que sugerem uma melhoria estrutural: Portugal registou capacidade
externa de financiamento pelo terceiro ano consecutivo, apontando as estimativas do Banco de Portugal para que o saldo da
Balana Corrente e de Capital se tenha fixado em 2.1% do PIB. Para tal foi fundamental a persistncia de um excedente na
Balana de Bens e Servios: 0.7% do PIB, ligeiramente inferior aos valores de 2013 (1%).
2011P
2012P
2013P
2014P
2015P
2016P
-1.8
-3.3
-1.4
0.9
1.5
1.7
Consumo Privado
-3.6
-5.2
-1.4
2.1
1.2
1.0
Consumo Pblico
-3.8
-4.3
-2.0
-0.7
-0.1
0.3
-14.0
-14.2
-6.6
5.2
1.5
3.0
Exportaes
7.0
3.1
6.4
3.4
4.3
4.0
Importaes
-5.8
-6.6
3.6
6.2
3.0
2.8
8%
Investimento
3%
-2%
-7%
-12%
3.7
2.8
0.3
-0.3
0.1
1.5
12.7
15.7
16.3
13.9
13.8
13.5
-4.3
-6.4
-4.9
-4.2
-2.7
-2.5
108.2
124.1
128.0
128.7
127.7
125.9
-4.6
0.1
2.3
2.1
2.2
2.2
Fonte: BPI.
(% do PIB)
10%
5%
190
0%
180
Dec14:
168%
170
-5%
160
-10%
150
-15%
-20%
Mar13:
191%
200
140
130
1T13
2T13
3T13
4T13
1T14
2T14
3T14
4T14
120
dez-07
Equip. de transp.
Act. fixos incorpreos
mar-09
Emp.privadas.
jun-10
Emp.pblicas
set-11
dez-12
mar-14
E.E.F.
Mercados Financeiros
Maro 2015
Economias
Capacidade de financiamento cai em 2014: No ano passado, a capacidade de financiamento da economia espanhola caiu
para 5.6 mil milhes de euros contra 22 mme em 2013, em grande parte devido deteriorao do saldo da balana de bens e
servios, cujo superavit caiu cerca de 11 mme, situando-se no final do ano em 25.1 mme. O incremento das importaes foi o
principal factor explicativo deste movimento, tendo aumentado 6.4% face a 2013. As exportaes de bens e servios cresceram
2.3%. Em percentagem do PIB, a capacidade de financiamento da economia caiu para 0.5% do PIB (2.1% em 2013).
(%, Indice)
5
4
3
2
1
0
-1
-2
-3
-4
-5
dez-14
dez-13
dez-12
dez-11
120
110
100
90
80
70
60
50
mar-01
set-01
mar-02
set-02
mar-03
set-03
mar-04
set-04
mar-05
set-05
mar-06
set-06
mar-07
set-07
mar-08
set-08
mar-09
set-09
mar-10
set-10
mar-11
set-11
mar-12
set-12
mar-13
set-13
mar-14
set-14
mar-15
Exportaes
Consumo privado
Investimento
dez-10
dez-09
dez-08
dez-07
dez-06
dez-05
13%
10%
8%
5%
3%
0%
-3%
-5%
-8%
-10%
-13%
-15%
Importaes
Consumo pblico
PIB
Fonte Bloomberg, BPI calc.
Sent. Econmico
Necessidades/capacidade de financiamento da
economia
(tvh)
(% do PIB)
0.05
6.0%
5.0%
4.0%
3.0%
2.0%
1.0%
0.0%
-1.0%
-2.0%
0
-0.05
CPI
CPI core
-0.15
jan-15
jul-13
abr-14
jan-12
out-12
jul-10
abr-11
out-09
jan-09
abr-08
jul-07
out-06
jan-06
abr-05
jul-04
out-03
jan-03
-0.1
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
Balana de Capital
Balana rend. Prim&Secund.
Balana de bens e servios
Fonte: BdE, calc. BPI
Balana Corrente e de Capital
E.E.F.
Mercados Financeiros
Maro 2015
Economias
O dfice de conta corrente em Janeiro aumentou para USD 10.7 mil milhes, sendo que o acumulado dos 12 meses
diminuiu para USD 90.4 mil milhes, face a USD 91.3 mil milhes no ms anterior. Ainda assim o dfice mantm-se elevado,
equivalente a cerca de 4.2% do PIB, sendo que o investimento directo estrangeiro diminuiu para USD 3.97 mil milhes enquanto
o investimento de carteira aumentou para USD 9.7 mil milhes.
O crescimento dos preos voltou a acelerar no incio do ano. O ndice de preos do consumidor aumentou 1.24%
m/m, registando a variao mensal mais elevada desde meados de 2003. A variao homloga ultrapassou assim o limite
superior estipulado pelo Banco Central de 6.5%, com o aumento dos preos a chegar aos 7.14% y/y. O crescimento dos preos
foi impulsionado pelo aumento dos gastos com habitao (+2.42% m/m, que reflecte o aumento dos custos com a energia
elctrica), alimentao (+1.48% m/m) e transportes (+1.83% m/m, que reflecte ajustamentos nos preos dos transportes
pblicos e nos impostos dos combustveis). Convm salientar que o crescimento dos preos resulta principalmente de um
ajustamento dos preos regulados, evidenciando a mudana de rumo da poltica do Governo, que a prosseguir dever manter
os preos sobre presso em 2015. Para dar resposta a esta situao, o Banco Central voltou a aumentar a taxa Selic em 50
p.b. para 12.75%.
A Petrobras perdeu o rating de investimento atribuda pela agncia Moodys, que baixou a notao da petrolfera
estatal de Baa3 para Ba2, com perspectiva negativa. Esta deciso reflecte uma preocupao crescente relativamente ao impacto
do escndalo de corrupo, que poder trazer problemas de liquidez. A agncia de rating alerta para as dificuldades que a
empresa ter enfrentar para reduzir o elevado peso da dvida nos prximos anos. A reduo da notao da maior empresa do
Brasil poder trazer alguns constrangimentos para os mercados financeiros, com possvel impacto sobre a economia.
100
-100
10
8
90
-90
80
-80
70
-70
60
-60
50
-50
-2
6
4
2
-4
40
-40
jan-11 jul-11 jan-12 jul-12 jan-13 jul-13 jan-14 jul-14 jan-15
Saldo Balana Corrente (eld)
Investimento Directo Estrangeiro no Brasil
dez-10
set-11
jun-12
mar-13
dez-13
PIB (yoy)
ndice Mensal de Actividade Econmica
Fonte: BCB
set-14
Fonte: BCB/IBGE
(percentagem)
((indice; percentagem)
10
9
8
7
6
5
4
3
2
1
0
jan-12
65000
6
5.5
60000
55000
4.5
50000
3.5
4
3
45000
jul-12
jan-13
Preos regulados
IPC
jul-13
jan-14
jul-14
2.5
40000
fev-13
jan-15
jun-13
out-13
fev-14
jun-14
IBOVESPA
Taxas genricas em obrigaes a 10 anos
Preos no regulados
Fonte: BCB
out-14
2
fev-15
Fonte: Bloomberg
E.E.F.
Mercados Financeiros
Maro 2015
Economias
Tal como se antecipava, a presso sobre o crescimento dos preos caiu em Janeiro, face a uma queda dos
preos de 0.09% em relao ao ms anterior. Em termos homlogos o crescimento do ndice de preos do consumidor
desacelerou para 3.07%, face a 4.08% em Dezembro, e a inflao subjacente desacelerou para 2.34%, face a 3.24%. A queda
da taxa de inflao homloga resultou de uma diluio do efeito das alteraes fiscais introduzidas no incio do ano, e de uma
queda dos preos das telecomunicaes e das tarifas de energia elctrica (que resultaram das reformas implementadas no
ano transacto).
O Banco Central do Mxico manteve a taxa de poltica monetria inalterada nos 3%, mas a poltica monetria
dever manter-se atenta ao processo de ajustamento das taxas de juro pela Fed e aos desenvolvimentos no cmbio. Apesar
da estabilizao dos preos do petrleo, a presso sobre o cmbio manteve-se desde o incio do ano, com a taxa de cmbio a
subir para mximos de 2009, de 15 USD/MXN.
680
12
660
12.5
640
620
13
14
580
14.5
560
PIB y/y
IMAE
540
15
520
15.5
500
fev-13
4T 14
3T 14
2T 14
1T 14
4T 13
3T 13
2T 13
1T 13
4T 12
3T 12
2T 12
1T 12
4T 11
3T 11
2T 11
1T 11
-1
-2
13.5
600
ago-13
MEXBOL Index
Fonte: INEGI/Bloomberg
Inflao
Exportaes
(variao homloga)
fev-14
ago-14
USD/MXN (ELD)
16
fev-15
Fonte: Bloomberg
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
jan-13
0
jan-13 mai-13 set-13 jan-14 mai-14 set-14 jan-15
IPC
IPC subjacente
Fonte: INEGI/Bloomberg
mai-13
set-13
jan-14
Agricultura
Ind. Transf.
No petrolferos
Petrolferos
mai-14
set-14
jan-15
Fonte: INEGI/Bloomberg
E.E.F.
Mercados Financeiros
Maro 2015
Economias
O Comit de Poltica Monetria decidiu, na reunio extraordinria de 13 de Fevereiro, manter inalterada a taxa
de juro de referncia (taxa BNA) em 9% ao ano, assim como a taxa de juro da facilidade permanente de cedncia de
liquidez em 9.75% ao ano. No entanto, a taxa de juro da facilidade permanente de absoro de liquidez foi alterada de 1.75%
para 0.0%. Ao mesmo tempo, o Comit reforou o compromisso em utilizar todos os instrumentos que considere adequados
para garantir a estabilidade dos preos.
A agncia de notao financeira Standard & Poors reduziu o rating de Angola de BB- para B+, com perspectiva
de evoluo estvel. A justificar esta deciso est o impacto esperado da queda do preo do petrleo na economia angolana
e consequente diminuio das receitas fiscais. Apesar de, neste momento, o pas estar mais preparado do que na crise de
2008 para se defender das consequncias da queda do preo da matria-prima, a agncia de notao financeira considera
que a recente queda dos preos do Brent dever levar a um agravamento do dfice fiscal (7% do PIB em 2015) e da balana
corrente (7% do PIB em 2015). A agncia considera que as reservas devero continuar a cair, passando de 25% do PIB em
2014 para 15% do PIB no final de 2016, embora continuem em nveis adequados. A restrio dos gastos pblicos e privados,
o fraco crescimento do crdito e uma baixa rentabilidade das empresas sero factores adversos para o crescimento econmico
do pas, que a S&P antecipa ser de 2.5% em 2015. No entanto, a agncia destaca o conjunto de instrumentos financeiros
disponveis pelo governo Angolano e autoridades monetrias para controlar o impacto de uma queda prolongada do preo do
petrleo.
Cotao do Kwanza
(percentagem)
(kwanzas)
10.0%
9.0%
8.0%
7.0%
6.0%
5.0%
4.0%
3.0%
2.0%
1.0%
0.0%
jan-13
jul-13
Mensal (ELD)
jan-14
1.0%
0.9%
0.8%
0.7%
0.6%
0.5%
0.4%
0.3%
0.2%
0.1%
0.0%
jan-15
jul-14
Homloga
108
140
106
135
104
102
130
100
125
98
120
96
94
fev-13
ago-13
USD/AOA (ELE)
(percentagem)
140
12%
120
10%
100
80
8%
60
6%
40
20
dez-13
jun-14
115
fev-15
Taxas LUIBOR
jun-13
ago-14
EUR/AOA (ELD)
Fonte: INE
40,000
35,000
30,000
25,000
20,000
15,000
10,000
5,000
0
dez-12
fev-14
4%
0
dez-14
2%
dez-12
Brent
jun-13
Overnight
dez-13
3 meses
jun-14
dez-14
Fonte: BFA
E.E.F.
Mercados Financeiros
Maro 2015
Economias
O Comit de Poltica Monetria do Banco de Moambique decidiu manter a taxa de juro da facilidade permanente
de cedncia de liquidez em 7.5%, a taxa de juro de facilidade permanente de depsito em 1.5% e o coeficiente de reservas
obrigatrias em 8%. No comunicado, a autoridade monetria notou que a economia moambicana dever enfrentar presses
inflacionistas na sequncia das recentes inundaes que afectaram negativamente a produo. As reservas lquidas internacionais
diminuram para USD 2,693 milhes em Janeiro, enquanto o metical depreciou cerca de 2.5% em relao ao dlar desde o
incio do ano, e cerca de 5% em relao cotao do mesmo ms do ano anterior.
De acordo com o Instituto Nacional de Estatstica, o ndice de preos do consumidor geral avanou 2.79% y/y
em Janeiro, face a um crescimento de 1.93% y/y no ms anterior. Em termos mensais o ndice avanou 1.84% m/m,
aps um aumento de 0.71% m/m em Dezembro. O ndice de preos do consumidor (IPC) da cidade de Maputo registou uma
variao de +1.56% m/m, enquanto a taxa de inflao homloga acelerou para 1.51% face a 1.1% no ms anterior. Este
crescimento resultou essencialmente de um crescimento dos preos na classe de bens alimentares e bebidas no alcolicas,
com uma contribuio de 1.46 pontos percentuais para a variao mensal. O crescimento dos preos em Janeiro foi tambm
impulsionado por um aumento dos custos com a educao. Apesar de os nveis de inflao permanecerem em patamares
confortveis, abaixo dos 3% desde Abril de 2014, provvel que as recentes inundaes contribuam para um aumento da
inflao nos prximos meses.
A Standard and Poors confirmou o rating de Moambique em B, com perspectiva estvel, depois de ter
reduzido a classificao do soberano em Fevereiro de 2014. A agncia de rating voltou a salientar que espera que os
desequilbrios nas contas externas e fiscais se mantenham, mas este aumento da despesa dever contribuir para impulsionar
o crescimento econmico no mdio prazo.
Inflao
Taxa de cmbio
(USD/MZN)
8%
7%
6%
5%
4%
3%
2%
1%
0%
jan-12
jul-12
jan-13
Moambique
jul-13
jan-14
jul-14
Maputo
35.0
33.0
4.5
31.0
29.0
3.5
27.0
25.0
jan-12
jan-15
jul-12
USD/MZN
Fonte: INE
jan-13
jul-13
jan-14
jul-14
ZAR/MZN (ELD)
(ndice)
(milhes de USD)
110
3500
jan-15
2.5
Fonte: INE
3000
105
2500
100
2000
95
1500
Perspectivas Emprego
Perspectivas Precos
1000
jan-15
nov-14
set-14
jul-14
mai-14
mar-14
jan-14
nov-13
set-13
jul-13
mai-13
mar-13
jan-13
90
500
0
dez-11
Perspectivas procura
Clima Economico
Fonte: INE
jun-12
dez-12
jun-13
dez-13
jun-14
dez-14
E.E.F.
Mercados Financeiros
Maro 2015
Economias
No 4 trimestre de 2014, a economia sul-africana cresceu 1.3% y/y, abaixo dos 1.6% y/y registados no trimestre
anterior. Apesar do crescimento da economia ter abrandado nos trs ltimos meses do ano face ao perodo homlogo, destacase que, na variao em cadeia, tanto o sector das manufacturas com o sector mineiro registaram fortes aumentos (9.5% e
15.2%, respectivamente), sendo provvel que estes tenham finalmente recuperado o fulgor aps os fortes efeitos das greves
na primeira metade do ano. Com este resultado, a economia cresceu 1.5% em 2014, abaixo dos 2.2% registados em 2013,
sendo esta a leitura mais baixa desde 2009. Em Janeiro, a taxa de inflao na economia sul-africana ficou em 4.4%
y/y, 0.9p.p. abaixo da leitura de Dezembro de 2014, sendo este o valor mais baixo que registado desde 2011. A componente
de transportes foi a principal responsvel por este abrandamento da inflao, caindo 2.5% y/y devido a uma reduo de 127c/
litro no preo da gasolina. Por outro lado, o preo dos alimentos continua a ser o maior contribuinte para o crescimento de
preos, tendo porm cado de 7.2% y/y em Dezembro para 6.5% na mais recente leitura.
Aps ter surpreendido pela positiva ao registar o maior superavit da balana comercial em trs anos, a leitura
do comrcio externo em Janeiro apresenta um dfice histrico de R24 mil milhes, o valor mais expressivo desde o incio
da actual srie (2010). Apesar de beneficiar de factores como a desvalorizao do Rand e a queda dos preos do petrleo, a
queda de 23.1% m/m no valor das exportaes mostra que os produtores sul-africanos continuam incapazes de expandir a
sua actividade face aos graves problemas estruturais que o pas atravessa. Mais, o forte ritmo de expanso das importaes
aponta para novos aumentos no j elevado dfice da Balana Corrente sul-africana.
Evoluo do PIB
Inflao
(%)
6.0
7.0
5.0
6.0
4.0
5.0
3.0
4.0
2.0
3.0
1.0
0.0
2.0
-1.0
1.0
-2.0
2011
Y/Y
2012
Q/Q
2013
0.0
jan-11 ago-11 mar-12 out-12 mai-13 dez-13
2014
jul-14
Balana Comercial
12.0
11.8
11.6
11.4
11.2
11.0
10.8
10.6
10.4
10.2
10.0
mar-14
4.00
2.00
0.00
-2.00
-4.00
-6.00
-8.00
-10.00
-12.00
-14.00
jan-11 jul-11 jan-12 jul-12 jan-13 jul-13 jan-14 jul-14 jan-15
Fonte: Reserve Bank South Africa
16
15.5
15
14.5
14
13.5
13
12.5
mai-14
jul-14
USD/ZAR (ELE)
set-14
nov-14
EUR/ZAR (ELD)
jan-15
12
Fonte: Bloomberg
E.E.F.
Mercados Financeiros
Maro 2015
Economias
A taxa de inflao observada em Janeiro foi de 8.2% y/y, um ligeiro aumento face aos 8.0% y/y registados no ms anterior.
Como nos ltimos meses, o preo dos alimentos continuou a ser o principal contribuinte para o crescimento de preos, tendo
o ndice de alimentos ficado em 9.2% y/y, o mesmo valor registado em Dezembro e a quinta leitura consecutiva em que a
inflao no preo dos alimentos ficou abaixo dos 10.0%. Por outro lado, a inflao core, que exclui o sector dos alimentos,
expandiu de 6.2% y/y em Dezembro para 6.8% y/y na mais recente leitura, face a aumentos num vasto leque de produtos. Nos
prximos meses, uma reduo no preo dos combustveis recentemente anunciada dever exercer uma presso descendente
na variao da inflao.
A taxa de cmbio da Naira face ao Dlar americano atingiu um marco histrico ao ultrapassar a barreira dos N200 pela
primeira vez na histria da moeda, com o Banco Central Nigeriano a no conseguir travar a forte depreciao da moeda que
se regista desde o quarto trimestre de 2014. De facto, face larga distncia entre a taxa de cmbio e a meta de interveno
do BCN (N168 +/-5%), este anunciou o fim dos seus leiles bi-semanais de moeda estrangeira, concedendo que a sua banda
de interveno na taxa de cmbio tornou-se insustentvel e fomentadora de especulao. Face situao monetria, poltica
e de segurana que o pas atravessa, tal como a crise no sector petrolfero, a Standard & Poor's recentemente procedeu
reviso do outlook da dvida soberana nigeriana, actualmente em BB-, para negativo, havendo uma forte possibilidade que
este seja revisto em baixa na prxima reviso.
Evoluo do PIB
(Taxa de variao real, %)
15.0
10.0
5.0
0.0
-5.0
-10.0
-15.0
-20.0
1T2013
Total
3T2013
1T2014
Sec. Petrolfero
3T2014
Sec. No-Petrolfero
Inflao
USD/NGN
(%)
(naira)
12.0
11.0
205.0
10.0
195.0
9.0
8.0
185.0
7.0
175.0
6.0
165.0
5.0
4.0
jan-13 abr-13 jul-13 out-13 jan-14 abr-14 jul-14 out-14 jan-15
Todos os items
Alimentao
Excepto Alimentao
155.0
fev-14
abr-14
jun-14
ago-14
out-14
dez-14
fev-15
Fonte: Bloomberg
E.E.F.
Mercados Financeiros
Mercado Cambial
Maro 2015
Mercados
Perante este cenrio central, todos os dados econmicos a divulgar ao longo das prximas semanas sero escrutinados de acordo com a grelha de anlise do comportamento das polticas monetrias, com especial destaque
aqueles que esto directamente ligados com a evoluo da inflao. Como sabido, tardam em surgir presses que
coloquem os valores da inflao a convergir para os objectivos dos bancos centrais e faam despoletar a necessidade de encaixar subidas das taxas de juro na actividade econmica.
Neste mbito, parece possvel que os actuais nveis mnimos tanto do EUR/USD como EUR/GBP possam ser
testados e quebrados numa perspectiva de curto prazo. O EUR/USD, com um mnimo em 1.1098 poder, num primeiro
momento, consolidar o patamar 1.10, para depois acentuar a tendncia at 1.08. O EUR/GBP, por seu turno, tem espao para
vir at 0.70.
Relativamente ao EUR/CHF, o cenrio distinto. O franco suo poder continuar a corrigir (depreciar-se), depois de o
banco central helvtico ter retirado tanto a defesa do nvel 1.20 como a presso de apreciao da moeda sentida no mercado.
Depois de o EUR/CHF ter chegado ao mnimo 0.8588, as taxas de juro negativas do SNB iro fazer diminuir progressivamente
o uso de capitais especulativos e o EUR/CHF poder passar dos actuais 1.07 para 1.10 ou 1.12.
Depois de ter chegado prximo de 122 ienes/dlar em Dezembro, o USD/JPY tem sido transaccionado abaixo
desse valor, numa evoluo sem tendncia mas voltil. Parece esgotado o efeito no JPY da poltica monetria japonesa
ultra-expansionista. Com uma possvel nova apreciao do dlar, prev-se que o USD/JPY possa passar os 122 e chegar a 124.
1.400
125.0
0.840
1.350
120.0
1.300
EUR/CHF (RHS)
0.800
115.0
110.0
USD/JPY (RHS)
jun-14
0.760
105.0
1.150
1.100
abr-14
1.10
EUR/GBP (LHS)
1.250
1.200
1.24
EUR/USD (LHS)
ago-14
nov-14
jan-15
0.720
abr-14
100.0
jun-14
ago-14
nov-14
jan-15
0.96
Cotaes a Prazo
03.Mar.15
PPC
SPOT
% SOBRE (+)
OU SUB (-)
EUR/USD
1.3796
1.1227
-18.62%
EUR/JPY
143.29
134.47
-6.15%
EUR/GBP
0.8280
0.7294
-11.91%
EUR/CHF
1.2129
1.0724
-11.58%
03.Mar.15
Moedas
3 Meses
6 Meses
1 Ano
EUR/USD
1.1234
1.1244
1.1280
EUR/JPY
134.49
134.51
134.53
EUR/GBP
0.7304
0.7316
0.7350
EUR/CHF
1.0723
1.0680
1.0635
Fonte: BPI.
Fonte: BPI.
E.E.F.
Mercados Financeiros
Maro 2015
Mercados
Puxada pela economia norte-americana (principal parceiro econmico), a actividade no Mxico est
dependente da performance do vizinho e da sua poltica monetria. Os EUA tm vindo a consolidar o seu crescimento, com as
despesas de consumo (que representam 2/3 do PIB) a crescer trimestralmente a taxas anuais acima dos 4%, agravando o
dfice comercial com os pases fornecedores, para o qual tambm contribui um dlar forte. So esperadas subidas dos juros
pelo Banxico (banco central), antecipando a normalizao a implementar pela Fed, que tem como objectivo uma convergncia
da inflao para 3%. Entretanto, o Banxico reduziu ligeiramente a suas previses de crescimento para 2015 e 2016: o intervalo
para 2015 passou de 3%-4% para 2.5%-3.5%; enquanto para 2016 desceu de 3.2%-4.2% para 2.9%-3.9%. Ainda assim,
a evoluo do MXN est mais dependente da performance do dlar. O USD/MXN dever manter-se nos actuais nveis altos.
O Brasil e o real esto sob presso em resultado do cenrio econmico menos favorvel. O actual governo est
a preparar um plano de reformas, que ter de passar no Congresso, num processo que poder ser lento. O Brasil precisa de
disciplina fiscal, investimento privado e de crescimento. Entretanto, existe a tentativa de fazer parar o processo de depreciao do BRL, atravs da subida dos juros e de programas de interveno do banco central. Ser importante fazer diminuir a
volatilidade da moeda e promover o regresso de capitais externos.
O peso argentino segue h muito um processo de depreciao gradual, de forma a equilibrar as suas contas
externas e fazer diminuir a sua dependncia. O facto que as outras economias latinas (e parceiros comerciais privilegiados) tm moedas igualmente mais fracas. Nesta batalha pela maior competitividade, espera-se que o processo de crawling
peg continue.
15.8
15
3.1
6.50
72
2.9
6.40
64
2.7
6.30
56
2.5
6.20
48
2.3
6.10
40
2.1
6.00
abr-14
14.2
13.4
12.6
abr-14
jun-14
USD/MXN
ago-14
out-14
USD/BRL
dez-14
fev-15
jun-14
USD/CNY
ago-14
out-14
USD/RUB
dez-14
fev-15
12
2.6
11.6
2.5
10.8
10.4
10
abr-14
jun-14
USD/ZAR
ago-14
USD/TRY
out-14
dez-14
fev-15
4.4
28.4
28
2.4
11.2
2.3
27.6
2.2
27.2
2.1
26.8
32
4.3
4.2
4.1
26.4
abr-14
jun-14
EUR/PLN
ago-14
EUR/CZK
out-14
dez-14
fev-15
E.E.F.
Mercados Financeiros
Maro 2015
Mercados
espera do QE do BCE
Mercados desenvolvidos: Na zona euro as yields dos ttulos de dvida pblica alem a dez anos oscilaram num intervalo
entre 0.3% (mnimo histrico) e 0.38%. No final de Fevereiro, este ttulo situou-se prximo do seu mnimo, mas o seu comportamento desde o incio do ano sugere resistncia sua quebra. De acordo com a IIF, mais de 25% dos ttulos da zona
euro encontram-se em terreno negativo. Em parte este comportamento reflecte o facto de a taxa de depsitos do BCE estar
em -0.2%, levando os investidores a alocar o excesso de liquidez existente em activos com reduzido risco, como o caso da
dvida pblica alem e de outros pases do centro da Europa com boa qualidade de risco. Mas tambm o anncio do programa
de compra de dvida pblica por parte do BCE ter contribudo para este movimento, tendo-se assistido ao longo do ms, ao
alargamento do leque de ttulos com taxas de rentabilidade negativa. Certamente, este programa contribuir para que as taxas
de juro se mantenham em nveis reduzidos durante um perodo de tempo significativo e ao longo de toda a curva, favorecendo
a melhoria das condies de financiamento economia. Todavia, atribui-se uma maior probabilidade que a actual situao
(anormal) no mercado de dvida pblica se altere gradualmente, na medida em que a percepo do suporte da autoridade
monetria economia dever ser interpretado positivamente por parte dos agentes econmicos, nomeadamente atravs de
uma realocao dos fundos a diferentes tipos de activos, reduzindo a procura de dvida pblica. Numa primeira fase o principal
canal de transmisso do QE do BCE ser atravs do aumento da riqueza associado valorizao de activos financeiros preo
dos ttulos de dvida pblica com risco mais elevado, da divida diversa e dos ndices bolsistas contribuindo para a melhoria
da confiana dos agentes econmicos e gerando maior apetncia pela realizao de investimentos. Isto foi o que aconteceu
nos EUA: aps de um movimento de queda das yields, na sequncia do anncio dos programas de compra de dvida pblica,
observou-se durante a sua implementao um movimento de correco para nveis mais altos, acompanhado da valorizao
de outros activos.
Mercados perifricos: Com excepo da Grcia, os spreads dos ttulos de dvida dos pases europeus com pior classificao
de risco mantiveram a tendncia de estreitamento. Para alm de questes estruturais, este comportamento reflectir tambm
o contributo do programa de compra de activos de longo prazo do BCE, dado que o BCE tender a focar as suas compras nos
ttulos sujeitos a maiores presses.
(%)
3.5
1200
3.0
1000
2.5
800
2.0
1.5
600
1.0
400
0.5
200
Espanha
Itlia
Portugal
Irlanda
f-15
j-15
d-14
n-14
o-14
s-14
a-14
j-14
j-14
m-14
Fonte: Bloomberg
a-14
f-15
j-15
d-14
Grcia
Fonte: Bloomberg, calc. BPI
(%)
(%)
EURO
Fonte: Bloomberg
USD
GBP
JPY
set-14
abr-14
nov-13
jun-13
jan-13
ago-12
mar-12
out-11
mai-11
dez-10
jul-10
fev-15
ago-14
fev-14
ago-13
fev-13
ago-12
fev-12
fev-11
ago-11
ago-10
fev-10
ago-09
fev-09
ago-08
fev-08
fev-07
ago-07
0.0
fev-10
mar-07
1.0
set-09
2.0
abr-09
3.0
nov-08
4.0
jan-08
5.0
5.0
4.5
4.0
3.5
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
QE3
jun-08
Q
E2
QE1
ago-07
6.0
fev-15
n-14
o-14
s-14
a-14
j-14
j-14
Bund10y
0
m-14
UST10y
m-14
a-14
f-14
m-14
j-14
0.0
Fonte: Bloomberg
E.E.F.
Mercados Financeiros
Maro 2015
Mercados
Enquanto na Europa os investidores se preparam para beneficiar dos estmulos do BCE, nos EUA o prognstico de crescimento da economia e os sinais de estabilizao dos preos do petrleo suportam o mercado de dvida corporativa.
As emisses no mercado de rating de investimento mantiveram-se slidas, registando-se um crescimento de USD 190 mil
milhes nos primeiros dois meses do ano transacto, para USD 209 mil milhes no mesmo perodo deste ano. Os spreads face
ao swap para os segmentos de rating mais elevado voltaram a estreitar, aps um ligeiro agravamento registado no ltimo
trimestre de 2014. Destaca-se uma emisso pela Microsoft de USD 2.25 mi milhes de obrigaes a 40 anos (com uma yield
de 153 pontos base acima das yields de Obrigaes do Tesouro a 30 anos), que foi a maior emisso de sempre de obrigao
de empresas com esta maturidade, e reflecte a procura dos investidores por maiores rentabilidades, ignorando os riscos da
maturidade.
No mercado high-yield dos EUA, mantm-se as preocupaes relativamente ao voltil sector petrolfero, que no
final de 2014 contribuiu para um alargamento dos spreads neste segmento de mercado. Desde o incio do ano, a agncia de
rating S&P j reduziu a notao de rating de cerca de 26 empresas no sector da energia, algo que no era registado desde 1999
e que demonstra a fragilidade do sector (cerca de 2/3 das empresas do sector energtico tem notao de rating especulativo).
Contudo, j existem sinais de uma correco parcial dos spreads nas ltimas semanas, possivelmente face s perspectivas
de estabilizao/recuperao dos preos do petrleo. Note-se ainda que estes constrangimentos continuam a no afectar as
empresas do sector com qualidade creditcia mais elevada e balanos mais fortes, algo que ficou patente nas recentes emisses
de dvida pela BP e Statoil.
(pontos base)
(pontos base)
600
900
500
700
150
800
125
100
600
500
400
75
400
50
300
300
25
200
200
jan-14 mar-14 mai-14 jul-14
US High Yield
100
mar-13
set-13
mar-14
iTraxx Crossover
0
mar-15
set-14
(pontos base)
200
180
160
140
120
100
80
60
40
20
0
mar-14
Europa (EUR)
EUA (USD)
200
150
100
50
0
jan-14
jul-14
jan-15
Notao especulativa
Notao de rating de investimento
jan-14
jul-14
jan-15
AAA
Fonte:UBS/Bloomberg
mai-14
AA
jul-14
A
set-14
BBB
nov-14
jan-15
mar-15
Fonte: Bloomberg
E.E.F.
Mercados Financeiros
Mercados Accionistas
Maro 2015
Mercados
Os trs principais ndices norte-americanos recuperaram das perdas acumuladas no primeiro ms do ano. S&P
500, DJI e NASDAQ acumularam ganhos de cerca de 3%, 2% e 5%, respectivamente. O mercado accionista norte-americano
voltou a atingir novos mximos histricos, embora os ganhos no tenham sido to expressivos como na Europa e Japo. A
divulgao dos resultados da maioria das empresas que compem o S&P 500 surpreendeu os investidores; para as restantes,
os resultados foram prejudicados pela apreciao do dlar e a queda do preo do petrleo (no caso das companhias energticas). Enquanto as taxas de juro continuarem baixas, haver oportunidade de se prolongar os mximos histricos nas bolsas
norte-americanas, ainda que a recomposio de balanos desde a crise financeira internacional constitua, tambm, um factor
de suporte, pois o sector empresarial est, aparentemente, mais saudvel e menos alavancado. No entanto, a possibilidade
de aumento das taxas de juro at final do ano estar a afastar investidores para os mercados europeus e japoneses.
Na Europa, os ganhos foram mais significativos. O DAX, CAC 40 e o Eurostoxx 50 registaram ganhos de 17%, 16%
e 15%. Na Ibria, realce para o PSI 20 que ganhou 17%, enquanto o IBEX 35 recuperou das perdas registadas at Janeiro,
acumulando ganhos de 8%. O ndice portugus teve o melhor arranque desde 2000, acompanhando a bolsa italiana na liderana dos mercados que mais ganharam desde o incio do ano, ambas impulsionadas pelo sector bancrio. A contribuir para
os ganhos nas bolsas europeias estiveram os efeitos ainda decorrentes do anncio do programa de QE do BCE e o acordo
celebrado entre o Eurogrupo e a Grcia para a extenso do financiamento por mais 4 meses. No entanto, importa ressalvar
que a calma vivida nos mercados pode ser posta em causa caso as tenses polticas na Grcia voltem a intensificar-se.
IBEX 35 vs PSI 20
VIX
(pontos)
1)
100.30
35.0
100.20
30.0
100.10
2)
25.0
100.00
99.90
20.0
99.80
15.0
99.70
10.0
99.60
5.0
99.50
99.40
jan-14
abr-14
PSI 20
MSCI
vs VSTOXX
jul-14
out-14
IBEX 35
0.0
fev-12
jan-15
VIX
Fonte: Bloomberg
nov-12
ago-13
mai-14
VSTOXX
fev-15
Fonte: Bloomberg
Notas: 1) VIX (Chicago Board Options Exchange Volatility Index) reflecte uma estimativa de mercado
da volatilidade futura, baseado na mdia ponderada da volatilidade implcita das aces do S&P 500;
2)
VSTOXX o ndice que mede a volatilidade implcita das aces do Eurostoxx 50, atravs da mdia
ponderada da volatilidade das aces do Eurostoxx 50.
1)
100.30
800
140
100.20
700
120
100.10
600
100.00
99.90
80
400
99.80
60
300
99.70
40
200
99.60
99.50
jan-14
100
500
20
100
abr-14
jul-14
out-14
0
fev-14
jan-15
MSCI Europa
MSCI Emergentes
MSCI Mundo
Fonte: Bloomberg
Nota: 1) ndices que agregam um conjunto de empresas de cada uma das regies geogrficas a que
cada um diz respeito, de acordo com a capitalizao bolsista, e que permitem medir a performance
de mercado de cada uma das regies. So reajustados trimestralmente.
31
mai-14
ago-14
nov-14
Brent (ELD)
0
fev-15
Fonte: Bloomberg
E.E.F.
Mercados Financeiros
Maro 2015
Mercados
Mercado de Commodities
(USD)
(unidades de extraco)
120
1,950
110
1,850
100
1,750
90
80
1,650
70
1,550
60
1,450
50
1,350
40
fev-14
abr-14
WTI
jun-14
ago-14
Brent
out-14
dez-14
1,250
jan-13
fev-15
jun-13
nov-13
abr-14
set-14
fev-15
(USD)
(USD)
1425
1375
5.5
1325
1275
1225
1175
2.5
fev-14
abr-14
2014
jun-14
2013
ago-14
out-14
dez-14
1125
fev-14
fev-15
abr-14
jun-14
ago-14
out-14
dez-14
fev-15
32
E.E.F.
Mercados Financeiros
Mercado de Commodities
Maro 2015
Mercados
OPEP
Peso
'Dez 14
Nov 14
Dez 14
Dez/
Nov
39.2%
37.01
36.85
-0.4%
10.2%
9.52
9.59
0.7%
Iraque
3.7%
3.73
3.46
-7.2%
Lbia
0.4%
0.44
0.34
-22.7%
No OPEP
60.8%
57.29
57.22
-0.1%
OCDE
24.8%
23.30
23.33
0.1%
13.1%
12.35
12.32
-0.2%
A. Saudita
EUA
4.6%
4.36
4.34
-0.5%
No OCDE
31.7%
29.84
29.80
-0.1%
Rssia
11.6%
10.99
10.95
-0.4%
Outros Ex-URSS
3.2%
3.05
3.02
-1.0%
China
4.4%
4.09
4.14
1.2%
Brazil
2.6%
2.49
2.49
0.0%
(ajustamentos)1
2.4%
2.22
2.22
0.0%
(total biofueis)2
2.0%
1.94
1.87
-3.6%
100.0%
94.31
94.07
-0.3%
Canad
Total
Fonte: AIE.
Notas: 1.Ganhos e perdas com refinao e transporte martimo;
2
.Etanol do Brasil e dos EUA.
E.E.F.
Mercados Financeiros
Maro 2015
34
E.E.F.
Mercados Financeiros
Maro 2015
Previses
Economias Desenvolvidas
Taxa de Inflao
Saldo oramental/
PIB
Dvida pblica/PIB
Necessidades
Financ/PIB
Desemprego
Crescimento PIB
2014
2015
2016
2014
2015
2016
2014
2015
2016
2014
2015
2016
2014
2015
2016
2014
2015
2016
E.U.A.
1.6
0.8
2.3
-4.5
-3.9
-3.7
105.8
105.6
106.0
-2.4
-2.3
-2.3
6.3
5.5
4.9
2.4
3.3
2.9
Japo
2.6
1.1
1.2
-7.6
-6.6
-6.1
234.6
235.7
231.5
0.5
1.7
2.1
3.7
3.6
3.4
0.4
1.0
1.3
UE
0.7
0.9
1.5
-3.0
-2.6
-2.2
88.4
88.3
87.6
1.6
1.9
1.9
10.2
9.8
9.3
1.3
1.5
1.8
UEM
0.4
0.0
1.2
-2.6
-2.3
-2.1
95.2
95.2
94.1
2.5
2.5
2.4
11.6
11.3
10.8
0.8
1.2
1.6
Alemanha
0.9
0.4
1.7
0.2
0.0
0.0
75.3
72.6
70.2
7.3
7.1
7.1
5.4
5.3
5.4
1.5
1.4
1.7
Frana
0.6
0.2
1.2
-4.3
-4.1
-3.9
95.6
97.8
99.1
-1.4
-1.2
-1.1
10.0
10.1
10.0
0.4
0.9
1.5
Itlia
0.2
0.0
0.9
-3.0
-2.6
-2.3
133.5
134.1
132.8
1.5
1.7
2.0
12.7
12.7
12.6
-0.4
0.4
1.0
Espanha
0.0
-0.4
1.2
-5.6
-4.7
-3.7
98.0
101.2
76.3
0.4
0.9
0.8
24.8
23.5
21.9
1.3
1.9
2.0
Holanda
0.4
0.4
1.1
-2.6
-2.0
-1.7
71.0
71.4
69.7
9.8
9.6
9.2
7.7
7.3
7.1
0.7
1.4
1.6
Blgica
0.6
0.3
1.3
-2.7
-2.4
-2.4
104.8
105.3
106.7
-0.2
0.1
0.5
8.5
8.3
8.2
1.1
1.2
1.5
ustria
1.6
1.3
1.8
-2.8
-1.9
-1.4
84.9
84.5
84.9
2.3
2.5
2.4
5.0
5.0
5.1
0.6
1.2
1.6
Finlndia
1.2
1.0
1.3
-2.5
-2.0
-1.9
59.4
61.1
62.5
-1.2
-0.8
-0.6
8.6
8.6
8.8
-0.1
0.8
1.4
Grcia
-1.3
-1.0
0.6
-2.2
-0.5
0.5
176.6
174.2
166.2
0.3
0.6
0.8
26.5
25.2
23.3
0.7
2.0
2.7
Irlanda
0.4
0.4
1.5
-4.2
-2.9
-2.7
114.8
113.5
106.9
5.1
5.4
6.2
11.3
10.1
8.8
4.3
3.5
4.2
Reino Unido
1.5
0.9
1.8
-5.3
-4.1
-1.8
90.1
91.3
89.5
-4.7
-4.3
-4.5
6.4
5.8
5.2
2.8
2.7
2.4
Sucia
0.1
0.6
1.4
-1.9
-1.4
-1.0
41.8
42.0
41.3
5.8
5.7
5.3
7.9
7.6
7.4
2.1
2.6
2.9
Dinamarca
0.7
1.0
1.5
-0.2
-2.7
-2.3
44.3
45.1
44.3
6.6
6.5
6.2
6.7
6.6
6.4
1.0
1.7
1.9
Luxemburgo
0.9
1.7
1.7
0.1
-0.6
-0.1
23.8
25.2
26.0
5.5
4.8
4.1
6.9
6.9
6.7
2.9
2.3
2.7
Sua
0.1
-0.3
0.5
0.4
0.4
0.3
47.0
47.0
46.0
12.0
11.4
9.1
3.5
2.4
4.0
1.7
1.2
1.3
-0.1
0.3
1.0
-4.7
-3.3
-2.7
129.1
127.2
125.9
1.3
1.5
2.0
14.2
13.4
12.9
0.9
1.4
1.6
Portugal
Fontes: mdia simples de previses mais recentes da OCDE,UE, FMI, BdP, Economist e outras instituies.
Nota: O uso de mdias de vrias previses pode gerar valores incongruentes entre si.
Mercados Emergentes
Taxa de inflao
Crescimento
PIB
Taxa de
Desemprego
Dvida pblica
/PIB
Saldo Oramental/
PIB
BTC/PIB
Dvida Externa/PIB
2014
2015
2016
2014
2015
2016
2014
2015
2016
2014
2015
2016
2014
2015
2016
2014
2015
2016
2014
2015
2016
Brasil
6.3
7.0
5.8
0.1
-0.2
1.5
4.9
5.7
6.1
65.8
65.6
65.6
-4.2
-4.6
-4.0
-3.9
-3.9
-3.8
33.1
36.6
35.1
Mxico
4.0
3.3
3.6
2.1
3.2
3.7
4.8
4.6
4.4
48.0
49.0
49.7
-3.6
-3.5
-3.4
-1.9
-2.2
-2.3
34.3
38.0
36.8
25.1
23.0
23.4
-1.5
-1.4
2.3
7.3
9.0
8.2
48.9
54.2
55.6
-3.1
-3.8
-3.2
-1.0
-1.1
-1.0
30.8
30.7
29.1
Chile
4.4
3.3
3.0
1.8
2.7
3.5
6.5
6.5
6.8
13.9
14.6
15.0
-2.0
-2.2
-1.8
-1.7
-1.6
-1.6
55.5
59.8
59.1
R. Checa
0.4
0.4
1.7
2.0
2.4
2.8
6.1
7.2
6.9
44.4
44.4
44.2
-1.7
-2.0
-1.8
-0.3
-0.2
-0.5
52.4
55.6
56.2
Polnia
0.0
-0.1
1.7
3.3
3.3
3.5
9.0
11.1
10.6
49.4
49.0
48.5
-3.3
-2.9
-2.6
-1.3
-1.8
-2.2
65.5
71.3
69.0
Hungria
-0.2
0.0
2.7
3.6
2.4
2.5
7.3
7.5
7.3
79.1
79.2
78.9
-2.9
-2.8
-2.6
3.3
3.5
3.3
107.5
108.3
105.9
Russia
7.8
13.3
7.0
0.6
-4.0
0.5
5.2
6.6
6.2
15.7
16.5
16.3
-0.7
-2.0
-1.6
2.5
3.6
3.1
34.6
45.4
44.0
China
2.0
1.7
2.4
7.4
7.0
6.7
4.1
4.1
4.1
40.7
41.8
42.9
-1.8
-2.5
-2.5
2.1
2.5
2.2
10.7
11.0
11.5
Argentina
Fontes: mdia simples de previses mais recentes da OCDE,UE, FMI, BdP, Economist e outras instituies.
Nota: O uso de mdias de vrias previses pode gerar valores incongruentes entre si.
2015
Taxa de Inflao*
2016
2014
2015
2016
2.4%
2.5%
2.8%
1.6%
0.8%
2.0%
0.9%
1.0%
1.7%
0.4%
0.2%
1.5%
2015
2016
Consumo privado
2.0
1.0
1.0
Consumo pblico
-0.7
-0.1
0.3
Investimento
5.2
1.5
3.0
Exportaes
3.4
4.3
4.0
Importaes
6.2
3.0
2.8
PIB
0.9
1.5
1.7
4.2
2.7
2.5
-0.3
0.1
1.5
13.9
13.8
13.5
35
E.E.F.
Mercados Financeiros
Maro 2015
Previses
Taxas de Cmbio
04.Mar.15
Taxa actual
...a 1 ms
...a 3 meses
...a 6 meses
...a 1 ano
1.12
1.12
1.10
1.10
1.08
EUR/USD
EUR/USD (Prev. BPI)
USD/JPY
USD/JPY (Prev. BPI)
EUR/JPY
EUR/JPY (Prev. BPI)
EUR/GBP
EUR/GBP (Prev. BPI)
EUR/CHF
EUR/CHF (Prev. BPI)
1.10
1.09
1.08
1.10
119.51
120.00
122.00
124.00
127.00
120.00
122.00
124.00
118.00
133.78
133.00
134.00
135.00
134.00
132.00
132.98
133.92
129.80
0.73
0.74
0.74
0.73
0.74
0.72
0.71
0.70
0.72
1.07
1.03
1.05
1.06
1.09
1.08
1.10
1.12
1.14
Fonte: BPI .
Nota: projeces do BPI em confronto com mdia de previses de outras instituies financeiras.
Taxas de Juro
04.Mar.15
Taxas de Juro
Taxa
actual
...a 1
ms
...a 3
meses
...a 6
meses
...a 1
ano
Spread
actual
...a 1
ms
...a 3
meses
...a 6
meses
a 1
ano
0.04%
0.05%
0.05%
0.05%
0.05%
-23
-22
-29
-55
-113
0.04%
0.04%
0.06%
0.08%
-23
-26
-34
-92
0.27%
0.27%
0.34%
0.60%
1.18%
Taxas de juro 3 M
EUR
EUR (Prev. BPI)
USD
USD (Prev. BPI)
JPY
JPY (Prev. BPI)
GBP
GBP (Prev. BPI)
CHF
CHF (Prev. BPI)
0.27%
0.30%
0.40%
1.00%
0.10%
0.11%
0.13%
0.10%
0.12%
-17
-16
-21
-50
-106
0.10%
0.10%
0.10%
0.10%
-17
-20
-30
-90
0.56%
0.55%
0.56%
0.60%
1.10%
30
28
22
-8
0.56%
0.60%
0.75%
1.00%
29
30
35
-0.90%
-0.84%
-0.84%
-0.80%
-0.78%
-27
-111
-118
-140
-196
-0.80%
-0.80%
-0.80%
-0.80%
-27
-30
-40
-95
1.89%
1.90%
1.90%
2.05%
2.35%
-20
-10
-30
-32
-38
Taxas de juro 10 A
POR
POR (Prev. BPI)
ALE
ALE (Prev. BPI)
EUA
EUA (Prev. BPI)
JAP
JAP (Prev. BPI)
RU
RU (Prev. BPI)
SUI
SUI (prev. BPI)
1.90%
1.90%
2.05%
2.35%
-25
-30
-35
-40
0.36%
0.40%
0.40%
0.50%
0.68%
-173
-160
-180
-187
-205
0.40%
0.45%
0.65%
1.00%
-175
-175
-175
-175
2.09%
2.00%
2.20%
2.37%
2.73%
2.15%
2.20%
2.40%
2.75%
0.42%
0.30%
0.33%
0.34%
0.50%
-167
-170
-187
-203
-223
0.30%
0.30%
0.30%
0.50%
-185
-190
-210
-225
1.84%
1.60%
1.74%
1.91%
2.21%
-25
-40
-46
-46
-52
1.75%
2.00%
2.25%
2.75%
-40
-20
-15
-0.01%
-0.05%
-0.04%
0.08%
0.16%
-210
-205
-224
-229
-257
-0.03%
-0.01%
0.05%
0.20%
-218
-221
-235
-255
Fonte: BPI
Nota: projeces do BPI em confronto com mdia de previses de outras instituies financeiras.
36
E.E.F.
Mercados Financeiros
Maro 2015
Previses
Nvel em
31-Dez-13
Nvel actual
04-Mar-15
Data da ltima
alterao
Data do anncio da
prxima deciso
Previso BPI
0%-0.25%
0%-0.25%
18-mar-15
Sem alterao
0.25%
0.05%
15-abr-15
Sem alterao
Banco do Japo 3*
0.10%
0.07%
17-mar-15
Banco do Canad
1.00%
0.75%
15-abr-15
Banco de Inglaterra
Repo Rate
0.50%
0.50%
09-abr-15
Sem alterao
Sem alterao
Libor 3M do CHF
0%-0.25%
-0.75%
19-mar-15
Riksbank (Sucia)
Repo Rate
0.75%
-0.10%
29-abr-15
1.50%
1.25%
19-mar-15
Lending Rate
0.20%
0.05%
Cash Rate
2.50%
2.25%
07-abr-15
Amrica Latina
BACEN (Brasil)
Selic
10.00%
12.75%
29-abr-15
BANXICO (Mxico)
3.50%
3.00%
26-mar-15
NBP (Polnia)
2.50%
2.00%
15-abr-15
NBH (Hungria)
3.00%
2.10%
21-Jul-14 (-30pb)
24-mar-15
0.05%
0.05%
26-mar-15
Europa de Leste
Fonte: Bloomberg.
Notas: 1*Normalmente as alteraes de taxas so anunciadas nas datas dos FOMC. No entanto podero ser criadas reunies intermdias, e as taxas podero ser alteradas em qualquer altura.
2*De acordo com o BCE, apenas a 1 reunio de cada ms serve para anunciar alteraes na sua poltica monetria. No entanto, existe a possibilidade de poder alterar essa mesma poltica em
qualquer altura.
3*A partir de Abril de 2013, o Banco do Japo passou a adoptar como principal instrumento de poltica monetria o controlo da base monetria em vez da taxa de juro. A taxa actual apresentada
refere-se taxa efectiva.
4*Sem datas pr-marcadas, podendo ser alterada em qualquer altura.
37
E.E.F.
Mercados Financeiros
Maro 2015
Previses
Taxa actual
...a 1 ms
...a 3 meses
...a 6 meses
...a 1 ano
Taxas de cmbio
USD/BRL
USD/MXN
2.40
2.76
2.80
2.85
2.93
13.25
14.73
14.78
14.73
14.91
USD/ARS
7.90
9.00
9.75
10.30
13.66
EUR/CZK
27.51
27.60
27.70
27.60
27.90
EUR/PLN
4.19
4.20
4.20
4.16
4.34
EUR/HUF
307.89
310.00
313.00
310.00
315.00
USD/RUB
34.67
66.40
66.50
66.50
69.50
USD/CNY
6.06
6.24
6.23
6.20
6.14
Peso Argentino
Rublo da Rssia
Coroa Checa
Renminbi/Yuan da China
Taxas de juro
Taxa
actual
...a 1
ms
...a 3
meses
...a 6
meses
...a 1
ano
Spread
actual
...a 1
ms
...a 3
meses
...a 6
meses
...a 1
ano
10.50%
12.62%
12.76%
12.79%
12.34%
1024
1235
1242
1219
1116
MXN
3.50%
3.00%
3.10%
3.38%
3.93%
324
273
276
278
275
ARS
12.75%
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
1249
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
CZK
0.37%
0.33%
0.33%
0.33%
0.33%
11
-1
-27
-85
PLN
2.61%
1.83%
1.79%
1.81%
1.99%
235
156
145
121
81
HUF
2.85%
1.97%
1.83%
1.79%
2.04%
259
170
149
119
86
RUB
6.50%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
624
-27
-34
-60
-118
CNY
6.00%
5.45%
5.27%
5.23%
5.18%
574
518
493
463
400
4.21%
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
239
MXN
3.59%
5.69%
5.89%
6.07%
6.40%
181
ARS
14.52%
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
1203
CZK
2.12%
0.43%
0.44%
0.51%
0.81%
47
PLN
4.12%
2.16%
2.16%
2.32%
2.81%
247
HUF
6.22%
2.85%
2.70%
2.80%
2.97%
457
RUB
7.99%
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
204
CNY
4.07%
3.35%
3.34%
3.37%
3.27%
243
Taxas de juro 10 A
BRL
38
E.E.F.
Mercados Financeiros
BASES DE DADOS
Indicadores Estruturais
Endividamento do Sector Privado
Calendrio de Acontecimentos Polticos e Econmicos
esperados em Maro e Abril de 2015
Conjuntura Econmica
Indicadores de Conjuntura Macroeconmica em Portugal
Indicadores de Conjuntura Econmica Internacional I
Indicadores de Conjuntura Econmica Internacional II
Mercados Cambiais
Cotaes no mercado Spot
Taxas Oficiais de Converso para o EURO
MTC-2
Mercados Monetrios
Taxas de Juro Internacionais
Mercados de Obrigaes
Indicadores do Mercado Domstico de Obrigaes
Evoluo dos Indexantes
Taxa de Rendimento de Obrigaes do Tesouro
Mercados de Aces
Indicadores dos Mercados Internacionais de Aces I
Indicadores dos Mercados Internacionais de Aces II
Commodities
ndices CRB de Preos de Futuros de Commodities
39
Maro 2015
E.E.F.
Mercados Financeiros
Maro 2015
40
E.E.F.
Mercados Financeiros
Maro 2015
2008
2013
391.4
356.2
-35.2
306.3
285.2
344.8
59.6
237.4
266.3
28.9
206.2
217.3
229.7
12.4
Valores consolidados
Luxemburgo
Chipre
Irlanda
Holanda
Dinamarca
158.1
222.8
223.2
0.4
Portugal
137.1
196.2
202.8
6.6
Sucia
142.1
200.1
200.1
0.0
Litunia
264.9
194.7
-70.2
Espanha
102.9
196.6
172.2
-24.4
Blgica
114.5
157.9
163.0
5.1
Finlndia
91.9
131.3
146.6
15.3
Frana
99.0
122.2
137.3
15.1
158.6
136.5
-22.1
Grcia
53.1
113.5
135.6
22.1
Bulgria
26.4
134.2
134.8
0.6
121.7
130.3
125.5
-4.8
Malta
ustria
Estnia
136.7
119.4
-17.3
75.8
113.7
118.8
5.1
109.4
117.6
8.2
Alemanha
123.0
109.3
103.5
-5.8
Eslovenia
105.6
101.9
-3.7
Hungria
56.2
106.0
95.5
-10.5
Letnia
104.3
90.9
-13.4
Polnia
67.7
74.9
7.2
Eslovquia
47.2
65.8
74.8
9.0
Repblica Checa
57.0
63.7
73.7
10.0
Romnia
26.6
65.5
66.6
1.1
Estados Unidos
180.8
212.3
196.5
-15.8
Reino Unido
160.7
210.9
189.0
-21.9
Itlia
Crocia
Valores no consolidados
41
E.E.F.
Mercados Financeiros
Maro 2015
EUA
Zona Euro
Zona Euro
EUA
17-18
Portugal
20
Portugal
27
Espanha
10
Zona Euro
15
EUA
28-29
Abril
Notas: (*) - Este calendrio no pretende conter uma enumerao exaustiva de todos os acontecimentos futuros na Europa, Japo e Amrica do Norte, mas sim
listar alguns dos eventos que possam ter um impacto significativo nos mercados financeiros.
42
3.4%
6.4%
3.6%
Exportaes
Importaes
0.2
-0.1
-7.4
43
-22.8
7,262.0
0.3
313.0
6.3
9.3
0.7
2.3
-991.0
-436.8
11.7
-15.5
31.9
2.1
-1.9
-44.8
-31.5
-6.8
3.8
1.2
0.8
-0.5
0.1
0.06
471.0
5.6
7.6
8.9
3.5
-1826.9
-913.4
6.7
-20.3
40.2
1.9
0.5
-45.1
-29.5
-8.3
3.1
1.2
0.9
-0.8
-0.1
-0.08
0.3
-0.3%
1,290.0
11.5
6.0
5.6
1.7
-2630.0
-749.3
15.1
-0.1
2.8
47
0.8
3.9
-46.8
-31.3
-6.1
-0.6
1.1
0.2
-0.8
-0.4
-0.37
0.2
8.7%
3.2%
11.7%
3,354.0
6.3
2.3
4.6
-0.2
-3267.0
-891.8
26.9
-13.4
53.1
-0.4
3.4
-45.1
-29.6
-5.9
1.1
-0.2
1.1
-1
-0.1
-0.14
0.2
Abr..
2,683.0
5.9
2.3
3.6
-0.9
-4181.3
-776.1
11.9
-15
36.5
1.7
4.5
-44.1
-25.4
-6.3
0.3
0.9
-0.1
-1.2
-0.3
-0.44
0.1
Mai.
0.9%
5,311.0
6.0
3.4
4.0
0.3
-5023.6
-661.4
13.9
8.2
23.5
-0.3
2.3
-43.4
-25.9
-7.3
0.3
0.7
0.5
0.9
-1.1
-0.2
-0.42
-0.1
4.0%
2.1%
3.8%
-0.4%
1.7%
-122.6
8.6
-7.8
30.7
1.1
1.6
-43.9
-24.3
-7.5
4.5
0.4
0.5
1.2
-2.1
-0.7
-0.87
-0.2
Jul..
7,558.0
6.6
3.8
4.2
0.9
-5959.6
2014
Jun..
6,558.0
6.2
3.0
3.8
0.6
-6845.7
443.4
11.3
-12.2
26
1.3
1.2
-46.2
-28.2
-7.4
1.6
0.1
0.4
-1.6
-0.1
-0.36
-0.2
Ago.
5,420.0
6.6
3.5
3.9
1.0
-7977.2
552.3
13.1
9.9
-6.6
31.5
1.9
-44.8
-23.9
-6.5
-2.1
-0.3
0.4
1.5
-1.2
-0.37
-0.3
5.5%
3.0%
2.5%
-0.3%
2.7%
1.1%
Set.
6,718.0
6.8
3.3
4.6
1.9
-8848.4
1196.9
13.9
-3.6
-0.5
0.4
Out.
Fontes: Dados compilados pelo BPI a partir de publicaes do Banco de Portugal e INE.
Nota: os dados anuais correspondem a valores de final do perodo com excepo do PIB e desemprego, que correspondem variao anual da produo e mdia anual da taxa de desemprego, respectivamente, para os anos 2013 e 2014.
(1) tvh - taxa de variao homloga
(2) Variao das remuneraes declaradas Segurana Social, excluindo as entidades empregadoras do sector bancrio;
(3) Excluindo investimento de carteira e derivados financeiros
6,288.0
-2,143.0
6,763.2
8,378.4
2.1%
1.0%
Mar..
7,004.0
6.7
3.3
4.1
1.7
-9645.5
977.2
11.4
-19.4
32.6
-0.7
-0.5
0.2
1.1
-0.7
0.1
0.02
-0.2
Nov.
7,262.0
6,288.0
-2,143.0
6,763.2
8,378.4
3,775.2
6.0
3.2
4.3
1.9
-10565.3
1043.8
13.5
15.4
1.1
37.9
1.5
1.1
-43
-21.6
-5.1
-2.1
-0.43
0.2
1.1
-1.3
-0.3
-0.36
-0.3
6.9%
5.1%
3.0%
1.9%
0.7%
Dez..
2015
8.0
28
2.2
-0.4
-37.9
-19.7
-5.3
-2.1
-0.14
-1.4
-0.4
-0.39
-0.3
Jan..
0.1
-40.8
-20
-4.7
Fev.
6,156.0
-11,219.2
5,772.5
-14,399.2
4,706.9
7,522.2
3,775.2
3.2
6.0
Fev.
Mercados Financeiros
Finanas pblicas
1.9
4.3
-5.2
5.7
-10565.3
1043.8
13.5
11.3
-9.1
37.9
1.5
1.1
-43
-21.6
-5.1
-2.1
-1.1
0.3
1.1
-1.3
-0.3
-0.36
-0.3
6.2%
-0.7%
Jan.
2404.4
-9639.6
15.3
Exterior
5.2
35.8
0.7
-0.2
-48.5
-35.8
6.9
-3.3
Nvel de actividade
0.4
0.2
0.3
Preos e salrios
5.2%
-1.9%
-6.5%
Consumo pblico
Investimento
2.1%
-1.4%
-1.4%
PIB
0.9%
2014
Consumo privado
2013
E.E.F.
Maro 2015
1.9
-1.7
Japo
0.13
0.18
Zona Euro
Japo
44
1.32
0.79
Alemanha
Japo
2.2
-0.7
Zona Euro
Japo
2.2
-0.1
Zona Euro
Japo
3.5
2.6
Japo (M2)
4.2
5.5
1.6
0.8
1.5
2.5
-0.7
1.4
-17.5
5.0
3.0
0.74
1.93
3.03
0.15
0.27
0.25
3.6
6.1
1.6
0.5
1.5
1.7
-1.7
1.8
-8.0
5.3
2.2
0.64
1.57
2.72
0.14
0.28
0.23
Fontes: IEA market report, Economist, UE, FMI, OCDE, BdP, Merryl Lynch, Bloomberg.
Nota: taxas de variao homloga, excepto quando indicado o contrrio.
8.1
EUA (M2)
Massa monetria
1.7
EUA
Preos no consumidor
1.4
EUA
Preos no produtor
-12.8
-0.4
Zona Euro
Japo
-1.4
EUA (+ valorizao;-depreciao)
1.76
EUA
0.31
EUA
0.7
0.6
2.5
-4.9
106.98
3.5
0.8
6.3
3.4
0.7
4.1
-1.3
3.1
-3.4
4.3
2.2
0.63
1.47
2.65
0.14
0.31
0.22
0.7
0.1
108.65
Abr.
3.3
1.1
6.6
3.7
0.5
2.1
4.3
-1.1
2.5
-0.7
2.3
1.4
0.58
1.36
2.48
0.14
0.29
0.23
0.6
-1.4
110.66
Mai.
1.6
6.5
3.6
0.5
2.1
4.5
-0.9
2.8
-3.7
1.5
0.7
0.57
1.25
2.53
0.13
0.18
0.23
1.4
0.7
-3.4
112.09
Jun.
1.8
6.6
3.4
0.4
4.4
-1.3
2.9
-4.7
-0.2
-0.1
0.54
1.16
2.56
0.13
0.18
0.24
2.4
1.7
103.9
Jul.
6.4
3.3
0.4
1.7
3.9
-1.5
2.3
-5.7
-0.6
0.9
0.50
0.89
2.34
0.13
0.13
0.23
0.9
2.7
101.26
Ago.
2014
3.1
2.5
6.2
3.2
0.3
1.7
3.6
-1.5
2.2
-8.0
-3.1
2.6
0.53
0.95
2.49
0.12
0.06
0.24
0.7
1.3
0.9
-1.9
93.17
Set.
3.2
2.5
5.5
2.9
0.4
1.7
2.9
-1.3
1.7
-6.8
-3.6
5.0
0.46
0.84
2.34
0.11
0.06
0.23
0.2
-7.6
84.8
Out.
3.6
3.1
5.8
2.4
0.3
1.3
2.6
-1.6
1.1
-9.8
-3.4
5.9
0.42
0.70
2.16
0.11
0.06
0.23
0.1
-4.9
68.99
Nov.
3.6
3.8
5.8
2.4
-0.2
0.8
1.8
-2.7
-0.4
-7.9
-5.1
8.2
0.33
0.54
2.17
0.11
0.26
1.3
1.9
-6.6
55.76
Dez.
3.4
4.1
2.4
-0.6
-0.1
0.3
-3.1
-7.5
-9.0
9.6
0.28
0.30
1.64
0.10
0.25
-1.9
50.77
Jan.
-0.3
-8.5
-10.7
0.34
0.33
1.99
0.10
0.26
-14.1
61.81
Fev.
2015
Mar.
Abr.
0.5
1.3
-2.1
-11.2
110.82
2014
Mercados Financeiros
5.1
Zona Euro
-0.2
111.94
EUA
Custos laborais
Matrias Primas
2013
2012
E.E.F.
Maro 2015
0.1
Japo (q/q)
45
46.1
96.4
-7.6
Zona Euro
Japo
-1.7
Zona Euro
Japo
2.8
0.1
3.7
7.2
1.5
3.3
8.5
1.2
4.1
7.4
0.4
3.6
100.3
53.0
54.4
103.7
101.8
107.9
37.4
-9
83.86
80
13
-3
93
3.6
11.7
6.6
-2.1
-2.1
-2.1
Mar.
-3.4
1.4
4.7
3.8
1.6
3.9
95.9
53.4
55.3
103.5
101.8
108.1
37.0
-9
81.7
84.1
-3
95
3.6
11.6
6.2
Abr.
-6,875
-11,645
152.3
-701.7
-4,642
157.3
-181.3
-5,524
158.1
-246.5
-6,400
158.9
-309.2
-7,451
159.8
-369.5
-8,447
163.2
-428.7
0.1
0.6
4.1
-0.7
1.8
5.1
95.7
51.8
56.4
103.0
101.6
108.8
41.8
-8
90.3
81.8
-4
96
3.7
11.6
6.2
-1.6
1.4
5.0
-3.3
-0.5
4.5
95.6
50.7
58.1
102.9
101.6
109.0
41.4
-10
93.4
82.5
-5
96
3.5
11.5
6.1
Ago.
-9,311
164.5
-488.1
2014
Jul.
-10,345
171.9
-550.5
1.6
0.6
4.6
0.8
0.0
4.5
96.8
50.3
56.1
102.9
101.5
109.2
40.2
-11
89.0
84.6
14
-6
95
3.6
11.5
5.9
5.0
5.0
5.0
Set.
-11,243
179.3
-611.7
0.3
1.7
4.3
-0.8
0.9
4.3
96.9
50.6
57.9
109.4
38.7
-11
94.1
86.9
-5
96
3.5
11.5
5.7
Out.
-12,018
184.0
-670.8
-2.7
1.4
4.7
-3.7
-0.6
4.9
96.9
50.1
57.6
109.6
37.4
-12
91.0
88.8
-4
98
3.5
11.5
5.8
Nov.
-12,639
194.8
-736.8
-1.4
2.9
3.3
0.1
0.0
4.4
96.6
50.6
55.1
109.8
38.3
-11
93.1
93.6
15
-5
100
3.4
11.3
5.6
2.2
2.2
2.2
Dez.
-406
-2.9
3.3
-2.6
4.8
51.0
53.5
39.2
-9
103.8
98.1
-5
98
3.6
11.2
5.7
Jan.
2015
51.0
52.9
-7
96.4
95.4
-5
Fev.
Mar.
Abr.
Fontes: Bloomberg, Conference Board, Economist, ESRI, Eurostat, OCDE, Reuters e Universidade de Michigan.
Nota: os dados anuais correspondem a valores de final do perodo com excepo do PIB e desemprego, que correspondem variao anual da produ e mdia anual da taxa de desemprego, respectivamente, para os anos 2009, 2010 e 2011.
Japo
81.3
-742.1
-0.6
1.9
4.4
3.1
0.1
4.5
96.1
51.8
55.7
103.1
101.7
108.6
41.2
-8
86.4
82.5
19
-4
95
3.7
11.6
6.1
4.6
4.6
4.6
Jun.
Zona Euro
-1.0
0.5
4.6
1.0
0.8
4.3
96.4
52.2
55.6
103.3
101.7
108.3
39.8
-7
82.2
81.9
-3
97
3.6
11.6
6.3
Mai.
Mercados Financeiros
EUA
Balana Comercial (mil milhes moeda local; saldo acumulado ltimos 12 meses)
5.0
-2.5
EUA
3.3
-2.5
EUA
98.0
52.7
56.1
103.9
101.5
107.3
40.6
-14
77.54
82.5
17
-3
94
3.7
11.9
6.7
3.5
3.5
3.5
2013
50.0
PMI manufacturas
101.1
99.6
Japo
Zona Euro
EUA
104.7
39
-26
72.9
66.69
88
-14
4.3
11.8
Japo
Zona Euro
EUA
7.9
0.1
Desemprego
0.1
EUA (anualizado)
Crescimento do Produto
2012
E.E.F.
Maro 2015
E.E.F.
Mercados Financeiros
Maro 2015
EUR/USD
EUR/JPY
EUR/GBP
EUR/CHF
USD/JPY
02-fev-15
1.1310
133.06
0.7526
1.0519
117.65
03-fev-15
1.1376
133.48
0.7540
1.0526
117.33
04-fev-15
1.1446
134.49
0.7516
1.0602
117.50
05-fev-15
1.1410
133.98
0.7482
1.0587
117.42
06-fev-15
1.1447
134.28
0.7473
1.0534
117.31
09-fev-15
1.1275
133.72
0.7415
1.0428
118.60
10-fev-15
1.1297
134.67
0.7420
1.0457
119.21
11-fev-15
1.1314
135.50
0.7396
1.0465
119.76
12-fev-15
1.1328
135.72
0.7376
1.0559
119.81
13-fev-15
1.1381
135.46
0.7401
1.0576
119.02
16-fev-15
1.1408
135.26
0.7421
1.0626
118.57
18-fev-15
1.1372
135.69
0.7372
1.0707
119.32
19-fev-15
1.1387
135.52
0.7379
1.0796
119.01
20-fev-15
1.1298
133.91
0.7348
1.0718
118.53
23-fev-15
1.1298
134.50
0.7352
1.0727
119.05
24-fev-15
1.1328
135.36
0.7344
1.0755
119.49
25-fev-15
1.1346
134.92
0.7328
1.0773
118.91
26-fev-15
1.1317
134.54
0.7301
1.0745
118.88
27-fev-15
1.1240
134.05
0.7278
1.0636
119.26
Var. Ms %
-0.62
0.74
-3.30
1.11
1.37
Var. em 2015 %
-6.67
-7.69
-6.69
-11.53
-1.09
1.13
134.64
0.74
1.06
118.67
Mdia mensal
Fonte: BPI, BCE.
200.482
Peseta (ESP)
166.386
6.55957
Lira (ITL)
1936.27
1.95583
0.787564
5.94573
2.20371
13.7603
40.3399
40.3399
0.429300
0.585274
Fonte: BCE.
340.75
239.640
MTC-II
30.1260
15.6466
0.702804
3.45280
Fonte: BCE.
Nota: (*) Desde 01/01/2015.
46
Data de
entrada
Bandas
de Var.
Nominal
Banda
Actual
01.01.1999
7.46038
+/-2.25%
<1%
E.E.F.
Mercados Financeiros
Maro 2015
O/N
1 Mes
3 Meses
6 Meses
1 Ano
EUR
-0.12%
-0.01%
0.03%
0.08%
0.21%
USD
0.12%
0.17%
0.27%
0.39%
0.69%
JPY
0.04%
0.07%
0.10%
0.14%
0.25%
GBP
0.48%
0.50%
0.56%
0.68%
0.98%
CHF
-0.82%
-0.87%
-0.85%
-0.73%
-0.62%
Fonte:BPI, Reuters
Nota: Taxas de juro Libor para todas as moedas
47
48
19,046
92,708
51
1,538
9,152
93,626
51
2,187
6,861
OT's
61,797
0.7
28
0.8
10
302
0.8
72,341
8,178
1,401
51
93,457
18,581
113,490
-3,518
71,515
-518
34,421
-1,981
1,496
1,163
62,810
Outras obrigaes
113,343
-1,044
1,120
17,777
84,812
97,952
113,641
-109
585
-3,521
-1,486
45,021
42,533
6,530
BT's
-6,439
279,793
293
8,094
1,396
51
93,274
16,653
111,374
-2,570
68,840
-109
34,295
1,792
2,633
-781
279,454
Jul.
252
6,790
1,396
51
93,030
16,782
111,259
-2,685
66,172
222
34,529
-279
1,282
-2,913
278,164
Ago.
305
0.8
80,832
6,797
1,396
51
95,937
15,705
113,089
-567
65,586
536
35,100
1,812
1,359
3,481
1,702
280,445
Set.
2014
288
8,384
1,337
51
91,615
16,704
109,707
-5,985
59,539
-403
34,686
-3,706
999
1,321
-9,899
269,712
Out.
234
9,862
1,264
51
92,479
16,824
110,618
-451
59,200
-250
34,406
1,279
1,304
3,418
658
271,606
Nov.
76,563
8,289
1,264
51
92,400
16,242
109,957
563
59,714
179
34,605
-1,140
1,115
-71
272,321
Dez.
1,261
51
97,384
15,300
113,996
1,612
5,475
Jan.
Fev.
Mar.
2015
Abr.
Mai.
500
-4,560
-13,381
Jun.
Mercados Financeiros
282,494
290,566
2013
2012
E.E.F.
Maro 2015
E.E.F.
Mercados Financeiros
Maro 2015
EURIBOR (ACT/360)
LIBOR / EURO
(2)
1 ms
2 meses
3 meses
6 meses
9 meses
12 meses
0.050
0.0536
0.0030
0.0240
0.0550
0.1340
0.2020
0.2710
-0.0036
0.0321
0.0950
0.2371
0.050
0.0518
0.0010
0.0240
0.0550
0.1320
0.1990
0.2660
-0.0043
0.0279
0.0929
0.2343
-0.04
0.050
0.0501
0.0010
0.0230
0.0550
0.1320
0.1950
0.2630
-0.0043
0.0257
0.0900
0.2264
05-fev-15
-0.03
0.050
0.0484
0.0000
0.0220
0.0510
0.1320
0.1960
0.2620
-0.0071
0.0257
0.0907
0.2286
06-fev-15
-0.04
0.050
0.0467
0.0020
0.0240
0.0530
0.1320
0.1960
0.2610
-0.0071
0.0257
0.0907
0.2300
09-fev-15
-0.04
0.050
0.0449
-0.0010
0.0220
0.0510
0.1310
0.1950
0.2610
-0.0100
0.0243
0.0914
0.2329
10-fev-15
-0.04
0.050
0.0431
0.0000
0.0220
0.0500
0.1300
0.1930
0.2620
-0.0107
0.0257
0.0907
0.2329
11-fev-15
-0.05
0.050
0.0412
0.0010
0.0220
0.0490
0.1290
0.1910
0.2600
-0.0107
0.0279
0.0929
0.2271
12-fev-15
-0.05
0.050
0.0394
0.0020
0.0210
0.0480
0.1280
0.1890
0.2600
-0.0107
0.0236
0.0914
0.2264
13-fev-15
-0.05
0.050
0.0376
0.0020
0.0210
0.0480
0.1270
0.1880
0.2590
-0.0079
0.0236
0.0929
0.2243
16-fev-15
-0.05
0.050
0.0358
0.0010
0.0210
0.0480
0.1280
0.1860
0.2580
-0.0079
0.0250
0.0921
0.2250
17-fev-15
-0.04
0.050
0.0328
0.0010
0.0210
0.0470
0.1270
0.1860
0.2580
-0.0064
0.0257
0.0921
0.2221
18-fev-15
-0.04
0.050
0.0345
0.0000
0.0210
0.0480
0.1260
0.1840
0.2550
-0.0064
0.0257
0.0914
0.2229
19-fev-15
-0.03
0.050
0.0328
0.0000
0.0210
0.0480
0.1250
0.1810
0.2520
-0.0064
0.0250
0.0914
0.2214
20-fev-15
-0.04
0.050
0.0319
0.0010
0.0210
0.0480
0.1240
0.1800
0.2500
-0.0064
0.0257
0.0914
0.2236
23-fev-15
-0.04
0.050
0.0310
0.0010
0.0190
0.0450
0.1190
0.1750
0.2460
-0.0079
0.0243
0.0893
0.2179
24-fev-15
-0.05
0.050
0.0303
0.0010
0.0200
0.0440
0.1190
0.1740
0.2450
-0.0050
0.0243
0.0893
0.2164
25-fev-15
-0.05
0.050
0.0294
0.0010
0.0190
0.0420
0.1180
0.1690
0.2410
-0.0036
0.0236
0.0871
0.2129
26-fev-15
-0.06
0.050
0.0283
-0.0040
0.0160
0.0400
0.1140
0.1660
0.2380
-0.0064
0.0214
0.0850
0.2093
27-fev-15
0.06
0.050
0.0273
-0.0050
0.0180
0.0390
0.1100
0.1610
0.2330
-0.0064
0.0250
0.0814
0.2071
EONIA
Equivalente(1)
02-fev-15
-0.02
03-fev-15
-0.03
04-fev-15
TBA
1 ms
3 meses
6 meses
12 meses
49
E.E.F.
Mercados Financeiros
Maro 2015
Maturidade
Saldo vivo
(103 EUR)
Anos
Vida
Meses
Cupo
Preo
Modified
Duration
YTM
OTs 10 Anos 05
2015-10-15
5,587
3.350%
101.94
0.62
0.178%
OTs 5 Anos 11
2016-02-15
2,521
11
6.400%
105.98
0.95
0.099%
OTs 10 Anos 06
2016-10-15
5,134
4.200%
106.05
1.57
0.429%
OTs 10 Anos 07
2017-10-16
11,248
4.350%
109.68
2.49
0.610%
Ots 10 Anos 08
2018-06-15
10,853
4.450%
112.05
3.03
0.719%
Ots 10 Anos 09
2019-06-14
10,915
4.750%
116.45
3.86
0.820%
Ots 10 Anos 10
2020-06-15
9,693
4.800%
119.38
4.66
1.011%
OTs 15 Anos 05
2021-04-15
8,462
3.850%
115.46
5.39
1.211%
OTs 15 Anos 08
2023-10-25
8,033
4.950%
126.45
7.20
1.641%
Ots 10 Anos 13
2024-02-15
8,925
11
5.650%
132.37
7.37
1.717%
Ots 10 anos 15
2025-10-15
4,801
10
2.875%
109.42
8.94
2.920%
Ots 15 anos 14
2030-02-15
3,500
14
11
3.875%
119.22
11.65
2.337%
OTs 30 Anos 06
2037-04-15
6,973
22
4.100%
124.72
14.94
2.614%
OTs 30 Anos 15
2045-02-15
2,000
29
11
4.100%
126.52
17.00
4.13%
Ttulo
Obrig. do Tesouro
Fonte:BPI.
Nota: O YTM uma taxa anual.
50
51
Fonte: Bloomberg.
1,340.4
51,020.8
MSCI WORLD
18,815.2
BOVESPA
330.2
5.2
4.6
8.5
3.1
2.9
5.9
3.3
3.5
4.9
6.7
5.0
4.7
0.8
7.7
6.5
5.5
5.5
4.7
5.3
4.9
Var. % 1m
7.1
-17.2
19.6
4.9
7.0
9.5
5.8
7.1
2.1
-4.8
11.0
18.5
0.7
7.3
19.0
9.0
13.3
10.0
13.1
11.3
Var. % 6m
5.5
2.4
7.8
-0.9
2.2
5.7
2.8
2.6
8.2
18.0
14.9
16.3
5.4
8.3
10.6
10.0
14.1
12.6
14.6
13.9
Var. % Ytd
n.a.
14.0
35.5
15.6
18.0
26.9
16.7
15.3
18.6
23.0
29.6
36.5
14.0
32.2
30.4
n.a.
29.2
24.6
30.6
28.4
2014-10-16
2014-03-14
2014-04-11
2014-04-11
2014-10-15
2014-04-15
2014-04-11
2014-10-15
2014-10-16
2015-01-07
2014-10-16
2014-10-16
2014-10-16
2014-04-03
2014-10-16
2014-10-16
2014-10-16
2014-10-16
2014-10-16
2014-10-16
Data Mnimo
52semanas
n.a.
-17.8
-0.7
-2.7
-0.4
-0.0
-0.1
-0.0
-1.2
-27.3
-0.8
-0.5
-0.7
0.0
-1.6
n.a.
-0.6
-0.6
-0.6
-0.7
2015-03-02
2014-09-03
2015-03-02
2014-12-29
2015-02-25
2015-03-02
2015-02-25
2015-03-02
2014-06-19
2014-04-02
2015-02-27
2015-03-03
2015-03-02
2015-03-02
2015-02-27
2015-02-27
2015-03-02
2015-03-02
2015-03-02
2015-03-02
Data Mximo
52semanas
12.9
8.7
28.4
14.0
11.9
17.1
14.7
13.1
12.5
-21.3
14.4
21.9
3.2
7.1
6.4
9.7
18.3
16.6
16.9
17.3
Var. % 1ano
n.a.
11.6
20.3
14.5
17.1
21.6
17.9
17.0
15.9
16.7
16.2
14.8
16.2
24.5
24.0
n.a.
16.5
15.9
16.2
15.6
Ind. Geral
PER Estimado
NIKKEI 225
497.0
S&P UTILITIES
5,008.1
18,288.6
11,178.5
IBEX 35
2,117.4
5,647.1
PSI-20
S&P 500
4,917.3
11,410.4
6,940.6
99.6
102.7
1,519.7
391.3
3,390.2
366.9
3,591.1
CAC 40
DAX
FTSE 100
BBG US INTERNET
MSCI EUROPE
DJ EUROPE STOXX
DJ EUROPE STOXX 50
DJ EURO STOXX
DJ EURO STOXX 50
02.03.2015
E.E.F.
Mercados Financeiros
Maro 2015
207.1
354.6
467.8
285.0
314.2
443.6
316.1
329.5
632.5
392.9
799.1
745.7
247.6
426.6
633.6
917.9
364.8
145.0
724.4
608.9
514.8
573.5
841.4
324.8
159.1
DJ EUROPE BANK
DJ EUROPE TECHNLGY
DJ EUROPE INDUSTRIAL
DJ EUROPE INSURANCE
DJ EUROPE MEDIA
DJ EUROPE FINANCIAL
DJ EUROPE OIL&GAS
DJ EUROPE UTILITY
DJ EUROPE AUTO
DJ EUROPE CONSTRUCT
DJ EUROPE HEALTHCARE
DJ EUROPE TRAVEL&LEISURE
52
DJ EUROPE BAS.RESR
DJ EUROPE FOOD&BEV
DJ EUROPE CHEMICAL
DJ EUROPE RETAIL
S&P AUTOMOBILES
S&P ENERGY
S&P MATERIALS
1.9
5.3
3.7
-2.9
2.1
6.5
6.7
7.9
7.7
5.2
4.7
6.8
5.2
7.3
6.6
7.1
6.9
-0.1
1.0
8.6
5.7
3.2
6.6
-1.0
2.3
13.6
-19.1
10.9
11.9
9.6
3.4
19.8
19.9
18.3
-1.0
26.6
23.4
16.4
16.9
30.2
1.7
-12.1
23.7
23.5
20.2
14.2
19.8
3.5
23.3
Var. % 6m
4.3
6.4
6.2
-2.2
3.0
6.3
4.7
7.0
17.4
17.0
15.4
13.0
11.7
17.4
14.9
17.1
25.6
3.9
10.5
17.1
15.4
13.7
15.1
14.0
9.2
14.9
Var. % Ytd
9.4
16.9
31.3
7.5
20.0
24.2
26.4
28.8
41.1
35.8
34.9
28.1
42.6
35.6
34.8
40.2
54.4
14.6
24.3
43.9
38.7
33.0
32.8
36.8
18.5
38.6
2014-03-14
2014-10-15
2014-04-14
2015-01-14
2014-03-03
2014-10-15
2014-04-15
2014-10-15
2014-10-16
2014-10-16
2014-03-20
2014-12-16
2014-10-16
2014-10-16
2014-04-11
2014-10-16
2014-10-16
2014-10-16
2014-12-16
2014-10-16
2014-10-16
2014-10-16
2014-10-16
2014-10-16
2014-10-16
2014-10-16
Data Mnimo
52semanas
-7.8
-0.8
-0.0
-22.4
-0.4
-0.0
-0.0
-1.2
-0.3
-0.4
-0.5
-6.7
-0.5
-0.7
-0.9
-1.2
-1.1
-2.0
-17.7
-1.0
-0.6
-0.4
-0.9
-0.4
-1.3
-1.0
2014-07-29
2015-02-25
2015-03-02
2014-06-23
2015-01-22
2015-03-02
2015-03-02
2014-07-14
2015-03-03
2015-03-03
2015-03-03
2014-07-28
2015-03-03
2015-03-03
2015-01-15
2015-03-02
2015-03-03
2015-01-30
2014-06-24
2015-03-02
2015-03-03
2015-02-27
2015-03-02
2015-03-03
2014-06-10
2015-03-03
Data Mximo
52semanas
8.3
9.7
23.4
-9.6
19.3
16.2
22.8
7.4
n.a.
n.a.
30.8
3.4
n.a.
n.a.
29.3
17.0
26.6
12.3
-5.5
30.8
25.0
25.8
14.7
26.6
4.4
24.8
Var. % 1ano
14.3
18.6
18.4
27.8
20.8
19.9
17.0
11.1
n.a.
n.a.
21.8
14.3
n.a.
n.a.
19.4
18.5
11.6
15.2
18.2
16.6
19.9
12.0
17.4
21.0
11.8
20.6
Ind. Geral
PER Estimado
8.8
6.9
3.6
Var. % 1m
Mercados Financeiros
Fonte: Bloomberg.
369.5
DJ EUROPE TELECOM
02.03.2015
E.E.F.
Maro 2015
E.E.F.
Mercados Financeiros
Maro 2015
Variao
Peso
Mar.15
1 ms
3 meses
6 meses
12 meses
Dec/14
1 ms
3 meses
6 meses
12 meses
ytd
100%
221.99
227.98
253.66
290.99
306.53
230.52
-2.6%
-12.5%
-23.7%
-27.6%
-3.7%
CRB Futuros
ndice Global
CRB Energia
50.1
53.1
67.4
95.5
104.9
53.3
-5.6%
-25.6%
-47.6%
-52.2%
-6.0%
191.1
184.7
213.3
286.6
308.1
184.7
3.5%
-10.4%
-33.3%
-38.0%
3.5%
2.7
2.8
3.8
3.8
4.5
2.9
-2.7%
-29.5%
-30.3%
-40.3%
-7.2%
Ouro
1205.6
1259.7
1208.5
1269.4
1350.3
1184.1
-4.3%
-0.2%
-5.0%
-10.7%
1.8%
Platina
1186.0
1235.2
1227.5
1412.5
1460.7
1208.9
-4.0%
-3.4%
-16.0%
-18.8%
-1.9%
16.5
17.3
16.4
19.1
21.4
15.6
-4.9%
0.6%
-13.8%
-23.2%
5.8%
-4.1%
Petrleo
Heating oil
Gas natural
CRB Metais Preciosos
Prata
CRB Agrcola
Milho
Sementes de soja
Trigo
380.8
385.8
368.8
341.3
464.0
397.0
-1.3%
3.3%
11.6%
-17.9%
1007.5
987.0
998.3
1080.8
1407.3
1019.3
2.1%
0.9%
-6.8%
-28.4%
-1.2%
508.3
513.8
597.0
523.5
626.8
589.8
-1.1%
-14.9%
-2.9%
-18.9%
-13.8%
CRB Alimentares
3083.0
2691.0
2889.0
3136.0
2894.0
2910.0
14.6%
6.7%
-1.7%
6.5%
5.9%
Caf
134.2
160.8
182.6
197.3
192.6
166.6
-16.5%
-26.5%
-32.0%
-30.3%
-19.5%
Sumo de laranja
122.0
139.9
147.8
150.7
149.5
140.1
-12.8%
-17.4%
-19.0%
-18.4%
-12.9%
13.5
14.5
15.1
15.6
17.8
14.5
-7.0%
-10.9%
-13.9%
-24.4%
-7.4%
267.0
258.2
289.3
311.2
322.1
282.6
3.4%
-7.7%
-14.2%
-17.1%
-5.5%
64.6
61.5
61.0
66.7
87.9
60.3
5.2%
5.9%
-3.1%
-26.4%
7.2%
153.3
153.8
166.9
155.4
144.1
165.7
-0.3%
-8.1%
-1.4%
6.3%
-7.5%
67.2
67.2
88.1
101.1
108.7
81.2
0.0%
-23.7%
-33.5%
-38.1%
-17.2%
Cacau
Acar
CRB Industriais
Cobre
Algodo
CRB Gado
Bovino
Suno
Fonte: Bloomberg.
53
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