Analisis de Balances

Contabilidad
Financiera
Anlisis de
Estados
Financiero
s
Documento de
Trabajo
CONTENID
O
1
2
3
4
5
6
7
Los objetivos del anlisis fnancieros

Formas del anlisis financieros
Los ndices fnancieros
ndices de liquidez
ndices de gestin o efciencia
ndices de solvencia
ndices de rentabilidad
Preparado por
Beatrice Avolio Alecchi
Documento de trabajo elaborado para fines didcticos.

Prohibida su reproduccin total o parcial sin permiso del autor.
ltima actualizacin: marzo 2007
ANLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS
1 LOS OBJETIVOS DEL ANLISIS FINANCIERO

El anlisis de los estados
financieros tiene por objetivo la
evaluacin de la
situacin econmica y financiera de
una empresa, a partir de las
PERMITE
EVALUAR
EL
DESEMPEO
condiciones de equilibrio de
ANTERIOR DE UNA EMPRESA.
su estructura
financiera
y
ANALISIS
PERMITE
EVALUAR
LA
CONDICIN
econmica y de sus flujos
DE
ACTUAL DE UNA EMPRESA.
ESTADOS
financieros.
A
travs
del
FINAN.
BUSCA PREDECIR EL POTENCIAL FUTURO E
anlisis de los
LA ENTIDAD,
PROPORCIONAR
INDICIOS
estados financieros
de
SOBRE LA FORMA EN LA QUE LA EMPRESA
RESPONDERA
A
LOS
DESARROLLO
una
empresa
es posible
ECONOMICOS FUTUROS.
evaluar el
desempeo
anterior, la condicin actual
del negocio
y
en
cierta
manera,
hasta predecir
el
potencial futuro y la
capacidad de la empresa para adaptarse a condiciones variantes. Casi todas
las decisiones tomadas por una empresa se ven reflejadas en ltima instancia en
los estados financieros, por lo que estos informes proporcionan una gran ayuda
a los usuarios internos y externos que
deben hacer juicios acerca de la
empresa.
El
anlisis
de
los
estados financieroses til
FUE NTES DE INFORM ACIN PARA E L ANLISIS FINANC IERO
para
muchas
personas. Por un
ANALISIS DE LO S ESTADO S FINAN CIERO S
lado,
los
acreedores
estn interesados en la
liquidez de la empresa
INFORMACIN COMPLEM ENTARIA
para el repago de sus
deudas; los accionistas
CUALQUIER
- Operaciones, lineas de negocios.
estn interesados en la
OTRO TIP O
- Mercado, productos,
DE INFORM.
rentabilidad del negocio;
la
gerencia
est
LOS ES TADOS
NOTAS A LOS
FINAN CIEROS:
ESTADOS FINANCIEROS:
interesada en la gestin,
etc. Por esta razn,
- Principios contables
- Inform acin complementaria.
- Partidas extraordinarias.
- Hechos relevantes des.cierre
los diferentes usuarios de
los
estados financieros
suelen emplear
diferentes procesos
analticos y enfatizan el anlisis de la informacin de acuerdo con sus propsitos
individuales.
2 FORMAS DEL ANLISIS FINANCIERO

El anlisis de los estados financieros puede ser realizado de diversas formas, las
cuales no son excluyentes sino ms bien complementarias. Las modalidades ms
utilizadas de anlisis estn conformadas por: el anlisis porcentual, los ratios o
ndices financieros, el anlisis del flujo de fondos y flujo de efectivo y finalmente,
para fines de presentacin, el anlisis grfico.
Anlisis porcentual. La mayora de los analistas inicia el estudio de los
estados financieros con un examen de las relaciones y cambios generales

porcentuales que se muestran en los estados financieros. Este anlisis consiste
en transferir los valores absolutos mostrados en los estados financieros a valores
relativos con el objeto de realizar un anlisis ms objetivo.
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Prohibida su reproduccin sin permiso del autor
.
El anlisis porcentual puede ser de dos tipos. El primero es el anlisis vertical, que
traducen los montos de los estados financieros como porcentajes de una
partida bsica. En el caso del Estado de Ganancias y Prdidas, todas las
partidas suelen ser expresadas como un porcentaje de las ventas. En el caso del
Balance General, todos los rubros del activo, pasivo y patrimonio se convierten en
porcentajes respecto al total del activo o, lo que es lo mismo, al total de pasivo
y patrimonio. En los cuadros siguientes se adjuntan los estados financieros de
Plsticos S.A., una empresa hipottica la cual
ser utilizada para fines
ilustrativos. Asimismo, en el cuadro adjunto se muestra el anlisis vertical del
Estado de Ganancias y Prdidas.
ANALISIS
VERTICAL
ANALISIS
HORIZONTAL
GANANCIAS Y
PERDIDAS
BALANCE
GENERAL
Como porcentajes
de las ventas netas.
Como porcentaje
de los activos.
LAS MODIFICACIONES
POR PERIODOS BASADAS
EN PORCENTAJES.
ANALISIS
DE RATIOS
Vinculan partidas
de los EEFF para
ubicar aspectos claves.
LIQUIDEZ
SOLVENCIA
GESTIN
RENTABILIDAD
La segunda forma de anlisis porcentual es el anlisis horizontal, el cual tiene

por objetivo el mostrar la forma en que las partidas individuales cambian de un
periodo a otro. Para esto, todas las partidas de un periodo con expresadas como
porcentaje del periodo base, de manera que se calcula un incremento o
decremento porcentual respecto al ao anterior. En el cuadro adjunto se muestra
el anlisis horizontal del Balance General de Plsticos S.A.
Ratios o ndices fnancieros. Suelen conformar la parte central del anlisis de
los estados financieros. Se definen como coeficientes que vinculan diferentes

partes de los estados financieros, en un intento por encontrar claves sobre
ciertos aspectos particulares del negocio. Las razones financieras suelen
centrarse en cuatro reas especficas, como son: la liquidez a corto plazo, la
solvencia a largo plazo, la gestin o eficiencia y la rentabilidad. El detalle del
anlisis basado en ratios ser explicado en detalle en el presente documento.
Flujo de fondos y flujo de efectivo. El anlisis del flujo de fondos y del flujo
de efectivo tiene por objetivo el analizar en detalle el movimiento financiero de la
empresa, sobre la base de las fuentes de fondos disponibles en el periodo y el
uso al que se han destinado dichas fuentes. La fuente de informacin para
este anlisis proviene de los Estados de Flujo de Efectivo y del Estado de
Cambios en la Situacin Financiera. Para efectos de anlisis, los flujos pueden ser
analizados desde el punto de vista de fuentes y usos. Tambin es conveniente
analizar los flujos tomando en cuenta el origen de su movimiento,
clasificndolos
en actividades de operacin, actividades de inversin y
actividades de financiamiento.

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PLASTICOS
S.A.
Estado de Ganancias y
Prdidas Por el periodo terminado al
31 de diciembre (expresado en miles de

unidades monetarias)
20X0
Ventas netas
20X1
20X2
27,047
34,005
53,226
(18,031)
9,016
(19,578)
14,427
(31,850)
21,376
Gastos de ventas
4,569
6,113
10,627
Gastos de administracin
Utilidad de Operacin
3,057
1,390
3,210
5,104
5,029
5,720
Intereses y gastos bancarios (neto)

la inflacin
(3,714)
(3,558)
(5,709) Resultado por exposicin a
482
200
1,119
Otros (neto)
Utilidad antes de part. e imp.
(41)
(1883)
(188)
1,558
62
1,192
(0)
(1,883)
(470)
(358)
1,088
834
======
======
=======
Costo de ventas
Utilidad bruta
Impuesto a la renta
Utilidad (perdida) neta
ANLISIS
VERTICAL
PLASTICOS S.A.
Estado de Ganancias y
Prdidas
Por el periodo terminado al 31 de diciembre (en
porcentajes)
Ventas netas
20X0
100.0%
20X1
100.0%
20X2
100.0%
-66.7%
-57.6%
-59.8%
Utilidad bruta
33.3%
42.4%
40.2%
Gastos de ventas
Gastos de administracin
16.9%
11.3%
18.0%
9.4%
20.0%
9.4%
Utilidad de Operacin
5.1%
15.0%
10.7%
Intereses y gastos bancarios (neto)
-13.7%
-10.5%
-10.7%
Costo de ventas
Resultado por exposicin a la inflacin

Otros (neto)
Utilidad antes de part. e imp.
Impuesto a la renta
Utilidad (prdida) neta
1.8%
0.6%
2.1%
-0.2%
-0.6%
0.1%
-7.0%
4.6%
2.2%
0.0%
-1.4%
-0.7%
-7.0%
=======
3.2%
========
1.6%
========
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PLASTICOS
S.A. Balance
General Al 31 de
diciembre
(expresado en miles de unidades
monetarias)
20X0
20X1
20X2
11,765
382
3,804
255
6,307
1,017
21,129
1,012
6,500
428
11,722
1,467
26,435
1,478
7,722
995
14,676
1,564
5,213
33
5,180
4,579
47
4,532
7,814
69
7,745
Total Activo
16,978
25,708
34,249
Pasivo
15,321
19,963
27,670
Pasivo Corriente
Sobregiros y prstamos bancarios
Cuentas por pagar comerciales
Otras cuentas por pagar
Parte corriente deuda largo plazo
11,846
6,243
4,260
766
577
16,875
5,435
7,726
2,217
1,497
22,683
10,899
10,264
672
848
Pasivo No Corriente
Provisin CTS
Deuda a largo plazo
3,475
1,199
2,276
3,088
1,381
1,707
4,987
1,746
3,241
Patrimonio
Capital Social
Resultados Acumulados
1,657
3,845
(2,188)
5,745
6,845
(1,100)
6,580
6,845
(265)
Total Pasivo y Patrimonio
16,978
25,708
34,249
Activo
Activo Corriente
Caja y Bancos
Cuentas por cobrar comerciales
Otras cuentas por cobrar
Inventarios
Gastos pagados por anticipado
Activo No Corriente
Inversiones en Valores
Activo Fijo Neto

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ANALISIS
HORIZONTAL
PLASTICOS S.A.
Balance General
Al 31 de
diciembre
(en
porcentajes)
20X0
20X
1
20X
2
Activo Corriente
100.0%
179.6%
224.7%
Caja y Bancos
Cuentas por cobrar comerciales
Otras cuentas por cobrar
Inventarios
Gastos pagados por anticipado
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
264.9%
170.9%
167.8%
185.9%
144.2%
386.9%
203.0%
390.2%
232.7%
153.8%
Activo No Corriente
Inversiones en Valores
Activo Fijo Neto
100.0%
100.0%
100.0%
87.8%
142.4%
87.5%
149.9%
209.1%
149.5%
Total Activo
100.0%
151.4%
201.7%
Pasivo
100.0%
130.3%
180.6%
Pasivo Corriente
Sobregiros y prstamos bancarios
Cuentas por pagar comerciales
Otras cuentas por pagar
Parte corriente deuda largo plazo
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
142.5%
87.1%
181.4%
289.4%
259.4%
191.5%
174.6%
240.9%
87.7%
147.0%
Pasivo No Corriente
Provisin CTS
Deuda a largo plazo
100.0%
100.0%
100.0%
88.9%
115.2%
75.0%
143.5%
145.6%
142.4%
Patrimonio
Capital Social
Resultados Acumulados
100.0%
100.0%
100.0%
346.7%
178.0%
50.3%
397.0%
178.0%
12.2%
Total Pasivo y Patrimonio
100.0%
151.4%
201.7%
Activo
Anlisis grfco. El anlisis grfico es utilizado para fines de presentacin y no

presenta una forma definida sino que puede ser ampliamente utilizado de
acuerdo al propsito del anlisis, el pblico objetivo, y la imaginacin del analista
para trasmitir los resultados de la manera ms clara posible.
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.
Dentro del anlisis grfico, podemos distinguir entre otros, los grficos de barras,
los grficos de participacin circular llamados pie o tortas, y grficos de
tendencias basados en ordenadas (valores o montos) y abcisas (tiempo o ao).
3
LOS
FINANCIEROS
NDICES
Los ndices, ratios o razones financieras son cocientes numricos que miden la
relacin que existe entre determinadas cuentas de los estados financieros de las
empresas, ya sea tomadas individualmente o agrupadas por sectores o tamaos.
Algunos de ellos se calculan a partir de Balance General, otros a partir del Estado
1
de Resultados, y algunas veces, a partir de ambos informes financieros. .
Estos ndices son de una gran variedad y se utilizan en la evaluacin de las
empresas y de la gestin empresarial, es decir, buscan reflejar la situacin de la
empresa, la eficiencia con que han desarrollado sus operaciones y el grado de
correccin con el que han manejado sus recursos2. El anlisis e interpretacin
de estos ndices tiende a dar un conocimiento mejor sobre la condicin
financiera y el desempeo de un negocio del que se obtendra con un anlisis
simple de los datos.
Limitacion
es
No obstante la validez reconocida de los ndices financieros en todo el mundo,
estos presentan algunas limitaciones tanto en su significado como en su
interpretacin, el cual vara segn el enfoque empleado desde el punto de
vista de empresarios, gerentes, banqueros, inversionistas o acreedores.
Desde el punto de vista de su significado, usualmente los ndices se
expresan en forma numrica y es muy corriente que se les considere como
una medida exacta del estado econmico y financiero de una empresa. Con
frecuencia, los empresarios consideran que los estados contables reflejan con
exactitud la realidad econmica de una empresa; sin embargo, es necesario ir
ms all de estas cifras para analizar razonablemente la situacin de un
negocio y tener una idea ms aproximada de una realidad concreta. Por
ejemplo, datos contables como la depreciacin, las provisiones y las reservas
constituyen cifras estimadas que no necesariamente reflejan la depreciacin
econmica. En otros casos, por ejemplo, las letras por cobrar en algunas
empresas no resultan ser tan claramente parte del activo corriente como para
medir con rigurosidad la liquidez de una empresa, por lo que es necesario en
ocasiones descartar la porcin que no es corriente y combinar el anlisis con
el ndice del perodo de cobros para opinar sobre la realizacin de la cuenta.
Desde el punto de vista de su interpretacin, el anlisis puede tener un
significado diferente para distintas personas. Por ejemplo, para un analista de
crditos o para un acreedor, su inters principal est en que la empresa tenga
el ms alto nivel de liquidez posible a corto plazo, de manera que no tenga
ninguna dificultad para pagar sus obligaciones. Pero por otro lado, para los
accionistas, esta situacin puede no ser igualmente favorable porque significa
que estn financiando una mayor proporcin de activos corrientes o que se
cuenta con un exceso de activos de corto plazo que no generan rentabilidad para
la empresa.
1
CONASEV. Indicadores Financieros Empresariales. Edicin

1996.
2
Idem.

Pgina 7 de 26
.
Por estas razones, es necesario tener en cuenta para el anlisis de los ndices
financieros, que stos estn calculados sobre la base de los informes financieros
(Balance General y Estado de Resultados), y que por lo tanto, presentan las
mismas limitaciones que tiene la informacin contable sobre la cual se basan.
Adems, es fundamental tener presente que no existen ndices ideales para
todos, y que todo anlisis siempre debe realizarse de acuerdo con el tipo de
negocio de la empresa, las condiciones macroeconmicas en las que se
encuentre y el punto de vista del analista. Por ejemplo, la estacionalidad en el
nivel de ventas, como es el caso de la cerveza, puede generar distorsiones en los
ndices que es necesario tomar en
cuenta para su interpretacin. La
presencia de ndices que pueden ser indicativos de alta liquidez tambin pueden
ser seales de excesos que llevan a ineficiencias en el uso de los recursos
financieros. Otro caso es el de empresas en las que la cobertura para
existencias puede parecer excesiva y alcanzar hasta unos 5 6 meses pero que
se justifican por factores estacionales, para aprovechar descuentos por volumen
que justifican importantes compras, o perspectivas de precios de mercado que
proyectan una ventaja significativa (como la cosecha de algodn que obliga a
comprar en grandes volmenes).
El resumen, el punto que es necesario tener claro es que los ndices financieros
ayudan a la evaluacin de un negocio pero no son sustitutivas de un juicio
slido. Lo mejor que se puede esperar de un anlisis de ndices financiero es
sealar las excepciones y las variaciones, es decir, las relaciones que parecen
estar fuera de lnea en relacin de las tendencias y las cuales podran causas
problemas. Las razones fnancieras no indican problemas especfcos ni
causas; pero son tiles para sealar las reas que pueden ser
3
problemticas o que pueden requerir de mayores investigaciones .
La
comparacin
La comparacin es la clave en el anlisis de estados financieros. Por un
lado, se deben comparar los ndices de la situacin presente con ndices de
situaciones pasadas o esperadas en el futuro para la misma empresa para un
periodo de tiempo que cubra varios aos. Tambin, los ndices pueden ser
calculados sobre estados financieros proyectados y ser comparados con
ndices presentes y actuales. Este tipo de comparacin permite analizar la
naturaleza de los cambios y determinar si se ha presentado una mejora o
4
deterioro en la condicin financiera y en el desempeo de la firma en el tiempo .
El otro tipo de comparacin comprende la relacin entre los ndices de una
empresa con aquellos que muestran empresas similares o con ndices promedio
de la industria en el mismo punto en el tiempo. En este caso, la comparacin
proporciona una visin relativa de la condicin financiera y del desarrollo de
la empresa. Aunque las comparaciones con el promedio de la industria no
siempre revelan la fortaleza o debilidad financiera, son tiles para identificar
empresas que estn fuera de lo normal. La identificacin de desviaciones
significativas permite determinar aspectos relevantes que deben ser
examinados para determinar las causas que estn detrs de ese hecho.
Spiller, Earl A.; Gosman, Martin L.. Contabilidad Financiera. Cuarta edicin, ed. Mac Graw Hill,
Mxico,
1988.
4
Van Horne, James C. Fundamentos de Administracin Financiera. Ed. Prentice Hall
Internacional. Espaa, 1979.

Pgina 8 de 26
.
En el caso de Estados Unidos, existen firmas independientes que proporcionan
informacin sobre ndices promedio de la industria, como son Dun & Bradstreet y
Robert Morris Asociados. En el caso peruano, la Comisin Nacional Supervisora
de Empresas y Valores (CONASEV) proporciona algunos ndices relativos a las
industrias locales. Estos datos son calculados sobre los estados financieros
auditados de las empresas que estn legalmente obligadas a presentar dicha
informacin a la CONASEV, de acuerdo con el
Reglamento para la
5
Preparacin de Informacin financiera .
En cualquier tipo de comparacin es imprescindible tomar en cuenta de que, a
pesar de que se cuente con ratios estandarizados de la industria, se debe ser
cauteloso en la interpretacin de las comparaciones. Solamente se pueden
comparar peras con peras y no con manzanas.
LA COMPARACIN ES LA CLAVE
COMPARACION
COMPARACION
CON
PERIODOS
ANTERIORES
Clases
de
fnancieros
CON METAS
COMPARACION
CON OTRAS
ENTIDADES
ndices
Tradicionalmente los libros de texto han clasificado a los ndices financieros en

cuatro grupos: los que tienen que ver con la liquidez, la gestin, la solvencia y de
rentabilidad de la empresa. Sin embargo, los diferentes textos que existen
tienden a ser confusos en la presentacin de los ndices, considerndolos con
denominaciones diferentes y presentando diferentes tipos de clasificaciones.
En el presente documento los ndices financieros han sido divididos en cuatro
grupos, de acuerdo con la clasificacin realizada por la Comisin Nacional
Supervisora de Empresas y Valores: de liquidez, gestin, solvencia y
rentabilidad. Se ha decidido considerar esta clasificacin dado que son estos
los indicadores financieros con los que se cuenta a nivel consolidado por
actividad econmica de las principales empresas del pas.
Asimismo, dentro de cada clase de ndices, existen un gran nmero de ratios
financieros y es posible calcular siempre nuevas relaciones en funcin de los
datos financieros con los que se cuente. Sin embargo, en el presente
documento solamente se resumen aquellos ndices
5
Actualmente la CONASEV ya no publica ms ndices por sectores. Anteriormente, los

ndices proporcionados por la CONASEV estn basados en unas 5,000 unidades econmicas a nivel
nacional, compuestas por aquellas empresas con ingresos brutos superiores a 700 UIT o con
activos totales superiores a 800 UIT (no se incluyen a las empresas del Sistema Financiero y del
Sistema de Seguros, debido a que stas presentan un plan contable diferente). La informacin de los
ndices se presentaba tanto a nivel consolidado como a nivel sectorial, lo que posibilitaba un anlisis
comparativo ms efectivo acerca del desempeo de las diversas empresas del pas.

Pgina 9 de 26
.
financieros fundamentales que son utilizados en el anlisis financiero y
econmico de las empresas. La razn de esta distincin es que, en la mayora de
casos de anlisis financiero, los ndices relevantes tienden a ser pocos en nmero,
y el calcular ndices innecesarios solamente genera una mayor confusin y una
mayor complejidad al problema.
Es importante aclarar que la lista de los ndices presentados no implica que
deban
ser calculados necesariamente para cada anlisis financiero. En
realidad, solamente deben ser tomados en cuenta aquellos indicadores que
sean relevantes para el caso analizado y que generen informacin til,
descartando aquellos ndices que no sean importantes para el caso. Por ejemplo,
para una empresa de servicios pblicos, no resulta relevante analizar la rotacin
de existencias, puesto que estas empresas venden servicios y no mercaderas
o productos terminados; sus existencias estn conformadas por repuestos y
suministros y sus montos no son tan significativos, por lo que la rotacin de
existencias resulta bastante elevada.
Tambin, es importante tener en cuenta que para cualquier anlisis financiero,
ninguno de los ndices es capaz de suministrar por s solo la informacin
necesaria como para juzgar la condicin financiera y el desempeo de un
negocio. Para poder llegar a obtener un juicio razonable sobre una empresa,
es imprescindible analizar un grupo de ndices y obviamente, teniendo en
cuenta las caractersticas propias del negocio y de la industria en la que se
encuentra.
Para ilustrar los ndices que se estudian en este documento, se utilizar el Balance
General y el Estado de Resultados de la empresa Plsticos S.A., mostrados
anteriormente. Los clculos presentados incluyen el periodo 20X0; dejamos al
lector para que elabore sus propios ndices para los dos periodos posteriores
(20X1, 20X2) y compare los resultados obtenidos.
3.1
INDICES
LIQUIDEZ
DE
3.1.1
Concepto
Los ndices de liquidez buscan medir la capacidad de la empresa para hacer
frente a sus compromisos de corto plazo que se derivan del ciclo operativo. Los
diferentes indicadores que existen al respecto miden en diferente grado la
capacidad de pago corriente.
3.1.2 Principales
liquidez
ndices
de
Liquidez General (1). El ndice de liquidez general (1) relaciona los activos
corrientes frente a los pasivos de la misma naturaleza, es decir, indica el grado
de cobertura que tienen los activos de mayor liquidez sobre las obligaciones de
menor vencimiento o mayor exigibilidad. Se le conoce tambin como Razn
Circulante. Una razn de liquidez general mayor a 1 indica que parte de los
activos circulantes de la empresa estn siendo financiados con capitales de largo
plazo.
Cuanto ms alto sea el coeficiente, la empresa tendr mayores posibilidades de
satisfacer las deudas de corto plazo. Sin embargo, la presencia de ndices de
liquidez demasiado altos tambin puede indicar una ineficiencia en la gestin
de los activos corrientes y pasivos corrientes en la empresa, causada por un
exceso de inversin en los primeros que va en detrimento de la rentabilidad del
negocio.
Pgina 10 de 26
.
Adems, los ndices de liquidez deben interpretarse en relacin con el tipo de
negocio y las condiciones econmicas generales. En las empresas con flujos de
fondos provenientes de operaciones relativamente estables, es aceptable una
razn de liquidez ms baja que en aquellas empresas que tienen flujos de
fondos con mayor incertidumbre. Por esto, una razn circulante menor que 1 no
necesariamente refleja un alto nivel de riesgo, sino que podra indicar una
buena administracin financiera.
En cuanto al ndice de liquidez general, ste debe interpretarse con cautela
porque no toma en cuenta la liquidez6 de los diferentes componentes de los
activos corrientes. En el caso que los activos corrientes de una empresa estn
compuestos principalmente por caja y cuentas por cobrar, se obtendr una
posicin ms lquida que otra empresa cuyos activos estn compuestos
principalmente por inventarios. Por esto, en la medida en la que se sospeche de la
existencia de desequilibrios o problemas en algunos de los componentes de
los activos corrientes, se deber examinar separadamente la participacin
de cada uno de estos componentes en la liquidez.
(1)
LIQUIDEZ GENERAL
Activo Corriente
Pasivo Corriente
Prueba cida (2). Si se desea ser ms exigente en el anlisis de liquidez, se

descartan del ndice los activos de ms difcil realizacin y se obtiene un
coeficiente que compara el activo corriente deducidos los inventarios y los
gastos pagados por anticipado, con el pasivo corriente. A este coeficiente se
le denomina prueba cida (2) y es una medida ms directa de la liquidez que el
ndice anterior puesto que descarta los bienes de cambio del activo corriente y los
gastos pagados por anticipado por constituir los activos menos realizables y
los ms sujetos a prdida en caso de liquidacin del negocio.
(2)
PRUEBA ACIDA
Anticipado
= Activo Cte. - Existencias Gtos. Pag.

Pasivo Corriente
Esta prueba normalmente resulta menor a 1, lo que no debe interpretarse como

que no hay capacidad para cumplir con los compromisos a corto plazo,
porque se supone que las existencias sern vendidas y cobradas en los
prximos meses. En el Per, esta razn suele estar en el nivel de 0.50 a 0.70,
pero tambin hay casos extremos como el de las empresas de generacin
elctrica que muestran un ndice alto superior a 1.30,
y la industria
azucarera, donde la Prueba cida puede llegar a 0.18.
Prueba Defensiva (3). Si el anlisis pretende ser ms exigente an y se

desea medir la capacidad efectiva de pago de las empresas en relacin con su
pasivo corriente en el muy corto plazo, se consideran nicamente los activos
mantenidos en caja y bancos y valores negociables o aquellos de realizacin
inmediata; no tomando en cuenta la influencia de la
6
La liquidez se define como la capacidad de convertir las partidas en efectivo. La liquidez tiene
dos dimensiones: el tiempo requerido para convertir el activo en efectivo, y la certeza del precio
de la operacin. Las cuentas por cobrar suelen constituir activos ms lquidos que los inventarios
debido al menor tiempo requerido para convertirlos en efectivo y a que su precio es ms predecible.

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.
variable tiempo y la incertidumbre de las dems cuentas del activo corriente. Al
indicador que pondera la situacin antes descrita se le denomina prueba
defensiva (3), el cual indica el periodo durante el cual la empresa puede operar
con sus activos muy lquidos, sin recurrir a sus flujos de ventas, la realizacin de
existencias o la cobranza de cuentas pendientes.
A esta prueba se le conoce tambin como razn de pago inmediato.
Normalmente, la prueba defensiva suele ubicarse dentro del rango de 0.10 al 0.20
del pasivo corriente.
(3)
PRUEBA DEFENSIVA
Negociables
Caja
Bancos
Valores
Pasivo Corriente
Capital de Trabajo (4). Por otro lado, tambin resulta til considerar en el
anlisis de la liquidez, el clculo del capital de trabajo para la empresa. Si bien
este dato no constituye en el sentido estricto un ndice financiero, su inclusin
resulta sumamente til en el anlisis.
El capital de trabajo se define como la diferencia entre el valor del activo
corriente menos el valor del pasivo corriente, por lo que est definido en una
unidad monetaria, lo que no permite efectuar una comparacin significativa entre
empresas de diferente tamao. Conceptualmente, el capital de trabajo se
refiere a aquel nivel de activos y pasivos relacionados con las actividades a
corto plazo del negocio. La determinacin de los niveles apropiados de capitales
de trabajo, o sea, de los activos corrientes y pasivos corrientes, involucra
decisiones fundamentales respecto a la liquidez de la empresa y a la composicin
de los vencimientos de sus pasivos, decisiones muy relacionadas con la
rentabilidad y el riesgo de la empresa.
Este indicador es muy utilizado por las instituciones financieras para evaluar la
concesin de crditos a sus clientes. Inclusive, se suele establecer una clusula
sobre montos mnimos de capital de trabajo para proteger la posicin
corriente de la empresa y por lo tanto, su capacidad para repagar los
prstamos obtenidos.
(4)
CAPITAL DE TRABAJO
Corriente
Activo
Corriente
Pasivo
Por otro lado, es posible proyectar el capital de trabajo adecuado para la

operacin normal de la empresa. Se estiman los niveles de caja en das, el tiempo
promedio en que se recupera el crdito otorgado a los clientes y los meses de las
distintas clases de existencias, para restarlos del crdito que se puede obtener de
proveedores y terceros, as como sobregiros y prstamos a corto plazo de los
entes financieros.
Caso presentado. Para el caso de la empresa Plasticos S.A. los ndices

de liquidez correspondientes son:
Liquidez General:
Activo Corriente
11,76
5
0.99
Pasivo Corriente
11,84
6
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.
Prueba cida:
Activo cte. Existe.
Gas.pag.
Pasivo Corriente
11,765 6,307 1,017

11,846
Prueba Defensiva:
Caja y bancos + Valores
Neg.
Pasivo Corriente
382
11,846
Capital de Trabajo:
Activo Corriente Pasivo Corriente 11,765 11,846
= 0.37
= 0.03
= - 81 UM
Plsticos S.A. presenta ndices de liquidez bastante bajos, un capital de trabajo

negativo, un alto componente de existencias dentro de sus activos corrientes, y un
excesivo endeudamiento en el corto plazo. Adems, sus indicadores se
encuentran bastante por debajo del promedio de la industria. Esta estructura
implica riesgo financiero en el caso de que no pueda realizar sus existencias en
el corto plazo, y podra indicar dificultades en cumplir con sus obligaciones
corrientes. Ser en este caso interesante observar los cambios que pueden ocurrir
en los aos
20X1 y 20X2 al continuar el
anlisis.
3.2
INDICES
EFICIENCIA
DE
GESTIN
3.2.1
Concepto
Los ndices de gestin permiten evaluar los efectos de las decisiones y de las
polticas seguidas por la empresa en la utilizacin de sus recursos respecto a
cobros, pagos, inventarios y activos. Estos ndices evalan el nivel de actividad
de la empresa y la eficacia con la cual sta ha utilizado sus recursos
disponibles, a partir del clculo de rotaciones de determinadas partidas del
Balance durante el ao, de la estructura de las inversiones y del peso relativo de
los diversos componentes del gasto sobre los ingresos que genera la empresa a
7
travs de las ventas .
3.2.2 Principales
gestin
ndices
de
Rotacin de Cuentas por Cobrar (5). La rotacin de cobros (5a) muestra el
nmero de veces en que una venta se refleja en las cuentas por cobrar, es
decir, el plazo medio de crditos que se concede a los clientes. Por su parte, el
ndice de periodo medio de cobranza (5b) indica la misma informacin pero
expresada en das, es decir, el periodo promedio que transcurre entre que la
empresa realiza una venta y el momento que recibe el pago, o en otras palabras,
la cantidad media de das que la empresa se demora en ejecutar una cobranza.
Estos dos ndices son inversos y complementarios. El nmero de das en el ao,
365, dividido por el periodo medio de cobranza, da el ndice de rotacin de las
cuentas por cobrar. Mientras
CONASEV. Indicadores Financieros Empresariales. Edicin 1997.

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.
ms alta sea la rotacin de cuentas por cobrar, ms corto ser el intervalo entre
la venta y la cobranza en efectivo. A su vez, el nmero de das en el ao dividido
por el ndice de rotacin, da el periodo medio de cobranza. Por lo tanto, a pesar
de ser inversos, cualquiera de los dos ndices puede ser utilizado.
En trminos ideales, es preferible calcular los ndices sobre la base de las
ventas al crdito para el periodo, en vez de recurrir a las ventas totales.
Asimismo, las cifras correspondientes a las cuentas por cobrar comerciales deben
ser promedios para el periodo. El utilizar los saldos finales de las cuentas por
cobrar en vez de promedio puede llevar a distorsiones cuando las ventas son
estacionales o crecen considerablemente durante el ao. Por ejemplo, para una
empresa cervecera, al venta ms importante se realiza la ltima semana del ao
y esto puede significar una distorsin que puede ms que duplicar el periodo
medio de cobro.
El promedio de las cuentas por cobrar puede ser obtenido considerando los
saldos finales de cada mes o tambin, como un promedio entre las cuentas por
cobrar al inicio del periodo y al final del mismo, suponiendo que las ventas han
crecido constantemente durante el periodo. El primer sistema es preferible en el
caso de las ventas estacionales; y el segundo, cuando las ventas han crecido
considerablemente durante el ao.
Un periodo medio de cobro demasiado alto en relacin con la industria
puede indicar la existencia de polticas de crdito extremadamente liberales, la
presencia de incobrables o de cuentas por cobrar vencidas. Cuanto ms
prolongado el periodo de cobro, ms dbil se convierte el ndice de liquidez
general como indicador de la capacidad de pago de la empresa. Por otra parte,
un periodo de cobro demasiado bajo puede no ser necesariamente bueno
porque puede suponer la existencia de polticas de crdito excesivamente
estrictas que estn mermando el nivel de ventas.
Para efectos de interpretacin, los ndices obtenidos tambin deben ser
comparados con las polticas de otorgamiento de crdito de la empresa. Si el
periodo promedio de cobro resulta ms alto que la poltica establecida puede
indicar ineficiencias en la gestin de cobranza; o por el contrario, si es ms bajo,
puede indicar una gestin de cobro demasiado estricta.
Cuando no se disponga de informacin para determinar el promedio de las
Cuentas por Cobrar no queda otra alternativa que trabajar solamente con el
saldo de las Cuentas por Cobrar Comerciales al final del periodo.
(5a)
ROTACIN DE
CUENTAS
POR
COBRAR
ventas netas
promedio cuentas por cob. Comerciales
(5b)
PERIODO MEDIO DE
COBRANZA
= prom. ctas. por cob. comerciales x 365

ventas netas
Rotacin de Cuentas por Pagar (6). La rotacin de cuentas por pagar o de

pagos (6a) muestra el nmero de veces en que una compra se refleja en las
cuentas por pagar, es decir, el plazo medio de pago que se recibe de los
proveedores. Por su parte, el ndice de periodo medio de pago (6b) indica la
misma informacin pero expresada en das, es decir, el periodo promedio que
transcurre entre que la empresa realiza una compra y el momento que paga, o en
otras palabras, la cantidad media de das que la empresa se demora en ejecutar
un pago.
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.
Al igual que los ndices relacionados con las cuentas por pagar, estos dos ndices
son inversos y complementarios. El nmero de das en el ao, 365, dividido por el
periodo medio de pago, da el ndice de rotacin de las cuentas por pagar. A su
vez, el nmero de das en el ao dividido por el ndice de rotacin, da el
periodo medio de pago. Por lo tanto, a pesar de ser inversos, cualquiera de los
dos ndices puede ser utilizado.
Para el clculo del ndice, el dato de las compras puede ser obtenido del mayor
auxiliar de compras. En el caso de que no se cuente directamente con esta
informacin, es posible deducir el monto de las compras del periodo a travs
del costo de ventas, adicionando o restando la variacin de existencias. En todo
caso, si tampoco se cuenta con esta informacin, tambin es posible considerar
el costo de ventas en vez de la cifra de compras como una aproximacin del
ndice, siempre y cuando se trate de empresas comerciales; para empresas
industriales o de servicios es necesario contar con la informacin de las
compras. Asimismo, las cifras correspondientes a las cuentas por pagar
comerciales deben ser promedios para el periodo, calculados en forma semejante
al promedio de cuentas por cobrar comerciales.
(6a)
ROTACIN DE
CUENTAS
POR PAGAR
compras
prom. ctas. por pagar comerciales
(6b)
PERIODO MEDIO DE
PAGO
= prom. ctas por pagar comerciales x 365

compras
Para una empresa, en trminos generales, resulta preferible un periodo medio de

pago alto, siempre y cuando los costos financieros asociados al mayor plazo
sean convenientes. La presencia de un periodo medio de pago demasiado bajo
en relacin con la industria puede indicar que la empresa sea considerada como
ms riesgosa por parte de sus proveedores y se le estn aplicando polticas de
crdito ms estrictas. En todo caso, es importante comparar el periodo medio de
pago con el de cobro para analizar el ciclo de efectivo para comprasinventario-efectivo cobrado del negocio y determinar si se est obteniendo
una ventaja al contar con un mayor margen de financiamiento del que la
empresa est otorgando a sus clientes. Vender al contado y pagar en 60
das puede significar una importante ventaja competitiva.
Rotacin de Inventarios (7). La rotacin de inventarios mide el nmero de

veces que cambian los inventarios cada ao (7a), o en otras palabras, la
rapidez con la que los inventarios se convierten en cuentas por cobrar o
efectivo a travs del proceso de ventas. Este ndice tambin puede ser
expresado en das, indicando el nmero de das (7b) que los inventarios
permanecen inmovilizados en el ao.
La cifra del costo de ventas utilizada en el clculo del ndice corresponde al
periodo analizado; mientras que el valor del inventario debe ser un promedio
entre los valores al comienzo y al final del periodo considerado. Sin embargo, y
al igual que para las cuentas por cobrar o cuentas por pagar, puede ser
necesario calcular un promedio ms exacto cuando se tiene un fuerte
componente estacional.

Pgina 15 de 26
.
La rotacin de inventarios debe ser interpretada segn las caractersticas del
negocio y el tipo de producto; por ejemplo, la rotacin de inventarios en una
joyera es significativamente ms baja que la de un supermercado sin que el
resultado
indique una mayor eficiencia en cualquiera de los negocios.
Generalmente es preferible una rotacin de inventarios ms rpida puesto que se
relaciona con la eficiencia en su manejo. Sin embargo, un ndice muy alto
tambin puede indicar que los niveles de existencia mantenidos por la empresa
son demasiado bajos respecto a los niveles de ventas; originados a su vez por la
faltas de existencias o de rdenes de compra muy
pequeas para la
reposicin de inventarios. Por el contrario, la presencia de un ndice de
rotacin bajo puede indicar que el lento movimiento de los inventarios o la
obsolescencia de los mismos.
Para un anlisis ms exhaustivo de los inventarios, es til calcular la rotacin de
los principales tipos de inventario para detectar desequilibrios que pudieran
deberse a una inversin excesiva en items especficos.
En nuestro medio, para empresas que mantienen una situacin amplia de
liquidez, es comn observar que mantienen altos niveles de existencias que
explican
bajas
rotaciones
de inventarios. Otros factores comentados
anteriormente incluyen las ventajas de descuentos en compras de grandes
volmenes o una compra oportuna aprovechando bajos precios del mercado o
una escasez prevista.
Cuando no se cuente con informacin para calcular el inventario promedio, slo
se tomar el saldo del inventario al final del periodo, procediendo de la misma
manera para cada periodo analizado.
(7a)
ROTACION DE INVENTARIOS
costo de ventas
inventario promedio
(7b)
ROTACIN DE INVENTARIOS
inventarios promedio x
365 costo de ventas
Rotacin del Capital de Trabajo (8). La rotacin del capital de trabajo (8) es
una prueba ms amplia que muestra el nmero de veces que rota el capital de
trabajo en relacin con las ventas. Tomar el capital de trabajo promedio sera un
mejor indicativo, que tomado a fin de ao.
Desde el punto de vista financiero, esta prueba es muy importante para
mostrar que la empresa, a mayores niveles de ventas, requiere una mayor
cantidad de inventarios y tambin, se ve en la necesidad de incrementar el
monto de los crditos a los clientes. Una ms alta rotacin seala una mayor
eficiencia en el uso del recurso capital de trabajo. Al igual que los otros ndices,
no es correcto hablar de una razn ptima, todo depende del tipo de empresa y
de sus polticas financieras.
Cuando el capital de trabajo es negativo,
capitales de trabajo demasiado bajos
representativos. Slo la optimizacin del
una rotacin promedio ideal, por lo que
en la comparacin.
esta prueba resulta impracticable. Los

tampoco van a presentar ndices
capital de trabajo podra conducir a
el anlisis siempre debe estar basado

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(8)
ROTACION DEL
CAPITAL
DE
TRABAJO
ventas netas
capital de trabajo promedio
Rotacin del Activo (9). La
rotacin del activo total (9a) muestra la

eficiencia en la utilizacin de los activos totales, asociando el volumen de la
inversin en activos al nivel de ventas que stos son capaces de generar.
Asimismo, si se desea mayor detalle, se puede calcular la rotacin del activo
fijo (9b), el cual muestra la eficiencia en la utilizacin de nicamente los
inmuebles, maquinaria y equipo respecto a las ventas generadas.
La rotacin del activo difiere considerablemente de industria a industria. Para
el caso de la industria petrolera o minera, las ventas suelen acercarse a la
inversin en activos en una proporcin 1:1; mientras que en las actividades de
servicios, las ventas pueden acercarse, por ejemplo, a una proporcin de 2:1
debido principalmente a que no requiere de inversiones en activos fijos. Por esto,
es imprescindible analizar el ndice en trminos comparativos.
Asimismo, el anlisis de la rotacin del activo resulta esencial no solamente para
el anlisis de la gestin, sino tambin para la rentabilidad de la empresa (ver
ndices de rentabilidad). Un ndice demasiado bajo de rotacin puede significar
una inversin excesiva en activos totales respecto a las ventas; mientras que un
ndice demasiado alto puede significar una inversin insuficiente para el nivel de
ventas, efectos que repercuten en la rentabilidad de la empresa.
Al igual que en comentarios anteriores, no siempre se cuenta con informacin
para calcular los promedios, es por esto que los ndices que presenta la
CONASEV cada ao paa los grupos empresariales considerados, los valores de
las Cuentas por Cobrar y Existencias o Inventarios, se toman slo al final del ao.
(9a)
ROTACIN DEL ACTIVO

TOTAL
ventas netas_
activo total promedio
(9b)
ROTACIN DEL ACTIVO FIJO
ventas netas_
activo fjo neto promedio
Otros ndices de gestin. Hasta el momento, los ndices de gestin
mostrados relacionan partidas del Estado de Resultados con partidas del Balance
General con el objetivo de analizar la eficiencia de la inversin. Sin embargo,
existen algunos ndices que permiten analizar la eficiencia de las operaciones
(gestin) a travs de relaciones entre partidas del mismo Estado de Resultados.
Algunos de estos ndices son el de margen bruto (10), que expresa el margen
sobre las ventas y refleja la poltica de ventas aplicada por la empresa. Tambin,
los efectos de los gastos totales en relacin con las ventas son medidos a
travs del ndice de margen operativo (11), y la proporcin de utilidad neta
respecto a las ventas (12).
De la misma manera como han sido calculados los ndices indicados, es
posible relacionar otras partidas del Estado de Resultados como el costo de
ventas, los gastos totales o los gastos financieros con las ventas, con el objeto
de analizar determinados aspectos, como por ejemplo, relaciones entre los
gastos financieros respecto a los gastos totales, las partidas
Pgina 17 de 26
.
extraordinarias respecto a las ventas, entre otros. Las decisiones sobre qu
relaciones establecer depende de los datos que sean relevantes en el caso
analizado.
(10)
MARGEN BRUTO
utilidad
bruta
ventas
(11)
MARGEN OPERATIVO
utilidad
operativa
ventas
Caso presentado. Para el caso de la empresa Plsticos S.A. los ndices

de gestin correspondientes son (para el clculo de los promedios han sido
utilizados los datos de los estados fnancieros del periodo anterior, los
cuales no se muestran en detalle en el presente documento):
ROTACIN DE
CUENTAS POR
COBRAR
PERIODO MEDIO
DE COBRANZA
ROTACIN DE
CUENTAS POR PAGAR
PERIODO MEDIO
DE PAGO
ROTACION DE
INVENTARIOS
(veces)
ROTACIN DE
INVENTARIOS
(das)
ROTACIN
DEL ACTIVO
TOTAL
ROTACIN
DEL ACTIVO
FIJO
=
=
=
27,047
(3,200+3,804)/
2
(3,200+3,804)/2. x
365
27,04
18,031
(3,500+4,260) / 2
(3,500+ 4,260) /2 x
365
18,031
18,031
(7,500+6,307)/
2
(7,500+6,307) /2 x
365
18,03
27,047
(13,800 + 16,978) / 2
27,047
(6,200 + 5,180) /
2
7.72 veces
47.2 das
4.65 veces
78.5 das
2.61 veces
140 das
1.76
4.75
3.3 INDICES DE SOLVENCIA O ENDEUDAMIENTO

3.3.1 Concepto
Los ndices de solvencia, tambin llamados de endeudamiento o
apalancamiento, analizan la capacidad de la empresa para responder por las
obligaciones tanto a corto como a largo plazo,
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.
satisfaciendo los pagos de intereses y el pago uniforme de dividendos. En
consecuencia, permiten evaluar la capacidad de endeudamiento de las empresas,
mostrando el respaldo con que cuentan frente a sus deudas totales. La
solvencia de la empresa depender de la correspondencia que existe entre el
plazo de recuperacin de las inversiones y el plazo de vencimiento de los
8
recursos financieros propios o de terceros .
3.3.2
Principales
solvencia
ndices
de
Endeudamiento Total (12). El principal ndice de solvencia utilizado en el
anlisis financiero relaciona las deudas totales de la empresa (incluyendo el

pasivo corriente y el pasivo no corriente) y el patrimonio con los activos
totales, indicando la proporcin de los activos que est financiada con terceros
y por los accionistas, respectivamente. Estos indicadores se denominan
Endeudamiento Total y pueden ser presentado de dos formas: la primera mide las
deudas totales con los activos totales
(12a), denominado Grado de
Endeudamiento; y la segunda relaciona el patrimonio con los activos totales
(12b),
denominado
Grado
de Propiedad. Ambos ndices resultan
complementarios, es decir, si la relacin deuda/activo es de
40%, la relacin patrimonio/activo tendr que ser
de 60%.
El ndice mencionado vara segn la naturaleza y los flujos de fondos de las
empresas; una empresa con flujos de fondos regulares y estables suele
presentar un ndice mayor que otra con flujos menos regulares. Por ejemplo, una
empresa de generacin elctrica, con flujos de caja bastante estables, suele
tener un ndice de endeudamiento mayor que el de una tienda por
departamentos cuyos flujos de caja son menos regulares y estables. En general,
una razn patrimonio/activo ms alta indica una mayor fuerza financiera a largo
plazo porque se hace un menor uso de las deudas que tienen fechas definidas
de vencimiento y pagos peridicos obligatorios. A su vez, una razn
deuda/activo ms alta indica un mayor palanqueo financiero. A mayor
nivel de endeudamiento, la empresa est sujeta a un mayor riesgo financiero
que si no estuviera tan altamente financiada por terceros.
Asimismo, las razones de endeudamiento permiten juzgar la capacidad de la
empresa para adquirir fondos adicionales en el futuro. Una razn de bajo
endeudamiento/activos significa espacio para expansin de capital mediante
prstamos adicionales, bonos o emisin de acciones. En este sentido, se
utiliza el nombre de colchn financiero para indicar cunto podra perder la
empresa en activos sin que el capital de los acreedores se pusiera en peligro.
ENDEUDAMIENTO TOTAL
(12a) GRADO DE ENDEUDAMIENTO
pasivo
total
activo
total
(12b) GRADO DE PROPIEDAD
patrimonio
total activo
total
Endeudamiento Patrimonial
(13). Este ndice relaciona las deudas totales

de la empresa (incluyendo el pasivo corriente y el pasivo no corriente) con el
patrimonio, indicando la proporcin de ste que est comprometido por las
deudas asumidas.
CONASEV. Indicadores Financieros Empresariales. Edicin

1997.

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(13)
ENDEUDAMIENTO PATRIMONIAL
pasivo total
patrimonio
total
Podemos encontrar empresas que han ido pagando su endeudamiento no

habiendo asumido nuevos compromisos, as como otras que para una
ampliacin o mejoras se han comprometido con nuevos financiamientos a
largo plazo,
incrementando su Endeudamiento Patrimonial. Tambin hay
empresas que su estrategia financiera las lleva a trabajar con un amplio
endeudamiento tanto a corto como a largo plazo, o sea, que han un uso amplio
del palanqueo financiero. Estas empresas tendrn que tomar muy en cuenta el
costo de la deuda as como su real capacidad para generar utilidades.
Cobertura de Gastos Financieros (14). Este
ndice busca medir la

capacidad de la empresa para utilizar capital de terceros a partir de su
capacidad de pago de los intereses y amortizaciones del capital, relacionando
lo
normalmente
disponible
de
las
operaciones peridicas con los
requerimientos de gastos de intereses.
El nmero de veces que los gastos por intereses estn cubiertos por las utilidades
da una idea de la capacidad de a empresa para asumir los pasivos. Como los
intereses constituyen gastos deducibles para efectos impositivos, se utiliza la
utilidad antes de impuestos. Este ndice es utilizado como parte de los
contratos de prstamos, donde se establecen clusulas de incumplimiento
cuando el ndice es menor a determinados niveles.
(14)
COBERTURA DE
=
GTOS FINANCIEROS
utilidad antes de part. e imp. gtos. ginan.

gastos financieros
Caso presentado. Para el caso de la empresa Plsticos S.A. los ndices de

endeudamiento correspondientes son:
GRADO DE ENDEUDAMIENTO
GRADO DE PROPIEDAD
ENDEUDAMIENTO
PATRIMONIAL
COBERTURA DE
GASTOS
FINANCIEROS
15,321
16,978
1,657
16,978
15,321
1,657
- 1883 +
3,714
-
90.25
%
9.75%
9.25
veces
= -49.3%

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3.4 INDICES DE RENTABILIDAD

3.4.1 Concepto
Los ratios de rentabilidad evalan los resultados de la gestin empresarial.
Constituyen los ndices ms importantes porque reflejan el poder de generacin
de utilidades de la empresa y la capacidad de obtener un rendimiento sobre los
recursos invertidos.
3.4.2
Principales
rentabilidad
ndices
de
Los indicadores muestran los resultados del negocio y se obtienen combinando

las utilidades brutas y netas del Estado de Resultados con el patrimonio,
capital, nmero de acciones comunes, activo total y ventas netas, con el fin
de evaluar las decisiones y polticas que afectan la administracin de los fondos
de la empresa.
Rentabilidad del Patrimonio (15). El principal ndice de rentabilidad relaciona

las utilidades del ejercicio con el patrimonio de la empresa (15a). Tambin se
utiliza frecuentemente el ndice de rentabilidad por accin (15b), el cual se
obtiene dividiendo la utilidad neta del periodo entre el nmero de acciones
emitidas. El ratio debe ser calculado preferentemente sobre el patrimonio
promedio en vez del patrimonio total, dado que la utilidad neta se ha logrado
a travs de un perodo de tiempo, por lo general un ao.
Es importante tomar en cuenta que para hacer comparables los ndices de varias
empresas es necesario homogeneizar el valor nominal de las acciones
consideradas en el clculo del ndice. Las rentabilidades obtenidas deben ser
comparadas con las de la industria y dependen del tipo de negocio del que se
trata.
(15a) RENTABILIDAD NETA

DEL PATRIMONIO
(15b) RENTABILIDAD POR ACCIN
utilidad neta
patrimonio promedio
=
utilidad neta
nmero de
acciones
Este ndice puede ser analizado como el producto de tres componentes: un

margen de utilidad neta, la rotacin de activos y el grado de apalancamiento o
endeudamiento del negocio. Cada uno de estos indicadores por s mismos no
suministran una medida adecuada de la eficiencia de la operacin de la
empresa. Por un lado, el margen de utilidad neta no considera la utilizacin
de activos y el ndice de rotacin ignora la rentabilidad en ventas.
Por esto, el anlisis detallado de la rentabilidad supera estas limitaciones;
permite expresar que la rentabilidad del negocio est afectada tanto por un
aumento en la rotacin de los activos, por un aumento en el margen de
utilidad neta o en ambos o por un grado de apalancamiento positivo. En otras
palabras, permite entender que la rentabilidad del negocio depende de la
eficiencia operativa (margen neto), de la eficiencia de la inversin (rotacin de
activos) y de la eficiencia financiera (grado de endeudamiento).

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RENTABILIDAD
=
DEL PATRIMONIO
MARGEN * ROTACION
NETO
DE ACTIVO
utilidad neta
patrimonio
prom.
utilidad neta
ventas
NIVEL DE
ENDEUDAMIENTO
* ventas *
activo prom.
activo prom. patrimonio
Rentabilidad del Activo (16). La rentabilidad del activo permite mostrar la
eficiencia en el uso de los activos de una empresa, relacionando las utilidades

operativas con el monto de los activos. Al igual que la rentabilidad del patrimonio,
los ndices varan segn el tipo de negocio y la industria en la que se encuentran.
Por ejemplo, en el caso de la industria pesada, donde se requiere una alta
inversin en capital fijo, la rentabilidad del activo resulta menor que en el caso de
sectores como servicios o agroindustria, donde se requieren menores niveles
de inversin en activos para generar una mayor proporcin de utilidades.
(16)
RENTABILIDAD DEL ACTIVO = utilidad operativa, despus de

impuestos activo total
promedio
Rentabilidad sobre Ventas (17). La rentabilidad sobre ventas relaciona

el nivel de utilidades obtenidas respecto al nivel de ventas generadas. Al igual
que el resto de ndices de rentabilidad, ste tambin depende del tipo de negocio
y la industria en la que se encuentran. Por ejemplo, los negocios que se
caracterizan por tener un gran volumen de ventas suelen obtener bajos niveles
de rentabilidad sobre ventas (supermercados, por ejemplo); mientras que
negocios con altos niveles de rentabilidad sobre ventas, suelen caracterizarse por
obtener bajos niveles de rotacin de inventarios (una joyera, por ejemplo).
(17)
RENTABILIDAD SOBRE VENTAS
utilidad
neta
ventas
Caso presentado. Para el caso de la empresa Plsticos S.A. los ndices de

endeudamiento correspondientes son:
RENTABILIDAD
DEL PATRIMONIO
(1883)
1,657
(1,883)
27,047
=
=
-113%
-6.9%

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.
ANALISIS DE LA RENTABILIDAD DEL PATRIMONIO
(1883)
1,657
(1883)
27,047
-113%
-6.9%
27,047
16,978
*
1.59
16,97
81,657
*
10.25

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RESUMEN DE INDICES FINANCIEROS

LIQUIDEZ
(1)
LIQUIDEZ GENERAL
Activo Corriente
Pasivo Corriente
(2)
PRUEBA ACIDA
(3)
PRUEBA DEFENSIVA
(4)
CAPITAL DE TRABAJO
Activo Cte. Existencias Gtos. Pag.

Anticipado
Pasivo
Caja y Bancos + Valores
negociables
Pasivo
Activo Corriente Pasivo Corriente
GESTIN
(5a)
(5b)
ROTACIN DE
CUENTAS POR
COBRAR
PERIODO MEDIO
DE COBRANZA
=
=
(6a)
ROTACIN DE
CUENTAS POR PAGAR
(6b)
PERIODO MEDIO
DE PAGO
(7a)
ROTACION DE
INVENTARIOS
(veces)
ROTACIN DE
INVENTARIOS
(das)
ROTACION DEL
CAPITAL DE TRABAJO (veces)
(10)
ROTACIN
DEL ACTIVO
TOTAL
ROTACIN
DEL ACTIVO
FIJO
MARGEN BRUTO
(11)
MARGEN OPERATIVO
(7b)
(8)
(9a)
(9b)
=
=
Ventas
Netas
Promedio Cuentas por Cob.
Prom. Ctas. por Cob. Comerciales x
365
Ventas
Compra
s
Prom. Cuentas por Pagar
Prom. Ctas por Pagar Comerciales x
365
Compra
Costo de
Ventas
Inventario
Inventario Promedio x
365
Costo de
Ventas
Netas
Capital de Trabajo
Ventas
netas
Activo Total
Ventas
Netas
Activo Fijo Neto
Utilidad
Bruta
Venta
Utilidad
Operativa
Venta
Pgina 24 de 26
SOLVENCIA O ENDEUDAMIENTO
(12a) GRADO DE
ENDEUDAMIENT
O
(12b) GRADO DE PROPIEDAD
=
=
(13)
ENDEUDAMIENT
O PATRIMONIAL
(14)
COBERTURA DE
GASTOS
FINANCIEROS
Pasivo Total
Activo Total
Patrimonio
Total
Activo
Pasivo
Total
Patrimonio
Ut. Antes de part. e imp. Gstos.
Fina.
Gastos
RENTABILIDAD
(15a) RENTABILIDAD NETA
DEL PATRIMONIO
(15b) RENTABILIDAD POR ACCIN
(16)
RENTABILIDAD DEL ACTIVO
(17)
Utilidad neta
Patrimonio
Promedio
Utilidad Neta
Nmero de Acciones
Utilidad Operativa, despus de

impuestos
Activo Total Promedio
=
Utilidad
Neta
Venta

Pgina 25 de 26
REFERENCIA
S
(1) Van Horne, James C. Fundamentos de Administracin

Financiera. Ed.
Prentice Hall Internacional. Espaa, 1979.
(2) Spiller Earl A.; Gosman, Martin L.. Contabilidad Financiera. Cuarta
edicin, ed. Mac Graw Hill, Mxico, 1988.
(3) Brealey, Richard A., Myers, Stewart. Principios de Finanzas
Corporativas.
Ed. Mac Graw Hill, Cuarta edicin, Espaa 1993.
(4) CONASEV. Indicadores Financieros Empresariales. Edicin
1996. (5) CONASEV. Indicadores Financieros Empresariales.
Edicin 1997.
(6) Amat, Oriol. Anlisis de estados financieros: fundamentos y
aplicaciones.
Espaa, Ediciones Gestin 2000 S.A., 1994.
Pgina 26 de 26

Analisis de Balances

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Los objetivos del anlisis fnancieros

Documento de trabajo elaborado para fines didcticos.

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1 LOS OBJETIVOS DEL ANLISIS FINANCIERO

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Esta prueba normalmente resulta menor a 1, lo que no debe interpretarse como

Prueba Defensiva (3). Si el anlisis pretende ser ms exigente an y se

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Por otro lado, es posible proyectar el capital de trabajo adecuado para la

Caso presentado. Para el caso de la empresa Plasticos S.A. los ndices

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Plsticos S.A. presenta ndices de liquidez bastante bajos, un capital de trabajo

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