Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Bons estudos!!!
Tipos de provas
Item 4.2
Pg. 1
Item 4.3
Pg. 2
Item 4.4
Pg. 8
Item 4.5
Pg. 13
Operaes
BM&FBOVESPA
Operaes
segmento Bovespa
Operaes
segmento BM&F
Comercial
Compliance
Risco
Back Office
BM&FBOVESPA
Back Office
segmento Bovespa
Back Office
segmento BM&F
Os ttulos de renda fixa so documentos que comprovam um emprstimo feito pelo investidor
ao emissor e que obrigam este ltimo agente ao pagamento de certa rentabilidade. Nesses
documentos, so estabelecidas as condies da operao: prazo, taxa de juro, forma de
pagamento dos juros, dentre outras. Podem ser classificados conforme suas caractersticas:
ttulos pblicos: LTN (Letras do Tesouro Nacional), NTN (Notas do Tesouro Nacional) e
CFT (Certificados Financeiros do Tesouro);
ttulos privados emitidos por instituies financeiras: DI (Depsito Interfinanceiro),
CDB (Certificado de Depsito Bancrio) e Letras de Cmbio Financeiras;
ttulos privados emitidos por instituies no financeiras: debntures, commercial
papers e letras de cmbio comerciais.
empresas e governo tambm podem lanar ttulos no mercado internacional.
Exemplos: Eurobonds Floater 2011, Global 40, Euro 2019 e Global BRL 2028, dentre
outros.
b) Prazo O prazo dos ttulos permite uma classificao alternativa, que depende das
condies da economia do local onde foram emitidos. Nos Estados Unidos, ttulos de curto
prazo (bills) tm at um ano de prazo; os de mdio prazo (notes) tm prazos de dois at dez
anos; e os de longo prazo (bonds) tm prazos superiores a dez anos.
Importante
No Brasil, alguns ttulos de curto prazo tambm podem ter prazo inferior a um ano.
Exemplos: LTN, CDB e commercial paper. J os papis com prazo superior a um ano
so definidos como ttulos de longo prazo. Exemplo: NTN-C, cujo prazo mnimo de 12
meses.
c)
A forma de clculo do rendimento dos ttulos , geralmente, o fator que concentra a ateno
dos agentes que os negociam, dadas as significativas diferenas que podem surgir ao adotar
uma ou outra forma de apurao. No Brasil, o estoque de ttulos pblicos maior do que o dos
privados, mas, em ambos os casos, o giro do mercado secundrio relativamente baixo e
concentrado no curto prazo.
LFT
Letras Financeiras do
Tesouro
LTN
Letras do Tesouro
Nacional
NTN-B
Notas do Tesouro
Nacional Srie B
Notas do Tesouro
Nacional Srie C
NTN-D
Notas do Tesouro
Nacional Srie D
NTN-F
Notas do Tesouro
Nacional Srie F
Notas do Tesouro
Nacional Srie H
NTN-C
NTN-H
Importante
O Tesouro Nacional tambm responsvel pela emisso de ttulos da dvida externa,
bem como pela administrao dessa dvida.
ltima atualizao: 31/01/12
Copyright Associao BM&F Direitos de edio reservados por Associao BM&F.
A violao dos direitos autorais crime estabelecido na Lei 9.610/98 e punido pelo artigo 184 do Cdigo Penal.
LTN
Criadas em 1970, as Letras do Tesouro Nacional (LTN) so ttulos prefixados de curto prazo
emitidos pelo Tesouro Nacional pelo prazo mnimo de 28 dias, cuja rentabilidade dada pela
diferena entre o seu preo de negociao (P0) e o valor nominal de resgate (Pn), igual a
R$1.000,00. Note, portanto, que so negociadas com desgio sobre o valor de face.
Observe que o preo (P0) de uma LTN, tambm denominado Preo Unitrio (PU), calculado
ao trazer a valor presente o valor de face do ttulo (igual a R$1.000,00), considerando certa
taxa de desconto:
P0 1 raa
n
252
1.000
1.000
P0
(1 raa )
n
252
onde:
P0 = preo de negociao (truncado na segunda casa decimal)
raa = rentabilidade anual, considerando duas casas decimais
n = prazo dos ttulos em dias teis
LFT
As Letras Financeiras do Tesouro (LFT) so ttulos ps-fixados (prazo mximo de 15 anos)
emitidos em duas sries diferentes: LFT-A e LFT-B. Ao adquirir esta ltima por um preo
unitrio P0, o agente receber, na data de vencimento, o valor nominal do ttulo corrigido pela
taxa Selic acumulada. As LFT-A, entretanto, pagam, alm dessa taxa acumulada, uma
remunerao adicional de 0,0245% a.m.
O valor nominal (VN) das LFT foi estabelecido em R$1.000,00 em 01/07/2000, estando prevista
sua atualizao pela taxa diria da Selic acumulada at o seu vencimento. A qualquer
momento, quem negociar uma LFT dever considerar o fator Selic, pelo prazo decorrido entre
a data-base (01/07/2000) e a data da liquidao da compra/venda, para calcular qual ser o
VNA (valor nominal atualizado) do papel que est sendo negociado. No caso dos leiles do
Banco Central, a data de liquidao dessas operaes o dia til subsequente ao da
negociao.
As negociaes desse ttulo, no entanto, no so feitas pelo VNA e, sim, mediante uma cotao
que representa um percentual do VNA. Essa cotao reflete a taxa de gio ou desgio que se
deseja no ttulo, ou seja:
COT
100
raa
1 100
n
252
onde:
COT = cotao do ttulo com quatro casas decimais
r = taxa de gio ou desgio, expressa em base anual com 252 dias teis
n = quantidade de dias teis entre a data de liquidao (inclusive) e a data de vencimento
(exclusive)
P0 VNA0
COT
100
NTN
Criadas em 1991, as Notas do Tesouro Nacional (NTN) so ttulos, cujo valor de resgate
(tambm chamado de valor nominal) atualizado por quatro tipos de indexadores (IPCA, IGPM, TR e variao cambial).
Pagam juros semestrais (chamados cupons) sobre o valor nominal atualizado (VNA). A cotao
(COT), utilizada na frmula do apreamento resulta de descontar o fluxo de pagamentos
previstos (cupons peridicos mais o resgate final a serem pagos) pelo ttulo. Assim como as
LFTs, podem ser adquiridas aos pares, com gio ou desgio em relao ao valor de face.
a) NTN-B
As Notas do Tesouro Nacional Srie B (NTN-B) rendem uma taxa de juro estipulada no
momento da negociao mais a variao do IPCA (ndice de Preos ao Consumidor Amplo),
calculado pelo Instituto Brasileiro de Geografia e Estatstica (IBGE).
Esses papis pagam cupons (C) semestrais calculados taxa (iC) de 6% a.a. (ou 2,9563% ao
semestre) sobre o Valor Nominal Atualizado (VNA), sendo a correo feita pela variao do
IPCA (para atualizao do valor nominal do ttulo, usa-se como referncia a data-base de
15/07/2000, quando se considera que seu valor nominal era igual a R$1.000,00). Portanto, os
cupons em certa data (t) so calculados por:
A data de pagamento de cada cupom obtida pela contagem retroativa de seis em seis meses
a partir da data de vencimento do ttulo. Vale observar que, na data de vencimento, existe o
pagamento do cupom e o resgate do principal.
ltima atualizao: 31/01/12
Copyright Associao BM&F Direitos de edio reservados por Associao BM&F.
A violao dos direitos autorais crime estabelecido na Lei 9.610/98 e punido pelo artigo 184 do Cdigo Penal.
A negociao desse papel feita por meio de uma cotao (COT), calculada como o valor
presente do fluxo futuro dos cupons, utilizando-se uma taxa de desconto (r). O valor presente
assim calculado determinar o gio ou o desgio pretendido sobre o VNA do ttulo. Observe na
frmula a seguir que, a cada semestre, existe um cupom de 2,9563% e no vencimento, caso o
ttulo seja negociado ao par, o investidor resgata 100% do valor de face, tendo como
rentabilidade o acmulo do IPCA para a NTN-B ou do IGP-M para a NTN-C.
Assim, para obter a cotao do papel, calcula-se o valor presente de um ttulo cujo valor de
resgate 100 (no vencimento) e que paga juros semestrais de 6,0% a.a. (ou 2,9563% em cada
semestre), como mostrado na frmula a seguir:
C1
COT
1 r
COT
du1
252
2,9563
1 r
du1
252
C2
1 r
du 2
252
2,9563
1 r
du 2
252
C3
1 r
du 3
252
2,9563
1 r
du 3
252
...
Cn Pn
1 r
...
dun
252
2,9563 100
1 r
dun
252
onde:
Ct (t = 1, 2, ..., n) = o valor do cupom
Pn = o valor de resgate no vencimento do ttulo
dut = o nmero de dias teis compreendidos entre a data de liquidao (da compra do
papel), inclusive, e a data de pagamento do cupom, exclusive.
Adotam-se, para a cotao truncada, quatro casas decimais. Na liquidao financeira do ttulo,
utiliza-se o preo de compra (com duas casas decimais), o qual calculado pela multiplicao
entre o VNA e a cotao, ou seja:
P0 VNA0
COT
100
b) NTN-C
As Notas do Tesouro Nacional Srie C (NTN-C) apresentam poucas diferenas em relao
NTN-B. O ndice utilizado para corrigir o VNA consiste no ndice Geral de Preos do Mercado
IGP-M (calculado pela Fundao Getulio Vargas), sendo tal correo feita desde 01/07/2000,
quando se considera que o ttulo tinha valor de R$1.000,00. Alm disso, assim como na NTN-B,
a NTN-C paga cupom semestral de 6% ao ano sobre o VNA (exceto a NTN-C 010131, com
vencimento em 01/01/2031, que paga 12% ao ano).
c) NTN-F
Diferentes das demais NTNs, as Notas do Tesouro Nacional Srie F (NTN-F) so ttulos prfixados, nas quais no existe atualizao do valor nominal, ou seja, o valor de resgate no
vencimento igual a R$1.000,00. Alm disso, prev pagamento de cupom semestral (C), sendo
este calculado taxa de 10% ao ano sobre o valor nominal de R$1.000,00. Como a taxa do
cupom anual, preciso transform-la para semestral para, depois, calcular o montante a ser
recebido pelo investidor. Verifique:
Para definio das datas de pagamento do cupom, observa-se a data de vencimento do papel
e volta-se retrospectivamente no calendrio, de seis em seis meses. Por exemplo: uma NTN-F
com vencimento em 01/07/2010 tem pagamentos de cupom nos dias 02/01 e 01/07 dos anos
que esteja em vigor. No vencimento do papel, o investidor recebe o pagamento de cupom,
alm de resgatar o valor nominal do ttulo (igual a R$1.000,00).
Bancrios (RDB). Alm desses ttulos, existe a negociao de alguns outros, tais como as Letras
Hipotecrias (LH). As instituies no financeiras podem captar recursos de curto prazo,
principalmente, por meio de Letras de Cmbio, Notas Promissrias (NP) e Commercial Papers
(CP), e recursos de longo prazo por meio das debntures e ttulos emitidos no Exterior.
ia.a. =
VR
VE
252
OUTROS TTULOS
10
Commercial papers
So ttulos de curto prazo emitidos por sociedades annimas no financeiras (de capital aberto
ou fechado) que visam captar recursos para capital de giro. So emitidos escrituralmente e
registrados no Sistema de Notas Promissrias (Nota) da Cetip. Podem ser prefixados ou psfixados, com ano-base de 360 dias corridos. Os ganhos so taxados na fonte pelo Imposto de
Renda com alquota decrescente conforme o prazo de aplicao (de 22,5% a 15,0%). O
emitente pode resgatar antecipadamente esse ttulo (desde que o prazo mnimo de 30 dias
seja cumprido) e, alm disso, os investidores podem vender tais ttulos antes do vencimento
para outros agentes.
Debntures
So ttulos de mdio e longo prazos emitidos por sociedade annima (S.A.) de capital aberto
ou fechado, em que assegurado ao titular um direito de crdito contra a empresa emissora.
Sendo longo o prazo para pagamento, permite que a empresa otimize o seu perfil de
endividamento.
11
Importante
S.A.: somente as companhias abertas, com registro na CVM, podem efetuar emisses
pblicas de debntures direcionadas ao pblico em geral. A emisso privada voltada
a um grupo restrito de investidores, no sendo necessrio o registro na CVM.
Definies
* Formas de remunerao: podem ser prefixadas, funcionando como as LTNs, porm
utiliza-se como ano-base 360 dias corridos (e no 252 dias teis). O seu prazo mnimo
de 60 dias. Tambm podem ser ps-fixadas com valor de face corrigido por taxas de
juro ou por ndice de preo.
* Taxas de juro: aquelas que utilizam a TR possuem caractersticas semelhantes s das
NTN-H, j as atualizadas pela Taxa Bsica Financeira (TBF), comportam-se como uma
LFT. Nestes dois ltimos casos, o prazo mnimo desses papis de quatro meses (anobase 360 dias corridos).
* ndice de preo: prazo mnimo de um ano e existe pagamento semestral de juros,
assemelhando-se s NTN-C.
* Forma de resgate: podem ser simples, em que existe pagamento de juros no
vencimento; conversveis, nas quais o titular tem a possibilidade de trocar os juros por
aes da empresa; permutveis, quando o credor pode transformar as suas
debntures em aes de outras empresas.
* Concesso de garantias: podem oferecer garantias reais asseguradas por bens da
companhia emissora ou de terceiros, sob a forma de hipoteca, penhor ou anticrese ou
podem no oferecer ao investidor nenhum tipo de privilgio sobre o ativo da
companhia emissora concorrendo em igualdade de condies com os demais credores,
em caso de falncia da companhia.
* Anticrese: contrato que permite ao credor receber rendimentos derivados de um
imvel consignado pelo devedor para compensar a dvida.
12
4.5 DURATION
Importante
Os pesos so dados pelo valor presente do fluxo do ttulo em relao ao seu preo, ou
seja, uma medida do prazo, em mdia, que o detentor de um ttulo ter de esperar
antes de receber o pagamento.
ltima atualizao: 31/01/12
Copyright Associao BM&F Direitos de edio reservados por Associao BM&F.
A violao dos direitos autorais crime estabelecido na Lei 9.610/98 e punido pelo artigo 184 do Cdigo Penal.
13
Durao modificada
Mede, em porcentagem, qual o efeito sobre o preo de um ttulo de uma alterao na taxa de
retorno.
Importante
A durao modificada , portanto, uma medida de sensibilidade do preo P em relao
s mudanas na taxa de juro, mantida a maturidade constante.
Definio
Sabendo que:
Amortizao do principal
Inversamente relacionada com a duration, ou seja, quanto menor for a amortizao, maior
ser a durao. medida que aumenta a velocidade de retorno do investimento para o
comprador do ttulo, diminui o prazo mdio para retornar o investimento (durao).
ltima atualizao: 31/01/12
Copyright Associao BM&F Direitos de edio reservados por Associao BM&F.
A violao dos direitos autorais crime estabelecido na Lei 9.610/98 e punido pelo artigo 184 do Cdigo Penal.
14
Maturidade
Diretamente relacionada com a duration, ou seja, quanto menor for a maturidade, menor ser
a durao.
Taxa de retorno
Quanto maior a taxa de retorno, menor a durao.
Duration de carteiras
A durao modificada da carteira uma mdia ponderada das duraes modificadas de cada
ttulo individual, onde a ponderao a proporo de cada papel na carteira.
Ao terminar este captulo, espera-se que voc tenha compreendido as caractersticas dos
principais ttulos pblicos e privados emitidos e negociados no Brasil. A forma de
apreamento, apenas enunciada aqui baseada nos procedimentos que envolvem clculos do
valor presente em sries de pagamento. A partir dessa ideia, discute-se, brevemente, o
conceito de duration e sua aplicao. O captulo fornece tambm uma viso dos principais
ambientes de negociao de ttulos pblicos e privados no Brasil.
Importante
Revise os principais pontos e BOA PROVA!!!
15
BIBLIOGRAFIA
ASSAF NETO, Alexandre. Matemtica financeira e suas aplicaes. 11 ed. So Paulo: Atlas,
2009.
BACEN BANCO CENTRAL DO BRASIL: Disponvel em: <http://www.bcb.gov.br>
BM&FBOVESPA BOLSA DE VALORES, MERCADORIAS & FUTUROS: Disponvel em:
<http://www.bmfbovespa.com.br>
FORTUNA, Eduardo. Mercado financeiro: produtos e servios. 17 ed., rev., atual. e ampl. Rio
de Janeiro: Qualitymark, 2010. 833 p.
KASSAI, Jos Roberto. Retorno de investimento: abordagem matemtica e contbil do lucro
empresarial : clculos financeiros contabilidade. 2 ed. So Paulo: Atlas, 2000. 256 p.
SECURATO, Jos Roberto. Clculo financeiro nas tesourarias, bancos e empresas. 4. ed. So
Paulo: Saint Paul, 2008. 432 p.
Ttulos pblicos MINISTRIO DA FAZENDA TESOURO NACIONAL. Disponvel em:
<http://www.tesouro.fazenda.gov.br/tesouro_direto/titulos_publicos.asp>
VIEIRA SOBRINHO, Jos Dutra. Matemtica financeira. 7 ed. So Paulo: Atlas, 2009. 409 p.
16