DRAGHI AMENAZA

Working Paper 23 de octubre de 2015

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1. El Consejo de Gobierno del BCE celebrado el día 23 de

octubre respondió a las expectativas. Y esto, en sí
mismo, no sólo es negativo sino que es uno de los
mayores errores estratégicos de las políticas
económicas europeas durante esta crisis.

2. Los tipos de interés se mantienen sin modificaciones

en el entorno cercano a cero en el que se
encontraban. De nada ha servido el reciente grito de
alarma de Wolfgang Schaüble, clamando por una
normalización de los tipos de interés y calificando a la
economía occidental como un "drogadicto" incapaz de
valerse por sí misma y absolutamente dependiente de
nuevas inyecciones monetarias.

3. El análisis de Schaüble, desgraciadamente, acierta de

pleno. Sin perjuicio de que no compartimos su punto
de vista sobre el hecho de que cualquier expansión
monetaria sea negativa. Entendemos que, bien
gestionada y correctamente canalizada, la expansión
monetaria puede ser un instrumento clave para
impulsar el desarrollo productivo.

4. Sin embargo, lo que los bancos centrales occidentales

están haciendo tiene muy poco que ver con todo esto.
Las disparatadas cifras de recursos que se están
canalizando artificialmente hacia el sistema financiero
son un nuevo, extraordinario y continuado rescate de
los grandes bancos a la vez que se penaliza a los
bancos comerciales y a la economía real. Se trata, en
definitiva, de un nuevo y salvaje traslado de recursos
desde la economía real hacia la economía financiera.
Exactamente lo contrario de lo que Europa necesita y
debería haber hecho desde el estallido de la crisis.

5. Aunque en este Consejo de Gobierno no se han

producido cambios, Draghi ha anunciado -y los
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mercados financieros así lo han interpretado- que, en

el Consejo del mes de diciembre, previsiblemente, se
aprobarán nuevas medidas de "estímulo". Esto nos
hace ver, en primer lugar, hasta qué punto la situación
de la economía europea es -todavía hoy- crítica. Y
también hasta qué punto la gran banca controla
nuestra política monetaria y, en definitiva, aspectos
sustanciales de nuestras estrategias económicas.

6. En el momento de aprobación de los mecanismos de

liquidación bancaria conocidos como "rescate
interno", las instituciones europeas repetidamente
afirmaron que la época de los rescates bancarios con
cargo a recursos públicos había terminado. Pues nada
de esto. Si los rescates con cargo a recursos
presupuestarios pueden considerarse superados, la
transferencia de recursos a los grandes bancos a
través de la política monetaria expansiva continúa
activa y a un ritmo desaforado.

7. Se ha calculado que la transferencia de recursos del

Banco Central Europeo al sistema financiero ha
alcanzado a cerca de un 20 por ciento del PIB de la
Eurozona. Con la culminación prevista del actual
Programa de Adquisición de Activos del BCE, esta
transferencia de recursos probablemente llegue a un
40% del PIB de la Eurozona.

8. Imaginemos lo que esto hubiese supuesto para el

desarrollo económico y social europeo si estos
recursos se hubiesen realmente transferido a la
inversión productiva. En lugar de ello, la entrega
incondicional de estos recursos a los grandes bancos
tiene como consecuencia evidente que la expansión
monetaria se transforme en un nuevo y gigantesco
rescate bancario.

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9. Schaüble tiene, en este sentido, toda la razón.

Mantener los tipos de interés artificialmente
reducidos -y, en general, políticas monetarias
expansivas indiscriminadas como ésta- sólo tiene
sentido a muy corto plazo. En este momento, no
hacen más que agravar los problemas estructurales de
la economía europea y del propio sector financiero al
que alimentan. Impulsan el sobre-endeudamiento e
incrementan el riesgo en el sistema financiero. Un
verdadero desastre.

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