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GIRARDOT
Enero de 2011
39
50
119
127
142
49
INTRODUCCIN
CONTENIDO
Pg.
Introduccin
7
7
Objetivo General
Objetivos Especficos
Leccin 1
Conceptos
Leccin 2
11
Leccin 3
22
Leccin 4
Tasas de inters
32
Leccin 5
Conversin de tasas
40
53
56
56
63
69
72
78
91
92
93
58
59
60
61
63
95
95
Objetivo General
95
Objetivos Especficos
95
97
97
103
106
108
111
113
113
114
116
130
135
135
138
142
145
151
152
Glosario
156
Bibliografa y Cibergrafa
160
122
149
UNIDAD UNO
Justificacin
Con el estudio de esta unidad el aprendiente apropiar una serie de conceptos como:
inters, inters simple, inters compuesto, tasas de inters; asimismo comprender el
principio de equivalencia financiera y conocer la manera de realizar todas las
conversiones posibles entre las diferentes tasas de inters.
Objetivo General
A partir de su reconocimiento y aplicacin en casos prcticos, deducir las frmulas
de inters simple e inters compuesto y establecer los parmetros para su
aplicacin en las cuestiones financieras.
Objetivos especficos
Deducir las frmulas de inters simple e inters compuesto
Encontrar una tasa de inters efectiva equivalente a una tasa de
Inters nominal dada o viceversa.
Hallar sumas futuras y presentes equivalentes a una serie de pagos
Establecer los parmetros que permitan la liquidacin de intereses sobre
saldos mnimos
Encontrar los parmetros que permitan calcular las sumas presentes
equivalentes a una serie de cuotas que crecen o decrecen en forma lineal
Determinar una expresin matemtica que calcule del valor de la primera cuota
para con base en el sistema de amortizacin se puedan calcular las restantes
Elaborar tablas y grficas de amortizacin de amortizacin para sistemas de
amortizacin diferentes
CAPTULO
UNO
INTERS
Concepto de Inters
El concepto de inters tiene su origen en las transacciones que realizan dos o ms
actores por el intercambio de bienes y servicios.
La necesidad de intercambiar de los individuos para satisfacer sus necesidades y
las limitantes del intercambio que generaba la necesidad recproca, fue haciendo
germinar el establecimiento de un bien que fuera aceptado por todos para
negociar. Inicialmente, este bien fue el ganado y serva para expresar el precio
de cualquier transaccin; poco a poco fueron surgiendo otros productos, el oro y la
plata que se usaron como dinero cumpliendo funciones de unidad de valor y medio
de cambio desplazando a otros sistemas de cambio por su fcil manejo hasta
llegar a nuestro das con el papel moneda de aceptacin universal, como
instrumento de intercambio.
Utilidad
Inters =
Inversin
= 3% mensual y el inters
= 5% mensual.
Dado el caso de que una tercera persona, por ejemplo Justo Sin Plata, necesite
$10.000.000 y se los solicite a don Armando, ste se los cedera solamente si le
reconoce una tasa de inters igual a la que le rinden sus inversiones, es decir, al
5% mensual; de aqu nace otro concepto conocido con el nombre de TASA DE
INTERS DE OPORTUNIDAD que quiere decir que cualquier inversionista est
dispuesto a ceder su dinero, si se le reconoce una tasa de inters igual o superior
a la que rinden sus inversiones.
Si:
DINERO
INVERTIDO
$10.000.000
$10.000.000
$10.000.000
GANANCIA
$300.000
$300.000
$300.000
$10.000.000
$300.000
DINERO
ACUMULADO
$10.300.000
$10.600.000
$10.900.000
Utilidad
Inters =
Inversin
10
MES
DINERO
INVERTIDO
UTILIDADES
1
2
3
.
.
P
P
P
Pi
Pi
Pi
Pi
Lo anterior quiere decir que doa Linda Plata de Rico tiene unas utilidades (Pi)
por perodo y si quiere saber cuntas utilidades ha generado su inversin desde
el momento en que la realiz, simplemente deber multiplicar las utilidades de
cada perodo por el nmero de ellos transcurridos a la fecha, desde el momento
en que realiz la inversin.
Generalizando a n los perodos, se tendran en este punto unas utilidades
acumuladas Pin y el total de dinero acumulado sera igual a la inversin inicial
ms las utilidades acumuladas; a esta suma se le conoce con el nombre de
MONTO o VALOR FUTURO y en trminos simblicos se representa de la
siguiente forma:
P
F
n
=
=
=
%i =
F = P + Pin
F = p (1 + in)
11
Ntese que en el ejemplo doa Linda Plata, no reinvirti las ganancias sino
siempre invirti la misma cantidad ($10 millones); es decir, cuando no hay
reinversin de las utilidades se conoce con el nombre de inversiones a INTERS
SIMPLE.
Ejemplo 1
Cunto dinero acumulara Juan Prez dentro de 5 aos, si invierte hoy
$4.000.000 a una tasa de inters simple del 3% mensual?
60 meses
P = 4.000.000
F = P (1 + in)
F= $4.000.000 (1 + 0.03 (60))
F= $11.200.000
Lo anterior quiere decir que don Juan Prez se gan $7.200.000 en los 5 aos y
adicionalmente tiene el dinero que invirti o sea $4.000.000.
12
Ejemplo 2
Armando Rico recibi hoy $3.450.000 del Banco de Bogot por una inversin que
realiz hace tres semestres; si la tasa de inters es del 2% mensual, cunto
dinero invirti don Armando?
Como se explic anteriormente, el punto de partida es realizar el grfico o flujo
de caja correspondiente; el problema quedara planteado as:
i=2% mensual
F = 3.450.000
18 meses = 3 Semestres
F = P (1 + in)
F = $3.450.000
I = 2% mensual
N = 3 semestres = 18 meses
Entonces,
13
P = $2.536.764,71
Este es el valor que invirti don Armando hace 18 meses.
Ejemplo 3
Patricia Fernndez recibi un prstamo de $3.000.000, que debe pagar en 18
meses; si al final del plazo debe cancelar $3.850.000, calcular la tasa de inters
simple del prstamo.
P = 3.000.000
18 meses
F = 3.850.000
Ntese que se dibujaron los $3.000.000 con una flecha hacia arriba, puesto que se
est tomando como referente a Patricia Fernndez; al recibir el dinero del
prstamo tienen un ingreso y cuando cancela el crdito ella tiene un desembolso,
por lo cual se dibuja con una flecha hacia abajo.
F = 3.850.000
0
18 meses
P = 3.000.000
14
F = P (1 + in)
3.850.000 = 3.000.000 (1 + i% (18))
Ejemplo 4
Armando Mendoza recibi un prstamo de $7.000.000 de Beatriz Pinzn
Solano, si cancel $10.500.000 y la tasa de inters fue del 2% mensual
simple, calcular, cul fue el plazo del prstamo?
Grfico para Armando Mendoza
P = 7.000.000
i = 2% mensual
0
F = 10.500.000
15
P = 7.000.000
Reemplazando en la ecuacin se tiene:
F = P (1 + in)
10.500.000 = 7.000.000 (1 +(2%)n)
Recuerde que
2% = 0,02
1,5 1 = 0,02n
0,5 = 0,02n
n = 25 meses
Ntese que la tasa de inters se expres en meses porque est dada en meses.
Ejemplo 5
Sofa Vergara recibi un prstamo del Banco Santander que debe pagar de la
siguiente forma: $3.000.000 dentro de 6 meses, $4.000.000 dentro de un ao y
$5.000.000 en ao y medio.
Si la tasa de inters es del 10% semestral simple, determinar, cunto dinero le
prest el Banco Santander a Sofa?
Recordando que los perodos del plazo deben estar en el mismo perodo que la
tasa de inters, se tiene:
16
6 meses = un semestre
Un ao = dos semestres
Ao y medio = tres semestres
3.000.000
4.000.000
5.000.000
Semestre
s
i = 10% semestral
P
Grfico para Sofa Vergara
i = 10% semestral
0
Semestre
P
3.000.000
4.000.000
5.000.000
17
F = P (1 + in)
Pago 1 = P1 =
= $2.727.272,73
Pago 2 = P2 =
= $3.333.333,33
Pago 3 = P3 =
= $3.846.153,85
PT = P1 + P2 + P3
PT = $ 2.727.272,73 + $ 3.333.333,33 + $ 3.846.153,85
P T = $ 9.906.759,91
18
Ejemplo 6
Natalia Pars desea realizar un viaje por el continente europeo de un ao y se
propone el siguiente plan de ahorros para realizar su sueo: hoy, ahorra
$1.000.000; dentro de tres meses, ahorrar $1.000.000; dentro de un semestre,
ahorrar $1.500.000 y dentro de 10 meses, ahorrar $1.700.000.
Cunto dinero tendr exactamente dentro de un ao, si la tasa de inters que le
paga el Banco es del 1% mensual simple?
Grfico para Natalia
10
11
12
F=?
meses
1.000.000
1.000.000
1.500.000
1.700.000
i = 1% mensual, 1% = 0.01
F1 = P1 (1 + in)
F1 = 1.000.000 (1 + 0,01(12)) = $1.120.000
19
F2 = P2 (1 + in)
F2 = 1.000.000 (1 + 0,01(9)) = $1.090.000
La inversin o ahorro de $1.500.000 que hace Natalia en el perodo #6 dura
exactamente en el banco 6 meses (12 6 meses), por lo tanto n = 6.
F3 = P3 (1 + in)
F3 = 1.500.000 (1 + 0,01(6)) = $1.590.000
20
VALOR FUTURO
VALOR PRESENTE
TASA DE INTERES
NUMERO DE PERIODOS
21
LECCIN TRES
INTERS COMPUESTO
En el caso de inters simple se consider que las ganancias eran iguales para
todos los perodos, puesto que la inversin permaneca constante. Cuando se
trata de inters compuesto, las utilidades no son iguales para todos los perodos
puesto que la inversin vara de un perodo a otro, en razn de que las utilidades
obtenidas en un perodo se reinvierten en el siguiente.
MES
DINERO
INVERTIDO
GANANCIA
DINERO
ACUMULADO
$10.000.000
10.00.000+300.000
=10.300.000
$10.300.000
10.300.000+309.000
= 10.609.000
$10.609.000
10.609.000+318.270
=10.927.270
.
.
n
Lo anterior lo podemos generalizar de la siguiente forma:
P=
Inversin
%i=
Tasa de Inters
Utilidad =
Inversin X i = Pi
F=
Valor futuro
22
MES
DINERO
INVERTIDO
GANANCIA
DINERO ACUMULADO
P (i)
P + Pi = P(1 +i)
P(1+i) (i)
P
P(1+i)
P(1+i)2
P(1+i)2(i)
.
P(1+i)n
23
Ejemplo 1
Cunto dinero acumulara Juan Prez dentro de 5 aos, si invierte hoy
$4.000.000 a una tasa de inters compuesto del 3% mensual?
El primer paso para resolver el problema planteado es elaborar un diagrama de
flujo de la siguiente manera:
Considerar los ingresos de dinero con una flecha hacia arriba y los desembolsos
con una flecha hacia abajo en una escala de tiempo que pueden ser aos,
semestres, meses, das. La escala de tiempo debe estar expresada en el mismo
perodo que est expresada la tasa de inters; en el ejemplo la tasa de inters
est expresada en meses, por lo tanto los 5 aos se deben convertir a meses, o
sea 60 meses.
i = 3% mensual
F
60 meses
P = 4,000,000
F = P (1 + i )n
F = 4.000.000 (1 + 0, 03)60 = $ 23.566.412,42
Este mismo ejemplo con tasa de inters simple, obtuvo un valor futuro de
$11.200.000
Ejemplo 2
Armando Rico recibi hoy $3. 450.000 del Banco de Bogot por una inversin que
realiz hace tres semestres: si la tasa de inters es del 2% mensual compuesto,
Cunto dinero invirti don Armando?
Como se explic anteriormente el punto de partida es realizar el grfico o flujo de
caja correspondiente; el problema quedara planteado as:
24
F = 3.450.000
i = 2% mensual
18 meses = 3 semestres
P = $2.415.549,84
Este es el valor que invirti don Armando hace 18 meses.
Ejemplo 3
Patricia Fernndez recibi un prstamo de $3.000.000 que debe pagar en 18 meses;
si al final del plazo debe cancelar $3.850.000 calcular la tasa de inters del prstamo.
P = 3.000.000
18 meses
25
Ntese que se dibujaron los $3.000.000 con una flecha hacia arriba, puesto que se
est tomando como referente a Patricia Fernndez; al recibir el dinero del prstamo
tiene un ingreso y cuando ella cancela el crdito tiene un desembolso, por lo cual se
dibuja con una flecha hacia abajo.
Si se toma como referente al prestamista el grfico sera el siguiente:
F = 3.850.000
0
18 meses
P = 3.000.000
En trminos porcentuales,
i = 1,3955% mensual
Ejemplo 4
Armando Mendoza recibi un prstamo de $7.000.000 de Beatriz Pinzn Solano,
si cancel $10.500.000 y la tasa de inters fue del 2% mensual compuesto,
calcular, cul fue el plazo del prstamo?
26
P = $ 7.000.000
i = 2% mensual
F = $10.500.000
0
Grfico para Beatriz Pinzn Solano
F = $10.500.000
0
i = 2 % mensual
P = $ 7.000.000
Reemplazando en la ecuacin se tiene:
F = P (1 + i ) n
2% = 0,02
10.500.000 = 7.000.000 (1 + 0.02) n
0,17609125 = n . (0,0086001717)
27
n = 20,47 meses
Ntese que la respuesta se expres en meses porque la tasa de inters est dada en
meses.
Ejemplo 5
Sofa Vergara recibi un prstamo del Banco Santander que debe pagar de la siguiente
forma: $ 3.000.000 dentro de 6 meses, $ 4.000.000 dentro de un ao y $ 5.000.000 en ao
y medio. Si la tasa de inters es del 10% semestral compuesto, determinar, cunto
dinero le prest el Banco Santander a Sofa?
Recordando que los perodos del plazo deben estar en el mismo perodo que la tasa
de inters, se tiene:
6 meses = un semestre
un ao = dos semestres
ao y medio = tres semestres
semestres
i = 10% semestral
P
28
i = 10% semestral
3.000.000
4.000.000
semestres
5.000.000
= $2.727.272,73
Pago 2 = P2 =
= $3.305.705,12
Pago 3 = P3 =
= $3.756.574
29
P = $ 9.789.631,86
Ejemplo 6
Natalia Pars desea realizar un viaje por el continente europeo dentro de un ao y se
propone el siguiente plan de ahorros para realizar su sueo: hoy, ahorra $1.000.000;
dentro de tres meses, ahorrar $ 1.000.000; dentro de un semestre, ahorrar $ 1.500.000 y
dentro de 10 meses, ahorrar $ 1.700.000.
Cunto dinero tendr exactamente dentro de un ao, si la tasa de inters que le paga el
Banco es del 1% mensual compuesto?
10
11
12
F =?
meses
1.000.000
1.000.000
1.500.000
1.700.000
30
= $1.126.825,03
F = F1 + F2 + F3 + F4
F = $5.546.960,53
31
Como conclusin final, podemos dejar despejadas cada una de las variables que
intervienen en la ecuacin original de INTERES COMPUESTO, quedando de la
siguiente manera:
VALOR FUTURO
VALOR PRESENTE
TASA DE INTERES
NUMERO DE PERIODOS
32
33
Plazo:
Tasa de inters:
Un ao
40% anual
Liquidacin de inters:
Trimestre vencido
Inversin:
Nmero de liquidaciones por ao:
Tasa trimestral o del perodo:
$100 millones
4
40% / 4 = 10%
TRIMESTRE
1
2
3
4
TOTAL
SALDO INICIAL
100,00
110
121
133,10
INTERESES
i = 10%
$10,00
$11,00
$12,10
$13,31
$46,41
SALDO FINAL
$ 110,00
$ 121,00
$ 133,10
$ 146,41
La inversionista recuerda que: tasa de inters se define como utilidad sobre la inversin; en
este caso las utilidades seran la suma de la columna inters que es de 46,41 en el ao,
si la inversin fue de $100 millones quiere decir que se obtuvo un inters (%) o
rentabilidad de
en un ao
Si el 40% de inters se hubiera liquidado solo al final del ao, doa Linda habra
obtenido $40 de intereses, es decir, que lo que establece la diferencia es el nmero de
liquidaciones de intereses que hay en el plazo fijado (para este caso son 4 las
liquidaciones en el ao).
Para deducir el concepto de tasa nominal y efectiva se toman varios casos, los cuales se
derivan de considerar como punto de partida los $100 millones y el plazo de un ao
pero con diferentes formas de liquidar los intereses por ejemplo, bimestralmente,
semestralmente, etc.
34
TASA
FORMA DE LIQUIDACIONES
40%
Semestre vencido
40%
Trimestre vencido
40%
Bimestre vencido
40%
Mes vencido
40%
Da vencido
Para el primer caso 40% anual semestre vencido, lo primero que se tiene que definir es la
tasa del perodo. En este caso es semestral, o sea que la tasa peridica (semestral) sera
igual a 40% dividido entre los dos semestres del ao, lo que equivale a un 20% semestral;
si se considera el plazo de un ao se puede hacer el clculo que se realiz para el 40%
anual trimestre vencido, es decir:
Plazo:
Tasa de inters:
Liquidacin de inters:
Inversin:
Nmero de liquidaciones
poao:
Tasa
trimestral o del perodo:
Un ao
40% anual
Semestre vencido
$100 millones
2
SEMESTRE
SALDO INICIAL
INTERESES
SALDO FINAL
100
20
120
120
24
144
Total
44
35
El saldo final del primer semestre pasa a ser el saldo inicial del segundo semestre.
Intereses segundo semestre = 120 x 20% = $24
Saldo final del segundo semestre =120+ 24 = $144
Lo anterior quiere decir que los $ 100 millones invertidos, por el efecto de la reinversin de
utilidades generaron $44 millones de intereses, lo que significa una rentabilidad del 44%
es decir $44 millones de utilidad dividido entre los $100 millones de inversin. En relacin
con lo anterior, se puede concluir que la tasa efectiva se obtiene por los efectos de la
reinversin de las utilidades o intereses; cuando esto no se da, se obtiene lo que se llama
tasa de inters nominal. Se puede deducir que existe un paralelo entre el inters simple y
la tasa nominal y el inters compuesto y la tasa efectiva. En las dos primeras, no se tiene
en cuenta la reinversin mientras que en las dos ltimas s.
Con base en los ejemplos se obtiene una frmula para calcular la tasa efectiva, la cual se
expresa de la siguiente forma:
ie =
ip =
Tasa peridica
Nmero de liquidaciones de intereses en el plazo fijado
n=
ip
Tasa anual
ip =
0,10 = 10 % trimestral
# de perodos en el ao
36
Si se considera el mismo ejemplo, es decir 40% anual trimestre vencido, pero en lugar
de calcular la tasa efectiva anual se calcula la tasa efectiva semestral
n = nmero de liquidaciones = 2
ie= (1 + 0,20)2 - 1 = 0,44 44% efectiva anual
Con base en la siguiente informacin calcular la tasa efectiva anual:
NMERO DE
TASA ANUAL FORMA DE LIQUIDACIN
LIQUIDACIONES
DE INTERESES
POR AO
i
PERIDICA
40%
Semestre vencido
20% semestral
40%
Trimestre vencido
10% trimestral
40%
Bimestre vencido
6,67% bimestral
40%
Mes vencido
12
3,33% mensual
40%
Da vencido
360
0,11% diario
Las dos primeras tasas fueron calculadas anteriormente, a continuacin se obtienen las
restantes:
40% anual bimestre vencido
37
FORMA DE LIQUIDACIN
DE INTERESES
NUMERO DE
LIQUIDACIONES
POR AO
TASA
EFECTIVA
40%
Semestre vencido
44,00%
40%
Trimestre vencido
46,41%
40%
Bimestre vencido
47,32%
40%
Mes vencido
12
48,16%
40%
Da vencido
360
49,14%
38
ip = 0,40
/ 720 = 0,0005555
n = 360 x 2 = 720 perodos
ie anual = (1 + 0,0005555)720 - 1 = 0,491659
Ahora analizando el caso del 40% anual liquidando intereses cada 8 horas
ie anual
= (1 + 0,00037037)1080 - 1 = 0,491714
50.000%
40.000%
30.000%
20.000%
10.000%
0.000%
10
12
14
NUMERO DE CAPITALIZACIONES
39
ie = ei - 1
La letra
es la sigla del nmero de Euler
o constante de Napier, tan importante como
y es equivalente a 2,718281.
(No confundir con la e de efectiva en ie )
Cifra que coincide cuando se liquidan 720 y 1080 veces en el ao. Si se siguen
aumentando el nmero de liquidaciones, no se va a obtener una cifra mayor. La frmula
anterior se conoce con el nombre de inters continuo o capitalizacin continua.
Con base en los clculos realizados anteriormente, se concluye que la tasa de
inters efectiva est ntimamente ligada con el inters compuesto, es decir,
considera la reinversin de utilidades.
40
peridica = i anual /
# perodos en el ao
ie = ( 1 + ip )n - 1
0,4641 = ( 1 + isemestral ) 2 -- 1
n = 2, porque los intereses se liquidan 2 veces (1 ao = 2 semestres)
41
1,4641 = ( 1+ isemestral ) 2
1,21 = 1 + i semestral
1,21 -1 = i semestral
0,21 = 2 1 %
Segunda forma
i = 40% anual trimestre vencido
i peridica = i trimestral =
= 0,10
Obsrvese que el perodo toma como referencia el que est estipulado en la liquidacin de
intereses, para nuestro ejemplo es trimestre vencido. La forma de liquidacin siempre
aparece adyacente a la tasa de inters anual.
Con base en la tasa trimestral se puede calcular la semestral, utilizando la ecuacin de
tasa efectiva.
ie = (1+ip) n -1
i semestral = (1 + i trimestral ) 2 - 1
i semestral = (1 + 0,10 ) 2 - 1 = 0,21
Es el mismo resultado que se obtuvo en la primera forma.
Ejemplo 2
Con una tasa del 30% anual bimestre vencido, calcular:
42
a. Tasa Semestral
Primera forma
i = 30% anual bimestre vencido
Bimestre = cada 2 meses
i peridica = i bimestral =
ie = (1+ ip ) n -1
ie
= (1 + 0,05) 6 - 1 = 0,3400
ie
= (1+ ip) n -1
1,157625 =1 + i semestral
1,157625 -1 = i semestral
0,157625 = i semestral
15,7625% = i semestral
43
Segunda forma
i = 30% anual bimestre vencido
Bimestre = cada 2 meses
i peridica = i bimestral =
= 0,05
ie = (1+ i peridica) n -1
15,7625%
b. Tasa mensual
Primera forma
i peridica = i bimestral =
= 0,05
ie = 0,34
i
= ( 1 + i peridica)n - 1
-1
1,02469
= 1 +i mes
1,02469 1 = i mes
0,02469
= i mes
2,469% = i mes
44
Segunda forma
i = 30% anual bimestre vencido
i peridica = i bimestral =
= 0,05
ie
= (1 + i peridica) n - 1
= ( 1 + i mes )2 1
0,05
1,02469 = 1 + i mes
1,02469 - 1 = i mes
0,02469 = i mes
i mes = 2,469%
Obsrvese que se consider la tasa del 5% bimestral como efectiva; la razn es
muy sencilla, los meses estn contenidos dentro del bimestre. Lo mismo
sucedera si se tuviera una tasa del 3% mensual y se preguntara la tasa
quincenal; como la quincena est contenida dentro del mes, el 3% se tomara
como efectiva.
Ejemplo 3
Justo Pastor Malo recibi un prstamo del Banco Popular de $7.000.000 que
debe pagar en una sola cuota dentro de 2 aos. Si la tasa de inters es del 24%
anual semestre vencido, calcular el valor de la cuota que debe pagar Justo
Pastor al Banco Popular?
P = 7.000.000
2 aos
F=?
45
Obsrvese que la tasa est estipulada en diferente perodo que el plazo, la primera en
semestres y la segunda en aos; por lo anterior se debe efectuar la conversin:
correspondiente.
Primera forma
Se debe hallar la tasa de inters efectiva anual para que coincida con el perodo del
plazo que est dado en aos, por lo tanto:
iea = (1+ i peridico) n -1
i peridica = i semestral =
= 0,12
= 0,12
P = 7.000.000
1
semestres
F =?
i = 12% semestral
F =P(1+ i ) n
F = 7.000.000(1+ 0,12)4
= $ 11.014.635,52
Tasas anticipadas
Para analizar este concepto se considera el siguiente caso hipottico; supngase que
doa Linda Reina desea invertir $100 millones y se dirige al Banco Santander. Su
gerente, el doctor Pastor Bueno le ofrece una tasa del 40% anual ao anticipado.
Veamos cmo sera el comportamiento con un grfico, doa Linda no necesita el
dinero sino hasta dentro de un ao.
$ 40 millones hoy
Inters anticipado
$ 100 millones
inversin
En el grfico anterior se tiene un valor presente que son los $60 millones y un valor futuro
dentro de un ao por un valor de $100 millones. Si se aplica la primera equivalencia
(ver captulo 1) se puede hallar el inters:
F= P (1 + i) n
F = $100.000.000,oo
P = $60.000.000,oo
n = 1 ao
$100.000.000 = $60.000.000 ( 1 + i ) 1
= ( 1+ i )
1,6667 = 1+ i
i = 1 , 6667 - 1 = 0,6667 = 66,67% anual
Lo anterior quiere decir que para doa Linda Reina es equivalente el 40% anual ao
anticipado el 66,67% anual ao vencido. Si se hace el anlisis utilizando la definicin
dada en el primer captulo, en el cual se dice que inters es igual a utilidad sobre
inversin se obtiene lo siguiente
i=
= 0,6667 66,67%
i=
ia
----------------(1- ia)
donde:
iv = i vencido
ia = inters anticipado
i vencido =
Con base en la conversin anterior, se pueden calcular las tasas efectivas cuando
son anticipadas.
Consideremos las siguientes posibilidades como una tasa nica de 40% anual pero con
diferentes modalidades de liquidacin de intereses y calculemos las tasas efectivas anuales
correspondientes.
TASA ANUAL
LIQUIDACIN DE INTERESES
40%
Semestre anticipado
40%
Trimestre anticipado
40%
Bimestre anticipado
40%
Mes anticipado
40%
Da anticipado
40%
(1)
40% anual semestre anticipado
i peridica = i semestral anticipada =
i semestre vencida =
= 0,25
= 0,111111
= 0,07143
= 0,03447919
= 0,00111235
= 0,00055586
TASAS VENCIDAS
TASAS ANTICIPADAS
Tasa nominal
# de
liquidaciones
por ao
T.E.A.
Tasa nominal
#de
liquidaciones
por ao
T.E.A.
40% anual A. V.
40,00%
40% anual A. A.
66,67%
44,00%
56,25%
46,41%
52,42%
47,32%
51,28%
12
48,16%
12
50,20%
360
49,14%
360
49,22%
Con base en la tabla anterior se puede concluir lo siguiente: en las tasas vencidas a
medida que aumenta el nmero de liquidaciones aumenta la tasa efectiva anual
i
logrando como tasa mxima la capitalizacin continua ( ie= e - 1). El comportamiento
Ejemplo
Con una tasa del 20% anual trimestre anticipado, hallar la tasa mensual.
Primera forma
i = 20% anual trimestre anticipado
iperidica
= itrimestral anticipada =
=0,05
i vencido =
i trimestre vencido =
i trimestre vencido =
= (1 + i peridica) n- 1
iea
= (1 + 0,052631578)4 - 1
1,017244 = 1 + imes
1,017244 1 = imes
0,017244 = imes
imes = 1,7244%
Segunda forma
i = 20% anual trimestre anticipado
iperidica = i trimestral anticipada = 0,20 / 4 = 0,05
i vencido =
i trimestre vencido =
i trimestre vencido =
i trimestre vencido =
0,052631578
0,052631578
i ea = (1 + i peridica) n- 1
0,052631578 = (1+ imes) 3- 1
1,052631578= (1+ imes) 3
1,017244 = 1+ i mes
0,017244 = i mes
i mes= 1,7244%
5. Con base en una tasa del 30% anual mes vencido calcular:
a. Tasa trimestral
b. Tasa semestral
6. Con base en una tasa del 30% anual mes anticipado, calcular:
a. Tasa trimestral;
c. Tasa efectiva anual;
b. Tasa semestral
d. Tasa trimestral anticipada
7. Calcular las tasas efectivas anuales de las siguientes tasas nominales, compararlas y
graficarla en una hoja Excel. Obtener conclusiones:
a. 25% anual semestre vencido
h. 25%
anticipado
anual
trimestre
11. En el problema anterior Cul sera el valor del prstamo si la tasa de inters
fuera del 32% anual bimestre anticipado?
12. Linda de Bonito planea adquirir un vehculo CITROEN dentro de 2 aos y se ha
propuesto el siguiente plan de ahorros para este lapso de tiempo:
Hoy, ahorra
$1.500.000
Dentro de 2 trimestres, $6.000.000
Dentro de 18 meses, $5.000.000
Si la cuota inicial que se requiere para adquirir ese vehculo dentro de 2 aos es de
$23.500.000 y la tasa de inters que le pagan por su dinero ahorrado es del 32% anual
trimestre vencido, tendr doa Linda el dinero suficiente para la cuota inicial del
vehculo?
CAPTULO DOS
Una de las formas ms utilizadas en nuestro sistema financiero es el pago de prstamos a travs de cuotas fijas, en el lenguaje de las Matemticas Financieras se les llama
anualidades o rentas (no importa si la cuota fija es anual, semestral, trimestral o
mensual, se seguir llamando anualidad). La relacin que existe entre las cuotas
fijas y un valor presente o un valor futuro se conoce con el nombre de
equivalencias.
n-2
F
n-1
12
n
Con base en el grfico anterior, se puede considerar cada punto del tiempo en el
cual se hace el ahorro como un valor presente en relacin con el perodo n en el
cual se retirar el dinero para comprar la finca que en este caso sera el valor futuro.
Por ejemplo, el ahorro que se hace en el perodo n-1 que tiene un valor de $A s se
considera que estar invertido solo un perodo, su valor futuro correspondiente ser
igual a A(1+i) (ver frmulas del captulo 1).
Ecuacin # 1
La anterior ecuacin es la equivalencia entre un valor futuro y una cuota fija vencida o
anualidad.
Frmula 2
Frmula 4
n-3
n-2
n-1
El paso inicial es calcular el valor futuro de cada uno de los ahorros A; ntese que en el
perodo n no hay ahorro y s lo hay en el perodo cero. Esta es la diferencia que hay con
respecto al grfico de las cuotas vencidas, pues las cuotas fijas se consideran
anticipadamente o a principios de cada perodo, por lo tanto el valor futuro obtenido con
base en el diagrama anterior sera:
F = A(1+i) + A(1+i)2 + A(1+i)3 + A(1+i)4 +......... + A(1+i)n
Si a esta ecuacin la llamamos la ecuacin nmero 1 y la multiplicamos por (1+i)
obtenemos la ecuacin nmero 2.
F (1+i) = A(1+i)2 + A(1+i)3 + ...... + A(1+i) (n+1)
Si sacamos la diferencia entre las dos ecuaciones, como se hizo para determinar la
frmula 1 se obtiene:
Frmula 5
Frmula 7
Frmula 8
Las anteriores equivalencias permiten pactar una serie de transacciones en el mundo real.
A continuacin se tratan
expuestas anteriormente.
Ejemplo 1
Doa Linda Reina recibi un prstamo del Banco de Bogot por diez
millones de pesos para cancelar en 12 cuotas mensuales iguales vencidas con una tasa
del 3% mensual. Calcular el valor de las cuotas.
Grficamente se tendra la siguiente interpretacin del problema:
$10.000.000
10
11
12 Meses
0
A= ?
I = 3%
Al identificar los datos conocidos se puede determinar que se debe utilizar la frmula 4
A= $1.004.620,85
Lo que significa que doa Linda Reina debe cancelar mensualmente una cuota fija igual a
$1.004.620,85 durante 12 meses.
6 semestres
A
A+100.000
A+200.000
A+300.000
A+400.000
A+500.000
2. Por el concepto de equivalencia igualar el valor del prstamo al valor presente de las
cuotas, es decir :
3. Hallar el valor de A
Podemos empezar resolviendo los denominadores, as:
Vamos a separar los elementos del numerador y a dividir cada uno de ellos por su
respectivo denominador; por ejemplo en el segundo trmino voy a separar la letra A
del valor $100.000 y a cada uno de ellos lo divido en 1,3225, entonces divido 1A en
1,3225 y $100.000 tambin en 1,3225 (Ejemplo
)
Quedando
A = $3.753.834,56
Hoja de Excel
A
1
2
3
B
Semestre Flujos de caja
0
1
-15.000.000
20
>
4
5
2
3
=B3+100.000
=B4+100.000
7
8
4
5
6
=B5+100.000
=B6+100.000
=B7+100.000
Valor
prstamo
Colocar
cualquier
valor
0,15
B3 :B8
B2:
Con el valor se coloca cero (0), partiendo del concepto de equivalencia de toda la
transaccin, es decir, que el valor presente de los pagos futuros debe ser igual al valor del
prstamo a la tasa de inters dada, al calcular la diferencia este valor debe ser cero. En
nuestro ejemplo, los pagos futuros que vamos a calcular trados a valor presente a la
tasa de inters del 15% deben ser iguales a los $ 15.000.000 del prstamo, este concepto
debe cumplirse para cualquier transaccin, por lo tanto al sacar la diferencia entre el
prstamo desembolsado hoy y el valor presente de los pagos futuros sta debe ser CERO.
Para cambiar la celda: se coloca la celda en la cual se coloc cualquier valor en nuestro
caso es la B3 que tiene un valor de 20.
En resumen, buscar objetivo debi quedar definido de la siguiente manera:
DEFINIR CELDA:
G5
CON EL VALOR:
1
2
3
4
5
6
7
8
9
-15.000.000,00
3.753.834,56
3.853.834,56
3.953.834,56
4.053.834,56
4.153.834,56
4.253.834,56
0.00
Gradiente Geomtrico
Otra forma alterna de cuota variable es el gradiente geomtrico, es decir cuando una
cuota vara respecto a otra no en una cantidad especfica, por ejemplo $100.000, sino en
un porcentaje ejemplo 10%.
Con base en el ejemplo de doa Linda Plata de Rico que recibi un prstamo de su
amigo don Pastor Bueno, el cual debe pagar en un plazo de una ao y medio en 3
cuotas semestrales con un inters del 20% semestral, con incrementos de la cuota en un
10%, grficamente se expresara para don Pastor Bueno:
A(1,10)
A
1
A(1,10)(1,10)= A (1,21)
semestres
Luego, se iguala el valor presente de los pagos futuros al valor del prstamo, es decir:
= $ 2.176.322,42
$ 2.393.954,66*(1,10) = $ 2.633.350,13
n semestres
A+g
A+2g
A+3g
A+4g
A+(n-1)g
Obsrvese en el grfico anterior que en cada una de las cuotas permanece A como una
constante, simplemente aumenta una cantidad fija g con respecto al perodo anterior.
Ntese que el incremento en el perodo 3 es 2g en el 4 es 3g y as sucesivamente, por lo
cual se puede concluir que en el perodo n ser (n-1)g.
Para deducir la equivalencia que permite a travs de una sola frmula hacer los clculos que
se hicieron antes, lo primero que hay que identificar es que las cuotas variables tienen 2
componentes, uno fijo y otro variable; el fijo como se anot anteriormente es A y su valor
presente se defini de la siguiente forma:
P = P, + P2 + P3 + P4
Ecuacin # 1
Ecuacin # 2
X + Xi X =
Xi =
El ltimo trmino de la ecuacin anterior se puede descomponer en:
Por lo tanto:
Xi =
Ecuacin #3
Todos los trminos del segundo miembro de la ecuacin a excepcin del ltimo
corresponden a una serie uniforme de 1 :
serie uniforme de 1
entonces, esta serie es una anualidad cuyo factor sera:
Si se recibe un prstamo de una entidad bancaria y ste debe ser cancelado en cuotas
variables, las cuales se incrementan en la misma cantidad en cada perodo hasta terminar
el plazo, se tendra un caso de gradiente creciente; su ilustracin mediante un
ejemplo sera de la siguiente forma:
Linda Plata de Rico recibe un prstamo del Banco Santander por $5.000.000 el cual debe
ser cancelado en 3 aos en cuotas variables semestrales con una tasa de inters del 5%
semestral, e incrementos de $250.000 en cada una de las cuotas; con base en la
informacin anterior determinar el valor de la primera cuota.
semestres
0
A
A +250.000
A +500.000
A+750.000
A+1.000.000
A+ 1.250.000
n=6
P1 = A ( 5,07569206721)
P2 = $ 2.991.998,44
Si
P1 + P2 = $5.000.000
reemplazamos
A = $ 395.611,38
El resultado anterior quiere decir que el valor de la primera cuota es de $ 395.611,38
el de la segunda es este ltimo valor adicionado en $250.000 que es el gradiente, lo
que genera un valor de $ 645.611,38 y as sucesivamente hasta el perodo sexto
que es el plazo convenido; en la siguiente tabla se detalla la amortizacin del
prstamo, con una tasa de inters del 5% semestral
SEMES
TRE
SALDO
INICIAL
INTERESES
CUOTA
ABONO A
CAPITAL
SALDO
FINAL
$5.000.000,00 $250.000,00
$395.611,38
$145.611,38
$4.854.388,62
$4.854.388,62 $242.719,43
$645.611,38
$402.891,95
$4.451.496,66
$4.451.496,66 $222.574,83
$895.611,38
$673.036,55
$3.778.460,11
$3.778.460,11 $188.923,01
$1.145.611,38 $956.688,38
$2.821.771,74
$2.821.771,74 $141.088,59
$1.395.611,38 $1.254.522,80
$1.567.248,94
$1.567.248,94 $78.362,45
$1.645.611,38 $1.567.248,94
$ 0,00
A-(n-1)g
A-4g
A-3g
A-2g
A-g
A
A-150.000
A-120.000
A-90.000
A-60.000
A-30.000
A
P 1 =A (5,6014308)
Luego, se calcula el valor presente del gradiente
P2 = $ 410.403,90
n perodos
0
k
k (1+0,04)4
k(1+j)
2
k(1+j)
k(1+j)3
k(1+j)
%j
en cada
para i diferente de j, y
para i = j
Los conceptos anteriores se ilustran con un ejemplo: Pedro Rodrguez recibi un prstamo
de $5 millones del Banco de Bogot que debe pagar en 6 cuotas trimestrales con
incrementos del 4% trimestral; si la tasa de inters es del 7% trimestral, hallar: a) el valor
de la primera cuota y b) el valor de la primera cuota si i=3% y j = 3% trimestral.
Si i es diferente de j
5.000.000
5
1
6 trimestres
k
k (1+0.04)
k (1+0,04)3
k (1+0.04)2
k (1+0,04)4
k (1+0,05)5
$ 5.000.000 = K [ 5,22881704586 ]
K = $ 956.239,23
Si i es igual a j; i = 3% trimestral; j = 3% trimestral
K = $ 858.333,33
LECCIN CATORCE
AMORTIZACIN DE PRSTAMOS
Saldo final = Saldo inicial - Abonos a capital. Siguiendo con el ejemplo se tendra
para el primer mes
MES
SALDO
INICIAL
INTERESES
CUOTA
FIJA
ABONOS A
CAPITAL
SALDO
FINAL
CUOTA
MENSUAL
ABONOS
CAPITAL
SALDO FINAL
$9,295,379.15
$ 9,295,379.15
$8,569,619.66
$ 8,569,619.66
$7,822,087.40
$ 7,822,087.40
$7,052,129.17
$ 7,052,129.17
$6,259,072.19
$ 6,259,072.19
$5,442,223.50
$ 5,442,223.50
$4,600,869.35
$ 4,600,869.35
$3,734,274.57
$ 3,734,274.57
$2,841,681.96
10 $ 2,841,681.96
$ 85,250.46
11 $ 1,922,311.56
$ 57,669.35
$1,004,620.85 $946,951.51 $
12 $ 975,360.05
$ 29,260.80
$1,004,620.85 $975,360.05
TOTALES
$2,055,450.26
$12,055,450.26
975,360.05
($0.00)
$10,000,000.0
Para comprobar si una tabla de amortizacin fue bien elaborada, el saldo final al terminar
plazo debe ser CERO.
A = $975.360,05
Para la elaboracin de la tabla de amortizacin de este prstamo, al saldo inicial del
perodo nmero 1 sea el valor del prstamo se le debe restar el valor de la cuota
anticipada, es decir $10.000.000 - $ 975.360,05 = $9.024.639,95
A continuacin se observa la correspondiente tabla.
MES
CUOTAS
12
PRSTAMO
$10.000.000.00
SALDO INICIAL
INTERESES
TASA DE INTERS
CUOTA
MENSUAL
ANTICIPADA
ABONOS
CAPITAL
3.00%
SALDO FINAL
$9,024,639.95
$270,739.20
$8,320,019.09
$249,600.57
$7,594,259.61
$227,827.79
$6,846,727.35
$205,401.82
$6,076,769.11
$182,303.07
$5,283,712.13
$158,511.36
$4,466,863.45
$134,005.90
$3,625,509.30
$108,765.28
$2,758,914.52
$ 82,767.44
10 $1,866,321.90
$ 55,989.66
11 $ 946,951.51
$ 28,408.55
12 ($0.00)
($0.00)
$0.00
$0.00
($0.00)
Alternativamente se puede utilizar las funciones financieras de Excel para calculare valor
de la cuota fija anticipada; para eso entramos por pago y nos aparece el siguiente men:
82
Ejemplo 3
El seor Armando Casasbuenas recibi un prstamo de $5.000.000 del Banco Sudameris
que debe pagar en 6 cuotas mensuales iguales vencidas. Si la tasa de inters es del 2%
para los tres primeros meses y de 3% para los tres siguientes, calcular el valor de la cuota
y elaborar la tabla de amortizacin correspondiente.
Grficamente el problema se representa de la siguiente forma:
Meses
2%
3%
Sin embargo, hay que tener en cuenta que se tienen dos tasas de inters diferentes;
para los tres primeros meses es del 2% y para los siguientes del 3%, por lo tanto hay que
dividir el problema en dos partes:
Primero, se trae a valor presente las tres primeras cuotas con una i = 2%; este valor
presente se llamar P1
Luego, se trae a valor presente las tres cuotas siguientes con un i = 3% mensual; este
valor presente se llamar P2
$ 5.000.000
1
2%
3%
Al traer a valor presente con tres perodos las cuotas de los segundos tres meses, se
cae en el mes 3 (donde est situado el trbol) y se debe estar en el mes cero; como la
tasa de esos primeros perodos es del 2%, el mes 3 es un valor futuro con respecto al
cero. Para estar en el perodo cero simplemente se aplica la frmula matriz de las
Matemticas Financieras o sea:
Por lo tanto :
Por el concepto de equivalencia la suma de los valores presentes deben ser, igual al
valor del prstamo de $5 millones.
$5.000.000 = P1 + P2
$5.000.000 =
Resolviendo se obtiene el valor de A
$ 5.000.000 = A [2,88388] + A [2,6654636]
$ 5.000.000 = A [5,54993469]
A=
A = $ 901.006,92
A
PRSTAMO
PAGO1
B
-5.000.000
123
3
4
PAGO 2
PAGO 3
= $B$2
= $B$2
PAGO 4
= $B$2
PAGOS
= $B$2
PAGO 6
= $B$2
C
Colocar
cualquier valor
Se hace clic en herramientas (en Excel 2007 o 2010, en el men datos - anlisis y si),
se seala buscar objetivo y aparece definir celda (donde se coloca el valor presente
en este caso
$C$8,
con el valor cero (por el concepto de equivalencia),
cambiando la celda (donde se escribe cualquier valor) en este caso B2 y se hace clic en
aceptar. El valor que aparece en los pagos es el valor a pagar por el prstamo de cinco
millones ( $5.000.000), y la cuota correspondiente a las condiciones iniciales dadas es
de $ 901.006,92.
La tabla de amortizacin que aparece a continuacin, tiene en cuenta en la columna de
intereses que en los tres primeros meses la tasa es del 2% mensual y en los siguientes 3%
mensual.
CUOTAS
PRSTAMO
$ 5,000,000.oo
3%
MES
SALDO
INICIAL
INTERESES
CUOTA
MENSUAL
3 siguientes
ABONOS
CAPITAL
SALDO FINAL
$5,000,000.00 $100,000.00
$901,006.92 $801,006.92
$4,198,993.0 8
$4,198,993.08 $ 83,979.86
$901,006.92 $817,027.06
$3,381,966.02
$3,381,966.02 $ 67,639.32
$901,006.92 $833,367.60
$2,548,598.41
$2,548,598.41 $ 76,457.95
$901,006.92 $824,548.97
$1, 724,049.44
$1,724,049.44 $ 51,721.48
5901,006.92 $849,285.44
$ 874,764.00 $ 26,242.92
$901,006.92 $874,764.00
TOTAL
$406,041.54
$5,406,041.54
$5,000,000.00
874,764.00
$0.0
Ejemplo 4
Utilizando la informacin del ejemplo 1, calcular cunto dinero debe al Banco de
Bogot doa Linda Reina despus de cancelar la cuota # 7, y cul es la composicin
(abonos a capital e intereses) de la cuota # 5.
A travs de la tabla de amortizacin de la pgina 82, se pueden encontrar las respuestas a
estas preguntas. El saldo despus de cancelar la cuota # 7 es de $ 4.600.869,35 y la
composicin la cuota # 5 es $211.563,88 de intereses y un abono a capital de
$793.056,98, para un total de $1.004.620,85 que es el valor de la cuota.
Alternativamente se puede resolver este problema de la siguiente manera: Cunto
debe Linda Reina al Banco de Bogot, despus de cancelar la cuota # 7?
10
12 Meses
11
A = 1.004.620,85
Simplemente observando el grfico se tiene que doa Linda debe 5 cuotas, por lo
tanto el valor presente de ellas en el perodo 7 es el saldo del prstamo.
= $ 4.600.869,35
Para determinar el valor de la cuota # 5, se parte del concepto visto en las tablas de
amortizacin en el que los intereses de una cuota son iguales a la tasa de inters
multiplicada por el saldo inicial, el cual es igual al saldo final del perodo anterior. Se
deduce que si se pregunta la composicin de la cuota # 5, se debe determinar cunto
se debe despus de cancelar la # 4 (saldo final del perodo # 4), que es simplemente el
valor presente de las 8 cuotas que quedan pendientes.
10
11
A = $ 1.004.620,85
Meses
12
$7.052.129,17
Este valor sera el saldo final del perodo 4 que a su vez es el saldo inicial del perodo 5,
por lo tanto:
Intereses de la cuota # 5 = Saldo inicial * i%
Intereses de la cuota # 5 = $ 7.052.129,17 * 3%
Intereses de la cuota # 5 = $211.563,88
Abono a capital cuota # 5 = Cuota fija - Intereses cuota # 5
Abono a capital cuota # 5 = $1.004.620,85 - $ 211.563,88
Abono a capital cuota # 5 = $ 793.056,98
Los valores anteriores coinciden con los obtenidos en la tabla de amortizacin.
Ejemplo 5
Completar la siguiente tabla de amortizacin:
BIMES
TRE
1
2
SALDO
INICIAL
INTERESES
CUOTA
MENSUAL
$14,708.36
3
4
5
6
La tabla de amortizacin puede ser completada con los conceptos expuestos en ejemplo 4.
$ 840.477,44 = A
$ 840,477.44 = A [4,74785507588]
Despejando A
A=
A = $ 177.022,56
Con el valor de la cuota se puede hallar el valor del prstamo y de ah en adelante se
contina armando la tabla, de acuerdo con lo aprendido previamente.
P = $ 177.022,56
P =
$1.000.000
SALDO
INICIAL
INTERESES
$1,000,000.00 $ 17,500.00
CUOTA
MENSUAL
$ 177,022.56
ABONOS
CAPITAL
$159,526.56
SALDO
FINAL
$840,477.44
$840,477.44
$ 14,708.36
$678,163.24 $11,867.86
$513,008.54 $8,977.65
$344,963.64 $ 6,036.86
$173,977.94
$177,022.56 $173,977.94
$3,044.61
$0.00
Ejemplo 6
Justo Sin Plata recibi un prstamo de su primo Armando Rico Plata de $ 10.000.000 que
debe pagar en 3 aos, cuotas semestrales iguales vencidas con una tasa de inters del
10% semestral, pero los intereses deben ser pagados anticipadamente, calcular el valor
de la cuota que debe pagar Justo Sin Plata a su primo Armando y elaborar : tabla de
amortizacin del prstamo.
En este caso, se debe utilizar la equivalencia correspondiente a la frmula 9 que es la
especfica para este caso.
Los intereses de cada perodo seran la diferencia entre la cuota y el abono a capital
calculado anteriormente.
Intereses = Cuota - Abono a Capital
La tabla de amortizacin para el caso analizado sera la siguiente:
Prstamo: $10.000.000
Inters:.... 10% semestral
Plazo:...... 6 semestres
PERIODO
0
SALDO
INICIAL
$ 10,000,000.00
INTERESES
$ 1,000,000.00
CUOTA
ABONO A
CAPITAL
SALDO FINAL
$ 10,000,000.00
$ 10,000,000.00
873,977.45 $2,134,202.95
$ 1,260,225.50
8,739,774.50
$ 8,739,774.50 $
733,952.39 $2,134,202.95
$ 1,400,250.56
$ 7,339,523.94
$ 7,339,523.94 $
578,369.00 $2,134,202.95
$ 1,555,833.95
$ 5,783,689.99
$ 5,783,689:99 $
405,498.56 $2,134,202.95
$ 1,728,704.39
$ 4,054,985.60
$ 4,054,985.60 $
213,420.29 $2,134,202.95
$ 1,920,782.65
$ 2,134,202.95
$ 2,134,202.95 $
0.00 $2,134,202.95
$2,134,202.95
0.00
Simplificando se tiene:
El ltimo trmino del factor entre parntesis es cero, cuando n es muy grande; por lo
tanto:
A = Pi
Ejemplo 7
Armando Rico Bueno desea que su esposa e hijos reciban una cantidad mensual
uniforme cuando l se muera, para lo cual ha depositado $30 millones en un fondo a una
tasa de 1,5% mensual. Determinar el valor de la mesada.
A = Pi
A = $30.000.000(1,5%) = $450.000
El valor de las cuotas si la tasa de inters es del 25% anual, trimestre vencido.
Justificacin
La toma de decisiones sobre nuevos productos, mercados, inversiones en activos
por adquisicin o mejora; compra de empresas y otras estrategias que las
organizaciones deben afrontar cada da, permite la aplicacin de las herramientas de
las matemticas financieras. Las temticas de esta unidad, no solo permiten aplicar
las herramientas apropiadas mediante el estudio de la unidad anterior sino que
adems proporciona otras tcnicas necesarias para la toma de decisiones en la
eleccin de la mejor alternativa de inversin, mediante la comparacin de resultados
que se esperan obtener.
Objetivo General
Reconocer los criterios, identificar los diferentes mtodos y aplicar las herramientas
financieras para la evaluacin de diferentes alternativas de inversin para establecer
las condiciones inequvocas que apoyen la toma de decisiones en la eleccin de la
mejor alternativa en razn de la rentabilidad financiera o de los beneficios para una
comunidad especfica.
Objetivos especficos
Establecer las diferencias entre las evaluaciones financiera, econmica o social
Analizar la importancia de la tasa de descuento en la evaluacin financiera
Definir los criterios de decisin a utilizar cuando se tienen varias alternativas de
inversin
Medir el riesgo de una inversin a travs de la teora de probabilidad
Optimizar la utilizacin de los recursos financieros de las organizaciones
LECCIN DIECISIS
R B/C-1
RB/C =
RB/C < 1
RB/C =1
Costo Capitalizado
Su fundamento terico est en las perpetuidades. Se usa para evaluar proyectos
de larga vida generalmente mayores a 15 aos, como por ejemplo puentes,
carreteras, parques, etc.
En perpetuidades:
A = P x i, donde,
A = Cuota uniforme
P = Valor presente
= Tasa de descuento
Ejemplo
El alcalde de Pereira est considerando dos alternativas en su ciudad; la primera,
es construir un puente nuevo que tendra un costo de $1.500.000.000 e
inversiones adicionales cada 20 aos de $60.000.000 y costos anuales de
$30.000.000
La segunda opcin, es reparar un puente construido hace 50 aos, con un costo
operativo de $1.300.000.000 e inversiones cada 5 aos de $25.000.000 y costos
anuales de mantenimiento de $60.000.000. Si la tasa de descuento es del 25%
anual, cul sera la opcin menos costosa para la ciudad?
Opcin 1:
El diagrama es el siguiente:
0
20
40
aos
30 millones
1.500 millones
30 millones
60 millones
60 millones
A = $ 174.955,32
Este valor se origina para los primeros 20 aos; para el ao 40 se repite la
inversin y por lo tanto se obtendra la misma cuota uniforme de $ 174.995,32;
igual situacin se presentara para el ao 60; es decir, las inversiones de cada 20
aos, al distribuirlas en cuotas uniformes se vuelven una perpetuidad.
Por lo tanto:
P3 =Valor presente de los costos anuales de mantenimiento
Estos costos se consideran una perpetuidad porque se repiten cada ao, por lo
tanto:
30.000.000
P3 =
= $120.000.000
0,25
$699.821,28
P3 = $120.000.000
Popcin1 = Costo capitalizado opcin 1 = P1 + P2 + P3
Popcin1 = $1.620.699.821,28
Opcin 2: reparar puente
El diagrama sera el siguiente:
20
25 millones
1.300 millones
60 millones
40
25 millones
60 millones
aos
A = $ 3.046.168,49
Este valor se origina para los primeros 5 aos, y como la operacin se repite en el
ao 10, 15, 20, etc. Se obtendr la misma cifra anualmente, es decir que los
$3.046.168,49 se convierten en una perpetuidad, por lo tanto:
P2=
P3=
3.046.168,49 = $12.184.674
0,25
Valor presente de los costos anuales de mantenimiento
Estos costos se consideran una perpetuidad porque se repiten cada ao; por lo
tanto:
P3=
60.000.000 = $240.000.000
0,25
P opcin 2
La confiabilidad de cada uno de estos criterios depende de varios factores los cuales estn
ntimamente relacionados. Por ejemplo, la certeza de los flujos de caja depende de una
acertada estimacin de precios, costos, demanda, etc. La estimacin correcta de la tasa
de descuento puede ser fundamental a la hora de determinar la viabilidad o no de un
proyecto de inversin.
Tasa de Descuento
En el captulo 1 cuando se hizo el paralelo entre 2 inversionistas para deducir a partir de
esta situacin los conceptos de inters y el de tasa de inters de oportunidad, se est
planteando implcitamente el concepto de tasa de descuento. Basta recordar el ejemplo
de doa Linda Plata de Rico, cuando se plante que slo cedera su dinero si la tasa que
le ofrecen por su dinero era como mnimo del 3% mensual.
La determinacin de la tasa de descuento es uno de los elementos fundamentales en la
evaluacin de proyectos de inversin, pues de ella va a depender la viabilidad del
proyecto.
Los investigadores en finanzas han concluido que la tasa de descuento debe ser el
resultado de seleccionar entre la tasa de inters de oportunidad y el costo ponderado de
capital, escogiendo la mayor de las dos para ser ms exigentes con el proyecto.
Costo Promedio Ponderado de Capital WACCEs el costo promedio de los recursos propios y externos despus de impuestos que
requiere un proyecto.
En lo que hace referencia al costo de los recursos propios, existen modelos como el
CAPM (Capital Assets Pricing Model) que permite acercarse al costo de los recursos propios.
Costo promedio ponderado de capital = Ko = WACC
Ko = KdWd + KpWp
Kd = Costo de la deuda despus de impuestos
Wd = % de deuda en relacin con el total de recursos
Kp = Costo de los recursos propios
Wp = % de los recursos propios en relacin con el total de recursos
Por ejemplo, si el proyecto "YY" requiere $500 millones de inversin de los cuales $200
millones son recursos propios, que tienen una tasa de oportunidad para el inversionista del
23% efectivo anual y la diferencia son recursos externos, con un costo del 27% efectivo
anual y una tasa de impuestos del 35%, el costo promedio ponderado de capital ser:
Wd =
= 60%
Wp =
Kd = 27%(1-T) = 27%(1- 0,35) = 0,1755
Kd == 17,55% efectivo anual
Kp = 23%
Ko = 60%(17,55%) + 40%(23%)
Ko = Costo de capital =0,1973 19,73% efectivo anual.
La tasa de descuento es el resultado de escoger la mayor de las dos tasas, la de
oportunidad del inversionista o costo de recursos propios y el costo promedio ponderado
de capital o WACC del proyecto. En el ejemplo anterior es mayor la tasa de
oportunidad, por lo tanto la tasa de descuento es el 23% efectivo anual. La razn por
la cual se escoge la mayor, es la de ser ms "duro" con la evaluacin del proyecto y
evitar crear falsas expectativas.
LECCIN DIECIOCHO
Es el resultado de descontar (traer a valor presente) los flujos de caja proyectados de una
inversin a la tasa de inters de oportunidad o costo de capital y sustraerle el valor de
la inversin. Si el resultado obtenido genera un remanente positivo, el proyecto es viable en
caso contrario no.
REMANENTE
INVERSION
El diagrama anterior quiere decir que si el proyecto devuelve la inversin genera un inters
y adicionalmente genera un remanente, es factible.
Ejemplo
Armando Rico Plata desea incursionar en un proyecto de transporte masivo para una
importante ciudad colombiana, el cual requiere $5.000 millones de inversin. Beatriz
Pinzn lo ha asesorado en la elaboracin del proyecto y ha estimado los siguientes
flujos de caja:
Ao
FLUJO DE CAJA
Ao O
-$5.000.000.000
Ao 1
$ 1.450.000.000
Ao 2
$1.789.000.000
Ao 3
$2.345.000.000
Ao 4
$ 3.617.000.000
B/C =
V P ingresos
VP egresos
7.028.987.091
-------------- = 1,41
5.000.000.000
=552.064.043,21
Efectuamos el mismo clculo del numeral anterior con una nueva tasa; como
el VPN obtenido con i = 20% es mayor que CERO, se debe estimar con una
tasa mayor, por ejemplo i = 25%
VPN = -5,000 +
= - 12.876.800
- 12.876.800
552.064.043,21
VPN
i =25%
cero
i =20%
Luego calcular la diferencia entre las tasas de inters (25% - 20% = 5%) y entre los valores presentes netos (552.064.443,21 (-12.876.800) = 564.940.843,2), tomando los
valores negativos en absoluto.
Posteriormente, se toma cualquiera de los dos puntos extremos, por ejemplo tomar el
valor presente neto que corresponde a 25% o sea -12.876.800 y obtener la diferencia
con el punto focal cero. Con estos datos, se plantea la siguiente regla de tres:
i = 0,11346 %
Como la TIR debe estar entre 20% y 25%, por cuanto fueron las tasas de descuento
con las cuales se obtuvo el valor presente positivo y negativo respectivamente, y
como se tom el VPN de $(-12.876.800) que corresponde a i = 25% entonces:
TIR = 25% - 0,11346 = 24,88% anual
Si se hubiera tomado como referencia el otro extremo, o sea i = 2 0% tasa con la
cual el VPN es $552.064.043,21 el raciocinio habra sido el siguiente:
Si para una diferencia en la tasa de inters de 5% corresponde una diferencia de $564,94
Qu variacin de i% corresponde a una variacin de $552,06?
i % = 4,88%
En tanto se tom como referencia el 20% y la TIR no puede ser ni menor de 20% ni
mayor de 25%, entonces:
TIR = 20% + 4,88% = 24,88% anual
Valor que coincide con el anterior cuando se hizo el clculo con el otro extremo.
En razn a que el resultado de la TIR es mayor que la tasa del inversionista (10%), el
proyecto es viable.
Como se observa en el ejemplo anterior, para poder calcular la TIR se requiere haber
calculado el VPN con dos tasas diferentes; debe tenerse presente que uno de los
resultados del VPN debe ser positivo y el otro negativo para que se pueda utilizar la
herramienta de interpolacin. En otras palabras, cuando se obtienen dos VPN positivos
o dos VPN negativos es imposible calcular la TIR.
TIR
Primero, se debe trabajar con la frmula del VPN. Luego se deben buscar 2 resultados
del VPN que se aproximen lo ms posibles al valor CERO, por encima y por debajo, es
decir, se debe conseguir un valor del VPN negativo muy cercano a cero y otro VPN
positivo muy cercano a cero tambin. Cmo se hace esto? Probando con distinta tasas de
inters. Si se pregunta por qu los valores deben ser cercanos a cero, la respuesta es porque
la TIR no es ms que aquella tasa que iguala los flujos de efectivo actualizados a la
inversin inicial del proyecto o inversin que se quiera realizar.
Luego de obtenido lo anterior, se procede a aplicar la siguiente frmula:
Dnde:
i(+): Es la tasa de inters que hace al VPN positivo y cercano a cero
i(-): Es la tasa de inters que hace al VPN negativo y cercano a cero
VPN(+): Es el VPN Positivo
VPN(-): es el VPN negativo
Podemos verificar esta frmula con los datos del ejercicio anterior as:
i(+) = 0,20
i(-) = 0,25
VPN(+) = 552,06
VPN(-) = -12,88
Alternativamente se puede utilizar la hoja Excel para calcular el valor presente neto y
la tasa interna de retorno.
Tomando como base la informacin del proyecto de transporte del seor Armando Rico
Plata, completar la hoja de la siguiente forma:
A
-5.000.000.000
1.450.000.000
1.789.000.000
2.345.000.000
3.617.000.000
TIR
= TIR (B2:B6)
VPN
=VNA(D1;B3:B6)+B2
C
Tasa de oportunidad
D
10%
8
Posteriormente, registrar en la celda =TIR(B2:B6), incluyendo dentro del rango
el valor de la inversin, al teclear enter se obtiene la TIR de 24,88%.
Para el clculo del valor presente neto se debe completar la celda con
=VNA(D1;B3:B6)+B2; donde D1 es la tasa de oportunidad del inversionista, es
decir la tasa de descuento. Ntese que no se inscribi todo el rango en el
parntesis; en caso de sealarse completamente, el clculo del valor presente
correspondera al periodo -1 y no al perodo cero.
El valor de la inversin debe ser adicionado al valor presente de los flujos, para
obtener el valor presente neto del proyecto. Siguiendo este procedimiento el VPN
es igual a $2.028.987.091,05
Ejemplo
Almacenes El Triunfo est considerando la posibilidad de utilizar montacargas en
sus bodegas con el fin de emplearlos en la ubicacin de productos en sus
estantes; actualmente esta labor se hace manualmente. El gerente general, seor
Juan Prez ha reunido la siguiente informacin para evaluar las opciones:
Alternativa A: adquirir 2 montacargas.
Alternativa B: trabajar con una cuadrilla de 8 trabajadores y usar carretillas
manuales.
Los costos de cada alternativa son:
Alternativa A: el valor de los dos montacargas es de $20 millones y para su
manejo se requiere de 2 conductores y 2 ayudantes; los primeros devengarn un
salario de $500.000/mes cada uno y los otros $300.000/mes. A dichos salarios se
les debe adicionar un 50 % por concepto de prestaciones sociales.
Para el mantenimiento y los seguros de los dos equipos se requieren $2 millones
por ao. La vida til de los montacargas es de 5 aos.
Alternativa B: el salario de los trabajadores de la cuadrilla es de $3 00.000/mes y
un 50% anual por concepto de prestaciones sociales.
La tasa de descuento es 20% anual.
Con base en la informacin anterior, se calculan los costos de cada una de las
alternativas:
Alternativa A:
Costos por ao:
Costo montacargas
Costo Anual Uniforme Equivalente =
CAUE
i(1 +i)n
(1+i)n - 1
= 20,000,000 0.20(1+0.20)5
Montacargas
(1+0.20)5 -1
CAUE
= 20,000,000 [0.33437970329]
Montacargas
CAUE
= 6,687,594.07
Montacargas
Alternativa B:
Costos por ao = (30,000,000 x 12 x 8) (1.50) = 43,200,000
CAUE por ao = $ 43 ,200,000
CINCO
LECCIN VEINTIDS
RIESGO
PROYECTOS DE INVERSIN
INCERTIDUMBRE
EN
LECCIN VENTICUATRO
f(x)
0.5
0.4
0.3
0.2
0.1
-3
-2
-1
0
VPN Promedio
X
VPN
3
Se deben considerar tres escenarios para cada uno de los flujos de caja del
proyecto:
El optimista, el ms probable y el pesimista. Con base en esta informacin se
calcula el promedio y la varianza de cada flujo de caja utilizando las siguientes
ecuaciones:
Flujo de caja
optimista i
4 Flujo de caja
ms probable i
Flujo de
caja
pesimista i
Una vez obtenidos los flujos de caja promedio y su varianza, se traen a valor
presente a la tasa de descuento.
VPN promedio
= Promedio
Caja 2/(1+i)2 +.
VPN varianza = Varianza Flujo Caja O + Varianza Flujo Caja 1/((1+i))2 + Varianza Flujo
Flujo caja ao 0
-4,000
-5,000
-6,500
Flujo caja ao 1
2,200
1,450
1,234
Flujo caja ao 2
2,400
1,789
1,456
Flujo caja ao 3
2,657
2,345
2,178
Flujo caja ao 4
4,300
3,617
2,969
Proyecto B:
ESCENARIO
OPTIMISTA
ESCENARIO MS
PROBABLE
ESCENARIO
PESIMISTA
Flujo caja ao 0
Flujo caja ao 1
Flujo caja ao 2
Flujo caja ao 3
-6,500
2,845
2,845
2,845
-7,000
2,345
2,345
2,345
-9,000
2,156
2,156
2,156
Flujo caja ao 4
5,259
4,682
4,300
Con base en la informacin anterior, se deben realizar los siguientes clculos para
el proyecto A:
Promedio flujo de caja O = (-4,000 + 4(-5,000)-6,500)/6 = -5,083.33
Promedio flujo de caja 1 = (2,200 + 4(1,450)+1,234)/6 = 1,539
Promedio flujo de caja 2 = (2,400 + 4(1,789)+1,456)/6 = 1,835.33
Promedio flujo de caja 3 = (2,657 + 4(2,345)+2,178)/6 = 2,369.17
Promedio flujo de caja 4 = (4,300 + 4(3,617)+2,969)/6 = 3,622.83
Varianza flujo de caja perodo O
2
-4000 + 6500
173.611,11
=
6
2.200 1.234
= 25.921
2.400 1.456
= 24.753,77
2.657 2.178
6
= 6.373,36
4.300 2.969
6
= 49.210,03
Resumiendo se tiene:
Flujo caja ao 0
Flujo caja ao 1
Flujo caja ao 2
Flujo caja ao 3
Flujo caja ao 4
PROMEDIO
VARIANZA
-5,083.33
1,539.00
1,835.33
2,369.17
3,622.83
173,611.11
25,921.00
24,753.78
6,373.36
49,210.03
= 238,495.03
= 488,36
0 2,087
488.36
Z=
- 2,087
= - 4.2734
488.36
El resultado anterior se puede buscar en una tabla de distribucin normal o en
Excel utilizando las funciones estadsticas f(x) se selecciona distribucin normal
estandarizada y se coloca el valor -4,2734 donde dice Z.
Como resultado se obtiene el rea bajo la curva hasta el punto de la referencia
que es cero, que para el ejemplo es de 0,96257x105 . Como el rea total de la
curva es 1, la probabilidad de que el VPN sea mayor que cero sera:
1- 0,96257 x 105= 0 .999
O sea que P(VPN>O) 0.999 = 99.9%
A continuacin se efectan los mismos clculos con la informacin del proyecto B,
obteniendo los siguientes resultados:
173.611.11
2.845 2.156
6
2.845 2.156
6
5.259 4.300
13.186.69
2.845 2.156
6
13.186.69
13.186.69
25.546.69
PROMEDIO
Flujo caja ao 0
Flujo caja ao 1
Flujo caja ao 2
Flujo caja ao 3 .
Flujo caja ao 4
-7,250.00
2,396.83
2,396.83
2,396.83
4,714.50
VARIANZA
173,611.11
13,186.69
13,186.69
13,186.69
25,546.69
=212,877.16
= 461.39
0 1.930.64
461.39
Z=
- 1.930.64
= -4.1844
461.39
El resultado anterior se puede buscar en una tabla de distribucin normal o en
Excel utilizando las funciones estadsticas f(x) se selecciona distribucin normal
estandarizada y se coloca el valor -4,1844 donde dice Z.
Como resultado se obtiene el rea bajo la curva hasta el punto de la referencia
que es cero, que para el ejemplo es de 1.4305x105 . Como el rea total de la curva
es 1, la probabilidad de que el VPN sea mayor que cero sera:
1- l.4305 x 105= 0 .999
O sea que P(VPN>O) 0.999 = 99.9%
Los resultados permiten concluir que los dos proyectos analizados tienen un
riesgo mnimo.
Con base en la informacin obtenida se pueden resolver inquietudes en relacin
con el riesgo de obtener determinados valores del VPN y no solamente de cero
como se explic anteriormente. Se puede calcular por ejemplo la probabilidad de
que el valor presente neto sea mayor a $2,500 millones en cada uno de los
proyectos.
Para el proyecto A se efectuara el siguiente raciocinio:
P(VPNA> 2,5 00) =?
En primer lugar se debe encontrar el valor de Z, que consiste en tipificar o
estandarizar, es decir, convertir la informacin en unidades de desviacin estndar
aplicando la siguiente ecuacin:
z = VPN - VPN promedio
DESVEST VPN
Z=
0.85
488.36
que corresponde al rea bajo la curva hasta $2,500 millones de 0.8012 y una
probabilidad.
(Probabilidad VPN>2,500) = 10.8012=0.1988
o sea que existe un 19.88% de probabilidad de que el VPN del proyecto A sea
mayor a $2,500 millones.
Para el proyecto B se tendran los siguientes resultados:
VPN VPN promedio
z=
DES VEST
VPN
1.23
461.39
Que corresponde al rea bajo la curva hasta $2,500 millones de 0.8915. Lo que
implicara que la probabilidad mayor a $2,500 millones se expresara de la
siguiente forma:
(Probabilidad VPN>2,500) = 1 0.8915 = 0.1085
o sea que existe un 10.85% de probabilidad de que el VPN del proyecto B sea
mayor a $2,500 millones.
De lo anterior se concluye que la probabilidad de que los proyectos A y B den
un resultado negativo es muy pequea, es decir son poco riesgosos. No obstante,
si el inversionista seor Armando Rico tiene como meta ganar $2,500 millones en
valor presente neto, las probabilidades de obtener esta cifra son muy bajas,
19.88% para el proyecto A y el 10.85% para el proyecto B.
LECCIN VEINTICINCO
DISTRIBUCIN BETA
Flujo caja ao 0
Flujo caja ao 1
Flujo caja ao 2
Flujo caja ao 3
Flujo caja ao 4
ESCENARIO
PESIMISTA
-6,500
1,234
1,456
2,178
2,969
-6,500
2,845
2,845
2,845
5,259
-9,000
2,156
2,156
2,156
4,300
2
VPN
= 4,167.06
Optimista
VPN pesimista = - 9,000 + 2,156 / (1+0.10) + 2,156 / (1+0.10)2 + 2,156 / (1+ 0.10)3 + 4.300 / (1+0.10)
parmetro A
parmetro B
-510.65
4,916.67
-701.39
4,167.06
Los resultados obtenidos para cada proyecto, asignando diferentes valores a los
parmetros & y son los siguientes:
Proyecto A:
OPCIN X
&
DISTRIBUCIN PROBABILIDAD
BETA
(VPN>0)
-510.65
4,916.67 0.067%
99.933%
-510.65
4,916.67 0.720%
99.280%
97,511%
90,591%
0 1.5
-510.65
4,916.67 20.726%
79,274%
1.5
-510.65
4,916.67 0.0002%
99,998%
0 1.5
-510.65
4,916.67 11.249%
88,571%
1.5
-510.65
4,916.67 0.176%
99,824%
82,068%
10
-510.65
99,115%
4,916.67 0.885%
Provecto B:
OPCIN X &
DISTRIBUCIN
BETA
PROBABILIDAD
(VPN>0)
99.530%
97.619%
94.371%
85.593%
0 1.5
1.5
99,984%
0 1.5
79.999%
1.5
99,382%
73.262%
10
97.294%
65.275%
CAPITULO SEIS
ALTERNATIVAS MUTUAMENTE EXCLUYENTES Y
NO EXCLUYENTES
LECCIN VEINTISIS
EXCLUYENTES
ALTERNATIVAS MUTUAMENTE
Cuando se trate de escoger una alternativa entre varias opciones, es decir que
una excluye a las dems, lo ms sensato es evaluar la decisin para cada caso: si
se trata de un proyecto de inversin social, se tendr en cuenta el criterio de
beneficio/ costo, costo capitalizado, etc.; en lo que se refiere a proyectos de
inversin financiera debe examinarse con base en los criterios financieros vistos
tambin con anterioridad.
Comparacin de alternativas
Cuando se trate de escoger entre una alternativa u otra, es decir que una excluye
a la otra, los criterios ms usados son: el valor presente neto (VPN), tasa interna
de retorno (TIR) y la relacin beneficio-costo.
Suponga que el seor Armando Rico opcionalmente al proyecto de transporte,
tiene la posibilidad de invertir en un proyecto turstico en la poblacin de Tocaima
(Cundinamarca); la informacin de los proyectos es la siguiente:
Flujo de caja ao 0
PROYECTO A
TRANSPORTE
5,000
PROYECTO B
TURISTICO
7,000
Flujo de caja ao 1
1,450
2,345
1,789
2,345
Flujo de caja ao 3
2,345
2,345
Flujo de caja ao 4
3,617
4,682
AO
Considerando una tasa de descuento de 10% resultados para cada uno de los
proyectos: anual, se obtendran los siguientes
Proyecto A:
VPN= - 5,000+ 1,450 / (1 +0.10)+1,789 / (1 +0.10) 2+2,345 / (1 +0.10) 3+ 3,617/ (1 +0.l0) 4 = $2,028.99
Proyecto B:
2
VPN = - 7,000 + 2,345 / (1 +0.10) +2,345 / ( 1+ 0.10) + 2,345/( 1 +0.1 0) +4,682/ (1+0. l0) = $ 2,029.54
B
PROYECTO A
C
PROYECTO B
-5,000
-7,000
1,450
2,345
1,789
2,345
2,345
2,345
3,617
4,682
VPN
TIR
D
E
TASA
DE 10%
DESCUENTO
Valor presente neto = VNA (tasa de descuento, rango flujo de caja sin incluir el
ao 0) + flujo caja ao cero.
Tasa interna de retorno = TIR (rango de todos los flujos de caja). Los resultados
obtenidos fueron los siguientes:
A
B
PROYECTO
A
-5000.00
1,450.00
2,345.00
1,789.00
2,345.00
C
PROYECT
OB
-7,000.00
D
E
TASA
DE 10%
DESCUENTO
2,345.00
2,345.00
3,617.00
4,682.00
VPN
2,028.99
2,029.54
TIR
24.88%
21.32%
LECCIN VEINTISIETE
TASA VERDADERA
Descubierto el origen del problema entre los criterios de decisin: valor presente
neto y tasa interna de retorno, es simplemente que la inversin del dinero
generado por el proyecto no es la misma para los dos sistemas, se dispone del
criterio tasa verdadera, la cual se calcula tomando como base los fondos
generados por el proyecto a la misma tasa de descuento.
Lo anterior significa que para el caso del seor Rico, el flujo de caja de $ 1,450 del
proyecto A que se genera al final del ao 1, sern reinvertidos en los aos 2, 3 y
4 al 10% anual; el flujo de caja del ao 2 ser reinvertido en los aos 3 y 4 y as
sucesivamente. En el ejemplo, la situacin sera la siguiente:
Proyecto A:
Reinversin del flujo de caja 1 hasta el final de la vida del proyecto o sea perodo 4
F1 = Valor futuro en el perodo 4 del flujo de caja 1
Valor flujo de caja # 1: $1,450
F1 = 1,450 (1+0.10)3= $1,929.95
Reinversin del flujo de caja 2 hasta el final de la vida del proyecto o sea perodo 4
F2 = Valor futuro en el perodo 4 del flujo de caja 2
Valor flujo de caja # 2: $ 1,789
F2 = 1,789(1+0.10)2 = $2,164.69
Reinversin del flujo de caja 3 hasta el final de la vida del proyecto o sea perodo 4
F3 = Valor futuro en el perodo 4 del flujo de caja 3
Valor flujo de caja # 3: $2,345
F3 = 2,345 (1+0.10)= $2,579.50
Reinversin del flujo de caja 4 hasta el final de la vida del proyecto o sea perodo #
4
F4 = Valor futuro en el perodo 4 del flujo de caja 4
10,291.14
5,000
F = P(1+i) n
10,291.14
= 5,000 (1+i)4
10291.14
--------------- = (1+i)4
5000
2.058228 = (1+i) 4
4
2.058228 = 4
(1+i) 4
1,1977 = 1 + i
1,1977 - 1 = i
i = 19.77%
Proyecto B:
utilizando
Reinversin del flujo de caja 1 hasta el final de la vida del proyecto o sea periodo
4
F1 = Valor futuro en el perodo 4 del flujo de caja 1
Valor flujo de caja # 1: $2,345
F1= 2,345(1+0.10)4 = $3,121.20
Reinversin del flujo de caja 2 hasta el final de la vida del proyecto o sea perodo 4
F2 = Valor futuro en el perodo 4 del flujo de caja 2
Valor flujo de caja # 2: $2,345
F2 = 2,345 (1+0.10)2 = $ 2,837.45
Reinversin del flujo de caja 3 hasta el final de la vida del proyecto o sea perodo 4
F3 = Valor futuro en el perodo 4 del flujo de caja 3
Valor flujo de caja # 3: $2,345
F3= 2,345 (1+0.10) = $2,579.50
Reinversin del flujo de caja 4 hasta el final de la vida del proyecto o sea perodo 4
F4 = Valor futuro en el perodo 4 del flujo de caja 4
Valor flujo de caja # 4: $4,682
F4= 4,682 (1+0.10)0 = $4,682
F = Valor de todas las reinversiones de los flujos de caja hasta el ao 4
F = F1+ F2 + F3 +F4
F = 3,121.20 2,837.45 2,579.50 4,682
F=$13,220.15
13,220.15
7,000
utilizando la
F = P(1+i)n
13,220.15
= 7,000
(1+i)4
13,220.15
= (1+i)4
7,000
1,88859 = (1+i)4
4
1.88859
1,17229
1,17299
(1+i)4
=
- 1 =
1 + i
i
i = 17.229%
Ntese que con la tasa verdadera se obtiene una rentabilidad para el proyecto A
de 19.77% y de 17.229% para el proyecto B
En el cuadro anexo se resume la informacin obtenida con los diferentes criterios:
CRITERIO
PROYECTO A
PROYECTO B
VPN
2,028.99
2,029.54
TIR
24.88%
21.32%
TlR verdadera
19.78%
17.23%
Del cuadro anterior se deduce con el criterio del valor presente neto, el mejor
proyecto es el B, mientras que con los criterios de tasa interna de retorno y tasa
verdadera el mejor proyecto es el A.
LECCIN VENTIOCHO
TASA PONDERADA
F5 =?
2,000
2,000
F = P(1+i)n
13,219.34 = 7,000 (1+ i)4
13,219.34 = (1+ i)4
7,000
1,88848 = (1+ i)4
1.88848= (1+ i)4
i = 17.227%
TlRponderada e A = 17.227% anual
13,219.34
CRITERIO
PROYECTO
PROYECTO
VPN
2,028.99
2,029.54
TIR
TIR verdadera
24.88%
1 9.78%
21.32%
17.23%
TIR ponderada
17.227%
17.229%
Obsrvese que con la TIR ponderada la decisin es idntica a la del valor presente neto; la
razn es que ambos criterios consideran dos supuestos bsicos: reinversin a la tasa de
descuento e igual valor de las inversiones.
LECCIN VEINTINUEVE
SENSIBILIDAD DE LOS PROYECTOS A
DIFERENTES TASAS DE DESCUENTO
Dependiendo de la tasa de descuento que se utilice, un proyecto puede ser
factible o no; de ah la importancia de los conceptos costo de capital (WACC) y
tasa de inters de oportunidad en la determinacin de tasa de descuento.
Continuando con el ejemplo del seor Armando Rico, el cuadro anexo detalla el
clculo del VPN para cada uno de los proyectos utilizando diferentes tasas de
descuento:
PROYECTO "B"
3,237.91
2,725.90
2,252.73
2,029.54
1,607.79
14%
1,372.87
1,216.35
16%
20%
1,079.50
552.06
852.44
197.61
25%
-12.88
-504.81
Obsrvese que para tasas de descuento inferiores o iguales a 10% anual es mejor el
proyecto B que el A, mientras que para tasas de descuento mayores al 12% es mejor
A que B. Esto quiere decir, que hay un punto de corte donde las dos alternativas son
indiferentes o sea es la tasa de descuento a la cual es indiferente invertir en A o en B.
Grficamente se expresara as:
Tasa de descuento
10%
2
3
Proyecto A
Proyecto B
Flujo caja 0
-5,000.00
-7,000.00
Flujo caja 1
1,450.00
2,345.00
Flujo caja 2
1,789.00
2,345.00
Flujo caja 3
2,345.00
2,345.00
Flujo caja 4
3,617.00
4,682.00
VPN
2,028.99
2,029.54
10
Diferencia VPN
=C9-D9
VNA($C$1,C5:C8)+C4
VNA($C$1,D5:D8)+C4
DEFINIR CELDA:
C10
CON EL VALOR:
C1
La celda C1O es la diferencia entre los dos valores presentes y debe contener
cero (0) porque corresponde al punto de corte donde los VPN de los dos proyectos
son iguales; el resultado debe actualizar la celda donde est la tasa de descuento,
o sea C1. Es importante tener presente que el valor presente debe estar formulado
para que se pueda emplear la herramienta buscar objetivo.
Tasa de descuento
10.013052%
2
3
Proyecto A
Proyecto B
Flujo caja 0
-5,000.00
-7,000.00
Flujo caja 1
1,450.00
2,345.00
Flujo caja 2
1,789.00
2,345.00
Flujo caja 3
2,345.00
2,345.00
8
9
10
Flujo caja 4
VPN
Diferencia VPN
3,617.00
2,026.68
0
4,682.00
2,026.68
PROYECTO X
PROYECTO Y
Flujo de caja ao 0
-100
-120
Flujo de caja ao l
40
90
Flujo de caja ao 2
100
180
Flujo de caja ao 3
160
La tasa de descuento que utiliza el inversionista para evaluar sus proyectos es del
15% anual.
Solucin
El proyecto X tiene una vida de 3 aos y el proyecto Y de 2 aos , el mnimo
comn mltiplo de las vidas sera 6 aos, por lo tanto hay que suponer que el
proyecto X se repite 2 veces en ese lapso de tiempo y el proyecto Y 3 veces.
Los flujos de caja de los proyectos quedaran de la siguiente forma:
FLUJOS DE CAJA
Flujo de caja ao 0
Flujo de caja ao 1
Flujo de caja ao 2
Flujo de caja ao 3
Flujo de caja ao 4
Flujo de caja ao 5
Flujo de caja ao 6
-100
40
100
160-100 = 60
40
100
160
-120
90
180-120 = 60
90
180-120 = 60
90
180
Ntese que en el proyecto X la inversin se repite al final del ao 3, por eso el 100 y en
el proyecto Y la inversin se repite al final de los aos 2 y 4, por eso el 120.
El VPN de los 2 proyectos sera:
VPNX = - 100 + 40/(1+0.15) + 100/(1+0.15)2 + 60/(l+0.15)3 + 40/(1+0.15)4 +
100/(1+0.15)5 + 160/(1+0.15)6 = $191,61
VPNy = -120 + 90/(1+0.15) + 60/(1+0.15)2 + 9O/(l+0.15)3 + 60/(1+0.l5)4 + 9O/(1+0.15)5 +
180 / (1+0.15)6 = $219,68
Por lo tanto, es mejor el proyecto Y por tener mayor valor presente neto.
MILLONES DE PESOS
AO
VALOR
Flujo de Caja 0
-2,500
Flujo de Caja 1
Flujo de Caja 2
1,250
Flujo de Caja 3
1,250
Flujo de Caja 4
4,500
Flujo de Caja 5
4,500
Si la tasa de descuento para don Justo es 27% anual, determinar la viabilidad del
proyecto.
a) Utilizar como criterio de evaluacin el valor presente neto
b) Utilizar como criterio de decisin la TIR
c) Utilizar como criterio de decisin la relacin beneficio/costo.
2. Antanas Mockus con base en su poltica de bienestar de la comunidad, ha
considerado la posibilidad de dotar a la capital de un nuevo parque al occidente de
la ciudad, para lo cual ha planteado al concejo dos opciones:
Opcin 1: Construir un nuevo parque con una inversin de $12.000 millones, unos
costos anuales de mantenimiento de $400 millones e inversiones cada 20 aos de
$1.000 millones.
Opcin 2: Reparar un parque ya existente con una inversin de $ 11.000 millones,
unos costos anuales de mantenimiento de $550 millones e inversiones cada 15
AO
-2,000
300
2
3
600
1,200
1,500
7,000
VPN
TIR
5. Sofa Vergara tiene los proyectos que se resumen en la tabla anexa. Si la tasa
de descuento es del 15% anual, en qu proyecto debe invertir Sofa. Utilizar como
criterios de decisin VPN y TIRponderada. Hallar la tasa de descuento para la cual
las dos alternativas son indiferentes y hacer el grfico correspondiente.
PROYECTO A
PROYECTO B
Flujo de caja 0
Flujo de caja 1
Flujo de caja 2
Flujo de caja 3
Flujo de caja 4
Flujo de caja 5
-18,000
4,000
4,000
4,000
8,000
8,000
-23,000
4,000
6,000
7,000
8,000
9,000
Flujo de caja 6
8,000
10,000
-1345
0
800
Flujo de caja ao 3
Flujo de caja ao 4
1600
2400
-1500
1000
1250
AO
-3,500
-2,000
-1,800
1
2
3
4
5
200
500
800
1,350
1,650
300
600
1,200
1,500
1,700
500
700
1,350
1,600
1,900
0
1
-20,000
3,000
-18,000
4,000
-17,000
4,500
2
3
4
3,000
3,000
7,000
4,000
4,000
8,000
4,500
4,500
8,500
5
6
7.000
7.000
8,000
8,000
8,500
8,500
Provecto B:
AO
0
1
2
3
4
5
-23,000
4,000
-21,500
4,500
5.500
6.500
7,000
6,000
7,000
8,000
6,500
7,500
8.250
9,300
9,000
10.000
9,000
10,000
11,000
Calcular el riesgo para cada uno de los proyectos, utilizando distribucin Beta 2 y Beta, si la tasa
de descuento es del 15% anual.
GLOSARIO
BIBLIOGRAFA
AYRES, Frank Jr./ Matemticas Financleras.- - Mc Graw Hill, 1976.
CANAD, J.R. y WHITE, Jr JA/Capital Investment Decision Analysis for
Managment and Engineering.- - Prentice Hall mc, Englewood Cliffs, NJ, 1980.
CARDONA, Alberto Matemticas financieras. -- Editorial Interamericana SA., 1986.
CORREDORES ASOCIADOS Manual para el clculo de rentabilidades.- - Semiflash, 1998.
CIBERGRAFIA
www.banrep.gov.co
www.mincomercio.gov.co
Banco de la Repblica
http://www.eumed.net/cursecon/ecolat/cu/2008/cgcs.htm