EL MERCADO DEL COBRE:

FIN DEL SUPERCICLO?

Santiago - 12 de Agosto, 2013

Tabla
1.

2.
3.
4.
5.

El mercado del cobre: hechos recientes y tendencias

Demanda de cobre

Oferta de cobre
Mercado financiero
Comentarios finales

1. El mercado del cobre: hechos

recientes y tendencias

1. El mercado del cobre: hechos

recientes y tendencias
Factores que sostienen el superciclo
Caractersticas

Situacin actual

Demanda

Liderada por China principalmente

(ms de 45% de la demanda mundial).
Magnitud del proceso de migracin
campo-ciudad similar a los procesos de
Revolucin Industrial, desarrollo de
EE.UU. en el Siglo XIX y reconstruccin
en la posguerra.

Modelo Chino de crecimiento

moderado, pero de mayor calidad.

Oferta

Respuesta lenta y rezagada respecto

del fuerte aumento de la demanda

Comienza a haber reaccin en la

oferta
Proyectos con mayores costos y trabas
institucionales y ambientales
Desfase en el timing de ejecucin

Mercado Financiero

Malas perspectivas en mercados

tradicionales reforzaron el atractivo de
los pases emergentes como destino de
inversin
Polticas macroeconmicas de pases
industrializados

Se revierte la tendencia de un dlar

dbil
Cambio en cartera global de
inversiones

1. El mercado del cobre: hechos

recientes y tendencias
Precio del Cobre (LME) vs. ndice Dow Jones
ndice Dow Jones
16.000

(Enero 2012 Mayo 2013)

ndiceJones
Dow Jones
Dow
Industrial Average Index

15.500

15.000
14.500

c/lb

Precio Nominal
del Cobre
Copper
Nominal
Price(LME)
(LME)

400,0
390,0
380,0
370,0
360,0

14.000
350,0
13.500
340,0
13.000
12.500

330,0
320,0

12.000

310,0

11.500

300,0

Fuente: Cesco en base a informacin de Thomson Reuters y Cochilco

1. El mercado del cobre: hechos

recientes y tendencias
Precio del Cobre (LME) vs. ndice Dow Jones
ndice Dow Jones
16.000

(Enero 2012 Mayo 2013)

ndiceJones
Dow Jones
Dow
Industrial Average Index

15.500

15.000
14.500

c/lb

Precio Nominal
del Cobre
Copper
Nominal
Price(LME)
(LME)

400,0
390,0
380,0
370,0
360,0

14.000
350,0
13.500
340,0
13.000
12.500

330,0
320,0

12.000

310,0

11.500

300,0

Fuente: Cesco en base a informacin de Thomson Reuters y Cochilco

1. El mercado del cobre: hechos

recientes y tendencias
Flujos del mercado de capitales a las economas de mercado emergentes
(proyecciones aos 2013 y 2014)

Nivel

Fuente: Institute of International Finance, 2013

Porcentaje del PIB

Porcentaje del PIB

1. El mercado del cobre: hechos

recientes y tendencias
Cambios en Inventarios en las Bolsas de Metales
- Acumulacin
de inventarios
fuera de bolsa
explican el alza
reciente.
- Es importante
analizar los das
de consumo

Fuente: CRU

1. El mercado del cobre: hechos

recientes y tendencias

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2001

2000

1998

1997

40

Stocks - Das
STOCKS
DAYSde
OFConsumo
CONSUMPTION
Fuente: Cesco

Precio del
Cobre
COPPER
PRICE

Q3

Q1

Q3

Q1

Q3

Q1

Q3

Q1

Q3

Q1

Q3

Q1

Q3

Q1

Q3

Q1

Q3

0
Q1

0
Q3

Q1

100

Q3

10

Q1

200

Q3

15

Q1

300

Q3

20

Q1

400

Q3

25

Q1

500

Q3

30

Q1

600

Q3

35

Q1

700

Das de consumo

Precio del Cobre c/lb

800

1999

Precio Nominal del Cobre vs. Stocks de Cobre Refinado

(das de consumo de cobre refinado)

1. El mercado del cobre: hechos

recientes y tendencias
Precio Real del cobre (1935 - 2011)
450

400

centavos la libra

350
300
250
200
150
100
50
0

Fuente: Cesco

Promedio:
178,09 cUS/lb

1. El mercado del cobre: hechos

recientes y tendencias
Precio real de los commodities

Fuente: Erten & Ocampo, 2012

1. El mercado del cobre: hechos

recientes y tendencias
Real price cycle of commodities

ndice de precios relativos (commodities/manufacturas)

Fuente: Mariscal & Powell, 2013

2. Demanda de cobre

2. Demanda de cobre
Demanda Global de Cobre
(en miles de T.M. de cobre, 1994-2012)

10.000
9.000
8.000
7.000
6.000
5.000

4.000
3.000
2.000
1.000
0

China
Fuente: Cochilco

Estados Unidos

Alemania

Japn

Corea del Sur

2. Demanda de cobre

$70.000

Producto Interno Bruto (PPP)

(valoracin del PIB del pas, USD corrientes internacionales)

$60.000
$50.000
$40.000
$30.000
$20.000
$10.000

$0

Advanced economies
Fuente: Cesco basado en FMI

Emerging market and developing economies

2. Demanda de cobre
China: Temas cruciales en la agenda China

Reorientar la economa al consumo domstico.

Innovacin, productividad y competitividad del sector manufacturero.
Control de la sobrecapacidad y los excesos en mercados inmobiliarios,
acerero, paneles solares, entre otros.
Corrupcin. La formacin de una lite muy adinerada, a menudo con
conexiones en el principal partido, se ha convertido en un tema delicado.
El manejo ambiental y las consideraciones de sustentabilidad deben
convertirse en un elemento central de toda planificacin.
Relaciones Exteriores

2. Demanda de cobre
Tasa de crecimiento del PIB trimestral de China
Trimestral (var. % interanual, 2008-2013Exp.)
15%

Promedio de 5 aos
(2008-2012): 9.1%

10%

Paquete de estmulo del

gobierno (USD 586
millones)

Rebote en
el T4 2012

Variacin del PIB

el 2012: 7.8%

5%
Variacin del PIB
el 2011: 9.2%

0%
T1

2008

T1

2009

T1

2010

T1

2011

T1

2012

Fuente: China National Bureau of Statistics; The Beijing Axis Analysis

Cambio en el
Gobierno Central
Chino
Fin de la cada
China y cambio en
el estado de nimo

2. Demanda de cobre
Ventas mensuales de retail en China
(en miles de millones de USD, % 2011-2012)
330

Retail Sales

300

Retail Sales Growth (rhs)

270

20%

18%

240
210

16%

180
150

14%

120
90
60

Ventas de retail
cambian de sentido

30
0
Jan 11

Jan 12

Fuente : CEIC Database; The Beijing Axis Analysis

12%
10%
Dec 12

2. Demanda de cobre
Contribucin al PIB de China (%, 1998-2012)
140
120

Exportaciones Netas de Bienes y Servicios

Formacin Bruta de Capital
Gasto en Consumo (Hogares + Gobierno)

100
80
60

Efecto del paquete

de estmulos

40
20
0
-20
-40

El Consumo supera la
Formacin Bruta de Capital
como el mayor contribuyente

Cada en la
contribucin de las
exportaciones netas

98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
Fuente : CNBS; Banco Mundial; IMF; The Beijing Axis Analysis

2. Demanda de cobre
ndice PMI de China
(Nov 2005 Jul 2013)

Fuente: HSBC

3. Oferta de cobre

3. Oferta de cobre
Aumento de la produccin de mina de cobre a nivel mundial, por tipo de
producto
(anual, incluye disruption allowance)

1.400

Miles de T.M. de Cobre

1.200
1.000
800
600
400
200
0
-200
2003

2004

2005

2006

2007

Concentrate
Concentrado
Fuente: Cesco

2008

2009

2010

2011

2012

SxEw
Cathodes
Ctodos
SxEw

2013

2014

2015

2016

2017

3. Oferta de cobre
Aumento de la produccin de mina de cobre a nivel mundial, por tipo de
producto
(anual, incluye disruption allowance)

1.400

Miles de T.M. de Cobre

1.200
1.000
800
600
400
200
0
-200
2003

2004

2005

2006

2007

Concentrate
Concentrado
Fuente: Cesco

2008

2009

2010

2011

2012

SxEw
Cathodes
Ctodos
SxEw

2013

2014

2015

2016

2017

3. Oferta de cobre
Cambio en las perspectivas de aumento productivo
(en miles de T.M. de cobre, 2013-2022)
1.600

1%

1.400
1.200

-13%

-36%

8%

8%

-41%

26%

-41%
-24%

-34%

1.000
800

600
400
200
0
2013

2014

2015

Julio 2012

2016

2017

2018

Enero 2013

Fuente: Cesco
* En las proyecciones a 10 aos, en un ao se han corregido a la baja 7 aos.

2019

2020

2021

Julio 2013

2022

3. Oferta de cobre
Cambio en las perspectivas de aumento productivo
(en miles de T.M. de cobre, 2013-2022)
1.600
1.400
1.200
1.000
800

600
400
200
0

Julio 2012

Enero 2013

Julio 2013

Fuente: Cesco

Perodo estimacin
Miles de T.M. de cobre estimadas

Julio 2012

Enero 2013

Julio 2013

12.372

11.699

9.690

3. Oferta de cobre
Retraso en los proyectos cuprferos
Comparacin de proyecciones 2012-2013

Fuente: CRU

3. Oferta de cobre
Costos operacionales a nivel mundial

3. Oferta de cobre
Porcentaje promedio de ley de cobre en las operaciones
mineras de Chile
(por tipo de proceso)
1,25
1,15
1,05
0,95
0,85
0,75
0,65

Concentrado
Concentradora
Fuente: Cochilco

Lixiviacin
Lixiviacin

PromedioChile
Chile
Promedio

3. Oferta de cobre
Tarifas de consumo de electricidad para proyectos mineros a 2020
(valores en U$/KWh)
RD Congo

14,1

Chile

12,1

Mxico

9,0

Australia

8,8

Argentina

7,8

Estados Unidos

7,5

Zambia

7,4

Per

6,6

Mogolia

6,1

Canad

5,3

Kazajistn

2,6

10

Fuente: Consejo Minero de Chile en base a Wood Mackenzie, International Energy Agency, Anlisis McKinsey

12

14

16

3. Oferta de cobre

Caso chileno: judicializacin de proyectos

Principales causas de judicializacin
a Magnitud del proyecto
b Implementacin del procedimiento de consulta del Convenio 169 de la OIT
c Mecanismo de participacin ciudadana
d Inadecuada distribucin de cargas ambientales

e Insuficiencia del sistema de evaluacind e impacto ambiental en la definicin de una estrategia

energtica nacional
f Determinacin de la lnea de base
Fuente: Estudio Ministerio de Energa, 2011

3. Oferta de cobre
Factores de riesgo en el negocio minero (2013-2014)

Fuente: The Ernst & Young business risk radar for mining and metals, 2013

3. Oferta de cobre
Cash Cost (C1) de los principales productores de cobre
(valore s en c/lb)

Fuente: Ministerio de Hacienda en base a informacin de Wood Mackenzie

3. Oferta de cobre
Ranking de pases para realizar inversiones mineras
Australia
Canada
Chile
Brasil
Mxico
Estados Unidos
Colombia
Botswana
Per
Ghana
Mongolia
Tanzania
China
Namibia
Argentina
Fuente: Behre Dolbear

2013
56.3
54.3
51.0
45.6
43.1
41.7
40.5
36.8
35.9
36.0
26.9
31.9
28.7
33.6
29.0

2012
57.0
52.0
51.0
45.0
43.0
40.0
39.0
37.0
36.0
36.0
32.0
32.0
28.0
33.0
30.0

Diferencia
-0.7
2.3
0.0
0.6
0.1
1.7
1.5
-0.2
-0.1
0.0
-5.1
-0.1
0.7
0.6
-1.0

4. Comentarios Finales
Los 3 factores que han impulsado el sperciclo (cambio
estructural e histrico en la demanda, lenta respuesta de la
oferta y fuerte presencia financiera) se han modificado en los
ltimos meses pero no han desaparecido
Es crucial la evolucin de la transicin del modelo econmico
chino
La oferta est comenzando a responder pero hay una
creciente tendencia a la cancelacin y atraso de proyectos
Los actores financieros se repleigan de los mercados
emergentes y commodities pero su comportamiento es voltil

EL MERCADO DEL COBRE:

FIN DEL SUPERCICLO?
Santiago - 12 de Agosto, 2013