CASO MOTORES DEL SUR S.A.

Distribuidora San Jorge S.A. es una empresa dedicada a la distribucin y venta de

automviles en Arequipa y en el sur del pas. Esta empresa haba funcionado desde 1978
satisfactoriamente en la distribucin de automviles marca Toyota, en menor cantidad
automviles de marca Subaru y camiones marca Scania, siendo la empresa con mayor
volumen de operaciones en este cubro en el sur del Per. La responsabilidad estaba a cargo
de sus dos principales directivos: Alfredo Barriga quien se encargaba de la administracin
general y finanzas y Enrique Crdova estaba a cargo de las ventas.
Alfredo Barriga era conocido como una persona seria, de gestin recatada y ordenada,
mientras que Enrique Crdova era un hombre ms soador y emprendedor, de tal forma
que ambos conformaban un buen equipo de trabajo.
En el ao 1990 los dos principales accionistas y directivos de la empresa Alfredo Barriga y
Enrique Crdova decidieron disolver la sociedad y dedicarse a trabajar por separado
porque haban tenido serias discrepancias con respecto a la direccin de la empresa,
adems de conflictos personales.
Barriga y Crdova llegaron a un acuerdo de dividir entre ambos los principales activos de
la empresa y dentro de este acuerdo, Alfredo Barriga mantendra la razn social
( Distribuidora San Jorge S.A.) continuando la distribucin de la marca Toyota y Enrique
Crdova se hara cargo de las marcas Subaru y Scania constituyendo una nueva empresa.
De esta manera naci la empresa Motores del Sur S.A. a cargo del experimentado
Enrique Crdova.
Sin embargo, para 1993 Motores del Sur no consegua un nivel de ventas satisfactorio. La
marca Subaru estaba caracterizada por sus automviles lujosos de alto precio que slo
tena acogida en el NSE A, por esto no podan vender ms de cuatro unidades al mes. De
igual manera, no lograron vender ms de cinco camiones al ao de la marca Scania.
Enrique Crdova se dio cuenta que haba sufrido una grave prdida al dejar de trabajar con
la prestigiosa marca Toyota que tena muy buena acogida en el mercado.
Motores del Sur
A Motores del Sur se le present la oportunidad de obtener la distribucin de la marca
Daewoo en el sur del pas. Lo primero que pens Cordova, era evaluar la conveniencia de
incursionar con esta nueva marca que era menos costosa que Subaru y que posiblemente le
permitira elevar considerablemente el nivel de ventas de la empresa.
Para incursionar en este nuevo proyecto se requerira de una sala de exhibicin y ventas
ubicada en una zona preferencial. Segn los estudios de Motores del Sur el terreno a
adquirirse se estima en US$ 205,000, por encontrarse en pleno centro de la ciudad. Las
edificaciones US$ 175,000 ( 80 % es compra de materiales, saldo en mano de obra). Se
necesitar US$ 200,000 para capital de trabajo para la adquisicin de los vehculos y una
campaa publicitaria inicial que se estima en US$ 80,000. Tambin se necesitaran
maquinarias para implementar el taller por un valor de US$ 220,000. En total, la inversin
inicial sera de US$ 880,000. En este importe, se considera que los activos estn a precio
de venta.
De acuerdo a la SUNAT la depreciacin es en linea recta, a 32 aos para edificaciones ya
10 aos para la maquinaria y equipo.
Se calcula que se vendern anualmente 340 automviles marca Daewoo, que se distribuyen
segn modelos, de la siguiente manera: 200 Tico, 84 Racer y 56 Espero. El costo de los
automviles para Motores del Sur, colocados en la ciudad de Arequipa, es como sigue:
Tico: US$ 7,100. Racer: US$ 11,100 y Espero: US$ 15,100 ( Precio Venta). El pago a
proveedores de estos vehculos es al contado, Motores del Sur plane vender los
automviles con un margen de ganancia equivalente al 10% del costo de los automviles.

Segn la experiencia pasada slo el 20% de los automviles se vende al contado, y el 80%
se financiaba mediante un crdito bancario a la TEA del 13%, el cual genera para la
empresa un cobro adicional de US$ 30 por tramitaciones, que es cargado al cliente en el
precio del vehculo. El banco despus de evaluar al cliente y evaluar el crdito, abona a
Motores del Sur el valor ntegro del automvil. Luego de los 2 primeros aos se espera que
las ventas de la empresa aumenten a un ritmo del 5% con respecto al ao anterior.
US $ 30,500 corresponden a gastos administrativos que incluye remuneraciones al personal
administrativo con todos sus beneficios sociales ( que es el 30% del monto indicado). Los
gastos de ventas lo conforman las comisiones del personal de ventas que son el 1% del
valor venta de los automviles.
El proyecto ser financiado de la siguiente manera:
Un pagar a largo plazo, emitido por el Banco del Sur del Per por US$ 280,000 a la TEA
del 17.5% para el primer ao y 16% para los aos restantes, cuotas mensuales durante los
prximos 3 aos, con dos periodos de gracia (considerar al inicio en este caso), comisiones
y otros gastos cargan US$ 45 en cada cuota.
Bonos indexados por un valor total de emisin de US$ 220,000 con valor nominal de US$
10,000 cada uno y TEA cupn semestral de 8.5%, los costos de flotacin que incluyen la
comisin de Bolsa, Conasev, Agente de Bolsa, Fondo de Garanta y Cavali son del 0.98% y
una prima de redencin del 3%. Los bonos se redimirn dentro de 5 aos. Se prev que su
valor de mercado en el momento de cotizacin podra ser de US$ 10,800. La inflacin
esperada para los tres primeros aos es de 2.5% y 2% para los aos restantes. La banca de
inversin cobrar US $ 86 por bono emitido y colocado.
Un Leasing para adquirir la maquinaria por US$ 180,000 (precio de venta) a la TEA del
12% a 3 aos, pagadero en cuotas mensuales, con un valor de recompra del 1% y una
prima de seguro anual del 0.0096% valor venta del bien. Un perodo de gracia.
El saldo de US$ 200,000 seria financiado mediante la emisin de nuevas acciones
comunes. Se espera un precio de cotizacin de US$ 2.65 y un dividendo esperado de US$
0.46. EI ritmo de crecimiento esperado para la empresa es de 3.8 %, para los prximos
aos. Los costos de flotacin que incluyen la comisin de Bolsa. CONASEV. Fondo de
Garanta y Cavali son del 0.098%.
El Impuesto a la Renta es del 30% y el perodo de evaluacin es de 5 aos.
1. Calcular el costo promedio de la deuda neto Kd
2. Calcular el costo del capital (WACC) del proyecto.
3. Si las condiciones del Pagar fueran similares a la del Leasing. cul de las dos
alternativas escogera.
4. Proyectar Estado de Ganancias y Prdidas para el Flujo de Caja Econmico y
Financiero.
5. Elaborar el Flujo de Caja Econmico y Financiero
6. Calcular el VAN y TIR Econmico y financiero.