EL FUNCIONAMIENTO DEL SISTEMA MONETARIO

INTERNACIONAL. PROPUESTAS DE REFORMA POR

EL G-10 Y EL G-24*
Ariel Buira
I. INTRODUCCIN
Este trabajo intenta resumir las principales propuestas y recomendaciones de reforma monetaria contenidas en los informes recientes del Grupo de los 10 y el
Grupo de los 24. Analiza los acuerdos y las principales diferencias entre ellos y
procura evaluar las propuestas en trminos de su contribucin potencial al crecimiento y la estabilidad en la economa mundial.
Las estrechas interrelaciones entre las diversas cuestiones referentes al funcionamiento del sistema monetario internacional se reconocen en los informes tanto
del G-10 como del G-24. Sin embargo parece posible discutir las distintas propuestas y recomendaciones relativas a los ttulos de los captulos en los informes.
El plan del trabajo es el que sigue: despus de una breve exposicin de los antecedentes se dedicar una seccin a cada uno de los captulos contenidos en los
dos informes: el funcionamiento del sistema de tipo de cambio, la vigilancia, el
manejo de la liquidez internacional, el papel del FMI y finalmente el problema de
la deuda y la transferencia de recursos, as como los ltimos temas presentados por
el G-24 pero no considerados en el Informe del G-10.
II. ANTECEDENTES
El desempeo ms bien insatisfactorio de la economa mundial durante la ltima
dcada y las dificultades econmicas ampliamente extendidas referentes a la operacin de los convenios monetarios existentes, as como a las preocupaciones sobre
la perspectiva en el mediano plazo para los pases en desarrollo, han conducido a
repetidas solicitudes de reforma monetaria. La mayora, aunque de ningn modo
todas ellas, ha venido de los pases en desarrollo. stas incluyen: i) el "Esbozo de
un programa de accin sobre Reforma Monetaria Internacional", del G-24, el cual
fue adoptado por el G-77 en septiembre de 1979, y su subsecuente actualizacin:
"El Programa de Accin Revisado", que los ministros del G-24 adoptaron en septiembre de 1984; ii) "Hacia un nuevo Rretton Woods", informe de un grupo de
estudio de la Mancomunidad^ presentado en julio de 1933 a los ministros de finanzas de la misma, y iiij "Directivas para la Reforma", informe sobre el futuro del
sistema monetario y financiero internacional de un grupo de expertos constituido
por el presidente del Movimiento No Alineado (MNA) sometido a la consideracin
de los gobiernos del MNA y el G-77 en septiembre de 1984.
Recientemente los representantes del G-10, en respuesta al Comunicado de su?
* Las opiniones expresadas en esta nota son estrictamente personales. [Traduccin del ingls
lie Mercedes Paredes Z.]
^ Por supuesto, la Mancomunidad inclua varias naciones industrializadas tales como el Ginad, el Reino Unido y otras.
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EL TRIMESTRE ECONMICO

Ministros y Gobernadores del 24 de septiembre de 1983, prepararon un informe

tratando de identificar los campos en los que podran buscarse mejoras en el funcionamiento del sistema monetario internacional. De hecho el Informe G-10 se origina en !a Cumbre de Willamsburg de 1983. El comunicado de la Cumbre declar;
'Hemos invitado a ios ministros de finanzas, en consulta con el director en funciones del Fondo Monetario Internacional, a definir las condiciones para mejorar
el sistema monetario internacional y a considerar la funcin que podra en su
oportunidad desempear la Conferencia Monetaria Internacional de Alto Nivel en
este proceso."
El Informe de los representantes del G-10, que finaliz en mayo de 1985, fue
adoptado por los ministros en su Reunin de Tokio el 21 de junio de 1985 y
sometido a la consideracin del Comit Interino del FMi. Representantes de los
pases en desarrollo estimaron que este Informe no consideraba de manera adecuada cierto nmero de problemas del sistema de particular inters para ellos; el
presidente del G-2'1 solicit que un grupo de expertos sometiera su propio informe
sobre "El funcionamiento y la mejora del sistema monetario internacional" a los
representantes del Grupo Intcrgubernamental de los 24. Una vez aprobado por
el Grupo de los 24 este informe fue sometido tambin al Comit Interino con la
peticin de que, junto con el Informe G-10, se considerara en su reunin de octubre de 1985. Despus de un intercambio preliminar de opiniones sobre ambos
informes los miembros del Comit acordaron que la junta ejecutiva del Fondo estudiara los temas planteados con el propsito de facilitar su plena consideracin en
su reunin siguiente. La discusin de estos puntos estar a cargo del Comit Interino en abril de 1986 y lo mis probable es que se trasmita a la siguiente reunin
anual del FMI en octubre del mismo ao.
Los representantes del G-10 expresan en su informe cierta complacencia con
los trabajos del sistema actual y concluyen que no requiere cambios fundamentales. Sin embargo deberan buscarse ciertas mejoras dentro de su marco, en particular con respecto al sistema de tipos de cambio. Con todo, los representantes
del G-10 parecen haber hallado menos concordancia entre ellos mismos que los
representantes del G-24. Por otra parte, el Informe G-2 1 es directo en su expresin
de insatisfaccin, al considerar que el continuo mal funcionamiento del sistema demanda su reforma. En opinin de los representantes la evaluacin del estado de
la economa mundial por los pases en desarrollo difiere de la de los pases industriales, con diferentes implicaciones polticas, por lo que debera crearse un mecanismo institucional adecuado para un examen a fondo de los dos informes. Sugieren que se constituya para este propsito un comit representativo de Ministros
tanto de los pases en desarrollo como de los industriales, que debera conducir el
asunto sobre la base del consenso. Consideran que una reforma efectiva del sistema
monetario y financiero internacional requiere la convocatoria a una conferencia
internacional. La administracin de los Estados Unidos admiti recientemente la
posiliilidad de una conferencia monetaria internacional, aunque es probable que
con ima agenda y una participacin ms limitadas que lo previsto por los pases
en desarrollo.

NOTAS Y COMENTARIOS

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III. EL FUNCIONAMIENTO DEL SISTEMA DE TIPOS DE CAMBIO

Despus de realizar un examen cuidadoso del funcionamiento del sistema de tipos
de cambio flotante, ambos informes concluyen que en las presentes circunstancias
un retorno a las rigideces del sistema de la paridad sera inapropiado. Aunque
ambos expresan preocupacin por la excesiva variabilidad que muestran los tipos
de cambio en aos recientes, el Informe GIO destaca las fuerzas del sistema prevaleciente y en particular las contribuciones de la flexibilidad del tipo de cambio
al ajuste de pagos externos y al mantenimiento de un sistema abierto de comercio
y pagos. Contina y argumenta que es dudoso que un sistema menos flexible huliiera sobrevivido a las tensiones de la dcada pasada.
Sin embargo los representantes del G-10 reconocen tambin que el funcionamiento del presente sistema ba mostrado debilidades. En particular, el sistema no
ha promovido de manera adecuada polticas firmes y congruentes. En consecuencia
polticas inadecuadas y acciones econmicas divergentes ban contribuido a un alto
grado de volatilidad del tipo de cambio en el corto plazo y a grandes movimientos
o desrdenes de los tipos de cambio reales en el mediano plazo. La volatilidad,
empero, no es en su opinin de mayor significacin en el abatimiento de la expansin del comercio o la inversin internacionales, ya que los mercados extranjeros
de cambio han desarrollado a bajo costo tcnicas restrictivas para reducir el riesgo
asociado con ella.
Los representantes del C-10 reconocen que la variabilidad del tipo de cambio
puede haber estimulado movimientos de capital y que la determinacin del tipo de
cambio ha sido influida cada vez ms por las condiciones en los mercados de
capital. Ellos creen que la adopcin de polticas sanas, confiables y estables en todos los pases, en particular en los principales, puede contribuir fundamentalmente
a la estabilidad del tipo de cambio. En vista del reciente alto grado de interdependencia econmica, las polticas macroeconmicas compatibles entre s promoveran una mayor convergencia de la accin econmica y por tanto la estabilidad
del tipo de cambio. Los representantes concuerdan que al establecerse las polticas
nacionales las implicaciones internacionales de ellas deberan recibir una apropiada
prioridad.
Para este propsito algunos representantes del G-10 propusieron la introduccin de zonas objetivo para algunas monedas importantes, al considerar que la
convergencia de la funcin econmica, aunque necesaria, podra no ser suficiente
para lograr una estabilidad duradera del tipo de cambio. Ellos creen, adems, que
el compromiso de zonas objetivo promovera una mayor congruencia de la poltica
internacional y contribuira a la estabilizacin de las expectativas del mercado.
La mayor parte de los representantes del G-10, sin embargo, estimaron que sera
extremadamente difcil llegar a un consenso en la esfera de los tipos de cambio
deseable?, que las zonas objetivo tendran que ser muy amplias para influir en las
expectativas v que aun si se lograra acuerdo sobre un patrn aceptable de tipos de
cambio resultara difcil todava asignar el peso del ajuste de poltica entre los
pases implicados. En consecuencia el informe del G-10 explcitamente rechaza la
adopcin de zonas objetivo como "indeseable y en todo caso impracticable en las
circunstancias actuales".

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EL TRIMESTRE ECONMICO

Es claro por lo anterior que el G-10 en lo general no se siente muy infeliz con
el presente sistema de tipos de cambio, y que su mayor defecto es el fracaso para
promover polticas sanas y congruentes. No se demandan cambios fundamentales
en el presente sistema de tipos de cambio; sin embargo deberan buscarse, dentro
del marco actual, ciertas mejoras encaminadas a la obtencin de una mayor convergencia de la accin econmica entre los pases.
El Informe del G-24, por otra parte, impugna los presentes arreglos de tipos
de cambio. En su opinin "la experiencia con el presente sistema de tipos de cambio no ha sido satisfactoria. Los tipos de cambio de las principales mionedas se
caracterizaron por un alto grado de volatilidad en el corto plazo as como por un
persistente desorden, los que provocan incertidumbre respecto a los tipos futuros
de cambios, desaniman la inversin y el comercio, y resultan en ima mala distribu
cin de los recursos".
La volatilidad y el desorden ban perjudicado sobre todo a los pases en desarrollo puesto que en ausencia de mercados financieros bien desarrollados, particularmente de arreglos de cobertura posterior, los exportadores e importadores
en estos pases estn expuestos a altos riesgos de cambio.
De hecho la efectividad de los ajustes de tipos de cambio difiere entre los pa
ses segn su tamao, el grado de apertura, su grado de indizacin, la movilidad
de recursos y otras caractersticas estructurales. Con frecuencia estos factores hacen ms costosos y menos efectivos los ajustes de tipos de cambio en los pases en
desarrollo que en las economas industriales.
A causa de estas consideraciones el G-21 atribuye mayor importancia a la estabilidad del tipo de cambio. A este respecto ellos apoyan la adopcin de zonas
objetivo para los tipos de cambio de las principales monedas como medio de ayuda para lograr un grado ms alto de coordinacin poltica entre los pases industriales ms importantes. En su opinin el compromiso con las zonas objetivo promovera una mayor congruencia en la poltica internacional.
Adems de consultas regulares multilaterales, un mecanismo o procedimiento
que provoque consultas entre los pases interesados y el Fondo es necesario cada
vez que los indicadores disponibles sugieran que se efecten movimientos de corto
plazo de una o ms de las principales monedas, o que una moneda principal est
ya, o est en proceso de quedar, gravemente desajustada.
Ya que en la opinin de ambos informes el funcionamiento del sistema de tipos
de cambio podra mejorarse y el factor individual ms importante para lograr la
mejora proyectada sera un mayor compromiso de sanas polticas nacionales y de
una mejor coordinacin de las polticas econmicas entre los principales paseindustriales, la pregunta clave al parecer sera: cules son el marco o el meca
nismo ms apropiados para obtener este fin?
Un marco para la coordinacin poltica existe ya en el artculo iv de! FMI df
acuerdo con el cual los miembros se comprometen a colaborar con el Fondo y otros
miembros para asegurar un arreglo ordenado del cambio y a promover un sistema
estable de los tipos de cambio.
Sin embargo, la experiencia con el sistema actual de tipo flotante ha mostradn
que la gran libertad o la discrecin que ste permite a los principales pases in
dustriales en el seguimiento de polticas y objetivos nacionales, los lleva a descui-

NOTAS Y COMENTARIOS

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dar la consideracin de su efecto econmico internacional y a hacer esfuerzos inadecuados de coordinacin con otros pases pertinentes. Un sistema por el cual los
pases fueron obligados a formular politices macroeconmicas y de tipos de cambio reunindose regularmente dentro de un sistema ms estructurado y tomando en
cuenta el efecto de sus acciones en otros pases, podra producir una mayor disciplina en la poltica interna y aumentar la estabilidad del mercado de cambios,
reduciendo de esta manera las oscilaciones en los tipos reales observadas durante
la ltima dcada.
De este modo el presente sistema se mejorara claramente con la introduccin
de mayor automatismo en la revisin de las polticas econmicas y de tipo de cambio de los pases principales, conforme a lo estipulado en los arreglos de zonas objetivo. No hay duda de que cualquier opcin para mejorar el funcionamiento del
sistema depender de la buena voluntad de los pases principales para someterse
ellos mismos a su disciplina y para cooperar con la comunidad internacional en la
obtencin de un ambiente ms estable. Parecera que el sistema que provee revisiones peridicas de las desviaciones del curso de polticas sanas y sostenibles favorecera el mejoramiento necesario de la disciplina a la vez que el mayor grado
de firmeza en las polticas de los principales pases. As favorecera el logro de
niveles ms altos de empleo, estabilidad de precios y expansin del comercio internacional.
La reunin del 22 de septiembre de 1985 del G-5, ncleo del G-10, en que se
sustent una opinin sobre el nivel apropiado de tipos de cambio y se inici una
poltica de intervencin coordinada para alinearlos a los principios, es un reconocimiento implcito del mrito de tal enfoque. Sin embargo esta accin no se tom
sino hasta despus de muchos aos de grandes desrdenes de los tipos de cambio,
de tasas de inters real histricamente altas y de crecientes tendencias proteccionistas, todo lo cual tuvo severos efectos negativos en la economa mundial, en particular sobre los miembros ms dbiles, los pases en desarrollo.
La experiencia del presente sistema de cambio flotante muestra que el ajuste
externo ha sido muy descuidado por los pases que tienen mayor influencia en la
economa internacional y ha resultado en la paradjica situacin de permitir a los
Estados Unidos financiar gran parte de su dficit fiscal con los ahorros del resto
del mundo, aumentando as el costo del ajuste externo de los pases en desarrollo
y dificultando la expansin equilibrada de la economa mundial. La experiencia
de aos recientes muestra la necesidad de reglas del juego mucho ms claras y
bien definidas para los tipos de cambio y las polticas macroeconmicas de los
principales pases industriales, a fin de promover las condiciones de orden necesarias para la estabilidad financiera y el crecimiento econmico sostenido.
Una "zona objetivo" o un "indicador objetivo" no slo favorecera una mayor
rapidez de ajuste como resultado de anlisis regulares de las desviaciones respecto
a resultados macroeconmicos deseados al producir un mayor grado de presin internacional sobre pases de monedas clave sino que tambin reducira la asimetra
en el proceso de ajuste que ha plagado el presente sistema de tipos de cambio.

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EL TRIMESTRE ECONMICO
IV. VlGlLAN'CIA

Ambos informes convienen en que la funcin de vigilancia del FMI es decisiva para
un sistema internacional monetario y financiero ordenado. Hay tambin consenso
sobre la opinin de que la viirilancia debera ser simtrica y nivelada. Esto no
significa uniformidad de prescripcin poltica; ms bien la vigilancia debe tomar
en cuenta no slo las diferentes situaciones de pases individuales sino tambin sus
caractersticas estructurales y su efecto relativo en la economa mundial.
Hay tambin consenso en cjue hasta la fecha la vigilancia ha sido menos efectiva de lo deseable en inducir cambios de poltica y en promover rumbos de poltica compatibles con las metas de ajuste internacional y la estabilidad de los tipos
de cambio.
El Informe del G-10 adopta la opinin de que no se requieren grandes cambios
en el presente escenario internacional para ejercer vigilancia sobre las polticas
nacionales. Empero ellos piensan que el fortalecimiento de la vigilancia requiere
muchos cambios en los procedimientos y las prcclicas actuales. En cuanto a la
vigilancia bilateral (artculo IV, Consultas) sta incluye: i) hacer mayor hincapi
en el anlisis de los desarrollos de la cuenta de capital; ii) mejoras en el alcance,
la calidad y la oportunidad de los datos suministrados al FMI y desarrollo de mejores fundamentos analticos para las recomendaciones de polticas; iii) el FMi
debera proporcionar una ms franca evaluacin de las polticas nacionales y de
su efecto interno o internacional para los pases cuyas polticas y desempeo son
del mayor inters para la economa mimdial; debera preverse un intercambio confidencial de opiniones entre el Presidente y el ministro de Finanzas al final de la
consulta; iv) la "publicidad interna" debera incrementarse llevando los informes
y los sumarios del FMI a la atencin de los elaboradores clave de las polticas;
debera considerarse la posibilidad de una mayor publicidad para el resultado de
de las consultas; vj debera desarrollarse una vigilancia "ampliada" con el propsito de facilitar el financiamiento de fuentes distintas del FMI en los ca.sos de
restructuracin de la deuda, y vi) debera hacerse una mayor utilizacin de los
procedimientos de vigilancia complementarios.
En cuanto a la vigilancia multilateral sta deberla concentrarse en las repercusiones externas de las polticas nacionales; el enfoque debera ser de naturaleza
"discrecional" aunque desarrollos econmicos monitores clave pueden avudar a
evaluar la compatibilidad de las polticas nacionales con los objetivos del ajuste
internaciotial. La "perspectiva econmica mundial" del FMI debera contener un
captulo separado sobre las repercusiones internacionales de las polticas nacionales
de los pases del G-10. Sus conclusiones se revisaran slo por los ministros y los
gobernadores del mismo.
El Informe del G-2 1 declara desde el comienzo que la viTancia del Fondo hasta ahora ha sido inefectiva en los ])rincipale= pases industriales, resultando en una
asimetra en el proceso de ajuste internacional, cuya carga ha cado desproporcionadamente sobre los pases en desarrollo.
Ms bien que dar sugerencias detalladas para mejorar los procedimientos existentes, el Informe del G-21 propone otra revisin enfocada a lograr un procedimiento ms efectivo para la vigilancia v el manejo del tipo de cambio. Para ellos

NOTAS Y COMENTARIOS

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las vigilancias multilateral y bilateral (Jeberan considerarse como dos etapas separadas del proceso de vigilancia. La primera etapa comprendera las negociaciones nmltilaterales sobre un conjunto de objetivos y polticas compatibles mutuamente para los principales pases industriales. Las negociaciones deberan conducirse sobre una base regular dentro del marco del FMI y segn los aiitccodentes
de los ejercicios de la "perspectiva econmica mundial".
La segunda etapa comprendera una comparacin de los resultados actuales
con los objetivos de poltica, originando anlisis de las medidas apropiadas por
adoptar cuando ambos se desviaran. Las Consultas del artculo IV con los principales pases industriales deberan conducir a una valoracin extensa de sus polticas en este marco multilateral de ajuste internacional. Sugieren que se establezca un conjunto de "indicadores objetivo" o metas de poltica para los principales
pases industriales de modo paralelo a los procedimientos que actualmente sigue
el Fondo con los pases que ingresan a un programa apoyado por l. Estos indicadores u objetivos proveeran las bases para evaluar el desempeo de los pases de
monedas clave.
Las recomendaciones de poltica para los pases en desarrollo deberan hacerse
con vistas a promover un ajuste compatible con el desarrollo econmico, destacando
sus necesidades financieras y dando el peso debido a sus caractersticas estructurales. El G-24 no favorece ni el desarrollo de procedimientos de vigilancia ampliada ni una mayor publicidad de la relacin entre los pases miembros en el FMI.
Como en el caso del sistema de tipos de cambio, las propuestas del G-24 son
de mucho mayor alcance y mucho ms innovadoras que las del G-10. Muestran
una preferencia por ms fuertes reglas del juego y proponen metas ms precisas
para los pases industriales como manera de corregir las asimetras en el proceso
de ajuste.
La volatilidad y el desorden que se observan en el tipo de cambio slo pueden
atajarse dando mayor atencin a polticas macroeconmicas congruentes y la elaboracin de estas polticas aisladamente no asegura su coherencia. La experiencia
muestra que las elecciones divergentes de combinaciones de polticas fiscal y monetaria por los principales pases conducen inevitablemente a consecuencias no deseadas en trminos de flujos de capital, niveles de tasas de inters, cambios en el
equilibrio entre ahorro e inversin, y proteccionismo.
El punto de vista adoptado por el G-21 es totalmente compatible con las obligaciones de los pases miembros segn el artculo iv respecto al objetivo de fomentar condiciones econmicas y financieras estables. Reconoce que la incrementada
interdependencia en la economa mundial requiere un mayor grado de coordinacin de poltica y hace avanzar la vigilancia de los pases industriales un paso ms
adelante que hasta ahora con objeto de facilitar el intercambio de bienes, servicios
y capital entre los pases y de sostener un crecimiento econmico sano.
El enfoque de zonas de meta a la vigilancia del tipo de c.^mbio puede verse
como un medio de aseeurar una mavnr compatibilidad entre 'ns polticas df los
principales pases y una mayor consideracin de las repercusiones internacionales
de las polticas internas. Una vez adoptadas las zonas de meta los pases tendran
que tomar medidas ppra asegurar que las polticas econmicas permanezcan cnmpatib'es con su compromiso.

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EL TRIMESTRE ECONMICO

Es claro que un paso en la direccin de estas propuestas favorecera un mayor

grado de coordinacin y compatibilidad de poltica con los beneficios resultantes
para la estabilidad y el crecimiento de la economa mundial. Las principales cuestiones relativas a este enfoque, sin embargo, son las dificultades polticas obvias de
asegurar los compromisos con las zonas de meta para los tipos de cambio y otros
instrumentos de poltica por parte de los principales pases industriales, los que
fMjdran sentir que afectan la conduccin de sus polticas nacionales.
V. Lx ADMINISTRACIN DE I.A LIQUIDEZ INTERNACIONAL

Hay un amplio acuerdo entre los Informes del G-10 y el G-24 acerca de que el
sistema de tipos de cambio flotantes no ha conducido a ninguna declinacin en la
demanda global de reservas internacionales. Las principales fuentes de demanda
se identifican como precautorias respecto a los choques externos, para mantener la
confianza interna en la moneda y el crdito internacional, y para el propsito de
la intervencin del mercado. Del lado de la oferta ambos informes reconocen que la
adecuacin de la liquidez internacional debe juzgarse no solamente por el nivel de
tenencia de reservas por parte de las autoridades monetarias, sino tambin por el
acceso de stas al crdito proveniente de los mercados financieros internacionales
y de fuentes oficiales.
Segn ambos Informes la operacin del sistema no ha sido satisfactoria. Sin
embargo el Informe del G-10 adopta el punto de vista de que pueden asegurarse
mejoras en la provisin de liquidez internacional sin cambios fundamentales en el
sistema. Algunos representantes del G-10 reconocen que los arreglos actuales no
siempre han sido conducentes a un ajuste gradual hacia el crecimiento no inflacionario. Observan que los marcados cambios en los trminos y las condiciones en
que la liquidez internacional se torna asequible, y las abruptas respuestas a los
cambios en la reputacin de solvencia, as como el muy limitado acceso de ciertos
grupos de pases al mercado de prstamos, constituyen dificultades que no pueden
ignorarse. Otros delegados adoptan un enfoque ms optimista: que la disponibilidad de crdito responde a la adecuacin de las polticas que los pases siguen, y
que esto es deseable dado que la estabilidad del sistema depende de que todos los
pa.ses sigan polticas firmes.
Los representantes del G-10 proponen tres conjuntos de medidas para mejorar
la operacin de los mercados financieros internacionales en cuanto a la provisin
de liquidez internacional: i) mejorar la recopilacin y el anlisis de todos los datos
concernientes a la evaluacin en el mercado de la reputacin de solvencia de los
pases; ii) suprimir las regulaciones de los mercados de capital y liberar los movimientos de capital, y iii) reforzar la supervisin de los bancos que operan en los
mercados internacionales. En este enfoque el acceso a los mercados internacionales
de capital se determina por la reputacin de solvencia, la que a su vez es resultado de la adopcin de apropiadas polticas internas. Sin embarco se requiere financiamiento concesional para los pases cuyo acceso a los mercados financieros
internacionales no es importante, hasta cuando la adopcin de polticas sanas les
permita su acceso.
El G-21 no comparta esta favorable visin de los presentes arreglos orientados

NOTAS Y COMENTARIOS

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al mercado. Seala que las mejoras en los mercados internacionales de capital, tales
como la supresin de las regulaciones, no necesariamente resultan en una disponibilidad de crdito aumentada para numerosos pases. La experiencia reciente muestra que las mejoras en la balanza de pagos de muchos de estos pases como resultado de vigorosos esfuerzos de ajuste no ha revertido la declinacin en los prstamos
de la banca comercial a ellos. En verdad la reciente contraccin en el crdito de
la banca comercial muestra su poca confiabiiidad como fuente de liquidez. En
consecuencia la oferta de liquidez internacional ha sido desigual, haciendo que
muchos pases en desarrollo afronten severos problemas de reversin de flujos de
recursos reales. Adems, la mejora en la reputacin de solvencia que se dice que
depende del fortalecimiento de su posicin externa es influida en un grado considerable por el comercio exterior, el tipo de cambio, la tasa de inters y otras
polticas de los principales pases industriales. En aos recientes las polticas de
stos no han sido compatibles con las necesidades de la economa internacional.
Adems, seala el G-24, la liquidez condicional proveniente del Fondo ha venido declinando como proporcin de las importaciones y ha sido acompaada por
una condicionalidad creciente. La ayuda oficial a los pases de bajo ingreso tambin ha disminuido en trminos reales. Ms importantes que el tamao de la tenencia de reserva agregada del mundo son la distribucin y la disponibilidad de
liquidez en relacin con las necesidades y las condiciones de oferta de los activos
de reserva. Por lo tanto, aparte de una ms estricta vigilancia de los tipos de cambio y de otras polticas econmicas de los principales pases industriales, el Fondo
debera tener una mayor influencia en el manejo de la liquidez internacional y en
su distribucin por medio de la creacin de derechos especiales de giro (DEG)
de acuerdo con las necesidades globales de liquidez. El alcance de la poltica internacional de liquidez se ha limitado por la falta de voluntad de los principales pases
para tomar en cuenta el efecto internacional de sus polticas y para responder a
los llamados urgentes en los foros internacionales representativos.
Es claro que la mayor parte de los pases no tiene acceso al financiamiento de
los mercados financieros. El informe del G-10 argumentara que esto se debe a sus
polticas inadecuadas. Esta parece ser una visin demasiado simplista. Se debe
el acceso de los Estados Unidos al financiamiento internacional a su seguimiento
de sanas polticas fiscal y de tipo de cambio en los ltimos cinco aos? Los disminuidos precios de los bienes primarios y el agudo deterioro en los trminos de
intercambio de sus productores no son importantes para los resultados de balanza de pagos? Son tambin histricamente irrelevantes las altas tasas de inters,
las tendencias proteccionistas, crecientes y ajenos los adversos trminos de intercambio que afectan a los fuertemente endeudados pases de Latinoamrica? El
hecho es que la reputacin de solvencia no es simplemente resultado de las polticas
seguidas, y que los pases en desarrollo afectados por desastres naturales tales como
inundaciones y terremotos, o por el deterioro de los trminos de intercambio o por
el efecto negativo de las polticas de los principales pases industriales, pueden no
considerarse como sujetos de crdito cualquiera que sea el mrito de sus poltica;
actuales.
El enfoque del G-10 es casi calvinista en cuanto a que la "virtud'' considerada
como el seguimiento de sanas polticas se recompensa con la acumulacin de reser-

896

EL TRIMESTRE ECONMICO

vas o el acceso a los mercados financieros ink-rnacionales. Podra uno preguntarse

si Latinoamrica fue "virtuosa" liasta 1982, cuando disfrut virtualniente de un
ilimitado acceso a los increados financieros, y culjiable desde entonces, aunque ha
estado siguiendo severos programas de ajuste y lia obtenido supervit de comercio
exterior sin precedentes.
No tienen los banqueros que canalizaron dinero hacia los pases deudores, v
los gobiernos de los pases industriales, que no consolidaron una adecuada expansin de la base de capital de los organismos financieros internacionales, responsabilidades por la presente situacin? No se han comprometido todos los pases
miembros del FMI a colaborar en la solucin de los problemas monetarios con objeto de facilitar la expansin y el crecimiento equilibrado del comercio internacional?
Es evidente que segn los arreglos actuales la mayora de los pases del mundo,
con la mayor parte de la poblacin mundial, no es sujeto de crdito y por lo tanto
afronta una severa limitacin de liquidez internacional. Esto no deja de relacionarse al hecho de que las reservas totales han disminuido 19 % en relacin con las
importaciones y los desequilibrios del comercio exterior agregado desde 1979. A
pesar de la aguda reduccin en las importaciones de los pases en desarrollo resultante de sus esfuerzos de ajuste la distribucin de las reservas se ha sesgado crecientemente, resultado incompatible con las necesidades de una economa mundial
en expansin.
Volviendo a los DEG, ambos informes sealan que stos desempean un papel
menor en el sistema monetario internacional. Para el G-24 esto es atribuible a su
escasa distribucin y a las limitaciones impuestas a su uso. El G-10 sugiere que esto
puede deberse al hecho de que los mercados financieros internacionales se han
convertido en otra eficiente fuente de reservas. Esto parecera implicar que los
pases prefieren pedir prestado a poseer reservas!
En cuanto al futuro papel de los DEC, los representantes del G-10 sienten que
las limitaciones de los EG afectan la razn de su existencia y del objetivo de
colocarlos en el centro del sistema como el principal activo de reserva. Ms bien
que eliminar estas restricciones, que ellos han impuesto, parece ser que algunos de
los pases principales preferiran retener los beneficios del seoro de que su moneda se use como moneda de reserva ms bien que verterse ms ampliamente a la
comunidad internacional.
Sobre el asunto de la asignacin de los DEG no slo ambos informes difieren
sino que no hay acuerdo entre el G-10. Algtnios delegados de ese grupo sealaron
las severas tensiones en las condiciones de liquidez que se han originado en el
sistema y se reflejan en la declinacin de las reservas en relacin con las importaciones y la deuda externa, la sesgada distribucin de las reservas y el aumento
del trueque. Esto coincide con las opiniones del G-24. Adems, ellos creen que la
reanudacin de las asignaciones de los DEG se justifica por consideraciones sistemticas de ms largo plazo, va que el crecimiento de largo plazo del mercado debe
mantenerse por una expansin de las reservas internacionales, y aadieron que
una participacin incrementada de los DEG en las reservas oficiales podra aumentar la estabilidad del sistema.
Otros representantes del G-10 creen, sin embargo, que las dificultades '^vr va-

NOTAS Y COMENTARIOS

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rios pases encontraron son en primer lugar un indicador de su falta de reputacin de solvencia y no estn relacionadas con una escasez general de liquidez.
En su opinin las asignaciones de los DEG no son la herramienta apropiada para
proporcionar financiamiento a pases cuyo acceso a los mercados internacionales
de crdito se haya arriesgado, ya que podran resultar en retrasos de los ajustes
necesarios. Adems, sienten que las asignaciones regulares de los DEG provocaran
la creacin de una innecesaria y excesiva liquidez.
De este modo es evidente que existen grandes discrepancias entre los representantes del G-10 en asuntos relacionados con los DEG y que hay mucho ms coincidencia entre las opiniones de algunos representantes del G-10 y los del G-24 que
entre las opiniones de otros miembros del G-10.
VI. EL PAPEL DE FMI
Ambos informes convienen en el papel central que el Fondo tiene que desempear
al promover el ajuste externo y la estabilidad financiera internacional. Ambos aceptan ciertos principios generales, tales como la importancia de mantener las cuotas
del FMI como la fuente principal de recursos, la naturaleza revolvente de los recursos del Fondo y la contribucin que una condicionalidad apropiada puede hacer
para promover el ajuste externo. Empero, hay profundos desacuerdos detrs de estas declaraciones generales. Para el G-10 el Fondo ha tenido xito en lo general
al promover el ajuste y al responder a circunstancias cambiantes. Ellos recalcan,
sin embargo, que en algunos casos polticas inadecuadas han requerido periodos de
ajuste ms largos y un uso ms extendido del crdito del Fondo que lo deseable.
Dentro de este enfoque la poltica de acceso ampliado debera considerarse como
temporal y debera terminarse tan pronto como fuera posible. Los crditos del
Fondo Monetario Internacional deberan estar disponibles en una escala suficiente
para proporcionar apoyo importante a los miembros y para servir como catalizadores para otros prstamos al ofrecer a los prestamistas confianza de que un prestatario busca polticas sanas.
El G-10 apunta que en aos recientes las solicitudes de crdito del Fondo provienen casi enteramente de pases en desarrollo, y que a ellos les preocupa que los
frecuentes aumentos de los recursos del Fondo por una parte, y un ajuste menos
efectivo por la otra, tenderan a confundir las funciones del FMI con las de una
institucin de desarrollo financiero. En su opinin los recientes incrementos en las
cuotas del Fondo y la extensin del Acuerdo General de Prstamos (AGP) proporcionan al FMI una base adecuada para cumplir sus responsabilidades durante los
prximos aos.
En lo que se refiere a la cooperacin FMI-BIRF expresan que a pesar de que
sus actividades estn estrechamente interconectadas sus funciones difieren. Las responsabilidades del Banco se refieren a la provisin de finanzas a largo plazo y la
promocin del desarrollo principalmente por medio de prstamos para proyectos,
aunque ste tambin debera apoyar el ajuste estructural a mediano plazo: las del
Fondo estn primordialmente relacionadas con la estabilidad de los tipos de cambio, los pagos internacionales y el ajuste externo de los pases industriales v los
en desarrollo. Las funciones separadas, los mandatos y la habilidad de las dos ins-

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EL TRIMESTRE ECONMICO

tituciones deberan conservarse; sin embargo la coordinacin y el intercambio de

informacin entre las dos es esencial para asegurar que sus programas tengan un
enfoque completo y de mutuo apoyo en los problemas de ajuste de los pases.
Para el Informe G-24 el Fondo no ha tenido xito en satisfacer las necesidades
de un gran nmero de pases en desarrollo que constituyen mayora de sus miembros. Esto se debe a que su vigilancia no ha asegurado que las polticas de los
principales pases industriales sean compatibles con los requisitos del crecimiento
econmico y la estabilidad financiera internacionales, ni ha sido capaz de completar la liquidez internacional con las asignaciones de DEG. Adems, su enfoque de
los programas de ajuste ha dado una importancia excesiva a las restricciones de la
demanda y a la deflacin para lograr una rpida recuperacin en la posicin de
balanza de pagos.
En muchos casos, cuando los problemas de balanza de pagos de un pas son
de naturaleza estructural, la restriccin de la demanda es raramente una respuesta
suficiente y por s misma apropiada a un desequilibrio de balanza de pagos. Se
necesita una reorientacin del criterio de condicionalidad para reconocer que en
los pases en desarrollo los desequilibrios de pagos persistentes son con frecuencia
estructurales, que requieren una respuesta de oferta y un proceso de ajuste estructural que eleve la habilidad de la economa para producir bienes de comercio exterior y obtener divisas.
La reorientacin de los programas del Fondo debida a la restriccin de la demanda por el ajuste estructural orientado al crecimiento implica la necesidad de
extender los periodos del programa y de elevar el nivel de financiamiento. Para
poder desempear este papel los recursos financieros del FMI deberan aumentarse
considerablemente. En tanto que las cuotas del Fondo representaron el 12 % del total de importaciones en los aos sesenta apenas fueron equivalentes a 5 % de
stas al final de 1984. A pesar de la insuficiencia de la cuota base, los lmites
anuales de acceso, que se haban aumentado antes de la Octava Revisin de Cuota, se ha reducido en etapas de 150 a 95-102 % de cuota, de 150 % a niveles de
280-395 % para periodos de tres aos y de 600 a 409 % acumulativos. Como resultado los programas de ajuste emprendidos por pases en desarrollo han carecido
de recursos para apoyar los cambios estructurales que la situacin justifica.
La insuficiencia de las reservas del Fondo para satisfacer las exigencias de financiamiento y de ajuste hace deseable el adelanto de la Novena Revisin General
de Cuota. Entretanto deberan ampliarse los lmites de acceso actuales y el criterio
para activar el GAB debera suavizarse.
El G-24 tambin expresa su preocupacin por la reduccin de los lmites de
acceso a la Facilidad Financiera Compensatoria (FFC), que relaciona la provisin
de financiamiento a eventos fuera del control del pas prestatario, lo que produce
una declinacin temporal en los ingresos de exportacin y de ese modo un dficit
de pagos. En su opinin la reduccin en los lmites de acceso y el abrupto aumento de la condicionalidad impuesta sobre la FFC en 1983 son retrocesos impuestos
cuando los pases en desarrollo encaraban una escasez de liquidez excepcional.
No slo deberan revertirse estas medidas sino que la FFC debera ampliarse
para cubrir el deterioro en los trminos de comercio, los aumentos de tasas de
inters y los dficit resultantes de algn factor exgeno supuestamente temporal.

NOTAS Y COMENTARIOS

899

La extensin de tal facilidad causara una influencia anticclica en la economa

mundial.
El Informe G-24 concuerda con el G-10 en que la colaboracin entre el Fondo
y el Banco debera ayudar a cada institucin a perseguir sus propios objetivos.
EIllos subrayan que el Banco Mundial debera conservarse dentro de su papel de
compromiso con el desarrollo, el crecimiento y el alivio de la pobreza. Advierten,
empero, que la coordinacin entre el FMI y el Banco Mundial no debera conducir
a una "condicionalidad cruzada". Observan que las transferencias netas del Banco
Mundial a los pases en desarrollo se proyectan para declinar en el mediano plazo
y para tornarse negativas hacia el fin de la dcada. Para evitar que esto ocurra
ellos urgen que se negocie un aumento general de capital del Banco.
El G-24 reitera que el papel de los pases en desarrollo en el proceso de toma
de decisiones de las instituciones financieras internacionales necesita aumentarse
considerablemente a fin de establecer un mejor equilibrio en los patrones de votacin y de asegurar un funcionamiento ms justo y efectivo de estas instituciones.
Las grandes diferencias en el avalo de la condicionalidad del Fondo por el
G-10 y el G-24, y en verdad, en la filosofa del ajuste, reflejan en alto grado la
aparente diferencia de intereses entre deudores y acreedores. Como se seal arriba, slo pases en desarrollo se han embarcado en aos recientes en programas de
ajuste apoyados por el Fondo. Adems, puesto que la mayora de pases en desarrollo tienen dificultades de pago no pueden, segn las presentes reglas, ser llamados a proporcionar apoyo financiero a otros pases miembros, esto obliga al
Fondo a apoyarse excesivamente para los prstamos en las contribuciones de los
pases desarrollados acreedores.
Los pases deudores han sido por lo general algo ambivalentes en cuanto al
problema de la condicionalidad. Se puede recordar que Keynes apoy que los
pases miembros conservaran la mxima libertad y que era contrario a otorgar alguna autoridad al FMI para interferir en asuntos de poltica nacional, como Joseph
Gold nos lo ha recordado.^ Los pases europeos, que eran entonces los principales
deudores potenciales, no favorecieron la condicionalidad. En verdad, en las discusiones sobre la redaccin de lo que iba a ser el artculo v del acuerdo original del
Fondo, la opinin de la abrumadora mayora era que la decisin sobre un retiro
debera ser la del pas miembro, no la del Fondo, cuya iniciativa y discrecin seran limitadas. La mayora de los pases ratific el acuerdo de Bretton Woods, probablemente en la creencia de que la opinin britnica haba prevalecido y de que
el Fondo no tendra derecho a cuestionar ninguna representacin de un pas
que necesitaba obtener recursos del Fondo para efectuar pagos compatibles con el
acuerdo.' De hecho no fue sino hasta los primeros aos cincuenta que la Junta
acept con renuencia la condicionalidad en los prstamos, slo como medio de asegurar la participacin financiera de los Estados Llnidos, y ms tarde, en 1955, cuando tambin se acept que la condicionalidad aumentara en relacin directa con
el volumen de los prstamos. Conforme los aos pasaron y los pases europeos se
convirtieron en acreedores, ellos endosaron el principio de la condicionalidad como
2 Vase Gold (1981).
2 Va=e un excelente recuento del origen y la evolucin de la condicionalidad en Dell
(1981). Las fuentes bsicas son Moggridge (1979, 1980), Horsefield (1969).

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EL TRIMESTRE ECONMICO

medio de asegurar el pronto pago de los prstamos al Fondo; y no fue sino hasta
1969 que los artculos del Acuerdo incorporaron el concepto de que el FMI debera
establecer salvaguardias para asegurar que el uso de sus recursos fuera temporal.
Tradicionalmente los acreedores han presionado por una ms estricta condicionalidad como medio de conservar sus recursos, limitando las contribuciones que
se les requieren y acelerando el proceso de "ajuste". Tambin los banqueros, como
los pases acreedores, han apoyado la estricta condicionalidad como forma de apuntalar el supuesto de que un programa del FMI restaurara la reputacin de solvencia.
Se puede ver en esta perspectiva que un programa de ajuste de corto plazo
orientado a la demanda (deflacionario) es el camino ms seguro, si no el nico, de
lograr un reforzamiento de la posicin de pagos externos de un pas prestatario
en el corto plazo, posibilitndole as rembolsar los crditos que ha recibido y "conservar el carcter revolvente de los recursos del Fondo", lo que aparece como una
importante preocupacin de los acreedores. Aunque este enfoque puede asegurar una
inmediata reduccin de los desequilibrios no es siempre adecuado para lograr ajuste en el sentido de su implicacin de balanza de pagos restaurada y de crecimiento
viable. Por otra parte, los pases en desarrollo en general atribuyen mayor peso a su
desarrollo que los acreedores. Para ellos la distincin entre balanza de pagos y
finanzas de desarrollo es algo artificial, ya que ellos consideran el desarrollo de
la habilidad para obtener divisas y la transformacin estructural de sus economas
como los medios que finalmente les permitirn alcanzar una posicin de balanza de
pagos saludable y duradera.
Una mayor atencin a las polticas econmicas orientadas al crecimiento y
una mejora de la capacidad de exportacin parecen ser compatibles con la reciente
iniciativa Baker sobre la deuda. No es, empero, igualmente compatible con el enfoque del Fondo tradicionalmente ms restrictivo al ajuste, por el cual los dficit
fiscales con frecuencia se reducen rebajando la inversin pblica y los dficit externos se corrigen limitando la actividad econmica y las exportaciones.
VII. Los PROBLEMAS DE LA DEUDA Y LA TRANSFERENCIA DE RECURSOS
El Informe G-24 dedica un captulo a los problemas de la deuda externa y la transferencia de recursos. No es correcto, por otra parte, que el Informe G-10 no trate
estos asuntos que estn entre las ms graves dificultades que enfrenta hoy el sistema monetario y financiero internacional.
Se considera que los orgenes del problema de la deuda son el prstamo excesivo
por los bancos comerciales, cambios abruptos de poltica y una mezcla de polticas
de algunos pases industriales que conduce a tasas de inters histricamente altas
a la vez que a polticas inadecuadas de muchos pases deudores. La ausencia de
fuentes adecuadas de financiamiento de desarrollo en un grado considerable llev
a muchos pases en desarrollo a recurrir a financiamientos de corto y de mediano
plazos provenientes de mercados internacionales de capital.
Una excesiva dependencia de prstamos a corto y mediano plazos para el financiamiento del desarrollo est destinado a ocasionar problemas de liquidez en el mediano plazo, aun si los prstamos se destinan a proyectos viables. En consecuencia
se requieren nuevos mecanismos financieros para compensar un futuro papel ms

NOTAS Y COMENTARIOS

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reducido de los prstamos de bancos comerciales. Por eso es ms evidente la necesidad de ampliar la base de recursos de las instituciones financieras existentes.
La presente combinacin de una merma en los flujos de capital y altas tasas
de inters ha ocasionado masivos y negativos traspasos de recursos desde los pases
en desarrollo. Slo para la Amrica Latina stos son del orden de 30 mil millones
de dlares por ao. Los pases deudores han emprendido severos programas de ajuste y sufrido una aguda declinacin de sus niveles de vida. Sin embargo el servicio de la deuda externa contina imponiendo una pesada carga. Hay necesidad
de cambiar a un "tipo de ajuste" positivo, compatible con el crecimiento sostenido de
la produccin en el mediano y el largo plazos. Surge la duda sobre si a la vista
de la continuidad de transferencias adversas los pases fuertemente endeudados
puedan combinar el logro de tasas de crecimiento satisfactorias con el cumplimiento cabal del servicio de pagos de la deuda. Varios factores tendrn influencia en
este asunto: i) la tasa de crecimiento de los principales pases industriales; ii) el
nivel internacional de tasas de inters; i) el acceso de los pases en desarrollo a
los mercados de pases industriales; iv) el flujo de recursos a los pases en desarrollo de parte de los intermediarios financieros incluyendo las instituciones financieras internacionales, y v) esfuerzos de ajuste sostenidos por parte de los pases deudores junto con una extensin de su capacidad exportadora.
Predomina considerable incertidumbre sobre la evolucin de estos factores. El
problema requiere la cooperacin plena de los pases industriales, los bancos comerciales y las instituciones financieras internacionales para continuar con la corresponsabilidad de deudores y acreedores.
Son tiles las restructuraciones multianuales de las deudas bancarias para prevenir racimos de vencimientos; sin embargo eso por s mismo no resuelve el problema de la deuda ya que debido al alto nivel de las tasas de inters los pases
deudores resienten un grave problema de transferencia de recursos. Pueden adoptarse nuevos mecanismos para financiar una cierta proporcin de pagos de intereses.
Volviendo a la cuestin del traspaso de recursos el informe subraya la inadecuacin de estos flujos de recursos oficiales, tanto en trminos de volumen como
de calidad. Se cree que no sera realista buscar financiamiento comercial en los
pases de bajo ingreso. Los pases en desarrollo estn urgidos de hacer un compromiso obligatorio sobre la tasa anual de crecimiento de la ayuda oficial para el
desarrollo. Se atribuye importancia al aumento de flujos desde las instituciones multilaterales de desarrollo, que requieren un incremento general de capital en los bancos de desarrollo. El informe argumenta en favor de la provisin de 12 mil millones
de dlares planteada en la VII reunin de recuperacin de la Agencia Internacional de Desarrollo y urge un pronto inicio de las negociaciones para una AID-VIII
considerablemente mayor.
VIII. CONCLUSIONES
Los informes de representantes del Grupo de los 10 y del Grupo de los 24 sobre el
funcionamiento del sistema monetario internacional cubren muchos de los mismos
temas y encuentran coincidencias considerables en la identificacin de aspectos
del presente sistema que requieren mejora. Ambos reconocen que los hechos han

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EL TRIMESTRE ECONMICO

mostrado que los arreglos actuales no son adecuados para resolver los presentes
problemas monetarios internacionales y promover el crecimiento econmico mundial con estabilidad.
Los del G-10, sin embargo, no estn en favor de reformas fundamentales; estiman que limitados ajustes tcnicos en el presente orden bastarn para asegurar la
viabilidad continuada del sistema. Empero, en algunos puntos hubo boiidas diferencias entre los representantes del G-10. Las posiciones asumidas por lo que podra
llamarse un "grupo progresista" fueron con frecuencia cercanas a las opiniones y
las posiciones de los representantes del G-24. Este fue particularmente el caso de
temas tales como el posible papel de las "zonas objetivo" en el manejo de los tipos
de cambio, la preocupacin sobre los efectos de desrdenes prolongados de los tipos de cambio y la necesidad de incrementar la vigilancia multilateral de los principales pases. Como el G-24 este grupo favorecera tambin un mayor papel para
el Fondo en el manejo de la liquidez internacional y apoyara una partida inmediata de asignacin de Derechos Especiales de Giro.
Respecto a las cuestiones del manejo de los tipos de cambio y de la vigilancia,
un tema fundamental parecera ser el reconocimiento efectivo de la interdependencia econmica de las naciones y la buena voluntad de los principales pases para
limitar voluntariamente su soberana en la formulacin de polticas macroeconmicas con vistas a lograr un mayor grado de convergencia y coordinacin poltica.
Esto parece ser necesario para el continuado progreso hacia el crecimiento con estabilidad en la economa internacional.
Los representantes del G-24 que provienen de pases que como grupo afrontan
problemas econmicos mucho ms severos tendieron a favorecer ms reformas sistemticas de gran alcance. Su anlisis de los problemas del sistema monetario fue
slido y de una alta calidad tcnica. En realidad ellos parecan ms preparados
para examinar los asuntos con libertad y para llevar sus razonamientos a sus conclusiones lgicas que los representantes del G-10, los que en ocasiones parecan
tratar de eludir los problemas.
Con respecto a los programas de ajuste y al papel del Fondo, una reiterada diferencia entre los informes se refiere a los intereses observados de deudores y acreedores. Los ltimos insisten en el "carcter revolvente de los recursos del Fondo" y
apoyan slo lmites estrechos de acceso a los recursos del Fondo, a la vez que programas de ajuste ms cortos y severos como medio de minimizar las contribuciones
financieras que les puedan solicitar. Los pases en desarrollo, por otra parte, desean minimizar los costos de los ajustes esencialmente deflacionarios; esto los lleva
a buscar mayores cantidades de financiamiento "revolvente" con periodos ms
largos como medio de lograr un modelo "positivo" de ajuste orientado al crecimiento que sostenga su proceso de desarrollo. Ambas posiciones pueden ser llevadas
a extremos irracionales. Parecera que el endurecimiento de la condicionalidad y
que la relativa declinacin del Fondo y de otros financiamientos disponibles para
los pases en desarrollo en los ltimos aos han perturbado el necesario equilibrio
entre las finanzas y el ajuste obstruyendo, ms que ayudando a, las transformaciones estructurales que muchas de esas economas requieren. La iniciativa Baker
podra entenderse como un reconocimiento de la necesidad de corregir esta falta
de equilibrio.

NOTAS Y COMENTARIOS

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Los pases en desarrollo, que con frecuencia son sujetos a una estrecha vigilancia, apoyaron la extensin de una mayor disciplina a los principales pases industriales. Consideran que una reduccin de las asimetras en el proceso de ajuste no
facilitara su propio ajuste sino que tambin contribuira a mejorar el funcionamiento de la economa mundial. Naturalmente estos pases que disfrutan de una
posicin de privilegio en el presente orden desean mantenerla.
Sobre el problema de la deuda externa y la transferencia de recursos que est
entre los problemas ms apremiantes que afronta la comunidad internacional, el
G-10 prefiri el silencio. A juzgar por las declaraciones pblicas esto no fue porque estuviera convencido de que los presentes arreglos y polticas llevaran a una
resolucin satisfactoria de estas cuestiones. Uno slo puede especular que en ese
entonces no estaba preparado para hacer concesiones.
Aunque algunos de los miembros lderes del G-10 han expresado inters en
una posible conferencia monetaria es evidente que no apoyan una transformacin
mayor del presente orden monetario mundial y que tendran preferencia por una
agenda reducida y por limitar la participacin en sus debates a un determinado
nmero de pases industriales. Los acuerdos alcanzados de este modo se someteran
despus a consideracin y aprobacin del Comit Interino y de la Junta Ejecutiva
del FMI. Los pases en desarrollo, por otra parte, apoyan una conferencia monetaria ms amplia en la que ellos tengan plena participacin, y una agenda que incluya tambin temas de deuda y finanzas de desarrollo, celebrada en un foro que
no diera a los pases industriales una mayora asegurada por medio de votaciones
de peso.