La titrisation et la crise financire

Ralis par :

Anne universitaire : 2015 / 2016

La titrisation est au cur de la crise financire.

Le mcanisme de la titrisation est associ ds le dpart l'endettement
excessif et aux prts "pourris". Il fut un moyen de dfaisance permettant de
sortir du bilan des banques amricaines les crances non performantes sur les
PVD rsultant des prts faits sur la base en particulier des ptrodollars.
Le mcanisme de titrisation est destin transfrer au march des risques que
les banques ne veulent pas ou ne veulent plus conserver. Les crances,
transformes en actif financiers, sont souvent reconditionnes par des
mcanismes de rehaussement de crdit. Ces mcanismes de rehaussement de
crdit sont souvent fonds sur les garanties donnes par des tablissements
qualifis d'assurance monoligne.
L'investisseur a pour fonder son apprciation du risque les notes mises par les
agences de notation financire. Les assureurs monolignes ont en fait "lou"
dans les financements de collectivits locales et se sont diversifis dans les
produits structurs.
Aux Etats Unis la politique laxiste de prt aux particuliers, que ce soit dans le
crdit immobilier ou dans le crdit la consommation, s'est fonde sur
l'utilisation des techniques de titrisation. En ce qui concerne le crdit
immobilier les crances hypothcaires taient vendues sur la base des
garanties que constituait le bien immobilier.
Les taux initiaux taient faibles, la documentation requise faible sinon
inexistante, l'apport personnel rduit sinon nul. La logique tait de
refinancements successifs.
Le postulat tait que le march immobilier ne pouvait que monter La crise
immobilire de 1990 avait dmenti le postulat similaire qui avait t fait
concernant l'immobilier de bureaux mais comme la crise n'avait pas vraiment
affect l'immobilier de logement il est clair que la leon n'avait pas t tire.
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La leon de la crise des Savings & Loans a de mme ignore, puisque d'ailleurs
les autorits amricaines taient venues la rescousse. La politique laxiste de
crdit a t fortement encourage par les autorits amricaines, en particulier
par la politique de refinancement de Freddie Mac et de Fannie Mae, car elle
mettait le financement de ce que l'on peut qualifier de "logement social" la
charge des marchs. Par ailleurs elle crait un effet de richesse qui dans une
conomie dpendant 75% de la consommation, a t le moteur de l'expansion
amricaine au dbut du XXIme sicle. Enfin il est clair qu'elle tait la base
de l'norme profitabilit des banques amricaines, qui ont reprsent en 2007
40% des profits du secteur priv alors qu'elle ne reprsente que 15% de la
valeur ajoute et 5% des salaires.