UNIVERSIDADE ESTADUAL DE MONTES CLAROS UNIMONTES

CENTRO DE CINCIAS SOCIAIS APLICADAS CCSA

DEPARTAMENTO DE CINCIAS DA ADMINISTRAO

Clubes de Investimento e Fundo de Renda Varivel

Professor: Ismael Mendes

Acadmicos: Andr Prado Pereira
Fbio Eduardo da Silva
Jos Rodolfo de Oliveira
Tiago Silva Pereira de Amorim

Montes Claros
Novembro / 2015

Introduo
Um grupo de amigos, vizinhos, associados de um clube, colegas de trabalho e at
mesmo de pessoas estranhas podem formar um clube de investimento. Os primeiros clubes
de investimento surgiram nos Estados Unidos e na Inglaterra h muito tempo e hoje renem
milhares de pequenos investidores. No Brasil o clube de investimento foi institudo pela
Instruo CVM 40 de 07.11.84. A regulamentao atual sobre o Clube de Investimentos da
BOVESPA (Resoluo 285/03) estipula que a maior parte dos recursos e das operaes
seja direcionada ao mercado vista de aes e derivativos referenciados em aes.
Portanto, uma aplicao de risco, o patrimnio do clube sofre as flutuaes do mercado
acionrio. Vejamos a evoluo deste crescimento de clubes de investimento no Brasil no
perodo de 1999 a 2008.
A evoluo dos clubes de investimentos no Brasil
Ano

Nmero de clubes

Nmero de membros

Patrimnio Lquido (R$ Bilhes)

1999

180

55.849

0,3

2000

379

115.087

1,3

2001

457

140.962

1,4

2002

473

139.524

1,4

2003

755

113.028

4,0

2004

1.016

116.914

5,7

2005

1.322

155.183

6,9

2006

1.630

216.634

9,6

2007

2.160

456.557

14,8

2008

2.778

536.483

8,3

Fonte: BM&FBovespa

O expressivo crescimento do nmero de clubes de investimento, no perodo acima,

deveu-se, em grande parte, ao projeto de popularizao do mercado acionrio,
implementado pela Bovespa. Atualmente, algumas corretoras mantm clubes de
investimentos abertos a qualquer interessado, com programas de investimentos mensais a
partir de R$100,00. O site da BOVESPA, www.bovespa.com.br, fornece uma lista de
instituies financeiras onde qualquer pessoa fsica poder tornar-se membro de um clube
de investimento.

O que um clube de investimento

um grupo de pessoas que desejam investir seu dinheiro em aes. Ele pode ser
criado por empregados ou contratados de uma mesma entidade ou empresa ou, ainda, por
um grupo de pessoas que tm objetivos em comum, como professores, metalrgicos,
donas-de-casa, mdicos, aposentados, entre outros. Para criar o Clube de Investimento,
voc vai precisar de um administrador - que pode ser uma corretora BM&FBOVESPA, fazer
o registro na BOVESPA e na Receita Federal e ter um rgido controle interno dos
investimentos e valores individuais aplicados.
O clube de investimento possui inscrio na Receita Federal, para controle fiscal do
clube (CNPJ) e um administrador que representa todos os outros e pode operar vontade
em nome dos demais, por isso importante que haja confiana no administrador. O imposto
a ser recolhido tambm diferenciado. Para pessoas que possuem pequenos valores (at
R$ 10 mil, como sugesto) a melhor opo um clube de investimento. Existem, entretanto,
pessoas com altos valores sendo administrados por esses clubes. A deciso de cada um.
Um clube de investimento pode ser formado por qualquer grupo de pessoas de no
mnimo 3 e no mximo 150 pessoas, que tenham objetivos comuns. Em geral so grupos de
amigos, familiares, colegas de trabalho ou pessoas que tenham objetivos em comum, em
conjunto das suas econmicas no mercado de capitais. Para isso, renem-se
periodicamente para debater as melhores oportunidades de investimento. Algumas
corretoras tambm oferecem clubes de investimento a seus clientes. Essas pessoas
entregam o seu dinheiro para um gestor, que ir aplic-lo em ativos financeiros de acordo
com a estratgia adotada pelo grupo. Diferente os fundo de investimento, onde geralmente a
administrao e as decises de aplicao so feitas por profissionais especialmente
contratados para isso, no caso dos clubes possvel participar mais diretamente da
administrao e das decises de aplicao.
Existem 2 tipos especficos de clubes: os do tipo aberto, que aceita a participao de
qualquer investidor, e o do tipo fechado, que so restritos a um determinado grupo de
investidores por exemplo um grupo de funcionrios de uma empresa ou um grupo de
amigos que no deseje abrir seu clube a quaisquer outros. Os clubes fechados no esto
sujeitos restrio do nmero de participantes (no mximo 150), mas tal facilidade deve ser
analisada e autorizada pela CVM (Comisso de Valores Mobilirios). A acessibilidade (
possvel investir qualquer quantia), a possibilidade de diversificao (aplicaes diferentes

da

poupana e tornam disponveis para quem tem pequenos valores para investir) e a

possibilidade de participao na administrao da carteira, so os principais atrativos dos

clubes de investimentos. Os clubes tm ainda, algumas facilidades em relao legislao
dos fundos de investimentos: por exemplo, os clubes no esto sujeitos s auditorias
obrigatrias nem divulgao do valor dirio da cota. Da mesma forma, a tributao dos
clubes menor do que a dos fundos de investimentos em aes. Para os clubes que tm
suas carteiras compostas por, no mnimo 67% de aes negociadas atravs da bolsa de
valores, a tributao do imposto de renda de 15%. Ela sobe, apenas para aqueles clubes
cujas carteiras no seguem essa composio. Da mesma forma que os fundos, os clubes de
investimento cobram taxas de administrao de seus cotistas, que giram em torno de 4% ao
ano, sobre o montante investido.

Vantagens de um Clube de Investimentos

As principais vantagens de um clube de investimentos em relao a um fundo de
investimentos em aes so: A maior influncia dos membros na gesto da carteira;
Maior flexibilidade em ajustar a carteira ao perfil do grupo de investidores; Taxa de
administrao mais baixa; Estrutura de gesto mais enxuta que a de um fundo;
Custos menores: em um clube no existem encargos com auditorias, fiscalizao da
CVM, as correspondncias aos cotistas so em menor nmero e menos detalhadas.
Tributao de clubes de investimento
De acordo com a Bovespa, os rendimentos obtidos no resgate de cotas de clubes de
investimento, cujas carteiras sejam constitudas, no mnimo, por 67% de aes
negociadas no mercado vista de bolsas ou entidades assemelhadas, so
tributados alquota de 15%. A responsabilidade pelo recolhimento do imposto, que
acontece no terceiro dia til da semana subsequente ao resgate, do administrador
do clube. Caso a carteira do Clube de Investimento (que deve, como regra geral, ter
ao menos 51% dos recursos investidos em aes) no atinja o percentual mnimo de
67% em aes negociadas no mercado vista, aplica-se tributao idntica da
renda fixa: semestralmente com vencimento da carncia, alquota de 15%, e, se
necessrio, variando de 15% a 22,5% no resgate, de acordo com o tempo da
aplicao:

Aplicaes at 180 dias: 22,5%;

Aplicaes de 181 a 360 dias: 20%;

Aplicaes de 361 a 720 dias: 17,5%;

Aplicaes acima de 720 dias: 15%.

Caminho para investir em um clube de investimento:

Fonte: http://www.xpi.com.br/investimentos/acoes.aspx

Por que investir em aes?

Se voc tivesse investido R$10.000 em Jul/2004 at Jul2014, neste perodo teria:

Fonte: www.easynvest.com.br/investimentos/aes

Fundos de renda varivel

O fundos de renda varivel, devem investir, no mnimo, 67% de sua carteira
em aes, certificados de depsitos de aes, cotas de fundos de aes, BDRs
(Brazilian Depositary Receipts), desde que os mesmos sejam admitidos e negociado
no mercado a vista na bolsa de valores ou entidade do mercado de balco

organizado. Mas o restante do patrimnio que exceder o percentual mnimo de 67%

poder ser aplicado em qualquer outra modalidade, por exemplo, ativos financeiros,
desde que seja respeitado os limites por emissor de ttulos, ou seja, aqueles que
respeitam os limites por emissor de ttulos e sejam considerados os imites de
concentrao por modalidade de ativo financeiro que estabelecido pelo rgo CVM
409 E 450. Estes podem ser ttulos pblicos ou privados, dentre outros ttulos de
renda fixa ou em outras modalidades.
Segundo a receita federal do Brasil, os investimentos em renda varivel so
aqueles que so negociados em bolsa de valores, mercadorias e futuros, alm do
ouro ativo financeiro negociado fora de bolsa. Os investimentos mais conhecidos
so as aes que funcionam como fatias de empresa, ou seja, quem compra aes
de uma empresa torna-se scio dela por um perodo em que tiver responsabilidade
sobre seus papis. Por consequncia, fundos de aes tambm so considerados
investimento em renda varivel.
O fundo de renda varivel podem obter vrias estratgias para o seus fundos.
Como acompanhar algum ndice, Governana corporativa, Dividendos,
Sustentabilidade, Marketing, Stock picking, Asset location, arbitragem e Aes
subvalorizadas.
Governana corporativa
Esses fundos investem nas empresas com melhores prticas de governana
corporativa, As empresas so negociadas em um novo mercado empresas, ou essas
devem estar classificadas nos nveis 1 e 2 da BM&FBOVESPA. Os fundos so
aplicados em empresas com prticas de gesto elevada, no podendo esquecer da
transparncia, ou seja, o relacionamento com o investidor de igual tratamento a
todos os acionistas, sem diferenciao aos demais. Elevando assim o grau de
segurana na divulgao das informaes da empresa ao mercado.
Dividendos
Essa estratgia visa criar uma carteira aonde as aes tenham um bom
histrico de pagamento de dividendos, com um dividendo alto, ou em aes que
apresentem essa perspectiva. Geralmente, as empresas boas pagadoras de
dividendos so empresas mais maduras, que no exigem investimentos de curto
prazo, ou seja, elas exigem investimento a longo prazo e, portanto, podem ter uma
melhor distribuio dos lucros aos acionistas. Nesse tipo de fundo, poder haver
bitributao. Os dividendos so retidos na fonte. Logo, se forem entregues
diretamente ao cotista, isto , sem passar pelo fundo, haver somente um nico
imposto, isto , aquele retido na fonte. Entretanto, se os dividendos for incorporados
s cotas, isso ocorre na maioria dos fundos, haver bitributao, isto , o imposto
retido na fonte e o imposto de resgate. Entretanto, os gestores dos fundos acreditam
que essa bitributao tem pouco impacto no prejuzo ao investidor e pouca
representatividade no retorno dos fundos. Alm disso, a distribuio de dividendos
poder ser usada para reinvestir em novas aes.
Sustentabilidade
Os fundos investem seus recursos em empresas que possuem excelentes
prticas de sustentabilidade, a maioria dos gestores escolhem empresas que tm
compromisso com a sustentabilidade.
Marketing
o momento certo de vender ou comprar um determinado ativo do mercado,
possvel obter lucros acima da mdia se antecipando aos movimentos do
mercado, comprando aes baratas com potencial de crescimento e outras
distores de preos. Podem ser aes de empresas na poca da abertura. Muitos

Fundos que se utilizam do Market timing como estratgia usam derivativos para
alavancar sua posio, lucrando mais quando acerta a direo do mercado, porm
obtendo perdas maiores caso erre a direo. Se o mercado est em queda e o
gestor acha que ele ir virar, se antecipar ao mercado comprando aes baratas
pode ser uma boa estratgia, porm, muitos analistas afirmam que difcil prever
quando o mercado ir mudar sua tendncia.
Stock picking
quando o gestor decidir que dever investir em aes de maior potencial
de retorno, se o gestor estiver certo em sua escolha, o lucro ser maior, superando o
seu benchmark, geralmente esses fundos se utilizam de anlise fundamentalista
para achar aes com um alto potencial de lucro. Achar essas aes no de fcil
acesso, pois o gestor ter que procurar qual ao ir comprar.
Asset location
Sua estratgia baseada principalmente na diversificao de ativos, onde
aes de vrias classes fazem parte da carteira, diminuindo o risco e aumentando o
potencial de lucro. Como diferentes classes de ativos tem diferentes
comportamentos, baseado nas condies de mercado e na economia, diversificar a
carteira pode ser uma tima estratgia, pois pode reduzir o prejuzo.
Arbitragem
A estratgia da arbitragem compra um mesmo ativo em diversos mercados,
ganhando um diferencial no preo. Exemplo, comprar e vender uma ao no
mesmo emissor.
Aes subvalorizadas
Essa estratgia consiste em investir em aes subvalorizadas, isto , aes
com preos baixssimo, que esto sendo negociadas bem abaixo do seu valor justo
ou valor contbil. Essa estratgia pode ser muito bem vista, mas para muitos
analistas divergem entre si sobrepe a taxa de crescimento futuro da empresa,
alguns consideram determinadas previses que outros analistas simplesmente
descartam.
Aes livres
Essa estratgia, os fundos no seguem nenhuma regra especfica em relao
a quais aes comprar. A nica regra ter, no mnimo, 67% da carteira investida em
aes. Sendo assim, permite mais liberdade ao gestor do Fundo para a escolha das
aes.
Tributao
Os fundos de aes so tributados a uma alquota de 15%, independente do
prazo de aplicao. O imposto ser retido e recolhido pelo administrador do fundo,
somente na data de resgate das cotas, at o 3 dia til subsequente ao decndio da
ocorrncia dos fatos geradores. Nos Fundos de Investimentos em aes, isso ,
mesmo se a venda for menor do que 20 mil reais, h uma incidncia do imposto de
renda. Enfim, no h incidncia do come-cotas nem de IOF em fundos de aes
Vantagens
Desvantagens
No necessrio muito dinheiro para Alto risco, pois trata-se de renda varivel,
investir;
com possibilidade de perder todo o dinheiro
investido;
Gesto profissional, que poder
Taxas de administrao altas podem afetar
selecionar os papis mais rentveis,
a rentabilidade do fundo;

no sendo necessrio o estudo

aprofundado em aes e anlises
fundamentalista e grfica;
Liquidez sendo possvel (em alguns Imposto de renda mesmo se o resgate for
fundos) resgatar e receber o dinheiro menor do que R$ 20 mil reais (se for
no mesmo dia;
investido diretamente em aes, uma venda
menor do que R$ 20 mil reais no h
incidncia do imposto de renda).
No h come-cotas
Os fundos de investimentos em aes no
so garantidos pelo fundo garantidor de
crdito;

Diversificao possvel comprar

diversas aes de diversos setores,
pois com o montante total do
patrimnio lquido possvel adquirir
diversas aes;

******************************************CONCLUSO**************************************
*****

Devemos fazer uma comparativo entre ambos os assuntos.

Referncias Bibliogrficas:
ASSAF NETO, Alexandre. Mercado financeiro. So Paulo: Atlas, 2014.
COMISSO NACIONAL DE BOLSAS. Mercado de capitais. Rio de Janeiro: Elsevier,
2005.bliogrfica
Sites visitados:
1) http://www.xpi.com.br/investimentos/acoes.aspx
2) http://www.bmfbovespa.com.br/clube-de-investimento/clubedeinvestimento.aspx?idioma=pt-br
3) http://www.infoescola.com/economia/clubes-de-investimentos/
4) http://exame.abril.com.br/seu-dinheiro/noticias/vale-pena-participar-clubeinvestimento-415014