ASPECTOS IMPORTANTES DE LA MACRECONOMA

Profesor: Ing. Pedro Walter Gamarra Leiva

Tema 1: EL PAPEL DEL DINERO EN LAS ECONOMIAS MODERNAS

El dinero juega un papel importante en toda economa monetaria, ya que ejerce cierta
influencia sobre los precios, el nivel de actividad econmica, las tasas de inters, entre
otras importantes variables. A su vez, el comportamiento de estas variables afecta las
decisiones tomadas por los distintos agentes econmicos. Es por esto que es de gran
relevancia conocer el papel del dinero y del sistema financiero en la economa y la
forma en que la economa se afecta por causa de ellos.
LOS ACTIVOS FINANCIEROS
Un activo es un derecho de su poseedor. Existen los activos reales, los cuales son
bienes fsicos, como terrenos, edificios, bienes de capital, etc. Pero tambin existen los
activos financieros. Con respecto a estos ltimos se destacan ciertas caractersticas,
como la liquidez, el rendimiento y la solvencia, entre otras.
Liquidez

Facilidad con la que un activo financiero puede ser

transformado en un medio de pago sin prdida de
valor.

Rendimiento
(rentabilidad)

Es el inters que un activo devenga, como

compensacin a su poseedor.

Solvencia

Mide el riesgo del poseedor de un activo de no poder

transformar su ttulo en medios de pago.
El siguiente esquema muestra una forma en la cual se pueden clasificar los activos
financieros:

DINERO: CONCEPTOS BASICOS:

El dinero es un medio de pago generalmente aceptado en una economa. En la
actualidad su uso est ampliamente difundido en todo el mundo, aunque no siempre
fue as. En las sociedades ms antiguas no exista el dinero, y en su lugar se daba el
trueque, o sea el intercambio de unos bienes por otros.
Este trueque present algunos problemas importantes, entre los que destacan:

Divisibilidad: Cuando se intercambian dos bienes que pudieran tener algn

valor similar no existe problema de divisibilidad, por ejemplo al intercambiar
una naranja por un tomate. Pero el problema es si quiero intercambiar un auto
por naranja, ya que tendra que "fraccionar" el auto o aceptar una gran cantidad
de naranjas.

Durabilidad: Ciertos bienes pierden su valor rpidamente, ya que se

descomponen, se vuelven obsoletos, etc. As que si los bienes que una
persona posee son tomates deber intercambiarlos rpidamente.

Doble coincidencia de necesidades: Esto implica que si dos personas van a

realizar un trueque, entonces el bien que tiene la primera persona debe
solventar alguna necesidad de la segunda, pero al mismo tiempo el bien que la
segunda le d a la primera debe satisfacer las necesidades de sta tambin.
As, un profesor de economa, si desea comer pan, deber encontrar un
panadero que quiera recibir una clase de economa.

En consecuencia, en un sistema de trueque, una persona no puede dedicarse a

producir un nico bien, sino que tendra que producir una gran cantidad de bienes
distintos, a fin de poder realizar intercambios suficientes para obtener bienes para
satisfacer sus necesidades. En otras palabras, el trueque no facilita la divisin y
especializacin del trabajo.
Con el paso del tiempo empiezan a darse algunas primeras formas de dinero. As
algunas sociedades usaron ciertas piedras, semillas, sal, oro, plata, etc. Sin embargo,
esto no resolvi el problema, ya que, stos, adems de ser bienes a los que se les
puede dar otros usos distintos a los del dinero, no son de oferta limitada.
Algunos metales, como el oro, se convirtieron en una de las principales formas de
acumular riqueza. Luego los orfebres daban a sus clientes una especie de "recibo", el
cual era un documento al portador que garantiza que su poseedor tena una
determinada cantidad de oro. Poco a poco la gente empez a emplear ese recibo
como medio de pago, y as surgi la idea del "dinero papel". Despus de muchos aos
esto da origen al sistema bancario y a la idea de un banco emisor (banco central). As
originalmente, los billetes eran convertibles en oro, pero actualmente ya no es de ese
modo, sino que su valor se deriva nicamente por el hecho de ser aceptado como
medio de pago.
El siguiente esquema muestra diferentes clases de dinero:

Funciones del dinero:

1.
2.
3.
4.

Medio de pago.
Acumulador de riqueza.
Unidad de medida del valor.
Patrn de pagos diferidos.

Dinero y cuasidinero:

Dinero

Cuasidinero

Billetes y monedas en circulacin

Depsitos en cuenta corriente en los bancos
comerciales
Cuentas de ahorro
Depsitos a plazo
Bonos
Otras formas de cuasidinero

Diferencias entre dinero y cuasidinero segn algunos atributos de los activos

financieros:
Dinero

Cuasidinero

Liquidez

Directamente convertible en
bienes y servicios.

Debe convertirse en dinero

antes de convertirse en bienes
y servicios.

Madurez

Inmediatamente convertible
en bienes y servicios.

Debe transcurrir cierto tiempo

para que pueda convertirse en
efectivo y luego en bienes y
servicios.

Riesgo

No conlleva mayor riesgo.

Implica incurrir en mayor

riesgo, por la posible prdida
de su valor.

Rendimiento No devenga ningn inters. Si devengan inters.

En general, el inters que devenga un activo financiero ser mayor cuanto menor sea
su liquidez, cuanto mayor sea su riesgo y cuanto ms largo sea su periodo de
maduracin.
La oferta monetaria y los tipos de dinero
Se denomina Numerario en poder del pblico (NPP) a los billetes y monedas en
circulacin. Los depsitos en cuenta corriente (DCC) es lo que se denomina dinero
secundario o dinero bancario.
Descripcin
M1

Numerario en poder del pblico (NPP) + Depsitos en cuenta

corriente (DCC)

M2

M1 + Depsitos de ahorro + Bonos con pacto del Gobierno +

Depsito a plazo

M3

M2 + Otros tipos de cuasidinero

La oferta monetaria, tambin llamada medio circulante (MC), es la cantidad total de

dinero en circulacin en la economa. Es decir, es el numerario en poder del pblico
ms los depsitos en cuenta corriente en los bancos comerciales:
MC = NPP + DCC
Con frecuencia se habla de la Liquidez Total (LT), que es la suma del medio circulante
(MC) ms el cuasidinero (CD):
LT = MC + CD
La base monetaria
La base monetaria (BM) tambin es llamada dinero primario o dinero de alto poder. Es
la base a partir de la cual los bancos comerciales pueden crear dinero bancario (DCC),
e influir sobre el medio circulante (MC). Los componentes de la base monetaria se
pueden describir por su origen o por uso.
Por el origen, la base monetaria existente en un momento est compuesta por:
1. Reservas monetarias internacionales netas
2. Crdito neto del Banco Central a: Gobierno Central, entidades oficiales, bancos
comerciales y otras instituciones financieras
3. Depsitos no monetarios en el Banco Central
4. Bonos de Estabilizacin Monetaria en circulacin
5. Otros activos netos
Segn el uso, est compuesta por el numerario en poder del pblico ms las reservas
bancarias:
BM = NPP + RB
La creacin de dinero

Dinero primario

Dinero
secundario

Es el dinero directamente emitido por el banco central,

este crea dinero cuando:
Compra oro y divisas extranjeras
Concede crdito al gobierno y entidades oficiales
Otorga prstamos y redescuentos a los bancos
comerciales
Paga cheques librados contra sus cuentas
corrientes, cancela sus depsitos y rescata bonos
emitidos por el propio banco
Efecta inversiones en valores mobiliarios e
inmuebles
Realiza gastos, intereses, comisiones y dems
obligaciones causadas por su funcionamiento
Es dinero creado por los bancos comerciales al otorgar
prstamos y realizar inversiones. Esto funciona del modo
siguiente:
Las personas depositan dinero en cuentas
corrientes en los bancos comerciales. Estas

captaciones permiten al banco disponer de

recursos para prestar.
Sobre las captaciones realizadas los bancos deben
mantener una reserva (encaje legal). Esto limita la
capacidad de los bancos para prestar, ya que no
podrn prestar todo lo captado.
De los prstamos realizados, una elevada
proporcin es depositada de nuevo en las cuentas
corrientes de los bancos.
De esta manera los nuevos depsitos incrementan
el medio circulante, dndose un proceso de
multiplicacin del dinero en circulacin. Ver la
ilustracin.

Multiplicador del medio circulante:

Tal como se mencion anteriormente, cuando un banco comercial capta dinero a
travs de depsitos en cuenta corriente, y luego presta dinero, el cual es depositado y
prestado nuevamente, se realiza un proceso de multiplicacin del medio circulante.
Ese proceso es limitado por la magnitud del encaje mnimo legal, y tambin por los
deseos del pblico de mantener efectivo en sus manos.
Este proceso de multiplicacin se ilustra en el siguiente esquema, suponiendo que el
Banco Central emitiera 100, y que el encaje mnimo legal (EML) fuera del 20%:

Multiplicador del medio circulante:

El multiplicador del medio circulante ser equivalente a 1/EML. O sea, si EML = 20%,
entonces el multiplicador 1/0.20 = 5. Si la emisin inicial fue de 100, entonces llegar
a multiplicarse hasta llegar a ser 100*5 = 500.

Tema 2: MERCADOS FINANCIEROS Y BANCA DE DESARROLLO

En toda economa existen una serie de agentes que son ahorrantes y otros, que por el
contrario, son deficitarios y por lo tanto demandan financiacin. Esto es lo que da
origen al sistema financiero, pues nace como respuesta a esa demanda de recursos.
Ahora bien, no siempre los agentes estn tan comunicados entre s, y generalmente
no lo estn, para que los ahorrantes sepan dnde se encuentran los individuos
deficitarios y puedan entonces financiar sus actividades. Como consecuencia de esto
surgen los intermediarios financieros, los cuales se encuentran entre los oferentes y
los demandantes de recursos, facilitndose as el traslado de recursos a quienes los
requieren. De este modo estos agentes captan fondos de parte de las unidades
superavitarias y prestan a los agentes deficitarios.

Se tiene entonces, que el sistema financiero est constituido por una serie de
demandantes y oferentes de recursos financieros y el conjunto de instituciones que se
encuentran entre stos, las cuales garantizan a esos oferentes una rentabilidad y a los
demandantes la financiacin que requieren. De ese modo se manifiesta la existencia
de los mercados financieros en los cuales se transan una serie de activos financieros.

De ese modo participan en los mercados financieros una serie de agentes e

instituciones, entre los cuales puede mencionarse como los ms importantes a los
siguientes:

Empresas emisoras: son aquellas que emiten ttulos con el objeto de financiar
sus actividades.

Inversionistas: son los agentes que buscan obtener una rentabilidad, adems
de seguridad, por sus recursos.

Intermediarios financieros: son todas aquellas instituciones que actan entre

los demandantes y oferentes de activos financieros. Estn representadas por
bancos, puestos de bolsa, etc.

Organismos de control: existen dentro del sistema una serie de organismos

encargados de regular y de velar por el adecuado funcionamiento de ste.

La Bolsa de valores: entre sus diversas funciones tiene la de suplir un lugar

adecuado para llevar a cabo las transacciones.

CLASIFICACION DE LOS MERCADOS FINANCIEROS

Generalmente se habla de diferentes clases de mercados financieros, segn el tipo de
activos que en ellos se negocian. La clasificacin ms comn es la siguiente:
Mercado
crediticio y
mercado de
valores

En el mercado crediticio se encuentran bsicamente los

agentes tales como los bancos comerciales y otros
agentes cuya actividad es la de captar recursos para luego
brindar crditos. Dentro de la idea de mercado de valores
se tienen las transacciones de activos emitidos por
empresas o por el Estado, como lo son las acciones,
ttulos de deuda pblica y divisas.

Mercado
monetario y

El mercado monetario no es ms que el mercado de

dinero e incluso dentro de l se incluyen activos

mercado de
capitales

financieros de corto plazo. Generalmente los activos cuyo

vencimiento es a ms de un ao (que ya no se consideran
de corto plazo), conforman el mercado de capitales.

Mercado primario Comnmente se considera como mercado primario a

y mercado
aquellos activos de primera mano, es decir, nuevos pues
secundario
acaban de ser creados, y por lo tanto representan una
nueva financiacin, mientras que por mercado secundario
se entiende al conjunto de transacciones de activos en las
que simplemente el activo cambia de poseedor, y por lo
tanto no existe esa nueva financiacin.
LOS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS
Los intermediarios financieros pueden ser monetarios o no monetarios, segn sea su
capacidad de participar en el proceso de creacin de dinero antes mencionado.
Monetarios

No monetarios

Banco Central
Bancos comerciales
Mutuales
Compaias financieras
Aseguradoras
Empresas de leasing
Cooperativas de ahorro y crdito
Etc.

LA OFERTA DE DINERO
La oferta de dinero es la cantidad de dinero en circulacin (en manos del pblico) en
un determinado momento. Generalmente se fija por los objetivos de la poltica
monetaria, como reaccin a perturbaciones exgenas que se desea contrarrestar, o
debido a cambios en las necesidades de liquidez del sistema financiero. El Banco
Central controla la oferta monetaria con independencia de la tasa de inters.

Cuando el Banco Central recorta la oferta monetaria se dice que est aplicando una
poltica monetaria restrictiva. En caso contrario, cuando expande la oferta monetaria
se dice que aplica una poltica monetaria expansiva.

LA DEMANDA DE DINERO
En trminos simples, la demanda de dinero es la cantidad de dinero que los distintos
agentes econmicos desean mantener en un momento dado. En general la sociedad
demanda dinero con tres motivos distintos:
1. Realizar transacciones
2. Precaucin
3. Especulacin
As se podra expreser a la demanda de dinero (Md) como funcin de ciertos
elementos:
Md = f(Y, P, Ct, It, l, r)
En donde:

Y es el nivel de ingreso real, el cual es el principal determinante de la

necesidad de saldos lquidos.

P es el nivel general de precios.

Ct hace referencia al costo de las transacciones (comisiones, etc.)

It es en relacin a las instituciones econmicas (por ejemplo el uso de tarjetas

de crdito, la periodicidad de los pagos, etc.)

Estos cuatro primeros factores (Y, P, Ct, It) se refieren todos la demanda de
dinero con motivo de transacciones.

l se refiere a la incertidumbre en la que los agentes econmicos deciden y

actan. Esto determina la demanda de dinero con motivo de precaucin.

r es la tasa de inters, es decir el costo de oportunidad de mantener dinero en

vez de activos financieros rentables. Si r disminuye, entonces el precio de los
bonos se incrementa y disminuye la demanda de dinero.

De los factores anteriores los ms importantes son: el ingreso real (Y), el nivel de
precios (P) y la tasa de inters (r), por lo que se puede resumir la funcin de demanda
de dinero de la manera siguiente:
Md = f(Y, P, r)
Grficamente:

Si aumentara el ingreso real (Y) se tendra:

LOS ACTIVOS FINANCIEROS Y EL TIPO DE INTERES

Un activo financiero posee un cierto rendimiento o rentabilidad nominal, pero es
importante tomar en cuenta que su verdadero rendimiento es su rentabilidad real, la
cual es la rentabilidad nominal menos la tasa de inflacin esperada.
En el caso de los bonos, la tasa de inters de un bono ser su renta neta anual entre
su precio. Si por ejemplo, aumentara la demanda por bonos, entonces su precio se
elevara, y en consecuencia habra una disminucin de las tasas de inters. Esta
relacin inversa entre el precio de los bonos y la tasa de inters la muestra la grfica
siguiente:

En general, el precio de los bonos se afecta por: 1) su valor nominal, 2) cantidad de

nuevos soles de intereses que devenga por periodo, 3) nmero de periodos
remanentes a la fecha, 4) la tasas de inters de mercado o rendimiento de bonos de
riesgo similar.
LA RIQUEZA Y EL MERCADO DE ACTIVOS
Los distintos agentes econmicos acumulan riqueza, la cual est determinada por su
situacin patrimonial, es decir, por la relacin entre sus activos y sus pasivos. As, una

adecuada gestin de su cartera de activos mejora esa situacin patrimonial, y permite

incrementar el nivel de riqueza.
En un modelo simple puede suponer la existencia de solamente dos activos: el dinero
y los bonos. Es decir, un activo de lquido y sin riesgo como el dinero, y otro de menor
liquidez, mayor rentabilidad, pero mayor riesgo de solvencia por alguna posible cada
en el precio de los bonos. Se busca entonces la mejor combinacin entre rentabilidad,
liquidez y riesgo.
Para acumular riqueza los agentes ahorran, es decir, sacrifican parte de su consumo
presente en pro de su consumo futuro. De ese modo, la riqueza global de una
economa es la suma de todos los activos en los que los ahorros se transforman.
En el modelo que se presenta la riqueza se presentar en forma de los activos
considerados, el dinero (Ms) y los bonos emitidos por empresas y el gobierno (Bs). La
gestin de la riqueza consiste en determinar la demanda de dinero (Md) y la demanda
de bonos (Bd) que se desea tener en un determinado momento. As se tiene que:
Ms + Bs = Md + Bd
Esta expresin anterior muestra como el mercado de dinero y el mercado de bonos se
ajustan de manera conjunta, por ejemplo, si se demanda ms dinero, entonces se
vendern bonos, y se ajustan ambos mercados.
En equilibrio no existe deseo de modificar la composicin de las carteras:
Ms = Md
Bs = Bd
Md + Bd = Ms + Bs
El equilibrio se da cuando los individuos estn satisfechos con la cantidad de dinero
que poseen, y a su vez con la cantidad de bonos que tienen en su poder.
EL MERCADO DE DINERO: TASA DE INTERES DE EQUILIBRIO
El mercado monetario encuentra su punto de equilibrio cuando Ms = Md. As si r es
alta, entonces Ms > Md, es decir el costo del dinero es alto y el precio de los bonos es
bajo, lo cual har disminuir los saldos de efectivo y aumentar la tenencia de activos
rentables. La compra de bonos (aumento en la demanda de bonos) influir para que
suba su precio, con lo que la tasa de inters disminuye, haciendo aumentar la
demanda de dinero hasta llegar a la tasa de inters de equilibrio.

Por el contrario, si la tasa de inters r es baja, de modo que Ms < Md, entonces los
agentes vendern bonos, haciendo caer su precio, y con eso incrementando la tasa de
inters, lo que provoca una menor demanda de dinero hasta llegar el punto de
equilibrio.
Ajustes en el mercado monetario:
Si por alguna razn aumentara la demanda de dinero (por ejemplo, si aumenta el
ingreso real), entonces se dara una falta de liquidez, por lo que los agentes venderan
sus bonos, haciendo caer su precio y elevando, en consecuencia, las tasas de inters.

Supngase ahora que aumenta la oferta monetaria. Esto provocara un exceso de

liquidez, con lo que los agentes trataran de comprar bonos, haciendo descender las
tasas de inters.

Tema 3: TEORIAS BANCABIAS Y LA BANCA COMERCIAL

EL SISTEMA BANCARIO:
LOS BANCOS COMERCIALES
Funciones de los bancos comerciales:
Funcin

Descripcin

Intermediacin

Media entre ahorradores y prestatarios, contribuyen as a

financiar a la economa.

Creacin de
dinero

A travs de la captacin de dinero en depsitos en cuenta

corriente, y luego prestando ese dinero.

Seguridad

Protege a los agentes econmicos, a los cuales les

protege su dinero de prdidas y sustracciones.

El balance de los bancos comerciales:

ACTIVO

PASIVO

ENCAJE
Efectivo
Depsitos en el banco
central
ACTIVOS RENTABLES
Cartera de valores: fondos
pblicos, obligaciones,
acciones, etc.
Crditos
ACTIVOS REALES
Edificios
Equipos
Otros

RECURSOS AJENOS
Depsitos:
o A la vista
o De ahorro
o A plazo.
Prstamos del banco central
RECURSOS PROPIOS
Capital
Reservas

El problema bancario:

Tema 4: BANCA CENTRAL

EL BANCO CENTRAL
Funciones del banco central

Funcin

Descripcin

Banco de emisin

La emisin de la moneda nacional es monopolio del Banco

Central, vigila as la cantidad de dinero en circulacin en la
economa.

Cajero del Gobierno

El Banco Central tiene la facultad de servir como recaudador

y pagador del Gobierno.

Prestamista o
El Banco Central puede realizar prstamos y anticipos al
banquero del Gobierno Gobierno, as como a algunas instituciones pblicas.
Agente financiero

Generalmente el Banco Central realiza funciones como la

colocacin de bonos, el servicio de la deuda pblica, venta
de especies fiscales, y operaciones gubernamentales con el
extranjero.

Consejero del Estado El Banco Central aconseja al Gobierno en operaciones de

crdito que ste emprende, asesora en materia de poltica
econmica, entre otros.
Guardin de los
encajes legales

El Banco Central tiene la potestad de mantener los recursos

de los encajes de los bancos comerciales, as como la
posibilidad de emplear dichas reservas para el control
monetario y crediticio.

Guardin de las
Reservas Monetarias
Internacionales

El Banco Central busca mantener un adecuado nivel de

Reservas Monetarias Internacionales para lograr as la
estabilidad externa de la moneda.

Banco de Redescuento El Banco Central ofrece prstamos de redescuento y de

y prestamista de ltima ltima instancia a los intermediarios financieros, a fin de
instancia
mantener la confianza y seguridad del sistema financiero.
Contralor del crdito

El Banco Central influye sobre la estabilidad de la moneda y

tambin promueve el desarrollo econmico del pas.

Balance del banco central

ACTIVO

PASIVO

RESERVAS INTERNACIONALES
Oro
Divisas
CARTERA DE VALORES
CREDITOS AL SECTOR PUBLICO
Crditos
Ttulos pblicos
PRESTAMOS A LOS BANCOS
ACTIVOS REALES

- PASIVO MONETARIO
EMISION DE BILLETES (BASE
MONETARIA)
En manos del pblico
En el encaje bancario
DEPOSITOS DE LOS BANCOS
COMERCIALES (Encaje bancario)
- PASIVO NO MONETARIO
Depsitos
Capital
Reservas

Tema 5: CUENTAS NACIONALES Y EQUILIIBRIO ECONOMICO

PRODUCTO INTERNO BRUTO:
Es el valor de la produccin de todos los bienes y servicios finales (no se incluyen
los bienes intermedios) producidos dentro de las fronteras de una economa (es un
concepto de territorialidad y no nacionalidad), valorados a precios de mercado, en un
periodo determinado (generalmente de un ao).
Con respecto al clculo del PIB es importante mencionar lo siguiente:

Los bienes intermedios se excluyen del clculo del PIB para evitar una doble
contabilizacin, pues su valor ya se incluye en el valor del producto final.

No se incluyen las transacciones en las que el dinero o bienes cambian de

manos y no se producen nuevos bienes y servicios. Por ejemplo las ventas de
bonos. Aunque si cade mencionar que las comisiones pagadas a los
intermediarios burstiles si se incluiran en el PIB.

Slo se incluye el valor de los bienes y servicios producidos por factores de

produccin ubicados en el territorio del pas, sin importar la nacionalidad de su
origen. Esto implica que los bienes importados no se incluyen dentro del PIB.
Adems esto marca la diferencia entre el Producto Interno Bruto (PIB) y el
Producto Nacional Bruto (PNB).

Producto Nacional Bruto (PNB): Es el valor de la produccin de la totalidad de

bienes y servicios producidos por factores de produccin de propiedad de nacionales
(independientemente de su ubicacin territorial a la hora de realizar la produccin) en
un periodo determinado.
La diferencia entre el PIB y el PNB se puede explicar a travs de la siguiente
expresin:
PNB = PIB - RFE + RFN
donde al PIB se le restan las rentas de factores extranjeros que se generan en el pas
pero se transfieren a extranjeros (RFE) y se suman las rentas de los factores
nacionales que se producen en el exterior (RFN).

El clculo del PNB es importante porque ayuda a conocer con ms exactitud el ingreso
que disponen los habitantes de un pas.
** Para ilustrar la diferencia entre el PIB y el PNB y la importancia de su clculo leer:
ECONOMA: PRINCIPIO Y APLICACIONES de Francisco Mochn Morcillo. Captulo:
MEDICIN DEL PBI

EL CALCULO DEL PIB:

Generalmente se consideran tres enfoques en el clculo del PIB:
1. Por el origen de la produccin
2. Por el destino de la produccin (o enfoque del gasto)
3. Por las remuneraciones a los factores de produccin (o enfoque del
ingreso)
1. Por el origen de la produccin:
El PIB se calcula como la suma del valor agregado por las distintas empresas en las
diferentes fases de los procesos de produccin.
Por ejemplo: Supngase que en una economa hipottica slo se realizan las
siguientes operaciones:
Valor de
venta

Etapa de produccin

Valor
agregado

En una finca se producen rboles maderables, los

cuales una vez talados tienen un valor de
50.000
50.000

50.000

Un transportista lleva estas tucas a un aserradero

60.000
donde las vende a 60.000

10.000

En el aserradero son convertidas en tablas y son

100.000
vendidas a una ebanistera por 100.000

40.000

La ebanistera las transforma en muebles que son

200.000
vendidos por 200.000

100.000

Un comerciante vende los muebles al consumidor

250.000
final por un monto total de 250.000

50.000

Valor agregado total

250.000

Generalmente se habla de tres sectores econmicos bsicos:

Primario (actividades agropecuarias, cacera, etc.)

Secundario (actividades de manufactura, etc.)

Terciario (actividades de servicios: educacin, servicios financieros,

comunicaciones, etc.)

En el ejemplo anterior se tendra el valor agregado de cada sector como sigue:

Sector

Valor Agregado

Primario

50.000

Secundario 140.000 (40.000 + 100.000)

Terciario

60.000 (10.000 + 50.000)

Total

250.000

As es posible sumar el valor agregado generado por los distintos sectores productivos
de la economa. En el Per por ejemplo se calcula el PIB segn los distintos sectores
de actividad econmica.
2. Por el destino de la produccin:
Segn este enfoque el PIB se desglosa segn el comprador en cuatro categoras:

Gastos de consumo privado (Consumo C ): Son los gastos en bienes y

servicios realizados por las familias (entes de consumo privado) para satisfacer
sus necesidades.

Inversin realizada por las empresas (Inversin I ): Estn compuestas por

las compras de bienes finales que adquieren las empresas para realizar la
produccin (bienes de capital) y las variaciones en las existencias de
mercaderas.

Compras del gobierno (Gasto pblico G ): Se refiere a las compras de

bienes y servicios que el gobierno realiza para producir bienes pblicos.

Exportaciones netas (Exportaciones menos importaciones X - M ): Parte

de la produccin nacional es vendida a personas o empresas de otros pases
(exportaciones), y tambin parte de las necesidades de los residentes del pas
son satisfechas con productos elaborados en otras naciones (importaciones).
A la diferencia entre las exportaciones e importaciones se le llama
exportaciones netas (saldo de la balanza comercial).

De aqu se obtiene la identidad macroeconmica bsica:

PIB = C + I + G + ( X - M )
donde:
C = Consumo privado
I = Inversin por parte de las empresas
G = Gasto del gobierno
X = Exportaciones
M = Importaciones
En una economa abierta la disponibilidad de bienes y servicios no se limita a los
producidos dentro del pas, pues se incluye a los bienes y servicios obtenidos del
extranjero. Este es el concepto de Oferta Agregada.
Al uso que se le da a esos distintos bienes y servicios disponibles en la economa se le
llama Demanda Agregada.
De la identidad anterior se obtiene:
PIB + M = C + I + G + X

Oferta agregada = Demanda agregada

Tambin se conoce como Demanda Interna a:

DI = C + I + G
3. Por las remuneraciones a los factores de produccin (o enfoque del ingreso)

El valor de la produccin representa ingreso para cada uno de los factores que
participaron en el proceso de produccin. As numricamente el valor de la
produccin ser igual al valor del ingreso.

El ingreso nacional: Es el ingreso total obtenido por los factores de

produccin propiedad de los ciudadanos de un pas. Indica el volumen de los
ingresos de una economa en un periodo dado. El Ingreso Nacional (YN) se
distribuye entre las remuneraciones a los empleados, ingreso de los
propietarios de empresas, utilidades de las empresas, el inters neto y el
ingreso por alquileres.

Anteriormente se mencion el concepto del PIB a precios de mercado como:

PIBpm = C + I + G + ( X - M )

de donde, si se restan los impuestos indirectos y se suman los subsidios, se

obtiene el PIB a costo de factores:

PIBcf = PIBpm - Impuestos indirectos + subsidios

Tambin se seal que:

PNBcf = PIBcf - RFE + RFN

donde al PIB se le restan las rentas de factores extranjeros que se generan en

el pas pero se transfieren a extranjeros (RFE) y se suman las rentas de los
factores nacionales que se producen en el exterior (RFN).

Luego si al PNB (PNB a costo de factores) se le resta la depreciacin se

obtiene el Producto Nacional Neto a costo de factores que es equivalente al
Ingreso Nacional (YN):

YN = PNNcf = PNBcf - depreciacin

Sin embargo el ingreso nacional (YN) no es el ingreso que la poblacin del pas
puede gastar, ya que debe pagar impuestos que gravan esos ingresos
(impuestos directos Td), ms las transferencias (Tr), menos los pagos a la
seguridad social (PSS), menos los beneficios (B) ms los dividendos repartidos
(Dv), dando como resultado el Ingreso Personal Disponible (Yd):

Yd = YN - Td + Tr - PSS - B + Dv

Este ingreso personal disponible (Yd) corresponde al monto que la sociedad

dispone para consumir (C) y para ahorrar (A):

Yd = C + A

Las relaciones anteriores pueden ser mostradas a travs del siguiente

diagrama (tomado de OKean. Economa para Negocios. McGraw Hill, Espaa,
2009):

PIB NOMINAL Y PIB REAL

Hasta ahora se ha definido el PIB como el valor de la produccin a los precios
corrientes, o sea los precios actuales vigentes en el mercado, y ese es el concepto
del Producto Interno Bruto Nominal (PIB nominal), tambin llamado PIB a precios
corrientes.
Pero muchas veces esta medida puede enfrentarse a un importante problema, el cual
es la inflacin, o sea el aumento generalizado de los precios en una economa, lo cual
distorsionara las conclusiones que se obtengan a partir del anlisis del PIB nominal.
De esa manera ha sido necesario calcular el PIB real o PIB a precios constantes. Al
calcular el PIB real se elimina el efecto del incremento en los precios, permitiendo que
a travs del anlisis del PIB real s se pueda conocer apropiadamente cmo
evoluciona la produccin y el ingreso de la economa.
El siguiente ejemplo ilustra esto:
Supngase que en una economa slo se produce un bien determinado, y que se
conocen los siguientes datos relacionados con los precios y las cantidades producidas:

Ao

Cantidad
producida

2000 100

Precio

Valor de la
produccin*

Variacin %

100

10.000

2001 80

150

12.000

+20%

2002 90
180
16.200
+35%
*Valor de la produccin=Cantidad producida * Precio (Este es el valor nominal, ya que
se calcula con los precios de cada ao).
Si se analizan estos datos se observa que el valor de la produccin se increment en
un 200% en al ao 2001 con respecto al 2000, sin embargo la cantidad producida
dismunuy de 100 unidades a 80. Esto se da por el aumento en los precios que
pasaron de 100 a 150. Este aumento de precios (inflacin) hace que el indicador del
valor de la produccin (PIB nominal) parezca aumentar cuando verdaderamente la
produccin no vari en esa proporcin.
El clculo del PIB real toma entonces un ao base y supone que los precios se
mantienen constantes, calculando as el valor de la produccin a precios constantes.
En el ejemplo anterior podra tomarse como ao base el 2000, y valorar entonces la
produccin a los precios de ese ao (cabe sealar que hay muchos ms aspectos que
considerar en esto relacionados con los ndices de precios, la seleccin del ao base,
etc).

Precio

Valoracin a
precios
constantes (ao
base = 2000)

Variacin %

100

100

10.000

2001

80

150

8.000 (80 unid.*

100)

-20%

2002

90

180

9.000 (90 unid.*

100)

+12.5%

Ao

Cantidad
producida

2000

Aqu se observa como se ha calculado un PIB real (valoracin a precios constantes)

tomando como ao base el 2000, en la cual para valorar la produccin del ao 2001 se
tomaron los precios del ao 2000, y de igual manera se hizo para el 2002, se multiplica
la cantidad producida en el 2002 por el nivel de precios del 2000.
En la columna de la derecha se observa la variacin porcentual del valor a precios
constantes, donde se refleja correctamente lo que ocurre con las cantidades
producidas.
A esta variacin porcentual del PIB real se le conoce como tasa de crecimiento de la
economa o tasa de crecimiento econmico en un ao u otro periodo.
Lea el artculo FMI optimista sobre el pas, y observe las tasas de crecimiento del
Per y otros pases del mundo en el 2012 y las expectativas para el 2013. Analice las
razones que dan los economistas para explicar el adecuado crecimiento de la
economa nacional. Consulte en www.imf.org/.
EL ESTADO Y LA DEMANDA AGREGADA:
Ahora se retomar el modelo de la determinacin del ingreso de equilibrio tratado en el
tema 2, pero se agregar un nuevo agente: el Gobierno. Este gobierno acta a travs

de sus gastos y sus ingresos, los cuales son principalmente impuestos. El siguiente
esquema muestra el funcionamiento del modelo.

Los gastos del gobierno pueden ser de tres tipos:

Gastos corrientes: corresponde principalmente a sueldos y salarios de

empleados pblicos, contribuciones a la seguridad social, compras de bienes y
servicios, intereses de la deuda, etc. Estos gastos implican el uso de recursos
reales, y por tanto generan ingresos por pagos a los factores.

Gastos de transferencias: son gastos como pensiones, subsidios, etc. Estos

gastos distribuyen el poder de compra entre los distintos sectores de la
sociedad.

Gastos de capital: implican la formacin de capital, compra de maquinaria y

equipo, inversin financiera, amortizacin de activos.

Lea artculos sobre Deuda y pensiones atizan presupuesto. Observe con cuidado
cules son los gastos ms importantes. Por qu el gasto en intereses es tan
elevado?
El gasto del gobierno no est asociado con el nivel de ingreso de la sociedad, por lo
que en el modelo se le considerar como determinado en forma exgena.
Grficamente se muestra de la manera siguiente:

En esta grfica se observa que el gasto del gobierno no vara en forma funcional con
respecto al nivel de ingreso.
Los ingresos del gobierno tambin son de varios tipos:

Ingresos corrientes: estos pueden ser:

o Ingresos tributarios
o Ingresos no tributarios
o Transferencias corrientes
Ingresos de capital:
o Ventas de activos fijos
o Transferencias
Investigue datos sobre cules son los impuestos con ms recaudacin? Puede
encontrar informacin en la pgina del Banco Central de Reserva del Per y en la
pgina del MEF. Cules de esos impuestos son directos y cules indirectos? Qu
implicaciones puede tener que muchos impuestos indirectos estn entre los de ms
recaudacin fiscal?
Los impuestos si dependen en alguna manera del nivel de ingreso de la economa, por
eso se les expresar como una funcin del siguiente tipo:
T = to + tY
donde:
T = Impuestos netos: ingresos tributarios menos las transferencias
to = Impuestos autnomos: Impuestos que no dependen del nivel de ingreso.
t = Propensin marginal a tributar: proporcin de un coln adicional de ingreso que
se destina a pagar impuestos. Matemticamente es la pendiente de la grfica de la
funcin de impuestos.
Y = Nivel de ingreso.

CALCULO DEL NIVEL DE INGRESO DE EQUILIBRIO:

Anteriormente se estudi cmo calcular el nivel de ingreso de equilibrio en un modelo
de dos sectores. Ahora se tomar esa misma base para agregar al gobierno en el

modelo, lo que implica agregar las ecuaciones del gasto del gobierno (G) y de los
impuestos T.
Se tiene entonces un modelo que se puede plantear del modo siguiente:
C = a + bYd (Consumo privado)
I = Io (Inversin privada)
G = Go (Gasto del gobierno)
T = to + tY (Impuestos)
Yd = Y - T (Ingreso disponible)

El ingreso disponible cambia con respecto a la situacin anterior, dada la existencia de

impuestos. La condicin de equilibrio puede establecerse de dos formas:

(1) Y = C + I + G (ingreso agregado = gasto agregado)

(2) A + T = I + G (fugas = inyecciones)

Ejemplo numrico: Determine el nivel de ingreso de equilibrio en una economa si se

conoce la siguiente informacin:

Consumo autnomo (a) = 200

Propensin marginal a consumir (b) = 0.75

Inversin planeada (I) = 50

Gasto del Gobierno (G) = 100

Impuestos autnomos (to) = 10

Propensin marginal a tributar (t) = 0.05

Esto permite formar las ecuaciones:

C = 200 + 0.75Y (esto implica que A = -200 + 0.25Y)
I = 50
G = 100
T = 10 + 0.05Y
Yd = Y - T
A continuacin se muestra el clculo del ingreso de equilibrio por los dos enfoques
mencionados:

Ingreso agregado = Gasto agregado

Fugas = Inyecciones

Y=C+I+G

A+T=I+G

Y = 200 + 0.75Yd + 50 + 100

-200 + 0.25Yd + (10 + 0.05Y) = 50 + 100

Y = 200 + 0.75(Y - (10 + 0.05Y) + 50 +

100
Y = 350 + 0.75(Y - 10 - 0.05Y)
Y = 350 + 0.75Y - 7.5 - 0.0375Y
Y - 0.75Y + 0.0375Y = 350 - 7.5
Y = 342.5/0.2875
Y = 1191,3

0.25(Y - (10 + 0.05Y)) + 10 + 0.05Y = 150 +

200
0.25(Y - 10 - 0.05Y) + 10 + 0.05Y = 350
0.25Y - 2.5 - 0.0125Y + 10 + 0.05Y = 250
0.2875Y = 350 + 2.5 - 10
Y = 342.5/0.2875
Y = 1191,3

Grficamente la solucin se mostrara de la forma siguiente (la primer grfica

corresponde al primer enfoque y la de abajo al segundo):

El impacto del gasto del gobierno y los impuestos tambin es mostrado por la siguiente
grfica, en la cual se presentan tres distintas situaciones:

1. Una situacin inicial sin impuestos ni gasto pblico. El nivel de ingreso de

equilibrio es Y.
2. Se introduce el gasto del gobierno, el cual eleva el nivel de ingreso hasta Y.
3. Al introducirse los impuestos, stos tienen un efecto inverso al del gasto, y
disminuyen el ingreso a Y.
LA POLITICA ECONMICA:
Saboro define la poltica econmica como el "ejercicio deliberado de los poderes
legtimos del estado mediante la manipulacin de diversos instrumentos, con el fin de
alcanzar objetivos socio-econmicos previamente establecidos" (1994).
Se dice que hay tres elementos bsicos de la poltica econmica:

El gobierno: entidad que lleva a cabo la poltica econmica

Instrumentos: medios o formas de actuar del gobierno
Objetivos: objetivos que se desea alcanzar
Objetivos de poltica econmica:
La mayor parte de los autores estn de acuerdo en hablar de ciertos objetivos
generales de poltica econmica. Los siguientes son objetivos generales de poltica
econmica y su concepto. Amplie los conceptos y estudie ms a fondo cada uno de
ellos. Consiga ms informacin y podr tener una visin ms amplia sobre estos
temas.
Objetivos

Significado

Lograr tasas de crecimiento de la produccin

Crecimiento y
satisfactorias, incluyendo cambios estructurales
desarrollo econmico
continuos en el tejido productivo

Pleno empleo

Garantizar la creacin neta de puestos de trabajo para

proporcionar a un nivel de vida razonable para todos
los miembros capacitados de la fuerza laboral
disponible, reducir y prevenir el desempleo cclico a
corto plazo, eliminar el desempleo estructural y otras
formas de desempleo persistente a largo plazo. Ms
informacin.

Estabilidad de precios

Mantenimiento del nivel general de precios, o una

tasa de inflacin reducida. Ms informacin.

Reduccin progresiva de las diferencias entre los

Distribucin de la renta niveles de ingresos personales, la concentracin de la
y la riqueza
riqueza y la provisin de bienes pblicos. Ms
informacin.
Equilibrio de la
balanza de pagos

Reducir el dficit exterior a medio plazo, mantener un

nivel de reservas de divisas y la solvencia frente al
exterior

Instrumentos de poltica econmica:

Tipo de
instrumento

Descripcin general

Fiscales

Tienen relacin con el gasto pblico y su financiamiento.

Monetarios

Estn relacionados con el costo y la disponibilidad del

dinero y el crdito en la economa.

Cambiarios

Se emplean en el manejo del tipo de cambio de la moneda

nacional en relacin con la extranjera.

Coadyuvantes

Consiste en un conjunto de controles directos ejercidos

sobre la actividad empresarial, los precios, etc.

POLITICA FISCAL
Concepto:
Consiste en "las variaciones discrecionales que un gobierno efecta en sus ingresos y
gastos pblicos, con la finalidad primordial de influir en el nivel de actividad
econmica".
Instrumentos:
Instrumento
Gasto

Descripcin

Impuestos

Gasto corriente
Gasto de transferencias
Gasto de capital
Directos e indirectos
Ad valorem y especficos

Poltica fiscal contra la inflacin y el desempleo:

Para cerrar una brecha inflacionaria se aplica una poltica fiscal restrictiva, que
podra ser una reduccin del gasto real del estado en bienes y servicios, reduccin de
las transferencias y/o aumento de los impuestos. En la grfica se presentan dos
situaciones:
1. Una brecha inflacionaria, porque al nivel de ingreso de pleno empleo Ype la
demanda agregada DA es mayor que la oferta agregada Y, lo que presiona los
precios al alza.
2. Al aplicar una poltica fiscal restrictiva (disminuir G, aumentar T, o una
combinacin de ambas medidas) entonces la DA disminuye hasta llegar a un
punto de equilibrio (OA = DA), que ocurre en el punto E.
Contra el desempleo (o contra una brecha recesiva) se aplica una poltica fiscal
expansiva, que consistira en un aumento del gasto real del estado en bienes y
servicios, aumento de las transferencias y/o reduccin de los impuestos. En la grfica
se presentan dos situaciones:
1. Una situacin de desempleo, porque el nivel de ingreso de equilibrio es menor
que el nivel de ingreso de pleno empleo Ype, lo cual indica que a este nivel de
ingreso no se estn empleando todos los recursos disponibles.

2. Al aplicar una poltica fiscal expansiva (disminuir T, aumentar G, o una

combinacin de ambas medidas) entonces la DA aumenta hasta llegar a un
punto de equilibrio (OA = DA) con pleno empleo (Ype).

EL PRESUPUESTO DEL ESTADO Y EL DEFICIT

La diferencia entre los gastos y los ingresos del gobierno constituye el saldo
presupuestario que puede ser:

Dficit

Equilibrio

Supervit

Financiamiento del dficit pblico:

Forma de

Descripcin

financiamiento
Los acreedores de este tipo de endeudamiento son
residentes del pas. Su efecto neto sobre el nivel de
Endeudamiento interno ingreso nacional es cero, pues la obligacin del
gobierno es compensada con el derecho de algn
ciudadano.

Endeudamiento
externo

Sus acreedores son residentes de otros pases. Los

pagos de intereses y amortizacin de esta deuda
reducen el ingreso nacional, aunque no
necesariamente es inconveniente, ya que si los
recursos obtenidos sirven para generar un ingreso
mayor, entonces habr un beneficio neto positivo
para el pas.

Monetizacin del
dficit

El gobierno recurre a la creacin de dinero nuevo, o

sea al sistema bancario para financiar su dficit.

El endeudamiento puede implicar:

Elevacin de las tasas de inters
El Estado hipoteca el futuro si el dficit es muy fuerte, y podra desencadenar
una crisis fiscal.
Si se monetiza el dficit:

Provoca una fuerte inflacin

Controlar esa inflacin es difcil, y controlarla podra implicar altas tasas de
desempleo
Se puede decir que no solo es importante el monto y tipo del gasto pblico, sino
tambin su financiamiento, a la hora de determinar su impacto sobre la economa.

El dficit y el ahorro:
Identidad macroeconmica bsica:
C + A + T = DA = C + I + G
Simplificando:
A+T=I+G
Despejando A:
A = I + (G - T)

El ahorro de la economa tiende a ser igual a los bienes que se demandan para
la Inversin, ms los bienes que el Estado demanda sobre sus ingresos (G - T).

Si el dficit crece cada vez habr menos bienes para la inversin.

El Estado con su mayor participacin en la economa va poco a poco

desplazando al sector productivo de la misma.

LA POLITICA MONETARIA

La poltica monetaria es la manipulacin de las variables financieras por parte del

BCRP con el propsito de lograr: el pleno empleo, la mxima produccin, la estabilidad
de los precios y el equilibrio de la balanza de pagos.
Instrumentos de poltica monetaria y el control de la oferta monetaria:
El Banco Central emplea distintos instrumentos para controlar la oferta monetaria. El
siguiente cuadro resume los principales instrumentos de poltica monetaria:
Encaje
Son los requerimientos de reserva o el coeficiente de caja que
mnimo legal deben mantener los bancos comerciales. Mientras ms
elevado sea el encaje legal entonces menor ser la cracin de
dinero secundario por parte de los bancos comerciales. Ver
ms informacin sobre el Proceso de creacin de dinero.
El
El volumen del redescuento se ve afectado por tres tipos de
redescuento variables:
(Tasa de
Lmites mximos que puede redescontar el BCCR
redescuento)
Sectores econmicos sobre los que existe compromiso
de redescuento
Tasa de redescuento
Ver esquema ilustrativo abajo de esta tabla.
Operaciones El Banco Central acta a travs de la compra y venta de
de mercado bonos en el mercado financiero. Si el Banco Central compra
abierto
bonos entonces la masa monetaria en circulacin se
incrementa, pero si los vende entonces la contrae.
Otros
instrumentos

Tasas de inters

Limitaciones al crdito

Persuasin moral

Esquema ilustrativo del redescuento:

Cabe mencionar que se pueden presentar dos situaciones en las cuales el Banco
Central tendra importantes dificultades para lograr controlar los agregados
monetarios:

Si el Banco Central debe hacer frente al compromiso de mantener una

determinada paridad de la moneda nacional (un tipo de cambio fijo). Para

lograr mantener el tipo de cambio fijo el Banco Central tendr que comprar o
vender divisas, lo que implica expandir o contraer la oferta monetaria tal vez
ms de lo deseado. Esto lo podra contrarrestar con una poltica monetaria
restrictiva o expansiva segn sea el caso, pero a largo podra darse una
disminucin de las reservas monetarias con lo que la capacidad de accin del
Banco Central se limita seriamente.

Si el sector pblico recurre insistentemente al Banco Central para hacer frente

a su dficit. Tal como se ha mencionado el Banco Central es cajero del
Gobierno, lo que lo podra llevar a realizar pagos financiados a travs de la
creacin de dinero. La independencia del Banco Central garantiza un lmite, por
encima del cual podra oponerse a continuar tramitando estos pagos.

EL SISTEMA FINANCIERO Y LA POLTICA MONETARIA

El siguiente esquema muestra la relacin entre el sistema financiero y la poltica
monetaria, y la forma en la que la poltica monetaria es aplicada a travs del sistema
financiero.

Este esquema fue tomado de OKean, Jos Mara, ANALISIS DEL ENTORNO
ECONOMICO DE LOS NEGOCIOS.
APLICACION DE LA POLITICA MONETARIA

La poltica monetaria es una segunda alternativa que tiene el gobierno para afectar la
demanda agregada, con el fin de alcanzar sus objetivos. Existe una fuerte correlacin
entre la oferta monetaria y el desempeo normal de la demanda y la oferta agregadas.
Ya se ha visto la forma en la que los incrementos o disminuciones de la oferta
monetaria (Ms) afectan a las tasas de inters, y de esa manera afecta las decisiones
de inversin y consumo. As las contracciones en la oferta monetaria provocan efectos
negativos sobre la demanda agregada, pero las expansiones pueden llevar a
crecimientos excesivos de la demanda generando inflacin. Es por eso necesario
mantener un adecuado control de los agregados monetarios, a fin de evitar las
brechas inflacionarias y las brechas recesivas.
En general se puede sealar lo siguiente con respecto a los instrumentos que emplea
el Banco Central para aplicar la poltica monetaria:

El monto de dinero primario se afecta por las operaciones de mercado abierto.

El monto de dinero secundario o capacidad crediticia de los bancos

comerciales se afecta por los encajes legales.

El costo del dinero y del crdito quedan determinados por las tasas de inters.

Si el gasto total (gasto agregado) de la economa resulta mayor que su

capacidad productiva (DA > OA, es decir una brecha inflacionaria), se debe
reducir la disponibilidad de dinero y encarecer el crdito para contraer la
demanda agregada y evitar posibles presiones al alza de los precios (poltica
monetaria restrictiva).

Si existe en la economa capacidad ociosa por falta de demanda (OA > DA, es
decir una brecha recesiva), entonces se deber estimular el gasto, aumentando
la cantidad de dinero y abaratando el crdito (poltica monetaria expansiva).

Tema 6: ASPECTOS MONETARIOS INTERNACIONALES

LA BALANZA DE PAGOS
Concepto
Una economa abierta tiene una gran cantidad de distintas relaciones econmicas a
nivel internacional, algunas de ellas son de carcter comercial y otras de tipo
financiero. As las diferentes transacciones que se efectan entre los residentes de los
pases quedan registradas en la Balanza de Pagos.
La Balanza de Pagos es el registro contable de todas las transacciones econmicas
efectuadas entre los residentes de un pas y los residentes de otras naciones durante
un perodo determinado. As se tiene que la balanza de pagos es un registro
sistemtico, por partida doble de todos los ingresos y egresos de valores monetarios.
Normalmente este registro se efecta en dlares, que es el medio ms usual de pago.
Generalmente se presenta como un informe anual, aunque tambin puede ser
trimestral.
Las transacciones que implican salidas de dinero o pagos al exterior se denominan
dbitos, y en la balanza de pagos se representan con signo negativo. Por ejemplo: las
importaciones, prstamos concedidos a otros pases, gastos realizados por turistas

nacionales en el exterior, etc. Por otro lado, los crditos son aquellas transacciones
que representan entradas o ingresos de dinero procedentes de otras naciones se
representan con signo positivo. Tal es el caso de las exportaciones, prstamos
recibidos del exterior, inversiones extranjeras en el pas, etc.
Estructura de la balanza de pagos
La estructura ms comn de la balanza de pagos es la que la divide en cuatro
cuentas, las cuales corresponden a la naturaleza de las transacciones registradas en
ellas.
Cuenta corriente: La cuenta corriente de la balanza de pagos est a su vez
subdividida en las siguientes categoras:

Balanza comercial: Tambin llamada balanza de mercancas. Aqu se registran

todas las exportaciones e importaciones de bienes. Su saldo es la diferencia
entre el valor de las exportaciones FOB y las importaciones CIF, que en caso
de ser positivo se dice que es un supervit comercial y en caso contrario un
dficit comercial.

Balanza de servicios: Se refiere a todas las ventas y compras de servicios que

efecta el pas con el exterior, o sea viajes internacionales, transportes,
seguros, servicios gubernamentales, etc.

Transferencias unilaterales: Est compuesta por aquellas transacciones en las

cuales una de las partes no incurre en un pago, es decir las donaciones, las
remesas que los residentes de un pas envan a otro, etc.

El saldo de la cuenta corriente se obtiene de sumar los saldos individuales de las

subcuentas citadas anteriormente.
Cuenta de capital: Las transacciones que se incluyen en esta cuenta son
bsicamente: Inversiones extranjeras, prstamos tanto a corto como a largo plazo,
amortizaciones de deudas con el exterior, etc. Estas pueden representar tanto
ingresos como egresos, segn se efecten o se reciban los pagos. La cuenta de
capital est dividida en dos subcuentas:

Capital privado: Esta cuenta registra todos los ingresos y egresos de

inversiones y prstamos realizados por el sector privado.
Capital oficial: Aqu se incluyen bsicamente los movimientos de la deuda
externa, es decir los crditos recibidos menos el servicio de la deuda
(amortizacin e intereses). Tambin existen otros ingresos de capital oficial
correspondientes a crditos concedidos, inversin financiera con las reservas,
entre otros.

El saldo de la cuenta de capital refleja fundamentalmente el endeudamiento neto de un

pas.
Variaciones en las Reservas Monetarias Internacionales: Las reservas monetarias
internacionales corresponden a la tenencia de activos financieros de alcance
internacional en poder del Banco Central. Las reservas estn constituidas bsicamente
por:

Oro monetario

Divisas: billetes de pases con monedas fuertes y convertibles a nivel

internacional, como el dlar, el yen, etc.

Depsitos de bancos del pas en bancos de primera clase del extranjero.

Derechos especiales de giro.

Posicin neta del pas en el Fondo Monetario Internacional.

Valores de gobiernos extranjeros e instituciones financieras multinacionales de

alta liquidez y solvencia.

Las reservas monetarias juegan un papel de gran relevancia, de ah la preocupacin

de parte de las autoridades econmicas de mantener un adecuado nivel de reservas.
Las principales funciones de las reservas monetarias internacionales son:

Es el encaje de la circulacin monetaria interna.

Es un fondo para cancelar o absorber saldos de la balanza de pagos.

En otras palabras, las reservas monetarias garantizan la estabilidad y la

convertibilidad de la moneda nacional.

Errores y omisiones: La cuenta de errores y omisiones abarca lo que se conoce

como el capital no determinado. Se dice que es un ajuste por la discrepancia
estadstica de todas las dems cuentas de la balanza de pagos. En realidad la suma
de los saldos de la cuenta corriente y de la cuenta de capital deben dar igual a las
variaciones en las reservas monetarias internacionales.
EL TIPO DE CAMBIO
Cuando se cambia una moneda por otra se emplean un tipo o tasa de cambio, es
decir, el tipo de cambio es el precio de una moneda en trminos de otra unidad
monetaria. Por ejemplo, si se dice que el tipo de cambio del nuevo sol con respecto al
dlar es S/2.5 por dlar, esto quiere decir que el precio de un dlar en el Per es S/2.5.
Tambin podra expresarse el tipo de cambio del dlar con respecto al sol, lo que sera
el recproco de la relacin anterior, es decir USUS$0.4 por cada sol.
El mercado cambiario o mercado de divisas es el mercado en el cual se transan las
distintas monedas extranjeras. Este mercado est constituido por una gran cantidad de
agentes alrededor del mundo, que compran y venden monedas de distintas naciones,
permitiendo as la realizacin de cualquier transaccin internacional. Riehl (1987)
afirma que "no es una localizacin geogrfica" (p.491), ms bien, est compuesto por
un conjunto de agentes, demandantes y oferentes de divisas, quienes se hallan en
distintos sitios alrededor del mundo y que se comunican haciendo uso del telfono, de
redes informticas o de otros medios tecnolgicos.
El mercado de divisas es un mecanismo que permite, de un modo impersonal y
eficiente, poder adquirir divisas, facilitndose con esto el comercio internacional, pues
se transfiere poder de compra de una moneda a otra, pudiendo as los agentes de un
pas realizar ventas, compras y otros tipos de negocios con los agentes de otras
naciones. De ese modo, recurren al mercado cambiario exportadores, importadores,
turistas nacionales en el exterior, turistas extranjeros en Per, inversionistas, etc.
El mercado cambiario juega un papel importante para el adecuado desenvolvimiento
de los agentes econmicos en sus transacciones internacionales, y, en general, para

toda la economa. En este sentido se puede decir que su principal funcin es la de ser
un mecanismo a travs del cual se puede adquirir poder de compra en una moneda
extranjera, es decir, brinda la posibilidad de efectuar pagos denominados en unidades
monetarias de otras naciones. Puede notarse la importancia de esta funcin del
mercado cambiario dentro de las relaciones econmicas externas, pues como dice
Spencer (1976), en referencia a los mercados de divisas, "sin ellos el comercio
internacional quedara limitado prcticamente al trueque" (p.584).
Por otro lado, realiza una funcin de crdito en el sentido de que gran cantidad de las
transacciones internacionales se efectan empleando las facilidades de crdito que
brinda el mercado cambiario. Esto es necesario debido a que las mercancas
requieren de cierto tiempo para ser trasladadas de un pas a otro, esa es la razn por
la que se ha creado una serie de mecanismos como cartas de crdito, letras de
cambio, entre otros.
Estructura y organizacin del mercado cambiario
En el mercado de divisas actan una serie de agentes, que la mayora de los autores
coinciden en pueden clasificarse como:

Empresas no financieras (exportadoras, importadoras, etc.) o bien, turistas,

inmigrantes, etc.,

Bancos comerciales, y

Bancos Centrales.

Corredores de cambio.

De ese modo, los empresarios, turistas, etc. son los demandantes y oferentes finales
de divisas. Normalmente estos agentes no comercian entre ellos, e incluso, no tienen
contacto alguno, sino ms bien, lo que sucede es que stos compran o venden
divisas, segn sea el caso, a los bancos comerciales prioritariamente. Estos ltimos
son en realidad los principales agentes del mercado cambiario.
As cada banco comercial posee una cierta cantidad de divisas diferentes para
cambiar unas por otras. Adems, los bancos mantienen cuentas en otros, de
diferentes naciones, para poder llevar a cabo las transacciones de sus clientes. En
este sentido los bancos comerciales cumplen una importantsima funcin al actuar
como intermediarios entre oferentes y demandantes de monedas extranjeras, sin
embargo, se puede dar el caso de que un banco acumule ms divisas de las que
vende, o tambin que enfrente una demanda superior a sus reservas. Es en ese
momento cuando los corredores de cambios toman un papel importante en el
mercado, pues los bancos no transan entre s directamente, sino que son los
corredores los que estn en la capacidad de equilibrar estos desajustes y de
desempear un rol similar al de los bancos comerciales con respecto a los
demandantes y oferentes finales de divisas.
Adems, en el mercado cambiario participan los bancos centrales. De stos depende,
no slo el tipo de cambio, sino, tambin el rgimen o sistema cambiario, como un todo.

Sistemas cambiarios
Existen diversos modos a travs de los cuales los tipos de cambios se fijan en una
economa. Estos sistemas han ido evolucionando con el tiempo y entre los ms
conocidos estn:

Sistema de tipo de cambio fijo,

Sistema de tipo de cambio fijo ajustable,

Sistema de tipo de cambio flexible o libre.

En un sistema de este tipo la tasa de cambio vara en funcin de la oferta y la

demanda de divisas dentro del mercado cambiario. El banco central no fija el tipo de
cambio ni interviene en ninguna manera, a la vez que tampoco se fija ningn tipo de
paridad.

As, por ejemplo, cuando por causas del mercado se requieren ms colones para
adquirir un dlar, se dice que el coln se deprecia con relacin al dlar, pero si, por el
contrario, se necesitan menos colones para comprar la divisa norteamericana, se dice
que el coln se aprecia con relacin a sta moneda extranjera.
En la prctica, los pases desarrollan lo que se llama un sistema de "flotacin sucia",
que es en realidad un rgimen en el que las monedas flotan, pero de un modo no
completamente libre, sino que las autoridades monetarias se reservan el derecho de
intervenir cuando as lo consideren, bsicamente con el objetivo de mantener la
estabilidad o de ajustar desequilibrios. Sin embargo, los bancos centrales intervienen
el mercado a travs de operaciones que modifiquen las cantidades ofrecidas o
demandadas de divisas, y no fijando la paridad.
Factores que afectan el tipo de cambio:

La inflacin (teora de la paridad del poder de compra)

Las tasas de inters relativas

Expectativas sobre los tipos de cambio futuros

Efectos en la economa
El tipo de cambio puede afectar de distintos modos algunas variables econmicas de
importancia, lo cual puede motivar a las autoridades econmicas a tomar diferentes
medidas de poltica cambiaria, esto en conjuncin con otras medidas de poltica fiscal
y monetaria pertinentes para conseguir los objetivos deseados. A continuacin se
describe brevemente cmo el tipo de cambio puede incidir sobre algunos aspectos
macroeconmicos importantes.

Importaciones y exportaciones: Cuando se deprecia la moneda nacional los

precios de los bienes importados se incrementan, mientras que el precio de los
productos exportados se disminuye en trminos de una moneda extranjera. De
este modo la devaluacin aumenta la competitividad de las exportaciones, lo
que de cierto modo estimula la produccin interna, adems de que al volverse
ms caras las importaciones se tender a sustituir bienes importados por
nacionales.

La balanza comercial: Aunque una devaluacin de la moneda nacional tiende a

estimular las exportaciones y a desestimular las importaciones, puede ser que
inicialmente el impacto en la balanza de pagos no sea positivo sino negativo
(en moneda nacional), ya que tambin la devaluacin aumenta el precio de las
importaciones y disminuye el precio de las exportaciones, lo que podra
provocar que el dficit comercial se incremente. Este efecto tender a
desaparecer, y a tener un impacto neto positivo sobre la balanza de pagos
(calculada en moneda nacional), conforme las exportaciones y las
importaciones respondan a la nueva poltica. Esto depende en parte de la
elasticidad precio de las exportaciones y las importaciones.

Los precios (inflacin): Se podra decir que hay varias razones principales por
las que la devaluacin podra presionar al alza los precios internos. Una es que
al incentivar las exportaciones y la sustitucin de bienes importados, entonces
se aumenta la demanda agregada elevando el nivel general de precios. Otra es
con respecto a la proporcin de insumos que son importados, lo cual genera un
aumento en los costos de produccin, y de ah el aumento de precios.
Tambin, con la devaluacin el banco central se ve obligado a emitir ms
colones por cada dlar que ingresa a la economa, creando dinero de esa
forma.

La poltica monetaria: Cuando se aplica una poltica monetaria anti-inflacionaria

generalmente se elevan las tasas de inters, lo que tender a atraer capitales
extranjeros al pas y de ese modo se aumenta tambin la oferta de divisas, lo
que har a su vez que se aprecie la moneda nacional o que al menos se frene
el ritmo de devaluacin. La situacin contraria se presentar cuando la poltica
monetaria sea expansiva. Estos efectos pueden hacer que las medidas de
poltica monetaria tomadas aumenten o disminuyan su efectividad.

La poltica fiscal: Cuando, por ejemplo, se da un aumento en los impuestos,

entonces el consumo y la inversin tienden a desestimularse, lo cual significa
que el ingreso disminuye y tambin una menor demanda de dinero, lo cual
podra traducirse en una menor tasa de inters y en consecuencia habr una
salida de capital extranjero o bien menores entradas de capital. Las

autoridades fiscales deben entonces tomar en cuenta los distintos efectos que
tienen estas medidas sobre el sistema de una economa abierta. Tambin en
ocasiones algunos gobiernos financian parte de su dficit fiscal devaluando la
moneda nacional y gravando las exportaciones simultneamente, ya que el
exportador compensa el impuesto con la devaluacin.
LA POLITICA ECONOMICA EN UNA ECONOMIA ABIERTA:
El funcionamiento de la poltica monetaria y la poltica fiscal, y su efectividad, cambian
segn el tipo de cambio sea fijo o sea variable. A continuacin se estudiarn esas
diferencias.
Tipo de cambio fijo:
Cuando el rgimen cambiario existente en la economa es fijo, el banco central,
utilizando sus reservas monetarias, debe cubrir la demanda de divisas y de moneda
nacional que se ocasionen como consecuencia del saldo en la balanza de pagos. Esto
supone que el dficit en la balanza de pagos no pueda sostenerse indefinidamente,
pues las reservas son limitadas. Lo contrario, un supervit sostenido, tampoco es
conveniente, pues tendra lugar una revaluacin del tipo de cambio, perjudicando la
balanza comercial.

La poltica monetaria: Si el banco central aplicara una poltica monetaria

expansiva, entonces la economa tendra un tipo de inters inferior al mundial,
el ingreso se incrementa, la balanza de pagos pasa a una situacin de dficit y
se desencadenan presiones a la baja sobre el tipo de cambio. Esto requerira
que el banco central reduzca la cantidad de dinero hasta el equilibrio, o bien,
esto se da por la salida de capitales. En conclusin, cuando el tipo de cambio
es fijo y la movilidad de capital es alta, la poltica monetaria no es un
instrumento eficaz para influir en el nivel de produccin.

La poltica fiscal: Si el gobierno incrementara su gasto, con lo que se

incrementar el ingreso y la tasa de inters, generando un supervit en la
balanza de pagos. La tasa de inters ms alta atrae capitales, con lo que se
expande la oferta monetaria (ya que el tipo de camio es fijo) regresando a la
tasa de inters original y con un ingreso mayor. Se puede concluir que cuando
el tipo de cambio es fijo y el capital se mueve libremente, la poltica fiscal es
eficaz para incrementar el nivel de produccin, sin incurrir en un desequilibrio
exterior.

Tipo de cambio variable:

Cuando el tipo de cambio es flexible, ste puede afectar la competitividad exterior de
la economa. Adems la oferta monetaria es exgena, pues con el tipo de cambio fijo
no lo era.

La poltica monetaria: Si el banco central aplica una poltica monetaria

expansiva, entonces se dar una reduccin de las tasas de inters y un
incremento del ingreso. Pero la disminucin de la tasa de inters provoca una
salida de capitales que influyen en una depreciacin del tipo de cambio. Esto
favorece la competitividad de las exportaciones, incrementando el ingreso. Es
decir, cuando el tipo de cambio es flexible, la poltiica monetaria es eficaz para
influir sobre el ingreso y la produccin.

La poltica fiscal: Si el gobierno incrementa su gasto, entonces se elevarn

las tasas de inters y el ingreso. Las mayores tasas de inters provocarn
entradas de capitales, aprecindose la moneda nacional. Esto influye
negativamente sobre las exportaciones y positivamente sobre las
importaciones, regresando a la situacin inicial. As, si el tipo de cambio es
flexible, la poltica fiscal no es eficaz para lograr mayores niveles de ingreso.

El siguiente cuadro resume las conclusiones anteriores:

Tipo de cambio fijo

Tipo de cambio flexible

Aumento en Oferta Monetaria

==>
Disminucin del tipo de inters
==>
Poltica
Como el tipo de cambio es fijo,
monetaria entonces vuelve al punto de
expansiva equilibrio inicial mediante una
disminucin de la Oferta
Monetaria
En este caso la poltica
monetaria es ineficaz.

Aumento en Oferta Monetaria ==>

Disminucin del tipo de inters ==>
Aumento en la produccin / Salida de
Capital ==>
Depreciacin del tipo de cambio ==>
Aumento en las exportaciones netas
En este caso la poltica monetaria es
eficaz.

Aumento en el gasto pblico

==>
Aumento en el ingreso
(produccin) ==>
Aumento en la demanda de
dinero ==>
Poltica
Aumento en la oferta de dinero
fiscal
(para mantener el tipo de
expansiva
cambio fijo) ==>
Aumento en el ingreso,
manteniendo invariables el tipo
de inters y el tipo de cambio.
En este caso la poltica fiscal es
eficaz.

Aumento en el gasto pblico ==>

Aumento en el ingreso (produccin)
==>
Aumento del tipo de inters ==>
Apreciacin del tipo de cambio ==>
Aumentan las importaciones,
disminuyen las exportaciones ==>
Aumento del dficit comercial
En este caso la poltica fiscal es
ineficaz.

Un dilema interesante es qu sistema es ms adecuado: tipo de cambio fijo o

variable? Son muchos los puntos de vista, pero es posible resumir los principales en
el siguiente cuadro (adaptado de Cuadrado Roura, Poltica Econmica: objetivos e
instrumentos. 2da edicin, McGraw Hill, Espaa, 2001).

Ventajas

Tipo de
cambio
fijo

Ms adeucados cuando
las perturbaciones
financieras son
predominantes en la
economa.
Obligan a los gobiernos
nacionales a disciplinarse
y evitar la inflacin.
Permiten al pas
"exportar" algunas de sus
perturbaciones internas a
otros pases.
Otorgan ms credibilidad
a la poltica monetaria y a
sus objetivos
antiinflacionarios.

Desventajas

Tipo de
cambio
variable

Permite a los pases

controlar sus propias
ofertas monetarias.
Los tipos flexibles hacen
ms efectiva la poltica
monetaria por la va del
tipo de cambio.
Los tipos flexibles aslan
a un pas de los shocks y
perturbaciones externas.
Permite ajustes en el
sector real de la
economa.

Si se originan
perturbaciones en el
sector real, es mejor variar
el tipo de cambio, para
facilitar el ajuste en los
precios relativos necesario
en estos casos.
No es posible mantener
tipos fijos sin introducir
ciertos controles sobre los
movimientos
internacionales de capital.
La crisis de la balanza de
pagos ser inevitable, a no
ser que peridicamente se
modifique la paridad de la
moneda.
Los tipos fijos aslan
escasamente al pas de
los shocks externos.
Propicia una excesiva
volatilidad cambiaria que
genera incertidumbre.
Es un sistema cambiario
ms inflacionario.
No facilita el ajuste en los
desequilibrios en la
balanza de pagos,
incrementando la brecha
entre la balanza de pagos
real y la de equilibrio.