COSTO DE CAPITAL O TASA

MNIMA ACEPTABLE DE
RENDIMIENTO

INDICE
Introduccin 3
Objetivos 4
Definicin.5
Formula de la TMAR 6
Ejemplos 7
Conclusiones 9
Bibliografa10

INTRODUCCION

El presente reporte de investigacin se refiere al tema del costo total o tasa

mnima aceptable de rendimiento (TMAR), presentado para la catedra de
Matemtica Financiera.
Como su nombre lo dice es la mnima cantidad de rendimiento que el inversionista
estara dispuesto a recibir por arriesgarse a colocar en un proyecto dado su
dinero.
Esta tasa se calcula tomando en cuenta la inflacin del pas, ya que tomndola
como parmetro se asegura que el capital invertido no perder su valor
adquisitivo, adems asegurando un premio al riesgo de invertir en el proyecto.
Los conocimientos adquiridos con la investigacin sern de mucha importancia en
el desarrollo acadmico ya que es uno de los temas que se estn abordando en
las clases de la materia y ser mejor el entendimiento del tema para los
estudiantes que la cursamos.

OBJETIVOS

GENERAL:
Conocer el concepto de Costo de Capital o TMAR y como se determina.

ESPECIFICOS
Explicar la frmula para el clculo de la TMAR.
Analizar cmo se determina la TMAR.
Detallar por medio de ejemplos como se obtiene la TMAR.

COSTO DE CAPITAL O TASA MNIMA ACEPTABLE DE RENDIMIENTO (TMAR)

Definicin:
4

El costo de capital es el rendimiento requerido sobre los distintos tipos de

financiamiento. Este costo puede ser explcito o implcito y ser expresado como el
costo de oportunidad para una alternativa equivalente de inversin.
De la misma forma, podemos establecer, por tanto, que el costo de capital es el
rendimiento que una empresa debe obtener sobre las inversiones que ha realizado
con el claro objetivo de que esta manera pueda mantener, de forma inalterable, su
valor en el mercado financiero.
Como Tasa Mnima Aceptable de Rendimiento (TMAR) tambin se conoce al
concepto que ahora nos ocupa. En concreto para poder calcular la misma es
importante que se tengan en cuenta dos factores fundamentales como son el valor
de lo que es la propia inflacin y el premio al riesgo por la correspondiente
inversin.
Y todo ello sin olvidar tampoco que es importante llevar a cabo un exhaustivo
estudio del mercado. Eso supone adems que se haga necesario, para poder
determinar dicho costo de capital tanto total como el apropiado, el poder
establecer el costo promedio de capital. Para conseguir el mismo lo que se debe
acometer es la clara exposicin y consecucin tanto de lo que son las
ponderaciones marginales como las ponderaciones histricas.
La determinacin del costo de capital implica la necesidad de estimar el riesgo del
emprendimiento, analizando los componentes que conformarn el capital (como
la emisin de acciones o la deuda). Existen distintas formas de calcular el costo de
capital, que dependen de las variables utilizadas por el analista.
En otras palabras, el costo de capital supone la retribucin que recibirn los
inversores por aportar fondos a la empresa, es decir, el pago que obtendrn los
accionistas

los

acreedores.

En

el

caso

de

los

accionistas,

recibirn dividendos por accin, mientras que los acreedores se beneficiarn

con intereses por el monto desembolsado (por ejemplo, aportan 10.000 dlares y
reciben 12.000, lo que supone un inters de 2.000 dlares por su aporte).
La evaluacin del costo de capital informa respecto al precio que la empresa paga
por utilizar el capital. Dicho costo se mide como una tasa: existe una tasa para el

costo de deuda y otra para el costo del capital propio; ambos recursos forman el
costo de capital.
Cabe resaltar que el capital de una empresa est formado por el capital contable
externo que se obtiene a travs de la emisin de acciones comunes en oposicin
a las utilidades retenidas, el capital contable interno proveniente de las utilidades
retenidas, las acciones preferentes y el costo de la deuda (antes y despus de
impuestos).
Es decir, a la hora de determinar el citado costo y tambin de analizar el capital en
profundidad debemos llevar a cabo el establecimiento y estudio de cuestiones tan
sumamente importantes en la materia como sera el caso la deducibilidad fiscal de
los intereses, la tasa de rendimiento que los accionistas requieren sobre las
acciones preferentes, el nivel de apalancamiento o el rendimiento mnimo de las
acciones en pases que no tienen mercado de valores.
FORMULA COSTO DE CAPITAL O TASA MINIMA ACEPTABLE DE
RENDIMIENTO (TMAR).

TMAR = Inflacin Promedio + Premio al Riesgo + (Inflacin x Premio al Riesgo).

Dnde:
Inflacin Promedio: Es el valor estimado de inflacin calculado por el
Ministerio de Economa para los prximos 5 Aos.
Premio al Riesgo: Es el valor en porcentaje del riesgo en que incurre el proyecto
en un determinado tiempo por un capital inicial invertido.
Ejemplo 1: Para Invertir en una empresa de productos plsticos se necesitan $1,250
millones, Los socios slo cuentan con $700 millones. El resto se pedir a dos
Instituciones financieras. La Financiera A aportar $300 millones por los que
cobrar un inters del 25% anual. Por su parte, la Financiera B aportar $250

millones a un Inters de 27.5% anual. Si la TMAR de los accionistas es de 30%,

cul es el costo de capital o TMAR mixta para esta empresa?
Solucin. La TMAR mixta se calcula como un promedio ponderado de todos los
aportadores de capital de la empresa. La tabla 3.1 es una tabla de clculo.
Entidad

Aportacin

Porcentaje de

Rendimiento

Promedio

Accionistas
Financiera A
Financiera B
Suma

700
300
250
1,250

Aportacin
0.56
0.24
0.20
1.0

pedido
0.30
0.25
0.275

=
=
=

ponderado
0.168
0.060
0.055
0.283

La TMAR mixta de esta empresa es 28.3%.

Debe enfatizarse que en la prctica financiera el rendimiento exigido por los
prstamos aumenta con el nivel de endeudamiento de la empresa. Por ejemplo, a
partir de cierto nivel, digamos 20% del capital total de la empresa, la tasa exigida
ser constante, pero un endeudamiento por arriba del 20% har que las tasas de
Inters se eleven en forma continua.
Ejemplo 2: caso cuando el capital proviene de varias fuentes.
Supngase que para llevar a cabo un proyecto, se requiere de un capital de
$200,000,000. Los inversionistas aportan 50%, otras empresas aportan 25%, y una
institucin

financiera

Inversionistas:

TMAR=

aporta
60%

el

resto.

Las

inflacin+10%

TMAR

premio

al

de

cada

uno

son:

riesgo+(0.6*0.1)=

0.76

Otras empresas TMAR= 60% inflacin+12 % premio al riesgo+(0.6*0.12)= 0.792

Banco:

TMAR=

35%

La TMAR de los inversionistas y otras empresas que aportarn capital son muy similares,
ya que consideran la inversin desde un punto de vista privado, esto es la TMAR que
exigen para su horizonte de planeacin, que es de 5 aos, prevn compensar la inflacin;
para ello el ndice inflacionario fue calculado a un 60%. El premio al riesgo de las
empresas es ligeramente mayor que el premio exigido por los inversionistas mayoritarios.
Lo cual es normal ya que el financiamiento privado siempre es ms costoso que el
bancario. La TMAR bancaria es el inters que la institucin cobra por hacer un prstamo.

TMAR Global del capital total, se ha calculado en el siguiente Cuadro:

7

Una fbrica necesita adquirir una mquina, la Tasa Interna de retorno (TIR) es del
25%. Las alternativas de inversin se presentan a continuacin:
A
$200.000
$11.000
$20.000
6 aos

CONCLUSIONES
8

 La TMAR sirve para garantizar que el dinero invertido no pierda su valor y

abone un premio.
Cuando el capital proviene de mltiples fuentes es necesario calcular una
TMAR para cada una y combinarlas al final para crear una TMAR total.

BIBLIOGRAFIA
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1. http://definicion.de/costo-de-capital/

2. http://webquery.ujmd.edu.sv/siab/bvirtual/Fulltext/ADHE0000713/C5.pdf

3. http://www.buenastareas.com/ensayos/Tasa-M%C3%ADnima-AceptableDe-Rendimiento/5389277.html
4. http://ingenieria-economica-ujcv.blogspot.com/2012/03/costo-de-capital-otasa-minima.html

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