CALCULO DE LA TMAR

INTRODUCCIN
El clculo de la TMAR es tambin llamada costo de capital o tasa de descuento.
Se debe conocer las pautas generales que se deben considerarse en el clculo de
la tasa de descuento pertinente para evaluar un proyecto.
Una de las variables que ms influyen en el resultado de la evaluacin de un
proyecto es la tasa de descuento empleada en la actualizacin de sus flujos de
caja.
Aun cuando todas las variables restantes se hayan proyectado en forma
adecuada, la utilizacin de una tasa de descuento inapropiada puede inducir un
resultado errado en la evaluacin.
Si se considera la tasa de descuento como una funcin continua, el VAN de
ambos proyectos se comportara como se aprecia en el grfico:

La importancia de este factor, no es comnmente reconocida en toda su magnitud,

observndose proyectos en los cuales todos los estudios parciales se desarrollan
con un alto grado de profundidad, pero adolecen de una superficialidad
inexplicable en el clculo de la tasa de actualizacin.
La tasa mnima atractiva de retorno es aquella a la cual la firma siempre puede
invertir porque tiene un alto nmero de oportunidades que generan ese retorno
siempre que se comprometa una cantidad de dinero en una propuesta
de inversin, se va de las manos una oportunidad de invertir ese dinero a
la TMAR, por eso se considera un costo de oportunidad.

Para formarse, toda empresa debe realizar una inversin inicial. El capital que
forma esta inversin puede provenir de varias fuentes: de inversionistas, de stos
con empresas, de inversionistas y bancos o de una mezcla de inversionistas,
empresas y bancos.
A travs del estudio de la materia Ingeniera Econmica se ha utilizado una tasa
mnima atractiva de rendimiento (TMAR) establecida para la evaluacin de las
alternativas.
El estudio de una tasa de inters adecuada debe comenzar inevitablemente por un
examen de las fuentes del capital para seguir con el anlisis de las oportunidades
de inversin en perspectiva. Slo as podr tomarse una decisin inteligente al
elegir una tasa de inters o una tasa mnima atractiva de rendimiento. Un anlisis
despus de impuestos es importante para los fondos obtenidos por fuera de la
compaa (financiacin con deuda), en vista de que el inters pagado por estos
prstamos es deducible de impuestos. Este hecho, tiende a hacer ms atractivo el
que las compaas se financien por fuera, que con fondos propios.

TMAR (Tasa Mnima Atractiva de Retorno)

Para seleccionar una tasa mnima atractiva de retorno es necesario comenzar por
estudiar las principales fuentes de capital de una empresa.
La ms importante es el dinero generado de la operacin de la empresa, dinero
prestado, ventas de bonos hipotecarios y venta de acciones.

VALORES NECESARIOS PARA OBTENER LA TASA MNIMA ATRACTIVA DE

RENDIMIENTO (TMAR)
La tasa mnima atractiva de rendimiento debe ser igual al mayor de los siguientes
costos:

El costo de dinero pedido como prstamo,

El costo de capital y
El costo de oportunidad.

SELECCIN DE UNA TASA MNIMA ATRACTIVA DE RENDIMIENTO

Cuando se aplica el mtodo de la Tasa Interna de Retorno, se requiere que la

inversin total retorne al menos la tasa mnima atractiva de retorno (TMAR).
Cuando los retornos de varias alternativas igualan o exceden la TMAR, es cierto
que al menos una de ellas (la que requiere la ms baja inversin) se justifica. Si la
tasa de retorno sobre la inversin adicional iguala o excede la TMAR, entonces la
inversin adicional debera hacerse con el fin de maximizar el total de retorno
sobre el dinero invertido.
As, para el anlisis de la Tasa Mnima Atractiva de Retorno, se utilizarn los
siguientes criterios para escoger un proyecto mutuamente excluyente: se
selecciona la alternativa que
(1) requiera la inversin mayor y
(2) muestra que la inversin incremental sobre cualquier alternativa aceptable se
justifica. Por lo tanto, la regla ms importante que debe recordarse cuando se
evalan alternativas por el mtodo de la tasa de retorno incremental, es que una
alternativa nunca puede compararse con otra para la cual la inversin incremental
no haya sido justificada.
El proceso de anlisis es:

Ordenar las alternativas en funcin de la inversin inicial creciente.

Para alternativas que tienen flujos de caja positivos, considerar la
alternativa "no hacer nada" (por ejemplo, flujo de caja cero) como un
defensor y calcular la tasa de retorno incremental (i*) entre la alternativa
de no hacer nada y la que requiere la ms baja inversin. Para las
alternativas que tengan solamente costos, se debe saltar al paso 4,
utilizando la alternativa de inversin de costo ms bajo como defensor y

la prxima ms alta como retador.

Si i* < TMAR, se descarta la alternativa de inversin ms baja y se
calcula la tasa de retorno para la siguiente alternativa de inversin ms
alta. Se repite este paso hasta que i* > TMAR para una de las

alternativas. Cuando esto pasa, la alternativa ser el defensor y la

prxima inversin ms alta es el retador.

Se determina el flujo de caja neto (incremental) entre el retador y el

defensor.
Se calcula la tasa de retorno sobre la inversin incremental requerida

para el retador utilizando el flujo neto de caja.

Si la tasa de retorno calculada en el paso 5 es ms grande que TMAR,
el retador se convierte en defensor y el anterior defensor se descarta. Al
contrario, si la tasa de retorno en el paso 5 es menor que la TMAR, el
retador se descarta y el defensor permanece como defensor contra un

nuevo retador.
Se repiten los pasos 4 y 6 hasta que slo quede una alternativa.

La TMAR nos es un valor esttico, es variable. En lugar de ello, es variada por las
empresas para diferentes tipos de proyectos.
La TMAR vara de un proyecto a otro y a travs del tiempo debido a factores tales
como los siguientes:

RIESGO DEL PROYECTO. Donde Cuanto mayor sea el riesgo que

se juzgue asociado con un proyecto, mayor ser la TMAR y as
mismo, mayor el costo de capital del proyecto. Esta est estimulada
por el alto costo de capital de deuda comnmente experimentado al
obtener prstamos para proyectos considerados de alto riesgo, lo
cual en general, significa que hay preocupacin porque el proyecto
de inversin no puede realizar por completo sus requisitos de

ingresos proyectados
OPORTUNIDAD DE

INVERSIN.

Si

la gerencia ha

decidido

diversificar o invertir en cierta rea, la TMAR puede reducirse para

estimular la inversin con la esperanza de recuperar el ingreso
o utilidad perdidos en otras reas.

ESTRUCTURA TRIBUTARIA. Si los impuestos corporativos estn

aumentando (debido a mayores utilidades, ganancias de capital,

impuestos locales, etc.), hay presin para aumentar la TMAR.

FINANCIACIN DE CAPITAL. A medida que el capital de deuda y el
capital propio se limitan, la TMAR aumenta y la gerencia empieza a

mirar de cerca el proyecto.

TASAS DE MERCADO EN OTRAS CORPORACIONES. Si las tasas
aumentan en otras firmas con las cuales se hacen comparaciones,
una compaa puede aumentar su TMAR en respuesta. Con
frecuencia, estas variaciones estn basadas en cambios en las tasas
de inters del mercado, que ocasionan un impacto directo sobre el
costo de capital.

BIBLIOGRAFA

http://www.monografias.com/trabajos102/criterios-seleccionar-tmar-ydeterminacion-ter/criterios-seleccionar-tmar-y-determinacion-

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http://wwwisis.ufg.edu.sv/wwwisis/documentos/TE/629.248%202-

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Preparacin y evaluacin de proyectos, Nassir Sapag y Chain Reinaldo
Sapag Chain5ta edicin.