NOTICIA DE

PROYECCIN
MACROECONMICA
CHILE 2016

Integrantes:
Milton Cid O.
Nelson Jimnez
Fecha: 26/11/15

Banco Central eleva con fuerza proyeccin de inflacin

y prev que se ubique sobre 4% hasta principios de
2016
De acuerdo al Informe de Poltica Monetaria de septiembre presentado
hoy, el instituto emisor recort la previsin de crecimiento para 2015 al
rango de 2,0% y 2,5%. Asimismo, para 2016 anticipa expansin de la
actividad entre 2,5% y 3,5%.

El Banco Central recort el rango

de crecimiento proyectado para 2015 a 2,0%
y 2,5% en el ltimo Informe de Poltica
Monetaria (IPoM), donde a su vez elev con
fuerza la proyeccin de inflacin tanto para este
como el prximo ao.
La cifra de crecimiento prevista para este
ao es menor al 2,25%-3,25% pronosticado
en junio pasado, de acuerdo al informe
presentado por el BC ante el Senado. Adems,
el emisor anticip para 2016 una expansin de
la actividad de entre 2,5% y 3,5%, aadiendo que el balance de riesgos para la economa es a la baja.
"En lo interno, el escenario base contempla que la actividad y el gasto evolucionarn por debajo de lo
esperado en junio", explic el Banco Central. En cuanto al escenario externo, persiste la posibilidad de
nuevos episodios de volatilidad en los mercados financieros, con una China que ha resaltado las dudas
respecto a su economa, aade el informe.
Respecto a la inflacin, el BC estima que el IPC anual se situar sobre el 4% por al menos durante todo el
primer semestre de 2016. "De manera temporal, ste podra bajar de esa cifra en el cuarto trimestre de este
ao por efecto base de comparacin. Con ello, la inflacin completara alrededor de dos aos por sobre el
rango meta", aade el IPoM.
A diciembre de este ao, el IPC anual llegara a 4,6%, lo que representa una revisin al alza respecto al
3,4% esperado en el IPoM de junio. Asimismo, la proyeccin para fines del prximo apunta a un IPC de 3,7%,
por encima del 3,1% previsto a mediados de este ao.
"La nueva y significativa depreciacin del peso en los ltimos meses es el factor fundamental detrs del
reciente aumento de la inflacin efectiva y proyectada", explica el Central en el informe, aadiendo que una
nueva depreciacin de la moneda podra provocar cambios significativos en la trayectoria y persistencia de la
inflacin en el corto plazo.

Por ltimo, el Banco a Central tambin recort sus previsiones para el cobre, con un precio promedio de
US$2,55 por libra este ao, por debajo del US$2,8 estimado en junio pasado. Para el prximo ao, se prev
que el metal rojo promedie US$2,45, menor al US$2,9 del IPoM anterior.
Respecto a la inversin, despus de proyectar un crecimiento marginal de 0,7%, el Banco Central estima que
este caer 1,2% este ao, mientras que el prximo ao mejorara un 1,9%.
En cuanto a la demanda interna, esta experimentar una expansin de 2,0% este ao, por debajo del 2,6%
previsto en junio pasado. Para el prximo ao, se prev una expansin de 3,1%.

PIB potencial entre 3,5% y 4% limitara

expansin del gasto fiscal bajo 5% en 2016
Si esa restriccin se mantiene hacia adelante, sera posible
converger al balance fiscal estructural que el Gobierno comprometi
para 2018, sostienen analistas consultados.

La capacidad de crecimiento actual de la

economa chilena, que el Banco Central estim
en septiembre entre 4% y 4,5% y el presupuesto
fiscal 2015 en un 4,3%, es un tema que suscita
dudas y as lo manifest un consejero del Banco
Central en la reunin de poltica monetaria de
mayo.
En trminos de la poltica monetaria, el PIB
potencial es fundamental porque define las
holguras existentes para mantener o no una tasa de inters expansiva, dice Alejandro Fernndez,
economista de la consultora Gemines. Si la holgura o la diferencia entre el PIB potencial y efectivo
es elevada, ello permite reducir presiones inflacionarias y que la tasa de inters de poltica
monetaria se mantenga dnde est por ms tiempo.
No es lo que en su opinin ocurre actualmente. Fernndez estima que el PIB potencial en este
momento tiene un mximo de 3,5% y tal vez no ms de 3%. Eso, explica, le da menos espacio al
Central para mantener la tasa actual de 3% y hace necesario que tenga que empezar a subirla
luego. Aun en un escenario donde la economa no remonte, cree que sera mala idea un recorte de

tasa porque generara devaluacin del peso y ms inflacin y se inclina ms bien por un escenario
en que podra mantenerse en 3% hasta parte importante del prximo ao.
Espacio acotado para el presupuesto
A su vez, el PIB potencial, junto al precio del cobre de largo plazo son variables relevantes para
definir el espacio que tiene el fisco para aumentar el gasto pblico.
Asumiendo que se mantiene la estimacin de US$ 3,07 la libra como precio de tendencia del
cobre, Fernndez dice que eso pone una restriccin severa al gasto fiscal, el que difcilmente
podra superar el 4% y en el mejor de los casos, 4,5% en 2016, si se quiere llegar a un balance
estructural en 2018, como comprometi el Gobierno.
Un PIB potencial de 3,7% es lo que estima Bci y para llegar al balance estructural en 2018 el gasto
tendra que crecer 5% en 2016; 5% en 2017, y 4% en 2018, dice Sergio Lehmann, economista jefe
de la entidad bancaria.
Suponiendo que si se recupera la confianza y la economa creciera 3,5% el prximo ao, el Central
tendra que subir en marzo la TPM, cerrando el ao ms cerca de 4%, dice Lehman.
Banchile Inversiones estima entre 3,5% y 4% el PIB potencial y que el gasto fiscal debiera crecer
en torno a 4,5% el prximo ao si se quiere alcanzar el balance estructural en 2018. La menor
holgura reduce los grados de libertad para una poltica monetaria expansiva, explica Nathan
Pincheira, economista senior de la entidad, lo que debera llevar a una tasa neutral que estima se
ubicara entre 4,25% y 4,50%.
Un 3,5% es la capacidad de crecimiento actual de la economa chilena, dice Raphael Bergoeing.
Comparte la visin de Hacienda y del Banco Central en cuanto a que las polticas fiscal y monetaria
cumplieron su rol.
Lo que ocurre con la inversin, seala, afecta la productividad, el PIB potencial y el tema fiscal. La
mitad de la inversin es maquinaria y equipos, 95% de la cual es importada. Llevamos casi dos
aos con variaciones negativas incluso de dos dgitos en estas importaciones, lo que sugiere que
este pas va a tener los prximos dos aos problemas estructurales para sostener un alto
crecimiento, dice.
Entre 3,5% y 4% es el clculo de PIB potencial que tiene el economista Guillermo Le Fort, nivel que
no se alcanzara en 2016 si la economa no remonta a partir del segundo semestre, por lo cual
apunta a la importancia de que la autoridad d un marco de generacin de confianza y estmulos
para proyectar decisiones futuras.
La encuesta mensual de expectativas que levanta el Banco Central arroj una baja en las
estimaciones de crecimiento del PIB para 2015, desde el 2,7% previsto el mes anterior, al 2,6%.

En el sondeo participaron 64 acadmicos, consultores y ejecutivos o asesores de instituciones

financieras, quienes tambin redujeron sus proyecciones de crecimiento para el segundo trimestre,
desde 2,3% a 2%, con una variacin de la actividad econmica mensual (Imacec) de 2% en mayo.
Asimismo, las perspectivas de crecimiento a diciembre de 2016 se ajustaron a la baja, desde 3,5%
a 3,4%.
Los encuestados anticipan una variacin mensual del IPC de 0,2% en junio y de 0,2% en julio,
reduciendo desde 3,1% a 3% anual las estimaciones de inflacin en 11 meses. Hacia diciembre
siguen estimando una inflacin anual de 3,5%.
En cuanto a la tasa de inters de poltica monetaria (TPM), las expectativas siguen apuntando a
una mantencin durante todo el ao; 3,25% dentro de 11 meses y 3,50% en 17 meses. Suben de
3,75% a 4% las perspectivas dentro de 23 meses.
En tanto, la encuesta quincenal a operadores financieros prev una variacin de 0,3% en el IPC de
junio y una TPM de 3,5% 24 meses adelante; esto es, en junio de 2017. Anticipan que el tipo de
cambio cerrar el ao en $640.
BM recorta proyecciones para Chile
El Banco Mundial mantuvo su pronstico de crecimiento de 2,9% de Chile para este ao, pero lo
redujo a 3,3% para 2016 y a 3,5% para 2017.
En su informe de junio Perspectivas Econmicas Globales, el BM tambin redujo sus
proyecciones para 2015 para Amrica Latina, que alcanzar apenas a 0,4%.
La economa de todo el planeta, en tanto, debera crecer 2,8% este ao, en el marco de una
desaceleracin de China y del posicionamiento de India como el principal motor de la economa
internacional.
Segn el informe, Estados Unidos crecer 2,7% en el presente ejercicio.