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CONCEPTO
El Capital Cash Flow o flujo de caja del capital se corresponde con el efectivo
que la empresa ha generado en el ejercicio para sus partcipes, entendindose
como tales, tanto el accionista como el acreedor.
Esta magnitud se forja bajo el enfoque de que la empresa tiene dos propietarios,
que son los proveedores de fondos, a los cuales la empresa debe remunerar:
a) Por un lado el accionista, que ha aportado recursos en la entidad a modo de
inversin, de la que espera tener un rendimiento, pero no la devolucin de los
fondos.
b) Por otro, el acreedor, que presta o financia a la empresa a cambio de una
retribucin, adems de la devolucin de los fondos llegada la fecha de su
vencimiento.
As pues, el Capital Cash Flow representa el disponible para atender o remunerar
a los financiadores de la empresa, accionistas y acreedores (o tambin llamados
poseedores de deuda).
COMPONENTES
El Capital Cash Flow se compone del:
Flujo de caja disponible para el propietario.
Flujo de caja Cash Flow para los poseedores de deuda o acreedores
1. Flujo de caja para el accionista
Representa el efectivo generado por la empresa y disponible para remunerar a los
accionistas que queda como residual despus de satisfacer todos los pagos a los
suministradores de bienes, servicios y financiacin ajena.
Se corresponde por tanto con el flujo de caja libre oFree Cash Flow que queda
tras abonar las cargas financieras, y devuelto el principal de la deuda
correspondiente al ejercicio.
Su clculo sera:
FCa = FCF - [GF x (1-T)] + D
Donde,
FCa: Flujo de Caja para el accionista
FCF: Free Cash Flow o flujo de caja libre
GF: gastos financieros (expresin monetaria del coste total de la deuda).
D: Deuda financiera. Los incrementos () se determinan como la variacin de la
variable en trminos netos, con el signo que corresponda.
Con respecto a la inclusin de la variacin de la deuda, destacar que su efecto
sobre los fondos disponibles para el accionista puede ser positivo o negativo, es
decir, si lo que se produce es un incremento (variacin positiva) de la deuda, este
hecho implica una entrada de efectivo, que queda a disposicin del accionista.
Por el contrario, una disminucin (variacin negativa) conlleva a que el flujo de
efectivo que quede para el accionista sea inferior, consecuencia de haber tenido
que detraer de los flujos generados por la empresa la cantidad necesaria para
cancelar la deuda.
Evidentemente el efecto de la variacin de la deuda es justo el contrario en el caso
del flujo de caja del acreedor.
2. Flujo de caja para la deuda o acreedor
El Flujo de caja para la deuda (FCd) representa el flujo de caja que sale de la
empresa para atender los intereses y la devolucin del principal de las deudas.
FCd = GF - D
El incremento de deuda (D) se toma, igual que en el caso anterior, como la
variacin en trminos netos, con el signo que corresponda, sin embargo, el efecto
sobre el flujo de caja del acreedor es justo el contrario al visto en el del accionista.
As pues, si existe una disminucin de deuda representara un mayor flujo de caja
para el acreedor, al cual se le ha abonado el importe debido. Por el contrario, un
CLCULO
Clculo del valor de la empresa a partir del capital cash flow.
Segn este modelo, el valor de la empresa (valor de mercado de sus recursos
propios mas el valor de mercado de su deuda) es igual al valor actual de los
capital cash flow (CCF) descontados al coste ponderado de los recursos antes de
WACC BT
impuestos (
):
WACC BT
), donde
WACC BT
E Ke+ D kd
=
E+ D
EJEMPLO
Se dispone de los siguientes datos de la empresa FLUCASA para tres ejercicios
diferentes y expresadas en unidades monetarias:
Magnitud
Dato 1
Dato 2
Dato 3
900,00
1.200,00
-300,00
300,10
400,50
425,30
Recursos ajenos
Acreedores comerciales
649,90
500,00
675,00
50,10
120,00
315,00
Gastos financieros
50,00
52,70
64,00
Tasa impositiva
30%
30%
30%
Dato 1
Dato 2
Dato 3
649,90
500,00
675,00
50,10
120,00
315,00
Total
700,00
620,00
990,00
-80
370
Dato 2
Dato 3
FC para el accionista
1.083,11
25,20
FC para la deuda
132,70
-306,00
1.215,81
-280,80