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March interbancaire
Vendeur
3
Banque
acheteu
r
1- la Banque emprunte les devises pour un montant gal celui de la
crance sur le march interbancaire
5
2- elle change les devises empruntes contre des dinars sur le march des
changes au cours au comptant
3- elle crdite le compte de lexportateur en dinars
Phase 2 : dnouement :
3
March interbancaire
Vendeur
2
Banque
1
acheteu
r
Corrig :
Le principe est que :
Le 2 octobre : lexportateur touche le montant de son avance en
devises : 100 000 USD au cours en comptant.
Le 30 dcembre : il rembourse le montant de sa crance en devises
major des intrts en USD.
Ainsi :
Lexportateur vend les USD sa Banque au cours dachat ( puisquil
sagit dun achat par la Banque) soit ici 1,6570 TND pour 1 USD.
Le 2 octobre lexportateur va donc toucher 100 000 USD x 1,6570 =
165.700,000 TND moins les commissions bancaires qui slvent
165.700,000 * 1/1000 = 165,700 TND soit donc
165.700,000 TND 165,700 TND = 165.534,300 TND.
Le 30 dcembre, lorsquil touche de son client le montant de
100.000 USD , il le remet sa Banque en remboursement de celui dj
peru le 2 octobre auquel il ajoute les intrts calculs comme suit :
I = 100.000 x 5 x 90
36.000
= 1.250 USD
March interbancaire
Vendeu
r
trange
r
1- limportateur demande sa banque de lui avancer les fonds en devises
2- la banque emprunte les fonds en devises demandes
3- elle paie le vendeur le montant de limportation en devises effectue
Phase 2 : dnouement :
March des changes
Importateur local
1
2
8
Banque
Vendeur tranger
March interbancaire
- prtera les USD achets sur 6 mois sur le march des dpts (c'est
dire les placera sur le march des changes)
Ceci donnera un taux de change terme totalement diffrent du taux de
change au comptant (sauf exception). Il lui est toujours suprieur ou
infrieur en raison principalement des taux d'intrt de l'emprunt du dinar
et du prt ou placement du USD.
1er cas:
cours terme > au cours au comptant : on dit que le cours terme
est en prime ou en REPORT (+)
2e cas:
cours terme < au cours au comptant ; on dit que le cours terme
est en perte ou en DEPORT ( -)
3e cas:
cours terme = au cours au comptant : on dit que le cours terme
est au pair ou en SQUARE
a- Notion de REPORT :
Dans le cas de 2 devises A et B, le cours terme de A est dit en REPORT
par rapport au cours au comptant s'il permet dacheter plus de devise A
que le cours au comptant. Autrement dit, la devise A est dite en REPORT
par rapport la devise B quand son taux dintrt pour une priode
donne est plus faible que celui de la devise B.
CT = CC + REPORT
A est en REPORT sur B si : ti (A) < ti (B)
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b- Notion de DEPORT :
De la mme faon, le cours terme de la devise A est en DEPORT
lorsquil permet dacqurir moins dunits de la devise B par rapport au
cours au comptant.
La devise A est en DEPORT par rapport la devise B si le taux dintrt
de la devise A est suprieur au taux dintrt de la devise B.
CT = CC DEPORT
Remarque :
Le DEPORT traduit le gain ralis en vendant une devise taux dintrt
relativement bas pour acheter une devise taux dintrt lev.
= Cours terme
= Cours au comptant
= Taux dintrt de placement /emprunt de la monnaie locale
= taux dintrt de placement/emprunt de la monnaie trangre
= Dure en jours
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Cours comptant
Points de deport ou
de report
Cours terme
Acheteur
5,80000
- 335
Vendeur
5,8040
- 235
5,8000 0,0335 =
5,7665
5,8040 0,0235 =
5,7805
Il faut signaler que les points de terme REPORT et DEPORT sont cots et
affichs de faon continue par les banques internationales. La rgle de la
lecture de la cotation est la suivante :
* lorsque les points acheteurs sont suprieurs aux points vendeurs, on
a automatiquement un DEPORT (+).
* lorsque les points acheteurs sont infrieurs aux points vendeurs on
a automatiquement un REPORT (-).
Exercices relatives au march des changes SPOT et terme
Exercice 1 :
Il sagit d1 vente terme pour la St Suisse Export d1 montant de
70.000 USD.
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1er cas :
1 USD pour le cours SPOT = 6,00 CHF
1 USD pour le cours terme = 5,75 CHF
Le cot de couverture pour la St reprsente le Deport constat entre le
cours comptant et le cours terme. 70.000 (6 - 5,75) = 17.500 CHF
2me cas :
1 USD pour le cours SPOT = 6 CHF
Le taux dintrt de lUSD : 9 %
Le taux dintrt du CHF : 7 %
Paiement effectuer dans 90 jours
e = CT CC = 6 * (7 9) * 90/36.000 = - 0,0293
1 + ( 9 * 90/36.000)
Le cot de couverture de la St, sur le march terme :
70.000 *(- 0.0293) = - 2.051 CHF
Exercice 2 :
Un importateur Suisse a reu 2 offres de la part de 2 fournisseurs, l'un
anglais et l'autre allemand dans le cadre d'une importation d'un matriel
d'quipement .
Ces 2 offres se rsument comme suit:
l'anglais: 100.000 GBP
l'allemand : 290.000 Euros
Le paiement sera effectu au profit des 2 fournisseurs dans 90 jours
1) Comparaison des prix aux cours spot:
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EUR : 8,6 - 9
on aura:
e = 1,55 * (11 8,6) * 180/36000 = 0,0178
1 + ( 8,6 * 180/36000)
CT = CC + Report = 1,55 + 0,0178 = 1,5678
La facture de lallemand, en intgrant la couverture terme, sera de :
290.000 EUR * 1,5678 = 454.662 CHF
Exercice 3 :
Un importateur Marocain a reu 3 offres de la part de 3 fournisseurs, le
premier est Franais, le second est Japonais et le troisime est anglais et
ce dans le cadre d'une importation d'un matriel d'quipement .
Ces 3 offres se rsument comme suit:
le franais : 660.000 EUR
le japonais : 1.090.000 JPY
Conclusion:
La facture anglaise est la plus avantageuse et donc elle sera retenue
France
Japon
Grande Bretagne
7.139.300
7.072.278 ( retenir)
Exercice 4 :
Calculez les points acheteurs et vendeurs sachant que:
cours USD/MAD
:
Taux dintrt MAD :
Taux dintrt USD :
8,83510
9%
4,95 %
8,92380
8,25 %
4,90 %
Ce ne sont pas des devises qui se ngocient mais des contrats standardiss
obligeant le vendeur livrer et lacheteur recevoir une quantit de
devises un prix dtermin le jour o le contrat est ngoci.
Ces contrats fixent avec prcision laccord sur les cours, lchance, la
quantit de devises, la date et le lieu de livraison ou de rception et le
nom de la partie et de la contrepartie.
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- Les limites minimales de la variation des valeurs des contrats sont aussi
standardises (gnralement entre 10 et 12,5 USD par contrat).
- Le contrat sur taux dintrt long terme : contrat sur emprunt notionnel
(depuis Fvrier 1986) prsente les caractristiques suivantes :
taux nominal : 10%
valeur nominal du contrat : 500.000 CHF (montant standardis)
dure de 7 10 ans
dpt de garantie de 3% : pour tout adhrent qui achte ou vend un
contrat, un dpt de garantie gal 3% de la valeur unitaire du
contrat est exig.
Exemple :
* J : Une personne X achte un contrat 105
N.B : Si un contrat cte 105 => il vend 105% de sa valeur qui est de
500.000 CHF c'est dire 525.000 CHF
Il verse un dpt de garantie (500.000 * 3%) = 15.000 CHF
* J+1 : le contrat cte 107
l X gagne 2 points : soit 500.000 * 2% = 10.000 CHF
* J+2 : le contrat cte 104
Ici, elle perd par rapport 107 : 3 points => 500.000 *3% = 15.000
CHF
Le compte de X : (15.000 + 10.000 15.000) = 10.000 CHF
* J+3 : X doit reconstituer son dpt de garantie c'est dire verser la
chambre de compensation 15.000 10.000 = 5000 (appel de marge).
Exemple darbitrage :
Un oprateur estime que le cours "futures" CHF/USD chance
Septembre est sous valu par rapport au cours futures CHF/USD
chance Dcembre (arbitrage terme terme).
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Selon lui, lcart entre les 2 cours devrait se dduire dans le mois venir.
Le 10/07/04, loprateur achte un contrat CHF/USD Septembre 0,5392
CHF par USD et vend simultanment un contrat CHF/USD Dcembre
0,5424 CHF par USD.
Le 10/08/04, date de dnouement (changement de position) de ses
positions, les cours des contrats sont les suivants :
Cours contrat CHF/USD Septembre = 0,5415
Cours contrat CHF/USD Dcembre = 0,5427
T.A.F : calculer le rsultat de larbitrage de cet oprateur.
10/07
10/08
Echance
Septembre
Achat : 0,5392
Vente : 0,5415
+ 0,0023
Echance
Dcembre
Vente : 0,5424
Achat : 0,5427
- 0,0003
Ecart
+ 0,0032
- 0,0012
+ 0,0020
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- Les cours dun contrat terme entre les diverses chances cotes
(Arbitrage terme terme).
- Les cours des contrats terme entre 2 devises diffrents (Arbitrage
contrat - devise).
- Les cours de contrat terme ngoci sur la place financire (Arbitrage
de place).
Exemple de couverture dune exportation :
Le 01/04/N, une Entreprise amricaine exporte des PC vers la Suisse pour
une valeur de 5 million CHF, et accorde un dlai de rglement de 90
jours.
Le cours terme 3 mois CHF/USD = 0,5432
Le montant nominal du contrat terme CHF/IMM de Chicago = 125.000.
Le nombre de contrat vendre : 5.000.000/125.000 = 40 contrats.
Supposons que le trsorier de cette socit a vendu 40 contrats chance
Juin/N au cours de 0,5433 CHF/USD, quel serait le rsultat dans les
conditions suivantes au 01/06/N :
Cours SPOT
: CHF/USD = 0,5389
Cours du contrat : CHF/USD = 0,5390
Cours SPOT : CHF/USD = 0,5479
Cours du contrat : CHF/USD = 0,5480
1er cas :
Lexportateur reoit les 5.000.000 CHF et les revend sur le SPOT :
5.000.000*0,5389 = 2.694.500 do la perte sur le march SPOT par
rapport la vente terme est de : (5.000.000 * 0,5432) 2.694.500 =
21.500 USD
Paralllement, il dnoue sa position sur le march des contrats terme en
achetant 40 contrats CHF/USD au cours de 0,5390 :
=> (0,5433 0,5390) * 40 * 125.000 = 21.500 USD
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ou SWAP mixte)
29
Mme devise
Devises diffrentes
---------
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pas accs.
Dchanger les conditions daccs des marchs sur lesquels
intervient dj la banque ou lEntreprise concerne.
De transformer les caractristiques dune dette ou dun emprunt
existant sans avoir procder au remboursement initial et nominal.
Section 2 : Les SWAPs de taux dintrt :
Le SWAP de taux dintrt est un contrat de gr gr entre 2 oprateurs
qui dcident dchanger les caractristiques de leurs emprunts ou de leurs
placements.
Cette technique permet une Entreprise ou une banque de transformer
la nature du taux dun emprunt ou d'un prt pour la rendre plus conforme
ses besoins et ses anticipations.
Le SWAP de taux permet dchanger des intrts fixes contre des intrts
variables ou encore des intrts variables contre dautres variables mais
indexs sur un autre taux de rfrence.
Les SWAP de taux dintrt ont pour but doptimiser les carts de taux en
faveur des 2 parties prenantes de lchange.
I- Principe de fonctionnement :
De manire schmatique dans un contrat de SWAP, les 2 parties se
mettent daccord le jour de la signature du contrat sur un taux dintrt
prteur et un taux dintrt emprunteur qui appliqus un principal fictif
de rfrence permettent de dterminer le montant des intrts changer
chaque fin de priode.
En pratique, seul le montant net de lchange dintrts donne lieu, en
gnral, un flux financier effectif (intrt net payer ou recevoir).
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Ainsi, prenant lexemple dun exportateur qui cherche des fonds taux
fixe alors que la position sur le march ne permet dobtenir dans des
conditions satisfaisantes qu' un emprunt taux variable.
Pour atteindre lobjectif, loprateur demprunt est amen, donc, agir en
deux temps :
1- emprunter taux variable permettant dobtenir les fonds recherchs
(-TV)
2- puis effectuer une opration de SWAP permettant dchanger les
conditions : taux variable contre taux fixe (-TF + TV)
3- au total, lopration se traduit sous la forme d1 emprunt Taux
fixe:( TV) + (-TF+TV) = -TF
II- Principale disposition des SWAP de taux :
La conclusion dun SWAP se matrialise par la conclusion dun contrat
dchange de taux qui prvoit les principales dispositions de lopration:
cest ce quon appelle les termes de SWAP.
Les dispositions portent sur :
1- La 1re partie du contrat
2- La 2me partie du contrat
3- La date deffet du SWAP (en gnral cest le 1er jour du mois)
4- La dure de vie du contrat (en gnral Taux variable entre 3 et 6
mois et Taux fixe jusqu 5 ans)
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taux fixe.
B sengage payer un taux fixe A et recevoir un taux
variable.
La dure du SWAP est de 5 ans.
Les 2 parties conviennent les Taux suivants : Taux fixe de 10% et
Taux variable de TMO - 0, 25%
Le taux de rfrence est le TMO
A et B payent les intrts annuellement.
Le capital de rfrence est de 100.000.000 Euros.
Entreprise B
Taux fixe : 10 % A
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Emprunt 10%
Entreprise
A
9,5%
Entreprise
B
10%
Emprunt 10%
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Banque X
Taux fixe : 10 %
Emprunt taux fixe 12%
2) Le cot de lemprunt aprs le SWAP est de :
12 % + TAM 10% = TAM + 2%
do la modification de la structure de taux en changeant un taux fixe de
12% un taux variable de TAM + 2%.
3) Le 01/06/N+1, soit un an aprs la conclusion du SWAP :
TAM = 8% c'est dire lanticipation la baisse sest ralise, le
cot de lemprunt sera de : TAM + 2% = 8% + 2% = 10%.
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est paye d'avance). Elle reste acquise au vendeur, qu'il y ait ou pas
exercice de l'option par l'acheteur.
Elle peut tre exprime en pourcentage, de l'ordre de 1 3 %, du montant
nominal exprim dans la devise primaire ou en units de devise
secondaire.
La prime est dtermine par quatre variables majeures :
La volatilit du couple de devises ;
La dure jusqu' l'chance ;
Le prix d'exercice ;
Le type de l'option (amricaine ou europenne).
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