Prova 3 Economia Brasileira Heron PLANO CRUZADO em diante.

Aula 18 O Plano Cruzado (Sarney)

Patamares da Inflao Brasileira

o 67-73 (Milagre): 20%
o 74-79 (II PND): 40%
o 80-82 (2 choque do petrleo): 100%
o Ps-83: 200%
o Problema: com a inflao alcanando nveis cada vez mais altos, existia o risco de
que a inflao descolasse e sasse definitivamente do controle, numa situao na
qual a indexao no funciona (como ocorreu na Argentina e em Israel)
Situao da Economia Brasileira nas vsperas do Plano Cruzado
o A resistncia da inflao era atribuda indexao de preos e da moeda, atravs
das ORTNs
No trinio de crise (80-82), apesar da fortssima recesso vivida pelo Brasil, a
inflao quase no se alterou (recuou de 100% para 90% )
o Contas pblicas, em termos reais, sob relativo controle
Dficit Operacional de 3.5% do PIB
o Supervit na balana comercial e com um estoque de reservas cambiais razovel
o No geral, os fundamentos da economia brasileira eram bem melhores do que o
existentes nesses outros dois pases-referncia (Argentina e Israel)
As Bases do Plano Cruzado
o Reforma Monetria
Substituio do Cruzeiro pelo Cruzado: 1.000 Cr$ = 1 Cz$
Objetivo: criar uma nova moeda, forte e confivel, para substituir a velha, j
desgastada
Objetivo implcito: intervir em contratos atravs da Tablita
o Congelamento de Preos
Tabelas de preos referentes 28/02/86 deveriam ser mantidos
O descumprimento era crime passvel de priso (Fiscais do Sarney)
o Desindexao Parcial da Economia
Extino das ORTNs, que foram substitudas pelas OTNs, que tinham valor
fixado por 1 ano
Todos os contratos menores que 1 ano estavam proibidos de serem
indexados
Os aluguis podiam ser indexados cada 6 meses
Periodicidade de incorporao de juros nas cadernetas de poupana passou a
ser trimestral
Resumindo: tinha-se como idia comear a desindexao da economia
brasileira, iniciando esse processo com um alongamento do prazo da
indexao
o Congelamento de Salrios & Poltica Salarial
Salrios foram convertidos para a moeda nova utilizando uma mdia do
semestre anterior; esses valores foram corrigidos por uma tabela de correo
monetria e, em cima disso, foi concedido um abono de 16% para o salrio
mnimo e 8% para os demais salrios
Os reajustes voltariam a ser anuais, e a correo monetria seria de apenas
60% do IPC do ltimo ano

A idia era passar a confiana de que a inflao seria to baixa que

no seria nem necessrio pass-la integralmente de forma compulsria
Gatilho Salarial: os reajustes de salarios seriam assegurados caso a inflao
acumulasse 20%
o Resoluo dos conflitos distributivos
Ao fixar os salrios e os preos, o governo definia indiretamente a diviso dos
ganhos da economia entre lucros e salrios, pondo fim ao Conflito
Distributivo, apontado como uma das causas da inflao
o ncora Cambial
Congelou-se a taxa de cmbio
Resultados do Plano Cruzado
o Inflao caiu de 15% no ms de fevereiro para aproximadamente 0 nos meses
subsequentes
o Grande sucesso junto ao pblico: esvaziamento da oposio feita ao Plano
Houve uma desiluso a partir de meados de 1986, quando comeou a ficar
evidente a piora dos fundamentos da economia brasileira
Mesmo assim, a popularidade do presidente e de toda a Nova Repblica foi
mais duradoura: o PMDB obteve a maioria esmagadora nas eleioes de
novembro, que elegeu a Assemblia Constituinte
Gap temporal entre o sucesso do plano, a percepo dos problemas, e
as eleies: o pblico mais pobre demora mais para perceber as
consequncias negativas do Plano
o Emprego, Produo e Consumo
Reduo rpida do desemprego, que caiu para baixo dos 4%
Excesso para o Setor Financeiro que, com a queda brusca do Float,
perdeu quase que 100k postos de trabalho
Aumento generalizado do consumo
Reduo das taxas nominais de juros + alongamento dos prazos de
financiamento + aumento real dos salrios (8 ou 16%)
Vendas no varejo contaram com uma expanso de 20% no 1S86 em
relao ao 2S85
Aumento da produo era menor que o aumento do consumo
Esvaziamento dos meios legais de compra: desabastecimento
Surgimento do Comrcio Ilegal e dos gios
Aumento das importaes para suprir a demanda interna
o Finanas Pblicas
Deteriorao generalizada das contas pblicas
Fim do imposto inflacionrio, que era uma arrecadao fcil para o
governo
Aumento significativo no custeio do funcionalismo pblico, por conta
do abono real aos salrios concedido pelo Plano Cruzado
o Distores no mercado de ativos: visto que os ativos financeiros (que rendem juros)
no eram lucrativos, houve uma grande especulao com ativos reais (casas,
apartamentos, carros, bolsa de valores, at mesmo telefone)
Final da Primeira Fase do Plano Cruzado
o Com a significativa expanso do consumo agregado, o hiato inflacionrio crescia
rapidamente
o Deu-se incio um processo de desabastecimento: racionamento por fila
Acabava por prejudicar menos os mais pobres, que tinham mais tempo de
ficar nas filas, fornecendo uma sobrevida ao plano

o Proliferou-se tambm a maquiagem de produtos: linhas novas, novos modelos, etc...

O Plano Cruzadinho de 23/07/86
o A perspectiva de deteriorao dos fundamentos da economia fez com que novas
medidas foram anunciadas para ajustar o plano, que ficaram conhecido como
Cruzadinho
Instituio de um emprstimo compulsrio, restituvel em at 3 anos, na
forma de um imposto indireto incidente sobre vendas de combustvel e
automveis
Instituio de tributo sobre passagens internacionais e moeda estrangeira
para turismo
Como os aumentos de preos decorrentes dessas novas medidas poderiam
antecipar o gatilho salarial, o governo imps que os ndices de inflao no
mais contabilizassem os efeitos dos impostos

Aula 21 Plano Vero

Plano Vero em Janeiro de 1989

o O insucesso dos planos anteriores (incluindo o Cruzado) levou um novo plano
heterodoxo
o Principais medidas
Reforma monetria: 1 cruzado-novo = 1.000 cruzados
Desindexao da economia, extinguindo as OTNs, OTNs fiscais e URPs
Clculo da inflao baseado em vetor de preos
O plano Bresser no havia institudo um novo vetor pois a moeda no
foi trocada
Congelamento de preos e salrios
Taxa de cmbio fixa (ncora-cambial): 1NCz$ = 1 USD
Medidas restritivas: reduo das despesas fiscais, restrio ao crdito e da
emisso de ttulos pblicos
o Resultados do Plano Vero
Inflao baixou no primeiro ms, mas rapidamente comeou sua trajetria
ascendente
Incertezas ligadas incerteza eleitoral (Collor vs Lula) contriburam
para acelerar a inflao
Inflao atingiu 50% j em Dezembro e mais de 80% em Maro (apesar do
Plano Collor ter entrado em vigor durante o ms de Maio)
Avaliao geral dos Planos de Estabilizao do Governo Sarney
o Cada plano trazia consigo um breve perodo de estabilidade, seguido de um retorno
mais acelerado da inflao do que o que era anteriormente
o Dificuldade de esterelizar os fatores de presso inflacionria sobre a demanda,
devido a restries polticas
Complicaes para arrochar salrios pblicos, cortar gastos, etc...
o Escala mvel e indexao endogeneizava os reajustes
o Congelamento de preos produzia um grande desequilbrio de preos, e j no era
mais respeitado na vida prtica

Alm disso, sair dos congelamentos era um processo muito complicado e

arriscado, visto que era difcil evitar uma exploso de preos
Maquiagem de produtos e o mercado-negro burlavam o congelamento,
acabando com sua eficcia

Aula 21b Reforma dos Anos 90 (Collor)

Ambiente Poltico com Collor

o Collor era filiado um partido pequeno (PRN) mas, mesmo assim, conseguiu
derrotar inmeros grandes nomes da poltica nacional: Brizola, Lula, Maluf, Mario
Covas, etc...
o Campanha teve leva de Caa aos Marajs, prometendo reformas estruturais
o Collor era o nico candidato jovem, fora da poltica tradicional, com tendncias
liberais e de direita
Reformas de Collor - Resumo
o Apesar de obter resultados aqum do esperado, as reformas representaram o fim
de um paradigma
Fim do modelo de crescimento baseado na substituio de importao e do
investimento pblico
Nova era, visando reduzir a participao do estado na economia
Privatizaes
Esse novo momento seria marcado tambm por abertura comercial e
financeira, reduzindo o protecionismo indstria nacional
o As reformas deveriam ser precedidas de uma grande estabilizao da economia;
uma vez obtida a estabilidade, as reformas poderiam ser consolidadas
Os planos de estabilizao Collor I (Plano Brasil Novo) e Collor II (31jan91)
solaparam o apoio poltico ao presidente
o Com as denncias de corrupo em maio de 1992, o presidente Collor sofreu
Impeachment em 02out92
Com o Impeachment de Collor, Itamar Franco assume a presidncia e d continuidade ao
processo de privatizao das empresas
o Em 1993, comeam os preparativos para um novo plano de estabilizao sob
responsabilidade do ento Ministro da Fazenda, FHC

Aula 22 Reformas dos Anos 90 (Giambiaggi, Cap 6)

Antigo paradigma: Substituio de Importao

o Papel do Estado
Indutor da industrializao atravs de polticas creditcias, cambiais e
tarifrias
Investidor, eliminando gargalos da economia (Energia, Transportes,
Infraestrutura, Bens Bsicos e Matrias-Primas)
Agente financeiro: BB, Caixa Econmica, Bancos Estaduais
Novo paradigma: Nova Poltica Industrial e de Comrcio Externo (PICE)
o Incentivar a competio atravs do Plano Nacional de Desestatizao (PND)
Redesenhar o parque industrial nacional, consolidando a estabilizao que se
seguiria ao plano Collor I

Alm disso, o plano permitiria reduzir a dvida pblica, pois as privatizaes

aceitavam moedas podres e ttulos pblicos como pagamento
o Incentivar ganhos de produtividade e de competitividade
o Incentivar gastos em P&D
Antecedentes da PICE
o 1979: Programa Nacional de Desburocratizao
o Dcada de 80: Comisso Especial de Desestatizao
Identificou mais de 100 empresas privatizveis (em sua maioria, eram
empresas de mdio-porte falidas que haviam passado para o controle do
BNDES), das quais mais de 20 foram vendidas
o Governo Sarney: assunto saiu de pauta, mas ainda assim, mais de 15 empresas
foram privatizadas
o Plano Brady de 1989, Consenso de Washington
Implementao do PICE
o Governos Collor/Itamar
Privatizao de 33 empresas, recebendo mais de 8biUSD e transferindo mais
de 3biUSD em dvidas para a iniciativa privada
o Plano Nacional de Desestatizao no alcanou os resultados desejados
inicialmente
As empresas poderiam alcanar valores muito maiores caso houvesse um
saneamento inicial por parte do governo
O saneamento envolvia, invariavelmente, demisses em massa e
cortes profundos, que enfrentavam imensas resistncias polticas
Dificuldade de avaliao dos ativos devido inflao alta e instvel
Dificuldades polticas de conciliar o valor de mercado das empresas com o
valor esperado pela populao
Valor de mercado: fluxo descontado de caixa
Valor esperado pelo pblico: valor pago pelo estado na empresa,
mesmo ela sendo deficitria/problemtica
Restries estabelecidas pela Constituio de 88 em relao alguns setores
(Minerao, Petrleo) impossibilitaram/dificultaram a privatizao de grandes
estatais (como a Petrobrs)
o Outras medidas visando promover a competitividade e produtividade
Adoo do Cmbio Livre
Reforma tarifria, com reduo gradual das alquotas de importao
Liberalizao das importaes
MERCOSUL
Plano Collor I (15/03/1990)
o Situao precendente ao Collor I: inflao mensal de 80% com dficit primrio de
8% do PIB
o Principais medidas do Plano Collor I
Substituio do Cruzado Novo pelo Cruzeiro, sem nenhum corte de zeros:
1NCz$ = 1 Cr$
Na converso dos ativos, um truque permitiu reduzir a dvida pblica
em 8%: a converso monetria dos ttulos foi considerada uma
Operao Financeira e, portanto, incidia-se o IOF de 8% sobre o
estoque de ttulos
Bloqueio dos depsitos vista que excedessem 50.000 Cr$ (aprox. 1.300$)
Recursos ficariam bloqueados por 18 meses, rendendo juros reais de
6% a.a.

Recursos comeariam a ser devolvidos apenas em set/91, sendo pagos

em 12 parcelas mensais
Os recursos dos trs nveis de governo foram liberados imediatamente
Congelamento de preos e salrios por 45 dias
Depois do perodo de congelamento, os preos seriam corrigidos com
base na expectativa de inflao a partir de ento

Aula 23 Plano Collor I e Plano Collor II

Relembrando as medidas do Collor I

o Reforma Monetria saindo do Novo Cruzado para o Cruzeiro
Truque do IOF para diminuir a Dvida Pblica
o Bloqueio dos depsitos vista e a prazo, e dos ativos financeiros, que excedessem
50.000 Cr$ (1.300USD)
Inspirado na reforma monetria da Alemanha que saiu do Reischmark e foi
para o Deutschmark: depsitos bancrios foram retidos e a moeda fsica teve
desgio de 75%, punindo os especuladores e cambistas que mantinham
grandes reservas de moeda em suas casas
Os recursos seriam retidor por 18 meses rendendo 6% a.a de juros reais,
facilitando a rolagem da dvida, que tinha taxas maiores
o Congelamento de preos e salrios por 45 dias
o Reajustes futuros seriam atrelados s expectativas de inflao futura, no mais
inflao passada
o Medidas para melhorar as contas pblicas
Indexao dos impostos
Reduo/fim dos incentivos fiscais
Resultados do Collor I
o M4 cai de 30% para 9% do PIB, na fase inicial do plano
M4: base de poupana, que inclui ttulos pblicos e Renda Fixa
o Inflao cai para 1 dgito
o PIB recua fortemente: -7.8% no 2S, -4.3% no ano de 1990 como um todo
O receio de uma recesso ainda mais forte levam uma flexibilizao dos
bloqueios de cruzados-novos Torneirinha e Torneiro
o Queda de 9% nas exportaes (Fim dos incentivos) e aumento de mais de 10% nas
importaes (Reflexos da 1 Guerra Iraquiana)
o BACEN se comprometia a comprar ttulos em excesso na carteira dos bancos ao
final de cada dia (Mecanismo de Zeragem Automtica), perdendo liberdade no
controle do fluxo de moeda

Plano Collor II 01fev91

Principais Medidas do Collor II

o Contigenciamento dos gastos pblicos como mtodo para ajustar as contas pblicas
o Criao dos FAFs (Fundos de Aplicao Financeira) devido s dificuldades de
financiar a dvida pblica
o Eliminao de todas as formas de indexao, incluindo o fim da BTN, indexador dos
impostos
o Criao da TR Taxa Referencial
Esse novo indexador do mercado financeiro era baseado na EXPECTATIVA
REVELADA de inflao

Resultados do Collor II
o Reduo da inflao de 21% para 6% em Maio
o Reduo dos gastos com servios da dvida
o Dficit operacional de 1.75% do PIB em 1991
o As incertezas sobre o efeito do incio do desbloqueio dos ativos retidos continuavam
assolando a economia
Fim do Governo Collor
o Denncias de corrupao contra o presidente levam ao Impeachment do presidente
em Outubro de 1992
o Itamar Franco assume a presidencia, nomeando FHC para Ministro da Fazenda

Resumo Giambiaggi Capitulo 6

Eleio e Propostas de Collor (1990)

o Promesas de profundas reformas estruturais
Ruptura com o modelo brasileiro de crescimento, baseado na grande
participao do Estado na economia e na proteo indstria interna
O novo paradigma (liberalizao comercial e financeira, privatizaes) deram
apenas os primeiros passos em 1990-1994
o Planos Econmicos fracassaram e no conseguiram eliminar a inflao, alm de
gerar uma acentuada crise e problemas no sistema bancrio
o Itamar Franco (1992-1994)
Deu continuidade ao processo de reformas
Lanou as bases para o plano Real, que finalmente poria fim mais de 30
anos de inflao e de indexao da economia
URV (Unidade Real de Valor) permitiu a desindexao da economia
Parte Dois: A Mudana do Modelo de Crescimento Quebra do Paradigma
o Perodo de 1950-1980
Crescimento mdio de mais de 7% anuais
Baseado na Substituio de Importaes, junto com alguns perodos de
forte crescimento das exportaes (como no Milagre de 68 a 73)
Trs grandes caractersticas marcam o perodo
Participao direta do Estado, principalmente suprindo infra-estrutura
e matrias-primas prioritrias (energia, petrleo, siderurgia)

Elevado protecionismo interno, mediante inmeras medidas tarifrias e

no-tarifrias
Fornecimento de crdito subsidiado pelo Estado
O estado, ento, assumia vrios papis
Indutor da industrializao, por meio de incentivos e crdito subsidiado
Empreendedor, eliminando os pontos de estrangulamento
Gerenciador de Recursos Escassos (divisas), evitando crises cambiais
recorrentes
Sequelas e Problemas deixados pelo perodo
Alto endividamento do Estado, principalmente aps o II PND
Vis anti-exportador (excluindo nos setores com incentivos
exportao)
Estrutura de incentivos distorcia os setores da economia
Conivncia com a inflao, principalmente aps o desenvolvimento de
um complexo sistema de indexao em 1964
o Na dcada de 80 e incio de 1990, uma srie de crises e choques colocaram em
cheque o modelo de crescimento Brasileiro, baseado na Inflao e na participao
do estado na economia
Choque do Petrleo + Elevao dos juros externos: crise da dvida
Moratria do Mxico: crise de liquidez externa
Crises internas agravaram a situao das contas do Estado
De 1986 1991, o Brasil passou por 5 planos mal-sucedidos: Plano
Cruzado, Bresser, Vero, Collor I e Collor II
A indstria interna, vivendo esse ambiente de crise, deixou de acompanhar
os avanos tecnolgicos externos
Retrao do investimento prejudica todos os setores industriais,
especialmente os de bens de capital, que rapidamente ficam
ultrapassados
o Consenso de Washington e Plano Brady, em 1989
Consenso de Washington: pases em desenvolvimento alcanariam o
crescimento econmico sustentvel atravs de disciplina fiscal, liberalizao
comercial e financeira, alm de forte reduo do papel do Estado na
economia
Plano Brady: reestruturao da dvida de 32 pases, que incluiam abatimentos
das dvidas
A reestruturao e a oferta externa de poupana estava atrelada
realizao de grandes reformas e de ajuste fiscal
O Brasil comeou a negociar o Plano Brady em 1992, e s completou a
renegociao em 1994 (auxiliando a estabilizao do Plano Real)
Parte Trs: Privatizao e Abertura
o O processo de abertura econmica se intensificou com a PICE (Poltica Industrial
e de Comrcio Externo 1990)
PICE foi concebida com duas pernas: uma para incentivar a competio,
outra para incentivar a competitividade/produtividade
A proposta era recuperar o atraso industrial para conseguir obter uma
estabilidade duradoura de preos
A perna da Competio acabou por ficar mais forte, na prtica, que a da
Competitividade
Internamente, a PICE se focou nas privatizaes: crena de que a
maior competio levaria um aumento de eficincia

Externamente, a PICE se focou na reforma tarifria e de comrcio

exterior
o O processo de abertura teve continuidade com o PND (Plano Nacional de
Desestatizao 1990)
O plano pretendia redesenhar o parque industrial nacional, consolidando a
estabilizao
Alm disso, o plano permitia reduzir a dvida pblica (Aceitava-se ttulos
como moeda de privatizao) e permitia a utilizao dos cruzados-novos
bloqueados (tambm aceitando-os para as privatizaes)
O plano, na prtica, foi bem mais modesto e, no perodo Collor/Itamar (9094), 33 empresas federais foram privatizadas
Transferncia de mais de 3biUSD de dvidas, e recebimento de mais de
8.5biUSD
Por que o PND foi bem mais modesto que o esperado?
Dificuldade de valorizao dos ativos em um ambiente de inflao alta
e instvel
A maior parte das empresas eram deficitrias, e o governo no tinha
poder poltico de sane-las antes da privatizao
Resistncia do pblico em vender as companhias abaixo do preo pago
por elas, apesar de serem deficitrias
Vrios setores estratgicos (como minerao e setor eltrico), por lei,
no podiam ser vendidos para estrangeiros
o Outras medidas da Abertura de Collor
Poltica de Comrcio Externo
Adoo do cmbio-livre
Liberalizao das importaes
Reduo gradual das tarifas de importao
Parte Quadro: Os Dois Planos Collor
o Collor I 15 de Maro de 1990 (dia da posse do presidente)
Instituio do Cruzeiro como moeda
Congelamento dos preos e salrios por 45 dias
Aps sucessivos choques/planos semelhantes, o congelamento no
tinha mais nenhum efeito prtico e no contavam mais com nenhuma
credibilidade
Medidas Fiscais
Aumento da arrecadao, com criao de novos tributos, aumento do
IPI e do IOF
Diminuio das despesas, com o fim/reduo de incentivos fiscais, com
uma grande reduo no nmero de ministrios, campanhas de
demisses voluntrias do servio pblico
Sequestro de Liquidez Bloqueio dos Ativos financeiros acima de 50.000
Novos-Cruzados (1.300 USD)
Bloqueio por 18 meses
Devoluo ocorreria em 12 parcelas iguais, em cruzeiros, sendo
corrigidos por correo monetria e juros reais de 6% ao ano
Justificativa: o Estado estava fragilizado financeiramente, e seria
resolvido atravs de uma desonerao temporria do pagamento de
juros sobre a moeda indexada
o Os depsitos bancrios rendiam juros (pois eram atrelados ao
Overnight e ttulos pblicos)

Problemas do Collor I
Bloqueio dos Recursos
Zerava a confiana dos poupadores no sistema financeiro nacional,
com efeitos catastrficos para o pas
Limite era muito baixo e prejudicava at mesmo pequenos poupadores
Remunerao oferecida (6% reais ao ano) era inferior ao oferecido por
outras oportunidades de investimento
Congelamento de preos
Altamente desgastado perante o pblico
Ajuste Fiscal
Largamente baseado em aumento de receitas, e no em corte de
custos
Carter altamente recessivo do Plano
Confuso entre ESTOQUE e FLUXO (Alfonso Pastore)
O autor afirma que o bloqueio dos ativos monetrios restringe o acesso
ao ESTOQUE de moeda indexada existente, mas no impacta nos
FLUXOS dessa moeda indexada
Teoria quantitativa da moeda: a inflao gerada pelo FLUXO de
moeda, e no pelo Estoque inconsistncia terica do plano
Pastore afirma que, em outras economias, era comum as instituies
financeiras carregarem ttulos financiando-os integralmente por
operaes overnight, sem se verificar inflaes como a Brasileira
o No Brasil, no existia Risco de Caixa (ou de Alavancagem), pois
o Banco Central promovia as operaes de Zeragem
Automtica: o BACEN comprava ttulos em excesso no
mercado uma taxa inferior a do mercado interbancrio
o Na prtica, a Zeragem Automtica permitia que os bancos
carregassem quantos ttulos quisessem, com risco de caixa zero
Collor I na prtica Resultados
A inflao caiu, inicialmente, de 80% para aproximadamente 10% nos meses
seguintes; juntamente com uma forte retrao na economia
Mas a inflao voltou a crescer ao longo do ano
O recrudescimento da inflao fez com que se trocasse o Ministro da
Fazenda (Zlia Cardoso por Marclio Marques), que lanou o Collor II em
1fev91
Plano Collor II 01fev91
Reduo da inflao se daria atravs de maior controle dos gastos pblicos e
da acelerao da modernizao do parque industrial nacional
Tambm se colocava fim qualquer tipo de indexao da economia
Extino do BTN, que servia de base para a indexao dos impostos
Fim de todos os fundos de investimento de Curto Prazo
o Substitudos pelos Fundos de Aplicao Financeira (FAFs), que
teriam seus rendimentos baseados na Taxa Referencial (TR), que
imbutia as expectativas futuras de inflao - Neogradualismo
o Tentativa de reduzir os efeitos da memria-inflacionria
O Neogradualismo partia do princpio de um crculo virtuoso: os cortes
fiscais baixam a inflao, gerando mais credibilidade e permitindo novos
espaos para melhorar os fundamentos da economia atravs de novos cortes
fiscais, e assim sucessivamente, baixando gradualmente a inflao

Na prtica, no funcionou: apesar da inflao ter se reduzido nos

primeiros meses, os escndalos de corrupo jogaram no lixo qualquer
possibilidade de aes que dependessem da credibilidade do governo
o O Collor II findou com o processo de Impeachment, seguindo Itamar Franco na
presidncia
Parte Cinco: O Plano Real Concepo e Prtica
o Programa em trs fases
Fase 1: promover um ajuste fiscal que levasse ao estabelecimento do
equilbrio nas contas do governo, eliminando a principal causa da inflao
brasileira
Fase 2: criar um padro estvel de valor, a URV
Fase 3: estabelecer as novas regras da nova moeda de conta (o Real),
garantindo sua estabilidade
o Implementao da Primeira Fase Equilbrio Fiscal
Programa de ao imediata (PAI) maio de 1993, com FHC na Fazenda
Redefinir a relao entre a Unio e os Estados/Municpios e do BACEN
com os bancos estaduais e federais
Amplo combate sonegao
Estabelecia novos tributos
Inclua a assinatura de um acordo com o FMI
Fundo Social de Emergncia (FSE) fevereiro de 1994, com o ministro Rubens
Ricupero na Fazenda
Desvinculao de algumas receitas do governo, atenuando a excessiva
rigidez dos gastos da Unio ditada pela Constituio de 1988
Observao Importante: diferentemente de todos os planos de
estabilizao da dcada de 80 e 90, o Plano Real colocava os dficits pblicos
como a principal causa da inflao colocando o ajuste fiscal como a
primeira etapa do processo de estabilizao
A coexistncia entre inflao alta e dficit operacional baixo no
demonstrava que o dficit tinha pouca relevncia para a inflao,
como havia sido afirmado no Plano Cruzado
O dficit planejado no Oramento era muito maior do que o realmente
verificado
o Os gastos do oramento eram indexados ex-ante com uma
previso de inflao que sempre era bem menor a realmente
verificada, j as receitas eram indexadas com a inflao
verificada
o Acontecia um Efeito Tanzi inverso: as receitas do Estado
estavam bem mais protegidas que os gastos
Na prtica, porm, o PAI e o FSE no foram suficientes para garantir o
equilbrio fiscal de 1995 mas, mesmo assim, o Plano de Estabilizao
no foi comprometido
o Na prtica, o equilbrio fiscal no foi condio para a
estabilidade
o Implementao da Segunda Fase URV (1 de maro de 1994)
Buscava-se eliminar o componente inercial da Inflao, zerando a memria
inflacionria
Ao invs de se apelar para o congelamento de preos, que j estava
totalmente sem crdito, implementou-se uma Quase-Moeda (URV) que

levaria uma desindexao voluntria, visto que a URV levaria uma

reduo do perodo de reajustes de preos
A idia era simular os efeitos de uma hiperinflao (onde os preos
passam a seguir diariamente os movimentos de uma outra moeda,
normalmente o Dlar) sem viver realmente uma hiperinflao;
diminuindo a memria inflacionria sem realmente ter uma
hiperinflao danosa para o pas
A URV se assemelhava muito com o plano LARIDA (Andr Lara Resende e
Prsio Arida), proposto em 1984
Adeso livre dos preos e contratos entre a moeda antiga e o
indexador
Ativos financeiros convertidos compulsoriamente no indexador
Converso das rendas contratuais pelo seu valor real mdio
Dlar atrelado variao do indexador
Maior Diferena entre a URV e o Plano LARIDA
Simonsen afirmava que a convivncia de duas moedas ao mesmo
tempo faria com que o pblico escolhesse rapidamente trocar a velha
moeda pela novamoeda indexada, explodindo a velocidade de
circulao dessa nova moeda indexada, gerando uma hiperinflao na
moeda antiga. A hiperinflao na moeda antiga causa uma defasagem
entre a nova moeda e a inflao corrente (pois o ndice necessita,
fisicamente, de algum delta T para ser computado, calculado e
divulgado); essa defasagem causaria uma perda do poder aquisitivo da
nova moeda, causando inflao na moeda indexada.
o Ou seja: a hiperinflao na moeda velha causaria inflao na
nova moeda indexada, como aconteceu na Hungra
A URV, ento, foi implementada APENAS como uma nova unidade de
conta, sem a existncia de uma nova moeda
o A URV recuperaria, inicialmente, a funo de unidade de conta,
para apenas depois ser realmente emitida (o Real), servindo da
como reserva de valor
Essa segunda fase tambm contou com regras especficas em relao aos
salrios e contratos
Os salrios ficariam fixos em URVs, mas seriam pagos de acordo com a
URV do dia de pagamento
o Instituiu-se os reajustes mensais dos salrios, reinvidicados
tempos pelos sindicatos
A adeso voluntria URV reforou a idia de que o Plano Real
respeitava os mecanismos de mercado
o Evitou-se o uso de Tablitas e outras regras de converso
o Deu-se tempo aos agentes de renegociarem seus contratos de
forma particular
URV era inspirado no Rentenmark alemo
A hiperinflao alem teve fim com a introduo de uma moeda
indexada, o Rentenmark
o Marcos eram trocados por Rentenmark uma paridade fixa
o O governo atuava no mercado cambial para garantir e sustentar
o cmbio entre o marco e o dlar
o Na prtica, os preos eram cotados em marcos, mas eram
indexados ao dlar, garantindo a estabilidade de preos

Terceira Fase
Iniciou-se com a MP 542, que apresentava um conjunto de medidas
sobrepostas e inconsistentes entre si
Lastreamento da oferta monetria domstica em reservas cambiais: 1
R$ = 1 USD
Fixao de limites mximos para o estoque de base monetria
Mudanas institucionais, visando autonomia do BACEN
Mal chegou a ser implementada, e o pouco que foi implementado (como a
paridade 1R$=1USD) foi logo abandonada: a ncora monetria foi susbtituda
pela ncora cambial, como defendia Gustavo Franco
ltima Parte Desempenho da Economia entre 1990 e 1994
o O crescimento mdio do PIB entre Collor e Itamar foi de 1.3% a.a., mas variou
fortemente dentro do perodo
Collor I em 1990 gerou forte retrao da economia (-4.3%), liderado na
indstria, que caiu mais de 8%
Crescimento modesto em 1991
PIB volta a cair 0.5% em 1992, em funo da crise causada pelo
Impeachment de Collor
Em 1993-1994, a economia apresentou forte crescimento: 4.9% e 5.9%
Recuperao da indstria, principalmente por maiores oportunidades
de financiamento por conta da estabilizao
Bons resultados da agricultura: Ancora Verde do Real
o Abundncia de gneros agrcolas contribui para a queda da
inflao
Demanda altamente reprimida no perodo anterior
o