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Universidad Mayor de San Andrs

FCEF Administracin de Empresas
Materia: Finanzas II
Docente: Lic. Wilfredo Matas
Fecha de presentacin: mircoles 6 de marzo de 2013
Presentado por:
Alanoca Quispe Lucia Cristina
Choque Quispe Wilma Norah
Fruchter Rojas Andrea Marcela
Segales Ugarte Linet Lesly
Quisberth Gonzales Mauricio Ral
Romero Apo Israel
Quenata Siani Ana Bertha
ANALISIS DE APALANCAMIENTO
El apalancamiento se deriva de la utilizacin de activos o fondos de costos fijos para
acrecentar los rendimientos para los propietarios de la empresa. Por lo general el aumento
del apalancamiento incrementa el rendimiento y el riesgo, en tanto que la disminucin del
apalancamiento los reduce.(Gitman L. J., 2007)
Entonces el apalancamiento es una relacin entre el crdito y el capital propio que se
invierte en una cierta operacin financiera. Al momento de reducir el capital inicial que es
necesario para poder aportar, se produce un aumento de la rentabilidad obtenida. Si el
apalancamiento incrementa tambin aumentan los riesgos de la operacin, ya que provoca
una menor flexibilidad o una mayor exposicin a la insolvencia (quiebra) y producira una
incapacidad para atender los pagos.
El apalancamiento es la capacidad que tiene la firma para generar variaciones en los
resultados, fruto de las variaciones en los ingresos por ventas, donde la proporcionalidad de
las variaciones depende del nivel de sus costos fijos, que mientras ms altos sean, las
variaciones sern ms que proporcionales, y viceversa.
o Es el grado en que se utilizan los costos fijos de una empresa para modificar sus
resultados.
o El apalancamiento trata con cambios en los resultados provenientes de cambio en
los niveles de venta.
En resumen, En finanzas el apalancamiento se define como el uso que hace la empresa de
activos y pasivos de costo fijo en un esfuerzo por aumentar los rendimientos potenciales de
los accionistas.
El apalancamiento se clasifica en:

Fuente: Gitman L. (pg. 438)

Apalancamiento operativo
El apalancamiento operativo se refiere a la relacin entre los ingresos por ventas de la
empresa y sus ganancias antes de intereses e impuestos (EBIT, por sus siglas en ingls,
earningsbeforeinterest and taxes) (EBIT es un nombre descriptivo de la utilidad
operativa).(Gitman L. J., 2007)
En relacin al texto extractado anteriormente el Apalancamiento Operativo es la capacidad
que tiene la empresa para emplear los costos de operacin fijos para aumentar al mximo
los efectos de los cambios en las ventas sobre las Utilidades antes de Inters e Impuestos.
Cuando existe un aumento en las ventas da lugar a un incremento en una proporcin mayor
a las Utilidades antes de Inters e Impuestos. Una disminucin en las ventas da lugar a una
disminucin en una mayor proporcin de las Utilidades antes de Inters e Impuestos.
Apalancamiento financiero
Se relaciona directamente con la renta por accin1 que percibe el inversor. Asimismo, el
apalancamiento financiero se relaciona con otros dos temas de la administracin financiera:
la poltica de dividendos2 y La teora del costo de capital.(Montalvo, 1999)
El apalancamiento financiero es el uso potencial de los costos financieros fijos para
acrecentar los efectos de los cambios en las ganancias antes de intereses e impuestos sobre
las ganancias por accin de la empresa(Gitman L. J., 2007).
Qu clase de instrumento es el apalancamiento operativo y financiero?
1 La expresin renta por accin puede ser aplicado a cualquier clase de empresa,
independientemente de cmo se haya constituido su aporte de capital, porque se refiere al cociente
de dividir un monto anual de dinero que recibe el dueo del capital entre su inversin.

Algunos autores incluyen el apalancamiento como un instrumento de planificacin, tal vez

porque el apalancamiento trata de una cierta estructura de costos fijos y variables. El
administrador financiero no puede, por s solo, predeterminar cual ser la mejor estructura
de costos de su empresa. Esta emerge en producir un determinado bien y/o servicio, y de
las necesidades particulares de contar con ciertas maquinarias, equipos, instalaciones, de
utilizar ciertos procedimientos de produccin y determinadas materias primas e insumos.
El apalancamiento y el anlisis del punto de equilibrio que se relacionan entre s, son
instrumentos de control financiero. Ambos le permiten al especialista financiero responder
importantes preguntas como:
o En qu punto se encuentra la firma en la cobertura de sus costos?
o Cul debe ser su nivel mnimo de ingreso para no incurrir en prdidas?
o Cul debera ser la mnima capacidad instalada que debera aprovechar la firma
para no ganar ni perder?
Medicin del apalancamiento operativo y financiero
Las obligaciones fijas permiten que una empresa ample los pequeos cambios en otros de
mayor dimensin, como si un pequeo empujn de una palanca provocara una importante
elevacin en el otro extremo.
El apalancamiento operativo tiene costos fijos de operacin en su punto de apoyo.
Cuando una empresa incurre en costos fijos de operacin, un cambio en sus ingresos por
ventas se amplifica en un cambio relativamente mayor en las utilidades antes de intereses e
impuestos (EBIT).El efecto multiplicador que resulta del uso de los costos fijos de
operacin se conoce como grado de apalancamiento operativo.
El apalancamiento financiero tiene costos de capital fijos para su punto de apoyo. Cuando
una empresa incurre en costos de capital fijos, un cambio en las EBIT UII se ampla en un
cambio mayor en las utilidades por accin. El efecto multiplicador producto del uso de
costos de capital fijos se conoce como grado de apalancamiento financiero.
Grado de apalancamiento operativo (GAO)
El grado de apalancamiento operativo (GAO) es la medida numrica del apalancamiento
operativo de la empresa. Se determina con la siguiente operacin:
2 El apalancamiento financiero, cuando se trata de una sociedad constituida mediante acciones; Es
la poltica de dividendos, pero si se trata de otro tipo de empresa, esta poltica se refiere a: (a) la
cantidad y la proporcin de recursos que el propietario del capital retira de su empresa como
rendimientos sobre su inversin, (b) al nivel de las reinversiones que realice en inversor en la
empresa, y (c) muy especialmente, con la combinacin de los retiros de los rendimientos y
reinversiones.(Montalvo, 1999)

GAO=

cambio porcentualen EBIT

cambio porcentual en ventas

Esto puede formularse como sigue:

(1)
EBIT
EBIT
GAO=
VENTAS
VENTAS
EBIT

Donde

Y VENTAS son el cambio en las EBIT y las ventas de la empresa,

respectivamente. Debido a que el grado de apalancamiento operativo de una empresa

difiere en cada nivel de ventas (produccin), es necesario indicar en punto X de las ventas
(unidades de produccin o ventas en dlares), en el que se mide el apalancamiento
operativo.
Mientras mayor sea el GAO de la empresa, mayor ser la ampliacin de los cambios en las
ventas sobre las EBIT.
La siguiente ecuacin muestra una forma ms directa para calcular el grado de
apalancamiento a nivel basal de ventas, Q.
(1.1)

Grado de apalancamiento financiero (GAF)

El grado de apalancamiento financiero es la medida numrica del apalancamiento
financiero de la empresa. Su clculo es muy parecido al clculo del grado de
apalancamiento operativo. La siguiente ecuacin presenta un mtodo para obtener el GAF.

GAF=

cambio porcentual en EPS

cambio porcentual en EBIT

Esto tambin se pude escribirse como sigue:

(2)

EPS
EPS
GAF=
EBIT
EBIT
EPS

Donde

EBIT

son los cambios en la utilidades por accin y en las

utilidades antes de intereses e impuestos, respectivamente. Debido a que el GAF de una

empresa es diferente en cada nivel de la EBIT, es necesario indicar el punto de la EBIT, X,
al que se mide el Apalancamiento financiero.
Mientras mayor sea el GAF de la empresa mayor ser la magnitud que los cambios en la
EBIT tendrn en los cambios de las EPS.
El clculo se simplifica cuando la ecuacin (2) se reformula como sigue:
(2.1)

Grado de apalancamiento combinado

Ocurre cuando una empresa emplea tanto el apalancamiento operativo como financiero en
un esfuerzo por aumentar los rendimientos para los tenedores de acciones comunes.
Representa adems la ampliacin del incremento (o disminucin) en las ventas, en
aumentos (o disminuciones) relativamente mayores en las utilidades por accin, a raz del
uso que hace la empresa de ambos tipos de apalancamiento. El efecto multiplicador
conjunto se conoce como grado de apalancamiento combinado o total.
DCL de una empresa se calcula como el cambio porcentual en las utilidades por accin
producto de un cambio de un punto porcentual en las ventas:
DCL a X=

cambio porcentual en EPS

cambio porcentual en ventas

Esto puede reformularse como sigue:

(3)
EPS
EPS
DCL a X=
ventas
ventas

Donde EPS

y ventas son los cambios en las utilidades por accin y en las ventas

de la empresa, respectivamente, y X representa el nivel de ventas al que se mide el

apalancamiento combinado de la empresa. El grado del apalancamiento combinado es
tambin igual al producto del grado de apalancamiento operativo y el grado del
apalancamiento financiero.
(4)

DCL a X = DOL * DFL

Para simplificar este anlisis, las ecuaciones (1.1) y (2.1) pueden sustituirse dentro de la
ecuacin (4) a fin de obtener una nueva frmula para determinar el DCL, en trminos de
cantidades bsicas del informe de ingresos:
DCL a X=
(5)

VENTASCOSTOS VARIABLES

EBIT

EBIT
EBIT I

DP
1T

o
DCLaX=

VENTASCOSTOSVARIABLES
D
EBITI P
1T

El grado de apalancamiento combinado que utiliza una empresa es un indicador de La

variabilidad general de Las EPS debido a los costos fijos de operacin y de capital cuando
los niveles de ventas cambian. Los costos fijos de operacin y de capital pueden
combinarse en muchas formas para alcanzar el DCL deseado.
Efecto del apalancamiento financiero en los rendimientos y riesgos de los accionistas
El uso de cantidades excesivas de apalancamiento financiero hace que disminuya el valor
de mercado de una empresa y que el costo de capital aumente. Al igual que en el
apalancamiento financiero, el uso de cantidades crecientes de apalancamiento combinado
aumenta el riesgo de embargo financiero. Confrmese se incremente este riesgo, los
inversionistas necesitaran mayores tasas de rendimiento sobre los fondos proporcionados a
la empresa en forma de acciones preferentes, comunes y de deuda.

Bibliografa
Gitman, L. J. (2007). Apalancamiento y estructura de capital. En Principios de
Administacion Financiera .
Montalvo, O. (1999). Apalancamiento Financiero. En Administracion Financiera: Corto
Plazo.
Moyer, R; Guiman, J; Kretlow, W. (2005) Administracin de la estructura de capital en la
prctica. En Administracin Financiera Contempornea