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4bis
Analyse du bilan:
l'argent est-il disponible pour la fin du
mois ?
Aprs le haut, le bas de bilan
Le haut de bilan [ch.4] montrait les grands quilibres, notamment entre dettes et capitaux
propres.
Mais savoir si l'entreprise est globalement endette ne suffit pas pour savoir si elle ne
risque pas un accident dans l'immdiat. H oui, elle a aussi sa vie de tous les jours. Et l il
faut voir si elle est "liquide", si elle a de l'argent disponible pour faire face ses chances
immdiates, pour boucler ses fins de mois.
C'est dans ce but, savoir si l'entreprise a un peu d'argent en poche ou dans la tirelire du petit
pour le livreur de pizza qui sonne sa porte, qu'on analyse son "bas de bilan".
Raffichons donc le bilan, on ne se lasse jamais de le regarder, c'est beau comme un Van
Gogh, mme sans l'oreille, et a vaut (parfois) encore plus :
BILAN (trs rsum) de SOUPE S.A. (31.12.05, milliards d'Euros)
ACTIF
Immobilisations
(nettes)
PASSIF
12,20 Capitaux
propres
7,30
0,80
Subventions,
provisions
6,00
Dettes long /
moyen terme
.
Valeurs
d'exploitation
(stocks...)
Ralisables et
disponibles
6,80
0,60
0 Bnfice
Perte
Total ACTIF 21,50 Total PASSIF
21,50
Pour ces chances, l'entreprise peut trouver des crdits CT. Mais ils ont leur limite. Et puis,
ce n'est pas parce qu'il faut limiter les dettes MLT, que l'on peut la place se financer avec
insouciance CT. C'est la politique de Gribouille, qui rapproche l'chance du problme.
C'est oublier que les banques n'admettent que jusqu' un certain point d'tre prises
pour un self-service. Aux premires difficults, quand les nbulosits atteignent les
ctes - de l'conomie en gnral ou de l'entreprise en particulier - elles lui parleront,
dans des lettres aux tournures exquises, non pas de rallonge, mais de remboursement
l'chance.
1,9 ME, est-ce suffisant ? Pour y rpondre, voyons quel est le "Besoin de
Fonds de roulement"
==> Pour couvrir la diffrence entre ces deux montants, il a fallu trouver 2,7 ME de
financement.
Il n'est pas question pour la socit, nous venons de le voir, d'obtenir cette priode des
crdits bancaires CT. Ces 2,7 ME sont le Besoin de Fonds de Roulement. Autrement dit, ils
doivent tre financs par des ressources stables. Est-ce le cas ?
Et bien non, panique bord, on vu plus haut que le FR de SOUPE S.A. n'est que de 1,9 ME.
Il y a une "Insuffisance de Fonds de roulement" de 0,8 ME. Est-ce grave docteur ?
Peut-tre qu'une partie du Poste "Ralisable et disponible" contient une petite cagnotte de
placements en banque facilement utilisables. S'il y a 0,5 ME disponible, cela diminue le
besoin d'autant. Mais on peut en douter : il est rarement rentable d'avoir la fois des dettes
court terme et des placements. Un bilan plus dtaill permettrait de vrifier ce point, mais que
voulez-vous, cette courte annexe est faite avec de petits moyens et ne prtend pas remplacer
un ouvrage de comptabilit.
SOUPE S.A. est en fait condamne "tricher" pour avoir 0,8 ME de "faux" crdit bancaire
CT.
Elle peut jongler un peu si les chances de crdit fournisseurs sont
dcales par rapport aux chances de crances clients. H oui, il y a des
business o les marchandises sont vendues trs vite avec encaissement
immdiat, ding dong, le tiroir caisse, alors que les fournisseurs sont gnreux
en dlai de paiement. Bon, c'est de moins en moins le cas dans la pratique, sont
pas fous les fournisseurs, ou alors c'est qu'ils sont en situation d'infriorit dans
la ngo.
D'accord pour retirer ce 0,8 ME d'escompte du besoin de Fonds de roulement. Mais au del,
cette drogue deviendrait sans doute coteuse et dangereuse. Devoir escompter une trop grosse
part de ses crances peut devenir de la corde raide, aboutissant du "double financement".
Est-il normal d'acheter E 100 une marchandise et de la faire financer pour E 200, (E 100 de
crdit fournisseur plus E 100 d'escompte bancaire ds qu'on la revend) ? Que fait la police ?
Si les ventes diminuent de E 100, ce surfinancement de E 100 disparat. Bonjour le trou de
trsorerie !
Ratio de liquidit
Pour voir si l'entreprise de quoi payer ses factures sans faire d'acrobaties, on peut calculer un
"ratio de liquidit", que les anglo-saxons affublent du nom dlicieux de "quick ratio" (ratio
rapide, ou ratio de liquidit immdiate) :
Valeurs ralisables et disponibles / Dettes CT => dans notre exemple, 5,8 /
6,8 = 0,85.
Cela montre simplement que les dettes court terme sont suprieures au valeurs ralisables et
disponibles. Ce n'est pas trs sain : elles financent donc en complment une partie des stocks.
Il faut souhaiter que c'est la partie compressible, et en voie d'coulement rapide, de ces stocks.
Bien entendu, il faut aussi voir (du moins si l'entreprise a survcu, sinon adieu, les ratios !) si
ce chiffre s'est amlior ou non au fil des ans.
bienheureux n'ont pas de crances clients financer et ils disposent d'un important crdit
fournisseur en permanence.
Cette ide est scabreuse et dangereuse, il ne faut, ni croire toutes les lgendes, ni utiliser les
ratios sans comparer et rflchir. Par exemple, une forte baisse des ventes diminuerait tout
aussi fortement le crdit fournisseur. Cela poserait problme si ce crdit avait t englouti
dans des achats d'immobilisations - c'est parfois le cas car la tentation est grande - ou encore
plus grave, avait couvert des pertes.
==> Donc pour calculer le besoin de Fonds de roulement il faut parfois prendre, non pas les
crdits fournisseurs existants s'ils sont gonfls, mais un chiffre qui parait plus conforme un
fonctionnement normal.
Dlais et rotations
Plutt que de faire tourner les tables, faisons tourner les Postes de bas de bilan
(calculs de dlais et de rotation)
Une faon de "sentir" le bien fond de certains postes de bas de bilan, c'est de convertir :
en jours
d'achats
Les stocks de
produits finis
en jours de
ventes
(Chiffre d'affaires
annuel divis par
365)
en rotation
* Achats / stocks
mat.
* Achats / dettes
fournisseurs
en rotation
* Ch. affaires
/.stocks produits
* Ch.aff. /
crances clients +
escompte
P prcd.
[zb]
Facteurs
nouveaux (ou
existants) qui
auront le plus
d'impact
Un exemple
Prenons un producteur daluminium, entreprise trs sensible la conjoncture. Eh oui, ce
mtal ne sert pas qu' faire des casseroles et des canettes, mais aussi des pices d'autos,
d'avions, de btiments et de machines. Pour corser le jeu, supposons le trs endett (petite
transition vers le chapitre prochain) :
A court terme, si l'on entre en priode de reprise conomique, ses ventes et ses prix partiront
allgrement la hausse. Ses bnfices profiteront dun "effet de levier" (plus il produit, mieux
il couvre ses frais fixes) et senvoleront de faon spectaculaire.
Pourtant, moyen terme, un facteur dterminant peut menacer ce beau parcours. Par
exemple (outre une rechute de la conjoncture) une hausse du cot de llectricit plus forte
que pour ses concurrents implants dans des pays o lnergie coule flots.
Et long terme, que dire d'une possible conversion encore plus ardente de lautomobile
laluminium ? Ou au contraire de la concurrence du titane et des nouveaux matriaux ? Ou
encore d'une plus grande concentration des producteurs permettant de mieux dominer les
marchs (les consommateurs apprcieront...) ou de rduire les cots (moi des salaris...) ?
Dans le prochain article [ch.3], nous reviendrons l'analyse financire classique. Nous
parlerons des quilibres de bilan. Et l, entre autres, nous creuserons la question du niveau
d'endettement. C'est un indicateur crucial de la solidit d'une entreprise et il contribue aussi
l'effet de levier financier.
et
ACTIF
Immobilisations (nettes)
PASSIF
12,20 Capitaux propres
7,30
0,80
Ralisables et disponibles
6,00
Perte
Total ACTIF
21,50
6,80
0,60
Total PASSIF
21,50
Les bnfices qui ont t mis en "Rserve" au fil des (bonnes) annes
pour contribuer financer l'entreprise. On peut y rajouter le bnfice de
l'anne coul (*), pu plutt la partie qui ne sera pas distribue en dividendes.
(*) Il est comptabilis, regardez bien le bilan reprsent plus haut, sur une ligne part. Cela
surprend toujours les non initis de voir le bnfice inscrit au Passif. Ils tombent encore plus
de leur chaise quand il y a une perte, car celle-ci s'inscrit l'Actif.
Dettes
A moyen et long terme : montant des emprunts rembourser plus
d'un an.
Attention, il n'y a pas que l'Actif et le Passif : furetez dans les autres tiroirs !
Le Bilan (comme le Compte de rsultat, nous le verrons, n'est pas une simple liste en deux
parties. Il comprend aussi des notes et annexes. Il est impratif de les lire si l'on veut
comprendre les chiffres de bilan. C'est souvent mme la partie la moins ennuyeuse, parfois
pleine de surprises... pas toujours trs bonnes !
De plus, certaines dettes potentielles, mais peu certaines, ne figurent pas au bilan mais dans le
"Hors- bilan". C'est le cas des garanties accords un banquier pour couvrir les risques d'un
prt qu'il a fait une filiale de l'entreprise.
Actif net rel (ou Actif net corrig), Capitaux propres corrigs
L'Actif net comptable ne donne qu'une valeur "historique" de l'entreprise. En effet son
calcul prend en compte le prix d'achat des immobilisations, hep, ne jetez pas les factures,
diminu des dprciations thoriques constates au fil du temps (amortissements).
Seulement entre valeur historique ou thorique d'une part, et valeur relle d'autre part,
il peut y avoir un foss, plus ou moins large et profond, combler si possible quand on fait
une analyse.
Il est vrai que les nouvelles rgles de prsentation des comptes, indiques plus
haut changent dsormais quelque peu cette optique comptable jusque l tourne
vers le pass.
Toujours est-il que l'Actif net rel (souvent appel aussi Actif net corrig, comme si le
pauvre avait t puni), bien que difficile estimer, est gnralement diffrent de l'Actif net
comptable. Il est par exemple suprieur si les actifs ont pris de la valeur et/ou si les
amortissements et provisions (dduits des valeurs d'actifs) sont plus levs que la dprciation
relle.
Pour obtenir l'Actif net rel, on prend, non pas la valeur comptable, mais la valeur
marchande estime des actifs "vendables" (immobilisations, stocks, voire l'ensemble de
l'entreprise...). On limine ainsi des actifs sans valeur marchande : "non-valeurs" et autres
"survaleurs".
Ah, j'oubliais, en jargon d'analyste, corriger se dit aussi "retraiter".
Reprenons l'exemple de SOUPE S.A. Supposons que nous ayons assez d'information pour :
=> Si l'on corrige le bilan avec ces nouveaux chiffres (il suffit d'additionner 18 + 3 + 5), la
valeur "relle" (disons plutt "estime") de l'Actif est de 26 milliards.
=> Si l'on dduit les dettes (12,8), nous estimons l'Actif net rel : 13,2 milliards.
Si l'on veut arriver aux Capitaux propres corrigs, on dduit de cette Actif net rel les
Provisions / Subventions (0,8). On tombe ainsi 12,4 milliards. On peut aussi, mais
n'insistons pas, corriger les Provisions si l'on subodore :
Celle des cousins, enfin des autres actionnaires, appele "Intrts des
tiers".
Notre prochain chapitre [ch.4] parlera des quilibres de bilan, et abordera de ce fait la
sacro-sainte "mthode des ratios"
Analyse de bilan:
critres de patrimoine ou de solvabilit ?
Pralable : c'est quoi la
"mthode des ratios" ?
Ayant des chiffres du bilan en main [ch.3] , nous pouvons "tirer des ratios".
Ce sont des rapports entre deux Postes ou deux groupes de Postes comptables. Par exemple
400 ME / 900 ME = 0,44 ou 44%.
Tirer deux lapins de son chapeau et faire un seul civet, transformer plusieurs chiffres en un
seul - des magiciens la Potter, ces analystes - sert montrer de faon simple s'il y a des
dsquilibres ou des insuffisances dans la situation financire de l'entreprise.
Mais l'analyse des ratios ne s'arrte pas l : il est indispensable de comparer les ratios
ACTIF
Immobilisations (nettes)
Valeurs d'exploitation
(stocks...)
PASSIF
12,20 Capitaux propres
Subventions, provisions
0,80
6,00
6,80
5,80 Bnfice
0,60
Ralisables et disponibles
0
Perte
7,30
Total ACTIF
21,50
21,50
- Dettes
12,80
8,70
Vous allez dire que le patrimoine comptable des actionnaires, c'est plutt les fonds propres,
soit 7,3 + 0,6 de bnfice = 7,9.
C'est vous qui tes dans le vrai. Mais alors quelle est la diffrence entre les fonds propres et
l'actif net ?
On voit que les 8,7 d'actif net comptable sont la somme des fonds propres (7,9 avec les
bnfices) et des Subventions / Provisions (0,8). C'est normal puisque enlever les dettes du
total de l'Actif revient les enlever aussi du total du Passif. Il reste donc bien les Capitaux
propres et Subventions/Provisions.
Vous l'avez compris, les Provisions et Subventions (0,8) font la diffrence entre l'Actif net
(8,7) et les Capitaux propres (7,3 + 0,6 = 7,9).
Pourquoi insister comme des boeufs l-dessus? C'est, chers amis, que des gens, moins avertis
que vous, confondent souvent ces deux notions, il est vrai voisines de palier.
Actif net rel, Capitaux propres corrigs, cas des bilans consolids...
Nous avons parl de ces notions au [ch.3] pour vous faire comprendre comment on
peut corriger ("retraiter", on dit) les chiffres comptables d'un bilan s'ils paraissent
irralistes. Toutefois ces corrections n'taient bases, vous l'avez bien compris, que
sur des hypothses.
Alors pour faire simple, et vous viter de crier au tortionnaire qui n'aurait d'autre but
que de vous compliquer la vie, nous nous abstiendrons de prendre ces chiffres
corrigs dans le calcul des ratios que nous allons maintenant expliquer. Nous nous
contenterons de prendre les chiffres comptables qui figurent plus haut sur la
prsente page. Sympa, trouvez pas ?
d'indpendance financire
L'analyse du bilan ne sert pas seulement voir si l'entreprise a des richesses, mais
aussi s'assurer que son financement est solide et quilibr.
En fait, on fabrique autrement notre premier ratio (eh oui, il est temps de commencer
notre collection, c'est trs beau des ratios exposs sous verre comme des papillons). Au
dnominateur on met simplement le total du Passif, et au numrateur les dettes. On obtient
le "ratio de solvabilit gnrale".
Pour SOUPE SA, ce ratio est de ==> 12,8 / 21,5 = 0,60 (ou 60 %).
Un peu limite, ce ratio : le poids des dettes est un peu lourd pour voyager loin ! On considre
toutefois qu'il ne doit pas dpasser 50-60 % dans les pays o les crdits fournisseurs sont
rares, et 70-75 % dans les pays latins comme la France ou rgne cet usage, folklorique et
dangereux du "crdit fournisseur" (dangereux mme pour le bnficiaire, qui peut s'en
trouver priv la moindre alerte) atteignant parfois 3 mois d'achats.
On regarde aussi le "ratio d'indpendance financire". C'est le rapport: Actif net (*) /
Capitaux stables
(*) Ou, dans une dfinition plus restrictive que nous n'avons pas retenu ici, les capitaux
propres
C'est quoi les "Capitaux stables" (ou "Capitaux permanents") ?
C'est tout ce qui n'est pas financ CT, autrement dit le total (Actif net + Dettes MLT).
Pour SOUPE S.A., ce ratio est de ==> 8,7 / 14,7 = 0,59 (ou 59 %)
En dessous de 40-50 % (ou mme 60-70 % pour les entreprises ayant des projets dont le
cot est difficile cerner et / ou dont les rsultats constituent un pari) on risquerait vite
que ce petit capital soit mang comme le petit chaperon rouge et que les dettes MLT
deviennent un poids crasant rmunrer et rembourser.
On peut aussi, d'OPE en OPA, pour les entreprises cotes en bourse, construire sa
pyramide en gonflant alternativement
1) les PER (Price / earnings ratio ou ratio cours / bnfice par action) par "relution",
2) les cours d'actions (par des OPE),
3) l'endettement (par des OPA finances par du crdit)
Nous avons parl de ces montages, et de leurs risques, dans le chapitre traitant du nombre
d'actions. Enfin, dans une autre vie, c'est pas sur ce site, peut-tre que je l'y mettrais un jour,
mais ceux qui s'y connaissent en bourse auront compris, faut bien qu'ils soient avantags, pas
vrai ?
Vous voyez qu'il faut "consolider" le bilan pour reconstituer le puzzle, ramener sa valeur
relle ce "Capital" qui sert plusieurs fois, et additionner toutes les dettes qui s'accumulent aux
divers tages de la pyramide. Ce n'est qu'aprs l'avoir reconstitu que l'on peut tirer les vrais
ratios d'endettement du groupe.
Mais ce n'est pas le tout. Certes, savoir si l'entreprise est - en gros et sur la dure - solvable,
c'est bien, c'est dj l'hygine minimum.
Mais il nous faut aussi analyser sa
elle passera la fin de mois [ch.4bis ].
Analyse du bilan:
l'argent est-il disponible pour la fin du
mois ?
Aprs le haut, le bas de bilan
Le haut de bilan [ch.4] montrait les grands quilibres, notamment entre dettes et capitaux
propres.
Mais savoir si l'entreprise est globalement endette ne suffit pas pour savoir si elle ne
risque pas un accident dans l'immdiat. H oui, elle a aussi sa vie de tous les jours. Et l il
faut voir si elle est "liquide", si elle a de l'argent disponible pour faire face ses chances
immdiates, pour boucler ses fins de mois.
C'est dans ce but, savoir si l'entreprise a un peu d'argent en poche ou dans la tirelire du petit
pour le livreur de pizza qui sonne sa porte, qu'on analyse son "bas de bilan".
Raffichons donc le bilan, on ne se lasse jamais de le regarder, c'est beau comme un Van
Gogh, mme sans l'oreille, et a vaut (parfois) encore plus :
BILAN (trs rsum) de SOUPE S.A.
(31.12.05, milliards d'Euros)
ACTIF
PASSIF
7,30
0,80
Subventions,
provisions
6,00
Dettes long
/ moyen
terme
.
Valeurs
d'exploitation
(stocks...)
Ralisables et
disponibles
3,50 Dettes
5,80 court terme
6,80
0,60
0 Bnfice
Perte
Total ACTIF 21,50
Total 21,50
PASSIF
Les financements
court terme ont des
limites
Pour ces chances, l'entreprise peut trouver des crdits CT. Mais ils ont leur limite. Et puis,
ce n'est pas parce qu'il faut limiter les dettes MLT, que l'on peut la place se financer avec
insouciance CT. C'est la politique de Gribouille, qui rapproche l'chance du problme.
C'est oublier que les banques n'admettent que jusqu' un certain point d'tre prises
pour un self-service. Aux premires difficults, quand les nbulosits atteignent les
ctes - de l'conomie en gnral ou de l'entreprise en particulier - elles lui parleront,
dans des lettres aux tournures exquises, non pas de rallonge, mais de remboursement
l'chance.
==> Pour couvrir la diffrence entre ces deux montants, il a fallu trouver 2,7 ME de
financement.
Il n'est pas question pour la socit, nous venons de le voir, d'obtenir cette priode des
crdits bancaires CT. Ces 2,7 ME sont le Besoin de Fonds de Roulement. Autrement dit, ils
doivent tre financs par des ressources stables. Est-ce le cas ?
Et bien non, panique bord, on vu plus haut que le FR de SOUPE S.A. n'est que de 1,9 ME.
Il y a une "Insuffisance de Fonds de roulement" de 0,8 ME. Est-ce grave docteur ?
Peut-tre qu'une partie du Poste "Ralisable et disponible" contient une petite cagnotte de
placements en banque facilement utilisables. S'il y a 0,5 ME disponible, cela diminue le
besoin d'autant. Mais on peut en douter : il est rarement rentable d'avoir la fois des dettes
court terme et des placements. Un bilan plus dtaill permettrait de vrifier ce point, mais que
voulez-vous, cette courte annexe est faite avec de petits moyens et ne prtend pas remplacer
un ouvrage de comptabilit.
SOUPE S.A. est en fait condamne "tricher" pour avoir 0,8 ME de "faux" crdit bancaire
CT.
Elle peut jongler un peu si les chances de crdit fournisseurs sont
dcales par rapport aux chances de crances clients. H oui, il y a des
business o les marchandises sont vendues trs vite avec encaissement
immdiat, ding dong, le tiroir caisse, alors que les fournisseurs sont gnreux
en dlai de paiement. Bon, c'est de moins en moins le cas dans la pratique, sont
pas fous les fournisseurs, ou alors c'est qu'ils sont en situation d'infriorit dans
la ngo.
D'accord pour retirer ce 0,8 ME d'escompte du besoin de Fonds de roulement. Mais au del,
cette drogue deviendrait sans doute coteuse et dangereuse. Devoir escompter une trop grosse
part de ses crances peut devenir de la corde raide, aboutissant du "double financement".
Est-il normal d'acheter E 100 une marchandise et de la faire financer pour E 200, (E 100 de
crdit fournisseur plus E 100 d'escompte bancaire ds qu'on la revend) ? Que fait la police ?
Si les ventes diminuent de E 100, ce surfinancement de E 100 disparat. Bonjour le trou de
trsorerie !
Ratio de liquidit
Pour voir si l'entreprise de quoi payer ses factures sans faire d'acrobaties, on peut calculer un
"ratio de liquidit", que les anglo-saxons affublent du nom dlicieux de "quick ratio" (ratio
rapide, ou ratio de liquidit immdiate) :
==> Donc pour calculer le besoin de Fonds de roulement il faut parfois prendre, non pas les
crdits fournisseurs existants s'ils sont gonfls, mais un chiffre qui parait plus conforme un
fonctionnement normal.
Dlais et rotations
Plutt que de faire tourner les tables, faisons tourner les Postes de bas de bilan
(calculs de dlais et de rotation)
Une faon de "sentir" le bien fond de certains postes de bas de bilan, c'est de convertir :
en jours
d'achats
Les stocks de
produits finis
en jours de
ventes
(Chiffre d'affaires
annuel divis par
365)
en rotation
* Achats / stocks
mat.
* Achats / dettes
fournisseurs
en rotation
* Ch. affaires
/.stocks produits
* Ch.aff. /
crances clients +
escompte
Bon, aprs ces rflexions transcendantales sur le sort court terme de la poissonnerie
financire, parlons maintenant de l'analyse du compte de rsultats [ch.5]
P prcd.
[zb]
Analyser la rentabilit :
1) premiers SIG : activit, valeur ajoute
Retour [zb]
Le compte de rsultat
et les SIG
Le Compte de rsultat indique la queue leu leu, de faon propre et bien range, les
montants des revenus et des cots de l'entreprise sur une priode donne. Ce qu'on appelle
aussi les flux d'exploitation.
La dduction successive de chaque catgorie de cots dgage des marges galement
successives : les "SIG - Soldes intermdiaires de gestion".
Voici un tableau rsum qui vous prsente toute la famille des SIG. Depuis l'aeul, le Chiffre
d'affaires, jusqu'au rejeton final, la marge ultime, le distillat suprme sortant de l'alambic
comptable : le Bnfice net. Enfin, disons le Rsultat net, vu que c'est parfois une perte.
Calcul du SIG
Chiffre d'affaires commercial (Hors Taxes)
- Achats (commerciaux)
+/- Variation Stocks commerciaux
Chiffre d'affaires productif (Hors Taxes)
+/- Variation Stocks produits
N / Nom du SIG
obtenu
= 1. Marge
Commerciale
= 2.
Production
= 3.
Valeur ajoute
= 4. EBE (Excdent
Brut d'exploitation)
= 5. RBE (Rsultat
Brut d'Exploitation
= 5b. RF (Rsultat
financier)
5 +/- 5b
= 6. RC (Rsultat
courant avant impts)
= 7. RE (Rsultat
exceptionnel)
= 8.
RN (Rsultat net)
Bon, parfois vous trouverez des comptes de rsultat simplifis ne faisant pas apparatre tous
ces soldes. Mais hein, on est l pour faire les choses bien, pas vrai ? Alors suivons d'un bout
l'autre ce chemin de croix ou, pour tre plus festif, ces tortillons successifs de l'alambic, .
Activits commerciales
(achat-revente de marchandises)
Activits
productives
(production de
produits et prestations
de services)
La production de
l'exercice regroupe la
production vendue,
celle stocke (ou le
dstockage) et celle
immobilise.
C'est l'lment de base
du rsultat des
entreprises de
fabrication ou de
services.
L encore, ne pas
oublier la variation
des stocks de produits
(attention, celle de
matires utilises ne
figure pas ici, mais
dans le poste
"consommations"
dont on parlera plus
loin).
Ventes HT de
marchandises (moins
ristournes sur ventes).
Achats HT de
marchandises (moin
s rist. sur ach. + frais
accessoires d'ach.).
Variation des stocks
de marchandises.
Ventes HT de
produits,
travaux,
services (moins
ristournes sur
23 ventes)
Immobilisations
- 11
produites par
.- 1 l'entreprise
Variation du
stock de
produits (finis et
en cours de
production)
Solde n 1 : Marge
brute commerciale
Solde n 2 :
11 Production de
l'exercice
52
1
4
57
Chiffre d'affaires
Le Chiffre d'Affaires (CA). regroupe les facturations hors taxes (donc sans la TVA) de la
priode, que ces facturations soient dj encaisses ou non.
Il s'agit des ventes de marchandises, produits, services au cours de l'exercice dans le cadre de
l'activit courante (ben oui, ne comptez pas la revente du vieux bureau empire de l'ancien
PDG vu que le nouveau prfre le mobilier poste de commande Star wars).
Dans le tableau ci-dessus, le CA est de:
23 + 52 = 75
La hausse ou la baisse de ces facturations d'une anne l'autre (ou mieux, sur plusieurs
annes) montre si l'affaire
se dveloppe ou non,
de plus en plus vite ou de moins en moins vite,
Attention cependant, le but d'une entreprise n'est pas seulement de facturer, mais d'tre pay.
Il est utile de voir si les crances ne progressent pas plus vite que les ventes, grce un coup
d'oeil sur la jauge d'huile, autrement dit :
le poste des crances sur clients au bilan,
Marge commerciale
(prcisions)
Le calcul de la marge commerciale s'applique la partie des ventes qui ne provient pas des
fabrications de l'entreprise, donc aux marchandises qu'elle achte pour les revendre
directement.
Les entreprises commerciales, qui se sont aperues que tout le monde ne pouvait pas
directement aller chercher ses oeufs la ferme et qu'il fallait donc des distributeurs et
intermdiaires, n'ont pas de ligne "Production" dans leurs comptes, seulement une Marge
commerciale.
Production
(prcisions)
Lorsque la socit produit des biens ou certains services, le compte de rsultat comporte une
ligne Production ( = ventes + production stocke - ventes sur stocks antrieurs).
Ce poste mesure son activit... productive, en incluant, non seulement les productions vendues
dans l'anne, mais les autres productions de cette mme anne, termines ou non, qui sont
stockes et seront vendues l'anne suivante, enfin esprons-le.
Attention donc l-aussi : il faut se rappeler que le but d'une entreprise est de vendre et non de
stocker en grandes quantits (quoique le bon vin...), d'autant que cela mobilise de la trsorerie,
et qu'un doute peut exister sur la valeur de stocks non vendus, il pourrait s'agir de rossignols
dont aucun client ne voudra.
Consommations
Dans la "marge commerciale", on a dduit les achats des marchandises, mais
pas les autres "consommations".
Par contre dans la "production", on n'a dduit ni les achats de matires, ni les
consommations.
Les consommations, c'est ce que les tiers fournissent l'entreprise, ce qui
comprend la liste de courses suivantes:
11
57
68
- 22
46
Une autre qui est "intgre", c'est dire qui produit peu prs tout elle
mme y compris ses composants, et rpare elle-mme ses machines avec de
vieux lacets et du chewing gum.
Remarque 2
Il s'agit d'une valeur ajoute brute.
Cela veut dire que la "consommation d'investissements" (dotation aux amortissements) n'a pas
t dduite avec celle des biens et services. Si on la dduit, on obtient la VA nette.
Remarque 3
La VA est aussi souvent prsente comme une somme, un gteau dont les parts iront
l'Etat, aux travailleurs, aux prteurs, aux investissements, aux capitaux propres.
Le prochain chapitre [ch.6], ben oui, c'est un roman pisodes, montre comment ces parts de
gteaux sont retranches pour aboutir aux SIG suivants.
Remarque 4
Valeur ajoute et TVA (Taxe sur la Valeur Ajoute).
On a vu que tous les chiffres indiqus plus haut sont hors TVA. L'entreprise ne va quand
mme pas confondre sa poche et celle de l'Etat. Elle n'est qu'un percepteur qui a prlev aux
clients cette taxe qu'elle doit lui reverser. Pas bte, l'Etat de faire faire son travail par une
myriade de tiroirs-caisses d'entreprises, pas vrai ? Elle tient donc un compte spcial de TVA,
totalement part du compte de rsultats, qui matrialise la TVA qu'elle doit celui-ci. Il
cumule :
d'un ct la TVA que l'entreprise a perue de ses clients, autrement dit
qui est " payer" l'Etat
de l'autre ct celle que les fournisseurs ont prlev sur leurs propres
ventes l'entreprise et qui est " rcuprer" de l'Etat .
Tous les mois ou trimestres le solde est reverser l'Etat. Si, si, il y tient !
Et maintenant, les SIG suivants [ch.6]
et
Voici maintenant le dtail des autres membres de la famille : EBE, RE, RC et RN.
Mais indiquons d'abord les quivalences entre les diverses normes comptables existant sous
le soleil :
EBE
RO (Rsultat oprationnel)
et
RE
46
0
5
23
18
(*) Sauf ceux sur le bnfice, qui seront dduits plus loin (solde n 9).
Avec cet excdent qu'elle tire de son exploitation, l'entreprise est cense
* maintenir et dvelopper l'outil de production (investissements)
* et rmunrer les capitaux engags (capitaux propres et
emprunts).
Bon, elle devra aussi en verser l'Etat une lichette si elle a un bnfice final (voir RN plus
bas) qui entraine un impt
Le RBE / RE, l, je vais faire du favoritisme, c'est l'un des premiers SIG qui je rends une
petite visite quand je passe dans le quartier du compte de rsultats.
Le RBE ou RE est gal l'EBE corrig :
18
-4
2
-1
15
15
0
1
-2
14
Rsultat exceptionnel
Le Rsultat exceptionnel regroupe les oprations non courantes de l'exercice
(cessions d'immobilisations, amortissements exceptionnels et drogatoires,
crances perdues, rappels d'impts autres que ceux sur le bnfice, etc.).
Produits exceptionnels
- Charges exceptionnelles
= Solde n 7 (positif ou ngatif) : Rsultat exceptionnel.
14
1
-5
-2
Le RN courant
Les lments exceptionnels faussent un peu l'apprciation de la vraie rentabilit de
l'entreprise.
Ce pourquoi les analystes, ces gens sont malins, aiment bien calculer le RN "courant".
Pour cela, ils liminent non seulement les lments exceptionnels, notamment les plus ou
moins-values sur cessions d'actifs, mais aussi l'incidence fiscale de ces lments
Consolidation des
rsultats
Une socit-mre "SA Mama" dtient 75 % du capital de sa filiale, "SA Fifille". Pour ne pas
compliquer cette histoire de famille, supposons que les incidences fiscales se compensent.
Le bnfice (RN) de SA Fifille est de 20 ME
==> part de SA
Mama (75 %) = 15 ME.
+ 15
ME
- 6 ME
+ 9 ME
et
Quelques claircissements :
CAF et Cash-flow (libre)
Mme dans notre poque des Lumires, on confond parfois certaines notions entre-elles.
D'autant que quelques mlanges de langues peuvent voquer les bourdes de communication
entre pilotes de brouettes qui furent fatales la regrette Tour de Babel :
Le Cash-flow (flow = flux) c'est, au sens anglo-saxon, la diffrence entre les entres et sorties
de trsorerie. Cela peut correspondre la CAF, si elle est conserve en liquide, mais c'est
rarement le cas, car l'entreprise l'utilise pour ses oprations.
Le Cash-flow libre (ou cash flow disponible), lui, c'est l'argent dont l'entreprise dispose pour
les cranciers ou certains types d'actionnaires qui voudraient se payer sur la bte. C'est
l'agglomrat suivant :
Et, devinez quoi ? On appelle aussi cela la CAF libre ou CAF disponible.
Le calcul de la
CAF
La CAF est le solde rsiduel des flux d'argent venant de toutes les oprations de gestion
(d'exploitation, financire) et de certaines oprations exceptionnelles. Dtes, z'allez dire
maintenant qu'on se moque de vous puisque, en dbut de chapitre, nous parlions d'addition de
plusieurs postes, et maintenant nous parlons de solde, donc de diffrence. Ben, les deux
choses sont quivalentes, et vous trouverez ci-aprs les deux modes de calcul. Toutefois la
vraie dfinition est bien celle d'un solde, d'un rsidu des flux d'argent des oprations de
l'exercice.
Enfin, ce n'est pas pas un flux d'argent sonnant et trbuchant (a, on l'a vu, c'est le "cash
flow"), mais un flux potentiel calcul indpendamment des dlais de paiement ou
d'encaissement propres chaque opration ayant gnr cette capacit.
N'en est toutefois dduit aucun lment comptable "calcul" (amortissements et
provisions). Et aucun, c'est aucun : mme les provisions correspondant un risque rel que
l'entreprise devra supporter dans un avenir proche ou immdiat (exemple : provision pour
dprciation de l'actif circulant) ne sont pas dduits.
Ah oui, encore une chose : la CAF est dtermine aprs impt. Elle est donc influence
indirectement par la politique d'amortissements et de provisions, et par la fiscalit (sur les
plus-values notamment).
A l'exclusion de
Charges financires
- Participation des
salaries
-
= Capacit
d'autofinancement de
l'exercice
2e mode de calcul
En pratique, la CAF est souvent calcule par une approche additive partir du Rsultat
Net.
H oui, c'est la formule simplifie qu'on a vu en tte de cette article, mais que l'on va ici un
peu complter :
RN
+/- Charges/ rcuprations calcules (dotations /
reprises d'amortissements et provisions)
CAF
+/- Gains / pertes sur cessions
=
d'immobilisations
+ Quote-part de subventions vires aux
rsultats.
Cela ne montre pas d'o provient la CAF mais n'est qu'une modalit pratique de calcul.
La CAF courante
Pour avoir une meilleure ide des possibilits financires de l'entreprise en anne normale, les
analystes calculent la CAF "courante".
Ils procdent comme ils l'ont fait pour le RN "courant", en liminant les lments
exceptionnels, notamment les plus ou moins values de cession d'actifs, et l'incidence fiscale
de ces lments.
et
Analyser la rentabilit :
4) ratios et quilibres de gestion
Ratios de cots et de
marge
L'important c'est l'volution
Maintenant que le compte de rsultat [ch. prcdents] nous a indiscrtement dvoil les
montant de chaque catgorie de cots et de marges, nous allons les comparer:
ceux des annes prcdentes (c'est cela un analyse dynamique et non
pas statique),
Pour ce faire, sans se perdre dans l'ocan des millions ou milliards d'euros, de dollars ou de
pesos, on calcule des ratios.
Ce sont, rappelons le, des divisions faites entre deux donnes (ou agrgats de donnes).
Ceux issus du compte de rsultats, sur lesquels nous nous focalisons dans ce chapitre, sont des
"ratios de gestion".
Par exemple, l'un d'eux est le ratio de marge nette RN / CA.
Ratios de cots
En complment,
ratios de
productivit
==> RF / VA
* VA / nombre de salaris
* VA / Immobilisations
* Marge commerciale / CA (HT),
Ratios de
rentabilit
Ratios de
capacit de
remboursemen
t
* CAF / DLMT
* Ou (RF + cots de crdit bail) / CA (HT)
* Ou, si on dispose des donnes, un ratio composite :
(CAF + intrts pays) / (Annuits de
remboursement + intrts annuels payer)
Elles payent des clopinettes et cacahoutes leurs cranciers par rapport aux bnfices bien
joufflus qu'elles amassent. Elles peuvent en oublier de surveiller les cots, tentation classique
quand la vie est trop facile. Enfants gts, va...
Par contre, en priode de marasme et de taux levs, leurs bnfices
deviennent vite des pertes.
Toutefois, c'est dans ces priodes maigres que les entreprises qui ont de l'argent dans
leurs poches plutt que des dettes sont les reines du march, ou du moins survivent quand
les autres tombent. Elles ont trois atouts :
Pas de dettes rmunrer et rembourser,
Si, dans cet exemple, les ventes reprsentent 200 ME, les frais variables atteignent : ==>
0,40 x 200 = 80 MF.
En ajoutant les 120 ME de frais fixes, les cots totaux sont de : ==> 200 ME, donc gaux aux
ventes. Ae !
Ainsi, lorsque les ventes atteignent :
200 ME
==> il n'y a ni bnfice ni perte : on dit "le point
mort est atteint"
230 ME
==> elle est en gain de 18 ME.
Le point mort (ou, terme plus savant et moins morbide, le "seuil de rentabilit")
est donc le volume de vente minimum pour ne plus perdre d'argent, ou pour
commencer en gagner, histoire du verre moiti vide ou moiti plein, pour qui
oublie l'air qui remplit le reste.
Les entreprises
ayant une activit de production lourde, ou de services ncessitant une
main d'oeuvre et/ou des investissements importants,
ont un point mort trs lev. Cela donne de fortes variations de rsultats entre
pertes et bnfices, pour peu que le vent fasse onduler les ventes comme un champ
de bl.
Merci pour les opportunits de spculation boursire! Mais, et vous allez dire que
je vois le mal partout, c'est une situation dangereuse. L'entreprise n'est rentable que
dans les priodes trs fastes o elle tourne 95 - 105 % de ses capacits (le 105 %
risque d'tre coteux car le fonctionnement n'est plus optimum), avec des prix de
vente levs, et condition que les taux d'intrts ne soient pas trop meurtriers.
Suivi de :
"... les pertes prcdentes ont t galement
absorbes", ou :
Par opposition, l'entreprise obtient le "petit quilibre" quand son CA ne couvre que :
Les frais variables
Ces dfinitions inquitantes remplissent d'une grande tristesse les banquiers de l'entreprise.
Pour tre plus concret, on peut parler en valeur absolue. Par exemple si le prix du kilo de
cuivre augmente de 1, un fabricant de cbles lectriques voit son bnfice net baisser de 32
M et son bnfice par action de 1,27 ME,
Parfois on peut rpercuter le surcot au client ou le manque gagner au fournisseur, mais pas
toujours, et avec dlais.
Une entreprise, cumulant peaux de banane et patin roulettes, peut tre soumise
simultanment plusieurs facteurs volatils dterminants, par exemple le prix des matires
sur le march mondial et le taux de change du pays o elle les importe, les transforme ou les
revend.
Arrive imposer des prix levs aux clients qu'elle considre "captifs"
(les pigeons rcurrents, en langage courant)
On peut jouer en Bourse ces "valeurs de retournement"... mais sans tre dupe, ne serait-ce
parce que, aprs ce rsultat exceptionnellement bon, les effets positifs non rcurrents
disparatront.
L'effet de pyramide, on ne fait ici que le rpter, ne prenez pas de notes, est la superposition
de plusieurs effets de levier financiers (accumulation d'endettements) dont les incidences se
multiplient entre elles. Avec 1 F de capital (et 10, 15 ou 20 F de dettes), on obtient 1, 2, 3 F de
bnfices (==> return on equity : 100, 200, 300 %)... o, ds que cela tourne mal, de pertes.
Parlons maintenant du tableau / plan de financement [ch.9], avant le bouclage de l'analyse
[ch.10]
et
Il faut donc rgler les robinets ni trop chaud (rater les chances de paiement), ni trop
froid (argent non rentr au bercail, ou restant inemploy). C'est ce dlicat doigt que vous
exercez chaque matin pour ne pas tre bouillant ou frigorifi sous la douche.
Le plan de financement peut prvoir que la CAF servira rembourser une partie des Dettes
Moyen et Long Terme. Il peut arriver d'ailleurs que le march, ou bien les banques, l'imposent
en refusant des financements ou en les rendant plus coteux.
Ct pile (besoins)
Dans certains cas, pertes combler (si besoin est, ct ressources, par des
transfusions de sang, sous forme de capital frais),
Paiement de dividendes,
Ct face (ressources)
CAF "corrige nette" (= aprs paiement des dividendes) : elle comprend les
mises en rserves, amortissements et certaines provisions un peu tires par les
cheveux qui ont peu de chance de se concrtiser par des pertes ou des charges
(autres que des dpenses d'investissement). Attention, M'ssieurs- dames, il se peut,
mais oui, que la CAF brute ou nette soit ngative une anne donne!
Exemple chiffr
Btissons le plan de financement de notre socit vedette, SOUPE S.A, sous forme de chiffres
cumuls sur les cinq ans venir (dans la pratique, l'entreprise le dtaille, merci les tableurs,
avec une colonne par anne, voire par trimestre).
Pour la clart, on a distingu en bas tout ce qui relevait des financements extrieurs,
crdits et augmentations de capital.
Eh oui, on s'est aperu pour cette entreprise que les possibilits d'emprunt ne suffiront pas, vu
l'importance de l'endettement actuel et des nouveaux besoins. Il faudra donc augmenter le
capital. Cela, vous l'avez remarqu si vous tes un fin observateur, du mme montant que le
cumul des dividendes verss. Pas trs gentil pour les actionnaires, il faudra qu'ils redonnent
d'une main ce que l'entreprise leur a donn dans l'autre. Mais dfaut de leur rester de quoi
manger, peut-tre ont-ils foi en l'avenir ?
Emplois cumuls sur 5
ans
...
MEuros
Ressources cumules
sur 5 ans
MEuros
...
...
....
Dividendes (*)
Pertes combler (*)
25
60
Amortissements des
0
immobilisations (*)
95
Dsinvestissements
30 (ventes d'actifs)
5
Investissements
(locaux, matriels)
Investissements
(participations)
Augmentation de
stocks
...
Bnfs et certaines
provisions (*)
...
...
50
20
....
Accroissement
crdits fournisseurs
Accroissement crdits
aux clients
30 Accroissement
0 crdits bancaires CT
Dsendettement CT
15
10
0 Accroissement dettes
LMT
Dsendettement LMT
15
25
Augmentation de
capital
...
...
Total
...
195
....
Total
195
et
Dans le cas d'une analyse financire le but du chapitre final est gnralement d'apporter
des lments de dcision pour un crdit ou pour une transaction sur le capital d'une
entreprise.
H oui, c'est l qu'il va falloir prsenter des conclusions et des avis aux dcideurs, en se
centrant sur l'essentiel.
Voici donc venu le temps de la synthse, comportant une prsentation rsume de
l'analyse accompagne gnralement d'une opinion.
Et l, attention ne pas trop faire dans la voyance ! Il s'agit, tout en restant
synthtique, d'clairer le dcideur de faon non biaise, avec le pour et le contre,
en donnant certes un avis mais sans trop empiter sur son libre choix, car ce sera
lui au final, le responsable au final du bien fond de sa dcision.
A. PRESENTATION DE L'ENTREPRISE
Indiquer
Commenter
Dcrire
volutions
situation
possibles
Elments
Origine, histoire
Anne B
Anne C
% des
% des
% des
Montants vente Montants
Montants
ventes
ventes
s
Principaux cots
(postes ou groupes
de postes suprieurs
5 % du CA)
Marge brute (RBE
par exemple)
Rsultat net
Facteurs de risques sur
revenus / cots
Elments (tirs du
Bilan) sur la structure
financire des 3 ou 5
dernires annes
C. QUESTIONS CIBLEES
Le document qui prsentera l'analyse financire ne doit pas tre un fouillis
d'observations.
Il se reprendra que les principales remarques. Asctisme et sobrit plus que
luxuriance
N'empche que, en arrire plan, un bon analyste financier est fru de dtails. C'est
avant tout un bon dtective.
Il fourre son nez partout et pose des questions indiscrtes dont voici un
chantillonnage possible:
Pourquoi vos stocks sont si levs ? Qu'y a t'il dedans ? Pas trop de
rossignols, j'espre. Quelle est leur valeur relle compare leur valeur
comptable ?
J'ai vu que votre poste client est important et s'accrot, cela sans que
les provisions augmentent. Un peu frique, non ? Si on creusait un
peu. Combien de vos clients ont des retards de paiement ? Et pour les
plus gros, avec quels dlais et pour quels montants ?
Dtes, il est o votre "hors bilan" ? Et c'est quoi les engagements qu'il
y a, ...ou qu'il n'y a pas, dedans ?
Etc., etc., sur toute autre chose qui vous intrigue. C'est l que
l'exprience(*), l'imagination, la curiosit, mais aussi, bizarrement,
la routine et la discipline interviennent (ncessit de procdures
crites d'analyse avec une check-list des points voir).
Quand mme restez courtois dans vos demandes ! Pouvez faire les gros
yeux, certes, mais z'avez pas besoin de copier mes impertinences !
D. BOUCLAGE DECISIONNEL
La phase ultime de l'analyse financire est ...une synthse (qui dit analyse dit synthse), un
bouclage destin aider la prise de dcision.
Quitte se rpter, c'est l que l'analyste "se mouille". Mais sans bien entendu empiter
sur le rle du dcideur, qui peut avoir tendance se "couvrir" derrire les "experts" alors
que c'est lui le responsable de peser au final le pour et le contre.
Il est vrai aussi que parfois l'analyste et le dcideur sont la mme personne.
Ce bouclage final donnant des lments synthtiques pour la prise de dcision, doit:
1) Partir des forces, faiblesses,
menaces et opportunits de
l'entreprise
Si possible btir pour cela des comptes simplifis de rsultats prvisionnels (inspirs du
tableau ci-dessus prsentant la rentabilit passe).
Voir enfin les modles d'valuation [fiche val] et le classements des images boursires
[types img].
et