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2015-I
Docente: Zenn Quispe
1
Zenn Quispe
Contenido
1. y 2. Dinero. Mercado Monetario y Dolarizacin, Esquemas de Poltica Monetaria
Familias y Portafolio de Activos
Oferta Monetaria, Seoreaje y Dolarizacin
Dolarizacin total, junta de convertibilidad, tipos de cambio fijo, flexible y flotacin administrada
2
Zenn Quispe
Evaluacin
Evaluacin
Fecha
Descripcin
Peso
acumulado
Controles de lectura
CL 1
31 Mar 2015
CL 2
21 Abr 2015
CL 3
28 May 2015
CL 4
18 Jun 2015
Promedio de
las tres
mejores
notas
20%
Exmenes
Parcial
12 May 2015
40%
Final
30 Jun 2015
40%
Total
100%
Zenn Quispe
Robert E. Lucas Jr. (1988) Money demand in the United States: a quantitative
review. Carnegie- Rochester Conference Series on Public Policy 29 (1988)
North-Holland. Pgs. 137-163.
http://dx.doi.org/10.1016/0167-2231(88)90009-7
2.
Frost, Josh, Lorie Logan, Antoine Martin, Patrick McCabe, Fabio Natalucci, and
Julie Remache (2015). Overnight RRP Operations as a Monetary Policy Tool:
Some Design Considerations, Finance and Economics Discussion Series 2015010. Washington: Board of Governors of the Federal Reserve System,
http://dx.doi.org/10.17016/FEDS.2015.010.
3.
Alan Blinder (2015) What Did We Learn from the Financial Crisis, the Great
Recession, and the Pathetic Recovery? Forthcoming, JME, Spring 2015
Zenn Quispe
Demanda de dinero
Zenn Quispe
Familias
Factor de actualizacin
Mt
t
; t ) v( ht (i ); t ) di
Mx E0 u (Ct ;
Pt
t =0
Vector de perturbaciones exgenas
Funcin de desutilidad de ofrecer trabajo
s.a.
ndice de precios de los i bienes
Riqueza inicial
1
1
1
M t + Bt Wt + wt (i ) ht (i ) di + t (i ) di pt (i )ct (i ) di Tt
0
0
0
Portafolio nominal de otros activos
1
Ct = ct (i )
0
1
di
Pt Ct = pt (i )ct (i ) di
0
1
1
Pt = pt (i ) di
0
1
1
1
Pt yt = wt (i ) ht (i ) di + t (i ) di
0
Zenn Quispe
Fundamentos Microeconmicos
Demanda de Dinero
Decisin ptima intertemporal: Individuos
maximizan su utilidad intertemporal sujeta a
una restriccin presupuestaria para cada
perodo.
Supuestos Simples: dos perodos, individuos
sin capacidad de dejar herencia.
Una funcin de utilidad caracterizada por:
u(c, m ) = cm , > 0
Zenn Quispe
Demanda de Dinero
Zenn Quispe
(i )
(ii )
(iii )
(1 + R ) = (1 + R ) [(1 + )(
1
(iv )
p2 y2 + M1 + B1 1 + R1 = p2c2
1
d
m1 = by1
1+ R
1
R1*
)]
e
1 + e2
1
+ 1
1
1 + R1* 1 + e2e 1
) [(
)(
Zenn Quispe
)]
10
(i )
(ii )
(iii )
{(
V = max u
c1,m1, m1*
)+ u (c )},
2
p2 y2 + M1 + E2 M1* + B1 1 + R1 = p2c2
1
(iv )
E1 M1*
=
, u c, m, m* = c.m.m*
p1
(1 + R ) = (1 + R ) [(1 + R )(1 + e )]
(iv )
m1*
*
1
e
2
1
d
+ 1
m1 = by1
1
*
e
1+ R
1 + R1 1 + e2 1
1
*
e
+
+
+
+
1
1
1
1
R
R
e
1
2
1
m1*d = by1
*
e
e
1+ R
1 + R1 1 + e2 (1 + e2 )
1
) [( )( )]
( ) [( )( )]
( ) [( )( )]
Zenn Quispe
11
(iv ) m = by1
E1 M 1 = bp1 y1
e
e
p1
R e2
R e2
dividiendo por la liquidez total :
*d
1
(v )
E1 M 1*
p1 y1 1 + R
=b
LT
LT R e2e
(vi )
1 1 + R
cdlz = b
cmtz R e2e
( ) ( ( )
Zenn Quispe
12
m dt = (1 + )m dt 1
(i )
St =
BM t BM t BM t 1 BM t
=
=
pt
pt
pt
(ii )
st =
S t BM t
=
Nt pt Nt
BM t 1
1
BM
t
BM t 1
1
BM
t
m dt
= (1 + )
m dt 1
M Dt
M Dt
M Dt
M Dt p t 1N t 1
pt Nt
M Dt 1
M Dt 1
=
=
=
= (1 + )
pt Nt
M Dt 1
(1 + t )(1 + n )
M Dt 1p t N t
p t 1N t 1
p t 1N t 1
(iii )
(iv )
M Dt
= (1 + )(1 + t )(1 + n )
M Dt 1
M Dt
M St
mBM t
BM t
=
=
=
= (1 + )(1 + t )(1 + n )
M Dt 1 M St 1 mBM t 1 BM t 1
Zenn Quispe
13
1
1
(1 + )(1 + t )(1 + n )
BM t
M St
m dt
=
=
m
p t N t mp t N t
S
BM t
st = t =
Nt pt Nt
(v )
m dt
st =
m
1
1
(1 + )(1 + t )(1 + n )
b 1
m dt
1
1
1
=
+ 11
st =
y t
+
+
+
(
)(
)(
)
(
)(
)(
)
+
+
+
m
1 1 t 1 n m R t
1 1 t 1 n
(vi)
st b
1
1
,
=
+ 11
Zenn Quispe
st b
=
y
m
t
lim
14
s/y
b/m
b/m
Zenn Quispe
15
La Crtica de Lucas: 1
16
La Crtica de Lucas: 2
Respuestas puramente cualitativas como:
Las tasas de inflacin estn significativamente correlacionados con la
tasa de creacin monetaria.
La inflacin reduce el bienestar
Son interesantes y tiles.
17
La Crtica de Lucas: 3
M
= f ( r, w)
P
Log mt =
a bLog rt
( )
( ) + cLog ( w ) + u
t
Zenn Quispe
18
V (W , s ) = max E u ct
c ,m
t =0
( )
V (W , s ) = max[G (M , Z , s )]
M ,Z
s.a :
M + Q(s)Z W
Zenn Quispe
19
( )
s ' A
s.a :
p(s )ac M
Zenn Quispe
20
y = [ p t E t 1 p t ] +
s
t
s
t
y = r +
d
t
d
t
Zenn
Zenn Quispe
Quispe
21
m = pt + yt Rt +
d
t
l
t
rt = Rt E t pt +1 + pt
Zenn
Zenn Quispe
Quispe
22
ln pt 8
= C i Yt i + t
Yt =
ln y t i =1
Esto permite estimar los parmetros C y la matriz de
varianza y covarianza de los errores.
Zenn
Zenn Quispe
Quispe
23
Ci
i2
=
yi
Zenn
Zenn Quispe
Quispe
iy
24
Yt = B( L )z t
Donde
z t = W ( L ) t
Zenn
Zenn Quispe
Quispe
25
t = ( st
dt )'
Yt = B ( L )W ( L ) t = A( L ) t
Zenn
Zenn Quispe
Quispe
26
A0 = B0 = B ( 0)
Yt = A( L ) B01 B0 t
Donde
A( L ) B01 = D( L )
Zenn
Zenn Quispe
Quispe
B0 t = t
27
=
0
2
s
2
d
28
Shocks
Oferta
Demanda
Precios
Producto
Zenn
Zenn Quispe
Quispe
29
1 bid
B0 =
b
1
ys
Utilizando la relacin:
= B B T
0 0
Zenn
Zenn Quispe
Quispe
30
bys =
iy bid 2y
2
bid iy i
31
Producto
+?
Zenn
Zenn Quispe
Quispe
32
33
34
35
Zenn
Zenn Quispe
Quispe
36
Zenn Quispe
37
Estimando las ecuaciones (5) y (6) se pueden luego extraer los residuos
ortogonales.
u FF +
u
TR = +
u NBR
1
1+ B
+
(1 + B )
+
B
1 D
+ v S
+ D B
v
+ D
v
D
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(1)
( 2)
(3)
uM 0 = v + v + v + v
( 4)
ue = D v D + B v B + v e + S v S
D D
B B
Zenn Quispe
e e
39
Si la E no cambia cuando el banco central ajusta la tasa de inters nominal de corto plazo,
ello no previene que este logre cumplir con su objetivo operativo. Esto significa
simplemente que el sector privado percibe que hay un cambio en la tasa de inters real, el
que afecta el gasto deseado y con ello el grado de utilizacin de la capacidad instalada
existente.
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42
Familias
Factor de actualizacin
Mt
t
; t ) v( ht (i ); t ) di
Mx E0 u (Ct ;
Pt
t =0
Vector de perturbaciones exgenas
Funcin de desutilidad de ofrecer trabajo
s.a.
ndice de precios de los i bienes
Riqueza inicial
1
1
1
M t + Bt Wt + wt (i ) ht (i ) di + t (i ) di pt (i )ct (i ) di Tt
0
0
0
Portafolio nominal de otros activos
1
Ct = ct (i )
0
1
di
Pt Ct = pt (i )ct (i ) di
0
1
1
Pt = pt (i ) di
0
1
1
1
Pt yt = wt (i ) ht (i ) di + t (i ) di
0
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Ct es, en concordancia con Dixit y Stiglitz (1997), un ndice agregador con elasticidad
de sustitucin constante >1. Pt es el correspondiente ndice de precios. De esta
manera, Pt es el costo mnimo de una unidad de la canasta Ct dados los precios
individuales de los bienes.
Cada familia posee igual participacin en las firmas que producen bienes i
El comportamiento ptimo tomador de precios de las familias se describe por
la conjuncin de 3 sets de requerimientos:
I.
El gasto de consumo de la familia debe ser asignado ptimamente entre los bienes
diferenciados en cada punto del tiempo, tomando como dado el nivel total del gasto Zt.
As, el gasto relativo en los diferentes bienes en un punto dado del tiempo debe ser tal
que la familia maximice:
Max Ct = ct (i )
0
1
di
p (i )
ct (i ) = Ct t
Pt
Z
= t
Pt
pt (i )
Pt
As, la compra de cada bien i depende negativamente del precio relativo del bien
respecto al resto de los precios y positivamente del tamao de la canasta.
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s.a.
1
1
1
M t + Bt M t 1 + (1 + it 1 )Bt 1 + wt (i )ht (i )di + t (i )di pt (i )ct (i )di Tt
0
0
0
1
1
1
M t +1 + Bt +1 M t + (1 + it )Bt + wt +1 (i )ht +1 (i )di + t +1 (i )di pt +1 (i )ct +1 (i )di Tt +1
0
0
0
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M
u m Ct ; t ; t
Pt
= it
1 + it
M
uC Ct ; t ; t
Pt
M
uC Ct ; t ; t
Pt
Pt
=
Et [Qt ,t +1 Pt +1 ]
M t +1
Et uC Ct +1 ;
; +1t
P
t +1
uC Ct +1 ; M t +1 ; +1t
Pt +1
Pt
1 + it = 1 Et
M
t +1
u C ; t ;
C t
t
P
t
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wt (i )
vh (ht (i ); t )
=
Pt
Mt
uC Ct ;
; t
Pt
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wt (i )
vh (ht (i ); t )
=
Pt
Mt
uC Ct ;
; t
Pt
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Tasas de Inters
Bancos Competitivos
Max = RL L + RM RD D C (L, D )
M = (1 j ) D L
RL (L ) = R + C L (L, D )
RD (D ) = R (1 j ) C D (L, D )
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49
Tasas de Inters
Max = RL (L )L + RM RD (D )D C (L, D )
M = (1 j ) D L
RL (L ) = L R + C L (L, D )
L 1
RD (D ) = D R (1 j ) C D (L, D )
1+ D
]
50
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Tasas de Inters
[(
rD D, D $ D RD$ $ (1 + e ) D, D $ D $ E0 C L, L$ , D, D $
51
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3.
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52
1.
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53
2. Caractersticas
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54
2. Caractersticas
Transparencia
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55
2. Caractersticas
Zenn Quispe
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A. La Curva de Phillips:
= E + X +
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= E + X +
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La curva de Phillips
Curva de Phillips
= E + X +
CP
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s.a. = E + X +
= X 2 + k META + - E X -
2
X
= 2 X - = 0 =
2
k
META
=
X = -2k META X =
k
k
X= META por otros shocks = X = META +
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60
(X )
k
CP
E0
RPM
X0
= META
(X )
k
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62
= E + X +
(X )
k
CP
CP
E0
=E=META
RPM
X0
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63
= META
= E + X +
(X )
k
CP2
CP1
E
META
RPM 2
RPM 1
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La Regla de Taylor
2. it = a + (1 + b ) t + c log y log y n
3. y=y
i =n,a + (1 + b ) a = i (1 + b )
En el largo plazo
Reemplazando 3 en 2
it = i n (1 + b ) n + (1 + b ) t + c log y log y n
) (
4. it = i n + (1 + b ) t n + c log y log y n
La Regla de Taylor
3. = META ( X- )
ka
Asumiendo : E ( ) = 0, E ( ) = 0
1.
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67
y0
y
e
=
yn yn
5.
y0
1 = n i n meta
y
6.
y
y
y0
1
0
n
meta
n
= 1+ i
r =
n
n
y
y
Reemplazando 6 en 5:
] [
] [
y
y
n
meta
e
n
meta
e
=
1
+
1
=
i
yn
yn
[
X = [i
] [ ]
i ]+ [ ]
X = i n meta i e
7.
meta
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X
ka
Asumiendo : E ( ) = 0, E ( ) = 0
1
E META
8. X =
+
ka
= E + aX = META
Igualando 7 y 8:
[i n i ]+ [ e meta ] =
ka
META
1
n
i i = 1 +
E META
+
ka
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Finalmente tendremos:
1 e
META
i = i + 1 +
b(a + )
n
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70