Técnicas de Gestão

Análise de Projectos de Investimentos

Realizado por: A.M.Barnabé

O7 Março 201o
Projetos de Investimentos

Um investimento é uma operação financeira definida por uma

série de despesas que se estima irão gerar um fluxo futuro de
rendimentos. Existem diferentes métodos para avaliar a
atratividade de um projeto de investimento, dos quais vamos
considerar os seguintes:
VPL: Valor Presente Líquido
Relação entre VPL e investimento
TIR
Pay-back
Pay-back com fluxos atualizados
 O Valor Presente Líquido

1) VPL: Mede o valor presente dos desembolsos e receitas,

atualizando-os no momento inicial e aplicando uma taxa de
desconto em função do risco envolvido no projeto.
Por exemplo: não se corre o mesmo risco em investir em Dívidas
do Estado, em uma empresa de energia elétrica, ou uma nova
empresa de Internet. Portanto, para avaliar estes projetos é preciso
utilizar as taxas de desconto diferentes que refletem os diferentes
níveis de risco. 
Como os investimentos são geralmente de longo prazo, para
atualizar os fluxos no momento inicial, a lei usada é a lei de
desconto composto.
Se o VPL obtido é positivo, o projeto pode ser feito. Pelo contrário,
se o VPL for negativo, o projeto tem que ser abandonado.
 VPL - Cálculo

Exemplo: Um projeto de investimento requer um desembolso inicial de

10 milhões de euros, e espera-se que gere benefícios entre o 1º e o 6º
ano. A taxa de desconto aplicada aos projetos de investimento com
riscos equivalentes é de 10%. Calcular o VPL:
 VPL - continuação

O VPL é positivo (1,646 milhões de euros), então o investimento é

aceitável. 
Quando existem vários projetos de investimento alternativos é
escolhido aquele que tiver o maior VPL, desde que sejam projetos
que envolvam investimentos semelhantes, porque se os montantes
dos investimentos fossem muito diferentes, o critério VPL é pouco
operacional, pois não mede a rentabilidade obtida por cada euro
investido.
 VPL - continuação

b) Percentagem VPL / Investimento

Este método mede a rentabilidade obtida por cada euro investido,
com o qual é solucionada a limitação que mencionamos no método
VPL.
Será escolhido o projeto que apresentar a relação mais elevada:
Exemplo: Encontrar a relação “VPL / Investimento” no exemplo
anterior
Relação = VPL / Investimento = 1,646 / 10,0 = 16,46%
Portanto, obtemos um rendimento de 16,46% (ou seja 0,1646 euro de
VPL por cada euro investido). 
 TIR-Taxa Interna de Rendimento

c) Taxa de Rendimento Interno (TIR)

Este método consiste em calcular a taxa de desconto que torna zero o
VPL. Um projeto é interessante quando sua taxa TIR é superior à taxa
de desconto exigida para projetos com esse nível de risco. 
Exemplo: Calcular a TIR do exemplo anterior e ver se é superior à taxa
de desconto de 10%, exigível em projetos com esse nível de risco:

VPL = 0
Então, -10.000 + 0,600/(1+ie ) + 1.000/(1+ie )^2 + 2.000/(1+ie )^3 +4.000/
(1+ie )^4 +7.000/(1+ie )^5 +3.000/(1+ie )^6 = 0
Então , ie = 14,045%
Então, a taxa TIR desta operação é de 14,045%, superior a 10%, então,
este projeto de investimento é viável.
 TIR...continuação

Então, a taxa TIR desta operação é de 14,045%, superior a 10%, então,

este projeto de investimento é viável.
Entre os vários projetos alternativos de investimento deve ser escolhido
aquele que apresentar a maior TIR. No entanto, se os projetos analisados
mostram níveis muito diferentes de risco, é preciso primeiro ver que nível
de risco estamos dispostos a assumir, e então, entre os projetos
selecionados, é escolhido aquele que apresentar a maior TIR.
PAY-BAC

d) Pay-back

Mede o número de anos necessário para recuperar o montante

investido. Pode calcular--se no momento em que os rendimentos
recebidos cobrem os custos realizados.
Exemplo: Calcular o pay-back no exemplo que temos analisado
 PAY-BACK ...continuação

O pay-back é de 5 anos (durante este ano recuperamos os 10 milhões

investidos).
Este método de avaliação tem duas limitações importantes:
a) Não são atualizados os fluxos de dinheiro (não leva em conta o valor
do dinheiro no tempo), que dá o mesmo tratamento a qualquer
quantidade, independentemente de quando ela é gerada.
b) Além disso,o Pay-back só presta atenção aos benefícios que são
necessários até cobrir o montante do investimento ,sem avaliar as
receitas que podem ser produzidas depois.
 PAY-BACK ...continuação

Exemplo: São analisados 2 projetos de investimento de 5 milhões

cada. O fluxo de benefícios gerados por cada projeto mostra-se na
tabela abaixo. Aplicando o método de "pay-back", veja qual seria o
projeto mais interessante.
 Pay-back ....cont....

Aplicando este método teria de ser escolhido o projeto A (recupera-se

mais rápido o montante do investimento); porem, a receita total é
significativamente maior no projeto B. 
De fato, se fosse analisado o VPL (usando uma taxa de desconto de
10%) e a TIR de ambos os projetos, o projeto B seria preferível:
 PAY-BACK (Com actualização)

e) Pay-back (com atualização)

O funcionamento é o mesmo que o método Pay-back, exceto que os
montantes são atualizados, superando, deste modo, uma das limitações
do método de "Pay-back".
No entanto, este método mantém a limitação de não avaliar as rendas
que se originam após ter recuperação o montante do investimento.
Exemplo: Considere-se o exemplo acima, aplicando uma taxa de
desconto de 10%:
Pay back (com actualização)
 ...continuação

No Projeto A, o pay back é atingido no início do 4º ano, enquanto no

Projeto B é atingido a metade do 5º ano.
Exercícios:
3 projetos alternativos de investimentos são analisados, e cujos fluxos
de capital são mostrados na tabela a seguir:
 ...continuação

As taxas de desconto estimadas para esses projetos são: 

Avaliar e ordenar por preferência estes projetos usando os

diferentes métodos discutidos.

Solução:

Os resultados obtidos com diferentes métodos de avaliação são: 

...continuação
 Comparação dos 3 projectos

Pode se evidenciar como as ordens de preferências são diferentes: 

O projecto de investimento mais interessante é o Projeto A, pois a relação

VPL / Investimento é a maior (e damos preferência a este método de
avaliação).