C A P T U L O 14

EL EQUILIBRIO DEL MERCADO

DE BI ENES: EL MODELO HEVNESIANO
V LR POLTICA FISCAL
INTRODUCCIN
Con este captulo se inicia el estudio de la economa en
el corto plazo (entendiendo por tal un perodo inferior a
dos aos), que se corresponde con el modelo keynesia
no. El anlisis de un mercado a corto plazo tiene como
prototipo al mercado de bienes de nueva produccin,
pues es un mercado flujo. En este mercado, el anlisis
se centra en el comportamiento de las variables en el
corto plazo.
En trminos del modelo keynesiano estricto que ana
lizaremos, el perodo considerado no es suficiente como
para que los mercados de bienes y de dinero puedan interrelacionarse.
Los dos conceptos bsicos que vamos a considerar en
este captulo son el de equilibrio del ingreso y el del mul
tiplicador. Partiendo de una situacin de equilibrio del
ingreso, que no tiene por qu coincidir con una situacin
de pleno empleo, se analiza el efecto de un incremento
autnomo, por ejemplo, de la inversin o del gasto pbli
co. De esta forma se introduce el concepto de multiplica
dor. Asimismo estudiaremos la poltica fiscal.
El captulo se inicia con el estudio de los patrones
de consumo e inversin. El crecimiento del PIB de un
pas depende, en buena medida, de la proporcin del
ingreso que este ahorra e invierte. La inversin y, por
lo tanto, el ahorro tienen un papel clave en la determi
nacin de la capacidad de crecimiento a largo plazo de
una economa. Por ello, puede afirmarse que un eleva
do consumo en relacin con el ingreso significa un bajo
ahorro, una inversin reducida y un lento crecimiento
del PIB a largo plazo, mientras que un bajo consumo en

relacin con el ingreso implica una elevada inversin y

un rpido crecimiento.
A corto plazo, sin embargo, si una economa est
sumida en una depresin, una estrategia adecuada para
reactivar la economa puede consistir en estimular el
consumo a costa de reducir el ahorro. Esto implica que
determinados problemas deben enfocarse de una forma
diferente segn se estudien a corto o a largo plazo.
En este captulo analizaremos la relacin existen
te entre el ingreso, el consumo y el ahorro. De hecho,
como se seal en el captulo anterior, el ahorro es la
parte del ingreso disponible que no se consume, esto es,
el ahorro es igual al ingreso menos el consumo.

14.1 E consumo q el ahorro de una familia

represenfaliva
El modelo keynesiano, tambin conocido como la cruz
keynesiana o el modelo del multiplicador, se centra en el
estudio de la economa en el muy corto plazo. En este con
texto predomina la demanda agregada sobre la oferta.
Para llevar a cabo el anlisis de un mercado a corto
plazo, el prototipo es el mercado de bienes de nueva
produccin, pues es un mercado flujo. En este contex
to se estudia el comportamiento de las variables en el
muy corto plazo, y le prestaremos una especial aten
cin a la determinacin del equilibrio. En este sentido,
veremos cmo la demanda agregada es la que determi
na el ingreso de equilibrio. En el modelo keynesiano,
prcticamente se omite el lado de la oferta agregada,
representado por la interaccin del gasto con la oferta
de la economa y los precios.

3 0 2 - CAPTULO H - EL EQUILIBRIO SEL HE8CBD0 DE BIENES: EL MODELO HEYHESISNO Y LB PBLTICi FISCAL

j
|
I
|
|
|

Dados los supuestos de partida, el modelo

keynesiano estricto solo es vlido en el corto
plazo, cuando hay rigideces en las variables y
recursos desempleados, es decir, cuando el nivel
de produccin es inferior al potencial y, por lo
tanto, los precios permanecen estables.

A lo largo de estos cuatro captulos dedicados a la

economa en el corto plazo, en el contexto del modelo
keynesiano estricto que vamos a presentar, los mercados
de bienes y de dinero no tienen tiempo para interrelacionarse. Por ello no se tiene en cuenta la influencia de los
factores monetarios en las tasas de inters y, a travs de
stas, en la inversin y otros componentes de la produc
cin sensibles a sus variaciones.
Para llevar a cabo el estudio del modelo keynesiano,
empezaremos analizando el papel del consumo como
variable clave en este modelo.
Los estudios econmicos han evidenciado que el in
greso es el principal determinante del consumo y del aho
rro. Para comprender la relacin entre ingreso disponible,
consumo y ahorro, debemos introducir algunos concep
tos nuevos que nos permitan saber cuntos pesos adicio
nales de consumo y de ahorro genera cada peso adicional
de ingreso. En concreto, nos referimos a la funcin de
consumo, que relaciona el consumo y el ingreso, y a la
funcin de horro, que relaciona el ahorro y el ingreso.

14.1.1 Lo fu n c i n de c o n s u m o
Las economas domsticas compran bienes y servicios en
funcin del ingreso disponible. Por lo general, las com
pras de consumo representan entre el 80% y el 90% del
ingreso disponible. La parte de este que no se consume
se destina al ahorro, de forma que, cuando las economas
domsticas deciden lo que desean consumir, simultnea
mente estn determinando lo que desean ahorrar.
Vamos a recurrir a un ejemplo numrico y a su re
presentacin grfica para analizar la relacin entre el
ingreso, el consumo y el ahorro para ia familia repre
sentativa (Cuadro 14.1). La relacin funcional existente
entre el consumo y el ingreso disponible se denomina
funcin de consumo y se representa grficamente en
la Figura 14.1.

La relacin entre el consumo y el ingreso que

muestra la Figura 14.1 se denomina funcin de
consumo.

En el eje de ordenadas se representa el consumo, y en

el eje de abscisas, el ingreso disponible. De hecho, dados
los supuestos introducidos, los conceptos de ingreso dis
ponible, ingreso o PIB son equivalentes. Puesto que am
bos ejes tienen la misma escala, en cualquier punto de la
recta de 45 la distancia al eje de abscisas (el consumo)

Cuadro Econom a plcstfa I

Consumo e in v e rs i n

Variacin Interanual consum o privado

------------ Variacin interanual equipo durable

Fuente: Direccin Naciomil de Cuentas Nacionales, INDEC.

Variacin interanual construccin

- ECONOMIA, PRINCIPIOS V RPLICHCIONES - 3 0 3

\horra

500
400
1

i
1.000

2.QQ0

(Ya)

]
3.000

~T
<*.000

Ingreso

7 PiB(V)

Ahorro

(S)

izquierda del punto B el consumo es mayor que el ingreso

disponible: la diferencia es el desahorro y se mide por
la distancia vertical entre la funcin de consumo y la rec
ta de 45. A la derecha del punto B el consumo es menor
que el ingreso: lo que no se gasta, necesariamente se aho
rra. El ahorro se mide por la distancia vertical existente
entre la funcin consumo y la recta de 45.
La relacin que muestra 1a Figura 14.1a) entre el ni
vel de gasto de consumo y el nivel de ingreso personal
disponible se conoce como la funcin de consumo y
es una de las relaciones ms relevantes de la macroeco
noma. Este concepto fue introducido por Keynes y se
basa en la hiptesis de que la relacin existente entre
el consumo y el ingreso tiene una base emprica y un
carcter estable a lo largo del tiempo.
El concepto de la funcin de consumo fue intro
ducido por Keynes y se basa en la hiptesis de que
existe una relacin em prica estable entre el consu
mo y el ingreso. En cualquier punto de la recta de
45, el consumo es exactamente igual al ingreso y
la fam ilia m edia no ahorra. Cuando la funcin de
consumo est por encima de la recta de 45", la fa
m ilia tiene un ahorro positivo, mientras que si est
por debajo, la fam ilia desahorra . L a cantidad de
ahorro o desahorro se mide por la distancia ver
tical entre la funcin de consumo y la recta de 45,

14.1.2
Las funciones de consumo y ahorro representadas en esta
figura se corresponden con los valores de los Cuadros 14.1
y 14.2.
Para niveles de ingreso inferiores a 2.000 pesos, las familia5
?
consumen ms de lo que reciben e incurren en un desahorro o
ahorro negativa.
Cuando el ingreso es de 2.000 pesos, el ahorro es cero y, para
niveles de ingreso superiores a 2.000, el consunto es menor
que el ingreso y el ahorro es positivo.

es exactamente igual a la distancia al eje de ordenadas

(el ingreso disponible). De esta forma, la recta de 45
nos dice si el gasto de consumo es mayor (punto A),
igual (punto B) o menor (C ) que el ingreso disponible
(Cuadro 14.1 y Figura 14.1).
El punto B de interseccin de 1a curva de consumo con
la recta de 45 representa el nivel de ingreso disponible
para el cual el consumo es igual al ingreso y no se ahorra.
Este punto se suele denominar punto de nivelacin. A la

La fu n c i n de a h o rro

Como antes se ha sealado, cada peso de ingreso dispo

nible se ahorra o se consume (Cuadro 14.1). Por ello, el
anlisis que vamos a realizar del ahorro es paralelo al
realizado sobre el consumo. La funcin de ahorro mues
tra la relacin entre el nivel de ahorro y el ingreso y es la
otra cara de la moneda de la funcin de consumo.
En trminos grficos la funcin de ahorro est repre
sentada en la Figura 14.1b). En el eje de abscisas aparece
el ingreso disponible, y en el eje de ordenadas, el ahorro

Cu a 1ro 1 4 - 1 - La re a c i n e n t r e la r e n t a
i sp D i i b l e , el consi i mo u el a h o r r o . [En p e s o s )
fenla disponible
y PIB

Consuma

Ahorro

600

860

-280

2.000

2.000

3.000

2.800

200

3.800

3.440

360

3 0 4 - CAPTULO 14 - EL EQUILIBRIO BEL HEBCBOB DE BIENES: EL HADELO HEVHESIAHB V LA PBLTICH FISCBL

C u a d r o E c o n o m a fip 1i c a d a il
Produco interno brufo

Variacin interanual en %

Fuente: Direccin Nacional de Cuentas Nacionales.

neto, que toma valores positivos o negativos. La Figu

ra 14.1b) se obtiene de la Figura 14.1a); es la distancia
vertical existente entre la recta de 45 y la funcin de
consumo. As, pues, la funcin de consumo, al indicar
el nivel de consumo para cada posible nivel de ingre
so, muestra tambin (y en forma simultnea) el nivel de
ahorro (vase Nota Complementaria 14.1).
Los valores de ahorro correspondientes a los distin
tos niveles de ingreso se calculan teniendo en cuenta que
la suma del consumo y el ahorro es igual al ingreso.
Ingreso = Consumo + Ahorro
A partir de esta ecuacin, despejando el ahorro, ten
dremos que:
Ahorro = Ingreso - Consumo
As, para un nivel de ingresos igual a 600, y dado un
consumo de S80, el nivel de ahorro negativo o desahorro
ser 280 (Cuadro I4.Ia). Si el nivel de ingresos es 2.000
y el de consumo tambin es 2.000, el ahorro ser cero.
Para niveles de ingreso superiores a 2.000, el ahorro
alcanza valores positivos que vienen expresados por la
diferencia entre el ingreso y el consumo.
Segn la Figura 14. Ib), resulta que, para los puntos a la
izquierda de B, esto es, para niveles de ingreso inferiores
a 2.000, las familias estn gastando ms de lo que reci

ben de ingreso y, por lo tanto, incurrirn en un desahorro

neto, que puede medirse mediante la distancia vertical
entre la funcin de ahorro y el eje de abscisas. As, pues,
para niveles de ingreso inferiores a Yq , por estar la fun
cin de consumo por encima de la de 45, la ordenada
(C ) -es decir, el consumoes mayor que a abscisa (F),
esto es, el ingreso, y el ahorro es negativo (desahorro).
L o contrario ocurre para niveles de ingreso superiores
a r 0: el consumo es menor que el ingreso y el ahorro es
positivo.

- ECflHDHfl. PHIHCIPIOS ? IPLICHCIOHES - 3 0 S

: La representacin grfica de la funcin de consumo que

se recoge en la Figura 14.1 es coherente con las hiptesis
keynesianas antes presentadas.

ir disminuyendo conforme aumente el ingreso, tal como

lo refleja la pendiente del radio vector, esto es, la lnea que
une cada uno de los puntos de la funcin de consumo con
el origen de coordenadas.

Como puede observarse, se ha supuesto que la Funcin

de consumo es lineal; en particular, su ecuacin es:

Para deducir analticamente la funcin de ahorro consi

derada en la Figura 14.1, te'ngase en cuenta que la suma del
consumo y el ahorro es igual al ingreso, de tal forma que:

C - CQ + aY
donde C0 es el consumo autnomo, es decir, la cantidad de
consumo que se producira si el ingreso fuese igual a cero.
La pendiente de la funcin de consumo, a, es la propensin
marginal a consumir. En el caso de una funcin de consu
mo lineal, la PM C es constante*. La PMeC, por su parte.

5 = r - c = r - f c 0+ aY)
Operando resulta:
S = - C0 + ( l - a) Y

* Estrictamente la PMC se define como sigue:

AC

dC

Ar-D Ai

dY

PMC = li'm ----

En el caso concreto ci la Figura 14.la), [a funcin dt; consumo utilizada fia sido C = 400 + 0,8 Y. Numricamente, la funcin de ahorro
representada en la Figura 14.Ib) es la siguiente:
S = -4 0 0 + 0.2 Y

Una justificacin de esta situacin podemos estable

cerla apelando al comportamiento de ciertos sectores.
Las familias de bajos ingresos, aunque tienen una capa
cidad de consumo limitada, suelen gastar ms de lo que
reciben, por lo que se ven obligadas a endeudarse o a gas
tar de sus ahorros. Un grupo tpico dentro de este sector
es el formado por los jubilados, que tienden a gastar por
encima de sus ingresas normales, utilizando para ello los
activos que han acumulado durante su vida de trabajo. Por
otro lado, los grupos sociales con ingresos ms elevados
no suelen consumir la totalidad del ingreso que reciben,
por lo que dedican una parte de este al ahorro.

La propensin marginal a consumir

La propensin m arginal a consumir (P M C ) recoge la
respuesta del consumo a las variaciones del ingreso.
|
1
I
|

La propensin marginal a consumir (P M C )

es la cantidad adicional que consumen los
individuos cuando reciben un peso adicional de
ingreso disponible.

La P M C indica, por lo tanto, el consumo adicional

derivado de un peso adicional de ingreso disponible.

Keynes supuso que el consumo aumenta cuando se in

crementa el ingreso, pero en una proporcin menor. Este
comportamiento se puede justificar sealando que con
forme se incrementa el ingreso, los individuos destinan
una mayor porcin de este al ahorro. De acuerdo con
esta hiptesis, se han construido los Cuadros 14.1 y 14.2
y la Figura 14.1.
Como puede observarse en el Cuadro 14.2, para
cada incremento del ingreso tiene lugar un aumento en
el consumo, pero este es menor que el del ingreso. Pre
cisamente la relacin entre la variacin del consumo y
la variacin del ingreso, expresada mediante la propen
sin marginal a consumir (PM C ), determina cmo va
ra el consumo cuando el ingreso aumenta o disminuye
ligeramente!.

1 Una de las hiptesis keynesianas biaicas sostiene que un aumento

en el ingreso genera un aumento -aunque menor- en el consumo;
esto es, que la PMC es siempre positiva y menor que la unidad
(0 < PMC < 1).
Analticamente la definicin de la propensin marginal a consumir
se expresa como sigue:
Propensin marginal
a consumir (PA/C)

Variacin de la cantidad consumida

=

Variacin dei ingreso

AC
= Ai7

3DS * CAPTULO 14 - EL EQUILIBAIO DEL HEACAOO DE BIENES: EL MODELO HEVHESIHNO V Lfl POLTICA FISCAL

De la propia definicin de la propensin marginal a

consumir (P M C ), como cociente entre la variacin de
la cantidad consumida y la variacin del ingreso, se de
duce que la pendiente de la funcin de consumo (que
mide la variacin que experimenta el consumo por cada
variacin del ingreso disponible en una unidad) es la
propensin marginal a consumir. Como se desprende
de la Figura 14.1 y del Cuadro 14.2, en el caso que se
est considerando, la funcin de consumo es una lnea
recta, de forma tal que su pendiente y, por lo tanto, la
P M C - es constante e igual a 0,80.

La propensin media a consumir

A partir del Cuadro 14.2, tambin podemos introducir
otro concepto, la propensin media a consumir (PMeC),
definida para cada nivel determinado del ingreso como la
relacin entre el consumo total y el ingreso total2.
Con respecto a la propensin media a consumir,
Keynes sostena que era decreciente, de forma que,
como porcentaje del ingreso, la cantidad dedicada al
consumo debera disminuir al aumentar aquel.
Unos aos despus de publicarse la Teora General
de Keynes, los estudios empricos mostraron que la pro
pensin media al consumo solo es decreciente con el
ingreso a corto plazo, mientras que permanece aproxi
madamente constante a largo plazo. Este hecho se puede

explicar, entre otras razones, por la aparicin de nuevos

bienes y servicios de consumo y la complementariedad
entre ellos, y por el crecimiento de la riqueza de las fa
milias. Grficamente, que la P M eC sea constante impli
ca que la funcin de consumo grficamente pasa por el
origen de las coordenadas (Figura 14.1).

La propensin marginal y la propensin

media a ahorrar
A partir de la tabla o funcin de ahorro podremos obte
ner la propensin m arginal a ahorrar, tal como hici
mos en el caso del consumo (Cuadro 14.2).
La PM S se mide por el cociente entre la variacin
correspondiente del ahorro y la variacin del ingreso3.
En trminos grficos, la PM S es la pendiente de la fun
cin de ahorro.
La suma de la P M C y la P M S es la unidad, ya que
el ingreso se consume o se ahorra (vase Nota Comple
mentaria 14.2). Esto es, para cualquier nivel de ingreso la
P M C y in P M S siempre tienen que sumar exactamente 1,
pues en todo momento se ha de cumplir PM S = 1 - PM C .
Este hecho se constata en el Cuadro 14.2.
3 Analticamente:
Propensin marginal _ Variacin de la cantidad ahorrada
a ahorrar

AS
PMS = ---AY

2 Analticamente:
Propensin media
Cantidad consumida
a consumir ( PMeC ) =
Ingn;so total

Variacin de! ingreso

Asimismo, y a partir de la funcin de ahorro antes deducida en la

Nota Complementaria 14.1, S = -C() + (1 - a) 1 resulta:

C
(PMeC) =
Y

AS
ilS
PMS = lm - = 1- a
r - o A !
dY

C u a d r o E c o n o m a f l p l i c a d a IV
T a s a de a h o r r o de l os h o g a r e s en p a s e s de A m r i c a L a l i n a

Fuente: CEPAL, Estudio Econmico de America Latina y el Caribe, Edicin 2005-2006.

- ECOHOHB. PRINCIPIOS V HPLICICiBNES - 3 0 7

Cu a d r o 1 4 . 2 - I n g r e s o. c o n s u m a y p r o p e n s i o n e s a c o n s u m i r y a o j o r r a r [*J
Produccin o ingreso (**)
Consumo (**)
Ahorro (**)
Propensin marginal a
consumir
(2)
(4)
(1)
(3)
Y

600

PMC =
AY

2.000

2.000

3.000

2.800

3.800

3.440

PMS = ~

880

Propensin marginal a
ahorrar
(5)
AY

-280
2 .0 0 0 -8 0 0

2.800-2,000
3.000 - 2.000

2.000 - 6 0 0

3.440-2.800
3 .8 0 0 -3 .0 0 0

200

360

0 +280
2.000 600
2 0 0 -0
3.000 - 2.000

360 - 200
0 O
3 .8 0 0 -3 .0 0 0 "

(*)

La funcin de consumo utilizada es: C = 400 + 0,85', siendo 400 el consumo autnomo y 0,8 ia propensin marginal a consumir. Dado que
el ingreso o se consume o se ahorra ( =C4-5), la funcin de ahorro resulta ser: S = - 400 + 0,2 Y (vase Nota Complementaria 14. L). La
representacin grfica de estas funciones aparece en la Figura 14.1.
(**) Magnitudes expresadas en unidades monetarias.

A l igual que en el caso del consumo, cabe definir la

propensin media al ahorro {PMeS) como el resultado
de dividir al ahorro total por el ingreso total, para un
nivel de ingreso cualquiera4.
4

Analticamente:

Propensin media _ Cantidad ahorrada

S
PMeS = Y

14.2 El consumo agregado

Una vez analizados los patrones de comportamiento de las
familias representativas en te'rminos de consumo e ingre
so, as como las funciones de consumo y de ahorro y las
respectivas propensiones, vamos a estudiar el comporta
miento del consumo agregado, esto es, para todo un pas.
La evolucin del consumo agregado o nacional es
importante para comprender tanto las fluctuaciones de
la actividad econmica a corto plazo como el crecimien
to a largo plazo. Como vimos en el captulo anterior,

30 8 - dlP T ULD H - EL EBBILIBBIB BEL HEBCflBB BE BIENES: EL HBBELO HEVHESIBNB V LB PBLTICB FISCAL

el consumo es cuantitativamente el componente ms

importante del gasto agregado. Por ello, cualquier al
teracin brusca de los niveles de consumo influir en
la produccin y en el empleo a travs de su incidencia
en la demanda agregada. Este mecanismo fue esbozado
en el Captulo 12 al presentar el modelo de oferta y de
manda agregadas, pero se analizar con ms detalle en
las unidades dedicadas al estudio de la macroeconoma
keynesiana (Captulos 14 a 18).
Como se seal en el apartado 12.1, la importancia
del consumo tambin radica en lo que no se consume,
es decir, en lo que se ahorra. Lo no consumido est dis
ponible para invertirlo en nuevos bienes de capital, y el
capital es el factor clave del crecimiento econmico a
largo plazo. Aunque en este captulo (en un enfoque t
picamente keynesiano) nos centramos en el corto plazo,
el comportamiento del consumo y del ahorro es clave
para comprender los ciclos econmicos y el crecimiento
econmico.

Determinantes del consumo

Aunque son muchos los factores que influyen en las de
cisiones de consumo y ahorro que cada economa do
mestica tiene que tomar en un momento determinado, la
evidencia emprica sugiere que la demanda de consumo
depende, en gran parte, del ingreso disponible de las
economas domsticas. Los datos muestran la existen
cia de una relacin estrecha entre el consumo y el in
greso personal disponible o, ms concretamente, que el
nivel de ingreso disponible es el factor ms importante
para determinar el consumo de un pas.

Dado que en el modelo simplificado que estamos anali

zando el ingreso se consume o se ahorra, la suma de las
propensiones medias a consumir y a ahorrar tiene que ser
igual a la unidad, y otro tanto ocurre con las propensiones
marginales (vanse Cuadros 14.1 y 14.2). Analticamente,
este hecho se expresa como sigue:

As, estudios comparativos de los presupuestos de las

familias con diferentes niveles de ingresos indican que
stas dividen su ingreso entre ahorro y consumo segn
patrones bastante estables a lo largo del tiempo, y que,
por lo tanto, la relacin entre consumo e ingreso es tam
bin estable. Esta relacin entre el consumo agregado de
las economas domsticas y el ingreso fue introducida
en el pensamiento econmico por Keynes con el nombre
de funcin de consumo.
La funcin de consumo muestra la relacin
entre el consumo y el ingreso y expresa el nivel
de gasto de consumo planeado o deseado (C )
correspondiente a cada nivel de ingreso personal
disponible (Yd).
Si se acepta la hiptesis keynesiana de que existe una
relacin emprica estable entre el consumo y el ingreso,
el nivel de consumo se puede explicar, en forma deter
minada y previsible, por el nivel de ingreso5.

El ingreso permanente
El concepto de ingreso no debe entenderse en el sentido
estricto de ingreso corriente, sino en uno ms amplo en
el cual puedan incluirse tambin los ingresos pasados,
de forma tal que cabe hablar de ingreso m edio o per
manente .
5 Ajmiticamente, la funcin de consumo puede expresarse como sigue:
Consumo planeado = f {ingreso personal disponible)
C = f ( Y d)

Y ~ Y

Con lo cual queda demostrado que la suma de las pro

pensiones medias es igual a la unidad. Si en la anterior
expresin tomamos mcrementos, resui

PMeC + PMeS = 1
PM C + PMS = I
Para demostrar estas identidades, recordemos que por
definicin: C + S =K Si en ambos lados de la identidad
dividimos por Y, resultar:

AC

AS

AY

AY

AY ~ AY

Lo que demuestra que la suma de las propensiones mar

ginales es tambin igual a la unidad.

- ECONOMA. PRINCIPIOS H flPLICRCIOHES - 3 0 3

E1 ingreso permanente es el nivel de ingreso

que percibira un hogar cuando se eliminan
las influencias temporales o transitorias, como
puede ser una gran sequa, una crisis acusada

o beneficios totalmente imprevistos. Segn

la teora del ingreso permanente, el consumo
responde principalmente a este ingreso tendencial
o permanente ms que al ingreso disponible de
cada ao.

La riqueza
Otro factor determinante del consumo es la riqueza.
Precisamente, el denominado efecto riqueza6 hace re
ferencia a que un mayor nivel de riqueza provoca un
consumo mayor. Por lo general, la riqueza no vara de
forma acusada de un ao para otro, de manera que el
efecto riqueza no suele ocasionar grandes variaciones
en el consumo.
Sin embargo, cuando tiene lugar una drstica alte
racin de 1a riqueza, como ocurri con el crack de la
Bolsa anterior a la Gran Depresin de 1929, el impacto
sobre el consumo s es importante. Asimismo, el auge
burstil de finales de la de'cada de los noventa (que fue
especialmente intenso en los Estados Unidos) aument
notablemente la riqueza de los individuos. Precisamen
te, algunos analistas sealan que uno de los factores del
crecimiento de la economa estadounidense se vio im
pulsado por el efecto riqueza derivado de un auge bur
stil sin precedentes en la historia reciente.

Segn la teora del ingreso permanente, los consu

midores no responden de la misma manera a todas las
perturbaciones del ingreso: si tiene lugar un incremento
transitorio del ingreso de un directivo de una empresa
debido a que, por ejemplo, en ese ao vence un progra
ma de opciones sobre acciones, el directivo ahorrar una
6 Segn esta hiptesis, el consumo no solo depende del ingreso rea!
buena parte del ingreso adicional. Por el contrario, si la
disponible, que es una variable flujo, sitio tambin de la riqueza acu
mulada por los agentes (VV). La riqueza de los particulares se puede
variacin del ingreso es de carcter permanente -por
descomponer en:
ejemplo, debido a un ascenso laboral-, los consumido
BM B
res tendern a consumir una gran parte del aumento del
W = K + ----4 - ingreso. En otras palabras, el concepto de ingreso que se
P
P
considera es el de ingreso a largo plazo.
donde K es el capital productivo en manos de las economas domes
ticas, esto es. los activos reales, BM es la base monetaria. B son los
Para explicar que el consumo depende de las tenden
bonos emitidos por el Gobierno en manos de los particulares y P es
cias del ingreso a largo plazo, tambin se ha desarro
el nivel de precios.
llado la hiptesis del ciclo vital. Segn esta teora, los
Teniendo en cuenta la riqueza, la funcin de consumo de los particu
lares puede expresarse como:
individuos suelen ahorrar durante los aos en que son
laboral mente activos para uniformar su consumo a lo
c = /*(y'T 'r}
largo de toda la vida y, de esta forma, poder contar con
un ingreso suficiente durante su jubilacin.
donde y es el ingreso real, W/P es la riqueza real de los particulares
y r es la tasa de inters real a la que se descuenta el ingreso futuro.
As, pues, tanto la lgica como la evidencia indican
que los consumidores determinan sus niveles de consu
mo teniendo en cuenta el ingreso disponible de cada ao
C u a d r a Epor
c o n o m a R p l i c a d a VI
y un concepto ms amplio de ingreso, desarrollado
a teora del ingreso permanente y por la hiptesis delA h o r r o
ciclo vital.
1.

2003

2004

2005

AH O RRO N A C IO N A L BRUTO

73.776

92.300

Pblico

-3.986

10,967

17.465

Privado (*)

77.762

81.333

108.591

-20.596

-8.513

-15.026

53.180

83.787

111.030

2.

AH O RRO DEL RESTO DEL MUNDO

3.

AH O RRO INTERNO BRUTO (1+2)

126.056

{* ) Ahorro nacional bruto menos Ahorro pblico. Comprende: ahorro de los hogares y ahorro de las sociedades financieras y no Financieros.
Fuente: Direccin Nacional de Cuentas Nacionales. INDEC.

4 I U - CKPI f ULI M

- EL EP I I LI BBI D DEL MEBC f DD DE BI EHES: EL HOOEL D H E V HES t l HD Y Lfi POL TI Cf l FI SCBL

Para tomar una decisin a Ja hora de invertir, la empresa

comparar los beneficios y los costos asociados a la inver
sin. Los elementos de costo de la inversin son el precio
del bien de capital que pretende adquirir y la tasa de inters
que tendr que abonar si recurre a la financiacin externa, o
ei inters que dejar de percibir al no colocar estos recursos
en el mercado de capitales. Los beneficios se concretarn
en la corriente de rendimientos futuros netos que se espera
que la inversin genera. Desde esta perspectiva, la empresa
demandar capital, esto es, llevar a cabo la inversin, si el
valor actual neto (VAN) de los rendimientos supera el costo
de adquisicin del bien de capital.
Para ilustrar el criterio del VAN, supngase que una
empresa con un costo de capital i considera la posibilidad
de comprar una mquina que cuesta M, con la cual espera
producir bienes que podr vender para obtener unos ingre
sos que se estiman iguales a R{ durante el primer ao, a R2
durante el segundo y a 7?3 durante el tercero.
Tambin se estima que los costos derivados de utilizar
tal maquinaria durante esos aos, incluidos los de amor

Del anlisis de la teora del ingreso permanente (el

ingreso tendencial, una vez eliminadas las influencias
transitorias) y de la hiptesis del ciclo vital (los indi
viduos ahorran para uniformar su consumo a Jo largo
de toda su vida), se infiere que el consumo depende de
las tendencias del ingreso disponible a largo plazo ms
que del ingreso disponible de cada ao. Asimismo, se
ha sealado que el consumo tambin est condicionado
por la riqueza acumulada.

14.3 La demanda de inversin

Como vimos en el captulo anterior, la demanda de in
versin procede de las economas domsticas y de las
empresas. Este hecho permite clasificar la inversin en
tres categoras: inversin en vivienda (llevada a cabo
por las economas domsticas), inversin en capital fijo
y en existencias (realizada por las empresas).

a
I
|

La demanda de inversin viene dada por los

aumentos deseados o planeados por las empresas de
capital fsico (fbricas y mquinas) y de existencias.

A continuacin, nos centraremos en la inversin que

realizan las empresas. Cabe aqu reiterar que en Macro
economa el trmino inversin o inversin real" se

tizacin, sern, respectivamente, Q , C2 y C3. Supngase,

finalmente, que se calcula que al cuarto ao la maquinaria
podr venderse al precio M. El valor actual neto de esta
inversin es el valor presente del flujo futuro de ingresos
y costos, utilizando el costo de capital como tasa de des
cuento. Es decir:

(1 + 0

(1+/)-

(1 + 0

De acuerdo con esta ecuacin, la empresa decidir

demandar capital (esto es, llevar a cabo la inversin) solo
si el VAN es mayor que M, En este sentido, el decrecimien
to de la curva de demanda de capital sealado en el texto se
justifica porque, al disminuir la tasa de inters, se reduce el
costo del capital y aumenta el valor actual de la corriente
de rendimientos esperados, de forma que ser factible un
mayor nmero de proyectos.

refiere a los aumentos del stock de activos o bienes de

capital produedvos, como las computadoras y los camio
nes. Cuando Edenor construye una nueva planta elctrica
o la familia Snchez compra una nueva vivienda, realizan
actividades que representan inversin. Con frecuencia se
habla de inversin cuando se adquiere un terreno, una
accin ya emitida o cualquier ttulo de propiedad. En
Economa, estas compras son realmente transacciones
financieras o inversiones financieras", porque lo que
compra una persona, otra lo vende. En realidad, solo hay
inversin cuando se produce capital real.
De la propia definicin dada se deduce que la inver
sin es una variable flujo que hace variar el stock de
capitales. A l contrario de lo que ocurre con el consumo,
ia inversin es extraordinariamente variable, lo que la
hace figurar a menudo como el elemento desencadenan
te de los ciclos econmicos (vase Captulo 21).
A l analizar la demanda de consumo, hemos seala
do que su determinante clave es el ingreso. Sin embar
go, cuando se estudia la demanda de inversin no resulta
tan simple determinar los factores que la explican. Si
nos centramos en la inversin llevada a cabo por las em
presas, puede afirmarse que los factores ms relevantes
que inciden en la demanda de inversin son: las tasas
de inters, los ingresos (o produccin) y las expectati
vas. En lo que respecta a las tasas de inters, debemos

- ECOHOHB. PRINCIPIOS V HPLICHCIQHES - 311

recordar io sealado en el Captulo 9, en el sentido de

que la demanda del capital fsico depende del costo del
dinero. Tal como indicamos, cuando las tasas de inters
se reducen, resulta ms fcil financiar los proyectos de
inversin y, en consecuencia, se incrementa la demanda
de inversin.
Entre los elementos que inciden en los costos de in
versin, debemos considerar tambin los impuestos o,
ms genricamente, la poltica fiscal. El tratamiento
fiscal de los diferentes sectores, e incluso de los diferen
tes pases, influye en el comportamiento de las empre
sas a a hora de invertir.
La demanda de inversin depende, asimismo, de los
ingresos, que es otra forma de referirnos al PIB. As,
la evidencia emprica sugiere que las fluctuaciones del
outpiit inciden de forma determinante en la evolucin
de la inversin a lo largo del ciclo econmico (vase Ca
ptulo 21).
Una variante de esta hiptesis sobre la relacin entre
el nivel global de produccin y la inversin es el prin
cipio de! acelerador (vase Apndice del Captulo 21).
Esta teora establece que la tasa de inversin depende,
principalmente, de la tasa de variacin de la produccin.
As, la inversin ser elevada cuando la produccin crez
ca, y reducida, cuando la produccin disminuya (vase
apartado 21.2).
El nivel de la inversin est tambin fuertemente
condicionado por las expectativas empresariales. Toda
decisin de inversin conlleva la confianza en que los
ingresos futuros que genere superen los costos. En este
sentido, la demanda de inversin es una apuesta por el
futuro y, por lo tanto, la decisin final estar seriamente
condicionada por las expectativas empresariales sobre
la marcha esperada de la economa.
I

I
I
I

La decisin de invertir depende de las tasas de

inters y de los impuestos que inciden en los
costos de inversin, de los ingresos que genera la
situacin de la actividad econmica general y de
las expectativas empresariales sobre la situacin

econmica.

La curva de demanda de inversin

Entre los factores que inciden sobre la inversin, pro
bablemente las tasas de inters sean el mas relevante.
Tal como procedimos en el apartado 9.6 al analizar la

demanda de capital, podemos suponer que la demanda

de inversin est relacionada i nversamente con las tasas de
inters, pues, cuando stas se reducen, se incrementa la
demanda de inversin (Figura 14.2).
Tngase en cuenta que un comportamiento lgico
por parte de los empresarios consistir en ordenar los
proyectos de inversin segn las tasas de rendimiento.
A medida que descienden las tasas de inters, habr un
mayor nmero de proyectos que cumplan el requisito de
presentar una tasa esperada de rendimiento mayor que
el costo del dinero. Pinsese que hay un nmero reduci
do de proyectos que presentan una tasa de rendimiento
elevada, mientras que son numerosos aquellos en los
que sta es baja.
De este modo, si las tasas de inters del mercado son
elevadas, solo unos pocos proyectos sern viables y, en
consecuencia, el volumen de inversin ser reducido;
mientras que si las tasas de inters descienden, habr un
mayor nmero de proyectos que podrn llevarse a cabo
y la demanda de inversin ser ms elevada.
I
I
|
|
I

I
fe

Como la rentabilidad de la inversin vara

inversamente con las tasas de inters, puede
obtenerse una curva de demanda de inversin
de pendiente negativa. Esta curva muestra la
cantidad de inversin que se realizara a cada
tasa de inters, y se obtiene sumando todas las
inversiones que seran rentables a cada nivel
de stas.

La demanda de inversin est relacionada inversamente con la

tasa de inters. Para cada tasa de inters, todos los proyectos
que tienen un rendimiento esperado mayor o igual que la tasa
de inters se llevarn a cabo. Por ello, conforme descienden
las tasas de inters, aumenta la demanda de inversin, pues
habr ms proyectos de inversin que resultaran rentables.

312 - CHPfULO ] 4 - EL EpUILIDHID DEL IlEflClOO DE BIENES: EL MODELO fEYHESUNO V Lfl PD L IiC R FISCAL

Desplazamientos de la curva de demanda

de inversin
Dado que los determinantes de la inversin dependen
de hechos futuros muy impredecibles, la inversin es
el componente ms voltil del gasto agregado. Por ello
resulta interesante que analicemos las razones por las
cuales la curva de demanda de inversin puede expe
rimentar desplazamientos (Figura 14.3). Tngase en
cuenta que, en la mayora de los ciclos econmicos, las
fluctuaciones de la inversin han sido la fuerza motriz
de las expansiones o de las recesiones.
As, por ejemplo, un fuerte aumento del PIB har
que la curva de demanda de inversin se desplace ha
cia la derecha (Figura 14.3a). Un efecto similar tendra
una mejora en las expectativas empresariales o una re
duccin de los impuestos. Por el contrario, una crisis de

a) Aumento del PIB

Tasas de
inters

Gasto en inversin

b) Aumento de

los impuestos

Tasas de
inters

la actividad econmica y un aumento de los impuestos

o un empeoramiento de las expectativas empresariales
provocarn un desplazamiento hacia la izquierda de la
curva de demanda de inversin (Figura 14.3b).

14.4 E modelo hepesiano

dei multiplicador
En todas las economas, la produccin, los precios y
el desempleo experimentan fluctuaciones frecuentes y,
muchas veces, impredecibles. Estas fluctuaciones, co
nocidas como ciclos econmicos, en parte se pueden
explicar por variaciones del gasto en inversin, en bie
nes de consumo duradero o en defensa.
En este apartado se presenta el modelo keynesiano
del multiplicador, que explica cmo se determina la
produccin a corto plazo. El trmino multiplicador se
debe a que cada variacin que experimentan los gastos
exgenos (por ejemplo, la inversin) en un peso provo
ca una variacin del PIB superior a un peso, esto es,
una variacin multiplicada. El modelo keynesiano del
multiplicador ofrece una justificacin de por qu en una
economa las perturbaciones que afectan la inversin,
las exportaciones netas y la poltica de impuestos y de
gasto pblico pueden influir en la produccin y en el
empleo. Los supuestos bsicos del modelo del multipli
cador son dos: los precios y los salarios son fijos y hay
recursos desempleados. Asimismo, se elimina la polti
ca monetaria y se supone que los mercados financieros
no reaccionan a los cambios de la economa, ya que es
tamos en el corto plazo.

14.4.1 El e q u ilib rio en ei m e r c a d o de b ie n e s e n

o n a e c o n o m a sin s e c f o r p u b lic o ij c e r r a d a

Gasto en inversin

Un aumento del PIB desplaza la curva de demanda de inver

sin hacia la derecha (Figura a), mientras que un aumento de
los impuestos provoca un desplazamiento hacia la izquierda
(Figura b).

Tratemos ahora de analizar cmo podemos determinar

el nivel de equilibrio del ingreso en una economa sim
plificada, sin sector pblico ni sector externo. Como
veremos ms adelante, esta situacin de equilibrio po
dra coincidir con el ingreso nacional que se obtendra
empleando a plena capacidad todos los recursos, pero
normalmente esto no ocurrir.
Disponemos de dos procedimientos para determinar
el ingreso de equilibrio: ei anlisis de las funciones de
ahorro y de inversin y el estudio del gasto total, es
decir, el consumo y la inversin, y su relacin con el
producto nacional.

- ECDHDHfl PRIHCIPIOS Y DPUCRCIDHES - 313

Los supuestos simplifcadores

Ademas de suponer que estamos en una economa muy
simplificada, sin sector pblico ni sector externo, para
llevar a cabo el anlisis de determinacin del equilibrio
del ingreso, vamos a introducir ios siguientes supuestos
simplificadores.
Por un lado, supondremos que no existe deprecia
cin, que se distribuyen todos los beneficios entre las
economas domsticas y que no se pagan intereses sobre
la deuda pblica ni transferencias. De acuerdo con estos
supuestos, las empresas se limitan a producir bienes y
servicios y a entregar los ingresos a las economas do
msticas en forma de salarios o beneficios, de manera
que el ingreso personal disponible equivale a l producto
nacional.
Por otro lado, vamos a suponer que los precios de la
economa estn dados y son constantes, de modo que las
empresas ofrecen cualquier cantidad que se Ies deman
de de bienes y servicios a los precios vigentes. En otras
palabras, se supone que las empresas pueden contratar a
tantos trabajadores como deseen al salario vigente y que
tienen suficiente capacidad instalada (maquinaria, equi
po y administracin) para incrementar la produccin sin
que se incrementen los costos. A I poder incrementar la
produccin sin que se alteren los precios, resulta que la
demanda agregada determina el nivel de produccin.
Por ltimo, supondremos que la inversin acta
como una variable autnoma, esto es, que su nivel est
determinado fuera del modelo. Cuando se supone que
ios gastos de inversin de las empresas estn dados, cua
lesquiera sean los niveles del ingreso, la representacin
grfica de la funcin de inversin en funcin del ingreso
ser la recogida en la Figura 14.4a), es decir, una lnea
recta paralela al eje de abscisas.

La determinacin del equilibrio del ingreso por

la condicin de ahorro igual a la inversin
Para determinar el ingreso de equilibrio, tomemos como
punto de partida el flujo circular del ingreso analizado
en el Esquema 13.3 y la idea de que existen entradas y
salidas. En el caso de una economa cerrada sin sector
pblico, la nica entrada posible es la inversin y la ni
ca salida, el ahorro. La condicin de equilibrio del flujo
circular requiere que la inversin sea igual al ahorro y
puede expresarse como sigue (vase apartado 13.6).
I = S

[14.1]

Con el objeto de representar grficamente la situa

cin de equilibrio del ingreso desde la perspectiva del
ahorro y la inversin, tngase en cuenta que, como vi
mos en la Figura 14.1, cada punto de la funcin de con
sumo indica el consumo deseado o planeado para cada
nivel de ingreso disponible y cada punto de la funcin
de ahorro representa el ahorro deseado o planeado en
ese nivel de ingreso. Como se seal al analizar la Figu
ra 14.1, las dos curvas estn estrechamente relacionadas,
pues la suma del consumo y el ahorro es igual al ingreso
disponible (C + 5 = 10Por otro lado, en prrafos anteriores se ha sealado
que el ahorro y la inversin dependen de factores muy
distintos: el ahorro est relacionado fundamentalmen
te con el ingreso disponible, mientras que la inversin
depende de factores como las tasas de inters, la pro
duccin, las expectativas empresariales o la poltica im
positiva. En cualquier caso, para simplificar el anlisis
consideramos que la inversin es una variable exgena,
cuyo nivel se determina fuera del modelo. En concreto
suponemos que, en la economa considerada, se invier
ten 200 millones de pesos al ao -cualquiera sea el nivel
de ingreso disponible-, que, segn los supuestos sim
plificadores en este modelo, coinciden con el producto
interno bruto.
De lo sealado se desprende (Figura 14.4) que el
ahorro es una funcin creciente del ingreso y que la in
versin, al depender de factores autnomos respecto del
ingreso, se representa grficamente con una recta para
lela al eje de abscisas.
En trminos grficos, la situacin de equilibrio de!
ingreso se encuentra en la interseccin de las funcio
nes de ahorro e inversin (Figura 14.4a). En el punto de
corte de las funciones representativas de lo que las em
presas desean invertir y las familias ahorrar, se cumplen
los deseos de ambos agentes. De este modo, todos esta
rn satisfechos y nadie se sentir inclinado a alterar sus
comportamientos (vase Nota Complementaria 14.4).
En el punto E las empresas no vern ni reducir ni
aumentar de forma no planeada sus existencias, por lo
que no se sentirn forzadas a alterar sus planes de pro
duccin. Para puntos a la derecha de E, es decir, para
niveles de ingreso superiores a YE, las familias ahorran
ms de lo que las empresas desean seguir invirtiendo,
mientras que las empresas no encuentran compradores
para toda su produccin y vern cmo se acumulan exis
tencias contra su voluntad, por lo que decidirn dismi
nuir la produccin.

314 - CAPTULO H - EL E0ILIBHD DEL HEDCIOO OE BIENES: EL MODELO HEVNESHIND Y LH PDLTICH FSCfiL

Un proceso inverso ocurrir para puntos situados a

Ja izquierda de E, es decir, niveles de ingreso inferiores
a Ye. En estas posiciones, Jas empresas desean invertir
ms de lo que las familias prevn aliorrar, y se consu
mirn ms bienes que los producidos en el periodo. Esto
implica que las empresas se vern obligadas a reducir
sus existencias, lo que las impulsar a aumentar su pro
duccin y, consecuentemente, el empleo.
Para los niveles de ingreso superiores a
la inver
sin realizada ser mayor que la inversin planeada en
la cuanta del incremento no deseado de las existencias.
Por otro lado, cuando el ingreso es inferior a
la inver
sin realizada ser menor que la inversin planeada en
la cuanta de la disminucin no planeada de las existen
cias. El nivel Ye es un nivel de produccin de equilibrio,
pues las fuerzas del gasto (inversin) y del ahorro estn
en equilibrio. El nivel de produccin tiende a persistir
hasta que vanen las formas que afectan la economa.
El PIB o renta de equilibrio se alcanza en la inter
seccin de las curvas de ahorro y de inversin. Es el
nico punto en el que la inversin deseada o planea
da por las empresas es igual al ahorro deseado por
los hogares. En cualquier otro nivel de produccin,

dole, en cada nivel de ingreso, la demanda de bienes de

inversin (Cuadro 14.3). En trminos grficos, esta suma
equivale a que, para cada nivel de ingresos, la funcin
de consumo (la lnea C ) se desplace verticalmente en la
cantidad fija dada por la inversin. La curva resultante
muestra el gasto total planeado (C+/) correspondiente a
cada nivel de ingresos (Figura 14.4b). Esta forma de re
presentar grficamente el modelo keynesiano se conoce
en la literatura econmica como la cruz keynesiana.

a )

. . .....

Equilibrio segn Ahorro = Inversin

el ahorro deseado por los hogares no coincide con

la inversin deseada por las empresas. Esta discre
pancia hace que las empresas alteren sus niveles de
produccin y de empleo para que el sistema retome
ei PIB de equilibrio.

14.4.2 La d e te rm in a c i n dei e q u ilib rio p o r el

c o nsum o q la in v e rs i n
Una segunda forma de determinar el equilibrio de la
produccin es mediante el enfoque del consumo ms la
inversin. Si nos centramos en ei anlisis del gasto total
agregado, el equilibrio se alcanzar cuando la suma del
gasto de consumo deseado por las familias y el gasto de
inversin deseado por las empresas sea igual ai producto
o ingreso nacional.
El gasto total agregado es ia cantidad que planean
gastar en bienes y servicios nacionales todas las
unidades de gasto de la economa, que en nuestro
modelo simplificado solo son las familias va
consumo y las empresas a travs de la inversin.
La curva de gasto total de la economa (Figura 14.4b)
se obtiene a partir del consumo (Figura 14.1a), sumn

En trminos grficos, el ingreso de equilibrio se determina

mediante la interseccin de las funciones de ahorro y de
inversin (Figura a) y en el punto de corte de la funcin de
gasto y ia recta de 45 a lo largo de la cual el gasto total es
igual a la produccin (Figura b). Cualquier punto situado en
esta recta representa una distancia vertical exactamente igual
a la distancia horizontal.

- ECOHOHfl. PRIHCIPIOS y RPLICRCIDHES - 315

En el texto se ha establecido la condicin de equilibrio del

flujo circular del ingreso como la igualdad entre el ahorro
y la inversin.
I= S

[1]

Para justificar la relacin entre el ahorro y la inversin,

recordemos que, segn la contabilidad nacional, la cantidad
invertida (/) ha de ser igual al ingreso (10 menos el gasto en
consumo (C)*. Por otro lado, como se comprob al analizar
el consumo, la parte del ingreso que las economas doms
ticas no gastan en consumo la ahorran, de forma que el
ingreso (7) menos el consumo (C) ser igual al ahorro (S).

Ahorro = Inversin planeada

Esta igualdad solo se cumple en la situacin de equilibrio.
Por el contrario, si utilizamos la identidad, estamos
empleando conceptos contables: el ahorro y la inversin
realizados, es decir, la cantidad que en realidad se ha inver
tido y que, por definicin, tiene que ser igual a la cantidad
ahorrada, de la misma manera que el activo de una empresa
siempre ha de ser igual al pasivo. En este caso la relacin la
establecemos en trminos ex post o realizados. Ast:
Ahorro (s) Inversin efectiva o realizada

El anlisis conjunto de estas dos definiciones nos per

mite afirmar que la inversin es igual al ahorro:

Esta es una identidad contable y, por definicin, siempre

se ha de cumplir.

[2]

En cualquier caso, como hemos sealado, la inversin

efectiva solo es igual a la inversin planeada en la situacin
de equilibrio, cuando ia variacin no deseada de existen
cias es igual a cero.

I= S

Para precisar la diferencia entre la ecuacin [1] y la

identidad [2] recordemos lo sealado en el apartado 13.3,
al tratar la inversin en existencias en el sentido de que
frecuentemente tienen lugar cambios no planeados.
La relacin existente entre la inversin planeada y el
ahorro y la inversin efectiva ilustra e distinto sentido que
en Economa tienen las ecuaciones y las identidades (vase
apartado 13.6). As, al hablar de la condicin de equilibrio
del ahorro y la inversin, la relacin se expresa mediante
una ecuacin, pues se formula en trminos del ahorro y
la inversin planeados. Esto es, nos referimos a los planes
de os agentes (en este caso, de ios inversores) que solo se
cumplen en la situacin de equilibrio: cuando la inversin
planeada o deseada es igual al ahorro de las economas
domsticas. Estableciendo la relacin en trminos ex ante,
planeados o deseados, la condicin de equilibrio se expresa
como siiue:

Para determinar grficamente e nivel de equilibrio

del ingreso en un sistema de coordenadas, representa
mos el gasto total planeado en el eje de ordenadas, y el
ingreso o producto nacional, en el eje de abscisas (Fi
gura 14.4b). Junto al gasto total trazamos una recta de
45, cuya propiedad consiste en que, en cualquiera de
sus puntos, el valor de la variable del eje de ordenadas
(en nuestro caso, el gasto planeado) es igual al valor de
la variable del eje de abscisas (el ingreso o produccin).
El anlisis conjunto de la curva de gasto total y la rec
ta de 45 nos muestra que en el punto E, por encontrarse
en la recta de 45, el valor del ingreso (variable del eje de
abscisas) es igual al gasto planeado (variable del eje de

En trminos del flujo circular del ingreso, [a identi

dad entre el ahorro y la inversin siempre se cumple para
cualquier nivel de ingreso. La igualdad entre el ahorro y la
inversin tiene vigencia a corto plazo y solo se cumple para
un nico nivel de ingreso: el de equilibrio.

Segn la contabilidad nacional, la inversin es igual a:

IsY -C
Y, asimismo, ei ahorro viene dado por:

S ^ Y -C
de forma que:

[s S

ordenadas). Resulta, pues, que el punto E es el nico en

el que el PIB o ingreso es igual al gasto total planeado, es
decir, a la inversin ms el gasto de consumo.
En el punto E se cumple esta condicin, pues el gasto
total es igual al nivel de produccin. La posicin alcan
zada en el punto E es de equilibrio en el sentido de que
ni los consumidores ni los empresarios tienen incentivos
para alterar su conducta. El nivel de equilibrio del in
greso no puede ser uno en el que el gasto total planeado
exceda la produccin total, pues en este caso las empre
sas vern cmo sus existencias empiezan a disminuir,
por lo que se decidirn a incrementar su produccin
para hacer frente a la demanda.

31G - CAPTULO M - EL EQUILIBRIO BEL MERCSDfl DE BIEHES; EL MDOELO HEVNES1RHO Y Lfl P 0 L IC H FISCAL

j
j
I
I

1
I

El mercado de bienes se encuentra en equilibrio

cuando, al nivel de precios vigente, el nivel de
produccin ofrecido (P IB ) es igual al gasto local
planeado o deseado (C + /).

Tampoco ser una situacin de equilibrio del ingreso

aquella en la que el gasto total planeado sea inferior a la
produccin total, pues las empresas no permitirn que
sus existencias se incrementen de forma indefinida. El
aumento no deseado de las existencias actuar como una
seal de alerta y, al nivel de precios vigente, las empre
sas decidirn reducir la produccin. Una discrepancia
entre la produccin y el gasto planeado provoca una
variacin de la produccin.
El ajuste hacia el nivel de produccin de equilibrio
se lleva a cabo mediante las respuestas de las empresas a
las variaciones no deseadas o no planeadas de las existen
cias. Asi, cuando el gasto total es mayor que el producto
total, es decir, para todos los puntos situados a la izquier
da de , y, por lo tanto, niveles de ingreso inferiores a
3.000 (Cuadro 14.3), las existencias se reducen. Obsrve
se en el cuadro cmo, por ejemplo, cuando la produccin
es 600 y el gasto total LOSO, las existencias experimentan
una disminucin no planeada de 480, lo que incentiva a
las empresas a incrementar la produccin.
Por el contrario, para los puntos situados a la derecha
de E, por ejemplo, cuando la produccin es 3.800, el gas
to total es inferior a la produccin, en concreto 3.640, de
forma que las existencias experimentan un incremento
no deseado de 160. Las empresas, ante 1a posibilidad de
continuar sin vender lo que producen, decidirn reducir
la produccin.

El equilibrio solo tendr lugar cuando el gasto

agregado planeado sea exactamente el suficiente
para absorber la cantidad ofrecida, es decir, la
produccin total. En esta situacin, las empresas
comprobarn que sus existencias se mantienen en
los niveles deseados y, por lo tanto, no tendrn
incentivos para alterar su produccin.

14.5 El multiplicador
Analizaremos ahora los efectos sobre la produccin de
equilibrio de una variacin del gasto exgeno de la in
versin.
Supongamos que las empresas, ante las expectativas
de venta favorables, deciden incrementar la inversin.
Como seguidamente vamos a demostrar, el aumento de
la demanda de inversin har que se incremente la pro
duccin. El problema es determinar en cunto aumen
tar. Cuando se incrementa la demanda de bienes, las
empresas aumentan la produccin y el empleo, lo que
lleva a que las economas domsticas dispongan de un
ingreso mayor que les permite, a su vez, incrementar la
demanda de consumo. En respuesta a este incremento
de la demanda, las empresas volvern a aumentar la
produccin, de forma que se pone en marcha un pro
ceso que determina que el aumento de la produccin
sea superior al incremento inicial de la demanda. Para
analizar la cuanta de este incremento, as como e fi
nal del proceso esbozado, vamos a estudiar lo que en
Economa se conoce como el m ultiplicador de la in
versin.

Cu a d r o 14, 3 * D e e r m i n a i : i n d e l i n g r e so o p r o d u c e ' n do e q u i l i b r i o [

en el m o d e l o d e l m u l H p t i c a d o r

Produccin PIB
o ingreso

Consumo
planeado

Inversin
planeada

Gasto total
planeado

(**)

Diferencia entre la
produccin y el gasto
total planeado

C-hl

Y - i C + 1)

-6 0 0

-8 8 0

200

1.080

2.000

2.000

200

2.200

3.000

2.800

200

3.000

No varan

Equilibrio

3.800

3.440

200

3.640

160

Aumentan

Contraccin

4.500

4.000

200

4.200

300

Aumentan

Contraccin

Variacin no deseada
de existencias

Tendencia resultante
en la produccin

-4 8 0

Disminuyen

Expansin

-2 0 0

Disminuyen

Expansin

{*) Todas las magnitudes se expresan en unidades monetarias, en concreto en millones de pesos.
(**) La funcin de gasto total utilizada es: C + 1 = 400 + 0,8)' + 200 = 800 - 0,8 Y, donde 400 es et consumo autnomo, 0,8 la propensin marginal
a consumir y 200 la inversin.

- ECOKOHfl. PRIHCIPIOS V BFLICBCIORES - 317

El m ultiplicador es el nmero por el cual debe

multiplicarse la variacin de la inversin para averi
guar el cambio resultante de la produccin total.

La dinmica del multiplicador

Con el objelo de comprender el funcionamiento del mul
tiplicador, tratemos de seguir el proceso que tiene lugar
en la economa cuando se produce un aumento en los
gastos de inversin.
Supongamos, por sencillez, que una empresa decide
incrementar su planta productiva y para ello efecta una
inversin de un milln de pesos. El milln de pesos se
dedicar a pagar a los trabajadores de la construccin y
a los propietarios de las compaas en forma de salarios
y beneficios (respectivamente) que aumentarn en total
sus ingresos en un milln de pesos. Pero ni los trabaja
dores de la construccin ni los propietarios mantendrn
en el banco todo el dinero que se les abona, sino que
gastarn parte de l. Si se comportan como consumi
dores tpicos, su gasto ser el resultado de multiplicar el
milln de pesos por la P M C . Si suponemos que la P M C
= 0,8, se gastarn 800.000 pesos en nuevos bienes y ser
vicios de consumo (vase Cuadro 14.4).
N o obstante, el proceso no se detiene ah, ya que
aquellos que ofrecen estos bienes y servicios recibirn
unos nuevos ingresos por valor de esos 800.000 pesos,
de los cuales ellos tambin gastarn un 80% (pues P M C
~ 0,8). Esto supone 640.000 pesos (el 80% de 800.000)
de gasto adicional en bienes y servicios de consumo, lo
que hace que el milln original ya haya generado un
gasto de 2.440.000 pesos. Por supuesto, ei proceso an
no se ha agotado, sino que los oferentes de esos bienes
y servicios recibirn unos nuevos ingresos por valor de

Ahora podramos preguntarnos si este proceso tiene

fin y, de ser as, cundo llegar. El proceso acabar pre
cisamente cuando el ingreso se haya incrementado en la
cantidad de 5 millones, es decir, la cantidad resultante
de multiplicar el milln de pesos gastado inicialmente
por el multiplicador. As, el milln de pesos de gasto
original de inversin pone en marcha toda una cadena
de gasto de consumo secundario, que, si bien es inter
minable, es decreciente y acaba generando una cantidad
finita de gasto.
Un anlisis de la cadena de gasto del multiplicador
se presenta en el Cuadro 14.4. La primera fase rene
e gasto de la inversin inicial; la segunda, el 80% del
gasto inicial, y el resto de la tabla se elabora de forma
similar. En la columna (2), cada una de las partidas es
el 80% de la previa. En la columna (3) se va acumulan
do el gasto total provocado por el aumento inicial en
la inversin. Como puede observarse, en las primeras
fases el impacto es ms fuerte; de hecho, en las cuatro
primeras se deja sentir el 60% del efecto total del mul
tiplicador.

Determinacin algebraica
del multiplicador
Para determinar algebraicamente el valor del multipli
cador, expresemos la suma del gasto incurrido en cada
fase, es decir, la suma de los trminos de la columna (2)
del Cuadro 14.4, como sigue:

640.000 pesos, de los cuales consumirn un 80%, es de

cir, 512.000 pesos, y as sucesivamente.

Cuadro

1 4 .4 -

1a.

(2)
Gasto en cada fase

1.000.000 = 1.000.000
(0,8) 1.000.000 =

= i; 1 + 0,8 + (0,8)- + (0,8)3 + ... ] 1.000.000 =

1
1-0,E

1.000.000 = 5 1.000.000 = 5.000.000

2.440.000

(0,8)2 . 1.000.000 =

640.000

(0.8)3 . 1.000.000 =

512.000

(*) Todas as magnitudes se expresan en unidades monetarias.

1.000.000
1.800.000

4a.

(3)
Gasto acumulado

800.000

3^.
n * co

+ (0,8)3 LQ00.000 + ... =

L a s f a s e s del J i u i r p l i c a d o r de la i n v e r s i n [ * ]

(1)
Numero de fases

2.

. 000.000 + ( 0 , 8 ) 1. 000.000 + ( 0 , 8)2 1. 000.000 +

2.952.000
5.000.000

3 1 B - CAPTULO 14 - EL EQUILIBRIO DEL MEHCI1DO DE BIENES: EL MOCELO HEVHESIBN V LB POLTICO FISCAL

donde, como puede observarse, nos limitamos a sacar

como factor comn el gasto inicial. Los trminos que
aparecen dentro del corchete constituyen una progresin
geomtrica infinita cuya razn es menor que la unidad e
igual a la PM C, y cuya suma es el multiplicador (k) del
gasto inicia] en inversin.
De esta forma, la variacin de la produccin como
consecuencia de! aumento inicial del gasto en inversin
resulta ser igual a:

Variacin
de la
produccin

1
1- P M C

Multiplicador
(k)

Variacin
de la
inversin

La expresin del multiplicador evidencia que este

aumenta conforme lo hace ia propensin marginal a
consumir9, o lo que es lo mismo, conforme se reduce la
propensin marginal a ahorrar.
E1 tamao del multiplicador depende del
tamao de la P M C , esto es, de la pendiente de la
funcin de consumo. Cuanto ms inclinada sea la

funcin, mayor ser el multiplicador.

El multiplicador: anlisis grfico

[14.3]

Variacin
de la
inversin

A partir de la ecuacin [14.3], podemos expresar el mul

tiplicador como el cociente entre la variacin del ingre
so o producto de equilibrio y la variacin de la inversin
que motiva la alteracin del ingreso.

As pues, el multiplicador simple es igual a 1/(1 - PM C ),

lo que equivale a la inversa o recproca de la propensin
marginal a ahorrar7:
Esto es:
----- 1-----=
= k
l - PM C
PM S
Para explicitar la relacin entre el multiplicador y el
ingreso de equilibrio, basta con sustituir en la ecuacin
de equilibrio ( = /) antes presentada los valores del
ahorro y de la inversin segn las ecuaciones de com
portamiento8:

Multiplicador = k =

1
PM S

Ll - P M C

resultando que:
= y, y0 _ AY{ _ 1.000
AI

(gasto autnomo) =

(gasto autnomo)

Tngase en cuenta que: PMS = 1 - PMC.

Respecto del ahorro, recurdese que a su ecuacin la habamos
deducido a partir de la ecuacin de consumo y su relacin con el
ingreso:
S
m Y - C = Y(C0 - ar> = -C + {! - a) Y
A la inversin la habamos supuesto autnoma respecto del modelo:

AI

A l concepto de multiplicador podemos analizar

lo acudiendo al anlisis grfico. Cuando este se altera
debido a un aumento de la inversin, digamos de 200
unidades, se origina un desplazamiento hacia arriba de
la funcin de gasto total. Grficamente (Figura 14.5 y
Cuadro 14.4), el ingreso de equilibrio pasar de Y0 a Ylf

Multiplicador
Ingreso de equilibrio

AY

200

Como podemos comprobar, el aumento experimen

tado por el ingreso de equilibrio es un mltiplo del au
mento de la inversin. El multiplicador es el nmero que
indica cuntas veces ha aumentado el ingreso en relacin
con el aumento de la inversin. En nuestro ejemplo, por
cada unidad monetaria adicional gastada en inversin el
ingreso de equilibrio se incrementar en 5.

/-/o-

Sustituyendo estos valores en la ecuacin de equilibrio S I, resulta:

- c + (i - m r = i0
de donde:

+h)

9 Dado que 0 < PMC < 1, podemos afirmar que

1
1 - PMC.
es mayor que la unidad, de modo que un aumento de la inversin
genera un aumento ms que proporcional dei ingreso.

- E CD N D tlli. PRIHCIPIOS V fiPLICIlCIONES - 313

14.6 La poltica fiscal en el contexto

del modelo keynesiano
El estudio de ia poltica fiscal, en trminos del mode
lo que venimos considerando, requiere hacer algo ms
compleja la economa bajo anlisis e introducir el sector
pblico. La poltica fiscal est integrada por los im
puestos y los gastos dei Estado. De hecho, el denomina
do enfoque keynesiano de la poltica macroeconmica
se suele asociar con a utilizacin activa de la interven
cin del Estado para tratar de moderar las fluctuaciones
cclicas.
Como se ha sealado en captulos anteriores, los pro
gramas fiscales permiten decidir cmo debe distribuir
se la produccin de un pas entre el consumo pblico y
el consumo privado y cmo se reparte entre la poblacin
la carga fiscal y, en general, la financiacin de los bie
nes colectivos (vase Captulo 11). En este captulo nos
centramos en la incidencia de la poltica fiscal en las
variaciones a corto plazo de la produccin. En captulos
posteriores, y una vez introducido el estudio de la oferta
agregada, analizaremos cmo se reparten estos efectos
entre produccin real (y empleo) y precios.
La poltica fiscal, integrada por los programas
de impuestos y gastos pblicos, involucra
la intervencin dei Estado para incidir en la
actividad econmica y tratar de moderar los
ciclos econmicos.
Para estudiar la poltica fiscal, es preciso exami
nar los gastos y los impuestos del Estado, as como la

influencia de stos en el gasto del sector privado. En

trminos del modelo que venimos considerando, esto
supone introducir dos nuevas variables: el gasto pblico
(G ) y los impuestos (T ), segn la terminologa utilizada
en el apartado 13.6.

14.0.1 El e f e c t o del g a s to p b lic o [01 s o b re

el in g r e s o de e q u ilib rio
Cuando se incorpora el gasto pblico, la nueva curva
de gasto agregado estar integrada por C+ I + G. Debe
destacarse que G representa las compras de bienes y
servicios por parte del Estado y que no tiene en cuenta
los gastos en transferencias, como las jubilaciones o el
seguro de desempleo. Los gastos en transferencias se
consideran impuestos negativos, de forma tal que los
impuestos (T ) son de hecho impuestos netos, esto es,
impuestos menos transferencias. Hecha esta salvedad, el
nuevo PIB est formado por los tres componentes antes
citados, C + l + G (Figura 14.6). La distancia vertical
entre la recta C + / y la C + / + G es la cantidad de
compras de bienes y servicios por parte del Estado (G).
Esta forma de representar el impacto macroeconmico
de G se debe a que el gasto realizado por el sector p
blico -p or ejemplo, en computadoras- es el mismo que
el gasto en computadoras realizado por una empresa (/);
asimismo, el gasto pblico que conlleva la compra de
un vehculo para la polica (G ) genera el mismo efecto
sobre el empleo que el gasto de consumo privado en un
automvil (C).
El nivel de equilibrio del ingreso en una economa
con sector pblico viene determinado por la interseccin

3 2 0 - ERPTULfl 14 - EL EQUILIBRIO OEL HERCfiDD DE DIENES: EL MODELO H EY S E S IM O V Lfl P D L IC R FiSCRL

Coad o E c o n o m a A p l i c a d a VII
P r e s u p u e s t o s p e e r a l e s de l a A d m i n i s t r a c i n N a c i n a 2 0 0 7
R e s u m e n po r f i n a l i d a d q f u n c i n del g a s t o
Presupuesto 2007
Total general
ADMINISTRACIN GUBERNAMENTAL
Legislativa
Judicial

% sobre
el total

6.185.893.961

5,5

557.085.836

0,5

2.038.329.511

1,8

850.295.808

0,8

Relaciones exteriores

1.078.873.573

1,0

Relaciones interiores

1.220.857.399

1,1

Administracin fiscal

230.317.859

0,2

Direccin superior ejecutiva

Control de la gestin pblica

94,429.639

0,1

115.704.236

0,1

7.795.962.046

6,9

Defensa

3.595.374.372

3,2

Seguridad interior

3.194,496.472

2,8

informacin y estadstica bsicas

SERVICIOS DE DEFENSA Y SEGURIDAD

Sistema penal

534.768.666

0,5

Inteligencia

471.322.536

0,4

71.435.617.515

63,1

Salud

4.306.907.873

3,8

Promocin y asistencia social

3.269.419.229

2,9

SERVICIOS SOCIALES

Seguridad sociai

46.350.120.830

40,9

Educacin y cultura

8.756.127.808

7,7

Ciencia y tcnica

2,051.761.868

1,8

Trabajo

3.004.291.978

2,7

Vivienda y urbanismo

2.884.364.424

2,5

812.623.505

0,7

13.670.143.937

12,1

5.685.745.907

5,0

294.122.555

0,3

Agua potable y alcantarillado

SERVICIOS ECONM ICOS
Energa, combustibles y minera
Comunicaciones
Transporte

5.620.720.238

5,0

Ecologa y medio ambiente

323.584.717

0,3

Agricultura

732.285.508

0,6

Industria

361.818.168

0,3

Comercio, turismo y otros servicios

203.661.305

0,2

Seguros y finanzas
DEUDA PBLICA
Servicio de la deuda pblica
TOTAL

448.205.539

0,4

14.133.748.000

12,5

14.133.748.000

12,5

113.221.365.459

100,0

- ECONOmn. PIHHCIPIOS

dei gasto total con la recta de 45. En ei punto E de la

Figura 4.6, el gasto total planeado por los consumi
dores, las empresas y el sector pblico es exactamente
igual a la produccin total planeada. Por ello, el punto E
representa el nivel de produccin de equilibrio cuando
se introduce el gasto pblico en el modelo keynesiano.

Compras
del Estada
c

1
c

nPLICHCIOHES - 321

En la Figura 14.7 se representa el efecto de un aumento

en G. La curva de gasto total C+/+G se desplaza hacia
arriba en la cantidad del aumento del gasto pblico has
ta C + I+ G ' El aumento de G eleva el nivel del PIB, pro
duciendo un aumento que es un mltiplo del aumento de
las compras del Estado.
El nuevo nivel de PIB de equilibrio se halla en el
punto E ' de la recta de 45. Si el gasto pblico aumen
tase en 100 millones de pesos, y dado que la P M C es
0,8, el nuevo nivel de produccin se vera incrementado
en 500 millones de pesos (100 x (1/ 10,8) = 100 x 5 =
500). En otras palabras, si la P M C es 0,8, el multiplica
dor del gasto pblico es 5, el mismo que en el caso de la
inversin. Por lo tanto, el multiplicador del gasto pbli
co es el mismo que en el caso de la inversin. De hecho,
ambos se denominan multiplicadores del gasto.

CP

>
' Inversin^-''''-^

Consumo
PIB

Ei gasto pblico influye significativamente en la

determinacin de la produccin y del empleo. Si au
menta el gasto pblico (G), la produccin aumenta
en la cantidad en que aumenta G multiplicada por el
m ultiplicador del gasto. De esta form a, el gasto p
blico es un instrumento del Estado para tratar de
estabilizar la actividad econmica.

Si al gasto de consumo e inversin se aaden las compras del

Estado (G), obtenemos la curva C + I + G. El nivel de equi
librio dei PIB se encuentra en ei punto E, en el que esta curva
corta !a recta de 45".

El multiplicador del gasto pblico

De acuerdo con el modelo que se est considerando, la
poltica fiscal tambin produce efectos multiplicadores
en la produccin, tal como ocurre en el caso de la inver
sin analizado en el apartado anterior.
El multiplicador de] gasto pblico es el aumento del
PIB provocado por un incremento de las compras de
bienes y servicios por parte del Estado. Tal como se ob
serv en el caso de ia inversin, la compra inicia! de un
bien o un servicio por parte del Estado pone en marcha
una cadena de gasto secundario. Si el Estado construye
un hospital, los constructores gastarn parte de sus in
gresos en bienes de consumo, lo que genera, a su vez,
ms ingreso, parte del cual se vuelve a gastar y el pro
ceso contina. En el caso que estamos analizando, un
peso adicional de gasto pblico, G, produce el mismo
efecto sobre el PIB que un peso adicional de inversin,
I. En ambos casos, e! multiplicador ser 1/(7 P M C ).

PIB
Producto interno bruto en miles de millones de pesos

Si el Estado eleva el gasto pblico en 100 millones de pesos

este incremento desplaza la curva C + / + G hacia arriba, en
esa cantidad, hasta C + I + G'. El nuevo PIB de equilibrio
habr experimentado un incremento de 500 millones de pesos,
pues PMC = 0,8.

322 -

C I P ULO M

EL EQ U I L I B R I O OEL MERCROO DE OI ENES: EL MODEL O I I E V N E S I R H O V Lfl P O L T I C A F I S C D L

Los impuestos y el ingreso de equilibrio

Como antes se seal, los dos instrumentos de la pol
tica fiscal son los programas de gastos pblicos y los
impuestos. Antes de iniciar el estudio del impacto ma
croeconmico de los impuestos, cabe sealar que, al in
troducir la existencia de impuestos, no se puede suponer
-com o se ha hecho hasta ahora- que el ingreso disponi
ble equivale al producto interno bruto. En este sentido,
continuamos suponiendo que no hay sector externo ni
transferencias ni depreciacin, pero ahora el PIB (F ) es
igual al ingreso disponible ( Yd) mas los impuestos o, lo
que es lo mismo, el ingreso disponible es igual al ingre
so menos los impuestos (Yd = Y - T ), Para simplificar
el anlisis, supongamos inicialmente que los impuestos
totales no varan cuando se alteran el ingreso u otras
variables econmicas, esto es, que se trata de impuestos
de cuanta fija (vase apartado 11.2).
Como suponemos que los impuestos recaudados se
mantienen constantes, el PIB y la Yd siempre diferirn
en una misma cantidad, de forma que, una vez conside
rados los impuestos, es posible continuar representando
la funcin de consumo de acuerdo con el PIB en lugar
de la Yd.
El impacto del establecimiento de un impuesto de
cuanta fija en te'rminos de] modelo del multiplicador
puede representarse grficamente mediante un despla
zamiento hacia la derecha y hacia abajo de la funcin de
consumo (Figura 14.8). El grado del desplazamiento es
exactamente igual a la cuanta del impuesto, por ejem
plo, 100 millones de pesos. Un desplazamiento hacia la
derecha de la funcin de consumo tambin significa un
movimiento descendente, pero este es menor que el des
plazamiento hacia la derecha. La razn de esta discre
pancia es que el desplazamiento descendente, esto es,
la disminucin del consumo, es igual a] desplazamiento
hacia la derecha (el aumento de los impuestos) multi
plicado por la P M C , y esta es inferior a la unidad (en el
ejemplo que venimos considerando es 0,8). De esta for
ma, si el aumento de los impuestos es 100 millones de
pesos y la P M C es 0,8, el desplazamiento descendente
ser de 80 millones de pesos (100 x 0,8 = 80)10.

j
I
|

Un im puesto de cuanta fija causa un

desplazamiento hacia abajo de la funcin de
consumo y, por lo tanto, del gasto agregado,
en una cuanta igual al aumento del impuesto
multiplicado por la propensin marginal al
consumo.

La intensidad del desplazamiento de la funcin de

consumo depender de la cuanta del aumento de los im
puestos y de la propensin marginal al consumo.
Tngase en cuenta que, cuando se produce un au
mento de un impuesto de cuanta fija (o se establece
uno por primera vez), el ingreso de equilibrio se reduce
en el resultado de multiplicar la disminucin inicial del
consumo por el multiplicador. Dado que la disminucin
inicial de la demanda de consumo, como hemos sea
lado, viene dada por el producto (P M C ) x (aumento de
los impuestos), resulta que el efecto de un incremento
del impuesto sobre la produccin se puede expresar me
diante la frmula:
(

Disminucin
por aumento Multiplicador P M C A impuestos
de impuestos
j

Un incremento de los impuestos es, pues, una medida

restrictiva de poltica econmica, ya que incide negati
vamente sobre el gasto agregado y sobre la produccin.
Por el contrario, una reduccin de los impuestos cons
tituye una medida reactivadora, pues aumentar el in
greso disponible y provocar un desplazamiento hacia
arriba de la funcin de consumo y del gasto total, as
como un aumento del ingreso de equilibrio.

El gasto agregado antes del establecimiento de los impuestos es la

suma de los gastos en consumo y en inversin:
C + / = C0 + 0,8 Y + 1
Si ahora el Estado establece un impuesto de cuanta fija T, el ingreso
disponible ser igual al ingreso nacional menos el impuesto, de for
ma que el gasto agregado ser:
C '+ 1 = C + 0.8 ( Y - T ) + l

10 Vamos a analizar la secuencia de los acontecimientos motivados por

ei establecimiento de un impuesto. Antes de que se establezca e!
impuesto de cuanta fija T, suponemos que la funcin de demanda
de consumo es:
C = C0 + 0,8
siendo C0 e! consumo autnomo y donde se ha supuesto que la PMC
es 0,8.

donde C' denota la nueva funcin de demanda de consumo.

Ordenando te'rminos, el nuevo gasto agregado puede escribirse:

CQ+ 0,8 Y + 1 -

0,8 r

Resulta, pues, que el nuevo gasto agregado es igual al antiguo menos

ei producto de la PMC por el impuesto, esto es, el gasto agregado se
reduce en la cuanta PMC T. En el ejemplo considerado, la dismi'
nucin es de 0,8 T.

- ECONOMA. PRIHCIPIOS V BPUCBCIOHES - 3 2 3

En definitiva, la posibilidad de cambiar los im

puestos constituye un instrumento de control del gas
to agregado casi tan poderoso como un cambio en
los gastos del sector pblico. Decimos casi, pues una
variacin de una unidad monetaria en el gasto pblico
tiene un efecto un poco mayor sobre la demanda agre
gada que una variacin de una unidad monetaria en los
impuestos, dado que, tal como hemos sealado, a los
impuestos hay que multiplicarlos por la P M C para de

terminar el impacto de una alteracin en ellos, y esta es

menor que la unidad.

I
I

Las variaciones de los impuestos son un

poderoso instrumento para influir en la
produccin, pero el multiplicador de los
impuestos es menor que el del gasto en un factor
igual a la P M C .

. Cuadr o 1 4 . S - R e c a u d a c i n f r i b u f a r i a [1] [En m i l l o n e s de p e s o s ]

2005

200G(*)

Sabr el ingreso, las utilidades y las ganancias d e capital

29.203

23,8

34.764

22,54

Ganancias

28.045

22,8

33.615

21,80

1.107

0,9

1.092

0,71

41

0,03

55

0,04

0.01

0,001
9,08

Concepto

Activos / Ganancia mnima presunta

premios juegos de azar y concursos deportivos
Otros

11.439

9,3

13.996

Bienes personales

1.813

1,5

2.077

1,35

Crditos y dbitos en cuanta corriente

9.434

7,7

11.686

7,58

192

0,2

233

0,15

Internos sob re bienes y servicios

47.614

38,8

59.225

38,40

Valor agregado

36.853

30,0

47.104

30,54

3.666

3,0

4.100

2,66
4,26

Sobre la propiedad

Otros

Internos unificados

6.019

4,9

6-574

Consumo de energa elctrica

283

0,2

490

0,32

Otros

793

0,6

957

0,62

16.328

13,3

20.089

13,03

3.780

3,1

5.019

3,25

96

0,1

120

0,08

12.323

10,0

14.712

9,54

Otros

129

0,1

238

0,15

Otros

877

0,7

1.399

0,91

Regularizaciones tributarias no asignadas a impuestos

112

0,1

530

0,34

Rgimen simplificado para pequeos contribuyentes

757

0,6

869

0.56

Combustibles lquidos

Sobre el com ercio y las transacciones internacionales

Derechos de importacin
Estadstica de importacin
Derechos de exportacin

Recursos cuasitributarios y otros

Contribuciones sociales
Empleados
Empleadores
Autnomos
RECAUDACIN BRUTA IMPUESTOS NACIONALES

0,007

0,0006

17.400

14,2

24.747

16,05

3.690

3,0

4.990

3,24

12.557

10,2

17.726

11,49

1.153

0,9

2.032

1,32

122.861

100

154.220

Nota (1): Incluye los impuestos nacionales no recaudados por la AFIR

Fuente: Direccin Nacional de Investigaciones y Anlisis Fiscal, en base a datos de la AFIP, ANSeS y Oficina Nacional de Presupuesto.

100

3 2 4 - CAPTULO 14 - EL EOOIL10RIO DEL MEHCHDO DE BIENES: EL HO0ELO HEVNESI1NO V Lfl POLTICI! FISCAL

Los impuestos proporcionales

y el ingreso de equilibrio
En la vida real casi no existen impuestos de cuanta fija.
La mayora de los impuestos estn relacionados con el
nivel de ingresos, de forma que, cuando este aumenta,
los impuestos se incrementan, y viceversa.
Cuando los impuestos son proporcionales, producen
ingresos que suponen un determinado porcentaje del
ingreso. De modo genrico decimos que los impuestos
son proporcionales cuando, con un tipo impositivo t, los
impuestos totales son t Y, de forma que el ingreso dis
ponible resulta ser Y - Y = (1 - i) Yu .

Gasto

As, pues, una vez establecido un impuesto propor

cional, un peso de ingreso nacional ocasiona un aumen
to del ingreso disponible de (l /) pesos, de los cuales
se consume solo la fraccin determinada por la propor
cin margina] a consumir. Como consecuencia, la nueva
P M C obtenida a partir del ingreso nacional es:

P M C = PMC

(1

-[)

En trminos grficos (Figura 14.8), los efectos de la

variacin de un impuesto proporcional se concretan, en
el caso de un aumento del tipo impositivo, en un des
plazamiento hacia abajo no paralelo de la funcin de
consumo, pues la P M C ha disminuido. A l aumentar los
ingresos tributarios con el producto nacional resultar
que, conforme crece este, mayor ser la disminucin en

11 Si el "tipo impositivo es i = 0,3, es decir, ei 30%, y el ingreso o

el producto nucionul es de 100 unidades monetarias, los impuestos
totales ser 30 unidades monetarias (r -Y = 0,30 100 = 30), que
dando como ingreso disponible solo las 70 unidades restantes:

fi 0 -

La incidencia de un impuesto proporcional sobre la curva de

gasto total ( E) hace que esta resulte ms plana. En trminos
grficos, la nueva curva tic gasta total se obtiene girando en el
sentido de las agujas dei reloj la curva original, pues la P M C
se reduce (PMC"= PMC ( 1 - 0 )

el consumo con respecto al nivel de consumo anterior al

cambio fiscal producido. As, en una economa con im
puestos proporcionales, la funcin de consumo ser ms
plana que en una economa donde no haya impuestos.
Cuanto mayor sea el tipo impositivo, ms plana ser la
funcin de consumo y, en consecuencia, menor el multi
plicador. Ello se debe a que se ha reducido la pendiente
de la funcin de consumo12.

{(1 ~ t ) Y = ( \ -0,3) 100 = 70]

Para analizar el efecto del establecimiento de un impuesto proporcio
nal sobre el consumo, el gasto agregado y el ingreso de equilibrio,
supongamos de nuevo que inicialmente la fundn de consumo es !a
siguiente:
C = CV + 0,8 1'
Cuando se introduce un impuesto proporcional, con un tipo impo
sitivo f, la cantidad total recaudada mediante el impuesto es tY, y el
ingreso disponible es (1 - /) K, de forma que la demanda de consumo
resulta ser:

12 Cuando existen impuestos proporcionales, se modifica el multiplica

dor. Pam determinar su cuanta debemos analizar la incidencia o el
impacto de este tipo de impuestos sobre la funcin de consumo y, en
particular, ajustarlo pam tener en cuenta el ingreso una vez deduci
dos los impuestos. El termino del ajuste es (.1 r), que representa la
proporcin de un peso adicional de ingreso que realmente reciben las
economas domsticas una vez deducidos los impuestos. De acuerdo
con lo sealado, el multiplicador ajustado puede escribirse como
sigue:

C - C0 + 0,8(1 - r ) Y
Cuando el tipo impositivo es t 0,3, se comprueba que ahora el con
sumo es una proporcin menor del ingreso nacional. Analticamente,
la nueva funcin de demanda de consumo C' adopta la forma
siguiente:

C ~ C a + 0,8 (0,7) Y= C0 + 0,56 Y

As pues, ia nueva PMC es PMC (1 - /) = (0,8) (0,7) = 0,56.

k=

1
1- PMC'

1
I (0,8 0,7)

1 - PMC ( I - / )

1
0,44

2,27

Al establecerse un impuesto proporcional, la P M C se reduce y el

multiplicador tambin disminuye.

- ECOHDHfl. PRINCIPIOS V RPLICRCIQHHS - 32 S

14.7 El presupuesto pblico

q la poltica fiscal
Las decisiones del Gobierno en materia de gasto pblico
e impuestos se plasman en el presupuesto del sector
pblico (abreviadamente, presupuesto pblico). Este
constituye, pues, una descripcin de sus planes de gasto
y financiacin.
Cuando los ingresos del Estado son superiores a sus
gastos se habla de supervit presupuestario. Sin embar
go, los ingresos pblicos por lo general no son suficien
tes para cubrir todos los gastos del Estado; por eso es
normal encontrar el presupuesto pblico en situacin de
dficit.
El dficit presupuestario aparece cuando existe una
diferencia positiva entre el gasto del Estado y sus ingre
sos y supone, por lo tanto, que el Estado gasta ms de lo
que ingresa. Esquemticamente:
Dficit presupuestario = Gastos pblicos - Ingresos pblicos =
= Compras de bienes y servicios - Impuestos netos

E1 presupuesto publico refleja los bienes y

servicios que el Estado comprar durante un
ejercicio determinado, las transferencias que
realizar y los ingresos fiscales que obtendr para
| hacer frente a los distintos gastos.

El manejo de los ingresos y gastos totales (y de la

relacin entre ellos) se ha convertido en uno de los prin
cipales instrumentos mediante los cuales los gobiernos
tratan de lograr un elevado nivel de actividad econmica
y estabilidad general de precios. Este intento tropieza
con muchas dificultades, como la compatibilidad de
esos dos objetivos entre s y con otros, la incertidumbre
acerca del alcance y momento oportuno de las acciones
necesarias, y la dificultad de tomar y poner en prcti
ca decisiones en una organizacin poltica amplia. No
obstante, se confa generalmente en que el instrumento
fiscal es lo bastante poderoso, y su utilizacin suficien
temente conocida, como para contribuir con l al buen
funcionamiento de la economa.

La poltica fiscal y los estabilizadores

automticos
La visin de la poltica fiscal como instrumento estabili
zador de la actividad econmica puede hacer pensar que
esta solo ayuda a controlar la economa si los respon
sables de la poltica econmica vigilan cuidadosamente
las tendencias y logran prever los acontecimientos, to
mando las medidas oportunas.
Aunque cabe hablar de una poltica fiscal activa o
discrecional, que se concreta en la toma de medidas ex
plcitas sobre los gastos y los ingresos pblicos con el
objeto de tratar de estabilizar la economa, el sistema
impositivo tiene efectos automticos que es conveniente
analizar.

C u a d r o E c o i o m a f i p l i c a d a VI II
Pros j p u e s f o c o n s o l i d a d o de la A d m i n i s t r a n n N a c i o n a l
[E n p e s o s ]
Administracin central

Organismos
descentralizados

Instituciones de la
Seg. Social

Total

G astos corrientes

51.798.790.045

3.867.288.646

44.328.079.000

99.994.157.691

Gastos de consumo

16.036.847.343

2.909.220.812

700.509.093

19.646.577.248

Rentas de la propiedad

13.748.519.177

150.789.734

3.271.304.000

1.985.000

36.723.611.998

39.996.900.998

3.663.533

900.442

256.909

4.820.884

Prestaciones de la Seg. Social

Impuestos directos
Transferencias corrientes

13.899.308.911

18.738.455.992

804.392.658

6.903.701.000

26.446.549.650

G astos d e capital

9.195.489.757

4.004.674.311

27.043.700

13.227.207.768

Inversin real directa

1.147.116.081

3.765.769.068

27.043.700

Transferencias de capital

6.481.694.676

233.178.243

Inversin financiera

1.566.679.000

5.727.000

60.994.279.802

7.871.962.957

TOTAL

Fuente: Ministerio de Economa y Produccin, Sec. de Hacienda.

44.355.122.700

4.939.928.849
6.714.872.919
1.572.406.000
113.221.365.459

3 2 6 - CAPTULO 14 - EL EflOILIBOIG DEL MEUCODO DE D1EHE5: EL ti OBELO IIEVHESIHHO V LD PQLTICt FISCAL

Aunque el trmino suele utilizarse vagamente, exis

La poltica fiscal se ocupa de decisiones sobre los

ingresos y los gastos pblicos y sobre el dficit

ten dos condiciones generales para que pueda producir

se el efecto desplazamiento. En primer lugar, el gasto
pblico puede expulsar la inversin privada debido a las
limitaciones de los recursos. Si la economa se encuen
tra en una situacin de pleno empleo, es decir, cuando
se ha alcanzado la produccin potencial, un aumento
del gasto pblico desplazar la inversin privada. En

o
supervit presupuestarios, en trminos de sus
efectos sobre el ingreso nacional, el empleo total
y el nivel general de precios.

segundo lugar, el efecto desplazamiento puede produ

cirse cuando las tasas de inters suben de forma notable
debido al crecimiento de la deuda pblica y reducen la
inversin privada sensible a las tasas de inters.

Recurdese que, cuando los impuestos son propor

cionales, la recaudacin se altera de forma automtica
(y con un efecto contrapuesto) a medida que vara el
producto nacional. El aumento de los impuestos confor
me se incrementa el producto nacional reducir la fuer
za de la expansin, y lo contrario ocurrir si tiene lugar
una recesin. Por lo tanto, los impuestos proporcionales

|
|
cumplen la funcin de un estabilizador automtico de
la actividad econmica.

Un estabilizador automtico es cualquier hecho

del sistema econmico que mecnicamente tienda
a reducir la fuerza de las recesiones y/o de las
expansiones de la demanda, sin que sean necesarias
medidas discrecionales de poltica econmica.

Si los impuestos aumentan con el producto nacional,

mientras que parte de los gastos pblicos, especialmen
te los de transferencia, se mueven en sentido contrario,
tendremos que el presupuesto del sector pblico tende
r hacia el dficit durante las recesiones y al supervit
durante las expansiones. A l actuar expansivamente du
rante las recesiones y contractivamente durante las ex
pansiones, el presupuesto del sector pblico contribuye
a reducir la amplitud de las oscilaciones del gasto agre
gado y proporciona una estabilidad incorporada en el
propio funcionamiento de la economa.

El efecto desplazamiento o expulsin

Cuando el sector pblico aumenta el gasto pblico e in
crementa los impuestos, puede crear un exceso de carga
fiscal y desalentar el trabajo.
Por otro lado, un aumento de la deuda pblica, esto
es, de los ttulos de deuda que el Estado pone en ma
nos del pblico, puede desplazar la inversin privada
cuando dicho aumento implique un endurecimiento en
las condiciones financieras, ya sea porque se elevan las
tasas de inters al canalizar los fondos disponibles hacia
la compra de ttulos del Estado, o porque se reducen los
recursos financieros disponibles. Este hecho se conoce
como efecto desplazamiento .

El efecto expulsin o desplazam iento tiene

lugar cuando el gasto pblico, los dficits
presupuestarios o la deuda pblica reducen la
cantidad de inversin de las empresas.

El dficit pblico y su financiacin

Tal como se ha sealado, cuando los ingresos pblicos
son inferiores a los gastos, ei presupuesto incurrir en
dficit. En qu grado es conveniente que esto suceda?
Dos posturas tericas responden de manera diferente a
esta cuestin, la de los economistas keynesianos y la de
los clsicos, que, como se ha sealado, se corresponden
con dos conceptos muy distintos de la poltica fiscal.
I
I

El presupuesto del sector pblico incurre en

dficit cuando los gastos pblicos superan a los

ingresos pblicos.

La polmica surge a raz de los problemas derivados

hde la financiacin del dficit pblico y debido a que,
como se ha sealado en el apartado anterior, las rigide
ces institucionales limitan la poltica fiscal como ins
trumento para estabilizar la actividad econmica. En el
Esquema 14.1 se resumen las dos posturas extremas.
Para los economistas clsicos, ia economa tiene
mecanismos autocorrectores que hacen innecesaria la
poltica fiscal. Por ello, proponen que el gasto pblico
se limite lo mximo posible y que el presupuesto se
m antenga equilibrado anualmente.
Para Keynes y sus seguidores, la economa no sigue
una senda estable hacia el pleno empleo, pues los ajustes
no se producen de la manera prevista por los economistas
clsicos. Teniendo en cuenta estas circunstancias, y ante

- ECONOHn. PHIHCIPIDS Y RPLICHCIONES - 3H7

C u a d r o E c o n o m a H p l c a d a IX
' D f i c f / s u p c r v i !| d e u d a p b l i c a

Fuente: Ministerio tic Economa y Produccin, Secretara de Finanzas y Secretara de Hacienda.

Supuestos de partida
Las econom as tienen m ecanism os autocorrectores
que eliminan los desajustes y hacen Innecesaria la
intervencin estabilizadora estatal.

Tal co m a evidenci la crisis de 1929, no existe un

m ecanism o autom tico que haga que la econom a tienda
siem pre hacia el pleno em pleo de las recursos.

Las econom as tienden, a largo plazo, hacia ef plena

em pleo de los recursos productivos.

Los precios y los salarios no son tan flexibles com o

sostenan los clsicos. Especialm ente las rigideces a fa
baja de los salarios dificultan los ajustes.

El papel dei sector pblico

Lim itar e gasto pblico tan to com o sea posible.
El presupuesto pbiico debe m antenerse equilibrado
anualmente.

una recesin motivada por una demanda agregada insu

ficiente, el sector pblico debe intervenir, manipulando
los gastos y los impuestos. Los keynesianos coinciden con
los monetaristas en que el presupuesto debe equilibrarse,
pero no anualmente, sino a lo largo de todo el ciclo. As,
aceptan que durante las recesiories se incurra en dficits
temporales, que posteriormente sern compensados por
supervits en las fases alcistas del ciclo.
|
I
1

IMlfilj
Supuestos de partida

El concepto de pleno empleo de los recursos

productivos, compatible con cierto nivel de

desempleo (el denominado desempleo friccional),

derivado del normal funcionamiento del mercado
de trabajo, aparece como un objetivo en el
esquema keynesiano.

Ei pape! del sector pblico

Ante una recesin m otivada p o r una dem anda agregada
insuficiente, el secto r p blico debe intervenir m anipulando
los gastos y tos im puestos.
El presupuesto se debe equilibrar cclicam ente. Durante
las recesiones, se puede incurrir en dficits tem porales.

Las fluctuaciones cclicas

y el dficit pblico
Cuando la economa se encuentra en la fase recesiva del
ciclo econmico, disminuye la recaudacin de impues
tos, por la cada de la actividad, y aumenta el gasto p
blico al incrementarse las prestaciones por desempleo
(vase Captulo 21). Todo ello genera una tendencia a
que aparezcan los dficits pblicos.
Durante las expansiones, ocurre lo contrario: al re
ducirse el desempleo y aumentar los niveles de ingreso
y produccin, las transferencias pblicas disminuyen
y aumentan los ingresos impositivos; como resultado,
disminuye el dficit presupuestario (o aumenta el su
pervit).

3 2 8 - CflPTiLO 14 - EL

EQUILIBRIO

OEL HERC8DQ OE BIENES: EL

MODELO

Al analizar los efectos de un aumento del gasto pblico

en la misma cuanta que el aumento de Jos impuestos, se
comprueba que el impacto total sobre la actividad econ
mica ser positivo. As, supongamos que el gasto pblico
se eleva en 100 millones y los impuestos se incrementan
en la misma cuanta. El aumento del gasto pblico eleva el
gasto agregado directamente en 100 millones. El aumento
de los impuestos reduce el ingreso disponible tambin en
100 millones, pero si la PMC es 0,8, esta reduccin solo
disminuye la demanda de consumo en 80 millones de uni
dades monetarias.

IIEVHESiHHO

Lfl POLTICA

FISCAL

El multiplicador del presupuesto equilibrado estable

ce que un aumento del gasto pblico acompaado de un
aumento igual de los impuestos da lugar a un incremento
de la produccin.

AT PMC = 100 0,8 = SO

En consecuencia, el gasto agregado experimenta inicialmente un incremento neto de 20 unidades, lo que har que
aumente la produccin. Como se ha sealado, este impacto
positivo se debe a que el aumento en el gasto pblico eleva
el gasto agregado en la misma cuanta en que ha variado el
gasto, mientras que el aumento equivalente de los impues
tos reduce la demanda de consumo en una cuanta menor.
En trminos grficos, el efecto combinado de un aumen
to del gasto pblico y una reduccin del consumo (motivada
por un aumento de los impuestos de una cuanta fija) se
recoge en la figura adjunta. Como puede observarse, la
curva del gasto agregado se desplaza hacia arriba en 20
unidades. El aumento del ingreso de equilibrio se calcula
mediante la frmula habitual del multiplicador: multiplica
dor X aumento del gasto correspondiente al nivel inicial de
ingreso.

Cuando, por ejemplo, el gasto pblico se incrementa en 100

unidades y se establece un impuesto de cuanta fija de 100
unidades, el gasto agregado se incrementa en 20 unidades.
(AG - AT PMC = 100 - 100 * 0,8 = 20)
El incremento del ingreso de equilibrio seri de 100 unidades:

Esta aparente paradoja es conocida en la literatura eco

nmica con el nombre de multiplicador del presupuesto
equilibrado.

81
|
I
I

Durante las recesiones, las transferencias pblicas

aumentan y disminuyen los ingresos impositivos,
haciendo que el dficit presupuestario se incremente
(o que disminuya el supervit).

Dado que el ciclo tiene efectos sistemticos sobre el

gasto y los ingresos, es conveniente dividir el dficit en
dos componentes: el dficit cclico y el dficit estructu
ral. El dficit cclico se puede atribuir al estado actual,
esto es, al momento del ciclo en que se encuentra la eco
noma. Habr un dficit cclico cuando la produccin se
encuentre por debajo del PIB potencial, y un supervit
cclico cuando la produccin efectiva supere la produc
cin potencial. Cuando 1a economa se site en el nivel
de pleno empleo, el dficit cclico ser igual a cero.

(Multiplicador aumento del gasto correspondiente al nivel

inicial de ingreso = 5 20 = 100)

El dficit cclico es la parte del dficit

presupuestario que vara con el ciclo econmico;
durante las recesiones habr dficit y, en las
expansiones, supervit.

Las alteraciones cclicas del presupuesto no deberan

causar preocupacin, ya que, debido a la regularidad de
los ciclos, en promedio se anularn entre s, conforme
la produccin flucte por encima y por debajo de la
produccin potencial. Por ello, a largo plazo, el dficit
pblico no debera contribuir al incremento de la deuda
del sector pblico.
El dficit estructural es la parte del dficit que no
tiene su origen en las fluctuaciones cclicas, sino en un
desajuste entre la estructura de ingresos y de gastos

- ECOHDHffl. PRINCIPIOS V RPLICBCIOHES - 3 2 3

pblicos. Por ello, cuando una economa sale de una

recesin, el componente cclico del dficit desaparece,
pero el dficit estructural permanecer.
|
I

El dficit estructural es la parte del dficit

presupuestario que no depende del ciclo
econmico; se debe a desajustes estructurales
entre los ingresos y los gastos pblicos.

La distincin entre el dficit cclico y el dficit es

tructural supone reconocer la influencia de las fluctua
ciones cclicas en el presupuesto del sector pblico. En
realidad, se trata de una relacin doble, pues e presu
puesto tambin afecta las fluctuaciones cclicas. Los
cambios presupuestarios que se producen automtica
mente durante las expansiones y las recesiones, es decir,
los cambios del dficit o del supervit cclicos, ayudan
a suavizar las fluctuaciones cclicas, pues actan -tal
como se seal en el apartado anterior- como estabili
zadores automticos. De hecho, muchas caractersticas
de los impuestos y de los sistemas de transferencias ac
tan como estabilizadores automticos.

La financiacin del dficit pblico

Durante las ltimas dcadas del siglo X X , era normal
que los presupuestos del Estado se cerraran con dficits
significativos. Ello obedeca, por un lado, al aumento de
los gastos pblicos de carcter social debidos a las ne
cesidades crecientes ligadas al desarrollo del estado de
bienestar y, por otro, a la impopularidad de los aumen
tos en los impuestos. Por estas razones, es importante
analizar cmo financiar el gasto pblico. Concretamen
te, es posible hacerlo por tres vas: estableciendo im
puestos, creando dinero y emitiendo deuda pblica.
|

El estado de bienestar es el conjunto de

j
|
|

servicios sociales (jubilaciones, desempleo, salud,

educacin) que garantiza a los ciudadanos un
nivel de subsistencia.

1.

L a utilizacin de los impuestos plantea algunas

limitaciones. Estas se derivan precisamente de que,
en muchas ocasiones, lo que se requiere es financiar
los gastos deficitarios, o sea, aquellos que son supe
riores a los impuestos establecidos. Adems, el incre
mento de los impuestos siempre resulta impopular.

2.

Cuando se recurre a la emisin de dinero para

financiar los gastos del sector pblico, es preciso

poner en prctica una poltica monetaria expansiva.

Aunque los efectos dependen del estado de la eco
noma, en general esta solucin aumenta la infla
cin (vase Captulo 16).
3.

La tercera posibilidad es que el sector pblico

financie ios gastos deficitarios mediante la emisin
de bonos, es decir, de deuda pblica. Esta es la for
ma normal de financiar el dficit pblico tai como
se analiza a continuacin.

Los dficits pblicos y la deuda pblica

El dficit y el supervit pblicos son variables flujo que
miden la diferencia entre el gasto pblico y los ingresos
impositivos durante un determinado perodo, normal
mente un ao. La deuda pblica, por el contrario, es una
variable stock que mide la cantidad total que adeuda el Es
tado en un determinado momento del tiempo. En concre
to, la deuda pblica se puede definir como el valor total
de los bonos emitidos por el Gobierno que se encuentran
en manos dl pblico. Como veremos en el Captulo 16,
un bono es tina promesa de pagar tina determinada can
tidad de dinero en una fecha futura. Pueden emitir bonos
tanto las empresas privadas como el Estado.
I
I
|

La deuda pblica es el valor total de los bonos

o ttulos de deuda emitidos por el Estado que se
encuentran en manos del pblico.

La deuda pblica aumenta cuando se producen dficits

pblicos que incrementan las tenencias de bonos emiti
dos por el Estado en manos del pblico. Por el contrario,
los supervits pblicos que reducen las tenencias de bo
nos en manos del pblico reducen la deuda pblica.
El incremento o la disminucin de la deuda pblica
no solo indica la existencia de dficit o supervit pbli
cos, sino tambin el aumento o la reduccin de los pagos
por concepto de intereses que debe el sector pblico a
los tenedores de bonos del Estado. Cuanto mayor sea la
deuda pblica, mayores sern los intereses anuales que
tiene que pagar el Estado por la deuda pblica.

Es peligrosa la deuda pblica?

Con respecto a la deuda pblica, se debe sealar en pri
mer lugar que, si bien se puede decidir devolverla o amor
tizarla, no es necesario hacerlo. Y, adems, no hay nada
malo en ello. La mayora de las grandes empresas, como

330 - CUPriJLO 14 - EL EQILIDDIO DEL lEDCOflD DE DIEHES: EL MODELO HEVHESIflHD V LD POLTICfi FISCAL

Telefnica o Repsol, se comportan as y siguen prospe

rando. Aunque continan pagando intereses por ei ser
vicio de su deuda, no tienen ningn plan para devolver
en un futuro prximo la cantidad que han pedido presta
da inicialmente. Cuando vencen los bonos emitidos por
estas empresas, simplemente vuelven a emitirlos; es de
cir, emiten nuevos bonos para pagar los anteriores. Las
empresas actan as porque consideran que pueden uti
lizar mejor sus fondos invirtiendo en nuevos proyectos,
lo que Ies permitir obtener mayores beneficios en el fu
turo. De hecho, las empresas podrn seguir aumentando
su endeudamiento siempre que sus beneficios continen
creciendo, y algo parecido ocurre con la deuda pblica.

Cuando vencen los bonos pblicos, el Estado

vuelve a emitirlos para pagar los anteriores.

Lo sealado anteriormente no significa que sea pru

dente tener cualquier volumen de deuda. El endeuda
miento y la cantidad que se pague en intereses solo
tienen sentido respecto del ingreso. As, si el ingreso de
una empresa aumenta a una tasa anual del 4% y los gas
tos en concepto de intereses lo hacen al 10% de forma
regular, la empresa terminar teniendo problemas fi
nancieros. Cada ao los intereses absorbern una mayor
parte de sus ingresos e incluso llegar un momento en
que el servicio de la deuda fuese superior a sus ingre
sos totales. No obstante, antes de que eso ocurra, los
bancos que le prestan dinero, al prever la incapacidad
de la empresa para atender sus obligaciones, dejarn de
financiarla. En ese momento la empresa alcanzara su
lmite de crdito: la cantidad mxima que puede pedir
prestada en funcin de la disposicin a prestar dinero de
los prestamistas.
Estos argumentos tambin se aplican a un pas. Si
el PIB nominal del pas crece al menos al mismo ritmo
que el servicio total de su deuda, esta puede seguir cre
ciendo indefinidamente sin poner en peligro las finan
zas pblicas.

14.8 El equilibrio en el mercado de bienes

en una economa con sector pblico y
sector externo
Como hemos visto en captulos anteriores, entre los
dos sectores bsicos de la economa, los hogares y las
empresas, se establece un doble flujo de ingreso: uno

en trminos monetarios y otro en trminos reales. Si el

modelo se ampla para incluir el sector pblico y el sec
tor externo, desde el punto de vista del gasto el flujo de
ingreso estar en equilibrio siempre que se cumpla que:
ia suma de la inversin (/), el gasto pblico (G ) y las
exportaciones (.Y) sea igual a la suma del ahorro (S), los
impuestos (T ) y las importaciones (M ) (vase Captulo
13, ecuacin 13.5):
I+ G + X = S + T + M
Esto es, el total de entradas es igual al total de sa
lidas en trminos realizados, cualquiera sea el nivel de
ingreso. En trminos esperados, el equilibrio solo ser
posible para un nico nivel de ingreso, llamado ingreso
de equilibrio, y, adems de cumplirse la identidad an
terior en trminos realizados, tambin se cumplir la
condicin de equilibrio flujo. En trminos analticos, la
ecuacin de equilibrio en el m ercado de bienes reales
o bienes de nueva produccin se escribe como sigue13
(Esquema 14.2):
+ G + X - S + T + A/
Esta ecuacin se cumple solo para el nivel de equi
librio, y las variables aparecen en trminos reales y en
trminos esperados o planeados durante un perodo.

La determinacin del ingreso de equilibrio en

trminos del modelo de la cruz keynesiana
En el tipo de economa que estamos analizando, los
componentes del gasto total, tal como hemos sealado,
son el gasto de consumo (C), la inversin privada inter
na bruta (/), el gasto pblico (G ) y las exportaciones (X).
En trminos del esquema de la cruz keynesiana, y dado
que hemos supuesto que el consumo es creciente con el
ingreso disponible, la curva del gasto total y sus com
ponentes aparece recogida en la Figura 14.9. Tal como
procedimos en la Figura 14.4, a la funcin de consumo
le aadimos, en primer lugar, la inversin; posterior
mente, ei gasto pblico y, por ltimo, las exportaciones,
esto es, dos nuevas partidas de gasto autnomo, ya que
tambin suponemos que no depender del ingreso. As,
la distancia vertical entre las lneas C + / y C + / + G es
13 Esta condicin de equilibrio es similar a la que antes hemos anali
zado en una economa simplificada (sin sector pblico y sin sector
extemo), donde derivamos que S = I. Ahora se han incorporado las
entradas (gasto pblico y exportaciones) y las salidas (impuestos e
importaciones) propias de economas con sector pblico y sector
exterior.

- ECDHDMH. PIHHCIPDS V flPLICfiCIDHES - 331

(empresas)

(empresas)

' A

Rujo real
X

Flujo monetario

Entre los dos sectores bsicos de la economa, las economas domsticas y las unidades de produccin, se establece un doble flujo de
ingresas, uno en trminos monetarios y otro en trminos reales. Si los flujos se distorsionan por la aparicin de dos sectores nuevos,
el sector pblico y el sector externo, adems de por el ahorro y la inversin de los sectores bsicos, para que el flujo permanezca en
equilibrio, las distorsiones (entradas y salidas) deben compensarse entre s.
la cantidad de compras de bienes y servicios por parte
del sector pblico. El gasto pblico o las exportaciones
producen el mismo efecto macroeconmico que el gasto
en inversin o el gasto de consumo privado. Una vez
incorporado el sector externo, esto es, las exportaciones
(X), la lnea de gasto total, resultante de los cuatro estra
tos de gasto considerados (C, I, G, X) , determina el nivel
de produccin de equilibrio.
El equilibrio del ingreso se obtiene en el punto en
el que el gasto total corta la lnea de 45 a lo largo de
la cual la produccin es igual al gasto total. En el pun
to el gasto total planeado o produccin demandada
es exactamente igual a la produccin total planeada o
produccin ofrecida y representa, por lo tanto, el punto
de equilibrio en el mercado de bienes. En ese punto la
cantidad producida es igual al gasto total.
En una economa con sector pblico y sector exter
no, la relacin que antes habamos establecido entre el
ingreso de equilibrio, el multiplicador y el gasto aut
nomo (vase ecuacin 14.3) debe ajustarse a las nuevas
circunstancias. Lgicamente, ahora el multiplicador no

solo depender de la propensin marginal a consumir

(lo que equivale a decir de ia propensin marginal a
ahorrar), sino tambin de los impuestos o, ms concreta
mente, del tipo impositivo y de la propensin a importar.
Asimismo, al concepto de gasto autnomo hay que am
pliarlo para tener en cuenta los gastos del sector pblico
y las importaciones autnomas (vase ecuacin [14.A.8]
del Apndice de este captulo)14.
Ingreso
de equilibrio

Multiplicador'] f componentes
ampliado
* l autnomos

14 Tai como se demuestra en e Apndice de este captulo, e ingreso

de equilibrio (v) en una economa con sector pblico y con sector
externo viene dado por la siguiente expresin:

y=

(C0+G0+/0+ X 0+M 0)

figurando dentro del corchete el multiplicador, donde a es la PMC,

t es el tipo impositivo y m es la propensin marginal a importar,
y dentro del parntesis, ios componentes autnomos, siendo C0 el
consumo autnomo, G0 el gasto pblico, /0 la inversin autnoma,
..Yq las exportaciones autnomas y Ma las importaciones autnomas.

3 3 2 - CAPTULO 4 - EL EUUILIBAID BEL MEDCDOO DE 8IEHES: EL M D O EL D HEVNESIBHO V Lfl PDTICR FISCAL

Gasto

Dada una funcin de consumo creciente con el ingreso dispo

nible, el equilibrio del ingreso viene determinado por el punto
de interseccin de la linea del gasto total y la recta de 45 a lo
largo de la cual la produccin ofrecida es igual at gasto total.

El modelo del multiplicador: el realismo y la

validez de sus supuestos
A I presentar el modelo del multiplicador, se han formu
lados supuestos simplificadores, como la omisin de ia

influencia de los mercados y de la poltica monetaria

en la economa. Sin embargo, las variaciones de la pro
duccin tienden a afectar las tasas de inters, y stas,
a su vez, inciden sobre la economa. Tampoco se tiene
en cuenta el lado de la oferta ni, por lo tanto, la interac
cin del gasto con la oferta agregada y los precios. Estas
limitaciones se irn superando en captulos posteriores
conforme el modelo se torne ms complejo.
El modelo del multiplicador se centra en el corto pla
zo, cuando la situacin econmica hace que la actividad
est por encima o por debajo de su tendencia a largo
plazo. Estas desviaciones de la produccin y del empleo
con respecto a la tendencia son las que se abordan en el
modelo del multiplicador.
El anlisis del multiplicador resulta apropiado cuan
do hay recursos desempleados y exceso de capacidad,!
de forma tal que una gran parte del gasto total adicional
puede terminar por convertirse en produccin real adi
cional y solamente en un pequeo aumento del nivel de
precios. Sin embargo, a largo plazo y a medida que la
economa se acerca a su nivel de capacidad, no es po
sible conseguir que aumente la produccin a los niveles
actuales de precios. Por lo tanto, conforme la economa
se aproxima al pleno empleo, un aumento del gasto ter
mina convirtindose, prcticamente, en un incremento
de los niveles de precios y no en aumentos de la produc
cin real y del empleo. Este proceso de acercamiento a
la realidad ir concretndose de manera progresiva a lo
largo de los siguientes captulos.

- ECDHDtfTfl. PftlNCIPIDS y RPLICnCIOHES - 3 3 3

Vamos a analizar de forma sinttica e! equilibrio en el

mercado de bienes. Desde el punto de vista del gasto, el
flujo de ingreso est en equilibrio siempre que se cum
pla la siguiente identidad:
I+ G + XsS + T + M

[14.A.1]

que viene expresada en trminos realizados, cualquie

ra sea el nivel de ingreso. Si, tal como lo hizo Keynes,
suponemos que el ahorro, los impuestos y las importa
ciones dependen funcionalmente del ingreso y que la
inversin, el gasto pblico y las exportaciones son exgenas, tendremos:
I I Q S Sq +

Gq T ~ t y
X Xq M = V/y + in y
G

[14.A.2]

[14.A.3]

Esta condicin solo se cumplir para el nivel de in

greso de equilibrio y las variables en trminos esperados
a lo largo del perodo. Esta condicin [I4.A.3] es, pues,
la condicin de equilibrio en el mercado de bienes.
Vamos ahora a presentar dos definiciones del ingre
so real disponible: como el ingreso nominal menos los
impuestos y en funcin de los usos que se le den a dicho
ingreso, consumo o ahorro:

PAIT(tipo impositivo) = r = ; 0 < t < 1

ay

Esta expresin no es una identidad, puesto que se ha

introducido el ahorro de equilibrio compatible no con
cualquier ingreso, sino solo con el de equilibrio. Sustitu
yendo en la ltima expresin y por su valor de [14.A.4],
obtenemos:
v~T=C + + G + G -T ~ M

v = C + I+ G + X -M

y = F ( L K)
A s pues, la expresin [14.A.6] es una forma alter
nativa de la expresin [14.A .3], esta vez en trminos de
oferta agregada igual a demanda agregada.
Sin embargo, teniendo en cuenta el sistema de de
finiciones [14.A.2], resulta que el ingreso, tal como fi
gura en [14.A.6], no est explcito, porque tambin est
implcito en M y en C**. Para aislar completamente el
ingreso real de equilibrio (o la produccin que asegura
que 1a oferta de bienes sea igual a la demanda de bienes),
hay que hacer algunas transformaciones. En primer lu
gar, recurdese que hemos definido el ingreso real dis
ponible como yd ^ C 4-5. Sustituyendo el consumo y el
ahorro por sus definiciones keynesianas, tenemos que:
s Cq

fx y j + [5*0 + P.v(/]

Recurdese que, de acuerdo con las hiptesis keynesianas, por un

iado M - M0 + m y, por otro, C = C0 + ciyd\ donde a es la propensin
margina! al consumo:

dC
PMC = a = -

dy

0< m< I

[14.A.6]

El segundo miembro de esta ecuacin es la demanda

agregada, y el primero es la produccin u oferta agrega
da, ya que:

Propensin marginal a importar

PMM m

[14.A.5]

y{ = C + / + G + X - T - M

* La definicin fon na! de las propensiones margina] es es la siguiente:

~
0< b< 1
ovj

y(i mC + S

Si ahora sustituimos en la expresin [14.A .5] el aho

rro por el ahorro de equilibrio, segn la ecuacin [14.A.3]
(S = 1 + G + X - T - M ) resulta:

donde P es la propensin marginal al ahorro, t es el tipo

PMS

[14.A.4]

que, simplificando, queda:

impositivo y m es la propensin marginal a importar *.

Entonces, el equilibrio del ingreso solo ser posi
ble para un nico nivel de ingreso, llamado ingreso de
equilibrio, y para dicho nivel, adems de cumplirse la
identidad [14.A. 1] en trminos realizados, tambin se
cumplir la condicin de equilibrio flujo:

f+G +X^S+T-hM

y ^ y -T

dv.

donde 0 < a < i .

3 3 4 - CAPTULO H - EL EOUILIBRIO DEL HEHCflDO DE BIENES: EL HODELD HEVHESIHHD V Lfl P O L l lC i FISCAL

reordenando:
}d

52(Q) + *$0) +

( a + P)y<i

Dado que yd es siempre idnticamente igual a yd, ne

cesariamente se debe cumplir lo siguiente:

Q + ^0 = O
a + f3~ 1

I0 + G 0 + X 0 = S0 + flyd + t y + M0 + m y
Teniendo en cuenta las relaciones dadas en [14.A.7],
la definicin [14.A.4] y el segundo miembro de la ante
rior expresin puede escribirse como sigue:

- Cq + (1 - a.) (I - t) y + t y + m y + M0
de forma que, pasando todos los componentes autno
mos al primer miembro, la ecuacin anterior puede or
denarse as:
C q + G q + /q + X q M 0 [ 1 c ( \ / ) + tti\ y

despejando el ingreso real*:

1

multiplicador - k

[14.A.7J

En segundo lugar, vamos a extraer el nivel de ingreso

real de equilibrio sustituyendo en la ecuacin [14.A.3]
las definiciones contenidas en el sistema [14.A.2]:

y =

Los parmetros que figuran en el multiplicador son

las propensiones marginales antes definidas, y, dado
que los valores estn acotados entre cero y uno, el mul
tiplicador del mercado de bienes siempre ser mayor que
la unidad. El significado del multiplicador puede expre
sarse de forma genrica como sigue:

dv

Dado el propio significado de la ecuacin [14.A.8],

puede afirmarse que el multiplicador solo tiene sentido
en el equilibrio.
Si adems, por comodidad, denominamos los compo
nentes reales o autnomos como: Q, + I 0 + G0+ X 0 - M 0 = A,
la ecuacin [I4.A.S], representativa del ingreso real de
equilibrio en una economa en la que no existe mercado
de dinero, puede escribirse como sigue:
y = kA

14.B.1

j ( C 0 + /0 + G 0 + X 0 - M 0) [14.A.8]

Variaciones en el multiplicador debidas a altera

ciones en alguna propensin marginal, esto es, a,
t o m, provocan variaciones en el ingreso real (y)
del mismo sentido que la variacin del multipli
cador. N o inciden, sin embargo, sobre ninguno de
los componentes reales o autnomos incluidos en
el parntesis.

Una vez que se haya alterado el ingreso real por

alguna de las dos razones antes comentadas (o
por otro tipo de accin exgena), en ningn caso
esta variacin incidir sobre el multiplicador ni
sobre los componentes reales.

La variacin del ingreso real solo provoca alteracio

nes en las variables incluidas en el sistema [14.A.2]
que dependan del ingreso, esto es, en S, T o M.

siendo 77? las transferencias dei Estado a las economas domsticas,

tendramos la siguiente funcin de consumo:

C - C0 + ayd = Ca + a ( l - r) y + a T i

>' =

1a (l 1) + m

](C0 + /0+ G0 +vY0 - Ma + aTR)

Alteraciones en las variables entre parntesis de

los componentes autnomos implican variaciones
en el ingreso real (y) del mismo sentido que el sig
no del componente real, pero no causan ninguna

Si hubiramos definido el ingreso disponible como:

Aplicando esta nueva definicin a la deduccin de la ecuacin de

equilibrio [14.A.8], tendramos ahora que el ingreso real de equiii
brio sera:

D e la c io n e s de c o u s o lid o

variacin en el multiplicador.

componentes reales del ingreso.

Vj = v - r - 77?

[1 4 .A .I0 ]

La ecuacin [14.A.S] explcita las relaciones de causalidad

asimtrica entre las variables que en ella intervienen.

donde y es el ingreso real de equilibrio completamente

aislado y definido en funcin de variables que no de
penden de l. La expresin que aparece dentro del cor
chete es el multiplicador del m ercado de bienes (k) y
la expresin entre parntesis est integrada nicamente
por componentes autnomos que reciben el nombre de

[14.A.9]

d (cualquier componente autnomo)

- ECOHOHB. PRINCIPIOS Y RPLICRCIOHES - 3 3 5

suponemos que la funcin de demanda de inversin es

lineal, podemos escribir:

1 4.fi.2 La f u n c i n de d e m a n d a de in v e r s i n
i{ ia ln e a IS
Hasta ahora hemos considerado la inversin (/) como
autnoma (/0), es decir, independiente del ingreso real.

l0 ~ l'o - b r

Esto, sin embargo, no quiere decir que no dependa de

otras variables distintas del ingreso (vase apartado
14.2).

donde /' = r + iz, siendo tu la tasa de inflacin efectiva*

y b > 0. Sustituyendo esta expresin en la ecuacin [14.
A.8], y teniendo en cuenta la ecuacin [14.A. 10], resulta
que el ingreso real de equilibrio se puede expresar en
funcin de las tasas de inters:

La inversin es la acumulacin de capital realizada

fundamentalmente por las empresas de la economa en
un perodo.
En competencia perfecta, la funcin de demanda de
capital productivo es la productividad marginal del capi
tal (vase Captulo 9). Si el capital no es un bien Giffen
(vase Apndice del Captulo 4), la funcin de demanda
de capital ser la rama decreciente de la funcin de pro
ductividad marginal del capital y el costo de uso del capi
tal ser la tasa de inters nominal. Por lo tanto, la funcin
de demanda del capital tendr la siguiente expresin:

produccin est en equilibrio (/ S).

A la relacin AS podemos derivarla grficamente (F i
gura 14.A.I). En el panel a) se representa la demanda en

= PMK = r
P

el eje de ordenadas, y la produccin en el eje de abscisas.

E1 equilibrio en el mercado de bienes tiene lugar en aque
llos puntos en los que la produccin del mercado es igual

donde i es a tasa de inters nominal, P M K es el pro

ducto marginal del capital y r es la tasa de inters real.
En trminos flujo, esta ser ia funcin de demanda de
inversin o curva de eficacia marginal del capital, y, se
gn la teora de Keynes, esta es una funcin bastante
inelstica. De esta forma, la inversin depende inversa
mente de la tasa de inters real (vase Figura 14.2). Si

Ingreso producido

y = k(A-br)

[14. A. 11]

que expresa una funcin decreciente en el plano (r, y)

que recibe el nombre de lnea IS. A lo largo de esta l
nea, en todos sus puntos, el mercado de bienes de nueva

a la demanda agregada (DA = C + I + G + X) y dichos

puntos se encuentran situados sobre la bisectriz del pri
mer cuadrante o lnea de 45. Las lneas D A (rx), D A (r0)
y DAfr^) representan la demanda agregada en funcin
de la produccin para diferentes valores de las tasas de

Para desarrollar el modelo keynesiano, hemos supuesto que los pre

cios no crecen,
0, de forma que / = r.

Ingreso real

Conforme bajan las tasas de inters sobre el diagrama de la cruz keynesiana, va aumentando la demanda agregada y, por lo tanto, la
produccin. Existe una relacin directa entre ambas variables que recibe el nombre de lnea S y que refleja el hecho de que a produc
cin crece cuando disminuye la tasa de inters real

33G - CAPTULO M - EL EQUILIBRIO OEL MEHCBO DE BIEHES: EL HOOEL IIEVHESIRHO V LO PDLT1ER FISCAL

inters real /**. El equilibrio entre oferta y demanda en

el mercado de bienes se produce para los pares de valo
res de tasas de inters e ingreso real (r 0, y0>, (r,, y x) y (r 2,
y^J en los puntos E 0, \ y E 2, respeclivarnente.
En el panel b) se muestra la relacin IS derivada de
la figura representada en el panel a). Para ello, la grfica
recoge la tasa de inters real en el eje de ordenadas y la

** Se ha supuesto que las lincas de demanda agregada tienen pendiente

positiva, esto es, que los aumentos de a produccin provocan incre
mentos en la demanda, y las disminuciones de la produccin origi
nan caldas de la demanda. Una razn sera que cuando la produccin
alimenta, y por lo tanto el ingreso, tambin aumenta el consumo.

produccin (ingreso), en el eje de abscisas. Trasladando

los puntos del panel a) al panel b), tenemos derivada la
relacin IS como una lnea decreciente entre el ingreso
real y la tasa de inters real que equilibra el mercado de
bienes.

H .fi.3

D e s p la z a m ie n t o s de ia iS

Los aumentos en la ordenada en el trmino kA hacen

que la IS se desplace hacia la derecha y las disminucio
nes hacia la izquierda.
Los aumentos de b hacen que la IS sea ms rgida
y la desplazan a la izquierda, y las disminuciones de b
hacen la IS ms plana y la desplazan hacia la derecha.

- ECDHOHfl. P fllN C IPIBS V BPLIEUCIONES - 3 3 7

Dados los supuestos de partida, el modelo key

nesiano estricto solo es vlido en el corto plazo,
cuando hay rigidez en las variables y recursos de
sempleados, es decir, cuando el nivel de produccin
es inferior al potencial yT por lo tanto, los precios
permanecen estables.
La evidencia emprica muestra que el nivel de in
greso disponible es el factor mas importante para
determinar el consumo de un pas.
La funcin de consumo muestra 1a relacin entre el
consumo y el ingreso y nos dice el nivel de gasto de
consumo planeado o deseado (C ) correspondiente a
cada nivel de ingreso personal disponible ( Yd).
El ingreso permanente es el nivel de ingresos que
percibira un hogar cuando se eliminan las influen
cias temporales o transitorias, como puede ser una
gran sequa, una crisis acusada o beneficios total
mente imprevistos. Segn la teora del ingreso per
manente, el consumo responde principalmente a este
ingreso tendencial o permanente ms que al ingreso
disponible de cada ao.
La propensin marginal a consumir (P M C ) es la
proporcin de un peso en que aumenta el consumo
cuando aumenta el ingreso en un peso.
La propensin m arginal al ahorro (P M S ) es la
proporcin que se ahorra de un peso adicional de
ingreso.
La demanda de inversin viene dada por los au
mentos deseados o planeados por las empresas de
capital fsico (fbricas y mquinas) y de existencias.
La decisin de invertir depende de las tasas de inte
rs y de los impuestos que inciden en los costos de la
inversin, de los ingresos que genera la situacin de
la actividad econmica general y de las expectativas
empresariales sobre la situacin econmica.

Como la rentabilidad de la inversin vara inversa

mente con las tasas de inters, puede obtenerse una
curva de demanda de inversin de pendiente negativa.
Esta curva muestra la cantidad de inversin que se
realizara a cada tasa de inters y se obtiene sumando
todas las inversiones que seran rentables a cada nivel
de la tasa de inters.
La inversin realizada o efectiva es la que aparece
en las cuentas nacionales e incluye todas las inver
siones en maquinaria, equipo y existencias ms la
variacin no planeada de las existencias.
En el nivel de equ ilibrio del ingreso, la inversin
planeada es igual a la efecdva o realizada y, a su vez,
igual al ahorro. La variacin no planeada de existen
cias es nula y la condicin de equilibrio del ingreso
puede expresarse como sigue:
Inversin planeada = Ahorro
El P IB o ingreso de equilibrio se alcanza en la in
terseccin de las curvas de ahorro y de inversin. Es
el nico punto en el que la inversin deseada o pla
neada por las empresas es igual ai ahorro deseado por
los hogares.
El tamao del m ultiplicador depende del tamao
de la P M C , esto es, de la pendiente de la funcin de
consumo. Cuanto ms inclinada sea la funcin, mayor
ser el multiplicador.
Si aumenta el gasto pblico ( G ), la produccin au
menta en la cantidad en que aumenta G por el multi
plicador del gasto.
Las variaciones de los impuestos son un poderoso
instrumento para influir en la produccin. Pero el
multiplicador de los impuestos es menor que el del
gasto en un factor igual a la PM C .

ouu

uiir i i ui<u n - t u t v u n . i o m u utb n t i t l i u t SltHfcS: t i H U E LD HEYNESIflHO V Lfl PO LIT IC E FISCAL

i
Equilibrio en el mercado de bienes.

Principio de! acelerador.

Funcin de consumo.

El multiplicador.

Ingreso permanente.

Presupuesto pblico.

Efecto riqueza.

De'ficit pblico.

Propensin marginal a consumir y a ahorrar.

Estabilizador automtico.

Propensin media a consumir y a ahorrar.

Efecto expulsin o desplazamiento.

Funcin de ahorro.

Deuda pblica.

Demanda de inversin.

Multiplicador del presupuesto equilibrado.

1.

Resuma las condiciones o supuestos de partida que

hacen operativo al modelo keynesiano.

6.

Por qu la representacin grfica de la funcin de

inversin es una lnea paralela al eje de abscisas?

2.

Cul es la diferencia entre el ingreso personal y el

ingreso permanente? Que' tipo de ingreso es el que
influye ms en la funcin de consumo?

7.

Por qu el efecto del multiplicador depende del

3.

Cul es la relacin entre las propensiones a consu

mir y a ahorrar?

4.

Por qu decimos que el comportamiento del con

sumo en una economa es bastante estable y, por el
contrario, el de la inversin no lo es?

5.

Cul es la relacin entre la inversin y las fluctua

ciones de la actividad econmica?

1.

Por qu una discrepancia entre la produccin y

el gasto planeado provoca una variacin de la pro
duccin?

2.

Si al ganar el primer premio de la lotera una perso

na cambia sus hbitos de consumo, cmo explica
ra este comportamiento en relacin con el concepto
de ingreso permanente?

valor de la PM C1
S.

Es igual el multiplicador de la inversin que el

multiplicador del gasto pblico?

9.

Dada una P M C fija, qu tipo de impuestos reducen

menos el ingreso de equilibrio, los fijos o los pro
porcionales?

10. Cmo acta el efecto desplazamiento ?

3.

Puede la P M C tomar valores superiores a 1? Y la

P M e C l Explique su respuesta.

4.

Cmo afecta a la demanda de inversin un aumen

to de las tasas de inters?

5.

Si el Gobierno realiza una expansin del gasto

pblico de 100 millones de pesos, cunto aumenta
el ingreso si la P M C es de 0,8, el tipo impositivo es
el 20% y no existe sector externo?