Tema2 PDF

E. Congregado & C.
Romn
[MACROECONOMA INTERMEDIA]
Curso 2011/12
MDULO I: ECONOMAS ABIERTAS CON PRECIOS FIJOS.

Tema 2. El modelo IS-LM en economas abiertas sin flujos de capital.
Resumen:
En este tema se comienza por repasar el modelo keynesiano bsico (para una economas abierta con sector
pblico, en la que no existe mercado de dinero y en la que los precios son estables), repasando algunos conceptos
clave y las implicaciones del uso de los instrumentos de poltica fiscal y comercial en este contexto, as como sus
implicaciones para el presupuesto pblico.
La segunda parte de este captulo se dedica al anlisis del mercado monetario, como paso previo a la construccin
de un modelo para una economa abierta con sector pblico aunque sin flujos de capital, que es el objetivo ltimo de
este captulo. Este modelo que se presenta y estudia en la tercera seccin de este tema es el modelo IS-LM. El
captulo se cierra con un anlisis de los efectos de la poltica monetaria sobre la renta y el tipo de inters, as como
con una reconsideracin de los efectos de las polticas fiscal y comercial, en este contexto.
Conceptos clave:
Multiplicador; polticas (instrumentos y efectos); poltica fiscal; poltica comercial; poltica monetaria; efecto expulsin;
efectividad/inefectividad; Dinero.
2.0. INTRODUCCIN
La Gran Depresin de los aos treinta, puso en duda la validez de la teora econmica clsica. Segn esta teora la
renta nacional depende de factores de oferta.
El anlisis clsico propuso, como receta a la crisis, la adopcin de medidas deflacionistas, pues al reducir los
precios, se ampliara el mercado y se reactivara el consumo, permitiendo as la eliminacin de los stocks
acumulados y la reactivacin de la produccin.
Para ello, era preciso reajustar la masa monetaria a los nuevos niveles de precios, mantener el equilibrio
presupuestario y evitar el intervencionismo, considerado por esta escuela como nocivo. Esta fue la esencia del
fracasado Plan Hoover, en plena concordancia con la receta de poltica econmica que se plantea desde el
clasicismo y que se puede resumir en la no intervencin. El problema es que por primera vez en la historia del
capitalismo, las economas se mostraron incapaces de salir por s solas de una situacin de estancamiento y paro.
En este contexto John Maynard Keynes publica en 1936 The General Theory of lnterest, Employment and Money,
obra que marca un hito como alternativa a la teora econmica clsica. Frente a la visin clsica, en la que la renta
viene determinada por la oferta agregada, Keynes considera que las situaciones de baja renta y elevado desempleo,
tpicas de las recesiones, son debidas en gran medida a una insuficiencia de la demanda agregada.
El lector podr advertir que este hallazgo abre la puerta de la intervencin en economa: si la recesin est
producida por una insuficiencia de la demanda agregada, el Estado puede ayudar a superar esta situacin
aumentando sus compras de bienes y servicios, pues es este el componente del gasto planeado ms fcil de
manipular.
El captulo intenta presentar las principales ideas keynesianas a travs de la modelizacin del sistema keynesiano
en un contexto de precios estables, primero en economas de intercambio puro, y que, en adelante, denominaremos
aspa keynesiana, modelo keynesiano bsico o modelo de 45 grados. Este modelo nos ayudar a repasar los
[Tema 2]
Pgina 1
E. Congregado & C. Romn
Curso 2011/12
conceptos aprendidos en la asignatura de Introduccin, y a entender la forma en la que la renta es determinada por
la demanda en el sistema keynesiano, ya que pese a considerar los precios como fijos y no considerar el dinero, es
un buen punto de partida para entender modelos ms completos. Tras analizar el mercado de dinero en el apartado
2.2 de este captulo, centraremos nuestra atencin en el modelo IS-LM (formulado por Hicks) en economas abiertas
sin flujos de capital en el apartado 2.3. En el prximo tema extenderemos este modelo a la consideracin de flujos
de capital. Posteriormente, este modelo ser extendido a un marco de precios flexible - modelo de oferta y demanda
agregadas-.
2.1. MODELO KEYNESIANO BSICO EN UNA ECONOMA NO MONETARIA ABIERTA

2.1.1. Demanda planeada versus demanda efectiva
La demanda agregada, que en adelante denotaremos por DA, representa el destino que damos a los bienes y
servicios producidos en una economa. Por tanto, el gasto planeado en una economa abierta y con sector pblico
es la suma del consumo privado consumo planeado de las economas domsticas (C)-, de la inversin privada - la
partida que se desea destinar a la formacin bruta de capital fijo (I)-, del gasto pblico -consumo e inversin
planeados por el Estado (cuya suma denotaremos por G)- y del saldo de la balanza comercial (XN) ,es decir, de la
diferencia entre las exportaciones (X) e importaciones (Q)1:
DA = C + I + G + XN
Como podemos observar, la demanda planeada difiere de la demanda agregada efectiva de la contabilidad nacional,
en la que se incluye una partida residual, que permite saldar la cuenta, denominada inversin no planeada -ms
comnmente inversin en existencias, que recoge las diferencias positivas o negativas entre el total producido y el
total demandado-.
As, si la economa gasta ms de lo que produce, se produce una desacumulacin involuntaria de existencias, y por
tanto la partida de inversin en existencias toma un valor negativo. Por contra, cuando la demanda es inferior a la
produccin global, se acumulan existencias, apareciendo stocks almacenados en los estantes de las empresas. En
este caso la partida de inversin no planeada ser positiva.

2.1.2. La produccin de equilibrio

Tras realizar la distincin entre gasto planeado y efectivo, estamos ahora interesados en conocer qu factores
determinan el nivel de produccin de una economa, nica variable (incgnita) de nuestro modelo. Como ya hemos
avanzado antes, en el sistema keynesiano, el factor que determina el nivel de produccin total de una economa es
la demanda, es decir, que la primera ecuacin de nuestro sistema es:
(1)
Y = DA
A esta ecuacin podemos aadir nuestra ecuacin de la DA

(2)
DA = C + I + G + X-Q
1 Recuerde que parte de nuestra produccin va a parar a otras economas (exportaciones), mientras que parte de lo producido en otras
economas es importado, de forma que: Y+Q=C+I+G+X, es decir: Y=C+I+G+X-Q.
[Tema 2]
Pgina 2
Curso 2011/12
Nuestros siguientes pasos en la formulacin del modelo deben estar guiados por la formulacin de ecuaciones para
el consumo, la inversin, el gasto pblico, las exportaciones y las importaciones.
2.1.3. La funcin de consumo keynesiana
Aunque en la parte dedicada a los microfundamentos estudiaremos con mayor detenimiento los determinantes del
consumo, parece razonable suponer que la renta disponible, esto es la renta que de forma efectiva reciben los
sujetos, ha de ser uno de los principales determinantes del nivel de consumo de una economa. Esto equivale a
pensar en la existencia de una cierta relacin funcional entre consumo y renta disponible, es decir, una relacin del
tipo C=C(Yd), donde Yd, denota la renta disponible.
Si aceptamos la existencia de esta relacin, el siguiente paso ser la averiguacin del signo de la misma. En este
sentido, parece bastante razonable suponer que ambas variables, consumo y renta disponible, se mueven en la
misma direccin, esto es, un aumento (disminucin) de la renta disponible -variable independiente, explicativa o
exgena- provocar un aumento (disminucin ) del consumo -variable dependiente, explicada o endgena-. En otras
palabras, existe una relacin positiva o directa entre ambas variables, por lo que la funcin de consumo ha de ser
creciente con el volumen de renta disponible, o en otros trminos, ha de tener pendiente positiva.
Para facilitar nuestro anlisis grfico-analtico, podemos dar una forma funcional concreta a la relacin anteriormente
expuesta. Por ejemplo, podemos suponer que la forma funcional es la de una recta -aunque, por supuesto, podra
adoptar cualquier otra forma funcional- :
(3)
C = Co + cYd con 0 < c < 1
Con esta forma funcional estamos recogiendo que el consumo depende de la renta disponible y de otros factores
recogidos en el trmino Co. Ahora bien, para que esta funcin represente la relacin positiva descrita el parmetro c
ha de ser positivo.
dC
Observe que c, la derivada del consumo respecto a la renta disponible,
= c nos indica lo que vara el consumo
dYd
(dC) al variar la renta disponible en una unidad (dYd). A todas las derivadas en economa, les aadimos el adjetivo
marginal, por lo que podemos denominar c, como propensin marginal a consumir sobre la renta disponible.
Ahora bien, parece que el consumo crece a medida que aumenta la renta disponible pero en menor proporcin de lo
que lo hace la renta - a este principio se le denomina ley psicolgica fundamental y fue enunciada por Keynes-. Esto
es fcil de entender. Si nuestra renta disponible aumenta en un euro, c partes de euro irn a parar a consumo, pero
1-c=s partes de euro irn a ahorro -recuerde que la renta slo se puede destinar a consumir o a ahorrar-. Por tanto,
el consumo siempre crece en menor proporcin que la renta. De todo ello se deduce una nueva restriccin que
imponer a la propensin marginal a consumir: c ha de ser menor que la unidad. Por tanto tenemos que 0<c<1.
Recuerde que la diferencia entre la renta Y, y la renta disponible viene dada por el hecho de que el Estado se
apropia de una fraccin t de la renta (tipo impositivo), pero que a su vez, el Estado redistribuye parte de sus ingresos
en forma de transferencias (pagos a los consumidores y empresas sin contraprestacin subsidios, becas, ). Si
denotamos por TRo las transferencias, que supondremos autnomas, esto es, independientes del nivel de renta, y
por tY, los ingresos del estado -un porcentaje fijo de la renta bruta, donde t es el tipo impositivo-, podemos definir la
renta disponible como:
(4)
Yd = Y tY + TR0 con 0 < t < 1
Si sustituimos la ecuacin (4) en la ecuacin (3), la funcin de consumo queda como:

(5)
C = Co + c( 1 t)Y + cTR0 con 0 < c < 1 y 0 < t < 1
[Tema 2]
Pgina 3
Curso 2011/12
2.1.4. La funcin de exportaciones netas

Supondremos que el nivel de importaciones Q, depende de la renta de los residentes (Y) y del tipo de cambio
entre las monedas de ambos pases, tc. Parece intuitivamente aceptable que un aumento de la renta interior la de
nuestro pas- aada capacidad de compra a los residentes y que por tanto provoque un aumento del nivel de
importaciones. Anlogamente, un aumento del tipo de cambio (depreciacin/devaluacin, dependiendo del sistema
de tipos de cambio) provocar que los productos importados se hagan ms caros respecto a los nacionales. Por ello
parece que ir en detrimento del nivel de importaciones. De lo anteriormente apuntado podemos formular una
funcin de importaciones del tipo:
Q = Qo + mY rtc con 0 < m < 1
(6)
Donde, Qo representa el volumen de importaciones autnomo, es decir, debido a otros factores distintos a la renta y
al tipo de cambio, y donde m y r son dos parmetros positivos. Como se observa dQ/dY=m, por lo que m se
denomina propensin marginal a importar sobre la renta.
Parece en cambio que las exportaciones, no dependen del nivel de renta interior, sino del nivel de renta del otro
pas -suponiendo un comercio bilateral-, que denotaremos por Y*. As, cuanto mayor sea el nivel de renta de la otra
economa, mayor ser su nivel de importaciones y por tanto mayor ser la cuanta de nuestras exportaciones, X.
Por otro lado, una depreciacin/devaluacin del tipo de cambio, hace que nuestros productos resulten ahora ms
baratos para los extranjeros por lo que redundar en un aumento de nuestras exportaciones. De todo ello, podemos
formular una funcin de exportaciones del tipo:
X = X o + xY * + qtc
(7)
donde Xo representa el volumen de exportaciones autnomo, es decir, debido a otros factores distintos a la renta
extranjera y al tipo de cambio, y donde x y q son dos parmetros positivos. (Atencin: observe que ahora Y* es una
variable distinta de Y). Si quisiramos obtener una funcin de exportaciones netas, bastara con detraer a la funcin
de exportaciones la funcin de importaciones:
X = X o + xY * + qtc
[Q = Qo + mY rtc ]
X Q = X o Qo + xY * mY + qtc + rtc
Dado que la variable de nuestro modelo es la renta interior, podemos simplificar la expresin,
X Q = X Q + xY * (r + q)tc mY XN = XN o mY
123 1o44o4
424444
3
(8)
XN
XN o
Donde, las exportaciones netas dependen del nivel de renta interior y del componente autnomo de las
exportaciones netas (XNo), que a su vez depende de la renta extranjera y del tipo de cambio.
Para cerrar nuestro modelo de determinacin de la renta en una economa no monetaria de precios fijos, abierta y
con sector pblico, aadiremos dos supuestos adicionales:
(9)
[Tema 2]
Que las compras de bienes y servicios por parte del estado - el gasto pblico, que denotaremos por G-, son
completamente autnomas, es decir independientes del nivel de renta.
G = Go
Pgina 4
Curso 2011/12
Que la inversin productiva de los agentes privados, tambin es independiente del nivel de renta.
I = Io
(10)
2.1.5. La determinacin de la renta de equilibrio

Con las ecuaciones
(1)
Y = DA
(2)
DA = C + I + G + X-Q
(5)
C = Co + c(1 t )Y + cTR0
(8)
XN = XN o mY
(9)
G = Go
(10)
I = Io
Se conforma un sistema de ecuaciones en la que la nica incgnita es la variable renta (Y), siendo el resto de
variables, parmetros conocidos.
Sustituyendo las ecuaciones (5), (8), (9) y (10) en la ecuacin (2), se tiene:
DA = Co + c( 1 t)Y + cTRo + I o + Go + XN o mY
(11)
Sustituyendo (11) en (1), y agrupando variables se tiene que:

Y = Co + cTRo + I o + Go + XN o + c( 1 t)Y mY
14444244443
A0
donde A0 denota el componente autnomo de la demanda.

Con un poco de lgebra, si despejamos Y, se tiene la expresin de la renta de equilibrio de una economa y su
relacin con el resto de variables del modelo:
Y = Ao + c( 1 t)Y mY
Y c( 1 t)Y + mY = A0
Y( 1 c( 1 t) + m) = CA0
Y=
1
A0
1 c( 1 t) + m
144244
3
multiplicador:
Expresin que pondremos en forma compacta como:

Y = A0
[Tema 2]
Pgina 5
Curso 2011/12
Podemos observar, por tanto, como:

El nivel de renta de una economa viene determinado por el valor del multiplicador y por el valor del
componente autnomo del gasto.
Cualquier incremento del multiplicador o de un componente autnomo del gasto aumentarn el nivel de
renta.
Dado que el equilibrio ha sido la solucin del sistema de ecuaciones formado por las ecuaciones (1) y (11), para
obtener grficamente el equilibrio nos bastar con representar ambas ecuaciones en el plano Y-DA y ver la
interseccin de ambas lneas:
(1)
(11)
Y = DA
DA = Co + c( 1 t)Y + cTRo + I o + Go + XN o mY
La representacin de la primera ecuacin, en el plano Y-DA, es bien sencilla, ya que se trata de la bisectriz del
primer cuadrante, de la recta de 45, es decir del lugar geomtrico de los puntos en los que abscisa y ordenada son
iguales (1,1), (2,2),-
La recta de 45 es la condicin de equilibrio

Y=DA
Demanda (DA), Produccin (Y)
Lnea 45o
Pg.22
Y=DA
pendiente = 1
Y1
Y1
Renta,Y
La representacin de la segunda ecuacin es la representacin de una recta de pendiente positiva. La ecuacin (11)
se puede escribir en forma compacta como:
DA = A0 + [c( 1 t)-m]Y
Si no pierde de vista que las dos nicas variables de la ecuacin son DA e Y, el resto de los parmetros (A0, c, t, m)
son nmeros. Por tanto lo que tenemos es una recta con corte con el eje en DA=A0 (compruebe que ste es el valor
que toma DA cuando Y es igual a 0) y que adems tiene pendiente positiva y menor que la unidad (de otra forma no
estara garantizado el equilibrio). Observe que dDA/dY= c(1-t)-m.
[Tema 2]
Pgina 6
Curso 2011/12
Representemos la ecuacin de la demanda

DA = Co + c(1 t)Y + cTRo + Io + Go + XNo mY = A0 + (c(1 - t) - m)Y
Lnea 45o
DA
DA =
+ (c(1 - t) - m)Y
14243
A0
{
numerito
numerito
dDA
= c(1 t) m > 0
dY
Corte :
DA
Si Y = 0 DA = Ao
Pendiente DA=c(1-t)-m
Ao
Pg.23
El equilibrio viene dado por la interseccin de la Demanda agregada con la lnea de 45.
El equilibrio
DA
Lnea 45o
DA
E
Punto de equilibrio:
Y = DA
Gasto
autnomo
Pg.25
2.1.6. Ejercicios de esttica comparativa

Analizamos en este apartado qu le ocurre a la renta de equilibrio ante diferentes cambios en los componentes de la
demanda. Concretamente, vamos a ver qu ocurre ante una variacin en alguno de los componentes autnomo del
gasto -variacin en el gasto pblico, en las transferencias o en las exportaciones netas autnomas-, y ante un
cambio en el multiplicador variacin en el tipo impositivo-, con la intencin de que a resultas de estos ejercicios, el
alumno comprenda cules son los efectos de diferentes medidas de poltica fiscal o comercial sobre la renta de
equilibrio, en el marco de nuestra economa abierta con precios fijos. Estos ejercicios se completarn en las clases
prcticas.
[Tema 2]
Pgina 7
Curso 2011/12
A) EFECTO DE UN AUMENTO EN LAS COMPRAS DEL SECTOR PBLICO

Supongamos que nuestra economa objeto de estudio se encuentra en una situacin de equilibrio inicial caracterizada en el grfico por el punto E-, para un nivel de demanda agregada, DA0 donde DA0 = Co + Io + Go +
cTRo +XN0+ [c(1 t)-m]Y.
Supongamos que el gobierno decide aumentar el nivel de gasto pblico a G1. Como consecuencia la demanda
agregada se desplazar paralelamente hacia arriba (ya que no cambia la pendiente de la demanda agregada). La
nueva demanda agregada es DA1 = Co + Io + G1 + cTRo +XN0+ [c(1 t)-m]Y.
Como se puede observar la funcin de gasto planeado sigue siendo una recta y su pendiente sigue siendo c(1-t)-m
de forma que slo ha variado el corte con el eje.
Aumento del gasto pblico

DA
Y=DA
E
DA1=A1+(c(1-t)-m)Y
Y1
DAo=Ao+(c(1-t)-m)Y
A1=C0+I0+G1+cTRo+XNo
Yo
Ao=C0+I0+G0+cTRo+XNo
45
Yo
Y1
Renta,Y
Como se aprecia en el grfico, el efecto final del aumento en las compras del sector pblico, ha sido el paso a una
nueva situacin de equilibrio representada por el punto E, y por tanto la poltica fiscal ha producido un aumento de
la produccin y por tanto de la renta y del empleo. Ahora bien, cul es la cuanta de este aumento en la produccin.
Para ello, debemos analizar dos efectos: el directo y el inducido. Como consecuencia de un aumento en el gasto
pblico se producir un aumento del gasto planeado de la misma cuanta -efecto directo- y un efecto inducido, ya
que al aumentar la renta aumentar el consumo y por tanto el gasto planeado, lo cual llevar a posteriores aumentos
de renta efecto multiplicador-.
Cuantifiquemos cunto variar Y (dY) al variar G (dG). Para ello, nos bastar con diferenciar la ecuacin de
equilibrio:
1
Y=
[Co + I o + Go + cTRo + XN o ]
1 c( 1 t) + m
144244
3
multiplicador:
Si diferenciamos la expresin, se tiene:
1
1
dY = d
[Co + I o + Go + cTRo + XN o ] +
d [Co + I o + Go + cTRo + XN o ]
1 c( 1 t) + m
1 c( 1 t) + m
1
442443
1442443
multiplicador:
[Tema 2]
multiplicador:
Pgina 8
Curso 2011/12
Dado que el multiplicador no ha variado, su diferencial es 0:
1
dY = 0 +
1 c( 1 t) + m
1
442443
multiplicador:
Como diferencial de una suma es suma de diferenciales, podemos escribir:
1
[dCo + dI o + dGo + dcTRo + dTRoc + dXN o ]
dY =
1 c( 1 t) + m
1
442443
multiplicador:
Pero como el nico componente que ha variado es el gasto pblico, el resto de variaciones son 0, por lo que:
1
dY =
[d/ Co + d/ I o + dGo + dc/ TRo + d/ TRoc + d/ XN o ]
1 c( 1 t) + m
1
442443
multiplicador:
1
dY =
dG0 = dG0
c( 1 t) + m
1 4
1
42443
multiplicador:
Por tanto, un aumento de 1 euro en el gasto pblico aumenta la renta en el valor del multiplicador. Recuerde que,
dado que el multiplicador es mayor que la unidad, el incremento ser ms que proporcional.
B) EFECTO DE UN AUMENTO DE LAS TRANSFERENCIAS
Supongamos que nuestra economa objeto de estudio se encuentra en una situacin de equilibrio inicial caracterizada en el grfico por el punto E-, para un nivel de demanda agregada, DA0 donde DA0 = Co + Io + Go +
cTRo +XN0+ [c(1 t)-m]Y.
Supongamos que el gobierno decide aumentar el nivel de las transferencias a TR1. Como consecuencia la demanda
agregada se desplazar paralelamente hacia arriba (ya que no cambia la pendiente de la demanda agregada). La
nueva demanda agregada es DA1 = Co + Io + G0 + cTR1 +XN0+ [c(1 t)-m]Y.
[Tema 2]
Pgina 9
Curso 2011/12
Aumento de las transferencias

DA
Y=DA
E
DA1=A1+(c(1-t)-m)Y
Y1
DAo=Ao+(c(1-t)-m)Y
A1=C0+I0+G0+cTR1+XNo
Yo
45
Yo
Y1
Renta,Y
Como se aprecia en el grfico, el efecto final del aumento de las transferencias, ha sido el paso a una nueva
situacin de equilibrio representada por el punto E, y por tanto la poltica fiscal ha producido un aumento de la
produccin y por tanto de la renta y del empleo. Cuantifiquemos cunto variar Y (dY) al variar TR (dTR). Para ello,
nos bastar con diferenciar la ecuacin de equilibrio:
Y=
1
1 c( 1 t) + m
144244
3
multiplicador:
1
1
dY = d
1 c( 1 t) + m
1 c( 1 t) + m
1
442443
1442443
multiplicador:
multiplicador:
1
dY = 0 +
1 c( 1 t) + m
1
442443
multiplicador:
1
dY =
[dCo + dI o + dGo + dcTRo + dTRoc + dXN o ]
1 c( 1 t) + m
1
442443
multiplicador:
Pero como el nico componente que ha variado es el nivel de las transferencias, el resto de variaciones son 0, por lo
que:
1
dY =
[d/ Co + d/ I o + d/ Go + dc/ TRo + dTRoc + d/ XN o ]
1 c( 1 t) + m
1
442443
multiplicador:
[Tema 2]
Pgina 10
Curso 2011/12
1
dY =
cdTR0 = cdTR0
1 c( 1 t) + m
1
442443
multiplicador:
Por tanto, un aumento de 1 euro en el gasto pblico aumenta la renta en el valor del multiplicador por la propensin
marginal a consumir.
C) EFECTO DE UN AUMENTO DEL TIPO IMPOSITIVO
Suponga ahora que el gobierno decide aumentar el tipo impositivo a t1. Como consecuencia el corte con el eje, no
se modificar ahora, sino tan slo la pendiente. La nueva demanda agregada es DA1 = Co + Io + G0 + cTR0 +XN0+
[c(1 t1)-m]Y.
Como se puede observar la funcin de gasto planeado sigue siendo una recta pero la pendiente es ahora menor.
Aumento del tipo impositivo

DA
Y=DA
E
DA0=A1+(c(1-t)-m)Y
Yo
DA1=Ao+(c(1-t1)-m)Y
Y1
E
45
Y1
Yo
Renta,Y
Como se aprecia en el grfico, el efecto final del aumento en el tipo impositivo, ha sido el paso a una nueva situacin
de equilibrio representada por el punto E, y por tanto la poltica fiscal ha producido una disminucin de la produccin
y por tanto de la renta y del empleo (es una poltica contractiva). Ahora bien, cul es la cuanta de este aumento en
la produccin.
Cuantifiquemos cunto variar Y (dY) al variar t (dt). Para ello, nos bastar con diferenciar la ecuacin de equilibrio:
Y=
1
1 c( 1 t) + m
144244
3
multiplicador:
1
1
dY = d
1 c( 1 t) + m
1 c( 1 t) + m
1
442443
1442443
multiplicador:
[Tema 2]
multiplicador:
Pgina 11
Curso 2011/12
Dado que el gasto autnomo no ha variado, su diferencial es 0:
1
dY = d
1 c( 1 t) + m
1
442443
multiplicador:
Diferenciemos el multiplicador:
d1(1 c( 1 t) + m ) d (1 c( 1 t) + m )
[ Ao ]
dY =
(1 c( 1 t) + m )2
Pero como el nico componente que ha variado es el tipo impositivo, el resto de variaciones son 0, por lo que:
d1 + dc dct + dtc dm
cA0
[ Ao ] =
dY =
dt
2
(1 c( 1 t) + m )
(1 c( 1 t) + m )2
Por tanto, un aumento del tipo impositivo reduce la renta. Es por tanto, una poltica fiscal contractiva.
D) EFECTO DE UN AUMENTO EN LAS EXPORTACIONES NETAS AUTNOMAS

Finalmente, supongamos que dada una situacin de equilibrio inicial -caracterizada en el grfico por el punto E-,
para un nivel de demanda agregada, DA0 donde DA0 = Co + Io + Go + cTRo +XN0+ [c(1 t)-m]Y, se produce un
aumento inesperado de los ingresos por turismo.
Como consecuencia de este crecimiento la demanda agregada se desplazar paralelamente hacia arriba (ya que no
cambia la pendiente de la demanda agregada). La nueva demanda agregada es DA1 = Co + Io + G0 + cTRo +XN1+
[c(1 t)-m]Y.
Qu ocurre si aumentan las exportaciones

netas autnomas?
DA
Y=DA
E
DA1=A1+(c(1-t)-m)Y
Y1
DAo=Ao+(c(1-t)-m)Y
A1
Yo
Ao
45
Yo
[Tema 2]
Y1
Renta,Y
Pgina 12
Curso 2011/12
Como se aprecia en el grfico, el efecto final del aumento de las exportaciones netas, ha sido el paso a una nueva
situacin de equilibrio representada por el punto E, y por tanto se ha producido un aumento de la produccin y por
tanto de la renta y del empleo. Ahora bien, cul es la cuanta de este aumento en la produccin?
Cuantifiquemos cunto variar Y (dY) al variar XN (dXN). Para ello, nos bastar con diferenciar la ecuacin de
equilibrio:
Y=
1
1 c( 1 t) + m
144244
3
multiplicador:
1
1
dY = d
1 c( 1 t) + m
c( 1 t) + m
1
1 4
442443
1
42443
multiplicador:
multiplicador:
1
dY = 0 +
1 c( 1 t) + m
1
442443
multiplicador:
1
dY =
[dCo + dI o + dGo + dcTRo + dTRo c + dXN o ]
c(
t)
m
1
+
1442443
multiplicador:
Pero como el nico componente que ha variado son las exportaciones netas autnomas, el resto de variaciones son
0, por lo que:
1
[d/ Co + d/ I o + d/ Go + dc/ TRo + d/ TRoc + dXN o ]
dY =
1 c( 1 t) + m
1
442443
multiplicador:
1
dY =
dXN 0 = dXN 0
1 c( 1 t) + m
1
442443
multiplicador:
2.1.7. Efectos de la poltica fiscal sobre el saldo presupuestario.

Si slo analizramos los efectos de la poltica fiscal sobre la renta, no estaramos explotando toda la potencialidad
de los resultados obtenidos, pues podemos ver qu implicaciones tienen estas medidas sobre el presupuesto del
Estado. Intuitivamente estamos tentados a pensar que un aumento del gasto o de las transferencias aumentan los
pagos del Estado y por tanto aumentan el dficit, mientras que un aumento del tipo impositivo supone un aumento
de los ingresos. Sin embargo hemos visto que estas medidas afectan a la renta y por tanto a los ingresos del estado.
Por ello, puede resultar interesante analizar el verdadero efecto de estas medidas sobre el presupuesto sobre la
base de los resultados obtenidos en el epgrafe anterior.
[Tema 2]
Pgina 13
Curso 2011/12
Podemos definir el saldo presupuestario, que denotaremos por SP, como la diferencia entre los ingresos del sector
pblico derivados de su actividad recaudadora -tY- y sus gastos totales, consistentes tanto en las compras de bienes
y servicios como en las transferencias que realizan a sus ciudadanos. El saldo presupuestario, que puede ser
positivo o negativo, es pues:
SP = tY-G0 TR0
Por tanto, la magnitud del saldo presupuestario depende de la poltica fiscal, pues sta determina los valores de t, G
y TR, y del ritmo de la actividad econmica, puesto que los cambios en la produccin o renta, generan cambios por
el lado de los ingresos.
Antes de analizar los efectos de la poltica fiscal sobre el saldo presupuestario, puede sernos muy til diferenciar
nuestra ecuacin del saldo presupuestario:
dSP = dtY + tdY-dG0 -dTR0
Supongamos que slo ha variado el gasto pblico, cul es su efecto sobre el saldo presupuestario?
Si slo ha variado el gasto pblico, el resto de variaciones sern nulas, salvo, la variacin del gasto -dG- y la
variacin de la renta -dY- porque como hemos analizado en el apartado anterior, la renta vara en la misma direccin
que el gasto y en una cuanta: dG. Por tanto:
dSP = tdGo -dGo = (t 1 ))dGo
Suponga ahora que han aumentado las transferencias:

dSP = t c dTRo -dTRo = (t c 1 ))dTRo
Suponga ahora que ha aumentado el tipo impositivo:

dSP = dtY + tdY = dtY + t( cAo 2 )dt
2.1.8. Cambios en los parmetros del modelo: polticas vs. cambios en las decisiones de los agentes.
Las variables exgenas de nuestro modelo se pueden dividir en aqullas que cambian como fruto de la eleccin de
los individuos (c, I, m) y aqullas que son fijadas o pueden ser fijadas por una autoridad (G, TR, XN, t). Cuando una
autoridad (gobierno o Banco Central) cambia los valores de estas ltimas variables diremos que hace una
POLTICA (shock o pertrbacin de poltica).
A los cambios en G, TR y t, dado que afectan a las cuentas del Fisco (ver ecuacin del saldo presupuestario), se les
denomina instrumentos de poltica fiscal. Note que al fijar el nivel de los subsidios, de los impuestos, o del gasto
en educacin, los gobiernos no slo intentan prestar servicios a los ciudadanos sino que afectan al nivel de renta.
Igualmente, si los gobiernos suben los aranceles, establecen contingentes, o incluso si la autoridad monetaria
decide actuar sobre el tipo de cambio, esto altera XNo, y por tanto la renta. En este caso hablaremos de
instrumentos de poltica comercial.
Los cambios en el mercado de dinero derivados de la accin del Banco Central, que veremos en el siguiente
apartado del tema, se denominan cambios de poltica monetaria.
[Tema 2]
Pgina 14
Curso 2011/12
2.1.9. Por qu se da tanta importancia a los hallazgos de este modelo?

Hasta la publicacin de la General Theory (1936), los economistas crean en el vaciado automtico de los mercados,
en la ley de Say, de forma que el laissez-faire, laissez-passer, era la nica receta para salir de una crisis de
sobreproduccin generalizada.
Sin embargo, el efecto multiplicador de la poltica fiscal abre nuevas posibilidades. Por qu adquiere tanta
importancia la poltica fiscal expansiva como receta para salir de la crisis?
En recesin no cabe esperar que aumente el consumo o la inversin, porque las posibilidades de endeudamiento de
consumidores y empresas no lo permiten. Pero el Sector Pblico s puede endeudarse. Aqu aparece el papel del
sector pblico en la economa, frente a la visin anterior del laissez-faire, laissez-passer.
Desde entonces, el papel del sector pblico como estabilizador de la economa aparece en escena y el peso del
sector public en la economa sufre un crecimiento exponencial.
2.2. LOS MERCADOS FINANCIEROS

2.2.1. Introduccin
En la actualidad los mercados financieros se caracterizan por la diversidad de instrumentos que emplean, de forma
que los individuos pueden elegir entre una gama muy amplia de activos financieros, que van desde el dinero hasta
los fondos de inversin, pasando por los bonos y las acciones.
Los mercados de activos son los mercados en los que se intercambia dinero, bonos, acciones, viviendas y otros
tipos de riqueza.
Para simplificar el anlisis procederemos como si slo hubiera dos activos financieros: el dinero y los bonos,
entendiendo estos ltimos como un instrumento que promete pagar a su proveedor unas cantidades acordadas de
dinero en determinadas fechas.
DINERO Y BONOS
Este captulo se centra en el estudio del mercado de dinero y no en el mercado de bonos, ya que las decisiones de
cartera sobre la cantidad de dinero y la de bonos que van a mantenerse constituyen en realidad la misma decisin.
Dada la restriccin presupuestaria de la riqueza, que nos dice que la suma de la demanda de dinero y la demanda
de bonos del individuo tiene que ser igual a su riqueza financiera total, el individuo que decide la cantidad de dinero
que va a tener decide tambin, implcitamente la cantidad de bonos. Por tanto, una vez estudiado el mercado de
dinero, el mercado de bonos es complementario y, como tal, se considera residual.
LAS FUNCIONES DEL DINERO
La definicin propia de dinero es la de ser un activo plenamente lquido susceptible de convertirse en un activo
rentable.
El dinero es un bien que se diferencia de los bienes de consumo e inversin vistos hasta ahora, esencialmente
porque es capaz de trasladar la riqueza en el tiempo.
Las funciones tradicionales o clsicas del dinero son cuatro:
[Tema 2]
Pgina 15

Curso 2011/12
La funcin principal del dinero es la de servir como medio de cambio.

Asimismo, realiza una importante funcin como depsito de valor, es decir, como medio de almacenar
riqueza, ya que el dinero es un activo que en ausencia de inflacin mantiene su valor a lo largo del tiempo.
Tambin cumple una importante funcin como unidad de cuenta, que es la unidad en la que se miden los
precios y se llevan las cuentas.
Por ltimo, como patrn de pagos diferidos, las unidades monetarias se utilizan en las transacciones a
largo plazo, como los prstamos.
CLASES DE DINERO
A lo largo de la historia se han utilizado como dinero bienes muy diversos. Podemos destacar los siguientes.
o
o
o
o
Dinero mercanca: dinero con valor intrnseco, por ejemplo, metales preciosos.
Dinero signo o fiduciario: dinero con escaso valor como mercanca, pero que mantiene su valor como
medio de cambio porque la gente confa en el emisor.
Dinero legal: es el dinero signo emitido por una institucin que monopoliza su emisin y adopta la forma de
moneda metlica o billetes.
Dinero bancario: son los depsitos a la vista de los bancos que son aceptados generalmente como medio
de pago. Su aceptacin no se debe a norma legal alguna, sino a la confianza de la gente de que en todo
momento los bancos cumplirn con su obligacin de convertir los depsitos a la vista en dinero legal a
peticin del titular del depsito.
2.2.2. La demanda de dinero

Con objeto de hacer frente a determinados gastos, son los agentes econmicos en general quienes llevan a cabo la
demanda de dinero. En Macroeconoma, cuando se habla de demanda de dinero, nos referimos a demanda de
dinero lquido (carente de rentabilidad).
La demanda nominal de dinero es la demanda de una determinada cantidad de unidades monetarias por parte de
una persona, mientras que la demanda real de dinero es la demanda de dinero expresada en el nmero de
unidades de bienes que pueden comprarse con l, y es igual a la demanda nominal dividida por el nivel general de
precios. Desde ahora diremos que la demanda de dinero es una demanda de saldos reales, es decir, el pblico
tiene dinero por el poder adquisitivo que ste le confiere, por la cantidad de bienes que puede comprar con l. Por
tanto, la conducta racional de los individuos est libre de la ilusin monetaria, ya que una variacin del nivel de
precios, mantenindose todas las dems variables reales constantes, no altera su conducta real, incluida la
demanda de dinero.
LAS TEORAS DE LA DEMANDA DE DINERO
Keynes enunci tres motivos por los que los agentes desean conservar saldos lquidos: Para realizar transacciones,
como precaucin y para especular.
El anlisis de las funciones de demanda de dinero correspondientes a los tres motivos citados se basa en la
disyuntiva que se plantea entre las ventajas de tener ms dinero contra los costes en trminos de intereses perdidos
y los inconvenientes ligados a encontrarse sin liquidez en un determinado momento.
Demanda de saldos reales por motivo TRANSACCIN (LT): Es la que se efecta para solventar pagos
frecuentes. Cuanto mayor sea el nivel de renta, mayor ser el nmero de transacciones y por tanto, mayores sern
las necesidades de saldo por motivo transaccin. Por otra parte, mantener riqueza en forma de dinero tiene su coste
[Tema 2]
Pgina 16
Curso 2011/12
(entendido en trminos de coste de oportunidad). Cuanto mayor sea el tipo de inters de los bonos, r (definido como
la relacin existente entre la rentabilidad del bono y el precio del mismo), mayor ser el coste de oportunidad de
mantener la riqueza en forma de dinero y por tanto, mayor ser el desincentivo a mantener la riqueza en forma de
dinero. En resumen, la demanda de saldos reales por motivo transaccin depender positivamente del nivel de renta
y negativamente del tipo de inters.
LT=Lt (Y, r); Y
LT; r
LT
Demanda de saldos reales por motivo PRECAUCIN (LP): Se trata de la demanda de dinero para hacer frente a
contingencias imprevistas. Parece razonable pensar que cuanto mayor sea el nivel de renta mayor ser tambin la
cantidad de efectivo que se mantiene por este motivo. Por otra parte, y al igual que en el caso anterior, cuanto
mayor sea el tipo de inters, mayor ser el coste de los intereses perdidos y por tanto, menor ser la cantidad de
dinero demandada por motivo precaucin.
LP=Lp (Y, r); Y
LP; r
LP
Demanda de saldos reales por motivo ESPECULACIN (LE): Se trata de la demanda de dinero que se debe a la
incertidumbre sobre el valor monetario de otros activos que pueden tener los individuos. Un especulador es aquella
persona que compra una mercanca cuando su precio es relativamente bajo para venderla cuando su precio es
relativamente alto, con la intencin de obtener una ganancia de la plusvala generada. En este sentido, no hay que
descartar que los individuos quieran mantener su riqueza en forma de dinero cuando su precio es bajo (es decir,
cuando los intereses de los bonos sean bajos) para vender cuando su precio sea alto. Por tanto, existe aqu tambin
una relacin negativa entre la demanda de dinero por motivo especulacin y el tipo de inters.
LE=Le (r ); r
LE
Si consideramos que los individuos demandan saldos reales por cualquiera de los tres motivos apuntados, la
demanda de saldos reales en un momento determinado ser igual a la suma de las cantidades demandadas por
cualquiera de estos motivos. Por tanto, la demanda de saldos reales depender positivamente del nivel de renta y
negativamente del tipo de inters.
L=LT + LP + LE
L=L (Y, r )
Para facilitar el anlisis podemos dar una forma funcional concreta a la curva de demanda de saldos reales. As, en
adelante:
L = kY hr
Donde k>0 mide la sensibilidad de la demanda de saldos reales a cambios en el nivel de renta y h>0 mide la
sensibilidad de la demanda de saldos reales a cambios en el tipo de inters.
Para representar esta funcin en el plano, dado que es una funcin que va de R2 en R, tenemos que considerar
constante una de las dos variables explicativas. Si fijamos el nivel de renta, para cada valor de Y tendremos una
relacin negativa entre la demanda de saldos reales y el tipo de inters. Cambios en dicho nivel de renta supondrn
desplazamientos paralelos de la curva de demanda de saldos reales.
[Tema 2]
Pgina 17
Curso 2011/12
r
Y1 > Y0
L= k Y1 h r
L= k Y0 h r
2.2.3. La oferta de saldos reales

La cantidad de dinero en circulacin es la oferta monetaria. En una economa que utilice el dinero fiduciario, el
Gobierno controla la oferta monetaria. Su control se denomina poltica monetaria. El Banco Central controla la oferta
monetaria por medio de las operaciones de mercado abierto, es decir de la compra-venta de bonos del Estado. Para
aumentar la oferta monetaria compra bonos del Estado al pblico. Para disminuir la oferta monetaria vende bonos
del Estado al pblico.
Existen diversas definiciones de dinero que analizamos a continuacin al estudiar los agregados monetarios:
M0 Base monetaria o dinero de alta potencia= Efectivo en cajas bancarias + efectivo en manos del pblico +
depsitos en el Banco de Espaa.
M1 Oferta monetaria= Efectivo en manos del pblico (formado por los billetes y las monedas de curso legal en su
poder) + depsitos a la vista (que son activos del pblico y pasivos del sistema bancario, movilizables mediante
cheques y que constituyen el dinero bancario por ser aceptados generalmente como medios de pago).
M2 = M1 + depsitos de ahorro
M3 Disponibilidades lquidas= M2 + depsitos a plazo + otros componentes de M3
En el proceso de creacin del dinero intervienen tres agentes:
El Banco Central, que crea la base monetaria e incide sobre la conducta del sistema bancario.
El sistema bancario, cuyo comportamiento da lugar a un proceso expansivo a travs del cual los activos de
caja generados por el Banco Central se multiplican a travs de un proceso de generacin de dinero y
crdito.
El pblico, es decir, particulares y empresas que deciden cmo distribuir los activos financieros que
detentan.
Los bancos y la creacin de dinero
Los bancos son unos intermediarios financieros que reciben fondos de los individuos y de las empresas y los utilizan
para hacer prstamos y comprar bonos. Los bancos estn obligados a tener reservas en una cuanta proporcional a
[Tema 2]
Pgina 18
Curso 2011/12
sus depsitos. Estas reservas son para satisfacer las demandas de efectivo de sus clientes, y para hacer frente a los
pagos que stos realizan mediante cheques que se depositan en otros bancos.
Para entender cmo se expande y se contrae la oferta monetaria y cmo puede controlarse, es necesario
comprender qu es lo que determina el volumen de depsitos bancarios, una parte de los cuales termina siendo
depositado en el Banco Central, formando parte de la base monetaria. Los propios bancos pueden expandir el
volumen de depsitos bancarios y por tanto la base monetaria mediante el proceso de expansin mltiple de los
depsitos bancarios, por medio de la concesin de nuevos crditos. Podemos ver esto ltimo con un ejemplo.
En una economa en la que el coeficiente de reservas (w) sea fijado en 0,2, si un particular efecta un depsito de
10.000 en el banco comercial 1, dicho banco se quedar en caja con 0.2 * 10.000=2.000 y el resto (8.000 ) ser
depositado en el banco 2 por el banco 1. Este banco 2 se quedar en caja 0.2*8.000=1.600 y el resto (6400 ) ser
depositado en el banco 3 por el banco 2. Este banco 3 se quedar en caja 0,2*6400=1.280 y el resto (5.120 ) ser
depositado por el banco 3 en el banco 4. El proceso continuar indefinidamente y el total de los depsitos
efectuados ser:
Dn=10.000+(1-0.2)10.000+(1-0.2)(1-0.2)10.000+(1-0.2)(1-0.2)(1-0.2)10.000+=10.000/0.2=50.000 puesto que es la
suma infinita de los trminos de una progresin geomtrica de razn (1-0.2).
Es decir, los depsitos iniciales D0 de 10.000 se han convertido en 50.000, luego la expansin de los depsitos
bancarios se ha extendido hasta Dn=D0/w. Por tanto, sobre una base de reservas de efectivo el sistema bancario
puede terminar construyendo una superestructura de crdito de hasta D/w.
Para facilitar el anlisis vamos a suponer de ahora en adelante que la oferta monetaria es rgida y por tanto,
independiente del tipo de inters. Suponemos adems que la cantidad nominal de dinero (M) est dada y que el
nivel de precios es constante e igual a P. Por tanto si representamos esta oferta de dinero en el plano tipo de
inters-cantidad de dinero, la curva de oferta de saldos reales es una recta completamente inelstica. Esta curva se
desplazar paralelamente a la derecha si la autoridad monetaria decide aumentar la cantidad de dinero en
circulacin (poltica monetaria expansiva) y se desplazar a la izquierda si el Banco Central decide disminuir la
oferta monetaria (poltica monetaria contractiva).
r
(M/P)0
(M/P)1
PM contractiva
(M/P)2
PM expansiva
(M/P)0<(M/P)1<(M/P)2
M/P
2.2.4. La determinacin del tipo de inters: el equilibrio en el mercado de dinero

Una vez estudiada la demanda de dinero y la oferta monetaria vamos a analizar la determinacin del equilibrio en el
mercado de dinero.
[Tema 2]
Pgina 19
Curso 2011/12
Analticamente, el equilibrio del mercado de dinero se obtiene igualando la oferta monetaria real y la demanda de
saldos reales.
M/P = kY hr
Grficamente, para un determinado nivel de renta, Y0, el mercado de dinero estar en equilibrio en el punto en el
que la demanda de saldos reales se intersecta con la oferta de saldos reales. El tipo de inters de equilibrio es r* y
la cantidad total de dinero es (M/P)0.
r*
L= k Y0 h r
(M/P)0
L, M/P
2.2.5. Perturbaciones en el mercado de dinero: la poltica monetaria y los cambios en la produccin y en los
precios.
Partiendo de una situacin de equilibrio en el mercado de dinero, veamos que ocurrira en diversos supuestos.
A) EL BANCO CENTRAL LLEVA A CABO UNA POLTICA MONETARIA EXPANSIVA
M M1>M0 M1/P>L(Y0) Exceso de oferta de dinero (exceso de demanda de bonos) Precio bono r
hasta que M1/P=L(Y0)
[Tema 2]
Pgina 20
Curso 2011/12
r0
r1
L= k Y0 h r
M0/P
M1/P
L, M/P
B) HAY INFLACIN (hay menos dinero en trminos reales)

P P1>P0 M/P1<L(Y0) Exceso de demanda de dinero (exceso de oferta de bonos) Precio bono r
hasta que M/P1=L(Y0)
r1
r0
L= k Y0 h r
M/P1
M/P0
L, M/P
C) HAY CRECIMIENTO ECONMICO (aumenta la renta)

Y Y1>Y0 M/P0<L(Y1) Exceso de demanda de dinero (exceso de oferta de bonos) Precio bono r
hasta que M/P0=L(Y1)
[Tema 2]
Pgina 21
Curso 2011/12
r1
ro
L= k Y1 h r
L= k Y0 h r
L, M/P
M/P0
2.2.6. El multiplicador monetario

Vamos a analizar a continuacin la relacin entre la base monetaria y la oferta monetaria.
Recordemos que:
Base monetaria (BM) = Reservas bancarias (RB) + efectivo total en manos del pblico (Lm)
La oferta monetaria (M) = Efectivo total en manos del pblico (Lm) + depsitos a la vista (D)
El coeficiente de reservas o encaje bancario (w) se define como el cociente entre las reservas y los depsitos a la
vista, de tal manera que:
RB = wD, donde 0<w<1
Por lo que respecta a la demanda de efectivo por parte del pblico, supongamos que es una proporcin a de los
depsitos a la vista, de forma que:
Lm = aD, donde 0<a<1
Suponemos que el coeficiente efectivo de depsitos (a) es constante.
Teniendo en cuenta los supuestos referidos al coeficiente de efectivo y al coeficiente de reservas, la definicin de la
base monetaria resulta:
BM = Lm + RB = (a+w)D
Si tenemos en cuenta la definicin de la oferta monetaria y el supuesto sobre la relacin entre el efectivo y los
depsitos a la vista, podemos escribir:
[Tema 2]
Pgina 22
Curso 2011/12
M = Lm + D = (1+a)D
Si eliminamos D en las ecuaciones anteriores dividiendo ambas entre s tenemos:
M = [(1+a)/(a+w)]BM = kmBM
De forma que la oferta monetaria es igual a la base monetaria multiplicada por un multiplicador (km).
El multiplicador del mercado de dinero mide lo que vara la oferta monetaria cuando vara la base monetaria. Es
siempre mayor que 1 y ser mayor cuanto menores sean el coeficiente de reservas y el cociente entre el efectivo y
los depsitos, ya que cuanto menor sea a, menor ser la proporcin de la base monetaria que se utiliza como
efectivo y mayor la proporcin que se emplea para reservas. Por tanto, un aumento de la base monetaria provocar
un aumento mayor de la oferta monetaria, en la proporcin que viene dada por el multiplicador monetario.
2.2.7. La poltica monetaria
Para controlar la evolucin de la cantidad de dinero, es decir, de la oferta monetaria, el Banco Central puede recurrir
a dos instrumentos:
La manipulacin del coeficiente legal de reservas o coeficiente de caja. La autoridad monetaria puede
influir sobre la oferta monetaria manipulando los coeficientes legales. Si la autoridad monetaria redujese el
coeficiente de caja, la oferta monetaria aumentara porque aumenta el multiplicador del dinero, y lo
contrario ocurrira si el coeficiente de caja se incrementase.
Las operaciones de mercado abierto. Son la compra y venta de ttulos pblicos por parte del Banco
Central. Para aumentar la cantidad de dinero, el Banco Central compra ttulos y los paga, creando dinero, y
para reducirla, vende ttulos y retira de la circulacin el dinero que recibe a cambio
2.2.8. Los Bancos Centrales y comerciales

FUNCIONES DE UN BANCO COMERCIAL
Mediadora: se sitan entre unidades econmicas con supervit y unidades econmicas con dficit.
Creacin de dinero bancario.
Seguridad.
FUNCIONES DEL BANCO CENTRAL
[Tema 2]
Suministro de dinero legal.

Responsable de la poltica monetaria.
Banco de bancos.
Banco del Estado.
Administrador y custodio de las reservas de oro y divisas.
Contable de transacciones exteriores.
Pgina 23
Curso 2011/12
BALANCE DEL BANCO CENTRAL

ACTIVO
Reservas exteriores de oro y divisas

Crditos concedidos al sector pblico
Cartera de valores
Crditos concedidos a los bancos
comerciales
Activos reales
PASIVO
Pasivo monetario o base monetaria (efectivo

en manos del pblico y reservas bancarias).
Pasivo no monetario (depsitos del Tesoro,
capital y reservas).
2.3. MODELO IS-LM EN UNA ECONOMA MONETARIA ABIERTA SIN FLUJOS DE CAPITAL
2.3.1. Introduccin
En el apartado 2.1 hemos analizado el papel que juegan los diferentes componentes de la demanda en la
determinacin de la produccin y la renta de equilibrio de una economa no monetaria abierta, sin flujos de capital.
Ahora bien, el modelo keynesiano bsico, modelo de 45 o aspa keynesiana es considerado un modelo
insatisfactorio, al menos en dos sentidos. En primer lugar, se trata de un modelo en el que los precios son fijos. En
segundo lugar, se trata de un modelo de equilibrio del mercado de bienes y servicios, en el que no tiene cabida el
mercado de activos financieros, ya sean activos no rentables -dinero- o activos rentables -bonos-. En este apartado,
intentamos suplir esta deficiencia del modelo de 45, analizando pues una economa monetaria, en la que existe un
mercado de activos financieros, para ver qu repercusiones tiene esta incorporacin sobre las conclusiones
obtenidas con el aspa keynesiana. La introduccin de los mercados de activos financieros nos permitir: matizar
algunas de las conclusiones obtenidas en base al aspa keynesiana y analizar el papel de la poltica monetaria, junto
a la poltica fiscal y comercial, ya analizadas.
El apartado se estructura en base al siguiente guin: En primer lugar, una vez analizado el mercado de activos en el
apartado 2.2, se introducen algunas nociones y simplificaciones que nos permitirn introducir el mercado de activos
en nuestro modelo keynesiano. La existencia de mercados de activos nos va a permitir introducir una funcin de
inversin dependiente del tipo de inters. Esto har que la demanda agregada dependa ahora del tipo de inters.
Partiendo del modelo de 45 con este nueva demanda agregada llegaremos a determinar la denominada curva IS,
que muestra las combinaciones de tipos de inters y renta para las cuales el mercado de bienes y servicios est en
equilibrio. Tras haber analizado a fondo la curva IS -los determinantes de su posicin, su pendiente,...- nos
centraremos en el mercado de activos propiamente dichos. A partir del anlisis del equilibrio en el mercado de
activos llegaremos a la llamada curva LM, que muestra las combinaciones de tipos de inters y renta para las cuales
los mercados de activos -tanto el de dinero como el de bonos estn en equilibrio. Si la curva IS representa el
conjunto de combinaciones de tipos de inters y renta para los que existe un equilibrio en el mercado de bienes y
servicios y la LM representa las combinaciones de tipos de inters y renta para las que el mercado de activos est
en equilibrio, existir una combinacin para la que ambos mercados, el de bienes y servicios y el de activos estn
simultneamente en equilibrio. Este punto se alcanza en la interseccin de las curvas IS y LM. A partir de dicho
equilibrio, se analizarn las consecuencias de poltica econmica en el modelo.
2.3.2. El equilibrio en el mercado de bienes y servicios: la curva IS.
La incorporacin de los mercados de activos, nos lleva a formular una funcin de inversin dependiente del tipo de
inters.2 Esto provoca que la demanda agregada pase tambin a depender del tipo de inters. La introduccin de
Recordemos que el tipo de inters se define cmo la relacin existente entre la rentabilidad del bono y el precio de mismo.
[Tema 2]
Pgina 24
Curso 2011/12
esta modificacin en la demanda agregada, nos lleva a que a partir del aspa keynesiana lleguemos a la llamada
curva IS o curva de equilibrio del mercado de bienes y servicios.
La inversin y el tipo de inters
En el modelo keynesiano bsico, hemos considerado que el gasto de inversin era completamente exgeno. Es
decir, suponamos que
I = Io
Ahora, la introduccin de los mercados de activos, nos hace que tengamos que considerar los tipos de inters r
como determinantes del gasto en inversin. De esta forma el gasto en inversin deja de ser exgeno para
convertirse en dependiente del tipo de inters.
La inversin no es otra cosa que el gasto que planean los individuos para aumentar los bienes de capital. El gasto
en inversin se realiza para obtener un rendimiento futuro. Cuanto mayor sea el tipo de inters de los activos
financieros, esto es cuanto mayor sea la rentabilidad de los bonos, ms costosa ser la inversin en capital fsico, en
trminos de coste de oportunidad. Por tanto, parece lgico pensar que a mayor tipo de inters menor tasa de
inversin planeada. Otra forma intuitiva de pensar en la relacin existente entre los tipos de inters y la inversin es
en trminos de financiacin de un proyecto de inversin. Suponga que no dispone del capital necesario para
acometer un proyecto de inversin y que debe pedir el dinero prestado. Cuanto mayor sea el tipo de inters mayor
ser el coste del capital y por tanto se necesitar un mayor cash flow para que el proyecto sea viable. As, cuanto
ms alto sea el tipo de inters las empresas tendrn que pagar en concepto de inters una fraccin mayor de las
ganancias que obtienen de su inversin. As ante un tipo de inters mayor tendremos un beneficio esperado menor y
la inversin planeada ser inferior.
Si queremos reflejar que la inversin y el tipo de inters estn relacionados negativamente, podemos representarlo
mediante una recta con pendiente negativa en la que la ordenada en el origen es la inversin autnoma I0, donde
recogeremos todos aquellos factores adicionales que inciden sobre la inversin y que no hemos considerado
explcitamente. De esta forma la funcin de inversin pasara a ser:
I = I o br
Donde b es un parmetro positivo que mide la sensibilidad de la demanda de inversin a cambios en el tipo de
inters. Esta funcin de inversin muestra, para cada tipo de inters, la tasa a la que las empresas planean invertir.
Tiene pendiente negativa -observe que:
dI
= b
dr
Lo que refleja el supuesto de que una cada en el tipo de inters aumenta la rentabilidad de la inversin y por tanto
aumenta el gasto planeado en inversin.
La posicin est determinada por el nivel de inversin autnoma. Cambios en la inversin autnoma trasladan a
derecha o izquierda la curva de demanda de inversin. Qu factores pueden generar cambios en la inversin
autnoma? Expectativas favorables a la inversin, clima de euforia burstil,.... La siguiente figura muestra el efecto
sobre la inversin de una mejora de las expectativas de inversin:
[Tema 2]
Pgina 25
Curso 2011/12
Funcin de demanda de inversin

r
Efecto de una mejora de las
expectativas de inversin
I0<I1
I=I1-br
I=I0-br
I
En lo que se refiere a la pendiente, si el parmetro b es muy grande, la inversin es muy sensible al tipo de inters,
lo que indica que ante una pequea variacin en el tipo de inters se produce una gran variacin de la inversin. La
curva de demanda de inversin es entonces muy plana.
Por contra cuanto ms prximo a cero sea la sensibilidad de la inversin al tipo de inters, ms inelstica ser la
curva de demanda de inversin.
La figura a continuacin muestra los casos extremos de la funcin de inversin, en trminos de la sensibilidad de la
inversin a cambios en el tipo de inters.
Funcin de demanda de inversin: casos extremos

Demanda de inversin muy sensible
a cambios en r (b )
Demanda de inversin insensible a

cambios en r (b 0)
I=I0-br
I=I0-br
I
[Tema 2]
Pgina 26
Curso 2011/12
La incorporacin de la nueva funcin de inversin en el gasto planeado: desde el aspa keynesiana a la curva
IS.
La incorporacin de una funcin de demanda de inversin dependiente del tipo de inters, en la funcin de demanda
agregada, hace que la demanda agregada sea tambin dependiente del tipo de inters. Al igual que hicimos en el
modelo keynesiano bsico, podemos calcular la funcin de demanda agregada en una economa monetaria abierta
sin flujos de capital:
A partir de las ecuaciones:
DA = C + I + G + X-Q
C = Co + c(1 t )Y + cTR0
XN = XN o mY
G = Go
I = I o br
Sustituyendo las expresiones de C, I, G y XN en la funcin de demanda agregada se tiene que:

DA = Co + c( 1 t)Y + cTRo + I o br + Go + XN o + mY
144424443 123 { 14243
C
XN = X Q
Reagrupando trminos obtenemos:

DA = Co + cTRo + I o + Go + XN o br + [c( 1 t) m]Y
14444244443
A0
donde A0 denota el componente autnomo de la demanda. A0 recoge, por tanto, la suma de todos los componentes
de la demanda agregada que son independientes del nivel de renta y del tipo de inters. As, a partir de ahora
cuando nos refiramos a un cambio en A0, nos podemos referir a cualquier cambio, en el consumo autnomo, en la
propensin marginal a consumir, en la inversin autnoma, el gasto pblico, las transferencias o las exportaciones
netas autnomas.
Podemos expresar la demanda agregada, por tanto, en forma compacta como:
DA = A0 br + [c( 1 t) m]Y
Se observa ahora que para cualquier nivel de renta, los aumentos del tipo de inters reducen la demanda agregada,
al reducir el volumen de inversin. Ahora, al variar el tipo de inters variar la demanda agregada y, como
consecuencia, tambin variar la renta/produccin de equilibrio. Grficamente,
[Tema 2]
Pgina 27
Curso 2011/12
La demanda agregada
Con una funcin de inversin dependiente del tipo de inters.
DA
Lnea 45o
DAo=Ao-br+[c(1-t)-m]Y
E
Punto de equilibrio:
Y = DA
A0-br
Y0
La curva IS va a representar el conjunto de combinaciones de tipos de inters y renta, para los cuales el mercado de
bienes y servicios est en equilibrio. Esto es, para cada valor del tipo de inters tendremos una demanda agregada
diferente y por tanto un nivel de produccin de equilibrio distinto. Si representamos en un plano de tipo de inters y
renta, el conjunto de combinaciones de tipos de inters y renta de equilibrio, conforman la curva IS. Por tanto, la IS
se puede representar como:
IS = {(Y,r )/Y = DA}
Obtencin grfica de la curva IS.

Para obtener de forma grfica la curva IS, utilizaremos los dos paneles de la figura siguiente. En el panel a, vamos a
representar el modelo keynesiano, esto es, el equilibrio del mercado de bienes y servicios. La diferencia con
respecto al apartado 2.1 anterior viene marcada por el hecho de que variaciones en el tipo de inters, r, desplazan la
curva de demanda agregada. Veamos en detalle esta afirmacin. Supongamos que la economa se encuentra
inicialmente en equilibrio en el punto E0, con un tipo de inters, r0. Dado ese tipo de inters, el trmino br0, de la
demanda agregada es una constante, por lo que la ordenada en el origen de la demanda agregada DA0 es A0-br0.
Para este nivel del tipo de inters, r0, la renta de equilibrio es Y0 por lo que podemos representar el par (Y0, r0) en el
panel b como un punto de la curva IS, puesto que es una combinacin de tipo de inters y nivel de renta para la cual
el mercado de bienes y servicios se encuentra en equilibrio.
Supongamos ahora que el tipo de inters pasa a ser r1, con r1<r0.
Para este nuevo tipo de inters la demanda agregada correspondiente a cada nivel de renta es ahora mayor puesto
que el gasto de inversin ha aumentado. En otras palabras, la curva de demanda agregada en el panel a se
desplaza paralelamente hacia arriba DA1>DA0, puesto que A0-br1>A0-br0. Este desplazamiento, origina que el nuevo
equilibrio E1 en el panel a muestre una aumento en el nivel hasta alcanzar Y1.
Por tanto, tenemos un nuevo par de equilibrio, el par (Y1,r1), y por tanto un nuevo punto de la curva IS.
[Tema 2]
Pgina 28
Curso 2011/12
Si repitiramos este ejercicio para todos los posibles tipos de inters, obtendramos una lnea como la que se
representa en el panel b.3
Obtencin grfica de la curva IS

Lnea 45o
DA
DA1=Ao-br1+[c(1-t)-m]Y
E1
A0-br1
DAo=Ao-br0+[c(1-t)-m]Y
r1<r0
E0
Panel a: EL MERCADO DE BIENES Y SERVICIOS
A0-br0
r
r0
Y0
Y1
E0
Panel b: LA CURVA IS
E1
r1
Curva IS: {(Y,r) tales que Y=DA}

Y0
Y1
Obtencin analtica de la curva IS.

Si la curva IS es el conjunto de combinaciones tipo inters y renta (Y, r) para las cuales el mercado de bienes y
servicios est en equilibrio, slo tendremos que aplicar la condicin de equilibrio del mercado de bienes y servicios,
Y=DA, para obtener la expresin analtica de la IS.
As, tenemos:
Y = DA
Y = Ao br + [c( 1 t) m]Y
Y [c( 1 t) + m]Y = A0 br
Y[1 c( 1 t) + m] = A0 br
Y=
1
( A0 br )
1 c( 1 t) + m
144244
3
multiplicador:
Por tanto, la expresin analtica de la curva IS es:

Y = (A0 br)
La pendiente de la curva IS.

La IS tiene pendiente negativa, puesto que ante una reduccin del tipo de inters, disminuye la demanda agregada
y, por tanto, tambin disminuye la produccin. Si quisiramos obtener la pendiente de la IS de forma matemtica,
Aunque la hemos representado como una recta, por simplicidad, la forma de la IS no tiene porqu ser una recta.
[Tema 2]
Pgina 29
Curso 2011/12
nos bastara con obtener, a partir de la expresin analtica de la curva IS, la derivada del tipo de inters con respecto
a la renta:
dr
dY
=
IS
1
1
=
<0
dY
b
dr IS
Por tanto, cambios en la sensibilidad de la inversin al tipo de inters -b- o cambios en cualquiera de los
componentes que se encuentran incluidos en el multiplicador -propensin marginal a consumir, tipo impositivo, o
propensin marginal a importar- modifican la pendiente de la IS.
La pendiente de la curva IS: casos extremos.
Cuando el parmetro b, que mide la sensibilidad de la inversin a cambios en el tipo de inters, es prximo a cero, la
inversin tiende a ser completamente autnoma, no dependiendo del tipo de inters. En este caso, la IS ser
completamente inelstica. Este caso es conocido con el nombre de trampa de la inversin. -Note el lector, que esta
sera la IS resultante de la aplicacin del aspa keynesiana, al no considerar el mercado de activos.
dr
dY
=
IS
1
1 b 0
=

dY
b
dr IS
Por el contrario, cuando el parmetro b es muy grande, la inversin es muy sensible a cambios en el tipo de inters.
En este caso, la IS ser muy elstica.
dr
dY
=
IS
1
1
=
b
0
dY
b
dr IS
La figura a continuacin muestra la representacin grfica de la IS en los dos casos extremos considerados.
La curva IS: casos extremos

IS PERFECTAMENTE ELSTICA
IS PERFECTAMENTE INELSTICA
Demanda de inversin muy sensible

a cambios en r (b )
Demanda de inversin insensible a

cambios en r (b 0)
r
dr
dY
=
IS
1 b0
La trampa de
la inversin
dr
dY
=
IS
b
0
IS (A0)
IS(A0)
Y
[Tema 2]
Pgina 30
Curso 2011/12
Desplazamientos de la curva IS.

La curva IS ha sido representada bajo el supuesto de que los valores del resto de variables consideradas, distintas
de Y y de r, se mantienen constantes. Si hacemos Y=0, observamos que la ordenada en el origen vale A0/b, ya que
tiene que ser distinto de 0. Por otro lado, la abscisa en el origen, esto es, el valor de Y, cuando r=0 es A0. Por
tanto, dada la pendiente, esto es, considerados fijos los factores que determinan la pendiente - y b-, podemos decir
que la posicin de la IS est determinada por A0. La lnea IS se desplazar a la derecha, paralelamente, cuando
aumente el valor de A0, cosa que puede ocurrir como consecuencia del aumento de cualquiera de los factores
incluidos en A0. Se desplazar paralelamente a la izquierda cuando disminuya el valor de A0. Por tanto, cambios en
el consumo autnomo, en la inversin autnoma, en las transferencias, en el gasto pblico, en las exportaciones
netas o en el tipo de cambio, afectarn a A0 y por tanto desplazarn la IS paralelamente. La figura siguiente muestra
estos desplazamientos.
Desplazamientos de la curva IS
DISMINUCIN
AUMENTO DE A0
DE A0
A1>A0
IS(A1)
A1<A0
IS(A0)
IS(A0)
IS(A1)
2.3.3. El equilibrio en el mercado de activos financieros: la curva LM.

Al obtener la curva IS estbamos interesados en obtener todas las posibles combinaciones de tipos de inters y
niveles de renta para los cuales el mercado de bienes y servicios estaba en equilibrio. Parece lgico pues, que al
tener ahora dos mercados: el de bienes y servicios y el de activos, deseemos tambin encontrar todas las posibles
combinaciones de niveles de renta y de tipos de inters para los cuales el mercado de activos, concretamente el de
dinero, se encuentra en equilibrio.
La curva LM va a representar el conjunto de combinaciones de tipos de inters y renta, para los cuales el mercado
de dinero (y, por tanto, el de bonos) est en equilibrio. Por tanto, la curva LM se puede representar como:
M
LM = (Y,r )/L =
P
[Tema 2]
Pgina 31
Curso 2011/12
Obtencin grfica de la LM.

Para obtener de forma grfica la curva LM, utilizaremos los dos paneles de la figura siguiente. En el panel a, vamos
a representar el equilibrio del mercado de dinero.
Supongamos que el mercado de dinero se encuentra inicialmente en un punto de equilibrio, como el E0.
Supongamos a continuacin que el nivel de renta Y0- aumenta, pasando a valer Y1>Y0. El efecto inicial de este
aumento, es el de un desplazamiento de la demanda de saldos reales a la derecha, lo que provoca que el tipo de
inters descienda hasta el nivel r1. Si representamos los pares de equilibrio obtenidos en el panel b, obtenemos dos
puntos de equilibrio del mercado de activos, dos puntos de la curva LM. Si repitisemos este procedimiento para
todos los posibles niveles de renta obtendramos la curva LM representada en el panel b.
Obtencin grfica de la curva LM

Panel a: EL MERCADO DE DINERO
Panel b: LA CURVA LM
Curva LM: {(Y,r) tales que L=M/P}

E1
r0
E0
r0
E1
r1
r1
E0
L(Y1)
Y1>Y0
L(Y0)
M/P
L, M/P
Y0
Y1
Obtencin analtica de la curva LM.

Si la curva LM es el conjunto de combinaciones tipo inters y renta (Y, r) para las cuales el mercado de dinero est
en equilibrio, slo tendremos que aplicar la condicin de equilibrio del mercado de dinero, para obtener la expresin
analtica de la LM. Es decir, tan solo tenemos que igualar la demanda y la oferta de saldos reales:
L
{
Demanda de
saldos reales
kY-hr
123 =
Demanda de
saldos reales
M
P
{
Oferta de
saldos reales
M
P
{
Oferta de
saldos reales
Por tanto, la expresin analtica de la curva LM es:

r=
1
M
kY
h
P
[Tema 2]
Pgina 32
Curso 2011/12
Pendiente de la LM.
Si en la expresin anterior de la curva LM calculamos la derivada del tipo de inters con respecto a la renta,
obtenemos:
dr
dY
=
LM
k
>0
h
Por tanto, cambios en la sensibilidad de la demanda de saldos reales a cambios en el tipo de inters -h- o cambios
en la sensibilidad de la demanda de dinero a cambios en el nivel de renta k- modifican la pendiente de la curva LM.
La pendiente de la curva LM: casos extremos.
La LM ser ms plana, ms elstica cuanto ms prxima a cero est la derivada, esto es, cuanto mayor sea la
sensibilidad de la demanda de saldos reales a los tipos de inters (cuanto mayor sea h) o cuanto menor sea la
sensibilidad de la demanda de saldos reales a cambios en la renta (cuanto menor sea k).
dr
dY
dr
dY
k h
0
h
k k 0
0
h
LM
LM
Por otro lado, la pendiente de la LM ser mayor, y por tanto, la curva LM es ms inelstica cuanto ms insensible
sea la demanda de saldos reales a los tipos de inters (cuanto menor sea h), o cuanto ms sensible sea la demanda
de saldos reales a cambios en la renta (cuanto mayor sea k).
dr
dY
dr
dY
k h0
k k

h
LM
LM
La figura a continuacin muestra la representacin grfica de la LM en los casos extremos considerados.
La curva LM: casos extremos

LM PERFECTAMENTE ELSTICA
LM PERFECTAMENTE INELSTICA
Caso 1: Demanda de saldos reales
insensible a cambios en r (h 0)
Caso 1: Demanda de saldos reales muy

sensible a cambios en r (h )
Caso 2: Demanda de saldos reales muy

sensible a cambios en Y (k )
Caso 2: Demanda de saldos reales

insensible a cambios en Y (k 0)
r
dr
dY
dr
dY
LM
LM
k
0
= h

h
k
= k

h
dr
dY
LM
= h
0
h
dr
dY
LM
k
0
= k
0
h
La trampa de
la liquidez
LM(M/P)0
LM(M/P)0
Y
[Tema 2]
Pgina 33
Curso 2011/12
Desplazamientos de la LM.
El valor de la ordenada en el origen de la LM, dados los parmetros que determinan la pendiente, k y h, viene
determinado por la oferta de dinero. Por tanto, la LM se desplazar a la derecha si existe una poltica monetaria
expansiva, es decir si aumenta M, y se desplazar a la izquierda si disminuye M, es decir, si se lleva a cabo una
poltica monetaria contractiva. El lector puede pensar que tambin cambios en el nivel de precios alterarn la oferta
de saldos reales y por tanto, tambin sern causa de desplazamientos de la LM. Est en lo cierto, lo que pasa es
que por el momento hemos considerado que los precios son fijos en el modelo IS-LM. La extensin del modelo ISLM al caso en el que los precios son flexibles se tratar en un captulo posterior dedicado al modelo de oferta y
demanda agregadas.
Desplazamientos de la curva LM
POLTICA MONETARIA EXPANSIVA
POLTICA MONETARIA CONTRACTIVA
LM(M0/P)
LM(M1/P)
LM(M1/P)
LM(M0/P)
M1<M0
M1>M0
2.3.4. El equilibrio conjunto de los mercados de bienes y servicios y activos financieros: el modelo IS-LM.
Tras analizar por separado la curva de equilibrio del mercado de bienes y servicios curva IS- y la curva de equilibrio
del mercado de activos curva LM- estamos en disposicin de interrelacionar ambas curvas, cosa que podemos
hacer gracias a que ambas estn dispuestas en el mismo plano, el plano r-Y. De la interseccin de ambas curvas de
equilibrio, surgir una combinacin de tipo de inters y nivel de renta para la cual, el mercado de bienes y servicios
estar en equilibrio -al pertenecer a la IS- y el mercado de activos tambin lo estar -al pertenecer a la LM-. Por
tanto, el par (r*, Y*) representa el equilibrio conjunto de todos los mercados existentes en la economa.
El equilibrio en el modelo IS-LM: anlisis grfico.
La siguiente figura muestra grficamente el equilibrio IS-LM como la interseccin de las curvas IS y LM.
[Tema 2]
Pgina 34
Curso 2011/12
El equilibrio en el modelo IS-LM

r
LM
E
r*
IS
Y*
Obtencin analtica del equilibrio.

Para hallar de forma analtica la interseccin de la IS con la LM, tan solo tendremos que hallar la solucin del
sistema formado por las ecuaciones de ambas curvas.
IS Y = (A0 br)
1
M
LM r = kY
h
P
Para resolver el sistema tan solo tenemos que sustituir la LM en la IS y tenemos:
1
M
Y = A0 b kY
424P4

1h4
3
Operando, obtenemos:
1
M
Y = A0 b kY

424P4

1h4
3
bk
b M
Y = A0
Y+
h
h P
bk
b M
Y+
Y = A0 +
h
h P
b M
bk
Y 1 +
= A0 +
h
h P
[Tema 2]
Pgina 35
Curso 2011/12
b M
h + bk
Y
= A0 +
h P
h
h
b
M
Y=
A0 +
h + bk
h + bk P
Sustituyendo la renta de equilibrio en la expresin de la LM:
1 h
b
M M
r = k
A0 +

h h + bk
h + bk P
P
1444442444443
Y
Operando, obtenemos:
k
h
b
1
M
A0 + k
1
h h + bk
h h + bk
P
k
M
1
r=
A0
h + bk
h + bk P
r=
Por tanto, el equilibrio del modelo IS-LM se puede escribir como:

h
b
M
A0 +
h + bk
h + bk P
k
1
M
r=
A0
h + bk
h + bk P
Y=
Posiciones fuera de la IS y de la LM: situaciones en las que no existe equilibrio.

A lo largo de la curva IS, la demanda agregada es igual a la oferta. Pero, qu ocurre en puntos situados a la
derecha de la IS?, y en puntos situados a la izquierda? Analicemos qu ocurre en puntos tales como el A y el B de
la siguiente figura.
Puntos situados fuera de la curva IS

Lnea 45o
DA
DA1=Ao-br1+[c(1-t)-m]Y
E1
DAo=Ao-br0+[c(1-t)-m]Y
B
A0-br1
A0-br0
r
r0
r1
r1<r0
A
E0
Y0
Y1
E0
Puntos a la derecha de la IS (Punto A):

EXCESO DE OFERTA DE BIENES Y SERVICIOS
E1
Puntos a la izquierda de la IS (Punto B):

EXCESO DE DEMANDA DE BIENES Y SERVICIOS
Curva IS: {(Y,r) tales que Y=DA}

Y0
[Tema 2]
Y1
Pgina 36
Curso 2011/12
En A, la demanda agregada es inferior a la oferta, habiendo por tanto un exceso de oferta de bienes y servicios. En
el punto B por contra, la demanda agregada supera a la oferta existiendo un exceso de demanda de bienes y
servicios. En resumen, puntos situados a la derecha de la IS son puntos de exceso de oferta de bienes y servicios
mientras que puntos situados a la izquierda la IS, son puntos de exceso de demanda de bienes y servicios.
Sobre la LM, todas las combinaciones de tipos de inters y renta, son tales que el mercado de dinero se encuentra
en equilibrio. Pero, qu ocurre en puntos a la derecha de la LM? qu ocurre en puntos situados a la izquierda de
la LM? Analicemos qu ocurre en puntos tales como el C y el D de la siguiente figura.
Puntos situados fuera de la curva LM

r
Curva LM: {(Y,r) tales que L=M/P}
r1
E1
E0
r0
r1
r0
E0
E1
L(Y1)
Y1>Y0
L(Y0)
M/P
L, M/P
Puntos a la izquierda de la LM (Punto C):

EXCESO DE OFERTA DE DINERO
EXCESO DE DEMANDA DE BONOS
Y0
Y1
Puntos a la derecha de la LM (Punto D):

EXCESO DE DEMANDA DE DINERO
EXCESO DE OFERTA DE BONOS
En puntos situados a la izquierda de la LM, como C de la figura, la oferta de dinero es superior a la demanda de
saldos reales. Existe pues un exceso de oferta de dinero -o un exceso de demanda de bonos-. En el punto D, por
contra, nos encontramos con un exceso de demanda de dinero exceso de oferta de bonos-. En conclusin, puntos
situados a la derecha de la LM son puntos de exceso de demanda de saldos reales mientras que puntos situados a
la izquierda la LM, son puntos de exceso de oferta.
De lo dicho anteriormente, fuera del equilibrio del modelo IS-LM existen cuatro situaciones posibles, tal y como se
reflejan en la figura siguiente:
[Tema 2]
Pgina 37
Curso 2011/12
Puntos situados fuera de la IS y la LM

r
LM
EXCESO DE OFERTA DE BB Y SS
r*
EXCESO DE DEMANDA DE BB Y SS
EXCESO DE OFERTA DE BB Y SS
EXCESO DE DEMANDA DE BB Y SS
Y*
IS
2.3.5. Ejercicios de esttica comparativa en el modelo IS-LM.

En este apartado, vamos a realizar diferentes ejercicios de esttica comparativa, a partir de un equilibrio inicial,
determinado por la interseccin de una curva IS con una LM. Es decir, cuando representamos un equilibrio,
suponemos dados el valor de todos los componentes del gasto autnomo y el valor de la oferta monetaria. Nuestro
objetivo es analizar cmo afectan los cambios en estos parmetros al equilibrio y, en su caso, analizar cul es el
nuevo equilibrio resultante. Hemos dividido los ejercicios en cinco tipos, con una doble finalidad: en primer lugar por
una cuestin pedaggica, ya que se pretende que el alumno identifique si el cambio afecta a la IS o a la LM. Pero en
segundo lugar y ms importante, se pretende que el alumno distinga claramente entre los cambios provocados y
aquellos que se deben a otros factores. As, se presentan los efectos de un cambio en el consumo autnomo y en la
inversin autnoma, como ejemplos de cambios en la conducta de los agentes que provocan cambios en el
equilibrio macroeconmico. Frente a estos cambios, se encuentran los cambios que intencionadamente provocan
las autoridades -el gobierno o la autoridad monetaria- para lograr algn objetivo relacionado con la renta -empleo- o
con el tipo de inters. Como ya se ha mencionado en este captulo, a estas medidas intencionadas se les llama
polticas. La poltica fiscal y la poltica comercial pueden ser llevadas a cabo por el ejecutivo, quien puede, modificar
el nivel de gasto pblico, el tipo impositivo, las transferencias, o llevar a cabo polticas comerciales -aranceles,
promocin de los bienes nacionales, ...-que generen cambios en la IS. Por contra, la poltica monetaria es llevada a
cabo por la autoridad monetaria -el Banco Central- quien alterando la cantidad de dinero en circulacin puede alterar
el nivel de renta y el tipo de inters de equilibrio.
A) UN AUMENTO DEL CONSUMO AUTNOMO
Supongamos que inicialmente, nuestra economa objeto de anlisis se encuentra, dados sus niveles de gasto
autnomo (A0) y la oferta monetaria que establece el Banco Central (M/P)0 en un punto de equilibrio inicial E0.
Supongamos ahora que se ha producido un cambio en las pautas de consumo de los habitantes de este pas que
les lleva a consumir una mayor cantidad para cada nivel de renta. Este cambio en el consumo autnomo, conlleva
un aumento del gasto autnomo y por tanto un desplazamiento de la IS a la derecha. Si no variasen los tipos de
inters, el desplazamiento de la IS nos llevara a un punto como el E1, en el que la renta ha aumentado. Por
encontrarnos sobre la nueva IS, el mercado de bienes y servicios estara en equilibrio, pero estamos en un punto
situado a la derecha de la LM, esto es, un punto de exceso de demanda de dinero -piense que si ha aumentado la
renta habr aumentado la demanda de dinero por lo que ahora L(Y1)>(M/P)0-. Este exceso de demanda de dinero
[Tema 2]
Pgina 38
Curso 2011/12
tendr su contrapartida en un exceso de oferta de bonos, que lleva al precio del bono a sufrir una cada que
redundar en un aumento de los tipos de inters -r=rentabilidad/Precio bono-. Esta subida de tipos provocar
tambin un descenso de la inversin productiva y por tanto tambin de la demanda agregada por lo que el nivel de
renta tambin se reducir. Como resultado de la subida de tipos que va acompaada de una reduccin de la renta,
se llega a un punto como el E2 en el que la nueva IS se corta con la LM, y en el que, existe un equilibrio simultneo
de los mercados de bienes y de activos.
Esttica comparativa en el modelo IS-LM

EFECTO SOBRE LA RENTA Y EL TIPO DE INTERS DE UN AUMENTO EN EL CONSUMO AUTNOMO.
r
LM (M0/P)
E2
r1
E0
dC0>0
E1
r0
IS (A0+dC0)
IS (A0)
Y0
Y2
Y1
Hay que decir que, realmente la economa nunca llega a alcanzar un punto como el E1, ya que el mercado de
activos se ajusta -se equilibra- ms rpidamente que el mercado de bienes y servicios. La razn es clara. En el
mercado de bienes y servicios, se tarda un tiempo considerable en que la oferta se ajuste a la demanda. Piense que
existe un exceso de demanda. La decisin de los productores relativa a aumentar la produccin necesitar de un
cierto perodo de tiempo para que esa produccin est disponible.
Como se aprecia en el grfico, el efecto final del aumento en el consumo autnomo, ha sido el paso a una nueva
situacin de equilibrio representada por el punto E2, y por tanto, este cambio en los hbitos de consumo ha
producido un aumento de la produccin y por tanto de la renta y del empleo y un aumento de los tipos de inters.
Ahora bien, cul es la cuanta de estos aumentos en la produccin y en los tipos de inters? Podemos cuantificar
cunto variar Y (dY) y cuanto variar r (dr) al variar C0 (dC0). Para ello, nos bastar con diferenciar las ecuaciones
del equilibrio IS-LM:
h
b
M
A0 +
h + bk
h + bk P
k
1
M
r=
A0
h + bk
h + bk P
Y=
Si diferenciamos la expresin de la renta de equilibrio, se tiene:

h
b
h
b M
M
dY = d
dA0 + d
+
d
A0 +
h + bk
h + bk
h + bk P h + bk P
[Tema 2]
Pgina 39
Curso 2011/12
Dado que el nico cambio que se ha producido es un aumento del consumo autnomo, incluido en el componente
autnomo del gasto, A0, el resto de diferenciales son cero. Por tanto:
h
dA0
h + bk
Teniendo en cuenta que de todos los componentes de A0 el nico que ha variado es C0, podemos escribir:
dY =
h
dC0
h + bk
Por tanto, un aumento de 1 euro en el consumo autnomo aumenta la renta en
dY =
h .
h + bk
Anlogamente, podemos calcular cunto vara el tipo de inters al variar el consumo autnomo. Si diferenciamos la
expresin del tipo de inters de equilibrio, tenemos:
k
1
k
1 M
M
dr = d
dA0 d
d
A0 +
h
bk
+
h
+
bk
h
+
bk
P
h
+
bk
P
k
dA0
h + bk
Teniendo en cuenta que de todos los componentes de A0 el nico que ha variado es C0, podemos escribir:
dr =
dr =
k
dC0
h + bk
Por tanto, un aumento de 1 euro en el consumo autnomo aumenta el tipo de inters en
k .
h + bk
B) UN CAMBIO FAVORABLE EN LAS EXPECTATIVAS DE INVERSIN

Supongamos ahora, que se produce un cambio poltico que genera un clima de confianza entre los inversores. Esto
provoca que los inversores decidan invertir ms para cada nivel de renta. Es decir, al igual que en el caso anterior,
se produce un desplazamiento de la IS a la derecha.

EFECTO SOBRE LA RENTA Y EL TIPO DE INTERS DE UN CAMBIO FAVORABLE EN LAS EXPECTATIVAS
DE INVERSIN
r
LM (M0/P)
E2
r1
E0
dI0>0
E1
r0
IS (A0+dI0)
IS (A0)
Y0
[Tema 2]
Y2
Y1
Pgina 40
Curso 2011/12
El anlisis grfico es muy parecido al del caso anteriormente analizado. El efecto final del aumento en la inversin
autnoma ocasionado por un cambio favorable en las expectativas de inversin, ha sido el paso a una nueva
situacin de equilibrio representada por el punto E2, con un aumento de la produccin y por tanto de la renta y del
empleo y un aumento de los tipos de inters. Igualmente, podramos calcular la magnitud de estos aumentos. Para
ello, procedemos igual que en el caso anterior. Para cuantificar la variacin de la renta (dY) y la variacin del tipo de
inters (dr) al variar la inversin autnoma (dC0), basta con diferenciar las ecuaciones del equilibrio IS-LM:
h
b
M
A0 +
h + bk
h + bk P
k
1
M
r=
A0
h + bk
h + bk P
Y=

h
b
h
b M
M
dY = d
dA0 + d
+
d
A0 +
h + bk
h + bk
h + bk P h + bk P
Dado que el nico cambio que se ha producido es un aumento de la inversin autnoma, incluido en el componente
h
dA0
h + bk
Teniendo en cuenta que de todos los componentes de A0 el nico que ha variado es I0, podemos escribir:
dY =
h
dI 0
h + bk
Por tanto, un aumento de 1 euro en la inversin autnoma genera un aumento de la renta de
dY =
h .
h + bk
Anlogamente, podemos calcular cunto vara el tipo de inters al variar la inversin autnoma. Si diferenciamos la
k
1
k
1 M
M
dr = d
dA0 d
d
A0 +
h + bk
h + bk
h + bk P h + bk P
k
dA0
h + bk
Teniendo en cuenta que de todos los componentes de A0 el nico que ha variado es I0, podemos escribir:
dr =
k
dI 0
h + bk
Por tanto, un aumento de 1 euro en la inversin autnoma genera un aumento del tipo de inters de
dr =
k
.
h + bk
C) LA POLTICA FISCAL.
Analizamos ahora el efecto de un cambio intencionado de alguna de las variables que el ejecutivo tiene bajo su
control -en particular, analizaremos el efecto de un aumento en el gasto pblico y un aumento de las transferencias-.
Recuerde que un aumento en el gasto pblico o un aumento de las transferencias son polticas fiscales activas o
expansivas, puesto que su fin ltimo es el aumento de la produccin y el empleo. Grficamente el anlisis es
[Tema 2]
Pgina 41
Curso 2011/12
anlogo al de los dos casos anteriores: desplazamiento a la derecha de la IS y un efecto final de aumento de la
renta y los tipos de inters.

POLTICA FISCAL EXPANSIVA:
EFECTO SOBRE LA RENTA Y EL TIPO DE INTERS DE UN AUMENTO DEL GASTO PBLICO
r
LM (M0/P)
[1] dYAspa keynesiana = dG0
E2
r1
r0
dG0>0
[2] dYIS LM =
E0
E1
h
dG0
h + bk
[3] Efecto expulsin (EE)=[1]-[2]

h
EE =
dG0
bk
+
h
IS (A0+dG0)
2 bk
EE =
dG0
h + bk
IS (A0)
Y1
Y2
Y0
[1]
[3]
[2]

POLTICA FISCAL EXPANSIVA:
EFECTO SOBRE LA RENTA Y EL TIPO DE INTERS DE UN AUMENTO DE LAS TRANSFERENCIAS
r
LM (M0/P)
[1] dYAspa keynesiana = c dTR0
E2
r1
r0
dTR0>0
[2] dYIS LM =
E0
E1
h
c dTR0
h + bk
[3] Efecto expulsin (EE)=[1]-[2]

h
EE =
c dTR0
h + bk
IS (A0+cdTR0)
EE =
IS (A0)
Y1
Y2
Y0
2bk
c dTR0
h + bk
[1]
[2]
[3]
Observe, como ambas polticas fiscales expansivas tienen un primer efecto expansivo sobre la renta que se ve
parcial o totalmente compensado por el efecto negativo que sobre la renta tiene la disminucin de la inversin
privada provocada por la subida de tipos. En otras palabras, el gasto pblico desplaza a la inversin privada. Se
habla pues de un efecto desplazamiento, efecto expulsin o crowding-out.
Para cuantificar la variacin de la renta (dY) y la variacin del tipo de inters (dr) ante alguno de estos dos casos de
poltica fiscal (dA0), basta con diferenciar las ecuaciones del equilibrio IS-LM:
[Tema 2]
Pgina 42
Curso 2011/12
h
b
M
A0 +
h + bk
h + bk P
k
1
M
r=
A0
h + bk
h + bk P
Y=

h
b
h
b M
M
dY = d
dA0 + d
+
d
A0 +
bk
+
h
+
bk
h
+
bk
P
h
+
bk
Tanto si aumenta el gasto pblico, como si aumentan las transferencias, ambos recogidos en el componente
h
dA0
h + bk
Teniendo en cuenta la forma A0, la variacin de la renta ser:
dY =
h
dG0 si la poltica fiscal consiste en un aumento del gasto pblico
h + bk
h
dY =
cdTR0 si la poltica fiscal consiste en un aumento de las transferencias
h + bk
dY =
Anlogamente, podemos calcular cunto vara el tipo de inters. Si diferenciamos la expresin del tipo de inters de
equilibrio, tenemos:
k
1
k
1 M
M
dr = d
dA0 d
d
A0 +
h
+
bk
h
+
bk
h
+
bk
P
h
+
bk
P
Dado que el nico cambio que se ha producido est incluido en el componente autnomo del gasto, A0, el resto de
diferenciales son cero. Por tanto:
k
dA0
h + bk
Teniendo en cuenta la forma A0, la variacin de la renta ser:
dr =
k
dG0 si la poltica fiscal consiste en un aumento del gasto pblico
h + bk
k
dr =
cdTR0 si la poltica fiscal consiste en un aumento de las transferencias
h + bk
dr =
D) LA POLTICA MONETARIA
En este caso, es la autoridad monetaria la que con su accin voluntaria intenta modificar el nivel de renta o los tipos
de inters. Aunque dispone de otros instrumentos, supondremos que el Banco Central slo puede modificar la
cantidad de dinero en circulacin M. Supongamos que el Banco Central decide disminuir la oferta monetaria, esto
es, llevar a cabo una poltica monetaria contractiva. Partiendo de una situacin de equilibrio inicial, el Banco Central,
decide disminuir la oferta monetaria hasta M1<M0. Como consecuencia la LM se desplaza hacia la izquierda,
LM(M1/P), de forma que aumentarn los tipos de inters y disminuir la renta.
[Tema 2]
Pgina 43
Curso 2011/12

EFECTO SOBRE LA RENTA Y EL TIPO DE INTERS DE UNA POLTICA MONETARIA CONTRACTIVA
r
LM (M1/P)
LM (M0/P)
r1
E1
E0
r0
dM<0
IS (A0)
Y1
Y0
Para cuantificar la magnitud de las variaciones en la renta y el tipo de inters, diferenciamos las ecuaciones del
equilibrio IS-LM:
h
b
M
A0 +
h + bk
h + bk P
k
1
M
r=
A0
h + bk
h + bk P
Y=

h
b
h
b M
M
dY = d
dA0 + d
+
d
A0 +
h + bk
h + bk
h + bk P h + bk P
Teniendo en cuenta que:
M dM P M dP dM M dP
d =
=
P
P P
P2
P
Dado que el nico cambio que se ha producido es una disminucin de la oferta monetaria M, el resto de
diferenciales son cero. Por tanto:
dY =
b
dM
<0
h + bk P
puesto que dM < 0
Anlogamente, podemos calcular cunto vara el tipo de inters al disminuir la oferta de dinero. Si diferenciamos la
k
1
k
1 M
M
dr = d
dA0 d
d
A0 +
h + bk
h + bk
h + bk P h + bk P
Igual que al calcular la variacin de la renta, dado que el nico cambio que se ha producido es un aumento la
disminucin de la oferta de dinero M, el resto de diferenciales son cero. Por tanto:
dr =
[Tema 2]
dM
>0
h + bk P
puesto que dM < 0
Pgina 44
Curso 2011/12
E) LA POLTICA COMERCIAL
Supongamos que bien la autoridad monetaria -caso de alterar el tipo de cambio- o bien el ejecutivo, desean alterar
las condiciones de intercambio con otros pases. Medidas tales como las promociones sobre el consumo de
productos nacionales, el establecimiento de aranceles o las alteraciones del tipo de cambio oficial son instrumentos
que podemos enmarcar en la denominada poltica comercial.
Supongamos, por ejemplo, el efecto de una campaa de promocin de productos nacionales. Se pretende con esta
medida que aumente el componente autnomo de las exportaciones netas. Por tanto, una medida de este tipo
llevar a que la IS se desplace a la derecha.

EFECTO SOBRE LA RENTA Y EL TIPO DE INTERS DE UNA POLTICA COMERCIAL EXPANSIVA
r
LM (M0/P)
E2
r1
E0
dXN0>0
E1
r0
IS (A0+dXN0)
IS (A0)
Y0
Y2
Y1
Para cuantificar la variacin de la renta (dY) y la variacin del tipo de inters (dr) al variar las exportaciones netas
autnomas (dXN0), procedemos como anteriormente. Partiendo de las ecuaciones del equilibrio IS-LM:
h
b
M
Y=
A0 +
h + bk
h + bk P
k
1
M
A0
r=
h + bk
h + bk P
Diferenciamos la expresin de la renta de equilibrio:
h
b
h
b M
M
dY = d
dA0 + d
+
d
A0 +
h + bk
h + bk
h + bk P h + bk P
Dado que el nico cambio que se ha producido es un aumento de las exportaciones netas autnomas, trmino
incluido en el componente autnomo del gasto, A0, el resto de diferenciales son cero. Por tanto:
dY =
h
dA0
h + bk
Teniendo en cuenta que de todos los componentes de A0 el nico que ha variado es XN0, podemos escribir:
h
dY =
dXN 0
h + bk
[Tema 2]
Pgina 45
Curso 2011/12
Anlogamente, podemos calcular cunto vara el tipo de inters al variar las exportaciones netas autnomas. Si
diferenciamos la expresin del tipo de inters de equilibrio, tenemos:
k
1
k
1 M
M
dr = d
dA0 d
d
A0 +
h
+
bk
h
+
bk
h
+
bk
P
h
+
bk
P
Dado que el nico cambio que se ha producido es un aumento de las exportaciones netas autnomas, trmino
incluido en el componente autnomo del gasto, A0, el resto de diferenciales son cero. Por tanto:
k
dA0
h + bk
dr =
Teniendo en cuenta que de todos los componentes de A0 el nico que ha variado es XN0, podemos escribir:
dr =
k
dI 0
h + bk
2.3.6.- Sobre la efectividad/inefectividad de la poltica econmica: el efecto expulsin.

Veamos ahora cmo las pendientes de las curvas IS y LM inciden sobre la efectividad o inefectividad de una
determinada poltica. Por efectividad de una poltica entendemos el grado de acercamiento al objetivo pretendido.
Por ejemplo, una poltica expansiva pretende que aumente la produccin y el empleo. Si como consecuencia de una
poltica expansiva, la produccin no vara diremos que tal poltica es completamente inefectiva.
POLTICA FISCAL EXPANSIVA
Analicemos el efecto de una poltica fiscal expansiva (que provocar un aumento en A0), bajo ciertos supuestos
extremos sobre la forma de las curvas IS y LM.
Caso 1: Demanda de inversin muy sensible a cambios en el tipo de inters (b )
Como hemos visto, en este caso la IS es completamente elstica
dr
dY
=
IS
1
1 b
=
0
dY
b
dr IS
Analticamente, el efecto sobre la renta y el tipo de inters se puede calcular igual que anteriormente, pero teniendo
adems en cuenta que ahora b .
dY =
dA0 b
0
h + bk
dr =
dA0 b
0
h + bk
Por tanto, en este caso una poltica fiscal expansiva no consigue aumentar la renta. Decimos, por tanto, que la
poltica es inefectiva. Grficamente:
[Tema 2]
Pgina 46
Curso 2011/12

POLTICA FISCAL EXPANSIVA CUANDO b
r
LM (M0/P)
r0=r1
E0
E1
dA0>0
IS (A0)= IS (A0+dA0)
Poltica completamente inefectiva

Efecto expulsin pleno
Y0=Y1
Caso 2: Demanda de saldos reales muy sensible a cambios en el tipo de inters (h )

Como hemos visto, en este caso la LM es completamente elstica
dr
dY
=
LM
k h
0
h
adems en cuenta que ahora h .
dY =
dA0 h
dA0
h + bk
Para resolver la indeterminacin,

h
h
h
Lim
= Lim
= Lim
=
bk
h h + bk
h h + bk
h
1+
h
h
Por tanto,
dY = dA0
Que como podemos observar, coincide con lo que aumentara la renta tras una poltica fiscal expansiva en el
modelo keynesiano bsico. Diremos pues que la poltica en este caso es plenamente efectiva y el efecto expulsin
es nulo.
Con respecto a la variacin del tipo de inters:
dr =
dA0 h
0
h + bk
[Tema 2]
Pgina 47
Curso 2011/12
Grficamente:

POLTICA FISCAL EXPANSIVA CUANDO h
r
dA0>0
Poltica completamente efectiva
Efecto expulsin nulo
E0
r0=r1
E1
LM (M0/P)
IS (A0+dA0)
IS (A0)
Y0
Y1
Caso 3: Demanda de saldos reales insensible a cambios en la renta (k 0)

dr
dY
=
LM
k k 0
0
h
adems en cuenta que ahora k 0.
dY =
h
0
dA0 k
dA0
h + bk
Por tanto,
dY = dA0
Que como podemos observar, coincide con lo que aumentara la renta tras una poltica fiscal expansiva en el
modelo keynesiano bsico. Diremos pues que la poltica en este caso es plenamente efectiva y el efecto expulsin
es nulo.
dr =
k
0
dA0 k
0
h + bk
Grficamente:
[Tema 2]
Pgina 48
Curso 2011/12

POLTICA FISCAL EXPANSIVA CUANDO k
dA0>0
E0
r0=r1
E1
LM (M0/P)
IS (A0+dA0)
IS (A0)
Y0
Y1
Caso 4: Demanda de inversin insensible a cambios en el tipo de inters (b 0)

Como hemos visto, en este caso la IS es completamente inelstica
1
1 b 0
=

dY
b
IS
dr IS
adems en cuenta que ahora b 0.
dr
dY
dY =
h
0
dA0 b
A0
h + bk
dr =
k
k
0
dA0 b
dA0
h + bk
h
Por tanto, en este caso la poltica fiscal es completamente efectiva y el efecto expulsin es nulo.
Grficamente:
[Tema 2]
Pgina 49
Curso 2011/12

POLTICA FISCAL EXPANSIVA CUANDO b
r
IS (A0)
0
IS (A0+dA0)
LM (M0/P)
E1
r1
r0
dA0>0
E0
Y0
Y1
Caso 5: Demanda de saldos reales insensible a cambios en el tipo de inters (h 0)

Como hemos visto, en este caso la LM es completamente inelstica
dr
dY
=
LM
k h 0
adems en cuenta que ahora h 0.
dY =
h
0
dA0 h
0
h + bk

dr =
k
1
0
dA0 h
dA0
h + bk
b
Podemos observar que la renta permanece constante, mientras que los tipos de inters suben. Se trata pues de una
poltica inefectiva. El efecto expulsin es total.
Grficamente:
[Tema 2]
Pgina 50
Curso 2011/12

POLTICA FISCAL EXPANSIVA CUANDO h
r
LM (M0/P)
r1
r0
dA0>0
Efecto expulsin total
E1
E0
IS (A0+dA0)
IS (A0)
Y0=Y1
Caso 6: Demanda de saldos reales muy sensible a cambios en la renta (k )

dr
dY
=
LM
k k

h
adems en cuenta que ahora k .
dY =
dA0 k
0
h + bk

dr =
dA0 k
dA0
h + bk
Para resolver la indeterminacin:

k
k
1
k
Lim =
= Lim
= Lim
=
k
h + bk k h + bk k h + b b
k
k
Por tanto,
dr =
1
dA0
b
[Tema 2]
Pgina 51
Curso 2011/12
Podemos observar que la renta permanece constante, mientras que los tipos de inters suben. Se trata pues de una
poltica inefectiva. El efecto expulsin es total. Grficamente:

POLTICA FISCAL EXPANSIVA CUANDO k
r
r1
r0
LM (M0/P)
E1
dA0>0
Efecto expulsin total
E0
IS (A0+dA0)
IS (A0)
Y0=Y1
POLTICA MONETARIA EXPANSIVA

Analicemos el efecto de una poltica monetaria expansiva, bajo ciertos supuestos extremos sobre la forma de las
curvas IS y LM.
Caso 1: Demanda de inversin muy sensible a cambios en el tipo de inters (b )
Como hemos visto, en este caso la IS es completamente elstica
dr
dY
=
IS
1
1 b
=
0
dY
b
dr IS
adems en cuenta que ahora b .
b
dM b dM

h + bk P
P
Para resolver la indeterminacin:
dY =
b
1
b
Lim
= Lim
= Lim
=
b h + bk
b h + bk
b h
+ k k
b
b
Por tanto,
dY =
1 dM
k P
[Tema 2]
Pgina 52
Curso 2011/12
Con respecto a la variacin de los tipos de inters:

dr =
1
dM b
0
h + bk P
Por tanto, vemos que la renta aumenta, mientras los tipos de inters no varan. Diramos pues que estamos ante
una poltica efectiva. Grficamente:

POLTICA MONETARIA EXPANSIVA CUANDO b
r
LM (M0/P)
r0=r1
E0
LM (M1/P)
dM>0
E1
IS (A0)
Y0
Y1
Caso 2: Demanda de saldos reales muy sensible a cambios en el tipo de inters (h )

dr
dY
=
LM
k h
0
h
adems en cuenta que ahora h .
dY =
b
dM h
0
h + bk P
dr =
dM h
0
h + bk P
Podemos observar cmo ni la renta ni los tipos de inters cambian. Se trata, por tanto, de una poltica inefectiva.
Grficamente:
[Tema 2]
Pgina 53
Curso 2011/12

POLTICA MONETARIA EXPANSIVA CUANDO h
r
dM>0
E0
LM (M0/P)=LM (M1/P)
r0=r1
E1
IS (A0)
Y0=Y1
Caso 3: Demanda de saldos reales insensible a cambios en la renta (k 0)

dr
k
0
= k
0
dY LM h
adems en cuenta que ahora k 0.
dY =
b
dM k 0 b dM
h + bk P
h P
dr =
dM k 0
1 dM

h + bk P
h P

POLTICA MONETARIA EXPANSIVA CUANDO k
dM>0
r0
E0
LM (M0/P)
E1
r1
LM (M1/P)
IS (A0)
Y0
[Tema 2]
Y1
Pgina 54
Curso 2011/12
Caso 4: Demanda de inversin insensible a cambios en el tipo de inters (b 0)

Como hemos visto, en este caso la IS es completamente inelstica
dr
dY
=
IS
1
1 b 0
=

dY
b
dr IS
adems en cuenta que ahora b 0.
dY =
b
dM b 0
0
h + bk P
dr =
1
dM b 0
1 dM

h + bk P
h P
La renta permanece constante, a pesar de que los tipos de inters disminuyen. Por tanto, en este caso la poltica
monetaria es inefectiva. Grficamente:

POLTICA MONETARIA EXPANSIVA CUANDO b
r
IS (A0)
0
LM (M0/P)
dM>0
LM (M1/P)
r0
r1
E0
E1
Y0=Y1
Caso 5: Demanda de saldos reales insensible a cambios en el tipo de inters (h 0)

dr
dY
=
LM
k h 0
adems en cuenta que ahora h 0.
dY =
b
dM h 0 1 dM

h + bk P
k P
[Tema 2]
Pgina 55
dr =
Curso 2011/12
dM h 0
1 dM
h + bk P
bk P
Podemos observar que la renta aumenta, mientras que los tipos de inters bajan. Se trata pues de una poltica
efectiva. Grficamente:

POLTICA MONETARIA EXPANSIVA CUANDO h
r
LM (M0/P)
0
LM (M1/P)
dM>0
r0
E0
E1
r1
IS (A0)
Y0
Y1
Caso 6: Demanda de saldos reales muy sensible a cambios en la renta (k )

dr
dY
=
LM
k k

h
adems en cuenta que ahora k .
dY =
b
dM k
0
h + bk P
dr =
1
dM k
0
h + bk P
Podemos observar que tanto la renta como los tipos de inters permanecen constantes, tratndose pues de una
poltica inefectiva.
Grficamente:
[Tema 2]
Pgina 56
Curso 2011/12

POLTICA MONETARIA EXPANSIVA CUANDO k
r
LM (M0/P)=LM (M1/P)
dM>0
r0=r1
E0
E1
IS (A0)
Y0=Y1
[Tema 2]
Pgina 57

Tema2 PDF

Încărcat de

Informații document

Titlu original

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Tema2 PDF

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

E. Congregado & C.

MDULO I: ECONOMAS ABIERTAS CON PRECIOS FIJOS.

E. Congregado & C. Romn

2.1. MODELO KEYNESIANO BSICO EN UNA ECONOMA NO MONETARIA ABIERTA

2.1.2. La produccin de equilibrio

A esta ecuacin podemos aadir nuestra ecuacin de la DA

E. Congregado & C. Romn

C = Co + cYd con 0 < c < 1

Yd = Y tY + TR0 con 0 < t < 1

Si sustituimos la ecuacin (4) en la ecuacin (3), la funcin de consumo queda como:

C = Co + c( 1 t)Y + cTR0 con 0 < c < 1 y 0 < t < 1

E. Congregado & C. Romn

2.1.4. La funcin de exportaciones netas

E. Congregado & C. Romn

2.1.5. La determinacin de la renta de equilibrio

Sustituyendo (11) en (1), y agrupando variables se tiene que:

donde A0 denota el componente autnomo de la demanda.

Expresin que pondremos en forma compacta como:

E. Congregado & C. Romn

Podemos observar, por tanto, como:

La recta de 45 es la condicin de equilibrio

E. Congregado & C. Romn

Representemos la ecuacin de la demanda

2.1.6. Ejercicios de esttica comparativa

E. Congregado & C. Romn

A) EFECTO DE UN AUMENTO EN LAS COMPRAS DEL SECTOR PBLICO

Aumento del gasto pblico

Si diferenciamos la expresin, se tiene:

E. Congregado & C. Romn

Dado que el multiplicador no ha variado, su diferencial es 0:

Como diferencial de una suma es suma de diferenciales, podemos escribir:

E. Congregado & C. Romn

Aumento de las transferencias

Si diferenciamos la expresin, se tiene:

Dado que el multiplicador no ha variado, su diferencial es 0:

Como diferencial de una suma es suma de diferenciales, podemos escribir:

E. Congregado & C. Romn

Aumento del tipo impositivo

Si diferenciamos la expresin, se tiene:

E. Congregado & C. Romn

Dado que el gasto autnomo no ha variado, su diferencial es 0:

D) EFECTO DE UN AUMENTO EN LAS EXPORTACIONES NETAS AUTNOMAS

Qu ocurre si aumentan las exportaciones

E. Congregado & C. Romn

Si diferenciamos la expresin, se tiene:

Dado que el multiplicador no ha variado, su diferencial es 0:

Como diferencial de una suma es suma de diferenciales, podemos escribir:

2.1.7. Efectos de la poltica fiscal sobre el saldo presupuestario.

E. Congregado & C. Romn

Suponga ahora que han aumentado las transferencias:

Suponga ahora que ha aumentado el tipo impositivo:

E. Congregado & C. Romn

2.1.9. Por qu se da tanta importancia a los hallazgos de este modelo?

2.2. LOS MERCADOS FINANCIEROS

E. Congregado & C. Romn

La funcin principal del dinero es la de servir como medio de cambio.

2.2.2. La demanda de dinero

E. Congregado & C. Romn

E. Congregado & C. Romn

2.2.3. La oferta de saldos reales

E. Congregado & C. Romn

2.2.4. La determinacin del tipo de inters: el equilibrio en el mercado de dinero

E. Congregado & C. Romn