UNIDADES TECNOLGICAS DE SANTANDER

APUNTES DOCENTES

ASIGNATURA: MATEMATICAS FINANCIERAS

PROFESORES: MARIN JAIMES CARLOS JAVIER

SARMIENTO LUIS JAIME

DEPARTAMENTO DE CIENCIAS BSICAS

VERSION: 2 - 2011

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UNIDAD 3: EVALUACIN ECONMICA DE PROYECTOS DE

INVERSIN
EL VALOR PRESENTE NETO VPN
Es una cifra monetaria que resulta de comparar el valor presente de los ingresos con el valor
presente de los egresos. En trminos concretos, el valor presente neto consiste en comparar los
ingresos con los egresos en pesos de la misma fecha. Por convencionalismo, se ha determinado
el momento cero para hacer esta comparacin, pero es perfectamente vlido hacerla en
cualquiera otra fecha.
No basta con que las empresas generen utilidades, ya que esto no garantiza su permanencia en
el mercado, las utilidades, por si solas, son una medida engaosa sobre su desempeo, porque
no tienen en cuenta el monto de la inversin que las genera. En una economa capitalista
solamente sobreviven en el largo plazo las empresas rentables y liquidas. Cmo se sabe si una
empresa es rentable? Aparentemente, cuando al comparar las utilidades obtenidas en un periodo
contable con la inversin que las genera, el resultado obtenido (rentabilidad operativa) es al
menos igual al costo de la inversin. Pero esta medida es esttica. Las finanzas modernas evitan
la trampa de las medidas estticas, buscando ndices dinmicos de desempeo que consideren el
valor del dinero en el tiempo y cuyo clculo se apoye en los flujos netos de efectivo. De estos
ndices uno de los ms utilizados es el valor presente neto que se calcula comparando, en una
misma fecha, la inversin inicial con los flujos netos de efectivo.
VP(I) = Valor presente de ingresos, representa en la ecuacin el valor actualizado de todos los
flujos netos de efectivo.
VP(E) = Valor presente de egresos, representado en la ecuacin por la inversin principal.
TO = Tasa de oportunidad del inversionista.
FORMULA PARA CALCULAR EL VALOR PRESENTE NETO

VPNT.O VPI - VPE

VPN
T.O
VPI
VPE

=
=
=
=

Valor Presente Neto

Tasa de Oportunidad
Valor Presente de los Ingresos
Valor Presente de los Egresos

CRITERIOS PARA SELECCIONAR ALTERNATIVAS USANDO EL VPN.

Cuando el VPN es mayor de cero la alternativa se debe aceptar.

Cuando el VPN es igual a cero es indiferente aceptar o no la alternativa.
Cuando el VPN es menor de cero la alternativa se debe rechazar.

QUE MUESTRA EL VPN?

Generalmente se presentan confusiones en la interpretacin del valor presente neto, que a su vez
conducen a tomar decisiones de inversin equivocadas.
Analicemos los ms relevantes:

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El rendimiento que el inversionista exige no se recibe sobre la inversin inicial, si no sobre

el saldo de la inversin no recuperado.

Si el valor presente neto es igual a cero, el inversionista gana lo que quera ganar despus
de recuperar la inversin.
Si el valor presente neto es mayor de cero, el inversionista gana ms de lo que quera
ganar. El VPN le muestra en pesos del presente cuanto ms gano sobre lo que quera
ganar.

Si el valor presente neto es menor de cero, esto no indica ninguna perdida, si no la cantidad
de dinero en pesos de hoy que falto para que el inversionista ganara lo que quera ganar.

CONCLUSIONES SOBRE EL VPN

Es un mtodo de fcil aplicacin.

La inversin y los beneficios futuros (flujo de efectivo), se transforman en pesos de hoy y

as se puede ver si los ingresos son mayores que los egresos.

Considera el valor del dinero en el tiempo.

Se necesita conocer la tasa de descuento para poder evaluar los proyectos. Este es el
factor determinante en la aplicacin del mtodo. Cualquier error en su determinacin
repercute en la decisin de aceptar o rechazar un proyecto.
Mide la rentabilidad de un proyecto en cifras monetarias.

Ejemplo:
Un amigo te propone el siguiente negocio: invertir $100.000 hoy en un negocio que le genera los
siguientes flujos de efectivo al final de cada mes as: $ 20.000 dentro de 1 mes, $ 40.000 dentro de
2 meses, $ 65.000 dentro de 3 meses y 50.000 dentro de 4 meses. Si su tasa de oportunidad es
del 2,5% mensual, debes aceptar el negocio o no?.

Simbologa:
Inv. Inc. =
Ing. 1
=
Ing. 2
=
Ing. 3
=
Ing. 4
=
T.O
=

$ 100.000
n
$ 20.000
n
$ 40.000
n
$ 65.000
n
$ 50.000
n
2.5% Mensual

=
=
=
=
=
=

0 Mes
1 Mes
2 Meses
3 Meses
4 Mese
2.5/100

0.025

Flujo de Caja
40.000

20.000 65.000

2
3
T.O = 2.5% Mensual

50.000

n = Meses

100.000

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Aplicar Frmula (Valor Presente Neto )

VPNT.O VPI - VPE

VF
VF
VF
VF
VPN T.O

n
n
n
1 i 1 i 1 i n
1 i

Inv. Inc

40.000
20.000
65.000
50.000
100.000
VPN

1
2
3
1 0.025 1 0.0254
1 0.025 1 0.025
VPN 39.024,3902 19.036,2879 60.358,9617 45.297,5322 100.000

VPN 163.717,1721 100.000

VPN $63.717,1721
RTA: Si es favorable aceptar el negocio.
TASA INTERNA DE RETORNO TIR
Al analizar el valor presente se pudo observar que sus resultados dependan fundamentalmente de
la tasa de descuento.
Podemos definir entonces, la TIR como la tasa de inters que hace el VPN = 0, o tambin, la tasa
de inters que iguala el valor presente de flujos descontados con la inversin.
La TIR es la mxima tasa de inters a la que un inversionista estara dispuesto a pedir prestado
dinero para financiar la totalidad del proyecto, pagando con los beneficios (flujos netos de efectivo)
la totalidad del capital y de sus intereses, y sin perder un solo centavo.
La TIR es la tasa de inters que rinden los dineros que an permanecen invertidos en un proyecto
y no sobre la inversin inicial.
SIGNIFICADO DE LA TIR
Cuando se realiza una operacin financiera, generalmente, se cree que la tasa de inters obtenida
(TIR) representa el rendimiento o costo sobre la inversin inicial. La TIR es la tasa de inters
pagada sobre los saldos de dinero tomado en prstamo o la tasa de rendimiento ganada sobre el
saldo no recuperado de la inversin.
Podemos concluir que la TIR es la tasa de inters a que rinden los dineros que permanecen
invertidos en un proyecto de inversin. En una forma ms amplia, la TIR es la tasa de inters
pagada por un crdito, cualquiera sea su naturaleza pero no sobre su valor inicial sino sobre
saldos insolutos.
CRITERIOS DE SELECCIN DE ALTERNATIVAS USANDO LA TIR

Cuando la TIR es mayor que la tasa de oportunidad, el proyecto se debe aceptar. El

inversionista obtiene un rendimiento mayor del exigido.

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Cuando la TIR es igual a la tasa de oportunidad, es indiferente emprender o no el proyecto

de inversin.

Cuando la TIR es menor que la tasa de oportunidad, el proyecto se debe rechazar.

Tanto el VPN como la TIR son indicadores que permiten evaluar proyectos de inversin.
Cuando empleamos el VPN estamos calculando en pesos del presente el rendimiento de
los dineros involucrados en el proyecto. La TIR mide tambin la rentabilidad de un
proyecto sobre los dineros que todava permanecen invertidos en el, pero expresada como
tasa de inters. Aunque el clculo del VPN es mucho ms sencillo que el de la TIR esta
ltima es ms comprensible.

En el clculo del VPN la variable determinante es la tasa de descuento. Podemos decir

que el VPN es una funcin de esta tasa. A medida que esta cambia, el VPN tambin
cambia. No podemos calcular el VPN si no est si no est determinada con anterioridad la
tasa de descuento, mientras que la TIR no depende de esta tasa para su clculo. Su nica
dependencia es solo como tasa de referencia o comparacin para decidir si se acepta o no
el proyecto. Son muchos los inversionistas que prefieren el criterio de la TIR sobre el VPN,
para evaluar proyectos de inversin.

RELACION BENEFICIO COSTO

La relacin costo beneficio toma los ingresos y egresos presentes netos del estado de resultado,
para determinar cules son los beneficios por cada peso que se sacrifica en el proyecto.
Para calcular la relacin beneficio costo:

Se toma como tasa de descuento la tasa social en vez de la tasa interna de oportunidad.
Se trae a valor presente los ingresos netos de efectivo asociados con el proyecto.

Se trae a valor presente los egresos netos de efectivo del proyecto.

Se establece la relacin entre el VPN de los Ingresos y el VPN de los egresos.

Es un mtodo complementario, utilizado generalmente cuando hacemos anlisis de valor

actual y valor anual. Utilizado para evaluar inversiones, adems de su uso para determinar
la viabilidad de los proyectos con base a la razn de los beneficios a los costos asociados
al proyecto.

La relacin Beneficio/costo est representada por la relacin:

Ingresos
Egresos
En donde los ingresos y los egresos deben ser calculados utilizando el VPN o el CAUE, de
acuerdo al flujo de caja.

El anlisis de la relacin B/C toma valores mayores, menores o iguales que uno, esto significa que:

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B/C > 1 los ingresos son mayores que los egresos, entonces el proyecto es aconsejable. Si
esta razn es mayor que la unidad, significa que el valor presente neto del proyecto es
positivo.

B/C= 1 los ingresos son iguales que loe egresos, entonces el proyecto es indiferente. Si se
obtiene una Razn Beneficio-Costo igual a la unidad, ello equivale a que el valor presente
neto del proyecto es igual a cero.

B/C < 1 los ingresos son menores que los egresos, entonces el proyecto no es
aconsejable.

La relacin B/C solo entrega un ndice de relacin y no un valor concreto. El indicador que
se obtiene es til para determinar si el proyecto es bueno o no, pero no sirve para elegir
entre proyectos, dado que no toma en cuenta el tamao del proyecto y adems, el
resultado depender de si los costos de operacin del proyecto son deducidos de los
ingresos brutos en el numerador o bien adicionados a los costos de construccin en el
denominador de la fraccin.

Este criterio slo es apropiado utilizarlo para decidir si un proyecto se debe ejecutar o no, a
partir de que la regla de decisin es que si la Razn Beneficio-Costo es igual o mayor que
la unidad su ejecucin es conveniente, ya que el valor presente neto del proyecto es
positivo.

COSTO ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE (CAUE)

El flujo de caja de un proyecto de inversin convencional esta conformado por una inversin inicial
y unos beneficios en el futuro. Tambin existen proyectos que requieren inversiones adicionales
durante su vida til. Una condicin indispensable para que exista una TIR es que los beneficios
sea iguales o mayores que la inversin inicial.
El CAUE consiste en convertir los egresos e ingresos asociados al proyecto en cantidades anuales
iguales equivalentes, lo que equivale a convertir esas partidas en cuotas (A) de una anualidad
vencida.
El termino costo anual por lo general se refiere a cuotas anuales, pero en la realidad estas pueden
expresarse para cualquier periodo. Se puede decir que el CAUE es cada una de las partes anuales
iguales que se reparten en el VPN, a la tasa de descuento utilizada para calcularlo. Esto equivale a
calcular la cuota (A) de una anualidad vencida conocidos:

El valor presente (VP): En este caso es el VPN.

La tasa de inters (i): Corresponde a la tasa de descuento.
El numero de cuotas (n): Numero de aos de vida til del proyecto.

El CAUE es importante ya que con su aplicacin podemos tomar una decisin sobre una
inversin en proyectos que producen slo gastos o aquellos en los cuales es muy difcil o
imposible, determinar los beneficios; tambin se aplica para los proyectos que tienen
explcitos los ingresos.

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El mtodo de CAUE se aplica para las siguientes situaciones:
1. En el anlisis y evaluacin de proyectos individuales: cuando son conocidos los ingresos y
egresos.

S el CAUE es positivo, se recomienda el proyecto: Este criterio de aceptacin o rechazo de

un proyecto individual es razonable ya que al ser el CAUE la distribucin del VPN en cuotas
anuales iguales equivalentes o para cualquier otro periodo, si el calor del este ultimo es
positivo, tambin lo sern las partes iguales en que se reparte que corresponden al CAUE.
Si el VPN es positivo, el CAUE tambin ser positivo y por lo tanto el proyecto se acepta.
Si el CAUE es negativo el proyecto se debe rechazar. El VPN y el CAUE se pueden
considerar como un mismo indicador, afectado por un factor de escala.

2. Seleccin de alternativas que permitan ingresos y egresos: En este caso se elije la de

mayor CAUE, que equivaldra a aceptar la de mayor VPN.
3. Seleccin de alternativas que solo presentan egresos: En este caso se escoge la
alternativa de menor CAUE.
4. Seleccin de alternativas con vidas tiles diferentes.

Existen varios mtodos para calcular el CAUE, independientemente de cual se las

situaciones mencionadas anteriormente se presenten:
1. MTODO DEL FONDO DE AMORTIZACIN DE SALVAMENTO: Mediante este mtodo el
costo inicial se convierte en un costo anual uniforme equivalente, calculando la cuota (A) de
una anualidad vencida. Se resta a esta cantidad del valor de salvamento, una vez
convertido en un CAUE mediante el clculo de la cuota (A) de una anualidad vencida
conocido el VF. A esta diferencia se le suma cualquier otro costo anualizado.
2. MTODO DEL VALOR PRESENTE DE SALVAMENTO: El valor presente de salvamento
se resta del costo de inversin inicial o costo inicial y a la diferencia resultante se le calcula
la cuota anual uniforme. A este ltimo resultado se le suma cualquier otro costo anualizado.
3. MTODO DE LA RECUPERACIN DE CAPITAL MAS INTERESES: Se le resta al costo
inicial el valor de salvamento y a la diferencia se le calcula la cuota anual uniforme. Se
multiplica la tasa de inters por el valor de salvamento y se suma este valor con la anterior
cuota anual uniforme. Si existen otros costos anuales uniformes se el aaden al resultado
anterior.
4. MTODO DEL VALOR PRESENTE NETO VPN: Mediante este mtodo se calcula el
VPN para el flujo de caja y se convierte este VPN en una serie anual uniforme equivalente,
utilizado en todos los casos como tasa de descuento la tasa de oportunidad de la empresa
o inversionista. Por su simplicidad es el mtodo ms utilizado para calcular el CAUE.

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