Tema: Administracin del capital de

trabajo, financiamiento y
administracin a corto plazo

Habilidades y conceptos clave

Comprender los componentes del ciclo del
efectivo y por qu es importante
Entender los pros y contras de las distintas
polticas de financiamiento a corto plazo
Poder preparar un presupuesto de efectivo
Entender las distintas opciones de
financiamiento a corto plazo

Resumen del tema

Seguimiento del efectivo y del capital de trabajo
El ciclo operativo y el ciclo de efectivo
Algunos aspectos de la poltica financiera a
corto plazo
El presupuesto de efectivo
Endeudamiento a corto plazo
El plan financiero a corto plazo

Fuentes y usos del efectivo

Identidad bsica del balance general
CTN + activos fijos = deuda a largo plazo + capital
CTN = efectivo + otros AC PC
Efectivo = deuda a largo plazo + capital + PC AC distinto del efectivo
activos fijos

Fuentes
Incrementar la deuda a largo plazo, el capital, o pasivo corriente
Reducir el activo corriente distinto del efectivo, o reducir activos no
corrientes por venta de activos fijos

Usos
Bajar la deuda a largo plazo, reducir el capital contable (recompra de
acciones), reducir el pasivo corriente
Aumentar el activo corriente distinto del efectivo, o incrementar los
activos fijos

El ciclo operativo
El ciclo operativo: el perodo que transcurre entre
comprar el inventario y el cobro de las cuentas por
cobrar que genera la venta del inventario
Perodo de inventario: tiempo requerido para comprar
y vender el inventario
Perodo de cuentas por cobrar: tiempo que transcurre
entre la venta del inventario y el cobro de la cuenta
Ciclo operativo = perodo del inventario + perodo de
cuentas por cobrar

El ciclo del efectivo

Ciclo del efectivo
Cantidad de tiempo en que financiamos nuestro inventario
Diferencia entre cuando recibimos dinero de la venta y
cuando tenemos que pagar por el inventario

Perodo de cuentas por pagar: tiempo transcurrido

entre la compra del inventario y el momento que se
paga
Ciclo del efectivo = Ciclo operativo perodo de
cuentas por pagar

Clculo de los ciclos operativo y del efectivo

Inventario:
Inicial = 200,000
Final = 300,000

Cuentas por cobrar:

Inicial = 160,000
Final = 200,000

Cuentas por pagar:

Inicial= 75,000
Final = 100,000

Ventas netas = 1,150,000

Costo de los bienes vendidos = 820,000

Ejemplo Ciclo operativo

Perodo del inventario
Promedio de inventario= (200,000+300,000)/2 = 250,000
Rotacin de inventario = 820,000 / 250,000 = 3.28 veces
Perodo del inventario = 365 / 3.28 = 111 das

Perodo de cuentas por cobrar

Promedio de C x C = (160,000+200,000)/2 = 180,000
Rotacin de C x C = 1,150,000 / 180,000 = 6.39 veces
Perodo de C x C = 365 / 6.39 = 57 das

Ciclo operativo = 111 + 57 = 168 das

Ejemplo Ciclo del efectivo

Cuentas por pagar
Promedio de C x P = (75,000+100,000)/2 = 87,500
Rotacin de C x P = 820,000 / 87,500 = 9.37 veces
Perodo de C x P = 365 / 9.37 = 39 das

Ciclo del efectivo = 168 39 = 129 das

Tenemos que financiar nuestro inventario de 129 das
Si queremos reducir nuestras necesidades de financiamiento,
debemos vigilar cuidadosamente nuestros crditos y periodos
de inventario ambos parecen extensos. Una comparacin de
promedios de la industria ayudara a solidificar esta afirmacin.

Poltica financiera a corto plazo

Tamao de las inversiones en activos corrientes
Poltica flexible o conservadora mantiene una razn
relativamente alta de activo corriente a ventas
Poltica restrictiva o agresiva supone una razn baja de
activo corriente a ventas

Financiamiento del activo corriente

Poltica flexible o conservadora menos deuda a corto plazo
y ms deuda a largo plazo
Poltica restrictiva o agresiva ms deuda a corto plazo y
menos deuda a largo plazo

Costos de mantenimiento contra costos por escasez

Administracin de activos a corto plazo implica un equilibrio entre costos de

mantenimiento y costos de escasez
Costos de mantenimiento: costos que aumentan con los incrementos en el
nivel de inversin en activos corrientes
Costos por escacez: costos que disminuyen con los aumentos en el nivel
de inversin en activos circulantes
Costos de cotizacin o pedido: costos de transaccin que se derivan
de colocar un pedido de ms, requieren ms efectivo (costos de
corretaje)
Costos por escacez: Son los costos por ventas perdidas, prdida de
clientes o interrupcin de la produccin

Activos temporales contra activos permanentes

Activos corrientes temporales
Ventas o acumulacin de inventario requerido puede ser estacional
Activos corrientes adicionales son necesarios durante el pocas "pico
El nivel de activos corrientes disminuir a medida que se producen las
ventas

Activos corrientes permanentes

Las empresas, generalmente necesitan tener un nivel mnimo de activos
corrientes en todo momento
Estos activos son considerados "permanentes" porque el nivel es
constante, no porque no se vendan los activos.

Representacin grfica de total de activos requeridos

Elegir la mejor poltica

Reservas de efectivo
Reservas de efectivo alto significa que las empresas tendrn menos
probabilidades de experimentar dificultades financieras y son ms capaces de
manejar emergencias o aprovechar oportunidades inesperadas
Las inversiones en efectivo y valores negociables constituyen inversiones con VPN
de cero en el mejor de los casos

Sincronizacin de los vencimientos

Tratar de coincidir los vencimientos de activos y los pasivos
Financiar activos corrientes temporales con deuda a corto plazo
Financiar activos corrientes permanentes y activos fijos con deuda a largo plazo y
capital

Tasas de inters
Tasas de corto plazo son, por lo general, inferiores a las de largo plazo. En
promedio resulta ms costoso depender de prstamos a largo plazo que de corto
plazo
Las empresas pueden tener problemas si las tasas aumentan rpidamente o si
empiezan a tener dificultades para hacer pagos no pueden refinanciar los
prstamos a corto plazo

Tener en cuenta todos estos factores y determinar una poltica de

compromiso que se adapte a las necesidades de la empresa

Grfica de polticas

Presupuesto de efectivo
Es la proyeccin de los ingresos y egresos de efectivo de
una compaa para el prximo perodo
Herramienta principal en la planificacin financiera a corto
plazo
Ayuda a determinar cuando la firma debera experimentar
excedentes de efectivo y cuando tendr que endeudarse
para cubrir necesidades de capital de trabajo
Permite a una empresa planificar y comenzar la bsqueda
de financiamiento antes de que realmente se necesite el
dinero

Ejemplo: Informacin para un presupuesto de efectivo

Pet Treats, Inc. se especializa en comidas para mascotas y recibe todos los ingresos
de sus ventas
Ventas estimadas (en millones)
T1 = 500; T2 = 600; T3 = 650; T4 = 800; T1 prximo ao = 550

Cuentas por cobrar

Cuentas por cobrar iniciales = $250
Perodo promedio de cobro = 30 das

Cuentas por pagar

Compras = 50% de las ventas del trimestre siguiente
Cuentas por pagar iniciales = 125
Perodo promedio de pago 45 das

Otros gastos
Son los salarios, impuestos y otros gastos 30% de las ventas
Los pagos de intereses y dividendos ascienden a $50 cada trimestre
Se espera un gasto de capital de $200 en el segundo trimestre

El saldo de efectivo inicial es de $80, y la empresa mantiene un saldo mnimo de

$50

Ejemplo: Presupuesto de efectivo ingresos de

efectivo

PPC = 30 das; Esto implica que 2/3 de las ventas se cobran

en el trimestre en que se realizaron y el 1/3 restante se
cobran en el siguiente trimestre
Las cuentas por cobrar iniciales de $250 se cobrarn en el
primer trimestre

Cobros iniciales
Ventas
Cobros en efectivo
Cobros finales

T1

T2

250
500
583
167

167
600
567
200

T3
200
650
633
217

T4
217
800
750
267

Ejemplo: Presupuesto de efectivo: los desembolsos de

efectivo
Perodo de cuentas por pagar es 45 das, por lo que la mitad de las
compras se pagarn por cada trimestre y el resto se pagar el trimestre
siguiente
Cuentas por pagar iniciales = $125
T1

T2

Pago de las cuentas

275

313

363

337

Los salarios, impuestos y otros gastos

150

180

195

240

Gasto de capital
Pagos de intereses y dividendos
Total desembolsos de efectivo

T3

T4

200
50

50

50

50

475

743

608

628

Ejemplo: de presupuesto de efectivo: flujo neto de

efectivo y el saldo de caja
T1

T2

T3

T4

Total de cobros

583

567

633

750

Total desembolsos de efectivo

475

743

608

628

Entrada neta de efectivo

108

-176

26

123

Saldo inicial de efectivo

80

188

13

38

Entrada neta de efectivo

108

-176

26

150

Saldo final de efectivo

188

13

38

161

Saldo mnimo de efectivo

-50

-50

-50

-50

Supervit o dfit de efectivo

138

-38

-12

111

Plan de financiamiento a corto plazo prstamos

T1

T2

T3

T4

Saldo inicial de efectivo

80

188

50

50

Entrada neta de efectivo

108

(176)

26

150

(1)

.04

25

13

Nuevos prstamos a corto plazo

38

Interses a corto plazo por el (prstamo)

Pago por prstamos a corto plazo

Saldo final de efectivo

188

50

50

187

Saldo mnimo de efectivo

(50)

(50)

(50)

(50)

Supervit o dficit acumulado

138

137

Endeudamiento inicial a corto plazo

38

13

Cambio en la deuda a corto plazo

38

(25)

(13)

Deuda final a corto plazo

38

13

Endeudamiento a corto plazo

Prstamos sin garanta

Lnea de crdito
Comprometido y no comprometido
Crdito revolvente
Carta de crdito

Prstamos con garanta

Financiamiento mediante cuentas por cobrar
Depsito en prenda
Factoraje

Crdito de avo para compra de inventarios

Garanta general sobre inventarios
Depsitos en consignacin
Depsito en almacenes generales de depsito

Papel comercial
Crdito mercantil

Ejemplo: Balance compensatorio

Tenemos una lnea de crdito de $500.000 con un
requisito de saldo compensatorio del 15%. La tasa de
inters establecida sobre la lnea de crdito es del 9%.
Se necesitan $150 mil para comprar inventarios
durante un ao.
Cunto dinero es necesario pedir prestado?

150,000/(1-.15) = 176,471

Qu tasa de inters se est pagando efectivamente?

Interes a pagar = 176,471(.09) = 15,882
Tasa efectiva = 15,882/150,000 = .1059 o 10.59%

Ejemplo: Factoraje
El ao pasado su empresa tuvo promedio de cuentas
por cobrar de $2 millones. La ventas al crdito fueron
de $24 millones. El factor compra las cuentas por
cobrar descontando 2%. Cul es la tasa de inters
anual efectiva TAE?
Rotacin de cuentas por cobrar = $24/$2 = 12 veces, por lo
tanto e perodo promedio de cobro es de 365/12= 30 das
Tasa anual = 12(.02/.98) = .2449 o 24.49%
TAE = (1+.02/.98)12 1 = .2743 o 27.43%
El factoraje es una fuente de financiamiento ms o menos
cara

Costos del factoraje

Al trmino del ejercicio pasado, Kermort Corp.
tena en promedio $50 mil en cuentas por
cobrar.
Las ventas al crdito ascendan a $500 mil.
Kermort vendi sus cuentas por cobrar a un
agente de factoraje, con un descuento del 3%,
es decir a $0.97 por dlar.
Cul es la tasa efectiva de inters en esta
fuente de financiamiento a corto plazo?

Cuestionario rpido
Cmo calcular el ciclo operativo y el ciclo de efectivo?
Cules son las diferencias entre una poltica flexible
de financiamiento a corto plazo y una restrictiva?
Cules son los pros y contras de cada uno?
Cules son los componentes clave de un presupuesto
en efectivo?
Cules son las formas principales de los prstamos a
corto plazo?

Cdigo de tica
Grandes minoristas como Wal-Mart poseen poder
sobre pequeos proveedores. En teora, Wal-Mart
podra obligar a estos proveedores para vender en
trminos de pago que fueron mucho ms all de una
norma de industria tpica.
Cmo sera el impacto en el ciclo efectivo de WalMart?
Cmo afectara esto el ciclo del proveedor?
Hay problemas ticos involucrados en esa prctica?

Problema de comprensin
Con una tasa de inters nominal del 5% y un
10% de saldo de compensacin, Cul es la tasa
de inters efectiva (use una cantidad de
producto en prstamo de $200.000)?
Con promedio de cuentas por cobrar de 5
millones de dlares y ventas de crdito de 24
millones de dlares, el factor cobra un
descuento del 2% por las cuentas por cobrar .
Cul es la tasa efectiva de inters?