Apostila de Economia 2

Fundamentos de Economia
Apostila 2 Bimestre
Prof. Nilson Aguilar
Economia
2Bimestre
Prof.: Nilson G.S.Aguilar Ferreira

Curso: Informtica para Negcios
2015
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Apostila 2 Bimestre
1 - LEI DOS RENDIMENTOS DECRESCENTES (LRD)

(e Lei dos Custos Relativos Crescentes):
medida que se aumenta o emprego de um insumo, como
o trabalho (deixando os demais fixos, como K, Terra e
Capacidade empresarial), o produto suplementar expandese sucessivamente em quantidades cada vez menores. O
Produto total atinge um mximo e depois declina, tornando
anti-econmico o emprego de trabalho adicional, com os
demais fatores fixos.
Quanto mais de um bem produzido, seu custo de
oportunidade aumenta. Note que a lei se refere ao custo
relativo. Nesse exemplo, o custo relativo o custo de
oportunidade do bem. Quando indivduos, firmas ou
economias esto sujeitos a custos relativos crescentes,
suas curvas de possibilidades de produo formam um
arco para fora, como na Figura 1.1. Esse crescimento no
custo de oportunidade mostrado pela curva de
possibilidades' de produo, que se torna mais inclinada
medida que nos movemos para a direita.
Figura 1.1 LRD mostrada pela CPP:
Como por ex., uma lavoura de milho com 10 hectares que empregue dois tratores e uma quantidade sempre
fixa de adubos e ferramentas, variando apenas o pessoal.
Com um trabalhador, o produto total da safra fica em 3,7 toneladas (um trator fica ocioso, assim como a
maioria das ferramentas).
Tabela 3.1.A
Grfico 3.1.A: (base: tabela 3.1.A)
Y/L
3,7
3,7
3,7
11
5,5
7,3
20
6,7
28,6
7,1
8,6
35,8
7,2
7,2
41,3
6,9
5,5
45,3
6,6
48,0
6,0
2,8
49,4
5,5
1,3
10
49,4
4,9
11
47,8
4,3
-1,6
12
45,2
3,8
-2,6
Legendas:
N. de trabalhadores = L
Produto total (toneladas)= Y
Produto mdio de L = Y/L
Produto marginal de L = M (ou seja, Y menos o Y anterior)
com 2 trabalhadores, as 11 toneladas de produto total referem-se a um valor hipottico.

o calculo do produto marginal a produo do resultante do homem a mais (11ton - 3,7ton = 7,3ton), ou
seja, a produo total atual menos a anterior.
a produo mxima ocorre quando o produto marginal torna-se igual zero, quando se empregam 10
trabalhadores, e quando o produto marginal torna-se negativo, a produo total diminui.
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Apostila 2 Bimestre
em suma, a LRD afirma que ao se variar sucessivamente o emprego de uma determinada unidade de
fator de produo (deixando os demais fixos), obtm-se acrscimos de produto cada vez menores.
Razes para ocorrer a LRD:

a) Rendimentos constantes a escala: se a produo for duplicada com o emprego do dobro de insumos.
b) Rendimentos decrescentes a escala: se a duplicao no uso de insumos resultar em uma produo
proporcionalmente menor. Esta condio torna-se presente quando cada unidade adicional de insumo
adiciona menos e menos ao produto total. Por exemplo: o trabalhador produziu quatro cadeiras na
primeira hora dedicada produo de cadeiras, mas na segunda hora acrescentou apenas trs
cadeiras e na terceira hora apenas mais duas. Custos relativos crescentes surgem quando todos os
bens tm retornos decrescentes;
c) Rendimentos crescentes a escala: se a produo aumentar em um percentual maior do que os
fatores produtivos Esta aptido diferenciada dos insumos: ocorre quando alguns trabalhadores so
melhores na produo do bem A, outros na do bem B. Economicamente, o primeiro conjunto de
recursos que uma economia deveria destinar produo do bem A seria aquele mais apto para a
produo eficiente de A. medida que mais e mais do bem A produzido, provvel que recursos cada
vez menos aptos a sua produo eficiente acabem tendo que ser utilizados e isso resultar no aumento
do custo relativo do bem A. Um dos principais motivos para que os insumos sejam diferentes em suas
aptides a especializao (por exemplo: um trabalhador que se especializa na produo do bem A
pode no saber como produzir o bem B).
Lembre-se
1. As trocas compensatrias e os custos de oportunidade gerados pela escassez so ilustrados pela curva
de possibilidades de produo. Ela mostra um menu de sadas de bens possveis (geralmente dois
bens) que podem ser produzidos.
2. A inclinao absoluta (a inclinao descrita por um nmero positivo) mostra o custo de oportunidade do
bem no eixo horizontal. Por exemplo: na Figura 1.1, uma inclinao absoluta de 2 significa que uma
cadeira a mais custa 2 bancos.
3. A inclinao da curva de possibilidades de produo torna-se mais acentuada medida que se move
para a direita. Isso mostra a lei dos custos crescentes. O custo de oportunidade de cada cadeira
adicionada (os bancos que se deixou de fabricar) aumenta. Isso pode ser devido a retornos
decrescentes ou a diferenas na aptido dos insumos.
2 - EFICINCIA
A curva de possibilidades de produo desenhada assumindo-se que (1) a economia tem uma
quantidade fixa de recursos (incluindo trabalho, materiais e capital) e (2) a economia utiliza esses recursos
eficientemente.
A Figura 1.2 mostra diferentes combinaes de bens de consumo (como alimentos e creme dental) e bens
de investimento (como fbricas e maquinrio). No ponto A, a economia no est utilizando seus recursos
eficientemente, uma vez que se poderia obter mais dos dois bens. Uma economia poderia estar no ponto A
por causa de um nvel de desemprego muito alto ou por causa de leis e impostos que desincentivam a
eficincia. Somente quando uma economia se situa sobre sua curva de possibilidades de produo ela
est utilizando seus recursos eficientemente (um desses pontos o ponto B).
Figura 1.2 - Teste de eficincia mostrado pela curva de possibilidades de produo.
Teste para determinar a eficincia: veja se para

produzir mais de um bem a economia deve produzir
menos de outro. Se a resposta for sim, ento a
economia est produzindo eficientemente e est
sobre sua curva de possibilidades de produo.
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Apostila 2 Bimestre
3 - CRESCIMENTO ECONMICO
A curva de possibilidades de produo tambm pode ser utilizada para mostrar as causas e os efeitos do
crescimento econmico. A Figura 1.3 comea reproduzindo a Figura 1.2. Uma sociedade no ponto B
produz 80 unidades de bens de investimento e 200 unidades de bens de consumo. Bens de investimento,
assim como novas plantas e equipamentos, fornecem aos trabalhadores mais e melhores ferramentas para
trabalhar, e assim eles sero mais produtivos nos anos seguintes. Assim, no ano que vem a sociedade
enfrenta uma nova curva de 'possibilidades de produo (CC'). As pessoas podem ter mais tanto bens de
consumo como de investimento (por exemplo: 100 unidades de bens de investimento e 250 unidades de
bens de consumo). Esse deslocamento para cima e para a direita da curva de possibilidades de produo
ilustra o impacto do crescimento econmico.
Figura 1.3 - Impacto do crescimento econmico mostrado pela curva de possibilidades de produo.
Fatores que causam o crescimento econmico:
aumento do investimento, j que mais bens de investimento tomam os trabalhadores mais

produtivos. Para investir mais, as pessoas tm que reduzir seu consumo corrente e poupar mais, de
modo que sua poupana esteja disponvel para o investimento;
inovaes surgem quando algum descobre uma maneira de produzir mais a partir da mesma
quantidade de insumos. As inovaes em tecnologia, gerenciamento e em tcnicas de mercadologia
podem contribuir com o crescimento econmico;
a maior diviso do trabalho, ao longo dos ltimos dois sculos, permitiu que os trabalhadores se
tomassem mais produtivos em suas reas de especializao. A maior diviso do trabalho tambm quer
dizer que os trabalhadores no esto produzindo para si mesmos, mas para outras pessoas. Assim, a
especializao e o comrcio caminham juntos;
aumento nos insumos, por exemplo, mais trabalhadores, mais mquinas e mais terra. Um aumento no
nmero de insumos leva a um maior produto e ao crescimento econmico.
Lembre-se
1. Somente quando uma economia est sobre sua curva de possibilidades de produo ela eficiente. Se
a nica maneira de produzir mais de um bem produzir menos de outro, ento a economia est
produzindo eficientemente.
2. O crescimento permite que uma economia tenha mais de tudo. As principais formas de obter
crescimento so investir mais, inovar, aumentar a especializao e aumentar os insumos.
3. Os pontos dentro da curva de possibilidades de produo so atingveis pela sociedade, mas so
ineficientes, j que, com seus recursos, a economia poderia obter mais de ambos os bens. Os pontos
fora da curva de possibilidades de produo so inatingveis.
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4 - CONCEITOS DE MOEDA
Moeda um instrumento ou objeto aceito pela coletividade para intermediar as transaes econmicas,
para pagamento de bens e servios. Essa aceitao garantida por lei, ou seja, a moeda tem "curso
forado".
Antes da existncia da moeda, o fluxo de trocas de bens e servios na economia dava-se por escambo,
com trocas diretas de mercadoria por mercadoria (economia de trocas). fcil imaginar os transtornos
trazidos por tal mecanismo. Se algum tivesse a mercadoria sal em excesso e precisasse troc-Ia por outra
(por exemplo, carne), precisaria primeiro localizar algum que tivesse carne em excesso e desejasse sal, e,
em seguida, teria de resolver o problema das quantidades e divisibilidade: quanto de sal seria necessrio
para comprar um boi? E se a pessoa precisasse de apenas meio boi?
Com a evoluo da sociedade, certas mercadorias passaram a ser aceitas por todos, por suas
caractersticas peculiares ou pelo prprio fato de serem escassas. Por exemplo, o sal, que por ser escasso
era aceito na Roma Antiga como moeda. Em diversas pocas e locais diferentes, outros bens assumiram
idntica funo. Portanto, a moeda mercadoria constitui a forma mais primitiva de moeda na economia.
Os metais preciosos passaram a assumir a funo de moeda por diversas razes: so limitados na
natureza, possuem durabilidade e resistncia, so divisveis em peso etc. Para exercer o controle sobre os
metais em circulao, foi implantada a "cunhagem" da moeda pelos governantes, o que deu origem atual
moeda metlica.
O papel-moeda de hoje teve origem na moeda-papel. As pessoas de posse de ouro, por questo de
segurana, o guardavam em casas especializadas (embrio do atual sistema bancrio), onde ourives
(pessoas que trabalhavam o ouro e a prata) emitiam certificados de depsitos dos metais.
Ao adquirir bens e servios, as pessoas podiam ento fazer os pagamentos com esses certificados, j que,
por serem transferveis, o novo detentor do ttulo poderia retirar o montante correspondente de metal com o
ourives. Como o depositrio do metal merecia a confiana de todos, esses certificados foram ganhando livre
circulao, passando a ter aceitao geral, porque possuam lastro e podiam ser convertidos a qualquer
instante em ouro. Ao longo do tempo, entretanto, o lastro tornou-se menor que 100%, pois o ourives,
percebendo que sempre permanecia em sua firma determinado montante de metais preciosos sobre os
quais no havia comando, passou a emitir moeda-papel em proveito prprio, sem nenhum lastro.
Mais tarde, a partir do sculo XVII, surgiram os bancos comerciais privados. Esses bancos comearam a
emitir notas ou recibos bancrios que passaram a circular como moeda, dando origem ao papel-moeda.
Alguns desses bancos receberam o privilgio do monoplio da emisso de notas bancrias, sendo esse
monoplio a origem de muitos bancos centrais, como o Banco da Inglaterra, fundado em 1694 por um grupo
de banqueiros privados para financiar os dficits da Coroa.
Posteriormente, o Estado passou a monopolizar a emisso de papel-moeda lastreado em ouro (padroouro). O ouro, contudo, um metal com reservas limitadas na natureza, e o padro-ouro passou a
apresentar um obstculo expanso das economias nacionais e do comrcio internacional, ao impor um
limite oferta monetria, uma vez que a capacidade de emitir moeda estava vinculada quantidade de ouro
existente. Dessa forma, a partir de 1920 o padro-ouro foi abandonado, e a emisso de moeda passou a ser
livre, ou a critrio das autoridades monetrias de cada pas. Assim, a moeda passou a ser aceita por fora
de lei, denominando-se moeda de curso forado ou moeda fiduciria (de fidcia, confiana), no sendo
lastreada em metais preciosos.
Um ltimo esforo da manuteno de um regime de moeda lastreada foi o Acordo de Bretton Woods (1944),
pelo qual o dlar norte-americano respeitava uma regra de padro-ouro, e as demais moedas tinham suas
paridades fixadas em relao ao prprio dlar. Em 1971, com a suspenso da conversibilidade do dlar em
ouro, quase todas as moedas nacionais do mundo passaram a ser fiducirias.
4.1 - Funes e tipos de moeda
As funes da moeda no sistema econmico so fundamentalmente as seguintes:
instrumento ou meio de trocas: por ter aceitao geral, serve para intermediar o fluxo de bens, servios
e fatores de produo da economia;
denominador comum monetrio: possibilita que sejam expressos em unidades monetrias os valores de
todos os bens e servios produzidos pelo sistema econmico. um padro de medida;
reserva de valor: a posse da moeda representa liquidez imediata para quem a possui. Assim, pode ser
acumulada para a aquisio de um bem ou servio no futuro. Claro est que o requisito bsico para que
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a moeda funcione como reserva de valor sua estabilidade diante dos preos dos bens e servios, j
que a inflao corri o poder de compra da moeda, e a deflao (queda de preos) a valoriza.
4.2 - Tipos de moeda
Existem trs tipos de moeda:
moedas metlicas: emitidas pelo Banco Central, constituem pequena parcela da oferta monetria e
visam facilitar as operaes de pequeno valor e/ou com unidade monetria fracionada (troco);
papel-moeda: tambm emitido pelo Banco Central, representa parcela significativa da quantidade de
dinheiro em poder do pblico;
moeda escritural ou bancria: representada pelos depsitos vista (depsitos em conta corrente) nos
bancos comerciais ( a moeda contbil, escriturada nos bancos comerciais).
Obs.: O papel-moeda e as moedas metlicas em poder do pblico (famlias e empresas) so denominados

moedas manuais.
4.3 Oferta de moeda
Como qualquer mercadoria, a moeda tem seu preo e quantidade determinados pela oferta e demanda. A
oferta de moeda o suprimento de moeda para atender s necessidades da coletividade. Veremos que a
moeda pode ser ofertada pelas autoridades monetrias e pelos bancos comerciais.
4.3.1 Conceito de meios de pagamento
A oferta de moeda tambm chamada de meios de pagamento. Os meios de pagamento constituem o total
de moeda disposio do setor privado no bancrio, de liquidez imediata, ou seja, que pode ser utilizada
imediatamente para efetuar transaes. A liquidez da moeda a capacidade que ela tem de ser um ativo
prontamente disponvel e aceito para as mais diversas transaes.
Os meios de pagamento em sua forma tradicional so dados pela soma da moeda em poder do pblico
mais os depsitos vista nos bancos comerciais. Ou seja, pela soma da moeda manual e da moeda
escritural.
Os meios de pagamento representam, ento, quanto a coletividade tem de moeda "fsica" (metlica e papel)
com o pblico ou no cofre das empresas somado a quanto ela tem em conta corrente nos bancos. Enfim,
a moeda que no est rendendo juros, aquela que no est aplicada em contas ou ativos remunerados.
Note, tambm, que o conceito econmico de moeda representado apenas pela moeda que est com o
setor privado no bancrio, ou seja, excluem-se a moeda que est com os prprios bancos comerciais e a
que est com as autoridades monetrias. Nesse sentido, os depsitos vista ou em conta corrente no so
dinheiro dos bancos, mas dinheiro que pertence ao pblico no bancrio. O dinheiro que pertence aos
bancos so seus encaixes (caixa dos bancos comerciais) e suas reservas (quanto os bancos comerciais
mantm depositado no Banco Central).
Tambm no so considerados, na definio tradicional de meios de pagamento, as cadernetas de
poupana e os depsitos a prazo nos bancos comerciais (captados via certificados de depsitos bancrios
-CDBs), por duas razes: no so de liquidez imediata e so remunerados, isto , rendem juros.
Os meios de pagamento, conceituados como moeda de liquidez imediata, que no rendem juros, tambm
so chamados, na literatura mais especfica, de M1. Para alguns objetivos, os economistas incluem como
moeda a chamada quase-moeda1 - ativo que tem alta liquidez (embora no to imediata) e que rende juros,
como os ttulos pblicos, as cadernetas de poupana, os depsitos a prazo e alguns ttulos privados, como
letras de cmbio e letras imobilirias.
Os meios de pagamento no conceito M1 tambm so chamados de ativos ou haveres monetrios. Os
demais ativos financeiros, que rendem juros, so chamados de ativos ou haveres no monetrios.
1
A incluso da quase-moeda origina outras definies de moeda. Sabendo-se que M1 = moeda em poder do pblico + depsitos
vista nos bancos comerciais, podemos tambm conceituar:
M2 = M1 + depsitos de poupana + ttulos privados (depsitos a prazo, letras cambiais, hipotecrias e imobilirias);
M3 = M2 + fundos de renda fixa + operaes compromissadas com ttulos federais;
M4 = M3 + ttulos pblicos federais, estaduais e municipais.
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Monetizao e Desmonetizao da Economia

Em processos inflacionrios intensos normalmente ocorre a chamada desmonetizao da economia, isto ,
diminui a quantidade de moeda sobre o total de ativos financeiros, em decorrncia do fato de as pessoas
procurarem defender-se da inflao com aplicaes financeiras que rendem juros.
A monetizao o processo inverso: com inflao baixa, as pessoas mantm mais moeda que no rende
juros em relao aos demais ativos financeiros.
O grau de monetizao ou desmonetizao pode ser medido pela razo
M1
(ou seja, quando M1
M4
aumenta em relao a M4, h monetizao; quando M1 cai relativamente a M4, ocorre a desmonetizao.
Observando a Tabela 11.2, nota-se como o grau de monetizao manteve-se relativamente constante no
perodo de 1995 a 2001, com M1 representando aproximadamente 11% do total dos ativos financeiros (M4).
Criao e Destruio de Moeda (ou de Meios de Pagamento)
Ocorre criao de moeda quando h aumento do volume de meios de pagamento; inversamente, a
destruio de moeda ocorre quando se faz uma reduo dos meios de pagamento. Alguns exemplos
ilustram esses fatos:
o aumento dos emprstimos ao setor privado criao de moeda, pois os bancos comerciais tiramna de suas reservas e a emprestam ao pblico;
o resgate de um emprstimo no banco destruio de moeda, reduzem-se os meios de

pagamento, j que saem do pblico e retomam ao caixa dos bancos;
quando o depositante retira depsito vista e o coloca em depsito a prazo, ocorre destruio de
moeda, pois os depsitos a prazo no so meios de pagamento, dado que no so de liquidez
imediata, e rendem juros.
J com o saque de um cheque no balco do banco no h nem criao nem destruio de meios de
pagamento, pois simplesmente houve uma transferncia de depsitos vista (moeda escritural) para moeda
em poder do pblico (moeda manual).
4.3.2 Oferta de moeda pelo Banco Central
O Banco Central o rgo responsvel pela poltica monetria e cambial do pas, que tem como objetivo
regular o montante de moeda, crdito, taxas de juros e cmbio, de forma compatvel com o nvel de
atividade econmica e o equilbrio do balano de pagamentos. Ou seja, o Banco Central deve procurar
manter a liquidez da economia, atendendo s necessidades de transaes do sistema econmico 2.
Compete ao Banco Central do Brasil (Bacen) cumprir e fazer cumprir as disposies que lhe so atribudas
pela legislao em vigor e as normas expedidas pelo Conselho Monetrio Nacional (CMN). O CMN e o
Bacen desempenham o papel de autoridade monetria. A Lei n 4.595, de 31/12/1964, que criou os dois
rgos, deu ao CMN as principais funes decisrias e ao Bacen as funes executivas de superviso e
fiscalizao bancria, cabendo-lhe cumprir e fazer cumprir as decises do CMN.
Funes clssicas do Banco Central:
execuo da poltica monetria: a principal atribuio de um Banco Central o controle da oferta de
moeda e crdito;
banco emissor: cabe autoridade monetria de um pas a funo de emitir o papel-moeda e a moeda
metlica;
banco dos bancos: o fluxo de caixa dos bancos tanto pode apresentar insuficincia de recursos como
excesso. No primeiro caso, precisam ser socorridos, e quem o faz o Banco Central. No segundo caso,
os bancos, para no deixarem seus recursos ociosos, os depositam no Banco Central. Alm disso, h a
necessidade de transferncia de fundos entre os bancos comerciais, como resultado positivo ou
negativo da cmara de compensao de cheques e outros papis, o que feito por meio de suas
contas no Banco Central. No Brasil, a cmara de compensao de cheques e outros papis foi
delegada ao Banco do Brasil, sob superviso do Bacen;
2
No Brasil, cabe ao Congresso Nacional, com a sano do Presidente da Repblica, dispor sobre limites de emisso monetria e
montante da dvida mobiliria federal, conforme o art. 48 da Constituio Federal.
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banco do governo: cabe ao Banco Central receber depsitos do governo e lhe conceder crditos. Muitos
hoje questionam essa funo, devido eventual utilizao abusiva do Banco Central pelo governo para
o financiamento de dficits pblicos3;
controle e regulamentao da oferta de moeda, que uma funo normativa -regula a moeda e crdito
do sistema econmico;
execuo da poltica cambial e administrao do cmbio: controle das operaes com moeda
estrangeira e capitais financeiros externos. Uma das mais importantes misses do Banco Central a
defesa da moeda nacional;
fiscalizao das instituies financeiras.
Para exercer essas funes, o Banco Central utiliza os instrumentos de poltica monetria.
Instrumentos de Poltica Monetria
As alteraes de poltica monetria, seja em funo dos objetivos mais gerais de poltica econmica, seja
para correes de eventuais desvios na expanso ou contrao dos meios de pagamento com relao
programao monetria, so feitas por meio dos seguintes instrumentos:
controle das emisses: o Banco Central controla, por fora de lei, o volume de moeda manual da
economia, cabendo a ele as determinaes das necessidades de novas emisses e respectivos
volumes;
depsitos compulsrios ou reservas obrigatrias: os bancos comerciais, alm de possurem os
chamados encaixes tcnicos (o caixa dos bancos comerciais), so obrigados a depositar no Banco
Central um percentual determinado por esse sobre os depsitos vista. Basta o Banco Central
aumentar ou diminuir o percentual do depsito compulsrio para influir no volume ofertado de
emprstimos bancrios (e, portanto, na criao de depsitos ou moeda escritural). Alm de uma conta
de depsitos compulsrios, os bancos comerciais mantm no Banco Central uma conta de depsitos
voluntrios (ou reservas livres), em que so lanados os cheques de compensao entre os bancos;
operaes com mercado aberto (open market): consistem na compra e venda de ttulos pblicos ou
obrigaes pelo governo. O Banco Central mantm uma carteira de ttulos para realizar operaes
reguladoras da oferta monetria. Quando o governo coloca seus ttulos para o pblico, o efeito o de
reduzir os meios de pagamento ("enxuga" os meios de pagamento), j que parte da moeda em poder do
pblico retoma ao governo como pagamento desses ttulos. Ao contrrio, quando o governo compra os
ttulos, efetua pagamento em moeda a seus portadores, o que aumenta a oferta de moeda (os meios de
pagamento). Essas operaes afetam e so afetadas pelas remuneraes oferecidas por esses ttulos,
que a taxa de juros bsica da economia (no Brasil, a taxa Selic 4): para vender os ttulos pblicos, o
Banco Central normalmente deve elevar a taxa de juros;
operaes de redesconto: englobam a liberao de recursos pelo Banco Central aos bancos
comerciais, que podem ser emprstimos ou redesconto de ttulos. Existem os redescontos de liquidez,
que so emprstimos para os bancos comerciais cobrirem eventual dbito na compensao de
cheques, e os redescontos especiais ou seletivos, que so emprstimos autorizados pelo Banco Central
visando beneficiar setores especficos. Por exemplo, para estimular a compra de mquinas agrcolas, o
Banco Central abre uma linha especial de crdito, pela qual os bancos comerciais emprestam
(descontam) aos produtores rurais e redescontam o ttulo no Banco Central. A mudana na taxa
cobrada pelas autoridades monetrias influi no sentido de aumentar ou diminuir o crdito concedido aos
bancos comerciais.
Alm desses instrumentos tpicos da poltica econmica, o Banco Central pode afetar o fluxo de moeda pela
regulamentao da moeda e do crdito, por exemplo, contingenciando o crdito, fixando a taxa de juros, os
limites de prazos para o crdito ao consumidor etc.
4.3.3 Demanda de moeda
A demanda ou procura de moeda pela coletividade corresponde quantidade de moeda que o setor privado
no bancrio retm, em mdia, seja com o pblico, seja no cofre das empresas, e em depsitos vista nos
bancos comerciais.
3
Essa questo do financiamento inflacionrio das necessidades do governo uma das preocupaes principais de vrios defensores,
no mundo, da independncia do Banco Central. Esse cuidado tambm existe no Brasil, o que explica a vedao constitucional de o
"Banco Central conceder, direta ou indiretamente, emprstimos ao Tesouro Nacional e a qualquer rgo ou entidade que no seja
instituio financeira" (art. 164, 12). No obstante, o mesmo artigo constitucional determina que "as disponibilidades de caixa da
Unio sero depositadas no Banco Central" (art. 164, 3).
4
.Selic -Servio Especial de Liquidao e Custdia.
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Apostila 2 Bimestre
O que faz com que pessoas e empresas retenham dinheiro que no rende juros, em vez de utiliz-lo na
compra de ttulos, imveis etc.? Isto , quais os motivos ou razes para a demanda de moeda para si?
So trs as razes pelas quais se retm moeda:
demanda de moeda para transaes: as pessoas e empresas precisam de dinheiro para suas
transaes do dia-a-dia, para alimentao, transporte, aluguel etc.;
demanda de moeda por precauo: o pblico e as empresas precisam ter certa reserva monetria para
fazer face a pagamentos imprevistos ou atrasos em recebimentos esperados;
demanda de moeda por especulao (ou por portflio): dentro de sua carteira de aplicaes (portflio),
os investidores devem deixar uma "cesta" para a moeda, observando o comportamento da rentabilidade
dos vrios ttulos, para fazer algum novo negcio. Ou seja, a moeda, embora no apresente
rendimentos, tem a vantagem de ter liquidez imediata, e pode viabilizar novas aplicaes.
As duas primeiras razes (transaes e precauo) dependem diretamente do nvel de renda. de esperar
que, quanto maior a renda (seja das pessoas, seja a renda nacional), maior a necessidade de moeda para
transaes e por precauo.
Considerando que a taxa de juros, para quem possui moeda, representa um rendimento, isto , quanto se
ganha com aplicaes financeiras, h uma relao inversa entre demanda de moeda por especulao e
taxa de juros. Quanto maior o rendimento dos ttulos (a taxa de juros), menor a quantidade de moeda que o
aplicador retm em sua carteira, j que melhor utiliz-la na compra de ativos rentveis.
O motivo especulao (e, portanto, a influncia da taxa de juros sobre a demanda de moeda) foi outra
contribuio de Keynes para a teoria macroeconmica. Antes, na chamada teoria clssica e neoclssica, a
demanda de moeda era associada apenas renda nacional, ou seja, s eram considerados os motivos
transao e precauo para reter moeda.
4.4 O papel das taxas de juros
A taxa de juros tem um papel estratgico nas decises dos mais variados agentes econmicos.
Para as empresas, as decises dos empresrios quanto compra de mquinas, equipamentos, aumentos
ou diminuio de estoques, de matrias-primas ou de bens finais, e de montantes de capital de giro, sero
determinadas no s pelo nvel atual, mas tambm pelas expectativas quanto aos nveis futuros das taxas
de juros. Se as expectativas quanto trajetria das taxas de juros se tornarem pessimistas, os empresrios
devero manter nveis baixos de estoques e mesmo de capital de giro no presente, uma vez que o custo de
manuteno desses ativos poder ser extremamente oneroso no futuro. O nvel da taxa de juros tambm
vai afetar as decises de investimento em bens de capital: se as taxas estiverem elevadas, isso inviabilizar
muitos projetos de investimentos, e os empresrios optaro por aplicar seus recursos no mercado
financeiro.
Os consumidores, por sua vez, exercero um maior poder de compra medida que as taxas de juros
diminurem, e o contrrio, se as taxas de juros aumentarem. Desse modo, se as autoridades
governamentais optam por uma reduo do nvel da demanda, a taxa de juros tem um importante papel,
pois a determinao de seu patamar acabar por influenciar o volume de consumo, notadamente de bens
de consumo durveis, por parte das famlias. Alm de representar um aumento do custo do financiamento
de bens de consumo, taxas de juros elevadas acarretam tambm uma diminuio no consumo, porque as
pessoas passam a preferir poupana a consumo, e dirigem sua renda no gasta para os bancos, com o
intuito de auferir receitas financeiras.
A fixao da taxa de juros domstica, por outro lado, est relacionada com a demanda de crdito nos
mercados financeiros internacionais. Se, por exemplo, tudo o mais constante, a taxa de juros no Brasil se
tornar relativamente mais elevada do que a taxa praticada nos Estados Unidos, haver maior demanda de
crdito externo por parte das empresas brasileiras comparativamente situao anterior; o contrrio se
observar se a taxa de juros diminuir no mercado interno. O movimento de capitais financeiros
internacionais est, desse modo, condicionado aos diferenciais de taxas de juros entre os diversos pases.
4.4.1 Taxa de juros nominal e taxa de juros real
As diferenas entre as taxas de juros nominais e as taxas de juros reais merecem uma ateno especial,
pois elas tm implicaes nas decises de investimento. As taxas de juros nominais constituem um
pagamento expresso em percentagem, mensal, trimestral, anual, etc., que um tomador de emprstimos faz
ao emprestador em troca do uso de determinada quantia de dinheiro. Se no houver inflao no perodo, a
taxa de juros nominal ser igual taxa de juros real desse mesmo perodo de tempo.
34
Apostila 2 Bimestre
Contudo, quando h inflao, torna-se importante distinguir a taxa de juros nominal da taxa de juros real.
Assim, enquanto a taxa de juros nominal mede o preo pago ao poupador por suas decises de poupar, ou
seja, de transferir o consumo presente para o consumo futuro, a taxa de juros real mede o retorno de uma
aplicao em termos de quantidades de bens, isto , j descontada a taxa de inflao.
A relao entre a taxa nominal de juros, a taxa real e a inflao dada pela equao de Fisher:
Como exemplo, vamos supor que a taxa de inflao em
certo ms seja igual a 1,2%. Se a taxa de juros nominal
for de 1,706% nesse mesmo ms, qual ser a taxa real
de juros? Aplicando-se a frmula anterior, obtemos 0,005,
ou 0,5% de juros em termos reais nesse ms 5.
4.5 Moeda, nvel de atividade e inflao:

4.5.1 Teoria quantitativa da moeda
Existe uma relao direta entre o volume de moeda no sistema econmico e o lado real da economia, ou
seja, h uma correspondncia entre o total dos meios de pagamentos num sistema econmico e o valor
global dos bens e servios transacionados.
Para entender como se d a correspondncia entre moeda, nvel de atividade e inflao, precisamos de um
novo conceito, o de velocidade-renda da moeda (tambm chamada de velocidade de circulao da moeda,
o nmero de vezes que o estoque de moeda passa de mo em mo, em certo perodo, gerando produo
e renda. o nmero de giros da moeda, criando renda). dada pela expresso:
V=
PIB nominal
saldo dos meios de pagamento (M)
Supondo um PIB nominal (ou PIB monetrio, igual ao PIB real vezes o nvel geral de preos) igual a $500
bilhes, e um saldo de meios de pagamento de $100 bilhes:
V=
$ 500 bilhes
=5
$ 100 bilhes
Isso significa que o estoque de moeda de $ 100 bilhes girou cinco vezes no perodo, criando $ 500 bilhes
de renda e produto (PIB). Cada unidade monetria criou cinco unidades de renda.
Na Tabela 11.3 (pg.17), na ltima coluna, est listado o comportamento da velocidade-renda da moeda a
partir de janeiro de 1994. Observa-se uma grande mudana em seu valor a partir de julho de 1994, quando
a taxa de inflao caiu substancialmente, aps a implantao do Plano Real. Isso ocorreu porque as
pessoas diminuram o giro da moeda, retendo mais moeda que no rende juros (M1). Ou seja, como a
velocidade a razo entre o PIB nominal e M1, M1 aumentou mais que proporcionalmente em relao ao
PIB, o que corresponde a um aumento do grau de monetizao da economia.
Isso posto, a teoria quantitativa da moeda, que mostra a correspondncia entre os fluxos real e monetrio,
dada pela expresso: MV = Py ,
em que:
M = a quantidade de moeda na economia (manual + escritural), isto , nas mos do pblico e das empresas e em depsitos
em conta corrente nos bancos comerciais;
5
A Constituio Federal de 1988, em seu art. 192, 32, diz que: "as taxas de juros reais, nelas includas comisses e quaisquer outras
remuneraes direta ou indiretamente referidas concesso de crdito, no podero ser superiores a doze por cento ao ano; a
cobrana acima deste limite ser conceituada como crime de usura, punido, em todas as suas modalidades, nos termos que a lei
determinar".
35
Apostila 2 Bimestre
V = velocidade-renda da moeda;
P = nvel geral de preos;
y = nvel de renda nacional real - que igual ao PIB nominal, deflacionado pelo ndice geral de preos, ou
y=
seja,
PIBnominal
P
O lado esquerdo da equao (MV) explicado a partir do fato de que a quantidade de moeda na economia
depende da velocidade com que ela circula. O lado direito da equao (Py) mostra que o valor total do PIB
nominal ser igual quantidade de bens e servios finais (PIB real) produzida vezes o preo dos bens e
servios finais transacionados no perodo.
Evidentemente, os dois lados da equao so iguais, por definio: a quantidade de moeda multiplicada
pelo nmero de vezes que ela circula, criando renda, igual ao valor da renda (PIB) criada. Usando o
exemplo anterior, o saldo monetrio de $ 100 bilhes, multiplicando sua velocidade-renda (5), ser igual ao
prprio PIB monetrio de $ 500 bilhes.
Existem vrias teorias sobre os fatores que afetam a velocidade-renda da moeda. Na chamada teoria
clssica, supe-se que seja constante no curto prazo, j que depende de fatores que s atuam no longo
prazo, tais como os hbitos da coletividade (uso de cartes de crdito, de cheques) e o grau de
verticalizao da economia. O grau de verticalizao ocorre quando, por exemplo, as empresas produtoras
de bens finais resolvem tambm produzir alguns componentes (por exemplo, a Ford, na compra da Philco).
Evidentemente, a Ford no precisa pagar a Philco em moeda corrente, bastando apenas o registro contbil,
o que dispensa o uso de numerrio.
Para Keynes, a velocidade-renda da moeda afetada a curto prazo pelas taxas de juros. Com o aumento
do nvel das taxas de juros, as pessoas retero menos moeda, e sua velocidade de giro aumentar (isto ,
como o saldo M diminui e, a um dado PIB, V se eleva). As pessoas procuram livrar-se rapidamente da
moeda que no rende juros.
Outros economistas, principalmente os chamados monetaristas, ligados Universidade de Chicago,
consideram que a velocidade-renda da moeda afetada tambm pelas expectativas de inflao futura: se
as pessoas julgam que a inflao deve aumentar, elas procuram se livrar da moeda, que no rende juros, e
seu poder aquisitivo corrodo pela inflao. A velocidade de giro aumentaria, ento. A queda da
velocidade-renda da moeda desde 1994 (ver item 11.8) foi em larga medida devido queda gradativa das
taxas de inflao no perodo.
4.5.2 Moeda e polticas de expanso do nvel de atividade
Suponhamos que a economia esteja operando abaixo do pleno emprego de sua produo potencial. Como
vimos no ponto anterior, a estratgia adequada, a curto prazo, estimular a demanda ou procura de bens e
servios para que as empresas tenham compradores para sua produo. Vimos tambm que a poltica
fiscal de efeito mais rpido o aumento dos gastos pblicos. O governo deve promover o estmulo ao
consumo de bens e servios e aos investimentos em bens de capital e na ampliao de empresas,
reduzindo a carga tributria. Ainda dentro da poltica fiscal, as autoridades econmicas devem criar
estmulos s exportaes (como isenes fiscais, por exemplo).
Agora estamos interessados na contribuio da poltica monetria para elevar o nvel de atividade e de
emprego da economia em curto prazo. Evidentemente, trata-se de promover uma poltica monetria
expansionista, o que pode ser feito utilizando-se vrios instrumentos:
aumentar as emisses de moeda, na exata medida das necessidades dos agentes econmicos, para
no gerar inflao;
diminuir a taxa do compulsrio, ou seja, diminuir o percentual dos depsitos que os bancos comerciais
devem reter ordem do Banco Central, o que permitir elevar o crdito bancrio;
recomprar ttulos pblicos no mercado, ou seja, "trocar papel por moeda", o que elevar a quantidade
de moeda disponvel no mercado;
diminuir a regulamentao no mercado de crdito, principalmente nos limites impostos aos prazos de
emprstimos, ou no montante do crdito direto ao consumidor etc.
Tais medidas causaro impactos diretos sobre o nvel de produto e renda da economia. Em termos da teoria
quantitativa da moeda, e supondo que a velocidade-renda (V) e o nvel de preos (p) no se alterem se
tivermos um aumento, por exemplo, de 10% na oferta monetria M, pode-se esperar um aumento de renda
(e do emprego) da mesma magnitude, pois MV = py , onde M aumenta 10%, V constante, p constante e
y aumenta 10%.
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Apostila 2 Bimestre
O sentido geral de uma poltica monetria expansionista esse. Evidentemente, na prtica, no existe em
Economia proporcionalidades to exatas. A expanso da moeda e do crdito deve diminuir a taxa de juros
de mercado. Se for vlida a hiptese de Keynes de que existe uma demanda especulativa de moeda, parte
da expanso monetria ficar retida em mos dos especuladores, dependendo do nvel de taxas de juros, e
no ser utilizada imediatamente para atividades produtivas.
Por outro lado, precisamos conhecer a elasticidade dos investimentos em relao s taxas de juros, isto , a
sensibilidade ou resposta dos investimentos das empresas em relao taxa de juros de mercado, para
verificar qual o impacto final sobre a demanda agregada e sobre o nvel de atividade e emprego.
oportuno salientar que a expanso monetria deve levar ao aumento do nvel de renda real y, mas
tambm pode conduzir ao aumento de preos P. Apesar de um desemprego em nvel agregado, alguns
setores ou ramos de atividade podem estar operando plena capacidade. Nesses setores, o estmulo ao
aumento da demanda agregada, por meio de polticas monetrias ou fiscais expansionistas, provocaria
apenas aumento do nvel de preos, e no da produo e emprego.
4.5.3 A relao entre a oferta monetria e o processo inflacionrio
Vamos supor agora uma economia que esteja atravessando um processo inflacionrio. Vejamos como os
instrumentos de poltica monetria podem ser utilizados para debelar ou amenizar esse processo.
Definimos no ponto anterior o hiato inflacionrio, que ocorre quando a demanda agregada de bens e
servios est bastante aquecida e supera a capacidade produtiva da economia, ou a oferta de pleno
emprego. uma tpica inflao de demanda.
Em tese, como se trata de uma situao em que a oferta agregada escassa em relao demanda, o
ideal seria elevar a oferta, e no diminuir a procura. Em termos de poltica monetria, a oferta pode ser
elevada por maior disponibilidade de financiamento produo e diminuio das taxas de juros, inclusive
subsidiadas. Entretanto, a oferta agregada relativamente rgida a curto prazo, pois depende de recursos
como bens de capital, disponibilidade de mo-de-obra e tecnologia, que requerem um prazo maior para
aquisio e posterior maturao, quando a produo se inicia.
Assim, para obter resultados mais rpidos, a poltica antiinflacionria deve centrar-se mais no controle da
demanda agregada. Os instrumentos recomendados de poltica monetria seriam dirigidos no sentido de
"enxugar" os meios de pagamento, tais como:
a) controle das emisses pelo Banco Central;
b) venda de ttulos pblicos, retirando moeda de circulao;
c) elevao da taxa sobre as reservas compulsrias, diminuindo a disponibilidade dos bancos
comerciais de efetuar emprstimos ao setor privado;
d) alterao das normas e regulamentao da concesso de crditos, diminuindo os prazos ou
aumentando as exigncias de contrapartida do comprador no crdito direto ao consumidor.
Recorrendo novamente teoria quantitativa da moeda, supondo a velocidade-renda e a renda real y
constantes, no nvel de pleno emprego tem-se MV = py , onde M mantm-se em queda, o V constante, o p
fica em queda e o y constante.
Medidas de controle da demanda agregada, sejam fiscais ou monetrias, s so eficazes se a inflao for
de demanda. No caso de um diagnstico de inflao de custos em que existe uma escassez de oferta
devido aos altos custos de produo (a oferta encontra-se abaixo do pleno emprego), apertos monetrios e
fiscais aprofundam ainda mais o desemprego j existente.
4.5.4 Eficcia das polticas monetria e fiscal
A eficcia das polticas monetria e fiscal pode ser avaliada a partir de sua velocidade de implementao,
pelo grau de interveno na economia e pela importncia relativa das taxas de juros e do multiplicador
keynesiano.
Quanto velocidade de implementao, j pudemos observar que a poltica monetria mais eficaz que a
poltica fiscal, pois as decises das autoridades monetrias normalmente so aplicadas de imediato,
enquanto as decises na rea fiscal, de acordo com a Constituio Federal, devem passar pelo Poder
Legislativo, e s so implementadas no exerccio fiscal seguinte, devido ao princpio da anterioridade.
Quanto ao grau de interveno na economia, a poltica fiscal mais profunda que a poltica monetria. Uma
alterao numa alquota de impostos, ou a criao de novos impostos, por exemplo, afeta muito mais o
setor privado do que qualquer poltica monetria (que sempre deixa um grau de liberdade para o setor
privado para tomada de decises).
37
Apostila 2 Bimestre
A discusso da eficcia das polticas econmicas tambm depende do papel da taxa de juros -em particular,
na sensibilidade (elasticidade) dos investimentos privados e na demanda de moeda especulativa em
relao taxa de juros - e do multiplicador keynesiano, a saber:
a) quanto maior a sensibilidade dos investimentos em relao taxa de juros, maior a eficcia da
poltica monetria. Por exemplo, uma poltica monetria expansionista tende a diminuir o custo do
dinheiro (e, portanto, da taxa de juros). Se os investidores forem sensveis a essa queda dos juros,
tendero a aumentar seus investimentos, com o conseqente aumento da demanda agregada e do
nvel de produto e renda;
b) quanto maior a sensibilidade da demanda especulativa relativamente taxa de juros, menor a
eficcia da poltica monetria. Supondo novamente uma poltica monetria expansionista, e a
conseqente queda dos juros, pode ocorrer que a maior parte da moeda fique nas mos dos
especuladores, j que a rentabilidade dos ttulos est baixa (juros baixos) e eles esperam que deva
melhorar no futuro (por isso guardam moeda para especulao). Keynes imaginou uma situao,
inclusive, em que toda a moeda adicional iria para especulao. A essa situao ele denominou
armadilha da liquidez, quando a poltica monetria totalmente ineficaz (e a nica poltica
econmica adequada seria a poltica fiscal);
c) quanto maior o valor do multiplicador keynesiano de gastos, maior a eficcia da poltica fiscal. Por
exemplo, dada uma expanso dos gastos pblicos, ou investimentos, ou reduo da carga fiscal, o
impacto sobre o nvel de atividade e emprego seria mais poderoso quanto maior o efeito
multiplicador.
A questo da eficcia das polticas monetrias e fiscais est no cerne do debate entre os fiscalistas ou
ativistas, ou ainda keynesianos, e os monetaristas ou neoclssicos.
Os fiscalistas utilizam mais os instrumentos de poltica fiscal (que mais intervencionista que a poltica
monetria), tambm enfatizam o papel do mecanismo multiplicador keynesiano, que coloca em evidncia o
papel da poltica fiscal no aumento do nvel de renda. J os monetaristas consideram que a poltica
monetria interfere menos na estrutura econmica, pois discrimina menos os setores, regies e pblico do
que a poltica fiscal (por exemplo, uma elevao das taxas de juros afeta praticamente todo mundo de
maneira indistinta, enquanto um aumento na alquota de um imposto, ou de gastos em determinada regio,
mais discriminatrio).
4.6 - O sistema financeiro

Para avaliar o grau de desenvolvimento de determinado pas, h vrios indicadores econmicos. Um deles,
sem dvida alguma, o tamanho e a diversificao de seu sistema financeiro. Um sistema financeiro forte e
bem diversificado condio necessria para atrair poupanas, sejam essas nacionais ou estrangeiras.
Com o crescimento econmico, inmeros agentes vislumbram possibilidades de ganhos em determinados
setores da produo. Pelo fato de no possurem os recursos necessrios para montar seus negcios,
buscam nos intermedirios financeiros os montantes requeridos para poder iniciar o processo de produo
desejado.
Essa deciso, embora seja hoje bastante corriqueira, levou muitos anos para se consolidar. Isso porque ela
pressupe, de um lado, a existncia de unidades econmicas que apresentem balanos com supervit, ou
seja, que possuam gastos menores do que os rendimentos recebidos, e, de outro, que os agentes
econmicos confiem no papel exercido pelos intermedirios financeiros.
A precondio para o estabelecimento da intermediao financeira a existncia, de um lado, de agentes
econmicos superavitrios (poupadores) - dispostos a transformar suas disponibilidades monetrias em
ativos financeiros, sujeitando-se aos riscos de mercado, com o fim de obter retornos reais positivos - e, de
outro, de agentes econmicos deficitrios (investidores) - com disposio para financiar seus dficits aos
custos de mercado. Podemos entender o sistema financeiro como sendo um fundo do qual as unidades
deficitrias retiram recursos, enquanto as superavitrias nele depositam.
Na verdade, o fato de haver agentes superavitrios implica a possibilidade de gerao de poupana, que
condio necessria para o crescimento econmico, embora no suficiente; j a existncia de agentes
deficitrios, cuja necessidade de obteno de recursos deriva de sua vontade de incorrer em gastos com
bens de capital, demarca a criao de investimentos, condio suficiente para o crescimento econmico.
Assim, sem um sistema eficiente de intermediao financeira, o objetivo do crescimento econmico e do
aprimoramento das condies de vida da sociedade fica compro- metido, uma vez que passa a existir uma
obstruo indispensvel transformao da poupana em investimentos produtivos.
Devemos entender por eficincia do sistema financeiro sua capacidade de viabilizar a realizao de
financiamentos de curto, mdio e longo prazos, sob condies de minimizao de riscos e de atendimento
38
Apostila 2 Bimestre
aos desejos e necessidades dos agentes superavitrios -que determinam a oferta de recursos - e dos
agentes deficitrios - que materializam a demanda de recursos.
4.6.1 Segmentos do sistema financeiro
No que diz respeito a suas finalidades e s instituies que as praticam, as operaes do sistema financeiro
podem ser agregadas em cinco grandes mercados:
Mercado Monetrio: Nesse segmento, so realizadas as operaes de curtssimo prazo com a

finalidade de suprir as necessidades de caixa dos diversos agentes econmicos, entre os quais se
incluem as instituies financeiras. A oferta de liquidez nesse mercado afetada pelas operaes que
sensibilizam as reservas bancrias que os bancos mantm no Banco Central, por meio de operaes de
mercado aberto, para evitar flutuaes muito acentuadas na liquidez bancria. Por exemplo: fundos de
curto prazo, open market, hot-money, certificados de depsitos interbancrios (CDIs) etc.
Mercado de Crdito: Nesse mercado, so atendidas as necessidades de recursos de curto, de mdio e

de longo prazos, principalmente oriundas da demanda de crdito para aquisio de bens de consumo
durveis e da demanda de capital de giro das empresas. A oferta, no mercado de crdito, determinada
fundamentalmente pelas instituies bancrias. Por exemplo: crdito rpido, desconto de duplicatas,
Pasep, giro etc. Em linhas gerais, os financiamentos de longo prazo (investimentos) so atendidos por
instituies oficiais de crdito, principalmente pelo Banco do Brasil e pelo Banco Nacional de
Desenvolvimento Econmico e Social (BNDES). Por exemplo: Finame.
Mercado de Capitais (Mercado de Valores Mobilirios): Esse segmento supre as exigncias de recursos
de mdio e de longo prazos, principalmente com vistas realizao de investimentos em capital. Nesse
mercado negociada grande variedade de ttulos, desde os de endividamento de curto prazo
(commercial papers) e de longo prazo (debntures), passando por ttulos representativos do capital das
empresas (aes) e at de outros ativos ou valores (mercadorias, parcerias em gado etc.). So tpicos
desse mercado os chamados derivativos, ou seja, ttulos emitidos a partir de variaes no valor de
outros ttulos, como opes, futuros etc. As negociaes nesse mercado podem ocorrer tanto nas
Bolsas de Valores, Mercadorias ou Futuros, como fora delas, tambm chamadas de mercado de balco.
Mercado Cambial: Nele, so realizadas a compra e a venda de moeda estrangeira, para atender a
diversas finalidades, como a compra de cmbio, para a importao; a venda, por parte dos
exportadores; e venda/compra, para viagens e turismo. As operaes no mercado cambial so
realizadas pelas instituies financeiras -bancos e casas de cmbio -autoriza- das pelo Banco Central.
Mercado de Seguros, Capitalizao e Previdncia Privada: Nesse mercado, so coletados recursos

financeiros ou poupanas destinadas cobertura de finalidades especficas, como a proteo a riscos
(seguro), capitalizao e obteno de aposentadorias e penses (previdncia privada). Em razo da
importncia que tm na formao de poupanas a longo prazo, essas instituies tambm so chamadas de investidores institucionais.
H, complementarmente a essa classificao, duas outras:
Mercados Primrios e Secundrios: Os mercados primrios so aqueles em que se realiza a primeira

compra/venda de um ativo recm-emitido; os mercados secundrios caracterizam-se por negociarem
ativos financeiros j negociados anteriormente.
Mercados Vista, Futuros e de Opes: Os mercados vista negociam apenas ativos com preos
vista; os mercados futuros negociam os preos esperados de certos ativos e de mercadorias para certa
data futura; os mercados de opes negociam opes de compra/venda de determinados ativos em
data futura.
39
Apostila 2 Bimestre
4.7 O sistema Financeiro Nacional

4.7.1 Organizao do sistema financeiro nacional
A organizao atual do sistema financeiro brasileiro foi estabelecida inicialmente pela Lei n. 4.595, de 31 de
dezembro de 1964, e depois pela Lei n. 4.728, de 14 de julho de 1965. Essas leis estruturaram as
instituies financeiras de tal maneira que elas pudessem realizar as diversas modalidades de operao de
crdito, s quais j nos referimos anteriormente. A partir dessa poca, o sistema financeiro nacional passou
a constituir-se de bancos comerciais, bancos de investimento, sociedades financeiras e bancos oficiais.
O banco comercial uma instituio financeira pblica ou privada especializada em operaes de crdito
de curto e mdio prazos, com o objetivo de proporcionar crdito ao comrcio, indstria, agricultura, s
prestadoras de servios e s pessoas. Os recursos necessrios realizao de tais operaes de crdito
so captados principalmente por meio de depsitos vista. interessante observar que nessa categoria
tambm esto presentes bancos oficiais, ou seja, os bancos do governo, como o Banco do Brasil, por
exemplo, que alm das operaes prprias de um banco oficial realiza operaes de um banco comercial.
O banco de investimento uma instituio financeira privada especializada em operaes de crdito de
mdio e longo prazos, que atende particularmente s empresas que necessitam de recursos para arcar com
as despesas de investimento.
As sociedades financeiras so instituies financeiras privadas especializadas, basicamente, em
operaes de crdito para financiar a compra de bens e servios do consumidor. Neste caso, possvel
fazer uma referncia bastante conhecida vida real. Quando uma pessoa se dirige a uma loja para comprar
uma geladeira a prazo, por exemplo, ela pensa que pagar as prestaes para a loja. Na verdade, o que
acontece uma operao de crdito, em que uma instituio financeira faz um emprstimo para o
consumidor e paga a geladeira vista para a loja. O consumidor, assim, acaba pagando as prestaes para
a instituio financeira, que a credora. As pessoas no percebem a existncia desse mecanismo porque,
na verdade, a instituio financeira entrega o dinheiro diretamente loja, sem passar pelo consumidor. Em
alguns casos, a instituio financeira pertence loja, quando esta bastante grande a ponto de comportar
uma financeira que realize as operaes de crdito para suas vendas.
Finalmente, temos os bancos oficiais, que so instituies financeiras cujo objetivo principal o repasse e a
aplicao dos fundos oficiais. Entretanto, como veremos com maiores detalhes adiante, os bancos oficiais
brasileiros realizam diversos tipos de operaes dentro do sistema financeiro, atuando como banco
comercial, como autoridade monetria e, ainda, como banco de desenvolvimento, uma atribuio especfica
dos bancos oficiais.
O sistema financeiro brasileiro coordenado pelo Conselho Monetrio Nacional, que seu rgo de
cpula. Ele coordena as polticas monetria, creditcia, fiscal e da dvida pblica. Suas decises so
divulgadas atravs de resolues do Banco Central do Brasil, que uma das autoridades monetrias.
A autoridade monetria no Brasil constituda pelo Banco Central do Brasil. O papel da autoridade
monetria no sistema financeiro fiscalizar e executar as normas baixadas pelo Conselho Monetrio
Nacional.
O Banco Central do Brasil foi criado em 31 de dezembro de 1964, atravs da transformao da antiga
SUMOC -Superintendncia de Moeda e Crdito -, e incorporou algumas funes que at ento eram
executadas pelo Banco do Brasil e pelo Ministrio da Fazenda. Entre as suas atribuies especficas,
podemos citar:
emitir papel-moeda;
cuidar de tudo aquilo que diz respeito s instituies financeiras, bem como regular o servio de
compensao de cheques;
efetuar operaes de compra e venda de ttulos pblicos federais, como instrumento de poltica
monetria, e realizar operaes de crdito federao;
efetuar o controle dos capitais estrangeiros;
cuidar do funcionamento regular do mercado cambial e do equilbrio do balano de pagamentos;
comprar e vender ttulos de sociedades de economia mista e de empresas do Estado.
Dentro da estrutura do sistema financeiro brasileiro podemos destacar ainda o papel do Banco do Brasil
(BB) e do Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico (BNDE).
O Banco do Brasil foi criado em 1808 e desde ento tem sofrido inmeras modificaes. Nos dias atuais,
desenvolve as funes de banco comercial ao mesmo tempo em que, como agente financeiro do governo
federal, exerce influncia na economia brasileira. Portanto, alm das atribuies de um banco comercial,
podemos destacar as seguintes atribuies especficas, entre outras: .ser agente financeiro do governo
federal;
40
Apostila 2 Bimestre
adquirir e financiar estoques de produo exportvel;

executar a poltica de preos mnimos dos produtos agropastoris;
ser agente pagador e recebedor fora do Pas;
executar o servio de compensao de cheques e de outros papis; .realizar operaes de compra
e venda de moeda estrangeira;
dar execuo poltica de comrcio exterior;
financiar as atividades industriais e rurais e difundir e orientar o crdito, inclusive as atividades
comerciais, suplementando a ao da rede bancria.
O Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico foi criado em 1952, pelo governo federal, para
financiar a criao e a expanso dos investimentos em energia eltrica, portos, transportes, armazns,
frigorficos e indstrias de base, sobretudo siderrgicas e qumicas. A maior parte dos recursos de que o
BNDE dispe provm do Programa de Integrao Social (PIS), administrado pela Caixa Econmica Federal,
e do Patrimnio do Servidor Pblico (Pasep), administrado pelo Banco do Brasil. Em maio de 1982, o BNDE
teve seu nome alterado para Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social (BNDES) e passou a
contar com recurso do Financiamento de Investimento Social (Finsocial), uma contribuio feita pelos
empresrios produtores de mercadorias, equivalente a 0,5% do faturamento bruto de suas empresas. Com
essa mudana, o BNDES passou a atuar tambm no campo social.
Dois bancos oficiais, que durante um razovel perodo tiveram um importante papel no sistema financeiro
brasileiro, foram extintos recentemente, e suas funes foram absorvidas por outras instituies financeiras.
O primeiro foi o Banco Nacional da Habitao (BNH), criado pela Lei n. 4.380, de agosto de 1964, que,
juntamente com as sociedades de crdito imobilirio, que so instituies privadas de crdito, compem o
Sistema Financeiro da Habitao. Esse sistema foi criado para executar a poltica habitacional do governo
federal, sob a orientao, coordenao e fiscalizao do Conselho Monetrio Nacional e do Banco Central
do Brasil.
Entretanto, apenas em 1966, com a criao do Fundo de Garantia por Tempo de Servio (FGTS), atravs
da Lei n. 5.107, o BNH passou a ter recursos para aplicar na construo de moradias, sobretudo para as
famlias de baixa renda, com o objetivo de reduzir o dficit habitacional do pas e para obras de
saneamento. Portanto, as operaes de crdito do BNH eram efetuadas com o depsito do FGTS feito
pelas empresas em nome de seus funcionrios. Mas no era apenas com o FGTS que o BNH realizava
suas obras, pois utilizava tambm os recursos captados pelas sociedades de crdito imobilirio, pelas
Caixas Econmicas e pelas empresas privadas de poupana. Em 21 de novembro de 1986, atravs do
Decreto-Lei n. 2.291, o BNH foi extinto e suas atribuies foram absorvidas pela Caixa Econmica Federal.
O segundo banco extinto foi o Banco Nacional de Crdito Cooperativo (BNCC), originalmente vinculado ao
Ministrio da Agricultura. Foi o principal instrumento da execuo da poltica cooperativista do pas. A
Medida Provisria n. 151, de 15 de maro de 1990, encerrou as atividades desse banco e suas atribuies
foram absorvidas pelo Banco do Brasil.
4.7.2 A base jurdica do Sistema Financeiro Nacional
O Sistema Financeiro Nacional possui dois subsistemas: o normativo, que engloba o Conselho Monetrio
Nacional, o Banco Central do Brasil e a Comisso de Valores Mobilirios, e o da intermediao financeira.
O Conselho Monetrio Nacional (CMN) o rgo mximo do Sistema Financeiro Nacional e tem como
finalidade formular a poltica de moeda e crdito, objetivando o progresso econmico e social do pas (art.
22 da Lei n2 4.595, de 31/12/1964).
O Banco Central do Brasil, por meio de resolues, circulares e instrues, decorrentes das decises do
Conselho Monetrio Nacional, fiscaliza, controla e regula a atuao dos intermedirios financeiros.
A Comisso de Valores Mobilirios (CVM) possui carter normativo. Sua principal atribuio fiscalizar as
bolsas de valores e a emisso de valores mobilirios negociados nessas instituies, principalmente aes
e debntures. Compete CVM, de acordo com a Lei n2 6.385, de 7/12/1976, art. 82, regulamentar, com
observncia da poltica definida pelo CMN, as matrias expressamente previstas nessa lei e na lei das
sociedades por aes, e fiscalizar permanentemente as atividades e os servios do mercado de valores
mobilirios.
No subsistema da intermediao financeira, existem instituies bancrias e no-bancrias. As primeiras
so constitudas pelos bancos comerciais e pelo Banco do Brasil, que deixou de ser autoridade monetria.
J as no-bancrias so:
41
Apostila 2 Bimestre
o Sistema Financeiro da Habitao, que, com a extino do Banco Nacional da Habitao (criado em
1964), tem na Caixa Econmica Federal (CEF) seu rgo mximo, estando, porm, atrelada s
decises do Conselho Monetrio Nacional;
as caixas econmicas e as sociedades de crdito imobilirio (Lei n2 4.380, de 21/8/1964). As caixas
econmicas estaduais, conforme o art. 24 da Lei n2 4.595, foram equiparadas Caixa Econmica
Federal;
os bancos de desenvolvimento, sendo o BNDES a principal instituio financeira de investimentos do
governo federal, nos termos das Leis n2 1.628, de 20/6/1952, e n2 2.973, de 26/11/1956. O BNDES foi
criado na dcada de 1950, com o Banco do Nordeste do Brasil e o Banco da Amaznia. Antes dessa
dcada, tinha sido criado o Banco de Desenvolvimento do Extremo-Sul. Mais tarde foram criados
bancos estaduais de desenvolvimento, para atuarem no fomento das atividades econmicas do pas e,
em particular, do Estado-sede;
os bancos de investimento, que tiveram sua base legal estabelecida pela Lei n. 4.278/65, em seu
art.29, que estabeleceu a competncia ao Banco Central para autorizar a constituio de bancos de
investimento de natureza privada, cujas operaes e condies de funcionamento so reguladas pelo
Conselho Monetrio Nacional.
Essas instituies foram criadas nas dcadas de 1950 e 1960 para canalizar recursos de mdio e longo
prazos para suprimento de capital fixo e de giro das empresas. Elas repassavam recursos de instituies
oficiais no pas, notadamente programas especiais, tais como PIS, Finame etc., bem como repassavam e
avalizavam emprstimos obtidos no exterior. J as companhias de crdito, financiamento e investimento
comearam a surgir espontaneamente no ps-guerra, em funo da mudana observada na estrutura de
produo do pas, que se tornou mais complexa, notadamente aps a dcada de 1960.
Essa alterao na estrutura de produo teve de ser acompanhada de um sistema creditcio adequado, em
face dos novos prazos de produo e financiamento das vendas dos bens de consumo durveis exigidos
pelas novas condies de mercado. Ocorreu, porm, que a estrutura de crdito vigente no poderia, de
forma adequada, atender a esse novo tipo de demanda de crdito a mdio e longo prazo. At meados da
dcada de 1990, o processo inflacionrio atingia nveis bastante elevados, o que ocasionava, alm de
outras conseqncias, srias distores na aplicao dos recursos poupados pelas unidades com
supervits.
Desse modo, uma sada foi a expanso das financeiras. Muitas delas pertenciam a grupos financeiros que
conseguiram se ajustar demanda de crdito, que exigia prazos mais dilatados do que os proporcionados
pelo sistema bancrio de ento.
Apndice do captulo 4 Indicadores do comportamento monetrio no Brasil:
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Apostila 2 Bimestre
5 - CONTABILIDADE NACIONAL
5.1 - Renda e Produto
Na primeira parte do contedo da disciplina, vimos que o objetivo fundamental da macroeconomia
determinar os fatores que influenciam o nvel total da renda e do produto do sistema econmico. Mas por
que os economistas, sobretudo no sculo XX, se preocupam em medir a produo realizada pelo sistema
econmico?
A resposta pode ser dividida em duas partes. Primeiramente, devemos nos lembrar de que o problema
fundamental da economia a escassez de recursos. Por essa razo, eles devem ser empregados de forma
adequada, para que se consiga a maior quantidade possvel de bens e de servios, o que nos remete
questo da eficincia do sistema produtivo. Essa eficincia, que consiste na maior produo possvel a
partir de uma certa quantidade de fatores de produo, precisa ser constantemente avaliada. Da a
necessidade de se ter registros da atividade econmica, considerada em seu conjunto, que permitam esse
tipo de anlise.
A segunda parte da resposta nos remete a um fato histrico. Quase todas as pessoas j ouviram falar da
grande crise econmica de 1929, que consistiu na reduo das atividades econmicas, ocasionando, entre
outros problemas, o desemprego. Tivemos, tambm, as duas grandes guerras mundiais, que envolveram
diversos pases e tiveram grande repercusso na economia. A partir dessa poca, e com a presena mais
acentuada do Estado como regulador das atividades econmicas, os economistas passaram a sentir a
necessidade de criar meios que lhes permitissem medir e avaliar as atividades econmicas desenvolvidas
pela sociedade. Surgiu, ento, a contabilidade social ou nacional que nos d, em termos quantitativos, o
desempenho global de uma economia. A contabilidade nacional se insere na moderna macroeconomia, que
nos fornece os meios para a anlise do conjunto da economia de uma sociedade.
43
Apostila 2 Bimestre
Entretanto, outra pergunta poderia ser feita: como medir a produo realizada pelo sistema econmico?
Observe que a produo contnua no tempo e os bens e servios so produzidos e consumidos, sendo
necessrio produzi-los novamente, pois grande parte das necessidades humanas exige um consumo
contnuo, como o caso da alimentao, que precisa ser satisfeita diariamente.
Em primeiro lugar, foi preciso estabelecer um perodo para que se medisse o total de bens e de servios
produzidos. Atualmente, esse perodo de um ano e corresponde ao ano civil, que vai de janeiro a
dezembro. Em seguida, foi preciso estabelecer uma unidade de medida comum, pois os bens e servios
tm unidades de medida diferentes: o petrleo medido em barris; a carne, em arrobas; a energia eltrica,
em quilowats, e assim por diante. A maneira encontrada para que se pudesse somar, ou agregar, a
totalidade de bens e de servios produzidos foi mensur-Ios em termos monetrios, ou seja, pelo seu preo.
Isto porque todos os bens e servios podem ser expressos em dinheiro, que o preo que alcanam no
mercado multiplicado pela quantidade produzida.
Uma vez estabelecido o perodo que servir de base para medir a produo, bem como a unidade de
medida em que ser expressa essa grandeza, resta o ltimo problema, referente tica segundo a qual
ser medida a produo econmica. Basicamente, h trs ticas a partir das quais a atividade econmica
pode ser examinada e medida.
A primeira a tica do produto, que para ser entendida, no entanto, necessrio antes de mais nada
explorar o conceito de produto. O produto de uma economia a soma dos valores monetrios dos bens e
dos servios voltados para o consumo final e produzidos em um determinado perodo. Assim, ao se medir a
atividade econmica a partir da tica do produto, considera-se o preo e a quantidade produzida dos bens e
dos servios, mas apenas daqueles voltados para o consumo final. Num automvel, por exemplo, so
empregados inmeros bens e servios, como chapas de ao, pneus, servios de pintura etc. Entretanto,
eles no so computados no clculo do produto da economia, pois so bens e servios intermedirios.
Apenas o nmero de automveis produzidos multiplicado pelo seu preo que vai entrar nesse clculo,
para evitar o problema da dupla contagem, pois o preo dos bens e servios intermedirios j est includo
no preo final do automvel.
A segunda tica a partir da qual se pode medir a atividade econmica a da renda. Conforme vimos na
primeira parte, a renda de uma economia a soma da remunerao paga aos fatores da produo durante
o processo produtivo. Assim, para se obter a renda de um pas num determinado perodo, somam-se os
salrios, os aluguis, os juros e os lucros, que so os pagamentos feitos aos fatores produtivos durante o
perodo considerado.
Finalmente, temos a tica da despesa, que consiste na anlise do uso que os agentes fazem de sua renda.
Os agentes podem gastar sua renda na aquisio de bens de consumo durveis e no-durveis, bens de
capital, ttulos do governo e moeda.
Como foi visto acima, o produto de uma economia expresso em termos monetrios, multiplicando-se a
quantidade de bens e de servios pelos respectivos preos. A partir da, podemos considerar o produto
como sendo o total das vendas num determinado perodo mais os estoques avaliados a preo de mercado.
Ora, as vendas correspondem receita dos empresrios - agentes econmicos do pas que organizam os
fatores de produo. Com a receita obtida por meio da venda de seus produtos, os empresrios remuneram
os fatores da produo empregados: salrios para os trabalhadores, juros para o capital, aluguis para os
proprietrios e lucros para eles prprios, pois o lucro a remunerao do empresrio. Assim, podemos dizer
que as receitas, ou o produto da economia, se esgotam na remunerao dos fatores produtivos. Chamando
o total de pagamentos feitos aos fatores de produo de renda, chegamos a uma identidade fundamental na
teoria macroeconmica: a renda igual ao produto.
Da mesma forma, em nosso sistema simples, os agentes gastam toda a sua renda na aquisio de bens.
Dessa forma, temos a igualdade entre renda e despesa e, portanto, entre produto e despesa.
Observe-se, entretanto, que estamos considerando um sistema econmico bastante simples, constitudo
apenas de empresas e consumidores. No existe, aqui, o setor pblico, ou seja, o governo, que recolhe
impostos e taxas, nem o resto do mundo, de onde importamos e para onde exportamos bens e servios.
Portanto, a identidade renda igual a produto s vlida para um sistema econmico simples, constitudo de
empresas e consumidores. Alm disso, h a condio de que as pessoas gastem toda sua renda na
aquisio de bens e de servios, ou seja, no faam poupana.
Vamos considerar outro sistema econmico simples, formado por empresas e famlias. Suponhamos que a
quantidade de bens e de servios produzidos pelas empresas, multiplicada pelos seus respectivos preos,
seja igual a 10 bilhes de reais. Esse valor o produto desse sistema econmico. Entretanto, para obter
esse produto, os empresrios gastaram 5 bilhes de reais em salrios e ordenados pagos ao fator trabalho,
3 bilhes de reais em aluguel, 1 bilho de reais pagos sob a forma de juros aos donos do capital, que o
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Apostila 2 Bimestre
emprestaram aos empresrios cobrando esses juros, e, finalmente, 1 bilho de reais de lucro, que a
remunerao dos empresrios, o pagamento pelo seu trabalho.
Com esse exemplo simples, podemos demonstrar que o produto de uma economia - o valor monetrio dos
bens e servios produzidos - igual remunerao dos fatores de produo, ou seja, renda:
Portanto, daqui por diante, podemos empregar os dois termos (produto ou renda) para designar o resultado
da atividade econmica de uma sociedade.
Agora, j podemos estabelecer o conceito e o objetivo da contabilidade nacional. A contabilidade nacional
um mtodo de mensurao e interpretao da atividade econmica que tem como objetivo medir a
produo que se realiza num sistema econmico num determinado perodo.
Resumo:
Contabilidade nacional: um mtodo de mensurao e interpretao da atividade econmica realizada
durante um determinado perodo.
Produto: a soma dos valores monetrios de todos os bens e servios finais produzidos por um pas
num determinado perodo.
Renda: a soma das remuneraes feitas aos fatores da produo empregados no processo produtivo
durante um determinado perodo, ou seja, o total dos salrios, aluguis, juros e lucros.
6 - OS PRINCIPAIS AGREGADOS MACROECONMICOS

A contabilidade nacional mede a atividade econmica a partir de sua expresso mais genrica -o produto
da economia -, para, em seguida, e a partir dele, introduzir novos conceitos e assim observar a atividade
econmica. Esses conceitos so chamados de agregados (A classificao do produto da economia em
agregados decorre da necessidade que os economistas e os administradores pblicos tm de avaliar a
importncia de cada setor na economia como um todo. Assim, como veremos a seguir, possvel
determinar a participao do setor pblico, por exemplo, por meio da observao dos impostos diretos e
indiretos e dos subsdios na formao do produto) e recebem essa denominao pelo fato de no serem
simplesmente uma soma de parcelas que se expressam da mesma forma e na mesma unidade de medida,
mas sim uma soma de coisas diferentes (bens e servios) cujo volume fsico, conforme vimos, expresso
nas mais diferentes unidades de medida. No entanto, esses bens e servios podem ser adicionados quando
so traduzidos numa unidade comum de medida, ou seja, a moeda.
Para que se possam definir convenientemente os agregados, preciso relaxar as hipteses feitas sobre o
sistema econmico no item 3 do captulo 4, pois desse modo poderemos falar de uma economia que tem
correspondncia no mundo real. Portanto, o sistema econmico de que trataremos mantm relaes com
outros sistemas, isto , com o resto do mundo, por meio da exportao e da importao de bens e de
servios. Alm disso, nesse sistema, a presena do setor pblico, o governo, bastante importante. Com
relao s empresas e aos proprietrios dos fatores de produo, no mais necessrio que eles gastem
toda sua renda em bens e servios de consumo (essa parte da renda que no consumida recebe o nome
de poupana). Conseqentemente, se toda a renda no consumida, uma parte da produo das
empresas no ser vendida, o que possibilitar a formao de estoques nessa economia.
Vejamos mais detalhadamente em que consiste cada um dos chamados agregados macroeconmicos:
45
Apostila 2 Bimestre
6.1 - Produto Interno Bruto (PIB)

o primeiro agregado o Produto Interno Bruto (PIB), que corresponde ao conceito de produto da economia,
ou seja, soma dos valores monetrios dos bens e dos servios finais, produzidos a partir dos fatores de
produo que esto dentro das fronteiras geogrficas do pas. importante considerar, aqui, a interferncia
do Estado na economia. O Estado participa de um sistema econmico por meio dos governos federal,
estadual e municipal, desempenhando o papel de dois agentes econmicos: o de consumidor e o de
produtor.
Como consumidor de bens e de servios, o Estado adquire tudo aquilo que necessrio ao funcionamento
das reparties pblicas, como material de escritrio e veculos, contratando empresas para construes de
edifcios, estradas etc. Como produtor, ele fornece populao os chamados servios pblicos, como
transporte, correios e telgrafos, assistncia mdica atravs da previdncia social, educao etc. Para
desempenhar o papel de produtor, o Estado necessita de dinheiro, que obtido mediante a tributao -os
impostos - que incide sobre determinadas atividades econmicas.
Alguns impostos, apesar de incidirem sobre a produo, so pagos pelos consumidores, pois so
adicionados ao preo final do produto pelos fabricantes. Esse tipo de imposto, que transferido do produtor
para o consumidor, denomina-se imposto indireto. Por outro lado, o setor pblico muitas vezes tem interesse
em que determinados produtos tenham um preo mais baixo para o consumidor final e concede s
empresas que os produzem os chamados subsdios, que so estmulos que visam diminuir o custo de
produo de um bem ou de um servio.
Considerando a presena do Estado nas atividades econmicas, h duas maneiras de medir o Produto
Interno Bruto de uma economia:
Produto Interno Bruto a preos de mercado: a soma dos valores monetrios dos bens e servios
produzidos, computando-se os impostos indiretos e subtraindo-se os subsdios.
Produto Interno Bruto a custo de fatores: a soma dos valores monetrios dos bens e servios
produzidos, subtraindo-se os impostos indiretos e somando-se os subsdios.
Como vimos, a presena do governo num sistema econmico tem a possibilidade de modific-lo, atravs do
seu efeito sobre o preo dos bens e dos servios e sobre a remunerao dos fatores de produo. Portanto,
os conceitos de produto bruto a preos de mercado e de produto bruto a custo de fatores so teis na
medida em que necessrio avaliar quantitativamente a presena do governo no sistema econmico.
Como exemplo, imaginemos um pas onde haja as quatro entidades: os consumidores, as empresas, o
governo e o resto do mundo. Consideremos que no perodo de 1 ano esse pas tenha apresentado um
Produto Interno Bruto a preos de mercado (PIB p.m.) de 250 bilhes. Os impostos indiretos, no mesmo
perodo, somaram 50 bilhes e os subsdios, 40 bilhes. A partir desses dados, podemos obter o Produto
Interno Bruto a custo de fatores (PIB c.f.), que igual a 240 bilhes. Em resumo:
250 bilhes (Produto Interno Bruto a preos de mercado)
- 50 bilhes (impostos indiretos)
+ 40 bilhes (subsdios)
------------------------------------------------------------------------------------------------240 bilhes (Produto Interno Bruto a custo de fatores)
6.2 - Produto Interno Lquido (PIL)

Durante o processo produtivo, as mquinas, os equipamentos e as instalaes vo se desgastando, se
depreciando, e precisam ser reparados ou substitudos com certa regularidade, para no diminuir a
capacidade produtiva de um sistema econmico, A parcela do produto que se destina reposio ou
reparos dos equipamentos denomina-se depreciao. Se subtrairmos do Produto Interno Bruto a custo de
fatores a parcela correspondente depreciao, obteremos o Produto Interno Lquido (PIL) a custo de
fatores, ou Renda Lquida.
Continuando com o exemplo anterior, se as mquinas e os equipamentos do pas apresentarem uma
depreciao de 50 bilhes, o Produto Interno Lquido a custo de fatores (PIL c.f.) ser de 190 bilhes.
Assim:
240 bilhes (Produto Interno Bruto a custo de fatores)
-50 bilhes (depreciao)
---------------------------------------------------------------------------------------------------190 bilhes (Produto Interno Lquido a custo de fatores ou Renda Lquida)
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Apostila 2 Bimestre
6.3 - Produto Nacional Lquido (PNL)

Atualmente, existe uma grande integrao entre os diversos pases. Do ponto de vista econmico, essa
integrao se d atravs do deslocamento de fatores de produo de um pas para outro. O caso mais
significativo o do fator capital. Quando uma grande empresa abre uma filial em outro pas, ela desloca
parte de seu capital para esse pas, pois est adquirindo instalaes, equipamentos etc. No entanto, a renda
gerada por esse investimento em outro pas acaba retomando, pelo menos em parte, ao pas de origem,
onde esto os proprietrios do capital de produo. O saldo lquido dessa entrada e sada de recursos
chamado de renda lquida: recebida do exterior (RLRE). Em ltima anlise, e do ponto de vista que
interessa contabilidade nacional, a integrao econmica entre os pases se d atravs da transferncia
de renda de um pas para outro.
Voltando ao estudo dos nossos agregados econmicos, se subtrairmos do Produto Interno Lquido a custo
de fatores a renda enviada ao exterior e somarmos a renda recebida do exterior, teremos o Produto
Nacional Lquido a custo de fatores (PNL c.f.) ou Renda Nacional Lquida a custo de fatores (RNL c.f.),
tambm denominada Renda Nacional (RN), ou seja, PNLcf = PILcf -RLRE.
Considerando, ainda, o exemplo anterior, suponhamos que o pas tenha enviado para o exterior a quantia
de 20 bilhes, a ttulo de remunerao dos fatores de produo estrangeiros, e recebido 15 bilhes como
remunerao de fatores de produo que se encontram no exterior, mas so propriedade de seus cidados.
Com esse envio e recebimento de renda, o Produto Nacional Lquido a custo de fatores (PNL c.f.) de 185
bilhes. Assim:
190 bilhes (Produto Interno Lquido a custo de fatores)
-20 bilhes (renda enviada ao exterior)
+ 15 bilhes (renda recebida do exterior)
------------------------------------------------------------------------------185 bilhes (Produto Nacional Lquido a custo de fatores,
ou Renda Nacional Lquida a custo de fatores,
ou, simplesmente, Renda Nacional (RN))
ou, ainda, como a RLRE -5 bilhes, podemos escrever:

190 bilhes (Produto Interno Lquido a custo de fatores)
-5 bilhes (Renda Lquida Recebida do Exterior)
------------------------------------------------------------------------------185 bilhes (Produto Nacional Lquido a custo de fatores
ou Renda Nacional Lquida a custo de fatores,
ou, simplesmente, Renda Nacional (RN))
6.4 - Renda Pessoal (RP)*

Consideremos, mais uma vez, a interveno do Estado na economia. Se subtrairmos da Renda Nacional
os lucros retidos pelas empresas, os impostos diretos das empresas (imposto de renda) e as contribuies
feitas previdncia social e somarmos as transferncias do governo, ou seja, as despesas do governo
com inativos, pensionistas, salrio-famlia e outros benefcios pagos pela previdncia social mais os juros
pagos, teremos a Renda Pessoal (RP). A Renda Pessoal o agregado macroeconmico destinado aos
consumidores residentes no pas.
Considerando, mais uma vez, o pas do exemplo anterior, suponhamos que o governo arrecade 70 bilhes
como imposto de renda das empresas e contribuies feitas previdncia social e transfira, para as
pessoas, 50 bilhes como benefcios pagos pela previdncia social e 5 bilhes de juros. Teremos, ento,
uma Renda Pessoal de 170 bilhes. Assim:
185 bilhes (Produto Nacional Lquido a custo de fatores)
- 70 bilhes (imposto de renda das empresas e contribuies previdncia social)
+ 50 bilhes (benefcios pagos pela previdncia social)
+ 5 bilhes (juros pagos pelo governo)
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------170 bilhes (Renda Pessoal)
Obs.: At o momento, os agregados foram chamados de produto. Entretanto, quando se determina o

Produto Nacional Lquido a custo de fatores, que , em ltima instncia, a parcela do produto lquido que
permanece em territrio nacional, os agregados so mais comumente chamados de "Renda". Isso no
significa que a denominao produto implique erro conceitual, pois a garantia da identidade renda-produto
nos afasta desse risco.
6.5 - Renda Pessoal Disponvel (RPD)
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Apostila 2 Bimestre
Se subtrairmos da renda pessoal os impostos diretos pagos pelas pessoas, ou seja, o imposto de renda,
chegaremos ao conceito de Renda Pessoal Disponvel (RPD), que a quantia que permanece em poder
das pessoas para ser consumida ou poupada.
Finalizando o exemplo, imaginemos que as pessoas tenham pago o equivalente a 30 bilhes de imposto de
renda. Teramos, ento, nesse pas, uma Renda Pessoal Disponvel de 140 bilhes, obtida da seguinte
maneira:
170 bilhes (Renda Pessoal)
-30 bilhes (imposto de renda pago pelas pessoas)
-------------------------------------------------------------------------140 bilhes (Renda Pessoal Disponvel)
Vimos que a produo realizada por um sistema econmico destinada satisfao das necessidades das
pessoas. Esse sistema econmico no permanece estvel no decorrer do tempo. Ele se modifica, cresce e
atravessa crises, tudo isso com conseqncias sobre as pessoas que o integram.
Um dos campos de interesse dos economistas, e tambm do governo, o nvel de bem-estar dos
habitantes de um pas. Esse nvel de bem-estar, apesar de ser um conceito subjetivo, pode ser aproximado
atravs da quantidade de bens e de servios disponveis, por perodo de tempo, para as pessoas. Se a
quantidade de bens e servios disponveis tiver aumentado, de um ano para outro, mais do que a
populao, pode-se dizer que aumentou o bem-estar das pessoas desse pas. Isso aconteceria se o
aumento do produto tivesse sido distribudo igualmente entre as pessoas.
Essas observaes nos permitem estabelecer algumas das virtudes e limitaes dos agregados
macroeconmicos. Os agregados servem para o estudo e acompanhamento da evoluo do sistema
econmico no decorrer do tempo. Atravs dos seus vrios conceitos, possvel avaliar o papel do governo,
do setor externo e das empresas na economia. Pode-se, ainda, ter uma idia aproximada do progresso do
pas, ao se observarem taxas de crescimento do produto.
Dissemos idia aproximada, e aqui est uma limitao da contabilidade nacional como instrumento de
anlise. Ela no nos diz de que forma o produto distribudo entre os habitantes do pas. Assim, uma
economia pode apresentar taxas de crescimento substanciais de seu produto, o que no quer dizer que o
crescimento seja igualmente distribudo entre as pessoas. Nesse caso, fica difcil afirmar alguma coisa a
respeito do nvel de bem-estar, pois o bem-estar de algumas pessoas ter aumentado, mas o de outras no.
De qualquer forma, a contabilidade nacional tem se mostrado til para analisar o funcionamento do sistema
econmico como um todo, pois fornece ao governo elementos que permitem dirigir as medidas de poltica
econmica para os objetivos estabelecidos.
Resumo
Produto Interno Bruto: a soma dos valores monetrios dos bens e servios finais.
Produto Interno Bruto a preos de mercado: a soma dos valores monetrios dos bens e servios
finais, computando-se os impostos indiretos e subtraindo- se os subsdios.
Produto Interno Bruto a custo de fatores: a soma dos valores monetrios dos bens e servios
finais, subtraindo-se os impostos indiretos e somando-se os subsdios.
Produto Interno Lquido: o Produto Interno Bruto a custo de fatores menos a parcela correspondente
depreciao.
Produto Nacional Lquido: o Produto Interno Lquido\a custo de fatores menos a renda enviada ao
exterior, mais a renda recebida do exterior. Tambm denominado Renda Nacional Lquida.
Renda Pessoal: a Renda Nacional menos os lucros retidos pelas empresas, os impostos diretos das
empresas (imposto de renda) e as contribuies feitas previdncia social, mais as transferncias do
governo, ou seja, as despesas com inativos, pensionistas, salrio-famlia e outros benefcios pagos pela
previdncia social mais os juros pagos.
Renda Pessoal Disponvel: a Renda Pessoal menos os impostos diretos pagos pelas pessoas, ou
seja, o imposto de renda.
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Apostila 2 Bimestre
7 - DISTRIBUIO DE RENDA
O sistema econmico, como foi visto, produz os bens e os servios que iro satisfazer s necessidades das
pessoas. Para que isso ocorra, essas pessoas precisam ter acesso ao produto ou renda, que a mesma
coisa. Portanto, a renda precisa ser distribuda entre as pessoas, e o processo pelo qual isso feito
chamado de distribuio de renda. Entretanto, a distribuio de renda envolve muitos problemas, como
veremos a seguir.
Os fatores de produo que compem o sistema econmico de um pas esto dispersos pela sua superfcie
geogrfica, e essa disperso no se d necessariamente de forma homognea. Com isso, queremos dizer
que os fatores de produo podem estar mais concentrados em uma ou mais regies de um pas, enquanto
em outras regies h escassez desses fatores.
Essa observao se aplica a todos os fatores de produo. Os recursos naturais, como terra em boas
condies de ser cultivada, por exemplo, no so encontrados com a mesma facilidade em todos os
recantos de um pas. O mesmo pode ser dito a respeito do trabalho e do capital. A populao no est
distribuda de maneira uniforme pelo territrio de um pas. Assim, h regies mais densamente povoadas e
outras que carecem de habitantes.
Quanto ao capital, uma boa maneira de se observar sua distribuio atravs dos grandes centros urbanos,
onde se concentram as atividades industriais e financeiras. Mais uma vez, evidente que no h grandes
concentraes industriais espalhadas por todo o pas. Pelo contrrio, elas tendem a se situar em
determinadas regies, enquanto outras apresentam atividades mais voltadas para o setor primrio.
Essa constatao nos leva a um aspecto interessante quanto distribuio de renda. Como a renda a
remunerao dos fatores de produo, e esses fatores esto concentrados em algumas regies do pas, a
renda tambm estar concentrada nessas regies. Esse o primeiro aspecto a ser considerado quando se
trata da distribuio de renda: a renda no distribuda igualmente entre as regies do pas, mas se
concentra naquelas onde se situa a maior parte dos fatores de produo. A forma como a renda se distribui
entre as regies chamada de distribuio inter-regional de renda.
Um segundo aspecto que pode ser considerado, ao se tratar da distribuio de renda, saber como ela se
distribui entre as pessoas, entre os habitantes do pas. O padro de distribuio da renda entre as pessoas
chamado de renda per capita, que o resultado da diviso da renda nacional do pas, num determinado
ano, pelo nmero de habitantes do pas naquele mesmo ano. A renda per capita um indicador de quanto
caberia a cada pessoa do total da renda gerada pelo sistema econmico num perodo. Como a renda
igual ao produto, a renda per capita significa a quantidade de bens e de servios produzidos num perodo
que caberia a cada pessoa, se essa renda fosse distribuda igualmente entre os habitantes do pas. Mas a
renda no igualmente distribuda entre as pessoas. A distribuio pessoal da renda o padro de
distribuio da renda entre os agentes.
Um terceiro aspecto importante a respeito do tema distribuio de renda verificar como a renda
distribuda entre os fatores de produo capital e trabalho. O fator de produo recursos naturais excludo,
dadas as dificuldades em se estabelecer sua remunerao. A forma segundo a qual a renda distribuda
entre os fatores de produo capital e trabalho chamada de distribuio funcional da renda.
Como foi visto, a distribuio de renda envolve diferentes aspectos, que dificultam concluses a respeito do
bem-estar de um pas a partir da observao do seu produto, de sua renda. A forma mais comum usada
para se tentar estabelecer o bem-estar dos habitantes de um pas por meio da renda per capita.
Entretanto, esse conceito tem limitaes que decorrem dos padres da distribuio inter-regional e da
distribuio funcional da renda.
Se os fatores de produo estiverem concentrados numa regio, de se esperar que a renda per capita dos
habitantes dessa regio seja superior dos habitantes das outras regies. Logo, a renda per capita, ao
tomar a renda total do pas e dividi-Ia pelo nmero de seus habitantes, no leva em considerao a sua
concentrao em determinadas regies, em detrimento de outras. Mais ainda, a distribuio funcional da
renda tambm contribui para tornar a renda per capita um indicador pouco confivel. A remunerao do
capital vai para o seu proprietrio, o capitalista, que uma pessoa, um habitante do pas. Portanto, essa
pessoa, o proprietrio do capital, ter uma renda muito maior do que aquela que lhe seria atribuda pelo
conceito de renda per capita.
Resumo
Distribuio inter-regional de renda: a forma como a renda nacional de um pas, num perodo,
distribuda entre as regies desse pas.
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Apostila 2 Bimestre
Renda per capita: a renda de um pas, por perodo de tempo, dividida pelo nmero de habitantes do
pas.
Distribuio funcional de renda: a forma como a renda de um pas, num perodo de tempo,
distribuda entre os fatores de produo trabalho e capital.
8 - AS CONTAS NACIONAIS DO BRASIL

Apesar de a Contabilidade Nacional ser um elemento de fundamental importncia para o diagnstico e a
elaborao das polticas econmicas, o seu uso pelos pases s se deu aps a Segunda Guerra Mundial,
basicamente por dois motivos:
A primeira razo que os trabalhos dos primeiros economistas se preocupavam mais com os aspectos
qualitativos da economia, como, por exemplo, "como" a renda gerada, "como" distribuda etc. As
preocupaes de natureza quantitativa eram esparsas, podendo-se destacar o Tableau conomique, de
Quesnay, e a avaliao da Renda Nacional Francesa, elaborada por Lavoisier em 1791.
A segunda razo a dificuldade de levantamento dos dados estatsticos necessrios elaborao das
contas nacionais, dificuldade que comeou a ser superada no incio do sculo XX. a partir dessa poca
que surgem, de maneira sistematizada, os primeiros estudos e pesquisas com vistas mensurao da
Renda Nacional.
Em 1920, iniciam-se dois trabalhos histricos no campo da contabilidade nacional. Nos Estados Unidos, o
economista Simon Kuznets passa a realizar o levantamento sistemtico da renda nacional do seu pas,
enquanto o governo sovitico passa a divulgar continuamente os dados econmicos oficiais da economia da
URSS.
Nas duas dcadas seguintes, aconteceram fatos de repercusso mundial que reforaram a idia da
necessidade de os pases terem um registro sistematizado e contnuo dos nmeros de sua economia. O
primeiro fato foi a Grande Depresso de 1929, que significou crise econmica para os principais pases
industrializados do mundo, com reduo das atividades econmicas e desemprego. No ano de 1936,
tivemos a publicao do trabalho Teoria Geral do Emprego, do Juro e da Moeda, de Lord Keynes - um
importante economista ingls -, possivelmente o mais importante livro publicado no sculo XX, para o
entendimento do funcionamento do sistema econmico. Logo em seguida, tivemos a Segunda Guerra
Mundial, quando se tomou ainda mais evidente a necessidade da interveno do governo na economia,
para regular o funcionamento, preconizada por Keynes.
a partir de 1945 - final da Segunda Guerra, portanto -que se elaboram os chamados Sistemas de Contas
Nacionais, nos quais os agregados econmicos so apresentados sob a forma contbil e lanados num
sistema de contas associado s transaes que os originam. Dessa forma, os agregados econmicos
apresentam-se num esquema em que aparecem reunidos os aspectos quantitativo e qualitativo.
Em 1953, um grupo de especialistas da Organizao das Naes Unidas (ONU), chefiado por Richard
Stone, elabora "Um Sistema de Contas Nacionais e Correspondentes Quadros Estatsticos", que serviu de
orientao para a construo de sistemas de contabilidade nacional em diversos pases.
A renda nacional do Brasil vem sendo levantada desde 1947 pela Fundao Getlio Vargas, que assimilou,
a partir de 1953, a metodologia proposta pela ONU. Isso resultou no Sistema de Contas Nacionais do Brasil,
que uma adaptao do esquema da ONU em razo de deficincias de dados estatsticos, de resto, uma
caracterstica geral dos pases latino-americanos.
Aps esse breve histrico do surgimento da contabilidade nacional e da institucionalizao dos sistemas de
contas nacionais, vamos apresentar, na tabela a seguir, as contas nacionais do Brasil no perodo de 1990 a
1998. O objetivo da tabela dar, em primeiro lugar, uma visualizao de um sistema de contas nacionais
associado a um caso real e, em segundo, uma idia das dimenses quantitativas dos agregados
econmicos do Brasil e da sua evoluo ao longo da dcada passada.
8.1 - Evoluo da economia brasileira
Se calcularmos as taxas de crescimento do Produto Interno Bruto brasileiro (PIB) a partir da data em que as
contas nacionais comearam a ser estimadas, poderemos observar que o crescimento desse agregado no
foi uniforme em todos esses anos. A figura a seguir registra essas taxas. A primeira coisa que nos chama a
ateno que at 1981 a renda nacional brasileira apresentou uma evoluo positiva, crescimento, mesmo
que de maneira instvel.
50
Apostila 2 Bimestre
Em 1980, pela primeira vez no perodo observado, o PIB brasileiro evoluiu a uma taxa negativa,
aproximadamente -4%. Esse fato se repetiu em 1983 e em 1990. Em 1980, a renda brasileira permaneceu
estagnada, com crescimento nulo.
Alguns subperodos merecem destaque. De 1957 at 1961 o Brasil apresentou um razovel ritmo de
crescimento de sua atividade econmica. Esse perodo correspondeu ao Plano de Metas do presidente
Juscelino Kubitschek, que investiu bastante em infra-estrutura. Construindo estradas, por exemplo,
estimulou a implantao da indstria automobilstica no Brasil e transferiu a capital federal do Rio de Janeiro
para Braslia.
Nos anos seguintes, o ritmo das atividades econmicas foi bastante reduzido, em parte devido
instabilidade poltica. De 1968 at 1973, tivemos o perodo em que a economia brasileira mais cresceu em
sua histria. A taxa mdia de crescimento naqueles anos foi da ordem de 10% ao ano. Esse perodo ficou
conhecido como o milagre brasileiro.
Entre 1980 e 1983 a economia brasileira viveu uma de suas mais graves crises econmicas. O Brasil
precisou reduzir o ritmo de suas atividades produtivas para se ajustar s necessidades de sua dvida
externa. Nos meados dessa dcada, o pas ainda cresceu a taxas razoveis, como em 1985 e 1986, 8% em
mdia. A partir da, entramos em nova crise, com estagnao em 1988 e recesso em 1990.
A primeira metade da dcada de 90 um perodo de baixo crescimento. Aps a implantao do Plano Real
em 1994 a economia mostra claros sinais de aquecimento. Essa tendncia rapidamente revertida pela
ameaa de desequilbrio no setor externo e a taxa de crescimento do produto volta a reduzir-se.
De qualquer maneira, se olharmos o crescimento acumulado do Brasil a partir de 1953, vamos notar que o
saldo positivo. De um produto da ordem de 83 bilhes naquele ano, chegamos a uma renda de
aproximadamente 915 bilhes, em reais de 1998, conforme pode ser observado no grfico a seguir.
51
Apostila 2 Bimestre
9 - Sistemas econmicos
Um sistema econmico pode ser definido como sendo a forma poltica, social e econmica pela qual est
organizada uma sociedade. um particular sistema de organizao da produo, distribuio e consumo de
todos os bens e servios que as pessoas utilizam buscando uma melhoria no padro de vida e bem-estar.
Os elementos bsicos de um sistema econmico so:
estoque de recursos produtivos ou fatores de produo: aqui se incluem os recursos humanos
(trabalho e capacidade empresarial), o capital, a terra, as reservas naturais e a tecnologia;
complexo de unidades de produo: constitudo pelas empresas;
conjunto de instituies polticas, jurdicas, econmicas e sociais: que so a base da organizao
da sociedade.
Os sistemas econmicos podem ser classificados em:
sistema capitalista, ou economia de mercado: regido pelas foras de mercado, predominando a
livre iniciativa e a propriedade privada dos fatores de produo;
sistema socialista, ou economia centralizada, ou ainda economia planificada: Nesse sistema, as
questes econmicas fundamentais so resolvidas por um rgo central de planejamento,
predominando a propriedade pblica dos fatores de produo, chamados nessas economias de
meios de produo, englobando os bens de capital, terra, prdios, bancos, matrias-primas.
OBS.: Em alguns casos, no pertencem ao Estado pequenas atividades comerciais e artesanais,
que, junto com os meios de sobrevivncia, como roupas, automveis, mveis, pertencem aos
indivduos (mas com preos fixados pelo governo). Existe tambm liberdade para escolha de
profisso (ou seja, h mobilidade de mo-de-obra).
Os pases organizam-se segundo esses dois sistemas, ou alguma forma intermediria entre eles. Pelo
menos at o incio do sculo XX, prevalecia nas economias ocidentais o sistema de concorrncia pura, em
que no havia a interveno do Estado na atividade econmica (era a filosofia do Liberalismo, que ser
discutida mais adiante).
Principalmente a partir de 1930, passaram a predominar os sistemas de economia mista, no qual ainda
prevalecem as foras de mercado, mas com a atuao do Estado, tanto na alocao e distribuio de
recursos como na prpria produo de bens e servios, nas reas de infra-estrutura, energia, saneamento e
telecomunicaes.
Em economias de mercado, a maioria dos preos dos bens, servios e salrios so determinados
predominantemente pelo mecanismo de preos, que atua por meio da oferta e da demanda dos fatores de
produo. Nas economias centralizadas, essas questes so decididas por um rgo central de
planejamento, a partir de um levantamento dos recursos de produo disponveis e das necessidades do
pas. Ou seja, grande parte dos preos dos bens e servios, salrios, quotas de produo e de recursos
calculada nos computadores desse rgo, e no pela oferta e demanda no mercado.
52

Apostila de Economia 2

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Fundamentos de Economia

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Prof.: Nilson G.S.Aguilar Ferreira

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1 - LEI DOS RENDIMENTOS DECRESCENTES (LRD)

Grfico 3.1.A: (base: tabela 3.1.A)

com 2 trabalhadores, as 11 toneladas de produto total referem-se a um valor hipottico.

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Razes para ocorrer a LRD:

Teste para determinar a eficincia: veja se para

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Fatores que causam o crescimento econmico:

aumento do investimento, j que mais bens de investimento tomam os trabalhadores mais

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Obs.: O papel-moeda e as moedas metlicas em poder do pblico (famlias e empresas) so denominados

M3 = M2 + fundos de renda fixa + operaes compromissadas com ttulos federais;

M4 = M3 + ttulos pblicos federais, estaduais e municipais.

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Monetizao e Desmonetizao da Economia

o resgate de um emprstimo no banco destruio de moeda, reduzem-se os meios de

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4.5 Moeda, nvel de atividade e inflao:

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4.6 - O sistema financeiro

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Mercado Monetrio: Nesse segmento, so realizadas as operaes de curtssimo prazo com a

Mercado de Crdito: Nesse mercado, so atendidas as necessidades de recursos de curto, de mdio e

Mercado de Seguros, Capitalizao e Previdncia Privada: Nesse mercado, so coletados recursos

H, complementarmente a essa classificao, duas outras:

Mercados Primrios e Secundrios: Os mercados primrios so aqueles em que se realiza a primeira

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4.7 O sistema Financeiro Nacional

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adquirir e financiar estoques de produo exportvel;

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Apndice do captulo 4 Indicadores do comportamento monetrio no Brasil:

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6 - OS PRINCIPAIS AGREGADOS MACROECONMICOS

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6.1 - Produto Interno Bruto (PIB)

6.2 - Produto Interno Lquido (PIL)

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6.3 - Produto Nacional Lquido (PNL)

ou, ainda, como a RLRE -5 bilhes, podemos escrever:

6.4 - Renda Pessoal (RP)*

Obs.: At o momento, os agregados foram chamados de produto. Entretanto, quando se determina o

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8 - AS CONTAS NACIONAIS DO BRASIL

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