LA REFORMA NEOLIBERAL DEL CAPITALISMO.

CUESTIONAMIENTOS
Y PROBLEMAS EN AMERICA LATINA*
Miguel Angel Rivera Rios**

Resumen
El articulo se centra en algunos de 10s aspectos mas relevantes de la reforma
neoliberal del capitalismo, refiriendola a 10s paises de la America Latina. Se
argumenta que, aunque el mercadotiene un lugarcentralen la reforma capitalista
actual, tal como queda corroborado por la debacle del socialismo real, las
politicas de libre mercado han perdido la coherencia y la unicidad que mostraban en la primera mitad de 10s atios ochenta. A1 mismo tiempo que se liberan las
fuerzas de mercado se esta desarrollando un nuevo tip0 de gestion estatal, que
habria sido rechazadoen 10s circulos ortodoxos a principios de 10s atios ochenta.
Ha sido la aceptacion de que las fuerzas de mercado estan sujetas a grandes
fallas lo que ha conducido al reconocimiento de una nueva funcion para el
Estado, incluso por el Banco Mundial. Sin embargo, es evidente que el nuevo capitalism~que emerge en el mundo no podra prescindir de las fuerzas concurrenciales para desarrollaren todas sus posibilidadesel potencial de la revolucion
tecnologica actual. De este modo, en el articulo se indica que el acomodo entre
libre mercado y el nuevo intervencionismoestatal sera un proceso que avanzara
de manera contradictoria durante un largo period0 historico.

Abstract
The paper is centered on some of the more relevant aspects of the neoliberal
reformation of capitalism, referred to the countries of Latin America. It is argued
that, although the market holds a central position in today's capitalist reformation, as corroborated by the debate of real socialism, the policies of the free
market have lost the coherence and unicity they showed during the first half of
the eighties.At the same time that the marketforcesarefreed, a newtype of State
action is being developed, which would have been rejected in orthodox circles
in the early eighties. Accepting that the market forces are subject to great
deficiencies, which has led to the recognition that a new performance for the
State, including by the World Bank. However,it isevident that the new capitalism
emerging in the world will not be able to dispense with the concurrent forces in
ordertodevelop in full the possibilitiesofthe potentialofthe current technological
revolution. Thus, in the paper, it is indicated that the adjustment among the free
market and the new State interventionism, will be a process that will advance
throughout a long period in history in a contradictory fashion.

'Avance del proyecto Modernizaciony reinsercion internacionalde Mexico, 1994-1999 (PAPIID~UNAM).

" Profesor-investigadorde la Universidad Nacional Autonoma de Mexico.

lntroduccion
raiz de la devaluacion del peso mexicano y de la
propagacion posterior de la inestabilidad cambiaria y financiera en varios paises de la America
Latina, las politicas neoliberales se entronaron en el
banquillo de 10s acusados. La severidad de la critica
en 10s medios politicos, academicos, culturales y
eclesiasticos rebaso con mucho la que adquirio diez
aiios atras, cuando se iniciaron 10s procesos de
apertura y privatizacion.
La critica y el rechazo al neoliberalismo presenta
varias caracteristicas distintivas que vale la pena
subrayar: I) se le presenta como un todo acabado
cuyas partes tenderian a encajar perfectamenteentre
si; il)como factor generador de crisis social (por sus
efectos concentradores) se le atribuye una virulencia
mayor que el atraso y la pobreza prexistente y cualquier otro desequilibrio asociado con el subdesarrollo
economico-social de un pais; iil) aunque la privatizacion y la desregulacion alln no concluyen, se considera que la logica fundamental de las instituciones
nacionales ya ha sido transformada por la reforma de
libre mercado, por lo cual el proceso se considera un
hecho consumado, sin que se reconozca la existencia de otras vias de reforma compatibles con el
mercado; iv) las iniciativas de corte neoliberal suelen
concebirse en 10s circulos criticos como una simple
superposicion supeflua a cambios objetivos que recorren el mundo, que habria sido ideado por poderosos agentes de ideologia reaccionariao conservadora que intentarian capitalizar situaciones ineditas al
mantener o ampliar espacios de poder.
Aunque sin duda existen matices de veracidad en
lasafirmacionesanteriores, yen que el neoliberalismo
puede actuar como un flagelo social, se le sobrestima, per0 sobre todo se distorsiona su naturaleza
debido frecuentementea razones tan criticables como
la aplicacion dogmAtica del neoliberalismo. Aunque
10s procesos de apertura, desregulacion y liberalizacion se han propagado con una extraordinaria fuerza
en todo el mundo, la unicidad y coherencia de las
politicas neoliberales solo existe en 10s libros de texto. El contraste entre la difusion mundial de las medi-

das asociadas con la reforma neoliberal y la persistencia de numerosos hechos que contradicen el espiritu del neoliberalismo,constituye la clave para lograr
una vision realista del proceso de transformacion del
capitalismo y el lugar que las politicas de libre mercado ocupan en 6ste.
En este articulo se intenta dilucidar esta interrogante, partiendo de una caracterizacion de la naturaleza de algunos aspectos del cambio mundial, visualizando las respuestas neoliberales en una perspectiva historica, haciendo hincapie en la situacion de 10s
paises de la America Latina como grupo. Por limitaciones de espacio se bosquejaran varios problemas,
dando prioridad a una presentacion de conjunto.

I. Bases y tendencias generales de la reforma

La transformacion del capitalismo, en el cual las politicas de libre mercado desempeiian una funci6n destacada, constituye un hecho historic0 que se deriva del
agotamiento de las fuerzas motoras y de 10s paradigmas que 'nutrieron la prolongada expansion (o ciclo
largo) -conocida hoy como la edad dorada (Boyer,
1984; Gordon, 1980; Marglin y Schor, 1991; Dabat,
1993; y Mertens, 1990). En funcion de su medida
historica implica cambios globales en la estructura
economics, en la estructura de clases, en 10s patrones culturales y en las pautas de comportamiento
social y politico (Dabat, 1991, p. 23). El porque esta
transformacion objetiva ha privilegiado en tal medida
el fortalecimiento de 10s mecanismos de mercado
debe responderse tomando en cuenta 10s siguientes
hechos: I) la estatizacion de la economia capitalista,
esto es, la conversion creciente de capital privado en
pllblico que se verifico durante la edad dorada, aunque necesario en su tiempo para neutralizar la
sobreacumulacibnde capital, devino en nuevos conflictos, refrendando la naturaleza contradictoria del
capitalismo. La estatizacion afect6 negativamente las
tasas de ganancia al debilitar 10s mecanismos concurrenciales y la disciplina que el capital impone en el
uso y aplicacion del trabajo social acumulado; en
consecuencia, la desestatizacion constituye un es-

LA REFORMA NEOLIE

fuerzo por revertir 10s procesos anteriores; ill la renovacion de la base tecnologica que resulta fundamental para dinamizar el capitalismo solo puede basarse
en mecanismos concurrenciales. La imposibilidad de
encontrar una formula no concurrencial de caracter
global (por ejemplo la planeacion centralizada) para
gestionar el progreso tecnico quedo evidenciada
drasticamentecon la debacle burocraticadel socialismo, que antes de ser victima de 10s conflictos politicos
cay6 agobiado por la falta de dinamismo tecnologico.
Paradojicamente,la desestatizacion como la intensificacion de las fuerzas concurrenciales exige un
nuevo tipo de intervencibn estatal, y no (corno suele
argumentarse) un Estado minimoo pasivo. Si seexceptua un puiiado de actividades productivas -como las
manufacturas tradicionales (principalmente textiles),
la agricultura, la construcci6n devivienda y la mayoria
de 10s servicios personales y comerciales-, en el
resto de la economia el crecimiento del tamafio de las
empresas puede ser incontenible, por lo cual desencadena procesos de concentracion que, por su naturaleza, tienden a entrar en contradiccion mas que a
propiciar la libre competencia. Por lo tanto, en las
ramas en las cuales se centra el progreso tecnologico, se requieren medidas "artificiales" para mantener
y garantizar la competencia tanto a escala nacional
como internacional.
En consecuencia, aunque el intento por anteponer
al libre mercado como eje de la restructuracion del
capitalismo globalizado de nuestros dias proviene de
la misma necesidad transformadora del sistema, ha
encontrado formidables obstaculos que no son evidentes a primera vista. En algunos casos, las fuerzas
concurrenciales no funcionan porque 10s mercados
son "incompletos"; en otros casos existen "fallas de
mercado" o de "coordinacibn" que deben resolverse
por medios no concurrencialesespecificos, esto es, por
una via estatal discrecional. Pero es mas frecuente
que las empresas, por las condiciones estructurales
en queoperan, tiendan a coludirse para aumentar 10s
precios restringiendo la produccion. En tales casos,
como se indico, las fuerzas de mercado tienden a
imponerse exogenamente, por medio de la presion
estatal.

El intento por superar estos dos obstaculos ha

llevado a un reacomodo mas profundo del que se
previ6 inicialmente, tal como se corrobora por el paso
de programas de privatizacion moderados a otros
mas profundos que consideran el traspaso a manos
privadas de 10s servicios basicos -como energia
electrica, ferrocarriles, correos, etcetera-, que constituyeron la base del fortalecimiento del Estado a
partir de fines del siglo xlx. Al lado de 10s proyectos de
privatizacion profundos se reforman 10s sistemas bancariospara eliminar la "represion"y la "segmentacion",
se reforman 10s sistemas de seguridad social, se
independizaa la autoridad monetaria y se restructuran
10s sistemas tributaries.'
La amplitud de la reforma neoliberal esta planteando tambien problemas complejosde concepcion global
de la misma, generando un desfasamiento entre la
realidad y la teoria. Esos desfasamientos quedaron
elocuentemente ilustrados en las dificultades para
anticipar y explicar fenomenos con la debacle mexicana y numerosos acontecimientosde menot relevancia, como la quiebra de Baring y del Condado de
Orange en 10s Estados Unidos, haciendo que la confianza en 10s mercados se convierta por momentos en
algo ingenuo o paradojico.
Una consideraci6n sistematica de 10s problemas
de
teoricos, derivada de la ampliacion y aceleraci61-1
la reforma de libre mercado, escapa al proposito del
presente documento. Pero las necesidades de fundamentacion de la misma exigen retomar algunos eleEstos cambios dejan al Estado con limitadisimos recursos
de intervention directa, ya que lo despojan de la posesion y
el uso de activos productivos.Al mismo tiempo, la globalizacion financiera y el encadenamiento mBs estrecho de la
orbita de circulation entre 10s paises merman la efectividad
de la gestion monetaria. Sin embargo, se fortalece su desempeiio en otra esfera, ya que es el unico agente capacitado
para garantizar el cumplimiento de la competencia y actuar
cuandofalla el mercado. El punto debil de la privatizacion es
que anula uno de 10s principales mecanismos para desvalorizar el capital acumulado en exceso (la absorcion por el
Estado). Solo la historia podra demostrar si la destruccion
directa de capital como opcion a la desvalorizacion puede
ser aceptada socialmente y evitar un retorno de ciclo largo
a la estatizacion.

mentos del debate, en especial aquellos en torno de

las implicaciones de la centralidad del mercado en la
reforma actual y su significado para 10s paises como
Mexico. Efectivamente, en 10s aiios recien pasados
se ha producido un grado importante de unanimidad
teorica en torno de la centralidad del mercado en la
reforma actual del capitalismo, que se vio reforzada
por la debacle de la Union Sovietica. El acuerdo
respecto al desempeiio del mercado, sin embargo, ha
marchado en una direccion distinta a la prevista a
principios de 10s aiios ochenta, como se vera a continuacion.
II. El marco intelectual de la reforma
de libre mercado y sus repercusiones
en America Latina

Para clarificar la direccion que ha tomado el debate,

y delimitar la posibilidad de opciones al neoliberalismo,
es precis0 distinguir dos etapas en la Iogica de aplicacion de las reformas de libre mercado. En la primera,
que se extendio a lo sumo hasta mediados de 10s
aiios ochenta, el nucleo duro de la teorizacion de libre
mercado-la escuela neoclasica-domino completamente 10s esfuerzos de reformulacion de las politicas
publicas, lo cual sustento el ascenso del reaganismo
y el thatcherismo, y el alineamiento de 10s gobiernos
socialdemocratas de Europa Occidental (Espaiia,
Francia e Italia) al programa de libre mercado. La
prioridad fue el remplazo de las politicas de corte
keynesiano por 10s principios monetaristas de control
de la oferta monetaria (Shonfield, 1989, pp. 25 y ss;
Gamble y ~ a l t o n ,1977,
'
p. 92). Del frente monetario,
el hincapie se traslado a la reforma institucional para
asegurar el funcionamiento optimo de 10s mercados y
la asignacion eficiente de 10s factores productivos
(privatizacion y desregulacion). En esta etapa el proyecto de reforma estaba dominado por la idea de que
las fuerzas de libre mercado en 10s paises desarrollados eran autosostenibles. Las llamadas fallas de
mercado habian recibido poca atencion y no se habia
percibido claramente el peligro de que 10s monopolios
publicos reaparecieran como monopolios privados.

Para la America Latina, en 10s aiios que siguen al

estallido de la llamada crisis de la deuda, no se
formuld en rigor un proyecto de reforma de libre
mercado. La preocupacion de 10s lideres mundiales
estaba centrada en la superacion de 10s problemas
circulatorios provocados por la sobrexpansion del
credit0 publico, para cuya superacion se consideraban suficientes las prescripciones ortodoxas del FMI.
El objetivo de 10s programas ortodoxos era ajustar el
entorno macroeconomico, abatiendo la demanda
mediante programas de choque. No existia ningun
interes en atacar 10s desequilibrios estructurales que
condicionan 10s de tip0 macroecondmico.
A fines de 10s aiios ochenta la situacion empezo a
cambiar rapidamente por la influencia de varios factores. Por una parte, 10s gestores de la reforma reconocen 10s meritos del trabajo de autores como Balassa
(1981) que, siguiendo la vieja tradicidn establecida
por la teoria del desarrollo, en particular la linea de
trabqjo de Little, Scitovsky y Scott (1975), subrayan la
importancia de 10s problemas estructurales de las
economias latinoamericanas, comparhndolas con la
experiencia divergente de Asia Oriental. Las obras de
Balassa y otros autores tienen una influencia muy
grande en dos campos originalmente opuestos: el de
10s neoliberales (o sea la nueva ortodoxia) y el de 10s
estructuralistas latinoamericanos. Estos ultimos comienzan un proceso de autocritica que es catalizado
por la revalorizacion de la experiencia chilena posterior al golpe militar.
El reconocimiento del peso de 10s desequilibrios
estructurales en la crisis de 10s paises de America
Latina tiene tal resonancia que coadyuva a un cambio, a partir de 10s ultimos aiios de la decada de 10s
ochenta, en el enfoque de 10s programas de ajuste.
Tiende a descartarse el punto de vista de que 10s
problemas de la region tienen una base puramente
circulatoria y, en consecuencia, se propone una agenda de reformas integrales. Obviamente ello se acompaiia de las prescripciones ortodoxas de disciplina
fiscal y de estabilidad macroeconornica. Un primer
resultado del nuevo consenso fue el Plan Brady, por
medio del cual comenz6 una nueva renegociacion de
la deuda externa de 10s paises de la region. El Plan

IA REFORMA NEOLIBER

Brady reconocia que, en tanto 10s pagos por principal

e intereses absorbieran una proporci6n tan elevada
de 10s irrgresos por exportacion, no existiria incentive
para efectuar las reformas fiscales y de estructura
(Edwards, 1995, pp. 79 y ss).
Es litil seiialar que aunque el emergente consenso
acerca de la reforma economica era impreciso en
muchos de sus aspectos y estaba influido por el
continuo movimiento de las ideas, empezo a cobrar
existencia real y a servir de referente de la discusi6n
cuando John Williamson (1990), del Instituto de Estudios Internacionales, hizo un intento por sintetizar
en diez puntos 10s acuerdos tacitos y expresos (y las
divergencias de matiz) que existian en 10s circulos de
Washington. A partir de ese momento se hablo del
Consenso de Washington para referirse al mod0
global que habia adquirido, entre fines de 10s aiios
ochenta y principios de 10s noventa, el acuerdo general en torno de las prioridades de la reforma econ6mica en la America Latina.
Otro hecho que tuvo influencia decisiva en la
reformulaci6n de las estrategias fue la discusion respecto a la privatizacionen la Gran Bretafia. Este pais no
solo habia sido precursor de la privatizacion sin0 que
las habia aplicado a gran profundidad, transfiriendo a
manos privadas viejos monopolios estatales. La experiencia demostro, al cab0 de unos aiios, que el solo
cambio de propiedad de 10s activos no aseguraba la
competencia y que se requerian acciones deliberadas y sostenidas de otro tipo para alcanzar ese fin. El
analisis sistematico que efectuaron Vickers y Yarrow
(1991) de la privatizacibn en Gran Bretafia perfilaba
ya el nuevo diseiio regulatorio que fue ganando aceptacion a partir de fines de 10s aiios ochenta.
En 1991 el Banco Mundial, ya convertido en el
principal promotor multilateral de la reforma, recogio
y sistematizo estos y otros planteamientos para presentar un nuevo proyecto de reforma economica para
10s paises en desarrollo. El vehiculo fue el lnforme
sobre el Desarrollo Mundial, en el cual, significativamente, se sustituy6 el termino "reforma de libre mercado" por el de "estrategia con inclination de mercado"
o "que armonice con el mercado". En esta obra destaca
el seiialamiento de que 10s gobiernos deben hacer

menos en las esferas donde 10s mercados trabajan de

manera apropiada, para centrarse en aquellas en las
cuales las fuerzas de mercado no scn dignas de confianza (Banco Mundial 1991, en particular, el cap. 1).
Aunque el Banco Mundial tomaba distancia del
liberalism0 extremo, no dejaba de insistir en que 10s
esfuerros por sustituir 10s mecanismos de asignacion
via Iibre mercado por sistemas de gesti6n estatizados,
han estado y estaran destinados al fracas0 (Banco
Mundial, 1991). Sin embargo, la revaluation queformulo el Banco Mundial fue mas alla, como lo demostro la
publication de otra obra clave, The EastAsian Miracle
(vease Banco Mundial, 1993). Este libro abordaba un
tema que el Banco Mundial habia observado con gran
interes, peroque no habia abordado sistematicamente:
la clarificacion de si el exito economico de Asia
Oriental se debia fundamentalmente a las politicas de
libre mercado o a las de intervenci6n estatal. La
conclusi6n fundamental del estudio, o sea, que el
&xito estaba en la combinacion pragmatica de politicas de intervencion con otras equiparables a las de
tip0 ortodoxo, puede considerarse como un triunfo en
favor de 10s autores que habian criticado las tesis
neoclasicas (cf. Banco Mundial, 1993, pp. 81-86).
La escuela neoclasica fue sistematicamente criticada, dentro de un marco mas amplio que el que
imponia la reforma, por dos diferentes corrientes
de autores que expresaban preocupaciones especificas, que conviene examinar brevemente por su
influencia en el giro que efectuo el Banco Mundial
a principios de 10s aiios noventa. Una de ellas,
denominada "revisionista", cuestionaba la interpretacion neoclasica del milagro de Asia Oriental
por su falta de validacion empirica, insistiendo en
que el exito de paises como Japon, Corea del Sur
y Taiwan, se debia a la intervencion energica en
10s mercados a fin de "guiarlos", fijando 10s precios
y distorsionando sistematicamente 10s incentivos
de mercado a fin de acelerar la convergencia.* La
otra corriente, autodenominada "evolucionista",
debatia con la escuela neoclasica en torno de 10s

* Entre 10s autores "revisionistas" se encuentran Wade (1990),

Amsden (1989) y Westphal (1978).

mecanismos que posibilitaban el aprendizaje tecnoldgico a nivel de empresas, ramas o paises.

Aunque esta corriente, al igual que 10s revisionistas
reconocia la importancia del mercado, establecia
diferencias fundamentales con el enfoque ortodoxo,
muy semejantes a las que establecian 10s neoestructuralistas latinoamericanos. Para Dosi (1991),
el mercado, mas que un asignador perfecto, es un
mecanismo de seleccion entre agentes heterogeneos
y un poderoso incentivador para la innovacion. De
este modo, continlla Dosi (1991), en el dilema de
proteccion frente a liberalization comercial, debe
elegirse la primera si, y solo si, fomenta el aprendizaje
como la c~mpetencia.~
El curso que tom0 el debate intelectual a partir de
fines de 10s aiios ochenta, por lo tanto, parecia
favorecer la adopcion de una nueva modalidad de
reforma, en la cual si bien era indiscutible el lugar
central del mercado, debia llevarse a cab0 un esfuerzo paralelo, primordialmente para: I] remediar las
fallas de mercado, en especial las de naturaleza
generalizada como las que aquejan al sistema financ i e r ~la
, acumulacion de "capital humano" y el aprendizaje tecnologico; io hacer imperativa la concurrencia
en 10s casos en 10s cuales esta tiende a debilitarse,
usando para ese efecto nuevos disetios regulatorios,
y iio crear contrapesos por medio del fortalecimiento
institutional para intentar garantizar un cambio socialmente mas equilibrado y orientado hacia los aspectos estructurales. Desafortunadamente se presentaron dos problemas de implantacion que crearon
repercusiones adversas a la consumacion de un
res!~ltadocomo el anterior, por lo menos para 10s
paises de la America Latina. Uno se refirio a la
secuencia o ritmo de las reformas, primordialmente
de la apertura comercial, y el otro al desempetio del
tip0 de cambio.
Los paises de la region adoptaron de mod0 unanime, con la influencia del Banco Mundial, un programa
de apertura comercial acelerado (vease Ramos, 1993),
descartando el enfoque gradualista derivado de la
Respecto a estas tesis, vease tarnbien Dosi, Pavitt y Soete
(1993).

experiencia de Asia Oriental.4 En lugar de mantener

un tipo de cambio competitivo, como sugeria el Consenso de Washington, adoptaron, con excepcion de
Chile con posterioridad a 1983, un tip0 de cambio
sobrevaluado (o propenso a sobrevaluarse). Ambas
acciones tuvieron una influencia determinante en 10s
resultados materiales de la reforma que seran examinados sucintamente en el siguiente apartado, despues de abordar el fenomeno de la globalizacion
financiera y algunas de sus repercusiones en la
America Latina. Cabe destacar de inmediato que
ambas orientaciones de politica dificultaronel aprendizaje tecnologico en el sentido formulado por 10s evolucionistas, y por lo tanto determinaron que la modernizacion en la America Latina quedara marcada por la
inestabilidad y la fragilidad, como quedo historicamente
demostrado a fines de 1994 (vease Dabat, 1994).
Ill. La globalizacion financiera
De todos 10s aspectos del cambio mundial la globalizacion financiera es posiblemente la que ha tenido, a
mediados de la decada pasada, mayor influencia
directa entre un putiado de economiasdinamicas con
ingresos medios, como la de Mexico, a las que se les
ha llamado mercados o economias emergentes (vease The Economist, 7 de octubre de 1995).
La revolucion financiera que desemboco en la
globalizacion de estas actividades constituye basicamente el resultado de dos procesos dominantes que
venian manifestandose en el period0 anterior de
manera dispersa y fragmentaria, y que fueron ampliados por una serie de cambios legales y normativos a
comienzos de 10s atios ochenta primer0 en 10s Estados Unidos. Se trata de la bursatilizacion, o sea, la
vinculacion directa entre prestamista y prestatario, y
la desregulacion. Por su parte, la desregulacion se da
en tres sentidos: 0 liberacion de las tasas de interes
En 10s paises ex socialistas de Europa Oriental tambien se
adujeron poderosas razones para adoptar una estrategia de
reforma acelerada; la principal fue que solo un enfoque
drastic0 podria vencer la resistencia de la vieja clase dominante (integrada en 10s partidos cornunistas). Vease Chang
y Nolan (1995).

sobre prkstamos y dep6sitos; il) reduccion de la

protecci6ncontra competidoresextranjeros,y iil) apertura de esferas antes restringidas a ciertos agentes
financieros (reduccbn de la segmentacion). Estas
medidas favorecieron a su vez la rnultiplicacionde 10s
instrumentos financieros vinculados con la administracion del riesgo, que se incrementaba considerablemente en las nuevas condiciones (vease Swary y
Topf 1993,capitulo I, y Guttmann, 1994, pp. 266 y ss).
Ademas, la rnultiplicacion de 10s instrumentos financieros se derivo de las enormes posibilidades de lucro
creadas por la desaparici6n de 10stipos de cambio fijo
y del surgimiento de una gran volatilidad entre las
diferentes monedas.
En tanto la bursatilizacion y desregulacion coincidieron con la revolucion de las telecomunicaciones,
product0 de la tecnologia informatizada, sus efectos
se expandieron rapidamente por todo el mundo, primero entre 10s paises industrializados y luego desde
estos hacia las economias emergentes.

El proposito de las reformas era intensificar la

competencia a fin de elevar la eficiencia en el manejo
del dinero de credito. La intensification de la competencia acompaiiaba el abandon0 de las normas keynesianas de represion financiera (compresion de las
tasas de interes y asignacion directa de credito) en
favor de la estrategia monetarista centrada en el
control de la oferta monetaria.
Desde mediados de 10s aiios ochenta la competencia se intensifico efectivamente, como lo demuestra la reduccion de 10s margenes de operacion de 10s
intermediarios financieros, principalmente 10s bancos, que llevaron la peor parte (Guttmann, 1994, pp.
199-201). No obstante, las tasas de interks reales se
mantuvieron por arriba de 10s niveles de 10s aiios
sesenta. En el cuadro 1 se muestra la evolucion de la
tasa de interes real, como rendimiento de 10s Bonos
del Tesoro de 10s Estados Unidos a diez aiios, en el
period0 1978-1991. Aunque las tasas reales disminuyeron casi a la mitad entre 1984 y 1990, para 10s

CUADRO 1
TASAS DE I N T E R ~ SREAL EN LOS ESTADOS UNIDOS, 1978-1991
RENDlMlENTO DE BONOS DEL TESORO (10 ANOS)
(Promedios anuales y porcentajes)

Anos

Nominal

Real

1960- 1964
1965-1969
1970-1974
1975-1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991

4.30
5.32
6.82
8.14
11.46
13.91
13.00
11.10
12.44
10.62
7.86
8.39
8.85
8.49
8.55
7.86

2.42
1.70
0.66
0.35
1.96
3.91
6.80
7.00
8.04
6.92
5.26
5.19
4.95
4.19
4.35
4.26

Crecimiento de la deuda
5.06
6.14
8.16
10.76
8.80
9.40
8.80
11.OO
13.90
13.90
12.60
9.40
8.90
7.60
6.30
4.55

Tasa de a h o m

Prima de riesgo

16.48
17.96
16.87
17.41
17.20
18.39
16.16
14.74
16.79
15.13
13.47
13.65
14.38
14.19
12.91
12.23

0.97
0.99
1.89
1.93
2.21
2.13
3.11
2.45
1.75
2.10
2.71
2.19
1.98
1.69
1.81
1.94

FUENTE:Council of Economic Advisers, Economic Repod of the President, 1992, tomado de Guttmann (1994).

atios sesenta permanecieron casi al doble del promedio.

Como seliala correctamente Guttmann (1994, p.
187), las altas tasas de interes aumentaron la tasa
minima de retorno requerida en 10s proyectos de
inversion, convirtiendose esto en un factor que acentuo la declinacion de la inversion productiva en 10s
aAos ochenta. El efecto negativo de las altas tasas en
el valor presente de 10s futuros flujos de efectivo
crearon un sesgo en favor de 10s proyectos de rendimiento rapido, mas que nuevas plantas o capacitacion de trabajadores. Ademas, las altas tasas hicieron que el rendimiento en 10s instrumentos financisros fuera mas atractivo que las inversiones productivas, determinando que las corporaciones prefirieran
comprar activos en la bolsa para obtener ganancias
especulativas.
Se esgrimen varias razones para explicar la persistencia de altas tasas de interes. Ademas de la "explosion de deuda" (vease nuevamente el cuadro l ) , la
declinacion a largo plazo de las tasas de ahorro en 10s
Estados Unidos y e n otros paises, o la subordinacion
de la politica monetaria al objetivo de controlar la
inflacion. De cualquier modo, el manejo del dinero de
credit0 se hizo mas complejo y depurado, per0 parte
del efecto favorable en la acumulacion de capital se
perdio debido a que 10s agentesfinancieros centraron
su esfuerzo en el aprovechamiento de enormes posibilidades especulativas creadas por la desregulacion
de las tasas, como se explica arriba. El exorbitante
increment0 de la especulacion financiera multiplico
10s riesgos individuales y sistemicos y agravo las
crisis periodicas de diversos paises. El ejemplo mas
elocuente es el de Japon, en el cual el estallamiento
de la llamada burbuja especulativa creada en torno de
la inflacion de 10s activos como acciones-bonos o
bienes inmuebles, agravo fuertemente la crisis estructural japonesa de principios de 10s atios noventa
(vease OECD, 1992, p. 21).
La extension de 10s flujos financieros a 10s mercados emergentes puede considerarse una extension
del proceso de revolucion y globalizacion financiera
iniciado en 10s aAos ochenta. Como tal, abrio la posibilidad de que 10s recu~sosde millones de pequeAos

y medianos ahorradores y rentistas de 10s paises

industrializados se integraran a 10s circuitos de valorizacion en 10s cuales el capitalismo estaba pugnando por ampliar su desarrollo. Esta expectativa se
cumplio limitadamente, per0 la restructuracion capitalista en 10s paises emergentes quedo profundamente influida por la Iogica de la globalizacion financiera a estas regiones del mundo.

IV. La globalizacion financiera

y 10s mercados emergentes
De acuerdo con 10s cuadros de deuda del Banco
Mundial(1994), 10s flujos anuales de inversion privada a las economias emergentes entre 1989 y 1994 se
cuadruplicaron, a1 pasar de 41.9 mil millones de dolares a 173 mil millones. De sus tres principales componentes (inversion directa, flujos de deuda privada
y 10s portafolios accionarios), el primer0 siguio siendo mayoritario, per0 el mayor crecimiento correspondio a la adquisicion de acciones, que aumentaron de
3.5 mil millones en 1989 a 47 mil en 1993 y 40 mil
millones en 1994 (vease la grafica 1).
La rapida expansion de estas inversiones hacia las
economias emergentes se explica por la conjuncion
de diversos factores. La adopcion de las reformas de
libre mercado en un context0 de estabilizacion economica y de superacion del conflict0 en torno de la
deuda externa bancaria constituyo el determinante
mas general, ya que dio paso a procesos que atrajeron fondos del exterior en cantidades considerables.
La privatization de las grandes compaiiias estatales,
junto con la apertura de las bolsas de valores locales
a 10s inversionistas extranjeros, fueel principal motivo
propulsor que actuo desde el interior de las economias emergentes. El regimen de inversiones extranjeras directas fue liberalizado, per0 tambien las grandes compafiias nacionales orientadas hacia la exportacion incrementaron considerablemente la contratacion de deuda en moneda extranjera (vease Griffith,
Marr y Rodriguez, 1993).
En 10s paises industrializados, sobre todo en 10s
Estados Unidos, la desregulacion financiera alento a

LA REFORMA NEOLIBE

GRAFICAI
FLUJOS DE CAPITAL PRIVADO
A LOS PA~SESEN DESARROLLOa
(Miles de rnillones de d6lares)

Flujos de deuda privada

-Inversi6n extranjera directa

Portafoliosaccionarios

FUENTE:
Banco Mundial(1994).
a lncluye prestarnos bancarios y bonos

10s inversionistas a buscar opciones mas atractivas

de inversion, de mod0 particular a partir del descenso
en las tasas de inter& en 10s primeros aiios de la
decada de 10s noventa y que se extendio hasta finales
de 1993. Nuevos tipos de intermediarios (10s fondos
mutuales,10s de protecciony las casas de corredurias
de Wall Street) desplazaron a 10s bancos comerciales
y se encargaron de colocar masivamente las acciones y 10s bonos emitidos por empresas y gobiernos de
las economias emergentes (vease FMI, 1995, y The
Economist, 25 de septiembre de 1993).
El nuevo r6gimen de inversiones es sumamente
volatil tanto en el ambito nacional como en el internacional debido a las posibilidades de recolocacion de
fondos creadas por la desregulacion. Un retiro masivo puede poner a un pais en serios aprietos tanto
financieros como cambiarios, tal como sucedio en
1992 en 10s paises de la Union Europea, en la vispera
de la fallida unificacion monetaria, o un at70 despues
en Turquia (vease Financial Times, 26 de mayo de
1994). Sin embargo, no se present0 -por lo menos
hasta la debacle mexicana- un cuadro de ataques

especulativos generalizado o que se repitiera de

manera sucesiva en una cadena de paises. Esto se
explica porque, aunque existe el peligro potencial del
retiro de fondos, la rentabilidad de 10s mercados
emergentes comenzd siendo muy alta. De acuerdo
con estimaciones de la Corporacion Financiera International, la tasa anual de retorno en dolares para
inversiones extranjeras en cartera en la America Latina fue de 38.8% para el periodo de 1988-1993, comparada con 14.4% del indice Standard y Poor 500 (vease
Cleassens, 1995a, p. 5). Esto significa que la alta rentabilidad neutralizaba temporalmente la volatilidad subyacente (vease Claessens, Dooley y Warner, 1995b).
La rentabilidad en 10s mercados emergentes no
fue un fenomeno estatico, ya que produjo un ciclo en
el cual 10s factores concurrenciales fueron agotando
las vetas mas atractivas de colocacion de fondos.
Despuesdel breve periodo de euforia suscitado por la
colacion internacional de acciones de Telmex, 10s
indices de rentabilidad promedio empezaron a disminuir a medida que "maduraban" varios de 10s mas
importantes mercados emergentes5
El agotamiento del primer ciclo de alta rentabilidad
de 10s mercados emergentes parecid presentarse en
1993, cuando por primera vez, desde 1988, se produjo una declinacion absoluta del flujo anual invertidoen
acciones y bonos. Tambien existian factores coyunturales que afectaban este mercado, siendo el principal las condiciones de liquidez en 10s Estados Unidos. En tanto la baja de tasas de interes en dicho pais
aumento la colocacion de fondos, el aumento posterior desincentivo la actividad inversora.
En consecuencia, al comenzar la inflexidn del ciclo
de rentabilidad de 10s mercados emergentes aumento
la volatilidad de 10s flujos, debido a que intermediarios
clave, como 10s fondos mutuales, intentaron compensar la baja de 10s margenes de rendimiento, efectuanTomando como base la relacion preciolganancia, se consideraba que la bolsa de valores de Mexico estaba alcanzando su madurez hacia comienzos de 1994. Esto significaba
que el periodo de rendimientos espectaculares estaba superado, pero podia disfrutarse un periodo de ganancias a
largo plazo, aunque inferiores, mas estables (vease Wall
Street Journal, 31 de agosto de 1994).

do recolocacion entre plazas. El aumentode lavolatilidad estaba destinado a afectar en mayor medida a 10s
paises que mostraran debilidades estructurales que
habian pasado inadvertidas en tanto predomino la
euforia o el sobreoptimismo.
La debacle mexicana detonada por la devaluacion
de diciembre de 1994 constituyo el factor que produjo
la inflexidn definitiva del ciclo de 10s mercados emergentes (vease nuevamente la grafica 1). Con ello
quedo cortada la posibilidad de que tuviera lugar un
proceso gradual y moderado de ajuste ciclico.
V. Flujos internacionales de capital y la
estabilidad macroeconornica de las economias
emergentes de la America Latina

Como ya se seiiald, a fines de 10s atios ochenta

comenzo un proceso de rectificacion de 10s programas de ajuste aplicados en Mexico y en el resto de 10s
paises de AmBrica Latina que adquirieron un caracter
mucho mas estructural a partir de entonces. A raiz de
ello se afect6 la ldgica de funcionamiento del sistema
economico, al exponer rdpida y ampliamente a 10s
productores nacionales a la competencia externa. Al
mismo tiempo se redefinieron 10s derechos de propiedad, al desmantelar 10s sistemas de produccion
estatizados. Otra de las caracteristicas estructurales
de la reforma fue la liberalizacion de 10s mercados
financieros, proceso que sirvio tanto para establecer
un vinculo determinante con 10s mercados financieros globales, como para cambiar las reglas del juego
del manejo interno del dinero de credito.
El entusiasmo por la fijacion o anclaje del tipo de
carnbio fue parte de estos replanteamientos. El nuevo
interes por 10s tipos de carnbio fijos data defines de 10s
aiios setenta, como lo demuestran 10s estudios de
Calvo, Kydland y Prescott (vease Edwards, 1995, p.
101). Estos autores justificaban el anclaje en las
nuevas condiciones de fines de 10s aiios ochenta en
adelante, con base en 10s criterios establecidos por la
teoria de las expectativas racionales. Es decir, de
acuerdo con estos autores, si 10s gobiernos tenian la
discrecionalidad para alterar la tasa de carnbio nomi-

nal, abusarian de ese poder introduciendo un sesgo

inflacionario en la economia que impediria consolidar
10s objetivos de estabilizacion y, por ende, la disciplina fiscal. El Banco Mundial avalo la idea de que el
anclaje era la mejor garantia para poner un limite a la
accion discrecional del gobierno, y en cierto mod0
Mexico pas6 a ser el centro del experiment0 debido
a que las condiciones cambiarias e inflacionarias de
la primera mitad de 10s atios ochenta habian atraido la
atencion interna~ional.~
El replanteamiento sobre 10s tipos de carnbio fijo
fue recibido con reserva por diversos autores, entre
otros por Dornbusch, quien seiialaba el peligro de
una apreciacion excesiva del tipo de carnbio, ademas
de que el anclaje podia magnificar 10s choques
estocasticos, tal y como habia quedado demostrado
por la experiencia de 10s atios sesenta y setenta en
varios paises de la America Latina (Edwards, 1995, p.
137). Lo que no se previo al adoptar la politica de
anclaje fue la magnitud de las inversiones extranjeras
que se desencadenarian en pocos aiios y que provocarian un cuadro completo de desajustes en las
economias receptoras, y el tip0 de carnbio quedaria
entonces en el centro de este complejo panorama. La
inundacion de inversiones revivio en mayor escala
10s efectos previamente provocados por la llamada
enfermedad holandesa y la petrolizacion de 10s aiios
setenta. El diluvio de recursos tendio a provocar una
apreciacion del tip0 de carnbio real, que a su vez
mermaba la competitividad del sector exportador,
abriendo la puerta a 10s desequilibrios en la cuenta
corriente de la balanza de pagos.
La evaluacion de estos nuevos riesgos se dio
naturalmente cuando el flujo de inversiones hacia las
economias emergentes estaba creciendo rapidamente, lo cual, ademas de ser tardio, planteaba problemas inesperados a la implantacion de correctivos.
Un estudio acerca de diez paises de la America
Latina, entre ellos Mexico, advertia 10s riesgos de la
Mexico aplico por primera vez un anclaje cambiario acotado
a las nuevas prescripciones entre 1986 y parte de 1987.
pero se vio arrastrado al fracas0 debido a la crisis bursatil de
noviembre de 1987 (vease Rivera, 1992, p. 115, y Bruno,
1993).

LA REFORMA NEOLIBEiRAL DEL CAPITALISMO. PROBLEMAS EN AMERICALATlNA

llegada masiva de capitales a estos paises y proponia medidas para minimizar el efecto.' Para evitar
una apreciacion excesiva del tip0 de carnbio que
repercutiera adversamente en el sector exportador,
proponia cinco medidas: i) gravar las importaciones
de capital; ii) modificar la politica comercial; iii) adoptar una politica fiscal mas restrictiva; iv) disponer la
intervencion esterilizadora y no esterilizadora del
baqco central, y v) aislar al sistema bancario de las
entradas de capital. Se reconocia que cada una de
estas medidas tenia una eficacia limitada; por ejemplo, si el Banco Central vendia bonos a carnbio de las
divisas y valores extranjeros (es decir, esterilizaba
las entradas de recursos), tenderia a elevarse la tasa
interna de interes, con lo cual aumentaba el atractivo
para 10s inversionistas extranjeros. En vista de estas
limitaciones, la solucion se encontraba en combinar
las diversas medidas sin perder de vista la posibilidad
de que 10s flujos cambiaran de direccion.
Desgraciadamenteel ambiente era poco favorable
para adoptar politicas preventivas como las setialadas arriba, debido a qus la euforia de 10s mercados
acallaba 10s consejos de prudencia. Pero en especial
la apreciacion del tipo de carnbio era favorable a la
remision de ganancias financieras efectuadas por
Curiosamente uno de 10s autores de este estudio era
Guillermo Calvo quien, como se sefialo previamente, promovio la readopcion de 10s tipos de carnbio fijos. El estudio
se denominaba "Capital Inflow and Real ExchangeAppreciation", y estaba escrito en coautoria con L. Leiderman y C. N.
Reinhart y fue publicado como un Staff Papers del FMI
(vease Boletin del FMI, 26 de abril de 1993). Estos cambios
dejan al Estado con limitadisimos recursos de intervencion
directa, ya que lo despojan de la posesion y uso de activos
productivos. Al mismo tiempo, la globalization financiers y
el mas estrecho encadenamiento de la orbita de circu~acion
entre 10s paises merman la efectividad de la gestion monetaria. Sin embargo, se fortalece su desempeiio en otras
esferas, ya que es el unico agente capacitado para garantizar
el cumplimiento de la competencia y actuar cuando falla el
mercado. El punto debil de la privatizacion es que anula uno
de 10s principales mecanismos para desvalorizar el capital
acumulado en exceso (la absorcion por el Estado). Solo, la
historia podra demostrar si la destruccion directa de capital
como opcion a la desvalorizacion puede aceptarse socialmente y evitar una retorno de ciclo largo a la estatizacion.

75

extranjeros, y aumentaba el poder de 10s inversionistas

nacionales que adquirian activos en el exterior. Ademas, la apreciacion del tipo de carnbio aumentaba el
poder de compra de 10s sueldos y salarios, lo cual, en
un marco de apertura comercial, alentaba una actitud
social positiva hacia la reforma economica de libre
mercado. Al respecto el Banco Mundial declaro que el
respaldo politico a 10s gobiemos reformadores se facilitaba si 10s beneficios de una moneda fuerte se tornaban palpables entre las grandes mayorias.
Ademas de 10s efectos macroeconomicos,el anclaje
del tipo de carnbio tuvo otra influencia decisiva:
sobredetermino la modalidad de la apertura comercia1 que se estaba verificando a partir de 10s aiios
ochenta. Como se setialo en el apartado anterior, se
descarto el enfoque gradualista de la apertura en
favor de un proceso acelerado. Las justificaciones
teoricas fueron en esencia las mismas que avalaron
el anclaje del tip0 de carnbio, es decir, las expectativas rationales. Se argument0 que solo una apertura
comercialfirme y ejecutada con celeridad podria modificar con exito el comportamientode 10s agentes economicos. De otra manera, se decia, si 10s agentes productivosjuzgabanque la apertura era titubeante y erratica,
adoptarian un comportamiento aun mas pernicioso
que el que se pretendia superar (Edwards, 1995, pp.
120-121).
Al principio se argumentd que, para evitar que la
apertura acelerada provocara efectos desindustrializadores demasiado extendidos, era necesario
compensar la apertura arancelaria, con lo que se Ilamo
proteccion cambiaria, es decir, lo que en el Consenso de Washington se denomino tip0 de carnbio
competitivo.
Sin embargo, esta prescripcion tendio a abandonarse a medida que crecia el entusiasmo con 10s
resultados espectaculares de 10s planes de estabilizacion. El resultado de ello fue la tendencia a sobrexponer la planta productiva a la presion de las
importaciones, minando el potencial exportador que
estaba cobrando impetu.
Obviamente este fue el caso de Mexico, Argentina
-a partir del segundo plan Austral-, Brasil -con el plan
Real- y Peru -con Fujimori-. Resulta ironico el hecho

de que fue el tropiezo de Mexico el que envio una

sei'ial de advertencia sobre 10s peligros de la combination entre apertura acelerada y anclaje cambiario.
A partir de la debacle mexicana se inicio un proceso
generalizado de revision y replanteamiento de las
politicas cambiarias que ha implicado la adopcion de
estrategias mas cautelosas. El proceso del establecimiento de un tipo de carnbio competitivo en la America Latina, que favorezca la exportacion y la innovacion tecnolbgica, no ha sido hasta ahora mas firme
debido a que el manejo del tipo de carnbio esta
mediado por graves desacuerdos teoricos y por el
enfrentamiento de intereses materiales (en virtud del
efecto redistributivo que posee). De cualquier modo,
la crisis mexicana produjo una importante aunque
dolorosa leccion que puede favorecer la instauracion
de reformas mas favorables a las grandes masas de
la poblacion.
Conclusiones
Las politicas neoliberales han perdido, en 10s pasados ocho a diez atios, varios de 10s atributos con que
surgieron triunfantes en la escena mundial a principios de 10s atios ochenta, durante el auge del reaganismo y del thatcherismo. Aunque es alln indisputable
la centralidad del mercado en el actual proceso de
restructuraci6n capitalista -por lo cual cabe esperar
que 10s procesos de privatizacion, apertura y desregulaci6n sigan expandiendose en el mundo-, la vision que se tiene del mismo y las posibilidades de
materializar 10s modelos de "libro de texto" han cambiado fundamentalmente.
Se ha abandonado la vision de automatismo asociada con el principio de la mano invisible de Smith.
Gracias a 10s analisis criticos efectuados por numerosos autores desde fines de 10s aiios ochenta se ha
prestado mayor atencion, incluso de parte del Banco
Mundialy del FMI,a las fallas generalizadasde mercado
y a la necesidad de crear nuevos programas regulatorios para mantener activa la competencia y evitar
que se distorsione. Todo ello ha llevado a perfilar un
nuevo tipo de inte~encionismoestatal sin el cual las
grandes privatizaciones -como la del sistema telefo-

nico en 10s Estados Unidos o de 10s monopolios de

s e ~ i c i o spublicos en Inglaterra-, no habrian tardado
en revertirse.
Desde fines de 10s aiios ochenta 10s principales
paises de la America Latina iniciaron un proceso de
reforma neoliberal profunda que fue mucho mas alla
de las prescripciones acerca del control de la demanda y del saneamiento fiscal de atios previos. Se
adoptaron reformas integrales que afectaban la asignacion de recursos por medio de la apertura comercial, la desburocratizacion y el traspaso del complejo
empresarial estatal a manos privadas. En este cont e x t ~10s
, flujos masivos y repentinos de capital externo de comienzos de 10s aiios noventa representaron
la primera prueba decisiva a la que se vieron sometidos 10s procesos de reforma en 10s paises de la
region. Ante la enorme disponibilidad de fondos aparentemente ilimitados, la primera reaccion fue de
sobreoptimismo y complacencia.
Aunque la disciplina no se relajo propiamente, el
diluvio de recursos trajo consigo nuevos problemas
de gestion, cuya resolucion exigia el abandon0 de varias de las prescripciones de la nueva ortodoxia. Este
fue principalmente el caso de las politicas de anclaje
del tipo de carnbio que el Banco Mundial y el FMI
promovieron activamente con el proposito de apuntar 10s esfuerzos de estabilizacion macroeconornica.
En la medida en que el anclaje del tipo de carnbio
acompaiiaba 10s procesos de apertura acelerada en
contextos de apreciacion inducida por la afluencia
extraordinaria de capitales, el aprendizaje tecnologico que requerian urgentemente 10s paises de la
region se limit6 para poder lograr una reintegracion
viable a la economia mundial. Las limitaciones en el
aprendizaje tecnologico produjeron procesos defractura del aparato productivo que datiaron 10s encadenamientos ramales y sectoriales. Ello se tradujo en
enormes deficit en cuenta corriente que expresaban
otros desequilibrios macroeconomicos igualmente
graves. Esta problematica, que eclosiono con la
crisis mexicana, habria podido evitarse si 10s gobiernos hubieran adoptado estrategiasde caracter activo
como las prescriben 10s "revisionistas" o 10s "evolucionistas".

LA REFORMA NEOLIBERAL DEL CAPITALISMO. PROBLEMAS EN AMERICA LATINA

En las nuevas condiciones es casi inevitable que

en la America Latina surja una nueva relacion entre
Estado y mercado que incorpore muchas de las
caracteristicas de la experiencia de las economias
dinamicas de Asia Nororiental. De verificarse este
carnbio se habra dado un paso decisivo hacia una

77

modalidad de modernizacion mas justa y equilibrada.

Sin embargo, el costo social que acompaiia esta
reorientacion es muy alto, sobre todo en Mexico y en
Argentina. La unica posibilidad de acortar la crisis
social radica en acelerar la transformacidn estructural
y fortalecer las instituciones e instrumentos que favorezcan el aprendizaje tecnologico.

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