Fernando Palma

Gestin de Riesgos Financieros
Fernando Palma
Fpalma@bcp.com.pe
Octubre - 2014
Disclaimer: Salvo que expresamente se seale lo contrario, la informacin contenida en esta

comunicacin y, de ser el caso, en sus anexos- no genera obligacin contractual alguna a cargo del
Banco de Crdito del Per, sino que es meramente referencial, est sujeta a las aprobaciones internas
previas del Banco de Crdito del Per y puede ser modificada en cualquier momento por ste. Nada de
lo sealado en esta comunicacin o en sus anexos podr ser interpretado como una recomendacin
sobre los riesgos o ventajas econmicas, legales, contables o tributarias, o sobre las consecuencias de
realizar determinada transaccin.
2
Programas y estilos de cobertura financiera

Ninguna: La empresa mantiene toda su exposicin flotante. Puede considerarse
especulativo ya que la empresa queda expuesta a la volatilidad del Tipo de
Cambio.
De Reaccin: La empresa recin empieza a cubrirse en el mercado ante un
movimiento inesperado brusco del Tipo de Cambio.
Simple: La empresa establece un programa de cobertura donde se indica
claramente el monto a cubrir, el plazo y las estrategias (Forwards, Opciones,
Forwards & Opciones, etc.). No existe mucha flexibilidad para la toma de
decisiones de la persona que va a ejecutar la cobertura.
Compleja: La empresa otorga a la persona encargada de administrar el portafolio
de coberturas la discrecin para reaccionar ante condiciones de mercado que
sean favorables para la empresa. Esta persona puede ejecutar las coberturas
cuando considere que los precios del mercado generarn una ganancia para
la empresa. Sin embargo, este programa puede traer resultados
inconsistentes debido a las decisiones tomadas a discrecin.
3
Factores a considerar para implementar una cobertura

Tolerancia al riesgo: el anlisis de que tan sensible es la empresa a movimientos
drsticos y/o extremos del subyacente al que estn expuestos, cul es el monto
mximo de riesgo que la empresa est dispuesta a aceptar.
Seleccin del plazo y porcentaje de cobertura: las empresas pueden optar por cubrir
dinmicamente su exposicin al subyacente al cual estn expuestos o cubrir la

totalidad de sus flujos desde un inicio.
Visin de mercado: el anlisis y estudio de los datos econmicos fundamentales nos
darn una mayor probabilidad de efectividad en el programa de cobertura

implementado.
Tolerancia Mark-to-Market: mercados con alta volatilidad pueden crear
sorpresivamente altos niveles de pasivos en la cobertura financiera implementada.

Seleccin de instrumentos de cobertura: Swaps, Opciones, Forwards tienen diferentes
componentes de riesgo, los cuales pueden ser muy efectivos una vez que los otros
riesgos hayan sido entendidos y priorizados.
Cmo definir el objetivo de la cobertura

Establecer la prioridad principal:
1. Cobertura diseada para ganarle a las metas presupuestales anuales.

2. Cobertura implementada como un seguro, donde la empresa paga una
prima para protegerse de circunstancias catastrficas solamente.
3. Cobertura diseada para ganarle a los precios del mercado y obtener una
ventaja competitiva frente a la competencia.
La mayora de empresas opta por la alternativa de ganarle a las metas

presupuestales.
Caractersticas de los Derivados Sobre la Mesa - OTC

Son contratos bilaterales en los cuales las dos partes acuerdan como se ejecutara una
transaccin en el futuro.
Principales Caractersticas del Mercado OTC

-El Cliente obtiene una lnea de crdito, no hay margen inicial
-El Cliente puede elegir montos/ volmenes a cubrir
-El Cliente puede elegir la fecha de vencimiento
- Gran diversidad de estrategias de cobertura
-Pueden combinarse subyacentes para obtener una mejor cobertura
Principales Derivados Financieros

- Forwards
- Opciones
- Swaps
Estrategias de cobertura Plain Vanilla : Forwards

Un Forward, es un contrato mediante el cual las partes se comprometen a comprar o
vender un activo en una fecha futura a un precio pre establecido.
Son operaciones extraburstiles (OTC) que usualmente se pactan en el mercado
interbancario o entre un banco y un cliente.
Principales Caractersticas
-Es un producto de costo cero.
- Es obligatorio.
- El precio preestablecido depende de las
variables del mercado. No es elegido por
el cliente.
-No tiene un mercado secundario
Cmo se cotiza un Forward?

Frmula de Clculo
(1 + Tasa _ Soles )
TC _ Forward = TC _ Spot
(1 + Tasa _ $)
plazo / 360
Donde:
1). TC_Forward = Tipo de Cambio aplicado en el Forward
2). TC_Spot = Tipo de Cambio hoy
3). Plazo = Plazo del forward en das
4). Tasa_Soles = Tasa en Nuevos Soles al plazo del forward (activa o pasiva)
5). Tasa_$ = Tasa en Dlares al plazo del forward (activa o pasiva)
Tipos de Forward:
Forward con Entrega o Delivery: Al vencimiento se realiza un intercambio de flujos de
efectivo con el nominal de la operacin.
Forward sin Entrega o Non-Delivery: Al vencimiento no hay intercambio de nominal. Se
hace un neteo que se paga o recibe segn el caso, comparando el tipo de cambio
forward con el tipo de cambio spot.
Estrategia de cobertura Plain Vanilla: Opciones

Tipos de Opciones
Opcin Call: Es un contrato que otorga a su propietario el derecho, mas no la obligacin, de comprar
a futuro y a un precio pre establecido (precio de ejercicio). Mediante un Call establecemos un precio
mximo al cual compramos
Opcin Put: Es un Contrato que otorga a su propietario el derecho, mas no la obligacin, de vender a
futuro a un precio pre-establecido (precio de ejercicio). Mediante un Put establecemos un precio
mnimo al que vendemos
-Pago de Prima al inicio de la operacin.
-Es opcional, solo se ejecuta cuando le conviene al cliente.
-El cliente elige el precio de ejercicio. Esto afecta el costo de la prima.
- La combinacin de Calls y Puts nos permite elaborar otras estructuras de cobertura.
Cmo se cotiza una Opcin?

Opciones de Tipo Europeas Calls
c = Se rt N (d1 ) Ke rt N (d 2 )
Opciones de Tipo Europeas Puts
p = Ke rt N (d 2 ) Se rt N (d 1 )
Donde:
1). S = Tipo de Cambio Forward
2). K = Precio de ejercicio de la Opcin
3). r = Tasa de inters del BCP
4). t = Tiempo restante para que la Opcin expire
5). e^(-rt) = Tasa de inters continua
6). N(x) = Distribucin acumulativa normal
Donde:
Se rt N (d 1 ) :
Indica el valor presente del beneficio esperado de ejercer una opcin call a expiracin,
condicional a que el precio del subyacente al momento de expiracin sea mayor que el
Precio de ejercicio.
Donde:
Ke rt N (d 2 ) :
Indica el valor presente del costo esperado de ejercer una opcin call, condicional a
que la opcin call se encuentre in-the-money al momento de expiracin.
10
Estrategia de cobertura Plain Vanilla: Opciones

OPCIN CALL
OPCION PUT
11
Estrategia de cobertura Plain Vanilla: Collar a Costo Cero

Combinacin de la compra (venta) de una Opcin CALL y la venta (compra) de una
Opcin PUT que tienen el mismo valor y por lo tanto no genera ningn costo para el
cliente. Tambin conocido como Range Forward.
Call
K1
Cliente
Paga
Exportadores/Productores
Pago
Pago
Importadores/Consumidores
Cliente
Recibe
K2
Spot
Put
Cliente
Recibe
K2
Spot
Cliente
Paga
K1
Put
Call
12
Spot
Compra Venta de moneda extranjera
Forwards / Opciones / Collares

Coberturas de Tipo de Cambio Corto plazo
Productos de
Tesorera
disponibles
para cubrir
riesgos
financieros
Swaps de Monedas
Coberturas de Tipo de cambio Largo Plazo
Swap de Tasas
Coberturas de Tasas de Inters
Swaps de Commodities
Cobertura de Commodities
Prstamos Rebajados
Con Forwards o Swaps
Manejo de Excedentes
Depsito a Plazo Fijo, Sinttico y Estructurado
13
Spot

Swaps de Monedas
Spot
Swap de Tasas
Prstamos Rebajados
14
1. Compra-Venta de Monedas Spot

Necesidad del Cliente
Comprar o vender moneda extranjera en el Spot.
Cotizacin y cierre en el mismo da.

No hay comisiones ni fee.
BCP
Cliente
Monto mnimo de US$ 2,000 su equivalente.
Moneda 1
Requisitos
Moneda 2
Carta de instruccin para todas las operaciones,

excepto PEN/USD entre cuentas propias menores de
US$1,000,000.
En qu monedas transamos?
Dlares
N uevos Soles
Euro *
DlarAustraliano *
Yen *
DlarCanadiense *
Libra Esterlina *
Corona Sueca *
Yuan *
Corona N oruega *
Peso Colom biano Corona Danesa *
Peso M exicano *
RealBrasileo
Peso Chileno
Franco Suizo
Peso Argentino
Boliviano
* Disponible solo para transferencias (preguntar tambin por otras monedas)15
Spot

Swaps de Monedas
Forward
Opciones
Swap de Tasas
Prstamos Rebajados
16
2. Cobertura de Tipo de Cambio Corto Plazo

a. Forward Tradicional
Forward
Definicin
Contrato mediante el cual las partes se comprometen a
comprar o vender un activo en una fecha futura a un
precio pre-establecido.
Actualmente se trabaja con
(obligatorios al vencimiento).
Forward
Europeos
Permite protegerse del riesgo cambiario sobre los flujos
Spot
futuros.
Costo cero para el cliente.
En qu monedas transamos?
Dlares
N uevos Soles
Euro (*)
DlarAustraliano (*)
Yen (*)
DlarCanadiense (*)
Libra Esterlina (*) Corona Sueca (*)
Yuan (*)
Corona N oruega (*)
Peso Colom biano Corona Danesa (*)
Peso M exicano (*) RealBrasileo
Peso Chileno
Franco Suizo
Peso Argentino
Boliviano
(*) Se pueden realizar con Forward Delivery
Ejecucin obligatoria por ambas partes.

Modalidad Delivery (DF) y Non Delivery (NDF).
Monto
mnimo
de
operacin
de
US$
25,000
equivalente.**
** Disponible solo para transferencias (preguntar tambin por otras

monedas)
17
a. Forward Tradicional Banco Vende

Importador: con ingresos en Soles y pagos en Dlares
El Forward le permite al cliente pactar el TC para cubrirse del alza del Dlar con la finalidad de fijar sus flujos proyectados.
Hoy:
Al vencimiento (efecto en el costo de ventas):
Monto: US$ 1,000,000

Spot: 2.78
Cifras en S/.
Plazo: 90 das
Escenario
TC estable
2.85
TC Forward: 2.80
G/P
(1) Ventas
(2) Costo de Ventas
Forward Banco Vende
(3) Utilidad Bruta (1)-(2)

(4) G/P por Forwards
10,000
2.79
-10,000
(5) Utilidad neta (3)+(4)
2.80
Escenario
TC a la
Baja
2.84
Escenario
TC al alza
2.86
5,000,000
5,000,000
5,000,000
2,850,000
2,840,000
2,860,000
2,150,000
2,160,000
2,140,000
-10,000
10,000
2,150,000
2,150,000
2,150,000
2.81
TC
El forward permite mantener una Utilidad Neta

protegida ante variaciones del TC
18
a. Forward Tradicional Banco Compra

Exportador: con ingresos en Dlares y pagos en Soles
El Forward le permite al cliente pactar el TC para cubrirse de la cada del Dlar con la finalidad de fijar sus flujos proyectados.
Hoy:
Al vencimiento (efecto en las ventas):
Monto: US$ 1,000,000

Spot: 2.78
Plazo: 90 das
Escenario
TC estable
2.85
Cifras en S/.
TC Forward: 2.79
G/P
Forward Banco Compra
10,000
2.78
-10,000
2,850,000
2,840,000
2,860,000
1,500,000
1,500,000
1,500,000
1,350,000
1,340,000
1,360,000
10,000
-10,000
1,350,000
1,350,000
2.79
(5) Utilidad neta (3)+(4)
2.80
Escenario
TC al alza
2.86
(1) Ventas
(2) Costo de Ventas
(4) G/P por Forwards
Escenario
TC a la
Baja
2.84
1,350,000
TC
El forward permite mantener una Utilidad Neta

protegida ante variaciones del TC
19

b. Forward Subsidiado
Definicin
Contrato que le permite al cliente vender/comprar Dlares a
futuro con un TC pactado previamente, mejorando el nivel
Similar al Forward pero con un rango mximo de
cobertura.
del Forward Tradicional acotando el beneficio potencial del
derivado.
Si bien se trata de un Forward mejorado su estructura se

construye a travs de opciones de tipo de cambio.
Modalidad Non Delivery (NDF).

Monto mnimo de operacin de US$50,000 o equivalente.
Recomendacin:
Se sugiere utilizarlo para subyacentes de poca volatilidad
y/o plazos cortos.
20
b. Forward subsidiado Banco Vende

El Forward Subsidiado le permite al cliente fijar un tipo de cambio por debajo del mercado para cubrirse del alza del Dlar
y as proteger su rentabilidad. El Cliente logra obtener un Forward por debajo del mercado al vender una Opcin Call.
Ejemplo
Call
Plazo: 90 das
Pago
Cliente
Recibe
Monto: US$ 1,000,000.00

Forward Tradicional: 2.84
Forward Subsidiado: 2.82
Cap: 2.81
Cliente
paga
2.82
2.84
2.85
Spot
Escenarios:
1.
Si al vencimiento, el tipo de cambio es mayor a 2.85,El Cliente recibir 3 centavos de proteccin (2.85-2.82),
por ejemplo si est en 2.88, El cliente comprar en 2.88-0.03= 2.85.
2.
Si al vencimiento, el tipo de cambio es menor al Forward Subsidiado (2.82), por ejemplo 2.79, El Cliente
tendra que pagarle al banco: (2.82-2.79)x $1,000,000.00 = S/. 30,000.00
21
b. Forward subsidiado Banco Compra

El Forward Subsidiado le permite al cliente fijar un tipo de cambio por encima del mercado para cubrirse ante una baja en el
Dlar y as proteger su rentabilidad. El Cliente logra obtener un Forward por encima del mercado al comprar una Opcin Put.
Put
Ejemplo
Pago
Plazo: 90 das
Monto: US$ 1,000,000
Forward Tradicional: 2.83
Cliente
Recibe
Forward Subsidiado: 2.85

Floor: 2.77
2.82
2.83
2.85
Spot
Escenarios:
1.
Si al vencimiento, el tipo de cambio es mayor al Forward Subsidiado (2.85) por ejemplo 2.87, El Cliente tendra que pagarle
como mximo al banco (2.87-2.85) x 1,000,000.00 = S/.20,000.00
2.
Si al vencimiento, el tipo de cambio est debajo de 2.82, El Cliente recibir como mximo 3 centavos de proteccin (2.852.82). Por ejemplo si esta en 2.79, el cliente vender en 0.03 +2.79 = 2.82.
22

c. Opciones Tradicionales
Definicin
Contrato para la compra o venta de Dlares.
Operaciones extraburstiles (OTC).
Permite protegerse del riesgo cambiario sobre los flujos

futuros.
No es obligatorio, se tiene el derecho pero no la obligacin
de comprar/vender en el strike pactado. Se ejecuta al
vencimiento siempre que le convenga a la empresa.
Tipos de Opciones
Pago de prima al inicio de la operacin.

Monto mnimo de operacin de US$50,000 o equivalente*.
CALL
Derecho a comprar
dlares a futuro a un
tipo de cambio mximo
pre establecido
PUT
Con qu subyacentes transamos?
Derecho
a
vender
dlares a futuro a un
tipo de cambio mnimo
pre establecido.
La combinacin de Calls y Puts

permite elaborar otras
estructuras de cobertura (Collares, Gaviotas, etc.)
23
c. Opciones Tradicionales Opcin Call

Usuario: Importador con ingresos en Soles y pagos a proveedores en US$.
Estrategia : Protegerse ante subidas del TC, porque aumentaran sus gastos en
Dlares cuando cambie sus soles en el Spot.

G/P
Montos en soles
Opcin Call
Escenario
TC estable
2.85
Escenario
TC al alza
2.86
Escenario
TC a la baja
2.84
(1) Ventas
(2) Costo de ventas
(3) Prima
500,000
285,000
700
500,000
286,000
700
500,000
284,000
700
(4) Utilidad Bruta (1)-(2)-(3)
214,300
213,300
215,300
1,000
Tipo de cambio
S/. / US$
1,000
-700
2.79
2.80
TC
(5) G/P Opciones

(6) Net Profit (4)+(5)
214,300
214,300
0*
215,300
Subyacente: Tipo de Cambio PEN/USD

Monto: USD 100,000c
* El cliente no ejecuta la Opcin.
24
c. Opciones Tradicionales - Opcin Put

Usuario: Exportador con ingresos en US$ y pagos en Soles.
Estrategia : Protegerse ante cadas del TC porque disminuiran sus ingresos en Soles
cuando cambie sus Dlares en el Spot.
G/P
Montos en soles
Opcin Put
Tipo de cambio
S/. / US$
1,000
-700
2.78
2.79
TC
Escenario
TC al alza
2.86
Escenario
TC a la baja
2.84
(1) Ventas
(2) Costo de ventas
(3) Prima
285,000
150,000
700
286,000
150,000
700
284,000
150,000
700
(4) Utilidad Bruta (1)-(2)-(3)
134,300
135,300
133,300
(5) G/P Opciones
Subyacente: Tipo de Cambio PEN/USD
Escenario
TC estable
2.85
(6) Net Profit (4)+(5)
0
134,300
1,000
0*
135,300
134,300
Monto: USD 100,000

* El cliente no ejecuta la Opcin.
25

d. Forward Acotado
Definicin
Contrato que le permite al cliente vender/comprar Dlares a
futuro con un TC pactado previamente, mejorando el nivel
Similar al Forward pero acotando el beneficio y la
prdida.
del Forward Tradicional acotando el beneficio y prdida
potencial del derivado.
Si bien se trata de un Forward mejorado su estructura se

construye a travs de opciones de tipo de cambio.
Modalidad Non Delivery (NDF).

Monto mnimo de operacin de US$50,000 o equivalente.
Recomendacin:
Se sugiere utilizarlo para subyacentes de poca volatilidad
y/o plazos cortos.
26
d. Forward Acotado Ejemplo :

Banco Compra
Cliente con ingresos en Dlares y Pagos en Soles
Opcin Put
Pago
Hoy:
Plazo: 90 das
TC Forward: 2.84
1
2.82
TC Forward Acotado: 2.84
2.86
Monto: US$ 100,000
Spot
Opcin Call
Escenarios:
1.
Si al vencimiento, el tipo de cambio es menor a 2.82 (Ejem: 2.80), al Cliente se le abona como mximo (2.84-2.82)*
Monto.
2.
Si al vencimiento, el tipo de cambio se ubica entre 2.82 y 2.84 (Ejem: 2.83), al Cliente se le abona (2.84-2.83)*Monto.
3.
Si al vencimiento, el tipo de cambio se ubica entre 2.84 y 2.86 (Ejem: 2.85), el Cliente paga (2.85-2.84)*Monto.
4.
Si al vencimiento, el tipo de cambio es mayor a 2.86, el Cliente paga como mximo(2.86-2.84)*Monto.

27
d. Forward Acotado Ejemplo :

Banco Vende
Cliente con ingresos en Soles y Pagos en dlares
Hoy:
Pago
Opcin Call
Plazo: 90 das
TC Forward: 2.85
2
2.83
3
2.87
TC Forward Acotado: 2.85
Monto: US$ 100,000
Spot
Opcin Put
Escenarios:
1.
Si al vencimiento, el tipo de cambio es menor a 2.83 (Ejem: 2.81), el Cliente paga como mximo (2.85-2.83)* Monto.
2.
Si al vencimiento, el tipo de cambio se ubica entre 2.83 y 2.85 (Ejem: 2.84), el Cliente paga (2.85-2.84)*Monto.
3.
Si al vencimiento, el tipo de cambio se ubica entre 2.85 y 2.87 (Ejem: 2.86), al Cliente se le abona (2.86-2.85)*Monto.
4.
Si al vencimiento, el tipo de cambio es mayor a 2.87, al Cliente se le abona como mximo (2.87-2.85)*Monto.
28
2. Cobertura de Tipo de Cambio- Corto Plazo

e. Collar
Definicin
Permiten fijar un rango de cobertura, basta que el tipo
La compra/venta de una Opcin Put sobre un activo
de cambio alcance alguno de los lmites del rango para

que se ejecuten dichos lmites.
Si al vencimiento, el tipo de cambio de mercado se
encuentra dentro del rango, el cliente realizar la
operacin a tipo de cambio del mercado. En caso est
subyacente.
La venta/compra de una Opcin Call sobre el mismo
activo subyacente.
Ambas opciones involucradas tienen el mismo plazo de
vencimiento con diferente strike.
por debajo del lmite inferior, el cliente la ejecutar al
Esta estructura podr ser de costo cero para la
nivel de la Opcin Put y si est por encima del superior,
empresa si los strikes se establecen de tal manera que
al nivel de la Opcin Call.
la prima de la Opcin Put sea igual que la prima de la

Opcin Call.
29
e. Collar- Ejemplo Banco Compra
Hoy:
Pago
Put
Spot: 2.85
Plazo: 90 das
TC Forward: 2.85
Cliente
Recibe
Monto: US$ 100,000
2.88
Rango: 2.83 2.88
2.83
Cliente
paga
Spot
Call
Escenarios:
1.
Si al vencimiento, el spot es mayor al nivel mximo del rango, el Cliente vende al nivel mximo (2.88).
2.
Si al vencimiento el spot cierra dentro del rango del cobertura, el Cliente vende a mercado (no ejecuta ninguna de
las opciones).
3.
Si al vencimiento el spot cierra por debajo del nivel mnimo del rango, el Cliente vende al nivel mnimo (2.83).
30
e. Collar- Ejemplo Banco Vende
Hoy:
Pago
Call
Spot: 2.86
Cliente
recibe
Plazo: 90 das
TC FWD: 2.86
Monto: US$ 100,000
2.83
Rango: 2.83 2.89
Cliente
paga
2.89
Spot
Put
Escenarios:
1.
Si al vencimiento el spot es mayor al nivel mximo del rango, el Cliente compra al nivel mximo (2.89).
2.
Si al vencimiento el spot cierra dentro del rango de cobertura, el Cliente compra a mercado (no ejecuta ninguna de
las opciones).
3.
Si al vencimiento el spot cierra por debajo del nivel mnimo del rango, el Cliente compra al nivel mnimo (2.83).
31
Pago
Pago
Pago
Resumen
Forward
Simple
Sin costo
Tipo de cambio
fijo
Modalidad de
pago: delivery y
NDF
Forward
Subsidiado
Mejora el nivel
del Forward
Tradicional
Acota el
potencial
beneficio del
derivado
Sin costo
Modalidad de
pago: NDF
Forward
Acotado
Acota potencial
beneficio y
prdida.
Sin costo
Modalidad de
pago: NDF
32
Pago
Pago
Resumen
Collar costo cero

Se tiene un
rango de
cobertura (se
puede aprovechar
el precio de
ejercicio)
Sin costo
Modalidad de
pago: NDF
Collar con prima

Se tiene un
rango de
cobertura
El cliente fija
los niveles del
collar
Tiene costo
Modalidad de
pago: NDF
33
Spot

Swaps de Monedas
Swaps de
Monedas
Swap de Tasas
Prstamos Rebajados
34
3.Swaps de monedas
Definicin
Caractersticas
Acuerdo por el cual dos partes se comprometen

a intercambiar flujos de dinero durante un
perodo de tiempo determinado. Te permite
Por el Swap no se pagan comisiones ni fees.
Monto mnimo de operacin: US$200,000.
cambiar flujos / deudas de Soles a Dlares o

viceversa, eliminando el riesgo de tipo de
S/.
cambio de mediano plazo.
Swap
USD 4.70%
Cliente
BCP
PEN 7.25%
Prst. Tradic. PEN
PEN 7.25%
Usos
Cubrir descalces financieros.
Ahorro financiero (Prstamo Rebajado).
35
Spot

Swaps de Monedas
Swaps de
Tasas
Swap de Tasas
Prstamos Rebajados
36
4. Cobertura de Tasas de Inters

a. Swap de Tasas
Definicin
Contrato mediante el cual las partes se comprometen a
No se pagan comisiones ni fees.
intercambiar una tasa de inters fija por una tasa de inters
Elimina la exposicin contra el alza de tasas de inters.
variable o viceversa, sobre montos nominales y periodos
La liquidacin se realiza por diferencias.
de tiempo pactados al inicio del contrato.
Monto
mnimo
de
operacin
de
US$200,000
equivalente.
Inters Fijo
Cliente
Neteo
BCP
USD Libor
6m + Spread
37
a. Swap de Tasas
Transformar una deuda de tasa variable a tasa fija (o viceversa)
Antes del Swap, cliente tiene un financiamiento a 5 aos con tasa variable Libor 3M + 4.00%.
Acreedor
Libor 3M+4%
Cliente
Ahora con el Swap de tasas, el cliente paga una tasa fija (llamada tambin tasa Swap) y recibe una tasa variable (Libor
3M) en el swap. La tasa Swap a 5 aos que el cliente paga es de 1.10% fija, con lo que ahora su costo de
financiamiento es una tasa fija de 5.10% = 1.10% + 4.00%
SWAP
Libor 3M
Acreedor
Libor 3M+ 4.00%
Cliente
NETEO
BCP
+1.10%
Tasa Fija= 5.10%
38
Spot

Swaps de Monedas
Swaps de
Commodities
Swap de Tasas
Prstamos Rebajados
39
3.Swaps de commodities
Definicin
Caractersticas
Acuerdo mediante el cual dos partes se

comprometen a intercambiar un flujo de dinero
fijo frente a un flujo de dinero variable durante
un perodo de tiempo determinado.
El flujo de dinero variable se determina en

funcin
del
precio
de
los
Por el swap no se pagan comisiones ni fees.
Tipo de liquidacin: non-delivery.
Estilo de pago: europeas y asiticas.
Plazo: mximo un ao.
Monto mnimo de operacin: US$1,000,000.
siguientes
commodities (*):
Metales preciosos: oro y plata.
Metales base: cobre, plomo y zinc.
Energa: petrleo WTI y petrleo Brent.
Usos
Agricultura: azcar, caf, maz, trigo y
Eliminar el riesgo de precio del commodity.
soya.
Flujo fijo
Cliente
BCP
Flujo variable
(*) Este intercambio puede considerar un solo pago en cuyo caso sera similar a un forward.
40
3.Swaps de Commodities
Escenarios:
Consumidor de Commodities
2. Flujo
variable
CLIENTE
(consumidor
de
commodities)
Productor de Commodities
3. Flujo
variable
3. Flujo
variable
CLIENTE
(productor de
commodities)
SWAP
Productor
SWAP
BCP
1. Compra de
commodity
2. Flujo
variable
BCP
Consumidor
1. Venta de
commodity
4. Flujo fijo
4. Flujo fijo
1. El cliente compra commodity para elaborar sus productos.
1. El cliente vende a un consumidor el commodity que
2. A cambio de la compra, el cliente realiza un gasto variable
produce.
(en funcin del precio de mercado del commodity).
2. A cambio de la venta, el cliente recibe un ingreso variable
3. El cliente, a travs de un swaps, recibe el flujo variable del
(en funcin del precio de mercado del commodity).
BCP.
3. El cliente, a travs de un swap, le traslada ese flujo variable
4. A cambio de ese flujo variable, a travs del mismo swaps,
al BCP.
el cliente le entrega al BCP un flujo fijo, con lo cual se elimina
4. A cambio de ese flujo variable, a travs del mismo swap, el
el riesgo de precio del commodity para el cliente.
BCP le entrega al cliente un flujo fijo, con lo cual se elimina el

riesgo de precio del commodity para el cliente.
41
Consumidor de Commodities
Los swaps le permiten al cliente (consumidor de commodities) fijar el precio del commodity para cubrirse ante aumentos
en el precio y as proteger su rentabilidad.
Hoy:
Monto: 1,000 onzas
Cifras en USD
Spot: 995
Plazo: 180 das
Oro (USD / Onzas)
Precio fijo: USD 1,000 oz.
G/P
(1) Ventas
(2) Costo de ventas
G/P del swap en la fecha de

vencimiento
(4)Servicio de Deuda (SD)

(5) Flujo de Caja despus de
SD (4)-(5)
(5) G/P Swaps
(6) Flujo de Caja Libre
500,000
Escenario
Commodity
estable
1,000
Escenario
Commodity
a la baja
800
Escenario
Commodity
al alza
1,500
2,000,000
3,500,000
1,000,000
2,000,000
800,000
1,200,000
9,000,000
1,500,000
500,000
800,000
200,000
800,000
400,000
800,000
-300,000
-200,000
500,000
200,000
200,000
0
200,000
800
1,000 1,500
-200,000
TC
El swap permite mantener un flujo de caja libre estable a

pesar de las variaciones en el precio del commodity
42
Productor de Commodities
Los swaps le permiten al cliente (productor de commodities) fijar el precio del commodity para cubrirse ante cadas en el
precio y as proteger su rentabilidad.
Hoy:
Monto: 1,000 Toneladas
Cifras en USD
Spot: 6,840
Plazo: 180 das
Cobre (USD / Tonelada)
Precio fijo: USD 7,000 Ton.
G/P
G/P del swap en la fecha de
vencimiento
3,000,000
Escenario
Commodity
estable
7,000
Escenario
Commodity
a la baja
4,000
Escenario
Commodity
al alza
9,000
(1) Ventas
(2) Costo de ventas
7,000,000
3,500,000
2,000,000
4,000,000
3,500,000
500,000
9,000,000
3,500,000
5,500,000
(4)Servicio de Deuda (SD)

(5) Flujo de Caja despus de
SD (4)-(5)
1,500,000
2,000,000
1,500,000
- 1,000,000
1,500,000
(5) G/P Swaps

(6) Flujo de Caja Libre
0
2,000,000
3,000,000
2,000,000
4,000,000
-2,000,000
2,000,000
9,000
4,000
-2,000,000
7,000
Cobre US$/TM
El swap permite mantener un flujo de caja libre estable a

pesar de las variaciones en el precio del commodity
43
Spot

Swaps de Monedas
Prstamos
Rebajados
Swap de Tasas
Prstamos Rebajados
44
5. Prstamos Rebajados
a. Con Forwards o Swaps (dependiendo del plazo)
Definicin
Consiste en aprovechar un arbitraje financindose en
No se pagan comisiones ni fees.
una moneda A y transformar este financiamiento a
Los pagos son con intercambio de flujos.
otra moneda B mediante un derivado, obteniendo una
Monto mnimo de operacin de US$50,000 y US$200,000
tasa menor que si se hubiera tomado un financiamiento
sus
equivalentes,
directamente en la moneda B.
respectivamente.
para
corto
largo
plazo,
Aplicable para obtener financiamientos finales a tasas

menores, tanto en Soles como en Dlares.
Se depende de ventanas de oportunidad, segn las
condiciones de mercado, que permitan conseguir
ahorro.
45
a. Swap / Prstamo Rebajado

Ahorro Financiero Prstamo Rebajado
Al evaluar una decisin de financiamiento, una empresa tiene dos posibilidades:
a)
Prstamo Tradicional
Cliente
b) Prstamo Rebajado
USD 6.75%
BCP
Ahorro de
1.05%
Swa
p
USD 5.70%
BCP
Cliente
PEN 7.25%
Prst. Tradic. PEN
* Tasas Referenciales
PEN 7.25%
46
a. Swap / Prstamo Rebajado

Ejemplo Prstamo tradicional vs
Rebajado US$:
Prstamo nominal:
TC: 2.813
Tasa PEN:
7.25%
PEN 9,310,748.70
USD 3,309,900.00
Prstamo tradicional
Cliente paga USD 6.75%
Prstamo rebajado
Cliente paga USD 5.70%
Ahorro de 1.05%
Importante: Cumplir con las
fechas de pago
establecidas.
Tanto para la fecha de
desembolso como para la
fecha de pago.
*Tasas referenciales
PRESTAM O REBAJADO
PAGOS
5.70%
Cliente
Periodo
Cliente paga
recibe
Pago Total
Pago Totalen USD
en PEN
1
133,223.10
42,908.49
2
133,223.10
42,908.49
3
133,223.10
42,908.49
4
133,223.10
42,908.49
5
133,223.10
42,908.49
6
133,223.10
42,908.49
7
133,223.10
42,908.49
8
133,223.10
42,908.49
9
133,223.10
42,908.49
10
133,223.10
42,908.49
11
133,223.10
42,908.49
12
133,223.10
42,908.49
13
133,223.10
42,908.49
14
133,223.10
42,908.49
15
133,223.10
42,908.49
16
133,223.10
42,908.49
17
133,223.10
42,908.49
18
133,223.10
42,908.49
19
133,223.10
42,908.49
20
133,223.10
42,908.49
21
133,223.10
42,908.49
22
133,223.10
42,908.49
23
133,223.10
42,908.49
24
133,223.10
42,908.49
25
133,223.10
42,908.49
TRADICION AL
6.75%
Cliente paga
Pago Totalen
USD
44,536.66
44,536.66
44,536.66
44,536.66
44,536.66
44,536.66
44,536.66
44,536.66
44,536.66
44,536.66
44,536.66
44,536.66
44,536.66
44,536.66
44,536.66
44,536.66
44,536.66
44,536.66
44,536.66
44,536.66
44,536.66
44,536.66
44,536.66
44,536.66
44,536.66
DIFEREN CIA
1.05%
AHORRO
EN USD
1,628.17
1,628.17
1,628.17
1,628.17
1,628.17
1,628.17
1,628.17
1,628.17
1,628.17
1,628.17
1,628.17
1,628.17
1,628.17
1,628.17
1,628.17
1,628.17
1,628.17
1,628.17
1,628.17
1,628.17
1,628.17
1,628.17
1,628.17
1,628.17
1,628.17
47
Spot

Manejo
de
Excedentes
Swaps de Monedas
Swap de Tasas
Prstamos Rebajados
48
6. Depsito a Plazo fijo o Tradicional

Rendimiento fijo positivo.
Capital libre de riesgo.
Plazos entre 1 da (overnight) y 720 das.
En Soles y Dlares, con monto mnimo de
USD 50,000 S/. 100,000.
Cmo cotizar y cerrar?

Llamar al trader por telfono para cotizar y cerrar el
depsito.
Luego de cerrar el depsito, ser obligatoria la
confirmacin por carta cuando el importe del mismo
sea igual o mayor a S/. 3MM o USD 1MM y el plazo
sea igual o mayor a 30 das
Las cartas se debern enviar al fax 313-2555 (32474).
Los clientes que cuenten con contrato de
confirmacin telefnica, no necesitarn enviar carta.
49
7. Inversiones con Rentabilidad Mejorada

a. Depsito Sinttico ME
Definicin
Operativa
Producto que permite a los clientes que tengan
1. El cliente cuenta con requisitos.
excedentes en Soles o Dlares rentabilizar sus
2. Hoy BCP compra USD a un tipo de cambio spot.
excedentes a una mejor tasa de rentabilidad
3. Hoy BCP abre un depsito en Soles por el contravalor.
implcita que un depsito tradicional.
4. El Cliente pacta un forward para la fecha de vencimiento

del depsito para as recomprar sus Dlares.
5. Horario de cierre: 9.30am a 1.30pm.
Usos
Mejorar la rentabilidad de los excedentes.
Aprovechar mejores tasas implcitas en Soles o Dlares .
TC
Spot
Tipo de
cambio
de
mercado
Depsito
Tasa
efectiva
en Soles
Forward
Tipo de
cambio
forward
50

b. Depsito Sinttico MN
Definicin
Operativa
Este producto le permite a los clientes que tengan
1. El cliente compra sus dlares en el spot, el BCP abona
excedentes en Soles aprovechar los niveles de los
USD.
puntos Swaps en Forward banco compra, para obtener
2. El cliente abre un depsito en USD.
tasas implcitas mas altas que el depsito tradicional en
3. El cliente pacta un forward para la fecha de vencimiento
Moneada Nacional.
del depsito revender sus Dlares y obtener Soles.

4. Horario de 9:30am a 1.30pm.
51
b. Depsito Sinttico MN
Operativa Depsito tradicional VS Depsito Sinttico
Con el Depsito sinttico MN, se obtiene una rentabilidad
implcita del 4.43% vs el 3.90% del Depsito Tradicional
a) Depsito Tradicional
Nota: No siempre existen estas ventanas para conseguir

mejores tasas implcitas, depender mucho de las
condiciones del Derivado.
Monto:
100,000
Excedente
Depsito
Tasa
efectiva
PEN :
(*) 3.90%
S/.100,319
Plazo a 30
das
Rentabilidad 3.90%
b) Depsito Sinttico
Excedente
TC Spot
Tipo de
cambio:
2.853
Tasa
efectiva
Depsito
USD :
(*) 0.22%
Forward
Tipo de
cambio
forward:
2.865
S/.100,361
Rentabilidad 5.40%
Monto:
100,000
(*) Tasas referenciales
52

c. Sinttico + DTM
Definicin
Operativa
Este producto le permite a los clientes que tengan
1. El cliente vende sus Dlares en el spot, el BCP abona
excedentes en Dlares aprovechar de los niveles de las

tasas en Soles para rentabilizar sus excedentes.
Se arriesga un porcentaje de la tasa fija para tener la
posibilidad de acceder a una mayor tasa variable.
Soles.
2. El cliente abre un depsito de tasa Mixta en Soles.
3. El cliente pacta un Forward para la fecha de vencimiento
del depsito para recomprar sus Dlares.
53

d. Depsitos Estructurados
Definicin
Depsito a plazo, cuyo rendimiento est conformado por
un componente fijo y otro variable.
El rendimiento variable est indexado al tipo de cambio
USD/PEN, mediante una Opcin Financiera.
El cliente arriesga parte de los intereses del depsito
tradicional con la posibilidad de obtener una mayor
rentabilidad final.
Rendimiento positivo.
Capital libre de riesgo.
Plazos entre 15 y 360 das.
En Soles y Dlares, con monto mnimo de S/. 500M o
USD 300M.
Clculo del Rendimiento del

Dep.Estructurado
Rendimiento Total = Rend. Fijo + Rend. Variable
El Rendimiento Fijo (mnimo) lo elige el cliente tomando
como referencia la tasa del depsito tradicional.
El Rendimiento Variable depender del comportamiento
del tipo de cambio, segn el escenario elegido por el
cliente (al alza, a la baja, alta volatilidad o baja
volatilidad).
54

Escenario de Tipo de Cambio al Alza
Retorno para el cliente
4%
Ejemplo
Periodo:30 das
3%
Monto: S/. 10,000,000
Depsito tradicional
Strike mayor: 2.86

Strike menor: 2.85
Tasa inters dep. tradicional: 3.00%
2%
Tasa mnima: 2%
Tasa mxima: 4%
2.85
2.86
TC
Escenarios :
1. Si al vencimiento, el tipo de cambio est entre 2.85 y 2.86, El Cliente ganar tasa variable.
2. Si al vencimiento, el tipo de cambio llega a 2.86 o un nivel mayor, El Cliente ganara la tasa mxima (4%).
3. Si al vencimiento, el tipo de cambio llega a 2.85 o un nivel menor, El Cliente ganar la tasa fija o mnima (2%).
55

Escenario de Tipo de Cambio a la Baja
Ejemplo
Periodo: 30 das
4%
Monto: S/. 10,000,000
3%
Strike mayor: 2.86
Depsito tradicional
Strike menor: 2.85

Tasa inters dep tradicional: 3.00%
Tasa mnima: 2%
2%
Tasa mxima: 4%
2.85
2.86
TC
Escenarios :
1. Si al vencimiento, el tipo de cambio est dentro de 2.85 y 2.86, El Cliente ganar tasa variable.
2. Si al vencimiento, el tipo de cambio llega a 2.85 o un nivel menor, El Cliente ganar la tasa mxima (4%).
3. Si al vencimiento, el tipo de cambio llega a 2.86 o un nivel mayor, El Cliente ganar la tasa fija o mnima (2%).
56

Escenario de Tipo de Cambio con Alta Volatilidad
Ejemplo
Depsito Estructurado
4%
Periodo: 30 das
Monto: S/. 10,000,000
Depsito tradicional
3%
Strike mayor: 2.85

Strike menor: 2.87
2%
Tasa mnima: 2%
Tasa mxima: 4%
2.85 2.855
2.865 2.87
TC
Escenarios:
3. Si al vencimiento, el tipo de cambio llagar a 2.85 o un nivel menor, El Cliente ganar la tasa mxima (4%).
4. Si al vencimiento, el tipo de cambio llega a 2.87 o un nivel mayor, El Cliente ganar la tasa mxima (4%).
5. Si al vencimiento, el tipo de cambio est entre 2.855 y 2.865, El Cliente ganar la tasa fija o mnima (2%).
57

Escenario de Tipo de Cambio con Baja Volatilidad
Depsito Estructurado
Ejemplo
4%
Periodo: 30 das
Depsito tradicional
3%
Monto: S/. 10,000,000

Strike mayor: 2.82
Strike menor: 2.80
2%
Tasa mnima: 2%
Tasa mxima: 4%
2.85 2.855
2.865 2.87
TC
Escenarios :
1. Si al vencimiento, el tipo de cambio est entre 2.85 y 2.855, El cliente ganar tasa variable.
2. Si al vencimiento, el tipo de cambio est entre 2.865 y 2.87, El cliente ganar tasa variable.
3. Si al vencimiento, el tipo de cambio llega a 2.85 o un nivel menor, El cliente ganar tasa fija o mnima (2%).
4. Si al vencimiento, el tipo de cambio llega a 2.87 o un nivel mayor, El cliente ganar fija o mnima (2%).
5. Si al vencimiento, el tipo de cambio est entre 2.855 y 2.865, El cliente ganar la tasa mxima (4%).
58
Requisitos
Contrato Marco
Poderes Especficos:
Es necesario que los representantes cuenten con los poderes especficos para cerrar operaciones de derivados. El rea
legal sugiere incluir la siguiente glosa:
negociar, celebrar, modificar, resolver y ejecutar todo tipo de operaciones con productos financieros derivados, incluyendo,
a ttulo enunciativo, pero no limitativo, forwards, futuros, opciones y swaps, as como para suscribir todos los contratos,
acuerdos, declaraciones, comunicaciones y cualquier documento adicional o complementario necesario con tal fin o
relacionado con estas operaciones.
Consumo de lnea:
Para realizar una operacin de derivados de CP es necesario considerar un consumo de lnea, la cual depender del plazo,
posicin y moneda a coberturar.
Ejemplo: Para un plazo BCP compra USD a 30 das, la lnea requerida ser del 2.90% del nominal a coberturar.
Para un plazo BCP vende USD a 30 das, la lnea requerida ser del 2.80% del nominal a coberturar.
Para un plazo BCP compra EUR a 30 das, la lnea requerida ser del 7.00% del nominal a coberturar.
Para un plazo BCP vende EUR a 30 das, la lnea requerida ser del 11.00% del nominal a coberturar.
59
Preguntas frecuentes
Con quin puedo obtener mayor informacin?
La Mesa de Distribucin o con su Funcionario de Negocios.
Con quin puedo cerrar estas operaciones?
Las operaciones se cierran con la Mesa de Distribucin. Se adjuntan los datos de
contacto.
(Para mayor informacin ver ltima lmina)
Qu costos asociados hay en estas operaciones?

El costo va a depender del producto con el cual se transe, hay productos que no tienen
costo y el resultado final depender de las condiciones de mercado.
Cul es el rendimiento mnimo que puedo conseguir en un depsito estructurado?
Lo mnimo ser la tasa fija que el cliente decida al momento de cerrar el depsito. No se
compromete el capital del cliente siempre y cuando no se pre-cancele el mencionado
depsito.
Qu contingencias tributarias existen en caso de cerrar algn producto?
El cliente deber asesorarse con sus auditores y asesores contables.
60
Conclusiones y Beneficios para los clientes

Es importante contar con una poltica de cobertura a fin de no estar expuestos a la volatilidad del tipo
de cambio y/o a una tasa de inters variable. Las coberturas deben utilizarse de manera preventiva y
no reactiva.
Es recomendable que se utilicen a los derivados como instrumentos de cobertura y no especulativos; no
se debe buscar generar rentabilidad, sino cubrir flujos futuros y/o balance. No se debe cubrir ms del 100
de los flujos.
Los derivados tambin pueden ser utilizados para rentabilizar excedentes de caja (depsitos a tasa
mixta). As como, para reducir el costo de fondeo a travs de los prstamos rebajados.
Mediante el uso adecuado de estos productos, el rea financiera podr cumplir con las metas
presupuestales trazadas y llegar a la rentabilidad proyectada por la empresa.
61
Informacin de Contacto
Mesa de Distribucin de Tesorera
Ventas para Banca Corporativa, Empresa Senior y Multinacional:

Juan Mendizbal
jmendizabal@bcp.com.pe
313 2410
Ventas para Banca Institucional y Empresa Tradicional y Junior:
Jos Luis Mendoza
jmendoza@bcp.com.pe
313 2480
Ventas para Banca de Negocios:
Maria del Carmen Teixeira
mteixeira@bcp.com.pe
Estructuracin de Derivados:
Aldo Florez
Nicoletta Lambruschini
Martha Sanchez
Betsy Boluarte
Pedro Ganoza
313 2000 (Ext. 32436)
aflorez@bcp.com.pe
313 2000 (Ext. 33937)
nlambruschini@bcp.com.pe 313 2000 (Ext. 33925)
marthasanchezg@bcp.com.pe 313 2000 (Ext. 36301)
bboluarte@bcp.com.pe
313 2000 (Ext. 36302)
pganoza@bcp.com.pe
313 2000 (Ext. 32470)
62
Productos Tesorera
Presentacin para Clientes BCP
Agosto- 2014

Fernando Palma

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Gestin de Riesgos Financieros

Disclaimer: Salvo que expresamente se seale lo contrario, la informacin contenida en esta

Programas y estilos de cobertura financiera

Factores a considerar para implementar una cobertura

dinmicamente su exposicin al subyacente al cual estn expuestos o cubrir la

darn una mayor probabilidad de efectividad en el programa de cobertura

sorpresivamente altos niveles de pasivos en la cobertura financiera implementada.

Cmo definir el objetivo de la cobertura

1. Cobertura diseada para ganarle a las metas presupuestales anuales.

La mayora de empresas opta por la alternativa de ganarle a las metas

Caractersticas de los Derivados Sobre la Mesa - OTC

Principales Caractersticas del Mercado OTC

Principales Derivados Financieros

Estrategias de cobertura Plain Vanilla : Forwards

Cmo se cotiza un Forward?

Estrategia de cobertura Plain Vanilla: Opciones

Cmo se cotiza una Opcin?

Opciones de Tipo Europeas Puts

Estrategia de cobertura Plain Vanilla: Opciones

Estrategia de cobertura Plain Vanilla: Collar a Costo Cero

Forwards / Opciones / Collares

Forwards / Opciones / Collares

1. Compra-Venta de Monedas Spot

Comprar o vender moneda extranjera en el Spot.

Cotizacin y cierre en el mismo da.

Monto mnimo de US$ 2,000 su equivalente.

Carta de instruccin para todas las operaciones,

* Disponible solo para transferencias (preguntar tambin por otras monedas)15

Forwards / Opciones / Collares

2. Cobertura de Tipo de Cambio Corto Plazo

Ejecucin obligatoria por ambas partes.

** Disponible solo para transferencias (preguntar tambin por otras

a. Forward Tradicional Banco Vende

Al vencimiento (efecto en el costo de ventas):

Monto: US$ 1,000,000

Forward Banco Vende

(3) Utilidad Bruta (1)-(2)

(5) Utilidad neta (3)+(4)

El forward permite mantener una Utilidad Neta

a. Forward Tradicional Banco Compra

Al vencimiento (efecto en las ventas):

Monto: US$ 1,000,000

Forward Banco Compra

(3) Utilidad Bruta (1)-(2)

(5) Utilidad neta (3)+(4)

(4) G/P por Forwards

El forward permite mantener una Utilidad Neta

2. Cobertura de Tipo de Cambio Corto Plazo

del Forward Tradicional acotando el beneficio potencial del

Costo cero para el cliente.

Ejecucin obligatoria por ambas partes.

Si bien se trata de un Forward mejorado su estructura se

Modalidad Non Delivery (NDF).

b. Forward subsidiado Banco Vende

Monto: US$ 1,000,000.00

b. Forward subsidiado Banco Compra

Forward Subsidiado: 2.85

2. Cobertura de Tipo de Cambio Corto Plazo

Permite protegerse del riesgo cambiario sobre los flujos

Pago de prima al inicio de la operacin.

Con qu subyacentes transamos?

La combinacin de Calls y Puts

c. Opciones Tradicionales Opcin Call

Al vencimiento (efecto en el costo de ventas):