Universidad de Buenos Aires

Facultad de Ciencias Econmicas

ADMINISTRACIN FINANCIERA
Ctedra: Profesor Csar H. Albornoz
Profesor: LUIS ADRIAN BARRERA
Grupo: Todos a bordo
Monografa N 1

Integrantes

N de Registro:

Beraldo Jennifer Lara

871.684

Fernndez Juan Manuel

863.152

Marenco Ximena
Agustina

865.184

Peralta Carolina

871.102

867.131

Teti Pablo

UNIDAD TEMATICA N 1

Objetivos y decisiones financieras bsicas de las organizaciones

TEMAS A DESARROLLAR:

A) Objetivos estratgicos (generales) y tcticos (operativos).

B) Concepto de valor de la empresa.
C) Decisiones financieras y flujo de fondos.
D) La funcin financiera en las organizaciones: estructuras y
relaciones con otras reas.
E) Objetivos y necesidades de la existencia de mercados financieros.
F) Clasificacin de mercados. Funcionamiento del Mercado Financiero
Argentino. Intermediarios financieros. El Sistema Financiero Argentino
y el rol del Banco Central. Sus funciones bsicas. Poltica monetaria,
manejo de la tasa de inters del mercado y su incidencia en el costo
de financiamiento de las empresas. Mercado de Capitales. Objetivos,
funcionamiento y participantes. El rol de la Comisin Nacional de
Valores.

A) OBJETIVOS

ESTRATGICOS

(GENERALES)

TCTICOS

(OPERATIVOS)
Todo modelo decisorio que se decida aplicar en una organizacin debe tener
en cuenta la correspondencia de sus efectos con los objetivos del ente.
Podramos definir como el objetivo general o estratgico de cualquier ente
el maximizar el valor de la organizacin para sus dueos. As, todas las
decisiones que se tomen en la organizacin deberan contribuir a la creacin o
generacin de valor.
Para saber si se est logrando o no el objetivo estratgico, se necesita un
criterio u objetivo tctico u operativo, aplicable a la funcin financiera y, por
extensin, a todas las restantes funciones de la organizacin (puesto que todas
ellas tomaran decisiones con repercusiones financieras).
Se puede definir entonces, al objetivo tctico de toda organizacin
como maximizar el valor actual neto del flujo de fondos de la organizacin,
descontado a la tasa de su costo de capital.
En la definicin mencionada, contamos con los siguientes elementos:

Valor actual neto: alude al efecto del tiempo sobre el valor del dinero.
Flujo de fondos: pone de manifiesto que el elemento fundamental a la hora de
tomar una decisin financiera no es la informacin contable, sino los datos

definidos como expresin de las entradas y salidas de caja.

El costo de capital es la tasa de descuento a aplicar a los flujos de fondos
futuros para lograr valores homogneos en el momento en que debe tomarse
la decisin.

B) CONCEPTO DE VALOR DE LA EMPRESA

El valor de la empresa, en las grandes corporaciones se manifiesta a travs
de la cuantificacin que efecta el mercado en el precio de sus acciones. Como
consecuencia, el objetivo de las decisiones financieras es incrementar dicho
precio, que no significa aumentar las ganancias, sino maximizar el valor
actual de los activos tangibles e intangibles de la empresa de manera que el
valor de la misma crezca debido a su correcta insercin en los mercados.
3

Otro concepto acerca del valor de la empresa hace referencia al valor del
conjunto de elementos materiales, inmateriales y humanos que la integran.
Incluye el valor presente de los bienes, derechos y obligaciones patrimoniales,
como as tambin, las expectativas acerca de los beneficios que se espera que
la empresa genere en el futuro.
C) DECISIONES FINANCIERAS Y FLUJO DE FONDOS
Antes de la crisis econmica de 1929, la funcin financiera en las
organizaciones se limitaba a la gestin de obtencin de fondos: relaciones con
bancos y mercados de valores. No inclua en su campo de accin las decisiones
sobre asignacin de recursos.
Producida la crisis y sus secuelas, el administrador financiero tuvo que ampliar
su abanico de responsabilidades, agregando a stas:
a) el anlisis y la participacin en las decisiones sobre la asignacin de los
recursos de la organizacin
b) el planeamiento financiero, tanto operativo como estratgico y,
c) el control de los flujos financieros de la empresa.
De este modo, aparecen dos tipos de decisiones que incumben a la funcin
financiera:

DECISIONES DE FINANCIACION: relativas a la OBTENCION DE RECURSOS

DECISIONES DE INVERSION: relativas a la APLICACIN DE RECURSOS
Para continuar, es necesario aclarar las diferencias entre la funcin
financiera histrica y la actual. La funcin financiera histrica basaba su
actuacin sobre elementos predominantemente contables, la cual se rige por el
mtodo de lo devengado; y por el contrario el mtodo percibido/pagado es la
base de las decisiones financieras actuales.
Con el siguiente ejemplo podremos visualizar grficamente el enfoque
contable y el enfoque financiero de un mismo universo operativo.

ACTIVO

PASIVO/PN

DISPONIBILIDADES

PROVEEDORES

CREDITOS

DEUDAS FINANCIERAS

BIENES DE CAMBIO

CAPITAL, RESERVAS Y RESULTADOS

4

BIENES DE USO

Desde una perspectiva contable, la representacin se trata de un estado

patrimonial simplificado al mximo. Del lado izquierdo tenemos el conjunto de
bienes propios y de derechos sobre bienes de terceros con que cuenta una
organizacin en un momento dado. Y por el lado derecho, el conjunto de
derechos de terceros sobre estos bienes propios, sean esos terceros acreedores
o los dueos de la empresa (considerada a esos fines como un ente
independiente de sus dueos).
La frontera entre ambos conjuntos se seala con una lnea punteada ya
que algunos rubros que correspondera, por el signo de su saldo, incluir del
lado derecho, por conveniencias metodolgicas se muestran como deducciones
en partidas del lado izquierdo (por ejemplo las cuentas regularizadoras del
activo).
Por otro lado, la misma representacin desde una perspectiva financiera,
no es ms que una descripcin del mismo conjunto de recursos, vista desde
una perspectiva dual. Ahora, el lado izquierdo muestra la forma en que los
recursos han sido asignados o aplicados. Y el lado derecho, la fuente o
procedencia de los mismos.
Desde este punto de vista, la lnea punteada tambin tiene un
significado pero diferente. A veces la mejor decisin de inversin no es la
adquisicin de un activo sino la cancelacin de la deuda, y recprocamente, a
veces la mejor decisin de financiamiento no es un incremento de pasivos sino
la liquidacin de un activo improductivo.
A continuacin, exponemos las diferencias entre un enfoque y otro:
ENFOQUE CONTABLE
Muestra datos estticos. No
busca
relacin
entre
los
distintos rubros.
Se rige por el criterio de lo
devengado
Considera valores normales
No evala riesgos

ENFOQUE FINANCIERO
Anlisis dinmico. Contempla la
interrelacin que existe entre
los distintos rubros.
Se rige por el criterio del
percibido.
Considera el valor tiempo del
dinero
5

 Contabiliza intereses solo en el

capital ajeno, aunque el capital
propio tambin los tiene pero no
se registran.

Toda decisin financiera (de

inversin o de financiacin) est
sujeta al riesgo. Las finanzas
tratan
de
maximizar
la
rentabilidad y a su vez,
minimizar los riesgos.

Al analizar las decisiones financieras, es necesario previamente tener en

cuenta cuales son los elementos de cualquier proceso decisorio:
1. La existencia de alternativas. Nace la necesidad de una decisin solo cuando
existe una opcin, una eleccin entre dos o ms alternativas. Para su
resolucin, requerir un proceso de modelizacin o formulacin de los efectos
de cada alternativa.
2. La existencia de objetivos.

La eleccin de una alternativa depender de la

mayor o menor correlacin entre los efectos de sta con alguna meta u
objetivo prefijado.
3. La existencia de criterios de valuacin. Que permitan enfocar y apreciar esa
correlacin.
Proyecto de inversin
Un modelo es una representacin de un segmento o de una parte de la
realidad.
La modelizacin, en el mundo de las finanzas, adopta la forma de modelos
matemticos y su manifestacin universal es el concepto de proyecto de
inversin.
Un proyecto de inversin es la descripcin de los recursos involucrados en una
decisin de asignacin y de los efectos que ella traer aparejado.
Una situacin que se presenta frecuentemente en la vida real es la opcin
entre el pago al contado o en cuotas, de una adquisicin o una erogacin.
Vemoslo en un ejemplo:
La liquidacin de un impuesto de patente de automotores llega en dos
opciones:
-El pago en tres cuotas mensuales
-Al contado, con un descuento del 10% sobre el total.
6

Luego, es necesario establecer si vamos a elegir como pago al contado (que

sera una decisin de inversin, ya que representa una asignacin o destino de
recursos) o como pago en cuotas (que sera una decisin de financiamiento).
Supongamos que se plantea el caso como decisin de inversin.

Cuotas
Contado

0
1
100
100
positivo)
(270)
negativo pago o inversin)

2
100

t
(con signo
(con signo

Neto

Y este sera el flujo de fondos de la situacin.

El flujo de fondos graficado describe el valor nominal de los pagos, pero como
la decisin debe tomarse en el momento cero, para evaluar la conveniencia o
no de la opcin ser necesario comparar el neto a invertir con el valor actual
(en t0) de los pagos a liberar y no con su valor nominal de 100.
Esto implica actualizar o descontar el valor de las cuotas para medir su
magnitud en t0 y poder compararla con el pago al contado a realizar.
Supongamos que la actualizacin o descuento en el valor de las cuotas
produzca el siguiente escenario:

Cuotas
Contado

100
270

100

t
100

100
95
VA cuotas 89
284
Cuando la actualizacin resulta menor a la inversin, esa opcin resulta
desfavorable. Pero si fuera menor a la inversin es favorable, como resulta en
el ejemplo pagar al contado.
7

Queda por definir la tasa de descuento aplicada para llegar al valor actual de
las cuotas futuras.
Si tenemos los fondos, la tasa de descuento ser la que podramos
obtener con ese dinero si no optamos por la decisin de pago al contado, lo
que se denomina costo de oportunidad.
Y si no tenemos los fondos para pagar al contado, tendr un costo obtener esos
fondos y esa es la tasa de descuento aplicable, que se denomina costo de
capital.
D) LA

FUNCIN

FINANCIERA

EN

LAS

ORGANIZACIONES:

ESTRUCTURAS Y RELACIONES CON OTRAS AREAS

La funcin financiera naci, en s, como una tesorera de las organizaciones
y como tal se ocup, tradicionalmente, de la provisin de fondos para sus
necesidades operativas. La participacin de la tesorera en las decisiones de
inversin era mayormente pasiva y se limitaba a la ejecucin de resoluciones
tomadas en otras reas, convalidadas por la gerencia general.
A medida que las organizaciones y su contexto fueron modificando y
complejizndose, las responsabilidades de la funcin financiera tambin se
ampliaron. La posicin del gerente financiero o director financiero (CFO) tiende
hoy a estar consolidada con las reas de contabilidad, control y planeamiento,
en una especie de supergerencia, que se ubica apenas por debajo de la
gerencia general.
Ese director financiero ser el referente de toda decisin de inversin, de
expansin, relativa a los dividendos, de capitalizacin, de endeudamiento, etc.
Y tambin de las decisiones sobre administracin y acotacin de los riegos que
estas actividades vayan produciendo o agravando, de manera que su gestin
pueda prcticamente confundirse con las metas estratgicas de la empresa
misma.1
E) OBJETIVOS Y NECESIDADES DE LA EXISTENCIA DE MERCADOS
FINANCIEROS.

Fuente: Administracin Financiera de las Organizaciones. Claudio E. Sapetnitzky y

colaboradores. Segunda edicin corregida. Editorial: ediciones Macchi

Las empresas tienen la necesidad de financiar sus proyectos o conseguir

fondos para poder subsistir, es por ellos que surge la necesidad de conseguir
dichos fondos de alguna entidad que se los permita; as es como surge el
mercados financieros, que son foros en los que proveedores y solicitantes de
fondos realizan negocios directamente. A diferencia de los prstamos, en el
mercado los proveedores de dinero conocen dnde se ha invertido.
Hay dos tipos de mercados: el de dinero y el de capitales. Las transacciones
en instrumentos de deuda a corto plazo se llevan a cabo en el mercado de
dinero, y los valores a largo plazo se negocian en el mercado de capitales.
En la bsqueda de fondos, las empresas usan colocaciones privadas u
ofertas pblicas. La colocacin privada consiste en la venta de la emisin de un
nuevo valor, acciones, directamente a un inversionista. Sin embargo la mayora
de las empresas recaudan dinero a travs de la oferta pblica, que es la venta
no exclusiva de bonos o acciones al pblico en general.
El objetivo principal de los mercados financieros es el de transferir fondos
desde las unidades econmicas superavitarias hacia aquellas deficitarias.
F) CLASIFICACIN DE MERCADOS.
1) Por el tipo de derecho: formas mediante las cuales se pueden obtener
fondos. Se clasifican en:
a. Mercados de Deudas: son aquellos mercados en donde se comercializan
activos o instrumentos financieros que otorgan un derecho sobre flujos
futuros de fondos de la empresa emisora a la empresa inversora que se
individualiza mediante el pago de las obligaciones.
b. Mercados de Acciones: son mercados donde se comercializan activos o
instrumentos financieros que otorgan un derecho sobre flujos futuros de
fondos de la empresa emisora a la empresa inversora, relacionado con la
distribucin de utilidades, ya que la empresa inversora posee acciones de
la empresa emisora.
2) Por el momento de la transaccin: momento en donde se realiza esta
transferencia de activos o instrumentos financieros, se clasifican en:
a. Mercados Primarios: son mercados en donde se comercializan por
primera vez, activos o instrumentos financieros entre grandes empresas
inversionistas bajo un sistema conocido como underwriting donde activos
que se comercializan, se hacen respecto de un precio el cual no es
definitivo todava sino un precio que da la garanta de colocacin y le
9

garantiza al inversor un monto mnimo ya que a partir de este es que se va

a comercializar al pblico en general.
b. Mercados Secundarios: son mercados en donde los activos financieros
que fueron emitidos y comercializados en los mercados primarios se
revenden al pblico en general. Se establece el precio definitivo del activo
en cuestin. Los mercados secundarios ms importantes con los Mercados
de Valores (MERVAL) y los mercados de cambios.
3) Por la forma de organizacin, estos mercados secundarios se clasifican en:
a. De Subasta: Son aquellos mercados en los cuales, compradores y
vendedores de activos o instrumentos financieros se renen en un lugar
central para llevar adelante sus transacciones (lugar fsico) el ms
importante en nuestro pas es el MERVAL o en los Estados Unidos el NISE.
Se caracterizan por el sistema denominado a "Viva Voz" (Mtodo de
concurrencia) que se realiza en las ruedas de la bolsa de comercio o por el
Sistema Integrado de negocios asistido por computadoras (SINAC) o
Mtodo de sesin continua, a travs de tratativas directas en donde no rige
la regla de la mejor oferta y se realiza por intermedio de un agente.
b. Over The Counter (OTC): se caracterizan en que los agentes que operan
en l no lo hacen en un recinto fsico, sino ubicados en diferentes lugares.
4) De Intermediacin: Los mercados de intermediacin pueden ser:
a. Directos: Se refiere a cuando la entidad financiera realiza la colocacin
primaria, esta colocacin es adquirida por la unidad superavitaria la cual
luego le revende este activo financiero a la unidad deficitaria en el mercado
secundario.
b. Indirectos: Se refiere a cuando la entidad financiera capta los recursos de
las unidades superavitarias a travs de sus ahorros en calidad casi siempre
de depsitos y estos los utiliza para ofrecer en carcter de prstamos a las
unidades deficitarias carentes de los mismos. La unidad de intermediacin
entonces se coloca entre la unidad deficitaria y la superavitaria facilitando
la asignacin de los recursos.
5) Por el plazo de vencimiento, se refiere entonces a una clasificacin de
mercados por el carcter de los activos financieros que comercializa, se
clasifican en:
a. Mercados Monetario o Dinerario: El l, se comercializan activos
financieros con un vencimiento menor al ao, o sea de corto plazo, al
referirnos al plazo estamos hablando de que el derecho que tiene la parte
inversora de adquirir los derechos sobre los flujos futuros de fondos re
10

reduce en este caso al ao. Ejemplos de estos activos son, las aceptaciones
bancarias, las letras del tesoro nacional, papeles comerciales.
b. Mercado de Capitales: En l, se comercializan activos financieros con un
vencimiento mayor al ao, o sea de mediano y largo plazo. Ejemplos de
estos activos son, instrumentos de deuda, ON, bonos del gobierno,
acciones de empresas, crditos hipotecarios.
6) Por el plazo de entrega, nos referimos al plazo en el cual el emisor debe
hacer efectiva la transferencia del flujo futuro de fondo al inversor, se
clasifican en:
a. Mercado de Efectivo: En este mercado, la obligacin de concretar la
operacin (de transferencia) se hace en el acto o en el trmino de 24 a 48
horas. Ejemplos de estos mercados son los mercados de Spot o de contado.
b. Mercado de Derivados: Se denominan as ya que el precio del activo
financiero que se comercializa est ligado al precio de un activo
denominado subyacente. Aqu la obligacin de concretar la operacin no se
hace en el acto sino que se perfecciona en el futuro. Entre ellos se
encuentran:
i.
Los futuros o Foward: Se establece entre dos partes que convienen
en transar un activo o instrumento financiero a un precio determinado
en un momento preestablecido tambin determinado. Ambas partes
tanto la que conviene en comprar como la que quiere vender estn
obligados a proceder de esa forma. En el momento futuro entonces se
lleva a cabo la operacin ms all de que el precio suba o baje del valor
ii.

preestablecido.
Las Opciones o Call/ Put: Se clasifican en 2: Call Option y Put
Option. En la primera se da al comprador del activo financiero la
posibilidad y la obligacin de no comprar el activo financiero llegado el
momento futuro y a los precios establecidos. Y en la segunda se le da la
posibilidad al vendedor de no vender el activo financiero en el precio y
el momento preestablecidos. Ya que alguna de las dos partes se ve de
cierta forma perjudicada por la no opcin de la otra parte, es que existe
una prima que tambin se comercializa en los mercados secundarios.

Funcionamiento del Mercado Financiero Argentino. Intermediarios

financieros

11

El mercado se compone de dos rubros, el sistema monetario, que es

todo lo que se encuentra bajo el control de Banco Central; y el mercado de
capitales.
En el mercado de capitales se encuentra como rgano superior la Comisin
Nacional de Valores, dependiente del Ministerio de Economa de la Nacin,
luego sigue el Mercado de Valores de Buenos Aires (MERVAL) encargado de la
operatoria diaria en el mercado y la Bolsa de Comercio de Bs. As. El Mercado
abierto electrnico, tambin se encuentra formando parte del Mercado de
Capitales, donde se opera bonos y obligaciones Negociables todo en forma
electrnica y telefnica.
Los

intermediarios

financieros

son

los

que

intermedian

en

las

operaciones entre los distintos participantes. Por ejemplo, un banco o en una

institucin financiera.
Sistema Financiero Argentino y el rol del banco central. Sus funciones
bsicas, manejo de la tasa de inters del mercado y su incidencia en el
costo de financiamiento de las empresas.
El B.C.R.A. es una entidad autrquica del Estado Nacional. Son funciones
y facultades del Banco: Regular el funcionamiento del sistema financiero y
aplicar la Ley de Entidades Financieras y las normas que, en su consecuencia,
se dicten; regular la cantidad de dinero y las tasas de inters y regular y
orientar el crdito; actuar como agente financiero del Estado nacional y
depositario y agente del pas ante las instituciones monetarias, bancarias y
financieras internacionales a las cuales la Nacin haya adherido, as como
desempear un papel activo en la integracin y cooperacin internacional;
concentrar y administrar sus reservas de oro, divisas y otros activos externos;
Contribuir al buen funcionamiento del mercado de capitales; ejecutar la poltica
cambiaria en un todo de acuerdo con la legislacin que sancione el Honorable
Congreso de la Nacin; regular, en la medida de sus facultades, los sistemas de
pago, las cmaras liquidadoras y compensadoras, las remesadoras de fondos y
las empresas transportadoras de caudales, as como toda otra actividad que
guarde relacin con la actividad financiera y cambiaria; proveer a la proteccin
de los derechos de los usuarios de servicios financieros y a la defensa de la

12

competencia,

coordinando

su

actuacin

con

las

autoridades

pblicas

competentes en estas cuestiones.

La poltica monetaria es el conjunto de instrumentos y medidas
aplicados a travs del BCRA, para controlar la moneda y el crdito, con el
propsito fundamental de mantener la estabilidad econmica del pas y evitar
una balanza de pagos adversa. El control se puede establecer mediante: a. la
estructura de los tipos de inters, b. el control de los movimientos
internacionales de capital, c. el control de las condiciones de los crditos para
las compras a plazo, y d. los controles generales o selectivos sobre las
actividades de prstamo de los bancos y otras instituciones financieras.
Mercado de capitales. Objetivos, funcionamiento y participantes.
El capital del mercado de valores est integrado por acciones; sus
tenedores (personas fsicas o jurdicas) una vez que renen determinados
requisitos, estn habilitados para desempearse en carcter de Agentes o
Sociedades de Bolsa, a fin de realizar transacciones de compra y venta de
ttulos valores por cuenta propia o de terceros. Las principales funciones del
MERVAL estn relacionadas con la concertacin, liquidacin, vigilancia y
garanta de las operaciones realizadas en el mercado.
El Mercado regula, coordina e implementa cada uno de los aspectos
relacionados con la negociacin de ttulos valores, los tipos de ttulos y
operatorias, condiciones de pago, entre otros. Adems cuenta con un sistema
de Monitoreo de Rueda, que en tiempo real realiza el seguimiento de todas las
operaciones, focalizando su labor en aquellas que por alguna caracterstica
merecen la atencin de los expertos encargados del control.
El Mercado de Valores cuenta con un sistema de negociacin, aplicable a
ttulos privados y pblicos denominado Mercado de Concurrencia, con
concertacin electrnica o a viva voz, bajo un sistema de interferencia de
ofertas; en el cual todas las operaciones realizadas cuentan con garanta de
liquidacin del Merval. Tambin se podrn concertar operaciones en ttulos
pblicos y obligaciones negociables, en la Sesin Continua de Negociacin. Los
mercados de capitales estn integrados por una serie de participantes que,
compra y vende acciones e instrumentos de crdito con la finalidad de que los

13

financistas cubran sus necesidades de capital y los inversionistas coloquen su

exceso de capital en negocios que generen rendimiento.
Rol de la Comisin Nacional de Valores.
La CNV es el organismo que vela por la transparencia de las operaciones,
generando las condiciones necesarias para que el mercado de capitales se
perfile como el gran motorizador del empleo y la inversin de la Argentina.
La responsabilidad de la regulacin, generalmente entendida como el
proceso de normar, supervisar y controlar, fue distribuida entre los diversos
poderes y entidades del Estado, quedando para el mercado de capitales,
opciones y futuros el siguiente esquema:
Debido a esta divisin de responsabilidades, la CNV queda a cargo de la
actividad de regulacin, supervisin y sancin administrativa para velar por la
correcta aplicacin de las normas que regulan el mercado de capitales
argentino.

CONCLUSIN

Existen mercados financieros cuyo objetivo principal es el de transferir

fondos

desde

las

unidades

econmicas

superavitarias

hacia

aquellas

deficitarias y tambin hay mercados de capitales en los cuales los participantes

compran y venden acciones e instrumentos de crdito. Una de las funciones
del B.C.R.A es regular el funcionamiento de ambos, si bien en el mercado de
capitales es la Comisin Nacional de Valores quien rige como rgano superior,
regulando y supervisando la transparencia de las operaciones. Este es el medio
en el que se desempean todas las operaciones financieras en la bsqueda de
alcanzar el objetivo estratgico y el objetivo tctico.
Podemos ver entonces, cmo las organizaciones al tomar decisiones
financieras interactan con un amplio universo de instituciones y mercados en
los que, de una u otra forma, todos se encuentran relacionados y son
mutuamente necesarios para la existencia y correcto funcionamiento del otro.

14

El campo de las finanzas es amplio y dinmico, afecta directamente la

vida de toda persona u organizacin participando en el control, la toma de
decisiones y la transferencia de dinero entre individuos, empresas y gobiernos.
La tarea del administrador financiero fue atravesando cambios a lo largo
del tiempo, donde su accionar est relacionado con diversas reas de la
empresa, principalmente con la de contabilidad, la cual le proporciona datos
necesarios para la toma de decisiones.

En los ltimos aos los cambios

constantes en el mercado generaron un contexto econmico competitivo y

regulador, que increment la importancia y complejidad de las tares de dicho
actor, dentro de la organizacin.
La bsqueda constante de informacin sobre el funcionamiento del
mercado debe ser una tarea a incluir en la agenda de todo administrador
financiero, debiendo adquirir los conocimientos fundamentales para la toma de
decisiones del personal jerrquico; para as maximizar las utilidades de la
empresa, reduciendo riesgos e incertidumbre.
Se requiere de constancia e inters para obtener la informacin
adecuada para una correcta toma de decisiones, tanto financieras como de
inversin;

priorizando

siempre

el

logro

de

los

objetivos

operativos

estratgicos de la organizacin, por sobre los intereses personales.

15

UNIDAD TEMTICA N 2:
Elementos de clculo financiero aplicado
TEMAS A DESARROLLAR:
A) Los conceptos de flujo de fondos y valor tiempo del dinero.
B) Capitalizacin y actualizacin: valor actual y valor terminal.
C) Las tasas de inters, sus componentes y modalidades.
D) Estructura temporal de la tasa de inters.
E) Aplicaciones a la valuacin de operaciones en los mercados.
F) Amortizacin de un prstamo: sistema francs, alemn, americano.
G) Valuacin de bonos y acciones.

A) Flujo de fondos y valor tiempo del dinero:

16

Es un modelo donde interactan variables de tiempo y dinero, para tomar

decisiones financieras, tanto de inversin como de financiamiento; que

travs de una lnea de tiempo donde en determinados momentos les

corresponder un determinado valor monetario. El concepto de flujo de fondos
utiliza el criterio de lo percibido (cuando corresponda imputar las ganancias de
acuerdo con su percepcin). Los flujos de fondos, son entradas y salidas de
dinero a lo largo del tiempo. Las mismas se originan en pagos a proveedores,
cobros de clientes, colocaciones, prstamos tomados, renta de un inmueble,
cuotas de compra de un bien, etc.
Tasa de Inters
La existencia de una tasa de inters (o descuento) asociada a un perodo de
tiempo nos dice que un peso hoy vale ms que un peso maana. Para obtener
el valor del dinero de un momento futuro, hay que agregarle un inters al valor
actual. Asimismo, si queremos saber cunto vale hoy una cantidad de dinero
de un momento futuro, tendremos que descontarle una parte de su valor (tasa
de descuento o actualizacin). Existen dos enfoques: valor futuro y valor
presente. El dinero que se tiene hoy puede invertirse y generar ganancias en el
futuro.
B) Capitalizacin y actualizacin: valor actual y valor terminal
(futuro)
Se entiende por valor actual el efectivo que se tiene en mano al da de hoy,
es decir que se miden los flujos de efectivo al inicio de la vida de un proyecto.
El valor futuro representa el efectivo que se recibir en una fecha futura
especfica, por lo que se miden los flujos de efectivo al final de la vida de un
proyecto.
Capitalizar consiste en conocer a que monto llegar un flujo de fondos en
un momento futuro. Se capitaliza para conocer el valor futuro.
En cambio, cuando se actualiza se est buscando un valor presente, se
retrotrae el valor.

17

Capitalizacin
0

Valor Actual

Valor Futuro
Actualizacin

Inters asociado a un perodo de tiempo

Por lo tanto, podemos decir que el valor futuro es el valor en una fecha
futura especfica de un monto actual colocado en depsito el da de hoy a una
tasa de inters determinada. Mientras que el valor presente es el valor actual
de un monto futuro, la cantidad de dinero que debera invertirse hoy a una tasa
de inters determinada.
Para calcular el valor futuro de un monto presente a una tasa de inters
dentro de un tiempo especfico se usa un multiplicador (factor de inters del
valor futuro) el cual est representado por (1 + i)n
Para calcular el valor presente de una suma que se recibir en un
perodo futuro a una tasa de descuento especfica se utiliza un multiplicador
(factor de inters del valor presente) representado por 1 / (1 + i)n
Existen diversas aplicaciones financieras de las tcnicas de valor presente y
futuro, como ser: la determinacin de los depsitos necesarios para acumular
una suma futura, la amortizacin de prstamos, el clculo de la tasa de inters
y el clculo de nmeros desconocidos de perodos.
C) Las tasas de inters, sus componentes y modalidades
Las variables que intervienen en cualquier operacin financiera son: La
cantidad de dinero involucrado (capital), el tiempo de vigencia de la operacin
y la tasa de inters.
18

Los factores que determinan el nivel de inters son:

-Las expectativas de cobrabilidad o cancelacin de la operacin a su
vencimiento.
-Desconocimiento respecto al poder adquisitivo del dinero con que ser
cancelada la operacin, inflacin o devaluacin, si la operacin no fuera
concertada en moneda local.
La tasa de inters es el porcentaje al que est invertido un capital en una
unidad de tiempo, determinando lo que se refiere como "el precio del dinero en
el mercado financiero".
Segn la forma de capitalizacin la tasa de inters puede asumir dos
modalidades:
1) Inters simple: las sumas de dinero que devenga el inters se desvinculan
del capital y de la operacin. No generan inters, es decir, solamente la parte
de capital genera intereses.
Se representa de la siguiente forma:

Cn = C0.(1+i.n)

2) Inters compuesto: el inters ganado en una operacin vuelve a ser

reinvertido junto con el capital para generar nuevos intereses. Se logra un
mayor rendimiento proveniente de la acumulacin del capital inicial ms los
intereses que se van generando durante la vigencia de la operacin.
Se representa de la siguiente forma:

Cn = C0.(1+i)n

D) Estructura temporal de la tasa de inters

La variable perodo es la unidad de tiempo con la que se vincula la
capitalizacin de los intereses devengados. La capitalizacin puede ser diaria,
semanal, mensual, trimestral, semestral, anual, continua, etc. El perodo de
tiempo depender de la operacin que estemos realizando.
Las tasas de inters se pueden clasificar en:
-Nominal: Las tasas nominales son medidas de referencia; generalmente se
utiliza la tasa nominal anual (TNA). Es la tasa contractual que cobra un
prestamista o promete pagar un prestatario.
19

-Efectiva: Es la tasa que efectivamente se paga o se cobra en la operacin.

E) Aplicaciones a la valuacin de operaciones en los mercados
Una herramienta de gran importancia para la toma de decisiones por parte
de los administradores financieros en la evaluacin de proyectos est dada a
travs de mtodos matemticos-financieros.
El mtodo del valor presente neto (VPN) se utiliza cuando la inversin
produce ingresos por s misma, en el cual todos los ingresos y egresos futuros
se transforman a pesos de hoy, con lo que puede distinguirse fcilmente si los
ingresos son mayores que los egresos. Si el VPN es menor que cero se presenta
una prdida a una cierta tasa de inters y cuando el VPN es mayor que cero
implica una ganancia. Si el VPN es igual a cero el proyecto es indiferente.
El mtodo de la tasa interna de retorno consiste en encontrar una tasa de
inters en la cual se cumplen las condiciones buscadas en el momento de
iniciar o aceptar un proyecto de inversin; es aquella tasa que est ganando un
inters sobre el saldo no recuperado de la inversin en cualquier momento de
la duracin del proyecto.
Otro mtodo es el costo anual uniforme equivalente que consiste en
convertir todos los ingresos y egresos en una serie uniforme de pagos, por lo
cual si el CAUE es positivo es debido a que los ingresos son mayores que los
egresos, y por el contrario, si los ingresos son menores que los egresos el CAUE
es negativo y el proyecto debe ser rechazado.
F) Amortizacin

de

un

prstamo:

sistema

francs,

alemn,

americano
Se le llama amortizacin a cada uno de los pagos que se realizan para
saldar la deuda hasta el fin del plazo acordado, incluyendo el capital e inters
correspondiente. Usualmente se habla de amortizacin de capital y en este
caso se refiere al pago de la parte del capital que compone la cuota. Existen
distintos sistemas para la devolucin de este capital. Los tres sistemas ms
tradicionales son el francs, el alemn y el americano.

20

Sistema Francs:
Caractersticas:
sistema de prstamo de cuotas constantes
el inters se calcula sobre el saldo de deuda
la amortizacin es creciente
la cuota total es decreciente
Las frmulas utilizadas son las siguientes:
Cuota total:
C = V0. [ i / 1 - (1+ i)-n ]
Cuota de amortizacin del capital: t1 = V0. [ i / (1+ i)n - 1]
Inters peridico:
I (p -1;p) = C - tp
Amortizacin acumulada:
Tp = t1. [(1+ i)p - 1 / i]
Saldo de deuda:
Vp = V0 - Tp
Sistema Alemn:
Caractersticas:
sistema de prstamo de cuota decreciente
el inters se calcula sobre el saldo de deuda
la amortizacin es constante
Las frmulas utilizadas son las siguientes:
Cuota de amortizacin del capital:
tp = V0 / n
Amortizacin acumulada:
Tp = t1 . p
Saldo de deuda:
Vp = tp . (n - p + 1) Vp = V0 - Tp
Inters peridico:
21

I (p -1;p) = Vp . i
Cuota total:
Cp = t + I (p -1;p)
Sistema Americano:
Caractersticas:
sistema de prstamo de cuota constante
el inters se calcula sobre el saldo inicial
la amortizacin es constante
coexisten dos tasas. Una tasa activa, correspondiente al importe recibido
en prstamo y una tasa pasiva que percibe el beneficiario por depositar
las cuotas de amortizacin en un fondo de ahorro. En este fondo
depositar las cuotas hasta componer el 100% del monto recibido y se
cancelar al fin del plazo acordado.

G) Valuacin de bonos y acciones

Los bonos son instrumentos de deuda a largo o ttulos negociables, que
representan porciones de crdito u obligaciones para las empresas que
precisan importantes cantidades de dinero para la financiacin de proyectos de
inversin que requieren grandes desembolsos.
Existen muchos tipos de prestatarios que emiten bonos: el Estado, los
municipios, las sociedades annimas y las empresas. Los tipos de inters de los
bonos emitidos por los diferentes prestatarios reflejan su grado de riesgo de
incumplimiento. Este incumplimiento existe cuando un prestatario no puede
cumplir su promesa de pagar los intereses o el principal.
Tambin existen los llamados bonos a perpetuidad, los cuales prometen
pagar intereses indefinidamente, pero no devolver el principal.
Valuar un bono, se refiere a calcular un valor intrnseco, es decir, el valor que
el bono debera tener cuando descontamos su flujo de fondos con una tasa de
inters que representa el rendimiento que puede obtener con un activo de
riesgo

similar.

El precio de un bono al igual que el de cualquier instrumento se define como

22

el valor actual o valor presente de los futuros flujos de fondos esperados de

dicho instrumento descontados a una determinada tasa de rendimiento. Por
lo tanto para valuar el precio de un bono se requiere dos elementos:
a) Estimar el flujo de fondos esperados, que en el caso de los bonos, es el
flujo de intereses y la devolucin del capital.
b) Determinar la tasa de descuento apropiada que en el caso de los bonos
resulta ser tasa de rendimiento exigida por los compradores del bono
(inversionista).
Las acciones constituyen un conjunto de ttulos que se encargan de
representar parte del capital correspondiente a determinada empresa. Estos
ttulos son presentados a los inversionistas a travs de la Bolsa de Valores. La
tenencia de las acciones otorga a sus compradores los derechos a participar de
los beneficios de la empresa ya que cada comprador, es un socio ms.
Podemos decir entonces que el rendimiento para el inversionista se presenta
de dos formas:
a) Dividendos que genera la empresa.
b) Ganancias de capital, que es el diferencial entre el precio al que se
compr y el precio al que se vendi la accin.
La diferencia entonces entre un bono y una accin es que al poseer una
accin, se es dueo del activo de la empresa, mientras que al poseer un bono
slo se adquiere parte de la deuda de la empresa o entidad emisora. En el caso
de los bonos u obligaciones, se es un acreedor de esa empresa, y se tiene
derecho a la devolucin de la deuda con sus intereses.

CONCLUSIN
La conveniencia de una decisin financiera que contribuya al valor de la
organizacin va depender de los flujos de fondos y de su valor temporal. Para
ello, se recurre al proceso de capitalizacin o actualizacin de valores. Son
estas las distintas herramientas que utilizan los administradores financieros
para el anlisis y la toma de decisiones.
23

No todas las inversiones tienen el mismo riesgo, por lo que ste debe
evaluarse al momento de decidir invertir y analizar cul puede ser su
comportamiento futuro. Tambin observamos que existen diferentes tasas de
inters, y las mismas se encuentran influenciadas por varios factores.
Por otra parte, si tenemos

un conjunto de capitales con distintos

vencimientos, tenemos que trabajar con rentas, como lo son los sistemas de
amortizacin francs, alemn y americano.
Como conclusin al respecto de los distintos sistemas de amortizacin,
se concluye del respectivo anlisis que desde el punto de vista financiero el
sistema francs resulta ms atractivo dado que en las primeras cuotas se paga
proporcionalmente ms intereses que capital y siempre se paga la misma
cuota lo que resulta muy beneficioso para el acreedor ya que en el largo plazo
se hace ms fcil afrontar el pago de la deuda dado la inflacin actual. Se
puede concluir tambin que dicho sistema resulta ms atractivo que el sistema
de prstamo alemn ya que este es para individuos o empresas con un elevado
poder adquisitivo debido a que se debe tener gran capacidad de devolucin
puesto que las cuotas son decrecientes. Esto es especialmente importante
cuando se evala la capacidad de pago del deudor, ya que una cuota ms baja
resulta ms fcil de pagar.
Un aspecto que suele sealarse como una de las ventajas del sistema
alemn es que resulta atractivo para quienes prevn cancelar anticipadamente
su prstamo, es decir que desean adelantar el pago de algunas cuotas. Dado
que en el sistema alemn la amortizacin de capital es relativamente ms
acelerada que en el sistema francs, si un deudor supone que dispondr de
mayores ingresos en el futuro el sistema alemn le resultar ms conveniente.
Concluimos finalmente que para alguien que desee pedir un prstamo si
tiene gran capacidad de devolucin sera conveniente que pida un prstamo
con sistema alemn. Y, si no tiene gran capacidad de devolucin, sera
conveniente que pida un prstamo con sistema francs.

24

UNIDAD TEMTICA N 3
Conceptos bsicos de anlisis financiero.

Temas a desarrollar:

A) Anlisis de costo utilidad volumen; contribucin marginal;

efecto de palanca operativa.
B) Origen y aplicacin de fondos.
C) Presupuesto econmico y presupuesto financiero: relaciones y
diferencias.
Free Cash Flow. Flujos de fondos normales. El fondo de maniobra.
Control de Gestin y control presupuestario.
D) ndices.

25

A) Anlisis de costo- utilidad- volumen

Este anlisis es una de las herramientas utilizadas para el estudio peridico
de la evolucin de la empresa en los ltimos aos y las perspectivas futuras,
junto con el diagrama de punto de equilibrio, el margen de seguridad y el
efecto palanca operativo. stas permiten individualizar los problemas por los
cuales pasa diariamente la empresa teniendo en cuenta su situacin general y
las perspectivas a corto y largo plazo.
El anlisis costo- utilidad-volumen proporciona una visin financiera
panormica del proceso de planeacin. Est constituido sobre la simplificacin
de los supuestos con respecto al comportamiento de los costos que se
enuncian

continuacin:

Asume una dependencia lineal de los costos y el ingreso en el intervalo

de anlisis.
Los cambios en el volumen de ventas no afectan el precio unitario.

26

Todos los costos se pueden clasificar en fijos y variables y estn

definidos claramente.
El Costo Fijo Total se mantiene para todos los volmenes de venta.
Los ingresos y los costos se componen sobre una misma base.
Los precios de venta, al igual que el precio de los factores que influyen

en los costos, tienden a permanecer constantes.

El anlisis, o cubre un solo producto, o asume que una composicin de

ventas se mantiene aunque cambie el volumen de ventas total.

La eficiencia y la productividad permanecen sin cambios.
El volumen de la produccin es igual al volumen de ventas.
El volumen de las ventas es el nico factor de importancia que afecta el
costo.

Esta herramienta analiza el comportamiento de los costos totales, ingresos

totales e ingresos de operacin, cambios que ocurren a nivel de productos,
precio de venta, costos variables o costos fijos. En este anlisis se utiliza un
solo factor de ingresos y un solo factor de costos. Como la empresa tiene
control los ltimos, se encargar de reducirlos a travs de un sistema de
administracin financiero de costos.
Punto de Equilibrio
El diagrama de punto de equilibrio es un instrumento que, en forma
grfica, relaciona los factores costo, utilidad y volumen. Tiene por objeto definir
a que volumen o importe de venta o porcentaje de capacidad instalada, el
importe de ventas se equilibra con los costos totales.
Se dice que una empresa est en su punto de equilibrio cuando no genera
ni ganancias, ni prdidas. Es decir cuando el beneficio es igual a cero. Esto se
observa en el punto del grfico a partir del cual las prdidas pasan a ser
utilidades o viceversa.
Contribucin marginal
La contribucin marginal o margen de contribucin es la diferencia entre el
precio de venta y el costo variable unitario. Se le llama as porque muestra

27

como contribuyen los precios de los productos o servicios a cubrir los costos
fijos y a generar utilidad, que es la finalidad que persigue toda empresa.
Se pueden dar las siguientes alternativas:
* Si la contribucin marginal es positiva, contribuye a absorber el costo fijo y a
dejar un margen para la utilidad o ganancia.
*Cuando la contribucin marginal es igual al costo fijo, y no deja margen para
la ganancia, se dice que la empresa est en su punto de equilibrio. No gana, ni
pierde.
*Cuando la contribucin marginal no alcanza para cubrir los costos fijos, la
empresa puede seguir trabajando en el corto plazo, aunque la actividad de
resultado negativo. Porque esa contribucin marginal sirve para absorber parte
de los costos fijos.
*La situacin ms crtica se da cuando el precio de venta no cubre los costos
variables, o sea que la contribucin marginal es negativa. En este caso
extremo, es cuando se debe tomar la decisin de no continuar con la
elaboracin de un producto o servicio.
El concepto de contribucin marginal es muy importante en las decisiones de
mantener, retirar o incorporar nuevos productos de la empresa, por la
incidencia que pueden tener los mismos en la absorcin de los costos fijos y la
capacidad de generar utilidades.
Efecto de palanca operativa
Se denomina efecto palanca operativa o apalancamiento al resultado
neto de emplear un activo o suma de dinero, por cuyo uso una firma paga un
costo fijo. Cuando los ingresos por ventas menos los gastos variables, o sea la
contribucin marginal exceden el costo fijo, se produce un efecto palanca
positivo o favorable.

28

Existe el apalancamiento operativo y el financiero. El apalancamiento

operativo se produce cada vez que la empresa tiene ciertos gastos fijos que
deben ser cubiertos, independientemente del volumen de ventas. Es operativo
porque mide como las variaciones en el volumen de ventas afectan el
resultado operativo.
B) Origen y aplicacin de fondos
Herramienta de anlisis y planificacin financiera que permite conocer la
forma en que la empresa obtuvo los fondos y en dnde los utiliz.
Son de utilidad para los propietarios que pueden analizar el fluir de los
fondos; para los administradores que obtienen informacin, planificacin y
control; y para los terceros relacionados con la empresa ya que les permite
conocer los movimientos de fondos y poder efectuar proyecciones.
Cabe mencionar que adoptamos al Capital de trabajo (Activo corriente
Pasivo corriente) como el significado del trmino Fondos.
En contabilidad, el flujo de fondo de la empresa incluye cada uno de los
cambios en los rubros del balance general entre las fechas inicial y final del
balance general. En dos balances generales, el estado de fondo refleja los
cambios

netos.

C) Presupuesto econmico y presupuesto financiero: relaciones y

diferencias
El presupuesto econmico es el estado de resultados proyectados y una
herramienta fundamental del proceso de presupuestar. Exhibe la ganancia o
prdida proyectada para determinado perodo y tambin permite evaluar el
negocio global para poder tomar decisiones. Puede ser a largo plazo,
convirtindose as en una herramienta de decisiones estratgicas.
Existen tres tipos de presupuesto econmicos:

29

El presupuesto econmico anual. Es el presupuesto base y la gua de las

operaciones. Se prepara unos meses antes del ejercicio y en su armado
interviene toda la compaa.

El presupuesto econmico anual ajustado. Es el presupuesto econmico

anual con sucesivas correcciones que se efectan a lo largo del ao para
hacerlo ms realista. Son errticos, debido a cambios en la demanda, los
precios

la inflacin,

preestablecidos

ya

que

se

reformulan

trimestralmente.

El presupuesto econmico a largo plazo. ste se divide en presupuestos

a largo plazo, utilizados para contextos de baja incertidumbre y
estabilidad; y planes a largo plazo, que incluyen el primer ao en el
presupuesto econmico y luego visiones estratgicas sin un gran nivel
de detalle.

El presupuesto financiero es la simple proyeccin de ingresos y egresos de

distintos
orgenes de un perodo determinado. Es una de las herramientas operativas de
mayor importancia, ya que su realizacin puede definir los cursos de accin
financieros y econmicos de la empresa. Es dinmico ya que debe actualizarse
permanentemente acorde a los cambios en los hechos reales.
Existen dos tipos de presupuesto financiero:

El presupuesto financiero base. Es la primera versin del movimiento

proyectado de fondos y se trata de una ordenacin de ingresos y egresos
mensuales proyectados.

El presupuesto financiero operativo. Es el presupuesto financiero base

adaptado y ajustado a las distintas decisiones tomadas. Indica los pasos
para

alcanzar

los

objetivos

econmicos

su

actualizacin

es

fundamental.
El presupuesto financiero complementa y determina la factibilidad operativa
del presupuesto econmico y se diferencia de ste por el horizonte

30

presupuestario. El econmico en cambio, indica si en el plazo evaluado tendr

ganancia o prdida y cuando se har efectivo.
Free Cash Flow
El Free Cash Flow o Flujo de Fondos Libre es la cantidad de efectivo que
permanece en la empresa despus de cumplir con todos los gastos necesarios
para mantener su nivel operativo. Debe cubrir la actividad operativa actual,
pago de intereses, pago de impuestos y dividendos.
Si el FCF es positivo, la empresa no slo habr cumplido con todos sus
compromisos y exigencias operativas sino que adems todava le quedar
dinero para reducir la deuda o expandirse. Un FCF negativo significa que la
empresa deber vender parte de sus inversiones, aumentar la deuda o emitir
acciones para poder mantener su nivel operativo planeado. Si el FCF
permanece en negativo durante varios aos, es posible que la empresa tenga
muchas dificultades para emitir nueva deuda y nuevas acciones.
Flujo de fondos normales
El flujo de fondos se proyecta hasta el final del horizonte de planeamiento,
aunque la empresa contine sus operaciones por muchos aos ms.

Esto

significa que la empresa tiene un valor residual, que es necesario valuar junto
con el ltimo flujo de fondos proyectado.
El horizonte de planeamiento se fija en el momento que los flujos de fondos
se normalizan. Esto ocurre cuando el Flujo de Fondos no se modifica de un ao
a otro, o las variaciones no son de importancia.
Para la valuacin del proyecto se calcula el capital que genera el flujo de
fondos normalizado, se actualiza y se calcula el Valor Actual Neto total.
El fondo de maniobra

31

El clculo del flujo de fondos a partir de los estados contable se basa en la

naturaleza de la medicin contable de los activos y pasivos. Para ello se calcula
el fondo de maniobra.
Est compuesto por los crditos por ventas, bienes de cambio, proveedores
y deudas sociales y fiscales. Se diferencia con el capital de trabajo en que ste
incluye tambin la caja.
Una variacin positiva del fondo de maniobra, donde los activos corrientes
son mayores que los pasivos corrientes, se considerar un egreso y una
variacin negativa ser un ingreso.
Control de Gestin y control presupuestario
El Control de Gestin es el conjunto de procesos mediante

el cual los

directivos se aseguran de la obtencin de recursos y del empleo eficaz y

eficiente de los mismos en cumplimiento de los objetivos de la empresa. Para
ello se crea un conjunto de sistemas de informacin que compara los
resultados con lo planeado o con un parmetro previamente establecido, con el
fin de tomar decisiones gerenciales para efectuar el ajuste de la accin futura,
si fuese necesario.
El control presupuestario tiene por objeto medir qu tan eficiente se ha sido
en la ejecucin del presupuesto. Para ello es necesario hacer un anlisis
comparativo peridico con el fin de detectar el cumplimiento del presupuesto
en las diferentes reas funcionales, averiguar causas y buscar los posibles
correctivos para las variaciones significativas.

D) ndices
Para la toma de decisiones racionales el administrador financiero necesita de
ciertas herramientas analticas como los ndices, indicadores o ratios.
En general, los nmeros ndices relevantes en la economa y las finanzas,
resumen el cambio que experimentan las variables econmicas durante cierto
32

perodo de tiempo, y en particular se utilizan para medir cambios relativos en

los precios, cantidades, y valores.
El objetivo de los ratios es facilitar la interpretacin de los estados
financieros y permiten una disminucin en la cantidad de material numrico a
analizar. Es fundamental tener en cuenta a la hora de calcularlos que:

Debe tener un significado claro.

La informacin procedente deber ser complementada.

La construccin de ratios ha de tener un fundamento slido.

Desde el punto de vista contable, el clculo de los ratios financieros se

hace considerando una situacin de partida.

Los ndices financieros se agrupan en seis tipos:

ndices de liquidez

ndices de endeudamiento

ndices de actividad

ndices de rentabilidad

ndices de crecimiento

ndices de valuacin

Los primeros tres se relacionan con riesgo, mientras que los ltimos tres se
asocian con al rendimiento.
Los ndices de liquidez se utilizan para medir la capacidad de pago de las
obligaciones de la empresa en el corto plazo. Da una idea de la solvencia
financiera actual y de las posibilidades de mantenerla. Dentro de estos
podemos encontrar:

33

ndice de liquidez corriente = Activos Corrientes / Pasivos Corrientes

ndice de liquidez cida = (Activos Corrientes Bienes de Cambio) /

Pasivos Corrientes

ndice de liquidez cida mayor = (Disponibilidades + Inversiones

transitorias) / Pasivos Corrientes

Los

ndices

de

endeudamiento

intentan

mostrar

la

estrategia

de

financiamiento y la vulnerabilidad de la empresa a esa estructura de

financiacin dada. O sea, indica la cantidad de fondos de terceros que la
empresa ha utilizado para generar ganancias. Los ms importantes son:

ndice de deuda = Deudas totales / Patrimonio Neto

Grado de financiacin de activos o razn de deuda = Deudas

Totales / Activos totales

Capitalizacin a largo plazo = Deudas a Largo Plazo / Patrimonio Neto

Flujo de efectivo de deuda y capitalizacin = EBITDA / Pasivos

Totales

Cobertura general = EBIT / Cargas Financieras

Cobertura total = EBIT / (Intereses + Amortizacin de Capital)

Los ndices de actividad miden la eficiencia en el uso de ciertos recursos de

la empresa. Es decir, miden la velocidad en que determinadas cuentas se
convierten

en

ingresos

por

ventas

caja,

ingresos

egresos.

Aqu

encontramos:

Rotacin de los crditos = Ventas a Crdito / Cuentas a Cobrar

Perodo promedio de cobro = (Cuentas a Cobrar X unidad de
tiempo) / Ventas a Crdito

Rotacin de las cuentas a pagar = Compras a Crdito / Cuentas a

Pagar
34

Perodo promedio de pago = (Cuentas a Pagar X unidad de tiempo) /

Compras a Crdito

Rotacin de inventarios = Costo de Mercaderas Vendidas / Inventario

Productos Terminados

Rotacin de capital de trabajo = Ventas Netas / Capital de Trabajo

ndice de rotacin = Ventas / Activos Totales

Los ndices de rentabilidad sealan la eficiencia de operacin de la empresa

con respecto a un determinado nivel de ventas, de activos y de patrimonio
neto. Aqu se destacan en relacin a las ventas:

Margen de utilidad bruta = (Ventas Costos de Ventas) / Ventas

Margen de utilidad operativa neta = EBIT / Ventas

Margen de utilidad neta = Utilidad Neta / Ventas

Y por otro lado, para la rentabilidad en relacin a la inversin:

Rendimiento sobre los activos = EBIT / Activos Totales

Rendimiento sobre el capital = (Utilidad Neta Dividendo Acciones

Preferidas) / (Patrimonio Neto Valor Nominal Acciones Preferidas)

Los ndices de crecimiento son los que tratan de evaluar la evolucin en el

tiempo de alguna variable de la empresa. Se basan en su determinacin en
simples frmulas que provienen del inters compuesto.

Crecimiento de ventas = (Ventasn / Ventas) 1X100

Los ndices de valuacin reflejan la evolucin que la empresa hace en el

mercado y muestra la influencia combinada de riesgo y rendimiento. Se
destacan:

Precio a ganancia = Precio Accin / Unidad Neta

35

Valor de mercado a valor de libros = Valor de Mercado / Valor de

Libros

Finalmente, tenemos el ndice de DUPONT. Este ndice toma el nombre

por la empresa DuPont, que difundi ampliamente su uso. Se utiliza para
analizar los estados contables y evaluar su situacin financiera.
ndice de DUPONT = (Utilidad Neta / Ventas) X (Ventas / Activos
Totales)
Se puede trabajar tambin con la frmula modificada de DuPont:
(Utilidad Neta / Ventas) X (Ventas /Activos Totales) X (Activos Totales /
Patrimonio Neto)

CONCLUSIN

Existen numerosas herramientas para el estudio de la evolucin de la

empresa y su rendimiento. Algunas de ellas son el anlisis de costo-utilidadvolumen, la medicin del margen de contribucin y el efecto palanca. Son
instrumentos muy importantes a la hora de establecer precios y evaluar costos,
siempre en la constante bsqueda de generar la mayor utilidad posible.
A la hora del anlisis y la planificacin financiera, se debe tener presente el
origen y aplicacin de fondos, que contribuye junto a las herramientas ya
mencionadas a obtener un efectivo control y seguimiento de los fondos,
permitiendo as efectuar proyecciones confiables. Entre dichas proyecciones,
son fundamentales la del presupuesto econmico -que exhibe la ganancia o
prdida prevista para un determinado perodo- y la del presupuesto financiero
-que refiere a los ingresos y egresos pero de un perodo determinado-. Ambos
permiten hacer ms precisa la toma de decisiones y su realizacin puede
definir los cursos de accin financieros y econmicos de la empresa.
36

Por otra parte, hemos analizado en esta unidad el Flujo de Fondos Libre, que
lo definimos como la cantidad de efectivo que permanece en la empresa
despus de cumplir con todos los gastos necesarios para mantener su nivel
operativo. El clculo del flujo de fondos a partir de los estados contable se basa
en la naturaleza de la medicin contable de los activos y pasivos, para lo que
se calcula el fondo de maniobra.
Tambin

describimos

diversas

herramientas

de

control

medicin

necesarias en el funcionamiento de toda organizacin para garantizar un mejor

desempeo y resultado de las operaciones financieras. Es por ello que
mencionamos la utilidad del Control de Gestin y el Control presupuestario,
fieles indicadores de los logros objetivados por la empresa y la eficiencia
alcanzada en la ejecucin de su accionar.
Por ltimo, describimos diversos ndices utilizados como herramientas
analticas para resumir el cambio de las variables econmicas de forma de
facilitar la interpretacin de los estados financieros.
Todo lo mencionado pretende mostrar una vez ms, como todas las
herramientas de anlisis son necesarias para una eficaz intervencin financiera
y administrativa en toda organizacin, cuanto en mayor cantidad sean
utilizados

los

instrumentos

presentados,

se

contar

con

una

mayor

probabilidad de xito en los objetivos de la empresa.

Demostramos as, la importancia de los diferentes balances para respaldar
las decisiones financieras tanto inmediatas como a largo plazo, que luego
sern expuestas al control de gestin y presupuestario, a partir del cual se
podrn tomar medidas correctivas.
Esta unidad nos ensea sobre la importancia de contar con un sistema
integral de informacin que sea un soporte para mejorar las decisiones
gerenciales. Un administrador financiero que no tenga la capacidad de
anticiparse

situaciones

futuras

que

puedan

resultar

riesgosas

excesivamente costosas para sus empresas, har que la misma pierda

competitividad y pueda perder el rumbo.

37

Bibliografa
ALBORNOZ, Csar H. y colaboradores: Gestin Financiera de las
Organizaciones - Editorial EUDEBA, 2012.
LOPEZ DUMRAUF, Guillermo: Finanzas Corporativas Editorial Gua,
2003.
SAPETNIZKY, Claudio y colaboradores: Administracin Financiera de las
Organizaciones Ediciones Macchi, 2003.
Documentos digitales
COPELAND,

T.,

KOLLER,

T.,

MURRIN,

J.:

Cash

is

King,

S/D.

http://webcache.googleusercontent.com/search?
q=cache:LPIHL_LS5kkJ:www.ceiucaweb.com.ar/documentos/ucaf
orum/IngInform%25C3%25A1tica/3%2520A%25D0%25B5O
%2520%25202%2520CUATRIMESTRE/Econom%25D0%25B1a
%2520General%2520y%2520Empresaria/Material/Capitulo
%25205%2520%2520El%2520Flujo%2520de
%2520Fondos.doc+&cd=7&hl=es&ct=clnk&gl=ar&lr=lang_es
[Consulta: viernes, 06 de febrero de 2015.]
FERNNDEZ, Pablo: Valuacin, Presupuesto Econmico y Presupuesto
Financiero,

2012.

https://prezi.com/gjv78jkethu5/valuacion-

presupuesto-economico-y-presupuesto-financiero/

[Consulta:

viernes, 06 de febrero de 2015.]

GERENCIE:

Margen

de

Contribucin,

2010.

http://www.gerencie.com/margen-de-contribucion.html [Consulta:
viernes, 06 de febrero de 2015.]
SAUCEDO GUARDIA, Mauricio: Relacin costo volumen utilidad, 2011.
http://www.gerencie.com/relacion-costo-volumen-utilidad.html
[Consulta: viernes, 06 de febrero de 2015.]

38