A CDULA DE PRODUTO RURAL COMO INSTRUMENTO

DE HEDGE: BREVE ANLISE DA EVOLUO DO

ENTENDIMENTO DO SUPERIOR TRIBUNAL DE JUSTIA

A CDULA DE PRODUTO RURAL COMO INSTRUMENTO DE HEDGE: BREVE

ANLISE DA EVOLUO DO ENTENDIMENTO DO SUPERIOR TRIBUNAL DE
JUSTIA
Revista de Direito Bancrio e do Mercado de Capitais | vol. 56/2012 | p. 13 | Abr / 2012
DTR\2012\44732
Fernando R. Vila Magno
Mestre em Direito Empresarial (LL.M.) pela New York University School of Law. Membro da New
York Bar. Advogado.
rea do Direito: Bancrio
Resumo: Este artigo discorre sobre a possibilidade de utilizao da Cdula de Produtor Rural (CPR)
como instrumento de securitizao. Examinando o contexto histrico envolvendo seu surgimento, o
autor faz uma breve exposio acerca das principais caractersticas do referido ttulo de crdito e dos
requisitos legais aplicveis sua emisso. Em seguida, analisada a evoluo do entendimento
jurisprudencial, notadamente do STJ, sobre o tema. Confrontando o entendimento externado em dois
julgados emblemticos, o autor examina os fundamentos jurdicos que levaram ao reconhecimento
da possibilidade de utilizao da CPR no apenas como instrumento de financiamento agrcola, mas
tambm de securitizao, funo importante no atual contexto do mercado de commodities.
Palavras-chave: CPR - Financiamento - Securitizao - Hedge - Antecipao de Recursos.
Abstract: This article discusses the possibility of using the Rural Product Bond (CPR) as a
securitization instrument. Examining the historical backdrop against which it was created, the author
provides a brief summary of the main characteristics of the abovementioned credit instrument and the
legal requirements applying to its issuance. The author then analyzes the evolution of the case law
dealing with the issue, namely of the Superior Court of Justice. Confronting the reasoning that was
presented in two emblematic decisions, the author examines the legal arguments that led to the
recognition of the possibility of using the CPR not only as a financing means, but also as a
securitization instrument, an all important function in the current context of the commodities market.
Keywords: CPR - Financing - Securitization - Hedge - Advance.
Sumrio:
1.INTRODUO - 2.NATUREZA JURDICA E PRINCIPAIS CARACTERSTICAS DA CPR 3.ENTENDIMENTO JURISPRUDENCIAL ACERCA DA POSSIBILIDADE DE UTILIZAO DA CPR
COMO INSTRUMENTO DE HEDGE - 4.CONCLUSO
1. INTRODUO
medida que o agronegcio vem se firmando como um dos esteios do crescimento da economia
brasileira, a Cdula de Produto Rural CPR, instituto relativamente recente em nosso ordenamento
jurdico, vem se tornando um ttulo de crdito cada vez mais utilizado, ganhando importncia como
instrumento de circulao e financiamento da produo rural.
Efetivamente, como o Prof. Arnoldo Wald j teve a oportunidade de anotar, a CPR hoje tornou-se
um instrumento do direito do desenvolvimento, exercendo a funo de facilitar tanto a
comercializao como o financiamento dos produtos rurais,1 sendo utilizada em larga escala pelos
agentes econmicos.
Questo interessante que se coloca no estudo dessa espcie de ttulo diz respeito possibilidade de
a CPR ser utilizada por produtor rural como instrumento de securitizao (hedge), ou seja, como um
mecanismo de proteo contra riscos de flutuao de preos no mercado futuro.
De fato, atualmente, a CPR vem desempenhando importante papel na rea do agronegcio, sendo
usada por muitos produtores rurais no apenas como um instrumento de financiamento, mas
tambm como uma forma de pr-fixar o preo de venda de uma mercadoria, cuja colheita ou abate
se dar somente aps o decurso de certo perodo.
Em linhas gerais, hoje, o produtor que deseja reduzir sua exposio s variaes de preo
que
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podem ocorrer naturalmente na economia de mercado pode, por exemplo, emitir uma CPR
estabelecendo como prazo de liquidao, o ms de colheita e obrigando-se a proceder entrega do
produto rural, por um preo pr-estabelecido que lhe garanta o reembolso dos valores investidos nos
insumos agropecurios e mais uma margem de lucro. Nessa sistemtica, aquele que adquire a CPR
no necessariamente precisa pagar o valor referente ao produto rural antecipadamente. Pode o
detentor da cdula pagar a quantia posteriormente.
A utilizao da CPR nos termos descritos acima traz um importante benefcio para o produtor rural j
que este saber, de antemo, quanto receber por sua mercadoria rural, protegendo-se de variaes
de preo que soem ocorrer no mercado de commodities.
No obstante essa caracterstica vantajosa, a viabilidade jurdica de se utilizar a CPR como
mecanismo de hedge no ponto pacfico e vem, j h algum tempo, suscitando debates, tendo
sido, inclusive, objeto de discusso perante os tribunais brasileiros.
Essencialmente, a discusso que vem sendo travada versa sobre o papel reservado CPR no nosso
ordenamento jurdico e a necessidade de haver uma antecipao do pagamento devido pelos
produtos na emisso de uma cdula desse tipo.
Partindo da premissa de que a CPR seria um ttulo que se prestaria ao financiamento da atividade
rural, objetivando o custeio de insumos agropecurios, em linha com a exposio de motivos do
legislador ptrio, inicialmente, os tribunais, incluindo o STJ, adotaram posicionamento no sentido de
que o pagamento antecipado dos produtos seria um requisito essencial ao reconhecimento da
validade de uma CPR.
Evidentemente, esse entendimento (i.e., da obrigatoriedade de haver um pagamento antecipado na
emisso de uma CPR) representa importante entrave utilizao da CPR como instrumento de
securitizao, na medida em que se limita a possibilidade de as partes convencionarem entre si uma
liquidao futura da obrigao (pagamento a posteriori).
Entretanto, o STJ reviu seu entendimento anterior e, em julgado paradigmtico, concluiu que o
pagamento pela safra representada no ttulo pode se dar antecipadamente, parceladamente ou
mesmo aps a entrega dos produtos, validando, de forma expressa, o uso da CPR como
instrumento de hedge.
A seguir, passaremos a evoluo do entendimento jurisprudencial. Antes, porm, de passar
exposio dessa questo especfica, para permitir uma melhor compreenso dos argumentos
levantados nos julgados que sero examinados, teceremos algumas breves consideraes acerca
da CPR, detalhando as normas que lhe regem e suas principais caractersticas.
2. NATUREZA JURDICA E PRINCIPAIS CARACTERSTICAS DA CPR
A CPR, cujo surgimento se deu com o advento da Lei 8.929/1994, um ttulo de crdito, dotado de
liquidez, certeza e exequibilidade (art. 4.), de natureza cambial (art. 10), representativo de
mercadoria, por meio do qual seu emitente (produtor rural e suas associaes art. 2.), assume
uma promessa de entrega de produtos rurais, com ou sem garantia (art. 1.).
Cabe observar que a promessa de entrega, consubstanciada na CPR, pode abranger qualquer tipo
de produto rural agrcola ou pecurio , j que a lei no estabelece qualquer restrio nesse
sentido.2
Os requisitos necessrios emisso de uma CPR vlida esto elencados no art. 3. da Lei
8.929/1994, sendo os seguintes: (a) denominao Cdula de Produto Rural; (b) data a entrega; (c)
nome do credor e clusula ordem; (d) promessa pura e simples de entregar o produto, sua
indicao e as especificaes de qualidade e quantidade; (e) local e condies de entrega; (f)
descrio dos bens cedularmente vinculados em garantia; (g) data e lugar de emisso; e (h)
assinatura do emitente.
Assim, conforme se pode verificar, a lei no exige como requisito indispensvel emisso vlida de
uma CPR que haja antecipao do pagamento do preo correspondente ao produto por ela
abrangido.
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Ao mesmo tempo, o art. 3., 1., da Lei 8.929/1994 prev que sem carter de requisito essencial, a
CPR poder conter outras clusulas lanadas em seu contexto, as quais podero constar de
documento parte, com a assinatura do emitente, fazendo-se, na cdula, meno a essa
circunstncia.
Dessa maneira, respeitados os requisitos indispensveis elencados acima, nada obsta que as partes
(emitente e detentor de uma CPR) convencionem, na prpria cdula ou em documento parte,
termos e condies especficos que atendam s peculiaridades e necessidades do negcio jurdico
que pretendam entabular entre si, inclusive no que se refere ao momento da efetivao do
pagamento do preo correspondente aos produtos representados pela cdula.
Apesar de a lei ser silente no que se refere ao momento do pagamento de uma CPR e da
autorizao concedida no 1. do art. 3., por muito tempo, se pressups que a emisso de uma
cdula desse gnero exigiria, necessariamente, um pagamento antecipado.
Essa percepo derivou, em grande parte, do contexto histrico em que surgiu o instituto da CPR,
um perodo caracterizado pela escassez de recursos no Brasil para aplicao em crdito rural e em
que se deu uma reduo dos investimentos governamentais no setor rural, o que tornava necessrio
o desenvolvimento de mecanismos alternativos de captao de recursos.3
Guiado por esse quadro, quis o legislador ptrio prover os agentes atuantes no setor agropecurio
de um instrumento que pudesse facilitar a captao de recursos que seriam aproveitados no
desenvolvimento da sua atividade.
Essa concluso corroborada pela leitura da Exposio de Motivos Interministerial 334, de
08.10.1993, apresentada com o projeto que deu origem Lei 8.929/1994, que instituiu a CPR.
De acordo com a referida exposio de motivos, a CPR foi concebida, originalmente, com o
propsito de fomentar e simplificar o levantamento de capital de giro necessrio ao desenvolvimento
das atividades dos produtores rurais, suprindo, assim, uma carncia detectada nas fontes
tradicionais de crdito rural.
Na viso dos Ministros da Fazenda e da Agricultura, que subscreveram a referida exposio de
motivos, a CPR desempenharia papel importante no desenvolvimento da agricultura brasileira, in
verbis:
() 9. Espera-se, ademais, que o novo ttulo venha a despertar o interesse tambm de investidores
no ligados diretamente comercializao agrcola, inclusive do exterior, que poderia proporcionar a
captao de expressivos recursos para o desenvolvimento de nossa atividade rural.
10. Por oportuno, observamos que a modalidade de venda para entrega futura constitui importante
passo no sentido da modernizao da emancipao da atividade rural, na medida em que permite ao
produtor planejar melhor seus empreendimentos, alm de propiciar-lhe capital de giro e de proteg-lo
contra o risco de queda de preos que normalmente ocorre na poca da safra.
Logo, tal como idealizada originalmente, a CPR se destinaria ao financiamento do agronegcio,
permitindo aos produtores levantar recursos de forma antecipada, valores esses que, do contrrio, s
seriam percebidos futuramente, quando da colheita e entrega dos produtos agrcolas e/ou pecurios.
Os montantes adiantados com a emisso da CPR poderiam ser aplicados no reembolso de
despesas incorridas com insumos agropecurios, servindo como capital de giro no processo
produtivo.
Entretanto, conforme j se exps, com o passar dos anos, a CPR passou a desempenhar papel
diverso do que lhe fora inicialmente atribudo, funcionando como verdadeiro instrumento de
securitizao.
3. ENTENDIMENTO JURISPRUDENCIAL ACERCA DA POSSIBILIDADE DE UTILIZAO DA
CPR COMO INSTRUMENTO DE HEDGE
Feitas essas breves consideraes acerca do regramento legal da CPR, suas principais
caractersticas e seu contexto de surgimento, adiante sero analisados dois julgados emblemticos
do STJ que tratam da possibilidade de utilizao da referida cdula como instrumento de
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securitizao e bem demonstram a evoluo da jurisprudncia ao longo dos ltimos anos.

3.1 A CPR como instrumento de financiamento REsp 722.130/GO
Conforme j narrado, quando do seu surgimento, a CPR foi inicialmente utilizada como instrumento
de financiamento, permitindo a antecipao dos recursos que, ordinariamente, s seriam percebidos
pelo produtor rural quando da colheita da safra agrcola (ou da criao e abate do gado).
Entretanto, lentamente, a CPR passou a assumir finalidades distintas daquelas indicadas na
exposio de motivos, surgindo, em alguns casos, controvrsias que foram levadas apreciao do
Poder Judicirio, que foi, assim, instado a se manifestar sobre a legalidade de tais prticas.
Em 2005, o STJ, por intermdio da sua 3. Turma, analisou a questo ao julgar o REsp 722.130/GO,
em que se discutia o cabimento da aplicao da teoria da onerosidade excessiva em caso
envolvendo a celebrao de um contrato de compra e venda de sacas de soja em gro relativo a
safra futura, vinculado a uma CPR.
No acrdo, ao apreciar a possibilidade de se emitir uma CPR com previso de pagamento futuro,
reportando-se exposio de motivos apresentada quando da edio da Lei 8.929/1994, o Tribunal
entendeu, por votao unnime, que tal prtica consistiria num desvirtuamento da finalidade da
cdula, pois essa estrutura no se prestaria ao financiamento da atividade rural. Restou, assim,
acolhido o entendimento de que o pagamento antecipado representativo da operao de crdito
seria elemento essencial correta utilizao da CPR, in verbis:
Quanto questo da Cdula do Produtor Rural, realmente me parece que toda a estrutura montada
foi no sentido de servir como um ttulo de crdito em relao a uma operao de financiamento. Ora,
em um contrato de safra futura no h operao de financiamento, de crdito. Na realidade, um
contrato que no tem nenhuma vinculao de natureza financeira especfica, porque est ligado ao
fornecimento, por parte do vendedor, de uma determinada quantidade de sacas de soja e ao
pagamento, por parte do comprador, de um preo, que pode variar. E, realmente, se formos admitir a
possibilidade de emisso de ttulos de crdito dessa natureza, sem que esteja vinculada,
necessariamente, a uma operao de crdito, desvirtuaremos a natureza do prprio ttulo; no h
nenhuma operao negocial que implique na emisso de ttulo de crdito sem que exista, na base do
negcio, uma operao financeira.
A tese encampada pelo STJ, quela altura, j vinha sendo defendida por parte da doutrina
especializada.
Nesse sentido, Lutero Paiva Pereira, por exemplo, entendeu que jungida a uma venda e compra, e
esta, de produto rural, a Cdula de Produto Rural CPR materializa um negcio oneroso, um
verdadeiro contrato sinalagmtico, onde o exerccio do direito do credor de pretender a satisfao da
obrigao do devedor assenta-se, necessariamente, na satisfao prvia de sua condio que o
pagamento do preo acordado.4
O mesmo entendimento j vinha sendo adotado por Arnaldo Rizzardo para quem a CPR no passa
de uma antecipao bancria, ou de um adiantamento de fundos para custear as culturas cujas
safras ficaro comprometidas na cdula. Identifica-se a operao como uma espcie de compra e
venda futura, com pagamento antecipado. Adianta-se o valor, e compromete-se o produtor a
entregar a mercadoria que ir colher.5
Portanto, embora a Lei 8.929/1994 nada mencionasse a respeito do tema, para parte da doutrina, o
pagamento antecipado seria requisito indispensvel emisso de uma CPR, na medida em que
representaria a operao de financiamento que serviria de substrato formao do ttulo de crdito.
Fazer uso diverso da CPR, inclusive como mecanismo de hedge, representaria um indevido desvio
da finalidade que o legislador pretendeu atribuir a tal ttulo, quando da edio da Lei 8.929/1994.
3.2 A CPR como instrumento financeiro multifuncional REsp 1.023.083/GO
O debate envolvendo a possibilidade de utilizao da CPR para finalidades que no diretamente
relacionadas ao financiamento da atividade agrcola no se encerrou com o julgado acima do STJ e
acabou por adquirir novos contornos.
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Efetivamente, tornou-se cada vez mais recorrente no mercado a emisso de CPRs desvinculadas de
operaes de crdito, como mecanismo de proteo de produtores rurais contra as oscilaes de
preo que habitualmente se verificam nas commodities agrcolas.
Paralelamente, parte expressiva da doutrina continuou a defender uma utilizao mais ampla da
CPR. Dentre os defensores dessa tese, encontra-se o Prof. Arnoldo Wald, que assim se manifestou
sobre o tema em artigo voltado ao estudo do tema, intitulado Da desnecessidade de pagamento
prvio para caracterizao da Cdula de Produto Rural:
() a lei que criou esse ttulo que representa uma promessa de entrega de produtos rurais no se
reportou, em nenhum de seus artigos, ao pagamento prvio do produto a ser entregue. Nesse
diploma legal, Lei 8.929/1994 devidamente alterada pela Lei 10.200/2001, os seus trs primeiros
artigos cuidam respectivamente da instituio do ttulo, da legitimidade para sua emisso e dos
requisitos essenciais sua existncia e ou validade. Nenhuma aluso existe ao pagamento dos
produtos que devero ser entregues ao beneficirio do ttulo.
Sendo assim, qualquer estipulao quanto ao pagamento dos produtos, sua forma e local e outras
pactuaes a ele referentes devem vir lanadas em seu texto ou fora dele, sem carter de requisito
essencial, na expressa dico do 1. desse mesmo art. 3. da Lei 8.929/1994. No sendo requisito
essencial o pagamento, tal como o reconhece a lei de regncia, evidencia-se no poder ser ele
exigido como pressuposto de validade da emisso da CPR, justificando-se plenamente a clusula
contratual que estipule ser o pagamento devido aps a entrega da mercadoria.
Quanto considerao da possibilidade da Cdula de Produto Rural CPR poder instrumentalizar
promessa de entrega de produto, mediante compra e venda, com pagamento do preo futuro e
entrega do produto tambm futura, entendemos que nada impede que seja emitida tenho por objeto
a promessa de entrega futura de produto. Essa promessa, alis, da essncia desse ttulo, como
est expresso no art. 1. da Lei 8.929/1994.6
Assim, na viso do ilustre jurista, tendo em vista que a lei no prev ser o pagamento antecipado do
preo requisito essencial validade da CPR, seria perfeitamente admissvel a emisso de uma
cdula desse tipo com previso de pagamento futuro, mesmo porque o art. 3., 1., do referido
diploma legal abre essa possibilidade ao estabelecer que as partes podem estabelecer termos e
condies aplicveis relao jurdica em documento apartado.
Igual posicionamento foi adotado por Haroldo Malheiros Duclerc Verosa e Nancy Gombossy de
Melo Franco, que analisaram a questo relativa ausncia de crdito vista e seus efeitos no
tocante formao do ttulo de crdito, levantada no acrdo do REsp 722.130/GO:
43. Sem a CPR, o sistema de venda antecipada perde fora. Ao invalidar a CPR nos moldes
emitidos, restar s empresas vincular contratos de compra e venda antecipada de commodities
como simples contratos de penhor, que tm algo custo de registro, o que se daria na contramo do
principal objetivo da CPR: fomentar e baratear os instrumentos de fomento agrcola. A CPR o ttulo
de crdito que garanta a entrega da res esperata e o pagamento do preo ao produtor (crdito futuro,
porm certo).
44. A ausncia de crdito vista, em dinheiro, no momento da emisso de um ttulo de crdito no
tem o condo de nulific-lo. Os j mencionados warrants e conhecimentos de depsito so um
exemplo disso. Seu poder creditcio est vinculado riqueza que representam e no antecipao
de recursos. O que se busca no ttulo de crdito o fomento de riquezas.
45. O fomento na CPR pode ser e efetivamente a certeza que o produtor efetivamente adquiriu,
de receber preo certo e ajustado para seu produto, quando o vendeu ainda no campo, sabendo que
esse produto est sujeito a uma notvel volatilidade de preos por ocasio da colheita, volatilidade
esta que no o alcana, nem para o bem, nem para o mal. No existe preceito que estabelea ser o
fomento agricultura apenas a modalidade de adiantamento de recursos financeiros.7
Portanto, de acordo com a manifestao doutrinria transcrita acima, o ttulo de crdito no exigira,
obrigatoriamente, uma operao de crdito, conforme se anotou no acrdo do recurso especial
supracitado. Na realidade, o papel do ttulo de crdito seria o de fomentar e incentivar a circulao e
formao de riquezas, objetivos este que seriam alcanados pela CPR, quando utilizada como
instrumento representativo de promessa de compra e venda, com previso de pagamento futuro.
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Reconhecendo a utilidade da CPR enquanto instrumento de securitizao e amparados na posio

desses doutrinadores, alguns tribunais reconheceram a legalidade da prtica.8
Em 2010, a 3. Turma do STJ teve nova oportunidade de apreciar a questo, ao julgar o REsp
1.023.083/GO, que foi relatado pela ilustre Min. Nancy Andrighi.
Em acrdo muito bem fundamentado e que analisou a fundo os argumentos favorveis e contrrios
utilizao da CPR como instrumento de hedge, o STJ reviu seu posicionamento anterior e terminou
por reconhecer que a cdula pode se destinar a finalidade que no diretamente relacionada ao
financiamento da atividade rural.
A ilustre Ministra reconheceu que a Lei 8.929/1994, de fato, no contm qualquer dispositivo que
imponha, como requisito de validade do ttulo, o pagamento antecipado do preo. Partindo dessa
constatao fundamental e destacando o importante papel desempenhado pela CPR no fomento ao
setor agrcola nos dias de hoje, consignou a ilustre relatora que no h motivos para que, mngua
de disposies legais que o imponham, restringir a sua aplicao.
E, para no dar margem a qualquer tipo de dvida, concluiu que o pagamento pela safra
representada no ttulo pode se dar antecipadamente, parceladamente ou mesmo aps a entrega dos
produtos. Ele poder estar disciplinado na prpria CPR, mediante incluso de clusulas com esse
fim, como autoriza o art. 9. (sic) da Lei 8.929/1994, ou poder constar de contrato autnomo, em
relao ao qual a CPR funcionar como mera garantia.
O acrdo supracitado, portanto, acolheu a tese de que, se a lei nada dispe acerca da necessidade
de pagamento prvio, podem as partes convencionar de forma diversa, conforme lhes autorizado
pelo art. 3., 1., da Lei 8.929/1994.
O julgado tambm foi expresso ao anotar que a emisso desse ttulo pode se dar para
financiamento da safra, com o pagamento antecipado do preo, mas tambm pode correr numa
operao de hedge, no qual o agricultor, independentemente do recebimento antecipado do
pagamento, pretende apenas de proteger contra os riscos de flutuao de preos no mercado
futuro.9
de se louvar a clareza do julgado ao prever, expressamente, ser possvel no s o pagamento
prvio e futuro, mas tambm aquele feito de maneira parcelada da CPR, assim como o cabimento do
uso do referido ttulo como instrumento de hedge. So colocaes que, sem dvida, contriburam
para a segurana jurdica nos negcios envolvendo emisses de CPRs.
Essa, alis, foi uma preocupao manifestada pelo Min. Massami Uyeda, em seu voto, que pontuou
o desejo de que o julgado mostrasse um caminho para trazer segurana, tanto para o financiador
como para o financiado, em proveito de toda a nao, e recomendou o acrdo publicao.
Ao reconhecer o carter multifuncional da CPR, admitindo, de modo expresso, o seu uso como
instrumento de hedge, o STJ, sem dvida, o fez de uma maneira a privilegiar a segurana jurdica.
4. CONCLUSO
A possibilidade de emitir uma CPR sem o pagamento antecipado do preo correspondente ao
produto por ela representado e de tal ttulo ser utilizado como instrumento de hedge representa, sem
sombra de dvida, um importante avano para o mercado de agronegcio brasileiro, medida que o
produtor tem colocado sua disposio um mecanismo que vem se revelando extremamente til e
eficaz na proteo contra a volatilidade verificada nos preos dos produtos agrcolas.
Efetivamente, a alegao de que a CPR deveria ser interpretada como um contrato de compra e
venda antecipada, com adiantamento do pagamento, servindo como um instrumento de
financiamento da produo agrcola parece refletir posicionamento demasiadamente restritivo, que
se no amolda s prticas e necessidades do mercado, e cria amarras que acabam por desestimular
a circulao de riquezas.
Nessa medida, vale repisar que a Lei 8.929/1994 no impe, em seu art. 3., que a emisso da
referida cdula depende da antecipao da importncia correspondente ao preo da mercadoria.
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O silncio da norma legal supracitada, aliado ao fato de que o 1. do art. 3. da Lei 8.929/1994
autoriza, de maneira expressa, que se estabeleam em documento parte outras clusulas, conduz
concluso de que nada obsta previso de pagamento futuro de uma CPR, quando da entrega do
produto, por exemplo.
Assim, reputar que a antecipao do pagamento seria um requisito essencial formao vlida da
CPR, quando a lei silencia a respeito do assunto, parece ser uma restrio de direito no prevista em
lei, violando o princpio da legalidade estabelecido no art. 5., II, da CF/1988 (LGL\1988\3).
No se pode perder de vista, conforme bem explicam Haroldo Malheiros Duclerc Verosa e Nancy
Gambossy de Melo Franco na lio acima transcrita, que a CPR, enquanto instrumento de hedge,
exerce importante papel no fomento e incentivo atividade agrcola, pois que protege o produtor das
oscilaes do mercado de commodities, permitindo-lhe uma melhor programao financeira,
cumprindo, assim, o objetivo declarado na exposio de motivos do projeto que deu origem Lei
8.929/1994.
Privar o produtor rural de um mecanismo que resguarda os seus interesses e lhe permite fazer um
planejamento financeiro, administrando riscos inerentes ao desempenho da sua atividade comercial
no parece ser uma medida razovel, especialmente no cenrio competitivo que caracteriza o
comrcio internacional de commodities.
Portanto, no possvel, tampouco conveniente, restringir a utilidade da CPR mera obteno
imediata de financiamento em pecnia. Se a CPR pode desempenhar papel maior no fomento ao
setor agrcola, no h motivos para que, mngua de disposies legais que o imponham, restringir
a sua aplicao, como bem explicou a Min. Nancy Andrighi em seu voto condutor no julgamento do
REsp 1.023.083/GO.
Espera-se que esse entendimento do STJ seja seguido pelos demais tribunais brasileiros, de forma
que a CPR continue a desempenhar o papel relevante que ela vem assumindo no incentivo e no
fomento do agronegcio, com a segurana jurdica necessria.

1 Wald, Arnoldo. Da desnecessidade de pagamento prvio para caracterizao da Cdula do

Produto Rural. Revista Forense. n. 374. p. 5. Rio de Janeiro: Forense, jul.-ago. 2004.
2 Nesse sentido, confira-se o seguinte comentrio feito por Joo Luiz Coelho da Rocha: No h
restries prprias na Lei 8.929/1994, entendendo-se ento que qualquer tipo de produto rural
agrcola ou pecurio pode ser tratado nas CPRs, devendo-se estipular na crtula a quantidade de
produto comprometida, assim como a qualidade do mesmo (tantas sacas de caf, ou de acar, de
certo tipo; tantas cabeas de gado de certa raa etc.) (ROCHA, Joo Luiz Coelho da. Um ttulo de
crdito recente: a Cdula de Produto Rural. Revista de Direito Mercantil, Industrial, Econmico e
Financeiro. n. 117. p. 114. So Paulo: Malheiros, jan.-mar. 2000).
3 Disponvel em: [www.elenyforoni.com.br/cpr.html].
4 Pereira, Lutero Paiva. Comentrios Lei de Cdula de Produto Rural. 3. ed. Cuiab: Juru, 2005.
p. 13-14.
5 Rizzardo, Arnaldo. Contratos de crdito bancrio. 6. ed. So Paulo: Ed. RT, 2003. p. 242-243.
6 Wald, Arnoldo. Op. cit., p. 12.
7 Verosa, Haroldo Malheiros Duclerc; Franco, Nancy Gombotty de Melo. Crdito e ttulos de crdito
na economia moderna: uma viso focada na Cdula de Produto Rural CPR. Revista de Direito
Mercantil, Industrial, Econmico e Financeiro, n. 141. p. 101. So Paulo: Malheiros, jan.-mar. 2006.
8 Nesse sentido, confira-se o seguinte precedente do TJGO: Apelao cvel. Embargos execuo.
Cdula de produto rural. Ttulo executivo extrajudicial. Antecipao do pagamento. Inexigibilidade. 1.
A CPR ttulo lquido, certo e exigvel, constituindo elemento hbil a embasar a ao de execuo.

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Porquanto, no ha previso legal de que para a validade da CPR deva haver pagamento antecipado
do produto vendido para entrega futura. Apelao conhecida e provida (TJGO, Ap. 200802460911,
2. Cm. Civ., j. 14.10.2008, rel. Des. Gilberto Marques Filho).
9 O Min. Massami Uyeda discorreu, com bastante clareza, sobre a utilidade do uso que se vem
fazendo da CPR como instrumento de securitizao para o mercado agrcola. Vale a pena examinar
as suas consideraes: O instituto da Cdula de Produto Rural um instituto relativamente novo. Eu
j havia at insertado estudos exatamente porque, em contato com o Prof. Lutero Pereira, de
Maring, que, no meu entender, um dos grandes doutrinadores de direito rural e tem se dedicar a
essa rea da produo agrcola como verdadeiro instrumento de impulso ao desenvolvimento
nacional, e essa cdula realmente um grande instrumento de fomento, mas no apenas como V.
Exma. ressaltou, um emprstimo, mas uma securitizao, porque a atividade agrcola tem uma
caracterstica prpria, que a sujeio s intempries. Ento, diferente da cdula industrial, da
cdula comercial, que tm outras caractersticas. E o produtor rural, at agora, no tinha essa
possibilidade de conseguir esse fomento. Na verdade, esse instituto mescla o leasing porque, a
despeito de ser uma antecipao de crdito, tambm uma forma de orientao da administrao
dos negcios.

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