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LES EFFETS DES FLUCTUATIONS

DES TAUX DE CHANGE

Entrins par les accords de la Jamaque en 1976, les changes flottants se

sont gnraliss aprs leffondrement du systme de Bretton Woods. Il sagit
de laisser fluctuer le prix dune monnaie par rapport aux autres selon loffre
et la demande qui en sont faites sur le march des changes.

LES AVANTAGES ATTENDUS DUN SYSTME

DES CHANGES FLOTTANTS
q Un ajustement automatique des dsquilibres par le jeu du march

Un pays qui connat un dficit extrieur doit ncessairement convertir sa monnaie

nationale pour le montant de ce dficit afin de rgler ce quil doit ses partenaires commerciaux. Sur le march des changes, cette opration contribue accrotre loffre de sa
monnaie par rapport la demande qui en est faite. Son prix, cest--dire son taux de
change, diminue donc.
Dans un premier temps, il en dcoule un
UNE COURBE EN J
effet prix : le dficit commercial se creuse,
La courbe en J des effets dune
car les importations sont plus chres et les
dprciation montaire sur les changes
agents conomiques ne ragissent pas
extrieurs.
immdiatement cette hausse des prix.
Mais, dans un second temps, un effet volume
Solde de la balance commerciale
Excdent
apparat : comme un mme volume de biens
imports est plus onreux quavant, les
Dprciation
agents rsidents sont incits substituer
0
des biens nationaux aux biens trangers ;
Temps
cela contribue diminuer les importations.
Dun autre ct, cette baisse du taux de
Dficit
Effet prix
Effet volume
change rend les produits nationaux ltranger moins chers. Les exportations sont donc
stimules.

q Une plus grande libert dans la conduite des politiques

conomiques
Dans un systme des changes fixes, chaque pays est tenu de rechercher lquilibre avec
lextrieur, car tout dficit exerce une pression la baisse de la valeur de la monnaie du
pays dficitaire, ce qui met en cause la fixit des parits des monnaies.
Ainsi, les sorties de devises lies un dficit commercial doivent tre compenses par
des entres de capitaux attirs par des taux dintrt levs. Il en dcoule limpossibilit
pour des pays soumis la contrainte extrieure dagir de faon autonome sur le niveau de
ses taux dintrt.
Dans le systme des changes flottants, les pouvoirs publics nont plus se proccuper
de la parit de leur monnaie. Ils peuvent donc plus facilement conduire une politique
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conomique autonome ne tenant compte que des seules considrations internes. Rien
nempche, par exemple, un pays de diminuer ses taux dintrt pour faciliter la reprise de
linvestissement. Cependant, dans lesprit des montaristes, lavantage de ce systme est
de permettre de lutter contre linflation par un plus grand contrle de la masse montaire.

q Un frein la manipulation des taux de change

En laissant les seules forces du march dterminer les taux de change, on aboutit la
vrit des prix . Autrement dit, on supprime les possibilits pour un tat de survaluer
ou de sous-valuer sa monnaie. De plus, dans un systme des changes flottants, les
banques centrales ne sont plus tenues dintervenir pour maintenir la parit de leur monnaie. Les rserves de changes permettant la dfense de la monnaie sur le march des
changes sont alors inutiles; de nombreuses devises deviennent ainsi disponibles pour
financer des activits productives.

LES PROBLMES POSS PAR LES TAUX DE CHANGES FLOTTANTS

q Des effets dstabilisants sur les changes extrieurs

Lorsque les taux de change sont fluctuants, il nest pas possible de connatre avec exactitude lintrt que reprsente un investissement ltranger, ni mme une opration commerciale lorsquelle est rgle terme. Cette incertitude freine les changes mondiaux ou
accrot leur cot par la mise en place de contrats de protection contre les risques lis aux
fluctuations des taux de change.
Les variations de taux de change ne sont pas neutres; elles se rpercutent dabord sur
les prix des biens et services. En effet, une dprciation renchrit le cot des importations;
or, un grand nombre de celles-ci sont indispensables et ne sont pas substituables. Cela provoque donc un effet inflationniste. Il en dcoule que les exportations elles-mmes ne sont
pas ncessairement stimules par la baisse du taux de change, notamment quand elles
intgrent des produits imports.
Un dficit ne se rsorbe donc pas automatiquement par la flexibilit des taux de
change; il peut mme se creuser par le cercle vicieux de la dprciation montaire. En
effet, linflation amenant une dfiance lgard de la monnaie, de nombreux oprateurs
sur le march des changes vont souhaiter sen dessaisir.

q Une spculation accrue qui limite la mise en place

de politiques autonomes
Les comportements spculatifs sont favoriss par les fluctuations des taux de change.
En effet, aujourdhui la plupart des transactions sur le march des changes correspondent
des mouvements financiers indpendants des changes de biens et de services, de nombreux oprateurs jouant les monnaies les unes contre les autres. Le systme des changes
flottants pnalise par consquent la mise en place de politiques montaires autonomes.
Car pour viter des fuites de capitaux et une spculation la baisse sur sa monnaie,
chaque pays est tenu de suivre le niveau des taux dintrt des autres. Du reste, la mondialisation des conomies sest traduite par lobligation pour les pays les plus ouverts et soumis la contrainte extrieure de chercher disposer dune monnaie apprcie sur le
march des changes, donc forte.
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