El IGV en el flujo de caja de un proyecto

22/11/2011

En esta entrega desarrollar un caso prctico, donde se incluye el tratamiento que

debemos darle al IGV al momento de proyectar un flujo de caja.
Supongamos que tenemos un proyecto cuyo flujo de caja libre (FCL), sin considerar el
IGV, es como sigue:

Es bueno que nos demos cuenta de varias cosas. 1. Es un FCL elaborado por el mtodo
directo. 2. El proyecto dura 5 aos: un ao de inversin, tres aos de operacin y un ao
de liquidacin. 3. No considera inversiones en capital de trabajo, pero s requiere activos
fijos por S/. 500. 4. No hay pagos por impuesto a la renta. Asimismo, para efectos de
facilitar la explicacin, vamos a suponer que el IGV es de 20%, y que afecta al 100% de
los ingresos y al 80% de los egresos (es lgico suponer que el 20% restante es el que
corresponde a los salarios, que no estn gravados por dicho tributo), salvo en el caso de
la compra del activo, el cual est afecto en un 100%.
El cuadro siguiente muestra el flujo de caja al que ya se incorpor el IGV, tanto a
ingresos como a egresos. No pierda de vista que los ingresos tambin incluyen el valor
de liquidacin del activo fijo (ao 4). Asimismo, los egresos incluyen tambin la
inversin en activos fijos (ao 0):

Si usted piensa que con esto ya resolvimos el problema, le pido que lo piense con ms
cuidado. Lo nico que hemos hecho es agregar el IGV, pero no hemos determinado
cunto es lo que tenemos que pagar a la SUNAT. Para llegar a este punto, tenemos que
elaborar el presupuesto de IGV, donde consignaremos los IGV recibidos, es decir, el

tributo que hemos cobrado cuando vendemos, y los IGV pagados, que son los impuestos
que se han cancelado cuando hemos comprado bienes y servicios. El cuadro que se
muestra a continuacin, detalla el impuesto que debemos transferir a la SUNAT:

Centremos nuestra explicacin en el ao 1. El IGV recibido (S/. 140), proviene de restar

a los ingresos del FC con IGV (S/. 840) los ingresos del FC sin IGV (S/. 700). El IGV
pagado (S/. 100.80), proviene de restar a los egresos del FC con IGV (S/. 730.80) los
egresos del FC sin IGV (S/. 630). La cantidad de S/. 39.20 es el IGV que tendra que
pagar el proyecto, descontando el IGV que pag al momento de hacer compras (S/.
140.00-S/. 100.80). Esto implica que el IGV pagado es utilizado como crdito fiscal.
Sin embargo, ese monto no representa el tributo que se tiene que desembolsar
finalmente. En realidad, ese ao no tiene que pagar nada (note que el IGV neto para el
ao 1 es de S/.0). Cmo as sucede esto? Preste atencin, que ahora se lo explico. Se
acuerda que el proyecto compr activos fijos por S/. 600 (S/. 500+IGV) en el ao 0?
Ok. Pues esos S/. 100 que pag de IGV constituyen un crdito fiscal que ser empleado
para netear el tributo que debera pagar en el ao 1 (S/. 39.20). As, en vez de tributar
esa cantidad, no paga nada. Pero ahora slo tendr S/. 60.80 de crdito fiscal, el que ser
utilizado para netear el IGV que debera pagar el ao 2 (S/. 44.80), por lo que,
tampoco ese ao tributara. Peroya slo le quedara S/. 16 de crdito fiscal para deducir
de lo que debera pagar de IGV en el ao 3 (S/. 50.40), y as sucesivamente.
Queda claro, entonces, que el proyecto no debe pagar nada de este impuesto los aos 1 y
2. Deber pagar slo S/. 34.40 de S/. 50.40 el ao 3 y recin el ao 4 deber tributar lo
que le corresponde, pues ya no tiene crdito fiscal del ao 0.
Y al final el FCL del proyecto queda as:

Comprelo contra el FC del proyecto sin IGV:

Qu conclusiones podemos sacar? Pues que, en este caso, el IGV ha sido una fuente de
liquidez para el proyecto, ya que el crdito fiscal del ao 0 le ha permitido ganar
efectivo en los tres primeros aos. Lo anterior no hace sino enfatizar que la inclusin del
IGV es importante para poder estimar la verdadera generacin de caja del proyecto. De
no haberlo hecho, en este caso se estara dejando de registrar efectivo por S/. 39.20 el
ao 1, S/. 44.80 el ao 2 y S/.16 el ao 3, lo que podra constituir la diferencia entre
aceptar o rechazarlo.
Con esta entrega, he terminado de desarrollar los casos especiales que se presentan
cuando se evalan proyectos. A partir del prximo post, empezar a explicar el tercer y
ltimo pilar de las tcnicas de evaluacin de proyectos: la determinacin de la tasa de
descuento.