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Jos Guerra: Sin financiamiento es imposible salir de la

recesin. Entrevista de Vctor Salmern
Vctor Salmern Tuesday, April 26th, 2016

Jos Guerra retratado por Gonzalo Picn y Rodrigo Picn.

El malestar de la economa venezolana no deja de agravarse. El profundo y catico
recorte de las importaciones es de tal magnitud que no hay suficientes antibiticos en
las farmacias, las empresas paralizan plantas por falta de materia prima, los precios
aumentan a un ritmo indito, la pobreza crece y la recesin parece no tener fin. En
este entorno, la Asamblea Nacional encarg a una subcomisin especial dirigida por el
diputado Jos Guerra, la elaboracin de una propuesta para enfrentar la crisis.
Tras escuchar la opinin de acadmicos y expertos en distintas reas, la subcomisin
elabor un documento que plantea una serie de medidas para estabilizar la economa.
En esta conversacin Jos Guerra analiza la propuesta y no duda en afirmar que el
pas sufre la peor crisis de su historia.
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Desde el pasado 6 de diciembre Jos Guerra forma parte de los parlamentarios que
militan en la oposicin y cuenta con un bagaje poco comn para abordar los temas
econmicos: veinte aos de carrera en el Banco Central de Venezuela donde lleg a
desempearse como gerente de investigacin, un posgrado en la Universidad de
Illinois y autor, junto a Rgulo Sardi y Francisco Sez, de estudios que recibieron el
premio Ernesto Peltzer: Aspectos tericos y operativos para la definicin de una banda
cambiaria para Venezuela y Un modelo de anlisis econmico para Venezuela.
Cul es la intencin de este documento?
El documento sintetiza una serie de enunciados generales de la Asamblea Nacional
hacia el Gobierno y busca delinear las principales acciones para corregir los tres
problemas bsicos que existen actualmente e inciden de manera determinante en la
crisis: la inflacin, estamos al borde una hiperinflacin. La contraccin de la actividad
econmica y la necesidad de financiamiento externo.
Hasta que no haya un plan que aborde estas tres cosas de manera simultnea, es muy
difcil comenzar a crecer y entrar en una senda de estabilidad.
Cmo contener esta inflacin en un contexto donde el Gobierno parece
decidido a continuar cubriendo parte de su gasto con dinero que imprime el
Banco Central?
El remedio contra la inflacin ya se conoce en todas partes del mundo. Todas las
inflaciones altas tienen como elemento comn el financiamiento del dficit fiscal con
impresin de dinero. Entonces hay que cerrar la brecha fiscal. Cmo se cierra?
Buscando ms ingresos, moderando el gasto y con financiamiento.
Hay un problema adicional que es la poca preferencia de los venezolanos por los
bolvares, si esto no se corrige va a haber una presin permanente de la gente por
comprar dlares u otros activos. Hay que restituir el rol del bolvar como unidad
monetaria y reserva de valor, que las personas sientan que vale la pena ahorrar en
bolvares.
Otro tema es la produccin. Hay que elevar la produccin, sobre todo de alimentos.
El documento tiene una lista de deseos entre los que destacan cerrar la
brecha fiscal de 15% del PIB y eliminar el financiamiento monetario del
dficit pero no indica cmo hacerlo. Podra explicar qu hara la oposicin
para alcanzar estos dos objetivos si fuese gobierno?
El documento es de enunciados generales. Los aspectos especficos son difciles de
determinar porque somos el poder legislativo no el Ejecutivo, pero podra decirte que
gran parte del desajuste fiscal tiene que ver con un problema de gasto del sector
pblico visto como un todo, particularmente Pdvsa.
No habr solucin al tema fiscal hasta que no se resuelva el problema de la baja
produccin en Pdvsa y se cambie el esquema cambiario que incide de manera
importante en el dficit.
Se refiere a un tipo de cambio artificialmente barato que hace que Pdvsa solo
reciba por gran parte de sus divisas 10 bolvares por cada dlar?
As es. A diez bolvares por dlar y antes a 6,30 bolvares, ninguna empresa es
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rentable, menos Pdvsa. Con este esquema cambiario y unos costos que crecen por una
inflacin sumamente alta no hay manera de que Pdvsa obtenga ganancias y haga
contribuciones fiscales.
La propuesta contempla que a principios del 2017 se tenga una tasa de
cambio nica y fluctuante. Cmo se va a lograr esto sin aumentar las
reservas internacionales? No debera proponerse que se eliminen los fondos
como el Fonden y se regrese a la centralizacin de las reservas? Tampoco se
menciona al dlar paralelo, Para unificar gradualmente no habra que crear
un mercado paralelo legal?
La propuesta, entrando en mayores detalles, es centralizar las reservas. Pero quiero
hacer la observacin de que el problema fundamental no es el tipo de cambio, es la
inflacin. Si te empeas en mantener el tipo de cambio fijo te quedas sin reservas, eso
es lo que est pasando.
Ahora, es claro que no se puede permitir que el tipo de cambio se vaya para las nubes,
se trata de ir a una flotacin administrada por el Banco Central, pero reitero que el
objetivo, la meta principal, no puede ser el tipo de cambio sino la inflacin.
Cmo se unificara el tipo de cambio gradualmente?
Nuestra propuesta es la unificacin cambiaria. Un solo tipo de cambio, nico y
flotante. Eso pasa por dos etapas, una primera donde se desmonta gradualmente el
control de cambio, liberando la cuenta corriente y dejando ciertas restricciones de
capital. Al mismo tiempo crear un mercado paralelo ordenado, que tiene que
fomentarse. Dlar Today no es un mercado. Adems armar un programa financiero
donde ingrese capital, baje la inflacin y las personas confen nuevamente en el
bolvar. El fin ltimo es eliminar por completo el control de cambio. Eso es imposible?
No, todos los pases lo tienen.
Y las tasas de inters pueden continuar en el nivel en que estn actualmente,
muy por debajo de la inflacin, con lo que no hay ningn incentivo para
ahorrar en bolvares?
Este es uno de los temas por los que el desmontaje tiene que ser gradual. Podra
haber una salida de depsitos si antes no aumenta la preferencia por el bolvar, eso es
un riesgo. Si no hay confianza y respaldo en reservas todo el problema se va a
concentrar en el tipo de cambio y eso va a presionar los depsitos en la banca. Por eso
hay que llevar las cosas poco a poco.
La historia nuestra es de desmontaje abrupto del control de cambio, as se
hizo durante los gobiernos de Carlos Andrs Prez y Rafael Caldera, no
gradualmente.
Eso es cierto pero la situacin no era tan crtica como ahora. Esta es la peor crisis en
la historia econmica de Venezuela. Confluyen varias crisis de manera simultnea, una
crisis fiscal, cambiaria y bancaria en potencia si los depsitos salen del sistema. La
composicin de la liquidez est muy sesgada hacia los depsitos a la vista, no hay
ahorro, el ahorro desapareci por los controles.
El documento dice: La forma ms eficiente de asignar los recursos es
mediante el funcionamiento eficiente del mercado con su debida regulacin y
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los precios controlados que se mantengan seran aquellos determinados por

situaciones excepcionales. Venezuela requiere recomponer el sistema de
formacin de precios, el cual fue destruido por controles prolongados. Por
eso propone: Modificar o derogar la Ley de Precios Justos y sustituirla por
una legislacin que estimule la competencia. Proponen eliminar el control
de precios o reformarlo?
Lo ideal es un sistema libre, el control de precios es para situaciones extremas,
catastrficas, de guerra y ese no es el caso de Venezuela. El control de precios
destruye la oferta y no baja la inflacin. El ao pasado con control de precios la
inflacin de alimentos fue de 315%, es evidente que no funciona.
Pero hay que ir desregulando poco a poco porque tras tantos aos de control se trata
de un problema que se instal en la estructura de la economa. Habra que comenzar
con los productos donde no hay oferta, aquellos que tienen hasta cuatro aos con el
precio congelado y han desaparecido de los anaqueles.
El control de precios lo nico que hace es acumular la inflacin y cuando se elimina el
desequilibrio se siente, entonces habra que ir asimilando poco a poco los aumentos de
precios que inevitablemente van a ocurrir cuando se elimine el control. Hay que ir
administrndolo poco a poco.
En el tema de la oferta tambin influye la deuda con los proveedores
internacionales, que han dejado de enviar materia prima y exigen pago de
contado. Las empresas indican que el Gobierno aprob las solicitudes de
divisas y con ese aval realizaron importaciones que no se han cancelado.
Sobre este tema el documento dice que es necesario restablecer las lneas de
crdito internacional para lo cual hay que cancelar la deuda comercial
vlidamente contrada. Estara de acuerdo en que el Estado asuma esa
deuda cancelndola con bonos de la Repblica?
Lo primero que hay que hacer es estudiar la deuda, porque no es igual en todos los
sectores. La deuda de las aerolneas no es igual que la de las empresas farmacuticas
o la manufactura, especialmente de alimentos. Por ejemplo, tengo la impresin de que
buena parte de la deuda con las aerolneas ya se pag porque los pasajes eran
bastante caros.
La deuda con las empresas farmacuticas no. Los productos se importaron y se
vendan bastante baratos, se importaron con la garanta de que se iban a desembolsar
las divisas al tipo de cambio oficial. Creo que hay que estudiarlo caso por caso y, si se
determina que la deuda es legtima, buscar el mecanismo para pagarla. Pienso que el
mecanismo es el reconocimiento de la deuda por parte del Estado, pero es necesario
negociar muy bien las condiciones, lograr un plazo adecuado.
La otra opcin es decir no pago, con lo cual seguiran cerradas las lneas de crdito,
habra que cancelar materia prima solo en efectivo y nunca se restablecera la
confianza de los proveedores. No es serio importar, consumir los productos y no
pagar.
Y el mecanismo sera pagarla con bonos?
No hay recursos para cancelarla en efectivo, si no hay dinero para hacer las
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importaciones que se requieren menos va a haber para pagar esta deuda.

Jos Guerra retratado por Gonzalo Picn y Rodrigo Picn.

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El documento indica: Con un precio petrolero para 2016 en el entorno de

US$ 35 por barril, los recursos no alcanzan para al mismo tiempo financiar un
mayor nivel de importaciones, pagar los servicios y cancelar la deuda. En lo
que resta de 2016 hay que pagar US$ 7.500 millones, excluyendo la deuda con
China y ms de US$ 10.000 millones en 2017. Esto seala que se necesita
financiamiento internacional que, segn la propuesta, debera provenir de
las agencias y bancos de exportaciones de la comunidad financiera
internacional. Esto no es un eufemismo para no nombrar al Fondo
Monetario Internacional (FMI)?
No es un eufemismo porque creo que la primera opcin no es el FMI. Se puede armar
un programa financiero sin necesidad del FMI. Para m el FMI no es un tab porque si
lo fuese entonces propondra que el pas abandonara al Fondo. Para qu hacer
aportes al FMI y tener un capital que no se utiliza?
El problema est en que en este pas, en este momento, la primera lnea de accin no
puede ser el FMI porque se generara una resistencia poltica que va a inhabilitar
cualquier programa econmico, solo por esa etiqueta. Se puede armar un programa
econmico con otras agencias multilaterales, tambin est China, el uso del petrleo
como fuente de financiamiento e ir a un tratamiento de la deuda externa.
En cunto se calcula la cantidad de dlares que debe obtenerse a travs del
financiamiento?
Depende del precio del petrleo pero con una cesta petrolera venezolana en torno a
30 dlares el barril, este ao se requieren unos 20.000 millones de dlares.
Si no se consigue ese financiamiento qu ocurrira este ao en Venezuela?
Habra una cada an mayor de las importaciones, lo que indica que la economa no
crecera y habra liquidacin de activos como las refineras de Citgo, porque ya se ha
utilizado buena parte de lo que estaba a la mano: se cobr por adelantado y con
descuento una porcin de lo que se le deba al pas por el convenio de Petrocaribe, se
utilizaron los DEG, se obtuvieron recursos con operaciones de swap de oro, se
endeud a Citgo. Es decir, el espacio que queda de accin es limitado.
Sin un plan de financiamiento el pas no sale de la recesin?
No hay salida de la recesin porque no habra dlares para realizar las importaciones
que se necesitan para que la economa crezca. Sin financiamiento externo no va a
haber crecimiento as se anuncien motores, turbinas, porque hay un dficit de dlares.
Vas a importar la materia prima que necesitan las empresas con bolvares?
Se propone: Propiciar canjes voluntarios de deuda para toda la estructura de
vencimientos y as evitar solapamientos de la misma. Para que los
inversionistas cambien sus bonos por otros a ms largo plazo no habra que
emitir bonos con una tasa de inters sideral si no se va al FMI previamente
para obtener su aval y recibir financiamiento?
No necesariamente. Todos los programas del FMI tienen quita de deuda, el FMI pone
a los acreedores a asumir una prdida porque parte del principio de que si el Fondo va
a poner dinero los acreedores tambin deben hacer sacrificios y es difcil convencer a
un acreedor de que haga un descuento de la deuda.

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En el caso venezolano se puede estructurar un plan que no afecte a los acreedores,

diseando un programa econmico creble que abra las puertas del financiamiento. El
colateral que exigen los prestamistas es un programa econmico viable.
Otro aspecto es dar algn tipo de garanta que, en nuestro caso, sera un bono atado
al precio del petrleo: si los precios del barril suben se paga ms y si bajan se paga
menos, eso ya se hizo en una oportunidad. Hay un antecedente de bonos emitidos por
PDV Finance con esta estructura que hizo que se bajara bastante el cupn porque el
acreedor tiene la garanta de cobrar de acuerdo a la factura petrolera.
La idea es cambiarle a los acreedores los bonos que vencen en 2016 y 2017
por otros bonos a mayor plazo y con esta caracterstica que los vincula con el
precio del petrleo?
Hay que mover toda la estructura de bonos porque sino el problema se concentra para
2021 o 2022, se trata de una solucin integral. Mover toda la estructura, alcanzar un
perodo de gracia que de un alivio en el pago de la deuda y realizar la ingeniera
financiera para emitir estos bonos nuevos que sustituyan a los viejos.
Los acreedores saben que este pas, que ha pagado siempre, ahora no puede pagar.
Hay que alargar los vencimientos sin afectar el rendimiento que hoy tiene el acreedor.
Esto sera posible sin el aval del FMI?
Hay quienes piensan que no, pero eso no es verdad. Mauricio Macri, el presidente de
Argentina, acaba de hacer una cuerdo con los acreedores y no firm con el FMI, el
Fondo lo que hizo fue darle el visto bueno al programa. Rafael Correa, presidente de
Ecuador, present un programa de ajuste porque su pas est en dificultades tras la
cada de los precios del petrleo y el FMI le dio su apoyo.
La propuesta incluye elevar la produccin petrolera a un ritmo no menor de
100.000 barriles anuales por diez aos y abrir nuevos espacios a la inversin
nacional y extranjera en el negocio petrolero para financiar ese aumento de
produccin. Esta meta no es conservadora? Cmo seran esos nuevos
espacios?
Prefiero ser conservador. Durante la apertura petrolera que se hizo durante el
segundo gobierno de Rafael Caldera, la produccin petrolera aument fuertemente y
no se super este estimado. Pero hay que aumentar la produccin, tenemos la relacin
reservas-produccin ms baja de todos los pases de la OPEP.
Esas inversiones no las puede hacer solamente el Estado que actualmente no tiene
para pagarles a los proveedores. Hay que abrir espacio a la inversin nacional y
extranjera. Que los venezolanos que estn colocando su dinero en el exterior ganando
menos de 1% anual, inviertan en bonos petroleros en dlares para que sus capitales
estn ac y se reproduzcan.
Que el capital nacional invierta en petrleo, hay 300.000 millones de dlares en el
exterior de los venezolanos. Por qu no puede colocarlo en bonos petroleros?
Finaliz el primer trimestre, el gobierno de Nicols Maduro cre los 14
motores. Ese plan est a la altura de la crisis?
El ao tiene doce meses. Tres ya se perdieron, uno es de vacaciones y el ltimo es
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diciembre. En realidad quedan siete meses hbiles. El plan del Gobierno son unos
motores pero, cul es el objetivo macroeconmico? Bajar la inflacin? Crecer? No
se sabe. Creo que el objetivo en esta coyuntura tendra que ser bajar la inflacin y
crear las condiciones para crecer en 2017. Sin estabilizar la inflacin nunca va a haber
crecimiento. Quin va a comprar los productos con estos salarios?
El Gobierno no sabe qu hacer. Los motores son las mismas mesas de trabajo que hizo
Rafael Ramrez en 2014 pero con otro nombre. No hay un plan econmico, solo
nombres exticos. No han salido a buscar un dlar en financiamiento porque como no
tienen un plan estructurado nadie les va a prestar dinero.
El Gobierno de Maduro tiene credibilidad para aplicar un programa
econmico que detenga el deterioro y relance la economa, o es imposible que
lo haga?
Nicols Maduro y su equipo tienen cero credibilidad en materia econmica. Por eso
tiene que ser un gobierno distinto el que aplique el nuevo programa econmico.
Maduro expresa una contradiccin ideolgica: un socialismo dogmtico que tiene que
ajustar la economa. Actualmente esos dos trminos son irreconciliables. Eso es lo que
no le permite tomar ninguna medida.
El partido de gobierno es muy dogmtico, es la izquierda ms atrasada del mundo.
Y entonces qu esperan que ocurra con este documento?
Estamos en la obligacin de sugerirles cosas al Gobierno y al pas, no podemos ver
que Venezuela se derrumba y no hacer nada. El Gobierno lo toma o lo deja, o toma
algunas cosas. Estamos en la obligacin de ofrecer alternativas, creo que este
documento tiene las bases para formular una poltica econmica distinta.

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on Tuesday, April 26th, 2016 at 2:00 pm and is filed under Actualidad
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