Rapport Du Gouvernement Du 25-04-2016

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FRANAISE
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Papeete, le
1 1 AVR, 201
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M onsieur le Prsident de P Ass emble de la Polynsie franaise
O bjet : Rapport ^observations dfinitives de la CTC - Examen de la gestion de la socit de

financement du dveloppement de la Polynsie franaise (SEM SOFIDEP).
Rf, :
Lettre n 2016-177 du 23 mars 2016 de la chambre territoriale des comptes de Polynsie

franaise.
P. J. :
Rapport sus-cit.
Monsieur le Prsident,
En application des dispositions de Particle L. 272-48 du code des juridictions financires,
j ai lhonneur de vous transmettre ci-joint aux fins de donner fieu dbat en sance plnire; fie votre
institution, le rapport dobservations dfinitives de la chambre territoriale des comptes sur lexamen
de la gestion de la socit de financement du dveloppement de la Polynsie franaise (SEM
SOFIDEP).
J attire votre attention sur le fait que ce dossier doit faire lobjet dune inscription lordre
du jour de la plus proche runion de votre assemble compter de la date de rception de la prsente
_ ^ ssb^ sp^
_________________________________ \rnwmmimm
Chambre territoriale
des comptes
Polynsie franaise
Papeete, le 23 mars 2016
Le p r sid e n t
Monsieur Edouard FRITCH

Prsident de la Polynsie franaise
BP 2551
98713 PAPEETE
no 2 0 1 6 -J f? Lettre recommande avec accus de rception
SECRTARIAT GENERAL
Arrive le :
Objet : observations dfinitives et de sa rponse

relatives la vrification des comptes et lexamen
de la gestion de la socit de financement du
dveloppement de la Polynsie franaise (SEM
SOFIDEP).
0 4 AVR. 2016
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INFORM ATION ;
Pice jointe : un rapport dobservations dfinitives.
Je vous prie de bien vouloir trouver ci-joint le rapport comportant les observations dfinitives
de la chambre sur la gestion de la socit de financement du dveloppement de la Polynsie
franaise (SEM SOFIDEP) concernant les exercices 2009 et suivants et la rponse qui a t
apporte. Ce rapport est communiqu, en application de l'article L. 272-48 du code des
juridictions financires, votre collectivit qui dtient une partie du capital de la socit.
Je vous rappelle que ce document revt un caractre confidentiel quil vous appartient de
protger. Il conviendra de linscrire lordre du jour de la plus proche runion de votre
assemble dlibrante, au cours de laquelle il donnera lieu dbat. Dans cette perspective,
le rapport et la rponse seront joints la convocation adresse chacun de ses membres.
En application de larticle R. 272-59 du code des juridictions financires, je vous demande
dinformer le greffe de la date de la plus proche runion de votre assemble dlibrante et
de lui communiquer en temps utile copie de son ordre du jour.
Ce document est galement transmis au reprsentant lgal de lorganisme qui le prsentera
la prochaine runion de son organe collgial de dcision.
Ds la tenue de cette runion, le rapport pourra tre publi et communiqu aux tiers.
BP 331 - 98713 PAPEETE - TAHITI (rue Edouard Ahnrse - immeuble Uupa) : (689) 40 50 97 1 0 - s i (689) 40 50 97 19 - Email : ctcpf@pf.ccomptes.fr
C ham bre territoriale

des com ptes
Polynsie franaise
RAPPORT DOBSERVATIONS
DEFINITIVES
Socit de financement du dveloppement de la Polynsie franaise
(SEM SOFIDEP)
Exercices 2009 et suivants
RAPPEL DE LA PROCEDURE
La chambre territoriale des comptes de la Polynsie franaise a procd, dans le

cadre de son programme de travail, l examen de la gestion de la Socit de financement
du dveloppement de la Polynsie franaise (SEM SOFIDEP), de 2009 2014.
Le directeur gnral en fonction au moment de l ouverture du contrle, M. Gaspard
TOSCAN DU PLANTIER, ainsi que ses prdcesseurs, Mme Nelly TUMAHAI et M. Pierre
FONTAINE, en ont t informs par courriers du 15 janvier 2015.
L engagement de la procdure dexamen de la gestion a galement t notifi au
prsident du conseil dadministration en fonctions au moment de louverture du contrle,
M. Nikolaz FOURREAU, ainsi qu ses prdcesseurs, MM. Christophe PLEE et Etienne
CHIMIN, par courriers du 12 fvrier 2015.
L entretien pralable facultatif prvu par larticle L. 272-46 du code des juridictions
financires a eu lieu le 21 aot 2015 avec M. PLEE, le 24 aot 2015 avec M. FOURREAU,
M. TOSCAN DU PLANTIER et Mme TUMAHAI, et le 1er septembre 2015 avec M. CHIMIN,
qui ont t, divers titres, en charge de la direction gnrale de la socit.
Le rapport dobservations provisoires arrt par la chambre le 22 septembre 2015 a
t notifi par lettres du 10 octobre 2015 au Prsident du conseil dadministration en
fonction, M. Nikolaz FAURREAU, ainsi quaux deux anciens Prsidents MM. Christophe
PLEE et Etienne CHIMIN, au directeur gnral en fonction, M. Gaspard TOSCAN du
PLANTIER, ainsi quaux deux anciens directeur gnral, Mme Nelly TUMAHAI et M. Pierre
FONTAINE. Des extraits ont galement t adresss M. Louis SAVOIE et aux Prsident
de l assemble de la Polynsie franaise en qualit de tiers mis en causes.
M. SAVOIE a demand consulter les pices: cette consultation a eu lieu le
27 novembre 2015 au greffe de la chambre territoriale des comptes.
A lexpiration du dlai de deux mois prvu par le code des juridictions financires,
cinq rponses ont t adresses la chambre. Le Prsident de lassemble de la Polynsie
franaise a fait parvenir une rponse hors dlai, le 19 janvier 2016.
Les lments apports en contradiction ont t dlibrs lors de la sance du
11 fvrier 2016 au cours de laquelle la chambre a formul ses observations dfinitives.
Chambre territoriale des comptes de ia Polynsie franaise
Observations dfinitives - SEML SOFiDEP
Sance du 11 fvrier 2016 - Page 1 sur 45
SYNTHESE DES OBSERVATIONS
Issue de larticle 8 de la convention Etat-Polynsie franaise du 8 aot 1996 pour le

renforcement de lautonomie de la Polynsie franaise, la SOFiDEP est une socit de
financement charge de faciliter le dveloppement des entreprises locales et de permettre la
ralisation de projets prsentant des risques trop levs pour les banques.
Une socit de financement ddie aux entreprises locales.
Lactionnaire majoritaire de la S EM SOFIDEP est la collectivit de la Polynsie
franaise qui dtient 84,5% des parts ; les autres parts de capital sont dtenues par la
CCISM, 0,5%, la SOCREDO, 8,3%, EDT, 3,33%, la Banque de Polynsie et la Banque de
Tahiti, 1,66% chacune, et 0,05% divers.
A la diffrence dun tablissement bancaire, les fonds utiliss ne proviennent pas des
dpts de particuliers ou dappel au public, mais procdent des conventions de financement
passes avec lEtat, et dans une moindre mesure, avec la Polynsie franaise.
La SOFIDEP est reste, plus de 15 ans aprs sa cration, une structure de taille
rduite compose dun directeur gnral, de trois chargs daffaires et dune secrtaire
comptable. Pour assurer son fonctionnement courant, elle fait appel des collaborations
externes complmentaires (expertise-comptable, conseils bancaires...).
Depuis la cration de la socit, la SOFIDEP a, ainsi, fait tenir ses comptes par un
cabinet dexpertise comptable (cabinets agrs KPMG puis BDO). Les comptes de la socit
ne prsentent aucune anomalie formelle notable. Tous les comptes sociaux ont dailleurs t
certifis sans rserve par les commissaires aux comptes assurant laudit lgal des comptes.
Une activit structure autour du prt participatif.
Les interventions de la SOFIDEP sont limites par ses statuts 100 MF CFP par
entreprise. Au cours de ses quinze premires annes, lactivit de la SOFIDEP a t
structure autour de loctroi de prts participatifs laissant en retrait les interventions en
capital-investissement, notamment la prise de participation minoritaire, alors quil sagissait
initialement dune de ses missions premires.
Pour autant, la SOFIDEP nest pas une banque, mais une socit de financement qui
intervient sur la base dexonrations lgales figurant dans le code montaire et financier
(article 511.6).
Les interventions de ia socit ont t historiquement ralises en accompagnement
d'un financement bancaire. Ce schma originel a toutefois t nettement modifi pour les
prts participatifs aux entreprises en difficult (PRE) depuis 2009 et pour les prts daide et
la cration dentreprises (PACE) depuis 2015. Ainsi ces dispositifs ont, contrairement au
schma initial, t exclusivement financs par les fonds de la SOFIDEP,
De fait, en dpit de la mauvaise conjoncture conomique qui marque la Polynsie
franaise depuis 2007, la sinistralit, en ne dpassant jamais 5%, est reste matrise.
La situation financire de la socit est solide ; les bnfices sont rcurrents ;
lendettement est matris ; le capital social a t multipli par cinq, passant de 300 000 F
CFP 1,5 milliard de F CFP en 15 ans grce aux bnfices mis en rserve.______________
Chambre territoriale des comptes de la Polynsie franaise
Observations dfinitives - SEML SOFIDEP
Un niveau dactivit infrieur aux possibilits offertes
Malgr ses rsultats financiers, la performance de la SOFIDEP reste ambivalente.

L'activit de la socit, mme au maximum atteint en 2014, laisse inemploys des
fonds importants.
Depuis sa cration, cette activit a connu une sensible progression, marque par un
creux entre 2005 et 2007, compens depuis 2013 par une forte reprise. Elle est nanmoins
reste relativement modre par rapport aux 3,2 milliards de F CFP mis disposition.
Lencours brut en 2014 tait de 2,1 milliards de F CFP avec un courant daffaires
annuel slevant 590 MF CFP, et laissant thoriquement une trsorerie sans emploi de
600 MF CFP.
Les effets sur le dveloppement des entreprises sont contrasts.
Le levier financier, mesur par le cofinancement bancaire, a t trs modr. A

fortiori avec le dveloppement des produits sans cofinancement, il na pas dpass 1,1, en
retrait par rapport sa moyenne de la priode, 1,75.
Les retombes en termes demplois ont en revanche t plus apprciables, en
dehors de toute considration de cot par emploi. Ainsi, de 2010 2015, il y aurait eu
daprs les statistiques de la socit faute dautres sources disponibles, 2389 emplois qui
auraient t crs ou sauvegards grce laction de la SOFIDEP.
Le positionnement stratgique de la socit explique en partie cette volution
contraste. A laune des rsultats constats, il est apparu quun positionnement plus labor
vis--vis des banques locales, des entreprises et des porteurs de projet, aurait pu mieux
contribuer fa performance de la socit.
Notamment, la SOFIDEP a manifestement prouv des difficults tre en synergie
avec les autres intervenants bancaires. Cest ainsi que lintervention pralable des banques
dans ltude des dossiers de prts a de fait limit son champ dintervention aux seuls
dossiers transmis par les banques, alors que ses critres de prt taient plus larges.
Toutefois, cette croissance modre de lactivit nest pas uniquement imputable la
SOFIDEP, et doivent aussi tre prises en compte la faiblesse du tissu des entreprises
locales et la faible dynamique des projets dentreprise propos au financement.
Considre, depuis les premiers plans de relance, comme le fer de lance du
dveloppement conomique, la SOFIDEP a assurment pein trouver parmi les institutions
financires locales, la stratgie la plus efficace pour soutenir le dveloppement des
entreprises et de lconomie.
Depuis 2007, les financements publics se sont rarfis. La SOFIDEP a d, en
utilisant ses rserves, financer de manire croissante son activit dans le rapport dun
engagement sur dotation publique pour 6 sur fonds propres. Au surplus, elle a d le faire
pour des produits comportant une probabilit dimpays beaucoup plus leve que pour
dautres gnrations de produits. Entre autres consquences, cette tendance, si elle se
confirme dans les prochains exercices, hypothquerait lactivation sans prcaution de la
trsorerie sans emploi.

De larges marges de progrs sont disponibles.
Elles supposent a minima une reconsidration de la stratgie de lentreprise pour

accrotre son efficacit.
Dabord, pour mieux rpondre sa vocation premire - le dveloppement des fonds
propres des entreprises locales-, des progrs organisationnels et techniques sont
envisageables, notamment en rendant la SOFIDEP encore plus professionnelle .
Dautres progrs en efficacit sont attendus dun autre positionnement de la
SOFIDEP traduit par une intervention rendue plus autonome par rapport aux banques ; en
particulier, linstruction en premire main des dossiers de demande de prts aurait intrt
tre effectue la SOFIDEP au lieu de ltre systmatiquement dans une banque, cela afin
de faire mieux prvaloir des critres dintrt gnral sur des analyses ncessairement
commerciales.
La valeur ajoute de la SOFIDEP requiert dsormais des dcisions fortes qui, pour
certaines dentre elles, sinscrivent dans les orientations dj donnes en termes de
professionnalisation de la structure et dorganisation. Pour les autres, ils dpendent pour
partie des dcisions stratgiques de la collectivit de la Polynsie franaise, actionnaire
majoritaire de la SOFIDEP.

Sance du 11 fvrier 2016- Page 4 sur 45
RECOMMANDATIONS
La chambre a souhait formuler une srie de recommandations la suite des

observations de son rapport.
Lors de ses prochains travaux, la chambre tablira un bilan des actions entreprises et
ralises par la socit.
1. Transmettre systmatiquement les actes des organes sociaux (conseil

dadministration, assemble gnrale) au reprsentant de lEtat ;
2. Demander un agrment lautorit prudentielle par souci de scurisation de
lactivit, en particulier dans la perspective de lvolution de son activit ;
3. Augmenter le nombre des prises de participations minoritaires dans les
montages financiers ;
4. Utiliser le Mcanisme de dveloppement pour couvrir les projets les plus
risqus;
5. Ecrire les procdures internes afin de consolider le contrle interne ;
6. Instruire les dossiers en premire main en liaison avec les partenaires
bancaires ;

SOMMAIRE
Une socit de financement ddie aux entreprises locales...... ........................................7

1.1
1.1.1
Le financement de lEtat a t prpondrant....................................................7
1.1.2
Lautofinancement des activits sest accru depuis 2007.............
1.2
Une SEM au statut spcifique......... .................................. ................ ..................... 10

La socit est ddie au dveloppement des entreprises polynsiennes......11
1.2.2
La vie sociale de la socit de financement............... .........
12
Une activit structure autour de loctroi de prt participatif..... ..............................
17
Le prt participatif (PP) est le premier moyen dintervention en renforcement de

fonds propres.............................
..18
2.1.1
Une gamme des prts participatifs tendue............ .................
18
2.1.2
Une activit dominante......... ...............
20
2.2
Les interventions en capital-investissement sont restes en retrait............... .........21
2.2.1
Une activit secondaire.............................
2.2.2
Un portefeuille modeste.......... ........................................................................ 23
2.3
22
Les effets sur le dveloppement des entreprises sont contrasts........................... 25
2.3.1
Un levier financier rduit...............
2.3.2
Des retombes en termes demploi apprciables...........................................26
25
Une activit infrieure aux possibilits offertes......... ........................................................ 27

3.1
La situation financire laisse disponibles de larges capacits de financement........28
3.1.1
Lexploitation a t rgulirement bnficiaire................................
28
3.1.2
La structure financire sest renforce.....................
34
3.2
1.2.1
2.1
Le financement a t essentiellement public....... ...................................................... 7
Le courant daffaires na pas t la hauteur des financements mis

disposition........ ....................... ................................................................................ 36
3.2.1
Le potentiel de financement a t en partie inexploit .................................... 36
3.2.2
La croissance du courant daffaires requiert plusieurs ajustements

correctifs........................................................... ............................................. 40
Conclusion................... !....................................................................... ......................... ...44

Observations dfinitives - SEML SOFiDEP
Une socit de financement ddie aux entreprises locales
La socit de financement du dveloppement de la Polynsie franaise (SOFIDEP)

a, selon ses statuts, pour objectif d'intervenir en partenariat avec les banques de la place,
pour aider les entreprises se crer et se dvelopper dans de bonnes conditions,
notamment dans les secteurs prioritaires, (prambule)
La dlibration n99-98 APF du 3 juin 1999 et le rapport de prsentation affrent ont
t encore plus prcis quant aux intentions de iAssemble de la Polynsie franaise (APF).
Pour lassemble, il sagit de faciliter, par tout moyen financier, la cration, la
transmission et le dveloppement des PME dont le sige social est en Polynsie
franaise ; mais en agissant dans le cadre des priorits de dveloppement dfinies par le
gouvernement de la Polynsie franaise, cest--dire en aidant les PME se crer et se
dvelopper dans de bonnes conditions, notamment dans les secteurs prioritaires tels que la
pche, pour le financement de la flotte de bateaux ou le tourisme, pour la petite
htellerie ou en permettant la ralisation de projets prsentant de fortes incertitudes .
A cette fin, des fonds publics ont t confis la collectivit de la Polynsie franaise
pour assurer le financement de la SOFIDEP, conue ds lorigine comme une socit de
financement du dveloppement des entreprises locales.
1.1
Le financement a t essentiellement public
La SOFIDEP bnficie dun financement particulier et privilgi. Elle ne se procure

les fonds ncessaires son activit ni auprs des banques ni sur le march financier, mais
utilise exclusivement les fonds publics verss par la collectivit de la Polynsie franaise.
En ralit, lEtat a largement contribu au lancement, puis au financement de lactivit
de la SOFIDEP, en versant des dotations au Pays.
Faute de dotations publiques verses, la socit a t cependant contrainte depuis
quelques annes de dvelopper ses nouveaux produits sur ses fonds propres.
1.1.1 Le financement de l'Etat a t prpondrant

Le financement de lEtat a permis dassurer le lancement puis lessentiel de lactivit
de la socit.
Mme si le capital social initial de 300 000 F CFP a t majoritairement compos de
fonds publics issus des comptes de la Polynsie franaise, lEtat, bien quabsent au capital,
a apport les fonds, satisfaisant ainsi au soutien du dveloppement conomique de la
Polynsie franaise auquel il stait engag ds 1994.
De la sorte, les fonds publics qui ont servi la collectivit pour lancer lactivit de la
SOFIDEP, proviennent de lEtat.
Dabord, du Fonds pour la reconversion conomique de la Polynsie franaise
(FREPF)1, fonds qui, juste aprs la cessation des activits du Centre dexprimentation du
Pacifique, a soutenu ia stratgie conomique de la Polynsie franaise.
Le FREPF avait vocation fonctionner pendant une priode de dix ans, assurant des
participations de lEtat jusquau 31 dcembre 2005.
1 Convention Etat-Poiynsie n96-1983 du 8 aot 1998.

Le comit de gestion du FREPF a donn, ds juin 1999, son aval pour financer la
part de la Polynsie franaise du capital de la SOFIDEP ainsi que les frais de lancement.
Dans ce cadre, une premire convention de financement n379-99/FREPF du
25 novembre 1999 a fix la participation de lEtat aux frais de prfiguration, 30 MF CFP.
Une autre convention du mme jour, n380-1999 a allou la SOFIDEP 5,5 MF CFP
pour couvrir les charges de fonctionnement de sa premire anne dactivit, et 300 MF CFP
pour le financement des prts redevances {Prts Participatifs).
Ainsi, la collectivit de la Polynsie franaise na pas eu financer sur ses fonds
propres le dmarrage de la SOFIDEP.
Par la suite, le relais a t pris par les fonds issus de la dotation globale de
dveloppement conomique (DGDE).
En sorte que durant prs de dix ans, du dmarrage de la socit jusquen 2008, lEtat
a apport les financements qui ont permis d'alimenter les activits de prts et de capitalrisques de la SOFIDEP. Plusieurs conventions et avenants lui ont, cette fin, allou
priodiquement des dotations.
Le tableau ci-aprs rcapitule les financements octroys, dabord par le biais du
FREPF puis par celui de la DGDE, et enfin par les fonds propres de la collectivit de la
Polynsie franaise.
Tableau des conventions de financements octroys la SOFIDEP :
v S a l lf e r^:,*:'mnc!niiis;tl
n380-99
n41-0I
n228-01
n30592/PR
n4.0007
n8.354
n3865
n3866
25/11/1999
10/05/2001
23/11/2001
12/09/2003
17/12/2004
02/09/2008
13/07/2009
13/07/2009
300 000 000

416 300 000
466 500 000
90 300 000
450 000 000
550 000 000
500 000 000
400 000 000
Montants vefse au
WSSM
300 000 000
416 300 000
466 500 000
90 300 000
450 000 000
165 000 000
500 000 000
120 000 000
Source : Chambre territoriale des comptes de (a Polynsie franaise d'aprs les bilans de la SOFIDEP.
Depuis sa cration, la SOFIDEP a donc bnfici dun financement public en

provenance de lEtat et de la Polynsie franaise.
Au total, ce financement public sest lev prs de 3,2 milliards de F CFP, qui ont
donn lieu au 31 dcembre 2014 des versements effectifs de 2,5 milliards de F CFP.
LEtat a assurment apport la plus grande part.
De 1999 2008, 2,2 milliards de F CFP de fonds dEtat (FREPF, DGDE) ont ainsi t
allous dans le cadre de conventions de financement ; les versements au 31 dcembre 2014
slevaient 1,9 milliard de F CFP.
La collectivit de la Polynsie franaise a, seule, assum le financement des deux
dernires conventions signes en 2009, pour un montant de 900 MF CFP, dont seulement
620 MF CFP avaient t appels et verss au 31 dcembre 2014.

1.1.2
Lautofinancement des activits sest accru depuis 2007

Les fonds propres de la socit ont t de plus en plus sollicits.
Les ressources propres de la socit, constitues depuis les premires mises en

rserves, sont devenues partir de 2007, le moyen de financement privilgi de lactivit de
la SOFIDEP.
Si lon se rfre au montant des engagements annuels de la SOFIDEP sur dotations
publiques ou sur fonds propres qui est retrac dans le tableau ci-aprs, le croisement des
courbes rouge et bleue est trs significatif.
Jusquen 2007, les engagements sur fonds propres ont t inexistants ou trs
circonstancis. Ainsi en 2003, sur les 60 MF CFP dengagement sur fonds propres, 30 MF
CFP taient dus, non une opration initie par la SOFIDEP, mais un financement
complmentaire la dotation alloue par la Polynsie franaise pour soutenir les oprations
financires de la SEM Tahiti Nui Ravaai.
Puis en 2007, les engagements annuels sur fonds propres ont dpass les
engagements sur dotation publique.
Engagements sur dotations et sur fonds propres, en MF CFP :

600
500
400
300
200
100
Engagements sur fonds propres

Engagements sur dotations
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
60
60 209 283 334 250 218 486 514
120 409 186 368 370 102 39
37 124 95 189 145 99 146 76
Source : Chambre territoriale des comptes de la Polynsie franaise daprs les bilans de la SOFIDEP.
De fait, ce croisement de courbe n'a pas t un phnomne transitoire, les

engagements sur dotation se situant depuis rsolument en dessous des engagements sur
fonds propres.
Plusieurs raisons expliquent ce phnomne.
En premier, est intervenue la difficile conjoncture budgtaire qua traverse la
Polynsie franaise depuis 2007, et qui a empch la collectivit de prendre le relais du
financement Etat, dans de bonnes conditions.

Dautant que fa collectivit de la Polynsie franaise a essay plusieurs reprises de

favoriser la reprise conomique en sappuyant sur les produits SOF1DEP :
-
en 2008, la collectivit a financ2 un soutien aux entreprises locales par la mise

disposition de la SOF1DEP de 550 MF CFP afin de renforcer les fonds propres de
ces entreprises ;
en 2009, deux conventions de 500 et de 400 MF CFP, dans le cadre dun plan de
relance, ont t mises disposition de la SOF1DEP pour soutenir ces mmes
entreprises ;
En second lieu, laccentuation de la crise budgtaire a rarfi les financements

budgtaires disponibles, les priorits budgtaires tant ailleurs. Ainsi jusquen 2014, aucune
nouvelle dotation publique ne fut mise la disposition de la SOFIDEP.
Ds lors, les engagements sur fonds propres ont de plus en plus supplant les
engagements sur dotation : en 2012, le rapport tait du double, en 2013, il dpassait le triple.
Un changement de conception a mme t amorc.
Au conseil dadministration du 21 fvrier 2013, le ministre des finances,
M. FREBAUT, a ainsi dclar que la SOFIDEP devait dsormais compter sur ses fonds
propres, au demeurant abondants, pour dvelopper ses activits, et servir des dividendes
son actionnaire principal, confront de svres difficults budgtaires.
Le conseil d'administration a, non sans rticence, finalement opt pour un
dveloppement sur ses fonds propres et pour une mise en rserve de ses bnfices.
En 2014, le rapport entre les engagements sur fonds propres et ceux sur dotation est
alors mme pass de 1 6,514 MF CFP pour les premiers contre 76 MF CFP pour les
seconds.
En 2015, la collectivit a commenc renouer avec un financement public de
lactivit de la SOFIDEP. Elle a en effet inscrit en juin 2015, 220 MF CFP en crdit de
paiement valoir sur une nouvelle autorisation de programme de 500 MF CFP pour le
financement du prt de relance des entreprises (PRE), dont la premire dotation de 2009
avait t entirement consomme.
1.2
Une SEM au statut spcifique
La SOFIDEP fait partie des instruments destins favoriser le dveloppement

conomique, ou tout autre activit dintrt gnral linstar de nombreuses autres SEM
entre 1998 et 2003 (TNR, ATN, etc...).
La SOFIDEP est une socit anonyme d'conomie mixte (SAEM) dont lobjectif est
de contribuer au dveloppement conomique en soutenant les entreprises par des actions
de capital-investissement, prts participatifs et prises de participation, obligations
convertibles en actions, limitativement numrs dans ses statuts.
La SOFIDEP est une SEM, qui est exclusivement soumise aux dispositions juridiques
concernant les socits dconomie mixte qui ont t transposes en Polynsie franaise.
Son rgime juridique prsente de ce fait deux particularits remarquables.
2 Sur un reliquat DGDE.

. Observations dfinitives - SEML SOFIDEP
?.<-z>7-;cr-:<'s-;-:
1.2.1
La socit est ddie au dveloppement des entreprises potynsiennes
1.2.1.1
Un objet social de nature financire
Lobjet social de la SOFIDEP est de faciliter; partout moyen financier; (a cration, la

transmission et le dveloppement des entreprises dont le sige social est en Polynsie
franaise.
Elle peut notamment :
-
prendre des participations au capital des entreprises concernes, par souscription

ou achat dactions ou de titres de toute nature ;
accorder des prts assimilables des fonds propres, renforant la surface de
lentreprise vis--vis des autres cranciers ;
grer le portefeuille de valeurs mobilires rsultant de ses prises de participations
et raliser toutes les oprations dachat, de vente, dchange, de souscription de
valeurs mobilires ;
financer ltude de projets ;
plus gnralement, elle est habilite raliser toutes oprations se rattachant
directement ou indirectement son objet social.
A ces fins, son objet social la explicitement autoris prendre des participations au
capital, accorder des prts participatifs assimilables des fonds propres pour renforcer les
fonds propres de lentreprise et prendre en compte ses besoins en fonds de roulement
additionnels et soutenir les micro-projets pour multiplier les entreprises individuelles et
familiales .
Dans le tissu des entreprises locales, la SOFIDEP sest donc vue assigner deux
cibles principales : les petites et moyennes entreprises (PME), puis, les micro-projets des
entreprises individuelles ou familiales. Cette dernire catgorie, couvre, en Polynsie
franaise, la totalit du tissu des entreprises.
Une modification des statuts adopte en assemble gnrale extraordinaire du
8 mars 2013, remplaant PME par entreprise, a finalement mis en concordance les
statuts de la SOFIDEP avec la ralit du tissu des entreprises locales, qui ne compte aucune
entreprise de taille intermdiaire (ETI), ni aucune grande entreprise.
En outre, les engagements financiers promis la cration de la socit taient forts,
puisque des dotations annuelles de 500 MF CFP pendant cinq ans devaient tre verses
la SOFIDEP.
Cest donc sur ces donnes stratgiques que la socit a t constitue le
24 novembre 1999, et que son activit a commenc le 1er janvier 2000.
1.2.1.2
Un rgime juridique spcifique
Par rapport au cadre juridique ordinaire des SEM, le rgime juridique de la SOFIDEP
prsente deux particularits en lien avec la spcificit du droit qui lui est applicable.
La premire est que la SOFIDEP bnficie dexceptions lgales au droit commun des
SEM, et est soumise au code du commerce applicable localement.
Ainsi, les statuts de 1996 et 2004 ont prcis que la loi n83-596 du 7 juillet 1983
relative aux SEM est applicable en Polynsie franaise, l'exception du 1er alina des
articles 8 et 16. Des statuts-types ont t fixs par dlibration3 en 2000.
3 Dlibration n2000-38 du 30 mars 2000.

Observations dfinitives - SEML SO FIDEP
Le code de commerce, quant lui, est spcifique.

Les dispositions novatrices de !a loi sur les nouvelles rgulations conomiques (NRE)
de 2001 nont pas dapplication directe en Polynsie franaise, car elle ny a t ni tendue
par mention expresse, ni transpose.
Ainsi, une loi du pays n2012-14 du 16 juillet 2012 na transpos la loi NRE que sur le
seul point particulier de la gouvernance des SEM en crant la possibilit de confier la
direction gnrale de la socit un directeur gnral, mandataire social.
La seconde particularit est quil sagit dune socit de financement qui fonctionne,
dans le cadre dune exonration lgale, sans agrment de lautorit de contrle prudentiel et
de rsolution (ACPR), alors quil est obligatoire en application de larticle L 511-10 du code
montaire et financier (CMF).
Lors de sa cration en 1999, consulte par lintermdiaire de lInstitut dmission
doutre-mer (lEOM) de Papeete4 la Direction des Agrments (Banque de France)56
*a
considr que la SOFIDEP, dont lobjet est le financement des PME sur ressources
publiques , ntait soumise aucun agrment.
Dans ces conditions, la SOFIDEP na donc jamais demand un agrment en qualit
de socit de financement spcialise dans le capital-investissement.
1.2,2
La vh sociaie de la socit de financement
La SOFIDEP est une SEM conseil dadministration. Elle vient rcemment dadopter
une nouvelle gouvernance en confiant la direction gnrale de la socit au directeur
gnral. Auparavant la socit tait dirige par le prsident du conseil dadministration,
assist dun directeur gnral.
A lanalyse, le fonctionnement de ses organes sociaux et de ses activits de
financement na donn lieu aucun dysfonctionnement majeur, mme si quelques
corrections paraissent ncessaires.
1.2.2.1
Le choix dune sparation des fonctions de prsident et de directeur gnrai
Le rle du conseil dadministration, et de son prsident qui assure le bon

fonctionnement des organes sociaux, demeure central :
-
il nomme et rvoque tout directeur gnral ;

il autorise tout prt et avances ;
il contracte tout emprunt ;
il arrte les tats de situation, les inventaires et les comptes qui doivent tre
soumis aux assembles gnrales.
Et in fine, cest le conseil dadministration qui, depuis la loi du pays de 2012, choisit
entre les deux modes dexercice de la direction gnrale (option a minima deux ans), et qui
en assure la publicit lgale8.
Si le mode dorganisation est rest moniste, la gouvernance de la socit a
rcemment t modifie.
4 Lettre n 1245 /IEO M du 19 mai 1999.

5 Ex-direction des tablissements de crdit.
6 La SO FIDEP sest acquitte de cette formalit le 10 avril 2015, JOPF, p 37.
Sance du 11 fvrier 2 0 1 6 - Page 12 sur 45
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Avant ce changement, ia structure avait toujours t place sous le management

technique dun directeur gnral, agissant sous lautorit d'un prsident directeur gnral, en
charge de la direction gnrale de la socit.
Ce nest que depuis janvier 2015 que la gouvernance a volu avec la nomination
dun directeur gnral, mandataire social*7, en charge de la direction gnrale de la socit.
Depuis sa cration, la SOFiDEP avait t dirige par un prsident du conseil
dadministration qui assurait la direction gnrale de la socit ; ia possibilit de confier cette
direction un directeur gnral, ralise par la loi du pays du 16 juillet 2012 prcite, a offert
la socit le choix dune autre gouvernance.
A la SOFIDEP, le directeur gnral avait toujours assur la direction technique de la
socit. Ainsi souvent issu du milieu bancaire, le directeur gnral agissait en spcialiste tout
en restant sous lautorit du prsident du conseil dadministration seul en charge de la
direction gnrale de la socit.
Mais la SOFIDEP na pas utilis immdiatement les possibilits cres par la loi du
pays prcite.
Ainsi depuis que le conseil dadministration a eu la possibilit juridique dopter pour
une direction gnrale assure par un directeur gnral, mandataire social, la SOFIDEP a
connu deux directeurs gnraux, Mme. Nelly Tumahai, nomme au conseil dadministration
du 28 novembre 2012, et M. Gaspard Toscan du Plantier, nomm celui du 17 juin 2014.
Pour la premire nomme, la SOFIDEP, sous la prsidence dEtienne CHIMIN, na ni
procd la mise en concordance des statuts de la SOFIDEP avec la loi du pays prcite, ni
a fortiori choisi de modifier ia gouvernance.
L'article LP 5 de ia loi du pays du 16 juillet 2012 a, en effet, charg le conseil
dadministration de choisir, dans les conditions dfinies par les statuts , entre les deux
modalits de gouvernance possibles.
Aussi, en dpit du rle accru8 qui lui avait t reconnu par le conseil dadministration
du 28 novembre 2012, la directrice gnrale ntait pas en charge de la direction gnrale de
la socit, celle-ci restant de la comptence du prsident du conseil dadministration.
Les nouvelles conditions statutaires ne seront dfinies que postrieurement
lexercice des fonctions par Mme Tumahai.
La question sest nouveau pose sous la prsidence de M. Nikolaz Fourreau,
notamment ia nomination de M. Toscan du Plantier. Le choix sest alors finalement port
sur une modification de la gouvernance de la SOFIDEP.
La modification statutaire9 concernant les pouvoirs du conseil dadministration est
intervenue lAssemble gnrale extraordinaire du 3 juillet 2014, et ce nest quau conseil
dadministration du 27 janvier 2015, que ce dernier a officiellement opt pour une
gouvernance dualiste, en prcisant que la direction gnrale tait exerce par une personne
physique autre que le prsident du conseil dadministration.
Le directeur gnral est dsormais mandataire social, en charge de la direction
gnrale de la socit.
Il est cependant tenu dagir conformment larticle 23 bis des statuts de la
SOFIDEP et au rglement intrieur de la socit. Ces textes encadrent trs troitement
laction du directeur gnral, notamment concernant les procdures de dcision prvues
pour chaque catgorie dintervention et de produits ainsi que pour les seuils dexamen du
comit dengagement (10 MF CFP en prts participatifs, ds le 1 F CFP en fonds propres).
Conditions d'emploi fixes par la conseil dadministration, mais rvocable ad nutum.

8 La directrice gnrale aura les mmes pouvoirs que le Prsident, et tout engagement suprieur 5 MF CFP
ncessite la signature conjointe du PCA et de la DG (rsolution 3).
9 Notamment larticle 22 qui traite des pouvoirs du conseil dadministration.
Le rle du comit dengagement est, cet gard, majeur. Son fonctionnement fait
dailleurs lobjet dun titre entier du rglement intrieur.
Le comit est prsid par le directeur gnral, il comprend neuf membres
reprsentant ladministration (Direction gnrale des affaires conomiques - DGAE), lIEOM,
les 3 banques de la place, la CCISM, le MEDEF et lordre des experts comptables. Son rle
est de superviser les activits de capital-investissement, en prt participatif ou en prise de
participation au capital. A cette fin, il se runit autant que de besoin. Ses avis sont motivs et
consigns dans un procs-verbal.
1.2.2.2 Le fonctionnement des organes sociaux

Les runions obligatoires des assembles gnrales ordinaires ont suivi un rythme
rgulier. Tous les comptes ont t approuvs par lassemble gnrale ordinaire des
actionnaires. Ainsi que lexige la loi, toutes les modifications concernant les statuts ou
touchant au capital social ont galement toujours t acts lors dassemble gnrale
extraordinaires.
Au pralable, la situation et larrt des comptes ont fait lobjet, pour chaque exercice,
dune prsentation en prsence du commissaire aux comptes avant leur approbation par
lassemble gnrale.
Le fonctionnement du conseil dadministration na pas connu de dysfonctionnement
grave.
Les sujets inscrits lordre du jour des conseils dadministration ont tous t en
rapport avec les pouvoirs du conseil dadministration dcrits larticle 22.
Les rares insuffisances constates ont concern linformation des institutions.
Le statut de SEML, en application de larticle 8 de la loi du 7 juillet 1983, oblige en
effet la transmission sous quinzaine au reprsentant de lEtat (Haut-commissaire) des
procs-verbaux des conseils dadministration et assembles gnrales. Cette transmission
n'a pas t assure de manire systmatique.
En application de larticle 186-2 de la loi statutaire cre par la loi organique du
7 dcembre 2007, ont t toutefois adresses lintention du prsident de lAPF, les
conventions et les rapports annuels du commissaire aux comptes (CAC) et de la direction
gnrale. Cette transmission obligatoire na pas t assure en 2014 et na pas de toute
faon vocation tre substitue iobligation dcoulant de la loi du 7 juillet 1983 prcite.
Dans les SEM les reprsentants de la Polynsie franaise choisis par le conseil des
ministres sont soumis10 une obligation de compte rendu de mandat lassemble
dlibrante. En loccurrence, les reprsentants doivent faire un rapport annuel lAPF. Cette
dernire obligation na pas t respecte, ou a t ralise sous des modalits qui ne sont
pas suffisantes au regard des dispositions lgales rappeles. Cet tat de fait procde sans
doute du hiatus rsultant de la nomination du reprsentant par le conseil des ministres,
prvue larticle 29 de la loi organique, et des obligations, dcoulant de la loi du 7 juillet
1983 modifie, qui subsistent vs--vis de lassemble dlibrante en matire de compte
rendu.
Par ailleurs, une rflexion sur le nombre des reprsentants de la Polynsie franaise
au conseil dadministration de la SOFIDEP pourrait faciliter la vie sociale de la SOFIDEP.
Le nombre des membres du conseil dadministration est de dix membres dont huit
reprsentants de la Polynsie franaise11 et deux administrateurs lus privs.
10 Article 8 de la loi du 7 juillet 1983.

11 L'article L 225-17 du code de commerce : de 3 2 4 membres.
Sance du 11 fvrier 20 16 - Page 14 sur 45
Par principe, la composition du conseil dadministration doit rsulter de lapplication

du principe proportionnel figurant larticle 8.2 de la loi du 7 juillet 1983 : Dans une
proportion au plus gale celle du capital dtenu par /ensemble des collectivits
territoriales, les statuts fixent le nombre de siges dont ils disposent au conseil
dadministration ou de surveillance, ce nombre tant ventuellement arrondi lunit
suprieure
Ds lors, la collectivit dtenant 84,5% des parts a droit 84,5 % des siges, 85% si
on y ajoute la part dtenue par la CCI SM. Le reste doit donc tre rparti entre les
actionnaires privs : EDT, 3,33% ; SOCREDO, 8,3%, Banque de Polynsie et Banque de
Tahiti 1,66 % chacune et la CGPME, 0,02%.
La composition du conseil dadministration de la SOFIDEP respecte bien les
principes de proportionnalit au capital dtenu et de majorit publique (collectivit
territoriale).
Le contrle public est toutefois largement assur puisquau conseil dadministration,
les reprsentants de la Polynsie franaise nomms en conseil des ministres12 ou en conseil
dadministration (CCISM) sont au nombre de huit.
Seules, EDT et les Banques de Polynsie et de Tahiti ne sont pas reprsentes au
conseil au terme de llection des administrateurs en assemble gnrale qui runit bien
lensemble des actionnaires.
Daprs les procs-verbaux consults depuis 2009, le conseil d'administration de la
SOFIDEP a tenu des runions annuelles plus ou moins frquentes selon les annes : deux
runions en 2009 et 2011, quatre et trois en 2010 et 2012, mais cinq en 2013 contre deux en
201413. Ces runions nont dailleurs dans les statuts, aucune priodicit minimale infraannuelle impose14 : le conseil dadministration se runit sur convocation de son prsident
et si le conseil ne sest pas runi depuis plus de 2 mois, le tiers des administrateurs peut, en
indiquant lordre du jour; le convoquer .
Les tats de prsence permettent de constater la difficult runir lensemble des
huit reprsentants de la Polynsie franaise.
Pour une meilleure ractivit, et sans enfreindre les principes prcits, la composition
du conseil dadministration pourrait tre rduite.
Or, la seule faon de rduire le nombre de membres du conseil dadministration est
de rduire le nombre des administrateurs publics tout en assurant les conditions du contrle
public (50+1%).
Le conseil dadministration pourrait ainsi tre restreint cinq reprsentants de la
Polynsie franaise et de ses tablissements (CCISM), et deux administrateurs privs.
Cela aurait lavantage de rendre moins lourde lorganisation des runions et de rendre les
quorums plus faciles atteindre.
1.2.2.3
La dispense dagrment mrite dtre scurise
La SOFIDEP est une socit de financement spciale, qui nest ni une banque, ni un
tablissement de crdit.
12 Article 2 9 de ia loi statutaire.

13 Et 2 au 30 juin 2015.
14 Le rythme trimestriel, qui correspond 4 runions par an, sest dgag comme tant la norme.
En effet, daprs le code montaire et financier (CMF), une banque est une entreprise
qui, titre habituel, effectue des oprations de banque ou exerce une des activits
mentionnes larticle L 311-215 ; un tablissement financier est, quant lui, une entreprise
dont lactivit principale consiste prendre des participations ou raliser des oprations de
banque.
L'article L 311-1 dfinit les oprations de banque comme tant /a rception des
fonds remboursables du public, les oprations de crdit ainsi que les services bancaires de
paiement . En dautres termes, il s'agit de la collecte des dpts, de la distribution de crdit
et des services bancaires de paiement. Y sont adjointes les oprations connexes vises
larticle L 311-216.
La SOFIDEP ne dispose daucun agrment dlivr par une autorit prudentielle. Elle
nest donc pas une socit de financement ordinaire, telle que les dfinit larticle L 511-1 du
CMF : des personnes morales, autres que les tablissements de crdits, qui effectuent
titre de profession habituelle et pour leur propre compte des oprations de crdits dans les
conditions et limites dfinies par leur agrment .
En vertu de larticle L 511-6 du code montaire et financier, La SOFIDEP est
exonre de lagrment.
Les raisons justifiant lexonration dagrment sont tires de lactivit de la SOFIDEP.
Elles reposent sur un double constat. Dune part, la SOFIDEP a toujours financ ses
activits soit sur dotation publique, soit sur fonds propres, sans recourir lemprunt auprs
du public ou des marchs. Dautre part, les oprations de crdit de la SOFIDEP sont des
prts participatifs (PP) ou des prises de participations, dispenses dagrment par le CMF,
La dispense dagrment mrite cependant dtre scurise.
Dabord, lanalyse qui prcde, date de la cration de la SOFIDEP. Ensuite, jamais
lautorit prudentielle ne sest exprime directement sur le bien-fond de lapplication de
lexonration prvue par le CMF. Aucune demande officielle auprs de lautorit prudentielle
na t ralise par la SOFIDEP.
Un simple courrier de lIEOM17 datant de 15 ans, se rfrant une consultation de
lautorit prudentielle alors en fonction, sert de justification.
Le motif allgu dans ce courrier est naturel puisque, daprs larticle 511-6, ni les
prises de participation en capital, ni loctroi de prts participatifs ne constituent des
oprations ncessitant lobtention du. statut dtablissement de crdit ou de socit de
financement.
Nanmoins, aucune dcision, aucune lettre manant directement de lautorit
prudentielle na t produite pour confirmer que les activits financires de la SOFIDEP ne
ncessitent pas dagrment.
Dans le cadre de cette dispense, la SOFIDEP a donc, sur ces bases, ralis titre
habituel18 des oprations de crdits et des prises de participations sur fonds publics.
Lactivit de la SOFIDEP a cependant volu depuis sa cration en 1999.
15 Change, conseil et ingnierie financire etc...

16 Seules les banques agres ont ia capacit d'effectuer toutes les oprations de banque.
17 Organisme qui au reste n'est pas habilit vrifier la lgalit des oprations de crdit.
18 Lexercice habituel est caractris par la rptition des actes et ia pluralit des emprunteurs.
Chambre territoriale des comptes de ta Polynsie franaise
Ainsi, la SOFIDEP a eu de plus en plus recours aux remboursements des prts

participatifs et aux intrts de placements pour financer ses activits. En outre, la gestion de
certains produits de la Banque publique dinvestissement (Bpifrance) pourrait lamener
souhaiter tendre son activit au-del des prts participatifs, la garantie ou la contregarantie. Tel na pas t encore le cas lors de la signature de la convention-cadre avec la
Bpifrance le 18 dcembre 2015, dans laquelle les garanties ne sont pas assures par la
SOFIDEP, mas par la Polynsie franaise (40%), la SOGEFOM (40%) et la BPI (20%).
Dj, au conseil dadministration du 14 dcembre 2007, la direction gnrale stait
enquise de la situation de la SOFIDEP par rapport lobligation dagrment auprs de loffice
de coordination bancaire et financire (OCBF)19.
Il en tait ressorti quun agrment apparaissait ncessaire pour toute extension de la
gamme hors champ du prt participatif (PP) et des prises de participation. De sorte que
lintgration du prt pour la cration dentreprise dOSEO20 la gamme des produits
SOFIDEP, qui tait alors dbattue, a ncessit sa transformation en PP, pour rester dans le
cadre de lexonration.
Dans ces conditions, il serait prudent de faire examiner la situation actuelle de la
SOFIDEP par lAutorit de contrle prudentiel et de rsolution (ACPR), afin de scuriser les
bases juridiques de lactivit au regard de la rglementation de ses activits financires et
bancaires, prsentes (demande dexemption) et futures en lien avec la stratgie en cours de
rvision.
Une activit structure autour de Toctroi de prt participatif
Depuis sa cration, la SOFIDEP a dvelopp deux gammes de produits : les prts

participatifs (PP) et les produits de capital-investissement (Cl - les prises de participations et
les obligations convertibles).
Lactivit de la socit, lorigine articule sur ces deux lignes de produits, le PP et le
Cl, sest en ralit dveloppe et structure autour du seul octroi de prt participatif, les
prises de participation restant plus en retrait.
Le rglement intrieur prcise par ailleurs le montant maximal des interventions de la
SOFIDEP. Celui-ci est fix 100 MF CFP par entreprise, et 130 MF CFP par entreprises
lies. En outre, le RI indique que tous les produits doivent tre associs avec un financement
bancaire, sauf dans le cas du sauvetage dune entreprise en difficult pour lequel elle peut
intervenir seule par un prt pouvant atteindre 10 MF CFP.
Au 31 dcembre 2014, sur un encours brut de 2,1 milliards de F CFP, seulement
241 MF CFP concernaient les interventions en prises de participation, obligations
convertibles ou avances en compte courant dassocis.
Association regroupant 120 banques.

20 Supprim en avril 2015 par BPI.
Activit de la SOFIDEP depuis 2000. en MF CFP :
Source : Chambre territoriale des comptes de la Polynsie franaise daprs les.bilans de la SOFIDEP.
2.1
Le prt participatif (PP) est

renforcement de fonds propres
le
premier
moyen
d'intervention
en
Le prt participatif (PP)21 est un moyen de financement mi-chemin entre le prt

long terme et la prise de participation ; il a pour fonction damliorer la structure financire
des entreprises. Cest un quasi fonds propre car il a vocation tre rembours, mme si il
est considr comme une dette subordonne.
Analytiquement, cest une dette gnratrice dintrt, qui, en vertu de la loi22, est
assimile aux fonds propres sans toutefois y tre inclus daprs la jurisprudence de la Cour
de cassation, qui le considre comme un passif externe.
2.1.1
Une gamme des prts participatifs tendue
Ds lorigine, a figur dans le rglement intrieur de la SOFIDEP une gamme

tendue de prts participatifs axe sur le financement de la cration, du dveloppement et
de la transmission des entreprises.
Pour rpondre aux anticipations de march, notamment partir de 2009, les types de
prts participatifs se sont multiplis.
Ces produits ont t spcialiss pour la cration ou pour le dveloppement des
entreprises ; dautres ont concern les entreprises en difficult, ou celui de la transmission
de lentreprise.
En outre, pour rpondre la problmatique insulaire, des produits spcifiques pour
les archipels loigns et pour le secteur primaire ont t crs ; pour le soutien des
entreprises innovantes et du dveloppement durable des produits ddis ont aussi t
lancs.
21 Cest un moyen de financement de long terme qui a t introduit par la loi du 13 juillet 1978 dans le droit
financier franais. Depuis, il a t surtout utilis en 1983 dans le cadre des nationalisations, et en 2008, en
rponse la crise : pian de relance OSEO.
22 Article 313*4 du code montaire et financier.
Observations dfinitives * SEML SO FIDEP
La gamme des PP couvre en dfinitive toutes les phases de la vie dune entreprise,
depuis le projet et ia cration, jusquaux ventuelles difficults, en intgrant ia problmatique
spciale du dveloppement dans les archipels loigns.
Le tableau ci-aprs prsente la gamme des prts participatifs SOFIDEP.
Gamme de prts participatifs :
"
mitMhtmm :ppSB|
,ennQVafion ct
dveloppement
v:j
if
'JEntrepmeeH-i
Dveloppement transm ission
PCE (< 5 ans)

PPC
Proiet < 5 mMons Proiet > 5 mil!ions
>0,5 MF
Montent du prt
0.5 3 MF
Jusqu' 50%
Quote-part SOFIDEP
Jusqu' 70%
Complment
Quote-part BANQUE Complment
10%
Apport fonds propres
10%
5 Sans
Dure
I 5ans
Diffr
3 6 mois (X + 1) Jusqu' 1 an
5%
3%
Taux dintrt
Nature ressources
Dotations
Fonds propres
Produits
()
J,
PPD
>0,5 MF
Jusqu' 50%
Complment
10%
5 Sans
Nant
4,5%
Fonds propres
PPT
PRE
s cfeur pnm aire
mmtm
PAE et PSP
PPI et PDD
>0,5 MF
<10 MF
>0.5 MF
>0,5 MF
100%
De 50% 70% De 50% 70%
Jusqu' 50%
Complment
Complment Ramnagement
Complment
10%
10%
Aucun
10%
5 Sans
5 10 ans
5 8 ans
5 10 ans
Jusqu' 3 ans (K) Jusqu' 1 an (K.) Jusqu' 3 ans (K) Jusqu 2 ans (K)
5%
3%
4%
4,5%
Fonds propres
Fonds propres
Dotations
Fonds propres
Source : SOFIDEP
Note de lecture :
PCE ; prt la cration dentreprise
PPD : prt au dveloppement
PRE ; prt la relance des entreprises en difficult
PSP : prt au secteur primaire
PDD : prt au dveloppement durable
PPC : prt la cration

PPT : prt ia transmission
PAE : prt aux archipels loigns
PPi : prt l'innovation
Les produits SOFIDEP ont une dure de cinq dix ans selon les types de produit,
iexcepton du prt l cration dentreprise (PCE) qui a une dure plus courte, de un cinq
ans23
Pour tous, les taux dintrt des produits sont rmunrateurs, mais se situent en
moyenne de deux quatre points en dessous de loffre bancaire classique. Us sont en outre
construits avec des diffrs de remboursement pouvant aller jusqu trois ans pour le PPT et
le PAE et PSP.
Cest surtout au niveau des garanties exiges que les produits SOFIDEP savrent
avantageux puisqu la diffrence du secteur bancaire, aucune caution, ni garantie nest
exige du bnficiaire. La souscription d'un contrat dassurance-vie ou une retenue de
garantie de 5% du montant prt suffisent. En principe, cette particularit permet lligibilit
de demandes qui auraient assurment t refuses par les banques, faute de couverture du
risque.
Les produits ont fait lobjet dadaptations en continu.
Au conseil dadministration du 11 fvrier 2015, dans le cadre du plan dactions
commerciales de la SOFIDEP, il a ainsi t dcid de faciliter lligibilit des TPE en oprant
plusieurs changements dans les caractristiques du prt la cration dentreprise (PCE).
Le PCE cr en 2009 est un produit OSEO adapt au contexte polynsien. El est ainsi
devenu un PP pour satisfaire aux conditions de lexonration dagrment. Il tait cens agir
comme un fonds damorage pour conforter les besoins de trsorerie des TPE en cours de
cration en intervenant jusqu 5 MF CFP dans le cadre dun cofinancement bancaire et
dune contre-garantie de ia SOGEFOM.2
3
23 Cette dure ne permet pas de le classer comme un moyen de financement de long terme.
Observations dfinitives - SEML SO FID EP
Ce produit na pas rencontr le succs escompt :

Activit en PCE, en nombre de dossiers et en MF CFP :
N b dossiers P r t la cration dentreprise
M ontants dcaisss
14
B llE f ll
2
2
15
17
20
28
Source : Chambre territoriale des comptes de ia Polynsie franaise daprs les bilans de la SOFIDEP.
Les modifications opres en 2015 ont consist rendre laccs encore plus
accessible aux TPE.
Ainsi, si lanciennet maximale requise pour tre ligible a t maintenue cinq ans,
le montant maximal du prt a t port de 3 5 MF CFP, et surtout lobligation de
cofinancement bancaire a t supprime.
En outre, aucun fonds propre nest exig de lentrepreneur. En lien avec ces
modifications, le PCE est vritablement devenu un prt daide la cration dentreprise
(PACE), la vocation aide faisant son apparition dans la dnomination du prt. Pour autant, ce
produit, agrment oblige, reste un PP, donc une dette gnratrice dintrts et, eu gard aux
conditions moins contraignantes lors de son octroi, in fine dimpays levs.
2.1.2
Une activit dominante
Lactivit de financement en prt participatif est, de loin, lactivit dominante ; elle a

cependant connu deux tendances opposes depuis la cration de la SOFIDEP.
La premire de 2001 2006 a t oriente la baisse alors que depuis 2007, la
seconde est, malgr une baisse dactivit enregistre en 2011 et 2012, oriente la hausse.
Source : Chambre territoriale des comptes de la Polynsie franaise daprs les bilans de ia SOFIDEP.
Loctroi de prts participatifs, en nombre de dossiers traits et en montant dcaiss, a

constamment t lactivit principale de la SOFIDEP.

?.....:-: : ; k 5 h^ ^
La collectivit de la Polynsie franaise a commenc par financer en priorit les

activits des secteurs qui s'inscrivaient dans la stratgie de dveloppement quavait
arrte son gouvernement : tourisme, pche industrielle, perle.
Ainsi, un soutien spcial ddi au dveloppement de la pche industrielle via la SEM
TNR sest traduit par des prts redevances (prts participatifs) afin de constituer les fonds
propres des acqureurs des thoniers de la SEM TNR, grce une dotation flche de
90,3 MF CFP alloue24 la SOFIDEP.
La convention de financement de 2004 a poursuivi dans cette logique de financement
pour faciliter la cration et le dveloppement des entreprises individuelles et familiales, en
largissant les secteurs cibles.
Enfin, dans le cadre des plans de relance de lactivit labors par la collectivit de la
Polynsie franaise en rponse la crise de 2007-2008, les financements publics ont t
principalement consacrs aux prts participatifs la relance de lentreprise (PRE) et la
cration dentreprises (PCE).
Le tableau ci-aprs confirme la prdominance de lactivit d'octroi de PP par rapport
aux prises de participation en capital.
Activit en PP et Cl. en nombre de dossiers et en MF CFP :
^f) O
i .V
47
71
60
45
92
19
M ontants dcaisss P r ts Participatifs
378
447
340
318
592
550
N b dossiers Capital investissem ent
M ontants dcaisss C apital investissem ent
75
55
40
N b dossiers P rts participatifs
s d %W M W :
3 7 8 V s 8 ;5 2 2 ; S 3 s 5
3 )8 .
1
40
:; - r ao T
Source : Chambre territoriale des comptes de !a Polynsie franaise daprs les bilans de la SOFIDEP.
Ainsi, en 2009, au titre des prts participatifs (PP), quel que soit leur mode de
financement, la SOFIDEP a trait 47 dossiers totalisant un montant de 378 MF CFP, mais
aucun dossier au titre du capital investissement.
En 2014, le nombre de dossiers PP a augment: 79, le montant dcaiss a
galement progress, et a atteint, 550 MF CFP. Les dossiers Cl sont toujours en sensible
retrait par rapport aux dossiers PP, puisquun seul dossier Cl de 40 MF CFP a t trait
pendant lanne.
2.2
Les interventions en capital-investissement sont restes en retrait
Dans les statuts et rapports divers de la SOFIDEP, une distinction abusive est tablie
entre les PP et le Cl ; dans la mesure o le PP est une modalit du Cl, il nest pas lgitime
de len distinguer aussi nettement.
Dans lacception restrictive retenue par la SOFIDEP, le capital investissement
correspond aux interventions sur les fonds propres des entreprises pour financer la cration,
le dveloppement et parfois, le redressement des entreprises.
24 Convention n 30592/PR du 12 septembre 2003.

Celles-ci, daprs les statuts, ne peuvent prendre que deux formes :

-
une prise de participation minoritaire au capital des socits. Le rglement

intrieur en a fix les modalits principales : une participation temporaire et limite
10 ans, exceptionnellement tendue 15 ans ;
la souscription dobligation convertible en action (OCA) dune dure maximum de

sept ans.
Sy ajoute lavance en compte courant dassoci (CCA), dans des limites fixes par le
rglement intrieur.
2.2.1
Une activit secondaire
Loffre a toujours t relativement tendue. Ainsi, la gamme des produits de haut de

bilan de la SOFIDEP est devenue depuis 2009, relativement complte en lien avec les
diffrentes phases de la vie dune entreprise :
-
le capital-risque, au moment de la cration ou du projet innovant ;
le capital dveloppement et transmission, pour accompagner le dveloppement

de lentreprise et son ventuelle transmission ;
le capital retournement pour soutenir les entreprises en difficult.
Gamme des participations en Ci :

$
| |
|fe' .:CQ/6c^ f:
>10 MF
m>
Taille projet
>10 MF
>10 MF
Montant du prt
> 5MF
>10 MF
10 MF < projet <30 MF
Quote-part SOFIDEP
De 50% jusqu' 100% si refus banque
De 50%jusqu 100% si refus banque
De 50% jusqu' 100% si plan ramnagement

dettes bancaires, sociales et fiscales
Quote-part BANQU1
Complment
Complment
Complment
Apport fonds propres
5%
5%
5%
Jusqu' 10 sus
(except 15 ans)
Jusqu' 7 ans
(except, 10 ans)
Jusqu' 10 ans
(except. 15 ans)
Jusqu' 7 ans
(except 10 ans)
A la sortie
1 plusieurs tranches
A la sortie
1 plusieurs tranches
Nature ressources
Jusqu' 7 ans
(except. 10 ans)
1 plusieurs
A la sortie
tranches
7,50%
6,47% => CCA
7,65% => OCA
Dotations
Garantie
Pacte d'actionnaires ou associs
1%
1%
1%
Dure
Remboursement
TRI BRUT (net IRQ
Frais de dossier
Jusqu' 10 ans(except 15 ans)
6,50%
5,29% => CCA

6,47% ~> OCA
Dotations
6,50%
5,29% => CCA

6,47% => OCA
Dotations
Source : SOFIDEP
Malgr cette diversification, les activits de Cl ont toujours t largement

secondaires25.
Certaines annes, aucune opration nouvelle na t ralise, et les annes o des
oprations ont t lances, les montants ont toujours t restreints.
25 Les plus fortes annes remontent 2003 et 2004, en lien avec le sauvetage des socits de pche
acqureuses des thoniers TNR,

Sur !es six dernires annes, on compte ainsi deux annes blanches et une moyenne
de 40 MF CFP en 2013 et 2014.
Activit de capital investissement depuis 2000. en MF CFP

120
100
80 *
60
40
20
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
~i----------1 i---------- r
2007 2008 2009 2010
2011
2012
2013
2014
Capital investissement sur dotations
Source : Chambre territoriale des comptes de la Polynsie franaise d'aprs les bilans de la SOFIDEP.
Cette faible activit traduit aussi une relative faiblesse du financement ddi au Cl :
une seule convention a eu pour objet le financement des prises de participation.
Ainsi, la convention de 200826 a constitu une rupture par rapport aux orientations
initiales en matire de soutien au dveloppement de la pche hauturire. Un accent
particulier a alors t mis sur le capital-risque, destinataire unique de la convention de
financement.
La SOFIDEP a voulu ragir partir de 2007, pour se rapprocher de sa mission initiale
de consolidation des fonds propres des entreprises locales.
Dans cette perspective, le plan stratgique valid au conseil dadministration du 14
dcembre 2007, comportait un volet intervention en fonds propres o la SOFIDEP
ambitionnait de devenir le partenaire de rfrence des PME la recherche de fonds propres
en diffusant une nouvelle offre o les OCA seraient plus prsentes.
2.2.2
Un portefeuille modeste
De fait, la SOFIDEP a eu moins recours aux prises de participation quaux PP,

malgr une relative progression du portefeuille de 2009 2014.
Le dernier plan dactions adopt en janvier 2015 poursuit, une nouvelle fois, la
relance du Cl, en proposant systmatiquement aux porteurs de projets importants, une
intervention en fonds propres.
Malgr ces efforts, lactivit prise de participation est reste trs minoritaire parmi
les interventions financires de la SOFIDEP.
Convention n8.0354 du 2 septembre 2008.

En 2009, lactivit reprsentait moins de 3% du courant daffaires, pour un volume de

31 MF CFP, dont 30 MF CFP en compte courant dassoci (CCA) ; la SOFIDEP ne comptait
en portefeuille quune seule socit, entre en 2008, Pacific Piscine hauteur de 1 MF CFP
en parts sociales, et de 30 MF CFP en CCA.
En 2010, le nombre de socits en portefeuille a t port quatre, trois entreprises
ayant fait lobjet de prises de participation : la SCOOP (secteur de ldition), entre au capital
le 19/03/2010 hauteur de 5,66 % soit 1,2 MF CFP, couple des apports de 18,8 MF CFP
en CCA, la MENUISERIE DE TAHITI lenseigne ALU DESIGN , entre au capital le
01/04/2010 hauteur de 5,66 % soit 1,2 MF CFP, couple des apports de 38,8 MF CFP en
CCA, dans le cadre de la construction dune nouvelle usine sise Tipaerui qui a t
inaugure en juin 2010 et la JSTM (secteur du transport maritime), entre au capital le
16/11/2010 hauteur de 25 % soit 5 MF CFP, couple des apports de 10 MF CFP en CCA
et un prt participatif de 10 MF CFP, dans le cadre de lacquisition dune barge destine
assurer le transport de vhicules et de marchandises entre Raiatea et Tahaa, lexploitation
de la barge devrait dmarrer en juin 2011.
En 2011 et en 2012, la SOFIDEP dtenait des participations dans sept socits, trois
nouvelles socits ayant intgr le portefeuille de la SOFIDEP : TECHNIMARINE (secteur
du chantier naval), entre au capital le 28/01/11 hauteur de 5,66 % soit 1,2 MF CFP,
couple des apports de 28,8 MF CFP en CCA, dans le cadre de lacquisition dun travel lift
de 300 T et du dmnagement de la socit, AQUAPAC (secteur de laquaculture), 25 MF
CFP sous forme dOCA (obligations convertibles en actions), dans le cadr du dispositif
dintervention en faveur des entreprises en difficults (plan de conciliation en loccurrence) et
la SA BLANCHE NEIGE (secteur de la blanchisserie), 20 MF CFP sous forme dOCA,
venant sajouter un prt participatif de 20 MF CFP, dans le cadre de la construction dune
nouvelle unit industrielle Papara.
En 2013, le portefeuille ne sest pas toff de socit supplmentaire, toutefois la
socit Blanche Neige a bnfici dune souscription supplmentaire dOCA de 20 MF CFP.
En 2014, le portefeuille de la SOFIDEP comptait une socit supplmentaire, VITl qui
a fait lobjet dune souscription dOCA de 40 MF CFP.
Au total, une seule socit, JSTM, a connu des difficults de gestion qui ont
finalement conduit un rglement judiciaire le 10 fvrier 2014, provisionn 100% par la
SOFIDEP ds 2012.
Le portefeuille se prsentait donc dans le dtail ci-dessous retrac :
--------------------------------------- 1
Pacific Piscine
SCOOP
Alu Design
JSTM
Technimarine
Aquapac
Blanche neige
Viti
Titres de participation
Avances en compte courant
Obligations convertibles en actions
d o n t titres de p articipation
'Uirgcn
1.000000
30 000000
1 200.000
18 800 000
1200000
38 800 000 5000000
10 000 000
1200 000
28 800 000
25 000 000
40000000
40 000 000
9 600 000
d o n t a v a n c e s e n com pte cou ra n t
1 2 6 4 0 0 000
d o n t o b ligations co nvertibles en actions
105 000 000

En 2014, les produits de haut de bilan reprsentaient 241 MF CFP, dont 126 MF CFP
en CCA et 105 MF CFP en obligations convertibles en action (OCA) pour les seules socits
anonymes (SA) ou les socits par actions simplifies (SAS).
Les titres de participation ne reprsentaient que 9,6 MF CFP dans un portefeuille de
241 MF CFP.
Confirmant la place marginale qui a t la leur dans les interventions de la SOFIDEP,
malgr plusieurs plans daction favorables au plans Cl, ces produits, bien quen nette
progression, ne reprsentaient toujours que 13% des interventions.
2.3
Les effets sur le dveloppement des entreprises sont contrasts
En dfinitive, les interventions de la SOFIDEP ont eu un effet d'entrainement limit,

notamment sur le financement bancaire des entreprises locales. Par contre, elles ont eu un
effet beaucoup plus consquent en termes demploi.
2.3.1
Un levier financier rduit
En effet, laction de la SOFIDEP, en renforcement de fonds propres, par loctroi de

PP ou par des prises de participation, la souscription dOCA ou lavance en compte courant
dassocis, nont eu quun effet de levier limit.
Jusqu prsent, la doctrine dintervention inscrite dans les statuts et le rglement
intrieur de la SOFIDEP, a t dassocier des financements bancaires ses propres
financements.
Leffet de levier sur les financements bancaires ainsi gnr par la SOFIDEP permet
dvaluer le poids de ses interventions.
Au-del de la quantification du montant des capitaux privs levs grce au
financement public, une premire mesure de limpact sur le tissu conomique polynsien de
cette politique publique est rendue possible.
Depuis la cration de la SOFIDEP, cet effet de levier a connu une volution trs
contraste.
Il a atteint-son plus bas niveau en 2005 0,9, anne o les financements bancaires
ont t infrieurs aux financements de la SOFIDEP, et son plus haut niveau en 2008 avec un
ratio de 3, de surcrot associ des montants octroys plus levs. Cette anne-l, 304 MF
CFP de fonds publics ont permis de lever prs de 900 MF CFP de financements privs.
Et si un bon niveau a galement t atteint en 2009 (2.9), leffet recherch a t
moins efficace les annes suivantes : ratio de 1,4 en 2010, 1,8 en 2011 et 2,6 en 2012.
Depuis cette date, le ratio sest fortement dgrad alors que les financements de la
SOFIDEP ont t importants.
En 2013, il tait de 1,5. Puis, il est retomb son plus bas niveau en 2014
seulement 1,1. Les 550 MF CFP injects par la SOFIDEP dans le tissu conomique local
nont permis de lever que 578 MF CFP de financements bancaires.
En moyenne de 2009 2014, leffet de levier a t de 1,75.

Montant des financements SOFIDEP et bancaires, en MF CFP, et effet de levier :
Source : Chambre territoriale des comptes de la Polynsie franaise daprs tes bilans de la SOFIDEP.
Cette tendance la dgradation de leffet de levier manifeste depuis 2010 hormis le

rebond de 2011 et de 2012 a rsult pour une large part des caractristiques des produits.
En effet, certains dentre eux parmi (es plus utiliss, nont plus besoin de
cofinancement bancaire : le PRE, qui en 2013 et 2014, a t le plus consomm. De surcrot,
la fin de lobligation de cofinancement bancaire du PCE, en devenant PACE en 2015,
accentuera vraisemblablement cette tendance.
Sous cette rserve, leffet de levier reste un bon marqueur des activits de la
SOFIDEP en renforcement de fonds propres ou quasi fonds propres. Sa relative faiblesse
reflte aussi les limites intrinsques des projets qui sont prsents au financement de la
SOFIDEP.
2.3.2
Des retombes en termes demploi apprciables
Limpact sur l'emploi a toujours figur en bonne place dans les objectifs de la socit,
et au-del de son actionnaire majoritaire, la collectivit de la Polynsie franaise.
Un suivi statistique a ainsi toujours fait lobjet dun chapitre ddi dans les rapports
dactivit de la SOFIDEP.
La mauvaise conjoncture conomique quaffronte la Polynsie franaise depuis 2007 .
a rendu la dfense de lemploi prioritaire parmi les objectifs des politiques publiques. Les
retombes en termes demploi des interventions de la SOFIDEP sont devenues dautant plus
apprciables.

Impacts des interventions de la SOFIDEP sur remploi, cumul de 2010 aot 2015 :
De 2010 2015
PP
PP
PP
PP
PP
PP
PP
PP
PP
la cration (PCE et PACE)

au dveloppement (PPD)
la transmission (PPT)
aux archipels loigns (PAE)
au secteur primaire (PSP)
l'innovation (PPI)
au dvebppement durable (PDD)
la relance (PRE)
la cration (PPC)
T otal
E m plois
E m plois
crs
m aintenus
145
28
72
71
50
18
5
11
255
51
491
134
53
102
54
28
791
30
655
1734
Source : SOFIDEP
Daprs ces statistiques internes la socit, de 2010 2015, il y aurait eu

655 emplois crs et 1734 emplois maintenus. Au total, 2389 emplois auraient t impacts
positivement la suite des interventions de la SOFIDEP.
Les produits qui ont eu le meilleur impact en termes demplois crs ont t ;
-
le PCE devenu le PACE, qui ont permis de crer 135 emplois depuis 2013 dans
les TPE ;
le PPC, qui a permis la cration de 255 emplois depuis 2010.
En termes demplois maintenus, le plus fort impact a t celui du PRE, notamment

grce lui, de 2011 2013, 791 emplois ont t sauvegards.
Le PPD a aussi permis le maintien de 491 emplois.
Toutefois, ces statistiques ne permettent pas de conclure que les emplois figurant
dans ces statistiques sont devenus prennes, et que trois ou quatre ans aprs leur cration
ou leur maintien, ils existent toujours.
Par ailleurs, aussi apprciables que soient les retombes positives sur lemploi, ces
interventions se sont leves, durant ces 5 annes, tous: types de prts confondus,
2,6 milliards de F CFP, soit prs de 1,2 MF CFP par emploi.
Le suivi dans le temps des entreprises aides ne faisant pas lobjet de statistiques
suffisamment anciennes et prcises, il serait de toute faon hasardeux de conclure de faon
dfinitive sur lefficacit de ces mesures, sur la base de ces seules lments.
Une activit infrieure aux possibilits offertes
Daprs les derniers comptes approuvs par lAssemble gnrale du 21 juillet 2015,
la situation financire de la SOFIDEP est bnficiaire ; le bilan au 31 dcembre 2014 permet
aussi de constater que la participation de la socit au financement des entreprises reste
bien en-de des financements disponibles.
El faut cependant prciser que rien ne permet den imputer la responsabilit
exclusivement la SOFIDEP.
La faiblesse relative du niveau dactivit tient aussi la faible dynamique des

demandes adresses !a SOFIDEP, la cration dentreprise et le lancement de projets
restant numriquement faibles en Polynsie franaise27.
En sorte que par rapport au potentiel de financement, le courant daffaires est rest
limit.
3.1
La situation
financement
financire
laisse
disponibles
de
larges
capacits
de
La SOFIDEP ntant pas agre par lACPR, nest pas tenue dappliquer les principes
de comptabilisation bancaire (produit net bancaire, cot du risque de crdit, etc...).
Toutefois, les dispositions du pian comptable gnral (PCG) ne donnent quune
image imparfaite de la situation comptable traduisant lactivit de la SOFIDEP (missionremboursement de prts ; prises de participation). La SOFIDEP a donc, en accord avec ses
commissaires aux comptes, adopt une double prsentation de ses comptes.
Une premire, classique, peu significative et une seconde, mieux adapte, qui
emprunte la comptabilit bancaire et reflte plus exactement son activit.
Depuis sa cration, la SOFIDEP a continuellement dgag des bnfices grce la
matrise non seulement du cot de sa structure dexploitation mais aussi du cot du risque,
paramtre essentiel pour une socit de financement.
Ces rsultats bnficiaires, dailleurs en baisse, correspondent cependant un
niveau dactivit qui laisse intacte une part importante du potentiel de financement qui lui a
t confie.
3.1.1 L exploitation a t rgulirement bnficiaire

Les derniers comptes de rsultat (2009-2014) figurent en annexe ; Ils sont tous
bnficiaires.
Ces rsultats positifs de la socit proviennent du contrle global des cots de
structure et du cot du risque. En effet, si les charges de structure de la SOFIDEP, en
particulier les dpenses de personnel, ont connu les variations les plus sensibles, la
sinistralit historique a t contenue un bas niveau, 5%, grce une gestion prudente.
En 2014, la rduction du rsultat est nette par rapport aux exercices prcdents. Elle
rsulte de charges dexploitation accrues et dun taux de remboursements impays en forte
progression en lien avec des prises de risque accrues.
3,1.1.1
Le cot de la structure dexploitation a t globalement matris
En se concentrant sur les dernires annes dexploitation, on observe que, de 2009

2014, les charges dexploitation ont t en moyenne de 64 MF CFP par an.
Ls charges dexploitation se dcomposent en deux postes principaux : les charges
de personnel et les frais administratifs.
Le tableau ci-aprs retrace lvolution de celles-ci entre 2009 et 2014, ce qui
correspond aux cinq dernires annes dexploitation.
27 Rapport d'observations dfinitives du 24 avril 2015 - interventionnisme conomique et aides aux entreprises.
Observations dfinitives - SEML SO FID EP
Charges dexpioitation de la SOFIDEP depuis 2009. en MF CFP :

.-.' h
i l
ji
Frais de personnel
41
43
44
39
A utres frais administratifs

S o u s to ta l ch a rg es d*exploitation
19
59
19
62
23
68
19
57
>
i ;
39
23
62
46
29
75
Au cours de cette priode, ces charges ont peu vari de 2009 2013. Elles ont
cependant connu une augmentation plus forte en 2014, anne durant laquelle elles ont
atteint 75 MF CFP, soit 13 MF CFP au-dessus de la moyenne des 5 dernires annes.
En premier lieu, les charges de personnel, qui reprsentent la premire charge
dexploitation, depuis 2009, se sont situes entre 62 et 70% des charges.
Elles se sont accrues de 8% en 6 ans, passant de 41 MF CFP en 2009 46 MF CFP
en 2014.
La progression est finalement reste relativement faible.
Et si le traitement des personnels (chargs daffaires, secrtaire) na que peu vari,
environ 20 MF CFP par an, la rmunration des directeurs gnraux a subi les plus fortes
volutions. La volont plus ou moins affirme du conseil dadministration dappliquer pour les
directeurs gnraux, les salaires servis dans le secteur bancaire (SOCREDO) est lorigine
de cette situation.
Ainsi, le conseil dadministration du 14 septembre 2007 avait fix la rmunration
brute mensuelle du directeur gnral (M. Pierre FONTAINE) 1 300 000 F CFP par mois,
sur 12 mois.
Ce niveau de rmunration a t revu la baisse par le conseil dadministration du
28 novembre 2012, loccasion de la nomination dun nouveau directeur gnra! (Mme Nelly
TMAHAl) pour se situer 750 000 F CFP brut par mois.
Mais lors de larrive du directeur gnral actuel (M. Toscan du Plantier) ce salaire a
t augment pour atteindre 900 000 F CFP, brut par mois (CA du 17 juin 2014).
Au total, alors que jusquen 2011, le cot de la rmunration des dirigeants avait t
dun peu plus de 15 MF CFP par an (15,6 MF CFP en 2011), puis ramen 9 MF CFP en
2012 et 2013, il a t remont prs de 11 MF CFP partir de mi-2014.
Au fil du temps, les salaires verss aux agents de la SOFIDEP, directeur gnral
exclu, ont, par ailleurs, t abonds dun te** mois vers en dcembre.
Sajoute ces augmentations salariales, lindemnit de dpart quivalente 6 mois
de salaire, soit 4,5 MF CFP brut, qui a t verse en 2014 la directrice gnrale sortante,
Mme Nelly Tumahai (soit 3,5 MF CFP net).
Les charges de personnel ont ainsi subi une forte augmentation entre 2013 et 2014,
pour atteindre 47 MF CFP en 2014, sous leffet conjugu du versement de cette indemnit
de dpart et de laugmentation de la rmunration du directeur gnral.
Plus fondamentalement,
conflictuelle.
la gestion des rmunrations sest avre souvent
Ainsi, les indemnits de dpart des directeurs gnraux ont t, par le pass, soit
source de difficults, soit, ont donn lieu, dans un cas, un contentieux.
Par dfinition, les directeurs gnraux sont rvocables ad nutum quils soient
titulaires dun contrat de travail ou mandataires sociaux, ds lors la fin de fonctions dans
toutes les hypothses, reste gouverne par lobligation de justes motifs. Le cas chant, le
conseil dadministration fixe le rgime du versement dune indemnit.
Dans un cas, alors qutait rclam le versement dune indemnit de dpart

quivalente 6 mois de salaire, le conseil dadministration a considr quil sagissait dune
dmission et quen lespce, celle-ci ne pouvait donner lieu indemnisation. Cette diffrence
dinterprtation sur les clauses dindemnisation en cas de cessation de fonction na
finalement pas t porte devant les tribunaux.
Dans un autre cas, le versement, proprio motu, dune indemnit (11,5 MF CFP) en
excution dun accord obtenu en dehors du conseil dadministration, a t condamn en
premire instance et en appel par les tribunaux28. Le litige est toujours en attente dune
solution dfinitive. Un recours en cassation a en effet t partiellement accueilli en tant quil
rejetait une demande de dommages-intrts et quil renvoyait la solution du litige devant la
Cour dAppel de Papeete29.
Entretemps, avait t accepte par la socit30, en excution de larrt de la cour la
solution dun paiement mensuel de 150 000 F CFP pour satisfaire au remboursement de la
SOFIDEP. En 2015, par un paiement unique du solde, lintress a clos sa position auprs
de la socit.
Quoi quil en soit, une plus grande prcision dans les termes et les procdures en
matire de rmunration des directeurs gnraux doit utilement contribuer non seulement
prserver la sant financire de la socit, mais aussi lui conserver un fonctionnement
irrprochable.
A cet gard, une plus grande prcision dans les termes et les procdures en matire
de rmunration des directeurs gnraux doit utilement y contribuer.
En second lieu, les frais administratifs de fonctionnement courant, autre composante
des charges de structure, nont que peu vari entre 2009 et 2013. Ils ont t de 21 MF CFP
en moyenne.
Toutefois en 2014, ils ont nettement augment de 7 MF CFP, pour atteindre de
28 MF CFP en lien avec la relance des dpenses publicitaires (plaquettes, site informatique)
de la SOFIDEP. La maitrise de ce poste de dpense mrite dtre maintenue.
Globalement, la volont de mieux matriser des dpenses de fonctionnement a t
affiche partir de 2012, notamment par une nette baisse du salaire du directeur gnral.
Celle-ci a cependant d composer avec la volont de redynamiser lactivit de la SEML,
manifest en juin 2014 par le recrutement dun directeur gnral, salari de la SOCREDO,
en cong de la banque pour convenances personnelles pour une dure de deux ans.
3.1.1.2
Le cot du risque a t matris
En raison de lactivit de financement, la maitrise du cot du risque constitue le

principal enjeu financier de la SOFIDEP.
Le cot du risque rsulte de la constatation de la dfaillance dun emprunteur dans sa
capacit rembourser le prt ou le capital qui lui a t octroy. Dans les comptes sociaux,
cette dfaillance entraine le passage en perte de la crance, pour une valeur ventuellement
diminue des provisions constitues pour anticiper ce dfaut.
A la SOFIDEP, la maitrise du cot du risque a t assure dans des conditions trs
spcifiques.
28
Tribunal mixte de commerce, 2 4 novembre 2008 ; Cour dAppel de Papeete, 12 juin 2012.
29 Le litige est toujours pendant devant la Cour d'Appel de Papeete ( la date du rapport).
30 Par courrier en date du 8 octobre 2012.
Ainsi aux termes des conventions de financement, Ses risques lis au prt participatif
sur dotation ne sont pas supports par la SOFIDEP. Leur est substitue fa collectivit de la
Polynsie franaise, qui, par avance, accepte de transformer en subvention les pertes de la
SOFIDEP en lien avec les prts participatifs quelle a subventionns.
Ds lors, la matrise des risques de crdit est cantonne aux risques lis aux activits
de prt participatif sur fonds propres.
Seules donc les oprations sur fonds propres sont constitutives dun risque crdit
pour la socit. Cest la raison pour laquelle, la SOFIDEP utilise une mthode de calcul du
cot du risque qui ne reflte pas lensemble de son activit de prt.
Ainsi, les dotations reues par la SOFIDEP sont considres comme des avances
conditionnes la dlivrance d'un prt. Elles ne deviennent des subventions
dinvestissement que lorsque le prt est effectivement mis en place par la SOFIDEP.
A ce stade, le traitement est alors classique : chaque anne, des dotations aux
amortissements sont ralises et des reprises de dotation sont effectues, mesure des
remboursements ou des provisions pour dprciation constats.
El sensuit quen cas de dfaillance dun emprunteur, la perte est neutralise au
rsultat par la reprise du solde de la subvention concerne. Ainsi, par le jeu de ces critures,
le cot net du risque sur ces oprations est nul.
Le tableau ci-dessous montre comment les oprations ralises sur dotations
conventionnes chappent totalement au risque de crdit support par la SOFIDEP.
Le cot du risque en 2014 na concern que les oprations sur fonds propres, celles
sur dotation tant neutralises.
Calcul du cot du risque pour lanne 2014 :
PK
ste
Dotation aux dprciations en capital des prts sur dotation

25 340 210
Reprise des dprciations en capital des prts sur dotation
Dotation aux dprciations en capital des prts sur fonds propres
86621 339
Reprise des dprciations en capital des prts sur fonds propres
Dotation aux dprciations des intrts chus
24855 127
Reprise des dprciations des intrts chus
Passage en pertes en capital des prts sur dotation
153 426318
Passage en pertes en capital des prts sur fonds propres
92 042 022
Passage en pertes des mtrts chus
24476 737
Rgularisation sur prts anciens
1 116 451
Cot du ris que net total
- 405 645 302
^intrts recapitaliss inclus dans les fonds propres
158 166 852
25 340 210
158 166 852
SSII
-
101 719 431

40 858 824
150 379261
7723 801
293 021 306
17 552 619
86621 339
101 719431
24 855 127
40 858 824
-3 047057*
92042022
24476737
6607350
95 071 377
Mme ainsi calcul, le cot net du risque a nettement augment entre 2009 et 2014.
Cot net du risque de 2009 2014. en MF CFP :
Cot du risque (capital e t intrts)
Reprise de subvention e t de provision sur cot du risque
Sous to ta l cot n e t du risque
138
128
10
51
-
40
11
74
5
79
88
86
113
15
74
37
50
18
95
Il tait de 10 MF CFP et 11 MF CFP en 2009 et 2010. Puis, il a fortement augment

en 2011 et 2012 pour atteindre 79 MF CFP et 74 MF CFP en 2013 et 2014.
Chambre territoriale des comptes de !a Polynsie franaise
Lvolution concernant les deux dernires annes, 2013 et 2014, a en outre t

contraste : baisse dun tiers en 2013, -24 MF CFP, suivie dun doublement en 2014,
+45 MF CFP.
En 2014, le cot net a atteint 95 MF CFP, en progression de 91% par rapport 2013,
en reflet de la dtrioration de la conjoncture.
Fondamentalement, rvolution matrise du cot net du risque sexplique par la
qualit de lajustement du provisionnement au risque.
En matire de provisionnement, la SOFIDEP a une politique de provisionnement
labore31. Elle distingue les crances douteuses, qui correspondent trois chances
impayes, des crances compromises correspondant des entreprises en difficult
(redressement judiciaire, liquidation judiciaire, contentieux).
Le taux de provisionnement nest pas prfix, il dpend de lapprciation que porte la
direction gnrale sur le cas despce.
Dans le dernier rapport intrimaire du commissaire aux comptes, les taux de
provisionnement retenus stageaient entre 20%, 50% et 100%.
Au 31 dcembre 2014, bien que la progression des crances douteuses ait t
importante, le provisionnement a suivi.
Le risque de recouvrement est ainsi pass de 36 dossiers en 2009 reprsentant un
montant de 258 MF CFP 122 dossiers risque en 2014 pour un montant de 322 MF CFP.
Dans le mme temps, le montant des provisions constitues a suivi cette augmentation, en
passant de 192 MF CFP 276 MF CFP.
Entre 2009 et 2014, le taux moyen de provisionnement sur crances douteuses et
compromises a donc progress de 9 points, passant de 74% 83%.
Situation cumule des dossiers douteux au 31 dcembre, en nombre et en MF CFP :
Nombre de dossiers douteux ou compromis
Encours des crances douteuses et compromises (en MF CFP)
Nombre de dossiers passs en pertes
Crances passes en pertes (en MF GFP)
Nombre de dossiers aprs passage en pertes
Solde de f encours sur crances douteuses et compromises (en MF CFP)
Montant des provisions (en MF CFP)
Taux de proviskmnement sur crances douteuses et compromises
63
363
27
105
36
258
192
74%
68
405
31
117
37
287
225
78%
I1 & & M
85
507
34
127
51
380
271
71%
109
570
34
127
75
443
346
78%
I^S M
126
607
34
128
93
479
424
89%
'B U :
730
77
398
74
332
276
83%
De surcrot, en 2014, la SOFIDEP a assaini ses comptes.

Depuis 2011, la SOFIDEP navait pas comptabilis les pertes enregistres sur les
prts participatifs sur fonds propres alors mme quen raison du niveau de provisionnement
dj ralis, ces oprations nauraient eu aucune incidence sur la situation bnficiaire.
Evolution annuelle du nombre de dossiers douteux ou compromis :

Nombre de dossiers douteux ou compromis
Nombre de dossiers passs en pertes
Nombre de dossiers aprs passage en pertes
16
4
12
5
4
1
17
3
14
24
-
24
Source ; Chambre territoriale des comptes de la Polynsie franaise d'aprs les bilans de la SOFIDEP.
31 A l'imitation des banques.

17
18
B U S
!
25
43
I19
Mettant fin cette pratique critiquable, le conseil dadministration du 27 janvier 2015

a pass en perte 269 945 077 F CFP correspondant 43 dossiers, accumuls durant les
trois exercices, 2012, 2013 et 2014.
Cette amlioration de la qualit du bilan a t ralise malgr laugmentation du
nombre de dossiers douteux ou compromis, qui sont passs de 17 en 2013 25 en 2014.
A lissue de cette opration, 74 dossiers sont rests classs dans la catgorie des
crances douteuses ou compromises pour un encours de 332 MF CFP. lis reprsentent
19% de l'encours total des prts participatifs accords par la SOFIDEP. Ces crances ont
t provisionnes hauteur de 276 MF CFP, soit 83%.
3.1.1.3
Les rsultats bnficiaires sont toutefois en baisse en 2014
La SOFIDEP a t constamment bnficiaire. Le tableau ci-aprs retrace les

principaux agrgats du compte de rsultat des six dernires annes.
Les comptes de rsultat de 2009 2014. en MF CFP :
m ai
P ro d u its
247
R s u lta t b r u t d ex p lo itatio n
R s u lta t d 'e x p lo ita tio n
185
175
R s u lta t n e t
175
147
83
195
122
72
72
43
42
203
260
139
65
185
135
135
65
186
103
8
8
Source ; Chambre territoriale des comptes de la Polynsie franaise daprs les bilans de la SOFIDEP.
Les produits ont perdu 61 MF CFP par rapport aux produits 2009 ; des produits
financiers moins levs, 12 MF CFP au lieu de 102 MF CFP dgags en grande partie
(90 MF CFP) par le placement financier BRED, sont lorigine du repli des produits
d'exploitation, -29% observ entre 2009 et 2014, dautant que paralllement, la croissance
des charges dexploitation sest leve plus de 21%. Ces deux volutions contraires ont
pes sur le rsultat.
Le rsultat brut dexploitation, hors incidence du cot net du risque, a t en moyenne
de 83 MF CFP. Ce rsultat quivalait 75 % des produits de lactivit en 2009. En 2014, ii
nen reprsente plus que 55% retrouvant ses plus faibles niveaux atteints en 2010 et 2011
(56 et 62%), se situant en nette-rupturerpar rapport la performance enregistre en 2012 et
2013, 68 et 71%.
Lorigine de cet effritement est rechercher dans la progression du cot net du risque
en 2014.
En 2009 et 2010, iincidence du cot net du risque, 10 et 11 MF CFP, na pas
grandement affect le rsultat dexploitation alors quen 201432, le rsultat a t diminu de
95 MF CFP.
Le rsultat net annuel de la SOFIDEP a cependant toujours t positif, en
connaissant depuis 2009, de fortes variations.
En 2014, il a touch son plus bas niveau, 8 MF CFP, en chute prononce par rapport
2013, 135 MF CFP. Le rsultat en 2014 sest ainsi situ nettement en dessous de a
moyenne de la priode, 76 MF CFP, en net dcalage par rapport aux rsultats de 2009,
175 MF CFP, et 2013, 135 MF CFP.
32
Etant entendu que cet agrgat entre 2011 et 2014 ne sest pas rvl fiable en raison de l'enregistrement
dfectueux des pertes en comptabilit voque plus h au t

3.1.2
La structure financire sest renforce
. 3.1.2.1
Le capital social a t port 1,5 milliard de F CFP
Le capital social de la SOFIDEP na cess de crotre depuis le lancement de la

socit.
La croissance du capital social a t ralise par le seul jeu de lincorporation des
rserves de la socit.
Le tableau ci-aprs retrace lvolution des capitaux propres au cours des six
dernires annes.
Les capitaux propres depuis 2009. en MF C FP :
m
Capital social
E M
1200
ffiB M
w a m m sk
1H
1200
1200
1200
1500
1500
405
M lM tS H K H in N n
Subventions dinvestissem ent
374
465
505
476
465
A u tres cap itau x propres
539
611
653
718
553
561
2 276
2 358
2 394
2 518
2 466
T o ta l c a p ita u x p r o p r e s
2113
En 1999, le capital initial de la socit dconomie mixte locale tait de 300 MF CFP,
rparti en 150 000 actions de 2 000 F CFP chacune.
Ce nest que prs de 10 ans plus tard, lors de lassemble gnrale extraordinaire du
30 dcembre 2008, que celui-ci a t port 1,2 milliard de F CFP par incorporation des
rserves, ce qui a permis une augmentation de la valeur nominale de la part sociale de
2000 F CFP 8 000 F CFP.
Le 26 avril 2013, rassemble gnrale ordinaire mixte a procd de la mme
manire pour porter le capital de la SOFIDEP 1,5 milliard de F CFP.
La valeur nominale des actions a ainsi t tablie 10 000 F CFP, sans modifier la
rpartition des parts entre les actionnaires puisque cette augmentation de capital a t
ralise, comme en 2008, par incorporation de rserves.
Rpartition du capital social de la SOFIDEP au 31/12/2014
Wmmmsfmm
Collectivit de a Polynsie franaise
Banque SOCREDO
Electricit de Tahiti
Banque de Tahiti
Banque de Polynsie
CCISM - CGPME
Autres
A MI
126 750
12 450
4 995
2 490
2 490
750
75
1 267 500 000

124 500 000
49 950 000
24 900 000
24 900 000
7 500 000
750 000
1WStBBI M
84,50%
8,30%
3,33%
1,66%
1,66%
0,50%
0,05%
H I i i is & iiii

Au total, par incorporation des rserves constitues des bnfices accumuls, le

capital social a t multipli par cinq : dabord, par 4 en 2008, puis augment dun quart en
2013.
3.1.2.2
Les fonds propres se sont considrablement renforcs
Les fonds propres sont destins financer des emplois de long terme qui sont
constitus essentiellement par des immobilisations financires, cur de lactivit de la
SOFIDEP.
Les bilans depuis ies six dernires annes montrent la couverture des emplois par les
capitaux propres de la SOFIDEP.
Bilan de la SOFIDEP depuis 2009. en MF CFP :
|
ijyiu'ii'Mr
m m
T o ta l a c tifs f i x e s
T o ta c it if ifiV z
50
48
15
16
25
24
22
18
901
1248
1345
1321
1591
1743
916
1 265
1423
1 396
1 661
1 805
44
1522
1707
1500
1646
1428
1273
r n i m
?/!>:.
C apital social
M H
53
A ctifs circulants
T rso rerie
'm i
Im m obilisations corp
Im m obilisations financires
MM
0
Im m obilisations incorp
4
1
,.2 -9 7 4 ,T ^ 2 ^ 2 3 , '' ] ! 3 0
M M
- --3 0 s ! ?
-3 679
!| " ' MG L.
1200
1200
1200
1200
1500
1 500
Subventions d'investissem ent
374
465
505
476
465
405
A u tre s capiteux propres
539
611
653
718
553
561
2 276
2 358
2 394
2 518
2 466
259
628
489
572
477
493
66
71
77
76
95
120
T o ta l c a p ita u x p r o p r e s
A v a n c e s conditionnes
A u tre s d ettes court term e
T o ta l p a s s i f v
2113
M ;W
m m
sm
- s m
v m
l i s t e
La situation financire de la SOFIDEP apparat particulirement solide.

Depuis 2009, les capitaux propres de la SOFIDEP ont t en permanence dun
montant suprieur celui des actifs fixes (immobilisation).
Ce rapport a dabord t en 2009 de 2,3, puis a diminu progressivement pour
atteindre en 2014, 1,4. En ajoutant les avances conditionnes, qui sont une autre modalit
de financement de long terme, le rapport tait en 2009 de 2,6 et en 2014, de 1,6.
Toutefois, en dpit de la progression en termes dactivit depuis 2009, la SOFIDEP
connat une situation ambivalente. A premire vue, elle se traduit par lexistence dune
trsorerie importante sans emploi immdiat. Mais lanalyse, cette trsorerie nest pas aussi
disponible quil y parait.
En tout tat de cause, ce constat correspond une situation non satisfaisante.
Ainsi au 31 dcembre 2014, lexcdent des financements de long terme reprsentait
une somme denviron 1,2 milliard de F CFP qui tait sans emploi.

Cette situation critiquable a t en partie apprhende par la collectivit qui a cess

depuis 2009 dalimenter par de nouvelles conventions de financement les ressources de la
SOFIDEP. Toutefois, cette pratique ne peut se prolonger lexcs, surtout si le
dveloppement des produits (type PACE) haut risque potentiel eu gard son ambition,
est poursuivi sans financement externe.
3.2
Le courant daffaires na pas t la hauteur des financements mis

disposition
Ds l'origine, des objectifs ambitieux ont t assigns la SOFIDEP, considre

comme un des vecteurs prioritaires de la politique de dveloppement des entreprises.
Cependant, les 3,2 milliards de F CFP consacrs cette politique nont pas engendr
un courant daffaires en proportion.
Depuis la cration de la socit, le courant daffaires est rest, pour diverses raisons,
limit, et a mme connu une pente dclinante entre 2003- 2006 et 2011- 2012, laissant un
important potentiel de financement inexploit.
La performance de la SOFIDEP reste ambivalente.
3.2.1
Le potentiel de financement a t en partie inexploit
3.2.1.1
Les financements mis disposition sont sous-consomms
Pour la ralisation de son objet social, la SOFIDEP a constamment bnfici de

financements suprieurs ces besoins rels.
Depuis sa cration et jusque la mise en place des deux dernires conventions de
financement, en juillet 2009, la socit a ainsi obtenu une mise disposition de fonds de
3,2 milliards de F CFP afin dalimenter son activit de prts participatifs ou de capital
investissement.
-Evolution de- lutilisation des avances conditionnes sur financements octroys par la
Polynsie franaise, en MF CFP :
3500 -|
ZOU *
Ouuu *
ZrjU
JL3UU
^
^ Financementsoctroyspar laPF
AvancesconditionnesversesparlaPF
---- Avancesconditionnesconsommespar
EaSRDEP
^ ^
---------
1 - ^ --------------- -
2009
3173
2108
2010
3173
2283
2011
3173
2283
2012
3173
2458
2013
3173
2458
2014
3173
2508
1849
2038
2183
2283
2387
2428

!_
Mais ces financements mis disposition ne sont encore que partiellement utiliss : en
2009, ils ntaent consomms qu hauteur 58%, 1,8 milliard de F CFP, et 6 ans plus tard,
en 2014, seulement 77%, 2,4 milliards de F CFP.
Aussi, par convention, comme l'illustre le graphe ci-dessus, les avances verses par
la collectivit ont t proportionnes aux consommations relles de la socit.
En 2014, trois conventions sont encore actives.
La convention signe en septembre 2008, qui octroyait un financement de
550 MF CFP pour les oprations en capital investissement, na t utilise que pour
165 MF CFP, soit une consommation des crdits de 30%.
Deux conventions signes en juillet 2009 nont toujours pas t consommes
intgralement. La premire destine aux prts participatifs la cration dentreprise (PCE),
dote de 400 MF CFP, na t mobilise que pour moins de 20% avec seulement
77 MF CFP de financements accords. Au contraire de lautre, ayant pour objet le
financement des prts participatifs la relance dentreprise (PRE), dote de 500 MF CFP,
qui a t presque totalement mais pas tout fait consomm, 464 MF CFP.
Au total, les financements octroys par la collectivit sont largement rests
inexploits. Bien quen rgression par rapport 2009, o ils atteignaient 1,3 milliard de F
CFP, ils taient encore de 745 MF CFP en 2014.
Lautre facteur qui a influenc lvolution du niveau des financements disponibles a
t la baisse tendancielle des consommations annuelles.
Entre 2009 et 2014, la consommation des crdits a nettement ralenti.
En 2010, la SOFIDEP avait consomm 188 MF CFP sur les enveloppes dont elle
disposait, 145 MF CFP en 2011, 100 MF CFP en 2012 et en 2013, mais seulement
42 MF CFP en 2014.
Si bien quau rythme de la consommation observe en 2014, donc 42 M F CFP, les
financements disponibles au 31 dcembre, 745 MF CFP, ne sont pas prts dtre puiss
avant longtemps.
En effet, les financements sur dotation sont encore suffisants pour satisfaire lactivit
de la socit pour encore de nombreuses annes Ceci est particulirement vrifi pour ce
qui concerne les interventions de la SOFIDEP en matire de prise de participation, o
restent disponibles 385 MF CFP, et pour le soutien la cration dentreprise, o restent
disponibles 323 MF CFP.
A linverse, les dotations pour le PRE ont t presquentirement consommes ; il ne
subsistait au 31 dcembre 2014 que 36 MF CFP pour le prt la relance dentreprise (PRE),
dispositif qui a connu la consommation la plus rapide depuis son lancement, et pour lequel la
collectivit, la dcision modificative du 15 juin 2015, vient douvrir de nouveaux crdits.
3.2.1.2
La couverture des risques majors na pas t active
La SOFIDEP a bnfici depuis 5 ans dun mcanisme exceptionnel de couverture

des risques.
Depuis 2010, un mcanisme spcial de couverture des risques dimpays a t mis
en oeuvre en partenariat avec lagence franaise de dveloppement (AFD).

Par convention n3803 du 26 mai 2010, lAFD a octroy un fonds de couverture de

380 MF CFP la SOFIDEP, destin garantir le surcrot de risque li aux prts participatifs
accords aux entreprises relevant du secteur primaire, des archipels loigns, de
linnovation et du dveloppement durable, dans une quotit porte 70% contre 50%
habituellement.
Depuis sa mise en place, ce fonds a permis de couvrir pour 339,2 MF CFP de prts
participatifs pour 60 dossiers de prts.
T yp e d p rt
Prt au secteur primaire

Prt au archipels loigns
Prt l'innovation
Prt au dvebppement durable
T o ta l ;
N om bre ; M o n ta n t e n F C F P
25
25
6
4
f
% .V ;
201 891 939

66 812 546
47 836 714
22 701 535
60%
20%
14%
7%
3 3 9 2 4 2 734
, 100%
Source : SOFIDEP
Mais paradoxalement, les prts octroys par la SOFIDEP dans ce cadre apparaissent
relativement peu risqus. Par suite, le mcanisme de couverture des risques dimpays na
encore jamais eu loccasion d'tre activ.
La vocation de ce fonds de couverture33est de couvrir le surcrot de risque que
pourrait reprsenter un projet comportant des risques estims suprieurs ceux qui entrent
communment dans les abaques de la SOFIDEP.
Ce fonds aurait d provoquer une augmentation des dossiers accepts par la
SOFIDEP.
Mais au 31 dcembre 2014, la dotation de lAFD disponible slevait la somme de
413 727 270 F CFP correspondant au versement initial augment des produits financiers
gnrs par son placement. Et ne figurait en prvision quune quote-part de garantie de
5,1 MF CFP pour couvrir le passage en perte de crances compromises.
Cette situation traduit les difficults prouves par la SOFIDEP dans ses
interventions de soutien des entreprises et des projets cibls par ce dispositif spcial.
Il en rsulte que selon larticle 5.2 et 5.3 de la convention, le potentiel dengagement
encore inexploit du mcanisme, en tenant compte dun coefficient multiplicateur de 2, peut
tre estim prs de 480 MF CFP.
Au 31 dcembre 2014, le mcanisme de couverture des risques dimpays ntait
mobilis qu' hauteur de 40% (339 MF CFP pour un potentiel de 820 MF CFP), et, qui plus
est, pour des dossiers qui ne prsentaient pas un vritable surcrot de risque.
Au conseil dadministration du 30 juin 2015, la direction gnrale a rendu compte
davances dans ses ngociations avec lAFD pour faire voluer la convention de couverture
vers des secteurs quelle considre aussi pertinents que ceux retenus initialement.
Le 24 juillet 2015, lavenant a t sign. Dsormais, le champ du mcanisme est
tendu aux secteurs de lindustrie et de lartisanat ; les prts PACE ont en outre t inclus
dans ce dispositif.
Avec ces nouvelles dispositions, les possibilits dactivation du mcanisme ont t
incontestablement renforces. A tout le moins celles-ci exigent en retour une gestion des
prts octroys qui fasse plus appel sa garantie.
33 C e
mcanisme est aliment par ies dividendes de ia SO CRED O auxquels ont renonc l'AFD et la Polynsie
franaise.

__;:-
3.2.1.3
__ ;:?k S S
__ .j i
-,; .;^ i
Le niveau de la trsorerie est problmatique
Si les financements importants mis disposition de la SOFIDEP ont t lorigine

dune situation financire particulirement soiide, conduisant un niveau permanent de
capitaux propres dun montant trs suprieur celui des actifs fixes (immobilisation), il en est
aussi rsult la cration involontaire dune trsorerie oisive au sens o elle correspond aux
fonds de la SOFIDEP sans emploi.
Actifs nets de la SOFIDEP. en MF CFP :

T o ta l a c tifs fix e s
916
1265
T rso rerie
1 423
1396
1 661
1 805
1646
1428
1273
Actifs circulants
1522
1 707
1500
De 2009 2014, la trsorerie de la SOFIDEP au 31 dcembre sest leve en

moyenne 1,5 milliard, avec un pic en 2010 o elle a atteint 1,7 milliard de F CFP et un plus
bas en 2014 1,3 milliard de F CFP.
Jusquen 2012, la trsorerie a mme t dun niveau constamment suprieur au
montant des actifs immobiliss. Ainsi, en 2009, elle reprsentait 62% de lactif net total de la
socit.
Ce niveau de trsorerie a dailleurs permis la SOFIDEP de raliser ds 2009 des
placements financiers consquents : 500 MF CFP placs en bons ngociables auprs de la
BRED pour une dure de 4 ans34.
Durant ces annes, les seules contraintes pesant sur la trsorerie ont t de deux
ordres.
Dune part, le service dune dette non bancaire35 court terme, dun montant moyen
de 84 MF CFP entre 2009 et 2014, port 120 MF CFP en 2014, et dautre part, la
couverture prudentielle de lencours des crances douteuses et compromises, dun montant
moyen de 360 MF CFP sur la priode, abaiss 332 MF CFP au 31 dcembre 2014.
Ainsi, la trsorerie disponible au bilan de la SOFIDEP nest gage depuis 2009
que pour moins de la moiti de son montant (500 MF CFP).
Toutefois, cette situation mrite une approche plus circonspecte. En effet, le niveau
de la trsorerie a eu tendance, depuis 2014, baisser rapidement. En 2014, la trsorerie ne
reprsentait plus que 41% de lactif net, en rgression de 21 points par rapport 2009.
Le recours des financements sur fonds propres de produits trs risqus, type PACE
ou PRE, explique en partie ce phnomne.
La SOFIDEP risque donc de se trouver dans une situation dlicate, malgr une
trsorerie leve (1,2 milliard de F CFP).
34 Un dbouclage positif de 90 MF CFP dintrt en novembre 2013.

35 Retenue de garantie, essentiellement, dettes fournisseurs et cotisation sociales dernier trimestre, etc...
La relative sous-utilisation des ressources a donc provoqu la constitution dune

trsorerie oisive de lordre de 600 MF CFP au 31 dcembre 2014. Toutefois, il ne s'agit que
dune situation transitoire qui risque brve chance de sinverser rapidement si les
produits hauts risques sur fonds propres continuent leur dveloppement, et sil nest pas
fait appel la rcente possibilit offerte par la garantie du fonds de couverture conventionn
avec lAFD, notamment pour les prts PACE.
3.2.2
La croissance du courant d'affaires requiert plusieurs ajustements correctifs
Malgr le doublement de son volume daffaires entre 2009 et 2014, lactivit de la

SOFDEP est reste limite, voire insuffisante par rapport aux financements mis
disposition, et, surtout, par rapport aux ambitions et attentes initiales.
En lien avec la monte de la crise, le renforcement des fonds propres a, en outre, t
concurrenc par des apports en trsorerie de plus en plus nombreux et un asschement des
actions en haut de bilan.
En dpit des ambitions et des efforts de relance de lactivit de la SOFIDEP, le
dveloppement de la socit na pas t aussi fort que la sous-capitalisation des entreprises
et la morosit conomique lauraient laiss supposer.
Aussi plusieurs ajustements correctifs contribueraient trs utilement la croissance
du courant daffaires.
3.2.2.1
La progression du volume daffaires reste perfectible
Mme si la statistique tablie partir des dossiers dcaisss ne tient pas compte des
dossiers qui naboutissent pas un dcaissement, et de ce fait, sous-value lactivit de la
socit.
Sous cette rserve, la progression de lactivit gnrale de la SOFIDEP est reste
modeste, en dpit dune acclration marque depuis 2013.
Entre 2009 et 2014, lactivit PP et Cl est passe de 378 MF CFP 590 MF CFP,
avec un encours moyen par dossier en lgre diminution, de 8 MF CFP 7,4 MF CFP.
Sur les six dernires annes, aprs le creux dactivit conjoncturel de 2005 2007 li
des facteurs institutionnels (changement frquent de conseil dadministration), lactivit de
la SOFIDEP a progress sur un rythme annuel de 36 MF CFP, ce qui a reprsent entre
quatre et cinq dossiers supplmentaire par an.
Sinscrit dans cette croissance gnrale de lactivit, la hausse de lactivit
enregistre depuis 2013, le nombre de dossiers passant de 45 en 2012 94 en 2013 puis
80 en 2014.
Ainsi entre 2009 et 2014, la SOFIDEP a russi multiplier par deux son activit tout
en la diversifiant.
Comme le montre le tableau ci-dessous, lencours brut au 31 dcembre, qui
correspond au volume annuel daffaires trait, a t multipli par deux depuis 2009.

Sance du 11 fvrier 2016- Page 40 sur 45
Encours brut au 31 dcembre, en MF CFP :

i
10
JO
10
10
A v ances e n com pte courant
30
98
126
126
126
126
Obligations
S o u s total C I
31
106
25
161
25
161
65
201
105
241
P r ts participatifs sur dotations
532
571
540
528
558
355
P rts participatifs sur fonds propres

S o u s to ta l P P
528
927
1467
992
1269
1 436
1 059
793
1364
1 827
1 791
17
22
27
37
46
30
T itres de participation
D pts e t cautionnem ents

Intrts courus
i i i i f i i i s W m m m m w m '& m
1521
Source : Chambre territoriale des comptes de ta Polynsie franaise d'aprs les bilans de la SOFIDEP
En 2009, lencours slevait 1,1 milliard de F CFP et 2,1 milliards de F CFP en

2014.Cette progression sur six ans est principalement due laugmentation des prts
participatifs sur fonds propres, qui ont cr denviron 1 milliard de F CFP.
Les PP sur dotation sont ainsi passs dun encours brut de 532 M F CFP en 2009
355 MF CFP en 2014, au contraire des PP sur fonds propres, qui ont constamment
augment, de 528 M F CFP en 2009 1 436 M F CFP en 2014.
Cette augmentation du volume daffaire a aussi t la consquence de la volont de
relancer lactivit manifeste par les gouvernements qui se sont succd aprs la grande
priode dpressive de 2004-2006.
La SOFIDEP a cherch, au service de ces politiques, diversifier ses actions en
augmentant toutes celles qui ne font appel au prt participatif.
A part gale jusquen 2009, les consolidations sur fonds propres des entreprises nont
plus cess de crotre, passant de 31 MF CFP en 2009 241 MF CFP en 2014. Entre 2009 et
2014, le portefeuille a ainsi t sensiblement accru sans cependant atteindre une part
importante de lactivit (13%).
La diversification des interventions en consolidation des fonds propres sest
renforce, migrant de la prise de participation minoritaire classique, couple le plus souvent
une avance en compte courant, vers des obligations convertibles en action.
A ce jour, cette diversification des. actions et des produits: n'a toutefois pas permis
lactivit de progresser considrablement. Avec lapprofondissement de la crise, la
couverture des besoins de trsorerie des entreprises en difficult a de plus en plus t
sollicite. Et mme si le volume des affaires a connu un regain marqu depuis 2013, i! reste
dimportants gisements de progression.
3.2.2.2
Plusieurs ajustements paraissent ncessaires
La croissance de lactivit a t freine par plusieurs facteurs limitatifs. Ds lors, pour

obtenir un plus grand dynamisme des affaires, plusieurs ajustements correctifs touchant
lorganisation, la stratgie et au positionnement de la socit paraissent ncessaires.
En premier lieu, la SOFIDEP doit parachever la mise niveau de son organisation
interne dbute en 2007.
Cet inachvement ne touche pas la gestion administrative de la socit qui, pour ses
fonctions essentielles, est externalise. Il concerne cependant le coeur de lactivit : la
gestion informatise des prts participatifs et des prises de participation minoritaires.
La mise en service du systme informatique IDT, livr en dcembre 2009 tait

assortie dune mise au point complmentaire concernant la gestion des crances douteuses.
Le systme ne sera finalement pleinement exploit quen 2014, soit cinq ans plus tard. La
gestion des participations a t place dlibrment hors-champ du systme informatique,
en parfaite contradiction avec les axes de dveloppement dfinis en 2012.
En outre, bien que des procdures internes rigoureuses aient t progressivement
appliques depuis 2007, notamment pour le suivi des clients, celles-ci nont pas encore fait
lobjet dune formalisation crite suffisante. La socit avait d'abord dcid de confier cette
rdaction un prestataire externe, avant de se raviser, et de prendre le travail son compte.
A ce jour, celui-ci nest pas encore achev.
De fait, quinze ans aprs son lancement, la gestion de la socit na pas encore
atteint un standard professionnel. Ainsi, le suivi des clients SOFIDEP, sil sest
considrablement amlior et affin concernant les dossiers les plus importants, reste
encore trop sommaire, pour les financements des micro-projets. Les activits de guichet
induites ne sont pas encore suffisamment prises en compte dans lorganisation de la
SOFIDEP, dont le personnel est form pour traiter des dossiers plus structurs et non pour
faire, dans des conditions prcaires, de laccompagnement de projet.
De mme pourrait tre rvis lencadrement de la dcision doctroi, sans bien
entendu abaisser le degr de contrle interne de ces dcisions. Une des pices essentielles
du dispositif est constitue par le comit dengagement, dont le rglement intrieur dtaille le
fonctionnement.
La composition du comit est trs large. Il comprend neuf membres, doubl dun
systme de supplance pour prvenir les absences, afin, dt-on, de rpondre par avance aux
difficults runir le quorum fix 5 membres. Quoi quil en soit la plupart des runions ne
compte quun nombre restreint de prsents, et presquinvariablement toujours les mmes.
Aussi, le nombre des membres du comit dengagement qui entoure le directeur
gnral pourrait tre rduit en ne faisant siger que les membres directement intresss par
la gestion de la SOFIDEP. Dans cette optique, pourrait tre allge la prsence des
reprsentants des banques, des entreprises, ou de lordre des experts-comptables, aussi
souhaitable que soit leur concours respectif sur le plan technique.
Un comit dengagement plus restreint, gardant cependant la facult de consulter des
experts avant la formulation de son avis, viendrait aussi conforter les prcautions36 prises
contre lapparition de conflits dintrt qui figurent au titre Vil, dontologie du rglement
intrieur.
La SOFIDEP doit, en second lieu, modifier sa relation avec les banques locales.
La SOFIDEP travaille avec les trois banques locales, mais principalement avec la
SOCREDO.
Le circuit privilgi dexamen des dossiers repose sur lexamen pralable des
banques avant transmission la socit. Cette mthode a eu pour effet de limiter le champ
daction de la SOFIDEP aux dossiers transmis par la banque, laissant un nombre important
de dossiers hors de lexpertise SOFIDEP.
Ce diagnostic a dj t pos en 2008. il na gure chang en 2015.
La SOFIDEP reste toutefois ma! quipe pour rivaliser avec les banques (absence de
rseau propre, pas dagrment bancaire), sauf en ce qui concerne ltude des prospects et le
financement des dpenses immatrielles (tudes) sur des fonds damorage, domaines o
son expertise est reconnue.
36 Lobligation du dport prescrit en cas de conflit dintrt sur un dossier ou linterdiction de prise de participation
pour les agents de la SO FIDEP (DG ou chargs daffaires) dans les socits dans lesquelles ia SO FIDEP
investit.

Fort de lacquis de la SOFIDEP, il conviendrait de dvelopper lexamen en premire

main des dossiers, linstar de ce qui est pratiqu depuis 2015 pour le produit PACE, et
ainsi mettre fin la mdiation systmatique des banques.
Le maintien de cette mthode ne se justifierait que si les personnels SOFIDEP
ntaient pas rompus aux techniques de financement des entreprises. Or, comme il sagit,
sauf rares exceptions, d'ex-salaris du secteur bancaire, justement recruts pour cette
qualit, la modification de la relation avec les banques pourraient tre utilement revue. Par
exemple, il pourrait tre admis que linstruction des dossiers soit partage, en offrant la
possibilit la SOFIDEP de les analyser en premire main.
En troisime lieu, la stratgie de la SOFIDEP devrait tre affine pour gagner en
efficacit globale.
Ainsi, ses cibles mritent dtre reprcises.
Daprs son objet social, elle intervient au profit des PME et des TPE, quel que soit le
stade de dveloppement de la socit ou du projet. En Polynsie franaise, cela correspond
la totalit des entreprises.
Son champ dintervention est vaste et devrait tre plus clairement segment.
A cet gard, lactivit passe peut servir de guide en la croisant avec les objectifs
initiaux de la SOFIDEP, pour reprciser ses segments dintervention.
Depuis la cration de la SOFIDEP, 51% des dossiers ont bnfici dun financement
infrieur 5 MF CFP et moins de 10% ont eu un financement suprieur 10 MF CFP. Les
clients SOFIDEP sont gnralement des petites PME dont les projets sont en moyenne de
lordre de 5 7 MF CFP et ne dpassent que trs rarement 20 MF CFP. Les prospects sont
aussi des TPE (patents, entreprises individuelles) pour le financement de projets de lordre
d1 MF CFP. Depuis quelques annes, la multiplication des interventions dans ce crneau,
en collaboration avec lassociation pour le droit linitiative conomique (ADIE), a renforc
une volution du centre de gravit de la SOFIDEP vers les TPE et les micro-projets.
En rfrence cette activit, lobjectif de renforcement des fonds propres des
entreprises locales se trouve de fait rduit au financement des micro-projets et laide
cration dentreprise, les interventions en Ci restant trs minoritaires dans les activits de la
SOFIDEP.
Si cette orientation devait tre confirme, la SOFIDEP aurait intrt prciser ses
cibles pour mieux adapter son organisation et ce faisant, mieux piloter ses interventions.
Ainsi, alors quun rel besoin daccompagnement technique est ressenti par les
entreprises ou les porteurs de projets qui sadressent la SOFIDEP, celle-ci nest pas bien
organise pour y rpondre.
Si une segmentation claire tait labore, au terme de laquelle, la SOFIDEP aurait ou
non traiter de laccompagnement des no-entrepreneurs, la socit pourrait alors choisir
en toute connaissance de cause entre le dveloppement dune structure interne
spcialement ddie au suivi des no-entrepreneurs et la contribution au dveloppement
dune structure externe ad hoc.
Face ce problme, la SOFIDEP nest toutefois pas reste inerte et a cherch
sadapter. A cette fin, elle a nou un partenariat avec iADIE. Mais force est de constater que
cette rponse ne sadresse qu une partie des clients de la SOFIDEP.
En troisime et dernier lieu, certaines caractristiques des produits, par leur
slectivit leve, ont pu exagrment freiner des oprations, notamment celles en
renforcement de fonds propres.

Ainsi, le taux de rentabilit interne37 (TRI) est exigeant pour des projets en
mergence ; 7,5% pour les participations en capital-risque et de 7,65% en OCA. li entraine
ipso facto une forte slection parmi les demandeurs.
Enfin, lobligation de cofinancement bancaire a ncessairement contribu rendre
lactivit de la SOFiDEP dpendante des banques et de leur approche des dossiers.
Lintervention sans cofinancement bancaire est par ailleurs trs encadre. Cest seulement
en cas de refus des banques que la SOFIDEP peut intervenir seule, mais en respectant des
plafonds dinterventions peu levs : 5 MF CFP en capital-risque, 10 MF CFP en capitaldveloppement et en capital-transmission, et 30 MF CFP en capital-retournement38.
A cet gard, le recours plus frquent au mcanisme du dveloppement, dont la
logique relve de laide au dveloppement, en substitution du cofinancement bancaire
contribuerait sans doute affranchir la SOFIDEP de la dpendance des banques.
Pour toutes ces raisons, la SOFIDEP aurait intrt sinterroger sur ses priorits
d'intervention : les PME ou les TPE, et au besoin les redfinir, puis adapter son
organisation et ses produits en consquence.
C onclu sion
La performance de la SOFIDEP reste ambivalente.

Depuis 2009, et plus largement depuis sa cration, elle a enregistr des rsultats
financiers solides et une sinistralit peu leve, bien que celle-ci montre depuis 2014 des
signes de retournement. A rebours, le manque de fonds propres des entreprises locales
persiste alors que la SOFIDEP avait t cre il y a quinze ans pour justement contribuer y
remdier.
En dfinitive, les effets sur le dveloppement des entreprises ont t contrasts,
faibles laune de leffet dentrainement financier, plus apprciables en termes demplois
crs ou sauvegards.
Un meilleur quilibre entre ces deux tendances contradictoires permettrait sans doute
de mieux contribuer au renforcement des fonds propres des entreprises locales, en
complment des banques. II suppose a minima une reconsidration de la stratgie de
lentreprise pour accrotre son efficacit.
La valeur ajoute de la SOFIDEP requiert dsormais des dcisions fortes qui, pour
certaines dentre elles, sinscrivent dans les orientations dj donnes en termes de
professionnalisation de la structure et dorganisation. Pour les autres, ils dpendent pour
partie des dcisions stratgiques de la collectivit de la Polynsie franaise, actionnaire
majoritaire de la SOFIDEP.
37 Comparaison entre les flux de dpenses et de recettes gnrs par un investissement pour dterminer sa
rentabilit financire.
38 Financement en fonds propres dentreprises en difficult places sous plan de sauvegarde.
Annexe :
Comptes de rsultat de la SOFIDEP, en MF CFP :
0
Production vendue de services e t autres

T ransfert de charges d'exploitation
2
7
0
1
1
1
1
1
Revenus des prts participatifs
43
4
61
65
7
68
A utres intrts e t produits assimils

So u s total produits fin a n c ie rs
43
89
23
88
10
82
12
88
70
102
179
79
12
100
Produits financiers de participation
Plus-value sur oprations de participation
24
Reprise subvention sur prts participatifs

P ro d u its
133
247
58
147
110
195
114
203
79
260
84
186
41
19
59
43
44
39
23
68
19
57
39
23
62
46
19
62
29
75
7
139
13
185
7
103
Frais de personnel
A utres frais administratifs
So u s total ch a rg es d'exploitation
D o t amortissem ents e t provisions sur immo incorp e t corf

R s u lta t b ru t d 'ex p lo itatio n
6
122
2
83
185
P rts participatifs p a sss en perte en N , non p ro visio n n s en N - l ou n o u velles provisions:

122
112
39
30
85
5
P rts participatifs p asss en p erte en N, provisionns en N -l;

16
12
10
16
10

Reprise de subvention e t de provision sur cot du risque
Reprise de subvention et de provision sur cot du risque
88
15
130
77
128
25
3
2
Prts participatifs provisionns en N - l et red even u s sains en N:

20
43
Reprise de subvention e t de provision su r cot du risque

Sous to ta l co t n e t d u risque
19
79
43
74
41
50
65
135
43
0
65
135
0
0
0
72
0
42
0
65
1
135
10
175
R s u lta t d 'e x p lo ita tio n

Gain ou perte sur actif immobilis
R s u lta t co u ra n t
175
11
72
72
Intrts sur emprunts

Rsultat exceptionnel
Impt sur les socits
R s u lta t u e t
0
175
Source : Chambre territoriale des comptes de ta Polynsie franaise daprs les bilans de la SOFIDEP.

19
-
9
95
0
1
8
(wun minoiuuus*mi
h
Sofidep
v.
M int lUKiKi
17 MAR. 2016
?^16-26M
JCOURRIER ARRIVE
Papeete, le 16 m ars 2016
M onsieur Jean LACHKAR

C onseiller rfrendaire la Cour des C om ptes
BP 331 -9 8 7 1 3 Papeete
Objet : Rapport d'observations dfinitives de la Sofidep, exercices 2009 et suivants.
M onsieur le C onseiller rfrendaire la Cour des com ptes,

Par lettre du 12 fvrier 20 1 6 , vous nous avez n otifi le s observations d fin itives relatives
l exam en d e la gestion de la Sofidep depuis 2009.
C onform m ent aux dispositions d e l article L. 272-48 du code des juridictions financires,
nous v o u s com m uniquons une rponse crite concernant plusieurs d e vos recom m andations.
i- Demander un agrment i autorit prudentielle par souci de scurisation de l'activit, en

particulier dans la perspective de l volution de son activit
A sa cration en 1999, et sur sollicitation d e la Sofidep, la Banque de France a statu que
l objet social de la Sofidep - prises d e participation dans le capital et octroi de prts
participatifs - ne ncessitait pas l obtention dun agrm ent bancaire,
La Sofidep exerce titre de profession habituelle et pour son propre com pte ds oprations de _
crdit m ais l article L, 313-13 du C ode M ontaire et Financier dispose quune socit
com m erciale peut consentir sur ses ressources disponibles des concours aux entreprises
agricoles, artisanales, industrielles ou com m erciales sous form e d e prts participatif^ sans
pour autant relever d e l article L. 313-1 du C ode M ontaire et Financier encadrant les
oprations d e crdit, et selon lequel il conviendrait de dem ander un agrm ent.
L activit d e la Sofidep ne justifierait pas aujourdhui cette dem ande dagrm ent, m ais titre
consrvatoire, la Sofidep pourra raliser une dem ande d e confirm ation auprs de l A utorit de
C ontrle Prudentiel et de R solution,
Socit de Financement du Dvalopement de la Polynsie franaise

15*17 rue du Docteur Cassiau - B.fi 345 Papeete 98713 * Tahiti - Polynsie franaise
Tt : (689) 40 50 93 30 * Fax ; (689) 40 50 93 33 * contact@soffdep,pf - www.safldep.pf
Socit anonyme d'oonomte mixte bu capital de 1.600.000-000 F.CFP * RC FAPEETE : 7.502 B - N* TAHITI 531574
2- Augmenter le nombre de prises de participations minoritaires dans les montages financiers

Dans un contexte de relative sous-capitalisation des entreprises polynsiennes, l intervention
sous forme de capital investissement permet un rquilibre du plan de financement. Loctroi
par la Polynsie franaise dune subvention dinvestissement pour des oprations de capital
investissement doit permettre la Sofidep de jouer un rle moteur dans la mise en place de
projets structurants et risqus, ncessitant un renforcement des fonds propres.
La convention n08-0354 signe entre le Pays et la Sofidep prvoit comme vhicules
financiers au titre des oprations de capital investissement : les prises de participation, les
comptes courants dassocis, et les obligations convertibles en actions. Toutefois, il convient
de prendre en compte la spcificit du tissu conomique local notamment, la structure
juridique des entreprises qui limite ce type dinterventions. Et quand cette dernire le permet,
les entreprises privilgient davantage des comptes courants d associs et des obligations
convertibles en actions plutt que des prises directes de participation au capital.
Nonobstant, la Sofidep promeut systmatiquement les possibilits offertes de prendre des
participations directes au capital des entreprises polynsiennes dans leur phase de cration ou
de dveloppement.
Enfin, il convient de noter que les prts participatifs, premier moyen dintervention de la
Sofidep, sont assimils des fonds propres.
3-
U t i l i s e r le m c a n is m e d e d v e lo p p e m e n t p o u r c o u v r ir le s p r o je t s le s p l u s r is q u s
Le 26 mai 2010, l Agence Franaise de Dveloppement (AFD) et la Sofidep ont sign une
convention afin de couvrir partiellement le risque de crdit associ aux Prts Participatifs
accords par la Sofidep, des entreprises Polynsiennes dans des secteurs d activit et des
thmatiques spcifiques.
L objet de cette convention est ainsi dinciter la Sofidep prendre un risque supplmentaire
sur des secteurs jugs non prioritaires par les banques ou des projets par nature non financs
par celles-ci.
En juillet 2015, la Sofidep et FAFD ont sign un avenant la convention, tendant le
mcanisme de couverture des nouveaux secteurs d activit et des nouveaux produits
comme les Prts dAide et la Cration dEntreprise, considrs comme les plus risqus du
portefeuille.
Ainsi, de 2014 2015, lencours couvert par le mcanisme de dveloppement a til augment
de +52%.
4-
E c r i r e le s p r o c d u r e s in te r n e s a f in d e c o n s o lid e r le c o n t r le in te r n e
Le contrle interne sest largement renforc ces dernires annes avec entre autres la cration
dun manuel de procdures pour la gestion des prts participatifs, une procdure de dblocage
des fonds, une procdure de gestion des impays, de passage en perte...
La Sofidep poursuit le renforcement de son contrle interne notamment en ce qui concerne la
lutte contre le blanchiment et le financement du terrorisme.
5-
I n s t r u i r e le s d o s s ie r s e n p r e m i r e m a in e n lia is o n a v e c le s p a r t e n a ir e s b a n c a ir e s
Historiquement, la Sofidep a fonctionn exclusivement en cofinancement avec un partenaire

bancaire. En 2009, le Prt la Relance dEntreprise a permis la Sofidep dintervenir seule,
tout en conditionnant son intervention un ramnagement des dettes bancaires, fiscales ou
sociales.
En 2015, constatant que de nombreux projets de cration et de dveloppement de trs petites
entreprises ne pouvaient pas tre soutenus par les organismes bancaires, la Sofidep a cr le
Prt d Aide et la Cration dEntreprises, offrant des conditions privilgies, mais faisant
galement de lorganisme, linterlocuteur privilgi des porteurs de projets, avec une
instruction en premire main.
La Sofidep entend bien poursuivre cette volution et affirme dornavant, notamment par la
communication, son positionnement de guichet lattention des entrepreneurs, pour les
aider et les accompagner dans la recherche de financements.
Enfin, dans le cadre de la distribution en 2016 des prts de la Banque Publique
dinvestissement en Polynsie franaise, la Sofidep aura en charge la commercialisation et
l instruction en premire main de ces dossiers, en liaison avec les partenaires bancaires.
Nikolaz FOURREAU
Prsident du Conseil dadmimstrtic ri
Gaspard TOSCAN DU PLANTIER

Directeur Gnral

Rapport Du Gouvernement Du 25-04-2016

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M onsieur le Prsident de P Ass emble de la Polynsie franaise

O bjet : Rapport ^observations dfinitives de la CTC - Examen de la gestion de la socit de

Lettre n 2016-177 du 23 mars 2016 de la chambre territoriale des comptes de Polynsie

Papeete, le 23 mars 2016

Monsieur Edouard FRITCH

Objet : observations dfinitives et de sa rponse

Pice jointe : un rapport dobservations dfinitives.

C ham bre territoriale

La chambre territoriale des comptes de la Polynsie franaise a procd, dans le

SYNTHESE DES OBSERVATIONS

Issue de larticle 8 de la convention Etat-Polynsie franaise du 8 aot 1996 pour le

Un niveau dactivit infrieur aux possibilits offertes

Malgr ses rsultats financiers, la performance de la SOFIDEP reste ambivalente.

Le levier financier, mesur par le cofinancement bancaire, a t trs modr. A

Chambre territoriale des comptes de la Polynsie franaise

De larges marges de progrs sont disponibles.

Elles supposent a minima une reconsidration de la stratgie de lentreprise pour

Chambre territoriale des comptes de la Polynsie franaise

La chambre a souhait formuler une srie de recommandations la suite des

1. Transmettre systmatiquement les actes des organes sociaux (conseil

Chambre territoriale des comptes de la Polynsie franaise

Une socit de financement ddie aux entreprises locales...... ........................................7

Le financement de lEtat a t prpondrant....................................................7

Lautofinancement des activits sest accru depuis 2007.............

Une SEM au statut spcifique......... .................................. ................ ..................... 10

La vie sociale de la socit de financement............... .........

Une activit structure autour de loctroi de prt participatif..... ..............................

Le prt participatif (PP) est le premier moyen dintervention en renforcement de

Une gamme des prts participatifs tendue............ .................

Une activit dominante......... ...............

Les interventions en capital-investissement sont restes en retrait............... .........21

Une activit secondaire.............................

Un portefeuille modeste.......... ........................................................................ 23

Les effets sur le dveloppement des entreprises sont contrasts........................... 25

Un levier financier rduit...............

Des retombes en termes demploi apprciables...........................................26

Une activit infrieure aux possibilits offertes......... ........................................................ 27

La situation financire laisse disponibles de larges capacits de financement........28

Lexploitation a t rgulirement bnficiaire................................

La structure financire sest renforce.....................

Le financement a t essentiellement public....... ...................................................... 7

Le courant daffaires na pas t la hauteur des financements mis

Le potentiel de financement a t en partie inexploit .................................... 36

La croissance du courant daffaires requiert plusieurs ajustements

Conclusion................... !....................................................................... ......................... ...44

Chambre territoriale des comptes de la Polynsie franaise

Une socit de financement ddie aux entreprises locales

La socit de financement du dveloppement de la Polynsie franaise (SOFIDEP)

Le financement a t essentiellement public

La SOFIDEP bnficie dun financement particulier et privilgi. Elle ne se procure

1.1.1 Le financement de l'Etat a t prpondrant

1 Convention Etat-Poiynsie n96-1983 du 8 aot 1998.

300 000 000

Depuis sa cration, la SOFIDEP a donc bnfici dun financement public en

Chambre territoriale des comptes de la Polynsie franaise

Lautofinancement des activits sest accru depuis 2007

Les ressources propres de la socit, constitues depuis les premires mises en

Engagements sur dotations et sur fonds propres, en MF CFP :

Engagements sur fonds propres

De fait, ce croisement de courbe n'a pas t un phnomne transitoire, les

Chambre territoriale des comptes de la Polynsie franaise

Dautant que fa collectivit de la Polynsie franaise a essay plusieurs reprises de

en 2008, la collectivit a financ2 un soutien aux entreprises locales par la mise