UNIVERSIDAD FERMN TORO

VICE-RECTORADO ACADEMICO
FACULTAD DE INGENIERIA

Poltica
Cambia
ria en
Venezu
ela

Integrante:
Sebastin E. Virguez
Seccin: TI-814

Febrero de 2015

La Poltica Cambiaria en Venezuela

El tipo de cambio en palabras muy sencillas, es la cotizacin de una

moneda en trminos de otra moneda; Este expresa el nmero de moneda que hay
que dar para obtener una unidad de otra moneda, la cotizacin o tipo de cambio
se determina por la relacin entre la oferta y la demanda de divisas, en otras
palabras, el tipo de cambio se determina por la relacin entre la oferta y la
demanda de moneda nacional con el fin de realizar las operaciones
internacionales del pas.
OBJETIVOS:
Al ser el tipo de cambio una variable econmica clave, la determinacin del
sistema cambiario es relevante y debe estar vinculada, a ms de los objetivos y
prioridades de poltica, con la eficiencia microeconmica y la estabilidad
macroeconmica. En el caso de los objetivos de la poltica cambiaria, la eleccin
del rgimen de tipo de cambio puede estar, condicionada a controlar la inflacin, a
disminuir la volatilidad del producto o a incrementar la competitividad de las
exportaciones.
En general, dada la importancia del tipo de cambio en la asignacin de
recursos y en la transmisin de las expectativas, dos seran las caractersticas
bsicas que debera poseer un rgimen ptimo:
Reducir al mximo los movimientos bruscos, no predecibles y transitorios
del tipo de cambio.
Ajustarse a sus movimientos permanentes.
Debido a que los regmenes ms extremos de tipo de cambio no han
cumplido con estos requisitos, la literatura terica y la praxis han puesto un
renovado inters en tipos de cambios "administrados" -bandas cambiariasbasados en la evolucin de sus determinantes fundamentales, que lideren las
expectativas de los agentes econmicos y que sean suficientemente flexibles para
acomodarse a shocks exgenos. Una poltica de bandas cambiarias respondera a
las caractersticas sealadas al ser un esquema que pretende manejar el tipo de
cambio real mediante el establecimiento de una zona objetivo en trminos de

paridad cambiaria. Los extremos de la banda constituyen la frontera al interior de

los cuales la autoridad monetaria interviene.
TIPOS DE CAMBIO:
En los tipos de cambio puede existir flexibilidad o rigidez, como un conjunto
de infinitas variables dentro de los tipos de cambio, a efectos analticos, sin
embargo es necesario establecer agrupaciones "discretas", que permitan
encasillar cada pas con su respectivo arreglo cambiario dentro de grupos y subgrupos. El FMI clasifica los arreglos cambiarios en tres grandes grupos y subgrupos como se detallan a continuacin:
REGMENES FIJOS:
Comprenden aquellos arreglos cambiarios en los cuales el tipo d cambio
esta ordinariamente "Enganchado" a otras monedas y solo es modificado de forma
discrecional y poco frecuente en circunstancias extraordinarias.
Estos suelen sub-dividirse en tres dependiendo en primer lugar de si el pas
emite su propia moneda y en segundo lugar de si la referencia es una divisa
individual o a una cesta de divisas.
1.1 Uniones Monetarias:
Es cuando el pas renuncia a la emisin de moneda propia, con lo cual el
tipo de cambio desaparece como variable.
1.2 Enganche a una moneda individual:
Es cuando el pas de origen engancha su moneda a la de un pas
importante, que usualmente es el principal socio comercial, as mismo existen
formas duras y blandas de enganche, por ejemplo cuando el tipo de cambio se
ancla a travs de una junta monetaria a la emisin de manera local, se le cono ce
como dura; al contrario de blanda que es cuando a pesar de que se realizan
arreglos para que el cambio se mantenga fijo, se realizan revisiones y ajustes por
las autoridades segn convenga.

1.3 Enganches a una cesta de Monedas

Son arreglos fijados en relacin a un conjunto de monedas de los pases
con la que se realiza la mayor porcin de intercambio comercial.
REGMENES DE FLEXIBILIDAD LIMITADA:
Son arreglos cambiarios en los que el tipo de cambio puede variar dentro de
ciertos mrgenes de fluctuacin, que han sido determinados previamente, pero
donde las reglas de juego tienden a rigidizar el tipo de cambio.
2.1Flexibilidad respecto a una moneda individual:
Son regmenes intermedios, en los que el tipo de cambio est enganchado
a una moneda individual, pero goza tericamente de zonas de flexibilidad que
eventualmente son utilizadas y se detallan a continuacin:
2.2 Arreglos Cooperativos:
El tipo de cambio se fija bajo mrgenes bien estrechos de fluctuacin y el
cambio es determinado por las monedas de los pases miembros del acuerdo
cooperativo.
REGMENES MS FLEXIBLES:
Se incluyen aquellos regmenes de cambio donde la variabilidad y el grado
de flexibilidad es muy diverso razn por la cual existen subcategoras que van de
menor a mayor flexibilidad:
3.1 Ajuste segn Indicadores:
Este se produce principalmente cuando las variaciones son ms o menos
automticas, sobre la base de variaciones de ciertos indicadores, un ejemplo son
los arreglos cambiarios, en los que el tipo de cambio es automticamente ajustado
para absorber el diferencial de inflacin con los socios comerciales y preservar as
un nivel constante de tipo de cambio real.
3.2 Flotacin Administrada

La autoridad cambiaria, en nuestro caso el Banco Central, interviene

activamente para dirigir el rumbo de cambio y afectar su nivel, cotizando
peridicamente el tipo de cambio y defendiendo su paridad internacional.
3.3 Flotacin independiente
Esta principalmente determinada por " Las Fuerzas Del Mercado", la cual es
superior a la ejercida por la intervencin oficial. Esta produce ms con la intencin
de moderar el ritmo de variacin del tipo de cambio que con la de quebrar
tendencias del mercado o influir sobre el nivel del mismo.
SISTEMA DE BANDAS:
El modelo de Krugman (1988) muestra cmo la adopcin de una zona
objetivo tiene un efecto estabilizador sobre el tipo de cambio respecto a un
rgimen de libre flotacin, aun cuando la intervencin del banco central no se
produzca en forma efectiva. De hecho, bajo expectativas racionales, la sola
creencia de que el banco central intervendr cuando la cotizacin alcance los
lmites de la banda, puede revertir la tendencia del tipo de cambio.
El modelo desarrollado por Krugman descansa sobre dos supuestos
bsicos:
La banda es perfectamente creble: los agentes econmicos confan en que
las autoridades mantendrn el tipo de cambio al interior de la banda.
La banda se defiende mediante intervenciones marginales: esto es, las
autoridades cambiarias intervienen nicamente cuando el tipo de cambio
observado se aproxima a uno de los extremos.
Estas caractersticas permiten que el tipo de cambio al interior de la banda
tenga un comportamiento en forma de S, siendo tangente a los lmites de la banda
donde se espera una reversin de la tendencia. Esto sugiere que:
A medida que el tipo de cambio se aproxima al lmite superior (infe-rior) la
probabilidad de una intervencin del Banco Central es mayor. La apreciacin
(depreciacin) esperada gracias a la credibilidad de la banda sita el tipo de

cambio en un nivel inferior (superior) al determinado por los fundamentos (efecto

Honeymoon).
La pendiente de la curva S es horizontal en los bordes de la banda. Esto
indica que la tasa de variacin del tipo de cambio ser menor cuando ms cerca
est de los extremos. Esta caracterstica, aunada a la ausencia de intervencin
intra-banda, genera que la distribucin de los valores observados sea bimodal y
tenga forma de U. Es decir, el tipo de cambio permanecer ms tiempo en el lmite
superior e inferior de la banda donde se mueve ms lentamente (efecto Smooth
Pasting).
En el lmite inferior (superior) de la banda las expectativas son de
depreciacin (apreciacin). Esto hace que el cumplimiento de la ecuacin de
arbitraje relacione elevados (reducidos) diferenciales de tasa de inters (interna
menos externa) con tipos de cambio relativamente bajos (altos). (Helpman, 1994).
El cumplimiento de las propiedades del sistema de bandas depender,
bsicamente, de la credibilidad de los agentes econmicos en el compromiso
cambiario. En modelos con credibilidad endgena, el surgimiento o no de
expectativas de realineacin depender de la evaluacin que hagan los agentes
econmicos de factores tales como: la volatilidad de los choques externos y su
magnitud respecto a la disponibilidad de reservas internacionales, la posicin del
tipo de cambio al interior de la banda y la experiencia previa en cuanto a la poltica
de intervencin (Reynoso).
Si la banda no es totalmente creble, el comportamiento de las tasas de
inters ya no seguir el sencillo razonamiento segn el cual tipos de cambio
relativamente altos se asocian con reducidos diferenciales de inters. De hecho, si
en un determinado momento el tipo de cambio se ubica en el techo de la banda y
las expectativas son de realineacin, las tasas de inters podran, ms bien,
mostrar una tendencia alcista con el propsito de restablecer la condicin de
arbitraje. Es importante hacer notar que en ausencia de credibilidad, a menor
amplitud de banda, mayores sern las prdidas de reservas internacionales ante

choques en la demanda de dlares, as como tambin ser mayor el esfuerzo

estabilizador de la tasa de inters (Reynoso, 1995).
Cuando la situacin del sistema financiero impide grandes variaciones de la
tasa de inters, es recomendable entonces permitir una mayor fluctuacin del tipo
de cambio, a pesar de que esta mayor variabilidad pueda mermar el potencial
estabilizador del sistema de bandas.
Implicaciones del modelo bsico
El modelo de Krugman, basado en credibilidad perfecta e intervenciones
slo cuando el tipo de cambio llega a los lmites de la banda ("intervenciones
marginales"), implica que en un esquema de bandas cambiarias:
El tipo de cambio es ms estable que bajo el rgimen de flotacin gracias al
efecto de las expectativas de devaluacin ("honeymoon effect"). Hay que anotar
que la mayor estabilidad cambiaria no depende en forma crucial del supuesto de
credibilidad completa, pues simplemente la probabilidad positiva de que el Banco
Central intervenga repercutira en las expectativas devaluatorias.
El diferencial de tasas de inters registra reversin hacia la media, es decir,
est negativamente correlacionado con el tipo de cambio. En efecto, cuando el
tipo de cambio se encuentra sobre la paridad central, las expectativas de
devaluacin y el diferencial de tasas de inters son negativos; a mayor distancia
de la paridad central, ms negativo el diferencial.
Flexibilidad de la poltica monetaria para afectar la demanda agregada en
tanto el tipo de cambio permanezca al interior de la banda. Esta es una ventaja
evidente frente al rgimen de tipo de cambio fijo.
Mayor volatilidad de la tasa de inters debido a los vaivenes de las
expectativas devaluatorias. En efecto, sobre la paridad central tales expectativas
sern negativas y por debajo de la paridad central sern positivas, lo que trae
consigo movimientos en la tasa domstica de inters, haciendo que sta sea ms
alta cuando existen expectativas de depreciacin y ms baja cuando se espera
una apreciacin.