Reporte de Inflacin:

Panorama actual y proyecciones macroeconmicas

2015 - 2017

Julio Velarde
Presidente
Banco Central de Reserva del Per
Diciembre de 2015

Contenido
Entorno Internacional

Sector Externo

Actividad Econmica

Finanzas Pblicas

Poltica Monetaria

Cadas en el crecimiento en economas como Rusia y Brasil contrasta con mayor

actividad esperada en Estados Unidos, Japn y la Zona Euro.

CRECIMIENTO DEL PBI: ECONOMA MUNDIAL

(Variacin porcentual anual)
6,0

5,0

Promedio
2001-2007:
4,4

5,4
4,2

4,0

3,4

3,1

3,4

3,3

2014

2015*

2016*

2017*

Estados
Unidos

2,4

2,5

2,6

2,6

Eurozona

0,9

1,5

1,6

1,7

Japn

-0,1

0,7

1,3

0,4

Rusia

0,6

-3,9

-0,2

1,0

Brasil

0,1

-3,5

-1,8

1,5

China

7,3

6,9

6,4

5,9

Amrica
Latina

1,3

-0,4

0,5

2,3

Mundo

3,4

3,0

3,4

3,6

3,6
3,0

3,4

3,7

3,6

3,0

3,0

2,0

1,0

0,0
RI.
RI.
RI.
RI.
RI.
RI.
Setiembre Diciembre Setiembre Diciembre Setiembre Diciembre

0,0
-1,0

2008

2009

2010

2011

FUENTE: Bloomberg, FMI, Consensus Forecast.

* Proyeccin

2012

2013

2014

2015*

2016*

2017*

Entre los pases desarrollados destaca el crecimiento proyectado de

Estados Unidos.
EUA: PBI
(Tasas trimestrales desestacionalizadas anualizadas)
2014
Consumo Privado
Inversin Fija
Variacin inventarios *
Exportaciones netas *
PBI

CRECIMIENTO DEL PBI: ESTADOS UNIDOS

(Variacin porcentual anual)

Nota
Tasa de desempleo **

Promedio
2001-2007:
2,4

3,0

II

III

IV

2015
II

III

1,3
6,0
-1,3
-1,4

3,8
5,6
1,1
-0,2

3,5
7,9
0,0
0,4

4,3
2,5
0,0
-0,9

1,8
3,3
0,9
-1,9

3,6
5,2
0,0
0,2

3,0
3,4
-0,6
-0,2

-0,9

4,6

4,3

2,1

0,6

3,9

2,1

6,7

6,1

5,9

5,6

5,5

5,3

5,1

* Proyeccin.
* Contribucin al crecimiento.
** Fin de periodo
Fuente: BEA y BLS.

2,5

2,0

2,3

2,2

2,4

2,5

2012

2013

2014

2015*

2,6

2,6

2016*

2017*

1,6

1,0
0,0
-1,0

-0,3

-2,0
-3,0

-2,8

-4,0
2008

2009

2010

FUENTE: FMI, Consensus Forecast y BCRP

* Proyeccin

2011

Revisin del panorama macroeconmico de la FED apunta a una

convergencia ms lenta de la inflacin hacia su meta de largo plazo

Proyecciones de la FED
Tendencia Central
2015

2016

2017

2018

Largo plazo

Set. 15

Dic. 15

Set. 15

Dic. 15

Set. 15

Dic. 15

Set. 15

Dic. 15

Set. 15

Dic. 15

Crecim iento

2,0 - 2,3

2,1

2,2 - 2,6

2,3 - 2,5

2,0 - 2,4

2,0 - 2,3

1,8 - 2,2

1,8 - 2,2

1,8 - 2,2

1,8 - 2,2

Tasa de desem pleo

5,0 - 5,1

5,0

4,7 - 4,9

4,6 - 4,8

4,7 - 4,9

4,6 - 4,8

4,7 - 5,0

4,6 - 5,0

4,9 - 5,2

4,8 - 5,0

Inflacin (PCE)

0,3 - 0,5

0,4

1,5 - 1,8

1,2 - 1,7

1,8 - 2,0

1,8 - 2,0

2,0

1,9 - 2,0

2,0

2,0

Inflacin
subyacente (PCE
subyacente)

1,3 - 1,4

1,3

1,5 - 1,8

1,5 - 1,7

1,8 - 2,0

1,7 - 2,0

1,9 - 2,0

1,9 - 2,0

-.-

-.-

0,375

1,375

1,375

2,625

2,375

3,375

3,25

3,5

3,5

Nota: PCE subyacente excluye alimentos y energa.

Mediana
proyecciones tasas
de inters (%)*

0,375

* Incorpora 17 datos de las proyecciones individuales de los miembros de la FED a fin de periodo

El crecimiento de la Eurozona se mantiene en tasas menores al 2,0 por

ciento en el horizonte de proyeccin.
CRECIMIENTO DEL PBI: EUROZONA
(Variacin porcentual anual)

Promedio
2001-2007:
2,0

3,0

2,0

2,0
1,0

1,6

1,7

1,5
1,6

0,9

0,5

0,0
-1,0

-0,8

-0,5

-2,0
-3,0
-4,0

2015*

2016*

2017*

Alemania

1,5

1,5

1,5

Francia

1,1

1,4

1,5

Italia

0,7

1,2

1,2

Espaa

3,1

2,5

2,1

Eurozona

1,5

1,6

1,7

-4,5

-5,0
2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015*

2016*

2017*

FUENTE: Bloomberg, FMI, Consensus Forecast.

* Proyeccin

Se proyecta una desaceleracin moderada de China para el periodo 20162017 debido al ajuste que se viene observando en la inversin y las
exportaciones.

ndice de actividad manufacturera (oficial*)

CRECIMIENTO DEL PBI: CHINA

(Variacin porcentual anual)

Promedio
2001-2007:
10,8 10,4

12,0
10,0

CFLP Manufacturing PMI

CFLP NON-Manufacturing PMI

9,6

Dic -14

Set- 15

Oct-15

Nov-15

50,1
54,1

49,8
53,4

49,8
53,1

49,6
53,6

*FUENTE: China Federation of Logistics and Purchasing (CFLP)

9,3

9,2

7,8

8,0

7,8

7,4

6,9

6,4

6,0

5,9

4,0
2,0
0,0
2008

2009

2010

2011

FUENTE: Bloomberg, FMI, Consensus Forecast.

* Proyeccin

2012

2013

2014

2015*

2016*

2017*

Este ao Amrica Latina tendra un crecimiento negativo, explicado

principalmente por Brasil.

Crecimiento del PBI: 2015

Crecimiento del PBI: 2016

(Var. %)

(Var. %)

Bolivia

4,0

Paraguay

3,7

Bolivia

4,0

Per

4,0

Per

2,9

Paraguay

Colombia

2,8

Mxico

3,8

2,8

Mxico

2,3

Colombia

Uruguay

2,1

Chile

2,4

Chile

2,1

Uruguay

2,3

Argentina

1,0

Ecuador

0,5

Brasil
Venezuela

-3,0

-8,0

2,6

Ecuador

1,0

Argentina

0,4

Brasil
Venezuela

-1,6
-3,9

Fuente: Latin American Consensus Forecast (noviembre 2015) y BCRP para Per.

Contenido
Entorno Internacional

Sector Externo

Actividad Econmica

Finanzas Pblicas

Poltica Monetaria

Los capitales privados de largo plazo continuaran financiando la brecha

en la cuenta corriente de la Balanza de Pagos.
Cuenta Corriente y Entrada de Capitales de Largo Plazo del Sector Privado: 2008-2017
(Porcentaje del PBI)
12,0

10,8
9,5

9,3

10,0
8,3

8,0

7,0
2,6

7,2
4,9

1,7

6,0

4,7

7,2

3,6

2,7

5,0

3,3

0,9

4,0
5,7

2,0

6,2

5,7

5,3

4,6

4,5

3,9

4,0

1,5

1,6

2,4

2,4

4,1

3,9

0,0
-0,5

-2,0
-4,0
-6,0

-1,9

-2,4

-2,7
-4,2

-4,3

2008

2009

2010

2011

Cuenta Corriente

2012
IDE

2013

-4,0

2014

-2,6

-3,6

-4,1

2015*

2016*

2017*

Resto de Financiamiento Externo de Largo Plazo

(Millones de US$)

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015*

2016*

2017*

Cuenta Corriente

1 521

-5 285

-614

-3 545

-3 177

-5 237

-8 474

-8 031

-7 759

-7 405

-5 347

Entrada de capitales
de largo plazo

10 645

10 142

8 534

13 820

12 238

20 927

19 148

14 637

9 587

7 488

8 077

Fuente: BCRP
* Proyeccin

10

Dficit comercial se reducira gradualmente hacia 2017

BALANZA COMERCIAL
(Millones de US$)
2014

2015*
R.I. Set.15 R.I. Dic.15

2016*

2017*

R.I. Set.15 R.I. Dic.15

R.I. Set.15 R.I. Dic.15

Ene.-Set.

Ao

Ene.-Set.

EXPORTACIONES
De las cuales:
Productos tradicionales
Productos no tradicionales

29 635

39 533

24 924

33 767

33 708

34 573

33 300

38 904

37 338

21 009
8 481

27 685
11 677

17 055
7 804

22 492
11 113

22 915
10 689

22 903
11 470

22 289
10 806

26 378
12 327

25 720
11 413

IMPORTACIONES
De las cuales:
Bienes de consumo
Insumos
Bienes de capital

30 897

40 809

27 701

35 874

36 565

36 609

35 875

38 859

37 926

6 512
14 403
9 835

8 896
18 815
12 913

6 414
12 096
8 923

8 686
14 733
11 620

8 704
15 641
11 791

8 992
14 202
11 903

8 633
14 220
11 453

9 391
15 218
12 736

8 988
15 170
12 201

BALANZA COMERCIAL

-1 262

-1 276

-2 777

-2 107

-2 857

-2 036

-2 574

46

-588

R.I.: Reporte de Inflacin

* Proyeccin

Fuente: BCRP

11

Las economas de la regin han experimentado reducciones tanto en los envos

de productos tradicionales como no tradicionales.

Valor de Exportaciones en Amrica Latina y China: Ene-Set 2015

(Var. %)
5,0
1,6
-1,9

-3,1

-13,7

-15,8 -15,9 -16,3 -16,8 -17,0

-17,9

-28,5
-34,9
Colombia

Bolivia

Ecuador

Uruguay

Costa Rica

Brasil

Per

Paraguay

Argentina

Chile

Mxico

China

Guatemala

El Salvador

-32,9

12

Se observa la cada de las exportaciones no tradicionales (que excluyen a los commodities)

de los principales pases de la regin, entre los cuales Per muestra la menor reduccin;
con excepcin de Mxico, explicado esto ltimo por su estrecha vinculacin con la
economa norteamericana, que muestra una recuperacin.
Exportaciones No Tradicionales: Ene-Oct 2015*
(Var. %)
1,5

-8,4

-11,9

-11,6

Colombia

Brasil

-13,1
Chile

Per

Mxico

* Colombia comprende el periodo enero - setiembre.

Fuente: Bancos Centrales

Chile: excluye exportaciones mineras.

Colombia (periodo enero setiembre), excluye caf, carbn, ferronquel y
petrleo y derivados.
Brasil: corresponde a las exportaciones industriales (semi-manufacturados y
manufacturados).
Mxico: excluye las exportaciones petroleras.

13

Se espera un menor aumento en el volumen de las exportaciones en 2016

y una recuperacin importante en 2017.
BALANZA COMERCIAL
(Variaciones porcentuales)
2014

2015*

2016*

2017*

Ene.-Set. R.I. Set.15 R.I. Dic.15

R.I. Set.15 R.I. Dic.15

R.I. Set.15 R.I. Dic.15

1. Valor:
Exportaciones
Productos tradicionales
Productos no tradicionales
Importaciones

-7,8
-12,3
5,5
-3,4

-15,9
-18,8
-8,0
-10,3

-14,6
-18,8
-4,8
-12,1

-14,7
-17,2
-8,5
-10,4

2,4
1,8
3,2
2,0

-1,2
-2,7
1,1
-1,9

12,5
15,2
7,5
6,1

12,1
15,4
5,6
5,7

2. Volumen:
Exportaciones
Productos tradicionales
Productos no tradicionales
Importaciones

-1,0
-3,2
6,2
-1,9

-1,1
1,3
-5,5
-0,8

-1,2
-0,9
-2,2
-3,1

0,2
3,4
-6,1
-1,3

7,2
8,4
4,4
2,2

5,2
6,1
3,4
0,8

10,0
11,7
6,1
4,0

8,3
10,5
4,1
3,8

3. Precio:
Exportaciones
Productos tradicionales
Productos no tradicionales
Importaciones

-6,9
-9,4
-0,7
-1,5

-14,9
-19,9
-2,6
-9,7

-13,4
-18,2
-2,4
-9,4

-14,9
-20,0
-2,6
-9,2

-4,5
-5,9
-1,1
-0,1

-6,1
-8,3
-2,2
-2,7

2,3
2,7
1,3
2,0

3,5
4,4
1,4
1,8

R.I.: Reporte de Inflacin

* Proyeccin

Fuente: BCRP

14

Se prev una mejora gradual de los trminos de intercambio hacia 2017.

Periodos de aumento
Periodo
1954-1956
1962-1966
2004-2007
2010-2011

Var. % Nmero de
acumulada
aos
11,24
3
26,7
5
61,6
4
29,8
2

Periodos de cada
Periodo
1975-1978
1984-1987
1989-1993
1998-2001
2012-2016*

Var. % Nmero de
acumulada
aos
-31,0
4
-21,4
4
-28,4
5
-11,7
4
-20,7
5

Prom.
20012014

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015*

2016*

2017*

Trminos de
Intercambio

160,5

131,5

167,8

175,0

155,9

152,1

184,1

197,5

193,4

182,3

172,4

162,4

156,0

158,6

Precio de
exportaciones

243,0

171,2

233,3

266,1

276,1

241,1

314,4

382,2

373,7

352,5

328,3

280,3

262,4

271,8

Precio de
importaciones

151,4

130,6

139,0

152,0

177,2

158,5

170,8

193,5

193,2

193,3

190,4

172,6

168,2

171,3

*Proyeccin

15

La mayora de precios de metales han venido ajustndose a la baja desde

2012. Hacia adelante se espera que los precios de metales se estabilicen
alrededor de los niveles actuales.

500

450

COBRE: ENERO 2007 - DICIEMBRE 2017

(ctv. US$/lb.)
Promedio
2001-2014

400

246

350
300
250
200
150
100
50

Set 15
2014
2015
2016
2017
Dic 15
2014
2015
2016
2017

Proyecciones del RI
Prom
Var.% anual
311
-6,4
252
-18,9
234
-7,2
237
1,2
Prom
Var.% anual
311
-6,4
251
-19,4
215
-14,3
216
0,4

0
ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13 ene-14 ene-15 ene-16 ene-17
Fuente: Bloomberg y BCRP.

RI Set 15

RI Dic 15

16

La mejora en las condiciones de oferta y la reduccin de precios de

petrleo han favorecido este ao la reduccin del precio de la
importacin.

140

PETRLEO WTI: ENERO 2007 - DICIEMBRE 2017

(US$/bl)
Promedio
2001-2014

120

67

100
80
60
40
20

Set 15
2014
2015
2016
2017
Dic 15
2014
2015
2016
2017

Proyecciones del RI
Prom
Var.% anual
93
-4,9
50
-46,5
48
-3,6
52
8,5
Prom
Var.% anual
93
-4,9
49
-47,3
46
-6,8
49
7,1

0
ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13 ene-14 ene-15 ene-16 ene-17
Fuente: Bloomberg y BCRP.

RI Set 15

RI Dic 15
17

Contenido
Entorno Internacional

Sector Externo

Actividad Econmica

Finanzas Pblicas

Poltica Monetaria

El crecimiento del PBI en 2015 estara asociado a la recuperacin de los sectores

primarios.
Choques asociados a factores de oferta
(variaciones porcentuales)

Arroz
Anchoveta
Harina y aceite de pescado
Cobre
Zinc
* Proyeccin

2014

2015*

-5,9
-52,6
-63,0
0,7
-2,4

7,2
64,0
63,8
22,6
8,5

19

Se proyecta un crecimiento de 2,9 por ciento para 2015. La economa acelerara

su recuperacin en el periodo 2016-2017.

Crecimiento del PBI

(en %)
8,5

9,1

8,5

7,5
6,5

6,3

5,5
4,2

5,0

6,0 5,8
4,0
2,4

4,8

2,9

1,0
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015* 2016* 2017*
*Proyeccin

20

El crecimiento en el horizonte de proyeccin estara basado principalmente en la recuperacin de

los sectores primarios. Para 2016 y 2017 se espera adems una recuperacin gradual de los
sectores no primarios.
PBI POR SECTORES ECONMICOS
(Variaciones porcentuales reales)
2014
Ene.-Set. Ao

2015
2016*
2017*
Ene.-Set. RI Set.15 RI Dic.15 RI Set.15 RI Dic.15 RI Set.15 RI Dic.15

Agropecuario
Agrcola
Pecuario

1,5
0,4
5,4

1,9
0,7
5,8

2,2
0,3
5,6

2,6
1,0
4,9

2,6
0,7
5,5

1,6
0,6
3,4

1,6
0,5
3,3

3,7
3,7
3,6

3,7
3,7
3,6

Pesca

-9,5

-27,9

9,1

16,5

19,3

-1,2

-1,2

27,9

27,9

Minera e hidrocarburos
Minera metlica
Hidrocarburos

-0,9
-1,8
2,3

-0,8
-2,1
4,0

6,6
12,1
-12,3

6,7
11,7
-10,9

7,3
12,8
-11,7

10,6
11,2
8,1

10,6
11,2
8,1

11,3
13,1
3,6

10,4
11,6
4,6

Manufactura
Recursos primarios
Manufactura no primaria

-1,3
-0,4
-1,4

-3,7
-9,3
-1,5

-2,5
-2,0
-2,7

0,4
4,3
-0,8

-1,6
2,9
-2,9

1,8
-0,5
2,5

1,1
-0,1
1,5

4,6
10,6
3,0

4,2
10,6
2,5

Electricidad y agua

5,0
1,5
4,5
5,1

4,9
1,6
4,4
5,0

5,5
-7,7
3,9
4,1

5,2
-6,2
3,8
4,1

6,0
-6,5
3,9
4,0

5,5
3,0
3,8
3,8

6,0
2,5
3,8
3,7

5,5
4,0
3,8
3,8

5,5
3,5
3,8
3,7

2,8

2,4

2,6

3,1

2,9

4,2

4,0

5,0

4,8

-0,4
3,7

-2,1
3,6

4,2
2,2

5,4
2,5

5,6
2,1

6,5
3,6

6,5
3,4

9,7
3,8

9,1
3,6

Construccin
Comercio
Servicios
PRODUCTO BRUTO INTERNO
Nota:
PBI primario
PBI no primario
R.I.: Reporte de Inflacin
* Proyeccin

21

Desde agosto se observ una aceleracin en la produccin de electricidad,

debido a la demanda de los sectores manufactura y minera.

Produccin de Electricidad: 2013-2015

(variaciones porcentuales 12 meses)
9,0

8,1

8,0

7,1
7,0

8,3

7,0

6,0
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
E.13 F M A M J

A S O N D E.14 F M A M J

A S O N D E.15 F M A M J

A S O N

Fuente: COES

22

El sector minero muestra altas tasas de crecimiento desde el segundo

trimestre.

Produccin Minera Metlica

(Var. % anual)

19,9
18,2

16,6
14,7

11,7

11,2

11,1

15,7

14,2

9,9

8,7

8,7

8,4 8,3
7,7

7,0

5,8

5,3
2,5

2,4
0,2
-0,7

-0,9
-3,9 -4,4
-6,7

oct-15

set-15

ago-15

jul-15

jun-15

may-15

abr-15

nov-14

oct-14

sep-14

ago-14

jul-14

jun-14

may-14

abr-14

mar-14

feb-14

ene-14

dic-13

nov-13

oct-13

sep-13

ago-13

jul-13

jun-13

ene-13

abr-13

mar-13

feb-13

mar-15

-7,7

-7,9

feb-15

-7,4

ene-13

-4,8

ene-15

-2,9
-4,2

-1,0

dic-14

-2,3

23

Se ha reducido la probabilidad de ocurrencia de un Fenmeno del Nio fuerte en

favor de uno moderado.
Anomalas de la TSM Regin Nio 1+2 (82-83, 97-98, 2015)

Extraordinario

5,0
4,5

3,6

3,5

3,95
3,74

3,07

2,5

2,75

Nov-15: 2,3

2,35

2,88

1982-1983

2,94
2,843,21

2,73

2,78
2,56

2,11

2,35
2,12

2,0

Dbil /
Moderado

4,35

3,44

3,43

3,0

Fuerte

1997-1998

4,03 4,07

3,86 3,81

4,0

1,63

1,68

1,5

1,17

1,13

1,0

1,38

1,16

0,67

1,02

0,79

0,5

0,43

0,51

0,38

0,28
0,0
-0,21

-0,32

-0,5

Proyeccin 09.12.15

-0,65

-0,68

-1,0
-1,5

0,18

-1,11
E

Fuente: National Oceanic and Atmospheric Administration

(NOAA)

Tabla 1. Probabilidades de las magnitudes de El Nio Costero en el

verano (diciembre 2015 marzo 2016)
03 de
06 de
05 de
04 de
Cambio de las
setiembre octubre noviembre diciembre* probabilidades

Anomalas
Normal o La Nia costera
El Nio costero dbil
El Nio costero moderado
El Nio costero fuerte (como 1982-1983)
El Nio costero extraordinario (como 1997-1998)

>= que -1,0 oC y < 0,4 oC

5%

5%

5%

5%

0%

> que 0,4 oC y <= 1 oC

10%

5%

5%

5%

0%

> que 1,0 C y <= 1,7 C

30%

35%

40%

50%

10%

> que 1, 7 oC y <= 3 oC

35%

40%

45%

35%

-10%

Mayor que 3 oC

20%

15%

5%

5%

0%

*El prximo comunicado se publicara la primera semana de enero.

24

La menor recuperacin de este ao se explica por una menor inversin pblica de subnacionales. El crecimiento de las exportaciones y recuperacin de la inversin privada impulsarn
crecimiento hacia 2016-2017.

DEMANDA INTERNA Y PBI

(Variaciones porcentuales reales)
2017*

2016*

2015*

2014
Ene.- Set.

Ao

Ene.- Set.

R.I Set. 15

R.I Dic. 15

I. Demanda interna
Demanda interna sin inventarios

2,2
3,0

2,2
3,0

2,7
1,1

2,7
1,6

2,5
1,2

3,1
3,7

3,0
3,4

3,7
4,0

3,8
3,9

1. Gasto privado
Consumo
Inversin privada fija
Variacin de existencias**

1,6
4,3
-2,3
-0,8

1,4
4,1
-2,2
-0,8

3,0
3,4
-5,4
1,6

2,5
3,5
-5,5
1,1

2,7
3,4
-5,5
1,3

2,5
3,5
2,0
-0,5

2,2
3,5
0,0
-0,3

3,6
3,8
4,4
-0,2

3,7
3,8
4,0
-0,1

2. Gasto pblico
Consumo
Inversin

5,9
8,6
-0,3

6,0
10,1
-2,0

0,9
6,3
-12,5

3,9
6,5
-2,0

1,6
7,4
-11,2

6,2
5,3
8,5

6,8
5,3
10,9

4,3
4,0
5,0

4,3
4,0
5,0

II. Demanda Externa Neta

-23,6

1. Exportaciones
2. Importaciones

-0,4
-2,3

-1,0
-1,5

1,1
1,4

0,1
-1,3

1,9
0,6

7,0
2,6

5,4
1,3

9,5
4,2

7,9
4,0

III. PBI

2,8

2,4

2,6

3,1

2,9

4,2

4,0

5,0

4,8

R.I Set. 15 R.I Dic. 15 R.I Set. 15 R.I Dic. 15

6,6

R.I.: Reporte de Inflacin

* Proyeccin
** Contribucin al crecimiento del PBI

25

Cada de la inversin pblica

Formacin Bruta de Capital del Gobierno General

(Variacin porcentual real)

56,5
41,6
30,1

6,2

11,4

4,7

-10,5

-3,3
-11,9 -10,4-10,3 -10,7 -9,5
-16,4

-4,7
-12,6

-15,7

Jun-15

-28,1

May-15

Abr-15

Mar-15

Feb-15

Ene-15

Dic-14

Nov-14

Oct-14

Set-14

Ago-14

Jul-14

Jun-14

May-14

Abr-14

Mar-14

Feb-14

Ene-14

Dic-13

Nov-13

Oct-13

Set-13

Ago-13

Jul-13

Jun-13

May-13

Abr-13

Mar-13

Feb-13

Ene-13

-25,4
-29,8 -30,4

Nov-15

-2,6
-8,5 -7,6

-3,9

Oct-15

0,7

Set-15

4,0

11,4

9,4

8,2

Ago-15

13,2

Jul-15

13,6

19,6 17,7

16,8

26

La Inversin Privada se recuperara a 4,0 por ciento en 2017, sustentada

en el desarrollo de infraestructura.

27,9

17,5 17,1

32,9

Inversin Pblica
(Var.% real)
19,9
14,2

10,9

10,7

5,0
-2,0
-11,2

-11,2

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015* 2016* 2017*
* Proyeccin

Inversin Privada
(Var.% real)
20,1

25,9

23,3 23,9

15,6
11,0
6,6

4,0
0,0
-2,2

-5,5

-9,1
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015* 2016* 2017*
* Proyeccin

27

La Inversin Bruta Fija se estabilizara en niveles cercanos al 24 por

ciento del PBI.
Inversin privada
(Porcentaje del PBI nominal)
19,4
15,0

16,8

17,6

19,2 19,2

20,4 20,9 20,2

19,2 18,6 18,7

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015* 2016* 2017*

Inversin pblica

* Proyeccin

(Porcentaje del PBI nominal)

5,7
4,5
3,2

5,9
4,8

5,4

5,8

5,6

4,8

5,2

5,2

3,5

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015* 2016* 2017*
* Proyeccin

28

Indicadores de empleo se vienen recuperando desde principios de ao.

PEA Ocupada Total - Lima Metropolitana

Encuesta INEI - Trimestre Mvil
Variacin porcentual a 12 meses

Periodo

Var. % promedio anual

2013

2,5

2014

1,0

2015*

0,8

4,2

* De enero a noviembre

3,1

2,9

2,9

2,7

2,6
2,1

2,0

2,3

2,2
1,9

1,9

2,2

2,1

2,0

1,8
1,6
1,2
0,9

0,9

0,8

0,8 0,9

0,7

0,8

0,5
0,3

1,2

1,1

0,4 0,4

0,3
0,1
-0,1
-0,2

E.13

Fuente: INEI

E.14

E.15

29

Crecimiento de la cartera de proyectos de inversin.

PROYECTOS DE INVERSIN PREVISTOS:

2016-2017
(En porcentaje de participacin)

ANUNCIOS DE PROYECTOS DE INVERSIN PRIVADA

(Millones de US$)

Minera
Hidrocarburos
Infraestructura
Electricidad
Industria
Otros Sectores
Total
RI: Reporte de Inflacin

2016 - 2017
RI DIC.15
7 888
3 912
3 016
1 564
3 452
4 784
24 616

Fuente: Anuncios de Empresas.

30

Contenido
Entorno Internacional

Sector Externo

Actividad Econmica

Finanzas Pblicas

Poltica Monetaria

Se estima un dficit fiscal de 2,1 por ciento por ciento del PBI para 2015. Para los aos
2016 y 2017 se proyectan dficits fiscales de 2,9 y 2,7 por ciento, respectivamente

SECTOR PBLICO NO FINANCIERO

(Porcentaje del PBI)
2014

2015*
R.I. Set.15 R.I. Dic.15

2016*
R.I. Set.15 R.I. Dic.15

2017*
R.I. Set.15 R.I. Dic.15

1. Ingresos corrientes del gobierno general

22,2

20,0

20,0

20,0

19,8

20,0

19,6

2. Gastos no financieros del gobierno general

Del cual:
Gasto corriente

21,5

21,3

21,2

21,5

21,3

21,2

21,0

15,6

15,8

16,0

16,0

16,0

15,6

15,7

5,5

4,9

4,6

4,9

4,7

5,1

4,8

3. Otros

0,1

0,1

0,2

0,0

0,0

0,0

0,0

4. Resultado primario (1-2+3)

0,7

-1,2

-1,0

-1,5

-1,6

-1,3

-1,4

5. Intereses

1,1

1,0

1,0

1,2

1,3

1,3

1,3

6. Resultado econmico

-0,3

-2,2

-2,1

-2,7

-2,9

-2,6

-2,7

Formacin bruta de capital

R.I.: Reporte de Inflacin

* Proyeccin

32

El dficit fiscal sera de 2,1 por ciento en 2015.

33

Para el ao 2015 se prev que los gastos no financieros del gobierno general se
reducirn a 21,2 por ciento del PBI, por el menor gasto de capital de los gobiernos
sub-nacionales.
GASTOS NO FINANCIEROS DEL GOBIERNO GENERAL
(Variaciones porcentuales reales)
2014
GASTO CORRIENTE
Gobierno Nacional
Gobiernos Regionales
Gobiernos Locales
GASTO DE CAPITAL
Formacin Bruta de Capital
Gobierno Nacional
Gobiernos Regionales
Gobiernos Locales
Otros
TOTAL
Gobierno Nacional
Gobiernos Regionales
Gobiernos Locales
* Proyeccin.

2015
Ene.-Set.

2015*

2016*

2017*

10,6
12,7
9,8
0,7

3,3
6,4
0,6
-8,8

4,7
6,8
2,7
-4,3

4,0
3,3
5,7
5,9

2,6
2,2
3,4
3,6

-0,4
-0,2
16,4
-14,5
-4,3
-2,2

-12,2
-18,2
10,8
-28,1
-33,6
44,0

-11,1
-15,1
3,1
-15,1
-30,1
35,4

5,0
5,9
4,0
5,5
8,4
-1,2

6,5
7,3
5,8
7,5
8,9
0,2

7,3
12,9
1,9
-2,4

-0,7
8,6
-7,1
-22,0

0,3
7,3
-2,0
-18,9

4,3
3,2
5,6
7,0

3,6
2,7
4,3
6,2
34

Contenido
Entorno Internacional

Sector Externo

Actividad Econmica

Finanzas Pblicas

Poltica Monetaria

El Directorio del BCRP ha elevado la tasa de inters de referencia en 25

puntos bsicos a 3,75 en diciembre

Tasa de inters de referencia nominal y real*

(En porcentaje)
Tasa de referencia

Tasa real *

7,0
6,0
5,0
3,75

4,0

3,50
3,50

3,0
2,0

0,5

0,25

1,0
0,0
-1,0

nov-15

ago-15

may-15

feb-15

nov-14

ago-14

may-14

feb-14

nov-13

ago-13

may-13

feb-13

nov-12

ago-12

may-12

feb-12

nov-11

ago-11

may-11

feb-11

nov-10

ago-10

may-10

feb-10

nov-09

ago-09

may-09

feb-09

nov-08

ago-08

may-08

feb-08

nov-07

-2,0

* Con expectativas de inflacin

36

Las expectativas de inflacin para 2016 se han incrementado gradualmente hasta

ubicarse por encima del lmite superior del rango meta
Expectativas de inflacin para el prximo ao*
(Puntos porcentuales)

5,0
4,5
4,0
3,5
3,0

Mximo

2,5
Rango
meta de
inflacin

2,0
1,5

Mnimo

1,0

nov.-15

feb.-15

may.-14

ago.-13

nov.-12

feb.-12

may.-11

ago.-10

nov.-09

feb.-09

may.-08

ago.-07

nov.-06

feb.-06

may.-05

ago.-04

0,0

nov.-03

0,5

* Corresponde al promedio de las expectativas del sistema financiero y analistas econmicos.

37

La tasa de inflacin acumulada en los ltimos doce meses pas de 3,22

por ciento en diciembre de 2014 a 4,17 por ciento en noviembre 2015

INFLACIN Y META DE INFLACIN

(Variacin porcentual ltimos 12 meses)
7
6

Variacin 12 meses Noviembre 2015:

Inflacin: 4,17%
IPC sin alimentos y energa: 3,46%

Inflacin
IPC sin alimentos y
energa

5
4
3

2
1

Mximo
Rango
meta de
inflacin
Mnimo

0
-1
-2
ago-02 ago-03 ago-04 ago-05 ago-06 ago-07 ago-08 ago-09 ago-10 ago-11 ago-12 ago-13 ago-14 ago-15

38

La reduccin de las expectativas inflacionarias, la recuperacin de la economa y

la moderacin de la inflacin importada permitirn que la inflacin converja al
rango meta en el horizonte 2016-2017.

Proyeccin de inflacin 2015 - 2017

(Variacin porcentual 12 meses)
5

-1

-1

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

39

El crdito al sector privado crece 10,4 por ciento en octubre, con un

mayor dinamismo del crdito en soles (29,3 por ciento).

CRDITO AL SECTOR PRIVADO

(Variacin porcentual 12 meses)
40,0

Soles

Dlares

Total

29,3

30,0
20,0

10,4

10,0
0,0

Crdito al sector privado

(variacin porcentual doce meses)
Diciembre 2014

Octubre 2015

Moneda
nacional

18,2

29,3

Moneda extranjera

-0,1

-18,5

Total

10,4

10,4

-10,0

-20,0
-30,0
oct.11

feb.12

jun.12

oct.12

feb.13

jun.13

oct.13

feb.14

jun.14

-18,5
oct.14

feb.15

jun.15

oct.15

40

Reduccin de la dolarizacin del crdito

COEFICIENTES DE DOLARIZACIN DEL CRDITO AL SECTOR PRIVADO

dic-13

dic-14

oct-15

52,9

48,5

37,3

Corporativo y gran empresa

67,4

59,9

45,2

Medianas empresas

63,7

59,3

46,0

Pequea y microempresa

13,0

11,5

7,9

Personas

23,1

20,0

14,9

Consumo

10,5

9,5

7,4

Vehiculares

75,9

68,9

46,2

Tarjeta

7,2

6,6

6,0

40,0

33,9

25,3

42,4

38,3

29,2

Empresas

Hipotecario

TOTAL

41

Incremento de la dolarizacin de personas y empresas en el ao

COEFICIENTES DE DOLARIZACIN DE DEPSITOS

Porcentajes
Di c.13

Di c.14

Nov.15

Depsitos de personas

33,9

33,7

41,3

A tipo de ca mbi o cons ta nte

35,3

33,7

38,3

Vi s ta

47,1

48,0

60,9

Ahorro

34,1

35,2

41,9

Pl a zo

32,0

30,8

38,3

de l os cua l es : CTS

38,2

33,9

33,5

Depsitos de empresas

52,2

50,8

56,8

A tipo de ca mbi o cons ta nte

53,8

50,8

53,8

Vi s ta

47,1

47,9

51,4

Ahorro

44,1

63,9

68,6

Pl a zo

69,2

61,6

76,3

TOTAL

40,6

39,7

46,5

42

Al cierre de octubre el saldo de crditos en ME (excluyendo comercio exterior)

se ubic en un nivel de 75 por ciento del saldo de setiembre de 2013, 5 puntos
porcentuales por debajo del saldo requerido a diciembre de 2016.

Crdito total en moneda extranjera excluyendo Comercio Exterior de las

Empresas Bancarias
(Mill. US$)
105%

25 000
24 000
23 000
22 000

100%

110%
101%
99,0%

105%

96,6%
100%

93,1%
90,0%

89,8%

95%

21 000
85,9%
20 000

90%
81,7%

19 000
18 000

80,3%
78,3%
76,5%
75,1%

80,0%
85%

80%
17 000
16 000
15 000

75%

70%

43

Al cierre de octubre el crdito hipotecario y vehicular se ubic en un nivel de 71

por ciento del saldo de febrero de 2013, 0,7 puntos porcentuales por encima del
saldo requerido a diciembre de 2016.

Crdito Hipotecario y Vehicular en moneda extranjera

de las Empresas Bancarias
(Mill. US$)
5 000

4 500

104%

100%

99%

91,1%
85,0%

83,9%
4 000

94%
78,6%

3 500

72,3%
70,7%

70,0% 89%

3 000

84%

2 500

79%

2 000

74%

44

Intervencin cambiaria para reducir volatilidad. En el periodo 2013-2015 se vendi

US$ 11 971 millones, mientras que en 2012 se compr US$ 13 274 millones

Compras Netas
( Millones de US$)
2012
13 274
2013-2015
-11 971

Compras Netas (Mill. De US$)

2010

2011

2012

2013

2014

2015*

8 963

3 357

13 274

-4 208

-7 768

* Al 17 de Diciembre

45

La economa peruana cuenta con niveles de reservas internacionales elevadas a nivel

de la regin. As el BCRP acumul de manera preventiva reservas internacionales
durante el periodo de altos precios de commodities e influjos de capitales.
Reservas Internacionales 2014

RESERVAS INTERNACIONALES
(Miles de millones de US$)

(% PBI)

30,4
26,0

64,0
44,1

65,7

62,3

62,3

63,3

63,8
15,2

15,0

Mxico

Chile

48,8

12,3

33,1

31,2

Per

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015*

2016*

Brasil

Colombia

2017*

*Proyeccin

INDICADORES DE COBERTURA DE LAS RESERVAS INTERNACIONALES

Como porcentaje de :
PBI
Deuda externa de corto plazo 1/
Deuda externa de corto plazo ms dficit en cuenta corriente

2005
19
229,7
385,5

2010
29,7
506,9
360,2

2015*
32,5
575,2
335,2

1/ Incluye el saldo de deuda de corto plazo ms las amortizaciones a un ao del sector

privado y pblico
* Proyeccin

46

Balance de Riesgos

Menor crecimiento Mundial

Desaceleracin de la demanda interna
Volatilidad de los mercados financieros internacionales

Choques de oferta: Fenmeno El Nio

47

Reporte de Inflacin:
Panorama actual y proyecciones macroeconmicas
2015 - 2017

Julio Velarde
Presidente
Banco Central de Reserva del Per
Diciembre de 2015