ANLISE DAS DEMONSTRAES FINANCEIRAS

ANLISE DE CAPITAL DE GIRO

1 - INTRODUO
A correlao entre origem e aplicao de recursos, obedecendo seus prazos, curtos e longos,
aliada gesto salutar dos recursos de curto prazo so importantes para definir a situao
financeira da empresa e a possibilidade de crescimento operacional.
A manuteno das atividades operacionais de uma empresa requerem recursos imediatos, os
quais so chamamos de capital de giro e este depende diretamente do clico financeiro da
empresa.
Nesta aula, ser estudado como se compe e se comporta o capital de giro em uma empresa,
como definir a necessidade deste recurso e a importncia do saldo disponvel: o saldo em
tesouraria.
2 - Gesto de capital de giro
Conforme j estudado, os recursos captados pela empresa tm origem prpria ou de
terceiros, e estes so financiados para empresa em curto ou longo prazo.
Para a manuteno do equilbrio financeiro, os recursos de curto prazo, passivo circulante,
devem ser aplicados em ativos circulantes de rpido processo de transformao. Estes
recursos de curto prazo so o chamado capital de giro para apoiar as atividades operacionais
da empresa.
Uma gesto eficiente do capital de giro consiste em diminuir o ciclo financeiro, ou seja, o
tempo entre a compra de materiais e o recebimento das Vendas. Algumas decises podem
ser tomadas para financiar os ativos circulantes e envolvem:
a) Emprstimos de curto prazo e outras disponibilidades de financiamento;
b) Poltica de crdito e cobrana de recebveis;
c) Emprstimos de curto prazo e outras disponibilidades de financiamento;
d) Financiamento dos estoques;
e) Financiamento dos recebveis.
A gesto do capital de giro e as decises envolvidas espelham preocupaes do tipo:
Disponibilidade de matria-prima e de estoque.
Operao da linha de produo de forma contnua.
Concesso de crdito aos clientes e cobrana dos atrasados.
Aproveitamento de vantagens de compra a crdito e descontos por pagamento antecipado.
Gesto de caixa e disponvel.
Pagamento dos funcionrios, impostos e demais obrigaes em dia.
3 - Anlise Financeira Dinmica Mtodo Fleuriet

Ao encontrarmos os ndices de anlises j estudados como, por exemplo, os de liquidez, temse a impresso de que um saldo existente, como o de contas a receber, totalmente
realizado para saldar os passivos. Mas sabemos que alguns valores so pagos e outros so
incorporados durante o perodo analisado. Desta forma, temos, ento, contas de
movimentao cclica.

Neste contexto, surge o Modelo Fleuriet de Anlise Financeira Dinmica, baseado em trs
itens do Balano Patrimonial, classificados para atender aos objetivos do mtodo criado pelo
professor Michel Fleuriet, na dcada de 70.
4 Capital de Giro
O ponto principal da anlise financeira dinmica o capital de giro (ou capital circulante
lquido CCL) e como ele pode ser financiado. Para que uma empresa apresente equilbrio
financeiro, suas obrigaes de curto prazo devem ser financiadas por recursos de curto prazo
e as obrigaes de longo prazo, por recursos de longo prazo.
Capital Circulante Lquido = Ativo Circulante Passivo Circulante
O capital circulante lquido consiste no investimento realizado na empresa para cobrir o
espao de tempo entre o pagamento aos fornecedores e recebimento dos clientes,
denominada gap de caixa ou ciclo financeiro (j visto anteriormente).
5 - Necessidade de capital de giro
Quanto maior o ciclo financeiro da empresa, maior a necessidade de capital de giro.
Relembrando...
Ciclo financeiro = ciclo operacional PMP
Ciclo operacional = PME + PMR
Pode-se concluir ento que para se determinar as necessidades de capital de giro, deve-se
trabalhar os prazos mdios de recebimento, pagamento e estocagem.

O investimento em capital de giro contribui positivamente para a liquidez da empresa.

6 - Necessidade de capital de giro e saldo em tesouraria
O Modelo Fleuriet que est sendo analisado fala da anlise financeira realizada de forma
dinmica, ento, se faz necessrio reclassificar o Balano Patrimonial que, como aprendido,
uma representao esttica.
.

ATIVO CIRCULANTE

PASSIVO
Onde: CIRCULANTE

Ativo Circulante Financeiro (ACF)

Ativo Circulante Operacional
ou Cclico (ACO)
Passivo Circulante Financeiro (PCF)
Passivo Circulante Operacional
ou Cclico (PCO)

ACF = caixa, bancos, aplicaes financeiras etc.

ACO = estoques, contas a receber, PPDD, adiantamentos etc.
PCF = emprstimos e financiamentos de curto prazo etc.
PCO = fornecedores, impostos a pagar, salrios a pagar, provises etc.
Ento, teremos:
Necessidade Capital Giro = Ativo Circulante Operacional - Passivo Circulante Operacional

A necessidade de capital de giro (ACO PCO) indica o montante de recursos de longo prazo
necessrios para financiar o capital de giro.
Quando so confrontados o capital circulante lquido e a necessidade de capital de giro,
estamos avaliando o equilbrio financeiro da empresa. Em sua situao favorvel,
encontramos:

CCL > NCG

Nesta situao, o excesso de recursos disponveis chamado de saldo em tesouraria.
Saldo em Tesouraria = Ativo Circulante Financeiro - Passivo Circulante Financeiro
O saldo em tesouraria (ACF PCF) representa uma margem financeira que indica a
capacidade da empresa em financiar um crescimento operacional.
7 - Necessidade de capital de giro e saldo e overtrading
Um desequilbrio financeiro ocorre quando a necessidade de capital de giro tende a aumentar
continuamente e a empresa necessita cada vez mais de recursos que no os contidos no
passivo circulante operacional.
O aumento progressivo da necessidade de capital de giro conhecido como overtrading.
Nesta situao, como os recursos prprios no so suficientes para manter a

operacionalidade da empresa, a mesma comea a recorrer a emprstimos bancrios. O

overtrading pode ocorrer devido aos seguintes fatores:
a) Crescimento real das vendas a prazo, sem correspondentes prazos concedidos de
fornecedores.
b) Imobilizado com recursos onerosos de curto prazo.
c) Prejuzos.
d) Distribuio excessiva de lucros.
e) Dependncia de emprstimos de curto prazo com altas taxas de juros.
f) Ciclo financeiro crescente.
A anlise do saldo em tesouraria est relacionada com o autofinanciamento e refere-se
obteno constante de resultado econmico positivo, ou seja, o lucro retido pela empresa a
ser aplicado no sustento da necessidade de capital de giro.
8 - Clculo do capital de giro, necessidade de capital de giro e saldo de tesouraria
Continuando a anlise da Natura Controladora, ano 2010, vamos calcular os ndices
aprendidos na presente aula:
a) Capital de Giro (CG)
CG = ATIVO CIRCULANTE - PASSIVO CIRCULANTE
CG = 997.539 - 746.848
ONDE CG = 250.691
Separando em operacional e financeiro, de acordo com o mtodo Fleuriet:
Ativo Circulante Financeiro = R$ 206.125 (caixa e equivalentes)
Ativo Circulante Operacional = R$ 791.414
Passivo Circulante Financeiro = R$ 60.086 (emprstimos e financiamentos de curto prazo)
Passivo Circulante Operacional = R$ 686.762
b) Necessidade de Capital de Giro (NCG)
NCG = Ativo C Operacional - Passivo C Operacional
NCG= 791.414 - 686.762
NCG = 104.652
c) Saldo em Tesouraria (ST)
ST = Ativo C Financeiro - Passivo C Financeiro
ST= 206.125 - 60.086
ST = 146.039
Conclui-se que a Natura apresenta uma situao financeira equilibrada, visto que seu capital
circulante lquido maior que sua necessidade de capital de giro, indicando que possui uma
sobra de recursos no montante de R$ 146.039 para financiar um possvel aumento
operacional.
Todavia, comparativamente com o ano de 2009, vemos que a empresa apresentava um CCL
e um saldo em tesouraria negativos em R$ 30.653 e R$ 215.127, respectivamente. Observa-

se, por meio do Balano Patrimonial, que houve um aumento das disponibilidades
provenientes de emprstimos e financiamentos de longo prazo.
Ento, em uma anlise rpida, pode-se dizer que a empresa deve observar sua
operacionalidade, em especial seu ciclo financeiro, para no incorrer em overtrading.
9 - Estrutura da empresa e equilbrio financeiro
hora de correlacionar o conhecimento aprendido e entender como eles refletem e indicam a
estrutura financeira de uma empresa.

EMPRESA
TIPO 1
TIPO 2
TIPO 3

CCL
AC > PC
AC > PC
AC > PC

NCG
ACO < PCO
ACO > PCO
ACO > PCO

T
ACF > PCF
ACF > PCF
CF < PCF

TIPO 4
TIPO 5
TIPO 6

AC < PC
AC < PC
AC < PC

ACO > PCO

ACO < PCO
ACO < PCO

CF < PCF
CF < PCF
ACF > PCF

SITUAO
EXCELENTE
SOLIDA
INSATISFAT
RIA
PSSIMA
MUITO BOM
ALTO RISCO

EXCELENTE: Apresenta folga de recursos financeiros no curto prazo, com saldo de

tesouraria positivo e ciclo financeiro reduzido. O que representa ameaa neste tipo de
empresa uma queda nas vendas.
SLIDA: Neste tipo de empresa, o passivo circulante operacional no financia o ativo
circulante operacional que suprido pela aplicao no ativo circulante financeiro, garantindo o
saldo positivo em tesouraria. Um aumento nas vendas pode elevar o passivo circulante
operacional, tornando o saldo em tesouraria negativo.
INSATISFATRIA: Apresenta um CCL inferior NCG, tornando o saldo em tesouraria
negativo, ocasionando dependncia de emprstimos de curto prazo. medida que o CCL e a
NCG se distanciam, mais dependente fica a empresa.
PSSIMA: Este tipo de empresa apresenta um desequilbrio entre origem e aplicao de
recursos, visto que um CCL negativo indica que a empresa utiliza recursos de curto prazo
para financiar ativos no circulantes. Esta situao ameaa a expanso da empresa.
MUITO RUIM: Esta situao um pouco melhor que a anterior, visto que nela existe uma
disponibilidade maior de recursos circulantes operacionais por conta de fornecedores e
impostos a pagar, por exemplo. A empresa pode melhorar sua situao financeira, se houver
uma expanso de atividades.
ALTO RISCO: Neste tipo de empresa, h o desvio de recursos de curto prazo para o ativo no
circulante e uma queda nas vendas diminuiria o saldo do passivo operacional que mantm o
saldo em tesouraria positivo.
1 - Considerando uma empresa que em determinado dia quita todas as faturas de curto
prazo pendentes, assinale a alternativa correta:

a) O ACO aumentou.
b) O PC aumentou.
c) O PCO reduziu.
d) O ACF reduziu.
e) A NCG reduziu.
2 - Assinale a alternativa referente a uma reduo do ACF:
a) Recebimento de emprstimo.
b) Pagamento de fornecedores.
c) Compra de mercadoria a prazo.
d) Venda de mercadorias vista.
e) Recebimento de faturas de clientes.

3 - Assinale a alternativa que representa o aumento do PCO de uma empresa:

a) Elevao do PMR.
b) Reduo do PMP.
c) Novas compras vista.
d) Novas compras a prazo.
e) Quitao de dvidas junto a fornecedores.
4 - Assinale a alternativa que apresenta um fator de reduo do ACO:
a) Vendas a prazo.
b) Compras vista.
c) Compras a prazo.
d) Aplicao em fundos de liquidez com recursos do caixa.
e) Recebimento em bancos de vendas a prazo.
5 - Uma empresa vende todos os seus estoques pelo dobro de valor de aquisio,
aplicando todo o dinheiro apurado com a venda em um fundo de investimento, que
permite resgate apenas aps 3 anos. De acordo com essa situao, tem-se:
a) Aumento da NCG.
b) Reduo do T.
c) Aumento do ACO.
d) NCG inalterada.
e) Ampliao do ACF.