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MACROECONOMIA
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INDICE
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INTRODUCCIN
CAPITULO I
LA MACROECONOMIA
1.1. Definicin de Macroeconoma
1.2. Rol del Estado
1.3. Poltica Macroeconmica
1.4. Los Ciclos Econmicos, Desempleo e Inflacin
1.4.1. El desempleo
1.4.2. La Inflacin
1.5. Autoevaluacin y pensamiento crtico
CAPITULO II
ACTIVIDAD ECONOMICA
2.1. Definicin de la Actividad Econmica
2.2. Medicin de la actividad econmica
2.3. Determinacin de la Actividad Econmica mediante el mtodo del Valor
Agregado
2.4. Determinacin del Ingreso
2.5. Determinacin del Gasto Agregado
2.6. Autoevaluacin y pensamiento crtico
CAPITULO III
FUNDAMENTOS DE LA DEMANDA AGREGADA
3.1. La demanda agregada y la produccin, bajo un modelo de equilibrio
keynesiano de precios fijos.
3.2. Modelo de equilibrio Keynesiano en el mercado de los bienes
3.2.1. Funcin de Consumo Planeado
3.2.2. Funcin del Ahorro Domstico
3.2.3. Funcin de Inversin Planeada
3.2.4. Las brechas Recesivas e Inflacionarias
3.2.5. El Multiplicador del Gasto
3.2.6. La Funcin del Gasto Pblico
3.2.7. Efectos impositivos
3.3. El Presupuesto del Estado.
3.4. Desequilibrios Fiscales y el Multiplicador del Presupuesto Equilibrado
3.5. Autoevaluacin y pensamiento crtico
CAPITULO IV
EL MERCADO DE LOS BIENES BAJO UN MODELO DE EQUILIBRIO
CON PRECIOS VARIABLES
4.1. Enfoque de la Oferta y la Demanda Agregada (con Precios
Variables)
4.2. Curva de Oferta Agregada
4.3. La Produccin y los Precios de Equilibrio
4.4. La Pendiente de la curva de Oferta Agregada
4.4.1. Curva de la Oferta Agregada (Clsica)
4.4.2. Curva de la Oferta Agregada (Keynesiana)
4.4.3. Modelo Mixto (Clsico - Keynesiano)
3
BIBLIOGRAFA
INTRODUCCIN
En los ltimos tiempos el mundo acadmico ha observado considerables esfuerzos en el
desarrollo de modelos curriculares que potencien una docencia capaz de generar
aprendizajes significativos en los estudiantes, no solo en instituciones de educacin
bsica y media, sino que tambin en Institutos Profesionales y Universidades.
Si bien es cierto, se han dado algunas seales de ayuda al respecto como la aplicacin de
currculos ms flexibles y diversos, adems se hace necesario mantener una frecuencia
en la incorporacin de nuevos recursos de apoyo al proceso educativo.
En esta oportunidad es mi intencin entregar una nueva herramienta de soporte a travs
de la edicin de un Texto de Apoyo en el rea de la Macroeconoma, cuyo propsito es
introducir a la comunidad educativa y en especial a los estudiantes cuyos perfiles se
vinculan con el desarrollo de competencias en el rea econmica, en el entendimiento de
los conceptos y fenmenos asociados a dicha rea, y adems presentar a los distintos
estamentos una gua prctica y complementaria a la bibliografa especializada.
Introduccin a la Macroeconoma es un texto de apoyo a la docencia que contiene 7
captulos, los cuales abordan las correspondientes temticas graduando de forma
progresiva su complejidad y profundidad, y pretende que los estudiantes distingan y
manejen la conceptualizacin propia del rea, determinen la interrelacin de las
variables involucradas, y analicen los efectos sociales, en distintos escenarios
econmicos. Por ello, para una mejor comprensin del texto, es recomendable que el
lector maneje, a lo menos, los principios econmicos bsicos de la ciencia econmica.
Este trabajo como cualquier otro es y ser siempre perfectible, y sta ser una buena
razn para pensar en posibles futuras ediciones, sin embargo, espero que el presente
material de apoyo signifique un aporte til al aprendizaje, tanto de quienes se inician en
la temtica como de quienes tienen cierto dominio del tema.
CAPITULO I
LA MACROECONOMA
Objetivos:
Definir el concepto de la Macroeconoma
Describir el Rol del Estado y el papel que desempea.
Definir el concepto de Poltica Macroeconmica
Presentar los Ciclos econmicos e identificar sus fases
Distinguir el concepto de desempleo, tipos de desempleo, y explicar su medicin.
Identificar el concepto de inflacin, los tipos de inflacin, y los efectos en el ingreso.
1.1
DEFINICION DE MACROECONOMIA
Considerando que la Economa es la ciencia que estudia la manera en que las sociedades
administran los recursos disponibles (generacin de bienes y servicios a travs de la
actividad productiva) para cubrir necesidades innatas y latentes, de la forma ms
eficientemente posible, entonces podramos mencionar que la Macroeconoma es la
rama de esta ciencia que estudia el desempeo de todos los agentes econmicos a nivel
global o agregado, es decir, diagnostica el estado de una economa en funcin del bien
estar socioeconmico de las personas bajo un contexto globalizado, y analiza el efecto
de la aplicacin de polticas macroeconmicas a travs del seguimiento permanente del
comportamiento de variables como la inflacin, el desempleo, el crecimiento
econmico, etc.
Puesto que el comportamiento del dinero y el gasto de todos los agentes econmicos
determinan el nivel de produccin, el empleo y el nivel de precios, para enfrentar
el principal problema de la economa que es aprovechar al mximo los recursos escasos,
se subentiende entonces que la tendencia de estas variables tienden a reflejar el bien
estar de las personas y que por lo tanto sealan una referencia del nivel de vida de una
1.2
1.3
LA POLITICA MACROECONOMICA
Macroeconmicas
mediante
la utilizacin
de determinados
instrumentos que intentan aminorar los efectos negativos asociados a los ciclos
econmicos.
10
1.4.
Al igual que una familia que cuando gasta ms de los ingresos que genera, puede
exponerse a situaciones de escasez que la obliguen a reducir drsticamente su nivel de
consumo, en el caso de un pas o grupo de pases, este tipo de situacin se reflejara en
los ciclos econmicos.
Un ciclo econmico es un patrn transitorio de recesin y recuperacin en la actividad
econmica. Las contracciones graves y prolongadas se denominan depresiones.
Empricamente podemos darnos cuenta en qu periodo del ciclo estamos al observar
cmo se comportan algunas variables macroeconmicas, como por ejemplo si
observamos una baja en la tasa de desempleo, un alza en los niveles de precio, un
aumento en el nivel de consumo de las familias o un aumento en la inversin privada,
estaremos en presencia de un ciclo expansivo, y por otra parte, si existe una alta tasa de
desempleo, un bajo nivel de consumo de las familias, una disminucin de la Inversin
privada entre otros aspectos,. nos indica la presencia de un ciclo recesivo.
Elementos de un Ciclo Econmico:
11
Figura N1
Nota: El nivel de produccin puede ser medido por el PNB (Producto Nacional Bruto) o
el PIB (Producto Interno Bruto) real, los cuales, como veremos ms adelante, son
indicadores de la actividad econmica, y representan a grandes rasgos el valor real de la
produccin total de un pas.
Los mximos y los mnimos son los puntos culminantes de un ciclo.
Las fases de Recuperacin suelen ser muy alentadoras por el sostenido crecimiento de la
produccin, sin embargo en las ltimas etapas de una Recuperacin suelen aparecer
alzas en los niveles de precio (Inflacin) generalmente provocadas por excesos del gasto
sobre el producto, y por tanto se generan presiones sindicales para que se produzcan
ajustes salariales.
Por el otro lado, las fases de Recesin suelen acarrear conflictos sociales y econmicos
provocados por un negativo nivel de crecimiento econmico y un creciente desempleo
que mantiene a la economa del pas por debajo de la Frontera de posibilidades de
produccin (F.P.P), lo que se traduce en que los recursos productivos no son plenamente
utilizados o no son aprovechados de manera eficiente.
Los ciclos econmicos no son iguales ni en longitud ni en amplitud, y por lo general
presentan una tendencia ascendente en la produccin en el largo plazo.
12
1.4.1.
EL DESEMPLEO
13
Tasa de desempleo
14
15
sueldos que hayan sido pactados teniendo en cuenta este valor. Su clculo se determina
de la siguiente manera.
IPC = (Valor actual IPC Valor inicial IPC) / Valor inicial del IPC
Nota: la expresin representa un determinado nivel de variacin.
Por otro lado, los ndices de Precios se pueden utilizar para el clculo de las variaciones
que experimenta el Ingreso Real de los individuos (poder adquisitivo), cuando vara este
ndice.
Clculo del Ingreso Real:
Si consideramos, por ejemplo que el Sr. Campos ganaba $400.000 en el 2005, ao en
que el IPC fue de 134, y $500.000 en el ao 2007 cuando el IPC tena un valor de 289,
entonces; nos daremos cuenta que durante dicho perodo la variacin porcentual
experimentada por el IPC es notoriamente superior a la variacin de su ingreso nominal:
porcentual IPC 2005 - 2007 = ((289 134) / 134) x 100 = 115,67%
porcentual Ingreso 2005 2007 = (($500.000 - $400.000) / $400.000) x 100 = 25%
Por tanto, podemos decir que el sr. Campos ha perdido una cuota de poder adquisitivo o
Ingreso Real.
Ahora bien, una manera muy sencilla de calcular esta prdida de ingreso real, es
utilizando la siguiente igualdad:
Ingreso Real =
(1)
17
18
Identifique los respectivos ciclos econmicos y relacione cada etapa de los ciclos
con las variables ingreso, empleo y precios de la economa.
2. Suponga que en Estados Unidos, en un determinado momento la poblacin total
es de 260 millones de habitantes, con 210 millones de personas en edad activa
de las cuales solo 140 millones tienen empleo. Se considera que de esta
diferencia, 12 millones han renunciado a buscar trabajo, 40 millones no quieren
trabajar, y el resto estn buscando trabajo.
a) Cul es el porcentaje de la poblacin activa?
b) Cul es la tasa oficial de desempleo?
19
20
CAPITULO II
LA ACTIVIDAD ECONOMICA
Objetivos:
Describir la Actividad econmica
Identificar los conceptos de PIB, PNB, PNN, y YN.
Determinar el PIB a travs del enfoque del Valor Agregado, el Gasto y el Ingreso.
Distinguir entre PIB Nominal y PIB Real.
Describir la Contabilizacin del Ingreso Nacional.
Describir la Contabilizacin del Gasto.
2.1
21
Ahora bien, para medir la actividad econmica total de un pas durante un perodo de
tiempo, existen tres maneras:
Sumar los ingresos totales percibidos por las familias, es decir, por los dueos de
los factores productivos (Salarios y Rentas)
Sumar los gastos totales efectuados por los agentes econmicos para la compra
de bienes y servicios.
22
Notar que este planteamiento est basado momentneamente en una economa cerrada,
que no mantiene relaciones con otros pases. En el caso ms realista de economa
abierta, con relaciones externas, bastara con aadir al esquema anterior los flujos
correspondientes a las exportaciones, o ventas de bienes nacionales en el extranjero; y
las importaciones, o compras nacionales realizadas en el exterior, es decir, flujos reales y
monetarios con el resto del mundo.
Observando el diagrama de la figura N 2 se puede apreciar que las ganancias negativas
reducen el flujo de ingresos y las positivas lo aumentan, y adems sugiere que los flujos
monetarios agregados se pueden medir por medio de los tres enfoques ya mencionados:
23
Por el sistema de gastos; que mide los gastos totales de los hogares y otros
usuarios finales en trminos de bienes y servicios recibidos desde las empresas.
Por el sistema de ingresos; que mide el ingreso total recibido en los hogares en
trminos de pagos de las empresas por concepto de utilizacin de los factores
productivos (Capital, Trabajo, Tierras, etc.) a sus respectivos dueos que son las
familias.
Por el sistema del valor de los productos que consumen los hogares.
24
25
Una desventaja del PIB per cpita es que ste al ser solo un promedio, no considera la
distribucin del ingreso dentro de un pas.
En sntesis, la Actividad Econmica se puede cuantificar de tres maneras:
ingresos (Salarios de los trabajadores y Rentas a los dueos del Capital invertido)
generados durante dicha cadena productiva
Figura N 3
Etapa Proceso
Productivo
Trigo
Precio de Venta
(2)
$4
Costo Insumos
(1)
$0
Valor Agregado
(2) (1)
$4
Harina
$ 12
$4
$8
Pan
$ 60
$ 12
$ 48
Servicio de Venta
al consumidor final.
$ 76
$ 60
$ 16
27
Precios
Producto
PIB Nominal
2007
2008
2009
2010
$10
$12
$14
$15
6.000
7.000
8.000
9.000
$50.000
$84.000
$112.000
$135.000
PIB Real
(Ao
base
2007)
$50.000
$70.000
$80.000
$90.000
29
El Ingreso Nacional (YN): Est compuesto por todos los ingresos que reciben
los agentes productivos nacionales durante un determinado perodo, es decir,
corresponde al flujo de pago que devengan los dueos de los factores
productivos (ingreso de los hogares) expresados en rentas y salarios, por la
utilizacin de mano de obra, tierra, capital, etc. En otras palabras, corresponde al
flujo total de pagos obtenido por los hogares durante un perodo determinado
menos los impuestos indirectos (Ti), como el IVA, que como sabemos lo pagan
las personas pero no lo reciben las empresas. Hay que destacar que el Gobierno
tambin adiciona al YN subsidios (S) los cuales son una prestacin pblica
asistencial de carcter econmico cuyo objetivo es estimular la produccin o
consumo de determinados bienes.
YN = Y Ti + S
30
Ahora bien, como los impuestos indirectos (Ti) forman parte de de la recaudacin
tributaria fiscal (T), y los subsidios (S) se incorporan a las transferencias (TR) del
Estado, podemos asemejar Y a YN.
Por lo tanto, el Ingreso Personal Disponible estar reflejado por el Ingreso ms las
transferencias del Estado, menos los Impuestos que ste recauda.
YPD = Y + TR T
2.5.
El Gasto Agregado representa el monto total de unidades monetarias que una economa
planea gastar durante un perodo determinado, es decir, la sumatoria del gasto planeado
por cada generador de gasto individual. Ahora bien, para identificar a los principales
31
generadores del Gasto de una economa, los clasificaremos a travs de los siguientes
cuatro componentes que conforman las cuentas incluidas en el Gasto Agregado:
Mquinas y Equipos
Plantas e Infraestructuras
El Gasto del Gobierno (G): Tambin conocido como gasto pblico, se refiere a
las compras de bienes y servicios que el gobierno realiza para producir bienes
pblicos. Es decir, es el gasto que se ejecuta por concepto de pago de
remuneraciones a funcionarios fiscales, pagos por servicios del sector privado,
transferencias monetarias a sectores sociales, etc.
Las Exportaciones Netas (X-M): Esta cuenta, tambin conocida como saldo en
Balanza Comercial, incluye los ingresos por exportaciones (X) menos las
importaciones (M). Notar que se deduce el gasto en las Importaciones ya que no
se respalda por el producto interno.
Por lo tanto, la ecuacin del Gasto Agregado queda expresada de la siguiente manera:
32
33
(ii)
El molinero paga a sus trabajadores 60.000 dlares por hacer harina, que
vende directamente al panadero por 150.000 dlares.
(iii)
El panadero que paga por la harina obtiene beneficios por 50.000 dlares
y vende el pan a un minorista en 250.000 dlares.
(iv)
34
3. Suponga una economa que slo produce dos bienes: pan y leche. En la siguiente
tabla se presentan las cantidades producidas y los precios de ambos bienes para
tres aos consecutivos
Ao
Leche
Pan
2003
$ 50
400 lts.
$ 25
600 kgs.
2004
$ 60
500 lts.
$ 35
700 kgs.
2005
$ 70
600 lts.
$ 45
800 kgs.
a) Calcule el PIB nominal y real para los aos 2003, 2004, 2005. Use
el ao 2003 como ao base.
b) Cul es el deflactor para cada ao y la inflacin acumulada entre los
aos 2003 y 2005?
4. Un PNB per cpita ms alto, implica necesariamente un mayor bienestar para
todos? Comente.
5. Puesto que en la medida que la Produccin Nacional crezca a un mayor ritmo
que los nacimientos, el Ingreso per cpita del pas se incrementara. Entonces una
buena medida para aumentar el nivel de bien estar de todos, es a travs de un
mayor control de la natalidad. Comente.
35
CAPITULO III
36
37
38
aumentarn la produccin. Por tanto, la oferta y demanda agregada efectivas acaban por
coincidir a travs de la variacin de las existencias dentro de las empresas.
En resumen, tomar en cuenta estos tres puntos esenciales:
3.2.
39
3.2.1
40
De esta forma se puede establecer una relacin lineal directa con pendiente positiva
entre el nivel de Consumo (variable dependiente) y el nivel de Ingreso de los
consumidores (variable independiente):
C = C0 + C1xY
Es necesario mencionar que esta funcin de consumo es una de las ms bsicas, ya que
no considera otras variables que tambin pueden influir como por ejemplo las
expectativas futuras del consumidor, sin embargo opera de una manera clara y objetiva
en el cumplimiento de los objetivos de este estudio.
En esta funcin, la variable C representa el consumo privado total, C0 el consumo
autnomo, es decir, aquel nivel de consumo de subsistencia el cual es independiente del
nivel de Ingreso (consumo que tendramos que efectuar aunque nuestra ingreso fuese
igual a cero. Y representa el nivel de Ingreso que en una economa sin sector pblico
coincide con el Ingreso personal disponible (YPD), y C1 es la Propensin Marginal al
Consumo (PmgC), que nos indica en qu proporcin vara nuestro consumo cuando
nuestro Ingreso cambia (C1 = C/ Y), Al producto C1xY se le conoce como consumo
inducido.
Los valores que puede tomar C1 estn comprendidos entre 0 y 1, sin embargo en la
realidad es prcticamente imposible que pueda llegar a tomar esos valores extremos ya
que si C1 fuera igual a 1 los consumidores gastaran el 100% de sus ingresos en bienes y
servicios y por consiguiente no habra ahorro domstico, y si C1 fuera igual a 0 el
Ingreso generado no sera gastado. Por tanto, C1 nos est reflejando la pendiente de la
funcin de Consumo, por ejemplo si C1 es una tasa muy pequea la funcin de consumo
ser muy plana.
41
Figura N 5
DA = C
CB
C<Y
CC
A>0
CA
AB
C=C0+C1xY
E
C=Y
C0
C>Y
A<0
45
Y0
Y2
PIB
En la Figura N 5 se aprecia que la funcin de consumo parte de cierta altura del eje de
la ordenada (vertical); esa altura corresponde al valor del consumo autnomo C0,
indicando con ello que se trata de un nivel de consumo que no depende del nivel de
Ingreso, luego en la medida en que el ingreso de los consumidores tiende a aumentar el
consumo tambin lo hace en una proporcin C1.
Se puede observar que para determinar el nivel de ingreso o producto (PIB) que
equilibra al gasto nos servimos del uso de una bisectriz (trazo que divide un ngulo en
dos iguales) la cual tiene una interesante propiedad; en todos sus puntos el valor de la
variable representada en el eje horizontal es exactamente igual al valor de la variable
representada en el eje vertical; y ya que en los ejes de la figura representamos el
Consumo y el Ingreso, todos los puntos que estn en la recta de 450 son aquellos en que
el gasto en consumo y el ingreso son iguales (C = Y). Por tanto, cuando el Ingreso
alcanza un valor de Y0, el consumo es exactamente igual al Ingreso (Y0 = CA). Ello se
corresponde con el punto en el que la funcin de consumo y la bisectriz se cortan (punto
E).
42
En situaciones en las cuales el ingreso de las economas domsticas es menor que Y0, el
consumo es mayor que el Ingreso (C > Y), es decir las economas domsticas gastan ms
de lo que ganan y por lo tanto, deben financiar ese exceso de consumo recurriendo al
endeudamiento o bien al ahorro que efectuaron en el pasado. En tales casos, decimos
que hay un ahorro negativo o desahorro (A < 0).
Por otro lado, en los niveles de Ingreso superiores a Y0 (los valores situados a la derecha
de Y0), ocurre lo contrario; el consumo es menor que el ingreso (C < Y), con lo cual el
ahorro es positivo (A > 0), sin embargo en este caso se denominara Ahorro no
planeado, ya que no contamos con otro componente de la DA que pueda absolverlo.
Por ejemplo, para un nivel de Ingreso Y2, el consumo que lo equilibra debera ser CB, y
no CC, luego el ahorro no deseado es equivalente al rango AB, donde (AB = Y2 CC).
3.2.2.
43
indicando con ello que de los aumentos en los ingresos una parte se ahorra y la otra se
consume. (Pmg A + Pmg. C = 1).
Grfica de la funcin de Ahorro:
A
Figura N 6
A= - C0 + (1-C1)xY
E
0
A<0
Y0
A>0
PIB
- C0
Notar que al igual que con la funcin de Consumo, la funcin de Ahorro es una funcin
lineal creciente cuya pendiente viene dada por la propensin marginal al ahorro (1 C1),
y su origen posee un valor negativo (-C0), es decir, cuando el nivel de Ingreso de la
economa es igual a cero, sta ya ha generado un desahorro generado por el consumo de
subsistencia (-C0).
En congruencia con la funcin de consumo de la Figura N 5, en la grfica de la figura
N 6, el punto de equilibrio macroeconmico se alcanza con el nivel de Ingreso Y0, el
cual expresa el nivel de ingreso para el cual el ahorro es cero (punto E), por lo tanto
cualquier nivel de Ingreso inferior a Y0 generar desahorro, y sobre Y0 generar un
ahorro positivo.
En este escenario, el ahorro deseado por la economa es aquel que cubre completamente
la brecha de desahorro (A<0) provocada por la existencia de C0, luego cualquier cuota
de ahorro adicional constituira Ahorro no planeado.que podra servir para cubrir
44
45
esperados del proyecto, y por tanto menores los beneficios que pueden esperar obtener
las empresas. Razones por las que los inversionistas no estarn muy dispuestos a pedir
prstamos para invertir. En cambio, cuando los tipos de inters son ms bajos, las
empresas desearn pedir ms prstamos e invertir ms.
No obstante, podemos mencionar que muchas de las grandes empresas nacionales tienen
la posibilidad de obtener crditos internacionales con la posibilidad de acceder a veces a
tasas ms atractivas que las nacionales.
Figura N 7
i
DI (DEMANDA INVERSIN)
-1/b
0
INVERSIN (I)
Ahora bien, el cuan sensible sea la cantidad demandada de inversin ante determinadas
variaciones en la tasa (-I/i), depender del valor que tome la elasticidad precio de la
demanda por inversin (b), factor puede tomar valores que van desde cero, formando
una demanda por Inversin completamente inelstica o insensible a la tasa de inters
(figura N 8), a infinito, generando una demanda por Inversin completamente elstica
(figura N 9).
Figura N 8
Figura N 9
DI
i
i*
I*
DI
46
47
Figura N 10
DA
F
DA= C + I
E
Y0
Y2
J
B
C0+I0
C0
I0
45
0
Y1
PIB
48
Y C1xY = C0 + I0
Y (1 C1) = C0 + I0
Por lo tanto, obtenemos;
Y = (C0 + I0) / 1 C1
Esta ecuacin nos seala que el nivel de Producto o Ingreso de equilibrio ser tanto
mayor cuanto ms elevados sean el consumo autnomo (C0) y la inversin (I0) y ms
grande sea la propensin marginal al consumo (C1).
Una manera alternativa de determinar la produccin de equilibrio es por la igualdad
entre ahorro (A) e inversin (I). Recordemos que en equilibrio:
DA = Y
pero;
DA = C + I
Adems, como sabemos que el Ingreso es consumido o ahorrado.
Y=C+A
Entonces reemplazando en la igualdad inicial tenemos;
C + I = C + A; luego se obtiene que
A=I
Esto nos indica que, en el equilibrio de esta economa debe cumplirse que el Ahorro (A)
es igual a la Inversin (I)
Grfica de la produccin de equilibrio mediante la igualdad entre el Ahorro y la
Inversin:
Figura N 11
A, I
F
A=I
E
I0
A<I
A= -C0+ (1-C1)xY
A>I
G
K
0
- C0
E
Y1
Y0
Y2
PIB
49
Recordemos que la funcin de ahorro parta desde un valor negativo del eje vertical
(- Co) y su pendiente era la propensin marginal a ahorrar (1 C1). Como la funcin de
inversin es constante (I0), la representamos en la Figura N 11 como una lnea
horizontal.
La produccin de equilibrio (Y0) viene dada por la interseccin entre las funciones de
Ahorro e Inversin (punto E). Al igual que antes, cualquier nivel de produccin a la
derecha de Y0, por ejemplo Y2, har que el ahorro sea mayor a la inversin (A>I), en una
cuanta FG (Ahorro no deseado), por lo que los fabricantes se vern enfrentados a una
situacin en la que vendern menos de lo que producen, lo que se reflejara en
inesperados aumentos en los niveles de stock de mercaderas. Por tanto, las empresas
intentarn reducir sus niveles de produccin.
Del mismo modo, un nivel de produccin a la izquierda de Y0, como por ejemplo Y1,
nos est reflejando que el ahorro es menor al gasto en inversin (A<I); por lo que los
fabricantes ahora se encontraran en una situacin en la que el ritmo de ventas supera al
de produccin, lo que en este caso se reflejara en importantes disminuciones en los
niveles de stock de mercaderas. Por tanto, las empresas ahora se incentivarn a acelerar
la velocidad de produccin.
Notar que cuando la demanda agregada de esta economa estaba representaba
nicamente por el consumo privado (DA = C) el equilibrio se situaba en el punto E, y el
rea K representaba un Ahorro no planeado, sin embargo, al incorporar al modelo
de equilibrio un nuevo componente del gasto como la Inversin (DA = C + I), esa misma
rea ahora nos representa un Ahorro deseado para financiar la cuota de Inversin
planeada (I0).
Resumiendo, en el nivel de produccin de equilibrio debe cumplirse que:
50
El PIB potencial de una economa (YPOT) es el nivel de produccin que alcanza cuando
el desempleo tiende a cero, aunque los expertos calculan un nivel aceptable del 4%
aproximadamente (desempleo friccional).
Ahora bien, cuando el nivel del PIB efectivo (Y0) no coincide con el PIB potencial
(YPOT), se produce una brecha ya sea Recesiva o Inflacionaria.
Cuando el PIB de equilibrio es menor que el PIB potencial, se produce una Brecha
Recesiva. (Ver figura N 12)
Figura N 12
DA
FN. DE
GASTO
E
Gasto
Autnomo
Brecha
Recesiva
45
Y0
YPOT
PIB
Las brechas recesivas se caracterizan porque las tasas de desempleo o de sub utilizacin
de recursos son altas y porque hay un crecimiento econmico ms lento que aquel que
podra existir en el PIB potencial.
La teora Keynesiana considera que dentro de los perodos de brechas recesivas habr
una mnima presin al alza en los niveles de los precios, debido a la competencia entre
las fbricas subutilizadas y entre los trabajadores desempleados.
51
Brecha
45 Inflacionaria
Y0
YPOT
PIB
Las brechas inflacionarias se caracterizan porque las tasas de desempleo son muy bajas.
Hay una mayor utilizacin de la capacidad industrial y por tanto una sobre utilizacin de
factores productivos, que har aumentar los costos de produccin.
La teora Keynesiana considera que habr una gran presin ascendente sobre los precios,
por lo que lo ms probable es que se produzca una inflacin por presin de la demanda.
3.2.5. EL MULTIPLICADOR DEL GASTO
El anlisis anterior nos sugiere que, si se eliminan las brechas tanto recesivas como
inflacionarias, sera posible reducir las fluctuaciones en la actividad econmica (ciclos
econmicos), y por consiguiente los problemas colaterales que generan como lo son el
desempleo y la inflacin.
Observando la grfica de la Figura N 14 podremos establecer un anlisis comparativo
entre el valor monetario de los cambios de los gastos agregados autnomos que se
necesitaran para eliminar una brecha recesionista, es decir, para que el nivel de producto
efectivo de equilibrio (Y0) coincida con el nivel de producto potencial (YPOT).
52
Figura N 14
DA
FN. DE
GASTO
E
FN. DE
GASTO
E
Var.
Gasto
Autnomo
Variacin
PIB
45
0
Y0
YPOT
PIB
Notar que un desplazamiento ascendente de la curva del gasto autnomo cambia el nivel
de equilibrio del PIB en una mayor proporcin a la variacin de dicho gasto
(DA < PIB). Esta es la esencia del principio del Multiplicador del Gasto (m) en la
economa, que nos muestra que (PIB / DA) > 1.
Al observar como aumenta el nivel de produccin cuando aumenta la demanda
agregada, pareciera que ambos aumentos deberan ser iguales, es decir si la DA crece en
2.000 dlares (alguien gasta 2.000 dlares ms que antes), la produccin agregada
debera aumentar tambin en la misma cuanta (2.000 dlares) para poder absorber ese
aumento en el gasto. Sin embargo, las cosas no son as, de hecho, y como veremos, la
produccin crece bastante ms.
Supongamos una economa que est en equilibrio en un determinado nivel de
produccin. Los consumidores de esta economa tienen una propensin marginal al
consumo (C1) de 0,8, es decir, por cada 100 dlares adicionales que perciben, 80 van al
consumo y los 20 restantes lo ahorran.
Si consideramos ahora que se produce un incremento en el gasto por Inversin autnoma
(I0), es decir un inversionista decide aumentar su capacidad productiva actual y encarga
53
una mquina nueva que tiene un precio de 200.000 dlares. Como consecuencia, su
nuevo nivel de inversin ya no ser I0; ahora ser I0 ms 200.000 dlares (Variacin del
Gasto planeado por concepto de Inversin).
La empresa que recibe el pedido para fabricar la mquina nueva tendr que aumentar su
produccin en 200.000 dlares. Para ello contratar nuevos trabajadores, o bien pagar
horas extras a los que ya tiene. En cualquier caso, el valor de la mquina (200.000
dlares) acabar en los bolsillos de las economas domsticas en forma de salarios y
rentas, luego stas se encontrarn con 200.000 dlares ms para gastar y ahorrar.
Ahora bien, el destino que tendr ese dinero adicional lo determinar la propensin
marginal al consumo que en este caso como ya dijimos es 0,8, en consecuencia los que
reciben este ingreso adicional se gastarn el 80% en consumo adicional (U$ 160.000) y
ahorrarn el 20% restante (U$ 40.000).
Pero como ahora el consumo crece en 160.000 dlares, ser necesario fabricar bienes de
consumo adicionales por ese importe. Entonces los fabricantes producirn por un valor
de 160.000 dlares ms que, a su vez, se convertirn en nuevos salarios y rentas. En
consecuencia, las personas se encontrarn en un nuevo perodo con 160.000 dlares ms,
que al igual que antes, destinarn el 80% de esa cantidad al consumo, y el 20% al
ahorro.
A continuacin veremos el efecto del multiplicador del gasto en distintos periodos a
travs de la figura N 15 representada por una tabla que muestra como una determinada
variacin en la inversin lleva a un aumento de la produccin en periodos posteriores.
54
Figura N 15
Periodos
I (U$)
Y (U$)
200.000
200.000
2
3
160.000
(200.000x0,8)
40.000
(200.000x0,2)
128.000
(160.000x0,8)
32.000
(160.000x0,2)
102.400
(128.000x0,8)
25.600
(128.000x0,2)
81.920
(102.400x0,8)
20.480
(102.400x0,2)
128.000
6
7
A (U$)
160.000
4
5
C (U$)
102.400
Donde:
I:
Variacin de la inversin
Y:
Variacin de la produccin
C:
A:
55
Pues bien, el Multiplicador del Gasto (m) es el coeficiente que relaciona los aumentos en
la demanda agregada con los aumentos en la produccin.
Para obtener el valor del multiplicador se sigue un procedimiento algebraico sencillo.
Partimos de la condicin de equilibrio que dice que la produccin (Y) es igual a la
demanda agregada (DA), y como hasta el momento la demanda agregada en la economa
est representada por el Consumo planeado (C) ms la Inversin planeada autnoma (I0)
la cual no depende la tasa de inters, entonces:
Y = C + I0
Pero como por el momento I0 = I
Y=C+I
Ahora bien, como queremos determinar la variacin que experimenta la produccin
(Y) ante una determinada variacin en la DA (DA), primero deberemos identificar
aquellos elementos que la componen y que la puedan alterar
Y = C0 + C1xY + I
Entonces;
Y = C0 + C1xY + I
Esta ltima expresin nos sugiere que un aumento en la produccin es la suma del
aumento en el consumo autnomo (Co) ms el aumento en el consumo inducido
(C1xY) ms el aumento en la inversin (I). Sin embargo, el consumo autnomo es
constante (no vara), luego su aumento sera cero. Entonces la igualdad ahora quedara:
56
Y = C1x Y + I
Y - C1x Y = I
Factorizando tenemos;
Yx(1 - C1) = I
Luego;
Y = (1/(1 C1)) xI
observamos que la variacin que experimenta el nivel de produccin (Y) es
equivalente a la variacin inicial experimentada por la inversin (I), multiplicado por
un factor 1/(1 C1). Este factor es, precisamente el multiplicador del gasto (m).
Luego, si despejamos la variacin que experimenta Y, ante una determinada variacin
de la Inversin (Y / I), obtendramos el valor del multiplicador
(Y / I) = 1/(1 C1) = m
Observar que al considerar que C1>0, el multiplicador del gasto (m) ser mayor a 1, por
lo tanto como:
Y/I = m
Entonces;
Y = I x m
De esta manera, de acuerdo a los datos de la tabla anterior el multiplicador debera tener
un valor igual a 5.
m = 1 /(1 - 0,8) = 1 /0,2 = 5
entonces, un aumento inicial de la DA de 200.000 dlares debera generar un aumento
de la produccin 5 veces mayor, es decir un aumento equivalente a 1.000.000 dlares.
Y= I x m
Y = U$ 200.000 x 5
Y = U$ 1.000.000.
En la figura N 16 vemos la demanda agregada inicial DA1 con una produccin de
equilibrio (Y1). Si la demanda agregada se desplaza a DA2 por un aumento en el gasto
57
FN. DA2
FN. DA1
E1
Gasto
(U$200.000)
45
0
Y= Gto.x m
Y= U$200.000 x 5
Y= U$1.000.000
Y1
Y2
PIB
FN. DA
FN. DA
E2
C0+I0+G0
C0 + I0
G0
Y= G0xm
45
0
Y2
Y3
PIB
59
(1)
60
ingresos que perciben las economas domsticas (Y) que, recordemos, es igual al valor
de la produccin. En este segundo escenario, la recaudacin fiscal se obtendr
multiplicando el tipo impositivo por el valor de los Ingresos;
T = txY.
(2)
61
que ocurra una transaccin, con una parte de ellos (txY). Luego factorizando por Y la
ltima ecuacin:
Y - C1x(1- t)xY = C0 + I0 + G0
Yx(1- C1x(1 t)) = C0 + I0 +G0
tenemos que el Ingreso de equilibrio (Y) ser:
Y = 1 / (1 - C1x(1 - t)) x (C0 + I0 + G0)
Entonces, tomando en consideracin el efecto impositivo en esta economa, si
quisiramos saber en qu cuanta debiera variar el Producto al variar cualquiera de los
gastos autnomos (C0 + I0 + G0):
Y = 1 / (1 - C1x(1 - t)) x (C0 + I0 + G0)
Y/(C0 + I0 + G0) = 1 / (1 - C1x(1 - t))
Observar que la expresin resultante; 1 / (1 - C1x(1 - t)) no es ms que un nuevo
multiplicador del gasto conocido como el Multiplicador Keynesiano (mK), el cual se
diferencia del anterior multiplicador del gasto, en que este nuevo multiplicador
incorpora el efecto impositivo.
Figura N 18
Multiplicador de una economa
cerrada y sin sector pblico
m = 1/(1 C1)
mK = 1 / (1 - C1x(1 - t))
que el
62
los impuestos reducen el ingreso disponible. Por tanto, en los sucesivos periodos, la
cantidad que vuelve a la demanda agregada (el consumo) es menor que antes.
En la tabla de la figura N 19 veremos los efectos del multiplicador keynesiano en
distintos perodos utilizando el mismo ejemplo que hemos empleado anteriormente en el
cual la inversin aumentaba en 200.000 dlares, y la propensin marginal al consumo
(C1) era de 0,8, solo que ahora el Estado recauda el 20% de los ingresos por concepto de
impuestos (descontadas las transferencias), es decir, el tipo impositivo (t) es igual a 0,2.
Ahora necesitaremos una nueva columna que distinga entre el valor de la produccin y
el Ingreso Personal Disponible (YPD):
Figura N 19
Periodos
I (U$)
Y (U$)
200.000
200.000
YPD
(Y(1- t))
160.000
((200.000x
(1-0,2))
2
3
128.000
81.920
A (U$)
128.000
(160.000x0,8)
32.000
(160.000x0,2)
81.920
(102.400x0,8)
20.480
(102.400x0,2)
52.429
(65.536x0,8)
13.107
(65.536x0,2)
102.400
((128.000x
(1-0,2))
4
5
C (U$)
65.536
((81.920x
(1-0,2))
63
Se puede apreciar entonces que el nivel de Producto en esta economa con presencia
estatal, est sujeto al multiplicador keynesiano cuyo valor es.
mK = 1 / (1 - C1x(1 - t))
mK = 1/ (1 0,8x(1 0,2))
mK = 1/ (1 0,8x(0,8))
mK = 1/(1 0,64)
mK = 2,777
Por lo tanto el aumento en la produccin ser 2,777 veces el gasto inicial (U$ 200.000),
es decir, de 555.400 dlares aproximadamente, cifra que es bastante menor a 1.000.000
de dlares. Ello es el reflejo de que el multiplicador ahora, es menor que antes cuando la
economa estaba sin sector pblico y por tanto vala 5. Ahora su valor ha cado hasta
2,777 gracias a la introduccin de una tasa impositiva del 20 %.
(Y / G) = mK
Y= G x mK
Y = U$ 200.000 x 2,777
Y = U$ 555.400
En consecuencia al considerar que cuando en esta economa no estaba el Estado se
cumpla que,
DA = C0 + C1xY
DA = C0 + 0,8xY
(3)
64
Luego;
DA = C0 + G0 + 0,64xY
(4)
Notar que las funciones de DA (3) y (4) difieren en su pendiente, la cual es ms baja
cuando los consumidores asumen una carga impositiva, es decir, la aplicacin de una
tasa de impuestos a los ingresos tendr un efecto negativo sobre la propensin marginal
al consumo (C1) del Ingreso imponible y por consiguiente sobre la propia funcin de
Consumo. En la figura N 20 asumiremos la aplicacin del impuesto al ingreso (t= 0,2)
con un G0 = 0
Figura N 20
DA
C= C0+ 0,8xY
E
C= C0+ 0,64xY
Y0
PIB
E
C0+G0
45
0
Y1
Puesto que, dentro de ciertos lmites, el Estado puede manejar el gasto que realiza y los
impuestos que recauda, este tiene cierta capacidad de actuar sobre la DA. Si piensa que
el nivel de empleo y por consiguiente la produccin de equilibrio es baja, aumentar el
gasto manteniendo constantes los impuestos o reducir los impuestos manteniendo
constante el gasto. En ambos casos el resultado ser un aumento en la DA que, a travs
del multiplicador, har crecer la produccin y el empleo.
65
66
Por una parte aumenta la demanda agregada (el gasto total); en parte
directamente a travs de Polticas Fiscales expansivas, y en parte indirectamente,
dndoles dinero a los consumidores en forma de transferencias (TR).
67
3.3.
El presupuesto del Estado es la expresin clasificada de los ingresos que ste espera
obtener y de los gastos que se compromete a realizar durante un ao fiscal. Cuando
hablamos del presupuesto estamos acumulando todos los presupuestos pblicos
incluyendo el de las Municipalidades.
La cuenta Fiscal est representada por la siguiente expresin:
SP = T G
siendo SP el saldo presupuestario, T el monto de los impuestos recaudados, y G los
gastos del Estado, que como ya vimos son autnomos (G0), por tanto bajo la condicin
generalizada de un rgimen de tipo impositivo proporcional, es decir, ante la aplicacin
de una tasa impositiva (t), el saldo presupuestario puede expresarse de la siguiente
manera
SP = txY G0
Representacin grfica del saldo del presupuesto del Estado.
Figura N 21
SP
SP= txY-G0
PIB
-G0
Podemos representar el saldo presupuestario (SP) en relacin con el Ingreso (Y) tal y
como aparece en la figura N 21. Como vemos, la funcin es lineal y parte desde un
68
valor negativo -G0 (gasto autnomo que no depende de ninguna variable), esto quiere
decir que si la renta es 0 la recaudacin de impuestos tambin es 0 (t x 0 = 0) y el saldo
presupuestario vendra dado solo por el gasto en compras de bienes y servicios. A
medida que aumenta el nivel de Ingreso o Producto, el saldo presupuestario tiende a
crecer ya que la recaudacin impositiva (T) aumenta; y a partir del punto E el Estado
recauda ms de lo que gasta: el dficit se convierte en supervit. Por tlo tanto el saldo
presupuestario depender del manejo del tipo o porcentaje impositivo (t), el monto del
gasto pblico (G); pero principalmente del nivel de produccin (Y). De hecho, no es de
extraar que en la medida que la tasa impositiva se eleve indefinidamente, en algn
momento deje de garantizar una mayor recaudacin fiscal para el Gobierno, dado los
efectos adversos que tienen los impuestos sobre la produccin y los ingresos que se
generan. Y tampoco es extrao que los Gobiernos tengan dficits presupuestarios
importantes cuando la economa est en recesin.
3.4.
DESEQUILIBRIOS
FISCALES
EL
MULTIPLICADOR
DEL
PRESUPUESTO EQUILIBRADO
Cuando en determinados perodos los gastos fiscales efectivos exceden al presupuesto
respaldado por el monto de los impuestos recaudados (G > T), ocurre un dficit
presupuestario que por lo general atrae problemas en las economas, ya que las
empresas comienzan a tener dificultades para conseguir fondos con los que financiar sus
inversiones, y claro est que esto ocurre porque parte importante de los ahorros
nacionales estaran siendo utilizados por el Estado.
Dado que nuestro ingreso personal disponible lo destinamos al consumo y al ahorro
YPD = C + A
y dado que
YPD = Y T
;en el que T = T0
entonces ;
YT=C+A
69
Por tanto;
Y=C+A+T
Es decir, nuestro ingreso bruto se diluye en consumo, ahorro e impuestos. Sin embargo,
como hasta el momento la demanda agregada est definida como:
DA = C + I + G
entonces, si estamos en equilibrio tiene que cumplirse que:
DA = Y
es decir,
C + I + G = C +A + T
I+G=A+T
luego;
G T = A- I
De acuerdo a esta ecuacin, el ahorro (A) de la economa, adems de tener que financiar
a la Inversin (I), tambin tendra que cubrir cualquier posible dficit del Estado; por
tanto si G > T, entonces el equilibrio macroeconmico se mantendra si A > I, esto
quiere decir que si la cuota de Inversin que puede ser financiada por el Ahorro interno,
tendra que disminuir para liberar recursos que puedan financiar el dficit pblico.
Ahora bien, algo curioso ocurre cuando el Estado aumenta simultneamente el gasto
pblico y los impuestos fijos (T0) en la misma cuanta (G = T). En tal caso, el gasto
pblico no solo se financiara plenamente con los impuestos, sino que adems el
incremento en el producto sera igual al de la demanda agregada, es decir, en este caso
en particular no se producira el efecto multiplicador.
Veamos:
Como ya sabemos, si estamos en equilibrio tiene que cumplirse que:
Y = DA
es decir,
Y=C+I+G
70
Ahora, si suponemos, solo para simplificar el anlisis, que la inversin no vara, es decir
la inversin efectiva es igual a la autnoma (I = Io); entonces una variacin en el ingreso
(Y) sera el resultado de:
Y = C + G
luego,
Y = Co + C1xYPD + G
Pero como adems, ya sabemos que el consumo bsico tampoco vara, Co = 0,
entonces;
Y = C1xYPD + G
Luego recordando que YPD = Y-T, entonces un aumento en el ingreso personal
disponible (YPD) ser la diferencia entre el aumento en el ingreso total (Y) menos el
aumento en los impuestos (T).
Y = C1x(Y - T) + G
Sin embargo, hemos supuesto que el aumento en los impuestos es igual al aumento en el
gasto pblico (T = G). Entonces sustituyendo tenemos:
Y = C1x(Y - G) + G
Deshaciendo el parntesis obtenemos que
Y = C1xY C1xG + G
y, dejando a un lado todas las expresiones relacionadas con el ingreso (Y) y en el otro
todas las relacionadas con el gasto pblico (G), tendramos:
Y C1xY = G C1xG
Yx(1 C1) = Gx(1 C1)
luego
Y = G
Por lo tanto
Y / G = 1
71
72
73
CAPITULO IV
EL MERCADO DE LOS BIENES BAJO UN MODELO DE EQUILIBRIO CON
PRECIOS VARIABLES
Objetivos
Describir los fundamentos de la oferta y demanda agregada bajo el modelo de precios
variables
Analizar los fundamentos tericos que determinan la forma de la Oferta Agregada
Analizar los efectos de la aplicacin de las polticas macroeconmicas sujeto a los
modelos de oferta agregada.
74
DA'
DA
0
PIB REAL
gastos
reales planeados estn inversamente relacionados. Por ello es lgico suponer que si
aumenta el nivel de precios, los consumidores disminuirn su gasto real en bienes y
servicios porque su ingreso real es menor.
75
Notar que como ahora el modelo est considerado la influencia de los precios en la
economa, el indicador de producto relevante ser el PIB Real, el cual ya no tiene por
qu ser igual al PIB nominal.
4.2.
La curva de Oferta Agregada (OA) describe, para cada nivel de precios dado, la cantidad
total de produccin (bienes y servicios) que las empresas estn dispuestas a ofrecer.
Figura N 23
P
OA
OA
PIB REAL
76
4.3.
El equilibrio entre el nivel de precios y el PIB real debe ocurrir en la interseccin de las
curvas de DA y OA. En este punto la produccin agregada es igual a los gastos
agregados en bienes y servicios finales, incluidos los cambios de inventarios deseados
por parte de las empresas.
Figura N 24
P
Acumulacin
Inventarios
OA
P1
P0
P2
DA
Desabastecimiento
0
Y0
PIB REAL
77
Observar que en la figura N 24, el equilibrio del mercado de los bienes ocurre para un
nivel de precios igual a (P0) donde el gasto planeado ser igual producto agregado (Y0).
Sin embargo, si el nivel de precios fuera P1, al no ser de equilibrio, este no es sostenible
en el tiempo puesto que hace que el nivel de produccin sea mayor al gasto, lo que
producir en consecuencia, una acumulacin de inventario (Inversin no deseada o no
planeada). Por ello los productores se vern forzados a disminuir el nivel de produccin
y a bajar los precios en un intento por reducir los inventarios a los niveles deseados.
El proceso se invierte cuando el gasto total es superior a la produccin, como es el caso
cuando el nivel de precios es P2, en el cual el ajuste se alcanza a travs de una subida de
los precios.
Es importante destacar que, como este modelo de equilibrio considera las variaciones en
los niveles de precios, toda variacin que experimente la Demanda Agregada no solo
tendr efectos en el nivel de Producto o Ingreso, sino que tambin en los niveles de
inflacin, situacin que refleja de manera ms realista las contingencias econmicas.
Ahora bien, para poder determinar cul de las dos variables (Precio y Producto) se vera
ms vulnerada ante los cambios de la Demanda Agregada, es importante analizar la
pendiente de la funcin de Oferta Agregada dentro de un escenario econmico.
4.4.
78
cortos. Por tanto, si los precios de los bienes finales suben con mayor rapidez que los
precios de los insumos, se incrementar la rentabilidad promedio de la produccin y
habr entonces mayor produccin de bienes, por lo que la pendiente de la curva de OA
ser positiva.
4.4.1.
Y0
PIB REAL
79
Los Monetaristas (seguidores del modelo Clsico) afirman que los trabajadores se
interesan ante todo por los salarios reales (poder adquisitivo) y como stos estn
interrelacionados con el nivel de precios, si se produce un aumento en el nivel de precios
de los bienes finales, habr una reduccin de los salarios reales y por lo tanto un exceso
de demanda por parte de las empresas, dentro del mercado laboral.
Figura N 26
W/P
OL
E
W/P0
EXCESO DE DEMANDA
W/P1
LABORAL
DL
LO
L*
LD
Donde;
OL = Oferta Laboral
DL = Demanda Laboral
L = Cantidad de trabajo
(W/P) = Salario Real
En la figura N 26 se aprecia que un nivel de precios (P0) mantiene un salario real
(W/P0) que equilibra el mercado laboral en L* (Contratacin de pleno empleo). Ahora
bien, manteniendo constante el salario nominal de los trabajadores, un aumento en el
nivel de precios a P1 provocar una baja en el poder adquisitivo de estos, es decir, sus
80
OA
E
E
P1
P0
BRECHA
INFLACIONARIA
E
DA
DA
YPOT
Y1
PIB REAL
81
4.4.2.
82
sentado que sus costos de produccin no se ven presionados a aumentar con las
variaciones de los niveles de produccin.
De esta manera, las empresas estn dispuestas a ofrecer cuanto se demanda al nivel
actual de precios.
Este tipo de oferta es comn en pocas de recesin, en el que un aumento de la demanda
agregada casi no influye en un aumento en el nivel de precios de la economa.
Es decir, supone que la economa esta por debajo de su F.P.P. y por tanto la produccin
podra expandirse contratando los recursos ociosos sin originar presiones significativas
en los costos de produccin, y por lo tanto sin necesidad de aumentar los precios.
Figura N 28
P
P*
OA KEYNESIANA
PIB REAL
Ahora, al considerar que la realidad nos indica que el precio de los bienes finales
depende directamente del precio de los factores productivos, mientras se observe una
rigidez de estos ltimos, situacin que como ya analizamos sucede dentro de perodos
cortos, los precios de los bienes finales no se vern muy afectados ante variaciones en el
nivel de producto, y por ello la curva de oferta agregada tiende a ser ms horizontal en el
corto plazo.
83
P0
ETAPA 1
ETAPA 2
Y0
YPOT
PIB REAL
a asumir paulatinamente un mayor costo para las empresas, denotando que ya no estn
tan ociosos como antes, por tanto la contratacin de estos factores presionarn cada vez
ms al alza de los precios hasta que la economa alcanza el PIB potencial, momento en
el cual la curva de oferta se vuelve vertical.
En la tercera etapa, la curva de oferta agregada es Clsica, es decir, una lnea vertical
pegada al nivel de produccin de pleno empleo (YPOT) reflejando que esta economa ha
alcanzado su F.P.P.
85
Figura N 30
P
ETAPA 1
ETAPA 2
OA
P3
P2
P0
DA
DA
DA
0
Y0
DA
Y0
Y2
Y3
PIB REAL
86
Figura N 31
P
OA
BRECHA
RECESIONISTA
P*
DA
Y*
YPOT
PIB REAL
87
E
P1
P0
DA
DA
Y0
Y1
PIB REAL
Por otro lado las polticas fiscales tambin pueden tener efectos por el lado de la oferta
cuando afectan las capacidades productivas de las industrias. Por ejemplo, al observar la
figura N 33 veremos que un recorte de impuestos o un programa de gastos que aliente a
88
P1
P0
E
DA
DA
Y0
Y1
Y2
PIB REAL
Tal como lo ilustra la grfica, si la poltica fiscal logra aumentar la capacidad productiva
de las industrias, el costo unitario de los bienes finales producidos baja, con lo cual en el
largo plazo la curva OA se desplazara hacia la derecha donde la economa alcanza un
nuevo equilibrio (punto E) con un PIB equivalente a Y2, y un nivel de precios P0.
Obsrvese que la aplicacin de estas polticas, pueden tener un beneficio doble en el
sentido de que no slo fomentan una mayor produccin real, sino que adems, mantiene
un nivel de precios ms estables en la economa.
89
90
CAPITULO V
EL DINERO
Objetivos:
Analizar los elementos de la Oferta Monetaria
Analizar el efecto del multiplicador del dinero en la economa.
Identificar las variables que determinan la Base Monetaria
Distinguir los componentes de la demanda por dinero.
Analizar los efectos de las polticas monetarias en el mercado del dinero
Describir la teora cuantitativa clsica.
5.1. EL DINERO Y SUS FUNCIONES
Durante nuestro estudio de las variables y problemas econmicos hemos estado
eludiendo el tema del dinero a pesar de su evidente importancia y de su estrecha relacin
con el Ingreso de los agentes econmicos. Ahora, armados ya de un suficiente manejo
conceptual, ha llegado el momento de abordar su estudio y comprender cmo es
creado, cul es su efecto en la economa, y cmo puede ser controlado de manera til y
benfica.
El dinero constituye un instrumento o medio de intercambio, en forma de billetes y
monedas, generalmente aceptado por los agentes econmicos para el pago de bienes y
servicios.
Principales funciones del dinero
El dinero debe funcionar como:
Unidad de cuenta: Debe permitir expresar en sus trminos los precios de todos
los dems artculos.
92
93
quiere decir que una unidad monetaria de excedente de reserva puede generar varias
unidades monetarias de dinero a travs del sistema bancario comercial.
Por ejemplo, si suponemos que el Banco Central pone en circulacin un billete de
$10.000 y el propietario del billete lo deposita en un Banco Comercial A. Si la tasa de
encaje bancario es de un 30% (r = 0,3) este Banco comercial solo podr conceder un
prstamo de $7.000 a cuenta de dicho depsito. Este movimiento se reflejara
contablemente por el Banco de la siguiente manera:
Figura N 34
BANCO A
Ahora, si quien se adjudic el prstamo fuera una persona que utilizar los recursos para
hacer pagos, en el circuito de circulacin del dinero, eventualmente alguien podra
depositarlo en otro Banco como el Banco B, luego contablemente se generara este
nuevo registro:
Figura N 35
BANCO B
94
95
En base a lo expuesto podramos decir que si una persona decide no gastar ni un peso de
su sueldo, y que adems no lo depositar en el banco sino debajo de su colchn,
entonces ese dinero no se multiplica, puesto que nadie ms podr obtener ingresos de l,
y en consecuencia, si la gran mayora de los trabajadores actuar de esta forma, la
economa se estancara por completo.
Ahora bien, tal como se explic en el captulo 1, todas aquellas decisiones tomadas por
la autoridad con respecto al rgimen monetario, es decir, la oferta real de dinero en la
economa, as como tambin el cambiario (valor de la moneda nacional), y la
administracin de instrumentos como la tasa de inters entre otras, corresponden a la
Poltica Monetaria, y el organismo encargado de determinarlas y dirigirlas es el
Banco Central.
5.3.
EL BANCO CENTRAL
96
97
inferiores a las salidas habr una reduccin en la cantidad de reservas que podra
terminar con un dficit en BP. Luego en las economas donde el Banco Central
canaliza las operaciones con divisas, un supervit en BP podra terminar en una
compra de divisas por parte del Banco Central, lo que provocara un aumento de
la base monetaria, y por el otro lado un dficit en BP eventualmente hara que el
Banco Central ejecute una venta de divisas, lo que producira una disminucin de
la base monetaria. En el captulo 7 veremos como la poltica cambiaria de un pas
influye en la decisin del Banco Central en intervenir el mercado de la divisa.
98
En definitiva, podemos decir que tanto el sector externo, el sector pblico, los prstamos
a la banca privada, y la compraventa de ttulos del Banco Central, determinan la Base
Monetaria (B) que a la postre termina como efectivo en manos del pblico (E) y reservas
de los bancos (R).
99
(1)
B =E+R
(2)
100
Pero como sabemos que r es siempre menor a 1, el resultado de la fraccin completa ser
mayor a 1, por consiguiente la oferta de dinero es un mltiplo de la base monetaria, y ese
mltiplo es el multiplicador monetario (m)
M0 = mD x B
Donde mD = (E/D + 1)
(E/D + r)
Por ejemplo, si la Base Monetaria (B) es de $1.000.000, la Tasa de Encaje Bancario (r)
fuera de un 20%, y el cuociente entre efectivo y depsitos que el pblico desea mantener
(E/D) es de 0,5 entonces la Oferta Monetaria sera de:
M0 = (0,5 + 1) x $1.000.000
(0,5 + 0,2)
M0 = 2,14 x $ 1.000.000
M0 = $ 2.140.000
Podemos concluir entonces, que el Banco Central puede ejercer el control de la oferta
monetaria (M0) variando la Base Monetaria (B) y/o la Tasa de Encaje Bancario (r), a
travs de:
M0/P
SALDOS REALES
101
En la figura N 36 se observa que esta es una oferta real de dinero (M0/P), es decir,
considera la cantidad de dinero en la economa en funcin de su poder adquisitivo, de
esta manera las cantidades se cuantificarn como Saldos Reales.
Notar adems que la pendiente de la curva de oferta monetaria es infinita, es decir, es
prcticamente insensible a la tasa de inters (i). Esto resulta lgico al darnos cuenta que
la funcin de Oferta monetaria (M0 = mD x B), no depende del precio del dinero, es
decir, de la tasa de inters, sino que de las propias decisiones que adopte el Banco
Central.
Luego, una Poltica Monetaria expansiva (Aumento de la base monetaria y/o
disminucin de la tasa de encaje bancaria), provocar un desplazamiento de la curva de
oferta monetaria hacia la derecha.
De la misma manera, una Poltica Monetaria Restrictiva (disminucin de la base
monetaria y/o aumento de la tasa de encaje bancaria) generar un desplazamiento de la
curva de oferta monetaria hacia la izquierda.
Figura N 37
i
M0/P
M0/P
M0/P
SALDOS REALES
102
5.6.
La demanda por dinero (DL) es la cantidad de riqueza que los individuos y las empresas
desean mantener en unidades monetarias durante un tiempo determinado, renunciando a
la rentabilidad que podran obtener si colocaran tales recursos en otros activos.
Desde el punto de vista Keynesiano, existen tres motivos para demandar saldos en
dinero:
103
Notar que la cantidad demandada de dinero (DL) depender del nivel de Ingreso del
individuo multiplicado por un factor k el cual representa la porcin del Ingreso
demandado para realizar transacciones. Por tanto; (0 < K < 1).
Por otra parte DL tambin depender de la tasa de inters multiplicado por un factor h,
el cual representa la Elasticidad precio de la demanda por dinero, es decir, manifiesta
la variacin que experimenta la cantidad de dinero por parte de los agentes econmicos
ante una determinada variacin en la tasa de inters de mercado
h = DL / i.
Por tanto h puede tomar valores que van desde cero (demanda completamente
inelstica) a infinito (demanda completamente elstica). Recordar que la Cantidad
demandada de dinero (DL) es inversamente proporcional a la tasa de inters dado el
costo de oportunidad implcito en la mantencin de dinero que no devenga intereses. Por
lo tanto mientras ms elevado sea el costo de oportunidad de tener saldos en dinero,
quienes realizan una transaccin buscarn un mayor rendimiento al invertir stos.
Grfica de la Demanda de dinero (DL):
Figura N 38
L0+kxY
-1 / h
0
DL
SALDOS REALES
104
La funcin de demanda representa una demanda real de dinero que supone que quienes
demandan desean mantener un determinado poder adquisitivo, por tanto ante un
aumento en el nivel de precios, la cantidad demandada de dinero por motivo transaccin
(kxY) tambin lo har en la misma proporcin al alza.
5.6.1. LA TRAMPA DE LA LIQUIDEZ
Es un escenario en el cual el pblico est preparado, a una tasa de inters dada, para
demandar cualquier suma de dinero que se brinde (no se comprarn otros activos). Esto
quiere decir que la demanda de dinero es extremadamente sensible a la tasa de inters, y
por tanto h tiende a infinito. En este caso, ante una determinada i debe esperarse una
indefinida variacin de la cantidad requerida de saldos reales.
Figura N 39
i
I*
5.7.
DL
SALDOS REALES
Figura N 40
i
E
I*
DL
0
M0*/P
SALDOS REALES
Exceso de Oferta
de Dinero
i*
i*
DL
0
M0/P
M0/P
SALDOS REALES
106
I*
Exceso de Demanda
de Dinero.
I*
DL
0
M0/P
M0/P
SALDOS REALES
107
Ahora bien, si por ejemplo, aumentara el ingreso nominal (Y) de las personas, como esta
variable forma parte del intercepto de la funcin de demanda, sta aumentar
desplazndose paralelamente hacia la derecha (ver figura N 43).
Figura N 43
i
i1
Exceso de Demanda
de dinero
I0
DL
0
M0/P
DL
SALDOS REALES
Se puede observar que dado que la oferta real de dinero es fija, un aumento en la
demanda por dinero generara un exceso de demanda que tendra que corregirse con un
alza en la tasa de inters hasta que la demanda por saldos reales se iguale a su oferta.
Con respecto a la tasa de inters, es importante sealar que el tipo de inters anual
proyectado por el Banco Central es una tasa interbancaria, y suele ser referente base
como costo financiero utilizado por los bancos y sociedades financieras, los cuales de
acuerdo al reglamento vigente, pueden otorgar crditos al pblico aplicando tasas ms
elevadas pero dentro del inters mximo convencional calculado por la Superintendencia
de Bancos e Instituciones Financieras.
Ahora bien, en el mercado en el que se negocian valores tales como bonos, acciones,
futuros, etc., por efecto de la oferta y la demanda, se establece para cada clase de activos
un tipo de inters que depende de factores tales como:
108
Las expectativas existentes sobre la tasa de inflacin (Las tasas nominales suelen
ser mayores a las reales, porque estas ltimas se aplican a capitales reajustados
por el IPC (montos en UF), y por lo tanto su valor real no es mermado por la
inflacin.
Los Keynesianos sostienen que el vnculo entre el mercado del dinero y el PIB se
establece a travs de la tasa de inters, puesto que como ya se plante en el captulo 4,
los Gastos de Inversin planeados dependen de la tasa de inters (I = I0 bi), y por tanto
plantean que las Polticas Monetarias aplicadas por el Banco Central para alcanzar lo
objetivos macroeconmicos, provocan cambios en la oferta monetaria que a su vez
afectarn las tasas de inters que modifican los gastos de Inversin planeados, la
demanda agregada y por consiguiente el PIB real:
(M0/P) => i => I => DA => PIB Real
Esto quiere decir que una poltica monetaria expansiva, que reduzca las tasas de inters,
podra eliminar una brecha recesionista, y de manera similar una poltica monetaria
contractiva que eleve la tasa de inters, podra reducir una brecha inflacionaria.
Claro est que la aplicacin de cualquiera de estas medidas no est exentas de costos
para la sociedad, por ejemplo, desde la perspectiva de los ciclos econmicos, cuando el
ritmo de gasto total excede al de produccin, la escasez presiona a brotes inflacionarios
que incentivan al Banco Central a aumentar la tasa de inters de manera de disminuir la
cantidad de manda de dinero y por tanto el gasto. Sin embargo, el costo de asumir el
109
DESEMPLEO
Es importante sealar que dado que estos ajustes suelen ser de corto a mediano plazo, la
curva de Phillips se ha tornado irrelevante para algunos economistas con miradas de
largo plazo en las que puede darse una economa con pleno empleo y niveles de
inflacin controlados, incluso un pas puede tener simultneamente inflacin y
desempleo elevados con nulo crecimiento, fenmeno conocido como estanflacin.
Ahora bien, el lector podr darse cuenta que en situaciones en las que se presenta el
fenmeno de la trampa de la liquidez, ya definido anteriormente, las Polticas
Monetarias no tendrn ningn efecto sobre la tasa de inters y por lo tanto tampoco en la
Demanda Agregada y el nivel de Ingreso.
110
Figura N 45
i
i*
DL
M0/P
M0/P
M0/P
SALDOS REALES
Sin embargo en la figura N 46 puede observarse que con una demanda por dinero
normal, ante un aumento en la oferta monetaria que reduzca la tasa de inters, podra
incentivar la Inversin planeada, la Demanda Agregada y por consiguiente podra
acercar el PIB de equilibrio al nivel de pleno empleo.
Figura N 46
OA
P*
P*
DA
DA
YPOT
PIB REAL
111
112
5.9.
113
CAPITULO VI
MODELO IS LM
Objetivos:
Determinar el modelo IS LM en funcin del equilibrio simultneo en los mercados de
bienes y del dinero.
Analizar los efectos de las Polticas Fiscales y Monetarias en el tipo de inters y el nivel
de producto en la economa.
Los lectores ya habrn notado que la existencia paralela de los mercados de bienes, y del
dinero, no est ausente de importantes interrelaciones las cuales siguen un patrn de
comportamiento esperado. No hay que olvidar que tal como se plante en el captulo
anterior, los Keynesianos sostienen que el vnculo entre el mercado del dinero y el PIB
se establece a travs de la tasa de inters.
El modelo IS - LM es un modelo keynesiano que se basa principalmente en la
interaccin entre los mercados de bienes y servicios (funcin IS) y del dinero (funcin
LM), en los cuales el mercado de los bienes determina el nivel de Ingreso (Y) mientras
que el mercado monetario determina el tipo de inters (i). Ambos mercados interactan
y se influyen mutuamente ya que el nivel de ingreso determinar la demanda de dinero,
y por tanto el precio del dinero o tipo de inters, mientras que a su vez el tipo de inters
influir en la demanda de inversin (I) y por consiguiente, en el ingreso y la produccin
real de la economa. Luego, queda establecido que el modelo IS - LM estipula la
existencia de un equilibrio, el cual se debe producir de forma simultnea en ambos
mercados.
6.1. LA FUNCIN IS
El modelo I-S (Investment - Saving) muestra todas las situaciones de equilibrio entre
Inversin (I) y Ahorro (S) para los diferentes valores de ingreso (Y) y tipo de inters (i).
114
Es decir, muestra las combinaciones de tasas de inters y niveles e produccin tales que
el gasto planeado es igual al ingreso.
Definicin alternativa: Funcin que representa la tasa de inters necesaria para
mantener el equilibrio en el mercado de bienes y servicios, a un nivel de producto (Y)
determinado.
Obtencin del modelo IS
Se introducirn todos los componentes de la funcin de demanda agregada de la
economa, y encontraremos las combinaciones de Ingreso (Y) y tasas de inters (i) que
mantengan en equilibrio el mercado de los bienes.
Recordemos que los componentes de la DA son:
DA = C + I +G +XN
donde XN son las Exportaciones Netas.(X M)
pero el equilibrio de mercado de bienes supone que DA = Y
luego en el equilibrio debe darse que.
Y = C + I + G + XN
Y = C0 + C1 xYPD + I0 bxi + G0 +XN
Y = C0 + C1x(Y + TR txY) + I0 bxi + G0 +XN
Y = C0 + C1xY + C1xTR C1xty + I0 bxi + G0 + XN
Y = C0 + C1xYx(1 t) + C1xTR + I0 bxi + G0 + XN
115
116
Figura N 47
i
Z/b
-1/(bxmK)
0
IS
PIB REAL
117
Figura N 48
DA
DA
E2
DA
E1
I0-bi0
I0-bi1
45
0
Y1
Y2
PIB
i
Z/b
i1
E1
i0
E2
IS
Y1
Y2
PIB REAL
118
Notar que la variacin positiva en los niveles de Inversin, si bien es cierto incrementan
la DA, sta no desplaza a la IS, puesto que la baja en el tipo de inters no debera alterar
la Inversin autnoma (I0) y por lo tanto tampoco el intercepto de la funcin IS.
Todo punto que se encuentre en la curva IS representa un equilibrio en el mercado de los
bienes, por tanto cualquier punto que no se encuentre en la curva representar una
situacin de desequilibrio en el mercado de los bienes.
Figura N 49
i
iA
i0
EA
A
E0
(EDB)
(EOB)
iB
EB
IS
YA
Y0
YB
PIB REAL
119
Bajo este mismo anlisis, cualquier punto situado a la izquierda de la funcin IS como el
A, representa una situacin de Exceso de Demanda de Bienes (EDB), ya que en esta
coordenada, a la tasa de inters vigente (i0), el nivel de producto efectivo (YA) es menor
al que equilibra el mercado de los bienes, por lo tanto, se generar una presin a
aumentar el producto a Y0, o a subir el tipo de inters a iA, cambiando a un nuevo
equilibrio EA.
6.1.1. PENDIENTE DE LA CURVA IS
Al apreciar la funcin IS nos damos cuenta que sta es lineal y su pendiente (-1/(bxmK))
depende de cuan sensible sea el gasto de inversin ante los cambios en la tasa de inters,
es decir de la elasticidad de la demanda por Inversin (b), y tambin del multiplicador
keynesiano (mK). Entonces, como ya sabemos que el factor b = I/i, y mK = Y/I,
entonces podemos calcular el valor de la pendiente de la siguiente forma:
-1/(b x mK) = -1/ ((I/i) x (Y/I,))
-1/(b x mK) = -1/ (Y/i)
-1/(b x mK) = -(i/Y)
Observar que mientras mayor sea la elasticidad de la demanda por Inversin (b) y/o
mayor sea el multiplicador keynesiano (mK), menor ser la pendiente IS, es decir al
aumentar la sensibilidad de la demanda por Inversin ante un determinado cambio en el
tipo de inters (I/i), y/o al incrementarse la variacin del nivel de Ingreso provocada
por un cambio en la Inversin (Y/I), mayor ser la variacin que experimente el nivel
de Ingreso de equilibrio en los mercados de bienes, como respuesta a la variacin inicial
del tipo de inters generada en el mercado del dinero.
En otras palabras, si la elasticidad de la demanda por Inversin b es muy grande, un
determinado cambio en i provocar una mayor variacin en el gasto de Inversin (I), y
120
si adems mK tambin lo fuera (producto de una baja tasa impositiva y/o un aumento
en la Propensin marginal al consumo), el efecto de este gran cambio en la Inversin
sobre el ingreso (I) sera an mayor, por lo tanto si por ejemplo consideramos un factor
b con un valor que tiende a infinito (demanda por inversin completamente elstica),
la curva de la IS tendera a ser completamente horizontal (Ver figura N 50). Los
inversores demandarn cualquier monto por inversin a un determinado tipo de inters,
por tanto el mercado de los bienes buscar el equilibrio siempre a esa tasa.
Figura N 50
i
i*
IS
PIB REAL
IS
PIB REAL
121
b > b
Z/b
IS
IS
IS
0
PIB REAL
122
Figura N 53
DA
DA1
E1
DA0
E0
Z1
Z0
45
0
Y0
Y1
PIB
i
Z1/b
Z0/b
i*
E0
E1
IS
IS
Y0
Y1
PIB REAL
123
6.2 LA FUNCIN LM
La curva L-M (Liquid Money) muestra las situaciones de equilibrio entre la oferta y la
demanda en el mercado monetario. Es decir, expone las combinaciones de tasas de
inters y niveles de produccin tales que la demanda de dinero es igual a su oferta.
Definicin alternativa: Funcin que representa el tipo de inters (i) necesario para
mantener el equilibrio el mercado del dinero, a un nivel de Produccin determinado.
Obtencin del modelo LM
Se igualar la funcin de demanda con la funcin de oferta de dinero (fijada por el
Banco Central), y encontraremos las combinaciones de Ingreso (Y) y tasas de inters (i)
que mantengan en equilibrio el mercado del dinero.
Recordemos que el equilibrio de mercado del dinero supone que
M0/P = DL
Entonces al igualar la oferta con la demanda tenemos;
M0/P = L0 + kxY hxi
hxi = L0 (M0/P) + kxY
luego, despejando i y dejndolo en funcin de Y obtenemos la funcin LM
i = (L0 (M0/P) + kxY)/h
i = ((L0 M0/P) / h) + (k / h)xY
(Funcin L-M)
Grficamente:
124
Figura N 54
i
LM
k/h
0
PIB REAL
(L0 (M0/P)) / h
La curva LM, por lo general tiene un intercepto negativo dada la gran magnitud de la
oferta real de dinero (M0/P), la cual est con signo negativo, sin embargo posee una
pendiente positiva, ya que ante un aumento en la tasa de inters que reduzca la cantidad
demandada de saldos reales en una proporcin h, dada que la oferta monetaria es fija,
se generara un exceso de oferta monetaria, el cual puede que ser corregido con un
incremento en el ingreso. Por consiguiente el equilibrio del mercado del dinero implica
que un aumento de la tasa de inters, est acompaado de un incremento del nivel de
ingreso. En otras palabras, un incremento del ingreso har aumentar la demanda por
dinero (motivo transaccin), pero como la oferta es fija, se producira un exceso de
demanda por saldos reales de dinero, el cual puede ser corregido por un aumento en la
tasa de inters (ver figura N 55)
125
Figura N 55
i
i1
E1
DL
i0
E0
DL
M0/P
SALDOS REALES
i
LM
i1
i0
E1
E0
Y0
Y1
PIB REAL
126
Figura N 56
i
LM
iD
(EOD)
I0
ED
E0
D
(EDD)
Ic
0
EC
YC
Y0
YD
PIB REAL
127
LM
Y*
PIB REAL
I*
LM
PIB REAL
128
Desplazamiento de la curva LM
Como ya se ha notado, la principal variable que compone el intercepto de la funcin LM
es (M0/P), es decir la oferta monetaria real, por tanto cualquier cambio en la poltica
econmica propulsada por el Banco Central, har desplazar de manera paralela a la
funcin LM. Como el circulante real (poder adquisitivo) se mantiene constante a lo largo
de la curva LM, se deduce entonces que cualquier cambio en el circulante real tendr
que desplazar la curva.
Por ejemplo, una Poltica Monetaria expansiva podr desplazar la funcin LM hacia la
derecha (ver figura N 59), y una restrictiva la desplazar a la izquierda.
Figura N 59
i
i0
E0
i1
0
E1
M0/P
DL
M0/P
SALDOS REALES
LM
i0
LM
i1
Y*
PIB REAL
129
I*
IS
0
Y*
PIB REAL
130
Figura N 61
i
LM
E1
i1
E0
i0
IS
IS
0
Y0
Y1
PIB REAL
6.4
Tal como se ha mencionado con anterioridad, las Polticas monetarias tanto expansivas
como restrictivas, es decir las variaciones en la oferta real de dinero (M0/P) provocan
desplazamientos paralelos de la curva LM.
Por ejemplo, una compra de bonos por parte del Banco Central, incrementar la base
monetaria y por lo tanto, bajo un escenario de precios estables, la cantidad real de dinero
tambin lo har, y por consiguiente la curva LM se desplazar hacia la derecha (Ver
figura N 62). El nivel de ingreso de equilibrio aumentar porque esta operacin de
mercado abierto reducir la tasa de inters aumentando el precio de los bonos. De este
modo aumenta el gasto de inversin y el producto (Y) se incrementa.
131
Figura N 62
i
LM
LM
i0
E0
i1
E1
IS
Y0 Y1
PIB REAL
Tener en consideracin que mientras mayor sea la pendiente de la curva LM, mayor ser
la variacin del ingreso de equilibro cuando esta se desplaza (Ver figura N 63). Esto es
as porque mientras menos sensible sea la demanda de dinero a la tasa de inters, frente a
una determinada variacin de la oferta monetaria, mayor ser la variacin en la tasa de
inters y por tanto mayor ser el efecto sobre los gastos de Inversin y por consiguiente
en el producto. (Ver pendiente LM y estimar su valor cuando h tiende a cero)
Figura N 63
I
LM
i0
E0
i1
LM
E1
IS
Y0
Y1
PIB REAL
132
i*
LM
IS
Y*
PIB REAL
Mecanismo de transmisin
Es el transcurso por el que los cambios de la poltica monetaria afectan a la DA. Consta
de dos etapas:
133
El lector se debe de haber dado cuenta que la trampa de la liquidez (demanda de dinero
completamente elstica) inhabilita el mecanismo de transmisin.
6.5.
Es sabido que las variaciones del gasto autnomo (Z) contemplados en la demanda
agregada (DA), y en especial el gasto pblico (G0), provocan desplazamientos paralelos
de la curva IS y por tanto, de manera similar a las Polticas Monetarias, las Polticas
Fiscales tambin buscarn nuevos equilibrios simultneos en los mercados de bienes y
del dinero, con un nuevo producto y tipo de inters. Por ejemplo, un mayor gasto
gubernamental (Poltica Fiscal expansiva) aumenta el nivel de demanda agregada, y para
satisfacer ese incremento la produccin de bienes deber elevarse.
Figura N 65
i
LM
i1
i0
E2
E0
E1
G0 x mK
IS
Y0
Y2
Y1
IS
CROWDING OUT
PIB REAL
En la figura N 65 se ilustra que si la economa est en el punto E0, una Poltica Fiscal
expansiva desplazar la IS al punto E1 alterando el producto en una magnitud dada por el
multiplicador del gasto autnomo (mK), claro est que esto sucedera siempre y cuando
134
la tasa de inters no cambie su valor (i0). Como E1 est en la curva IS, el mercado de los
bienes seguir en equilibrio, pero no as el mercado del dinero. Como el Ingreso
aument, la cantidad demandada de dinero tambin lo har en una proporcin k, pero
como la oferta de dinero es fija se produce un exceso de demanda de dinero, el cual
debera eliminarse aumentando la tasa de inters a i1, as el gasto de Inversin
planeado de las empresas baja y la demanda agregada se desploma junto con la
produccin que la equilibra de Y1 a Y2. Por consiguiente el punto E2 es el nuevo punto
de equilibrio simultneo.
Se observa que el ajuste que tuvo la tasa de inters y su predominio en la DA amortiz el
efecto expansivo (G0 x mK) del incremento del gasto gubernamental.
Por lo tanto, cuando una Poltica Fiscal eleva las tasas de inters, las que reducen el
gasto en Inversin privada, se dice que se produce el efecto CROWDING OUT o
efecto Expulsin. Esa es la razn por la cual el producto solo subi a Y2 y no a Y1. Por
lo tanto el efecto Crowding Out se refleja en la merma productiva (Y1 menos Y2).
Notar que la magnitud del efecto Crowding Out depender de la pendiente de la curva
LM, por ello se debe tener presente que mientas mayor sea la pendiente de la curva LM,
el efecto Crowding Out ser de mayor magnitud. Por ejemplo si la curva LM es vertical,
una Poltica Fiscal expansiva no interviene en el nivel de ingreso de equilibrio y solo
incrementara la tasa de inters la cual expulsa una cantidad de gasto privado (sobre
todo de inversin) igual al aumento del gasto pblico, es decir, habr un efecto
Crowding Out completo.
En la figura N 66 se ilustra una situacin en la que se observa que una Poltica Fiscal
expansiva, inicialmente estimulara el producto de Y0 a Y2, sin embargo ante el aumento
del tipo de inters de i0 a i1, la inversin privada se deprimira disminuyendo el producto
en una cuanta similar, retornndolo a Y0.
135
Figura N 66
I
i
LM
i1
E1
i0
E0
E1
E2
E0
IS
IS
Demanda
Inversin
Y0
Y2
PIB
I0
I1
INVERSIN
El lector deber darse cuenta que si la economa est en una situacin de trampa de
liquidez (curva LM plana), no habr efecto Expulsin.
Concluyendo, la eficacia relativa de la Poltica Fiscal (que afecta principalmente a la
curva I-S) y de la Poltica Monetaria (que afecta principalmente a la curva L-M), para
estimular el PIB real, depender de las pendientes de ambas curvas, es decir de la
sensibilidad de la inversin al tipo de inters (b), y al valor del multiplicador keynesiano
(mK), como de la sensibilidad de la demanda de dinero con respecto al inters (h) y al
ingreso (k). Por lo tanto, Si la curva L-M es ms rgida que la I-S, la poltica monetaria
ser ms efectiva que la fiscal, y viceversa, es decir mientras ms pendiente tenga una
curva, ms efectiva ser su Poltica.
6.6. COMBINACION DE POLITICAS ECONMICAS
Si el nivel de producto de pleno empleo (YPOT) es mayor al nivel de producto de
equilibrio vigente (Y*), tanto una Poltica Monetaria como una Poltica Fiscal
136
expansiva, podran realzar el nivel de producto a YPOT, (Ver figura N 67), pero con
diferentes consecuencias sobre los sectores de la economa. Este es un dilema de Poltica
Econmica que frecuentemente cae en el anlisis normativo de la economa.
Por tanto, dada la decisin de expandir la DA para mejorar los niveles de empleo e
ingreso, la pregunta es quines deben recibir el mayor beneficio?, y para ello ser
necesario responder a diversas inquietudes como:
Figura N 67
i
LM
E
LM
E
I0
IS
E
IS
Y*
YPOT
PIB REAL
Es importante tener siempre presente que cuando las Polticas Econmicas logran
desplazar el producto hacia su nivel potencial, en la medida que la brecha recesiva tienda
a desaparecer, la escasez de factores productivos disponibles presionar al alza en los
costos de produccin. Por esta razn, las polticas que estimulen la demanda agregada,
en una situacin de pleno empleo, puede desencadenar brotes inflacionarios.
137
6.7.
138
CAPITULO VII
monedas. Ahora bien, cualquier economa local est ligada al resto del mundo a travs
de dos eslabones:
El Comercio
Las Finanzas
La relacin Comercial surge del hecho de que una parte de la produccin del pas se
exporta a otros pases, mientras que algunos bienes de los que se consumen o invierten
en el interior del pas son producidos en el extranjero, por lo tanto se importan.
139
Por otro lado, la relacin Financiera surge del hecho de que los residentes de un pas
(Bancos, Empresas, Economas Domsticas) pueden poseer activos tanto de su pas
como de pases extranjeros (bonos, divisas, bienes races, etc.)
La herramienta contable que permite a un pas mantener el seguimiento de las relaciones
de su economa con el resto del mundo, se le denomina la Balanza de Pagos.
7.1. LA BALANZA DE PAGOS Y LA POLTICA CAMBIARIA
La Balanza de Pagos (BP) es un documento contable que registra la entrada y salida de
divisas internacionales (las ms aceptada es el dlar) por concepto de transacciones tanto
comerciales como financieras, de los residentes de un pas con el resto del mundo,
durante un perodo de tiempo determinado. Las transacciones registradas por la BP se
agrupan en dos grandes categoras o sub cuentas:
La Cuenta Corriente: Registra el intercambio tanto de Bienes como de
Servicios (servicios financieros, servicios informticos, turismo, transportes,
royalties, etc.), as como tambin las Transferencias unilaterales (Operaciones
que realiza el pas con el resto del mundo que no tienen contrapartida, tales como
donaciones, remesas de extranjeros e inmigrantes, tanto en bienes como en
dinero). El principal apartado de la cuenta corriente se denomina Balanza
Comercial, la cual registra el comercio de bienes entre el pas con el resto del
mundo, es decir Exportaciones e Importaciones. Luego, existir un supervit
en Cuenta Corriente cuando el ingreso en dlares derivado de la exportacin de
bienes y servicios, y de las transferencias supere a los egresos, por tanto, se
producir un dficit cuando el gasto por importaciones y transferencias superen a
los ingresos.
140
141
Por otro lado, resulta lgico suponer que si el saldo en BP fuera positivo, la transaccin
oficial de reserva que efectuar el Banco Central sera una compra de dlares que
generar un aumento de reservas de divisas. El saldo positivo indica que el resto del
mundo se ha endeudado con el pas en la misma cuanta que las reservas han aumentado.
Ahora bien, si el Banco Central no interviniera en la compra y venta de divisas, un saldo
negativo en Cuenta Corriente podra ser financiado por divisas derivadas de la venta de
activos a otros pases o recurriendo a deuda externa. Razn por la cual puede darse que:
Dficit por Cuenta Corriente = Supervit por cuenta de Capital
Pero, dada la situacin est obligado el Banco Central a realizar estas transacciones
oficiales de reserva? Y si lo hiciere a qu precio el Banco Central comprara o vendera
la divisa? Estas respuestas dependern de la poltica cambiaria tomada imperante en el
pas.
7.1.1. REGMENES DE TIPO DE CAMBIO
La poltica cambiaria adoptada por un pas, se define como un conjunto decisiones
tomadas por la autoridad, concernientes a la regulacin del comportamiento de la
moneda nacional respecto a las del exterior y sobre el control del mercado cambiario de
divisas.
Es importante sealar que las transacciones entre monedas extranjeras se realizan en el
mercado de las divisas, donde el Tipo de Cambio no es ms que el precio de la divisa
internacional expresada en moneda nacional.
Tipo de Cambio Fijo
Bajo este rgimen el Banco Central ancla el precio del dlar a una determinada cantidad
de unidades monetarias expresadas en moneda local, por tanto compra o vende la divisa
extranjera a un precio fijo expresado en moneda nacional.
142
Figura N 68
TC
O
B
TC1
TC0
TC2
O
A
F
C
D
D
U$
143
Se puede concluir que en un rgimen de tipo de cambio fijo, mientras el Banco Central
cuente con las reservas necesarias, podr intervenir el mercado local de la divisa para
mantener el tipo de cambio. Por ello, en la medida que la esta autoridad agote sus
reservas de divisas, o no pueda adquirir deuda externa, finalmente el propio mercado
impondr el precio nacional de la divisa, y la imposicin de cualquier obstculo legal
que intente distorsionar dicho precio, solo presionar a la aparicin de mercados negros.
Por lo general los pases que mantienen polticas cambiarias de tipo de cambio fijo,
buscan una cmoda va de estabilizacin en el nivel de precios de la economa interna.
Por ejemplo evitara situaciones asociadas a un tipo de cambio flexible, como un
eventual encarecimiento de los productos importados, sin embargo uno de los mayores
inconvenientes de este tipo de poltica cambiaria, radica en que mantenerla presiona al
Banco Central a estar constantemente interviniendo el mercado de la divisa dentro del
pas, y por lo tanto cualquier compra o venta de divisa extranjera por parte del Instituto
Emisor, terminara repercutiendo en la base monetaria del pas, vulnerando el control
que debe ejercer el propio Banco Central sobre la Poltica Monetaria. De hecho existe
evidencia de pases que han rigidizado su poltica cambiaria sin las adecuadas
intervenciones del Banco Central al mercado de la divisa, situacin que ha provocado la
aparicin de un mercado paralelo o tambin llamado mercado negro del dlar, con
significativas diferencias de precios. Adems, no es menor el hecho que en estos
regmenes algunos agentes econmicos caen en la tentacin de optar por crditos en
moneda extranjera con tipos de cambio muy atractivos, asumiendo el riesgo de asumir
un excesivo endeudamiento que a futuro podra traerles serios problemas financieros si
el tipo de cambio deja de ser fijo. De hecho, bsicamente esta situacin ha dado origen a
ms de una crisis financiera y econmica.
144
El Tipo de Cambio Real (TCR) mide la competitividad en precios de un pas dentro del
marco del comercio internacional, y se define por la relacin entre los precios de los
bienes producidos en el exterior (PEXT) expresados en moneda nacional, es decir
multiplicado por el tipo de cambio nominal (TC), y los precios de los bienes nacionales
(PN)
TCR = TC x (PEXT / PN)
Si suponemos un TC constante, notar que mientras mayor sea el precio de los bienes
producidos en el extranjero en relacin a los precios de los bienes producidos dentro de
un pas, implica una ganancia en la competitividad comercial internacional del pas, es
decir, los productos nacionales seran ms baratos en relacin a los productos
extranjeros, y por lo tanto aumentar el TCR, puesto que mayor ser el ingreso de los
exportadores nacionales. De manera contraria, frente a un mayor nivel de precios
internos en relacin a los externos, implicar una prdida en la competitividad en los
mercados internacionales, dado que esta vez los productos nacionales son ms caros que
145
146
147
como el tipo de cambio es fijo, el Banco Central a travs de las operaciones de cambio,
hace disminuir la base monetaria, y con ello el exceso de gasto comenzar a disminuir lo
que en el sector transable se traducir en una disminucin del dficit en cuenta corriente,
y en el sector no transable en una cada en el precio de los bienes.
Se concluye entonces que en situaciones de crisis de Balanza de Pagos, la autoridad
econmica debera atender a dos salidas:
Disminuir el Gasto (Aplicacin de Polticas Fiscales y Monetarias restrictivas).
Aumentar el tipo de cambio real
La segunda medida puede conseguirse mediante una devaluacin de la moneda, lo que
obligara a renunciar al tipo de cambio fijo. Sin embargo, la autoridad podra tomar otra
opcin como la de castigar el precio de los bienes no transables (PBNT) y as disminuir la
relacin de precios (PBNT / PBT). Claro est que la adopcin de esta ltima medida para
aumentar el TCR es muy impopular puesto que la produccin de bienes no transables es
muy intensivo en mano de obra y los salarios, por efecto de los contratos y las presiones
sindicales, son muy rgidos a la baja, por lo tanto se hace muy probable un aumento del
desempleo.
7.3.
148
(+)
donde;
Y
149
Figura N 69
(X-M)
E
(X-M) > 0
0
Y0
YPOT
Y REAL
(X-M)
(X-M)
i
LM
IS
IS
0
Y0
YPOT
Y REAL
150
Se puede observar que si el nivel de producto nacional fuera Y0, el pas tendra un saldo
en Balanza Comercial igual a cero, (X-M) = 0. Pero si el nivel de produccin de pleno
empleo YPOT fuera mayor, el pas tendra que aumentar su Producto en (YPOT-Y0) para
absorber el desempleo.
Notar adems que la figura N 69, nos ilustra que solo un aumento del TCR y/o del
YEXT, lograra desplazar a la derecha la funcin (X-M), en cuyo caso aumentar tambin
la competitividad del pas en los mercados externos incentivando la productividad en el
sector exportador y por ende absorbiendo el desempleo inicial, registrndose adems un
saldo positivo en Balanza Comercial (punto E). El pas lograra aumentar su Demanda
Agregada y la funcin IS se desplazar hacia la derecha. Recordemos que el saldo en
Balanza Comercial tiene repercusiones en la curva IS, ya que (X-M) forma parte del
valor Z el cual est en el intercepto de la funcin (Ver captulo 6).
7.4. APERTURA DE LA CUENTA DE CAPITALES
Una poltica de apertura de la cuenta de capitales tiende a eliminar todo obstculo a la
libre compra y venta de activos entre naciones, lo que claramente dar origen a los
Flujos de Capitales (FK) entre ellos. La magnitud de estos Flujos entre pases que
sostienen cuenta de Capitales abierta, depender principalmente de las tasas de inters,
las cuales, tal como ya lo hemos mencionado suelen ser controladas por el Banco
Central. Luego asumiendo que un pas otorga las suficientes garantas a los flujos de
Capitales provenientes del extranjero, establecer una tasa de inters ms alta que otros
bancos centrales importantes, tiende a atraer fondos en divisa extranjera, estimulando un
supervit en la Cuenta de Capital del pas receptor, y claramente ste aumento en la
oferta de divisas aumentar el valor de su moneda local.
Del mismo modo, una tasa interna ms baja, tendr un efecto contrario, estimulando un
dficit en dicha cuenta
151
Los tipos de inters entre los pases que mantienen Cuenta de Capitales abierta, tienden a
ser muy similares, porque cualquier diferencia significativa provocara un movimiento o
flujo de capitales (FK) entre naciones, repercutiendo en el valor de las monedas.
Por lo anterior, es importante sealar que la capacidad de un pas para amortiguar la
cada del valor de su propia moneda, est limitada bsicamente por la cuanta de sus
reservas extranjeras, ya que necesita usar dichas reservas para recomprar su moneda. Y
por el contario, no existe un lmite para que la moneda de un pas se revale o aumente
su valor, puesto que solo el Banco Central puede ofertar ms de su moneda para
venderla (compra de dlares), situacin que arriesga inflacin, a menos que no se
pongan en prctica otras medidas adicionales que la mitiguen.
7.5. EL MODELO MUNDELL - FLEMING
Este modelo intenta aplicar el modelo IS-LM a una economa abierta e intenta describir
la relacin existente entre el tipo de cambio nominal y el nivel de produccin de una
economa, y sostiene principalmente que una economa no puede simultneamente
sostener un tipo de cambio fijo, libre movimiento de capitales, y una poltica monetaria
independiente.
A continuacin, introduciremos al lector a corroborar este planteamiento de una manera
ms detallada:
7.5.1. POLITICA MONETARIA CON MOVILIDAD PERFECTA DE CAPITAL
Y TIPO DE CAMBIO FIJO.
Suponiendo una economa equilibrada en el punto E, con Tipo de cambio Fijo, una
tasa de inters nacional (i), y una tasa de inters externa (iEXT). Una Poltica Monetaria
expansiva generar los siguientes efectos:
152
Figura N 70
i
LM
LM
i*=iEXT
i
IS
0
Y0
Y1
Y REAL
153
No olvidar que una economa con Tipo de Cambio Fijo, puede fcilmente perder el
control de la oferta monetaria.
7.5.2.
Ahora bien, suponiendo una economa equilibrada en el punto E, y con Tipo de cambio
Flexible. Una Poltica Monetaria expansiva generar los siguientes efectos:
Figura N 71
i
LM
LM
i*=iEXT
SBP = 0
E0
E2
I
IS
IS
0
Y0
Y1 Y2
Y REAL
154
155
Figura N 72
i
LM
i
LM
i*=iEXT
E
IS
IS
Y0
Y1
Y2
Y REAL
Puesto que el Gasto pblico (G0) se encuentra en el intercepto de la curva IS, sta se
desplazar hacia la derecha (IS), aumentando la produccin de Y0 a Y1, como tambin
la tasa de inters nacional, la que subir a i, situacin que provocar un flujo positivo en
Cuenta de Capital, debido a que ahora i> iEXT.
Ahora bien, la entrada de capitales al pas aumentar la oferta de dlares para comprar
activos nacionales, lo que har bajar el Tipo de Cambio nominal. Pero como el Banco
Central debe mantener fijo el valor de la moneda, intervendr el mercado local de la
divisa comprndola al precio inicial fijado (aumento de demanda por dlares),
generando un aumento de la Base Monetaria y por consiguiente de la Oferta Monetaria
El Banco Central, entonces, en pos de defender el valor de la moneda, estar aplicando
una poltica monetaria expansiva que se traduce en el desplazamiento de la curva LM
hacia la derecha (LM), que presionar a la baja la tasa de inters nacional, hasta
igualarla con la tasa extranjera (iEXT), eliminando as completamente el diferencial de
tasas de inters que generaba el flujo de capital, y adems equilibrando los mercados en
un nivel de producto mayor (Y2).
156
Se concluye entonces que si bien es cierto, la aplicacin de una Poltica Fiscal Expansiva
con apertura de cuenta de capitales y tipo de cambio fijo, es eficiente para el estmulo de
la produccin, puesto que aumenta el nivel de Producto de Y0 a Y2 (nuevo equilibrio,
punto E), no olvidar que el Banco Central pierde el control sobre la Poltica Monetaria,
por lo que este aumento no deseado de la Oferta monetaria podra generar un brote
inflacionario.
SBP = 0
IS
IS
Y0
Y1
Y REAL
157
Tal como se explic en el punto 7.5.3., la curva IS se desplazar hacia la derecha (IS),
aumentando la produccin de Y0 a Y1. La tasa de inters nacional de equilibrio tendr
que subir a i, provocando un flujo positivo de capitales en cuenta de capital, debido a
que i> iEXT.
La entrada de capitales al pas, aumentar la oferta de dlares para comprar activos
nacionales, lo que har bajar el Tipo de Cambio (apreciacin del valor de la moneda
nacional).
Sin embargo, dado que el tipo de cambio es libre, el Banco Central no intervendr el
mercado nacional de la divisa extranjera, situacin que deprimir el nivel de
exportaciones netas, presionando a un saldo negativo en Balanza Comercial (X-M) y
Cuenta. Corriente.
Como ya sabemos que (X-M) es un componente de la Demanda Agregada, la curva IS
se desplazar hacia la izquierda, haciendo disminuir la tasa de inters hasta igualarla con
la tasa extranjera (iEXT) eliminando de esta forma, el diferencial de tasas de inters que
generaba el flujo de capital, y adems equilibrando los mercados en el nivel de producto
inicial (Y0), punto E.
Se concluye entonces que la aplicacin de una Poltica Fiscal Expansiva con apertura de
cuenta de capitales y tipo de cambio flexible, es ineficiente para el estmulo econmico,
puesto que no altera el nivel de Producto.
Notar esta vez que el supervit inicial en Cuenta de Capitales es absorbido
completamente por el dficit en Cuenta Corriente (SBP=0).
7.6.
Este modelo toma como punto de partida la existencia de tres grandes sectores en una
economa abierta:
El sector Financiero
El sector Pblico
El sector Externo
158
(5)
y adems que;
Y + TR T YPD C + A
Luego;
Y + TR T = C + A
Donde;
C = Y + TR T A
(6)
(7)
Observando la ecuacin (7) se puede deducir que si cada sector est en equilibrio,
entonces cada respectivo saldo ser igual a cero, por lo que la Inversin estar
completamente financiada por el Ahorro del pas, el saldo presupuestario del Estado no
tendr dficit ni supervit, y adems las exportaciones sern iguales a las importaciones.
159
160
161
400
Inversin Privada:
300
b)
162
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Consultado el 23/03/12 a las 16:45 hrs.
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