2.

proyectos aceptados
El primer indicador, significa que los beneficios proyectados son superiores a sus costos;
mientras que el segundo, significa que la tasa interna de rendimiento es superior a la tasa
bancaria o tasa corriente; por ltimo el tercero ilustra que los beneficios generados por los
Proyectos son mayores a los costos incurridos de implementacin.
Proyectos
postergados
En este caso, los beneficios y costos de los Proyectos estn en equilibrio, por tanto, se
recomienda corregir algunas variables como mercado, tecnologa, Financiamiento e
Inversin.
Proyectos
rechazados
En este caso, significa que los Beneficios de los Proyectos son inferiores a sus Costos y
la Tasa Interna de Rendimiento es inferior a la Tasa Bancaria, siendo Rechazado
definitivamente el Proyecto.

1. La evaluacin es un proceso de valoracin sistemtica, por medio del cual

determinamos la importancia, el valor y colectamos informacin que sirva como
base para tomar decisiones, formar juicios y sacar conclusiones. La evaluacin
consiste en valoracin o medicin
Evaluacin de Proyectos es conocida como el anlisis de costo/beneficio. Implica la
enumeracin y evaluacin de todos los costos y beneficios pertinentes. Sin embargo,
el objetivo final es maximizar el valor actual de todos los beneficios menos el valor
actual de todos los costos, sujeto a restricciones especficas.
La evaluacin social implica comparar y calificar los estudios econmicos
(formulacin de proyectos) de acuerdo a una determinada escala de valores (unidades
monetarias).
El criterio social que busca un proyecto es minimizar el costo necesario para producir
los bienes sociales previamente determinados en los programas que integran el plan
de desarrollo y por lo tanto toma en cuenta los efectos secundarios del proyecto, tanto
en beneficios como en costos, incluyendo los costos de oportunidad.
La evaluacin social contempla dos puntos de vista: el econmico y el social. La
evaluacin privada contempla tambin dos puntos de vista: el financiero y el
econmico
Evaluacin Financiera. Consiste en comparar todos los ingresos derivados del
proyecto contra el capital monetario inicial que aporta el capitalista. En los costos se
incluye el capital prestado.
Evaluacin social: Consiste en comparar todos los beneficios directos e indirectos
del proyecto contra todas las inversiones y todos los costos. En los costos se incluyen
todos los costos asociados, como son los costos de oportunidad del capital y de la
mano de obra. Mide principalmente los impactos del proyecto sobre la sociedad en
trminos de los beneficios o costos intangibles, como seran el mejoramiento en la
salud de la poblacin, educacin, nivel de vida, etc.
Evaluacin Econmica. Consiste en comparar el valor de todos los ingresos
derivados del proyecto contra el valor de todos los costos, incluido el valor de todas
las inversiones sin importar su origen. Se trata de medir el impacto del proyecto sobre
el producto bruto de la economa en su conjunto.
3. TIPOS DE EVALUACIN DE PROYECTOS:

Segn la procedencia de la fuente de Financiamiento del capital y la naturaleza u

objetivos del Proyecto existen tres tipos de Evaluacin de Proyectos de Inversin:

Evaluacin Financiera

Evaluacin Econmica

Evaluacin Social

Los tres tipos de Evaluacin de Proyectos tiene un campo de accin ya definido, en cuyo
proceso de medicin utilizan tcnicas e indicadores de medicin en forma similar,
existiendo diferencia en la Evaluacin social de Proyectos el manejo de precios corregidos
y/o
precios
sociales.
EVALUACIN FINANCIERA:
Es una tcnica para evaluar Proyectos que requieren de Financiamiento de crditos,
como tal, permite medir el valor financiero del Proyecto considerando el costo de capital
financiero y el aporte de los accionistas. Evaluar un Proyecto de Inversin desde el punto
de vista financiero o Empresarial consiste en medir el valor proyectado incluyendo los
factores del Financiamiento externo, es decir, tener presente las amortizaciones anuales
de la deuda y los intereses del prstamo en el horizonte de planeamiento.

EVALUACIN ECONMICA:

Denominada tambin Evaluacin del Proyecto puro, tiene como objetivo analizar el
rendimiento y Rentabilidad de toda la Inversin independientemente de la fuente de
Financiamiento. En este tipo de Evaluacin se asume que la Inversin que requiere el
Proyecto proviene de fuentes de Financiamiento internas (propias) y no externas, es decir,
que los recursos que necesita el Proyecto pertenece a la entidad ejecutora o al
inversionista. Examina si el Proyecto por si mismo genera Rentabilidad; las fuentes de
Financiamiento no le interesan.
Cuantifica la Inversin por sus precios reales sin juzgar si son fondos propios o de
terceros, por lo tanto sin tomar en cuenta los efectos del servicio de la deuda y si los
recursos monetarios se obtuvieron con costos financieros o sin ellos, hablamos de los
intereses de pre-operacin y de los intereses generados durante la etapa de operacin o
funcionamiento
del
Proyecto.

Concepto: compara el valor de los beneficios contra el valor de los costos que se
derivan de la inversin y operacin del proyecto durante toda su vida til
Objetivo: Determinar el incremento neto en el valor del producto bruto de la sociedad
dado el caso de que el proyecto se ponga en operacin.
La Tasa Interna de Retorno es el indicador que refleja la diferencia entre los beneficios
actualizados y los costos actualizados, medida en porcentaje y se define como: la tasa
de descuento que iguala el valor de los beneficios con el valor de todos los costos.

Esto es, la corriente de beneficios y costos actualizados suma cero y su relacin es

igual a uno (1).
La TIR es la tasa a la que la inversin regresa. Por lo tanto se espera que esta tasa sea
superior a la tasa del costo de oportunidad del dinero.

EVALUACIN SOCIAL
Consiste en relacionar la corriente de beneficios a la corriente de costos durante la
vida del proyecto.
El anlisis de la relacin B/C como criterio de evaluacin, tiene como objetivo principal
detectar el incremento de las corrientes de ingreso social que ocasionara la
realizacin de nuevas inversiones pblicas.
Un criterio de evaluacin social es el obtener la diferencia Beneficio/Costos (B-C) ms
grande posible. Esto se logra sumando los beneficios y restando la suma de los costos
de cada ao. Este mtodo, para ser efectivo, debe valorar B y C en forma actualizada.
4. MTODOS DE EVALUACIN SIMPLE
No consideran el valor del dinero en el tiempo y utilizan informacin derivada de estados
financieros, como el balance general y los estados de resultados entre ellos se
encuentran.

TASA PROMEDIO DE RENTABILIDAD (TPR): este mtodo se basa en

procedimientos contables y se define como la relacin que existe entre el promedio
anual de las utilidades netas y la inversin promedio de un proyecto

TPR

RENTABILIDAD SOBRE LA INVERSION (RSI): Se define como el cociente en

porcentaje de la utilidad neta de un ejercicio, entre la inversin total de activos y es un
ndice de eficiencia

RSI

Utilidad Neta Pr omedio

Inversin Pr omedio

Utilidad Neta del Ejercicio

Inversion Total

RENTABILIDAD SOBRE EL ACTIVO FIJO (RAF): Es la relacin porcentual que

guarda la utilidad neta del ejercicio y la suma de los activos fijos.

RAF

Re ntabilidad sobre el activo fijo

Activo Fijo

RELACIN CUENTAS SOBRE LA UTILIDAD: Es la relacin porcentual entre la

utilidad neta y las ventas netas en un periodo determinado, este ndice sirve para
medir la eficiencia porcentual en diversas industrias.

PERIODO DE RECUPERACION DE LA INVERSION (PRI): Se define como el tiempo

necesario para que los beneficios netos del proyecto amorticen el capital invertido. As
se utiliza para saber en cuanto tiempo una inversin genera recursos suficientes para
igualar el monto de dicha inversin.

FA n 1

F n

PRI N 1

(FA)n-1 = Flujo de efectivo acumulado en el ao previo a n

N = Ao en que el flujo acumulado cambia de signo
(F)n= Flujo neto de efectivo en el ao n
6. La Evaluacin de Proyectos de Inversin es una tcnica de medicin de sus ventajas o
desventajas de un Proyecto, a base del anlisis de sus beneficios y costos actualizados,
cuyos resultados positivos o negativos permiten determinar la conveniencia de aceptacin
o rechazo por parte de la entidad ejecutora.
9. Tiempo (n), Tasa de Inters (i), Anualidad (A)
Tiempo (n) se mide en perodos iguales. El nmero de perodos (n), generalmente
aos, es el tiempo durante el cual estar sujeto el capital inicial a la condicin de
prstamo.
Tasa de inters (i) se expresa en % y significa el rendimiento del dinero. Es el costo
de oportunidad del dinero. A su vez es una relacin que existe entre la cantidad que se
pag por el uso del capital y el capital mismo, considerado desde el inicio del perodo
de que se trate y durante todo ese perodo.
Anualidad (A) se entiende una cantidad igual pagadera al final de cada uno de los n
perodos establecidos.
10. Capitalizacin

Si se deposita una cantidad de dinero en el banco, a una cierta tasa de inters, durante un
cierto tiempo, la cantidad depositada ganar peridicamente un porcentaje del depsito
inicial.

Fn Po(1 i ) n

Si al final de cada etapa, se reinvierte el capital inicial as como el

porcentaje obtenido como inters, entonces se dice que el capital inicial esta
capitalizando.

11. Actualizacin
En otros casos se presenta la posibilidad de aceptar pagos en el futuro. Cuando esto
sucede debe considerarse que el dinero pierde valor en el tiempo.

Este fenmeno de prdida de valor del dinero obliga a realizar clculos a fin de que la
evaluacin econmica del proyecto considere unidades monetarias homogneas en el
tiempo.

Por actualizacin de la corriente de ingresos y gastos se entiende el proceso mediante el

cual se hacen homogneas las cantidades que ingresan y egresan al proyecto durante
toda su vida.

Esta homogeneizacin se hace en un punto en el tiempo, generalmente en el momento

actual. Por esto se le llama actualizacin del valor (valor actual = valor presente). El
mtodo de actualizacin hace uso de los datos y frmulas de capitalizacin. De hecho la
actualizacin es el proceso inverso de la capitalizacin.

Frmula de Valor Actual

1
Po Fn
(1 i ) n
Factor Singular de Actualizac in
1
(1 i ) n

Con la actualizacin conocemos el valor presente de un

capital Fn que ser pagado dentro de n aos. Este capital esta sujeto a devaluacin a una
tasa i por perodo.

12. Anualidades
Frmulas

1. Monto Acumulado de la anualidad

Fn A

1 i n 1

i
2. Factor de int ers compuesto para series uniformes

1 i n 1
i
Si lo que deseamos calcular es la anualiadad que debemos pagar habiendo
conocido el monto total Fn, es el siguiente :
3. Frmula de anualidad
A Fn

i
(1 i ) n 1

Si sustituimos Fn tenemos:

4. Frmula de anualidad
i (1 i ) n
(1 i ) n 1
5. Factor de Re cuperacin del Capital
A Po

i(1 i ) n
(1 i) n 1
6. Formula del valor actual de una serie uniforme que se paga durante n aos
n

1 i 1
Po A

i (1 i ) n

13. Un criterio de evaluacin social es el obtener la diferencia Beneficio/Costos (B-C)

ms grande posible. Esto se logra sumando los beneficios y restando la suma de los
costos de cada ao. Este mtodo, para ser efectivo, debe valorar B y C en forma
actualizada.
14. MTODOS DE EVALUACIN COMPLEJA.

Toman en cuenta el valor del dinero a travs del tiempo y se basan en informacin
derivada de flujos de efectivo.
Frecuentemente los proyectos de inversin suponen ingresos en diferentes periodo.
Cuando esto sucede es conveniente analizar los ingresos y gastos de cada periodo y
compararlos sobre la misma base de tiempo. Esto significa que se tiene que descontar a
un factor esas cantidades para determinar un valor neto en el momento de tomar la
decisin es decir, en el ao en cero. Se trata pues de actualizar el valor del dinero.

VALOR ACTUAL (VA): Conocido tambin como valor presente (VP) este mtodo
consiste en actualizar los flujos de efectivo (traerlos a valor presente) uno a uno,
descontndolos a una tasa de inters igual al costo de capital (K) sumarlos y comparar
la suma con la inversin inicial (Io), de tal forma que si el valor actual de la suma de
los flujos en mayor o igual al de la inversin, el proyecto se acepta como viable. En el
caso contrario se rechaza.

VA

SI

F1

1 K

F2

1 K

.....

Fn

1 K n

VA I o el proyecto se acepta
VA I o el proyecto se rechaza

VALOR ACTUAL NETO ( VAN ):

Conocido tambin como el valor presente neto y se define como la sumatoria de los Flujos
netos de caja anuales actualizados menos la Inversin inicial. Con este indicador de
Evaluacin se conoce el valor del dinero actual (hoy) que va recibir el Proyecto en el
futuro, a una tasa de inters y un periodo determinado, a fin de comparar este valor con la
Inversin
inicial.
El valor actual neto de una Inversin corresponde al Flujo neto de caja actualizado con
una determinada tasa de descuento, la misma que tendr un valor que puede ser
calculada en funcin al aporte propio y al monto financiado. Previo al calculo del VAN, es
necesario precisar que el Flujo neto de caja puede ser constante anualmente o diferente;
como tambin la tasa de actualizacin ser la misma cada ao o por el contrario distinta.

VAN = VA Io.

Donde:
IO : Inversin Inicial
Fi : Flujo neto anual ; Si VAN > 0 ==> ACEPTAR PROYECTO
t : tasa de actualizacin
n: aos de duracin del Proyecto

VA 0 el proyecto se acepta
VA 0 el proyecto se rechaza

RELACION BENEFICIO COSTO (RBC): Este mtodo consiste en dividir el valor

actual entre el valor inicial (Io) si el resultado del cociente es mayor o igual, el proyecto
se considera viable y se acepta. En caso contrario se rechaza.

VA
Io
RBC 1, el proyecto se acepta
RBC 1, el proyecto se acepta
RBC

La relacin Beneficio / Costo (B/C), muestra la cantidad de dinero actualizado que recibir
el Proyecto por cada unidad monetaria invertida. Se determina dividiendo los ingresos
brutos actualizados (beneficios) entre los costos actualizados. Para el calculo
generalmente se emplea la misma tasa que la aplicada en el VAN.

Este indicador mide la relacin que existe entre los ingresos de un Proyecto y los costos
incurridos a lo largo de su vida til incluyendo la Inversin total.

1) Si la relacin B/C es mayor que la unidad, el Proyecto es aceptable, por que el

beneficio es superior al costo.
2) Si la relacin B/C es menor que la unidad, el proyecta debe rechazarse porque no
existe
beneficio.
3) Si la relacin B/C es igual a la unidad, es indiferente llevar adelante el Proyecto, porque
no hay beneficio ni perdidas.
Para el calculo de la relacin beneficio / costo, se emplea la siguiente formula, es igual a
la formula anterior:

Donde:
YB1 : Ingreso Bruto en el periodo uno, y as sucesivamente.
I0 : Inversin Inicial
C1 : Costo Total en el periodo uno, as sucesivamente
( 1+ i ) : Factor de Actualizacin.
n : Periodos (aos)
La relacin B/C solo entrega un ndice de relacin y no un valor concreto, adems no
permite decidir entre Proyecto alternativos.

Qu es la tasa de actualizacin o de descuento?

Es aquella medida de Rentabilidad mnima exigida por el Proyecto y que permite

recuperar la Inversin inicial, cubrir los costos efectivos de produccin y obtener
beneficios. La tasa de actualizacin representa la tasa de inters a la cual los valores
futuros
se
actualizan
al
presente.
La tasa de actualizacin o descuento a emplearse para actualizar los Flujos ser aquella
tasa de rendimiento mnima esperada por el inversionista por debajo del cual considera
que no conviene invertir. Cuando una persona o un grupo de personas invierten en un
Proyecto lo hacen con la expectativa de lograr un rendimiento aceptable. La Rentabilidad
esperada ser favorable si es superior a la tasa de referencia, ya que nadie pretender
ganar por debajo de esta tasa, que puede ser la tasa de oportunidad del mercado
concebida esta como el mayor rendimiento que se puede obtener si se invirtiera el dinero
en otro Proyecto de riesgo similar disponible en ese momento.
Para seleccionar la tasa adecuada no existe un criterio comn, algunos autores proponen
el empleo de la tasa de inters bancaria sobre prestamos a largo plazo, el ndice de
inflacin mas una prima de riesgo, el costo ponderado de capital, etc.

Si la tasa seleccionada es muy alta, entonces puede rechazarse Proyectos que tengan
buenos retornos, por otro lado, una tasa que sea muy baja puede dar lugar a aceptar
Proyectos que en los hechos conduzcan a perdidas econmicas. Se puede usar como el
valor de la tasa de actualizacin al TREMA, el cual es la tasa de Rentabilidad mnima
atractiva.

La tasa seria empleando el costo ponderado del capital, en otros trminos, tomando en
cuenta el monto del prstamo multiplicado por una tasa bancaria de prstamo a largo
plazo y el monto del capital propio multiplicado por una tasa bancaria que se obtiene en
un deposito a plazo fijo, de manera que se toma en cuenta el costo de oportunidad. De la
siguiente manera:

Por lo tanto el TREMA, se obtiene con la siguiente expresin:

TREMA = Porcentaje de Capital Propio x la tasa de inters anual de un DPF + Porcentaje

de Prstamo x la tasa anual de prstamo bancario a largo plazo
TREMA = 0.30x0.07+0.70x0.17=0.14 = 14%

Entonces, el costo ponderado del capital es del 14% , que resulta de ponderar cada
fuente de Financiamiento, conocido tambin como el costo de capital promedio
ponderado.

Un inversionista privado calcula la TIR para comparar esa tasa de regreso de la inversin
contra la tasa de ganancia que l espera o exige al proyecto. A esta ltima se le conoce
como Tasa de Rendimiento Mnima Atractiva, TREMA, la cual, en general se integra con
las siguientes variables:

TREMA = i + R + k

en donde :
i=

Tasa de inters del mercado la cual puede ser la tasa activa o la pasiva.

R=
Riesgo del proyecto medido en porcentaje. El riesgo es una variable que se
determina en el mbito industrial o de mercado. Este dato, en general se determina en las
cmaras industriales o
mercantiles.
k=

Tasa de ganancia real exigida por el inversionista

El procedimiento de clculo de la TIR es a partir del estudio de ingresos-gastos del

proyecto, que se presenta mediante un calendario de asignacin y recepcin de recursos
financieros. Esto se hace en el Estudio Financiero.

A partir del estudio de ingresos-gastos se calcula el Valor Actual Neto (VAN), el cual se
obtiene restando el valor actualizado de los costos al valor actualizado de los beneficios.
La actualizacin para cada ao se hace mediante el uso del factor de actualizacin del
capital:

1
(1 i ) n
n perodo que se est actualizan do
i tasa de descuento del proyecto
Se busca la tasa de descuento que hace cero al VAN del proyecto
Es decir cuando Bi Ci 0,
lo que significa que la suma de los beneficios actualizad os es
igual a la suma de los cos tos actualizad os

15. Comparativamente los criterios de evaluacin a travs del VAN y la relacin B/C o
cualquier otro mtodo suponen que los fondos que se recuperan en cada periodo (B-C) se
reinvierten a la tasa de rendimiento mnima aceptable TREMA.
Por esta razn la TIR es un criterio insuficiente para analizar alternativas de inversin.
El mtodo de la TIR puede verse afectado por un flujo de efectivo que provoque la
existencia de mltiples TIR en un mismo proyecto.
16. La relacin B/C segn el mtodo del Valor Actual se calcula como sigue:

B/C

VATB
VATI VATCC

En donde :
VATB: Valor actual, al ao de terminacin de la construccin de obras ingenieriles, (ao
cero) de todos los beneficios, netos de costos asociados y ajustados por el efecto del
costo de oportunidad de la mano de obra.
VATI: Valor actual, a la fecha de terminacin de la construccin de las obras ingenieriles,
de todas las inversiones, ajustadas en cuanto a impuestos y costo de oportunidad de la
mano de obra.
VATCC: Valor actual de todos los costos corrientes

17. VALOR ACTUAL NETO ( VAN ):

Conocido tambin como el valor presente neto y se define como la sumatoria de los Flujos
netos de caja anuales actualizados menos la Inversin inicial. Con este indicador de
Evaluacin se conoce el valor del dinero actual (hoy) que va recibir el Proyecto en el
futuro, a una tasa de inters y un periodo determinado, a fin de comparar este valor con la
Inversin
inicial.
El valor actual neto de una Inversin corresponde al Flujo neto de caja actualizado con
una determinada tasa de descuento, la misma que tendr un valor que puede ser
calculada en funcin al aporte propio y al monto financiado. Previo al calculo del VAN, es
necesario precisar que el Flujo neto de caja puede ser constante anualmente o diferente;
como tambin la tasa de actualizacin ser la misma cada ao o por el contrario distinta.

VAN = VA Io.

Donde:
IO : Inversin Inicial
Fi : Flujo neto anual ; Si VAN > 0 ==> ACEPTAR PROYECTO
t : tasa de actualizacin
n: aos de duracin del Proyecto

VA 0 el proyecto se acepta
VA 0 el proyecto se rechaza

TREMA = i + R + k

en donde :
i=

Tasa de inters del mercado la cual puede ser la tasa activa o la pasiva.

R=
Riesgo del proyecto medido en porcentaje. El riesgo es una variable que se
determina en el mbito industrial o de mercado. Este dato, en general se determina en las
cmaras industriales o
mercantiles.
k=

Tasa de ganancia real exigida por el inversionista

El procedimiento de clculo de la TIR es a partir del estudio de ingresos-gastos del

proyecto, que se presenta mediante un calendario de asignacin y recepcin de recursos
financieros. Esto se hace en el Estudio Financiero.
TASA INTERNA DE RETORNO ( TIR ):
Conocida tambin como tasa de Rentabilidad financiera (TRF) y representa aquella tasa
porcentual que reduce a cero el valor actual neto del Proyecto.

Este mtodo consiste en igualar la inversin inicial con la suma de los flujos actualizados
a una tasa de descuento (i) supuesta que haga posible su igualdad. Si la tasa de inters
(i) que hizo posible la igualdad es mayor o igual al costo de capital (K), el proyecto se
acepta. De los contrario se rechaza.

18. MTODOS PARA ENCONTRAR LA TIR

MTODO DE INTERPOLACIN

Elaborar el calendario de ingresos y gastos incluyendo las inversiones iniciales.

Encontrar el valor actual de todos los beneficios (VATB) y el valor actual de todos los
gastos, incluidas las inversiones y los costos corrientes (VATC) y con una tasa de
descuento igual a la Tasa de Inters del mercado.
Encontrar el VAN del proyecto, restando el costo actualizado al beneficio para cada
ao y en seguida obtener el VAN de todo el proyecto, mediante suma.
Si VAN es diferente de cero, entonces se emplean otras tasas de descuento, mediante
tanteos, hasta lograr VAN = 0
De forma matemtica indica que cuando la tasa de descuento utilizada (i) es mayor
que la TIR, entonces VAN < 0. Esto se debe a que en los primeros aos del proyecto
la diferencia entre los costos y los beneficios es mayor y generalmente el valor neto
para estos aos es negativo. Y si (i) < TIR, entonces VAN > 0. Bajo el mismo
razonamiento se tiene que entre ms alta sea la tasa de descuento utilizada, ms
rpidamente pierden valor los beneficios pierden valor los beneficios y los costos, as
como su diferencia, en los aos posteriores, se toman las siguientes consideraciones:
Si VAN < 0 a la tasa de descuento i, calcular nuevamente con una tasa de descuento
(i = 5), (i en por ciento) hasta encontrar un VAN = 0
Si VAN > 0 a la tasa de descuento i, calcular nuevamente con una tasa de descuento
(i + 5), (i en por ciento) hasta encontrar un VAN = 0
Interpolar los dos valores de i ms cercanos para los cuales VAN<0 y VAN > 0,
mediante la siguiente frmula:

VANTm

VANTM VANTm

TIR Tm (TM Tm)

TIR = 0 Los beneficios nicamente pagan costos para todo el periodo de vida de la unidad
productiva. En este caso se tendra VAN = 0 as como B/C = 1
TIR < i el proyecto gana menos que lo que gana el dinero en el banco y por lo tanto se
preferira depositarlo en el sistema bancario y si se tuviera que pedir prestado para
realizarlo este no redituara ni siquiera para pagar intereses
TIR > i la ganancia que obtiene el proyecto es mayor que la tasa de inters que pagan los
bancos, en promedio, por el capital y por lo tanto se preferir invertir en el proyecto,
adems permitir pedir prestado al sistema bancario ya que quedara alguna ganancia
despus de cubrir esa tasa de inters.

TIR = TASA Interna de Retorno

Tm = Tasa de descuento menor
TM = Tasa de descuento mayor
VANTm = Valor actual neto a la tasa menor
VANTM = Valor actual neto a la tasa mayor

MTODOS PARA ENCONTRAR LA TIR

PRESENTACIN
GRFICA

VANTm
VAN=0

VAN(+)VANTM

VAN(-)

 Ecuacin Base:
Y Y1 = Y2 Y1 (X X1)
X2 X1

MTODO MEIGGS, JOHNSON Y KELER

El clculo se realiza para un ao solamente
TIR = Bk

(1+i)

Io

=0

(1+i)

En la formula anterior se conocen:

Bk = beneficios totales del proyecto
Io = inversin inicial total en el proyecto
i = tasa de actualizacin
La TIR se establece cuando la tasa de actualizacin i hace que los beneficios totales del
proyecto se igualan al valor de la inversin.
i = Bk Io
Io

Mtodo de Jhon Albert Canada

-Io + (Bn-Gn) (P/A, i%,n) + F(P/F, i%,n) = 0
La TIR Yo se obtiene por tanteos sucesivos e interpolacin
La interpolacin se realiza una vez que mediante tanteos se obtengan un valor actual neto
positivo (VAN+) y uno negativo (VAN-), a los que denomina X1 y X2
En seguida se procede a la interpolacin de datos.

TASA DE ACTUALIZACIN

VALOR ACTUAL NETO

Y1%

X1

Yo%

Xo

Y2%

X2

Mtodo de Jhon Albert Canada

Y 1% Yo %

Y 1% Y 2%
X1
(Y 2% Y 1%)
X1 X 2
DONDE :
X 1 Xo
(Y 2 Y 1%)
X 1 X 2

TIR; Yo % Y 1%

Mtodo CEMLA
I + (Y1 G1)
+ (Y2 Gn) = 0
(1 +i)

(1+i)

I = inversin total
Yi = Ingresos brutos del proyecto en el ao i
Gi = Gastos brutos corrientes del proyecto en el ao i
I = Tasa preferencial social
n = nmero de perodos de vida del proyecto

21.rentabilidad financiera?
22. TASA INTERNA DE RETORNO ( TIR ):
Conocida tambin como tasa de Rentabilidad financiera (TRF) y representa aquella tasa
porcentual que reduce a cero el valor actual neto del Proyecto.

Este mtodo consiste en igualar la inversin inicial con la suma de los flujos actualizados
a una tasa de descuento (i) supuesta que haga posible su igualdad. Si la tasa de inters

(i) que hizo posible la igualdad es mayor o igual al costo de capital (K), el proyecto se
acepta. De los contrario se rechaza.
24. Sobre el principio de Pertinencia en la Formulacin y Evaluacin de Proyectos
de Inversin
En la Formulacin y Evaluacin de Proyectos frecuentemente se presenta una confusin
cuando el evaluador requiere preparar el estudio tcnico, ya que los especialistas se ven
motivados a buscar la mejor opcin entre las propuestas tcnicas, entendidas esta como
la ms eficiente entre las posibles y disponibles.

La mayor parte de las veces el coordinador de la evaluacin del proyecto intenta discutir
la mejor opcin tcnica, lo cual, en trminos de los resultados de la evaluacin puede ser
no la mejor opcin, debido a que la eficiencia tcnica no siempre se corresponde con la
mejor opcin econmica. Esto es, la mejor opcin tcnica no siempre es la ms
pertinente.
Un ejemplo de lo anterior es el caso de l Software como sucede en el uso de los
sistemas operativos, en donde se conocen sistemas ms eficientes que el Windows, pero
el de mayor uso es este ltimo, es decir en la economa del mercado se prefiere un
sistema menos eficiente debido al principio de la pertinencia.

La pertinencia significa que la accin, el producto o los servicios cumplan su funcin de

acuerdo a los gustos y preferencias de los usuarios.

Uno debe preguntarse cul es la razn de que siendo ms eficiente el uso del teclado
para dar instrucciones a la computadora, los usuarios prefieren utilizar el mouse. De igual
manera sucede con las carreteras construidas con alta tecnologa pero que no son
aprovechadas por los usuarios, quienes prefieren hacer uso de las instalaciones pblicas
de las carreteras subsidiadas a pesar de que el tiempo de recorrido es mayor y el
desgaste del vehculo tambin es superior en comparacin al uso de una carretera
comercial.

Esto es, la mayor eficiencia no significa que los usuarios prefieran esta opcin, sino que
su eleccin esta determinada por sus patrones culturales, costumbres comerciales,
tiempos y movimientos y en general preferencias asociadas a caractersticas que no se
asocian a la eficiencia tcnica.

Por esta razn, el evaluador del proyecto debe tomar el estudio tcnico que, en su
momento, fue elaborado por los especialistas, aceptando las condiciones tcnicas
resultantes sin tratar de mejorar la eficiencia tcnica actuando en contra de las
caractersticas definidas por la pertinencia.

Por otra parte, cuando se habla de formular un proyecto, se hace referencia a su

integracin en el sentido econmico, toda vez que la evaluacin es una actividad
eminentemente econmica en donde la evaluacin toma en cuanta el entorno que rodea
el proyecto y que le dar la pertinencia externa, as como el sentido econmico al interior
del proyecto, o sea, la pertinencia interna al adecuar los objetivos de la produccin con el
conjunto de insumos requeridos para su obtencin.

Debe aclararse que en forma equivocada muchos analistas con poca experiencia tratan
de construir opciones tcnicas para elegir la mejor basados en su eficiencia, para luego
seguir los pasos que marcan el proceso de evaluacin econmica, lo cual conduce
generalmente a equvocos al elegir la opcin tcnica ms eficiente pero que no se apega
a los deseos, gustos, preferencias delimitados por la cultura o la costumbre de los
usuarios.

25. Se llama anlisis de sensibilidad al procedimiento que ayuda a determinar cuanto

varan (que tan sensible son) los indicadores de Evaluacin, ante cambios de algunas
variables del Proyecto. El anlisis de sensibilidad esta orientado a comprobar hasta que
punto el Proyecto puede mantener su Rentabilidad ante cambios en las variables, pero no
es necesario analizar todas las variables, basta considerar aquellas que mas influyen en
el Proyecto.
26. 8 MTODOS PARA TRATAR EL RIESGO
Para incluir el efecto del factor riesgo en la Evaluacin de Proyectos de Inversin se han
desarrollado diversos mtodos o enfoques que no siempre conducen a un idntico
resultado. La informacin disponible es, una vez mas, uno de los elementos
determinantes en la eleccin de uno u otro mtodo.
El criterio subjetivo es uno de los mtodos mas comnmente utilizados. Se basa en
consideraciones de carcter informal de quien toma la decisin, sin incorporar
especficamente el riesgo del Proyecto, salvo en su apreciacin personal. Se ha intentado
mejorar este mtodo sugiriendo que se tenga en cuenta la expectativa media y la
desviacin estndar del VAN, lo cual, aunque otorgue un carcter mas objetivo a la
inclusin del riesgo, no logra incorporarlo en toda su magnitud. De igual forma, el anlisis
de las fluctuaciones de los valores optimistas, mas probables y pesimistas del rendimiento
del Proyecto solo disminuye el grado de subjetividad de la Evaluacin del riesgo, pero sin
eliminarla.
Los mtodos basados en mediciones estadsticas son quiz los que logran superar en
mejor forma, aunque no definitivamente, el riesgo asociado a cada Proyecto. Para ello,
analizan la distribucin de probabilidades de los Flujos futuros de caja para presentar a
quien tome la decisin de aprobacin o rechazo los valores probables de los rendimientos
y de la dispersin de su distribucin de probabilidades.