Mitsui Bussan Commodities / Mitsui Precious Metals

2012 La pausa que refresca o el inicio de un

ciclo recesivo?

Presentado por: Frank Tweddle Mitsui del Per S.A.

en representacin de:
Mitsui Bussan Commodities Limited
Mitsui Precious Metals Incorporated

2012 El ciclo alcista se vuelve a interrumpir

Separando los metales industriales de los preciosos

Divergencias entre metales industriales y preciosos

Los factores macro econmicos no siempre benefician o perjudican a los
metales por igual

Ejemplo: 2do Trimestre del 2012

Metales Industriales Factores macro que afectan

El desempleo en las 17 naciones que compone la Eurozona alcanza 10.9%
Europa lleva 9 meses de contraccin en la industria manufacturera
En China las medidas restringiendo el crdito evitaron el sobrecalentamiento
Este mes el Banco Central de China redujo su tasa por 1 vez desde el 2008
China ahora toma medidas para fomentar el consumo interno
En EEUU se mantiene el desempleo Posible QE3 y Operacin Twist II
El riesgo de un corte del flujo de petrleo por un conflicto con Irn
No es un panorama muy alentador

Los ndices de confianza de los gerentes de logstica

Son un barmetro para estimar si las economas se van a contraer o expandir

Cobre El metal con los mejores fundamentos

Inventarios bajos en el LME pero hay actualmente 1 milln de TM en Shanghai

Cobre - La oferta y demanda segn Citi

Apretado balance hasta el 2013
Supone tasas de crecimiento en la demanda de 3.5% y 4% (ser?)
Empezaremos a ver importantes proyectos entrar en produccin (2013-2015)

Zinc El problema son los altos inventarios

Es impresionante que el precio se haya sostenido tan bien

Plomo Similar situacin a la del zinc

Altos inventarios pero dficits a la vista

Metales Industriales A largo plazo el modelo es otro

Existe una slida demanda a largo plazo
El motor es el dramtico impacto que existe sobre la demanda de los metales
cuando los pobres en los pases emergentes mejoran su calidad de vida

La economa mundial a futuro ser dominada por los pases emergentes

La correlacin con los ingresos y los distintos ciclos

La demanda se incrementa en lnea con el incremento en el ingreso per cpita

Otro grfico que muestra la correlacin

En este caso mas ingresos significa ms urbanizacin.ms cobre

Pases Emergentes - China lidera

Su crecimiento econmico se moderar ya es la 2 economa del mundo
Si bien ya no avanzar a 10%, el crecimiento es ahora sobre una ancha base

Otros Pases Emergentes que impulsarn la demanda

Existe un gran potencial de crecimiento en zonas emergentes de Asia y frica
Pases con inmensas poblaciones que migran del campo - muchas veces a nuevas ciudades

CRECIMIENTO REAL PIB

% Promedio Anual

2011-16 pronstico

6
1990-2010

5
4
3
2
1
0

Fuente: IMF

Y la oferta? - Las dificultades de los productores de Cobre

La oferta de cobre no cumple con lo que se esperaba
0
2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011e

-400

-800

-1200

-1600
Fuente: Wood Mackenzie, Estimados de Xstrata, Deutsche Bank

kt Cu diferencia entre la produccin planificada vs la real

Huelgas
Menores leyes de mineral
Mayor ratio de desbroce
Clima adverso

Convulsin social
Mayor dureza del mineral
Desastres naturales
Accidentes/Fallas de equipos

Cobre Altos precios an no atraen mayor produccin

Fuente: The World Bank, International Study Group

Por qu tarda la produccin de cobre en llegar?

Factores Polticos/Sociales
Movimientos anti mineros
Intereses polticos
Mayores demandas sociales
Economa de los proyectos
Inflacin en los costos de construccin CAPEX
Inflacin en los costos de operar OPEX
Bajas leyes del mineral
Complejidad del mineral
Incrementos en la carga impositiva
Logstica/Medio Ambiente
Lugares remotos - falta de adecuada infraestructura y energa
Escasez de agua
Zonas protegidas/Parques Nacionales
Mayores tiempos de aprobacin de permisos
Falta de suficiente personal calificado
Mayores tiempos en la entrega de equipos

Cobre - La inflacin en los costos de construccin

Los depsitos se encuentran en lugares ms difciles de acceder

Conclusiones: Riesgos y Oportunidades

Corto/Mediano plazo (2012-2015)((
2 mitad 2012 al 2015)
Es difcil pensar en mayores precios que los actuales (Cu, Zn y Pb)
Esperamos una mejora en la demanda de China para el 4 trimestre de lo
contrario no sorprendera un descenso del Cu a $5,500/t en el 2013
El sector de Zn y Pb (a diferencia del Cu) no cuenta con grandes proyectos
por entrar en produccin
El Cu necesita que la demanda en China se reponga rpidamente
Largo plazo (2015-2020)
El modelo a largo plazo es muy slidolos productores con yacimientos
competitivos crearn mucha riqueza
La incertidumbre de cuanto valdrn las monedas a futuro hace necesario
pronosticar lo que sern los mrgenes operativos y ya no los precios de
metales a futuro

Mitsui Bussan Commodities

LME Specialist Support and Risk Management Services

For Long Term Partnerships With the Base Metals & Steel Industries
Contacts
London
Peter Allen
+44 20 7489 6700

New York
Steve Kanner
+1 212 878 4192

Sydney
Rick Holmes
+61 2 9256 9599

Tokyo
Tomohiro Saeki
+81 3 3285 3370

Analyst: Justin Lennon

nyresearch@mbcny.com

This communication is for informational purposes only. It is not intended as an offer or solicitation for the purchase or sale of any financial
instrument or as an official confirmation of any transaction. All market prices, data and other information are not warranted as to completeness
or accuracy and are subject to change without notice. Any comments or statements made herein do not necessarily reflect those of Mitsui Bussan
Commodities (USA) Inc., its subsidiaries and affiliates. Mitsui Bussan Commodities Limited is Authorized and Regulated by the Financial
Services Authority.

Mitsui Global Precious Metals

David Jollie
David.jollie@mitprecious.com
Tel: +44 20 7489 6762
22 June, 2012

Metales Preciosos
Se acabo el ciclo alcista?
21 de Junio, 2012

New York:
200 Park Avenue,
New York,
NY 10166 0130
Tel: +1 212 878 4122
London:
4th Floor,
St Martins Court,
10 Paternoster Row,
London EC4M 7BB
Tel: +44 20 7489 6767
Hong Kong:
Suite 1306,
Two Exchange Square,
8 Connaught Place,
Central, Hong Kong
Tel: +852 2899 2026
Tokyo:
2-1 Ohtemachi 1-Chome,
Chiyoda-Ku,
Tokyo 100
Tel: +81 33 285 3407
Sydney:
Level 46 Gateway,
1 Macquarie Place,
Sydney,
NSW 2000
Tel: +61 29 256 9442

Cmo se ha comportado el oro?

Gold Price(USD/oz)
2,000
1,800
1,600
1,400
1,200

Source: LBMA

May 12

Mar 12

Jan 12

Nov 11

Sep 11

Jul 11

May 11

Mar 11

Jan 11

Nov 10

Sep 10

Jul 10

May 10

Mar 10

Jan 10

1,000

Comparando picos

Otra comparacin
Indexed Gold Price
160
150

2007-2009
2010-2012

140
130
120
110
100

Source: LBMA

Apr

Jan

Oct

Jul

Apr

Jan

Oct

Jul

Apr

Jan

90

Factores gravitantes - 2012

Apata a
los riesgos
Demanda

Devaluacin
del Euro

Reciclaje

industrial

India?

Renta
variable +

Lmites a
posiciones

Precio del Oro

Temores a
la inflacin
Riesgo
soberano

China

QE3?
Bancos
Centrales

Bajas tasas
de inters
Temores a la
deflacin

Factores que ayudan al oro

Temor a la inflacin neutral

QE3 neutral/ayuda
Tasas de inters neutral/ayuda
Temor a la deflacin neutral
Bancos Centrales neutral/no ayuda
China importante ayuda
Riesgo soberano importante ayuda

Factores que perjudican al oro

Reciclaje neutral
Apata a los riesgos neutral
Devaluacin del Euro neutral / perjudicial
Reaccin al precio menos perjudicial de lo esperado
Lmites a posiciones se vuelve menos perjudicial
Renta Variable menos perjudicial de lo esperado
India perjudicial

Source: Bloomberg
May 12

Mar 12

Jan 12

Nov 11

Sep 11

Jul 11

May 11

Mar 11

Jan 11

Nov 10

Sep 10

Jul 10

May 10

Mar 10

Jan 10

El oro en rupias hindes

Gold (INR/oz)

100,000

80,000

60,000

40,000

Direccin del precio de la plata

Demanda
Industrial

Incremento
produccin

Sensibilidad
al precio

Precio de
la Plata
Temores a
la inflacin?

Pequeos
inversionistas

Incrementos
en el oro

Bajas tasas
de inters

El comportamiento de la plata
Indium and silver prices (USD/kg)
1,800
1,600
1,400
1,200
1,000

Indium

800

Silver

600
400
200

Source: LBMA

May 12

Mar 12

Jan 12

Nov 11

Sep 11

Jul 11

May 11

Mar 11

Jan 11

Nov 10

Sep 10

Jul 10

May 10

Mar 10

Jan 10

Poca demanda fsica por plata

COMEX Silver Stocks ('000 oz)
150,000
140,000
130,000
120,000
110,000
100,000

Source: CME Group

May 12

Mar 12

Jan 12

Nov 11

Sep 11

Jul 11

May 11

Mar 11

Jan 11

Nov 10

Sep 10

Jul 10

90,000

Bajos niveles de inters

Net long speculative silver COMEX positions
350

Ounces, Million

300

250

200

150

100

50

Source: CME Group

Apr 12

Jan 12

Oct 11

Jul 11

Apr 11

Jan 11

Oct 10

Jul 10

Apr 10

Jan 10

Conclusiones finales
Corto Plazo/Mediano Plazo (2012-2015)
Preocupante situacin econmica actual en los pases desarrollados
Soportar al precio del oro (en menos medida a la plata)
Perjudicar al precio del cobre (en menos medida al zinc y al plomo)

Largo Plazo (2016-adelante)

Pases emergentes y populosos demandarn metales industriales
Mrgenes de la industria minera se mantendrn
Los pases que no arreglen sus cuentas sufrirn un proceso hiperinflacionario
Muchas Gracias