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Seminario de Plan de Negocios
Proyecciones Financieras y
Evaluacin de Proyectos de
Inversin
3
3
3
5
28
ANTECEDENTES
TEMA GENERAL
Documentar, discutir en equipo y exponer ante el grupo los aspectos ms
destacados de la toma de decisiones fundamentada en el proceso de
formulacin y evaluacin de un proyecto de inversin.
TEMAS ESPECIFICOS
INTRODUCCIN
Un Proyecto es la bsqueda de una solucin inteligente a un problema
tendiente a resolver, una necesidad humana. Es una empresa o accin
destinada al logro de objetivos, que conlleva la aplicacin de un conjunto de
recursos en un periodo de tiempo.
Evaluar un proyecto es analizar las acciones propuestas en el proyecto a travs
de un conjunto de criterios. Dicho anlisis verifica la viabilidad de las acciones
y compara los resultados del proyecto, sus productos y sus efectos, con los
recursos necesarios para alcanzarlos.
Estudio
De
Mercado
Estudio
tcnico y
operativo
Estudio
econmicofinanciero
Estudio socioeconmico
Incluye la
EVALUACIN FINANCIERA
MAXIMIZAR
LA RIQUEZA
MAXIMIZAR
EL VALOR
De Ah Que:
Objeto de la Decisin de Inversin
VPN =
St
t
(1+i)
CASO PRCTICO:
Para cada uno de los siguientes proyectos independientes, y suponiendo una
tasa de descuento del 14% determine el valor presente neto y seale cuales de
ellos resultaran aceptables y porque?
AO
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
PROYECTO
-26,000.00
4,000.00
4,000.00
4,000.00
4,000.00
4,000.00
4,000.00
4,000.00
4,000.00
4,000.00
4,000.00
PROYECTO D
-80,000.00
0.00
0.00
0.00
20,000.00
30,000.00
0.00
50,000.00
60,000.00
70,000.00
10
VPNA =
VPNB =
-500,000 +
t=1
40,000
t
( 1 + 0.14 )
= $5,135.54
100,000
+ 120,000
1
( 1 + 0.14 )
( 1 + 0.142)
180,000
+ 200,000
5
( 1 + 0.14 )
( 1 + 0.146)
= $53,887.93
140,000
+ 160,000
3
( 1 + 0.14 )
( 1 + 0.14 4)
VPNC =
VPND =
-500,000 +
-80,000 +
200,000
+ 180,000
1
( 1 + 0.14 )
( 1 + 0.142)
160,000
+ 140,000
3
( 1 + 0.14 )
( 1 + 0.14 4)
120,000
+ 100,000
5
( 1 + 0.14 )
( 1 + 0.146)
= $112,712.33
20,000
+
30,000
4
( 1 + 0.14 )
( 1 + 0.145)
50,000
+ 60,000
7
( 1 + 0.14 )
( 1 + 0.14 8)
70,000
= $9,963.63
9
( 1 + 0.14 )
6.7.2.2
Tasa Interna de Rendimiento
Es la tasa de descuento que iguala el valor presente de los flujos de efectivo
futuros esperados con la inversin inicial, o lo que es igual, la tasa de
descuento que hace que el VPN de un proyecto sea igual a cero. Sirve para
determinar la tasa de costo de capital mximo que puede exigrsele al
proyecto
VPN
Clculo:
VPN =
St
t =0
( 1 + TIR )
Proyecto X
TIR
CASO PRCTICO:
Se tienen los flujos de efectivo para dos proyectos de inversin mutuamente
excluyentes, con una tasa de descuento del 12%.
Se pide calcular la tasa interna de rendimiento.
AO
0
PROYECTO A
-130,000.00
PROYECTO B
-120,000.00
VPNA =
VPNB =
-130,000 +
-120,000 +
TIR A =
TIR B =
25,000.00
35,000.00
45,000.00
50,000.00
55,000.00
40,000.00
35,000.00
30,000.00
10,000.00
5,000.00
25,000
1
( 1 + TIR )
35,000
( 1 + TIR 2)
55,000
5
( 1 + TIR )
$0.00
40,000
1
( 1 + TIR )
35,000
( 1 + TIR 2)
5,000
5
( 1 + TIR )
$0.00
16.06%
11.89%
> 12%
< 12%
45,000
+ 50,000
3
( 1 + TIR )
( 1 + TIR 4)
30,000
+ 10,000
( 1 + TIR )3
( 1 + TIR 4)
Lo rechazo
IR =
VPN
/ So /
+1
St
(1 + i )t
/ So /
AO
0
1
2
3
4
5
PROYECTO A
-130,000.00
25,000.00
35,000.00
45,000.00
50,000.00
55,000.00
PROYECTO B
-120,000.00
40,000.00
35,000.00
30,000.00
10,000.00
5,000.00
VPNA =
/ So /
15,237.71
130,000
+1
=1.12
VPNB =
/ So /
-25,838.21
120,000
+1
=0.78
PRI =
/ So /
R
PROYECTO A
-6,000.00
2,000.00
2,000.00
2,000.00
PROYECTO B
-6,000.00
2,000.00
3,000.00
4,000.00
2,000.00
PRIA =
6,000.00
2,000.00
5,000.00
= 3 aos
TRC =
X 100
Donde:
10
PROYECTO A
4,200,000.00
4,340,000.00
4,800,000.00
PROYECTO B
3,300,000.00
4,200,000.00
5,100,000.00
TRCA =
(4,200,000+4,340,000+4,800,000) / 3
29,000,000 / 2
X 100
= 31%
TRCB =
(3,300,000+4,200,000+5,100,000) / 3
29,000,000 / 2
X 100
= 29%
6.7.3 EVALUACIN
INVERSIN
FINANCIERA
DE
LOS
PROYECTOS
DE
St
i
11
12
1
4,000,000
1,600,000
2
5,000,000
2,000,000
AO
3
6,000,000
2,400,000
4
7,000,000
2,800,000
5
8,000,000
3,200,000
200,000
205,000
210,000
215,000
220,000
13
PW (B)
PW CR + (O + M)
B/C
B
CR + (O + M)
Donde:
B
CR
=
=
O
M
=
=
PW B (O + M)
PW (CR)
B/C
B (O + M)
CR
14
B
$15,000
10 aos
$0
$7,000
$4,300
$2,700 - $2,800
$2,235 - $2,163
-$100
$72
= 1.39
<
1.0
15
16
Per 0
Per 1
Per 2
Per 3 Per 4 Per 5
30
150
165
90 400
100
100
100
100 100
40
30
20
10
17
30
20
15
200
300
300
-1.000
-1.000
200
500
18
CALCULO PRI (A): Uno a uno se van acumulando los flujos netos de efectivo
hasta llegar a cubrir el monto de la inversin. Para el proyecto A el periodo de
recuperacin de la inversin se logra en el periodo 4:
(200+300+300+200=1.000).
Ahora se tiene al proyecto (B) con los siguientes FNE:
CALCULO PRI (B): Al ir acumulando los FNE se tiene que, hasta el periodo 3, su
sumatoria es de 600+300+300=1.200, valor mayor al monto de la inversin
inicial, $1.000. Quiere esto decir que el periodo de recuperacin se encuentra
entre los periodos 2 y 3.
19
20
DAS
30 X 0.33
9.9
MESES
DAS
12 X 0.33
3.96
30*0.96
28.8
21
VPN S o
t 1
St
(1 i ) t
Donde:
VPN =
So
=
St
=
n
i
=
=
22
40,000
( 1 + .25 )
40,000
( 1 + .25 ) 2
40,000
( 1 + .25 )
40,000
( 1 + .25 )
60,000
( 1 + .25 )
VPN = $ 14,125
40,000
( 1 + .40 )
40,000
( 1 + .40 ) 2
40,000
( 1 + .40 )
40,000
( 1 + .40 )
60,000
5
( 1 + . 40 )
VPN = - $ 14,875
Y como el valor presente es negativo, entonces, el proyecto debe ser
rechazado.
Lo anterior significa que cuando la TREMA es demasiado grande, existen
muchas probabilidades de rechazar los nuevos proyectos de inversin. El
23
14,125
35
25
30
40
TREMA ( % )
14,875
Fecha
10,000
11,424
24
VP
C1
1 r
25
- 85,000
Puesto que el valor presente del precio de venta del ao siguiente es menor
que el precio de compra de este ao de $85,000, el anlisis del valor presente
tambin indica que no debe comprar la propiedad.
Con frecuencia, la gente de negocios quiere determinar el costo o beneficio
exacto de una decisin. Se puede evaluar la decisin de comprar este ao y
vender al siguiente como:
Valor presente neto de la inversin:
- 2,273 = - 85,000
Costo actual
del terreno
91,000 / 1.10
Valor presente del precio
de venta del ao siguiente
26
S / 1 ii
VPN S o t
(1 i ) t
t 1
n
27
VPN S o
t 1
$0 S o
t 1
So
t 1
St
(1 i ) t
Ecuacin 1
St
(1 i ) t
St
(1 TIR ) t
Ecuacin 2
28
29
30
Entradas de efectivo
FIVP 9%,t
(1)
(2)
$28 000
12 000
10 000
10 000
10 000
Valor presente de entradas de efectivo
Inversin inicial
Valor presente neto (VPN)
Tabla 4 Pasos para calcular las tasas internas de rendimiento
flujos mixtos
Ao (t)
1
2
3
4
5
$23 520
8 472
5 930
4 990
4 190
$47 102
45 000
$ 2 102
(TIR) de anualidades y
31
Entradas de efectivo
(1)
FIVP 21%,t
(2)
1
2
3
4
5
$28 000
12 000
10 000
10 000
10 000
0.826
0.683
0.564
0.467
0.386
$23 128
8 196
5 640
4 670
3 860
$45 494
45 000
$ 494
Estos clculos indican que el VPN de $494 para una TIR de 21% se halla
cercano a (pero an mayor que) cero. En consecuencia, se debe probar con
una tasa de descuento ms alta. Debido a que se encuentra tan cerca, se debe
intentar con un incremento de un punto porcentual, a 22%. Como muestran los
clculos siguientes, el VPN, al usar una tasa de descuento de 22%, es de -$256.
Ao (t)
Entradas de efectivo
(1)
1
2
3
4
5
$28
12
10
10
10
FIVP 22%,t
(2)
000
000
000
000
000
0.820
0.672
0.551
0.451
0.370
$22
8
5
4
3
$44 744
45 000
-$ 256
Puesto que 21 y 22% son tasas de descuento consecutivas que dan resultados
tanto positivos como negativos del VPN, el proceso de tanteo (ensayo y error)
puede darse por terminado.
La TIR buscada es la tasa de descuento para la cual el VPN es ms cercano a
cero. En este proyecto, 22% ocasiona que el VPN se acerque ms a cero que
con 21%; por tanto, habr de utilizarse la TIR de 22%. Mediante una
960
064
510
510
700
32
33
$15,000
Entradas de efectivo por operaciones
$7,500
$7,000
$6,500
$4,000
El uso de la TIRM para evaluar proyectos de inversin supera a la TIR, por el simple
hecho de incorporar el costo de capital y, por consiguiente, considerar el costo de
financiamiento de la empresa.
34
CONCLUSIONES
35
REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS:
36