1.

ESTRUTURA PATRIMONIAL
ACF
A
C

RL
P
AP

PCF
P
C

ACC

ANC

Onde:
AC = ativo circulante
ANC = ativo no circulante
PC = passivo circulante
PNC = passivo no circulante
ACF = ativo circulante financeiro
ACC = ativo circulante cclico
ARL = ativo realizvel a longo prazo
AP = ativo permanente
PCF = passivo circulante financeiro
PCC = passivo circulante cclico
PELP = passivo exigvel a longo prazo
RES = resultado de exerccio futuro
PL = patrimnio lquido

PCC

PNC

RE
F
EL
P
PL

2. NECESSIDADE DE CAPITAL DE GIRO

Anlise Empresarial Enfoque sistmico
A integrao da empresa com o ambiente externo fundamental, pois, a cada
momento, recebe informaes vitais para sua sobrevivncia. As informaes
constituem a nova moeda da sociedade econmica.
A anlise da empresa, com nfase nos subsistemas e no ambiente externo,
denomina-se Enfoque Sistmico e tem a sua ateno voltada para a liquidez.
Uma boa liquidez sugere empresa em franco desenvolvimento, pois sua
sobrevivncia interessa a toda a sociedade (acionistas, financiadores, empregados,
fornecedores, clientes e governo).
A partir destes conceitos, a capacidade de gerar bens e servios e de resgatar
seus compromissos nas datas aprazadas (capacidade de pagamento) constitui a
maior garantia para o fornecedor de recursos.

Conceito
NCG = ACC - PCC
A anlise da Necessidade de Capital de Giro NCG, enfoca o ciclo
operacional do sistema empresa, tendo como referencial de pesquisa os seus
demonstrativos financeiros. A nfase ser sobre as aplicaes e fontes cclicas.
A rigor, nada na empresa literalmente espontneo e no oneroso. Contudo, a
concesso e a obteno de certos recursos e/ou regalias decorrem,
fundamentalmente, do mero custo/benefcio/oportunidade da presena da empresa
no mercado. Em outras palavras: para participar de determinada atividade
preciso que as organizaes se amoldem s prticas de mercado.
NCG a diferena entre as aplicaes cclicas (ativo circulante cclico ACC)
e as fontes cclicas (passivo circulante cclico PCC), que se renovam
automaticamente no dia-a-dia e esto intimamente ligadas s atividades da
empresa e que ocorrem de forma espontnea e natural.

Aplicaes cclicas
-

o somatrio das contas:

Duplicatas a receber (menos proviso para devedores duvidosos);
Estoques (matria-prima, produtos em elaborao e produtos acabados);
Adiantamento a fornecedores;
Mercadorias em trnsito;
Importaes em cursos (de matria-prima);
Despesas antecipadas.

Fontes cclicas
o somatrio das contas:
- Fornecedores (de matria-prima/mercadorias);
- Salrios a pagar;
- Comisses a pagar;
- Encargos sociais a recolher (INSS, FGTS etc)
- Imposto de renda retido na fonte (sobre folha de pagamento)
- Contas a pagar (referente a despesas operacionais: gua, energia eltrica,
aluguel, telefone etc);
- Adiantamento de clientes;
- Impostos a pagar.

APLICAES
CCLICAS

FONTES
CCLICAS

NCG

POSITIVA
....................................................................................

APLICAES
CCLICAS

FONTES
CCLICAS

NCG

.................................

NEGATIVA

Quanto o resultado positivo, significa que a empresa tem necessidade de

capital de giro, que dever ser obtido junto a seus acionistas ou a terceiros (onerosos).
O resultado sento negativo, significa que a empresa dispe de sobras de
recursos para o giro, que poder ser destinada aplicao no mercado financeiro ou
financiar itens do ativo permanente.

Tipos de NCG
A NCG pode apresentar-se de duas maneiras:
-

Permanente;
Sazonal.

NCG permanente Este tipo prprio de empresas cujo nvel de atividade de

produo e vendas distribudo com certa homogeneidade ao longo do ano.
NCG sazonal J este tipo, caracterstico das empresas com forte
concentrao de atividades em certas pocas do ano. o caso das empresas que
produzem brinquedos, artigos juninos, natalinos, entre outras.
O conhecimento do tipo de NCG das empresas importante na medida que
oferece ao administrador financeiro subsdios para realizao de negcios, em
especial no tocante data ideal para vencimentos de eventuais emprstimos, bem
como sinalizando oportunidades para aplicao em negcios correlatos.

Fontes de cobertura da NCG

Vimos, h pouco, que a empresa com NCG negativo no necessita de
financiamento bancrio. Ao contrrio, indicativo de sobra de recursos para aplicar
no mercado financeiro, caso no tenha optado por investimentos no Ativo Permanente
ou distribuio de lucros. Quando a NGC for positiva a empresa poder ter
necessidade de buscar recursos prprios ou de terceiros (onerosos) para
complementar sue capital de giro.
Fonte onerosa o que caracteriza essa fonte o custo financeiro dos recursos
alocados no giro. Geralmente, a empresa recorre a bancos para financiar essa parcela
da NCG.
H que se ter presente que eventuais parcelas lanadas inicialmente em
fontes cclicas podero ser reclassificadas como onerosas. o caso, por exemplo,
de tributos e impostos no pagos nos respectivos vencimentos. A partir da, h
incidncia de correo. Juros e multa, descaracterizando, por conseguinte, sua
condio natural e espontnea.
Fonte operacional - No decorrer do exerccio social podem e devem
acontecer lucros. Esses lucros, acrescidos das despesas no monetrias constantes dos
custos dos produtos vendidos (depreciao, por exemplo) vo sendo incorporados
conta caixa , quando do recebimento das vendas e, conseqentemente, agregandose ao giro dos negcios, constituindo-se Fonte operacional de financiamento da NCG.

Capital de Giro (CDG)

CDG = PNC - ANC
Conceito: a diferena entre o passivo no circulante (PNC) e o ativo no circulante
(ANC). Esses grupos contemplam contas de longo prazo que parecem estacionrias,
quando comparadas com as cclicas. So contas cuja movimentao est ligada a alta
administrao da empresa, e, por conseguinte, so estratgicas. Cumpre destacar que
numa situao de normalidade CDG (capital de giro) constitui fonte de recursos,
razo por que em termos de natureza, difere do Capital Circulante Lquido (CCL),
este havido por Ativo Circulante (AC) menos passivo circulante (PC), cujo resultado,
conquanto semelhante ao CDG, aplicao.

Fluxo de Caixa Operacional

Vimos que o Capital de Giro (CDG) representa fonte de financiamento de
longa durao (PNC - ANC). Pode-se dizer, ainda, que a mais saudvel forma de
crescimento do CDG a proveniente da gerao de lucros e que tal incremento deve,
no mnimo, acompanhar a evoluo da NCG (necessidade de capital de giro), para
que a empresa tenha crescimento sustentado.
O clculo do Fluxo de Caixa Operacional , nesse particular, de fundamental
importncia, uma vez que ir mostrar se a empresa est conseguindo gerar recursos
suficientes para a manuteno e/ou crescimento de suas atividades, conforme abaixo:
Receita Operacional Lquida (ROL)
(-) Custo dos Produtos Vendidos (CPV)
(-) Despesas Administrativas (DA)
(-) Despesas com Vendas (DV)
(+) Depreciao
(=) Lucro Bruto Operacional (LBO)
(-) NCG
(=) Fluxo de Caixa Operacional

800
500
50
50
60
260
200
60

Assim, espera-se: LBO maior que NCG.

A seguir demonstramos a equao para avaliar se a empresa est, ou no,
conseguindo obter autofinanciamento:
Lucro Bruto Operacional (LBO)
(-) Despesas Financeiras Lquidas (DFL)
(-) Proviso para IR
(-) Dividendos
(=) AUTOFINANCIAMENTO

260
20
20
0
220

O ideal, portanto, que o Lucro Bruto Operacional (LBO) da empresa seja

suficiente para cobrir as despesas financeiras, o imposto de renda e os dividendos e,
ainda, suportar o aumento da Necessidade de Capital de Giro (NCG).

EXERCCIOS DE FIXAO
1. Dado do balano abaixo:
ATIVO
Caixa
Estoques
Dupl. Receber
Desp. Antecipadas
Aplic. Financeira
Imveis
Equipamentos
Total

R$MIL
1.300
10.100
8.300
800
1.700
11.600
4.300
38.100

PASSIVO
R$MIL
Fornecedores 8.100
Dupl. Desc. 3.900
Orden. Pagar 2.700
Imp. Pagar
1.700
Prov. IR
700
Capital
16.300
Lucros Ac.
4.700
Total
38.100

Aps os ajustes necessrios, calcular:

a) Aplicaes cclicas
b) Fontes Cclicas
c) Necessidade de Capital de Giro: NCG
d) Capital de Giro: CDG
2. Com base nos dados abaixo e aps os ajustes necessrios, calcular:
a)
b)
c)
d)

Aplicaes Cclicas
Fontes Cclicas
NCG
CDG
ATIVO

Disponibilidades
Clientes
Clientes-Grupo empresarial
Ttulos Descontados
Proviso para Devedores Duvidosos
Emprstimos Diretores
Ttulos e Aplicaes Financeiras
Estoques
Mquinas e Equipamentos
Imveis
Total

70
1.200
22
(15)
(36)
140
70
900
300
600
3.251
PASSIVO

Fornecedores
Fornecedores - Grupo Empresarial
Emprstimos Capital Giro
Obrigaes Trabalhistas
Adiantamento de Clientes
Impostos a Pagar
Capital Social

1.000
8
1.200
60
6
160
700

Lucros Acumulados
Proviso para Imposto de Renda
Total

97
20
3.251

3. Efeito Tesoura
O Efeito Tesoura um indicador que evidencia o descontrole no crescimento da
dependncia de fontes onerosas de recursos curto prazo. Portanto, ele ocorre quando
o Saldo de Tesouraria apresenta-se crescentemente negativo.

Saldo de Tesouraria (ST)

O saldo de tesouraria ST, dado pela diferena entre as contas de Ativo
Circulante e de Passivo Circulante que no guardam relao com a atividade
operacional da empresa:
revelado pela frmula: ST = ACF PCF ou ST = CDG - NCG
Quando o saldo de tesouraria ST for positivo, significa que a empresa tem
disponibilidade de recursos, que podero ser utilizado para financiamento do Ativo
Permanente AP ou simplesmente ficar aplicado no mercado financeiro.
Se negativo, demonstra dependncia de fontes onerosas de recursos de curto
prazo.
Quando o Saldo de Tesouraria, perodo aps perodo, se revelar crescentemente
negativo forte sinal de Efeito Tesoura, demonstrando que a empresa caminha para a
insolvncia overtrade ( discutiremos esse assunto mais adiante ). importante
observar que o fato isolado de o ST ser negativo preocupante. Grave a tendncia.
Exemplificando:
X0

X1

X2

NCG

250

600

1200

CDG

200

300

400

ST

- 50

-300

-800

1200
1000
800
600

NCG

CDG

400
200
0
x0

x1

x2

Podem determinar o Efeito Tesoura:

-

crescimento real das vendas a prazo a percentuais muito elevados;

imobilizaes com recursos onerosos de curto prazo;
prejuzos;
distribuio excessiva de lucros;
dependncia sistemtica de emprstimos de curto prazo, com pagamento
de altas taxas de juros;
ciclo financeiro crescente.

A dependncia de recursos de terceiros a curto prazo torna a empresa

altamente vulnervel. Qualquer corte de crdito pode leva-la insolvncia.

4. Desequilbrio
Overtrade

Econmcio-Financeiro

Uma empresa um sistema aberto e, como tal, est sujeita s foras que atuam
no cenrio econmico, financeiro e social.
Pode-se dizer que, assim como as pessoas, as empresas tambm nascem e
morrem. A morte empresarial se d pelo desequilbrio econmico-financeiro. Este
desequilbrio ocorre quando o capital de giro da empresa se revela cronicamente
insuficiente para bancar seu nvel de atividade.

a) Fontes de investigao do overtrade:

Indcios de desequilbrio econmico-financeiro podem ser verificados atravs
da anlise do Balano Patrimonial e Demonstrao do Resultado do Exerccio,
notadamente quando se observa o comportamento histrico dos indicadores aqui
estudados.

b) Principais sintomas do Overtrade

Os eventos provocadores de desequilbrio financeiro so de ordem interna e

externa empresa. Todavia devem ser observados no isoladamente, mas sim, de
acordo com o setor a qual encontra-se inserida.
-

Fatores internos:
sistemtica queda dos ndices de liquidez;
estado crnico de escassez de disponibilidade;
crescimento da NCG em nveis superiores ao do CDG (efeito tesoura)
excesso no justificado de Ativo Fixo, causando atrofiamento do Ativo
Circulante;
lucro lquido muito baixo em relao ao movimento dos negcios;
declnio acentuado de vendas reais;
excesso de produo ou de estocagem no absorvido pelo mercado;
obsoletismo do produto;
ciclo financeiro decrescente;
elevado nvel de participao das despesas financeiras em relao s
vendas;
distribuio excessiva de lucros;
alto grau de centralizao decisria combinado com o esprito de ambio
do dirigente, que resulte em crescimento desordenado e no planejado da
empresa;
ausncia de preocupaes com o processo sucessrio;
conflito familiar e/ou de scios, com reflexos no ambiente organizacional;
envolvimento extraconjugais, de forma comprometedora;
dificuldade em pagar dbitos de funcionamento;
mquinas e equipamentos obsoletos, com reflexo negativo na competio
junto ao mercado;
greve de funcionrios e/ou problemas na fora de trabalho;
capacidade ociosa interferindo negativamente no desempenho global da
empresa;
despreparo para atingir o estgio seguinte (de pequeno para mdio e de
mdio para grande);
localizao inadequada, por deciso empresarial;
constante devoluo de vendas;
envolvimento excessivo em atividades poltico-partidrias.
Fatores externos:
globalizao da economia;
novas tecnologias;
taxas alfandegrias;
custo pas;
empresa operando sob efeito sanduche, ou seja: adquire
insumos/produtos de fornecedores oligopolizados que ditam abusivamente
os preos e, na outra ponta, vende para poucos clientes de alto poder de
barganha (ES = F > E < C). Poder ocorrer tambm, aquisio de
insumos/produtos em quantidade superiores necessidade, por imposio
de fornecedores;
carga tributria abusiva;
dificuldades na contratao de mo-de-obra;

greve de funcionrios de fornecedores e de clientes, de sorte a interromper

a fluidez dos negcios;
recesso/estagflao/inflao;
sazonalidade do produto;
moda;
localizao inadequada da empresa, por disposio legal;
interveno governamental, via poltica econmica;
gastos forados de adaptao para atender a exigncias de entidades de
controle do meio ambiente;
perda de fornecedor essencial, mercado, franquia, etc.
aumento da concorrncia;
barreiras alfandegrias;
taxa de cmbio.

Exerccio de fixao:
1. As empresas A e B apresentaram, em janeiro/03, os dados a seguir:
O administrador da empresa A, aproveitando as excelentes oportunidades de
mercado, duplicou, mensalmente, suas vendas, mesmo porque os fornecedores
garantiram-lhe o mesmo incremento de financiamento. Procurou manter, tambm,
a mesma margem de lucro lquido sobre vendas (ML), incorporada ao giro,
aumentando o CDG.
O administrador da empresa B, mais conservador, mas aproveitando tambm as
boas oportunidades do mercado, incrementou mensalmente suas vendas na ordem
de 30%. Manteve a mesma margem de lucro sobre vendas, tambm incorporada
ao giro e os fornecedores continuaram financiando idntico percentual de suas
vendas.
Em abril/03, com o objetivo de eliminar a inflao o Banco Central elevou para
100% o recolhimento compulsrio sobre os depsitos vista dos Bancos, tendo
como conseqncia o fechamento dos crditos.
Preencha os dados solicitados no exerccio, elabore grfico evidenciando as linhas
do CDG e da NCG e tire as concluses.
Empresa A
Vendas
NCG (40%) das vendas
ML (10%)
CDG
ST

Jan/ 03
1.000
400
100
500
100

Fev/ 03

Mar/ 03

Abr/ 03

Empresa A
4000
3500
3000
2500
2000
1500
1000
500
0
Empresa B
Vendas
NCG (40%) das vendas
ML (10%)
CDG
ST

Jan/ 03
1.000
400
100
500
100

Fev/ 03

Empresa B
1000
800
600
400
200
0

Exerccio proposto fluxo de caixa direto

Mar/ 03

Abr/ 03

Elabore o fluxo de caixa com os dados abaixo

DISCRIMINAO
1. Saldo inicial
2. Recebimento das vendas
3. Outros recebimentos
4. Pagamentos de compras
5. Pagamento de despesas
6. Outros pagamentos

M
1
80
700
280
350
310

E
2
650
5
260
330
150

S
3
720
15
290
360
-

E
4
780
8
310
390
25

S
5
600
10
240
300
50

6
680
12
270
340
25

A empresa solicitou ao Banco, pedido de emprstimo no valor de R$200 mil, que ser
incorporado no ms 01 e ser pago no ms 4, juntamente com os juros simples de 2%
a. m.
Exerccio proposto fluxo de caixa indireto
Com base na DRE abaixo, elabore fluxo de caixa projetado mtodo indireto -, pelo
perodo de 03 anos, concluindo se tecnicamente a empresa obter o emprstimo para
construo da nova sede.
DISCRIMINAO
1
RECEITA OPER. BRUTA 1.300.000
(-) Vendas canceladas
30.000
(-) CPV
870.000
(-) Despesas comerciais
120.000
(-) Despesas administrativas
40.000
(-) Juros s/ Empr. Existentes
(+) Res. Equiv. Patrimonial
1.000
(=) Lucro Operacional
241.000
(-) Dividendos
40.000
(=) Lucro do Exerccio
201.000

O
2
1.400.000
40.000
900.000
140.000
50.000
1.000
271.000
50.000
221.000

S
3
1.500.000
50.000
1.000.000
150.000
60.000
2.000
242.000
30.000
212.000

O financiamento bancrio de longo prazo, constante do balano anterior, no valor de

R$18.000,00, ser pago em 3 parcelas iguais, sendo a primeira em 30.06.2008
(projetado), a segunda em 31.12.2008 (projetado) e a terceira em 30.06.2009
(projetado). A taxa de juros simples - de 12% a.a. pagos mensalmente.
As despesas de depreciao esto includas no CPV e apresentam respectivamente o
seguintes valores: R$5.000,00; R$6.000,00 e R$7.000.00.
Em 02.01.2008 (projetado) a empresa considerou no seu fluxo de caixa o valor do
financiamento pretendido de R$600.000,00 para construo da nova sede.

A linha de crdito prev juros simples anuais de 12% a.a., pagos mensalmente e
reposio do principal em 05 parcelas iguais, anuais e sucessivas, vencendo a
primeira em 31.12.2008.
A taxa de juros praticada pelo mercado para operaes de capital de giro de 24% ao
ano. A alquota de Imposto de Renda mais contribuio social de 30%.

REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS
GITMAN, Lawrence J. Princpios de Administrao Financeira editora Harbra
1997 So Paulo-SP.
BRASIL, Haroldo Vinagre. Gesto Financeira das Empresas Um modelo Dinmico.
Editora Qualitymark, 1997 Rio de Janeiro-RJ.
MARION, Jos Carlos. Contabilidade Empresarial. Editora Atlas, 1995 So Paulo
SP.

FLUXO DE CAIXA PROJETADO

DISCRIMINAO
1.SALDO INICIO
RECEBIDO
2.RECEBIMENTO DE
VENDAS
3.OUTROS
RECEBIMENTOS
4.ENTRADA DE CAIXA
(1+2+3)
5.PAGAMENTO DE
COMPRAS
6.PAGAMENTO DE
DESPESAS
7.OUTROS PAGAMENTOS
8.SADAS DE CAIXA
(5+6+7)
9.SOBRAS OU DFICIT
DE CAIXA (4-8)
10.PAGAMENTO
EMPRSTIMO
11.SALDO FINAL (9-10)

MESES
1

DESCRIMINAO

GERAO INTERNA DE
RECURSOS
1.RECEITAS OPER.BRUTA
2.(-)Devolues de Vendas
3.(-)Custo Produtos Vend.
4.(-)Despesas Monetrias
5.(-)Juros s/Emprest.(19+20)
6.= Lucro Tributvel
7.(-)I.R. e Contr. Social
8.= Lucro aps o I.Renda
9.(-)Dividendos/Participaes
10.(+)Depreciao/Amortizao
Gastos Diferidos
11.(+)Juros s/Emprest.(5)
12.= Lucro Financ. antes Juros
FONTES (ENTRADAS)
13.(+)LUCRO FINANCEIRO(12)
14.(+)RECURSOS PROPRIOS
Aumento de Capital
Desimobilizaes
Outras
15.(+)RECURSOS DE TERC.
Emprstimos bancrios
Contratados
Pretendidos
16.(+)DEBENTURES
17.= TOTAL DAS FONTES
USOS (SADAS)
18.(+)INVESTIMENTOS
19.(+)JUROS SOBRE EMPR.
EXISTENTES
20(+)JUROS SOBRE EMPR.
PRETENDIDOS
21.(+)REPOS. DE EMPREST.
Existente
Pretendidos
22.(+)CAPITAL CIRC. LQUIDO
23.(+)OUTRAS
24.= TOTAL DOS USOS
25.POSIO DE CAIXA DO
PERODO (17-24)
26.POSIO DE CAIXA
ACUMULADA (25+26 ANTERIOR)

X1

X2

X3

X4

X5