EN

presa 8& Negocios,

Crmen del Pilar, Robles Moren

Anbal Quiroga;Len
Juan Jos Bidssiers Mzinni
Ricardo Brousset Sal|i31
Daniel EchaizjMorei^Jl
Flor de M a r a ^ r a C^gnayres,
Hugo Huayanay Chuquillanqui
Aurelio Crriara Tinoco, Lizardo Pantoja Domnguez, Kan'na Valderrama Moya
Silvana del Rosario Reyes Toro, Lorena Basilio Patow, Karina Daz Mori
Yuli San Miguel Velsquez, Karina Patricia Medina Machado, Danny Snchez Uchuypoma
Nydia Vernica Valverc^illar, Mara Espritu Torero, Silverio Nolasco Cosco
^ ^ m a s Lzaro RivCT^Flor d^Mara Vera Donayres, Patricia Elzabeth Nakano Alva
^Aquino..Bpinozl^^d^^ashin|ilpn Luza Chullo, Vilma
hrrv-r^v.

>

Revista

ESDEN.

Ao I . N" 1 Abril-

Junio

2007

E L CONTRATOJOEJTORm
(Contrato en Avance)

Hugo Huayanay
Qiuquillanqui
Abogado por la UNMSM. Presidente de
ESDEN. Miembro Fundador de ADED;
Asoacin de Estudiantes y Egresados
de Derecho de la UNMSM

SUMARIO:
III.-

I.- Definicin.

Importancia

y mbito

I I . -El contrato

de aplicacin.

de //nrr/r/.

un contrato

IV.-Caraclcres juridico.s.

V -

derivado.
r-.Icnientos:

a) S u j e t o s ; b ) O b j e t o . V I . - r a r a e t c r i s t i c a s particulares V i l - M o d a l i d a d e s de
VIH.-

Diferencias

los c o n t r a t o s
contrato
entrega
contrato

c o n otros

de opciones;

d e fonvnrti.

X . - Resolucin

XIII.

a) C o n los coniralos

b ) C o n los contratos

fsica. X I . - Aspectos
d e forweiril.

contratos:

del contrato:

contables

Glosario

de futuro.

fonviil.

preparatorios

I X . -A s p e c t o

ycon

legal del

a) Por compensacin;

b)Por

d e l / r ) r iiY//v/. X I I . - . A s p e c t o s T r i b u t a r i o s d e l

bsico.

ESDEN
Escuela Supericr de Oeicc
Empresa & Negocies

1.- D E F I N I C I O N
Llamado tambin contrato a plazo individnalizado o contratos
adelantados, viene ha ser una modalidad de contratos a futuro
entre particulares, consistente en un acuerdo bilateral por el cual
una de las partes (vendedor) se obliga a entregar una determinada
cantidad y calidad de un producto (agropecuario o minero),
instrumentos financieros o monedas extranjeras (divisas), en un
futuro, pero a condiciones de precio u otras consideraciones
establecidos en el momento actual de su celebracin; la otra parte
(el comprador), por el conti-ario, se obliga apagar el precio fijado
de antemano cuando le enti-egue el bien', confonne a lo establecido
en ese mismo contrato.
Daz Tinoco y H e r n n d e z Trillo, ensayando una definicin
de estos contratos s e a l a n que: L o s contratos adelantados,
t a m b i n conocidos como contratos a plazo o forward. son
contratos mediante los cuales el comprador se compromete a pagar
en una fecha futura detemiinada el precio acordado a cambio de
un activo sobre cual se firma el contrato. Por su parte, el vendedor
se compromete a entregar el activo en esa fecha a cambio del
pago al precio acordado.U n ejemplo: Dos personas, productores y comercializado
res mineros, celebran un contrato e fonvard que consiste en

Hugo Huayanay

Chuquillanqui.

/El contrato

comprar X kilos de oro dentro de 6 meses de

un precio que actualmente es de $ 280.00 la
onza, y debido a las fluctuaciones de los precios
de este mineral que pudiera alcanzar al cabo de
ese tiempo, y siendo las proyecciones de que
stas suban ligeramente, ellos deciden celebrar
dicho contrato aun precio de $ 300.00. A l cabo
de los 6 meses, se c o m p r a r dicha cantidad X
de kilos de oro al precio pactado, muy la margen
de que d i c h o p r e c i o en el m e r c a d o spot
(mercado real), por onza de oro sea mayor o
menor que el establecido por las partes.
Otro ejemplo; D o s personas, teniendo
expectativas contrarias respectos a las posibles
alzas o bajas en el precio de acciones al cabo
de cierto tiempo, celebran un contrato de
forward en la compraventa de acciones, en una
fecha 15 de enero, por el cual, el comprador se
obliga adquirir del vendedor X acciones dentro
de 3 meses, es decir el 15 de abril; siendo el
precio de cada accin, actualmente a la fecha
de la celebracin del contrato, de S/. 3.5, ellos
deciden establecerla en S/. 3.75. Concluido el
tiempo y con ello llegado el momento de ejecutar
el contrato, el precio de la accin por variaciones
en el mercado ha subido sustancialmente y ahora
es de S/. 4.45; en este caso el comprador obtiene
una ganancia de S/. 0.95 frente al mercado, poicada accin derivada de esta operacin, pues la
c o m p r hace 3 meses cuando el precio spot en
el mercado era de S/. 4.45, pudiendo venderla
en ese mismo mercado a la cantidad que ahora
coiTCsponde, es decir, a S/. 4.45. De! mismo
modo, el vendedor obtiene una ligera ganancia
frente al mercado pero esa es solo de S I . 0.25,
pues hace 03 meses vendi a S/. 3.75 un activo
que valia en ese momento S/. 3.5 y que ahora
vale S/. 4.45. Otra sera la historia, sin embargo,
si el precio de la a c c i n descendiera en el
mercado al cabo del plazo establecido.

Como se observa, la ganancia de cada

una de las partes es recprocamente la prdida
de la otra; y la cobertura de una u otra parte,
est dada en el precio forward que se establece
en el contrato. \'. m u y al margen de los
resultados, cada parte est obligada a cumplir

deforward

lo pactado en el forward. sean los resultados

beneficiosos o no para cada una de ellas.
I I . - E L C O N T R A T O D E FORVA'ARD, U N
CONTR.ATO DERIVADO
Frecuentemente se encuentra en los
textos una terminologa que identifica al contrato
de forward. como un instrumento financiero
derivado, por medio del cual los agentes del
mercado pueden alcanzar un nivel de cobertura
de riesgos en su actividad e c o n m i c a , esto es,
saber c u n d o comprar o vender el producto,
v a l o r e s ( i n t e r e s e s ) , o monedas ( d i v i s a s ) ;
manejando o controlando las variaciones en los
precios, frente a la inestabilidad y fluctuacin
del precio de los productos, propios del comercio
internacional.
L o s derivados f i n a n c i e r o s podemos
d e f i n i r l o s como aquellos m e c a n i s m o s de
p r o t e c c i n , o aseguramiento, llamados de
Cobertura' en el mbito financiero, a los cuales
recLiiTen los agentes e c o n m i c o s para hacer
frente a los resultados de una inversin o negocio
a futuro, en donde no existe certeza en cuanto a
los resultados de los valores que pueda alcanzar,
por ser o estar vulnerables a fluctuaciones de
precios y cotizaciones variables.
Se les conoce como contratos derivados
porque stos requieren de la existencia previa
de otro contrato (llamado subyacente),-* cuyo
precio o cotizacin influye marcadamente sobre
el contrato derivado, as sobre como las rentas
o p r d i d a s que ste genere.'
A s . los contratos de forward
forman
parte de los d e n o m i n a d o s i n s t r u m e n t o s
financieros derivados al igual que los swaps o
los futuros que t a m b i n v e n d r a n a ser
mecanismos a que tienen acceso los agentes
e c o n m i c o s dedicados al c o m e r c i o y las
negociaciones internacionales para poner sus
operaciones sobre productos, tasas de inters,
d i v i s a s , etc.. a buen recaudo frente a las
eventuales fluctuaciones de los precios y
cotizaciones del mercado inlernacional.

Revista

III.- IMPORTANCIA Y AMBITO D E

APLICACIN
Estando la e c o n o m a internacional, y la
de nuestro pas en particular, expuesta a las
fluctuaciones de los precios internacionales de
productos (agroindustriales y mineros), tipos de
cambio y tasas de i n t e r s , y siendo estas
influidas, decisivamente, por las variaciones del
valor que nuestras divisas puedan alcanzar,* es
que, con el objeto de coberturarse de dichas
volatividades, los agentes e c o n m i c o s que
realizan
Sin embargo, dado su importante papel
como medio de cobertura, este contrato no ha
tenido mucha utilidad prctica en nuesti'o medio,
los agentes e c o n m i c o s nacionales dedicados
al comercio exterior no le han prestado mucha
importancia, motivando que nuestro derecho no
se h a y a detenido en ocuparse de su
reglamentacin, ni de su desamollo doctrinario;
pero aun a s i , a p e s a r de a q u e l r e l a t i v o
desconocimiento, ha sido usado m n i m a m e n t e
como mecanismo de cobertura de riesgos, como
instrumento de especulacin y arbitraje.^
IV.- C A R A C T E R E S J U R I D I C O S
Entre los principales caracteres j u r d i c o s
de este contrato tenemos:
a)

E s un contrato de ejecucin diferida, ya

que las prestaciones consistentes en
entregar las cosas y pagar el precio sern
ejecutadas en ung. fecha futura que versa
en el contrato. E l contrato nace desde su
c e l e b r a c i n , pero sus efectos quedan
postergados, pues las partes postergan
el cumplimiento de sus obligaciones para
una fecha futura.**

b) . E s un contrato consensual. puesto que

para su c e l e b r a c i n slo requiere del
c o m n acuerdo enti-e las paites.
c) . Es un contrato principal, ya que tiene \'ida
jurdica propia, no depende de ningn otro
contrato. Muy al margen de que haya
derivado de un contrato subvacentc. el

41

ESDEN,

Ao 1, N" 1 Abril-

Junio

2007

forward se rige en forma a u t n o m a y

existencia propia.
d) . E s un contrato conmutativo, por cuanto
ambas partes conocen el contenido y la
equivalencia de sus prestaciones en el
momento de la celebracin del contrato.
Saben que los trminos asumidos en el
contrato no variarn, aun cuando varen
las cotizaciones o ndices de precios en
el mercado.
:
e)

g)

E s un contrato oneroso, puesto que cada

una de las partes sufren un sacrificio o
empobrecimiento p a t r i m o n i a l por l a
p r e s t a c i n que ella misma cumple en
f a v o r de la otra, c o n e l objeto de
procurarse una ventaja posterior.
E s un contrato reciproco, en tanto que
cada una de las partes a s u m e n
prestaciones, de dar (entrega de un bien
y del pago de dinero).
E s un contrato ad probationeni. puesto
que no existe forma preestablecida que
sea un requisito de validez que sancione
la nulidad del contrato mismo.

V.- E L E M E N T O S
a) S U J E T O S . - D o s son l a s partes que
intervienen en este contrato: el agente y la
entidad crediticia, pudiendo darse el caso
a d e m s de que ambas partes sean entidades
bancarias. E s fundamental en estos contratos
que exista entre las partes contratantes lazos
de confianza y solvencia reciproca.

El agente.- E s aquella persona (natural o

j u r d i c a ) que entra en una r e l a c i n
contractual con una entidad crediticia a la
que transfiere su riesgo, y por lo que sta
a su vez exige una retribucin.

La entidad crediticia.- E s la encargada

de coberturar el nesgo de su cliente, pollo general es una e n t i d a d b a n c a r i a .
pudiendo ser una institucin legalmente
constituida para tal lin. no existe limitacin
para que cualquier agente del mercado
pueda celebrar este contrato.

ESDEN
Escuela Superior de Derecht
Empresa & Negocios

Hugo Huayanay

Chuquillanqui.

/El contrato

deforward

Las entidades crediticias o bancarias, segn

E l precio se fija de mutuo acuerdo, siendo

sea el caso, que asumen las obligaciones

ejercido slo al vencimiento del contrato.

Existe la necesidad futura para ejecutarlo,

de cobertura a travs de este contrato para

con sus clientes, asumen una posicin de

slo al trmino del contrato.

exposicin de riesgo de cambio."

N o e x i s t e n intermediarios ni pago de
comisiones, permite fijar el precio de

b) O B J E T O . - E l contrato d e / o n r r / r / p e n n i t e
a los agente e c o n m i c o s negociar productos

instrumento subyacente o principal, existe

(agropecuarios y mineros), instrumentos

financieros y divisas: su objeto es pennitir la

No existe margen de g a r a n t a en este

contrato, por ello subsiste el riesgo del

celebracin de tales operaciones, coberturando

incumplimiento de la contraparte". Siendo

a l o s m i s m o s de l o s p o s i b l e s r i e s g o s o
fluctuaciones
monetarias en los n d i c e s de

esa responsabilidad de las partes; estos

contratos son usualmente usados entre

precios propios del mercado, por ello son

empleados para la entrega fsica o lquida en

empresas y entidades conocidas entre si,

con reconocida solvencia y respaldo.

efectivo, antes que como medio para cubrirse o

Son contratos cuya reventa es muy difcil,

beneficiarse exclusivamente de los movimientos

de precios, como veremos m s adelante.

debido a la imposibilidad de circulacin'-,

es por esto que por lo g e n e r a l estos
c o n t r a t o s se e x t i n g u e n m e d i a n t e su
ejecucin.

seguridad en el precio inicial y final.

U n aspecto tambin importante de este

contrato, al ser un contrato de compraventa
diferida, es el punto referido al plazo de vigencia.
L o ordinario es que estos contratos operen o se
coticen para un n m e r o determinado de meses,
siendo lo usual que stos sean celebrados para
dos o tres, seis o doce meses; pueden t a m b i n

VIL- MODALIDADES DE FORWARD

Entre las principales modalidades de este
contrato tenemos:

coincidir los vencimientos con la entrega de un

n m e r o exacto de bienes, o para tiempo que las
partes lo establezcan.
VI.-CARACTERSTICAS

a) Forward
sobre Divisas.
Podramos
definirlo contractual mente como un acuerdo
de v o l u n t a d e s por el c u a l dos p a r t e s ,
pretendiendo obtener un tipo de cambio en el
momento actual para una compra o venta
futura de divisas, celebran un contrato de
forward, con el objeto de prevenirse de las
variaciones de los tipos de divisas que pudieran
afectarlos econmicamente en el futuro. Estos
forward. asociados a las variaciones del tipo
de cambio, permiten a los, agentes econmicos
anticipar el precio de la divisa que se aplicar
a su transaccin comercial con fecha futura.
Segn Costa R a m : En un contrato forward
-sobre divisas- la compra o a venta de la
divisa
es acordada
al contratar
a
operacin,
pero su ejecucin
material se
aplica
en
una
fecha
futura.
piL'delenninadu
en el conlralo. A la firma
del contrato forward
se fija el tipo de
cambio futuro aplicable entre as
divisas'/
En este caso, su objeto consiste en la entrega
de una div isa determinada, en el fiiiuro. ser

PARTICU-

LARES
Entre las principales c a r a c t e r s t i c a s
particulares de este contrato tenemos:
E s una m o d a l i d a d de i n s t r u m e n t o
financiero derivado, esto es que al igual que
los futuros, swaps y opciones, permite a
los agentes e c o n m i c o s coberturarse de los
riesgos propios de la x'ariacin internacional
de p r e c i o s en una c o m p r a v e n t a de
ejecucin diferida.
E s un contrato a medida, no son contratos
estandarizados, las negociaciones y d e m s
acuerdos son adecuados a las necesidades
y requerimientos de los contratantes. E s
un acuerdo pri\ado y espeeilco entre las
partes'".

42

>

Revista

Ao I , N" 1 Abril-Junio

2007

tipo de inters para sus operaciones -pasivas

o activas- por un perodo de tiempo especfico.
O, de otro modo como lo sealan Lpez Aliaga
y Sonsa: Un FRA es un contrato entre dos
partes
para cjiie, a una fecha
futura
determinada,
se salde el diferencial
entre
algn ndice de inters especfico
y una
tasa de inters
contractual,
sobre un
importe principal y tenor
especfico.^''

sta en una fecha especfica, o dentro de un

perodo temporal entre dos fechas, en funcin
de lo establecido en el contrato. Son contratos
muy usados en el sistema baiicarios.
Como seala Costa Ran y Pont Vilalta. el
contrato de forward en divisas presenta los
siguientes elementos bsicos: },Es un contrato
vinculante
a a oferta o a venta de una
cantidad especifica de una divisa a cambio
de otra; 2.El tipo de cambio se fija a la firma
del
contrato.
Generalmente,
el
tipo
contractual ser distinto ai spot por efecto
de las diferenciales de tipo de inters:
3.El
objeto del contrato consiste en la entrega de
una determinada divisa en el j'utiiro, ya sea
en una fecha especfica
o dentro de un
periodo temporal entre dos fechas en funcin
de os trminos del contrato.'-'

VIII.-

DIFERENCIAS

CON

OTROS

CONTRATOS
A c o n t i n u a c i n formulamos
las
diferencias que existen entre el contrato de
forward
y los contratos preparatorios, de
opciones y los de futuros, que son con los cuales,
usualmente la doctnna ha tendido a identificarlo.

b) Forward sobre Tasa de Inters

{Forward
Rafe Agreement FRA) Representando los
tipos de inters el precio del crdito y estando
ste sujeto a variaciones por diversos factores
como la poltica monetaria gubemamental, la
poltica fiscal, la inflacin, etc., y ante la
necesidad de protegerse de dichas variaciones,
los agentes econmicos se ven en la necesidad
de aplicar instrumentos de cobertura'' que
haga frente a esta fluctuacin de tipo de inters.
; As, el comprador deseando protegerse de una
posible alza en el tipo de inters celebrar el
contrato de F R A con el vendedor, quien a su
vez. con ello, pretende protegerse de una
., posible cada del tipo de inters. S i bien es
I cierto que mediante A forward ambas partes
se protegen de las posibles p r d i d a s que
resultaran de las variaciones de ios tipos de
intereses en el fututo. no menos cierto tambin
es que ambas partes renuncian tcitamente a
las posibles ganancias derivadas de los
movimientos a su i a \ o r en los tipos de
intereses, si es que los hubiera.
Esta modalidad de jonvard
podramos
. definirlo como aquel acuerdo de \oluntades
, , por el cual dos parles'", buscando protegei-se
;

ESDEN,

, mutuamente de los niovinilentos achersos de

fluctuaciones de tipos de imers. acuerdan un

43

a) Con los contratos preparatorios y con

ios c o n t r a t o s de o p c i o n e s . - A l g u n o s
autores al tratar de destacar la utilidad del
precontrato en los contratos de cobertura de
riesgos, consideran al forward
como un
contrato preparatorio; lo que h a b r a que
resaltar que el contrato de forward no supone
en ningn caso un compromiso de contratar,
puesto que su objetivo no es la celebracin
de un contrato definiti\'o, sino una operacin
de compra-venta en donde las respectivas
prestaciones han sido diferidas en el tiempo.
Como apunta Soto, no se trata pues
de un precontrato,
en virtud de! cual las
partes se havan obligado a la
celebracin
futura
de un nuevo acuerdo
(contrato
definitivo: en el cual haya que definir una
forma especial, o condicin
que no liaya
sido prevista
en el primer
contrato
(contrato
)rcparatorioj.
.Sino, de un
contrato
de compraventa
de
ejecucin
diferida,
euros trminos y condiciones
calidad,
cantidad,
irccio y feciia
de
cnircgiilian sido
establecidos
de
aiiieuiano>-\
l'ov otra parte la diferencia que existe
enli c el contrato de forward eon los eontratos
de o p e i o n e s es
r a d i e a i . >' reside

ESDEN
Escuela Superior de Derecht
Empresa & Negocios

Hugo Huayanay

Chuquillanqui.

/El contrato

de

fundamentalmente en el hecho que, mientras

que en los conti-atos de opciones, el comprador
tiene la alternativa de comprar o no el bien
llegado el momento, ejerciendo su derecho
segtin le convenga o no; en d fonvard, llegado
el momento establecido en el contrato, el
comprador est obligado necesariamente a
comprar el bien, y a Que: El contrato de
forward
no con 1 i ere a! comprador
el
derecho a no ejercer el contrato,
como
ocurre en las opciones, sino Que ste est
obligado a realizar a transaccin,
sea o
no benenciosa para i. '''

forward

establecido en el mercado, d i s e a d o para

garantizar el cumplimiento del contrato, que
en caso de que este sistema no cumpla con
su objetivo, la c m a r a de c o m p e n s a c i n
deber asumir las prdidas resultantes. E n
los fonvard, slo si as las partes lo establecen,
puede aparecer un depsito de garanta.
v) E l objeto del contrato t forward es, casi
siempre, la entrega efectiva y fsica del bien
al trmino del contrato, lo que no nciirre en
los contratos de futuros, y a que stos tienen
una funcin y utilidad m s especulativa. E n
los futuros no siempre al t n n i n o del contrato
ocurre la entrega fsica del bien, porque son
utilizados slo como meros mecanismos de
cobertura y de e s p e c u l a c i n frente a los
riesgos de las fluctuaciones del riesgo de los
precios.--

b) C o n los contratos de futuro.- Tanto como

entre los contratos de futuro como en los
coinmodities, las obligaciones con el contrato
de forward
son las mismas,-" s i n embargo
podemos hallar las siguientes marcadas
diferencias:

vi) Cabe sealar tambin que los contratos

forward
a diferencia de los contratos a
futuro, a l c a r e c e r de un m e r c a d o de
negociacin, impide la posibilidad de reventa
o de c i r c u l a c i n de estos contratos, ello
determina que no se puedan cotizar a su \r
efectivo de mercado y que es necesai'io
esperar hasta la fecha de entrega tsica para
hacer efectivas las prdidas o ganancias. Una
ltima diferencia entre ambos contratos que
creemos es importante, se refiere a la calidad
de los sujetos inteixnientes; asi mientras los
forward son negociados con una. o entre
entidades b a n c a r i a s . los futuros son
empleados por entidades bancarias y por
e m p r e s a s de i n q i o r t a n c i a y c a p i t a l
con.sidcrable

i) E n los contratos a futuro las estipulaciones

sobre c a n t i d a d , c a l i d a d y f e c h a s o n
e s t a n d a r i z a d a s . L o s contratos /bru'fl/Y/
son contratos hechos a la m e d i d a las
caractersticas y estipulaciones son fijadas
por c o m n acuerdo entre las partes.
ii) L o s contratos a futuro se negocian y
transan en mercados organizados, en la
c m a r a de c o m p e n s a c i n . E l contrato
forward
es p r i v a d o , se n e g o c i a n
directamente entre las partes interesadas, no
existen intermediarios ni se mantiene un
ambiente pblico c o m n de negociacin,
i) E n los contratos a futuro los beneficios
son calculados y saldados diariamente en los
mercados, en los contratos forward
los
beneficios de un inversionista se concretan
recin al trmino del contrato,-' razn por
ello de que en estos contratos es muy difcil
abandonar la posicin y a asumida antes del
vencimiento del contrato. saK'o que ambas
partes c o m i n i e r a n de mutuo a c u e r d o
resoh erlo. lo cual constituira una excepcin
a su naturaleza.

IX.- ASl'E T O L E G A L D E L C O N T R . A I O
DE FORWARD
A diferencia de otros dcri\s inancierosconio
los futuros y coiumodiiics.
i\uc estn regulados
de algn i i u k I u en la L e \ (ieneral del Sistema
h i n a n c i e r o . l . e \" 2 6 7 0 2 . especilieaniente en
el a r t i c u l o 2 2 ) sus i n c i s o s 16 y 4 2 . a s i c o m o en
la D c c m i a D i s p o s i c i n l i n a l y c o m p i c m c u t a i i i i .

i \ En los coniratos a futuro existe un

d e p s i t o obligatorio y cstandaiizado

No

44

cxisic

ninguna

norma

que

legulc

Hugo Huayanay

Chuquillanqui.

/ El contrato

de

forward

negocio normal se neutraliza, se egresa en la

parte del coberturador, con lo cual se tiene el
mismo efecto neutralizado que en el caso
contiario.

negociacin simplemente de mercado, que la

se expresa en una transferencia de dinero,
esta transferencia, como sabemos, no est
gravado con el I G V , por eso en este aspecto
no hay mayor preocupacin.

En lo referente al l.GV.- E l tema es mucho

m s claro; entendiendo que con el forward
no se trata de una retribucin para un bien o
un servicio pactado, sino de un tema de
cobertura de riesgos, en el que est enjuego
una diferencia de valores producto de una

As firalmente, resumiendo, podemos

decir que en lo que respecta al Impuesto a la
Renta hay una neutralidad, y en lo que respecta
al I G V , no hay realmente una afectacin.

Notas
'

Adicionalnientc.
cuyos
de

'

podramos

trminos y dems

identificar

condiciones

como

-d\

una especie

de contrato

de compraventa

de ejecucin

diferida,

- c o m o c a n t i d a d , c a l i d a d , p r e c i o , fcclia y f o r m a d e e n t r e g a - y a lian s i d o

establecidos

antemano.

DAZ

TINOCO

y l l E R N N O E Z

T R I f L O :

ruliirn.s

opciones

pg. 22. Hd. Limusa.

fintincieras.

2da.

Edicin.

M,\ico. 1998.
'

L a Cobertura permite minimizar

coljerliirci
tos

precios

de divisas,

empresa

necesita

en el mercado

Segn

Insirnmcnlo.

30.

E d .Deusto.

dependen
121.
'

surgen

instrumentos

lia motivado

de otros,

U. San Ignacio

variaciones
comercio

climticas,

medio

prtvgramas

valores

u a a la b a j a .

medio

de liansaceiones

.Son p u e s

eoiilralos

alguiitvs autores
('omo

Uosla

proteccin

luiede

cubrir

son aquellas

liisiiboo

Lspaol

1996. Lima).
ilcpenilc

de
pg.

derivados:

productos

cine se

del Mercado

conocidos,
lo

/iie

generan

pg.

de Capilaies.

I99S).
p o i causa

internacionales,

traiainlo de minimizar

los contratos

y licelios
respcelivas.

d e forward

factoics

c o m o la.s

etc.. operaciones de

los efeetos

econmicos

fundamentalmemc

a los riesgos, posibilitndoles

crecer

sobre

como un
la base d e

en sus o p e r a c i o n e s .

en los precios

mioilos

de compia o vcma

v|ue p o d r a n d i s m i n u i r

los especuladores

evni

de produelos y

las u t i l i d a d e s
el o b j e t o

deun

de obtener

l a s v o l u t i v i l i v i a d e s vio l o s p r e c i o s , r e s u l t a n d o s u s g a n a n c i a s d e l a d i l ' e i e n c i a d e
o e[Lie s u p o n e

u n p u i u v i vK: e v i u i l i b i o

dicriila

K a n \i

q u e para

V'illalLi

el l'orwaid

navia

L.vislen

u n a a p u e s t a , t i c q u e si e l p r e c i o
la o b t e n c i n

sin embargo,
e n vliehos

liav

lie un beiielieio

su evisleneia

obliga

ira al alza o d e

libre de nesgo p o r

a q u e tales

dilereneias

mei'eavtos,

queeonlundirlos

e o n los eoiiir.itos

de ('imiereio

s'.vaiv

-.vietn''!.

piierle

prepanilorios.

eoiiio

nioLlaidades

p . n a l.i e o b e r i u r a

dejar

la p o s i e i ' i n

eompielamenie

unieanieiue

espuesla

> eonlml

vIe s u

la i r a i i s a e e i o n

o puede

i i u i i n e n e r la

- . n u isas v n e s g o . , d e s a n i b i o . . . . M a n u a l d e i . . ) . L v l . f s i e l ( T \

r.,pai)a.

cniio

al respecto d i v e i s a s

la i r a n s a e e i n spvvt v e l l o r v v a i v l : vuetle e u b n i

\'ILAI'LA:

e n niereavlos organizad.>s

1992. [vaa. !

oeune

e n m e r c a v i o , no o r e a n i i r m l o , o p r i v a . ! v,. L u n . u i o s ilvc-v \r

una
DE

seaianvio.

solamente

cuales el etiniprarlor

en activos

es.

tienen

financieros

que realizan

e n ilos o m s m e r c a d o s ,

p o s i - e m n e n MIS i i h r o s > e ( A > S T \ >. l O N I

N o se n e g o e i . m

vie c e r t e z a

Lima.

y d i \,

su ejecucin,

frente

Esto
(Ei .illC

anterionnenle. sonaquellos

n e s g o . L n l i v e l l a s , e l b a n c o vutie o p l a r p o r e u h n r
spoi:

establecer

vtdor

c Insiriiincinos

y sus inoyecciones

de capitales.

de arbitraje suponen, por el coiurario.

los precios

de ejeeiiein

cayo

initi

y. S O U S A

de l'iura.

financieros

en

einnido

para

Rafael

ihui

adversos

cobertura

de futuros

cine se hasnn

Itase.

slioelts

utilizan

I V e n l e a l m e r e a v i i v forward.

simultneas

hanvenido

lo sealan

alcanzar

que generen

Lasoperaciones

desajvarezeati. aleanzancki
'

nucUiaciones.

t i c espeeulaeiv'vM

l o s p r e c i o s e n l o s n i e i e a d v i s spC.

inui

.ALIAGA.

finiiros

activos

intereses

el riesgo de los i n m imieiitos negativos

tililiilades ante las e x p e e t a l i v a s

que

del mercado

p l a z o vine d i l i o r e n

dichas

tilles

o productos

imprevisibles,

eonio sealramos

Las fiperaeiones

O/'cloites.

movimienios

Universidad

Insirimicntos

o derivativos.

minerales,

planifieavlos. > c o n niveles

de cobertura

la bolsa

(LOI'(;Z

diversas,

de

derivados

subyacente

naturales

q u e les permitan

para d i s m i n u i r

ucgocianle.

como

de productos,

ocasionarles

previamente

Las operaciones

y niliza

I'ablo:

derivan

' Centro d e Estudios

internacional, a largo o mediano

de cobertura,

Se csiahleee

fisleos

n los

eoinraclnalcs

resultados

sii denominacin

fenmenos

adversos q u epudieran

primas.

contra

1996).

cayos

de Loyola

ilerivadns

(EERNANDLZ.

de modalidades

de los precios

de

L p e z - A l i a g a y Sousa d e Barbieri;

prolcgcrsc

p. l i . L d . P u b l i c a c i o n e s

en el Peni'

ti los tpic se les licnomina

L a s l'iucluaciones

ptnii

ftiiancicros

en el mercado

se denominan

Espaiia.

tic fin no

o malcria

o insiramcnios

de otras.

a n aves

mclnles

llene

de Inversin

Normalmcnle

Barcelona.

a transar

precisamente

divisas
a la que

de ta cotizacin

mecanismos

llevando

nanea

o tic opciones

financieros,

metales,
opuesta

Fernndez:

olio

* ... Estos

comprar

Lorenzo:

Pablo

tic fit linos

instrinnenws

posicin

BARBIERI,
'

l o s ricsgo.s d e las o p e r a c i o n e s d e f u t u r o s . S e g n

es el uso tic los iiieictiiios

e.sableee11 las eaia..t.erisii.-as

eon los luuiios

i he 'oan.'c
v

l.i i p e r a e i n i

t46

soo/o.

pero aeliialineiie

se r e a o / . a n

'.iperaetoiies

n f l ' . i .i e M i a - b u r s a 9 i , e s . q u e s o n a q u e o ' . ' s e i n r e l o s

Revista

'

Esle

contrato

n o tiene

incumplimientos
medidas

de seguridad

y garantas

A l no sernegociados

compradores

dificultad

de que resulla

principio-

145.

para

sentido,

Aires,

para

organizados,

cada

sino

de ana reventa

prohiemtica

n o estn

la reunin

protegidos

Junio

los riesgos,

P o r e l l o es a c o n s e j a b l e

2007

p o r posibles

q u e se e s t a b l e z c a n

contrato.

del eunlruio

de comprador
Carlos:

entre

las partos,

de forward

Carlos

y vendedor:

pero

Operaciones

sin intermediarios,

Villegas

seala

lo ms imporianic

bancarias.T.

c.v muy

difcil

(pie: a Prcseniaii
es que no

I I . Ed.Rubin/al.

la

admite

1 . I I . p.

1997).

'

COSTA

R A N y FONT

VILALTA:

O b .cit.. p g .

'

COSTA

R A N y FONT

VILALTA:

O b .c i t . . p g . 1 4 1 - 1 4 2 .

El o b j e t i v o

establecido.

privadamente

(VILLEG.AS.

aiaieipada.

Ao 1. N 1 Abril-

adecuadamente

a pagar el precio

expresamente

el caso

su cancelacin

Buenos

en este

en morcados

encontrar

-en

garantas,

d e la parte q u e se ha o b l i g a d o

ESDEN.

d e la c o b e r t u r a

141.

en los/>nir//-<7 o futuros

sobre

tipos

de inters

es tratar

de compensar

y protegerse

de las

prdidas que pueda provocar

las v a r i a c i o n e s , e n s u b i d a o b a j a d a , d e l o s t i p o s d e inler.s. L a c o b e r t u r a c o n t r a u n a c a d a e n

el t i p o d e i m e r s se a l c a n z a

comprando

inters

se consigue

adquiridas
corto

vendiendo

en el mercado

plazo. Ediciones

Normalmente

LPEZ

de tipos

Rafael

' S O T O . S y l v i a : Los

de futuros

(cobcrna

a corta)

(cobertura

Estas

entre

un banco

y u n aempresa

DE BARBIERI.

sobre futuros

Emilio:

L a cobertura

se adoptan
Opciones

contra

contra

la subida

posiciones

de Futuros

sobre

de tipos

opuestas

de

ya

tipos d e inters a

Espaa).

o siSlo e n t r e

Lorenzo:

derivados

larga).

posiciones

(SOLDIiV'ILL.A.

S . A . 1 9 9 7 . p g . 7. M a d r i d .

y. S O U S A

Contralos

contratos

ai eonlado

Pirmide

son realizados

Al.l.AGA.

fuliiros

dos bancos.

O b .cit.. p g .

157.

e n Gaceta .iuridica. Nov iembre d e 1999. T o m o 7 2 -

pnancicros.

8. p. 3 3 - 3 4 .

' A g r e g a F e r n n d e z : Dicho
seguridad

un transaccin

contrato
es.

segn

de otro
fiilura

sea ms conveniente

al crearse

el contrato)

que permite

determinar

(cantidad

denominada

precio

un valor

actual

(FERNNDEZ.
' 2 0 . Para

DIAZ

estandarizado

neto

y vendedor

para

cul

pago

entre

debe ser la cantidad

Otro

modo

en el momento

y H E R N N D E Z

y negociable

cutre estos

de los contratos,

de expresar

TRILLO,

en iin mercado

Como

para

Mxico.

(esto

impone

en la feclia de

es decir

el vendedor

Esto

que el forward

como

para

vi

tina

ejercicio
lia de

comprador.

y la e.visteiicia

iliariiiiiieiilc

en funcin

al'iigacionc.x

T R I f L O :

Futuros

m s bien, unaespecie

prvidencial

en ainhos

basado

para

coniraios

cciilrai

el vendedor

y Opciones

son la.v misinas.

Iniporiaiiies:

que rcitliza

y de vendedor

financieras,

de contrato

e n la c o n s t i t u c i n

y se biisaii en tres aspectos

de im organismo

de comprador

l o s e a l a P a b l o F e r n n d e z : . . . mientras

lo que se deiinmiiia

de futuro

sin

la

el papel

para

forward.

de mrgenes

eiiihargo.

eslatidarizacin

de contraparte

el

de

comprador

una introduccin

pgs.

15-17. L d .

1998).

que cada una de las partes

pagos

del forward

toda

o na el

de formalizarse

del forward.

particularidad

eon

lie ejercitar

es que en el momento

tanto para

los contratos

son importantes

es decir,

I I I L R N A N D E Z

2da. Edicin.

establece

b.

prudencial

en el contrato,

TINOCO

Limusa.

la rilada

Que realizarn

la Jlcsibilidad

y el vendedor

por el poseedor

organizado, c o n un sistema

dos iiislriiiiietilos

el sistema

una de ia\

(DIAZ

ii pagar

de su creacin,

y c a p i t a l p a r a r e s p a l d a r s u i n t e g r i d a d . A g i ' c g a q u e : las

cada

del forward

el comprador

acuerdan

tiene

Pablo: O b .cit.. pg.145).

TINOCO

las diferencias

de una opcin

l. Una particularidad
ningn

forward).
nulo

de nn conti aio forward

que el comprador

no se efecta

condicin

lener

modo,

mientras

en el forward

realice

la Iransaeein

liqiiiilacin

diaria,

de la variacin

lia\ esperar

tactivo

es decir

a camino

hasta la fcciia

de vcnciniienio

de la cantidad

acordada),

el comprador

en el precio

del activo

y el vendedor

subyacente

del

conlralo

el eoiiiraio

van realizando

de futuro

recibiendo

(F'ERN.ANDLZ. Pablo:

del conlralo

cit.. pg. 27).

En los contratos
acuerdo,
realizar

Jrward

mientras
la entrega

(FERNNDEZ.
-jomado

muchas

veces

que en Uw contratos
del activo

Pablo:

suhvaeciuc.

se persigue

lii triiiisniisin

de futuros,

-salvo

sino

fisiea

del activo

cdguno.s productos-,

la de proporciinutr

un mecanismo

el c/ur ve ha realizado

sobre

el

no tienen

como

oijeiivo

principal

de eolterliira

frente

al / /e.vgo

udcerso;

O b .eil.. pg. 27).

de Daz T i n o c o

\z

Trillo:

>l'iiluros

v Opciones

O b .cil., p.l7.

h inaneleras.

' -SOTO. S y l v i a : O b .c i l . . p g 3 4 . I i m a .
En

l o q u e respecta

asi l e e m o s :
32

dcrivado.s
.-Ucuiuing

y 3 9 ;porque

Contabilidad,
aquellos
F.n

a lo> c o n t r a t o s

a l a s F'.AS l | - i i i , i i i c i a l

contenidos

nuestro

Lnipresas
Cuando
tic

este

de llanca

I maileieio.

a la R e s o l u c i n

aceptados

imeniacionale.v

S O v 1 3 3 . v a la.s N I C ( N o r m a s
de ( oiiladuria

a q u e se r c l ' i c i c

d e contahilivlavl

Imcrnaeionales

tic (

I3-9S.EF' 93.01 del Consejo

el a r l i c u l o

2 2 . ' d e la L e v ( i e n e r a l

aplicables,
omalnlidad)

Nornialivo de

tic .Soeiedatles s o n

e n l a s N I C y . a n t e la f a l t a d e s t a s , e n las I .AS

conderivados

.Superinlendenei.i

Siandards)

a lo ilispueslo

generalmcnic

caso, d o ss o n las principales

desri'oliadas

Sistema

de aciicrilo

los principios

e n g e n e r a l , c u a l i v i M H I I.IX i i - i r m a N

l a oira

rmancieros.

normas

v .Seguros, tpie
norma

eonlahies

asi leemos:
actualiz

e s la R e s o l u c i n

v X ' a l o r c s t ' ( i . N ' . A S l A ). e|iie r i g e

para

vlieiavias

pa;a registrar

La Kesoliiein
el M a n u a l
I o2'-99-l;l

las empiesas

la c o n i a i r i l i z a e i ' . i n

n g ; . - n o . JCI 2 O d o o c u i h r e

vIe ( . 2 u u . i b i i u l a d .
94.lo.

ein;iij:.i

bajo

el cual

sc rigen

|->or la ( o m i s u l n

l i e las o p e r a c i o n e s

d e l o o n . einiitl:i

Nacional

tic resullatlvi

v nvi s e a i e e u i

n o Iinaiivueras

oporuinametue

47

riel

S n p e i > l e u a vie

s e h a c e e l e i u e e i l e l a s o p . - ' r a e i o n e s . v s e h a c e i i i i a s o l i o i r e r a e i o , e o i i - . . . H . . I a v l a . a v e c e s se p i e o i e e l e o m o d
tlev e n e a i n i e i i l o

p ; i r l.i

las e n i p i c s a s

p:ira

eeeios

vie p a g o

a eviena

eoiiUiFle

I sa v s l.i

iine.t

Escuela Superior de DereclK

Empresa & Negocios

Hugo Huayanay

limitacin
mtodo

Chuquillanqui.

q u e sc tendra

de mantenerlos

/ El contrato

para efectos

en forma

de

forward

c o n t a b l e s , el lieclio d e e l e g i r

el mtodo

de consolidacin

Cabe sealar que para efectuar u n anlisis d e los principales aspectos tributarios v i n c u l a d o s
es n e c e s a r i o

tener

en cuenta

de operaciones

ante el

individualizada.

cules

son los flujos

econmicos

q u e sc p r o d u c e n

a la n e g o c i a c i n c o n d e r i v a d o s ,

e n el c o n t e x t o

de estos

contratos,

d e s t a c a n d o l o s s i g u i e n t e s : p a g o d e u n a p r i m a \o d e c o m i s i o n e s a l a r r e n d a t a r i o , d e s e r e l c a s o ; y , e l p a g o a l a l i q u i d a c i n
del

K)

contrato.

60(\O-

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.Activo.-

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inventarios,

de 1999. t o m o 7 2 -

del

y '

d e p r o p i e d a d e s vie la.s q u e d i s p o n e u n a p e r s o n a

valores, cuentas

Aleatoricdad
de

por cobrar,

terrenos, edificios,

natural o jiiridiea.

U n m e r c a d o a l c a l o n o es aquel e n el cual existen

Mercado.-

L o s aetivvis p u e d e n

incluir

efectivo,

maquinarias, ele.
tendencias sistemticas e n las v a r i a c i o n e s

ios precios.
L n lerniinoiogia

Arbitraje.-

l i t u i o s , d e la m i s m a

e n : Gacela .Iuridica. Nov iembre

financieros,

Lima.

Cmara

htiislil

De Compeitsaciii

iCIearing

de valores, es decir, c o m p a r a r
eficiente

emplease

especie, en dos mercados

procesamiento

para

Institucin

llottse).-

las rdenes

designar

de convpra

d e las transaeeionos.

una compraventa

distintos, obteniendo

Esta

q u e tiene por linaliilad

y de venta

puede

simultnea

una ganancia

de un m i s m o

por el diferencial

realizar operaciones d e c o m p e nsaci n

de los inversionistas, de tal manera

realizarse

mediante

n m e r o de

de precios.

unacompensacin

que permita un

de Cuerna

Bilateral

Multilateral.

I'rovisin

Coberliita.requeridos

de fondos

para intervenir

previos

en una operacin

d e s e r o b j e t o d e la t r a n s a c c i n .

que garantiza
pueden

ITi trminos

el e u m p l i m i e n i o

exigir

de una obligacin

burstil.

L o s agentes

e l p r e v i o d e p s i t o vic f o n i l o s o e n t r e g a d e l o s t t u l o s

b a n e a r i o s . es la m e d i d a

para

protegerse contra el n e s g o

q u e lian

vie l a s v a i i a e i o n e s

en e l t i p o d e c a m b i o .

Comtttoilities.-

Coitiralas
fecha

Avenen

futura

es a j u s t a v l o

tiempo

litleis.-

Liiitidaeiti.-

.Mereadit

\a

sc obtenga

asuniivla

Opeioitrs.-

Ls un conlralo

duranio

vie c o m p r a r

en Bolsa, para e o m p i a i

estandarizados

de aeiierdo

o vender

un bien

v a r i a b l e q u e e s l a r e s u l i a n l e vie l a n e g o c i a c i n

comente

aprovechanvio

a precio

a la e a l i d a v l . c a n t i d a d ,

f e c h a vie

e n Hvifsa

IT

en c! ineieavin.

las llueluaeiones

de precios, de ornia

tal q u e en

a los iionnales.

paga

a un prestamista
q u e se e f e c t a

o vendei

normas

iin loie

smi eonnalos

vlelemiiiiailo

va eanibios

al lugvu" q u e p e i n u l e

espeeiIieado

penovlieaineiile:

un plazo

o valores

superiores

de insiuueione-..

Coneieiameiue

preiiavta.

en su valor

d e u n a llan.^aeein

Denoinin.i'e

('onjuiilo

iniereanibiar.

negociado

estn

p o r la u t i l i z a c i n

vlel

dinero.

e o n el l i n d e cancelar

una posicin,

eonipromiso

en el inereavio.

Eiitattciera.-

Swaps.-

de acciones

q u e un prestatario

l'inaneiervis.
el vlereeiio

de ruiuros

liasnilose

bencT'ieios

Conclusin

vibligaein

de producios.

p a r a c a v i a b i e n , e l p r e c i o e s Li n i c a

Remuneracin

L o s eonlralos

duiiiaineiue.

Compra

Espeettiaeitt.corlo

vic l u l t i i o s

L s el e o i u r a t n e s t a n d a r i z a d o ,

establecida.

entrega y loealizaciiTn
etinlrato

a ser e o n n a l o s

Ftttttros.-

que iniervienen

en un nislrimienlo

rinaiieiero.

vie a c c i o n e s , o e o n l i a l o
iTiianeieros.

C ' i oes. eoinpiai

V oniprmlosv

eonvenivios

la i i i l e r e o n e x i v v n

> personas

ile a n t e m a n o

por mwlio

> venvierse
tales

flujos

eoinixilo.

alv|iiisien)n

avin

precio

los parles

vi.- v l i n e i o

finuneieros

en ese m i s i n o

48

vie l u i i i i o

v vlem.nidanles

e n la e a i i a l i z a e i i i

euva

vlel c u a l

livijos

viv' l o s o l e i l a n l e s

vie r e c u r s o s

ounga

al m u l a r

vie r e c u r s o s
rmancieros.
icompravior)

eonvenivio.
eniuiaianics

sc c o m p r o m e t e n

M i i o n e v i a ' i . u p o , viv i n t e r e s e s

cu una lecha

\e i n l l i u l o s e

en otra

ambos,
lelia