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Introduction
Le cadre de rfrence
Les hypothses
Cours Systmes montaires et financiers , chap I, formes, fonctions et mesures de la monnaie, Arnaud Diemer, MCF
Universit dAuvergne, Facult de Sciences conomiques et de Gestion, 2me anne DEUG
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1 ) La monnaie mtallique
Elle fait partie de la catgorie plus vaste de la monnaie marchandise. On appelle
ainsi la monnaie dont la fonction dunit de compte est rattache une quantit dun
talon qui est un bien matriel et une marchandise ayant un cot de production et une
valeur. Linstrument de paiement est ainsi un objet tangible. Ces objets ont t divers
selon les socits (btail, sel, coquillages, morue....) mais la monnaie marchandise la
plus connue est la monnaie mtallique.
Si les mtaux tels que le cuivre, le fer, le bronze ont constitues les premires
monnaies, ce sont les mtaux prcieux (or et argent), en raison de leurs qualits
particulires, qui se sont progressivement imposs comme instruments montaires.
Quatre qualits essentielles de lor et largent peuvent tre prsentes :
- leur inaltrabilit (lor et largent peuvent tre stocks sans inconvnients)
- leur divisibilit (il est possible dobtenir des lments de dimension voulue, la
valeur de ceux-ci tant proportionnelle leur poids).
- leur mallabilit (les mtaux prcieux peuvent recevoir lempreinte dun symbole
montaire)
- leur simplicit (une valeur importante pour un faible volume)
Les mtaux prcieux ont subi de nombreuses modifications dans leur utilisation
comme monnaie, ce qui a permis de favoriser considrablement les transactions.
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On assiste alors une rivalit entre les deux mtaux marqu par le triomphe du
monomtallisme-or. Il est instaur en Grande Bretagne ds le dbut du 19me
sicle, puis en Allemagne et aux Etats Unis, et en France en 1876.
Ce phnomne est plus connu sous le nom de Loi de Gresham : Lorsque
deux monnaies circulent dans un pays, la mauvaise a tendance chasser la bonne .
Comment expliquer ce phnomne ? considrons un agent qui reoit deux pices dor
senses avoir la mme valeur montaire. La premire est compose dor pur alors que
la seconde est compose de 50% dor pur et de 50% dargent. Chaque pice possde
officiellement le mme pouvoir dachat. Cependant, la seconde a moins de valeur que
la premire et cela est parfaitement connu . Si ces deux monnaies circulent en mme
temps, les agents conomiques vont garder la monnaie compose entirement dor
pur et utiliser lautre pour le rglement de leurs transactions.
A la veille de la premire guerre mondiale, rgne le systme montaire
international dit de ltalon-or sous lgide de lAngleterre, cest dire
rglement par la politique montaire et les interventions de la Banque dAngleterre.
Toutes les monnaies sont alors dfinies en un poids dor et les taux de change entre
elles sont donc des rapports de quantits physiques dor.
Malgr quelques expriences, la premire guerre mondiale est marque par
labandon des mcanismes de ltalon-or. Cette suspension sexplique
principalement par le dveloppement dautres formes de monnaie et de crdit li aux
ncessits des dpenses de guerre et de limpossibilit de satisfaire aux exigences de
convertibilit en mtal de ces instruments. Certains pays comme la Grande-Bretagne
(1925), la France, ont tent de rtablir lancien systme. On instaure en France, ds
1928, ltalon lingot dor. Le franc est convertible nouveau en or, mais seulement
en lingots dun poids minimum de douze kilogrammes et non plus en pices, afin
dconomiser lor. La crise de 1929 et ses suites contraindront lensemble des pays
abandonner toute convertibilit en or mme en lingots. Lor ne jouera plus aucun rle
dans les paiements et toute rfrence lui aura dfinitivement disparu au niveau
international lorsque le dollar, seule monnaie encore dfinie en or, en sera dtach en
1971 avec la fin des Accords de Bretton Hoods.
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La seconde ne concerne que la monnaie scripturale. Elle est relative aux moyens
de paiements qui bnficient des progrs de la technologie et seffectue au
dtriment des modes de paiements traditionnels.
Evolution des principaux moyens de paiements scripturaux
Chques
49.5%
Cartes bancaires
19.5%
TIP
1.7%
Prlvements
12%
Virements bancaires
17.3%
La monnaie lectronique ou montique constitue la troisime mutation en matire
de modes de paiement. Elle correspond lensemble des techniques
informatiques, magntiques et tlmatiques assurant le transfert de sommes dun
compte vers un autre sans recourir un support papier. Lessor des NTIC
(Internet) autorise le dveloppement de ce que lon appelle le porte-monnaie
lectronique. Ce systme repose sur un chargement, par un metteur, dunits
lectroniques sur le microprocesseur dune carte contre le dbit du compte du
porteur.
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- Une telle dfinition conduit exclure des agrgats, les actions et les
obligations (dont la conversion en moyen de paiement fait courir un risque de moinsvalue), les formes de placement exigeant une dure minimale de dtention (cest le
cas des plans dpargne-logement, mais aussi des contrats collectifs dassurance-vie
pour lesquels une immobilisation minimale de 4 ans et 8 ans est ncessaire).
- Les dpts en devises ou en euros dans une banque franaise dun nonrsident correspondent une opration internationale de portefeuille qui naffecte pas
lactivit conomique interne. On peut donc les exclure de la masse montaire.
Jusquen dcembre 1998, la France comptabilisait 4 agrgats montaires (M1,
M2, M3, M4) et 3 agrgats de placements (P1, P2, P3).
M1
Monnaies mtalliques et billets
Les dpts vue en francs
M1
M2
M3
M4
M2 - M1
Les Livrets soumis limpt
Les Livrets A et livrets bleus
Livrets dEpargne Populaire
Les COmptes pour le DEVeloppement Industriel (CODEVI )
Les Comptes dEpargne Logement (PEL)
M3- M2
Titres dOPCVM court terme
Les Avoirs en devises trangres
Les Placements court terme non ngociables mis par les banques, la Poste, le Trsor
Les Titres de Crances ngociables mis par les tablissements de crdit
M3 - M4
Titres de crances ngociables en francs
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334.2
1639.9
1974.1
1262.2
884.5
4120.8
88.6
457.5
174.3
4841.2
Si nous comparons les anciens agrgats utiliss par la Banque de France en 1998 et
ceux adopts par le SEBC depuis 1999, on peut noter les points suivants :
- un parfaite correspondance entre lancien et le nouvel agrgat M1
- le nouvel agrgat M2 est suprieur lancien. Les dpts avec pravis infrieur ou
gal 3 mois recouvrent les placements vue ayant un caractre de transfrabilit
incomplet. Dans le cas de la France, il sagit des livrets A et bleu, CODEVI, CEL,
livrets dpargne populaire, livrets jeunes, livrets soumis limpt). Sont aussi
comptabiliss dans M2, les dpts terme dune dure infrieure ou gale 2 ans.
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- les composantes M3-M2 sont estimes comme le solde des encours mis et dtenus
par les IFM. Au niveau franais, elles peuvent tre ngatives lorsque les IFM rsidant
en France dtiennent plus de titres mis par les IFM de la zone Euro quelles nen
mettent elles-mmes. Nous retrouvons dans M3-M2 :
* les titres des OPCVM montaires
* les titres de crances mis dune dure initiale infrieure ou gale deux ans
* les instruments du march montaire (titres mis court terme, infrieur 1
an et ngociables sur le march montaire)
* les pensions (espces perues en contrepartie des titres vendus aux IFM un
prix donn dans le cadre dun engagement de rachat desdits titres un prix et
une date dtermine).
Les parts franaises dans le zone euro sont respectivement de 19,9% pour M1, 16,6%
pour M2 et 20,4% pour M3.
Malgr lUnion Montaire et Economique, et le nouveau statut de la BCE, la
Banque de France continue avoir une batterie dindicateurs nationaux :
- dcomposition des comptes sur livrets (livret A : 44%, livret bleu : 18%)
- dcomposition des dpts terme dune dure > 2 ans (PEL : 200 Milliards d ;
PEP : 70 milliards d).
Le plus important des indicateurs de la Banque de France reste cependant
lEIT (endettement intrieur total). Il sagit de lendettement de lEtat et des agents
non financiers sous la forme de crdits et de financements sur le march montaire et
obligataire.
DECOMPOSITION DE LENDETTEMENT INTERIEUR TOTAL
Crdits obtenus sur territoire
50%
Dettes non ngociables
3%
Financement sur les marchs internes (obligataire et montaire)
40%
Crdits auprs des non rsidents
1%
Obligations mises par ltranger
1%
TOTAL
(soit 2 000 milliards d) 100%
Source : Banque de France (2001)
Le suivi de lEIT renseigne sur les ressources demprunt dont disposent les
agents non financiers rsidents et permet dapprcier un risque daugmentation
excessive de la demande interne (une hausse de linflation).
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Certains thoriciens (classiques) ont avanc quil existait une relation positive entre la
croissance de la masse montaire et la hausse des prix (de nombreux constats
empiriques sont venus confirmer cette thse). Cest pourquoi la BCE surveille
lvolution de lagrgat M3 et sen sert comme indicateur avanc du taux dinflation.
Lvolution de la structure de la masse montaire reflte les changements de
comportement des agents face aux actifs financiers. Ltude des agrgats indique les
mouvements de substitution entre les divers lments de la masse montaire.
On peut galement chercher analyser les volutions des agrgats montaires par
rapport au PIB. Pour prciser celles-ci, on emploi un ratio : la vitesse de circulation
de la monnaie.
En la matire, il convient de distinguer la vitesse-transaction de la monnaie qui
donne le nombre de fois que lunit montaire moyenne est change pendant lunit
de temps (lanne) et la vitesse revenu de la monnaie qui est le nombre de fois que
lunit montaire moyenne est la contrepartie de transactions gnratrices de revenus
pendant lunit de temps, soit V = Y / M (Y est le revenu national identique au PIB).
La vitesse-revenu de la monnaie sera diffrente de sa vitesse-transaction dans la
mesure o le PIB ne reprend pas lensemble des transactions effectues au cours
dune anne, mais seulement celles ayant engendr une cration de biens et services.
Les ratios prsents ici sont donc reprsentatifs de la vitesse-revenu.
La vitesse de circulation de la monnaie V estime par rapport entre le PIB et
lencours de lagrgat pris en compte. En 1999, VM1 = PIB/M1 = 4,36 ; VM2 =
PIB/M2 = 2,30 ; VM3 = PIB/M3 = 1,57. Au cours des deux dcennies, la vitesse
revenu de M3 a affiche une tendance assez rgulirement oriente la baisse
puisque durant cette priode, la progression de M3 a t suprieure de quelque 1%
celle du PIB.
Lvaluation de la vitesse de circulation de la monnaie peut fournir de prcieuses
indications aussi bien conjoncturelles (la hausse de V est associe une priode de
croissance conomique) que structurelle (modifications des habitudes de paiement).
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