Primeiro Semestre de 2016 - Boletim 54 Completo - Conjuntura UFES

Vitria/ES Boletim N 54 - 1 -
APRESENTAO
O afastamento da presidente
Dilma Rousseff, em 12 de maio
deste
ano,
marca
um
aprofundamento da orientao
do governo central no sentido de
atender aos interesses liderados
pelos rentistas, apoiados pelo
empresariado e por segmentos
conservadores
da
sociedade
brasileira. Esses interesses tm
forte
representao
no
Congresso Nacional e agora se
tornaram praticamente a nica
fonte de diretrizes no interior do
executivo federal.
O consenso entre tais foras de
que preciso radicalizar o
direcionamento
das
polticas
pblicas no sentido do mercado
bem
como
empreender
mudanas nas contas pblicas e
na economia coerentes com essa
radicalizao. A presso por
ajustes duros nas contas do
governo federal, pela retomada
das
privatizaes,
pela
flexibilizao
da
legislao
trabalhista e a reviravolta na
poltica externa do pas sugerem
que
se
avizinham
tempos
sombrios para os assalariados
em geral e para os mais pobres.
O governo Temer, a despeito da
sua falta de legitimidade para
levar a cabo as mudanas

exigidas por tais interesses,
encaminha de forma rpida
propostas
extremas,
aproveitando-se
do
vcuo
poltico gerado pelo processo de
impeachment. Essas reformas
so consideradas pr-condies
para
uma
retomada
do
crescimento
da
economia
brasileira.
No obstante, os indicadores
disponveis
nos
trs/quatro
primeiros
meses
de
2016
sugerem
a
manuteno do
quadro
macroeconmico
desfavorvel. Ademais, no h
qualquer sinal de um caminho
crvel
que
aponte
para
a
retomada do crescimento, aps
forte retrao do PIB em 2015 e
a manuteno dessa retrao no
primeiro trimestre de 2016.
A nica mudana perceptvel
no campo poltico, na relao
Executivo e Legislativo, com o
Congresso passando a atuar de
forma
relativamente
mais
cooperativa, votando em certos
casos as mesmas medidas que
antes se recusava apreciar. A
aprovao de uma meta fiscal
deficitria de R$ 170 bilhes
mostra
um
legislativo
que
trabalha agora dentro de um

realismo conveniente ao governo
Temer.
O governo, por outro lado, lana
bales de ensaio na imprensa
convencional, envolvendo temas
polmicos do ponto de vista da
populao. A recriao da CPMF
e outras estratgias de aumento
da carga tributria um desses
temas. O congelamento real dos
gastos pblicos outro e, na
temtica da previdncia, o que
se explicita a conta gotas so
mudanas que implicaro em
perdas sensveis de direitos para
os
aposentados
do
RGPS,
funcionalismo federal, bem como
para os dependentes de auxlios
assistenciais.
No
que
tange
a
alguns
indicadores
estratgicos,
a
inflao, na casa de dois dgitos
no ano passado, arrefeceu o seu
ritmo no inicio de 2016 ante a
forte recesso em curso. O
desemprego, todavia, segue sua
trajetria
de
crescimento,
segundo as vrias formas de
mensur-lo, puxado pela maior
desocupao na construo civil,
na indstria e no comrcio.
No cenrio incerto da economia

brasileira, os bancos ampliam as
suas reservas em detrimento do
que transformado em crdito,
garantindo
ganhos
nas
chamadas
operaes
compromissadas. Por outro lado,
a despeito da recesso ter
levado a retrao do crdito,
especialmente das empresas, os
spreads elevados garantem a
rentabilidade aos bancos, mais
do que compensando a taxa de
juros
bsica
alta
e
a
inadimplncia.
As contas pblicas permanecem
com dficit primrio, causado
especialmente pela queda da
arrecadao e pela exploso das
despesas financeiras. As contas
externas, da mesma forma,
deficitrias, s amenizadas pelo
pequeno saldo comercial que se
explica mais pela recesso do
que pela elevao efetiva das
exportaes. A queda da entrada
de capitais especulativos se d
paralelamente a entrada de
investimento direto conseqente
do barateamento dos ativos prexistentes
em
funo
da
desvalorizao cambial. A seguir
tais informaes so melhor
explicitadas.
Boa leitura!
POLTICA ECONMICA
A divulgao dos resultados do
PIB do primeiro trimestre deste
ano, pelo IBGE, despertou uma
onda, ainda que efmera e
contida,
de
otimismo
do
mercado, que projetava um
recuo
maior
da
economia.
Comparada com o 4 trimestre
de 2015, este recuo foi de 0,3%
ante as expectativas de bancos e
consultorias que apontavam uma
queda de 0,8%.
Diante deste resultado, otimistas
de planto passaram a enxergar
sinais
incipientes
de
arrefecimento da crise e a
melhorar
prognsticos
mais
sombrios que vinham sendo
feitos
para
a
atividade
econmica em 2016. Como essa
queda estava antes projetada
para algo em torno de 4%
praticamente
por
todas
as
instituies
que
realizam
estimativas
sobre
o
seu
desempenho,
algumas
comearam a ajust-la para
baixo e a considerar que a
mesma poder se situar em
torno de 3,5%. No deixa de ser
um tombo aprecivel, muito
prximo ao registrado em 2015,
mas, ainda assim, menos mau
do que anteriormente esperado,
expresso
utilizada
representantes do mercado.
por
Para a gerente das Contas

Nacionais Trimestrais do IBGE,
Cludia Dionsio, no se pode
dizer que houve melhora ou
qualquer reverso de tendncia,
apesar deste resultado ter sido
menos
decepcionante.
Isso
porque, a reduo do ritmo de
queda pode ser explicada mais
pelo efeito-base, j que esta se
encontrava muito deprimida no
final de 2015, devido falta de
crescimento em 2014 e brutal
recesso deste ano, do que
propriamente pela retomada de
sinais vitais dos setores da
atividade
econmica,
que
justifiquem esse otimismo.
De fato, de uma maneira geral,
quase todos os setores viram
diminuda a velocidade de sua
queda comparada ao ltimo
trimestre
de
2015:
a
da
indstria, de 1,6% para 1,2%; a
do comrcio de -2,6% para -1%;
e a dos servios de -1,5% para 0,2%.
No entanto, a comparao do
desempenho
deste
trimestre
com outros perodos mostra, por
outro lado,
que a economia
Vitria/ES Boletim N 54 - 44 brasileira se encontra distante do

ponto da curva em que poder
se reencontrar com o sol do
crescimento.
Na
comparao
com o 1 trimestre de 2015, a
queda registrada no PIB atingiu
5,4% e, no acumulado dos
quatro ltimos trimestres frente
aos quatro anteriores, 4,7%,
indicando que o recuo no ano
dever ser expressivo. Visto pelo
lado da oferta, o desempenho
dos
setores
da
atividade
econmica apenas confirmam
essa
possibilidade:
a
agropecuria conheceu, neste
perodo (trimestre do ano contra
igual perodo do ano anterior)
retrao de 3,7%, a indstria de
7,3% e o setor servios, de
3,7%.
Por outro lado, o desempenho da
economia visto pela tica da
demanda tambm confirma que
as foras que poderiam injetar
algum oxignio para economia
se encontram anmicas para
este objetivo. O consumo das
famlias, responsvel por 60% do
PIB, conheceu uma queda de
1,7% na comparao do 1
trimestre de 2016 com o 4 de
2015, acumulando uma retrao
de 6,3% quando comparado ao
1 trimestre do mesmo ano. O
consumo
do
governo,
que
responde por outros 20% do
produto, embora tenha crescido

1,1%
em
relao
a
outubro/dezembro, recuou 1,4%
ante o primeiro trimestre de
2015. E a formao bruta de
capital, com queda de 1,7%,
despencou 17,5% frente aos
primeiros trs meses tambm do
ano anterior, o que levou a taxa
de investimentos a situar-se em
inexpressivos 16,9% no primeiro
trimestre de 2016.
A verdade que a queda do PIB
s no foi maior por se ter
contado com uma contribuio
positiva do comrcio exterior
para mitig-la: o aumento de
6,5%
das
exportaes
no
primeiro trimestre, combinada
com uma queda de 5,6% das
importaes frente ao quarto
trimestre de 2015,
e, na
comparao
de
trimestre/
trimestre do ano anterior, o fato
de as primeiras terem se
expandido 13%, com queda de
21,7% do produto importado,
terminou
contribuindo
para
melhorar o seu desempenho,
mesmo
no
podendo
ser
considerado uma contribuio
saudvel para a economia, dada
a queda brutal das importaes.
O grande problema diante deste
quadro que ele no permite
vislumbrar de onde podero
nascer foras que permitam
Vitria/ES Boletim N 54 - 45 atividade

econmica
reagir,
contribuindo para minorar a
recesso e injetar nimo na
atividade produtiva.
Em relao ao consumo das
famlias,
o
avano
do
desemprego, que atingiu 11,2%
no trimestre fechado em abril, e
que deve continuar aumentando,
combinado com a queda da
renda mdia dos trabalhadores
(-3,7% em 2015) e ao elevado
nvel de endividamento das
famlias (cerca de R$ 250
bilhes) no permite qualquer
otimismo, pelo menos no curto
prazo, de que algum start possa
ser dado por essa frente.
Os
gastos
do
governo,
pressionados por um ajuste
primrio do governo federal de
grande magnitude (R$ 170
bilhes ou de 2,6% do PIB), no
aparecem
tambm
como
candidatos a desempenhar este
papel. Dos investimentos, num
quadro de grandes incertezas
polticas,
mantidas
e
magnificadas com a continuidade
das investigaes da Operao
Lava Jato, com a denncia de
envolvimento dos membros do
novo governo nos esquemas de
corrupo e obstruo da justia,
com os no poucos e graves
gargalos estruturais da economia
e
com
uma
economia
internacional
que permanece
tambm anmica, igualmente
no se pode esperar que
consigam
reagir
to
cedo.
Restariam, assim, como fatores
de
dinamismo
apenas
as
exportaes, mas essas, apesar
de favorecidas pela melhora do
cmbio, alm de no terem peso
assim
to
significativo
na
gerao
do
produto,
ainda
padecem
da
fraqueza
da
demanda externa e do baixo
preo das commodities.
O que poderia mudar este
quadro depende, assim, da
poltica econmica no governo
interino de Michel Temer. Mas, o
fato, que essa vem sendo, pelo
menos at o momento, incapaz
de lanar alguma luz para
sinalizar que alguns problemas
possam ser corrigidos e de que o
pas poder pelo menos mitigar
os efeitos da recesso e interagir
positivamente com o grau de
confiana dos empresrios, em
geral, que at melhorou um
pouco aps a aprovao, pelo
Senado
Federal,
do
prosseguimento do processo de
impeachment da presidente.
Alm das trapalhadas polticas
cometidas pelo novo presidente
interino, como o de compor os
quadros de seu governo com
rus e investigados na Operao
Vitria/ES Boletim N 54 - 46 Lava Jato e no STF, aguando e

intensificando a oposio sua
administrao e deixando incerta
a sua prpria continuidade, a
indicao da equipe econmica,
integrada pela mais fina flor da
ortodoxia, no permite otimismo
sobre os resultados que se
obter com as medidas j
aprovadas ou, por enquanto,
apenas anunciadas, para tirar o
pas da crise em que se
encontra.
Seguindo o mesmo script dessa
escola de pensamento, para
quem a soluo da crise fiscal
deve preceder qualquer outra
mudana, visando resgatar a
confiana
dos
agentes
econmicos
para
que
os
investimentos voltem a fluir para
a economia e, com isso, o
crescimento econmico, a nfase
da poltica econmica tem sido
dada aprovao de medidas
para essa finalidade, como as
que se referem aos cortes de
gastos,
inclusive
de
investimentos,
aumento
dos
impostos indiretos e restrio do
crdito,
especialmente
do
BNDES. Tratam-se, pelo seu
contedo, indiscutivelmente de
medidas de cunho recessivo, que
devem derrubar ainda mais a
receita
pblica
como
vem
acontecendo desde 2014 s
em
2015,
essas
receitas
conheceram uma queda real de
8% -, podendo anular ou at
mesmo mais do que anular
eventuais ganhos que poderiam
ser obtidos com o ajuste,
agravando
ainda
mais
a
situao.
A leitura parcial, intencional ou
equivocada, de que o desajuste
fiscal tem como causa principal o
desequilbrio das contas no
financeiras do governo, tpica da
ortodoxia na defesa do capital e
das camadas de alta renda, o
que no significa que este no
tenha importncia, impede aos
gestores
da
atual
poltica
econmica, assim como da de
seus antecessores, de perceber
que o caminho trilhado do
ajuste, alm de representar um
verdadeiro
austericdio,
mantm
em
trajetria
ascendente, a relao dvida
bruta/PIB, atualmente na casa
de 67,5% do PIB, por no
enfrentar as suas principais
causas, as contas financeiras e,
entre essas, especialmente os
encargos da dvida pblica, que
andam na casa de 8% do PIB.
Com isso, o questionvel,
medida que no diferencia o
capital produtivo do financeiro
em termos de deciso de
investimentos, e principal e
Vitria/ES Boletim N 54 - 47 principal objetivo da poltica

econmica, dificilmente obter
xito,
considerando
que
a
relao dvida bruta/PIB dever
continuar
em
trajetria
preocupante
de
expanso,
mesmo que se consiga zerar o
dficit primrio, alimentada por
um dficit nominal descomunal,
que atualmente anda em torno
de 10% do PIB, o maior do
mundo.
Na verdade, no h muita
diferena
entre
a
poltica
econmica
que
est
sendo
desenhada pelo atual governo
com
a
poltica
econmica
implementada em 2015, tambm
pela ortodoxia, sob o comando
do ministro Joaquim Levy, a no
ser pelo fato de que as condies
na atualidade so mais graves,
dada a maior deteriorao que
conheceram
as
principais
variveis macroeconmicas com
o ajuste implementado em seu
mandato. exceo da melhoria
conhecida nas contas externas,
com a significativa reduo do
dficit em transaes correntes,
em 2015, que se encontra
reduzido a menos de 2% (1,97%
at abril no acumulado de 12
meses), fruto mais da recesso
do que propriamente de uma
poltica econmica virtuosa, e
dos recuos que comeam a se
registrar na taxa de inflao, em

virtude do forte desfalecimento
da demanda agregada e da
reduo nos ndices de correo
dos preos e tarifas monitorados
pelo governo, todos os demais
indicadores
e
variveis
econmicas conheceram uma
progressiva deteriorao: queda
brutal do PIB, acompanhada de
aumento
significativo
do
desemprego e de contrao
tambm significativa da renda
dos trabalhadores, colapso fiscal,
com aumento explosivo do
dficit primrio e, mais ainda, do
nominal, ampliao considervel
do
endividamento,
falncia
financeira
dos
governos
estaduais e municipais e retorno
trajetria anterior de aumento
da pobreza.
Mantido o atual ajuste proposto
pelo
ministro
da
Fazenda,
Henrique Meirelles, do governo
interino de Temer, praticamente
nos
mesmos
moldes
do
empreendido pela presidente
Dilma Rousseff, em 2015, levado
frente pelo ento ministro,
Joaquim Levy, o pas pode se
preparar para um perodo bem
mais longo do que se poderia
esperar, para se proteger de no
poucas tormentas econmicas
que prometem desabar sobre a
sua economia e, principalmente,
Vitria/ES Boletim N 54 - 48 sobre

a
sua
populao,
especialmente de suas camadas
menos
protegidas
intempries econmicas.
das
1 . INFLAO
IPCA e INPC
Dentre os indicadores mais
importantes na mensurao da
inflao
no
Brasil
ganha
destaque o ndice Nacional de
Preos ao Consumidor Amplo
(IPCA), medido pelo Instituto
Brasileiro
de
Geografia
e
Estatstica (IBGE). O ndice
considera
as
famlias
com
rendimentos mensais de at
quarenta
salrios
mnimos,
sendo a principal referncia para
a poltica monetria baseada em
metas de inflao fixadas pelo
governo.
No ano de 2015 o IPCA fechou
em 10,67%, maior taxa desde
2002 (12,53%), muito acima da
taxa
acumulada
em
2014
(6,41%), superando o teto da
20
15
10
5
0
-5
meta (6,5%). A principal causa

dessa acelerao inflacionria foi
a alta de 18,31% em Habitao,
seguido
de
Alimentao
e
Bebidas, 12,06% e Transporte,
10,16%. A alta em Habitao
explicada principalmente pelo
item Energia Eltrica Residencial
(51%). Alm disso, destaca-se a
elevao mdia de 22,55% do
botijo de gs, de acordo com o
boletim do IBGE. Enquanto a alta
nos preos do Transporte, que
tem um peso de 18,37% no
IPCA, deve-se principalmente a
elevao do item nibus pblico
(15,09%).
O
Grfico
1.1
apresenta o IPCA desagregado
por categorias.
Grfico 1.1 IPCA acumulado no ano

18.31
10.67 12.03
10.16 9.23 9.5 9.25
5.36 4.46
dez/14
dez/15
Fonte: Elaborao prpria. Dados IBGE.
2.11
Vitria/ES Boletim N 54 - 43 Em relao ao acumulado no ano

de 2015, a cidade que teve
maior variao de preos foi
Curitiba (12,58%) e a com
menor
foi
Belo
Horizonte
(9,22%),
essa
ltima
bem
prxima variao apresentada
na Grande Vitria (9,45%),
como pode ser observado na
Tabela 1.1.
Observando o Grfico 1.2 as

movimentaes do IPCA de 2015
convergem com as de 2014 no
ms de agosto e setembro,
voltando a descolar no ms de
outubro, com variao de 0,82%
contra os 0,42% em outubro de
2014, e mantendo-se em alta
at dezembro.
Tabela 1.1 Variao IPCA acumulada no ano (%)

Regio
Metropolitana
dez/14 jan/15 fev/15 dez/15 jan/16 fev/16 Mar/16
Brasil
6,41
1,24
2,48
10,67
1,27
2,18
0,43
Belm - PA
6,59
1,02
2,1
9,93
1,06
2,18
0,53
Fortaleza - CE
6,03
1,08
1,91
11,43
1,45
2,26
0,72
Recife - PE
6,32
0,57
2,22
10,15
1,32
2,62
-0,04
Salvador - BA
5,76
0,88
2,56
9,86
1,69
3,13
-0,14
5,83
1,07
2,17
9,22
1,19
2,19
0,49
7,6
1,71
2,93
10,52
1,82
2,52
0,29
6,1
1,51
2,77
11,11
1,1
1,92
0,57
Curitiba - PR
6,66
0,95
2,35
12,58
0,73
1,56
0,57
Porto Alegre - RS
6,77
1,19
2,33
11,22
1,56
2,55
0,67
1,15
1,43
0,16
Belo Horizonte MG
Rio de Janeiro RJ
So Paulo - SP
Grande Vitria 6,17

1,2
1,91
9,45
ES
Fonte: Elaborao prpria com dados fornecidos pelo IBGE
Grfico 1.2 - Variaes mensais do IPCA para 2014 e 2015 (%)

1.4
1.24 1.22
1.2
1
1.32
0.92
0.8
0.6
0.55
0.4
0.69
0.74 0.79
0.71
0.67
0.62
0.46 0.4
0.2
0.82
0.57
0.54
0.42
1.01 0.96
0.78
0.51
0.25
0.22
DEZ
NOV
OUT
SET
JUL
JUN
MAI
ABR
MAR
FEV
JAN
2014
AGO
0.01
2015
Fonte: Elaborao prpria. Dados do IBGE.
O IPCA acumulado no primeiro

trimestre de 2016 ficou 2,62%,
inferior ao mesmo perodo de
2015 (3,83%). O IPCA no ms
de maro apresentou alta de
0,43%, menor valor registrado
desde 2012 (0,21%) e tambm
inferior ao mesmo ms em 2015
(1,32%).
tubrculos, razes e legumes

(16,01%) e hortalias e verduras
(15,89%).
J
o
item
Comunicao apresentou uma
queda nos preos de 0,78% no
acumulado at maro, com
destaque para os itens telefone
fixo, com queda de 2,64% e
telefone celular, de 2,51%.
A maior alta no acumulado do

primeiro trimestre de 2016
ocorreu no item de Educao
(6,90%), que pode ser explicada
pelo perodo de matricula nos
cursos regulares, com alta de
8,1% de janeiro a maro. Em
seguida destaca-se o item de
Alimentao e Bebidas (com alta
nos preos de 4,65%). Foram
registradas altas expressivas nos
itens
frutas
(19,01%),
Outro indicador utilizado na

mensurao da inflao o
ndice Nacional de Preos ao
Consumidor (INPC), que difere
do IPCA apenas no que diz
respeito abrangncia, uma vez
que considera as famlias com
rendas
mensais
at
cinco
salrios mnimos. O INPC fechou
o ano de 2015 com elevao de
11,28%, acima dos 6,23% de
2014, sendo Vitria a cidade que
Vitria/ES Boletim N 54 - 44 apresentou o ndice mais baixo

com 9,5%. Na comparao com
IPCA verifica-se que a inflao
das famlias de menor renda foi
maior. Como pode ser observado
no Grfico 1.3, o ndice em 2015
acompanhou
o
mesmo
comportamento
do
IPCA,
convergindo
nos
meses
de
agosto e setembro e deslocando
posteriormente. Observa-se um
pico de variao no ms de
novembro entre 2014 e 2015 de
0,53%
e
1,11%,
respectivamente.
Grfico 1.3 - Variaes mensais do INPC para 2014 e 2015 (%)

1.51
1.48
1.40
1.20
1.16
1.00
1.11
0.99
0.6
0.58
0.26
0.20
0.25
0.13 0.18
JUL
JUN
MAI
ABR
MAR
FEV
JAN
0.00
2014
0.51
0.49
OUT
0.40
0.9
0.77
0.38
NOV
0.77
SET
0.63 0.64
0.60
0.82 0.78
0.71
AGO
0.80
0.53
0.62
DEZ
1.60
2015
Fonte: Formulao prpria com dados do IBGE
O INPC acumulado no primeiro

trimestre de 2016 ficou em
2,93%,
inferior aos
4,21%
registrados em maro de 2015.
Seguindo a trajetria do IPCA no
acumulado no ano at maro os
itens que apresentaram altas
foram Educao (6,45%) e
Alimentao e Bebidas (4,79%).
Destaca-se uma queda de 1,1%
no item de Comunicao no
trimestre.
O ndice Geral de Preos (IGP)
calculado pelo Instituto Brasileiro
de
Economia
(IBRE),
da
Fundao Getlio Vargas (FGV)
considerando a variao de
preos que atinge diretamente a
economia do Brasil. Devido a sua
estrutura possvel analisar a
inflao do pas como um todo e
quais os setores so mais
afetados. O ndice de Preos ao
Produtor
Amplo
(IPA)
corresponde a um peso de 60%
no clculo do IGP e mede a
variao de preos do mercado
atacadista. O ndice de Preos ao
Consumidor (IPC) tem um peso
de 30% no IGP e mede a
variao de preos entre as
famlias que recebem renda de 1
Vitria/ES Boletim N 54 - 44 a 33 salrios mnimos. O ndice

Nacional de Custo de Construo
(INCC)
representa,
portanto
10%, e mede a variao de
preos na construo civil, tanto
no caso de materiais, como de
mo de obra empregada no
setor.
2015 ficou em 10,67% ante os

3,78% registrados em 2014. Foi
a maior taxa registrada nos
ltimos 13 anos. No entanto,
houve uma convergncia a partir
de novembro de 2015 que
acabou
compensando
seus
valores superiores de julho a
novembro, de acordo com os
dados obtidos pelo IPCA e o
INPC. No Grfico 1.4 possvel
acompanhar a variao mensal
de preos pelo IGP-DI nos anos
de 2015 e 2014.
O ndice Geral de Preos

Disponibilidade Interna (IGP-DI)
registra a inflao do dia
primeiro ao ltimo dia do ms de
referncia. o indexador das
dvidas dos Estados com a Unio.
A inflao acumulada no ano de
Grfico 1.4 Variaes mensais do IGP-DI para 2014 e 2015 (%)

2.00
1.76
1.50
1.48
1.42
1.21
1.00
0.92
0.85
0.67
0.53
0.40
0.50
0.45 0.40
0.68 0.58
0.59
0.40
0.44
0.38
DEZ
NOV
-0.63 -0.55
OUT
AGO
JUL
JUN
MAI
ABR
MAR
FEV
JAN
-0.45
SET
0.06 0.02
0.00
-0.50
1.19
1.14
-1.00
2014
2015
Fonte: Formulao prpria com base nos dados do portal IBRE.
O IPA acumulado no ano de

2015 foi de 11,32% contra os
2,17% de 2014, sendo a parcela
mais significativa para explicar o
comportamento do IGP-DI. O
IPC elevou-se de 6,86%, em
2014, para 10,54% em 2015 e o
INCC, de 6,94% para 7,49%. De
acordo com o boletim do FGV-
IBRE de dezembro de 2015, os

maiores aumentos no ano foram
com
habitao
(13,27%),
alimentao
(11,63%)
e
transporte (10,99%).
Um dos maiores impactos nos
preos em 2015 registrados pelo
IGP-M foi o aumento da energia
Vitria/ES Boletim N 54 - 44 eltrica

e
de
combustveis
fsseis. A crise hdrica e a
retirada
de
subsdios
governamentais
contriburam
para o aumento das tarifas de
energia.
De acordo com o portal de
notcia G1 o aumento na conta
de luz foi em mdia de 51%
maior do que em 2014. A cidade
de So Paulo teve o maior
reajuste, de 70,97%. A gasolina
teve aumento de 20,10% e o
etanol de 29,93% em 2015
comparado a 2014, apesar da
queda nos preos internacionais
do petrleo. Como o Brasil
depende muito do transporte
rodovirio,
o
preo
dos
combustveis fsseis influencia o
preo
das
mercadorias
na
economia brasileira. O que mais
pesou na renda do brasileiro foi
a elevao dos preos dos
produtos alimentcios, o real
altamente desvalorizado pode ter
contribudo para o aumento de
preos de produtos importados.
Em 2016 o IGP-DI acumulou
2,77%
at
maro,
pouco
superior aos 2,43% em 2015,
representando menor impacto
direto na economia brasileira. O
IPA-DI fechou de janeiro a

maro de 2016 em 2,86% sendo
o nico superior ao mesmo
perodo em 2015 (1,89%). O
IPC-DI caiu de 4,17% no
primeiro trimestre de 2015 para
3,07% em 2016, e o INCC-DI de
1,86% para 1,58% no mesmo
perodo. O que mais puxou o
ndice para baixo foi a expressiva
queda nos preos de Habitao
(-0,15% em maro, -3,41% no
subgrupo tarifa de eletricidade
residencial) de acordo com o
boletim FGV-IBRE de maro de
2016. No entanto, o IGP-DI
acumulou alta de 11,07% em 12
meses.
O ndice Geral de Preos do
Mercado
(IGP-M),
tambm
calculado pela FGV e divulgado
no final de cada ms, registra a
variao de preos do dia vinte
de um ms at o dia vinte e um
do prximo ms e corrige,
juntamente
com
outros
parmetros,
contratos
de
fornecimento de energia eltrica
e
contratos
de
aluguel
e
financeiros. No Grfico 1.5,
pode-se conferir a variao no
IGP-M dos anos de 2014 e 2015.
Vitria/ES Boletim N 54 - 44 Grfico 1.5 Variaes mensais do IGP-M para 2014 e 2015 (%)
2.5
2
1.89
1.67
-1
-0.74
2014
-0.61
2015
DEZ
-0.27
0.62
0.49
0.28
NOV
-0.13
0.28 0.2
OUT
MAI
ABR
MAR
FEV
JAN
0
-0.5
0.67 0.69
0.41
0.38
0.27
0.98
0.95
0.78
SET
0.5
1.17
AGO
0.76
0.48
0.98
JUL
1.52
JUN
1.5
Fonte: Elaborao prpria. Dados do IBRE
Para o primeiro trimestre de

2016 o IGP-M est acumulado
em 2,97%. O IPA-M ficou em
2,98%, o IPC-M est em 3,25%
e o INCC-M em 1,63%. Os
maiores aumentos do ano no
perodo foram na alimentao
(4,98%), Educao (5,79%) e
Transportes (3,79%).
Elaborado pelo Departamento
Intersindical de Estatstica e
Estudos
Socioeconmicos
(DIEESE), o ndice de Custo de
Vida (ICV) mede a variao do
custo de vida das famlias com
renda de 1 a 30 salrios mnimos
do municpio de So Paulo. A
variao acumulada do ICV em
2015 foi de 11,46%, bem
superior 2014 (6,73%). Os
grupos de maiores altas foram o
de
Habitao
(15,70%),
Transporte
(9,48%)
e
Alimentao (10,54%). Nesse
ltimo item se destaca a alta dos

preos dos produtos Aves e Ovos
(11,85%) e Gros (8,27%).
Para os trs primeiros meses de
2016 houve uma elevao de
2,96% no ICV. Obteve destaque
o grupo de Educao e Leitura
(7,64%), face o reajuste dos
preos
nas
mensalidades
escolares nesses meses. Foi
menor, no entanto, que em igual
perodo de 2015 (3,68%).
O DIEESE tambm disponibiliza
os preos da Cesta Bsica
Nacional com a finalidade de
monitorar sua evoluo atravs
de
pesquisas
mensais
nas
capitais brasileiras. A quantidade
dos
gneros
da
cesta
acompanhada varia conforme a
regio. Os produtos que a
compem so: Carne, Leite,
Feijo, Arroz, Farinha, Batata,
Vitria/ES Boletim N 54 - 44 Tomate, Po, Caf, Banana,

Acar, leo e Manteiga.
A anlise do preo da cesta
bsica feita pelo DIEESE, em
dezembro de 2015, mostra que
houve um aumento dos preos
em
todas
as
18
cidades
pesquisadas, sendo o maior
deles em Salvador (23,67%) e o
menor em Manaus (11,41%).
Destaca-se em Salvador a alta
do preo do tomate (88,24%),
causada pelo clima instvel, com
seca no incio do ano e chuvas
intensas que resultaram em
perdas de produo. J em
Manaus, destaca-se a diminuio
do preo do arroz (2,57%). O
maior valor da cesta registrado
em 2015 foi em Porto Alegre (R$
418,82) e menor em Aracaju (R$
296,82).
Ao comparar o custo mdio da
cesta com o salrio mnimo
liquido calculado pelo DIEESE
tem-se que, em dezembro de
2015,
o
trabalhador
comprometeu 50% do salrio
mnimo liquido com a cesta
bsica, maior que a relao no
mesmo perodo de 2014 quando
correspondeu a 46,3%. J para
Vitria a relao foi acima da
nacional de 51,65%.
Em maro de 2016, o salrio
mnimo
necessrio
para
a
manuteno de uma famlia de
quatro pessoas deveria equivaler
a R$ 3.736,26, ou 4,25 vezes
mais do que o mnimo em vigor
de R$ 880,00. Houve uma piora

na
renda
disponvel
ao
trabalhador
em
relao
a
fevereiro, quando o mnimo
necessrio correspondeu a R$
3.186,92, ou 4,04 vezes o piso
de R$ 788,00. Na Tabela 1.2
podem ser vistos os valores das
cestas bsicas em maro de
2016 para as 27 capitais
pesquisadas. Os produtos de
maiores aumentos nesse ms
foram Feijo (26 Capitais),
Manteiga (25 capitais), Leite (25
capitais) e Acar (23 capitais).
O feijo foi explicado pelo
DIEESE
pelas
condies
climticas, que prejudicou a
qualidade dos gros e pela
entressafra que foraram a
reduo da oferta. Para o leite e
seu derivado a manteiga, a
explicao encontrada foi a
entressafra e o aumento no
custo de produo. J no caso do
acar, tambm pela entressafra
e por maior parte de sua
produo
ser
destinada
ao
etanol, tambm com efeito de
reduo sobre a oferta. Em
relao ao valor das Cestas em
maro de 2016, Braslia (R$
444,74) e So Paulo (R$
444,11), ficaram com as cestas
mais caras. J Natal (R$ 325,98)
e Macei (R$ 342,55), ficaram
com as cestas mais baratas. Em
Vitria o preo da cesta foi R$
418,18, apresentando aumento
de 4,19% no ms e 7,50%no
acumulado no ano.
Tabela 1.2 Cesta Bsica nas Capitais Brasileiras em Maro de 2016
Capital
Valor da
Cesta
Variao
Mensal
(%)
%
Salrio
Mnimo
Lquido
Tempo
de
Trabalho
Variao
no Ano
(%)
Braslia
444,74
1,38
54,93
111h11m
11,56
So Paulo
444,11
0,16
54,86
111h02m
6,21
Florianpolis
441,06
2,41
54,48
110h16m
4,01
Rio de Janeiro
440,79
2,38
54,45
110h12m
10,78
Porto Alegre
420,9
0,98
51,99
105h14m
-0,82
Vitria
418,18
4,19
51,65
104h33m
7,50
Belm
413,87
1,72
51,12
103h28m
17,60
Belo Horizonte
408,84
2,14
50,5
102h13m
10,35
Cuiab
407,72
1,28
50,36
101h56m
4,31
Curitiba
400,78
2,04
49,5
100h12m
2,30
Campo Grande
394,04
1,59
48,67
98h31m
1,43
386,3
-0,34
47,71
96h35m
12,72
Fortaleza
Teresina
385,8
2,08
47,65
96h27m
12,28
Manaus
381,52
-12,87
47,12
95h23m
3,73
Goinia
378,45
1,79
46,75
94h37m
12,77
Palmas
376,93
3,41
46,56
94h14m
8,93
Boa Vista
375,37
-7,05
46,36
93h50m
3,15
Macap
372,52
-3,45
46,01
93h08m
9,00
So Lus
356,56
0,36
44,04
89h08m
8,88
Porto Velho
354,29
-1,5
43,76
88h34m
1,96
Joo Pessoa
351,88
-2,43
43,46
87h58m
8,36
Aracaju
349,32
-3,53
43,15
87h20m
14,25
Salvador
348,71
3,22
43,07
87h11m
10,97
Recife
347,21
-0,79
42,89
86h48m
4,00
Rio Branco
342,66
-1,88
42,32
85h40m
10,19
Macei
342,55
-1,39
42,31
85h38m
5,58
Natal
325,98
-1,75
40,26
81h30m
4,33
Fonte: DIEESE
Vitria/ES Boletim N 54 - 43 Houve, de forma geral, uma

deteriorao nos ndices de
inflao no ano de 2015 em
relao ao ano anterior. Vale
lembrar que foi um ano de
liberao
de
preos
administrados das tarifas de
energia e combustveis. No
entanto, o incio de 2016
apresentou uma leve inflexo
nesse cenrio, o que no
necessariamente leva a uma
situao otimista. Ainda existem
presses para a alta nos preos
associados desvalorizao do
Real perante o Dlar e s
quebras de safras. No entanto,
somam-se a esse jogo foras
contrrias, correspondentes s
quedas no consumo das famlias
e reverso para uma poltica
mais restritiva de crdito e de
gastos pblicos.
O Banco Central do Brasil (BCB) definiu
como meta de inflao para 2016 a taxa
de 4,5% ao ano, podendo variar em 2,0
pontos percentuais para mais ou para
menos.
3. NVEL DE ATIVIDADE
PIB NACIONAL
O
Brasil
vem
enfrentando
grandes dificuldades para a
retomada de seu crescimento,
ante o cenrio de crise interna
de ordem poltica e econmica e
a
reduo
do
ritmo
de
crescimento
da
economia
mundial como um todo. Se em
2014 o PIB (Produto Interno
Bruto)
brasileiro
ficou
praticamente estagnado, haja
vista a insignificante expanso
de 0,1% em relao a 2013, o
ano de 2015 foi marcado pela
contrao de 3,8% do PIB, a
maior da srie histrica iniciada
em 1996. Por outro lado, os
resultados apresentados pelo
IBGE referentes ao primeiro
trimestre de 2016 tambm no
so nada animadores, indicando
uma retrao de 5,4% desse
agregado quando comparado
com o mesmo trimestre do ano

passado.
Em valores correntes, o PIB,
maior agregado macroeconmico
brasileiro, totalizou, em 2015,
R$ 5,9 trilhes. No linguajar
econmico, cenrio semelhante a
este, isto , de crescimento
negativo do PIB combinado com
inflao,
costuma
ser
denominado
de
estagflao.
Como o resultado do primeiro
trimestre
do
ano,
quando
comparado com o trimestre
imediatamente anterior tambm
apresenta retrao, nesse caso
de 0,3%, a economia brasileira
chega
ao
sexto
trimestre
consecutivo sem crescimento.
Analisando a produo brasileira
pela tica da oferta, se ao final
de 2015, o setor Agropecurio
havia sido o nico a apresentar
expanso em relao a 2014, da
Vitria/ES Boletim N 54 - 44 ordem

de
1,8%,
resultado
fortemente
influenciado
pelo
crescimento
observado
na
produo de algumas culturas,
como a soja (11,9%) e milho
(7,3%),
bem
como
pela
desvalorizao
cambial,
no
primeiro trimestre de 2016 esse
setor tambm passa a registrar
queda,
-0,3%
quando
comparado ao ltimo trimestre
de 2015. E o quadro se agrava
para
esse
setor
quando
comparamos
o
primeiro
trimestre de 2016 com igual
perodo de 2015, ou seja, queda
de 3,7%.
Segundo
o
Levantamento
Sistemtico da Produo Agrcola
(LSPA/IBGE),
as
principais
retraes se deram nas safras de
fumo (-20,9%), arroz em casca
(7.6%) e milho (5,0%). Alm
disso,
segundo
o
mesmo
levantamento, quase todas as
culturas relevantes para o pas
sofreram
queda
de
produtividade. Caso semelhante
ao das produes pecuria e
florestal,
que
demonstraram
fraco desempenho durante este
primeiro trimestre do corrente.
O cenrio para a Indstria
tambm no animador, uma
vez
que
o
setor
havia
apresentado queda de 6,2% ao
longo de 2015 e, no primeiro
trimestre de 2016, retrao de
1,2% em relao ao trimestre
imediatamente anterior e 7,3%
em relao a igual perodo de
2015.
A
Indstria
de
transformao, principal fator

negativo ao longo do ano
passado,
registrou
uma
contrao de 9,7%, voltando a
cair
pelo
sexto
trimestre
consecutivo (-0,3%) e, quando
comparado com igual perodo do
ano anterior atinge queda de
10,5%.
Mesmo a
Extrativa
mineral, nico destaque positivo
na atividade industrial em 2015 quando acumulara crescimento
de 4,9% - apresentou retrao
nesse primeiro trimestre de 2016
(-1,1%).
Mquinas
e
equipamentos,
indstria
automotiva
e
outros
equipamentos
de transporte,
metalurgia,
produtos
de
borracha e de metal, material
plstico,
eletroeletrnicos,
equipamentos de informtica e
mveis
tiveram,
todos,
decrscimo na produo, o que
contribuiu para o fraco resultado
indstria de transformao. Vale
destacar que a Indstria, como
um todo, vem perdendo espao
relativo no PIB desde 2006.
Recente
pesquisa
da
Confederao
Nacional
da
Indstria, que avaliou o perodo
entre 2010 e 2013, apontou que
a participao do setor para a
integralizao do PIB caiu de
27,4% para 24,9% no perodo
analisado.
O setor de Servios tambm
apresentou queda de 2,7% em
2015. Dentre as atividades que
compem
os
Servios,
o
Comrcio
sofreu
a
maior
Vitria/ES Boletim N 54 - 45 retrao,

8,9%.
Entre
as
possveis causas apontadas para
esse comportamento negativo
esto a elevao da inflao, a
escassez de crdito e o aumento
do desemprego, que reduz o
poder de compra e o consumo
agregado, afetando o setor
diretamente.
Mesmo
quando
comparado o ltimo com o
terceiro trimestre do ano de
2015,
resultado
geralmente
influenciado positivamente pelas
festas de fim de ano, houve uma
retrao
de
1,4%,
j
dessazonalizado. Nessa mesma
base de comparao, o destaque
negativo ficou novamente com o
Comrcio, o qual apresentou
contrao
de
2,6%.
No
acumulado de 2016, esse setor
continua
apresentando
contrao, haja vista a queda de
10,7% no primeiro trimestre do
ano quando comparado a igual
perodo de 2015.
Pela tica do gasto, a contrao
de 14,1% da Formao Bruta de
Capital Fixo foi o destaque
negativo
do
ano
que
se
encerrou.
Este
recuo
justificado principalmente pela

queda da produo interna e da
importao de bens de capital,
sendo influenciado ainda pelo
desempenho
negativo
da
construo civil neste perodo,
obrigada a conviver com o
estancamento dos programas
governamentais de construo
de casas populares e com a
reduo das atividades das
empresas
construtoras
envolvidas na investigao da
Operao Lava Jato. Alm disso,
as expectativas dos agentes, que
diante
desse
cenrio
de
incertezas
reduzem
os
investimentos
de
maneira
significativa,
devem
ser
consideradas. S no ltimo
trimestre de 2015, a contrao
foi de aproximadamente 5%, se
compararmos com o trimestre
imediatamente anterior e o
ajuste sazonal.
Importante
lembrar
que
a
Formao Bruta de Capital Fixo
um indicador do nvel de
investimento da economia, uma
vez que procura
medir a
variao da produo de bens de
capital, servindo tambm para
verificar se a capacidade da
produo da economia est
crescendo.
O
recuo
nessa
categoria de uso justificado,
principalmente, pela queda das
importaes e da produo
interna de bens de capital, bem
como pelo desempenho negativo
da
construo
civil
neste
perodo.
No primeiro trimestre de 2016
todos
os
componentes
da
demanda interna apresentaram
queda na comparao com igual
perodo do ano anterior e pelo
quinto trimestre seguido. A
Despesa
de
Consumo
das
Famlias caiu 6,3% a Formao
Bruta de Capital Fixo, queda de
17,5%, e Despesa de Consumo
do Governo, retrao de 1,4%
Vitria/ES Boletim N 54 - 46 em relao ao primeiro trimestre

de 2015. A deteriorao de
indicadores como inflao, juros,
crdito, emprego e renda ajuda
a explicar essa queda do
consumo.
Alm
disso,
o
nvel
de
endividamento das famlias, que
segundo o Banco Central atingiu
46,3% em abril, e o aumento do
desemprego tambm ajudam a
comprometer a capacidade de
compra das famlias.
Influenciada pela desvalorizao
cambial de 37%, as Exportaes
de Bens e Servios apresentaram
expanso de 13%, enquanto as

Importaes caram 21,7% ao
longo do primeiro trimestre de
2016. Entre os produtos e
servios
da
pauta
de
exportaes,
os
maiores
destaques foram observados em
petrleo e derivados, produtos
de metalurgia e agropecuria e
veculos automotores. J entre
as importaes, as maiores
quedas ocorreram em mquinas,
tratores
e
equipamentos,
automveis,
viagens
internacionais,
siderurgia
e
eletroeletrnicos.
Tabela 3.1 - Brasil: Produto Interno Bruto Taxa Acumulada ao longo do ano
2015.
Setor de Atividade
I
Agropecuria
5,4
Indstria
-4,4
Extrativa Mineral
12,5
Transformao
-7,3
Construo Civil
-8,3
Prod. e distrib. eletricidade, gs e gua
-6,6
Servios
-1,4
Comrcio
-5,9
Transporte, armazenagem e correio
-4,0
Servios de informao
3,5
Interm fin seguro/prev compl, serv rel
0,7
Outros servios
-1,2
Ativ. imobilrias e aluguel
0,1
Adm. sade e educao pblicas
-0,4
PIB a preos de mercado
-2,0
Despesa de consumo das famlias
-1,5
Despesa consumo administrao pblica
-0,5
Formao bruta de capital fixo
-10,1
Exportao de bens e servios
3,3
Importao de bens e servios (-)
-5,0
Fonte: Contas Nacionais Trimestrais - IBGE
2015.
II
3,9
-5,1
10,3
-7,7
-9,4
-4,2
-1,6
-6,5
4,6
1,7
0,4
-1,6
0,5
0,1
-2,5
-2,3
-0,4
-11,5
5,7
-8,3
2015.
III
2,1
-5,6
8,1
-9,0
-8,4
-2,3
-2,1
-7,7
-5,7
0,6
0,4
-2,2
0,4
0,4
-3,2
-3,0
-0,4
-12,7
4,0
-12,4
2015.
IV
1,8
-6,2
4,9
-9,7
-7,6
-1,4
-2,7
-8,9
-6,5
-0,3
0,2
-2,8
0,3
-0,0
-3,8
-4,0
-1,0
-14,1
6,1
-14,3
2016.
I
-3,7
-7,3
-9,6
-10,5
4,2
-6,2
-3,7
-10,7
-7,4
-5,0
-1,8
-3,4
0,0
-0,8
-5,4
-6,3
-1,4
-17,5
13,0
-21,7
Vitria/ES Boletim N 54 - 43 Indstria

O
contexto
de
recesso
econmica que se encontra o
pas se aprofunda
com a
trajetria de queda da produo
fsica industrial. No acumulado
no primeiro trimestre de 2016,
contra mesmo perodo do ano
anterior, o recuo foi de 11,7%.
Esse dado preocupa, pois, em

maro de 2015, a mesma base
de comparao registrou queda
de 5,9%. Importante destacar
que a diminuio da produo
puxada pela categoria de Bens
de capital.
Tabela 3.2 - Produo Fsica Industrial Trimestral por Categorias de Uso

(Variao % acumulada em relao igual perodo do ano anterior)
Atividade / Perodo
Bens de Capital
Jan-Mar
2015
Jan-Mar
2016
-18,0
-28,9
Bens Intermedirios
-2,8
-10,3
-15,8
-27,3
Bens de Consumo Semi e No Durveis
-5,9
-4,5
Indstria Geral
-5,9
-11,7
Bens de Consumo Durveis
Fonte: IBGE / Sidra - Pesquisa da Indstria Mensal Produo Fsica
Na categoria Bens de capital a

queda
observada
alcanou
28,9% no primeiro trimestre de
2016 frente ao mesmo perodo
do anterior. Pesam sobre o setor
os efeitos da Operao Lava
Jato, o aumento da instabilidade
e da incerteza por conta da
reduo do crescimento mundial
e o delicado momento poltico
vivido internamente. A queda
acentuada reflexo do recuo em
todos
os
grupamentos
do
segmento. O maior destaque
entre as redues foi em bens de
capital para equipamentos de
transporte,
28,6%.
com
retrao
de
Nota-se destacada retrao na

produo de bens de capital para
construo civil, com queda de
41,2%. Esse setor afetado com
o envolvimento das maiores
empreiteiras
do
pas
na
Operao
Lava
Jato,
pois
enquanto esto sob investigao,
apresentam
considervel
reduo de suas atividades. As
incertezas geradas pelo cenrio
poltico conturbado induzem o
encolhimento no investimento,
varivel extremamente instvel
Vitria/ES Boletim N 54 - 44 e, por conseguinte, impactam no

nvel de produo, reduzindo a
demanda por capital fixo.
Outra implicao da instabilidade
poltica e econmica a reduo
das encomendas da Petrobrs s
contratadas,
que
tambm
acabam
por
reduzir
seus
investimentos. Somam-se a isso
os cortes oramentrios feitos
pelo
Governo
Federal
no
Programa de Acelerao do
Crescimento (PAC) e no Minha
Casa,
Minha
Vida,
que
acarretam
diminuio
ainda
maior
nas
obras
de
infraestrutura,
impactando
negativamente
o
setor
de
construo civil.
No
tocante
aos
bens
intermedirios, a queda foi de
10,3%
no
acumulado
no
trimestre encerrado em maro
de 2016 contra mesmo perodo
do ano anterior. Nessa categoria,
a maior variao ocorreu no
mbito de veculos automotores,
reboques e carrocerias, com
recuo de 27,8%. O setor de
metalurgia,
um
dos
mais
afetados pela desacelerao da
economia mundial, a exemplo da
China,
registrou
queda
de
13,9%. A produo associada s
atividades da indstria extrativa,
que recuou 15,3%, j vinha
sentindo os efeitos dos baixos
preos
das
commodities,
incluindo petrleo.
O preo do barril de petrleo
vem
sofrendo
baques,
em
decorrncia
do
excesso
de
oferta, que deve se manter com
o retorno do Ir ao mercado
aps a retirada das sanes a
esse
pas.
sustentado,
principalmente,
pela
Arbia
Saudita, maior exportador de
petrleo do mundo, na tentativa
de inibir a conquista de novos
mercados pelo petrleo extrado
do xisto, produto concorrente
produzido pelos Estados Unidos.
Outro importante determinante
para o decrscimo ocorrido na
indstria extrativa foi a baixa
cotao do minrio de ferro,
influenciada pela reduo da
demanda mundial pelo produto,
especialmente a chinesa. Essa
reduo decorre da alterao do
modelo de crescimento chins,
que tem priorizado o consumo ao
invs do investimento. No se
pode desconsiderar tambm o
fato de que esse segmento foi
ainda mais prejudicado aps o
rompimento da barragem de
rejeitos de minrio, pertencente
mineradora Samarco, em
Mariana-MG, o que paralisou a
produo
por
parte
dessa
empresa.
Indstria Capixaba
Se o desastre ambiental gerou
efeitos negativos econmicos
intensos em mbito nacional, no
que concerne ao Esprito Santo
os abalos sofridos por conta da
tragdia foram ainda maiores. O
bom desempenho que vinha
apresentando
a
indstria
Vitria/ES Boletim N 54 - 45 extrativa capixaba, devido ao

ganho de produtividade fruto da
implantao de duas novas
unidades
produtivas,
foi
interrompido aps a paralizao
das atividades de pelotizao da
Samarco. Como consequncia do
desastre, desencadeou-se uma
queda de 24,1% no setor de
extrao,
que
puxou
uma
contrao de 14,3% na indstria
geral do estado, ambas as
redues no confronto do quarto
trimestre de 2015 com o mesmo
perodo de 2014.
O desastre no foi sentido
apenas na indstria capixaba,
mas tambm no PIB do Esprito
Santo, contribuindo para uma
queda de 11,1% desse agregado
no ltimo trimestre de 2015 e de
1,1% no acumulado do mesmo
ano.
Os
resultados
do
primeiro
trimestre de 2016 seguiram a
mesma tendncia de queda do
ltimo trimestre de 2015. A
indstria
capixaba
retraiu
22,4%, resultado que s no
pior do que Pernambuco, que
encolheu 27,0%. O decrscimo
nesse
perodo
tambm
explicado
pela
indstria
extrativa,
que
apresentou
resultado ainda pior que no
quarto
trimestre
de
2015,
reduzindo sua produo em
36,8%.
Referente ao acumulado no
primeiro trimestre do ano foi
notada queda de 4,5% na
categoria de bens de consumo

semi
e
no-durveis.
Tal
desempenho desse setor foi
influenciado
pelo
recuo
de
13,5%
em
produtos
semidurveis.
Nesse
grupamento, a produo de
telefones celulares pressionou o
ndice para baixo. Isso aps o
governo voltar a cobrar o
PIS/COFINS
sobre
aparelhos
eletrnicos, podendo elevar os
preos de alguns smartphones
em cerca de 10%.
observado, no segmento de
bens de consumo durveis, no
acumulado no primeiro trimestre
de 2016, retrao de 27,3%. A
queda puxada fortemente pelo
setor
de
fabricao
de
automveis, que contraiu 25,3%,
e pelo setor de eletrodomsticos,
contrao de 34,8%. Em maro
de 2016 contra o mesmo ms do
ano anterior, o segmento de
eletrodomsticos apontou queda
de 19,1% na linha branca e
31,3% na linha marrom, que
engloba
sof,
guarda-roupa,
mesa e cama. Esse recuo
influenciado, em grande parte,
pela reduo das jornadas de
trabalho e pela concesso de
frias
coletivas
em
vrias
unidades produtivas.
Uma variao negativa que
chama a ateno ocorreu na
fabricao de Equipamentos de
informtica,
eletrnicos
e
pticos, com recuo de 34,7%.
Tal declnio pode ser explicado
pela depreciao do Real frente
Tabela 3.3 - Produo Fsica Industrial por Atividades

Acumulada em relao igual perodo do Ano Anterior)
Mar 15Mar 16
Atividade / Ms
(Variao
Acum
ano
%
Acum
12
meses
Indstria Geral
-11,4
-11,7
Indstrias Extrativas
-16,6
-15,3
-2,8
Indstria de Transformao
-10,6
-11,1
-10,7
0,1
-1,4
-2,2
-4,3
-7,9
-6,1
Fabricao de produtos alimentcios

Fabricao de bebidas
Fabricao de produtos do fumo
-9,7
17,3
31,3
-2,7
-15,7
-15,9
-17,0
Confeco de artigos do vesturio e acessrios
-8,6
-11,4
-10,8
Prep. Couros, fabr artefatos couro, art viagem e calados
-7,3
-6,7
-9,0
Fabricao de produtos txteis
Fabricao de produtos de madeira

Fabricao de celulose, papel e produtos de papel
Impresso e reproduo de gravaes
Fabr de coque, derivados do petrleo/biocombustveis
1,5
-2,6
-4,0
-1,3
1,7
0,0
-17,3
-17,2
-18,9
-5,8
-1,3
-4,8
Fabricao de produtos farmoqumicos e farmacuticos

Fabr
sabes/detergentes/produtos
limpeza,
cosmticos, produtos de perfumaria e de higiene pessoal
2,7
0,9
-8,5
-5,6
-3,8
-4,0
Fabricao de outros produtos qumicos
-0,1
-1,9
-4,6
Fabricao de produtos de borracha e material plstico
-16,8
-15,7
-12,0
Fabricao de produtos de materiais no-metlicos
-14,3
-13,4
-9,8
Metalurgia
-14,4
-13,9
-10,7
Fabr produtos metal, exceto mquinas e equipamentos
-19,6
-17,0
-14,0
Fabricao de mquinas e equipamentos

Fabricao de equipamentos de informtica, produtos
eletrnicos e pticos
-17,8
-23,7
-18,6
-31,1
-34,7
-32,0
Fabricao de mquinas, aparelhos e materiais eltricos
-17,4
-20,5
-16,6
Fabricao de equipamentos de comunicao

Fabricao de instrumentos e materiais para uso mdico
e odontolgico e de artigos pticos
Fabricao de veculos automotores, reboques e
carrocerias
Fabricao de outros equipamentos de transporte,
exceto veculos automotores
-34,4
-33,5
-35,1
-15,6
-11,2
-4,7
-23,8
-27,8
-27,8
-22,0
-23,6
-14,1
Fabricao de mveis
Fabricao de produtos diversos
-17,9
-15,7
-17,0
-15,5
FONTE: IBGE / Sidra - Pesquisa da Indstria Mensal Produo Fsica
-14,1
-8,7
Vitria/ES Boletim N 54 - 43 ao dlar, uma vez que esse

segmento, no Brasil, se restringe
a montagem e os componentes,
que so importados e se tornam

mais
caros
com
o
dlar
valorizado.
No que compete ao ms de
maro de 2016, vale destacar
expanso de 1,4% da indstria
nacional,
frente
ao
ms
imediatamente anterior. Nessa
base de comparao, todas as
categorias
apresentaram
resultados positivos. O maior
aumento na produo ocorreu no
segmento de bens de capital,
com variao positiva de 2,2%,
interrompendo trs meses de
queda. Nas demais categorias os
aumentos foram de 0,1% para
bens intermedirios, 0,3% para
bens de consumo durveis e
0,9% para bens de consumo
semi
e
no-durveis.
Esse
crescimento da indstria geral foi
influenciado principalmente pelo
avano de 4,6% na fabricao de
produtos alimentcios. Apesar
desse
sutil
alivio,
setores
importantes como metalurgia e
indstria extrativa apresentaram
recuos. O primeiro caiu 2,1% e o
segundo 0,9%.
Macedo tambm pondera que o

resultado positivo para bens de
capital em maro no significa
uma mudana na inteno de
investimento dos empresrios.
Ele considera que tal elevao
pode ter sofrido influncia da
retomada gradual de parques
industriais que estavam em
regime de frias coletivas.
Segundo
o
gerente
da
coordenao de indstria do
IBGE, Andr Macedo, o resultado
positivo de 1,4% no elimina a
perda recente do setor industrial,
haja vista que s fevereiro
mostrou queda de 2,7%, ou
seja, uma magnitude superior ao
observado em maro. Ainda
assim, h claramente um perfil,
na margem da srie, diferente
do que vinha sendo observado.
Comrcio
O Comrcio Varejista, em maro
de 2016, apresentou uma queda
de 5,7% no Volume de Vendas,
em comparao com maro de
2015. Mveis e eletrodomsticos
foi o item que mais caiu, 16,6%
no acumulado do ano e 13,8%
na
comparao
com
fevereiro/2016. Esse segmento
de venda anteriormente mais
dinmicos sofre atualmente com
a queda da demanda, a alta da
inflao, o aumento dos juros,
menor oferta de crdito.
A contnua queda no Volume de
Vendas e nas Receitas de Vendas
demonstra o agravamento da
crise econmica que assola o
pas.
Com
a
queda
de
trabalhadores na ativa as vendas
do comrcio so diretamente
atingidas e consequentemente
aumenta tambm a demisso
nesse setor, gerando um efeito
bola de neve.
O setor automotivo tambm
apresentou forte queda, 17,6%,
Vitria/ES Boletim N 54 - 44 o que indica, entre outras coisas,

grande incerteza do consumidor
sobre emprego e renda futuros.
Segundo dados de 2015 55%
das vendas de veculos referiu-se
a vendas financiadas em at 72
meses. Com a restrio de
crdito e a elevao da taxa de
juros ficaram mais difceis as
vendas deste setor. O prprio
presidente da ANFAVEA, Luiz
Moan, afirmou que um aumento
das
exportaes
pode
ser
importante para dar vazo aos
carros que esto no ptio em
virtude da crise atual.
A nica variao positiva ocorreu

no Setor de Hipermercado,
Supermercados,
Alimentos,
Bebidas e Fumo com um
aumento
de
12,7%
em
comparao com maro do ano
anterior. Por se tratar de bens de
primeira necessidade, a alta
relativa j era esperada no
perodo
de
frias,
aqueles
durante os quais ocorre um
aumento do consumo dessa
categoria de bens.
Tabela 3.4 Taxa de variao do volume de vendas e de receitas para as

principais atividades (%)
Atividades
Mar
Mar
Acum
2016/Fe
2016/Ma
12
v 2016
r 2015
Meses
Volume de Vendas
Comrcio varejista
-0,9
-5,7
-5,8
Hiper, Super., Alim., Beb. e Fumo
-1,7
-1,2
-7,5
Mveis e eletrodomsticos
-1,1
-13,8
-16,6
Outros art. de uso pessoal e domstico
0,7
2,0
2,3
Combustveis e lubrificantes
-1,2
-10,1
-7,5
Comrcio Varejista ampliado
-1,1
-11,1
-9,6
Veic. e motos, partes e Peas
-0,5
-11,1
-17,6
Material de Construo
-0,3
-14,6
-10,9
Receita de Vendas
Comrcio varejista
-0,4
6,2
3,1
Hiper.,Super., Alim., Beb. e Fumo
-1,1
12,7
7,5
-0,7
-8,4
-13,7
Outros art. de uso pessoal e domstico
-1,1
-3,8
0,3
Comrcio varejista ampliado
-0,8
0,6
-2,2
-0,9
-10,1
-14,2
0,4
-10,7
-6,5
Fonte: IBGE, Diretoria de Pesquisas. Coordenao de Servios e Comrcio.
Vitria/ES Boletim N 54 - 43 Comrcio Capixaba

A atividade do comrcio no
Esprito
Santo
tambm
acompanhou a tendncia de
queda observada no pas como
um todo e sofreu uma queda
sistemtica
na
comparao
Maro-Fevereiro. Fechou o ano
com resultados negativos da
ordem de 20,1% e 12,2%, para
Volume e Receita de vendas,
respectivamente,
conforme
indicado na tabela 6. Concorrem
como justificativas para esse
comportamento
os
desdobramentos
do
caso
Samarco, uma vez que o
acidente ambiental provocado
pelo rompimento da barragem
de Mariana, alm das mortes e

dos danos materiais provocados,
paralisou
as
operaes
produtivas da mineradora.
A queda de 20,2% do Volume de
vendas do comrcio capixaba no
acumulado do ano foi puxada
principalmente pelos subgrupos
Mveis e eletrodomsticos (21,3%)
e
o
setor
de
Hiper.,super.,bebidas e fumo,
que embora tenha apresentado
uma queda no volume de vendas
da ordem de 9,8%, apresentou
elevao de 0,4% na Receita de
Vendas, comparado a Abril.
Tabela 3.5 Taxa de variao do volume de vendas e de receitas para as

principais atividades no Esprito Santo (%)
Atividades
Mensal
Acum.
Acum.
Ano
12
Meses
Volume de Vendas
Comrcio varejista
-20,1
-20,2
-19,6
0,4
-3,2
-3,9
-23,7
-21,3
-16,4
Outros art. de uso pessoal e
domstico
-24,5
-30,0
-24,8
-9,6
-9,3
-9,3
-35,8
-37,3
-34,1
-17,3
-14,0
-14,3
-10,5
-8,2
-9,9
Comrcio varejista
0,4
0,6
-1,4
13,7
9,8
6,3
-22,3
-20,0
-14,9
Outros art. de uso pessoal e
domstico
-18,1
-24,0
-20,2
-12,2
-12,2
-12,7
-33,1
-34,4
-30,5
-6,5
-0,3
-2,4
-6,6
-3,9
-5,4
Fonte: IBGE, Diretoria de Pesquisas. Coord. de Serv. e Com.
Vitria/ES Boletim N 54 - 43 Para evitar maior peso sobre

economia
capixaba
que
j
apresenta dados preocupantes, o
Governo do Estado do Esprito
Santo abriu mo de aumentar as
alquotas
dos
impostos
estaduais, optando pela reduo
de gastos e pela adoo de
tecnologias
e
de
gesto
tributria. Recorreu ao Refis,

Programa de refinanciamento de
dbitos tributrios, alm de estar
reavaliando benefcios fiscais
concedidos em anos anteriores,
como forma de compensar a
perda de receitas tributrias.
4. EMPREGO E SALRIOS
Os sinais de retrao e crise da
economia mundial ainda esto
presentes. Apesar de relativa
melhora entre os anos de 2014 e
2015, em que a taxa de
crescimento do PIB na Unio
Europia, por exemplo, variou
positivamente de 1,4% para
1,9%,
segundo
dados
do
Eurostat. Ainda assim esse
percentual
permanece
insuficiente para absorver os
desempregados existentes e os
novos entrantes no mercado de
trabalho. Considerando a srie
histrica desde a ecloso da crise
em 2008-2009, a taxa mdia de
crescimento da regio foi de
apenas 0,3% a.a.
Os indicadores do mercado de
trabalho
europeu
acabaram
refletindo este movimento cclico
de retrao. Em 2015, a taxa
mdia de desemprego na Unio
Europia foi de 9,4%, sendo que
pases como Frana (10,4%) e
Itlia (11,9%) ficaram acima

desta mdia. Na zona Euro, a
mdia foi de 10,8%. A taxa
mdia de desemprego de longa
durao (+1 ano) na Unio
Europia saiu de 2,6%, em
2008, para 5,1% em 2014.
Por outro lado, nos EUA,
potncia hegemnica, a taxa de
desemprego foi de 5,3%, em
2015, apresentando reduo em
relao aos anos anteriores.
Naturalmente
o
Brasil
acompanha o movimento da
economia mundial. Inicialmente,
nota-se
uma
tendncia
de
reduo e mesmo estabilidade
no desemprego ps-crise 20082009,
porm
com
saltos
positivos mais expressivos na
taxa de desemprego a partir de
2014 e, principalmente em 2015,
como
seria
em
seguida
explicitado.
Vitria/ES Boletim N 54 - 44 A conjuntura recessiva mundial

associada
s
instabilidades
polticas e econmicas internas
nos ltimos meses contriburam
para um cenrio de retrao e de
piora
nos
indicadores
do
mercado de trabalho.
IBGE - PNAD CONTNUA
A
PNAD
Contnua
possui
periodicidade
mensal,
sendo
analisada
por
meio
de
trimestres, sejam fixos, dividindo
o ano em quatro perodos, ou
mveis, o qual corresponde o
ms da pesquisa e os dois meses
anteriores.
Sero
utilizados
nesta anlise os dados do ltimo
trimestre mvel (jan-mar/16),
assim como do ano de 2015, que
corresponde mdia fixa.
Em meio crise vivida no atual
contexto
poltico-econmico
brasileiro, o desemprego est
subindo
a
uma
proporo
elevada desde o quarto trimestre
de
2014,
analisado
pelos
trimestres fixos. Porm, na
comparao dos ltimos dois
trimestres de 2015, v-se que a
taxa de desocupao se manteve
estvel, numa pequena elevao
de 8,9% para 9%. Todavia, no
incio do ano de 2016 novamente
notamos uma retomada no
desemprego,
chegando,
no
primeiro trimestre de 2016, a

10,9%.
Esta
tendncia
de
alta
acompanha
a
evoluo
do
desemprego em economias de
pases centrais como a Frana,
por
exemplo,
com
taxa
desemprego mdia de 10,4% em
2015. Em outros pases como
Itlia, Portugal e Espanha, os
indicadores variaram de 11% a
21%,
refletindo
a
crise
capitalista em pases tanto do
centro quanto da periferia da
zona euro.
Uma caracterstica marcante e
contrastante a tal aumento da
taxa de desocupao o fato de
que a quantidade de pessoas
ocupadas como conta prpria,
ncleo
principal
da
informalidade, aumentou 1,2%
em relao ao trimestre mvel
anterior,
correspondente
outubro, novembro e dezembro

de 2015.
Se comparado com os dados do
mesmo
trimestre
do
ano
passado, ou seja, janeiro a
maro de 2015, que foi quando
de fato comeou a tendncia de
alta no desemprego, v-se um
aumento de 6,5%. Isso mostra
que com as demisses no setor
privado as pessoas buscam uma
nova alternativa de renda, de
modo a
tentar driblar a
Vitria/ES Boletim N 54 - 45 recesso a partir da entrada na

informalidade.
J em relao populao
ocupada,
alguns
dados
desagregados
por
categorias
foram observados pela mdia
fixa trimestral. O nvel de
instruo das pessoas ocupadas
no Brasil, a partir dos dados
apurados no ltimo trimestre de

2015, por exemplo, mostram
que
30,1% no possuam o
ensino fundamental completo,
54,2% tinham concludo pelo
menos o ensino mdio e 17,3%
finalizaram o nvel superior. So
propores
que
chamam
ateno,
mas
que
quando
analisadas
regionalmente,
Grfico 4.1: Evoluo do ndice de desocupao, trimestre mvel

PNAD (%)
10.90%
8%
7.40%
6.90%
6.20%
7.10%
6.80%
6.80%
6.50%
7.90%
8.90%
8.30%
9%
1T13 2T13 3T13 4T13 1T14 2T14 3T14 4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16
Fonte: IBGE PNAD Contnua. Elaborao Prpria
mostram-se
ainda
mais
preocupantes. O percentual de
pessoas ocupadas nos nveis de
instruo mais baixos (no
tinham
concludo
o
ensino
fundamental) nas regies Norte
(38,2%) e Nordeste (39,7%) era
superior
ao
observado
nas
demais regies, sendo que no
Sudeste a taxa foi de 23,9%.
Quanto ao percentual de pessoas
com nvel superior completo a
regio Sudeste (20,9%) foi a
que apresentou a maior taxa,
enquanto a Regio
menor (11,6%).
Norte
Do ponto de vista da diviso das

pessoas em idade de trabalhar,
segundo os sexos, observa-se
que
apesar
das
mulheres
representarem uma maior parte
nesta classe (52,2%), no quarto
trimestre
de
2015
elas
representaram menor parte da
populao ocupada, sendo que a
diferena aumentou do terceiro
Vitria/ES Boletim N 54 - 44 trimestre em relao ao quarto

trimestre de 2015, com os
homens totalizando 7,2% em
comparao
aos
56,9%
apresentados
no
terceiro
trimestre.
No Esprito Santo, v-se, assim
como no pas, uma tendncia de
crescimento
na
taxa
de
desemprego. Observa-se que ela
vinha se mantendo abaixo da
taxa de desocupao nacional,
porm no quarto trimestre de
2015 o desemprego chegou a
9,1%, um pouco maior que os
9%
apresentado
no
Brasil.
Analisando-se os
dados
do
trimestre fixo, o desemprego no
estado subiu de 8,1% para 9,1%
do terceiro para o quarto
trimestre de 2015.
DIEESE PED
Os resultados disponibilizados
pela Pesquisa de Emprego e
Desemprego (PED) podem ser
observados atravs do Grfico
3.2, que apresenta uma mdia
entre as regies metropolitanas
de Fortaleza, Porto Alegre, So
Paulo e Salvador, mais o Distrito
Federal.
Vale ressaltar que a taxa de
desemprego na pesquisa
dividida em desemprego aberto
(pessoas
que
procuraram
trabalho de maneira efetiva nos
30
dias
anteriores
ao
da
entrevista e no exerceram
nenhum
trabalho
nos
sete
ltimos dias) e oculto, sendo
este ltimo dividido em outros
dois
subgrupos:
desemprego
oculto pelo trabalho precrio e o
desemprego
oculto
pelo
desalento.
De acordo com a metodologia do
PED, o desemprego oculto pelo
desalento aquele que considera
pessoas
que
no
possuem
trabalho e no procuraram nos
ltimos 30 dias anteriores ao da
entrevista, por desestmulos do
mercado de trabalho ou por
circunstncias inesperadas, mas
apresentaram procura efetiva de
trabalho nos ltimos 12 meses.
J o desemprego oculto pelo
trabalho precrio aquele que
considera o trabalho remunerado
ocasional de auto-ocupao ou o
trabalho no remunerado em
ajuda a negcios de parentes e
que procuraram mudar de tendo
procurado neste perodo, o
fizeram sem xito at 12 meses
atrs.
Os dados indicam uma tendncia
de alta na taxa de desemprego
segundo semestre de 2015 para
aumentando entre julho a do o
incio de 2016, outubro 2015,
permanecendo
constante
no
Vitria/ES Boletim N 54 - 45 ltimo trimestre do referido ano

e retomando a alta entre
dezembro/15 a fevereiro/16. De
julho de 2015 at fevereiro de
2016, a taxa de desemprego

cresceu
praticamente
dois
pontos percentuais.
Grfico 3.2: Evoluo da taxa de desemprego mdio total - PED (%)
14.78
13.44
13.66
13.64
13.66
13.92
13.08
12.74
jul/15
ago
set
out
nov
dez
jan/16
fev
Fonte: Elaborao prpria atravs dos dados do DIEESE/PED.
Como
indicado,
o
ltimo
trimestre de 2015 foi o nico que
apresentou
estabilidade
por
causa do aumento da demanda
por trabalho no Comrcio, porm
no garantiu continuidade nos
meses
seguintes.
Um
das
explicaes para isso a queda
do consumo das famlias em -4%
no ano de 2015 em relao a
2014, quando houve crescimento
de 1,3%. A deteriorao no
mercado de trabalho que vem
acontecendo desde julho de

2015 influenciou diretamente na
queda do consumo, pois, com o
desemprego aumentando, as
famlias tm cada vez menos
condies para comprar. Outros
fatores que contriburam foram a
alta taxa de juros que dificulta o
acesso ao crdito e a elevao
da inflao que vem reduzindo a
capacidade
de
compra
dos
salrios.
Vitria/ES Boletim N 54 - 44 J nos dois primeiros meses de

2016, especialmente fevereiro,
notamos a maior taxa de
desemprego da srie, 14,7%,
comparveis taxa de fevereiro
de 2009 (14,3%), momento do
auge da crise ps-2008. Em
fevereiro de 2016, no conjunto
das
regies
utilizadas
para
calcular a taxa de desemprego,
os setores viles foram: a
indstria de transformao, que
teve uma retrao de 81 mil
trabalhadores;
no setor de
servios foi registrada uma
queda de 72 mil postos de
trabalho;
no
comrcio
e
reparao
de
veculos
automotores
e
motocicletas
houve um acrscimo no nvel de
desempregados em 78 mil.
Somando tudo, so mais 231 mil
desempregados de janeiro para
fevereiro de 2016.
O DIEESE calcula o salrio
mnimo
necessrio
para
a
reproduo da fora de trabalho,
o trabalhador e sua famlia. O
salrio mnimo oficial definido
para 2016 de R$ 880,00, um
aumento de 11,70% em relao
ao ltimo ano. J o salrio
mnimo estimado pelo Dieese no
ms de maro desse ano foi de
R$ 3.736,26, ou seja, o salrio
mnimo vigente se encontra mais
de quatro vezes abaixo do que
seria o ideal para o amparo das

famlias, demonstrando o quo
precria a reproduo dos
trabalhadores brasileiros que
dependem do salrio mnimo
para sobreviver. Um trabalhador
que recebe um salrio mnimo
vive em mdia com um valor
dirio de R$ 29,33. Supondo que
ele trabalhe oito horas por dia
para receber menos de trinta
reais, o valor de uma hora
trabalhada de R$ 3,66; por
outro lado, deve-se destacar que
esta a hora de trabalho mais
valorizada desde a criao do
salrio mnimo.
MTPS - CAGED
Em um cenrio de retrao
econmica, h reduo contnua
na quantidade de postos de
trabalho formal. Em 2015, por
exemplo,
tivemos
o
encerramento
de
1.552.953
vagas. Este foi o pior resultado
desde o incio das apuraes do
Cadastro Geral de Empregados e
Desempregados (CAGED), em
1992. O acumulado do primeiro
trimestre de 2016 equivale ao
fechamento de 319.150 postos
de trabalho, cerca de 6,3 vezes
menos postos de trabalho do que
o
resultado
encontrado
no
mesmo perodo de 2015.
Vitria/ES Boletim N 54 - 45 No perodo selecionado para

anlise, julho de 2015 a maro
de 2016, tem-se como saldo
acumulado o valor negativo de
1.559.070 postos de trabalho

formal,
conforme
se
pode
observar na tabela 4.1.
Tabela 4.1: Brasil - Evoluo do emprego por setor de atividade econmica

2015/2016
Ind.
Transf
Constr
Civil
Comrcio
Servios
Agropec
Outros1
Total
Julho
-64.312
-21.996
-34.545
-58.010
24.465
-3.507
-157.905
Agosto
-47.944
-25.069
-12.954
4.965
-4.448
-1.093
-86.543
Setembro
-10.915
-28.221
-17.253
-33.535
-3.246
-2.432
-95.602
Outubro
-48.444
-49.830
-4.261
-46.246
-16.958
-3.392
-169.131
Novembro
-77.341
-55.585
52.592
-23.312
-21.969
-5.014
-130.629
Dezembro
-192.833
-102.660
-38.697
-180.941
-58.853
-22.224
-596.208
Janeiro
-16.553
-2.588
-69.750
-17.159
8.729
-2.373
-99.694
Fevereiro
-26.187
-17.152
-55.520
-9.189
-3.661
7.127
-104.582
Maro
-24.856
-24.184
-41.978
-18.654
-12.131
3.027
-118.776
Total
-509.385
-327.285
-222.366
-382.081
-88.072
-29.881
-1.559.070
Fonte: MTE/CAGED. Elaborado pelos autores.

O item "outros" refere-se aos setores extrativo mineral, servio industrial de
utilidade pblica e administrao pblica.
1
Os setores mais afetados pela

reduo nos postos de trabalho
foram os da Indstria de
Transformao,
Servios
e
Construo
Civil,
sendo
responsveis por 78% do saldo
total apresentado. Em relao
Indstria de transformao, a
queda no nvel da atividade
econmica impactou fortemente
nesse setor. Da mesma forma
com a Construo Civil, que
tambm teve queda contnua,
tendo dezembro de 2015 como o

ms mais representativo de
saldo negativo. Como fator de
anlise para esse recuo, pode-se
relacionar
o
ajuste
fiscal,
baseado no corte de gastos
pblicos, que diminuiu o volume
de obras pblicas e gastos com
infraestrutura. Alm disso, o
fator sazonal de entrega de
obras no fim do ano amplia o
saldo negativo desse setor,
impactando o ltimo trimestre de
Vitria/ES Boletim N 54 - 44 2015.

Segundo
o
Valor
Econmico1, uma tendncia de
queda na atividade do setor pode
ser associada s investigaes
da Operao Lava Jato, com
paralisao de obras, quebra de
contratos e diminuio de crdito
e investimentos.
O Comrcio tambm apresentou
queda constante, tendo um
nico resultado positivo no
subsetor de comrcio varejista,
em novembro de 2015, com a
criao de 54.031 empregos.
Isto assegurou um saldo lquido
positivo para o setor neste ms
de 52.592 postos, ligado
perspectiva de vendas para o fim
do ano.
Analisando o setor de Servios,
encontramos um pequeno saldo
positivo no ms de agosto de
2015, sendo responsveis por
esse resultado os subsetores de
instituies de crdito, seguros e
capitalizao, servios mdicos,
odontolgicos e veterinrios e
ensino, com variaes positivas
em relao ao ms anterior de
0,03%,
0,26%
e
1,04%,
respectivamente. Porm, mesmo
apresentando
saldo
lquido
positivo no respectivo ms, se
Disponvel em:
http://www.valor.com.br/brasil/4489886
/fim-de-grandes-obras-ameacaempreiteiras
1
comparado ao mesmo ms em
2014, houve reduo de 93% na
gerao de novos postos de
trabalho.
A Agropecuria apresentou saldo
positivo em dois momentos no
perodo selecionado, em julho de
2015 e janeiro de 2016. Essa
evoluo
positiva
ocorreu
principalmente
nas
regies
Nordeste, Sudeste e Centrooeste, em julho de 2015, e Sul e
Centro-oeste em janeiro de
2016.
O Esprito Santo, conforme se
pode observar na tabela 2,
acompanhou
a
tendncia
nacional de retrao de postos
de
trabalho,
tendo
saldos
negativos em todos os setores
da atividade econmica. O setor
de comrcio foi responsvel, no
ltimo quadrimestre de 2015,
pela criao de um total de
1.021 vagas, por conta do
fomento das vendas em relao
ao fim de ano.
O pior resultado acumulado deuse no setor Servios com menos
13 mil vagas, com maior
expressividade dos subsetores
de comrcio e administrao de
imveis,
valores
mobilirios,
servio tcnico e servios de
alojamento,
alimentao,
reparao,
manuteno
e
Vitria/ES Boletim N 54 - 45 redao

que,
juntos,
representaram 72% do saldo
total. Em dezembro de 2015
observou-se saldos negativos
expressivos
nos
subsetores
transportes e comunicaes e
ensino, relacionados reduo
da frota de nibus da Grande
Vitria nesse perodo de frias
escolares
e
s
frias,
respectivamente.
Aps o rompimento da barragem
de rejeitos da Samarco em
Mariana,
Minas
Gerais,
a
mineradora teve suas atividades
embargadas, o que levou a
suspenso dos contratos de
trabalho dos empregados das
unidades de Minas Gerais e
Esprito
Santo,
direcionando
esses trabalhadores a cursos de
qualificao2.
Essa paralisao sugere, como
conseqncia,
quebra
de
contratos com as empresas
terceirizadas. O presidente do
Sindicato
das
Indstrias
Metalrgicas
e
de
Material
Eltrico
do
Esprito
Santo
Disponvel em:
http://www.samarco.com/2016/01/15/e
mpregados-da-samarco-aprovamproposta-de-suspensao-temporaria-docontrato-de-trabalho/
(Sindifer)3, afirmou que mais de

20 empresas do setor prestam
servios a Samarco e com a
inatividade da mineradora houve
a suspenso do pagamento dos
trabalhadores, o que sugere a
demisso de cerca de 800
empregados dessas terceirizadas
a partir de maro.
Em
geral,
a
evoluo
do
emprego formal em mbito
estadual foi um reflexo do que
ocorreu no Brasil. De acordo com
os dados apresentados, sugerese um processo de deteriorao
do
mercado
de
trabalho,
relacionado ao atual panorama
conjuntural
brasileiro
e
internacional. A retrao da
produo, gerada pela incerteza
em relao ao mercado e a altas
taxas de juros, reduz os novos
investimentos. Soma-se a isso, o
baixo preo das commodities e o
ajuste
fiscal
recessivo,
dificultando
uma
possvel
retomada do crescimento e do
emprego.
Disponvel em:
http://www.sindiferes.com.br/noticiasve
r/585/800-trabalhadores-deterceirizadas-da-samarco-seraodemitidos-a-partir-de-marco.html.html
Tabela 4.2: ES - Evoluo do emprego por setor de atividade econmica 2015/2016

Ind.
Transf.
Constr
Civil
Comrcio
Servios
Agropec
Outros
Total
Julho
-715
-1.125
-1.609
-543
-1.646
-28
-5.666
Agosto
-711
-804
-925
-698
-1.319
-46
-4.503
96
-432
135
-1.946
-248
-7
-2.402
-595
-726
132
-1.512
-517
-153
-3.371
Novembro
-1.621
-1.040
725
-965
-432
-93
-3.426
Dezembro
-3.631
-2.339
29
-3.936
-446
-525
-10.848
-62
-100
-1.437
-1.100
-210
-24
-2.933
Fevereiro
-161
-786
-2.341
-934
63
-6
-4.165
Maro
-923
-210
-659
-1.462
-405
-9
-3.668
-8.323
-7.562
-5.950
-13.096
-5.160
-891
-40.982
Setembro
Outubro
Janeiro
Total
Fonte: MTE/CAGED. Elaborado pelos autores.

O item "outros" refere-se aos setores extrativo mineral, servio industrial de utilidade
pblica e administrao pblica.
5. POLTICA MONETRIA
CRDITO
Com base nos dados do Banco
Central do Brasil, as operaes
de crdito no sistema financeiro
encerraram o ano de 2015 com
um saldo de R$ 3,22 trilhes;
em abril de 2016 o saldo recuou
para R$ 3,14 trilhes. Essa
variao
foi
resultado
da
retrao do crdito pessoa
jurdica, ao mesmo tempo em
que o crdito pessoa fsica se
manteve estvel.
As operaes de crdito se
expandiram em 6,6%, em 2015,
contra uma ampliao de 11,3%,
em 2014. De acordo com o
Banco Central, a desacelerao
do crdito reflexo direto da
retrao econmica e da poltica
monetria
adotada
para
a
conteno da inflao. Alm
disso,
em
comunicado
imprensa,
o
Banco
Central
evidenciou que a situao do
Vitria/ES Boletim N 54 - 53 crdito tem sido influenciada

pelo aumento da percepo de
risco, em parte devido ao
crescimento
dos
nveis
de
inadimplncia verificados.
do saldo de crdito alm

representar um aumento
percepo de risco tambm
indicativo
da
reduo
investimento no futuro.
de
da
um
de
No que tange s pessoas

jurdicas o cenrio de diminuio
Grfico 5.1 Saldo de crdito do sistema financeiro (em R$ milhes)
Fonte: Banco Central do Brasil. Elaborao prpria.
As operaes de crdito podem

ser divididas em crdito com
recursos
livres
e
crdito
direcionado. Os crditos com
recursos livres so emprstimos
nos
quais
as
instituies
financeiras tm autonomia sobre
a
destinao
dos
recursos,
enquanto o crdito direcionado
destinado
a
determinados
setores
ou
atividades,
geralmente a taxas favorecidas.
A
desacelerao
econmica
afetou, inicialmente, o crdito de
recursos livres. Entretanto, o
crdito
direcionado
tambm
registrou contrao, o que pode
ser explicado pelas restries ao
crdito
imobilirio
para
as
pessoas fsicas e reduo de

procura de financiamento ao
investimento
para
pessoas
jurdicas.
As operaes de crdito com
recursos livres atingiram R$ 1,63
trilho
no
fim
de
2015,
representando expanso anual
de 3,7% (4,6%, em 2014). Dado
o comportamento regular da
economia no segundo semestre
de cada ano, esse crdito foi
relacionado a contrataes de
final de ano na indstria e
comrcio,
no
segmento
de
pessoa jurdica, e ao aumento
das operaes com carto
vista, no segmento de pessoas
fsicas.
Vitria/ES Boletim N 54 - 53 O saldo de crdito direcionado foi

de R$ 1,58 trilho, em dezembro
de 2015, representando um
crescimento de 9,8% no ano
(ante 19,6% em 2014). O
resultado se deveu, no segmento
de pessoas fsicas, elevao do
crdito rural, e no segmento de
pessoas jurdicas, aos recursos
do BNDES para investimentos.
Tratando-se dos segmentos da
economia, em dezembro de
2015, o volume de crdito a
agropecuria
cresceu
7,2%,
seguida do comrcio (6,5%) e do
crdito industrial (5,4%).
A
inadimplncia
total,
no
segundo semestre de 2015, foi
de 3,4%, ante os 2,7% obtidos
no mesmo perodo do ano
anterior.
A
tendncia
de
elevao
da
inadimplncia
manteve-se em 2016, e, em
abril, o nvel atingiu 3,7%.
A relao crdito/PIB ampliou-se
no segundo semestre de 2015,
passando de 53,34%, em julho,
para 54,53% em dezembro. O
nvel de crdito em relao ao
PIB foi superior ao observado no
mesmo
perodo
de
2014
(53,06%).
TAXA DE JUROS
Dado o fim da srie de altas da
taxa bsica de juros no final ano
passado, o Conselho de Poltica
Monetria (Copom) tem adotado
uma poltica de estabilidade da
Taxa Selic. Seguindo como o
planejado, na ltima reunio em
julho deste ano, a SELIC foi
mantida
em
14,25%.
Essa
deciso se d em funo do
sistema de metas de inflao
proposto
pelo
Conselho
Monetrio Nacional (CMN) que
visa o controle da inflao. Dado
o entendimento do Copom de
que a inflao, medida pelo
IPCA, encontra-se ainda em
patamares elevados, a poltica
monetria adotada tem sido
contracionista.
O Copom vem determinando a
manuteno da taxa Selic no
atual nvel visando reduo do

nvel de preos no mdio e longo
prazo. De acordo com o Copom,
essa medida de conteno da
inflao necessria por conta
dos
seguintes
pontos:
recuperao do crescimento da
economia, pois atravs de uma
taxa de inflao baixa permite-se
a diminuio dos riscos e a
depreciao de investimentos, o
que leva a uma segurana no
planejamento
das
famlias,
empresas e governo; e a
estabilidade
do
sistema
financeiro, tendo em vista que
atualmente houve uma elevao
dos riscos para a estabilidade
financeira global, com aumento
da incerteza gerada pelos baixos
Vitria/ES Boletim N 54 - 52 preos do petrleo e suas

implicaes para empresas do
setor e pases produtores4.
Dessa forma, a perspectiva de
manuteno da taxa Selic at a
convergncia da inflao para
prximo ao centro da meta,
prevista para 2017. Segundo o
Copom, a elevada inflao em
2015 decorrente dos processos
de ajustes de preos relativos
ocorridos, bem da recomposio
de receitas tributrias observada
nos nveis federal e estadual,
contribuindo para resistncia a
queda da inflao. Ao mesmo
tempo em que o Copom destaca
que
esses
processos
tm
impacto direto sobre a inflao,
refora a poltica de alta da taxa
Selic com o intuito auxiliar a
ancoragem
das
expectativas
inflacionrias e contribuir para
deter a alta das projees de
inflao.
Dada a influncia das variaes
da taxa de captao5 e do spread
bancrio6, pode-se observar que
a taxa mdia de juros de
Todas as informaes do parecer do

Copom sobre a Poltica Monetria so
retiradas das Atas da 196 e 197
reunio.
5
Taxa de captao aquela taxa no qual
os bancos vo pagar ao captar os
recursos que sero utilizados como
crditos.
6
composto pelo lucro dos bancos, pela
taxa de inadimplncia, por custos
administrativos,
pelos
depsitos
compulsrios (que so mantidos no
Banco Central) e pelos tributos cobrados
pelo governo federal, entre outros.
4
aplicao das operaes de

crdito do sistema financeiro,
computadas as contrataes com
recursos livres e direcionados,
atingiu 32,4% a.a. em abril.
A taxa de juros mdia teve um
aumento
considervel
com
variaes de 5,9% p.p. em 12
meses acumulados at abril de
2016. Por um lado esse fato se
explica pelo aumento da taxa
bsica de juros, que elevou a
taxa de captao. Por outro lado,
essa elevao deve-se ao fato do
spread bancrio ter se ampliado
nos ltimos meses acima da taxa
de captao. Isso sinaliza, alm
de uma estratgia para cobrir a
inadimplncia, a elevao dos
lucros dos bancos.
Vitria/ES Boletim N 54 - 52 Grfico 5.2 Taxa SELIC Meta X IPCA
Fonte: Elaborao prpria. Dados do Banco Central do Brasil e IBGE.
Tabela 5. 1 Taxa de aplicao (% a.a.) em 2015 e 2016

Pessoa Jurdica
Pessoa Fsica
Total
2015
Perodo
Jan
Fev
Mar
Abr
Mai
Jun
Jul
Ago
Set
Out
Nov
Dez
17,4
18,1
18,1
18,5
18,8
19,2
19,8
20,4
20,4
21,5
21,2
20,7
32,0
32,9
33,3
34,0
34,8
35,3
36,3
37,0
37,4
38,7
38,7
37,9
24,9
25,7
25,9
26,5
27,1
27,5
28,4
29,0
29,3
30,5
30,4
29,8
2016
Jan
Fev
Mar
Abr
22,8
22,7
22,2
22,0
39,2
39,9
40,6
41,3
31,4
31,8
32,0
32,4
Fonte: Elaborao prpria. Dados do Banco Central do Brasil.
Vitria/ES Boletim N 54 - 53 Em abril de 2016 a taxa mdia

de juros, no segmento de
pessoas fsicas, ficou em 41,3%
a.a.
Destacam-se,
nesse
primeiro
quadrimestre,
a
variao dentro das modalidades
de cheque especial, que teve
uma expanso de 9,0 p.p., e de
carto de crdito rotativo, que
teve uma variao de 32,2 p.p. A
primeira taxa se encontrava, em
abril de 2016, em 308,7% a.a e
a segunda atingiu 448,6% a.a.
Vale ressaltar que a modalidade
de cheque especial teve uma
variao
de
82,8
p.p.,
acumulada em doze meses at
abril, demonstrando um alto
grau de elevao do spread
bancrio.
No
segmento
de
pessoas
jurdicas, a taxa mdia de juros
atingiu 22,0% a.a., em abril de
2016, um recuo de 0,8 p.p. na
variao
quadrimestral.
Essa
reduo deve-se ao fato de que
houve, por um lado, retrao de
emprstimos
com
recursos
livres, ficando em 31,1% a.a em
abril. Nessa modalidade de
emprstimos, deve-se evidenciar
o cheque especial e o desconto
de
duplicatas,
que
ficaram
respectivamente, em 308,5 %
a.a. e 38,1% a.a. Por outro lado,
essa reduo tambm se deve a
queda dos emprstimos para
pessoas fsicas com recursos
direcionados, sendo que, em
janeiro de 2016 a taxa era de
12,3% a.a. e no ms de abril
atingiu de 11,6% a.a. Evidencia-
se a contrao na modalidade
financiamentos do BNDES de 0,7
p.p.
no
quadrimestre,
atingindo 11,6% a.a em abril de
2016.
Pode-se notar, de forma geral,
que a tendncia foi de aumento
para todas as taxas mdias de
juros, acompanhada no final do
ano de 2015 e no incio de 2016,
tanto para pessoa fsica, quanto
para jurdica. Esse aumento
deve-se
inicialmente
as
elevaes da taxa bsica de
juros, que ocasionam uma maior
taxa de captao para os
bancos.
No entanto, mesmo aps a
estabilizao da taxa Selic, h
um processo de aumento dessas
taxas por meio do spread
bancrio, o qual compensa o
aumento da taxa de captao,
repassando para o consumidor.
Alm disso, a outra parte do
aumento do spread bancrio
decorrente da elevao dos
lucros dos bancos e da taxa de
inadimplncia.
AGREGADOS MONETRIOS
O saldo da base monetria (total
de moeda emitida mais reservas
bancrias) registrado em abril de
2016 foi de aproximados R$ 242
bilhes, 4% do PIB. Houve um
decrscimo de 2,5 p.p. se
comparado
com
o
mesmo
perodo no ano imediatamente
anterior (tabela 5.2).
Tabela 5.2 Base monetria e componentes: saldo em final de perodo

ago/15 a abr/16 (R$ bilhes)
Componentes
Base monetria
Var. 12 meses (%)
Papel-moeda emitido
Var. 12 meses (%)
Ago
Set
Out
Nov
Dez
Jan
Fev
Mar
Abr
231,71
228,44
239,62
242,84
255,28
240,32
252,56
242,53
242,14
0,16
-4,18
3,72
0,51
-3,13
0,76
5,76
0,78
3,03
195,15
196,01
203,23
205,31
225,48
207,60
205,13
203,80
202,06
4,21
1,98
5,57
2,97
2,10
4,14
3,56
2,48
2,43
Reservas bancrias
36,56
32,43
36,38
37,52
29,80
32,71
47,42
38,72
40,07
Var. 12 meses (%)
-17,04
-29,81
-5,53
-11,14
-30,16
-16,47
16,41
-7,30
6,2
Se observado o comportamento
da base monetria em 12 meses,
torna-se possvel visualizar a
tendncia entre janeiro de 2015
a maro de 2016. O grfico 5.3

utilizou as mdias trimestrais
para expressar o comportamento
da curva.
Grfico 5.3: Mdias trimestrais da variao 12 meses da base monetria e

tendncia no perodo de jan/2015 a mar/2016
9.00
7.57
8.00
7.00
7.08
6.28
5.42
6.00
5.00
5.83
4.00
3.19
2.43
3.00
1.13
1.00
0.00
-1.00
-2.00
1.90
1.63
2.00
-0.10 0.02
Jan
Fev Mar
Abr
Mai
Jun
Jul
Ago
Set
-1.12
0.37
Out Nov Dez
-0.62
Linear (Variao da mdia trimestral)

Jan
Fev Mar
Vitria/ES Boletim N 54 - 52 Os bancos comerciais foram os

grandes
responsveis
pela
manuteno
das
variaes
majoritariamente positivas do
ltimo ano, mostradas na tabela
1, ainda que em meio a um
panorama de queda do volume
da base monetria. No cenrio
incerto da economia brasileira,
os bancos ampliam as suas
reservas em detrimento do que
transformado
em
crdito,
visando evitar calotes (dada a
taxa de inadimplncia).
Por outro lado, a expectativa do

aumento de desemprego e da
inflao tambm influencia a
conduta das famlias de manter
liquidez, guardando dinheiro em
papel moeda por precauo e
procurando
(se
necessrio)
emprstimos a taxas de juros
elevadas, o que resulta tambm
no aumento do M1; isso condiz
com o aumento de papel moeda
em poder do pblico em todo o
ano de 2015 e em 2016.
Tabela 5.3 Fatores condicionantes da base monetria - jul/15 a

abr/16 (R$ bilhes)
Condicionantes
Conta do tesouro nacional
Op. com ttulos pblicos federais
Op. do setor externo
Redesconto do banco central
Dep. de instituies financeiras
Op. com derivativos
Outras contas
Variao da base monetria
Set
Out
Nov
Dez
Jan
Fev
Mar
Abr
0,18
16,04
11,75
31,96
-5,25
2,04
8,52
-5,08
12,68
12,99
10,07
-18,96
-28,72
18,81
34,82
-1,19
-27,50
-1,72
-8,17
-1,07
-0,53
-0,32
-18,97
12,72
-1,98
2,44
-0,71
-1,96
0,47
2,31
0,00
0,00
-27,63
2,44
0,75
-7,71
0,86
2,70
8,05
5,19
38,59
-19,03
-11,97
7,79
16,76
-11,71
-42,70
12,33
0,40
0,43
0,79
0,43
0,84
0,71
0,25
0,31
-3,26
11,17
3,22
12,44
-14,96
12,23
-10,03
-0,39
No que tange aos condicionantes

da base monetria (tabela 3),
destacam-se as operaes no
setor
externo,
com
ttulos
pblicos
e derivativos, que
mostram os efeitos da poltica
contracionista
adotada
no
combate inflao. Na operao
com derivativos, v-se o Banco
Central
atuando
com
os
contratos
de
swap
cambial
reverso em fevereiro e maro.

Tal ao, com objetivo de
estabilizar a taxa de cmbio,
agrega impacto contrao de
R$ 11,71 bilhes e R$ 42,70
bilhes respectivamente. Em um
momento de tenso econmica
generalizada e aumento do
desemprego, o comrcio exterior
se torna um importante pilar de
Vitria/ES Boletim N 54 - 52 sustentao

da
economia,
aproveitando
o
quadro
de
desvalorizao cambial. A alta do
dlar, por outro lado, no final de
2015, reflete a fuga de divisas
para o mercado externo.
No ano de 2015 o Tesouro
Nacional
movimentou
uma
quantia de R$ 42,98 trilhes em
ttulos, sendo destes 32,1% da
carteira do Banco Central (R$
13,8
trilhes).
Nos
quatro
primeiros
meses
de
2016,
obteve-se uma mdia de R$ 3,96
trilhes mensais, 20,3% maior
se comparado com igual perodo
de 2015. Esses valores sinalizam
a manuteno da emisso de
ttulos para a reteno de
liquidez. No mercado secundrio
de ttulos pblicos, as operaes
no overnight, ou seja, as
operaes
de
curto
prazo
baseadas na taxa SELIC e
lastreadas
em
determinados
ttulos,
so
o
principal
componente do mercado de
operaes
compromissadas
(operaes com compromisso de
recompra dirigidas aos bancos).
Foram
movimentados
aproximadamente R$ 984,34
bilhes em ttulos no overnight,
um aumento de 2,28% em
relao
ao
ano
anterior,
lastreadas na taxa bsica de
juros diria de 14,15%.
O M1, composto de papel moeda
em poder do pblico e depsitos
a vista, equivaleu R$ 299,32
bilhes em abril de 2016, sendo
desses
aproximadamente
R$
167,69 bilhes em papel-moeda
em poder do pblico e R$ 131,62
bilhes em depsitos a vista,
uma contrao de 2,5 p.p no
observado em 12 meses. O saldo
do M2 que corresponde ao M1
mais depsitos de poupana e
ttulos privados, equivaleu a R$
2,23 trilhes. O M3, composto
pelo M2 somado s quotas de
fundos de renda fixa e os ttulos
pblicos
que
lastreiam
as
operaes compromissadas entre
o pblico e o setor financeiro,
encerrou o mesmo ms em R$
4,88 trilhes. Por fim, o M4, que
agrega o M3 e os ttulos pblicos
de detentores no financeiros,
totalizou
R$
5,79
trilhes,
caracterizando
uma
variao
percentual positiva de 12% e
equivalendo a 96,7% do PIB em
abril de 2016.
Vale ressaltar que o M1 tem
apresentado saldos negativos
desde junho do ano passado,
majoritariamente
devido
aos
depsitos a vista em queda.
Ressalta-se tambm a queda nos
depsitos de poupana de 1,6%
e 0,1% (em janeiro e fevereiro,
respectivamente) e dos R$ 6,6
bilhes em resgates lquidos da
poupana em fevereiro, afetando
o saldo final do M2. O aumento
das operaes compromissadas
e do movimento de ttulos
pblicos contriburam para a
elevao no saldo do M3 e M4.
6. POLTICA FISCAL
A situao econmica e poltica
do Brasil atual de grandes
desafios. No campo econmico,
os indicadores macroeconmicos
mostram
fortes
sinais
de
deteriorao,
sinalizando
o
cenrio crtico que atravessa a
economia brasileira. No campo
poltico, como um reflexo da
situao
melanclica
da
economia, corre o processo de
impeachment
contra
a
presidente da Repblica, tendo
sido o parecer j aprovado pela
cmara dos deputados e em
julgamento no Senado. A ligao
direta desse quadro de grande
instabilidade com o resultado
fiscal do governo patente. Dois
argumentos utilizados como base
do processo de impeachment, a
abertura sem respaldo legal de
crditos suplementares e as
chamadas pedaladas fiscais, so
de natureza fiscal/oramentria,
envolvendo o que se pode
chamar de uma criminalizao
de polticas ficais expansionistas.
A poltica econmica adotada no
governo
Dilma,
com
desoneraes fiscais e subsdios
creditcios
para
setores
produtivos via BNDES, no surtiu
o efeito esperado sobre o
crescimento da economia, e,
como consequncia, o governo
abriu mo de receitas e ampliou
o endividamento e as despesas
financeiras
comprometendo
seriamente o quadro fiscal.
Em dezembro de 2015, Joaquim
Levy deixou o Ministrio da
Fazenda. Conhecido como mos
de tesoura, chegou ao governo
com a perspectiva de ajustar as
contas fiscais, fazendo uma srie
de cortes visando promover um
compromisso
com
resultado
fiscal positivo. No entanto, o que
houve,
pelo
segundo
ano
consecutivo, foi dficit primrio.
A partir de maio de 2016
assumiu Henrique Meireles, com
a principal meta de congelar os
gastos do governo federal em
termos
reais.
Os
cortes
adicionais de gastos previstos
para a rea social e as reformas
sugeridas para o SUS e a
previdncia denotam o perfil de
ajuste pretendido pelo Ministro e
pelo governo Temer.
De acordo com a LDO de 2016, a
proposta era que o Setor Pblico
alcanasse um supervit de R$
30,60 bilhes. Porm a incerteza
sobre a evoluo da receita
primria
e
expectativa
de
reduo no nvel de atividade
econmica tornam necessrio
um espao oramentrio para
absorver
a
frustrao
de
receitas.
Dessa
forma,
o
Ministrio da Fazenda props
uma nova readequao fiscal,
uma reduo da meta de at R$
Vitria/ES Boletim N 54 - 68 120,65 bilhes, o que tem

implcito um resultado deficitrio
de R$ 89 bilhes. Por fim, j na
gesto
interina
de
Temer
chegou-se a algo que no
exatamente uma meta mas uma
previso de dficit da ordem de
R$ 170 bilhes.
Anlise do Governo Central
acima da linha
No ano de 2015 o Governo
Central
obteve
um
dficit
primrio de R$ 116,66 bilhes
(equivalente a 2% do PIB). Esse
valor chega a seis vezes o dficit
de 2014 (R$ 17,24 bilhes, 0,3%
do PIB). O resultado o pior j
registrado na srie histrica
iniciada em 1997.
A receita total, em 2015,
apresentou um aumento nominal
de apenas 2,6% em relao a
2014,
alcanando
R$
1,25
trilho. A respeito da despesa
total, ela teve um aumento de
11,65% nesse mesmo perodo,
chegando R$ 1,15 trilho. Para
ter uma maior noo de como
foram
delineados
esses
resultados, inclusive em valores
reais, considerando que o ano de
2015 foi de uma alta inflao,
preciso analisar mais a fundo o
que aconteceu com as receitas e
as despesas das instncias do
Governo Central.
O Tesouro Nacional, em 2015,
obteve uma ampliao em sua
receita nominal de apenas 1,5%,
comparado com o ano anterior.
Em valores reais ocorreu uma

queda de 6,8%.
O resultado inteiramente
influenciado pela forte recesso
vivida no ano pelo pas, a qual
impacta
diretamente
na
arrecadao de tributos. Ao
verificar os itens da receita em
termos nominais, os destaques
ficaram
por
conta
dos
dividendos,
ilustrando
uma
queda de 36,3%, e da cota parte
das compensaes financeiras
(paga a Unio pela explorao de
recursos minerais), chegando a
queda de 28,4%. Itens de um
peso considervel como as
contribuies
obtiveram
um
aumento nominal de 3,1%.
J quando a anlise parte para
os
valores
reais,
esses
resultados sofrem uma mudana
considervel. As contribuies
tiveram
retrao
de
5,3%,
causada pela diminuio na
Cofins e no PIS/Pasep. Os
impostos
tambm
obtiveram
uma
retrao
de
3,1%,
destacando-se a queda do IRPJ.
No lado da despesa do Tesouro
Nacional de 2015, ocorreu um
aumento em valor nominal de
12,1% comparando com 2014.
Em valores reais ocorreu um
crescimento no mbito das
despesas do Tesouro Nacional
correspondente a 2,5%.
Em valores nominais o destaque
ficou por conta dos itens Custeio
e Capital e Pessoal e Encargos
Sociais. O Custeio e Capital
Vitria/ES Boletim N 54 - 69 aumentou 14,8%, passando de

R$ 411,18 bilhes, em 2014,
para R$ 472,22 bilhes, em
2015. Dentro do item Custeio e
Capital o que chama a ateno
o aumento de 555,9% dos
Subsdios
e
Subvenes
Econmicas, atingindo R$ 58,93
bilhes. Por outro lado, as
despesas discricionrias, que em
2014 tiveram um aumento de
17,7%, em 2015 apresentaram
queda de 5,5%. Dentre as
despesas discricionrias, o gasto
com PAC teve a maior queda,
18,1%. Pessoal e Encargos
Sociais atingiu R$ 235,76 bilhes
em 2015, crescimento de 7,2%.
Segundo a STN o crescimento
em valores reais das despesas
explicado, em grande parte, pelo
impacto dos pagamentos da
Unio a despesas com Subsdios
e Subvenes Econmicas (j
que foi o item de maior variao,
enquanto
itens
de
grande
representatividade como o PAC
tiveram uma variao negativa).
Esta se trata de despesas da
Unio relativas a equalizao de
preos e taxas de juros de
diversos programas do governo
As transferncias do Governo
Central para os Estados e
Municpios
apresentaram
um
aumento nominal de 2,7%,
passando de R$ 210,17 bilhes,
em 2014, para R$ 215,76
bilhes, em 2015.
A receita nominal da Previdncia
Social, em 2015, foi de R$
350,27 bilhes, um aumento de

3,8% em relao a 2014. Em
termos reais, h uma queda de
4,8%
explicada,
segundo
relatrio do STN, pela diminuio
de
R$
22,60
bilhes
nas
contribuies
previdencirias,
face reduo da massa salarial.
As
despesas
nominais
da
Previdncia Social com benefcios
aumentaram
em
10,6%,
elevando-se 1,4% em termos
reais.
A respeito do resultado fiscal da
Previdncia Social, nota-se um
dficit de R$ 85,81 bilhes em
2015, contra R$ 56,70 bilhes no
ano anterior. Esses nmeros
evidenciam um aumento de
51,3%
do
dficit
dessa
instituio.
Analisando
o
primeiro
quadrimestre
de
2016,
o
resultado primrio do Governo
Central foi um dficit de R$ 8,45
bilhes. A receita lquida total
(receita
total
menos
transferncias) cresceu 5,4%,
com
as
receitas
no
administradas
pela
Receita
crescendo
a
taxa
superior,
18,4%,
devido
a
elevao
sensvel
das
receitas
e
concesses. A despesa total
expandiu
12,3%
no
quadrimestre sendo que os
destaques ficam por conta de
outras
despesas
obrigatrias
(20,5%)
e
o
gasto
com
Benefcios
Previdencirios
(15,2%).
Vitria/ES Boletim N 54 - 70 Uma mudana a se destacar a

nova apresentao dos dados
fiscais de 2016. Alm de
mudana na apresentao da
receita o item Custeio e Capital
passou a ser aberto de forma
distinta, especificando despesas
discricionrias
e
despesas
obrigatrias. O item outras
despesas obrigatrias cresceu
20,4%, devido principalmente ao
abono e seguro desemprego e ao
item
subsdios,
subvenes
econmicas e PROAGRO O total
das
despesas
obrigatrias,
incluindo
benefcios
previdencirios,
pessoal
e
encargos e outras despesas
obrigatrias,
equivaleu, no
primeiro quadrimestre, a R$
302,13 bilhes, 78% do total da
despesa.
J
as
despesas
discricionrias, chegaram aos R$
86,04 bilhes.
Tabela 6.1 Resultado Primrio do Governo Central

(R$ Milhes correntes)
Jan - Dez
Discriminao
2014
2015
I. RECEITA TOTAL
1.224.032,2
1.250.183,5
I.1. Receita do Tesouro
883.276,8
896.811,3
I.2. Receita da Previdncia Social
337.503,1
350.272,0
3.252,3
3.100,2
210.165,2
1.013.866,9
215.758,6
1.034.424,9
1.031.109,8
1.150.265,5
IV.1. Pessoal e Encargos Sociais
219.834,1
235.764,1
IV.2. Benefcios Previdencirios
394.201,2
436.090,1
IV.3. Despesas com Custeio e Capital
411.140,9
472.217,7
Obrigatrias
222.375,4
230.825,2
Discricionrias
268.060,4
253.286,5
IV.4. Transf. Tesouro ao Banco Central
2.566,5
2.394,1
IV.5. Despesas do Banco Central
3.367,1
3.799,4
-17.242,9
39.570,0
-116.655,6
-29.323,3
-56.698,1
-85.818,1
-114,8
-699,2
-0,34
-2,00
I.3. Receita do Banco Central

II. TRANSFERNCIAS A ESTADOS
MUNICPIOS
III. RECEITA LQUIDA TOTAL (I-II)
IV. DESPESA TOTAL
V. RESULTADO PRIMRIO
CENTRAL (III-IV)
V.1. Tesouro Nacional
GOVERNO
V.2. Previdncia Social

V.3. Banco Central
VI. RESULTADO PRIMRIO/PIB (%)
Fonte: Secretaria do Tesouro Nacional.
Tabela 6.1 Resultado Primrio do Governo Central (R$ Milhes correntes)

Jan/abr
Jan/abr
Discriminao
2015
2016
%
I. RECEITA TOTAL
431.661,1
448.413,7
3,9%
276.933,3
281.864,2
1,8%
0,0
-10,5
110.395,9
114.083,4
3,3%
44.331,9
52.476,5
18,4%
71.499,8
68.694,8
-3,9%
III. RECEITA LQUIDA (I-II)
360.161,3
379.718,9
5,4%
IV. DESPESA TOTAL
I.1 - Receita Administrada pela RFB

I.2 - Incentivos Fiscais
I.3 - Arrecadao Lquida para o RGPS
I.4 - Receitas No Administradas pela
RFB
II. TRANSF. POR REPARTIO DE
RECEITA
345.598,5
388.169,5
12,3%
IV.1 Benefcios Previdencirios
131.557,7
151.576,3
15,2%
IV.2 Pessoal e Encargos Sociais
73.750,3
79.124,6
7,3%
IV.3 Outras Despesas Obrigatrias
59.261,0
71.428,4
20,5%
81.029,5
86.040,3
6,2%
0,0
0,0
IV.4 Despesas Discricionrias(Todos

Poderes)
V. FUNDO SOBERANO DO BRASIL
VI. PRIMRIO GOVERNO CENTRAL
14.562,8
-8.450,7 -158,0%
Fonte: Secretaria do Tesouro Nacional.
Anlise do Setor Pblico

Consolidado (abaixo da linha)
As contas do Setor Pblico
Consolidado
(SPC),
considerando-se
o
conceito
abaixo da linha, analisam o
resultado fiscal pela tica do
financiamento e mostram o
desempenho fiscal do governo
atravs
da
variao
do
endividamento
lquido.
De
acordo com este conceito, o
resultado primrio do SPC,
acumulado
de
janeiro
a
setembro de 2015, registrou um
dficit primrio de R$ 8,42
bilhes, que corresponde a
0,20% do PIB. Os nmeros
referem-se ao Governo Central,

Estados, Municpios e empresas
estatais (excluindo-se Eletrobrs
e Petrobrs).
O Governo Central respondeu
por um dficit primrio de R$
21,72 bilhes (0,51% do PIB).
Os nmeros do Banco Central
mostram que, no acumulado dos
nove primeiros meses deste ano,
os estados e municpios tiveram
desempenho muito superior ao do
governo federal.
No acumulado, os Estados e
Municpios
registraram
um
Vitria/ES Boletim N 54 - 68 supervit primrio de R$ 16,37

bilhes, enquanto as empresas
estatais tiveram um dficit de R$
3,06 bilhes.
A poltica de taxas de juros altas,
usada como argumento para
combate a inflao, bem como a
elevao da taxa mdia de
remunerao da dvida pblica
face
ao
quadro
de
forte
instabilidade, atingindo 30,9%
em
setembro,
amplia
sensivelmente
as
despesas
financeiras
do
governo.
A
despesa com juros nominais
alcanou, no acumulado no ano,
R$ 408,32 bilhes, 9,5 % do
PIB, com forte contribuio do
governo Central (7,9% do PIB).
Se comparado com o mesmo
perodo do ano anterior, as
despesas
com
juros
quase
dobraram (equivaliam a 5,1 %).
Tabela 6.2 Necessidades de Financiamento do Setor Pblico

(R$ milhes)
2014
2015
2015
2016
Acum.
Acum.
Acum.
Acum.
Discriminao
Dez
Dez
Jan-Abr
Jan-Abr
I. Resultado Primrio
32.536
I.1. Governo Central
20.472
I.2. Governos Regionais
7.790
I.3. Empresas Estatais
4.274
II. Juros Nominais
311.380
II.1. Governo Central
251.070
II.2. Governos Regionais
56.905
II.3. Empresas Estatais
3.405
III. Resultado Nominal
343.916
III.1. Governo Central
271.542
III.2. Governos Regionais
64.695
III.3. Empresas Estatais
7.679
(+) dficit (-) supervit
Fonte: BCB Notas para a imprensa de Maio
A Dvida Lquida do Setor Pblico

Consolidado (DLSP) atingiu R$
2,14 trilhes em 2015 (36,2%
do PIB), ampliando-se, caso
comparada com 2014, em que
atingiu R$ 1,88 trilho (33,1%
do PIB). O Governo Central
respondeu por R$ 1,31 trilho da
dvida lquida (22,2% do PIB), os
111.249
116.656
-9.684
4.278
501.786
397.240
98.775
5.771
613.035
513.896
89.090
10.048
-32 448
-15 524
-17 197
273
146 060
115 669
28 362
2 029
113 613
100 145
11 165
2303
-4
5
-11
1
108
74
32
1
104
80
20
2
411
764
413
238
702
666
332
703
291
431
919
941
de 2016.
Governos Regionais por R$

771,63 bilhes (13,1% do PIB),
e as empresas estatais por R$
52,30 bilhes (0,9 % do PIB).
A Dvida Interna Lquida, em
2015, atingiu R$ 3,30 trilhes
(55,7% do PIB), um forte
aumento se comparado a 2014,
Vitria/ES Boletim N 54 - 68 em que alcanou R$ 2,67

trilhes (46,9% do PIB). Esse
aumento se deu pelo elevado
dficit nominal do SPC em 2015.
J a dvida externa lquida,
negativa desde meados dos
2000, atingiu -R$ 1,15 trilho
(19,5% do PIB), contra R$786,40 bilhes (13,8% do
PIB), em 2014. Essa variao se
deu
principalmente
pelo
comportamento no cmbio no
perodo e seu efeito nas reservas
internacionais do Banco Central.
No houve variao relevante do
valor em dlar das reservas
durante
o
perodo.
Cabe
ressaltar que a acumulao de
reservas internacionais cumpre a
finalidade
de
amenizar
os
impactos de choques cambiais.
Esses ativos do governo, porm,
possuem um grande custo fiscal
para o Governo, pois tem
remunerao quase nula, por
serem aplicados em ttulos da
dvida norte-americana.
A Dvida Bruta do Governo Geral,
que abrange o Governo Federal,
Governos
Estaduais
e
os
Governos Municipais, excluindo
Banco
Central
e
empresas
estatais,
alcanou
R$
3,93
trilhes em 2015 (67,4% do
PIB), muito acima do que
apresentou em 2014, que foi
57,2% do PIB. O aumento da
dvida bruta reflete o significativo
dficit
nominal
nas
contas
pblicas do ano de 2015, da
ordem de R$ 613,04 bilhes, ou
10,4% do PIB em 2015.
J em abril de 2016, a DLSP
atingiu R$ 2,36 trilhes (39,4%
do PIB), expanso de 3,2 p.p.
em relao a dezembro de 2015,
sendo essa expanso devido ao
aumento
da
dvida
interna
lquidaque atinge 56,7 % do PIB.
As razes para tanto foram o
dficit nominal do SPC no
perodo, por conta da expanso
dos
gastos
financeiros
do
Governo Central, e a relativa
valorizao cambial ao Real,
causando reduo no valor em
Real das reservas internacionais
do Banco Centra, com reduo
do saldo lquido negativo da
dvida
externa
lquida
para
17,4% do PIB no final do ms de
abril.
Vitria/ES Boletim N 54 - 68 Tabela 6.3 Dvida Lquida do Setor Pblico (DLSP) (em milhes R$)
2015
Discriminao
2016
Dez/Saldo
% PIB
Abr/Saldo
% PIB
Dvida Lquida Total
2 136 888
36,2
2 356 611
39,4
Governo Central
1 312 962
22
1 575 574
26
771 635
13
726 633
12
52 292
0,9
54 404
0,9
Dvida Interna Lquida
3.289.112
55,7
3 397 603
56,7
Dvida Externa Lquida
-1.152.224
-19,5
-1 040 992
-17,4
Governos Regionais
Empresas Estatais
Fonte: BCB - Notas para imprensa de Maio de 2016.
Dvida Mobiliria Federal

A dvida mobiliria federal um
elemento essencial para anlise
da dvida do pas. Enquanto a
Dvida Bruta do Governo Geral
(DBGG), que engloba o governo
Federal, estaduais e municipais,
fechou o ms de abril de 2016
em
R$
4,04
trilhes,
correspondendo a 67,5% do PIB,
a Dvida Mobiliria Federal em
mercado totalizou 44,4% do PIB
e o endividamento em ttulos
para operaes compromissadas
do Banco Central 17,3% do PIB.
Somando-se as duas ltimas
operaes de endividamento em
ttulos chega-se ao montante de
61,7% do PIB, indicando que a
dvida
bruta
se
constitui
predominantemente com base
no endividamento mobilirio.
Os custos e prazos dos ttulos
emitidos pelo tesouro esto
associados a flutuaes da taxa
bsica de juros, dos ndices de
inflao, da taxa de cmbio e

das expectativas associadas aos
ttulos pr-fixados.
Em dezembro de 2015, o saldo
da dvida mobiliria em mercado
encerrou em R$ 2,65 trilhes
(Tabela 6.5), um aumento de
24,0% em relao a janeiro do
mesmo ano. Esse aumento
significativo da dvida mobiliria
est
relacionado
com
a
instabilidade poltica e econmica
do pas, que abriu espao para o
mercado
exigir
maiores
remuneraes para continuar
financiando os ttulos da dvida
mobiliria, elevando tambm o
endividamento do governo no
longo prazo. Em abril de 2016 a
dvida mobiliria em mercado
assumiu o patamar de R$ 2,67
trilhes.
Segundo o BCB os principais
detentores dessa dvida so os
Vitria/ES Boletim N 54 - 68 Fundos de Investimentos, que

em dezembro de 2015 possuam
64,4% de todos os ttulos
pblicos federais, seguidos pelas
Pessoas Jurdicas Financeiras,
com 19,1% e as Pessoas
Jurdicas no Financeiras, com
13,5%.
A atrao de investidores pelos
ttulos indexados Selic com
Swap elevou-se no de 2015.
Essa
modalidade,
que
correspondia, em janeiro, a
4,3% dos ttulos, passou a
responder
por
5,6%,
em
dezembro, e seguiu aumentando
em 2016, alcanando 9,4% em
maro
(tabela
6.4).
Esse
aumento pode ser atribudo
elevao taxa Selic no perodo
que passou de 12,55% a.a., em
janeiro, para 14,15% a.a., em

dezembro.
A participao dos ttulos prfixados se elevou no ano de
2015, passando 28,4% em
janeiro
para
30,7%
em
dezembro de 2015. Por outro
lado, do final de 2015 at abril
de 2016 o movimento foi de
queda, atingindo 25,9%.
Os ttulos vinculados ao cmbio
tiveram
sua
participao
ampliada no ano de 2015,
assumindo,
em
dezembro,
12,5%
dos
ttulos
pblicos
federais frente aos 10,4% de
janeiro
(tabela
6.4).
Esse
aumento est relacionado
elevao da taxa de cmbio ao
longo do ano.
Tabela 6.4 - Ttulos Pblicos Federais, oper. de mercado aberto

(R$ milhes/%)
Discriminao
Dvida Total (R$ bilhes)
jan/15
3.039.139
dez/15
3.544.708
jan/16
3.615.394
abr/16
3.685.230
Indexadores (%)
Over/Selic sem Swap
14,3
17,7
18,6
19,6
Over/Selic com Swap
4,3
5,6
6,9
13,2
Cmbio sem Swap
0,4
0,5
0,5
0,4
Cmbio com Swap
10,4
12,5
12,2
6,9
Prefixado
28,4
30,7
27,2
25,9
0,3
0,3
0,3
0,3
ndice de preos
26,8
25,6
25,6
26,2
Oper. De Merc. Aberto
29,7
25,2
27,9
27,5
TR
Fonte: BCB - Notas para imprensa de 18/10/2015
Vitria/ES Boletim N 54 - 18 Em termos da composio dos

ttulos da dvida no ano de 2015,
destacam-se as
NTNs,
que
alcanaram o patamar de R$
1,22
trilho
em
dezembro
(tabela 6.5) 46,4% dos ttulos
fora do BACEN. Segundo o
Balano do Tesouro Direto a
maior
parte
das
NTNs
correspondem NTN-B e NTNB principal, que so ttulos
vinculados ao IPCA. Dessa forma
o que explica a elevao na
participao desses ttulos no
total de ttulos fora do Bacen
bem como o aumento da sua
remunerao, a alta do IPCA
que encerrou o ano no patamar
de 10,67%.
As Letras do Tesouro Nacional
(LTNs), por sua vez, so ttulos
pr-fixados de baixa volatilidade.
Constata-se
que
essa
modalidade
apresentou
uma
participao
relativamente
estvel durante o ano de 2015,
num 28,8% do total de ttulos
fora do Bacen, chegando a um
montante de R$ 764,47 bilhes
me dezembro (tabela 6.5).
No mesmo perodo, as LFTs, que

so ttulos ps-fixados indexados
pela taxa Selic, obtiveram um
aumento da participao no total
de ttulos fora do BACEN,
passando de 20,4%, em janeiro,
para 23,6%, em dezembro, um
montante de R$ 626,19 bilhes.
Essa
elevao
comea
a
representar
um
problema,
devido alta da taxa Selic
promovendo uma piora no perfil
da dvida, alm de seguir a
tendncia de alta assumindo o
patamar de R$ 722, 62 bilhes
em abril de 2016.
A instabilidade poltica vivida no
pas, associado piora do
quadro
macroeconmico,
principalmente com a alta da
taxa Selic, o aumento da inflao
e
a
elevao
do
cmbio
representam os principais fatores
para a dificuldade no controle do
nvel
da
Dvida
Mobiliria
Federal, abrindo espao para sua
elevao e a piora de perfil.
Vitria/ES Boletim N 54 - 19 Tabela 6.5 - Perfil dos Ttulos Pblicos Federais Emitidos pelo Tesouro
Nacional (R$ milhes e %)
Discriminao
jan/15
dez/15
jan/16
abr/16
Ttulos emitidos
3 204 002
3 936 681
3 873 237
3 967 754
Carteira do BACEN
1 066 054
1 286 515
1 266 257
1 297 563
616 444
764 479
667 665
614 359
LTN
LFT
NTN
Div. Securitizada
CFT/CTN
TODA
Total fora do BACEN
435 732
626 192
671 484
722 615
1 059 354
1 229 620
1 237 694
1 302 295
6 944
7 693
7 592
7 469
16 638
19 711
20 087
21 050
2 835
2 472
2 459
2 404
2 137 948
2 650 165
2 606 980
2 670 191
37,5
44,9
44,1
44,6
% do PIB
Fonte: BCB - Notas para imprensa de Maio de 2016.
7. SETOR EXTERNO
A compreenso adequada do
resultado no setor externo do
primeiro trimestre de 2016
requer
a
recuperao
do
contexto econmico brasileiro,
marcadamente
influenciado
pelos
efeitos
da
ainda
persistente crise mundial. Crise
que pode-se ver claramente
atravs
do
desempenho
econmico
dos
principais
parceiros comerciais brasileiros,
nominalmente EUA e China, que
registraram, de 2014 para 2015,
crescimento nulo do PIB no caso
dos EUA e diminuio de 0,5%,
de um ano para o outro, no caso
chins. Essa tendncia mundial

recessiva agravada no Brasil
pelo
contexto
de
alta
instabilidade
poltica
interna
vivenciada ao longo de 2015,
que culminou num dficit no
balano de pagamentos de cerca
de - US$ 3,70 bilhes. Ela
tambm influenciou o resultado
do balano de pagamento neste
primeiro trimestre de 2016. A
anlise comparativa entre o
acumulado do ano de 2014 e
2015 pode ser visto na tabela
7.1 e servir como base para a
anlise no decorrer do texto.
Vitria/ES Boletim N 54 - 77 Tabela 7.1 - Balano de pagamentos acumulado - (US$ Milhes)

Balano de pagamentos
Transaes Correntes
2014
Balana comercial
Servios
Renda Primria
Renda Secundria
Conta Capital e Financeira
Conta Capital
Conta Financeira
Erros e Omisses
Resultado do Balano
2015
-104 181
-58 882
-6 629
17 670
-48 107
-36 919
-52 170
-42 357
2 725
2 724
-100 830
-54 294
231
440
-100 599
-54 734
3 351
3 708
-3 351
-3 708
Fonte: Banco central Elaborao Prpria
Concretizando as expectativas
desfavorveis para o incio deste
ano o Brasil fechou o primeiro
trimestre de 2016 com saldo
negativo
no
balano
de
pagamentos
de
aproximadamente - US$ 1,98
bilhes,
frente
o
resultado
negativo de - US$ 1,15 bilho
observado no mesmo perodo do
ano passado, num agravamento
nas contas externas do pas.
interessante observar, atravs
da tabela 7.2, que apesar da

relativa melhora nas transaes
correntes, principalmente graas
desvalorizao
cambial
ocorrida, o dficit no primeiro
trimestre de 2016 chega a ser
71,6% maior que aquele visto
em igual perodo de 2015 (U$$ 1,15 bilho). Isso graas brutal
queda
nas
captaes
de
investimento externo, conforme
se observa atravs da Conta
Financeira (queda de 76,9% de
um perodo para o outro).
Vitria/ES Boletim N 54 - 78 Tabela 7.2 Balano de Pagamentos - janeiro a maro (U$$ milhes)
Jan- Mar
Jan- Mar
Balano de pagamentos
2015
2016
Transaes Correntes
-25 099
-7 591
Balana comercial
-5 809
7 771
Servios
-10 181
-6 213
Renda Primria
-9 640
-9 902
Renda Secundria
531
753
Conta Capital e Financeira
-23 941
-5 604
Conta Capital
79
83
Conta Financeira
-23 865
-5 521
Erros e Omisses
1 158
1 987
Resultado do Balano
-1 158
-1 987
Fonte: Banco central Elaborao Prpria
TRANSAES CORRENTES
A Conta Transaes Correntes,
no acumulado de 2015, obteve
um comportamento quantitativo
muito diferente do ano anterior,
com a queda de 44% no dficit,
o saldo da conta alcanou US$ 58,88 milhes, o menor dficit
desde 2009. Esse aumento na
diferena
persiste
para
o
primeiro trimestre deste ano, o
que pode ser visto comparando-
se o primeiro trimestre de 2016

ao mesmo perodo de 2015, em
que a conta passou de US$ 25,09 bilhes para US$ -7,59
bilhes. Para o ltimo ms de
abril,
o
resultado
foi
superavitrio, alcanando US$
0,41 bilho, influenciado pelo
supervit de US$ 2,12 bilhes na
balana comercial.
Grfico 7.1 Transaes Correntes acumulado do ano 2014 e 2015

(US$ milhes)
30 000
20 000
10 000
-10 000
-20 000
-30 000
-40 000
-50 000
-60 000
17 670
2 725 2 724
-6 629
-36 919
-48 107
Balana
comercial (bens)
-42 357
-52 170
Servios
2014
Renda primria
Renda secundria
2015
Fonte: Banco Central Elaborao Prpria
O que contribuiu para o declnio

do
dficit
em
Transaes
Correntes
foi
a
Balana
Comercial, com dficit de US$
6,62 bilhes, em 2014, contra
um supervit comercial de US$
17,67 bilhes, em 2015. Houve
uma diminuio do dficit em
todas as rubricas que compem
a conta de Transaes correntes.
A composio deste dficit,
entretanto, no se alterou,
sendo a rubrica de Renda
Primria, no acumulado, a mais
deficitria, com um dficit de
US$ 42,36 bilhes no ano de
2015, dspar do dficit de US$
52,17 bilhes, no ano de 2014.
A conta de servios, que registra

as transaes internacionais de
intangveis,
como
visto
no
grfico 7.1, foi deficitria em
US$ 36,92 bilhes no acumulado
do no passado, em funo de
aluguel de equipamentos e de
viagens. O dficit em aluguel e
equipamentos somou US$ 21,53
bilhes no acumulado do ano,
sendo o maior dentro conta de
servios,
que
teve
uma
diminuio ante o ano de 2014,
alcanando dficit de US$ 22,53
bilhes. J no primeiro trimestre
deste ano o dficit na rubrica de
servios teve uma queda perante
o mesmo perodo do ano de
2014, no ano passado era de
Vitria/ES Boletim N 54 - 78 US$ 10,18 bilhes negativos, a

rubrica no primeiro trimestre
deste ano chegou a um dficit de
US$ 6,2 bilhes.
O item viagens internacionais
registrou um dficit total de US$
11,5 bilhes no acumulado de
2015, houve reduo de 38,5%,
comparativamente ao ocorrido
no ano anterior, em que o
dficit foi de US$ 18,72 bilhes.
O resultado foi influenciado pela
retrao de 32% nos gastos de
turistas brasileiros em viagens
ao exterior, US$ 17,35 bilhes,
valor mais baixo desde 2010.
Tal
queda
deve-se
principalmente ao dlar mais
alto,
que
encarece
as
passagens, dirias de hotis e
outras
despesas. O
dlar
comeou 2015 a R$ 2,659 e
terminou em R$ 3,948, o que
representa
um aumento
de
48,5%. Mas a questo mais
alarmante
quanto
ao
item
viagens internacionais foi que
houve uma queda de 14,5% nas
despesas
de
viajantes
estrangeiros ao Brasil, mesmo
com o a alta do dlar. Cabe
destacar
que
a
base
de
comparao, o ano de 2014, foi
ano de Copa do Mundo. Ao fim
deste
resultado
em
2015,
rompeu-se um crescimento do
dficit que acontecia desde
2005.
No
diferente
das
viagens,
na
rubrica
de
transportes tambm houve uma
reduo no dficit, que, em
2014, somou US$ 8,7 bilhes,
em 2015, US$ 5,66 bilhes.
Para o primeiro trimestre de
2016 a rubrica servios teve um
dficit de US$ 6,21 bilhes,
contra US$ 10,18 bilhes no
mesmo perodo de 2015. O item
viagens teve a maior alterao,
com uma diminuio de 68,6%
no dficit, em 2015 o dficit foi
de US$ 3,6 bilhes frente a US$ 1,12 bilho no mesmo
perodo deste ano. J para o
ms de abril
houve uma
retrao de US$ 0,38 bilho no
dficit frente ao ms de maro,
somando no ms deste ano US$ 2,52 bilhes.
No que diz respeito renda
primria,
que
registra
a
remunerao
do
trabalho
assalariado,
composto
de
salrios e ordenados e que antes
correspondia ao item renda, o
maior destaque na comparao
do acumulado de 2014 e 2015,
foi a reduo de US$ 6,97
bilhes
em
renda
de
investimentos.
Diferente
do
resultado acumulado do ano de
2015, no primeiro trimestre
deste ano houve um aumento de
46% do dficit neste mesmo
Vitria/ES Boletim N 54 - 79 item, que este ano alcanou US$

4,35 bilhes, contra US$ 2,35
bilhes em 2015. Tal situao
deveu-se,
principalmente,
a
atual instabilidade poltica e
econmica no pas e tende a
piorar ainda mais, visto que as
grandes agncias de classificao
de risco de crdito como Fitch
Ratings,
S&P
e
Moodys
rebaixaram a nota soberana no
final de 2015 para BB+ no
grau de investimento e em abril
no incio de 2016, rebaixaram
novamente para BB.
Ainda dentro da conta de renda
primria, o item renda de
investimento em carteira teve
uma diminuio no dficit de
US$
2,98
bilhes,
com
acumulado
de
US$
18,09
bilhes, em 2015, e US$ 21,07
bilhes, em 2014. A diminuio
do
dficit
foi
influenciada
principalmente pela queda de
37% do dficit de lucros e
dividendos. Quanto ao primeiro
trimestre deste ano o item de
renda
de
investimento
em
carteira tambm deve uma
diminuio no dficit, de US$
6,63 bilhes, em 2015 para US$
5,03 bilhes neste ano. Em abril,
a conta obteve o menor dficit
do ano, em US$ 1,93 bilho
contribudo por uma queda de
US$ 0,9 milho no dficit de

renda de investimento.
A conta de renda secundria,
anteriormente
denominada
transferncias
unilaterais,
manteve-se
estvel
no
acumulado do ano de 2015, se
comparado ao de 2014, como
pode ser visto no grfico 1.
J a balana comercial brasileira
alcanou
um
resultado
superavitrio
de
US$
19,7
bilhes, no perodo de janeiro a
maio 2016 revertendo o dficit
alcanado em igual perodo de
2015, de US$ 2,301 bilhes.
Mesmo registrando uma queda
de 1,62% nas exportaes o
supervit foi possvel devido
queda das importaes tambm,
em 30,09%.
A
variao
absoluta
das
exportaes de 2015, em relao
a 2016, foi negativa em menos
US$ 1,20 bilho, sendo o maior
responsvel por esse resultado
exportao de produtos bsicos
com queda de US$ 1,10 bilho
no perodo equivalente a menos
3,20%. Esse resultado ocorreu
puxado
pela
reduo
da
exportao de minrio de ferro e
seus concentrados, resultado
ocorrido devido ao baixo preo
do produto. Pode-se observar
Vitria/ES Boletim N 54 - 77 uma alta na exportao de soja

triturada,
devido
maior
importao por parte da China.
Grfico 7.2 Exportaes mensal 2015 e 2016 - (US$ milhes)

EXPORTAO BRASILEIRA
25,000
US$ MILHES FOB
20,000
15,000
10,000
5,000
0
JAN FEV MAR ABR MAI JUN JUL AGO SET OUT NOV DEZ
2015
2016
Fonte: Ministrio do Desenvolvimento Elaborao prpria
Os
produtos
industrializados
apresentaram
um
pequeno
supervit no perodo em anlise.
Esse resultado e possvel devido
um alta na exportao de
produtos
manufaturados.
O
grupo foi puxado devido uma
alta nas exportaes automveis
de passageiros, pelo motivo de
maior importao de pases
como Argentina e Mxico. Em
compensao
os
produtos
semimanufaturados
apresentaram um dficit puxado
pelos
produtos
semimanufaturados de ferro ou
aos, devido a queda do preo

do mineiro de ferro bruto.
No primeiro quadrimestre de
2016 houve queda absoluta na
importao de menos US$ 23,16
bilhes e queda relativa de Bens
de consumo (-26,4%), bens de
capital
(-27,0%)
e
bens
intermedirios (-19.2%).
A
reduo nas importaes fruto
da recesso econmica no pas,
reduzindo em cerca de 30% a
importao
de
produtos
industrializados, igual retrao
em manufaturados, com queda
de 24,2% na importao de
partes e peas para veculos
Vitria/ES Boletim N 54 - 78 automotores e tratores. Dentre

os semimanufaturados a maior
queda foi entre os catados de
cobre e seus elementos (37,8%).
Houve uma variao negativa de
31,21% tambm nos produtos
bsicos. Esse resultado deveu-se

queda nas importaes de
leos bruto de petrleo 45,2% e
na queda de importao de gs
natural de 51%.
Grfico 7.3 Importaes mensal 2015 e 2016 - (US$ milhes)
US$ MILHES FOB
IMPORTAO BRASILEIRA
18,000
16,000
14,000
12,000
10,000
8,000
6,000
4,000
2,000
0
JAN FEV MAR ABR MAI JUN JUL AGO SET OUT NOV DEZ
2015
2016
Fonte: Ministrio do Desenvolvimento Elaborao prpria
A balana comercial passa por

srios problemas devido a uma
conjuntura interna desfavorvel
e a queda nas importaes do
maior parceiro comercial do pas,
a China. Mas o Ministrio do
desenvolvimento, Indstria e
Comrcio
Exterior
(MIDIC),
aposta numa melhoria atravs
de um novo plano nacional de
exportao7 para que se possa
Plano nacional de exportao apresenta
cinco pilares de atuao: acesso a
mercados; promoo comercial; facilitao
7
alcanar melhores
superavitrios
da
comercial.
resultados
balana
CONTA
CAPITAL
FINANCEIRA
necessrio lembrar aqui que a

conta capital em si, dada a
magnitude dos valores nela
representados e a sua prpria
do comrcio; financiamento e garantia s

exportaes;
e
aperfeioamento
de
mecanismos e regime tributrios para o
apoio s exportaes.
Vitria/ES Boletim N 54 - 78 definio de menor importncia

para compreenso do balano de
pagamentos. Por outro lado, a
conta financeira de extrema
importncia,
nela
esto
expressas
a
maioria
das
captaes
de
investimento
responsveis
por
cobrir
o
histrico dficit em transaes
correntes brasileiro.
At 2002, com os dficits em
transaes correntes registrados
no perodo, houve entrada de
capitais capazes de cobri-los,
havendo
saldo
positivo
no
balano de pagamentos. De
2002
em
diante,
dada
a
mudana de conjuntura interna e
externa, registrou-se supervits
em transaes correntes o que
nos possibilitou efetivamente
exportar recursos pelo curto
perodo 2003-2006. Da em
diante os dficits em transaes
correntes voltaram a se verificar,
especialmente depois de 2008,
com a relao direta entre
captaes
de
investimento
externo e saldo do balano de
pagamentos se apresentando
novamente,
expondo
a
dependncia brasileira da conta
financeira mais uma vez.
A partir de 2011, porm, a conta
financeira no foi mais capaz de
cobrir o dficit em transaes
correntes, resultando em dficit
no balano de pagamentos. No
mesmo
ano
inicia-se
uma
reduo geral do saldo da conta
financeira, com menor entrada
de capital estrangeiro. Com
exceo do ano de 2014 em que
o saldo da conta financeira se
elevou em cerca de 38,4%, face
ao aumento do Investimento
Estrangeiro Direto (40%) e dos
Emprstimos
(1215,4%).
A
queda nas captaes verificada
em 2015, no entanto, reafirma a
tendncia observada desde 2011
de maneira drstica.
Comparando os resultados do
acumulado de abril a abril
(tabela
4.1)
j
podemos
observar novamente a tendncia
queda nas captaes de
investimento
estrangeiro
(reduo de 66,3%) muito em
funo,
como
mencionado
acima,
da
instabilidade
econmica vivenciada ao longo
de 2015.
Grfico 7.4 Saldo balano de Pagamentos 1995-2015 (US$ Milhes)

Saldo do Balano
5000
4000
3000
2000
1000
0
-1000
-2000
-3000
-4000
-5000
Fonte: Banco Central Elaborao Prpria/BPM6
Grfico 7.5 Saldo Conta Financeira 1995 2015 (US$ Milhes)
120000
100000
80000
60000
40000
20000
0
-20000
Vitria/ES Boletim N 54 - 78 Tabela 7.3 Conta Financeira Resultado Acumulado (US$ Milhes)
Resultado Acumulado Abril 2014 Abril 2015
-106900
Resultado Acumulado Abril 2015 - Abril 2016

-36049
curioso
reparar
que,
comparando o primeiro trimestre
de
2016
com
o
primeiro
trimestre de 2015, como mostra
a tabela 4.2, observa-se a
reduo
da
captao
de
investimentos totais de um
perodo para o outro apesar do
aumento no Investimento Direto
em aproximadamente 204%. O
resultado
da
conta
neste
primeiro trimestre continua 77%
inferior quele verificado no
primeiro trimestre de 2015. Isto
se deve a queda conjunta dos
Investimentos
em
carteira,
Derivativos e a rubrica Outros
investimentos em 131%, 102%
e 259% respectivamente.
Tabela 7.4 Conta Financeira - (US$ Milhes)
Discriminao
Conta Financeira: Concesses lquidas (+) /
Captaes lquidas (-)
Investimento Direto
Investimentos diretos no exterior
Investimentos diretos no pas
Investimentos em carteira
Investimentos em carteira ativos
Investimentos em carteira passivos
Derivativos
Outros investimentos
Ativos de reserva
Erros e omisses
Uma das possveis causas para o

aumento
verificado
do
Investimento direto no pas seria
a
desvalorizao
cambial
ocorrida entre os perodos, que
do ao investidor estrangeiro
Jan - mar
2015
Jan - mar
2016
-23865
-5093
8056
13149
-18927
-1273
17654
2041
-5125
3239
1158
-5520
-15467
1466
16933
5856
170
-5685
-41
8154
-4022
1987
%
-77%
204%
-131%
-102%
-259%
224%
maior poder de compra. Isto

pode ser ilustrado pelo aumento
da rubrica Participao no capital
total de U$$ 7,25 bilhes, no
primeiro trimestre de 2015,
Vitria/ES Boletim N 54 - 77 Chegando, no primeiro trimestre

de 2016, a U$$ 9,86 bilhes.
Voltando a queda nas captaes
de investimento, pelos motivos
j citados ao longo do texto,
natural a reduo verificada nos
derivativos dado o risco que
envolve o tipo da aplicao e o
contexto de baixa credibilidade
da
economia
brasileira.
Na
rubrica outros investimentos vse isso mais claramente atravs
de seu principal componente, os
Emprstimos,
financiamentos
concedidos a importaes na
modalidade
de
crdito
de
compradores, que caiu cerca de
243%,
comparando-se
os
perodos, saindo de -3,18 US$

bilhes e chegando a 4,54 US$
bilhes.
No
que
concerne
ao
Investimento em carteira (tabela
7.5), nota-se a reduo drstica,
principalmente, dos ttulos de
renda fixa, reduo de 163,9%,
somados
a
queda
nos
investimentos
em
aes
(36,4%) superam o aumento nas
captaes atravs dos fundos de
investimento, alta de 33,5%.
Destaca-se mais uma vez a
importncia do grau de confiana
do investidor estrangeiro para o
bom desempenho das contas
externas brasileiras.
Tabela 7. 5 - Investimentos em Carteira (Passivos) - Janeiro a maro - (US$

Milhes)
jan-mar
jan-mar
Discriminao
2015
2016
%
Investimentos em Carteira - Passivos
Investimentos em Aes
Investimentos em Fundos de Investimentos
Investimentos em Ttulos de Renda Fixa
17654
-5685
-131%
3870
2460
-36,4%
331
442
33,5%
13453
-8587
-163,8%
Grupo de Estudos e Pesquisa em Conjuntura

Departamento de Economia
Curso de Cincias Econmicas
Universidade Federal do Esprito Santo
Av. Fernando Ferrari, 514 Campus Goiabeiras Vitria ES
CEP 29075-910 Tel/fax: (27) 4009-2605
Coordenao: Neide Csar Vargas
Professores Pesquisadores: Daniel Pereira Sampaio, Luis Enrique
Casais Padilla, Maurcio de Souza Sabadini, Renata Couto Moreira,
Rodrigo Franklin, Vincius Vieira Pereira e Vitor Daher.
Poltica Econmica: Fabrcio Augusto de Oliveira
Participaram neste nmero:
Adriano Edgar Sousa Duarte
Andr Luiz de Oliveira Sacani
Bruno Montarrois Bastos
Daniel Pereira dos Anjos
Eloh de Jesus Fassarela
Gabriel Arten Barboza
Gabriel Cavatti
Jos Marcos de Oliveira Redighieri
Maria Amlia Santiago Atade
Maria Carolina S. Ferrari
Marina de Abreu Queiroz
Matheus Deps Bolelli
Millena de Pinho Moraes Alves
Ramon Borge Rizzi
Ramon Cristian Rocha Silva
Ramon Moreira de Paula
Renzo Caliman Souza
Tales Lins Costa
Thiago Filipe Silva Pinto
Wires Alves dos Anjos

Primeiro Semestre de 2016 - Boletim 54 Completo - Conjuntura UFES

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Vitria/ES Boletim N 54 - 1 -

levar a cabo as mudanas

trabalha agora dentro de um

No cenrio incerto da economia

Para a gerente das Contas

Vitria/ES Boletim N 54 - 44 brasileira se encontra distante do

produto, embora tenha crescido

Vitria/ES Boletim N 54 - 45 atividade

Vitria/ES Boletim N 54 - 46 Lava Jato e no STF, aguando e

Vitria/ES Boletim N 54 - 47 principal objetivo da poltica

registrar na taxa de inflao, em

Vitria/ES Boletim N 54 - 48 sobre

meta (6,5%). A principal causa

Grfico 1.1 IPCA acumulado no ano

Fonte: Elaborao prpria. Dados IBGE.

Vitria/ES Boletim N 54 - 43 Em relao ao acumulado no ano

Observando o Grfico 1.2 as

Tabela 1.1 Variao IPCA acumulada no ano (%)

dez/14 jan/15 fev/15 dez/15 jan/16 fev/16 Mar/16

Grande Vitria 6,17

Grfico 1.2 - Variaes mensais do IPCA para 2014 e 2015 (%)

Fonte: Elaborao prpria. Dados do IBGE.

O IPCA acumulado no primeiro

tubrculos, razes e legumes

A maior alta no acumulado do

Outro indicador utilizado na

Vitria/ES Boletim N 54 - 44 apresentou o ndice mais baixo

Grfico 1.3 - Variaes mensais do INPC para 2014 e 2015 (%)

Fonte: Formulao prpria com dados do IBGE

O INPC acumulado no primeiro

Vitria/ES Boletim N 54 - 44 a 33 salrios mnimos. O ndice

2015 ficou em 10,67% ante os

O ndice Geral de Preos

Grfico 1.4 Variaes mensais do IGP-DI para 2014 e 2015 (%)

Fonte: Formulao prpria com base nos dados do portal IBRE.

O IPA acumulado no ano de

IBRE de dezembro de 2015, os

Vitria/ES Boletim N 54 - 44 eltrica

IPA-DI fechou de janeiro a

Fonte: Elaborao prpria. Dados do IBRE

Para o primeiro trimestre de

ltimo item se destaca a alta dos

Vitria/ES Boletim N 54 - 44 Tomate, Po, Caf, Banana,

de R$ 880,00. Houve uma piora

Tabela 1.2 Cesta Bsica nas Capitais Brasileiras em Maro de 2016

Vitria/ES Boletim N 54 - 43 Houve, de forma geral, uma

com o mesmo trimestre do ano

Vitria/ES Boletim N 54 - 44 ordem

transformao, principal fator

Vitria/ES Boletim N 54 - 45 retrao,

justificado principalmente pela

Vitria/ES Boletim N 54 - 46 em relao ao primeiro trimestre

expanso de 13%, enquanto as

Vitria/ES Boletim N 54 - 43 Indstria

Esse dado preocupa, pois, em

Tabela 3.2 - Produo Fsica Industrial Trimestral por Categorias de Uso

Bens de Consumo Semi e No Durveis

Bens de Consumo Durveis

Fonte: IBGE / Sidra - Pesquisa da Indstria Mensal Produo Fsica

Na categoria Bens de capital a

Nota-se destacada retrao na

Vitria/ES Boletim N 54 - 44 e, por conseguinte, impactam no

Vitria/ES Boletim N 54 - 45 extrativa capixaba, devido ao

categoria de bens de consumo